化工行业研究

从“谈化色变”到“绿色化工”2月8日，化工行业指数拉升，截至10：30，化工行业指数涨2.29%，位列申万一级行业指数涨幅榜前列，行业内超五成个股上涨，其中，金牛化工、壶化股份、江苏索普集体涨停，华鲁恒升、荣盛石化、浙江龙盛、中国巨石、巨化股份、兴发集团等个股涨幅均超7%。化工是我国替代最慢的大行业，也是基础的行业。五六时代的中国，工业水平普遍低，老外基本是绝对拒绝给我们工艺包的，并且国内的高端需求同时也比较小。如今随着各种研发的突破和需求放量，老外对高端工艺包也没有那么严格了。这两年有很多难度极高的工艺，在国内都出现了，比如神马股份和天辰的尼龙66、齐翔腾达和怡达股份在PO的直接氧化法、新和成和万华的柠檬醛等等，这也是我认为化工大时代来临的一个预兆。国内化工开始更强更大，主要还是由强开始变大（化工是先强后大，与很多行业相反）了。整合还没有开始，但是侵占已经开始了。国内外化工走向不一致！国外化工的整合形式是以兼并为主，但是我国已经摒弃了这种模式，取而代之的是先垂直一体化，在横向一体化，综合来看因为现在国内各高端精细化工路线已经积累了足够的人才和经验，使得横向一体化变得可行和容易了。化工的三大来源我们都知道，化工有三大来源：1、油头，以恒力石化和浙江石化为代表的石油化工，；2、煤头，以宝丰能源和齐鲁恒生为代表的煤化工；3、气头，以卫星石化为代表的气体烷化工。在这三大来源中，油头是目前比较全的产业链。煤头虽然成本低，但是目前还处在非常前期的基础，就C1C2的大宗商品可以值得尝试尝试，优势在于成本低，而且没有芳烃等大项。而气头由于相对窄的产业链潜力，失去了较大的优势。但是我们不能肯定煤头以后会不会改变以往的路线，朝着技术方向发展，接着把碳产业链慢慢补齐。从经济性层面上来讲，C4将是油头和煤头的分界线。所以从宏观层面来说，我觉得我们有以下的机会：1、恒力石化和浙江石化有着长远的潜力，目前仅仅从恒力石化这个角度来看，这一板块存在仍然被低估的现象。因为油头完成垂直一体化的任务以后，就会开始转变方向，开始向精细化工方向延伸了。2、C1和C2是大头，煤头可以永远站稳大头的脚跟。因为我国煤的储量相对是较大的，油相对来说是较小的，所谓物以稀为贵，煤的价格也是足够便宜的。目前宝丰能源看起来优势巨大，但是由于煤头去年扩大了投资项目，同时也增加了发展线路，能不能保持，具有很大的未知性。3、这一板块周期性机会很大，这种情况还会存在很久，至少在化工没有大一统前是可以肯定的。因为化工产能很难提起来，周期性机会容易出现，现在就正在周期机会上的还有挺多，比如中泰化学、江苏索普、华昌化工等，计算器都被一些高手按冒烟了。对于化工宏观演变趋势的投资机会有多大？我们还不能确定。但是我们始终相信鸡蛋不能放在一个篮子了，相对兼顾风险，获取最大收益！风险分析化工行业景气整体上受油价影响很大，虽然我们认为同期油价以震荡为主，但是如果地缘政治导致油价出现超预期上涨，则我们前文对化工景气的判断需要很大的修正；另外环保因素今年也是重要的变量，如果整治力度大幅超预期，则供给收缩幅度恐怕也会超出我们的预期。大家有不同的想法，可以积极留言，共同创造更大的财富！

统计数据显示，两市上周有150家上市公司披露调研报告。从行业分布来看，被调研公司集中在化工、医药生物、计算机等行业。按行业分类看，被调研公司中，化工行业被调研的公司数量最多，有18家公司被调研，医药生物行业紧随其后，有17家公司被调研，计算机、机械设备、电子等行业被调研企业数量也较多。个股方面，广联达上周累计接待机构达320家，位居首位；华测检测、长春高新分别累计接待287、239家机构，分列第二、三位。从具体调研机构来看，私募淡水泉调研了长春高新、谱尼测试、华阳集团等，高毅资产调研了中天精装、中天精装、光威复材等，景林资产调研了广联达、当升科技、鸿路钢构等，千合资本调研了东诚药业、盛讯达、仙琚制药等，星石投资调研了万润股份、东诚药业、长春高新等，展博投资调研了长春高新、恒逸石化、当升科技。公募基金方面，博时基金调研了东诚药业、顺丰控股、长春高新等，华夏基金调研了光威复材、中科创达、德赛西威等，汇添富基金调研了鱼跃医疗、鸿路钢构、华测检测等，嘉实基金调研了卓胜微、中科创达、东鹏控股等，南方基金调研了蒙娜丽莎、长春高新、东鹏控股等，易方达基金调研了卓胜微、德赛西威、顺鑫农业等，招商基金调研了东诚药业、恒逸石化、卓胜微。海外机构方面，安联投资调研了广联达、华测检测，贝莱德调研了鸿路钢构，毕胜投资调研了科大讯飞、新产业、三全食品，富达基金调研了中科创达、广联达、运达股份，富兰克林华美投信调研了晨化股份、光威复材、大北农，高瓴资本调研了新产业、华测检测，红杉资本调研了卓胜微、宇信科技、传音控股，加拿大养老基金调研了当升科技，马来西亚国库控股公司调研了广联达，摩根大通调研了卓胜微、珀莱雅、当升科技，瑞士信贷调研了华测检测、当升科技。（文章来源：财富动力网）

