甲醇市场研究报告

目前甲醇仍然徘徊在历史价格的底部区间，南华期货认为未来的三季度很有可能就是近年甲醇的最底部，虽然现货价格不断创造新低，在通常的利润计算中，企业亏损已经较大，但始终没有看到足够多内陆企业的减产或者降负，因此南华期货能化分析师戴一帆抱着了解上游企业实际现金流成本及经营情况的目的，以及学习了解的心态，走访了几家陕西的甲醇企业，以下是详细情况。A企业：（图片来源：南华期货）企业项目包括年产70万吨烯烃（实际68万吨，其中60万吨是通过甲醇制烯烃，另外8万吨通过C4转化成丙烯单体），及 180 万吨甲醇。采用DMTO2 技术，能实现完全转换，由于拥有碳四回炼技术， 单位烯烃甲醇单耗低，约为 2.57，折合到煤约六吨煤产一吨聚烯烃。南华期货表示，正常情况下，产品配比在38 万吨PP， 30万吨PE，基本上不会发生调配。从生产上讲，该企业是全球首套采用DMTO二代技术和受此在同类装置采用 8.7mpa 水煤浆加压气化技术的大型项目，以陕西神木长焰煤为原料，燃料煤大约六千大卡，动煤大约四千大卡，应该是使用粗甲醇生产，企业于2020年5月10 日停车检修至6月底，每年的检修时间位于夏季，约 7-10 天；3-5 年一次大检，检修时长约一个月。企业向南华期货坦言，该装置投产以来，很少出现外采外销的情况，偶尔外采，也多以集团内部企业，如渭南，黄陵等企业为主，外销则以粗醇为主。从聚烯烃方面看，企业所产聚烯烃通用料占比较大，在 75%-80%，其它则有注塑、高融注塑等品种。聚烯烃品种每天早上9:10开定价会，主要参考期货盘面及前一天收盘价格为参考去做。南华期货走访发现，企业共2条线，每条线只能生产一个牌号，产能偏单一，但有助于稳定运营，通常可能可能半个月考虑转一次牌号，下游方面大部分为贸易商所接，占比 95%，另外散单占比 5%。满负荷情况下，每天都大约三千多吨货，自己拥有三万多吨的聚烯烃厂库，装车台有十几个， 30-40 分钟可以完成装车，销售以汽运为主，可走火车。PE 多走河南、陕西等地，供农膜企业使用， PP多华南市场。每年都有排产计划，根据市场情况调节。目前企业一期副产有 c4、 c5、硫磺硫酸等品种， 二期有规划，土地购置已经到位，但是开建时间尚不确定。南华期货能化分析师戴一帆调研发现，从其项目规划来看，该企业也在探索煤制烯烃产品差异化、高端化发展，目前规划的二期项目也是延伸产业链，计划生产丙烯酸、丙烯酸丁酯、丙烯酸辛酯、SAP、己烯-1 等化工品，不过具体投产时间尚不明确。虽然今年因为疫情影响口罩需求、 快递需求增加使得聚烯烃品种表现好于部分液体散化品， 但是南华期货认为，未来看，聚烯烃行业也面临着来自沿海炼化一体化项目的竞争和考验，尤其西北聚烯烃下游终端多通用料为主，未来市场竞争会加剧。前期疫情最悲观的时候（聚烯烃价格约为 5500），企业策略为不停车不降负，但是会主动少卖货做库存，仅维持适当的市场份额。B企业：该公司为国有控股企业，公司于2013年5月份投入商业化运行，一期产能为60万吨， 二期项目投资约60亿元，设计产能90万吨，工程占地800 亩，目前还在设计阶段，计划工期36个月， 主要采用粉煤加压气化技术，原料及燃料煤全部由宝鸡麟北煤田郭家河矿井供应。南华期货戴一帆指出，从生产及原料方面看，该企业现有年产60万吨甲醇产能， 近年由于利润不佳，企业为了拉低平均产品每吨的现金流成本，去年完成产量78万吨，开工负荷达到了130%以上，今年计划生产80万吨产量。另外南华期货了解到公司装置当负荷为50%时，完全成本约为2400，满负荷时完全成本为1700， 由于目前超负荷生产，当日出厂价为1460，虽然目前甲醇价格创建厂以来新低，但仍未亏损现金流。今年计划 7 月份检修，具体时间待定（检修一年一次，时长有半个月，一般在 7-8 月检修，具体时间没定）。原料煤约 5700-6000 大卡（彬县），动力煤为集团内部采购，单耗分别为 1.4/0.7，合计 2.1 附近（该单耗与西北其他 MA 厂家相差不大）。甲醇外销及仓储方面，企业向南华期货表示，外销路线多连云港、鲁南及河南一带（不含工厂量只包含中间商量长约占比1/3），当地销量有限，不过当地有一家正源甲缩醛企业周采购 2千吨，去年在西安甲醇出租车推广时，周需求可采3千吨左右。企业有4个装车台8个鹤位，最多可装4-5千吨。下游主供斯尔邦，供货先款，一周2000吨，一个月 8000-10000吨。其余货源偏向贸易商，长约贸易商销售占比 1/3（不包括斯尔邦），定价方式以第三方均价结算。罐容方面，企业拥有 2 个三万方罐容（折合成吨约为 4 万多吨） 的大罐，一般是负库存状态，即使有货都处于被预定的状态，一般情况下都会实现超卖。另外南华期货了解到，甲醇纯度96%精馏到99.9%这一步骤， 大约需要200元/吨成本。C企业：该企业是延长石油旗下重要的化工板块，目前产能包括硝酸铵70万吨/年，早期有碳酸钠（各种辅肥）延长投资后，添加了精细化工，包括甲胺10万吨、液氨55万吨、碳酸钠30万吨、浓硝酸10万吨、氯化铵32.4万吨、DMF 9.5万吨、煤制乙醇10万，另还有50万吨在建。（燃料乙醇，没有植物乙醇的纯度高，目前国家有政策，需求还不错）。南华期货调研发现，甲醇主要作为中间原料产能为30万吨，有时候会有部分外售。煤主要依赖外采，来自甘肃华亭， 6000大卡的原料煤，目前价格 520-530，动力煤约5800大卡， 由于近期环保等原因，煤生产受限，且附近企业在抓复工复产，追回 2-3月份的产量，因此煤价需求良好，价格开始回升，短期不认为会下跌。有时会从陕北采购，但量相对偏少，主要是延长集团内部采购。目前单耗， 1.5-1.6 的原料煤，核算成本偏高，甲醇装置为11年投产的，装置略旧。从走货量来看，主要还是偏自用，自用完后，日销300吨，还是与库存有关系。企业向南华期货表示，甲醇外销部分，主要是用于当地燃料，主要用于西安附近饭店燃料（可以直接烧，也可以搀着乙醇、油品等一起烧。）这几年能明显的感受到增加。目前价格低的情况下，不愿意出货，保库存，后期想转液氨，7月份合成氨装置有检修计划，时间不确定， 目前甲醇装置利润较低，在考虑检修，但具体时间并不确定（集团年度有满产要求）。根据延长的要求，所以，所有产品必须满产，除非设备原因，其余都必须满负荷。经调研，南华期货戴一帆指出，整体化工产品需求受疫情影响严重，只有偏农业的稍微好些，化工板块很难，纯碱已经达到十年以前的低位。甲醇在延长当原料，核算成本1900，基本自用，现在维持库存，不愿走货。以前报价主要参考咸阳化学，现在主要参考长青，不太参考期货价格，当下策略维持库存，不急于清库。罐容，一万二千吨（原本罐容一万四千吨，但液化体罐容不允许放满，空了两千吨），现在有8500吨。企业相关人员告诉南华期货，往年日常检修以轮检为主，今年本来是准备大检，但为了响应复工复产，改为小检。甲醇的外销，主要是周边地区；DMF主要外卖至华南华东，广东比较多，偶尔走广西，与二甲胺能转化销售，市场需求方面比较平稳。目前DMF略微有些减量，出货还比较平稳，价格同比去年还略微高些，但是下游库存也高，预期不太好。甲胺下游很多产品出口，但国外疫情的影响，出口订单变差。南华期货指出，该公司有利润的产品只有甲胺和DMF，其余的产品还是很难。硝酸铵高库存，出货不畅，终端较差，两会之后也没有想象中的好转。南华期货戴一帆了解到，乙醇10万吨主要是燃料乙醇，利润也一般，国内需求还比较好，但纯度没达到特别好的标准，所以价格有压制。二期50万吨在建，建成后甲醇可能由出售转为外采。江山集团13万吨 DMF 营业证到期无法再续，开启可能性基本为0。D企业：　　（图片来源：南华期货）企业由08年9月开始规划，正式投产是16年，产能为60万吨甲醇， 后期将改造为30万吨的甲醇和30万吨的煤制乙二醇项目，所以，项目建设完成后，甲醇会少30万吨，已经正在审核设计图纸阶段，其余手续已经通过。效益情况，近半年亏损1.5个亿，压力很大。该企业向南华期货表示，作为国企，需要承担社会责任不准备停工。开停车一次成本约为300-500万。开工情况，目前满负荷，去年产量66万吨，主要由于年度生产时长超过了设计的8000小时，基本不会超负荷生产，每年计划一个月的大检修， 4-5 月份，但今年计划安装脱硫塔用于生产硫磺，因此装置计划一起检修，目前放在10月份。南华期货调研发现，煤价方面，由于山西煤矿事故，关停了很多不合格的煤矿，所以认为煤价后期会上升。集团公司有三个矿井，年产量一千万吨。一般用煤是彬县的，单耗约为2.1，原料煤为5900大卡精煤，燃料煤为5400大卡动力煤，自带电厂，考虑上发电部分总煤耗2.3。煤炭价格通过市场价格定，但由内部完成供给。原料库存2万吨，每天用量4000吨，由于企业离矿场很近，采购周期不固定，一般原料库满库。企业表示完全成本为1700，现金流成本1560。销售方面，南华期货了解到，企业主要的销售区域是华东， 全厂一半的销量交付宁波富德，已经与富德合作多年，且合作较为愉快。其余湖南、湖北、山东等地也有销售，但当地没有什么需求。运输方面，以前是到武汉下江，今年因为疫情改成到潍坊下江。企业拥有3个甲醇罐容，共计6万立方，目前的库存有一万多吨，属于正常范围。企业拥有9个装车台，装车量2300吨/天，装一个车大约需要40分钟。其余的收获：经多次走访，南华期货了解到，甲醇燃料的使用方面，西安出租车是主要的重点推广城市项目之一， 前期听闻一年的使用量约10万吨（调研后得知约为一周3000吨，约15万吨/年），当时若推广成功，后期对甲醇的需求会带来极大的改善。但通过本次与当地出租车师傅的聊天得知，正常出租车一班次跑200-300公里，充一次甲醇燃料的用价为90元左右，虽然对比于汽油来说，成本已经大幅下滑，但对应相同公里数，充电用费仅在20-30元左右，甲醇自身虽然比下有余，但比上明显不足，南华期货表示，从能源规划角度，中国有更大的可能将会跳过甲醇汽车直接到达电车时代。随着电动车的进一步普及，甲醇汽车将受压明显， 长周期来看，可能甲醇汽车并没有那么值得期待。另外西安市目前在尝试推进甲醇皮卡，由于充电桩以及动力问题，南华期货认为，在长途运输方面，短期甲醇车对比电车仍有一定优势，后续南华期货将继续关注。南华期货陕西甲醇调研总结1、首先，开工情况， 关中企业的现金流成本确实比之前了解的要更低，装置都没有打到现金流成本，检修的意愿较弱，基本排除在目前价位因为亏损而检修的可能性。由于甲醇产能较为分散，个别企业降负挺价十分乏力，低价背景下反而会出于拉低平均成本的考虑，出现超负荷生产的情况。因此南华期货认为，当前价格仍不足以推动企业停车停产。关于库存，经过了解，各家企业的甲醇销售渠道都十分成熟畅通，长约比例较大，不存在滞销或胀库等情况。且由于关中企业国企占比较大，考虑复工复产的政策压力，因此从库存与政策的角度也不足以推动企业停车。虽然下方现金流空间已经有限，当下企业仍完全可以比较从容的应对，供给端无法看到明显的收缩，南华期货戴一帆认为，当下价格在关中地区仍没有特别强的实际基本面支撑。2、 经过对这几家企业的了解，凡是涉及华东华南销售的企业都反馈整体需求情况还是较差，且普遍表达了对进口货源冲击的担忧，同时抱怨未来甲醇新增需求没有亮点。3、 由于煤炭短期供给收缩，需求刚性偏强，各家企业普遍都对煤炭价格表示了看好。4、 综合来看，南华期货指出，甲醇的市场思维仍然不值得转变，操作上仍然维持逢高抛空的操作，需要进一步的打压价格，清退老旧装置，以完成出清，达到新的平衡。

近期甲醇行情波动虽然不大，但是内地价格显得比较强势，但从开工率上我们认为整体内陆开工率是偏高的，货源不至于太紧俏，现货端的表现与我们的认知出现了一定的劈叉。因此我们对河南几家生产企业与贸易商进行走访与交流。一来了解下河南市场目前对行情的看法，二来也趁此机会将河南的装置逐个做个梳理学习。在此再次感谢河南各公司对我们的热情招待以及对本次调研的大力支持，此为修改后的第二版报告，也感谢各位对本文的悉心指正。郑州贸易商A该贸易商是河南当地一家较有代表性的甲醇贸易服务商，公司注册于1999年，但在1992年左右，公司就已开始参与传统的甲醇业务，依靠河南蓝天及当地的一些联醇化肥厂等甲醇资源展开甲醇贸易，整体贸易辐射河南、两湖、江西、安徽、山东、华东及华南等区域。经过业务不断升级发展，目前成为工贸一体性质公司，现拥有位于河南兰考的年产16万吨甲醛装置（2条线）以及 年产10万吨二甲醚装置（1条线），厂内自有甲醇储罐1万立方（约可存放8000吨甲醇），但平时处于安全考虑最多存储7000吨，甲醇需外购（精醇和粗醇均可使用）；另外，2017年第四季度租赁承包过驻马店平煤神马蓝天的一套年产30万吨的固定床甲醇装置(主要用于生产粗醇，部分自用，剩余外销)和下游配套投建了年产20万吨二甲醚装置，直至2019年11月份左右停车退出，因为当地的环保政策、整体化工工厂面临退城搬迁及受进口甲醇量逐年递增甲醇价格重心下移等影响，逐步停车，后期暂无开车计划，不过也在计划新的项目规划建设中。汇通往年以船运、汽船联运、车运、火运的运输方式发货去往武汉、江苏、华南、浙江等区域的重要下游厂家甲醛厂（零售合同及长约形式并存），因甲醇市场区域性格局不断变化或者跨区套利空间时有时无，或者已经间断，特别是2018年下半年及之后考虑到成本及打开窗口的持续性问题就开始逐步减少或者不再给华东、华南等下游做长约，毕竟进口资源相对充裕且有相对成本优势，但也不排除后续仍有可操作的机会。今年河南本地市场甲醇资源去华东的量并不多，由于套利窗口打开的时间不多，现在也没有特别稳定的车队来做河南-华东套利，当然运输多以回程车为主，在洛阳的回城车辆会相对多一些。（有可能是江苏南通或者山东青岛出发，拉油去往洛阳或河南局部一些地区，然后返程拉甲醇）河南甲醇去往江苏常州附近、溧阳、宜兴等的相对较多，据了解溧阳有3家甲醛厂、宜兴1家、常州1家、镇江1家。目前河南当地甲醇供需整体相对平衡，无非就是省外如关中、山西等地货源流入，本省内的多余量要留出（去往江苏、山东菏泽、临沂等地，部分时候也可以去往鲁北），相当于是货源中转或置换。河南外售甲醇的企业目前有鹤壁、中新、心连心、豫北为主，中原大化与中原乙烯是长约关系，中原大化由于生产乙二醇分掉一些合成气，所以正常日产甲醇在800吨左右。河南煤来源有三，河南当地，山西晋城、神木及内蒙。河南鹤壁甲醇装置在2020年3-4月的时候听闻现金流成本大概在1600元/吨左右，现在因煤成本抬升，相应的甲醇成本也不断抬升。心连心看下游二甲醚和甲醇的价格性价比情况选择性外售精醇(甲醇合适卖甲醇，二甲醚合适生产二甲醚) 能外卖的甲醇量预计可达800-1000吨/天（但是总体心连心外售量不好计算，调整策略上较灵活），认为冬季特别是进入12月份本地二甲醚、甲醛这些下游的需求量没有继续增量，甚至会面临环保有所减产，另外全国掺烧LPG的行为由于不合规越来越少，只剩河南当地量略微大一些，二甲醚的后市认为处在瓶颈期，当地2630的价格恐怕难以在此继续大幅上行；河南本地甲醛厂近期确实收到家具需求推动，但能开的都开了，未来负荷难以继续提升，目前整体终端订单确实有改善，虽然下游在累库，但是主动累库的可能较大。目前甲醛利润相对比二甲醚好一点。河南化工集团企业B该企业是河南省最大的企业，整合了大量当地国有煤炭资源，产品往往一头多尾，下游品类繁多。下属设有众多子公司。（甲醇总产能220万吨）。另外还有6套20万吨-30万吨的乙二醇。（目前关停三套，有环保原因，也有资金原因）。主要园区位于濮阳，濮阳是早年本地油气田所在地，因此也是化工企业聚集之所，周围二甲醚、甲醛企业比较多，且有交割库。是河南甲醇交易较为活跃的区域，河南能源化工下游统一销售，（与煤炭相似）价格也统一定价，市场统一调配。合同执行期一般7-8天，极限15天。以下是各子公司详细情况。子公司B-1有60万吨甲醇、50万吨尿素以及复合肥、三聚氰胺等，其甲醇在08年投产，工艺优化，生产稳定，甲醇全部供给中原乙烯。该装置一头二尾，（一气头，二尾分别是甲醇和20万吨乙二醇，因为开了乙二醇现在其实甲醇原料是不足的，从合成气原料的角度考虑，EG单耗2600气量，MA单耗2200，绝对比价看乙二醇优势较大，生产更多EG可以增加公司销售额。同时EG公司有华东长约，对产量指标有要求，因此公司操作上更优先保证物料平衡，优先保障乙二醇生产，但是乙二醇催化剂成本较高，目前维持现金流附近）。公司在08年建成之后受金融危机影响，壳牌炉改造了好几次，工艺改进单耗低，但财务成本（折旧）较高。现金流成本核算1.4原料煤（西北5500大卡）+燃料煤0.4（当地燃料煤）+300加工费（其中电费400度，两百多元，加上水费人工等，总计约300元/吨），鹤壁成本与大化类似。近日原料煤价格不断上涨，到厂700元/吨，完全成本计算仍然亏损。大化09合约交割6000吨，当时确实价格也比市场价高一点，也考虑了一些其他问题（作为交割库终究需要出一些仓单），但是考虑到保证金（国营化工企业资金紧）也交不了太多，所以就象征性的交了一些。认为交割库效率不高，升贴水太大需要调整。大化有甲醇罐7万立方，按80%安全险计算，可以放甲醇4.5万吨.本来前期中原乙烯停车，大化本来准备囤货，但是因为国企资金流问题，没能成功囤货。目前公司仍然希望存一些库存。11月可能要检修。子公司B-2有60万吨甲醇生产装置，甲醇质量比较好，全部外销，发菏泽以及濮阳周边。是集团B旗下实物供应量最大的公司，日均销量1600-1700吨/天。有3个1万方甲醇罐。集团要求全年总体100多万吨的目标，目前60万吨年产量目标（目前超负荷，预计可完成）。目前计划11月中旬停车，换催化剂。（基本一年一换，停车至少20天到一个月）子公司B-3甲醇产能30万吨，最近价格合适重启，日产一天1000吨/左右，公司由于地理位置好，返程车较多，主要发华东。中新2个1万方甲醇罐，目前空罐。前期中新停车不是因为成本，主要因为破产重组。（疫情影响，河南价格前期最低1430，亏损严重）前期为了民生解决就业勉强支撑。成本相对其他装置等偏高。装置为航天炉，约2.1煤炭单耗 ，其中0.45燃料煤（本地煤，5000大卡）、1.75原料煤（5500大卡，河南内部煤炭热值不够只能外采陕西），一吨甲醇耗水9-10，可以循环使用，河南用黄河水。目前价格B集团旗下有所装置均有现金流边际贡献。子公司B-4甲醇实物是不往外外售的，配套醋酸50万吨。乙二醇二期20万吨，地理位置比较好，离华东比较近，可能还有些盈利机会，其余的河南乙二醇装置今年非常艰难，有被淘汰的风险，洛阳园区已准备搬迁，今年集团受疫情还是受伤很大，靠市政府救助。濮阳下游甲醛厂7-8家（约一天700多吨甲醇）需求，东明玉皇二甲醚 、MTBE、菏泽20多家甲醛厂（甲醇需求1000多吨），最近附近确实需求好，开工率都比较高。山东临沂整合后明年有200万吨的甲醛装置投产。未来内地（山西、鹤壁）环保政策有停车风险，河南受山西影响大，晋城的货很多。由于距离近，定价上也会互相参考。一般稳定价差50-80。冬季河南当地的燃料需求还是能感受到稳定的增加的。濮阳附近下游库存也不高。工厂总体认为未来四季度潜在的意外（环保、限产等问题）可能会比较多，看好后市。仓储公司C全河南最大的公共仓储，位置很好，离高速近，即使疫情时期都没有受到限行。疫情期间上游普遍胀库，有帮助甲醇企业暂时屯放甲醇。公司在2004年注册，厂区于2016开始建设，总投资1.8亿。去年3月18投产。高层早期参与甲醇与树脂贸易。总设计库容7.2万吨，极限6万吨。分设9个甲醇罐。当下甲醇1万多库存，另外可以放石脑油、甲基叔丁基醚，总计约2万2库容给其他产品。仓储费方面对中原乙烯有优惠，长约32元/月。普通客户42元月（包含仓储28元、装卸、化验（化验时间小于1个小时）等费用，总计42元/月）对比沿海仓库，仓储费并不便宜。常规损耗千分之三/月。由货主自行承担。公司有罐车20多台，基本不空车，24小时卸车，基本鹤壁一天一趟，晋城一天一趟。（200公里）主要拉附近货源。如果有合作机会，仓储运输都可以解决。仓库有6个鹤位，但磅位较大，40分钟可以卸完。中原乙烯因为是国企，上午不能卸货，下班后不能卸货，因此中原乙烯外采货源基本卸货在仓储公司C，直接两条管输至工厂，在个别紧张时期，在华通卸货可以比中原乙烯厂区卸货快2天。疫情期间3-4月价格较低的时候，有屯一部分货。公司自身有在做贸易，但不参与期货套保。单独抬头。主要涉及河南本地与山东，偶尔也发华东，到溧阳运费170-180，湖州再高些。（运费包括人工，过路费，损耗。危化品车子运价基准基本在3毛5/吨/公里（单趟），如果有配货（有回程）价格会再低一点）厂区到济南400公里，运费180-240，宝鸡来往120元运费，价格有优势，同时离东明很近，约 50公里，有大量的甲醇返程车，运费便宜。而且有洗罐设备，（洗罐成本200块）。运费季节性上，冬季因为下雪阻碍运输等问题，且需要取暖，下游有囤油需求，运力需求较高，运费会高一些。当下正在申请交割库，但是交易所要求有国企背景，正在跟市政府沟通，希望国资入股，目前正在磋商。一来方便交割库注册，二来也希望在与贸易商授信风控问题中减小阻力。希望未来一年能把期货交割库做起来，同时希望和华东资金合作。化工集团D集团D是全国最大的化肥生产企业，同时也是河南第二大化工企业，旗下有新乡、新疆、九江三个生产基地，整个集团有250万吨尿素产能（含车用尿素40万吨，汽车尿素用于卡车尾气脱硫脱硝），90万吨甲醇产能。（30+30+15+15，2个30万吨出精醇外售，2个15万吨装置出粗醇供自身生产二甲醚，不外售），还有二甲醚32万吨，三聚氰胺12万吨以及二氧化碳（全国可乐三分之二的二氧化碳来源于此）等各种下游制品。公司利用低温甲醇洗尾气，生产高纯度液体二氧化碳，同时生产高纯度的LNG和H2产品，大幅提高合成氨尾气的价值。甲醇主要销售河南本地，部分供应山东，南方九江在建新基地，目前也会销售一些，主要为了提前打市场，河南当地售价会参考豫北与鹤壁的均价。二甲醚参考义马和鹤壁均价。公司甲醇主要产能为单醇工艺，没法调节醇氨比生产。（如果是联醇装置，假设甲醇1000吨日产量，最多调节100-200吨，空间不算太大）。2个30万吨装置为单醇工艺（固定床），本来国家计划年底淘汰，但是今年经济压力大，没兑现。（河北实行一刀切，安徽计划2022年前全部完成改造）。2个15万吨联醇，装置暂时无老装置淘汰计划。公司有三条铁路专用线（2009年建设），运煤来自山西，年吞吐量达250万吨。甲醇生产装置采用的是水煤浆气化炉，老的固定床燃料为块煤燃烧不充分，需要的燃料更多，热值更大。水煤浆气化炉是煤压成粉后经过水洗后的流状物体。（一吨氨/粗醇单耗1.4原料煤，0.3燃料煤，一吨氨出0.54-0.57尿素）燃烧方式类似汽油机喷射，燃烧更充分，单耗低。目前虽然合成氨-尿素价差大，但是公司考虑企业品牌形象，不会停尿素外售合成氨，公司战略规划上并不完全以利润为导向。甲醇上个月月底刚消缺完成开车，后方准备长期运行。目前日产1000吨左右精醇。公司虽然是民企，没有参与套保，未来不排除做的可能，有团队正在开发建设。厂区下有9个罐，4万方容积， 3万吨左右储量。调研当日可外售的量2000吨左右（较低），河南附近的上游没什么压力。九江装置正在收尾吹扫，计划12月26号甲醇开车，元旦后出甲醇，明年2月出尿素（52万吨）。另外还有20万吨二甲醚。前日原油大涨，二甲醚价格销量大幅拉涨。九江位于三省交界，不光销售江西，安徽、湖北也能销售。河南江西二甲醚厂家开工率目前维持较高水平，在50%左右（低值20-30%），一天可以用甲醇2000吨。集团B销售总公司前期集团B所有产品集中销售、定价于郑州的销售总公司，但是低油价背景下整体煤化工确实压力很大，当下，我们走访当日集团正好下发红头改革文件，之前集中销售的10个品种，未来只留下3个品种，其余品种全部下放至园区销售。认为河南煤化工压力较大，下游、原料都不占优势。认为未来煤化工只能在西北存活。河南能源目前下方与贸易商无长约，一单一谈，贸易商提货期5-10天，根据量和库存情况调整。