化工行业各版块年后分析，看行业利好近两周涨幅靠前的品种：辛醇（齐鲁石化）（+37.27%）、BDO（华东市场）（+27.27%）、正丁醇（齐鲁石化）（+25.00%）、苯乙烯（华东）（+14.40%）、苯胺（华东地区）（+14.16%）、纯苯（华东）（+13.98%）、环己酮（华东）（+13.75%）、二甲苯（华东地区）（+12.99%）、甲苯（华东地区）（+12.90%）、涤纶短纤（1.4D*38 mm 直纺，华东市场）（+10.77%）。近两周跌幅靠前的品种：丙烯酸（浙江卫星）（-9.52%），合成氨（河北地区）（-7.79%），动力煤（现货价）（-5.45%），DMF（华东地区）（-2.03%），二甲醚（河南地区）（-0.45%）。子行业动态分析近期油价强势回暖反弹，WTI原油和Brent原油相继突破60美元/桶，回归到疫情前水平。而原油价格的强势反弹，也带动了全球定价相关大宗化工品的价格回升，近两周相关石化产品均呈现上涨趋势，新加坡地区石脑油价格上涨4.80%，乙烯（东南亚）和丙烯（韩国）分别上涨0.59%和3.14%，丁二烯（东南亚）上涨11.76%。虽然油价近两日出现小幅回调，但我们仍看好相关化工品的市场行情。受国内春节假期影响，部分行业生产装置进入停工检修或者低负荷生产状态，外加物流停运或减运等影响，部分行业产量和开工率有所下滑。此外，由于节前备货的影响，当前部分产品下游交易量也处于较为冷清的状态。但考虑到相关的“原地过年”政策，我们认为生产企业复工复产进度会明显快于往年正常状态。节后归来，多数商品迎来开门红，价格大幅上行，其中以 PVC 行业最为明显。截至 2021 年 2 月 19 日，华东地区电石法 PVC 报价 8243 元/吨，价差为3206 元/吨，当前价格处于自 2010 年以来的 81%的分位水平，月涨幅达到11.8%；华东地区乙烯法 PVC 报价 8550 元/吨，价差为 6197 元/吨，当前价格处于自 2010 年以来的 83%的分位水平，月涨幅达到 11.5%。我们认为 2021 年国内 PVC 行业仍将呈现供需紧平衡状态。供给端方面国内 PVC 装置年内新增产能仅 120 万吨，产能增速约 5%，同时考虑到电石成本问题和副产品烧碱价格下跌问题，PVC 装置检修量可能在 2020 年的基础上进一步提高，并且小型 PVC 产能开工率有下降可能，导致整体 PVC 供给或有紧缩趋势。而需求端方面，随整体宏观层面好转，下游需求的稳定增长，国内 PVC 表观消费量稳步提升，出口量也呈现上升趋势，PVC 行业需求端形势较为乐观。化肥板块：春节后磷肥市场高开高走，价格持续上涨。国内磷酸一铵市场维持高位运行，出口价格提升对国内价格也起到强劲支撑作用，预计短期内磷酸一铵仍将保持上行趋势。磷酸二铵春季备肥仍存缺口，内外贸需求共同作用下，近期磷酸二铵价格仍保有上涨动力。国内尿素价格稳步上涨，节后汽运物流逐步好转，下游企业逐渐复工，装置开工负荷逐步回升，当前采购积极尚可。维生素板块：春节期间国内物流停运，贸易商休假过节，整个维生素市场冷清平稳运行，各类维生素价格保持稳定。节日前，由于VE原料上涨、南方限电、环保等要求影响了工厂生产，导致VE库存紧缺，VE价格有所上涨。后市来看，虽然节日进入尾声，物流恢复、贸易商复工，但终端用户备货较为充足，预计市场价格仍将继续维稳，市场波动预计在正月十五后才会有所展现。氨基酸板块：节前备货拉动需求，赖氨酸主流厂家报价上调，但由于价格偏高，且采购数量基本满足，下游交易逐步恢复平稳。蛋氨酸价格维持稳定，国外疫情影响，给国内市场提供利好支撑。待春节假期结束后，国内猪肉和禽肉的需求将转淡，预计氨基酸价格将稳中小幅波动。聚氨酯板块：聚合MDI全球性货源紧张局面延续，国外市场继续上涨，国内市场现货缺乏，贸易商惜售拉涨，市场报价姐姐走高。聚氨酯原材料方面纯苯、苯胺、硬泡聚醚等也保持上涨态势。化纤板块：涤纶长丝持续上涨，原料支撑尚可。但由于春节原因，国内涤纶长丝产量有所下滑，开工率降低。国内主要大厂的检修计划逐步落实，生产负荷降低，导致产量供应受到影响。下游方面开工负荷同样不高，前期减产企业仍保持低负荷生产，厂家库存维持低位下，市场将维持货源供应紧张的局面。后期随着企业复工复产，相关装置检修完毕，整体产量将逐步恢复钛白粉板块：国内钛白粉市场涨价气氛延续，部分企业发函跟涨，龙头企业公布有产品价格调整公告。虽然龙头企业节日期间保持正常生产，但部分型号产品仍一货难求，加之部分企业停产检修，整体市场供应端处于紧张状态。需求端方面，海外市场缺口仍在扩大，此外国内钛白粉即将进入“金三银四”的市场周期，需求有望进一步扩大。制冷剂板块：国内制冷剂R22市场运行稳定，行情稳中偏弱运行，氢氟酸价格虽高位盘整，但三氯甲烷月内跌幅达31.51%，整体成本面支撑减弱，需求面同样延续弱势，出口及内销均表现一般。外加节日期间成交匮乏，空调厂检修期尚未结束，国内需求面持续下滑。国内制冷剂R134a市场坚挺持稳，氢氟酸供应紧俏，价格持续高位，三氯乙烯居高不下，均对R134a提供有力支撑。然而目前处于行业淡季，需求乏力，对价格上涨接受度有限。DMC板块：供应端方面，由于节日影响，重庆动能、德普化工、东营顺新等企业装置停车，石大胜华、铜陵金泰等企业装置降负荷运行，其余装置多运行稳定。需求端方面，下游跟进较少，需求多以聚碳酸酯和电解液溶剂方面刚需为主，其它传统下游需求乏量。