成本方面，关中甲醇成本比河南便宜200，蒲城运费至河南150，前几年蒲城MTO停车粗醇外售的时候经常会采购，大约10万吨出头一些的量，但现在很少拿了，山西也基本只有华昱、晋城可以过来。广汇的甲醇铁路线会比较多。集团内部煤会优先供给电厂等部门，剩余才会供给化工企业，且价格整体优势并不大。河南能源整体集团体制和政策会限制一些仓单的注册。不光是企业资金问题，外部企业想通过大化交仓单阻力也很大。（国企体制上会有很多霸王条款，期现套利商接受起来成本、风险都很大）醋酸情况：永城50万吨醋酸。醋酸目前整体维持弱平衡，近年PTA的投产给醋酸需求带来的帮助较大，抵消了出口缩量的部分压力。华谊70万吨装置明年二季度对醋酸供需平衡压力较大。醋酸技术门槛不存在。下游需求基本稳定，醋酸乙酯新装置投放基本只是同地区老装置替代。二甲醚情况：二甲醚义马以前40万吨，出事后基本10万吨。鹤壁宝马二甲醚、甲醇都开。河南二甲醚政策基本上放开，燃料角度二甲醚基本属于替代品不属于正品，除了掺混没有用处，且名声不太好，化工企业生产二甲醚属于制假售假，压力很大。（旭阳二甲醚装置就因为这个原因停车）每年3.15打假日前后二甲醚现货几乎必跌。公司认为二甲醚未来3-4年如果没有新的工业用途，可能会被全面淘汰。二甲醚使用与是否掺混鉴别方法：煤气热值5000多，二甲醚热值3500。掺混基本保持8-2分。如果有掺混的话，液化气罐使用完毕后没有残留水，二甲醚会帮助挥发。 洛阳贸易企业E公司目前主要参与甲醇贸易，及期现结合业务，辐射范围关中，山西，河南，山东，安徽，华东等地。总部在洛阳，杭州设分公司，另在河南孟州有一处1万立方的仓储罐，手续齐全，目前自用为主。年贸易量15-20万吨左右, 公司也涉及PBT塑料业务; 公司里面内地各个大区都有不同的人负责, 和山西晋城工厂,河南当地的工厂的合作一直都很多, 公司鼓励员工多方面发展,积极给予机会。今年下游愿意累高库存；年初疫情的时候提过，甲醇上游较下游来说，资本更加密集也更不灵活调动生产。而下游劳动密集型，多数是小工厂，承受风险能力差， 所以当时出现了上游工厂暂时不好停车而涨库， 下游避险或者风险承受能力差停车或者倒闭而不拿货。随后相反的，随着经济复苏，下游更加灵活，甲醇低价的情况下下游就愿意低价的时候累高库存，高价的时候就按需拿货，可以这样子解释：在2020年后期，随着下游逐渐复苏，甲醇同时低价，下游愿意累高库存，虽然看着供应高，但是库存转移到了下游。中原乙烯是河南唯一的MTO装置（属于中石化，不属于集团B，但公司在濮阳园区内），产能20万吨。中原乙烯除了mto以外目前仍然保留油制烯烃路线，(前期误传的中原乙烯开车，实际是石脑油路线，以后需要注意区分)。原料甲醇直接由大化和华通库管输至厂区内。一定要使用精醇的甲醇下游：DMF、醋酸，以及草苷酸等一些对乙醇要求高的精细化工下游。问到粗醇到精醇的成本，不同装置差异较大，在七八十到三百不等。（有说法基本会按照50-60元/每百分点评估，但具体也需要参考实际情况，）引发思考，由于MTO可以使用粗醇，因此我们采用精醇价格计算的MTO利润可能存在成本高估。有几家MTO会有一个罐专门用于存储粗存，因此港口出现个别污染船只时，MTO工厂十分乐意低价收购。 总 结 近日内陆价格走势一直偏强，我们河南走访之中发现大多企业确实库存较低，销售压力不大，贸易商及上游对价格普遍看涨（个别偏悲观，但是操作上保持看空不做空），心态偏乐观。且整体当地及周边（山东）下游二甲醚、甲醛厂家以及燃料等需求情况总体好于我们前期的认知，近期我们经常感知到西北一些货源不知所踪，可能传统需求与那些无法统计的需求（医药中间体、BDO、有机硅，听说出口订单极好）在不知不觉中作出了不小的贡献而被大家忽视了，后期行情研判需要加强对传统需求的跟踪与关注。 走访的企业目前大多处于现金流有贡献但是完全成本仍略有亏损的状态，甲醇的估值仍然处于较低水平，近期我们注意到煤价的水平在缓缓抬升，且四季度天然气价格存在上涨预期，西南上调至1.7附近（1.37先取消10%优惠至1.52，后上浮10%）后，当地企业难有盈利，而MTO利润情况较好，虽然甲醇供需情况仍然较为一般，但个人认为需要关注后市甲醇是否会有成本推动的估值修正。 河南当地整体甲醇贸易繁荣，各种油品返程车多，运输方便，上游企业、贸易商、 MTO工厂、各类下游完备，上接西北关中、下递鲁南华东，当地贸易商自身行业认知透彻，人脉深广，是观测甲醇内陆贸易极好的前哨站，日后需要加强对河南市场的沟通与交流。 河南中原大化是内地仅有的相对仍可能出仓单的唯一交割库，近期华东沿海贸易商、进口商资金宽裕，虽然大格局供需略偏宽松，但是我们始终无法看到港口价格明显下跌，四季度内地开工率总体偏高，如果未来出现承压，河南作为内地市场向华东的中转站，可能会出现潜在的交仓单期现套利机会。作者：南华期货 咨询服务部戴一帆Z0015428重要声明 : 本文内容仅供交流，不构成任何投资建议。

近期甲醇行情波动较大，沿海与内地价格均涨势凶猛，恰逢本周于四川成都有一场甲醇行业会议，借此机会我们对西南几家生产企业与贸易商进行走访与交流。一来了解下西南市场目前对行情的看法，同时加深对西南市场的认识。二来天然气企业是每年冬季的关注重点之一，了解今年的天然气供给情况与天然气企业的检修计划也是这次走访的主要目的，在此再次感谢西南各公司我们的热情招待以及对本次调研的大力支持。企业A化工工厂位于广安，我们本次走访的是位于成都的总部大厦，目前有天然气制甲醇50万吨/年装置，是引进美塞尼斯加拿大的二手设备，前期投资相对较小，大约20个亿，同时由于私营企业人员比较精简，加上打杂人员，广安厂区共计170人。玖源由于是醇氨联产（制甲醇的尾气用于制氨），自身的循环经济项目大约可以节约20%的成本，成本相对于其他气头企业成本都要低。今年川内年度最低价1480元/吨，尚能保住现金流，但完全成本亏损。公司天然气来源主要来自于中石油（不能用中石化），对于后期天然气供应看法，认为今年应该不会缺气，主要原因源于两方面，第一俄罗斯天然气进口管道今年已经打通，供给端有了进一步保障。（俄罗斯天然气进口成本比较高，大约2块多成本，主要出于国家战略。）另外，前期7-8月中石油已经开始检修管道，以确保东南天然气供应，目前西南天然气罐都满期，公司对于停车预期在1个月左右，甚至可能不停。对后期气价有推涨预期，预计10月附近将涨价至1.5元/立方附近（目前1.35元/立方）本周成都附近送到价格1800，上涨了100元/吨，从企业角度价格涨太高了不一定是好事，因为与中石油有协议，目前实行价格联动，担心涨气价，甲醇这块常年利润不佳。自14年出成品以来，除了17下半年-18年中以外，单算甲醇都是亏钱。目前企业甲醇销售主要在成都附近，辐射半径300公里，同时辐射广西。尿素主要流向两广，独家代理。近期甲醇传统下游仍然比较弱 ，二甲醚不行，上周还在跌。甲醛相对还不错，但总体而言目前价格下游不能完全接受。前期乐山福华（农药企业）与和邦两套日需求1100吨左右的下游装置在 8月中旬暴雨中装置受损，因此主流下游停了之后分流广西，但分流对接有难度，短期有惜售的打算，前期一直超卖，待发量也大。前几年港口华东长约比较多，但是现在比较难。同时新疆、青海装置对川渝市场争抢比较激烈，广汇、中浩一天能过来40个车， 峰值可以达到60个车。广汇新疆到成都780运费，价格有优势。而成都发广西是返空的，计划不好安排。往年检修跟着天然气情况安排，今年至今还没检修，主要近年由于股东结构发生变化，带来了一部分资金，理念也有变化，过去检修主要排除主要隐患，花费大约在2000万元。去年冬季检修同时花了6000万进行了技改，甲醇日产从1200吨提升到1350吨，（未来几年产量都可以维持在这个水平）对于后期行情，认为10月的第一周之前，价格可以挺住。未来可能继续涨价，推到卖不动为止，最近华东（盘面）涨价，短期接受度还可以。该公司主营甲醇（车用甲醇M100）以及醇基燃料，辐射范围在云贵川地区，有自己的车队，但无库区，在整个四川贸易上，都无自己库区，通常直接发往下游。目前主要合作工厂为川维等西南上游企业，每周接货3-5千吨，主要发往周边下游工厂（甲醛及二甲醚企业），其中二甲醚现在需求不行，政府正在川渝地区打假，（二甲醚掺混LPG，使得 LPG需求下行，侵犯了中石化的利益），主要是长约用户，暂时来看每周销售还算顺利。川渝市场价格细分：1. 成都市场——主要受西北价格影响较大，如广汇等工厂。2. 川南市场——存有包括云南等地，共5家甲醇厂，主要供货给川南地区。3. 重庆市场——卡贝乐，川维有部分发往华东量，其余供给当地下游。对最近行情的看法，较为看涨，认为下游有一定的接货能力，存在一个逐渐接受过程，通常原料涨，下游有10-20天的涨价过程，目前卡贝乐已经卖到1900。后期认为西南市场最多能达到2000，目前下游接受情况推进较为缓慢，对持续涨价有一定的限制。周边需求用量：川南地区用量80万吨/年；成都地区用量50万吨/年；民用市场（醇基燃料这块）单成都用量约10万吨/年（估算），甘孜阿坝对醇基燃料用量较大。该企业是西南地区规模最大的贸易商之一，主营业务甲醇，位处川渝长江出口的万州市，采购工厂主要分布为广安玖源、四川达钢、重庆万盛、卡贝乐、川维、贵州金赤、云南解化。年贸易量约40万吨，业务范围覆盖华东、华南、西南、新疆、两湖地区。公司整体业务划分为三个板块，分别为疆内大区，川渝大区与广西大区。从长寿装船的甲醇到华东（江苏）大致需要15天左右的船期，可以分为三个阶段，川渝到三峡大坝大约4-5天船期，三峡排队等闸需要4-5天（危化品需要单独排队，因此比较慢），出三峡后到华东大约需要4-5天。川渝往外的船基本是入川运燃油的返程船。排队高峰期大约在夏季，洪峰的时候，三峡大坝关闸，平时过闸都比较顺利，川渝与港口价差一般就物流价差 150。川渝地区工厂每个月到华东量平均6-7万吨，一般都是均量，峰值谷底是看过闸情况，如果堵的多了，船闸开闸后释放的量也会增多。对于后续看法，这个位置下游接货有点难以接受，但是刚需采购还是要的，推涨是个时间问题，十月中旬前维持偏多。当地消费量不太清楚，到华东的长约，长寿两厂到华东的量基本都是长约，长约估计能占80%也就是5-6万吨一个月这个数量。企业有天然气尾气制甲醇77万吨，还有一套20万吨纯天然气制（乙炔制醋酸乙烯副线），共计97万吨，纯外销，没有自带下游。按利润核算，如果利润一般或者气比较紧的时候，20万吨的装置会停。利润比较好的时候两套都开，销售方面主要保证长约量，其他的机动调整，主要辐射长江沿线（到江苏船运成本140-180左右）以及广西（川渝到广西汽运成本300左右），按照市场价格结算。公司的货会到两湖地区，船运到宜昌和武汉。然后可以一部分会分销到湖南岳阳。两湖地区市场价格主要参考湖北盈德报价，是当地的标杆价。隔壁的企业E的甲醇60%发船运到华东，其中80到90%是长约，另外40%在当地消化。企业D是中石化下属企业。所以用中石化的天然气，其他大多川渝甲醇企业用中石油的气。企业E则是两家都会用，但前期反复换气源，一定程度上帮助打压气价。企业E目前气价是1.3元/立方，比其他企业再低5分钱，甲醇单耗为980方天然气，现金流加工费200元。（完全成本加工费可以按400-450计算）企业D天然气来自中石化内部，有计划气指标，基本没什么谈判权，有更便宜的气也不能用。希望未来管道公司市场化。（之前计划今年年底，但是现在观察没法落地）也觉得今年天然气不会太紧，储备已经已经完成，同时国际LNG价格也很低。企业D天然气有计划内价格、计划外价格之分，淡季如果达不到用量价格要提高，冬季相反，如果要超额用，价格要提高。系统内部行政化比较严重，天然气没有库存，全是管输。检修基本跟着天然气供应走，并不市场化(LNG储存成本太高，1万方罐容成本大约需要1个亿，且比较危险)。目前暂时没有检修计划，预计得明年。企业D 、E厂区主要在长寿地区，都在江边，甲醇都是管输到江边装船。企业E离江更近，管输距离只有1.5公里。企业D自身有2-3万吨的罐容，大概可以屯2-3周的货。每个月往华东基本发2-3万吨，峰值可以达到4万吨左右。（10条船左右，大船4000吨，小船2000吨）。近期川渝-华东套利窗口关闭，未来发货会减量，安排更多的货源供给附近市场。川渝罐容主要在广汉地区，主要接受西北火车皮货源。公司自身国企背景，风控很严，且没有专业的人员配备，未参与期货市场。重庆附近主要下游为甲醛、农药、MMA，医药中间体（因为天然气制甲醇纯度比较高），川西那块以甲醛为主，还有作为燃料。（主要采购95的粗甲醇）。近期川渝地区涨价也比较快，市场接受需要时间，提货情况比较一般。EVA价格节奏一直比较奇怪，出口东南亚以及印度情况比较一般。另了解，三峡大坝分南北两条航线，通常大坝检修按照南线检修、北线检修、南北线都不检修三种情况轮流，三年一个周期。检修一般安排在在3，4月份（枯水期），一般检修一个月。检修期间单向通行。正常情况下重庆到华东船期15天左右，遇上检修等延误船期会有一个多月。川渝当地主要是甲醛二甲醚氯化物，燃料等。燃料主要是乡镇农村地区使用，不好统计。对于后续行情，觉得价格拉得太猛，沿海出货有压力，觉得短期有回调压力，但是整体十月前看好行情。泸天化有开车预期，因为是国企，长期停车其他方面的压力会很大，不实际。之前因为天然气不降价，利润太差且安全检查有一些问题被迫停车。但是开车后可能会助推天然气价格上涨。西南天然气定价的基础价是1.52元/立方米，这是化肥企业用气价，甲醇一类的化工企业用气在此基础上再上调10%。今年因为疫情原因，国家扶持产业，天然气价格几度下调，气价从最初的1.67元/方下降至1.52元/方至目前的1.35元/方，预期10月涨价后价格可能会重新变为1.52元/方。重庆汽车为天然气燃料，百公里燃料成本大约为30元，似乎比甲醇还略微便宜一些。1、根据企业的反馈来看，随着储备量的增加，以及俄罗斯的天然气进口路线的打通，近年天然气的供给情况一年好过一年，今年可能受影响的企业更少，停车时间会更短，未来对于减产预期不应打的太足，甚至应持以比较悲观的态度。2、目前天然气装置的利润还是可以的，目前1900的主流价格完全可以应对未来的潜在天然气涨价，1.6元/立方米以内的价格应该都是尚可接受的。3、对于未来半个月的行情，整体市场情绪还是乐观的，认为目前华东贸易商逐步在解仓单，但是华东基差并未明显走弱，这是一个比较偏强的信号。10月前随着华东进口的缩量窗口期，价格可能继续走强的观点比较一致，且挺价意愿普遍比较强，但是下游对目前价格仍有抵触，西南-华东套利窗口关闭后，内地供给量会增大，对10月后的行情并不太看好。综上所述，我们认为在十月份之后，随着伊朗运力问题的逐步解决，以及非伊产能的逐步回归，港口将再度承压，且内陆9-10月仍有河南心连心等不少装置的逐步投产，供给端的压力仍然较大。天然气问题对于今年01合约的支撑不强，且近期中煤二期倒开车、大泽、华滨等装置的各种传闻还是某种程度上提振了市场情绪，但是根据我们的多方打听与了解落地仍有较大难度，可以说有炒作嫌疑或者预期打的太满。（中煤二期MTO可能会等待甲醇装置同步开车，大泽烯烃单耗为4.0，成本太高，且之前消息9月底将开车但至今仍不见采购甲醇）市场对01合约可能存在一定的高估，但是根据市场情绪反馈目前做空时机仍未到，预期落空后的情绪反转是个入场机会，建议暂时耐心等待，也可以尝试2100以上价格可以逐步轻仓左侧建空，或等待1-5平水机会反套入场。但是如果一旦伊朗装置再度出现较多问题，需要严格止损。作者：南华期货咨询服务部 戴一帆 Z0015428重要声明 ： 本文内容仅供交流，不构成任何投资建议。

（报告出品方/作者：中金公司，贾雄伟、傅锴铭）一、资本开支三阶段：无序扩张、聚于龙头、再上台阶我们将 2011 至今化工行业的资本开支分为两个阶段：1）无序扩张：2011-2015 年期间整体 银行信贷规模增长较快以及化工行业进入门槛相对较低，化工企业数量持续增加，行业资 本开支无序扩张；2）聚于龙头：2016 年至今，供给侧改革背景下行业落后产能逐步淘汰， 同时环保安全政策、投资规模等层面提高行业准入壁垒，化工企业数量不断下降，行业资 本开支低速增长或负增长，而龙头企业基于高标准的环保、安全能力，完善的一体化产业 链以及持续推进产业升级等，盈利能力明显提升且现金流充裕，叠加民营大炼化准入放开 吸引资本加入，2016 年至今化工行业资本开支向龙头聚集现象明显。第一阶段：2011-2015 年化工行业产能无序扩张，行业下行周期较长2011-2015 年化工企业数量明显增加，行业固定资产投资快速增长。2009-2013 年银行信贷 规模扩张背景下资金容易获得，同时化工生产技术得到广泛应用，以及各地区对化工项目 环评审批等相对宽松，化工行业进入壁垒相对较低，2011-2015 年期间化工生产企业数量明 显增加，行业固定资产投资快速增长，导致化工品产能快速扩张。根据国家统计局数据， 2012-2015 年我国化学原料和化学制品固定投资增速分别为 31%/17%/11%/3%；2015 年底我 国化学原料和化学制品生产企业数量近 2.5 万家，较 2011 年初增长 16.5%（+2,342 家）。从 具体化工品看，2011-2016 年期间我国 MDI、环氧丙烷、己二酸、氨纶、PTA、乙二醇、甲醇产能年均复合增速超过 10%，有机硅、钛白粉、涤纶长丝、粘胶短纤、醋酸、味精产能 年均复合增速超过 5%。2011-2015 年产能无序扩张，行业下行周期较长。2011-2015 年期间化工行业固定资产投资 快速增长，产能无序扩展现象明显，主要是：1）化工行业新进入者较多，化工生产企业数 量持续增加；2）上市公司资本开支增速从低速增长到负增长，而行业固定资产投资保持较 快增速，化工品产能呈现“发散式”扩张，行业竞争格局恶化；3）化工品产能快速增长导致部分化工品供应过剩。由于化工行业无序的资本开支，导致行业下行周期较长，2011-2015 年期间化工价格指数趋势下行，化工行业利润率逐步下行后处于低位。第二阶段：资本开支向龙头集聚，民营大炼化异军突起多种因素约束化工行业资本开支增长受环保政策、资金等多种因素约束，2016 年后化工行业投资进入低速增长阶段。2015 年以 来国务院、工信部、发改委以及各地方政府等先后出台多项关于化工园区、化工产业发展 的环保政策，通过环境容量、环境准入、化工园区认定、以及强化环保标准约束和提升资 金门槛等提高化工项目投资门槛和淘汰落后产能，深入推进石化和化工行业供给侧改革。 受环保政策、资金等多种因素约束，2016 年以来化工行业固定资产投资增速处于低速增长 甚至负增长。龙头企业盈利增强、现金流充裕，为加大资本开支奠定基础2016 年以来龙头企业盈利增强，现金流充裕。2015 年供给侧改革以来，环保及安全标准提 升导致化工品及其上游中间体和原料等供应收缩，处于化工品生产成本曲线右侧的小产能 生产成本明显提升，进而推升化工品边际成本和价格；龙头企业基于较高的环保和安全能 力、工程化能力，完善的一体化产业链优势，以及较好的成本控制能力等，生产成本相对 平稳。龙头企业与小产能之间成本差距的拉大，导致化工品生产成本曲线逐步陡峭化，龙头盈利能力进一步增强，2016 年以来龙头企业经营活动现金流净额大幅提升，中证细分化 工成分股（50 家市值较高的代表性化工上市公司）的经营活动现金流净额占全部化工上市 公司的比例不断提升，充裕的现金流也为龙头公司的资本开支奠定良好基础。民营大炼化准入放开吸引大规模资本进入国家对民营大炼化准入放开吸引大规模资本进入。2014-2017 年，国家准入了一批由民营企 业牵头的大型炼化一体化项目，包括恒力大连长兴岛 2,000 万吨/年炼化一体化项目，浙江 石化 4,000 万吨/年炼化一体化项目和盛虹连云港 1,600 万吨/年炼化一体化项目。恒力项目 和浙江石化一期项目分别于 2019 年 5 月和 2019 年 12 月全面投产，我们预计盛虹项目将于 2021 年底投产。民营大炼化项目由于较高的杠杆和盈利能力，项目投产后实现了较高的 ROE。 这一批获得大炼化项目准入的民营企业抓住机遇，公司规模和利润上了一个大台阶；我们 认为在实现几百亿元每年的现金流回流后，这些公司有能力撬动下一个大炼化项目和多个 大型化工项目。轻烃资源可得性。相比于国内炼化项目的严格控制，轻烃裂解项目的批复较为容易，PDH 项目的审批权在地方，2013 年 10 月至 2021 年 1 月，国内已经投产 14 个 PDH 装置，我们 预计 40 套以上的新装置在建或在前期规划中。得益于全球丙烷贸易大市场的存在，以及 PDH 项目较好的回报率，在沿海建设 PDH 装置成为很多化工企业切入烯烃大化工的理想选 择。乙烯项目的审批难度相比 PDH 较高，选址限定在大型石化基地。对乙烷裂解制乙烯项 目而言，由于原料乙烷单一来自美国，在国内设立乙烷裂解装置需要打通从北美管输、液 化、航运、国内码头接收等一系列流程，相比丙烷裂解制乙烯难度更高。资本开支向龙头集中，促进竞争格局优化及加快成长2016 年以来资本开支向龙头企业集中，行业竞争格局优化。由于化工项目投资的环保和安 全标准、资金等门槛提升以及环境容量指标等的限制，2016 年后化工全行业固定资产投资 低速增长甚至负增长，但是化工上市公司的资本开支快速增长，而且龙头上市公司由于较高的环保和安全能力和充裕的现金流支持，以及民营大炼化准入放开和轻烃资源可得等吸 引社会资本加入，龙头企业资本开支增速加快，行业资本开支向龙头企业集中的趋势明显。 龙头企业加大资本开支使得其产品产能扩增，叠加行业落后产能逐步淘汰，多数化工品行 业集中度提升，行业竞争格局优化。我们梳理了 18 种化工品 2016 和 2020 年前五大企业产 能占比数据，2020 年 DMF、味精、有机硅、己二酸、草甘膦、氨纶、粘胶短纤、涤纶长丝 等多数化工品行业集中度提升明显。资本开支助力龙头企业加快成长。基于化学原料及化学制品行业、化工上市公司以及代表 化工龙头的中证细分化工的资本开支增速、营收增速及利润总额增速数据对比，2016 年以 后龙头公司基于其较强的盈利能力和较大的资本开支规模，营收和利润增速领先于化工行 业和化工上市公司，龙头企业基于其核心竞争优势、盈利能力和较高的资本开支规模实现 了加速成长。第三阶段：龙头资本开支规模再上台阶，优质公司向全球化工龙头迈进我们将未来三年化工行业的资本开支分为第三阶段：未来三年国内主要化工龙头企业均有 大规模资本开支的计划，我们预计将继续推动龙头企业加快成长及促进产业转型升级，一 些优质的龙头公司有望向全球化工龙头迈进。中国是全球最大化工市场，为诞生全球化工龙头孕育机遇中国化工行业营收、资本开支位居全球第一，市场份额持续扩大。根据欧洲化工协会统计， 2018 年中国化工企业资本开支 871 亿欧元，2008-2018 年资本开支复合增速 10.6%，全球领 先的资本开支规模及增速推动中国化工市场份额持续扩大，2018 年全球化工品销售额 3.35 万亿欧元，其中中国化工品销售额 1.2 万亿欧元，占全球化工品销售额的 35.8%，是全球最 大的化工市场，巴斯夫预计到 2030 年中国在全球化工市场的份额将扩大至近 50%。中国化工企业迈向全球龙头具备市场基础。中国是全球最大的化工市场，但是呈现典型的 “大而不强”格局，2019 年全球化工品销售额前 50 的化工企业中，仅中石化、台塑、中 国石油、恒力石化、先正达及万华化学 6 家中国企业，这是中国化工行业目前发展面临的 短板但也孕育着机遇，我们认为依托于中国庞大的化工市场体量，未来将会有一批优秀的 中国化工企业不断做强做大，崛起成为全球化工龙头企业。“碳达峰、碳中和”不影响产能向优势企业集中的趋势2019 年化工行业碳排放量占比约 6%。从化工品消费结构看，化工品生产中石脑油及煤炭 消费量较高，其中煤炭既是原料，也是主要能源供应之一。从化工品制造过程看，涉及碳 排放的主要是：1）能耗排放，主要是设备运转需求的电力投入，以及维持产品生产环境的 蒸汽投入；2）反应碳排放，以煤气化为例，主要是碳转化率较难达到 100%，以及难以完 全转化成有效气体成分(CO+H2)。