来源：新浪财经4月7日，大商所、中国石油和化学工业联合会（下称“石化联合会”）共同主办的“2021中国化工产业（衍生品）大会”在杭州举办。中国石油和化学工业联合会副秘书长兼信息和市场部主任祝昉发表了主题为《中国石油和化工行业市场现状及展望》的演讲。中国石油和化学工业联合会副秘书长兼信息和市场部主任 祝昉以下为演讲全文：祝昉：尊敬的各位领导，很高兴和大家分享一下石化行业的情况，今天我给大家的报告题目是行业经济数据来看石化行业发展之道。刚才奇渊主任从宏观分享了两个词，第一个价格，第二个数量，到我们中观层面怎么样，今天我给大家分享一下。我的分享有三部分内容。第一个是宏观经济及石化运行数据。第二个，我们现在都是大数据时代，数据是生产力，“十四五”提出来数据作为重要的生产资料，给大家分享一下由数据研判行业发展的趋势。第三个，新发展阶段宏观政策的影响。看石化行业也要看GDP的走势，我们姑且不讨论金融危机这样一个形势，从新常态来看，去年到今年GDP的走势已经出现了修复。我也算了一下GDP，说心里话，我自己开始觉得这个数有点大，但算出来以后，一季度我们来看，这个范围按照两年平均GDP增长来看，15%-19%是这样一个范围，作为今年的GDP6%的目标我认为是正常的。在这个基础上一个很凸显的变化是什么呢？今年工业品的出厂价格出现转正，1月份工业品出厂价格PPI0.3%，摆脱了连续25个月的低于CPI，2月份1.7%，工业品在涨。这是价格的情况，我们看到价格恢复了，而且能够向下游传递，大家注意我们的CPI现在来比的话，工业品的出厂价格要高于终端消费者的价格。在这种情况下，工业品特别是价格走势会怎么样？宏观角度要看价格、数量，数量是增长的，但这个价格也是影响我们行业运行的一个很大的要素。看一下2020年，2020年增速是2.2%，营业收入从一季度下降的13.5%，逐月收窄，到全年达到了11.08万亿，同比下降8.7%。我们统计的基础，我不详细说了，各位都已经听了好多次。第二个，我们再看一组数据，-13.5%和-12.8%，利润同比下降50.7%，最低的时候利润下降到-82.6%，最终实现5155.5亿，同比下降13.5%。另外一个数字-12.8%，行业进出口总额从年初的-3.5%，7月份下降到最低-15%，全年是6297.7亿美元，同比下降12.8%。今天大家讨论价格，我觉得也是非常重要的。同样进出口上面也存在这样的问题，后面还有这张图，我先简单过一下。2021年是什么样的情况？我们同样还是看这四个板块，油气开采、炼油、化工以及专用设备这四个板块，还是这样的基础，前后不太一样的是什么呢？一个是规上企业增长，另外我们再看累计增加值同比增长24.7%，这是我们能看到的非常好的现象。在这里头我们给大家4个数字。第一个数字是27.9%，今年一二月份营业收入1.87万亿。第二个数字309.3%，利润达到了14. 3亿元，同比增长309.3%。上周给工信部汇报的时候，要求我们预测今年的情况，我们算出来2.8倍，我们当时觉得这个数好像有点大，我们心里有点忐忑，但实际拿到的数据来看，利润总额确实预期一样达到了非常好的309.3%。但为什么这么好？去年基数很低，一季度同比下降74.8%，所以这个数要看的话，我觉得要辩证的看。第三个数字18.7%，这18.7%显示了第一个是化学品的产量，这就是结合奇渊主任所说的数量问题，化学品产量加起来同比增长18.7%，去年同期下降4.3%。再看油气部分，同比增长6.5%，也就是说产品的产量增长，当然去年油气还是不错的，所以同比增长不是很高。第四个数字63.2%，这是一个投资数字，化学原料和制品投资同比增长63.2%，石油和天然气开采增长4.4%，同时我们看到工业投资是34.1%，换句话说，化学原料投资同比增长这个数据是好的。此外，给大家另外一个数据，就是出口情况，因为海关数据现在有些问题，滞后了一下，从另外一个口径能看到的是什么呢？规上企业出口交货值同比增长12.3%。从这一组数据可以看到今年前两个月经济数据非常好转。我也想给大家几个产品的产量，原油、原油加工量、燃料油、石脑油、液化石油气等等，液化石油气同比增长11%，燃料油同比增长42.4%，聚乙烯同比增长16.3%，聚丙烯15.7%，苯乙烯树脂增长48.6%。这是今年前两个月大家所能关注到和大连商品交易所相关衍生品的生产情况。接下来我们来看看第二部分，由数据研判行业发展趋势。左边有两个数据，第一个数据5.3%，第二个数据是3.6%。第一个是原油天然气的产量，同比增长5.3%，但全年情况怎么样？年初同比增长56%，今年前两个月去比的话还是不错的。所以油气这边我们看到全年的数据增长了，生产的数据增长了。化学品的产量虽然受到疫情的影响，不管受什么影响，但是从1978年来看产量都是增长的，产量增长3.6%。我们再看消费怎么样？油气增长6.1%，化学品增长4.6%。但是生产和消费之间我们可以看到一个很有意思的情况，生产增速不如消费增速，换句话说，我们的消费动能还是很大的。那么从这个数据各位朋友也能看到，作为石化，特别是化工产品来说，我们能看到一个很重要的方面，就是下游生产要素高于消费的速度，接下来一个逻辑就是从哪儿来就要回哪儿的增速，进口。因此可以看到作为石化来说，我们是一个逆差行业，我们在商务部汇报的时候，我们为国家拉平逆差在作贡献，这里头是我们现在看到的一个问题，从数据上来看。具体咱们从大连商品交易所几个产品来看。