我们测算 2019 年化工行业碳排放量占中国约 6%，其中化 工行业中甲醇、合成氨、乙烯及丙烯等重要产品合计碳排放占化工行业约 60%。“碳达峰，碳中和”基本不影响产能向化工优质龙头集中的趋势。近期“碳达峰、碳中和” 议题得到市场广泛关注与讨论，我们认为：1）能源消费总量仍将适度增长支持经济社会发 展；2）化石能源消费总量和强度“双控”，加快推动能源绿色转型是未来的主旋律。我们 预计工业部门在新技术没有突破之前，将继续以节能减排为主要任务，碳达峰前化工行业 新增产能将继续向上，“碳达峰，碳中和”不影响产能向化工优质龙头集中的趋势。我们认 为可以从以下三个维度来理解：1）我们认为未来化石能源将作为重要生产要素制约新增产能，新增产能将集中至低能耗/ 低排放的龙头企业，减排技术成为扩产重要壁垒。我们认为在能源消耗总量和强度“双控” 要求下，化石能源作为重要的生产要素将成为制约行业新增产能的重要瓶颈，生产要素将 进一步向低能耗、低排放的龙头集中。在高能效、低二氧化碳排放方面，目前龙头企业仍 具有明显优势。2）产能和能耗减量置换将成为发展趋势。根据内蒙古《关于确保完成“十四五”能耗双控 目标任务若干保障措施（征求意见稿）》，内蒙古 2021 年全区能耗双控目标为单位 GDP 能 耗下降 3%，能耗增量控制在 500 万吨标准煤左右，能耗总量增速控制在 1.9%左右，单位工 业增加值能耗下降 4%以上。焦炭、电石等高耗能产业不再新增产能，确有必要建设的须在 区内实施产能和能耗减量置换。 3）多数化工品减排压力相对较低。从总量看，目前石化化工行业碳排放量仅 4-6 亿吨左右， 排放量和减排压力远低于钢铁、水泥等行业；从子行业看，目前煤制烯烃、煤制乙二醇、 电石法 PVC 及煤制油等碳排放量较高，但多数子化工品碳排放系数仅有 1-3，排放量相对较 低。先进能效、碳效将成为优势，未来 3-5 年成为行业资本开支重要时间窗口。我们预计在 2030 年实现碳达峰、2060 年实现碳中和的发展背景下，化工企业不仅新上产能难度提升，存量 产能都将面临能效和碳效的考验。在这个过程中，我们认为具备先进能效和碳效的一线石化化工龙头有望脱颖而出；同时我们认为未来 3-5 年可能将成为化工行业大规模资本开支 的重要时间窗口，未来几年有大规模资本开支计划的企业将占据明显的优势。龙头资本开支规模加大，优质公司有望崛起成为全球化工龙头我们梳理了未来三年资本开支规模较大的 20 家基础化工和 9 石化上市公司的资本开支规模 及主要投资项目情况。资本开支是化工制造业成长的核心投入要素之一。化工行业作为中游生产制造业，土地、 厂房机器和设备等是企业核心生产要素之一，企业通过资本开支构建长期资产，能够使产 能不断上台阶，因此资本开支是化工企业发展和成长的基础，而企业资本开支的产出效果 可以通过 ROIC 等盈利指标直观体现。化工各领域龙头核心竞争优势强，历史投资回报率较高。基于产品优势、产业链一体化及 工程化能力下的成本优势、规模优势等，聚氨酯、煤化工、钛白粉、农药、染料、食品和 饲料添加剂等化工各细分领域龙头公司盈利较强，2016-2019 年 ROE 和 ROIC 等指标领先于 化工上市公司平均水平，部分公司盈利指标远超上市公司均值水平。中长期核心竞争优势稳固+大规模资本开支驱动，龙头企业有望继续加快成长。基础化工板块，我们预计万华化学、宝丰能源未来三年资本开支有望超过 500 亿元；华鲁 恒升、鲁西化工、龙蟒佰利、中化国际、玲珑轮胎、华峰化学、合盛硅等公司未来三年资 本开支规模有望接近或超过百亿元；金禾实业、扬农化工、利尔化学、广信股份等公司未 来三年资本开支规模有望超过目前（3Q20）净资产的 60%。各领域龙头公司投资方向主要 是聚焦在原有产品产能扩张、产业链延伸以及向新材料、高端材料等领域的延展。石化化工领域，我们预计 9 家公司未来三年资本开支均有望超过 150 亿元，其中荣盛石化、 恒力石化、东方盛虹资本开支有望超过 1,000 亿元，恒逸石化和桐昆股份资本开支有望超 过 500 亿元，投资方向主要集中在大炼化项目、聚酯产业链、烯烃及下游材料配套项目。二、重点子行业资本开支2.1、MDI：全球新增产能向万华集中，低成本扩张增强万华成本优势低成本完成烟台园区技改扩能，MDI 龙头地位进一步稳固，未来三年内新增产能仍看万华。2 月 25 日万华发布公告完成烟台化工园区 MDI 装置技改扩能，从原有的 60 万吨/年增至 110 万吨/年，低成本扩建进一步增强成本优势，稳居成本曲线最左端，此次技改后万华全球产 能合计 260 万吨，市占率达 27.3%。未来三年，除 Covestro 漕泾 2021 年有 5 万吨/年破瓶颈新增产能外，2024 年前海外企业无其他扩产投放计划；而万华宁波园区 30 万吨/年技改 产能及福建园区 40 万吨/年新增产能预计在 2023/2024 年前后达到投产状态，将视市场需 求投放，全球新增产能仍看万华。同时，公司通过收购康乃尔和 Chematur Technologies AB （瑞典国际化工）100%股权，确保 MDI 等核心技术不外泄；又于2021 年 1 月以 4.2 亿元 收购中国化学子公司华陆工程 30%股权（华陆参与万华 MDIHDITDIPC 多个项目技术开发、 工程设计、流程管理等环节），进一步夯实技术壁垒，降低技术扩散风险，稳固龙头地位。疫情冲击下，万华逆势扩张，强资本开支支撑公司未来成长动力。自 2020 年初开始的疫情 仍未在全球范围内消弭，国内需求复苏强劲，海外巨头受到疫情冲击及不确定性，纷纷缩 减资本开支，万华依旧逆势扩张，福建基地 MDI/TDI 装置、烟台乙烯二期高端聚烯烃、尼 龙 12、柠檬醛、眉山改性塑料、PBAT/ BDO 一体化项目及 PLA、PC 一体化项目、新能源锂 电池项目等将持续打开公司成长空间，未来 3-5 年维持年资本开支 200 亿元，推动盈利再上台阶。2.2、钛白粉：龙蟒佰利成本竞争力最强，全球新增产能向国内龙头集中龙蟒佰利钛白粉成本竞争力、盈利能力全球领先。龙蟒佰利具备钒钛磁铁矿-钛精矿-钛白粉 完整的产业链，子公司龙蟒钛业拥有国内较大规模的钒钛磁铁矿资源，2017/18/19 年钛精 矿产量分别为 79/80/86 万吨；同时循环经济优势显著，通过利用联产法生产技术，相互嫁 接钛白粉等系列产品生产工艺，形成了完善的循环经济运行模式，并且开发硫氯耦合技术， 在实现为氯化法钛白粉提供原料的同时解决了硫酸法钛白粉工艺的废酸处理和石膏堆存问 题。受益一体化产业链及循环经济优势、规模化优势等，龙蟒佰利钛白粉生产成本远低于 竞争对手，钛白粉盈利能力全球领先。2010 以来全球钛白粉主要新增产能集中在中国。2019 年全球钛白粉产 能 869 万吨，中国钛白粉产能占比接近一半。2010 年以来全球新增产能基本集中在中国， 2019 年我国钛白粉产能约 400 万吨（有效总产能 380 万吨），较 2010 年产能翻倍。目前龙 蟒佰利钛白粉产能 101 万吨，仅次于科慕（125 万吨）和特诺（110 万吨）位居全球第三。全球钛白粉新增产能向中国龙头企业集中。根据产业结构调整目录，目前对国内新建硫酸 法装置存在一定限制；氯化法钛白粉由于技术壁垒高、投资规模大，并且先进技术基本被 海外企业垄断，国内自主开发能力较为薄弱，虽然国内规划建设氯化法钛白粉产线的企业 较多，但我们预计成功投产的不确定较大。龙蟒佰利是国内唯一掌握大型沸腾氯化法钛白 生产技术的企业，目前具备钛白粉产能 101 万吨/年，我们预计公司焦作二期 3 号线 10 万 吨/年氯化法钛白粉产能有望 2021 年底投产，云南基地 20 万吨/年钛白粉产能有望 2022 年 底投产，公司规划十四五期间钛白粉产能将突破 150 万吨，将成为全球产能最大的钛白粉 供应商。中核钛白主要以硫酸法产能为主，目前具备 33 万吨/年钛白粉粗品产能和 40 万吨 /年钛白粉成品产能，公司规划在十四五期间将继续扩增钛白粉粗品和成品产能。2.3、氨纶： 景气高涨，龙头加大资本开支计划行业景气度快速修复，2021 年氨纶行业景气度有望维持高位。2020 年 8 月至今，氨纶价格 从 2.85 万元/吨上涨至当前的 6.2 万元/吨，突破上一轮景气周期 2011 年高点。产品价格的 持续上涨，导致行业扩产加速。然而新增产能集中于 2021 年末至 2022 年投放，我们预计 今年行业景气度维持高位。2015 年至今氨纶行业供应格局变化整体分为三个阶段，未来可能形成双寡头格局。氨纶行业在 2014-2020 年的七年下行周期，行业格局不断洗牌，供应端也发生较大变化。2015-2018 年是一个群雄逐鹿的阶段，在此阶段除了华峰、晓星、新乡扩产外，华海、奥神、越华等 企业也在持续投资。2019-2020 年行业寡头初现，华峰、晓星、新乡、泰和加快做大做强， 一超三强格局基本形成。展望十四五，华峰重庆拟在重庆新增产能 30 万吨，晓星拟在宁夏 新增 36 万吨，我们预计行业未来可能逐步形成双寡头格局。投资强度差异大，华峰远低于同行。我们梳理了近年来氨纶项目的投资状况，单吨投资额 从 1.5 万元/吨到 5.1 万元/吨，若以十年折旧计算，则年度成本仅折旧一项就高达 3000 元/ 吨。华峰化学重庆基地与集团共享公共配套设施，目前扩产成本大幅低于同行，我们认为 公司未来将继续维持现有的规模及成本优势。2.4、农药：龙头企业加大资本开支，中长期成长确定性强农药企业的成长主要依托原有核心产品扩产能，或者不断丰富产品种类等方式。农药行业 由于产品种类较多，多数农药产品市场规模较小，难以支撑企业通过单个品类做大规模， 仅草甘膦、草铵膦、麦草畏等大品种除草剂以及康宽、拟除虫菊酯等大品种杀虫剂市场规 模较大，并且部分品种需求增长前景较好，能够支撑企业做大规模。沿着单一品种扩产能的模式能够使得企业竞争优势随着规模扩大不断提升，但是跨品种的扩张模式，需要企业 具备较强的化学合成能力、工程化能力、成本竞争能力。扬农化工、利尔化学、广信股份 等龙头企业基于较强的合成能力、工程化能力、研发能力以及围绕产业链一体化发展的模 式等，能够结合核心产品扩产能以及丰富产品种类等模式不断成长，因此随着龙头企业的 资本开支加大，我们预计龙头企业中长期有望实现稳健成长。扬农化工优嘉三、四期项目合计投资近 45 亿元。公司总投资 21 亿元建设的优嘉三期项目 中功夫菊酯、氯氰菊酯、苯醚甲环唑、丙环唑等产品均已稳定达产，逐步开始贡献利润。 公司优嘉四期项目将投资 23.5 亿元扩增拟除虫菊酯、苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶胺等原有 品种产能以及新建 6,000 吨硝磺草酮、1,000 吨虱螨脲等产品。同时扬农化工已变更为先正 达控股子公司，我们预计先正达集团每年对外采购原药超过 200 亿元，2019 年扬农化工向 先正达集团销售产品金额仅 12.2 亿元，占先正达集团对外采购额的约 6%。得益于扬农化工 较高的投资回报率水平，以及先正达集团体系内扬农化工原药供应仍有较大的提升空间， 我们新项目的建设将助力公司持续成长。利尔化学在建及拟建项目合计固定资产投资近 38 亿元。利尔化学近年来围绕草铵膦相关产 业进行了多基地布局，其中广安基地一期项目草铵膦、丙炔氟环唑已经建设完成，氟环唑 暂时推迟。此外广安二期围绕核心中间体 MDP 及下一代产品 L-草铵膦进行了布局。荆州基 地是老工艺亚磷酸三乙酯的重要供应商，未来升级搬迁改造后将围绕磷化工继续深耕。广 安利华是公司和科迪华合资，围绕氯代吡啶类类产品布局的一个基地。我们测算公司未来 三年合计资本开支将达到 37.8 亿元。广信目前在建中间体及原药项目众多，三年资本开支有望达到 40 亿元左右。邻苯二胺技改 项目已经验收完成，我们测算可以增厚利润 3000 万元以上；对邻硝基氯苯二期有望于 1H21 投产，我们测算该项目将增厚利润 5000 万元以上；30 万吨氯碱项目有望于 2021 年一并投放，我们测算该项目将增厚利润 6500 万元以上；热电及码头项目今年将逐步运营，我们测 算该项目将增厚利润 4000 万元以上；噁唑菌酮已经试产，我们测算该项目将增厚利润 1.3 亿元左右。原药方面，我们预计肟草酮、噻嗪酮、茚虫威等有望于 2021-2022 年逐步投放， 此外公司嘧菌酯、康宽等产品也有远期规划。我们测算，公司三年期维度资本开支将达到 40 亿元。2.5、煤化工：煤炭指标成为稀缺资源，获批煤化工项目价值凸显2015 年后重点地区煤化工项目受到严格限制。2015 年发改委等部门联合印发《重点地区煤 炭消费减量替代管理暂行办法》，要求北京、天津、山东、江苏、浙江、河北及广东省珠三 角等重点地区通过淘汰落后产能、压减过剩产能、提高煤炭等能源利用效率直接减少煤炭 消费，2015 年以来山东、江苏及浙江等化工大省严格限制新建煤化工项目。山东省煤炭指标向重大项目和高效清洁利用企业集中。在煤炭消费总量继续压减的趋势下， 2020 年 4 月山东省发布《关于印发山东省能耗指标收储使用管理办法（试行）的通知》， 通过收储能源消费指标、煤炭替代指标、煤炭消费指标等方式腾挪出煤炭指标，以破解山 东省重大项目落地能耗指标瓶颈制约，在有限指标的约束下，山东省煤炭指标逐步向重大 项目和对煤炭高效清洁利用的龙头企业集中。内蒙古加快推进高耗能行业结构调整。2021 年 2 月，内蒙古发改委等部门起草《关于确保 完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施（征求意见稿）》提出：1）将控制高耗能 行业产能规模：20201 年起不再审批焦炭、电石、PVC、合成氨、甲醇、乙二醇、烧碱、纯 碱等项目；2）提高产业准入标准：新建高耗能项目在满足能耗双控要求的前提下，工艺技 术装备须达到国内先进水平、能源利用效率须达到国家先进标准。华鲁恒升：1）德州基地定位高端化发展：公司规划德州基地未来将围绕新材料板块延伸拓 展以及提高效率等方向发展，目前德州基地所在化工园区大约 5 平方公里土地面积，16.7 万吨/年精己二酸项目已于 1Q21 投产，我们预计己内酰胺及尼龙 6 切片等新材料项目将于 2021 年中期到年底投产，酰胺及尼龙新材料项目建成后公司德州基地仍有 2,000 多亩空余 土地，我们预计未来德州基地仍有百亿元以上投资规模。2）荆州基地打开成长空间：基于 荆州基地便利的铁路、水路运输条件，便宜的地价、水价，以及贴近需求市场等，我们认 为荆州基地综合条件具备优势，能够复制公司在德州基地所建立的煤化工核心竞争优势。 荆州基地一期将投资百亿元以上规模建设尿素、醋酸及有机胺系列产品，我们预计有望于 2023 年底前投产，我们认为荆州基地有望再造一个华鲁，将打开公司远期成长空间。宝丰能源：投建内蒙 400 万吨/年烯烃项目，掀起新的发展续篇1）公司具备煤矿-焦炭-聚烯烃-精细化工的全产业链布局，成本优势明显。公司 2005 年成 立以来，依托宁东煤田优质资源，不断延伸自身产业链，已打造成型焦化、烯烃及精细化 工三大产业链的发展格局，成为国内一体化的煤化工龙头，并且高度垂直一体化的产业链以及卓越的成本控制能力带给公司明显的竞争优势。截至 2020 年底，公司有煤炭产能 750 万吨/年、焦化 400 万吨/年、甲醇 400 万吨/年、聚乙烯 60 万吨/年、聚丙烯 60 万吨/年、 苯加氢装置 10 万吨/年、焦油深加工装置 30 万吨/年、碳四深加工装置 20 万吨/年和重碳四 异构装置 12 万吨/年，受益于全产业链布局和精细化的经营策略，公司聚烯烃等产品成本 优势明显。2）持续资本开支，助力宁东基地全产业链布局继续完善，焦炭和烯烃产能进一步扩张。煤 矿：公司红四煤矿 2020 年 10 月正式投入试运转，公司煤炭自供率将提升至近 70%。随着 红四煤矿（240 万吨/年）的正式投产，后续马莲台煤矿（360 万吨/年）采矿区安全改造项 目的完成，以及丁家梁煤矿 90 万吨/年煤炭产能的陆续释放，公司煤炭总产能未来将提升 至 840 万吨/年，原料供应将获得充分保障。焦炭：公司在建 300 万吨/年煤焦化多联产项目，公司计划 2021 年底投产，建成后焦化产能达到 700 万吨/年，将成为国内最大的独立 焦化企业之一。烯烃：三期 100 万吨/年烯烃项目正处于建设中，我们预计 2022 年底投产， 除进一步扩大规模优势外，碳三以上组分的利用将继续降低公司烯烃成本。3）卡位乌审旗优质原料煤资源，有望复制宁东基地成功经验，未来成长性获保障：公司公 告拟于内蒙古扩建 400 万吨/年煤制烯烃示范项目，计划投资 673 亿元，项目选址同属能源 化工“金三角”的鄂尔多斯乌审旗，使用国家现代煤化工总体规划中的烯烃指标，仍定位 于延伸煤化工循环经济产业链，我们预计有望复制公司在宁东基地的成功经验，巩固在烯 烃行业的战略地位。中国特有的煤炭资源禀赋下煤基化工品是极具竞争优势的生产路线， 而能源结构转型、煤炭消费总量指标控制，以及煤化工行业快速发展的背景下，国内煤炭 行业从过去的数量型短缺转变为质量型短缺，适应于煤化工的低硫、低灰分、低微量、高 热值的原料煤资源的稀缺性将逐渐显现。我们理解公司的规模化扩张有效解决了对下一阶 段发展瓶颈的问题，从营收体量和现金流入来看具备了再造一个宝丰的基础，将为公司在 下游高端材料和精细化工产业的拓展提供更多的投入保障。我们认为公司在高端聚烯烃、 EVA 和针状焦等领域持续发力，未来在规模化和差异化的发展上并行不悖。详见报告原文。（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库官网】。

（报告出品方/作者：开源证券，金益腾）1、 碳中和或将推进我国能源结构调整升级1.1、 碳中和：国家发展与绿色环保的时代交汇处碳中和是人类应对全球气候变化的时代选择。碳中和指的是国家、企业、产品、 活动或个人在一定时间内实现二氧化碳的净零排放，即通过植树造林、节能减排和 碳捕捉等形式抵消自身产生的二氧化碳排放量。从人类社会步入 21 世纪以来，全球 变暖的话题一直被社会各界所提及。据世界气象组织发布的公告，2020 年是有记录 以来全球平均温度最高的三个年份之一，全年的平均气温比全球工业化前水平高出 约 1.2℃。为应对全球变暖问题，2016 年 11 月 4 日正式生效的《巴黎协定》对 2020 年后的全球减碳行动作出安排，协议指出各方要将全球平均气温较工业化前的上升 幅度控制在 2℃以内，并努力限制升温在 1.5℃以内。联合国政府间气候变化专门委 员会（IPCC）于 2018 年 10 月 8 日发布的《IPCC 全球升温 1.5℃特别报告》进一步 提出将全球平均气温升高控制在 1.5℃的对策建议及其与可持续发展之间的联系。中国计划在 2030 年前实现碳达峰，争取 2060 年前实现碳中和。在全球各国积 极应对全球变暖的氛围下，我国也主动承担起应对气候变化的国际责任，为绿色环 保发展擘画了宏伟蓝图。在 2020 年 9 月 22 日的第 七十五届联合国大会一般性辩论上发表重要讲话，明确提出我国二氧化碳排放力争 于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。2020 年 12 月 12 日，在气候雄心峰会上进一步宣布：到 2030 年前，我国单位国内生产总值二 氧化碳排放将比 2005 年下降 65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25% 左右。2021 年 3 月 18 日，中国碳达峰碳中和成果发布暨研讨会在京举行，会上宣布 碳中和总体分为三个阶段：2030 年前尽早达峰、2030-2050 年加速脱碳、2050-2060 年全面中和。其中，2028 年有望实现达峰，力争 2055 年左右全社会碳排放净零。1.2、 中国 2019 年二氧化碳排放量居全球首位，煤炭仍是碳排放的首要来 源从总量上看，中国是目前全球最大的二氧化碳排放国。根据 Global Carbon Atlas 数据统计，中国、美国、印度、俄罗斯和日本是 2019 年全球二氧化碳排放量最高的 五个国家，其中中国 2019 年二氧化碳排放量为 101.75 亿吨，居全球首位，占全球总 排放量的 28%；美国居次席，占全球总排放量的 15%。2000-2019 年我国二氧化碳排 放量在 2014 年达到阶段性峰值后缓慢下降两年，2016-2019 年又呈缓慢升高的趋势， 预计未来 10 年内我国二氧化碳排放量将维持缓慢升高的趋势直至 2030 年碳达峰。从碳排放结构上看，我国电力的二氧化碳排放量居首位，工业的排放量居次席， 碳排放结构较为集中。根据 CEADs 数据统计，2019 年我国二氧化碳排放的结构可 分为 5 个部分，分别是电力、工业、地面运输、居民消费和国内航空，各部分占我 国二氧化碳总排放量的比重分别为 44.64%、38.92%、8.67%、7.22%、0.55%；其中 电力的碳排放量占比最高，工业的碳排放量占比其次，二者合计占总排放量的比重 超过 80%。从能源结构上看，煤炭是我国二氧化碳排放量的主要来源。根据 Global Carbon Atlas 数据统计，2019 年我国来源煤炭的二氧化碳排放量占全年总排放量的 71%，比重较 2012 年的阶段性高点有所下降，2000-2019 年，煤炭一直是我国碳排 放的主要来源；来源天然气的二氧化碳排放量自 2010 年来占总排放量的比重持续提 升。1.3、 未来能源消费结构或面临重大转型，化工行业将在调整中迎来机遇为实现 2030 年碳达峰，我国煤炭消费占比将持续下降，非化石能源将迎来发展 机遇。在能源消费的过程中，化石能源会产生碳排放，而非化石能源几乎不会产生 碳排放，因此我国想要实现碳达峰和碳中和的目标，需要在降低化石能源消费占比 的同时提升非化石能源消费占比。据国家统计局数据，2020 年我国能源消费总量为 49.8 亿吨标准煤；2025 年我国能源消费总量预计将超过 55 亿吨标准煤，2030 年我国能源消费总量将控制在 60 亿吨标准煤以内。据此我们预测，“十四五”期间 我国能源消费总量的年均复合增速为 2%，“十五五”期间我国能源消费总量的年均 复合增速为 1.75%左右。到 2030 年煤炭的需求占比将从 2020 年的 56.6%降至 40%左右，天然气和非化石能源的需求将合计占比 40%以上。同时，在气候雄心峰会上宣布，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左 右。基于以上条件，我们预测到 2030 年煤炭占一次能源消费比重为 40%左右，石油 占比为 18%左右，天然气占比为 14%左右，非化石能源占比大约为 28%。经测算 我们得出，为实现 2030 年的碳达峰目标，2020-2030 年能源消费结构中的煤炭消费 总量大概率将呈现负增长态势；天然气和非化石能源的消费总量或将维持当前增长 态势。放眼世界，未来 30 年内全球煤炭消费量也将步入下行通道，能源缺口或由可再 生能源填补。2020-2050 年全球一次能源中的煤炭和石油的消费量将步入下行通道，而由此产生的一次能源 缺口或给非化石能源和可再生能源带来发展机会。预测显示截至 2050 年，全球煤炭 消费量占总一次能源的比重将小于 10%。高能耗的电力、钢铁行业已对未来能源消费结构的转型展开布局。国家电网在能源清洁低碳转型中正发挥着关键和引领作用，公司于 2021 年 3 月 1 日发布“碳达峰、碳中和”行动方案，方案提出公司将加快推进能源供给多元化、 清洁化、低碳化、能源消费高效化、减量化、电气化。据中国核电网消息，在国家 电网做出表率后，南方电网紧随其后于 3 月 18 日发布服务碳达峰碳中和的工作方案， 方案提出包括能源供应、配置、消费等五大方面的 21 项重点举措，公司计划将更大 规模推动新能源发展、更大力度推进“新电气化”进程等，构建以新能源为主体的 新型电力系统。