第一个图是聚乙烯产量，从2000年一直到2020年，这个柱状图是它的生产量和进出口量以及消费，消费是这条斜线。我们首先看消费，即便去年受到疫情影响，我们也能看到我们的消费这条线是增长的，整体趋势是增长的。另外，在这个图上还能看到一个很有意思的是什么呢？我们可以看到生产在不断增长，从2000年以来聚乙烯产量增长、消费增长，但看我们的进口量，就是蓝色的柱子，也是增长的，这两个轴我都做成一样的标尺，特别是到了2020年聚乙烯的对外依存度是48.9%，高于2019年。所以说我们现在来看，消费必然是增长的。后面聚丙烯也是这样的，只不过不同的是什么呢？聚丙烯从2000年以来，产量是在增长，进口量基本平和，并且从这些年的变化来看，有少量的波动，聚丙烯整体消费趋势是增长的。下面还有四张图，上面两张图是聚乙烯，聚乙烯同样也有这个问题，但如果你仔细分析，情况是不同的。和聚丙烯类似的地方是什么呢？我们的消费量是增长的，但同时产量非常大，它能够基本满足国内的消费增长，同时还有一定量的进口。为什么会有这个问题？我们有些高端料还做不了，就PVC产品也有些做不到。另外，LPG也是一个增长的情况。下面两张图是能源的角度，原油是增长的，它存在季度性的变化，我们想看细分原油的变化，因为剔除了船舶到港按季度走，去年四季度的短缺是有些地方炼油提前完成了指标，因此四季度从数量来说像少了，另外去年炼油能力的发挥也并不是很好。但是从趋势来看，能源方面，原油这个产品消费是增长的，我想这是一个方向，另外一个我们看成品油，它有些不一样，柴油在下降，而汽油在增长，一会儿戴所长也会介绍能源方面的事。但是这里面有一个趋势，我们的成品油消费依然是增长的，但是如果说剔除疫情影响，我们的航空煤油增长的话，这个线会更好一点。因此给大家这样一个结论，今天我们在讨论石化衍生品的时候，第一个趋势我们可以看到石化产品的生产和消费增长，到目前为止还没有看到瓶颈。第二，我们再看三个板块，这三个板块是按照纯利润来看，从2003年一直到2020年，在2003年一直到2013年的时候，我们可以看到全行业的利润来源主要来自于上游，尤其开采部分，而这几年我们注意到一个重要的化工行业的利润在逐渐增长，特别是在绝对值上已经超过了半壁江山。所以各位要注意的是，我们搞化工衍生品市场，化工这个产品发展是这样的，利润是在增长的。同时，我们再看利润率也是这样的，全行业的利润率情况有这样一个图的趋势，虽然受到近来产能匹配发挥的问题，产能利润率有所下降。但是从全年来看，特别是去年受到疫情影响，主营利润率达到了历史最低，我们把油气剔除，看化学工业，2020年是6.5%，利润率去年虽然受到疫情的影响，但行业利润率非常好，这和全年匹配能得出什么？下游终端消费是行业的增长点，所以未来大家去关注产品的时候，往下去看，这里头也有不少企业往上游去做，但从数据来看，发达国家和跨国公司的变化依然是这样的情况。此外，再看四大板块利润率，我把2020年的利润率拆开来，全行业利润率是4.65%，同样也验证了化学工业6.51%。再细分的时候，得出一个什么样的结论呢？产品技术含量越高，差异化程度越不同，同时质量标准越高，利润率越高。这也是我们现在能看到的行业发展的变化。从贸易来看，全行业贸易逆差2107亿，最大来自于油气，贡献了2000多亿。我们剔除油气，我们看绝对值，化工我们是大国，但不是强国，不强在什么地方？化工产品里头我们可以看到进口1723.9亿，出口1662.9亿，从绝对值来看，化工我们依然还是逆差的，逆差在什么地方？比如石油气、有机化学品、化肥，从化工品来说有61.1美元的逆差，具体来看，合成树脂367.5亿，成橡胶88.2亿，合纤单体54.2亿，专用化学品34.9亿，有机化学品26.3亿，钾肥18.7亿，但我们关注比较大的几个产品，比如聚乙烯有170亿的逆差，聚丙烯41.8亿，聚氯乙烯1.5亿，聚苯乙烯11.9亿，乙二醇49.5亿，石油气90.7亿，这说明这个行业逆差还有很大的替代空间。软肋在哪儿？除了大宗原料以外，我们还有很多高端的东西依然需要进口，另外我们在专用设备领域，在反应器，甚至包括软件方面还依然有问题，今年我们所关注的风险在哪里？国际贸易，特别是大家关注的补短板。如果中美进一步发展的情况下，在化工里头，我们的催化剂、设备软件的更新，甚至包括维生素这些小的产品，润滑油助剂仍然我们会受到很大的影响，这是需要大家去发展的。最后分享一下，新发展阶段宏观政策的影响，对于石化行业我们怎么去看？2021年是“十三五”收官和“十四五”开局，这里头未来来看，依然还会有很多关键词，去年我们看到了很多，大家可以看到从新冠疫情带来的安全，今年的PPI转正，去年限塑令、贸易摩擦，从油价来看出现了负油价、原油地板价的问题，以及民营地方独立电厂的崛起，这都带来了很大的需要重新洗牌的情况。同时，还面临着许多大宗商品的产能过剩，产业链并不是很完整，同时我们面临未来怎么样去强链、补链。在这个行业里头，我们还面临一个什么样的问题呢？就是绿色发展问题、煤化工问题以及氢能有没有新的发展前景？最终面临就是碳达峰和、碳中和。因此这种宏观政策会对我们带来什么影响？