钢铁行业方面，宝武集团于 1 月 20 日发布碳达峰、 碳中和目标：力争 2023 年实现碳达峰，2035 年实现减碳30%，2050 年实现碳中和。 为实现目标，宝武集团提出将走低碳冶金的发展路线，加大节能环保技术投入，不 断提高天然气等清洁能源比例，加大太阳能、风能、生物质能等可再生能源利用， 布局氢能产业，推进能源结构清洁低碳化等措施。对同属高能耗的化工行业而言，2013-2018 年化工行业的能源消费量或将维持波 动上升趋势。化工行业是传统的高耗能行业，其下的两个子行业石油加工、炼焦和 核燃料加工业以及化学原料和化学制品制造业也都属六大高耗能行业。据国家统计 局数据显示，2018 年我国石油加工、炼焦和核燃料加工业能源消费量为 2.87 亿吨标 煤、化学原料及化工品制造业能源消费量为 5.13 亿吨标煤、化学纤维制造业能源消 费量为 1,833万吨标煤、橡胶和塑料制品业能源消费量为 4,459 万吨标煤，合计占 2018 年能源消费总量的 18.45%。2013-2018 年，我国化工行业整体能源消费量呈波动上 升趋势，年均复合增速为 4.59%，且占能源消费总量的比重也呈现整体上升的趋势。基于化工行业固定资产投资额的占比趋势，我们预测短期内化工行业能源消费 量将维持上升趋势。据国家统计局数据，2020 年我国化学原料及化学制品制造业固 定资产投资额为 1.52 万亿元，占制造业总固定资产投资额 21.38 万亿元的比重为 7.10%。2016-2020 年化学原料及化学制品制造业固定资产投资额占制造业总固定资 产投资额的比重呈先下降再稳步提升的态势，其中 2016-2018 年占比下降是由于化工 行业的供给侧改革和环保督察的趋严，但 2018-2020 年占比呈稳步提升的趋势，且 2020 年受新冠疫情的影响，多数制造行业的固定资产投资额出现大幅下滑，而化学 原料及化学制品制造业的下降幅度远低于制造业整体下降幅度。基于此，我们预测 短期内化学原料及化学制品制造业固定资产投资额占制造业总固定资产投资额的比 重或将维持上升趋势，由于 2013-2018 年化工行业能源消费量仍然保持增长，进而 我们预测短期内化工行业能源消费量仍将继续上升。在未来零碳背景下，化工行业的能源消费结构也将面临调整。化工行业是承接 自然界原料和下游终端消费品的重要纽带，其对于国家经济体的重要性不言而喻， 这也是众多发达国家至今仍致力发展化工行业的原因之一，而中国是制造大国，化 工行业自然成为整体中的重要一环。从当前化工行业能源消费的双重趋势和重要性 来看，短期内我国化工行业的能源消费量很可能将维持上升趋势，且占比能源消费总量也将进一步提升至达峰。而在未来的零碳背景下，高耗能化工行业的能源需求 （非原料需求）也将面临调整，当前我国正处在能源结构调整的重要阶段，随着各 省市开始布局氢能、生物质能等清洁能源发展战略，未来化工行业的生产过程用能 有望从高耗煤高耗电的能源消费结构向消耗氢能、电能、天然气和生物质能转型， 且大部分电能有望由太阳能、水能、风能等可再生能源转化而来。届时，化工行业 对煤炭和石油的需求或将全部来源于化工原料。1.4、 海外化工企业已率先部署能源转型战略在全球加紧碳中和步伐的大环境下，一些国外化工龙头企业已开始布局落后产 能出清和能源转型战略。据英国石油公司（BP）官网资料，公司宣布为实现 2050 年前成为净零碳排放公司的目标，在 2030 年，公司年度低碳投资将增至 2019 年的 10 倍，石油和天然气的产量将比 2019 年的水平缩减至少 40％，以此计算，BP 公司 石油和天然气产量的年均复合增速约为-4.5%；同时，BP 公司已关停位于澳大利亚 的炼油厂，并以 50 亿美元的价格将旗下全球化工业务出售给英力士公司；BP 公司 还与丹麦沃旭公司共同开发工业规模的氢能项目，与挪威石油公司 Equinor 建立美国 海上风电领域的战略合作关系。据荷兰壳牌公司官网资料，公司宣布直至 2030 年， 公司将每年减少 1-2%的石油产量，并计划于 2030 年前停止常规燃烧天然气，同时， 公司还致力于研发年储量 2,500 万吨的二氧化碳捕获和封存技术。埃克森美孚承诺在 2025 年前实现运营温室气体排放“净零增长”，在 2030 年将不再 常规燃烧甲烷；公司于2021年2月宣布关闭位于澳大利亚的日产能9万桶的炼油厂。巴斯夫早已将节能减排纳入企业战略，正在推动可再生能源逐 步替代化石燃料以实现 2030 年之前二氧化碳净零排放的目标。公司与合作伙伴已开 发出将天然气直接分解为氢和碳组分，从天然气中生产氢气的新工艺技术；除此之 外，还提出了一种使用二氧化碳作为化学原料的新方法，已在实验室成功利用乙烯 和二氧化碳生产丙烯酸钠（超吸收剂的重要原料），与目前基于丙烯的超吸收剂生产 方法相比，此项新工艺中以二氧化碳为生产原料可取代约 30%的化石燃料原料。2、 在能源结构调整的压力下，化工行业“自上而下”供给侧改革势在必行2.1、 主要化工产品能耗梳理：工业硅、黄磷、氨纶、煤制甲醇、合成氨 等产品单吨生产综合能耗位居前列在能耗双控的政策背景下，单吨生产能耗较高的化工产品将率先面临产能重新 布局的挑战。因此，我们可以通过能耗指标梳理主要化工产品的生产能耗，从而判 断率先迈入产能重新布局的对应板块。一些化工产品的生产过程需要经过电解、汽 化、提纯等多道耗能工序，致使生产单吨产品的综合能耗才是判断化工产品能耗的 重要指标。基于此，我们参照《广州市产业能耗指南（2020）》、《上海产业能效指南 （2018）》以及各化工产品的能源消耗限额文件，对主要化工产品单吨生产综合能耗 的行业准入值和国内先进值进行梳理。同一产品的不同综合能耗值是由生产产品所 用原料的不同或产品生产过程的差异导致的，比如使用无烟煤制一吨甲醇的耗能低 于使用烟煤制一吨甲醇的耗能；使用乙烯氧化法制得一吨乙二醇的耗能远远低于以 煤为原料使用合成气法的耗能。另外值得注意的是，电石法 PVC 是利用原料电石和 水反应生成乙炔，将乙炔与氯化氢反应生成氯乙烯单体（VCM），再通过聚合反应生 成 PVC，因此，在计算电石法生产 PVC 整个工业过程的单吨生产综合能耗时，需加 上生产单吨电石原料的综合能耗。由此我们计算出电石法 PVC 整个工业过程的单吨 生产综合能耗行业准入值为 1,016 千克标煤，故电石法 PVC 属于高耗能化工产品。 据卓创资讯和百川盈孚统计的各化工产品产能数据，我们还梳理了所列化工产品的 主要生产省份产能占比，计算方式是用各省份生产企业的产品总产能除以该产品的 国内总产能。从上表可看出，煤制甲醇、合成氨、氨纶、工业硅、黄磷、纯碱、烧碱、电石、 电石法 PVC 等产品具有较高的单吨生产综合能耗，且高能耗产品的产能多数分布在 我国的西部地区。工业硅的单吨生产综合能耗行业准入值为 2,800 千克标煤，在主要 化工产品行业能耗准入值排序中与黄磷并列第一。生产工业硅能耗高的原因有两个： （1）电耗高，生产一吨工业硅需消耗约 13,000 千瓦时的电；（2）原料纯度不够，生 产工业硅所用的含氧化硅矿物中二氧化硅的含量要高于 99%，因为杂质会影响还原 反应的效率，降低产品质量且加大过程能耗。生产黄磷能耗高主要也是因为电耗高， 生产一吨黄磷需消耗约 13,000 千瓦时的电，加之生产黄磷的过程主要是以煤为燃料， 能源利用效率较低且会排放大量废气污染环境。由于我国的西部地区地广人稀且拥 有丰富的自然资源（矿产资源、油气资源等），高能耗产品的产能多数分布在西部地 区且较为集中地分布在西北地区。2.2、 作为高耗能产品的主要产能地，内蒙古一马当先严控新增高耗能项 目作为多个高耗能产品的重要产地，内蒙古自治区政府出台多项新政严控高耗能 的新增项目以确保完成“十四五”能耗双控目标。在国务院颁布《新时代的中国能 源发展》白皮书宣布实行能耗双控制度后，内蒙古自治区政府迅速作出回应，于 2021 年 2 月 25 日起草《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施（征求 意见稿）》向社会公开征求意见，并于 2021 年 3 月 9 日印发《关于确保完成“十四 五”能耗双控目标若干保障措施》。该文件确立了内蒙古全区 2021 年的能源消耗目 标，并宣布对化工领域的具体产业项目实施严控，相关政策如下：（1）严格落实目标责任。2021 年全区能耗双控目标为单位 GDP 能耗下降 3%， 能耗增量控制在 500 万吨标准煤左右，能耗总量增速控制在 1.9%左右，单位工业增 加值能耗（等价值）下降 4%以上。（2）严格节能审查约束。强化新建高耗能项目对“十四五”能耗双控影响评估 和用能指标来源审查，未落实用能指标的高耗能项目，节能审查一律不予批准。（3）控制高耗能行业产能规模。从 2021 年起，不再审批焦炭、电石、聚氯乙 烯（PVC）、合成氨、甲醇、乙二醇、烧碱、纯碱（内蒙古鼓励类项目除外）、磷铵、 黄磷等新增产能项目，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换。除国家规划布局和自治区延链补链的现代煤化工项目外，“十四五”期间原则上不再审批 新的现代煤化工项目。（4）提高产业准入标准。新建高耗能项目工艺技术装备须达到国内先进水平、 能源利用效率须达到国家先进标准。（5）加快淘汰化解落后和过剩产能。电石：30,000 千伏安以下矿热炉，原则上 于 2022 年底前全部退出；符合条件的可以按 1.25:1 实施产能减量置换。焦炭：炭化 室高度小于 6.0 米顶装焦炉、炭化室高度小于 5.5 米捣固焦炉、100 万吨/年以下焦化 项目，原则上 2022、2023 年底前全部退出；符合条件的可以按国家标准实施产能置 换。（6）加快重点高耗能行业节能技术改造步伐。2021 年-2023 年重点对钢铁、电 解铝、铁合金、电石、铜铅锌、化工、建材等高耗能行业重点用能企业实施节能技 术改造，各盟市分年度至少按照 40%、40%、20%的进度完成全部改造任务，加快火 电机组实施灵活性节能改造，力争改造后单位产品能耗达到国家能耗限额标准先进 值。内蒙古是我国的能耗大省，此番新政出台表明了内蒙古确保完成能耗双控目标 和紧跟政策提前布局碳中和的决心，也预示着内蒙古的化工行业即将迈向产能结构 重新布局的道路。2.3、 地方政府陆续制定能耗双控工作目标，化工行业亦成重点关注对象全国各省、直辖市先后制定政府工作目标，落实能耗双控计划，其中化工行业 备受关注。陕西省政府提出在 2030 年前实现碳达峰，推动能化产业高端化发展，加 快建设 1,500 万吨煤炭分质利用、80 万吨乙烷裂解制乙烯等项目，并推动发展精细 化工材料和终端应用产品。新疆维吾尔自治区政府计划在 2021 年实施新一轮传统产 业重大技术改造升级工程，其中包含石油石化、煤化工等资源密集型产业。山西省 政府计划重点推进生物降解聚酯项目的建设，促进现代煤化工走高端化、差异化道 路，并在全省加速布局甲醇汽车产能。2.4、 高能耗化工产业产能扩张受到制约，落后产能或将面临清出，行业 集中度有望获得提升碳中和政策将推动高能耗的化工产业首当其冲实施供给侧改革，落后产能或将 在政策压力下清出，各板块集中度将获得提升。各省、自治区颁布的能耗双控目标 对企业生产耗能提出更高的要求。在新项目审批难度加大和落后项目陆续退出的大 环境下，行业内的众多落后产能或将由于生产设备和单位能耗指标限制而受到发展 制约，相比之下各板块的龙头企业则具有五大优势：（1）龙头企业可借由规模效应 降低高耗能产品的能耗边际；（2）龙头企业具有较低的成本优势和较强的上下游议 价能力；（3）龙头企业生产工艺相对先进、环保规范程度较优；（4）龙头企业有能 力通过投资革新生产设备和研发先进的加工技术以进一步扩大行业领先地位；（5） 龙头企业具有技改和扩产的良好基础，能够较迅速地填补行业内落后产能出清造成 的产能空缺。从长期角度来看，碳达峰和碳中和或将推动新一轮化工行业的供给侧 改革，落后产能的出清将促进行业集中度进一步提升，各板块龙头企业的优质存量 资产将会在改革中充分受益。3、 化工各板块龙头企业或将在此轮供给侧改革中脱颖而出3.1、 煤化工：产能大幅扩张将大概率承压，龙头纵向发展优势凸显碳中和政策压力将推动未来煤化工走高端化、清洁化、市场化路线，在产能大 幅扩张承压的局势下，煤化工龙头企业将受益。在我国碳中和能耗双控政策和未来能源结构转型战略的背景下，作为传统化工板块的煤化工已经迈入深化供给侧结构 性改革的重要阶段，未来煤化工将向高端化、清洁化和市场化路线迈进。从市场上 的主流产品来看，煤化工产品主要分为煤制油、煤制天然气、煤制烯烃、煤制甲醇、 煤制乙二醇等，据中国煤炭工业协会发布的《煤炭工业“十四五”现代煤化工发展 指导意见（征求意见稿）》中的数据，截至 2019 年，我国已建成煤制油产能 921 万 吨、煤制气产能 51 亿立方米、煤制烯烃产能 1,362 万吨、煤制甲醇 6,000 万吨左右、 煤制乙二醇产能 478 万吨。由此可见煤化工现有产能规模较大，但受限于未来煤炭 消费总量或将步入缓慢下行通道，煤化工未来的产能大幅扩张将大概率承压，因此 在现有产能的基础上对设备实施高端化、清洁化改造并革新生产技术，推动传统煤 化工向现代煤化工转型将是煤化工企业下一阶段的发展重点。（煤制）甲醇：目前煤制甲醇行业集中度较低，产能较为分散。甲醇的下游用 途较为广泛，覆盖农药、醋酸、液化气、甲醇燃料、DMF 等领域，未来需求端仍可 能出现新的增长点。据百川盈孚数据，2020 年我国甲醇的总产能约为 9,202 万吨， 总产量为 6,717 万吨，产能利用率为 73%；2016-2020 年我国甲醇的产能利用率呈波 动上升趋势。据卓创资讯数据，2020 年我国煤制甲醇的产能约为 7,672 万吨；行业 集中度方面，目前煤制甲醇的产能较为分散造成行业集中度较低，以 CR5 计算，煤制甲醇行业集中度仅为 19%左右，未来煤制甲醇行业集中度提升空间较大。华鲁恒升或将凭借纵向发展优势在这一轮供给侧改革中充分受益。华鲁恒升是 煤化工行业的白马龙头，经过多年沉淀成本优势明显，从产品端来看，公司甲醇的 完全成本比固定床工艺公司低约 373 元/吨；从供给端来看，公司凭借先进的洁净煤 气技术能使用价格较低的烟煤。目前公司已实现上下游全产业链的纵向发展优势， 形成了以尿素、醋酸、DMF、己二酸、乙二醇等产品为主的多样化布局，未来在供 给侧改革的过程中有望进一步扩大公司全产业链的优势，打造“一头多线”柔性生 产的运营模式。3.2、 石油化工：油品为主的落后炼厂或将逐步淘汰，“少油多化”的民营 优质炼厂步入上升通道随着国内成品油需求承压，传统的油品型炼厂或将逐步退出，“小油头大化工” 的民营炼厂或将迎来发展机遇。据 Wind 数据，2010-2020 年，国内成品油的表观消费量从 2.5 亿吨提升至 2.9 亿吨，年均复合增速为 1.67%；2018 年-2020 年，成品油 消费量均呈负增长态势，其中 2020 年受新冠疫情影响成品油消费量增速为-6.7%。 未来国内新能源车市场占有率的提升，国内成品油需求或将承压。而 2010-2019 年国 内原油的表观消费量从 4.4 亿吨提升至近 7 亿吨，年均复合增速为 5.24%，且自 2015 年以来，原油消费量的增速也在不断提升。随着国内以油品为主的落后老旧炼油产 能逐步出清，占比出现下滑，且英国石油公司、荷兰壳牌公司、埃克森美孚等国外 石油巨头已宣布关停全球范围内多家落后炼厂，预示着传统的油品型炼厂或将逐步 退出历史舞台，而以生产化工品为主的“小油头大化工”民营大炼化企业或将由此 迎来良好的发展机遇。我国民营大炼化的龙头企业恒力石化、荣盛石化将在此轮供给侧改革中迎来发 展机遇。据恒力石化 2019 年年度主要经营数据公告，公司 2019 年成品油产量为 307.8 万吨，销量为 315.62 万吨，成品油的销售收入仅占公司总营收的 12.2%；其余营收 来自于销售公司所产的各类化工产品。由此可见，恒力石化是以生产化工品为主的 民营炼化企业，受成品油需求减缓的影响较小，且公司计划进一步向高端化工品和 下游新材料领域扩张布局。在此轮供给侧改革中，少油多化的民营大炼化龙头企业 有望进一步增强化工品的研发实力，稳固行业龙头地位，向平台型化工巨头迈进。3.3、 氯碱化工：各子板块集中度有望在供给侧改革中进一步提升3.3.1、 纯碱行业：未来新增产能较少，龙头产能弹性优势显著自 2011 年以来，纯碱产能利用率基本稳定，且产能集中度有望进一步向行业龙 头集中。据卓创资讯数据，2020 年纯碱产能为 3,317 万吨，同比增长 2.16%，产量 为 2,759 万吨，同比减少 1.58%，2020 年产能利用率为 83%，纯碱近五年的产能利 用率基本维持在 85%左右。行业集中度方面，以 CR5 计算，2020 年纯碱行业集中度 为 37.9%，其中三友化工、河南金山、山东海化位居产能前三，三者合计占我国纯碱 总产能的 28.8%，目前来看纯碱产能较为集中，且未来有望进一步向龙头聚拢。未来纯碱新增产能较少，龙头企业有望凭借较高的产能弹性扩大领先优势。根 据百川盈孚和卓创资讯数据，2021 年 6 月，预计将有包括金昌化工 20 万吨/年、晶 昊盐业 20 万吨/年以及河南骏化 20 万吨/年纯碱新增产能投产；2021 年 12 月，预计 将有新都化工 50 万吨/年纯碱新增投产，但连云港碱业的 130 万吨/年纯碱产能将面 临淘汰。若仅考虑截至 2021 年 6 月新增的 60 万吨纯碱产能，预计 2021 年纯碱行业 产能为 3,377 万吨。在未来短期纯碱新增产能较少的情景下，龙头企业有望进一步 抢占市占率，快速填补行业内落后产能出清造成的产能空缺，从而稳固领先地位。三友化工纯碱产能位居行业第一。公司本部拥有纯碱产能 230 万吨/年，子公司 青海五彩碱业拥有纯碱产能 110 万吨/年，合计产能位居行业第一，是纯碱行业的龙 头标兵。经我们测算，若纯碱价格上涨 100 元/吨（含税），三友化工归母净利润有望 增厚 1.9 亿元，业绩弹性较大。公司作为纯碱龙头，有望在此轮供给侧改革中充分受 益，进一步扩大行业领先地位。目前纯碱行业其他上市企业还包括山东海化、和邦 生物、华昌化工、云图控股，分别拥有纯碱年产能 280、120、70、60 万吨，若纯碱 价格上涨，这些公司也将因此受益。3.3.2、 烧碱行业：行业集中度较低，龙头或凭成本和规模优势脱颖而出近年来，烧碱产能利用率基本维持在 85%的水平，行业集中度较低。据卓创资 讯数据和公司公告，2020 年烧碱产能约为 4,216.5 万吨，同比增长 1.16%，产量为 3643.2 万吨，同比增长 5.17%，2020 年产能利用率为 86.4%，烧碱近五年的产能利 用率基本维持在 85%左右。行业集中度方面，以 CR5 计算，目前烧碱行业集中度为11.3%，未来仍存在较大上升空间。滨化股份烧碱业务拥有一体化生产、循环经济与先进生产技术三大优势。公司现有烧碱产能 61 万吨，其中粒碱、片碱产能各 20 万吨， 公司可以根据市场行情变化在液碱、粒片碱产品间进行调节转换，进而实现灵活生 产，最大程度上实现公司利润。在烧碱生产方面，公司在上游配备自有的电厂、盐 场、水库等基础设施，可以最大程度降低生产成本。同时，生产过程中产生的氯气、 氢气也可以在环氧丙烷与盐酸装置中得到充分利用，从而进一步提高资源利用率。 目前行业内其他上市企业还包括拥有烧碱年产能 132 万吨的中泰化学、47 万吨的新 疆天业。由于烧碱行业产能十分分散、集中度低，预计在碳中和催生的供给侧改革 中将会出清大批落后产能，滨化股份、中泰化学、新疆天业或将凭借成本和规模优 势脱颖而出。3.3.3、 电石-PVC 行业：落后产能发展受限面临出清，电石-PVC 全产业链龙头迎来 发展机遇对比氯碱工业的其他化工品，电石的产能利用率较低，且行业集中度十分分散， 未来行业集中度存在较大的上升空间。据卓创资讯数据，2020 年电石产能为 4.1 亿 吨，同比增长 0.9%，产量为 2.79 亿吨，同比增长 7.88%，2020 年产能利用率为 68.2%。 2016-2020 年电石的产能和产量均呈现缓慢增长态势。行业集中度方面，以 CR5 计 算，目前电石行业集中度为 18.2%，存在进一步提升空间。电石是单位生产能耗极高 的化工品，也是能耗双控政策重点关注的对象，内蒙古已出台了一系列政策严控新 增的高能耗项目，新疆目前尚未出台此类严令，但新疆与内蒙古同为能耗大省，未 来或将效仿内蒙古出台政策管控高耗能项目。而在能耗管控下，众多零散产能由于 生产设备和单位能耗指标的限制而受到发展制约，龙头企业有望借此机会填补产能 空缺，扩大领先优势。中泰化学和新疆天业各自拥有 238 万吨和 134 万吨的电石年 产能，未来或将充分受益。自 2016 年以来，PVC 的产能和产量均逐年升高，2020 年电石法 PVC 产量约占 80%。据卓创资讯数据和公司公告，2020 年电石法 PVC 产能为 2,009.6 万吨，占 PVC 总产能的 80.4%。2020 年 PVC 产能（乙烯法+电石法）为 2,499 万吨，产量为 2,081 万吨，产能利用率为 83%左右，自 2016 年以来 PVC 产能利用率震荡上升。行业集 中度方面，以 CR5 计算，目前电石法 PVC 行业集中度为 24.3%，存在进一步提升空 间。电石法 PVC 是电石的下游产品，但若计算利用电石法生产 PVC 整个工业过程 （加上生产原料电石）的单吨生产综合能耗，电石法 PVC 也属于高耗能的化工产品。 中泰化学、君正集团、三友化工、新疆天业分别拥有电石法 PVC 年产能 183 万吨、 80 万吨、50.5 万吨、65 万吨，未来或将受益于碳中和催生的行业洗牌，进一步扩大 行业龙头优势。3.4、 其他基础化工子行业：高耗能行业龙头优势或愈发显著和稀缺3.4.1、 工业硅行业：行业产能集中在头部企业目前我国工业硅的产能利用率较低，行业产能集中在头部企业。据百川盈孚数 据，2020 年工业硅产能为 506.15 万吨，同比下降 8.4%，产量约为 222 万吨，产量与 2019 年基本持平，2020 年产能利用率仅为 43.9%。2016-2020 年，工业硅的产能利 用率一直维持在低位水平，这主要是由于生产工业硅的电耗很高，很多工业硅厂家 会选择以水电为主要能源，使得工业硅的生产会随上游来水量而呈现季节性，进而 拉低行业的平均产能利用率。行业集中度方面，以 CR5 计算，目前工业硅行业集中 度为 25.4%。工业硅的生产过程较为耗能，行业龙头企业生产一吨工业硅的综合能耗 约为 2,500 千克标煤。合盛硅业是工业硅行业龙头企业，目前拥有工业硅年产能 73 万吨，占国内工业硅总产能的 14.4%；根据公司公告，预计公司 2021 年石河子基地 有机硅项目顺利达产后，有机硅单体总产能将达到 93 万吨，公司在行业内是名副其 实的霸主地位。未来公司可依托自身成本优势向下游硅基新材料延伸，具有较强的 产业链一体化优势。3.4.2、 黄磷行业：“三磷”整治趋严，龙头一体化优势显著“三磷”整治趋势加剧，黄磷的产能呈现逐年下降的趋势。2020 年黄磷产能为 133.75 万吨，同比下降 3.0%，产量为 77.75 万吨，2020 年产能利 用率为 58.13%。2016-2020 年，黄磷的产能呈现逐年下降的趋势，这主要是因为黄 磷属战略性不可再生资源，我国已限制黄磷矿的开采。行业集中度方面，以 CR5 计 算，目前黄磷行业集中度为 32.7%。云图控股以复合肥为核心，构建“矿业、化工、 化肥”上下游完整的一体化产业链体系，在行业内具有较低的成本优势。公司的全 资子公司雷波凯瑞东段磷矿具备黄磷年产能 6 万吨，占国内黄磷产能的 4.4%。在高 耗能的黄磷行业实施严控的过程中，云图控股可充分依托一体化产业链的优势稳扎 黄磷行业。黄磷行业其他上市企业还包括兴发集团、云图控股和云天化，分别拥有 黄磷年产能 16 万吨、6 万吨和 3.8 万吨。详见报告原文。（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库官网】。

化工其余品种或原油品种观点或其余大宗商品观点欢迎关注后私信隆众资讯7月27日报道：两油库存76万吨，较上周五增6万吨。（备注：两油即 中 石化、中石油；此库存数量主要为PP、PE库存量，还有少量PS、ABS、EVA库存量）L：进口量处于偏高水平，美国货源集中到港，港口库存累积量放大，但伊朗国航问题目前只是市场预期问题得到解决，实际仍未能真正靠港卸货，即使后续换船后如何操作并无明确方案，整体后续伊朗货源后续到港仍旧受到影响。国产方面，上游石化生产负荷在85.55%，7月国产端仍处于检修旺季，且此前预计的8月新增装置投产出现延迟，国产压力依旧不大，供应端短期受美国还原集中到港影响稍有上升，但整体压力有限。需求端，下游制品行业开工率方面，农膜行业开工上升2个百分点在26%，中空行业开工下降1个百分点在58%，其余行业开工稳定，目前主流开工在 52%-58%。下游需求表现一般，谨慎观望心态不减，对于行情刺激有限。综合看，8月中上旬前供需矛盾不大，价格下方空间有限。PP：PP国产供应端仍旧处于检修旺季，原先预计8月投产的三套装置，其中中科与中化装置预计推迟到9月，配合进口货源到货量减少，整体8月中上旬前供应压力一般。需求端，下游开工稳定为主，企业订单情况一般，需求相对偏淡，工厂对高价货源有所抵触，但近期价格下跌，对下游企业利润有所修复。整体看，由于前期非标与标品价差的走弱，标品拉丝价格有所高估，配合需求阶段性走弱，价格出现下滑，近期拉丝排产开始出现明显下滑，下游利润也有所修复，供应端压力仍旧不大，整体下方空间短期大概率难以大幅打开。燃料油：燃料油目前随原油一起陷入了极低波动率的境地，而且目前国内高企的高硫燃料油仓单数量在一定程度上又限制了高硫燃料油向上的空间。而低硫燃料油新加坡的销售情况虽有好转，但低硫油的浮仓库存依然很高，消费难以看到大幅好转的迹象，而近期全球各地疫情形势再度紧张（航运指数近期大幅下调），今年下半年燃料油的消费形势或依然难以大幅好转。我们从新加坡燃料油MOPS贴水的情况也看到了国外的高硫油在本轮的反弹中要领先或者强于低硫油，现货贴水虽有所回调，但仍然维持正值，由于下游需求更多的向发电和炼化倾斜，高硫燃料油有望迎来阶段性强势，这将有助于巨量仓单的消化。天然橡胶：周五夜盘，沪胶小幅高开反弹，有小部分套利盘移仓远月，主力收于10640，9-1价差继续走扩，在-1195，套利盘移仓意愿回升。现货方面，周五报价：7月美金泰混报价在1240左右，人民币成交小幅下跌，基差小幅走强。宏观方面：美股偏弱调整，欧美疫情有进一步反弹的趋势，中美关系不确定性风险增加，原油亦处于震荡博弈的区间，宏观情绪略偏谨慎。泰国方面，原料持稳，杯胶在32泰铢，胶水仍在40.9泰铢，南部部分产区仍有较强降水，但北部产区天气较好。泰国6月份天然橡胶、混合胶合计出口33.2万吨，同环比分别增加4.4%和1%；合计出口中国21.3万吨，同比增13%，环比微降0.5%，预计7月会有进一步回升。下游轮胎内销表现一般，出口订单继续缓慢回升，上一周下游轮胎开工维持小幅回升，但8月或有高温、限电等影响，利空压力仍存。苯乙烯：原油在库存回升中美关系风险升高等宏观压力下走弱回调，夜间工业品整体偏弱，苯乙烯未能延续涨势。苯乙烯华东现货在5380-5450，价格继续小幅上行，上游纯苯延续偏强态势，较上一日继续上涨20元/吨，石油苯加工利润仍然亏损较多，如港口库存高压能缓解，上方仍有修复空间。苯乙烯仍有小部分加工利润，开工恢复较多，国内供应增加，但近期到港减少库存压力略有缓解，新一周到港或再次带来压力。下游三大主流产品仍维持高利润，开工亦有小幅的回升，家电开工进入淡季，但白电销售尚可，继续维持供需两旺预期。成本支撑与高库存博弈延续，短期震荡小幅偏强。PTA：上周PTA震荡小涨，TA009周五报收3562全周涨16（+0.45%），现货加工费压缩至580元/吨附近。周五华东内贸现货市场报盘参考09贴水50元/吨自提，递盘参考贴水55元/吨自提，现货商谈参考区间3470-3520元/吨自提，现货市场买卖气氛一般。PX方面，周五亚洲PX报收550美元/吨CFR中国大陆/台湾和532美元/吨FOB韩国，周涨8美元/吨。尽管芳烃装置减产，但高库存和弱需求抑制价格反弹，PX生产商可能继续减产，减缓供应过剩局面。下游方面，目前终端订单改善较为缓慢，整体仍持续疲软，坯布库存高企下织造对涤丝补货动力有限，而聚酯环节因部分装置重启，加之新装置投放运行，总体表现优于预期，然库存和现金流压力犹存，聚酯工厂风险仍未解除。供应端因加工费逐步压缩，装置检修计划增多，短期存收紧预期，若检修计划能完全落实的话，阶段性去库可期，对价格有一定支撑。目前市场做多信心不足，反弹面临较强压制。乙二醇：上周乙二醇坚挺上行，EG009周五报收3712全周涨152（+4.27%），外盘石脑油制乙二醇利润-37美元/吨，煤制乙二醇平均利润-1199元/吨左右。周五内盘先抑后扬，现货报3620元/吨附近，递盘3615元/吨附近，8月下货报3680元/吨附近；外盘重心继续坚挺表现，近期船货报盘低价惜售，递盘较早盘提升至435美元/吨偏内。目前国内乙二醇整体开工负荷仍处于低位，加之远东联50万吨装置意外停车以及新疆天业新装置推迟投产，供应端利好支撑下，市场心态偏暖，后续关注价格抬升后煤化工重启和提负意向。而下游聚酯负荷再度回升，需求端支撑尚可，本月预计小幅去库为主。乙二醇基本面优于PTA，目前市场多EG空TA策略下，短期乙二醇走势强势，但未来去库动力有限，高库存仍对盘面形成压制，随着反弹至高位，多空分歧将加大，周内谨防冲高回落，中期趋势维持偏空，上方压力3750-3800，下方初步支撑3640。甲醇:甲醇这轮持续了将近两年的下跌行情可能会在近几个月见底，以目前的情况来看再创新低的可能性已经非常小了，本轮反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值，基本面看虽然略有改善，但动力并不算太强。目前甲醇仍然维持一个比较巨大的contango格局，9-1价差已经打到200附近，短期供需太弱、但也难大跌（成本支撑）。pvc:本周PVC的价格回调基本来自两方面的压力，一方面是近期中美外交摩擦下带来的整体风险资产情绪明显走弱，这种走弱在前期情绪极其高亢的对比下就会显得比较明显。第二是本周PVC自身华东华南库存出现了小幅的累库，近期国内洪涝灾害严重，叠加6-7月本来就是传统淡季，短期终端施工情况不佳，但短期累库是完全可以接受的，往年7月也会出现类似的库存走平或者小幅积累，对于当下的房产后周期而言，金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，且根据目前的天气预报显是，7月下旬之后将逐步出梅，PVC长线的上涨趋势仍然没有结束。纸浆漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4550元/吨；山东地区报价4300 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4550元/吨。库存方面，7月中旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降3.1%。目前下游和港口均处于积极去库存状态，目前来看效果尚可，市场信心受提振。供应端来看，浆厂目前仍处于强势地位，阔叶浆报价上涨，预计后期国内进口量仍将维持高位。整体来看，供需矛盾有所缓和，浆价企稳反弹。

1、 后疫情时代化工板块盈利迅速修复，化工周期延续高景气终端需求边际继续改善，“低业绩+低价格+低估值”状态已过，化工周期东风已 起。回顾 2020 年初以来化工股的表现，在年初疫情蔓延和油价大幅下跌的双重打击 下，化工板块在 2020 年 Q1-Q2 遭受重创，整体板块呈现出“低业绩+低价格+低估 值”的“三低”态势。从全年的维度看，我们认为 2020 全年化工板块的业绩将呈现 出“前低后高”的态势，在 2020Q1-Q2 化工板块的“三低”状态期间，化工各子行 业龙头已经迎来了投资机会。为观察下游需求复苏进度，2020 年 5 月初起，我们通 过紧密跟踪，率先观察到化纤、塑料、氟化工、农化、地产后周期品种等化工产业 链内需回暖，并坚定看好“全球经济终将恢复常态化运行”。2020 年 Q2 以来，为实 现“战疫情、稳增长”的双重目标，我国积极扩大内需、释放消费潜力、加大基建投 资、提振市场活力。自 7 月以来，国内终端需求边际改善、经济大幅复苏、流动性 边际收紧，且国内疫情的控制比海外更好，我国 A 股市场风格已显著切换至“顺周 期”资产，而且正在随着我国经济复苏的深化而逐步推进。目前，随着国内经济复 苏、化工龙头业绩持续改善，前期化工板块的“三低”状态已大幅修复，化工周期 东风已起：1）被动补库存+产能释放周期的双重压力下，中国化工产品价格指数（CCPI） 自 2018 年 8 月以来持续下跌；受疫情+低油价的催化，2020 年来 CCPI 加速下行， 于 4 月 2 日跌至历史底部位置 3,154 点。目前 CCPI 指数已从底部的 3,154 点反弹至 今的约 4,280 点；2）剔除中国石化和中国石油，化工板块 Q3 净利润同比增长 26%， 我国化工上市公司业绩已于 2020 年 Q1 探底，Q2 收入环比小幅下降而净利润扭亏为 盈，Q3 净利润则大幅复苏；3）化工行业整体 PE 已由底部的 14.12 反弹至 30.20 倍、 PB 已由底部的 1.49 反弹至 2.50 倍。随着国际油价反弹，化工景气指数已大幅提升。我国化工企业迎历史性发展机遇：中国化工龙头全球市占率加速提升，海外化 工终端需求将继续边际改善。供给端，根据 UNSD 数据，2010 年-2018 年，中国制造业工业增加值占全球的 比重由 18.30%提升至 28.4%，比重仍在提升中，我国承接着全球化工产业的转移发 展，在各子行业都呈现了全面赶超的态势。2020 年以来，在全球疫情迅猛蔓延导致 境外需求放缓、世界经济增速大幅下滑、主要经济体普遍低迷、国际油价大幅波动 并维持低位、北美飓风天气持续的背景下，国外石油及化工企业的销售、盈利能力、 扩张能力更是遭受重创，大量欧美炼油厂正面临着永久关闭的风险。然而，在后疫 情时代，凭借全产业链、高效的产业组织协同能力、强大的生产供应能力，我国化 工企业在稳步复工复产的基础上，已向全球源源不断地输出卫生防疫物资。2020 年 以来，在世界宏观经济环境变化、油价剧烈波动下，我国化工企业均已体现出显著、 持续的抗风险能力。同时，得益于靠近快速增长的需求中心，塑料和燃料需求给亚 洲炼油厂带来了新的增长动能，中国炼油、炼化厂正在加速崛起。我们看好全球化 工厂的结构性调整将加速，欧美年限长、单体小、竞争力差的化工装置将加速淘汰， 国内化工龙头“全球化再布局”开启快进键。疫情以来，海外供给遭遇较大冲击， 我们预计 2021 年海外供给或仍将无法全面恢复。目前，纺服订单、有机硅订单内流 已经开始印证“海外供给受扰”逻辑，未来生产经营稳定的中国化工行业将充分受 益于全球需求复苏。中国经济高质量发展动力足已成全球经济增长“引擎”，我们坚 定看好，疫情或将重塑全球化工供给格局，中国化工全球市占率将加速提升，中国 化工龙头迎历史性发展机遇：在中国化工品产能逐渐提升、成本不断降低和品质不 断提高的情况下，全球化工品产能将持续向中国集中。需求端，目前，全球正采取多种防控措施应对疫情，世界经济正在步入疫情后 的复苏：美国房地产复苏、刺激法案落地和企业补库存正在进入运行轨道；疫苗研 发捷报频传提振市场信心，海外经济恢复预期持续强化，而经济恢复中供给恢复往 往慢于需求，全球再通胀交易正在出现，我们坚定看好当下全球风格切换的共振正 在开启。随经济复苏的确定性进一步提升，我们看好海外化工终端需求也将继续边 际改善，全球顺周期资产将继续迎来“估值修复”与“价值发现”。市场流动性和风 险偏好已经有所变化，展望 2021 年，我们更看重个股的绝对估值的安全性和业绩改 善的确定性，坚定看好顺周期、涨价、低库存品种及子行业龙头。我们建议继续关 注海内外需求边际继续改善、行业向龙头集中且集中度提升、现金流量健康、估值 较低的化工子行业龙头：聚氨酯、煤化工、氟化工、氨纶、粘胶、维生素、农药行 业等。2、 海外需求终将重走中国复苏之路，国内外需求复苏将带动化工行业全面高景气2.1、 以史为鉴，我们认为当前海外疫情发展情况类似于 2020 年 2 月份的 中国2020 年 2 月，我国采取严密防控疫情措施，最终有效的控制疫情扩散，经济相 应的快速复苏，如今部分海外国家采取“封国”等举措来控制疫情的进一步恶化。当前全球新冠疫情仍较为严重，根据中国疾病预防控制中心数据，截至 2020 年 11 月 19 日，全球确诊新冠肺炎患者 5,532.69 万人，死亡 133.37 万人。2020 年 11 月， 欧洲疫情二次反复，多国封城、加强防疫措施。根据腾讯网报道，10 月 28 日，因疫 情加剧，法国总统宣布全境禁足，并再次封国。德国几乎在同一时间也宣布，11 月 2 日起全国封城一个月。10 月 30 日，比利时也宣布“封国”。比利时总理德克鲁 （Alexander De Croo）宣布，从 11 月 2 日开始至 12 月 13 日止，实施全国性的加强 封锁措施，维持宵禁。10 月 31 日晚，英国首相鲍里斯·约翰逊宣布从 11 月 5 日起 英国英格兰地区开始实施第二次全面封锁，直至 12 月 2 日结束。部分国家采取较为 严格的“封国”举措，疫情使人们减少出行、消费，海外大部分产品需求受到较大 抑制。2020 年 2 月，中国大部分地区物流受阻，如今部分海外国家物流亦不通畅。根 据隆众资讯，目前部分国家、地区受疫情影响清关效率降低，港口压港严重，集装 箱往返周期拉长。从海外自中国的进口货物减少，导致国外到中国的集装箱减少， 配货成本增加。受疫情影响，部分国家、地区对到港的集装箱集中消毒及适度隔离 也加剧了箱子的短缺。海外运输受阻，海运价格大幅上涨。根据隆众资讯数据，2020 年 8-9 月份，中国到巴基斯坦卡拉奇港的小柜报价在 700-800 美金/柜，11 月中旬报 价大幅上涨至 3,600 美金/柜左右。9 月下旬中国到孟加拉大柜报价 1,100-1,250 美金/ 柜，11 月中旬报价升至 2,600 美金/柜左右；到巴西的大柜每周涨 300 美元/柜，近期 报价至 5,100 美金/柜左右；出口欧美的运费也从 2,000 美金/柜涨至 5,000-6,000 美金 /柜。2.2、 以史为鉴，我们认为海外需求将重走中国复苏之路2020 年 3 月以来，中国经济不断复苏，如今海外需求亦有所复苏。2020 年 1 月 底，新冠疫情在国内不断蔓延，各种经济活动陷入短暂停滞，生产和需求受到了较 大抑制。2020 年 2 月，PMI、社会消费品零售总额等宏观数据达历史低位，化工品 库存高位，部分化工品生产行业开工率降低。3 月份以来，国内疫情逐渐受控，生产、 运输物流等逐渐恢复，经济逐渐复苏。根据国家统计局数据，2020 年 3 月以来，国 内生产秩序不断恢复，物流运输情况逐步好转，国内 PMI 连续 9 个月位于荣枯线以 上。与此同时国内社零总额也不断恢复，2020 年 10 月，我国社零总额为 38,576.5 亿元，已接近 2019 年同期水平，经济持续复苏。2020 年 4 月以来，欧美经济亦有所复苏。2020 年 4 月，新冠疫情在海外主要国 家蔓延，彼时美国和欧元区经济遭受重创，PMI 数据和零售销售额等宏观经济达历 史低位。随后美国和欧元区主要国家出台大规模经济刺激方案，同时随着海外疫情 日渐常态化，海外经济开始有所复苏。根据 Wind 数据，2020 年 4 月以来，美国和 欧元区 PMI 数据自低位反弹。2020 年 7 月-11 月，美国 PMI 数据已连续 5 个月处于 荣枯线之上。同时，自 2020 年 4 月以来，而美国和欧元区零售销售数据有所好转。整体来看，欧美宏观数据好转，经济逐渐呈现复苏趋势。新冠疫苗研发不断取得新进展，疫情终将过去。据美国 ABC 新闻报道，当地时间11 月 18 日，辉瑞公司（Pfizer）及其合作伙伴生物科技公司（BioNTech）宣布， 经过大规模三期试验的最终分析，其新冠病毒疫苗有效性超过 95%，已达到关键的 安全性里程碑；11 月 20 日辉瑞公司在其官网宣布，公司与合作伙伴 BioNTech 已正 式向美国食品药品管理局（FDA）提交了新冠疫苗的紧急使用授权申请。未来随着 疫苗研发成功上市，新冠疫情终将成为过去。一旦海外疫情进入常态化阶段，或者 疫苗上市疫情受到良好控制，我们预计未来海外需求将大幅复苏，重走中国复苏之路。2.3、 2021 年的需求边际改善主要来自于海外，布局全球化化工子行业国内外需求复苏共振，叠加“金九银十”缔造化工行业“高景气”行情。2020 年 8 月，国内疫情已得到良好控制，化工企业持续稳定生产。在强劲的国内需求及 海外需求复苏的同步拉动下，多数化工品库存开始逐渐下降，价格不断上涨。2020 年 9 月开始，部分化工品进入其传统的“金九银十”旺季，其需求进一步边际改善， 库存不足或高位大幅下降，价格大幅上涨，以下子行业表现尤为明显：粘胶短纤、 氨纶、聚酯等化纤产业链、环氧丙烷-聚醚产业链、PVC 行业和有机硅行业。在当下 海外需求受疫情影响，仅仅是初步复苏的情况下，已经大幅带动以上化工子行业“高 景气”行情。随着未来海外需求复苏叠加国内需求边际改善，我们预计需求的力量 将带动化工子行业进一步“全面高景气”，我们建议加紧布局粘胶短纤、氨纶、聚酯 等化纤产业链、醋酸、MDI 等子行业，买入复苏。中国纺织业已成为全球体量最大、最完备的产业体系。近年来，国内纺织市场 份额日渐饱满、人工成本不断上升，国内纺织企业盈利水平有所承压。叠加近年来 供给侧改革、环保趋严影响，部分落后纺织产能出清。而东南亚在经历了较长时间 动荡时期后，东南亚各国形成了和平发展共识，对外开放力度加大，人工成本较低。 目前全球纺织产业有向印度、越南、柬埔寨等国家转移的趋势。我国亦有部分纺织 企业出走，布局东南亚基地。受此影响，根据国家统计局数据，自 2015 年以来国内 纺织业出口交货值逐年下降。2020 年 2 月以来，受全球发生新冠疫情影响，纺织业 出口交货值更是同比大幅下降。但纺织工业仍是中国为数不多的具有从原料供应、 设计研发，到纺织染加工、三大终端制造、运营零售的全产业链闭环生产的行业， 已成为全球体量最大、最完备的产业体系。中国化纤供应全球，我们预计 2021 年中国化纤将迎来全新的发展机遇。根据全 球纺织网数据，2018年中国纤维加工量达5,460万吨，占全球纤维加工总量的51.3%； 根据中国化纤工业协会数据，2019年中国化学纤维产量5,827万吨，同比增长16.28%。 我国化纤产业链在全球纺织价值产业链中的影响力持续增强。随着国内疫情受控良 好，经济逐渐复苏，自 2020 年 5 月以来，纺织业出口交货值同比降幅不断缩窄。10 月份以来，海外需求有所复苏。全球纺织业加紧生产秋冬纺织品，但彼时受印度新 冠疫情影响，无法承接大量海外纺织订单。在中国纺服行业正经历“最困难的一年” 时，部分印度纺织订单开始流向具有强大产能、纺织产业链完整的中国，上游的棉 花、化纤等价格持续上涨，足以证明中国纺织产业链仍为全球最大、最完备的产业 体系。美国房地产持续升温，我国纺织纱线及制品出口金额和服装及衣着附件出口金 额持续复苏，看好 2021 年化纤行业迎来景气上行。虽然受到新冠疫情的冲击，美国 经济发展速度放缓，但近半年以来美国房地产市场再度迎来强势崛起，新房和二手 房销售额快速增长。2020 年初新冠疫情发生初期，美国新房和二手房销售急剧下降， 并分别在 4 月和 5 月触底，5 月、6 月迎来强势反弹。根据美国商务部数据，7 月至 10 月美国新建住宅销售同比增速分别为 48.1%、41.8%、38.0%、41.5%，根据全美 地产经纪商协会数据，7 月至 10 月美国二手房销售同比增速分别为 8.7%、10.1%、 21.4%、26.6%。美国房地产市场异常火爆，主要是因为按揭贷款利率下降对住房销 售起到刺激作用。美国抵押贷款固定利率持续下降，根据 Wind 数据，当前 15 年期、 30 年期抵押贷款固定利率分别为 2.28%、2.72%，已经触及历史最低水平。美国房 地产高景气度将有效拉动家纺需求，进一步刺激上游原材料涤纶长丝、粘胶短纤和 氨纶等化纤原料需求复苏。从我国出口端来看，受益于海外防疫物资需求旺盛，3 月起我国纺织纱线、织物及制品出口金额持续增长。随着全球疫情逐步缓解，防疫 物资需求下降，10 月最新数据显示，纺织纱线及制品出口增速较前期有所放缓。全 球经济生产活动逐步恢复正常，人们的消费诉求从必需品转向可选消费，全球主要 市场对服装的购买需求开始回升，服装及衣着附件出口金额自 5 月触底后，6 月起迎 来修复，根据海关总署数据，截至 10 月累计同比下滑幅度明显缩窄至-8.6%。我们 预计，未来全球服装消费迎来回暖将明显带动化纤需求向上。海外复苏预期升温，叠加 RCEP 正式签署，我们看好 2021 年海外疫情缓解将 带动涤纶长丝行业迎来全面复苏。目前疫苗的顺利推进将有利于海外疫情得以有效 控制，欧美等地区经济复苏预期持续升温，纺服产业链将充分受益。此外，据腾讯 新闻报道，2020 年 11 月 15 日，第四次区域全面经济伙伴关系协定领导人会议在线 上举行，正式签署区域全面经济伙伴关系协定（RCEP），至此全球最大自贸区正式 诞生，同时也翻开了东亚区域经济一体化新的一页。RCEP 包括东盟十国，以及澳大 利亚、中国、日本、新西兰和韩国，以上 15 国之间采用双边两两出价的方式对货物 贸易自由化作出安排，协定生效后区域内 90%以上的货物贸易将最终实现零关税， 可以预见取消关税和非关税壁垒效应的叠加将逐步释放 RCEP 的贸易创造效应，显著降低区域内贸易成本和产品价格，未来将进一步提升我国纺服、家具、玩具等行 业的出口竞争力，中长期将有效提振我国纺服产业链的竞争力。我们看好海外需求复苏继续带动化纤行业景气上行。仅仅是 2020 年 5 月以来刚 刚复苏的海外需求，已经让化纤价格持续上涨，库存高位回落。未来随着海外需求 全面复苏，我们预计全球的纺织服装订单将大幅增加，而中国化纤产能目前已占据 世界化纤产能半壁江山，有且仅有中国有能力承接全球全面复苏的化纤需求，我们认为 2021 年化纤行情将继续景气上行。我们继续建议关注粘胶短纤、氨纶和聚酯产 业链。2.3.1、 粘胶短纤：盈利水平仅是初步修复，我们预计粘胶短纤真正的景气行情即将到来。2.3.2、 氨纶：供需错配行业基本面迎来拐点，供需错配格局或将持续到 2021 年年中。2.3.3、 涤纶长丝/涤纶工业丝：海外复苏预期持续升温，2021 年涤纶长丝具备较强 的向上弹性和修复韧性。2.3.4、 MDI：下游需求为 MDI 提供强有力支撑，2021 年 MDI 行业格局持续向好。2.3.5、 氟化工：萤石行业中长期前景仍然广阔，静待龙头引领三代制冷剂周期反转。2.3.6、 纯碱：下游需求将迎来边际改善，2021 年将维持供给紧平衡。2.3.7、 醋酸：下游 PTA 大幅扩增产能，2021 年醋酸或将供不应求。3、 疫情或将重塑全球化工供给格局，中国化工全球市占率将加速提升，中国化工龙头迎历史性发展机遇我国承接着全球化工产业的转移发展，在各子行业都呈现了全面赶超的态势， 中国有望重构全球化工及石化产业链、供应链和价值链，国内化工龙头“全球化再 布局”开启快进键。改革开放 40 年来，我国石油和化学工业取得了举世瞩目的发展成就，为农业、工业、建筑业以及服务业提供了大量原材料和产品。