第一个就是限塑令，塑料这个东西大家也在提出来对环境的影响，但我觉得这是一个矛盾，我们确实觉得塑料已经对环境带来了很大的影响，我们希望去限塑，但同样我们去看消费情况，三大合成材料的趋势来看，聚乙烯、聚丙烯都是增长的，而且橡胶、塑料这些制品来说，是和居民生活指数密切相关的，我们确实希望做得好。但是我们有9亿多人在中等收入以下，他要想生活好的话，这个大宗产品我觉得这个趋势还是在增长的。所以能不能循环，让它降解？这对于我们大商所的产品也好，或者对于我们行业来说，这是一个值得我们共同发展和解决的问题。第二个就是是碳达峰、碳中和。这件事也是让我们感觉应该做到的，从整个环境来说，我们的二氧化碳排放量是比较大的，特别是作为石化行业，我们又被冠以了高能耗行业的帽子，我们现在所面临的就是，二氧化碳还在增长，我也很纠结，我们的产品到目前为止，石化产品消费增长是没有瓶颈的，不像钢铁、玻璃、水泥有天花板，而我们石化来说，发达国家都没有看到天花板，我们还要生产，但我们也在想怎么降耗和降低成本。作为我们这个行业来说，未来2060年达到中和，靠我们这一个行业确实不容易，分解到个体压力也非常大。举个例子，为了达到碳达峰、碳中和，有一个省实施双控指标，价格就出现了很奇怪的现象，价格暴涨，PVC的价格在期货层面超过聚乙烯。但这里面有原因，我们也面临对化工的投资开始限制，一方面我们的消费在增长，不断的增长，同时我们也面临着如果要是双控的话，甚至包括3060目标的话，会不会对于未来化工投资带来影响。另外，安全这个事是永恒的主题，如果今年有不确定因素，安全依然是我们要考虑的。我们怎么做好绿色发展，这是我们今年需要考虑的。我们去年面临的市场价格风险，价格是行业很重要的因素，但出现了负油价有没有风险？所以在这个里头市场价格风险怎么规避，特别是作为生产企业，或者搞贸易的，我们怎么锁定价格，这个风险防范我引用了大商所的图，今天大家讨论化工产品和价格时候，我希望大家能够把价格这件事着重关注。怎么样用好期货这个工具化解风险，是在座的各位要关注的。最后，展望未来，中国正由世界工厂向世界市场转变，石化市场大有可为。谢谢大家！

线索化工板块21年Q1业绩预计同比、环比大幅改善，化工高景气度得到验证。从统计的已披露一季报业绩预告的35家化工板块上市公司来看，2021年一季度整体预计实现净利润为60.58-68.83亿元，预计同比增长341.7%-402.0%，预计环比增长 126.0%-156.8%。其中鲁西化工、云天化、阳谷华泰、黑猫股份表现最为突出，东华能源、泰和新材、云图控股等公司表现稳健，同比、环比增速均表现亮眼。2021年3月31日，经国务院批准，中化集团与中国化工实施联合重组（“两化”重组），加速化工行业供给侧结构性改革和行业的转型升级，提高核心竞争力，为市场供应更好的产品和服务。 化工产业景气度进入底部区域向上修复通道全球宽松背景下，化工品下游需求复苏，带动顺周期化工品盈利能力的改善；全球化企业资本支出减少，国内安环监管趋严的背景下，将会导致国内化工企业扩张分化，加剧行业马太效应，扩张产能向头部集中。“国产替代”将给化工行业带来新机遇，且化工品下游部分行业正值消费升级、产业更迭大趋势，相关化工品市场成长空间值得期待。关注机会：1、强者恒强，关注具有技术、成本、资源优势，具有全球竞争力的一体化龙头企业；2、细分领域中，受供需关系改善，产品盈利能力修复的行业子龙头；3、粮食涨价及扩大种植背景下，将刺激农化产品的需求；4、消费升级与进口替代背景下，精细化工品与新材料成长空间广阔。如可降解塑料、尾气催化材料、半导体材料、锂电池材料、光伏材料、OLED等显示材料等。磷酸二铵事件：自2020年中以来，磷酸二铵价格从2075元/吨涨至3000元/吨，涨幅近45%；国际FOB价格从300美元/吨涨至580美元/吨。磷铵是磷酸铵的简称，是以磷为主的氮磷复合肥。由氨和磷酸直接化合而成。根据在生产过程中氨被中和的程度不同，磷铵可以分为一铵和二铵。磷酸一铵中氮 磷比例大概是1比4，而磷酸二铵的比例接近于1比2，按照作为对于特殊元素的吸收情况来看，磷酸二铵更容易让作物吸收利用。磷铵的用途较为广泛，玉米是其最大的下游应用领域，约占磷铵需求的22%。磷铵的主要原材料是磷矿石。全球磷资源储量广泛，但分布极不均衡，仅摩洛哥和西撒哈 拉、中国、阿尔及利亚三个国家磷矿储量占全球总探明磷储量的 80%以上，因此全球磷矿石产业集中度较高。产量前三的国家分别为中国52.92%、摩洛哥和西撒哈拉11.50%、美国10.66%，三国产量占比超过全球磷矿石产量的 75%。供需分析：1、磷酸二铵市场库存低位，全球未来2年基本无新增产能，供给不足；2、国内由于长期的供给侧改革和愈来愈收紧的环保限制政策，磷肥中小落后产能，持续被清出市场，业内供给减少，市场集中度提高，行业格局开始显著好转。3、国内Q4受停气限气影响，合成氨供应紧张带动价格上涨，导致磷酸二铵成本上涨；4、各农业大国（印度、美国等）逐渐恢复并扩大粮食生产，化肥需求量增加，国内秋储市场启动，需求强劲。聚氨酯聚氨酯是一种新兴的有机高分子材料，被誉为“第五大塑料”。具有耐磨、高机械强度、高弹性、耐老化、耐腐蚀等优异功能。国外聚氨酯主要用于建筑保温材料，其次用于注射模塑、冰箱冷藏、浆料和鞋底原液。国内聚氨酯最主要用于冰箱冷藏，其次用于建筑。我国进口聚氨酯还用于汽车、弹性体、密封剂等。