现阶段，全球 正在发生第四轮产业转移，我国承接国际产业转移的重点逐步从劳动密集型加工业 转向了资本与技术密集型加工业，同时中国向东盟及其他中低收入经济体转移中低 端产业，并承接全球中高端产业。中国亦不断加强基础设施建设，在基础设施领域 仍保持显著优势，可以通过公路、铁路或海运进行高效的货物运输。据联合国统计 司（UNSD）统计数据，中国制造业工业增加值占全球制造业工业增加值的比重连年 上升。2009 年中国制造业工业增加值超过美国，成为世界第一。至 2018 年，中国制 造业工业增加值占全球制造业工业增加值的 28.4%。根据 Cefic Chemdata International 数据，中国化工品销售额占世界化工品销售额的比重保持上升趋势，在 2009 年一举 超越欧盟成为世界第一。2018 年中国化工品销售额共计 11,980 亿欧元（约合 9,854 亿人民币），占世界化工品销售总额的 35.80%。近年来，我国承接着全球化工产业 的转移发展，在各子行业都呈现了全面赶超的态势：行业领军者万华化学位列《全 球化工企业 50 强名单》32 位；中国先正达排名全球农药行业第一；氟化工行业的东 岳集团和巨化股份，分别是全球第二代和第三代制冷剂最大企业；醋酸乙烯行业的 皖维高新、玻纤行业的中国巨石，产能均居全球第一位；氨纶行业的华峰氨纶和炭 黑行业的黑猫股份，均居全球第二位；钛白粉行业的龙蟒佰利也提升至全球第四位； 维生素行业的新和成、蛋氨酸行业的安迪苏、橡胶制品行业的玲珑轮胎、三力士和 圣奥股份等也都跻身于全球在该领域最具竞争力的企业。随着中国工业化进程的推 进，全球工业持续向中国集中。中国经济高质量发展动力足已成全球经济增长“引 擎”，未来我国石油和化学工业将有望由“大国”向“强国”跨越，我们坚定看好中 国有望重构全球化工及石化产业链、供应链和价值链，国内化工龙头“全球化再布 局”开启快进键。后市在政策指导下，我国化工行业将持续淘汰落后产能、推动产 业升级、提高产能集中度，未来化工行业整体将向创新、安全、环保、质效等方向 进行高质量的联动性发展。我们坚定看好，疫情或将重塑全球化工供给格局，中国化工全球市占率将加速提升， 中国化工龙头迎历史性发展机遇。中国在全球化学品供应端的体量庞大：庞大且持续增 长的市场、稳固的产业链供应链基础、较优的要素配给和营商环境等，我国化工产业独 有的“全产业形态”、“全产业链”优势显著。“后疫情”时代，凭借全产业链、高效的产 业组织协同能力、强大的生产供应能力，我国化工企业稳步复工复产，并向全球源源不 断地输出卫生防疫物资。疫情后供需格局正在重塑，中国制造业在全球产业链动荡中正 在出现韧性和扩张能力，中国经济高质量发展动力足，已成全球经济增长“引擎”。中国 率先实现经济常态化运行，经济实现“V 形”反转，也将为疫情下的世界经济复苏及秩 序恢复注入信心。目前，我国正在推动形成的以国内大循环为主体、国内国际双循环相 互促进的新发展格局对未来经济的推动作用。在严峻的国际形势和疫情形势下，中国石 油和化学工业面临着重大历史机遇并肩负着重大历史责任，将在全球市场复苏中扮演重 要角色。我们坚定看好，疫情或将重塑全球化工供给格局，中国化工全球市占率将加速 提升，中国化工龙头迎历史性发展机遇：在中国化工品产能逐渐提升、成本不断降低和 品质不断提高的情况下，全球化工品产能将持续向中国集中。我国多数化工子行业进入新一轮的产能周期投放/释放期，开启“强者恒强”的时代。一轮产能周期的持续时间大约是 7-11 年左右，主要经历“被动去产能-主动补产能-被动补 产能-主动去产能”四个阶段。产能周期同步或稍微领先于经济周期，并领先于固定资产 投资周期。自改革开放以来，我国已经历了四轮产能周期。借供给侧改革东风，化工行 业老旧产能陆续淘汰出清，行业集中度提高并向头部集中。2017 年起，我国开启了第五 轮产能周期的底部和起点，特点是：1）在供给侧改革、设备更新换代周期的双重作用下， 存量产能进行了升级调整和布局优化。同时在 2016 年-2017 年间，化工企业去杠杆成效 显著；2）从固定资产投资完成额的角度来看，上游原材料行业的产能投放节奏有所放缓， 石化/化纤类行业的产能则迅速释放；3）大型的龙头企业凭借产业链优势、规模优势、 技术储备优势、资源优势等，其自我修复能力更强，盈利改善的速度和力度更快更大， 成为了产能投放的主体，甚至建立了高壁垒的“护城河”，新建项目进军高附加值、低周 期属性类的领域；4）当行业低谷来临，不具备成本、规模、安全、环保优势的中小企业 难以为继，将加速淘汰出清，而具有完善的产业链结构、突出的研发实力、规模效益显 著、抗周期能力优异的各子行业龙头，在产品价格不济、行业衰退周期中不仅可以自保 性经营，反而还会逆势扩充产能，或通过并购、重组、整合“小而散”产能份额等带来的 盈利增量，助力公司加速成长、业绩创新高；5）各地方、各级环境督查力度加大且多次 “回头看”，并继续高度重视安全生产问题，违规建设、生产技术不达标、安全隐患突出 的化工企业将加速退出。2018 年-2019 年，我国多数化工子行业产能出清结束，已开启或即将开启新一轮的 产能周期投放/释放期。整体而言，2020 年上半年，受贸易摩擦、逆全球化、NCP 疫情 冲击等的影响，全球经济放缓，化工景气面临压力，化工品价格下行带动 PPI 同比跌幅 扩大；同时，多项化工新建项目被搁置，目前固定资产投资完成额水平仍处于底部区间， 但现已出现恢复趋势。从全球来看，全球化工行业资本开支将平稳增长。据 Statista 预测， 到 2023 年，全球化学工业资本支出总额预计将达到 2,390 亿美元。即使未来海外需求大幅复苏，海外化工巨头的开工、销售体系等或无法快速恢 复。2020 年全球发生新冠疫情，海外国家防疫不力，海外疫情持续蔓延，整体海外 需求受到较为明显压制，原油价格亦大幅下跌。根据卓创资讯数据，2019 年底 WTI 原油报 61.72 美元/桶，布伦特原油报 68.16 美元/桶，2020 年 4 月 20 日，WTI 原油 一度下跌至-37.63 美元/桶，布伦特原油也下跌至 25.57 美元/桶的历史低位。彼时拖 累多数化工品价格大幅下跌。疫情期间，化工企业开工、运输等方面亦受到一定的 冲击。受多种因素影响，海外化工企业业绩大幅下滑。根据时代周报数据，世界 500 强中的原油公司，2019 年的总利润较 2018 年下跌了 33%，其中 BP 的利润大幅下跌 了 57%。根据新浪财经报道，巴斯夫（BASF）2020 年第二季度销售额降低 12%， 为 127 亿欧元（约 150 亿美元）；不计特殊项目的息税前收益为 2.26 亿欧元，较 2019 年第二季度下降 77%。赢创工业集团（Evonik）发布 2020 年第二季度财报：面对新 冠疫情引发的全球经济衰退，由于部分市场的需求明显疲软，公司第二季度销售额 与收益同比下降。销售额为 28.3 亿欧元（约 33.5 亿美元），下降 14%；调整后税息 折旧及摊销前利润（EBITDA）为 4.56 亿欧元，下降 19%。第二季度调整后净收益同比下降 30%，为 1.6 亿欧元。受业绩压力及需求疲弱影响，海外巨头频现裁员潮。 根据腾讯新闻网报道，9 月 22 日，全球最大的化工企业德国巴斯夫宣布，计划重新 调整其全球业务服务部，至 2022 年底将减员最多 2,000 人，2023 年起每年将节约 2 亿欧元左右。根据澎拜新闻报道，2020 年以来，瓦克化学、庄信万丰、PPG 工业、 陶氏化学、巴斯夫等化工企业相继宣布裁员计划。根据中国石化新闻网报道，11 月 23 日石油巨头埃克森美孚表示将削减 1,900 个工作岗位，特别是其在休斯顿的办事 处。2021 年海外企业违约风险增加，中小化工企业或迎来破产潮。根据 FX168 财经 报社报道，2020 年 10 月份标普全球表示，在疫情冲击下许多欧美企业因无法正常运 营而陷入违约风险，预计未来 9 个月美国的企业违约率将从 6.2%升至 12.5%，欧洲 企业违约率将从 3.8%升至 8.5%。标普全球表示，收到降级警告的公司数量达到创纪 录的水平，以及信用质量的下降，违约率势将大幅上升。在此背景下，我们预计海 外中小型化工企业破产风险增加。另根据投天下报道，印度从 2020 年 3 月 24 日开 始进行全国封锁，并于下半年进入漫长的分阶段解封。一旦一些工厂被迫关停，恢 复生产并不容易。封锁一个月后，印度服装制造商协会（CMAI）公布的调查显示， 印度国内约 31%的服装工厂可能倒闭，约 250 万工人可能失去工作。2020 年海外化 工企业业绩承压，企业现金流断裂风险增加，加之化工巨头裁员潮频现，未来企业 违约风险增加，我们预计即使未来海外需求复苏，海外化工企业的开工率、销售体 系等无法快速恢复，企业产能扩张也将受到进一步抑制。纺服订单、有机硅订单内流开始印证“海外供给受扰”逻辑，未来生产经营稳 定的中国化工行业将充分受益于全球需求复苏。2020 年第二季度开始，中国疫情全 面受控，各行业企业开始正常生产，物流运输等全面恢复。随着国内需求逐渐复苏， 化工行业生产经营逐渐步入正轨，景气持续回暖。反观海外，疫情以来，海外供给 遭遇较大冲击，我们预计 2021 年海外供给或仍将无法全面恢复。1）海外装置开工 不稳，已有部分化工装置出现意外事故。例如，根据百川盈孚，2020 年 10 月份烯烃进口量同比下滑。除了海外装置计划内的检修以外，近期石脑油裂解装置故 障不断，加之受疫情影响，部分装置减产，导致烯烃进口量维持低位。2020 年 11 月初韩国 LG 装置意外停车，该装置重启时间或将延后至 2021 年初左右； 11 月 20 日，日本 JX 装置因故障而计划外停车，停车时间或将在 30 天以上。 我们预计受 2020 年海外装置开工不稳定影响，未来部分海外化工装置开工或仍将出现意外故障。建议关注甲醇、醋酸等子行业；2）受疫情影响，海外产能开工受阻， 无法承接大量订单。2020 年 5 月以来，海外需求有所复苏，但海外供给受疫情扰动 无法全面恢复生产，海外订单开始流入国内，部分化工产业链开启全面景气行情。 2020 年 10 月份以来，印度纺织厂商受疫情影响无法承接快速恢复的海外需求订单， 大量纺织订单流入国内进行生产，国内纺服织造产业链迎来了全面景气，上游化纤 原料充分受益。例如，根据 Wind 数据，涤纶短纤库存一度下降至负值，即存在订单超签现象。我们认为，此次印度纺服订单和有机硅订单内流，即是“海外供给受扰” 逻辑的印证。即使没有疫情到来，部分化工品海外装置年限较为久远，未来海外装置开工或 存变量。尽管曾经海外化工产业领先于中国，但部分化工品生产装置运行年限较为 久远，近年来频繁发生事故，又是遭遇不可抗力。我们认为，即使没有疫情，这些 化工品生产装置未来出现事故概率本就较大，容易造成全球产能供给扰动。例如， 海外醋酸装置运行年限较为久远，2018 年海外醋酸装置遭遇不可抗力，叠加彼时化 工行业高景气，根据 Wind 数据，醋酸价格一度上涨至 5,500 元/吨的历史高点。反观 中国，近年来随着中国制造业日渐强大，中国化工企业通过引进国外先进技术及装 置、结合本土经验进行技改，又或是自主研发突破国外技术封锁等手段，部分化工 品生产技术开始领先世界，随后国内这些化工品产能开始持续扩张，甚至打造上下 游一体化相关配套设施，降低生产成本，凸显规模化生产优势，获取行业超额收益。 而国内如 MTO 装置、大型水煤浆装置、炼化一体化装置等，均是近年来新上的装 置，运行相对稳定。若未来海外装置出现意外事故或是较为严重的不可抗力，我们 预计国内化工企业将充分受益。另外，尽管部分国内化工子行业产能正在持续扩张， 但这些产能或处于计划阶段，亦或是处于建设阶段，亦或是处于产能爬坡阶段，短 时间内产能无法全面释放。我们建议继续关注醋酸行业，关注大炼化、尿素等出口 占比较大的化工子行业。疫情洗牌加速提升中国化工行业话语权，化工品订单内流或将可持续。考虑到 海外疫情形势反复，我们预计海外化工品供应恢复速度有限，我国化工品或将加速 扩大占全球市场占有率，中国化工产业将在未来海外需求复苏中充分受益。叠加全 球化工制造业向我国集中的大趋势，我们预计化工品订单内流并非短期不可持续事 件，全球化工行业经过此次疫情洗牌，国内化工供应链在世界化工产业的话语权将 大幅提升。3.1、 民营大炼化强势崛起，中国剑指全球第一大炼油国2020 年新冠疫情在全球范围肆虐，造成石油需求锐减，全球范围内中国炼厂率 先强势复苏。由于我国疫情防控及时有效，根据卓创资讯数据，山东地炼开工负荷 于 2 月末触底，此后强势反弹，4 月初开工负荷恢复至 70%以上；主营炼厂开工负荷 于 4 月初触底，此后同样呈现强势的 V 型反弹。总体而言，我国炼厂在经历了 2020 年初新冠疫情的冲击后，4 月基本恢复产出。根据卓创资讯数据，截至 11 月末，主 营炼厂和山东地炼的工负荷分别为 74.33%和 74.93%，依旧维持在高位运行。而我国以外的炼厂却在持续遭受重创，永久性关闭加速。2020 年以来，在全球 疫情迅猛蔓延导致境外需求放缓、世界经济增速大幅下滑、主要经济体普遍低迷、 国际油价大幅波动并维持低位、北美飓风天气持续的背景下，国外石油及化工企业的销售、盈利能力、扩张能力更是遭受重创，大量欧美炼油厂正面临着永久关闭的 风险。然而，2020 年以来，在世界宏观经济环境变化、油价剧烈波动下，我国化工企 业均已体现出显著、持续的抗风险能力：得益于靠近快速增长的需求中心，塑料和 燃料需求给亚洲炼油厂带来了新的增长动能，中国炼油、炼化厂正在加速崛起。我 们看好全球炼油、炼厂的结构性调整将加速，中国的大型炼化项目陆续投产中，欧 美炼厂中装置年限长、单体小、竞争力差的炼油炼化装置将加速淘汰，国内化工龙 头“全球化再布局”开启快进键。受益于我国民营大炼化强势崛起，PX 进口依赖度快速下降。2019 年全球 PX 产 能大幅扩张，据中石化经济技术研究院统计，2019 年全球 PX 产能为 5,770 万吨，产 量为 4,668 万吨，同比分别增长 12.6%和 3.9%。东北亚地区 PX 的供给和需求均居全 球首位，引领全球 PX 行业发展，截至 2019 年底，东北亚地区 PX 产能合计占比全 球产能的 63%，需求占比全球的 70%。其中，中国大陆地区的 PX 产能位列全球第 一，据百川盈孚统计，截至 2019 年底，中国大陆地区的产能为 2,053 万吨，占比全 球总产能的 36%，其次是韩国、印度、日本，产能分别为 993 万吨、587 万吨、399 万吨，分别占比全球产能的 17%、10%、7%。民营炼化企业快速崛起，成为我国 PX 供应的主力军。2014 年左右我国 PX 行业发展还存在一定局限性，主要由于我国 PX 行业进入门槛较高，对资金要求、抗风险能力及工艺技术均有严格要求；其次，PX 毒性的争议广受关注，也存在一定的民间阻力。我国 PX 行业在经历了多年的建设投 资沉寂期后，在 2019 年迎来投产高峰，2019 年国内新增 PX 产能合计达 1,075 万吨/ 年，同比增长 78%。恒力石化和浙石化两套超大型装置投产进一步打破了传统三桶 油主导的行业格局，截至目前，我国民营炼化企业的产能占比已超 50%，成为我国 PX 供应的主力军。目前国内 PX 供应仍存缺口，进口替代快速推进。我国一直以来是 PX 市场最大 的需求国，且需求增速较快。据卓创资讯统计，我国 2009 年 PX 的表观消费量为 817 万吨，2018 年已大幅提升至 2,662 万吨，2009-2018 年我国 PX 表观消费量的年均复 合增速为 14%。但是在 2009-2018 年我国 PX 项目上马速度较慢，这 9 年间我国 PX产量的年均复合增速仅为 8.6%，远低于需求增速，导致我国 PX 在供应上存在较大 缺口，进口依存度较高，据卓创资讯统计，2018 年我国 PX 进口依存度高达 60%左 右。2019 年，我国 PX 产能迎来较快增长，PX 产量也得以明显提升，据卓创资讯统 计，2019 年我国 PX 产量为 1,464 万吨，同比增长 43.1%，2019 年 PX 进口依存度也 下降至 50%左右，较 2018 年大幅下降 10%，我国 PX 产能的集中释放快速推动了 我国 PX 行业的进口替代进程。据百川盈孚和卓创资讯统计，未来 2 年左右我国将有 1,800 万吨 PX 项目投产， 全部投产后我国 PX 总产能将超 4,400 万吨。而 2009 年至 2019 年我国 PX 表观消费 量的年均复合增速为 14%左右，乐观假设 2020 年-2022 年我国 PX 表观消费量保持 10%左右的增速，可推算出 2022 年我国 PX 需求量约为 3,850 万吨，届时我国 PX 产 能将在实现自给自足的基础上出现产能过剩。随着本轮 PX 扩能高峰释放，世界 PX 格局也将迎来大变革，预计我国进口依赖度将进一步降低，东南亚、日韩、台湾地 区规模小、成本高、生产工艺较为落后的 PX 装置或将率先出局，我国将成为 PX-PTA 产业链第一大生产国。如果没有中国需求的支撑，日本 JX、韩国乐天化工、韩国 SK、 现代科斯莫石化公司等 PX 生产商的利润率或将进一步下滑。我们预计，在我国全产 业链民营大炼化快速崛起的同时，亚洲其他地区 PX 出口企业的开工率将遭受严峻挑 战，在炼油和芳烃综合利润率较低的地区，生产商关闭或整合产能的可能性会进一步加大。日本和韩国的 PX 出口商正在面临进退两难境地：继续争夺日益萎缩的 PX 出口市场，还是将芳烃原料转向规模大但是竞争更加激烈的汽油市场。在全球炼厂 的本轮激烈竞争和厮杀当中，我国民营大炼化具备全产业链（原油-PX-PTA-涤纶） 优势、装置先进的后发优势、规模化优势和成本优势，预计我国民营大炼化行业领 军者最终将脱颖而出。受益标的：恒力石化、荣盛石化。3.2、 醋酸：未来醋酸装置频繁故障检修、醋酸供给紧张或为常态国内外大部分醋酸装置装置年限较大，故障相对频发。2018 年由于醋酸海外装 置遭遇不可抗力，叠加彼时化工行业高景气，根据 Wind 数据，醋酸价格一度上涨至 5,500 元/吨。2019 年以来，仅恒力石化 35 万吨新装置从开工至 2020 年 11 月未曾检 修，国内醋酸装置意外故障亦相对较多。我们预计未来醋酸装置频繁故障检修、醋 酸供给紧张或为常态，将支撑未来醋酸价格进一步上涨。3.3、 代森锰锌：印度供应商交货迟缓，部分订单流入国内印度代森锰锌供应商受疫情影响交货迟缓，部分海外订单向国内转移。根据百 川盈孚数据，近期代森锰锌价格小幅上调 500 元/吨，目前代森锰锌 90%原粉主流上 海港提货价 20,500-21,000 元/吨，80%可湿粉上海港主流发到价至 19,000-19,500 元/ 吨。需求端，当前国外市场旺盛。但受到新冠疫情影响，印度供应商交货迟缓，部 分海外订单转向中国，国内库存低位。成本端，上游原料乙二胺等产品价格提涨， 支撑代森锰锌价格上涨。我们预计短期代森锰锌市场或存继续上调预期。目前利民 股份为全球代森锰锌龙头，拥有代森锰锌产能 3.5 万吨，子公司 1 万吨代森锰锌 DF 新产能有望于 2020 年 Q4 投产。目前印度厂商受疫情影响无法稳定供应代森锰锌， 造成全球代森锰锌供给扰动，订单流入国内，代森锰锌价格有所上涨。而利民股份 稳定生产，且利民股份代森锰锌新产能或即将投放，我们预计公司有望在未来海外 需求复苏中充分受益。……（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：开源证券）如需完整报告请登录【未来智库官网】。

“十四五”行业发展整体呈现上升趋势-石化和化工行业项目可行性研究报告1、石化和化工行业“十四五”发展思路1.1“十三五”石化和化工行业发展成就与特色（一）“十三五”石化和化工行业取得的成就1）行业整体规模稳步发展2019年我国石化和化工行业实现主营业务收入11.17万亿元，占全国规模以上工业企业主营业务收入的10.56%，石化和化工行业利润总额5054亿元，占全国规模以上工业企业利润的8.2%。从行业利润率上来看，2016-2018年行业利润率连续增长后，2019年有所下降，2019年行业利润率4.5%，同比下降25%。石油和化工行业主营收入利润率5.45%，同比下降19.5%，其中：上游石油和天然气开采主营收入利润率为14.8%，同比下降6%；石油加工业主营收入利润率2.4%，同比下降45.2%；化工行业主营收入利润率5.8%，同比下降15.8%。从分行业利润来看，基础化学原料制造业、专用化学产品制造业、合成材料制造业利润总额最高。受2020年疫情影响，预计“十三五”时期我国石化化工行业将实现5%-6%的平均增速。2）去产能取得显著成绩。“十三五”期间，受供给侧改革推动，产业升级成效显著，化解产能过剩矛盾成绩显著。2015-2018年，石化和化工行业规模以上企业数减少1947家。“十三五”期间，我国共淘汰落后炼油装置产能9175万吨/年，合成氨、尿素、氮肥、磷肥、电石、硫酸、农药原药等产能实现净减少，其中尿素、氮肥、电石产能分别减少1133万吨/年、465万吨/年、400万吨/年。“十三五”化解产能过剩矛盾成绩显著数据来源：石化和化工行业“十四五”规划指南3）技术创新水平稳步提升。“十三五”期间，我国石化和化工行业的创新体系已经由社会第三方创新为主的体系逐渐形成了企业为主体、以市场为导向，产学研相结合的产业技术创新体系，实现了基础研究和市场需求有机结合。一批自主技术实现了工业化，多项自主技术开发技术取得突破。4）绿色发展取得明显成效。2015-2019年期间，炼油企业加氢裂化和加氢精制装置能力提高9%，丙烷脱氢产量占比提高4%，直接氧化法环氧丙烷和环氧氯丙烷清洁工艺已经或正在进入工业化；现代煤化工能耗持续下降；磷石膏综合利用水平提高7%；纯碱行业通过鼓励“精料”从源头减少污染产生；氯碱行业的膜法盐水精制、膜法脱硝、高密度自然循环膜（零）极距离子膜电解槽、干法乙炔、低汞触媒、100m3以上大型聚合釜、余热回收、盐酸深度脱吸、PVC聚合母液处理和电石渣综合利用等一批节能减排的新技术开始再行业内得到推广，国产化离子膜制造、氧阴极（ODC）电解槽、煤粉等离子制乙炔等国际尖端技术的研发稳步推进。行业提质增效明显数据来源：石化和化工行业“十四五”规划指南5）基础产业聚集发展水平提升。截至2019年底，全国石化化工产值已有约60%来自于化工园区或基地。经过多年努力，我国化工园区的规划、布局、建设和管理水平有明显提高，城市人口密集区危化品生产企业搬迁工作正在积极推进，大江大河流域化工企业治理工作正在予以实施，全国化工园区标准化认定工作已经全面开展。6）化工新材料创新步伐加快①工程塑料和特种聚烯烃树脂产能规模迅速提升，聚碳酸酯、聚酰胺工程塑料、茂金属聚烯烃和高端EVA树脂规模化发展。特种合成胶和弹性体发展活跃。可降解材料发展得到关注；②2015-2019年，电子化学品行业平均年增长率17.5%，远高于同期6.4%左右的工业增加值增速，在工业经济中的领先作用进一步凸显；③我国在无机膜、水处理膜、特种分离膜、离子交换膜、锂电池隔膜、光学基膜、光伏用膜等领域均实现了一定的技术进步，国产产品市场占有率逐步扩大。7）国际合作稳步推进，多元化资本活跃①我国对外合作活跃，“十三五”期间建设了中东、东南亚、中亚俄罗斯和中东欧产能合作基地，促成了专利技术引进与合作、并购、投资、工程总承包等多个项目的实施落地；②专用化学品、合成材料、有机化学原料等出口增长较快，合计占化工行业出口交货值比重的49.1%，三年提升2.8个百分点。③民营企业涉足领域从基础化工产品、有机化工原料到石油化工，已遍布石化化工各个领域，已形成经济规模不等、专业特色鲜明的产业集群，一些民营企业已跻身国家石化化工行业乃至世界石化行业领域前列。（二）“十三五”石化和化工行业存在的问题1）资源对外依存度持续攀升，原油价格中低位为常态，行业经济下行压力大；2）国际市场环境较复杂，部分产品出口受阻，国内消费市场需求升级，解决供给结构性短缺难度加大；3）石化产业链发展不均衡的矛盾显现，新一轮产能释放，同质化竞争苗头凸显，竞争加剧；4）现代煤化工升级示范项目推进缓慢。传统行业产能绩效水平偏低，结构优化任务重；5）技术创新体系不完善，基础研究推动产业化进程慢；6）化工企业数量过多，集中度偏低，同质化现象较严重，领军企业少。化工园区数量过多，配套水平差异大；7）节能、环保和安全生产水平有待提高；8）产品应用研究弱，进入市场以大宗产品和基础通用料为主；在投资、生产经营和技术研发方面重产品、轻应用，定制化应用很低。1.2“十三五”石化和化工行业发展形势和行业特征分析（一）“十三五”石化和化工行业发展形势国际石化行业近期变化特征：增速放缓背景下，高端、差异化发展道路1）全球化学品市场继续增长，但增速减慢。2019年全球化学品产量增长1.2%，其中欧洲化学品产量下降了0.4%，亚洲地区，韩国等国家和地区的化学品产量也出现下降；2）原油价格中低位运行，供需格局逐步转变。“十三五”后半期，国际能源价格持续推进再平衡的过程，保持在50-70美元/桶的中低位震荡。国际能源市场将会出现严重过剩的状况，进一步倒逼能源价格下跌；3）技术产业革新加剧竞争，推进高端差异化发展。美国页岩气革命使其成为全球低成本化学品生产基地。2018年美国化学工业实现310亿美元贸易顺差。中东化学工业也发生着深刻变化，随着乙烷供应量减少，产品差异化、高端化是主要转型发展方向。国内石化和化工行业现状：定制化生产及服务、基础研发应用有待继续增强1）价格下滑，影响行业经济效益。2019年，石化产品市场价格大幅波动，价格总水平在连续两年上涨后再度下降。然而，成本持续高位运行，全行业营收成本增幅3.1%，高出营业收入增幅1.8个百分点。2019年全行业营收增幅1.3%，行业利润总额降幅达到14.9%，其中油气开采利润+1.8%，炼油行业利润-42.1%，化学工业利润-13.9%。2019年，价格下降是影响行业效益的主要原因，主要产品价格都出现了不同程度的下降，其中乙二醇全年均价同比下降33.70%，乙烯、硫磺、甲醇价格分别下降29.3%、28.3%、25.4%。2019年主要石化产品产量增长数据来源：石化和化工行业“十四五”规划指南2019年能源及全球主要石化和化工产品消费数据来源：石化和化工行业“十四五”规划指南2019年主要化工产品价格下降数据来源：石化和化工行业“十四五”规划指南2）资源进口量较大，石化化工产品贸易逆差收窄。从进出口角度看，我国原油和天然气进口量大，逆差约2788亿美元；成品油出口增长较快，顺差约90亿美元；下游化工产品进出口逆差约52亿美元。合成树脂、合成橡胶和合成纤维单体，属于化工产品中进口量和贸易逆差较大的品种。2019年，三类合计逆差506亿美元。由于进口量巨大，部分品种存在进口替代空间，市场竞争十分激烈。出口产品含量和价值需要提升。石油和化工行业2019年贸易顺差数据来源：石化和化工行业“十四五”规划指南2019主要合成材料供需平衡数据来源：石化和化工行业“十四五”规划指南石化和化工行业主要进口量变动（1）石化和化工行业主要出口量变动（2）3）我国化工企业数量多，与国际水平相比企业效益差距大。从2019年《财富》发布的世界500强榜单上看，中国企业上榜数量129家，首次数量上超越美国。但是中国企业存在大而不强的情况，从利润的角度看，上榜美国石化企业平均利润52.8亿美元，中国企业平均利润仅19.2亿美元，是美国上榜企业的36%。4）化工园区偏多，中小企业产业转移活跃，布局优化任重道远。我国园区建设存在的主要问题：①化工园区发展呈现过热态势；②与园区规划缺乏统一协调；③产业雷同现象比较严重；④部分园区缺乏持续发展能力；⑤部分园区应急能力不足。5）产品定制化生产和服务、应用性研究偏弱，影响产品的市场拓展价值。①目前市场供需仍然存在结构性问题，供应侧生产能力大、产量高，但下游高端及定制化需求得不到满足。②目前进入市场终端产品特征与国际先进水平仍有差距。我国产品以大宗和中低端产品为主，多数品种解决了有无和多少的问题，但优劣的问题尚未解决。产品及牌号的原创性、引领性发展相对缺乏。投资、生产经营和技术研发策略以生产工艺为主导，关注规模、成本、产品指标等，但应用开发投入不足、用户体验重视不足。材料生产、加工装备、材料应用各领域相对脱钩，合成材料企业为终端用户提供整体解决方案的能力偏弱。（二）未来行业特征分析1）未来行业发展面临的宏观形势①全球石化行业变革带来冲击。目前全球工业价值链呈现收缩趋势，各国都在实现提高基础产品自给率，并通过高端产品打入国际市场。②资源结构变化、全球价格低迷推动全球石化格局重建。③疫情及保护主义加深对国际石化产品市场影响。④安全能源环保约束显著加强。2）未来发展所面临的行业特征：提升资源保障、原料多元化供应①我国油气资源对外依存高的态势仍将继续存在，需关注资源保障和原料多元化。②部分产能过剩仍将存在、提高生产效率任务艰巨。从2018年开工率看，多数重点产品开工率不足80%，目标2025年重要产品（除农药）开工率可以达到80%以上。③化工市场呈现强烈的差异化增长，高端化需求增强。从产品端来看，未来电子化学品和高性能纤维将保持10%以上的需求增长速度，高性能树脂、异戊橡胶、热塑性弹性体、聚氨酯、无机新材料、顺酐、功能性膜材料、苯酚、双酚A、高端聚烯烃、工程塑料、环氧乙烷、乙二酸、精细化工、氟硅树脂、苯乙烯、丙烯腈、甲基丙烯酸甲酯、MDI等预计将有5%-10%的需求增速。2018-2025年市场需求增长速度（预测）④低碳产业发展的趋势增强，绿色环保要求趋严。首先，世界各国低碳产业发展趋势增强，氢能技术发展可能促进全球能源格局发生重大变化。其次，美国页岩油成本逐步降低，大量用于化工原料，中东轻烃、凝析油产量和出口增加。节能环保方面，水资源管理、节能减排要求更加严格，环评等对项目和化工工园区推进的制约将更加明显。⑤进一步提升产业集约化发展程度。第一，要优化资源要素配置、集约要素投入、提高要素质量及要素组合方式的调整增加石化化工行业竞争力和效益。第二，要提升产业集中度和行业竞争力，培育行业龙头企业和领军企业。第三，化工园区已成为推动我国化工行业向集约化、专业化方向发展的重要途径。第四，在东部地区形成一批世界级石油化工基地和西部地区形成一批大型的煤炭深加工基地，将是我国石化化工行业实现集约化发展的重要标志。1.3“十四五”我国石化和化工行业发展思路（一）“十四五”石化和化工行业发展的总思路1）推进石化高质量发展，以“去产能、补短板”为核心，以“调结构、促升级”为主线，推进供给侧结构性改革进入新阶段。2）大力实施创新驱动和绿色可持续发展战略，培育战略性新兴产业，推动产业结构、产品结构、组织结构、布局结构不断优化。3）按照“重质轻量”的原则，着力提升产业的国际竞争力和可持续发展能力，推动我国向石化化工产业强国迈进。（二）“十四五”石化和化工行业高质量发展内涵：绿色发展、创新发展、开放发展、协调发展（三）“十四五”石化和化工行业高质量发展原则：以强化提升石化产业、优化整合传统化工、大力发展化工信材料、升级完善新型煤化工、加速布局集约绿色发展作为行业高质量发展的主导方向，推动我国石化和化工产业质量、生产效率和效益水准的转型升级，到2025年，我国石化和化工产业的基础和竞争优势将居世界前茅。（四）“十四五”石化和化工行业高质量发展任务1）更加突出绿色安全发展理念。鼓励采用低碳资源和绿色工艺，进一步提高产品的环保性能，强化污染源头管控和末端治理相结合，建设安全物流体系，提升企业智能化管理水平。2）提高行业发展质量水平，满足市场的差别化需求。①解决产能过剩和同质化问题，淘汰低效产能。严格控制传统产能规模，规避基础行业产能同质化和重复建设。部分过剩和传统产品仍将控制产能，如炼油、氮肥、磷肥、纯碱、烧碱、电石、PVC、甲醇及下游产品、醋酸及下游产品、有机硅等行业；部分行业从原来短缺态势正呈现同质化过剩趋势，如乙烯及下游产品、丙烯及下游产品、芳烃及下游产品、乙二醇、ABS树脂等。②加快产品结构高端化升级，提升资源综合利用水平，应对国际竞争。3）促进企业结构优化，提高综合竞争力。企业应积极开展自身产业诊断工作、产业对标分析等研究工作。优化利用资源配置和能源分级措施，重视产业质量的评价，研究产品牌号和性能与市场发展的适应性，结合区域特点分析产业和环境、物流等外部条件，定位自身的特色产业、避免“大而全”和教条的按照产业链思路确定发展方向，规避同质化发展模式，应关注产业的价值链。4）提升布局科学化和集约化水平，实施部分产业战略转型。（五）“十四五”石化和化工行业高质量发展要点1）强化提升石化产业（炼油、烯烃、芳烃、有机原料）①整合炼油产能、优化烯烃产业、提高PX竞争力；②拓展原料多元化渠道，提升产业链价值空间；③科学把握新建炼化项目发展节奏、提升建设模式。2）升级完善新型煤化工（煤制天然气、煤制油、煤制烯烃、煤制醇醚燃料、煤炭分质利用）①推进煤基清洁能源产业升级，实现技术储备和产能储备一体化，助力国家能源体系高效发展；②科学把握煤制化学品进程，升级和优化建设方案。3）大力发展化工新材料（工程塑料、高端聚烯烃塑料、高性能橡胶材料、聚氨酯材料、氟硅材料、高性能纤维、可降解材料、高吸水性材料、功能性膜材料、电子化学品等）①增加化工新材料产品的丰富度和高端化水平，打通“补短板”和“补空白”路径。②加大产品应用定制化服务力度。4）优化整合传统化工（化肥、农药、氯碱、纯碱、轮胎、涂料、染料、助剂等精细化工产品）传统产能加大力度实施产能整合、技术进步、节能降耗、绿色发展等新旧动能转化和升级。（六）“十四五”石化和化工行业规划实施措施1）去产能补短板提升供给质量①继续推进石化和化工淘汰落后产能（炼油、化肥、氯碱、传统精细化工、传统煤化工）。②稳妥推进石化原料多元化、低碳化发展。③提升煤基清洁能源保障能力。煤制油、煤制天然气和百万吨级高效低阶煤分质利用作为国家能源战略技术储备和产能储备，推进煤炭清洁高效利用。优化煤制甲醇市场化能源供给，建立完善的甲醇能源经济体系。保证氢能产业可持续发展。④打通化工新材料高端化发展和补短板路径。解决部分化工新材料受限上游原料的问题，鼓励发展化工新材料的空白产品。⑤多渠道获取国际优质资源。2）调结构促升级提高产品和企业质量①推动石化行业控油增化工程。在确保油品供应充足、稳定的前提下有序推进部分炼厂降油增化转型，合理平衡油品、烯烃、芳烃三者之间的关系；②推进传统化工技术路线升级和产品结构优化：化肥、氯碱、电石法PVC、农药、染料、涂料等；③推进企业优化整合，提高集中度，培育领军企业；④优化化工产业布局，多措并举提升化工园区质量。3）培育新动能提升产业发展潜力。强化创新驱动，开发新技术，布局开发高端前沿新材料新产品。4）安全绿色促进产业可持续发展。提升清洁生产水平，推进节能低碳。严格危化品安全管理，加快危化品企业搬迁。5）化工行业走向国际，促进行业开放发展。①利用国际资源和市场走出去合作；②原料多元化，多路径获取低碳资源和中间原料；③鼓励石化企业、工程公司、制造企业“抱团出海”（中国工程公司和装备公司实力很强）；④提升石化化工产品国际竞争力，增加优势产品出口（高附加值、高技术含量产品）。石化和化工行业项目可行性研究报告编制大纲第一章总论1.1项目总论1.2可研报告编制原则及依据1.3项目基本情况1.4建设工期1.5建设条件1.6项目总投资及资金来源1.7结论和建议第二章项目背景、必要性2.1项目政策背景2.2项目行业背景2.3项目建设的必要性2.4项目建设可行性分析2.5必要性及可行性分析结论第三章市场分析及预测3.1行业发展现状及趋势分析3.2我国石化和化工行业发展现状分析3.3项目SW0T分析3.4市场分析结论第四章项目建设地址及建设条件4.1场址现状4.2场址条件4.3建设条件4.4项目选址4.5结论第五章指导思想、基本原则和目标任务5.1指导思想和基本原则5.2建设目标和任务第六章建设方案6.1设计原则指导思想6.2基本原则6.3项目建设内容6.4核心工程设计方案第七章劳动安全及卫生7.1安全管理7.2安全制度7.3其它安全措施第八章项目组织管理8.1组织体系8.2管理模式8.3人员的来源和培训8.4质量控制第九章招标方案9.1编制依据9.2招标方案9.3招标应遵循的原则第十章投资估算及资金筹措10.1投资估算编制依据10.2工程建设其他费用10.3预备费10.4总投资估算第十一章财务分析11.1评价概述11.2编制原则11.3项目年营业收入估算11.4运营期年成本估算11.5税费11.6利润与利润分配11.7盈亏平衡分析11.8财务评价结论第十二章效益分析12.1经济效益12.2社会效益12.3生态效益第十三章项目风险分析13.1主要风险因素13.2项目风险的分析评估13.3风险防范对策第十四章结论与建议14.1结论14.2建议一、财务附表附表一：销售收入、销售税金及附加估算表附表二：流动资金估算表附表三：投资计划与资金筹措表附表四：固定资产折旧估算表附表五：总成本费用估算表附表六：利润及利润分配表附表七：财务现金流量表服务流程：1.客户问询，双方初步沟通了解项目和服务概况；2.双方协商签订合同协议，约定主要撰写内容、保密注意事项、企业相关材料的提供方法、服务金额等；3.由项目方支付预付款（50%），本公司成立项目团队正式工作；4.项目团队交初稿，项目方可提出补充修改意见；5.项目方付清余款，项目团队向项目方交付报告电子版；另：提供甲级、乙级工程资信资质关联报告：石化和化工行业项目申请报告石化和化工行业项目建议书石化和化工行业项目商业计划书石化和化工行业项目资金申请报告石化和化工行业项目节能评估报告石化和化工行业行业市场研究报告石化和化工行业项目PPP可行性研究报告石化和化工行业项目PPP物有所值评价报告石化和化工行业项目PPP财政承受能力论证报告石化和化工行业项目资金筹措和融资平衡方案

“十四五”行业发展整体呈现上升趋势-传统化工行业项目可行性研究报告1、传统化工行业“十四五”规划指南1.1发展成绩和突出问题（一）传统化工研究范围：化肥、氯碱、轮胎、农药、纯碱、精细化工（二）传统化工行业地位：1）2019年，传统化工行业主营业务收入占石化化工行业的20%，利润总额1725亿，占石化化工行业利润总额的35%。2）我国是世界传统化工行业大国，化肥、纯碱、烧碱、PVC、农药等份额均占世界排名第一。传统化工产业成熟，除钾肥因国内资源不足而接近一半依赖进口外，其他主要传统化工产品均在世界占有领先位置，部分产品高比例出口，满足其他地区和国家的产品需要。2019年，磷肥行业产品出口率30%，农药行业产品出口率65%，轮胎行业产品出口率40%，染料行业出口率30%。重点传统化工产品全球市场份额（三）传统化工行业“十三五”取得成绩1）提质增效成果明显。①淘汰落后产能成效大，化肥行业尿素产能（实物量）净减少1395万吨，磷铵产能（实物量）净减少174万吨，电石产能净减少500万吨；②膜（零）极距电解槽所占的比例提高到约88%；③湿法磷酸精制产能已达到约75万/年（折100%P2O5），成为磷肥企业多元化的重要方向；④氮肥原料结构优化，先进煤气化产能比例提高到37.2%。合成氨工业消费增长显著，年均增速高达16%；⑤纯碱行业全卤制碱技术在江苏井神、江西晶昊等得到进一步推广应用；⑥我国农药行业产品结构调整得到了明显改善，环保型农药制剂达到65%；⑦环保型涂料、助剂等精细化工产品比例达到35%，绿色轮胎比例达到40%。2）化肥行业提前实现零增长。①“十三五”以来，我国化肥消费总量呈下降趋势，提前实现了《到2020年化肥使用量零增长行动方案》（农发〔2015〕2号）。2019年，化肥表观消费量共计5686万吨（折纯），相比于2015年累计下降8.2%；②氮肥、磷肥表观消费量在五年前即进入下降通道，产量受出口缓冲作用，“十三五”开始进入下降通道。2015-2019年，我国氮肥产量下降17.28%，磷肥产量下降11.9%。3）氮肥行业产能结构优化成效显著。①截止2019年底，氮肥、合成氨、尿素产能分别为5428万吨（折纯氮）、6619万吨（实物量）、6668万吨（实物量），较2015年分别下降10.3%、12.1%、17.3%，行业去产能效果十分显著。“十三五”以来，氮肥行业新旧产能更替加速，间歇式固定床合成氨产能缩减了近1500万吨，缩减约40%；同时期，总产能下降700万吨左右。2019年中国共有尿素企业106家、合成氨企业数量218家，五年累计下降约50%。企业数量减少、产业集中度提高，行业发展质量明显改善；②截止到2019年底，国内以煤为原料的合成氨产能4938万吨，占总产能的74.6%，是合成氨产能最为主要的组成部分，其中以非无烟煤为原料的合成氨产能2718万吨（实物量），占总产能41.1%，较2015年提高12个百分点。4）氮肥拓展化工品等消费领域，产能过剩程度缓解。①2019年氮肥表观消费量约3433万吨，合成氨表观消费量为5867万吨，相比2018年增长3.0%，是连续三年下降后的首次上升。合成氨下游消费整体呈现“减肥增化”的转型趋势，即农业消费量缓慢下降、工业消费量逐年增长。②2019年占合成氨消费比例约为67%，农业消费领域中下降最快的为尿素和碳铵，近五年年均降幅分别为9%和21%。合成氨工业消费近年增长显著。受惠于环保治理不断加强，车用尿素和电厂脱硫脱硝领域的消费增长最快，近五年年均增幅均超出50%。其次己内酰胺、三聚氰胺、脲醛树脂等化工新材料方向也显著拉动了合成氨消费增长，近五年年均增速在10%以上。氮肥工业消费情况5）氮肥出口数量下滑明显，国际竞争处于劣势。据海关数据统计，2019年我国出口氮肥584万吨，同比增长24.2%，其中出口尿素494万吨（折纯）。我国是世界最大的氮肥出口国家，包括尿素、磷酸铵、硫酸铵等氮肥主流产品。“十三五”以来，我国氮肥呈现出口逐年下滑的趋势。自2015年出口达到历史最高值、成为全球第一大肥料出口国后，我国氮肥出口量一直下降，2019年是2015年后首次出口上涨。从2019年出口数据看，中国出口流向在亚洲的销售明显增多，主要流向印度、韩国。6）磷肥行业消费负增长。①按照中国磷复肥工业协会统计，我国磷肥产量由2015的1795万吨降低至2019年的1582万吨，下降12%。我国磷肥表观消费量持续降低，由2015年的1245万吨降至2019年的1092万吨，下降了近12%，充分说明我国磷肥行业已经实现了消费负增长；②行业化解产能过剩、淘汰落后取得积极效果，使得行业由整体亏损的边缘转为略有盈利。但是在2019年受整体经济形势的影响，行业效益大幅下滑，跌至2015年以来的最低点。2015-2019年我国磷肥行业产销情况7）磷肥行业结构化和资源综合利用效果明显。①湿法磷酸装置升级，到2019年湿法磷酸精制产能已达到约75万吨/年；②磷矿伴生资源利用取得长足进步，2019年磷肥副产物氟化物产能达到15万吨/年，磷肥副产提碘产能250万吨/年；③磷石膏综合利用取得积极进展，综合利用率由2015年的33%提升至2018年的40%，大大超过世界对磷石膏的平均利用率（小于10%）。8）钾肥国内自给率增加，产品和技术升级取得进展。①截至2019年底，我国资源型钾肥有效生产能力约690万吨/年（K2O计，非注明下同），产量645万吨，自给率相比2015年增加了8个百分点，达到了56.5%。按地域统计，我国钾肥总产量中青海省占80.79%，新疆占14.01%。②钾肥产品种类基本能够满足国民经济发展需求，适应水溶肥发展的硝酸钾、磷酸二氢钾等产品规模快速增长，适应新能源产业的熔盐级硝酸钾产品出口至西班牙。③我国先后突破了低品位固体钾盐、尾矿利用、深部卤水开采等技术，使得钾盐可采量成倍增加。我国在盐湖提取氯化钾和硫酸钾方面拥有了自主技术，并在主要工艺上及其盐湖资源综合利用上有了重大突破；主体设备实现了国产化。2015-2019年我国钾肥行业供需情况（折纯）9）农药产销总体下降，出口依赖性增强。①2019年全行业规上企业实现营业收入2146.4亿元，实现利润197.8亿元；农药出口146.8万吨，出口金额48.6亿美元，农药出口的目标市场超过175个国家或地区，农药行业具有明显的出口导向型产业特征；②根据国家统计局统计，2019年农药原药总产量225.4万吨，其中，除草剂产量93.1万吨，杀虫剂产量38.9万吨，杀菌剂产量16.5万吨，连续多年为全球最大的农药原药生产国；③目前，我国农药行业已拥有原研药开发、原药生产和制剂加工、原材料及专用中间体等完整的产业链体系。全国有农药生产企业近2000家，其中原药生产企业500多家。江浙沪一带部分生产企业的外迁，带动一些省市农药生产能力和产量增加。10）农药行业兼并重组进程加速。①农药行业进入新一轮整合期。2019年，利民股份收购威远生化，陶氏杜邦完成拆分，扬农化工收购中化作物，南通江山收购哈尔滨利民，印度联合磷化（UPL）收购燕化永乐；中国中化集团和中国化工集团开启全产业链战略重组；②行业集中度进一步提升。百强企业2018年总销售额达1718.09亿元，同比增长11.47%，入围门槛为4.04亿元，较上年提高0.165亿元，同比增长4.26%。榜单前10强企业销售总额达667.04亿元，同比增长9.50%，占百强销售总额的38.82%；百强排行榜上，销售额超过10亿元的企业达56家；③农药行业国际竞争能力增强，在2019年Philips McDougall公布的全球农化企业20强榜单中，有10家中国公司入围，占据该榜单的半壁江山，中国元素愈加突显。11）氯碱行业保持较高开工率。①2019年，我国烧碱和PVC生产能力分别达到约4300万吨/年和2470万吨/年，稳居世界首位；产量分别达到约3464.4万吨和2010.7万吨；近年保持较高开工率，2019年生产装置的平均开工率分别为79.1%和79.9%。②近年来，对资源和能源依赖程度较强的氯碱企业将发展重点逐渐转移到了自然资源储量丰富的西部地区，中西部地区的氯碱化工迅速崛起。12）氯碱行业技术进步快。①能耗低，污染小的离子膜法烧碱的产能比例已接近100%，隔膜法生产装置根据国家产业政策已基本被完全淘汰；②国产离子膜制造，氧阴极（ODC）电解槽、煤粉等离子制乙炔等国际尖端技术的研发也在稳步推进；③膜法盐水精制、膜法脱硝、高密度自然循环膜（零）极距离子膜电解槽、干法乙炔、低汞触媒、100m3以上大型聚合釜、余热回收、盐酸深度脱吸、PVC聚合母液处理和电石渣综合利用等一批节能减排的新技术开始在行业内得到推广。2014-2019年烧碱产量、表观消费量和开工率分析2014-2019年PVC产量、表观消费量和开工率分析13）纯碱产能增速较快，集中度相对较高。①截止到2019年底，我国纯碱行业有效生产能力3370万吨/年，产量2923万，开工率86.7%，出口量143.5万吨，进口量18.7万吨，国内表观消费量2797.9万吨。我国纯碱工业在世界上占有重要地位，产能和产量稳居世界首位，分别占全球产能和产量的47%和45%。进入21世纪以来，我国纯碱的净出口维持在150万吨左右，近10年自给率维持在105%-110%之间，产业总体供需结构从“满足内需型”向“内需为主、输出为辅”转变。②纯碱产能排在前五位的省份分别是青海省、江苏省、河南省、山东省、河北省、占全国总能力的68.8%。纯碱产量排名前20的企业所占市场份额达到83%。烧碱产量、表观消费量和自给率纯碱产能分布14）纯碱不同技术类别区域性发展特点日益明显。①联碱装置具有盐利用率高、污染少、能耗低等优点但需配套建设合成氨系统，一次性投资较大，联产氯化铵又易受农业生产和复合肥行业发展的制约；产能扩张主要集中在老厂扩能改造和搬迁，新建装置主要集中在西南地区；②氨碱装置建设规模大、产品质量高，但需要丰富的原盐、石灰石、焦炭、水等资源供应，且要排放大量废渣、废液，因此扩能和新建装置主要集中在西北等相关资源丰富且具有荒滩或排污条件的地方；③天然碱装置集中在河南等地的天然碱资源区，具有高质量、低成本优势，具备规模化生产条件，近年来保持较快的发展势头，但受资源限制，进一步大规模扩产的可能性不大；④我国纯碱工业技术装备相对先进，部分企业工艺技术水平已经接近世界先进水平，但由于纯碱企业数量多，平均技术水平距离世界先进水平还有一定差距。