全球范围内MDI最主要的应用是在建筑行业和反应注射模型行业，其中建筑行业占MDI下游需求的52%，反应注射模型行业占MDI下游需求的13%。绿色发展战略助推建筑节能领域发展，聚氨酯硬泡具备保温、防水、隔音、吸振等多种功能，是国内所有建材中导热系数最低的保温材料，未来随着我国建筑隔热领域的规范化与高端化，建筑隔热用聚氨酯有望成为拉动 MDI 需求的一大亮点。MDI行业由于具有较高的技术壁垒和资金壁垒，一直以来呈现寡头垄断的竞争格局，2019年CR4高达78%，属于极高寡占型行业，生产技术仅为BASF、科思创、DOW、亨斯迈等几家外企和万华化学所有。据华经产业统计，2019 年中国聚氨酯产量达1366万吨，约占全球总产能的45%。2019年中国聚氨酯消费量达到1185万吨。2008-2018年，国内聚氨酯年均消费增速达到12.7%。供需分析：1、供给层面：北美有106万吨MDI装置（占全球总产能11%）因美国寒潮出现不可抗力。当前日本东曹 MDI 装置（40 万吨）降负荷运行，重庆巴斯夫（40 万吨）正处检修，欧洲亨斯曼（47万吨）、日本东曹（40万吨）、中东 Sadara（40万吨）也将进行检修，MDI供给紧张。2、需求层面：短期来看，经济复苏带动传统需求逐渐恢复，国内冰箱冷链持续超预期，美国住宅开工量创新高，从需求端拉动MDI价格回升。长期来看，家具行业无醛化和养殖行业规模化将持续拉动MDI的需求增长。定制家居行业开始大力推广无醛家具，定制家具无醛化是以无醛板材替代常规使用使用脲醛胶的人造板，无醛板材能够实现零甲醛排放就是使用了聚氨酯胶。生猪养殖龙头企业建设规模化基地都将在未来几年持续推动MDI需求增长，在生猪养殖业的过程中，聚氨酯发泡由于保温性能优异，可以采用喷涂方式加工，成为了这些龙头企业建设规模化养殖基地的首选，因此从2020年起国内用于养殖场的MDI需求开始爆发，一般10万头年出栏量的养殖场需要使用300吨MDI。MDI 由于生产厂商较少，短期内价格多因供方缩量而波动，长期来看，产能周期是价格变化的主导因素。相关公司：万华化学：全球MDI龙头企业，MDI年产能为210万吨/年；-关注证券成长之路 投资思考：1、从财报披露的数据来看，化工行业的表现确实很亮眼，在全球复苏的背景下，顺周期板块的机会还是比较好的。2、化工行业的化工品类涉及上百类。首先，先从数据上面入手，看哪些化工品的价格的涨幅是比较大的，或者有过一段时间剧烈的涨幅，中间有回调也是可以忽略的；然后，需要分析这些化工品类背后的涨价逻辑是怎样的，一般产品的涨价都是由于行业内的供给关系发了变化导致；最后，根据自己的认知，把有预期增长空间的，还有持续增长空间的相关类目找出来再进行深入研究。3、在深入研究的时候，主要是通过资源、规模（产能：已有产能和未来投产）、成本、技术、供给关系这些维度来进行分析。对于磷铵来讲，我国有资源优势，下游的化肥需求强劲，具有一定的定价权，未来的业绩很可能是价量齐升；对于聚氨酯，全球产能受限，万华是目前全球的MDI龙头企业，行业具有较高的技术壁垒，短期能够受价格上涨带来的业绩增长，长期还是看下游需求的持续爆发。

机构：国金证券安全生产专题 行业观点：江苏省环保整治开启，农药染料等行业景气度有望持续提升。整 体上看，农药、染料、丙烯酸、环氧树脂、EC 等产品在在江苏省产能占全 国比例较高，其中毒死蜱、百菌清、CCMP 的占比尤其高。中短期维度看， 随着未来江苏省的环保整治不断深入，中小产能有望逐步出清进而提升行业 集中度，建议关注中小产能占比较高的行业，比如：农药、颜料行业，标的 方面，建议关注海利尔、先达股份、百合花；长期看，进驻优质化工园区、 拥有产业链一体化、拥有稀缺资源的企业优势将逐步凸显，建议关注万华化 学、广信股份。 重点行业观点 有机硅市场继续上行，市场回暖气氛浓郁：有机硅价格已至历史低位，目前 国际厂家相继提升产品价格，上涨趋势明晰，本年度有机硅未有新增产能， 企业目前开工较高，产品的保护空间较强，随着下游需求相对良好，整体产 品的价格有所回升，企业盈利空间继续恢复。 MDI 厂商控量提价，市场继续上行：本周 MDI 市场继续缓慢上行，万华等 厂商定价大幅上调后部分厂商开始检修。MDI 市场非常集中，国内企业控量 走货，市场气氛有明显提升，叠加贸易商市场参与度提升，市场交投重心缓 慢上移。 聚酯下游需求平稳复苏，恒力 PX 投产 PTA 价差正在不断扩大：目前下游涤 纶长丝库存中等水平，恒力 PX 逐渐放量，PX 价格下降，预计中长期继续走 弱。目前 PTA-PX价差已至 1000 元/吨以上，行业利润空间正在不断扩大。 尿素价格高位调整，需求释放价格预期将略有回落。农药市场多有起伏，但 农药价格本周暂时平稳。氟化工安全检查持续影响前段供给，下游需求依旧 清淡运行。冬季供暖结束叠加各省份行业整顿，天然气需求下降行情回落。 碳酸二甲酯短期去库存为主，长期供需结构向好。 投资建议 宽松的流动性带来年初以来市场情绪以及交易量的显著修复；目前下游需求 显著复苏，地产投资仍呈现一定韧性，基建投资快速增长，机械以及家电等 订单有所恢复；从黑色系库存看在高开工的背景下库存高点较去年有所回 落，化工里 MDI、有机硅单体、氨纶、钛白粉等产品均出现了显著的提价， 在经过 2018 年下半年的持续宽松，我们认为旺季需求会比之前的市场预期 强，虽然房屋新开工同比下滑，但基建，地产在建以及竣工项目将同比显著 增长；我们维持随着国家政策的陆续落实，需求快速下滑的阶段将过去的观 点，我们建议从以下维度关注化工周期：1. 低库存高弹性的白马龙头，比如 涤纶—PTA 产业链等；2.细分行业供需结构良好：碳酸二甲酯、I+G 等；成 长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的 趋势。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新需求领 域如功能材料等方面有明确增长的标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间 有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的中游标的。 风险提示 需求出现大幅下滑，通胀超预期，汇率出现波动

数据显示，上周（1月13日至17日）共有63家上市公司接受各类机构的调研。上周，机构对金属非金属、基础化工、工业机械、电子元件、机动车零配件与设备等行业个股的关注度较高。上周，上证综指下跌0.54%。从风格指数来看，中小板指和创业板指表现较好，分别上涨1.86%、1.49%。上周大盘3100点“得而复失”，不过春季躁动的中期趋势没有变化。汇丰晋信基金认为，市场短期处于超买状态，所以需要特别关注量能的释放情况，缩量可能会对短期行情展开有一定的制约，但指数上行的趋势有望延续。另外随着年报开始披露，近期多家公司业绩出现“爆雷”情况，对于市场情绪影响也较大。建筑化工行业受关注数据显示，上周两市共有石基信息、高伟达、信隆健康、东华软件、申万宏源等63家上市公司接受各类机构调研。这一数据与此前一周相比有所减少。上周，机构对金属非金属、基础化工、工业机械、电子元件、机动车零配件与设备等行业个股的关注度较高。其中，建筑和化工相关行业上市公司迎来机构密集调研。具体来看，上周共有岭南股份、洪涛股份、海鸥住工、震安科技、中材科技、塔牌集团等建筑建材行业上市公司迎来机构调研。上周，光大证券、工银瑞信基金、中国人寿资产、华创证券、千合资产等机构联合调研了岭南股份。机构关注的问题包括：公司子公司恒润集团分拆上市工作筹备的如何、公司参股公司微传播在MCN领域有什么经营计划等。在东方证券、广发基金、永安国富对洪涛股份的调研中，则是重点关注了公司今年的订单情况、公司未来是否还有继续收购学历教育的打算等问题。化工行业上市公司上周迎来机构密集调研。申万宏源、睿远基金、博时基金、申万菱信、博时基金、宏流投资等机构上周分两次调研了青松股份。机构关注的内容主要有公司2019年业绩预告增长11.40%-22.39%的原因、上市公司未来的战略发展方向、公司无实际控制人对公司经营的影响等。在上海申银万国证券研究所、西藏合众易晟投资管理、金信基金、上海涌峰投资管理、上海置盛投资管理等机构对海达股份的联合调研中，机构关注：公司业务收入完成情况、公司汽车业务收入情况以及公司如何考虑特斯拉零部件国产化等。春季行情持续上证综指上周下跌0.54%。从风格指数来看，中小板指和创业板指表现较好，分别上涨1.86%、1.49%。上周中信一级行业中，19个行业下跌，10个行业上涨，1个行业走平。涨幅居前的为电子、计算机、医药，上周涨幅分别为3.12%、2.81%、1.68%。消费者服务、农林牧渔、煤炭跌幅居前，上周分别下跌2.77%、2.31%、1.92%。上周大盘3100点“得而复失”，不过“春季躁动”的中期趋势没有变化。汇丰晋信基金认为，市场短期处于超买状态，所以需要特别关注量能的释放情况，缩量可能会对短期行情展开有一定的制约，但指数上行的趋势有望延续。另外随着年报开始披露，近期多家公司业绩出现“爆雷”情况，对于市场情绪影响也较大。在策略上，汇丰晋信基金则认为，市场近期走强明显，但是行情仍然具有结构性的特征。开年春季躁动行情中，基金机构更是关注全年的“春播”机会。对于2020年的投资机会，中欧基金王健日前表示，2019年是A股权益市场的“大年”，股票型基金收益率的中位数在40%以上，2020年大概率难以复制2019年的行情，指数或维持区间震荡格局，权益市场仍具备良好的投资机会。通过估值与成长匹配原则，精选个股，投资者仍有机会挖掘优质公司的阿尔法收益。对于2020年具体的投资方向，王健认为主要集中在四个方面。一是现代服务业领域，包括第三方检测服务、酒店服务以及物流服务，经济成分中服务业的比重在增加，挑选细分领域的龙头；二是随着互联网的深化所延伸出来的数据应用领域，包括医疗信息服务、安全信息应用、新零售等方面的优质标的；三是传统赛道中行业空间大但格局分散的情形下，具备潜在的龙头特质公司；四是医药及消费领域中的个股机会，医药更多的选择原料药制剂一体化的公司。投资策略上，继续结合估值与成长匹配原则，精选个股，努力挖掘优质公司的阿尔法收益。来源: 中国证券报