纯碱生产技术产能结构15）轮胎产业规模不断增长，行业整合步伐加快。①我国轮胎行业国际地位不断提升，2019年度75强排名中除台湾外的我国企业全球份额达到20.3%；②行业整合步伐加快。十三五”期间，除倍耐力和锦湖两单海外整合案例外，国内也有大量轮胎企业破产清算或被并购，仅2017和2018年国内轮胎企业破产重组数量就分别为27和25家，2019年涉及轮胎业务的破产企业又有37家；③“十三五”期间，虽然我国轮胎行业增速与前期相比显著下降，但总量仍保持稳定增长，从产量来看，2019年与2015年相比增长15.4%，年均增速3.6%；④国内轮胎产品结构也持续优化，轮胎子午化率不断提高，2019年国内轮胎子午化率达到94.5%，除保持少量满足特定需求的斜交胎外，其他轮胎全部实现子午化。16）精细化工生产水平进一步提升。①2019年，精细化工共实现销售收入约2.65万亿元，占全国化工总收入的38.46%；创销售利润约1600亿元，占全国化工总销售利润约40%，是推动化学工业发展的动力源之一；②我国作为全球精细化工生产大国，不仅具有了较好的自我供应能力，而且一些产品生产规模已经跻身世界前列，并在国际市场上占有较大的份额；③染料产量占全球产量55%，橡胶加工助剂超过全球产量的50%，柠檬酸、高倍人工合成甜味剂等食品添加剂的出口量超过全球贸易量的80%，赖氨酸、饲用维生素和饲料磷酸氢钙等饲料添加剂年出口量也分别占到全球贸易量的50%左右。17）涂料集中度低，染料面临产能过剩和产业转移。①2019年我国涂料总产量为2438.8万吨，同比增长2.6%；主营业务收入为3132.3亿元，去年同期为3150.1亿元，同比降低0.6%；利润总额为229.5亿元，同比增长9.4%；长期处于“大行业、小企业”的状态，产业集中度低，100家企业累计销售收入为1371.064亿元，仅仅占全国总销售收入比例为33.56%；CR10中包含7家外资企业（包含港澳台）与3家本土企业，且达到百亿元以上的企业均为外资品牌，外资涂料品牌在中国市场仍然强势。②2019年染料产量79万吨，有机颜料21.5万吨染料中间体46.3万吨。主营业务收入688.3亿元；我国生产的染（颜）料每年有30%左右的产品供应国际市场。近年来国内染料和颜料也存在产能过剩的问题。除部分企业因搬迁入园和技术提升等原因实施投资外，新建产能较少。18）专用发化学品发展较快。精细化工行业中，专用化学品行业发展较快。行业主要包括食品添加剂、饲料添加剂、胶粘剂、表面活性剂、电子化学品、造纸化学品、皮革化工品、水处理化学品、油田化学品、建筑化学品、塑料助剂及橡胶加工助剂等。2019年专用化学品销售收入达1.7万亿元，总产量近9000万吨（实物量），市场满足率达95%以上。19）精细化工行业总体大而不强。①供应过剩与不足并存。部分产品供应能力过剩，染料、颜料、橡胶助剂、典型非离子表面活性剂等；部分专用化学品自给率不高，如光刻胶、特殊表面活性剂、食用香精香料、复合抗氧剂等。②企业多而小，缺乏领军企业。国内规上精细化工企业9000余家，2019年平均销售收入不足3亿元，远低于国外同行。如全球最大的橡塑助剂企业德国朗盛公司，2018年各种助剂的销售收入达19.8亿欧元，超过我国橡胶助剂2018年总收入的60%；③长期以“跟跑”的模式而被市场选择，而不是创造市场而且一些高端领域至今甚至空白，例如，目前国内很多电子化工材料都还依赖进口，其中液晶材料的自给率只有10%，光刻胶自给率不足30%，半导体化工材料的自给率总体不足15%；④定制服务能力弱。国际知名生产商基本能根据用户的需求特点，定制生产符合差异化要求的产品，助力用户产品增值。但我国绝大多数精细化工企业应用研究缺乏甚至空白，基本只为用户提供原料型的产品；⑤产品档次有差距。产品档次落后于发达国家，总体相差1-2个档次，其中电子化学品差距最大，因而导致应用端产品品质差于世界先进水平；⑥企业入园率偏低，智能化建设难。企业规模小、经济贡献能力有限，许多精细化工企业面临入园难的问题。此外，由于间歇化和配方式生产，精细化工企业智能化建设也面临很大挑战。1.2关注重点和行业热点1）化肥利用效率要求进一步提高。化肥是“粮食的粮食”，人口增长带来的粮食需求增长是化肥增长的主要动因。根据IFA预测，未来5年，化肥消费增速年均约1.1%，其中氮肥、磷肥、钾肥年均增速分别为1.1%、1.6%、1.9%。从全世界范围来看，在2000至2018阶段，天然气在原料组合中处于支配地位，份额稳定在70%；其次是煤炭原料占比28%；其他原料包括石脑油、氢、燃油和炼油副产物等，占比由4%缩小到2%。国务院在2018年印发的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中提出：减少化肥农药使用量增加有机肥使用量，实现化肥农药使用量负增长。提高化肥利用率，到2020年，京津及周边地区、长三角地区达到40%以上。农业发展更加重视环境友好，对有机肥、土壤改良肥、测土配方施肥的需求将进一步放大，促进化肥利用效率进一步提高。2）氮肥行业常压间歇固定床工艺面临退出压力。我国氮肥行业面临常压间歇固定床装置退出压力，国务院、生态环境部、国家发改委以及各地方政府对间歇固定床装置的整改和退出都提出了要求。3）磷肥行业面临消费负增长和磷石膏处理等问题。①消费负增长。2015到2019年连续消费4年负增长，目前磷肥产能已经达到国内表观消费量的2倍左右，2019年产能利用率在72.6%左右。磷肥产能处于过剩状态与国内消费处于负增长状态的矛盾比较突出。出口是磷肥行业生存的重要手段，2019年出口量占磷肥总产量比例达32%。然而随着北非和中东磷铵装置的投产，其磷硫资源优势十分明显，国内企业没有明显的竞争优势。我国磷肥行业过剩产能通过国内外市场消化的可能性越来越小。②环保倒逼，以渣定产。国家对长江流域的环境治理，给我国磷矿主要产地湖北、四川、云南、贵州的磷矿企业带来不小的影响，加速国内磷肥行业去产能，湖北省政府要求2025年年底完成沿江范围内的化工企业关改搬转。贵州省从2018年开始全面实施磷石膏“以用定产”模式，并要求后期销大于产。四川省绵竹市出台“产销平衡”限产方案。2019年《长江保护修复攻坚战三年行动计划》、“三磷”综合整治等污染防治相关工作持续深入，将提升全产业链绿色化发展水平。4）我国土壤缺钾严重，消费缺口大。全球钾资源分布严重不均，我国钾矿资源储量仅占世界基础储量的8.4%，是钾资源严重缺乏的国家之一。国内钾盐资源主要分布在青海柴达木盆地和新疆罗布泊。5）农药行业更注重原始创新，关注产业转移。①全球大型农药公司之间的竞争主要表现为研发和创制新产品的能力竞争，只有以市场为导向的企业研发活动才是最有效率的，农药新品种的创制要作为战略性投入；②寡头垄断与兼并重组。由于农药新产品开发具有高风险、高投入和周期长的特点，为加强研究开发实力，增强产品渗透率和客户粘性，寻求规模效应和协同作用，增加市场份额、降低成本、增加利润，农药公司兼井、合并更趋频繁；除中国化工控制的先正达、安道麦外，国内多数企业十分依赖跨国公司的供应链。③渠道和品牌。各国普遍实行先登记后进行生产、加工、销售、贮存、使用和进出口等，建立适合各国管理特点的营销渠道和品牌维护必不可少；④重复建设问题突出。重复建设和产品同质化是农药行业多年来的通病，其根源在于我国农药创制能力弱，绝大多数生产企业生产的品种为过专利保护期品种，再加上登记制度不设额度限制，从而造成一个品种有多家生产企业登记生产的局面；⑤农药行业产业转移趋势加速。随着安全环保要求提高，园区整治、清理持续不断，农药行业产业转移有加速趋势。近年来农药及中间体转移集中于内蒙古、宁夏、甘肃、陕西、安徽、江西、湖北等地；⑥环保治理水平需进一步提升。农药装置反应步骤多，整体收率偏低；部分污染物具有毒性和危害性，环保处理难度大，费用高；部分污染物（主要是挥发性有机物）嗅阈值低，异味，副产盐问题。6）氯碱行业无汞化和离子膜国产化步伐缓慢。①低汞触媒消耗量差距很大落后企业的低汞触媒消耗是先进企业的3-4倍；②无汞触媒研发还处于中试阶段，还没有工业化试用和示范项目建设；③乙烯法逐步取代电石法工艺受到严控新增产能政策、高昂的替代成本和市场环境等方面的制约推进困难；④我国每年需消耗20万m2左右离子膜，基本全部依赖从美国和日本的三家公司进口存在一定的稳定供应风险；⑤国产化离子膜在电耗、长周期运行稳定性、氯纯度及碱中含盐等综合性能方面仍存在一定差距，目前国产化率较低，仅1%。7）纯碱行业关注原卤制碱技术推广。①原卤制碱相比传统氨碱法具有无三废排放，相比联碱法能耗相对较低，产品质量好，且无副产氯化铵。②在有条件的区域，推进井下循环属于全卤制碱的一种，该技术成本优势明显，且解决了氨液废渣和地质沉降问题，在江苏、江西、和湖北获得了推广应用。8）轮胎行业关注提升产品档次和品牌建设。①产品档次上看，国内轮胎企业主要占据中低端市场，而高端市场80%被外资占据，大量中低端产能导致同质化竞争和贸易争端。而更先进的汽车性能对轮胎提出更高的性能和负载要求，将推动高性能（HP）和高等级轮胎的市场需求；②行业集中度需要提升，国内轮胎企业超过400家，排名靠前的几十家企业平均产能低于2000万条/年，与普利司通2亿条/年产能差距巨大。③国内轮胎企业品牌建设的不足导致国内消费者对品牌认知度和接受度不高，对产品销售影响较大。9）涂料染料行业更重视环保高性能产品。①根据2019年11月发改委发布的《产业结构调整指导目录》，目前主要鼓励水性木器、工业、船舶用涂料，高固体分、无溶剂、辐射固化涂料，低VOCs含量的环境友好、资源节约型涂料，用于大飞机、高铁等重点领域的高性能防腐涂料生产；单线产能3万吨/年及以上氯化法钛白粉生产；水性涂料成为行业重点投资布局领域，工业涂料“油转水”成为行业趋势。②随环保政策日益严厉，国民环保意识增强，市场对环保型、节能型涂料需求将不断增长，工业涂料行业也应加快技术变革，调整产业结构，向水性涂料、辐射固化涂料等环保化、多功能化产品方向转变，实现新旧产能替代；染料行业面临实现由传统的开放式工艺，转向高端型、高功能性、环保型产品转变。③低VOC含量的环境友好型涂料得到认可，同时，高性能的防腐涂料目前仍是工业涂料行业重点需求。目前国内航空业、交通运输行业、工程机械行业对高性能防腐涂料的需求较高。10）专用化学品关注档次和应用普及率提升。①我国虽已基本解决了精细化工产品有无问题，但产品档次落后于发达国家，总体相差10年左右，因而导致应用端产品的品质偏低，不仅与高质量生活和“中国制造2025”的需求存在差距，也不能平等地参与国际市场竞争。②虽然我国专用化学品应用普及率，我国人均消费水平仍落后与发达国家。以日用消费占比达70%的表面活性剂为例，2018年我国人均表面活性剂的年用量仅为3.04公斤，而美国达9.38公斤，欧盟和日本的人均消费量也都是我国的两倍之多。全球主要地区表面活性剂产品人均年消费量1.3市场环境和发展趋势1）我国化肥需求逐年降低。预计“十四五”期间，我国化肥需求年增长率为-3%。2）全球农药市场有刚性需求，国内农药使用量零增长。①由于人口增长、气候变化以及农业生产的需要，全球农药市场总体呈缓慢上升态势。②2000-2019年年均复合增长率为4.6%。专业研究机构Phillips McDougall公司预计2023年作物保护用农药市场规模为667.03亿美元，2018-2023年年均复合增长率为2.0%。③多年来，农业部对国内农药使用量预测均在30万吨（折纯，不含非农用）上下；④预计2025年国内农药使用量为48万吨（折纯，含非农用），2018-2025年年均复合增长率为0.9%。3）纯碱需求低速增长。我国纯碱产能约占世界总产能的47%，产量约占世界总产量的45%。我国纯碱行业已进入成熟期，周期性变化相对显著。纯碱“十二五”消费增速放缓，增长率从“十一五”期间的8.4%下降到4.8%到2.8%。预计2019-2025年需求增长率进一步下降到约1.2%，到2025年，预计我国纯碱消费量3000万吨。4）氯碱产品保持高速稳步增长。①市场需求变化趋势是国民经济总体运行情况和人民生活水平的重要指标。PVC树脂在建筑领域的消费量占PVC产品消费总量的67%在整个下游消费结构中占据十分重要的位置根据下游行业发展趋势，预计PVC消费需求年均增长率约4.0%。②根据下游行业发展趋势，作为烧碱重要需求领域的氧化铝行业增速将有所放缓。造纸纺织、印染等行业对烧碱的需求增速将保平稳。预计未来几年国内烧碱下游消费需增长率将在2.9%左右。2019-2025年PVC需求预测2019-2025年烧碱需求预测5）轮胎消费稳定增长，以替换市场为主。①“十三五”期间，随着国内汽车保有量的快速增长，轮胎消费已经从以原配市场主导过渡到以替换市场为主导，中国轮胎2019年出口41%，替换37%，汽车原配胎22%。“十四五”期间这一特征将更加明显。②2025年国内汽车产量约3000万辆，在2019年的基础上增长400万辆，配套胎市场增加2000万条以上；③2015年，汽车保有量将达到约3.6亿辆，与2019年相比增加1亿辆，按照1.1的替换系数，替换胎市场增长1.1亿条；④考虑轮胎行业产能“走出去”趋势，假定出口市场保持目前水平不变；预计2025年我国轮胎市场规模约8亿条，年均增长3%。6）涂料染料产品保持一定增速。①人口增长、一带一路推动中国涂料产量和消费量仍会保持增长态势，但增速会有所放缓，年均增速2%，预计到2025年我国涂料需求量将达到2750万吨左右。产品结构将进一步改善，性价比优良、环境友好的涂料品种占涂料总产量的80%。涂料行业的企业规模将进一步扩大，并将培育出具有国际竞争力的大型涂料企业集团。②预计随生活水平的提高和2035年基本实现现代化，国内染（颜）料的需求量将会有所增长，而且绿色安全和高性能的产品需求会增加，2025年的需求量为染料78万吨，颜料25万吨。考虑国际市场对我国染（颜）料的需求，预计2025年国内染料颜料产销量130-140万吨。7）专用化学品市场长期向好。从发达国家的经验来看，精细化学品需求量与经济与生活水平紧密相关。根据“十九大”提出的2035年基本实现社会主义现代化和《中国制造2025》提出的2025年迈入制造强国行列的奋斗目标，“十四五”期间精细化工产品需求按数量计总体将保持年均4-5%，按价值计将达到年均6%；2025年市场规模将达到3万亿元，总需求量将达到1.1亿吨左右。重点精细化工产品2025年需求预测1.4发展重点和实施路径1）化肥行业减肥增效，推进原料路线改造。①产品升级，形成以高端肥料为主导的化肥产品结构，鼓励磷肥企业发展水溶肥、液体肥、专用肥特种肥等高端肥料；②传统化肥企业探索转型新途径，氮肥企业以碳一化工为纽带发展新型煤化工、和石化相关产品；③继续推进氮肥行业原料路线改造升级，逐步淘汰常压固定床气化工艺，提高先进气化技术路线的比重；④加大加快资源勘探力度，优化钾肥品种结构，建立钾肥储备机制，做好难溶性钾资源开发技术储备；⑤鼓励现有湿法磷酸装置配套湿法磷酸精制装置，实现湿法磷酸的梯级利用；⑥鼓励利用已被列入石化行业绿色工艺的半水-二水法/半水法湿法磷酸工艺就地改造现有二水法湿法磷酸装置，包括在搬迁改造时将二水法湿法磷酸装置改为半水-二水法/半水法装置。2）以提高化肥利用率为目标，大力发展新型肥料。从产品种类上看，新型肥料主要发展缓释/控释肥料、稳定肥料、增值肥料。新型肥料3）推进氮肥行业原料路线改造升级。①继续推进氮肥行业原料路线改造升级，提高先进气化技术线的比重；②政策推动，逐步淘汰常压固定床气化工艺，新建先进气化装置；③市场推动，有竞争优势的地区（西北地区、石化基地）新建以非无烟煤为原料的合成氨或煤气化多联产项目，实现优胜劣汰。4）磷肥企业产品多元化发展。①鼓励现有湿法磷酸装置配套湿法磷酸精制装置，实现湿法磷酸的梯级利用利用氟硅碘等伴生资源高效利用的磷化工和氟化工；②以大宗的磷酸及盐、氯化物为主，转向精细化、高端化、功能化、专用化，新产业链有较大空间。磷化工产品分级5）强化化肥行业资源利用。①从国内、国外两个层面拓展钾资源可获得量、加大对钾长石等难溶性钾矿资源的研究和开发力度，提高锂、硼、溴、碘等有用组分的综合利用；②我国高品位磷矿有限，但行业目前对中低品位矿的利用不够。未来行业将着眼发展食品级、医药级、电子级等产品，有效提高磷资源转化效率，实现磷资源的有效合理利用；③湿法磷酸净化技术处于世界领先水平，行业内优质企业仍具有很大发展潜力，为生产高端磷酸盐创造了前提；④我国磷石膏利用规模、处理水平均处于世界先进水平。力争2025年磷石膏综合利用率达到50%以上；⑤磷石膏制硫酸（30万吨/年）联产水泥（40万吨/年）的装置已运行多年。磷矿中的氟、碘回收规模进一步扩大。6）发展环境友好型创制农药。①坚持创制高效安全农药；②持续生产工艺改进。基于我国生产的农药主要为过专利保护期的老品种，为了提高竞争力，需不断对生产工艺进行改进，提高装置规模化和自动化水平降低生产成本，提高安全性，减少“三废”排放量；③多路径探索创新和提升市场竞争能力。对大型企业，坚持创新同时结合国内农化企业兼并重组新成果，加快农化板块的国际化运营布局，增加本土企业及产品的话语权和市场控制力；对中型企业，摸索农药创制新模式、新方法，同时依托现有生产能力、产品品种和装备水平，努力挤进全球前20名企业名单并保持相对稳定的市场地位；对其它规模较小企业，要凭借优势产品或技术依附于这些二梯队企业，形成稳定的供应链体系。7）纯碱推进结构调整和新技术应用。①以能源消耗、污染物排放等约束指标为手段，淘汰落后产能；鼓励采用先进技术的有竞争绿色的装置扩能，推动行业产业结构调整；推动资源要素向有竞争力的纯碱企业集聚；②加快原卤制碱（井下循环制碱工艺、热法联碱工艺、天然碱制碱）和一步法重灰工艺的推广力度；③通过联合、兼并等方式，形成3-5家大纯碱龙头企业。提高仓储、物流能力，打造世界纯碱供应体系，在国际纯碱市场供应方面有一席之地。8）氯碱行业推进原料路线改造、促进汞污染防治。①行业减汞化：加大电石法PVC各项减汞技术和汞污染防治技术的推广力度，推动行业和企业提高低汞触媒应用水平，建立行业汞平衡和低汞触媒全生命周期管理体系；②推进原料路线改造，从工艺源头实现无汞化：在有条件的地区推动氯碱化工与煤制烯烃、甲醇制烯烃和石油化工等相结合，采用非电石法PVC生产工艺替代电石法；适度开展姜钟法（乙炔一二氯乙烷合成氯乙烯）等技术推广应用；③无汞触媒示范：鼓励电石法PVC无汞触媒应用和非电石法PVC新工艺路线工业化示范；④推动融合发展：氯碱行业通过与石油化工、现代煤化工融合发展实现产业深度融合，探索解决氯碱化工汞污染及现代煤化工高浓含盐废水和结晶盐处理问题的途径。9）推进轮胎行业整合和技术创新。①支持轮胎企业间的整合，提升行业集中度，增强龙头企业竞争力；推动轮胎行业与上游原料企业也下游轮胎用户间的协作，提高新产品、新技术开发效率；②支持轮胎行业技术创新和推广加大对行业内绿色工艺、智能化工厂、新产品研发、废旧轮胎绿色利用技术等的资金和政策支持力度，提高行业技术水平和能源利用效率；③完善行业配套体系建设。包括加强第三方试验场、检测实验室建设，为行业新产品、新技术开发提供支撑；完善行业标准体系建设，根据行业实际修订旧标准、制定新标准。10）发展环保涂料和染料产品。①发展环保型涂料a）提升工艺技术、质量水平和经济效益促进绿色发展，发展环境友好型品种，发展高功能性涂料；b）水性涂料：降低助溶剂含量、解决快干问题、缩短固化时间；c）粉末涂料：降低固化温度、改善减少漆膜缺陷、改进粘度分布、提高重复使用的能力、寻求较好的抗石击性、保光性、耐化学品性等；研制薄膜型粉末涂料；开发新型特种效果面漆；双重固化技术；d）辐射固化涂料：改进功能（耐磨损及耐腐蚀性、UV活性硬度、较低粘度及鲜硬性的提高）；改进光引发剂效果，附着力等；e）高固体份及无溶剂涂料：研制新型流变控制剂来减少高固体分涂料在施工时所添加的溶剂②优化染料生产国车过，开发适应新需求的产品。a）推动染料生产全过程优化升级，避免和有效削减生产过程中有害有机杂质的产生，减少污染物的产生和排放；b）连续化示范生产线，通过改造和示范推广，提升行业整体技术和装备水平；c）满足纺织印染工业新工艺、新纤维以及节能减排要求的染料；d）适用于具有阻隔有害物质和病菌的纺织品，高阻燃、防火纺织品要求的染颜料产品；e）适用于超临界染色用染料、生命体标识用染料、暂溶性染料。11）大力发展新型安全绿色精细专用化学品。①提升产品性能和档次，以满足人民高质量生活和"中国制造2025"对精细化工产品性能档次的要求。食品添加剂、饲料添加剂和表面活性剂提升产品的安全性和绿色性，积极发展食品营养强化剂、新型动物营养化学品、化妆品添加剂、香精香料、氨基酸表面活性剂及生物基表面活性剂等为高品质生活配套的精细化工产品；②大力开发连续化生产工艺（连续磺化、连续硝化、链续酰化、连续重氮偶合等）和安全绿色化生产工艺（催化加氢、三氧化硫磺化、定向氯化、双氧水氧化以及硫酸二甲酯和光气原料取代技术等）；③大力发展针对特定应用领定用途和功能的定制精细化学品；④大力发展绿色产品，包括绿色水处理剂、环境友好表面活性剂、无VOCs胶粘剂、安全的食品与饲料添加剂等。传统化工行业项目可行性研究报告编制大纲第一章总论1.1项目总论1.2可研报告编制原则及依据1.3项目基本情况1.4建设工期1.5建设条件1.6项目总投资及资金来源1.7结论和建议第二章项目背景、必要性2.1项目政策背景2.2项目行业背景2.3项目建设的必要性2.4项目建设可行性分析2.5必要性及可行性分析结论第三章市场分析及预测3.1行业发展现状及趋势分析3.2我国传统化工行业发展现状分析3.3项目SW0T分析3.4市场分析结论第四章项目建设地址及建设条件4.1场址现状4.2场址条件4.3建设条件4.4项目选址4.5结论第五章指导思想、基本原则和目标任务5.1指导思想和基本原则5.2建设目标和任务第六章建设方案6.1设计原则指导思想6.2基本原则6.3项目建设内容6.4核心工程设计方案第七章劳动安全及卫生7.1安全管理7.2安全制度7.3其它安全措施第八章项目组织管理8.1组织体系8.2管理模式8.3人员的来源和培训8.4质量控制第九章招标方案9.1编制依据9.2招标方案9.3招标应遵循的原则第十章投资估算及资金筹措10.1投资估算编制依据10.2工程建设其他费用10.3预备费10.4总投资估算第十一章财务分析11.1评价概述11.2编制原则11.3项目年营业收入估算11.4运营期年成本估算11.5税费11.6利润与利润分配11.7盈亏平衡分析11.8财务评价结论第十二章效益分析12.1经济效益12.2社会效益12.3生态效益第十三章项目风险分析13.1主要风险因素13.2项目风险的分析评估13.3风险防范对策第十四章结论与建议14.1结论14.2建议一、财务附表附表一：销售收入、销售税金及附加估算表附表二：流动资金估算表附表三：投资计划与资金筹措表附表四：固定资产折旧估算表附表五：总成本费用估算表附表六：利润及利润分配表附表七：财务现金流量表服务流程：1.客户问询，双方初步沟通了解项目和服务概况；2.双方协商签订合同协议，约定主要撰写内容、保密注意事项、企业相关材料的提供方法、服务金额等；3.由项目方支付预付款（50%），本公司成立项目团队正式工作；4.项目团队交初稿，项目方可提出补充修改意见；5.项目方付清余款，项目团队向项目方交付报告电子版；另：提供甲级、乙级工程资信资质关联报告：传统化工行业项目申请报告传统化工行业项目建议书传统化工行业项目商业计划书传统化工行业项目资金申请报告传统化工行业项目节能评估报告传统化工行业行业市场研究报告传统化工行业项目PPP可行性研究报告传统化工行业项目PPP物有所值评价报告传统化工行业项目PPP财政承受能力论证报告传统化工行业项目资金筹措和融资平衡方案