本文转自【证券日报】；本报记者 张 颖近日，伴随周期股回暖，沉寂许久的化工行业也走出一波稳步攀升行情。截至11月13日收盘，11月份以来，化工行业指数累计涨幅达8.25%，远远跑赢同期上证指数（月涨幅2.65%）。尤其是13日当天，化工行业指数在震荡攀升中，盘中一度创出近5年新高。在个股方面（剔除近一个月上市的新股），恒逸石化、中国巨石、扬农化工、金力泰、龙蟒佰利、卫星石化、天赐材料、恩捷股份、德方纳米等9只化工股股价更是创出历史新高。在国内经济复苏的背景下，地产、汽车、消费品等终端需求环比改善明显。近期，MDI（聚氨酯的主要原料之一）、橡胶、PVC（聚氯乙烯）、化纤、有机硅等产品价格均出现明显上涨。业内人士普遍认为，涨价为化工行业带来了高光时刻，顺周期逻辑正当其时，建议配置化工板块。“近期，涨价概念走势非常强势，化工行业的上涨逻辑也是如此。例如，有机硅概念股以及同属化工领域的涤纶丝概念股，产品涨价的逻辑推动了股价上涨。受外围疫情影响，国内订单大幅攀升，导致化工板块价格随之上行。”接受《证券日报》记者采访的优美利投资董事长贺金龙表示，“但未来化工行业会出现板块分化趋势，投资者应该关注和选择有业绩支撑的龙头企业。”实际上，化工行业龙头股已获得市场的关注和追捧。《证券日报》记者对同花顺数据统计后发现，11月份以来，有236只化工股跑赢同期上证指数，占比逾六成。其中，润禾材料、东方盛虹、德方纳米等3只个股月内累计涨幅均超40%，表现抢眼。股价的出色表现无疑是受到良好业绩的支撑。2020年三季报显示，有187家化工类上市公司三季度净利润实现同比增长，其中有51家公司净利润同比增速均超100%。对此，金鼎资产董事长龙灏在接受《证券日报》记者采访时表示，2020年前三季度，化工行业相关企业的经营已重新步入正轨，基础化工行业的整体景气度持续好转；行业板块业绩整体好转，营收、盈利能力在年初大幅下滑，现阶段已出现拐点，并呈现稳步上升趋势。后市可重点关注三个领域：一是具有政策支撑的有国产替代需求的新材料板块；二是具备园区产业链一体化优势的优质化工龙头；三是“寒冬”概念下订单爆满、业绩表现亮眼的涤纶板块等。私募排排网未来星基金经理夏风光告诉《证券日报》记者，化工行业总体进入上行周期，需求持续改善。同时，化工品价格总体处于相对低位，补库存动力较强。由于近期市场顺周期品种受到资金持续关注，化工作为市场中广度和深度都比较大的行业板块，其中的一些优质白马龙头股已经步入持续升势，如果化工行业景气周期得以延续，仍会有一些潜力股值得关注和挖掘。夏风光建议，可重点关注处于产能扩张期，或市场细分领域中市场占有率较高的企业。值得注意的是，部分化工股还受到外资的青睐。11月份以来，有99只化工股现身沪股通、深股通前十大成交活跃股榜单，占比近三成。其中，包括中国石化、恩捷股份、国瓷材料、珀莱雅、君正集团、金发科技、万华化学、鲁西化工等在内的61只化工股，期间被北上资金净买入，成为外资加仓的对象。对于化工行业的投资机会，太平洋证券在其最新研报中表示，基于化工行业三高属性（环保壁垒、园区壁垒、资金技术密集），龙头企业的综合优势明显，在持续扩产、行业集中度提升的背景下，强者恒强的逻辑持续，推荐聚焦细分行业的龙头。重点推荐内需和刚需、顺周期成长、科技内循环及新材料等三条投资主线，不同主线因市场风格及估值性价比的变化，阶段性表现或有轮动。

如果我现在没有进入这个行业，我会进入吗？会。一、化工行业是典型的周期性行业。假如你是一家石化企业的老板，管理水平很高，产品质量很高，但最近因为经济不好，下游的厂家生产的东西卖不出去，提出原材料（也就是你的产品）要降价，你怎么办？同行一定会降价，这个行业生产不能停，你本想抗拒一下，因为你的质量确实比别人好，但你很快就从了，因为这个行业的产品质量都没有好到非你不可的地步。称为“没有定价权”。有没有定价权，取决于很多因素，产品的标准化程度，周期性行业都是标品，售价完全取决于市场的供求关系，业绩也基本“靠天吃饭”。涨价要等到产品价格低迷到大部分竞争对手都死光，叫“行业出清”。另外投资新建一个化工厂，从市场调研到投产需要3～5年时间，市场低迷，投资减少，周期性明显。二、化工行业是投资者热爱的行业。从欧美的经验，过去20年，化工行业的投资回报名列前三甲。1.利润率相对稳定，平均净利润3%～10%，好于存银行。2.现金流充裕，款到发贷，坏帐极少。3.需求与经济增长同步，甚至个别应用快于宏观经济增长。过去几年，由于网购及农膜等因素带动，聚乙烯的需求保持较快的增速。4.门槛高。政府审批，巨额资金投入，易燃易爆，有毒有害，运营风险高。5.产品更新迭代缓慢。三、中国化工行业的机会很多。目前中国规模化化工企业情况，规模上已经接近国际化工企业水平，但是从产业链结构、产品生产效率、产品线、对市场的贡献度来看，较跨国企业仍有非常大的差距。中国的规模化企业，一般多集中在树脂及基础化学品的生产，而跨国巨头企业的产品线却往精细化学品、专用化学品、工业气体及农用医药化学品领域倾斜。差距即是巨大的机会。全球百年化工企业，如巴斯夫、杜邦、陶氏及孟山都类型的企业，都是在以往的激烈竞争中胜出而幸存下来的伟大的公司，其自身的发展特点，均具有超强的自我学习能力、应对市场的快速转变能力和非常激进的公司策略，他们通过强大的实力，实现了在产业中的边界确认。化工行业的企业发展，很大程度上受制于技术壁垒和自身研发能力的提升。化工行业，知识改变命运。