烘培研究报告

黄鹤导读：今日资本投资小白心里软，青蓝基金投资轩妈蛋黄酥，云集投资榴芒一刻，天图投资鲍师傅……国内短保烘焙的网红品牌们这几年频频获得资本青睐。与此同时，五芳斋联手漫威、迪士尼，沈大成联手安佳，传统中式糕点披上网红的新外衣，借助淘宝直播、抖音、B站等新流量，重新俘获后浪们善变的心。历史总是惊人的相似，只是换了个外衣，谁能成为下一个山崎面包？达利食品？桃李面包？三万资本的行业分析师吕东将从短保烘焙行业、国外大型公司、国内成熟公司为大家展开短保烘焙的行业图谱，最后探索国内短保烘焙的创业新机会，希望对大家有所启发。本文主要内容一、 短保烘焙行业趋势总览二、 国外大型烘焙公司发展路径三、 国内大型烘焙公司发展路径四、 国内短保烘焙创业新机会一、短保烘焙行业趋势总览1、全球烘焙行业稳步增长，在中国起步晚发展快，行业发展空间巨大烘焙食品是以面粉、酵母、食盐、砂糖和水为基本原料，添加适量油脂、乳品、鸡蛋、添加剂等， 经过一系列复杂的工艺手段烘焙而成的方便食品，主要分为面包、糕点、蛋糕和混合甜点四大类。全球烘焙食品规模稳步增长，在欧美国家，烘焙食品一直作为当地居民的早餐及主食，欧美是全球最大的烘焙市场。而亚太地区烘焙行业发展时间相对较短，且由于生活习惯及饮食方式的不同，烘焙食品还未被当作正餐食用。近些年，消费者对烘焙食品的认知度不断提升，中国烘焙市场增速迅猛，目前成为规模仅次于美国的全球第二大市场。但对比人均烘焙食品消费量，中国依旧和英美日等国有很大的差距，行业发展空间巨大。2、烘焙行业2023年市场规模预计将达3469亿元在我国，烘焙类产品品类丰富，主要可以分为面包、蛋糕、混合甜点和糕点四大类。整体烘焙食品市场稳步增长，据Euromonitor统计，2020年的烘焙食品市场规模预计达到2567亿元，CAGR约10.9%。从细分品类来看，行业增速主要是由糕点、面包及蛋糕这三类细分品类的增速带来的。3、烘焙糕点已成为存量大、增速快且市场集中度低的第一零食品类休闲零食万亿市场，烘焙品类已成第一大品类，但烘焙糕点行业集中度低，CR5仅20% ，桃李、达利两大烘焙巨头，年销售规模均超30亿元，合计仅占行业8%。4、本土品牌已占据市场大多数份额烘焙糕点自上世纪 80年代起逐步以辅食的形态兴起于国内市场，外资品牌凭借品牌和资本优势强势进入并迅速打开中国市场：1995 年，比利时 Artal 集团在上海投资建厂，生产销售曼可顿品牌面包；1997 年，韩国烘焙零食龙头好丽友首次在中国设立工厂进行生产销售；2003 年，新加坡烘焙品牌面包新语在中国开设第一家门店；2004 年，日本烘焙龙头山崎面包设立上海分公司；2007 年， 国际烘焙零食龙头宾堡在北京设立子公司，开始中国区域布局。外资品牌的进入唤醒了国内烘焙市场，国内一批厂商品牌快速崛起，并且借助本土化的优势，成为市场的主导力量。据 Euromonitor 数据，2018 年曼可顿、好丽友、面包新语、山崎面包、宾堡在中国地区烘焙食品营业收入分别约为 8 亿、20 亿、 12 亿、1.2 亿、5 亿。而本土品牌桃李面包、达利食品 2018 年烘焙食品的收入已分别达到 48 亿、62.5 亿元，市场份额远超外资品牌。5、短保烘焙成为烘焙领域热门赛道，各大企业纷纷入局按照产品保质期划分，烘焙食品可分为短保质期、中保质期和长保质期。短保糕点更符合健康化的食品消费升级趋势，目前天猫销量较高的烘焙食品品牌纷纷推出短保质期烘焙食品。二、国外大型烘焙公司发展路径借鉴日本与中国饮食结构类似，是亚太地区最成熟的烘焙市场。日本面包市场的发展脉络对处于高速发展的中国烘焙业具有很大参考价值。日本烘焙行业经历了发展初期（16 世纪中期-1950s）、发展黄金期（1960s-1980s）、 发展平稳期（1980s 至今），如今日本已经发展成为世界重要的面包制作基地。2019 年日本烘培行业CR5 达到 43.0%，三大企业分别为山崎、敷岛和富士面包，三家公司的核心产品都是面包，由于日本的饮食习惯，产品以吐司面包和甜面包为主。三家公司的经营模式也十分类似，皆采用了批发和零售并行的销售方式，“中央工厂+批发”占比较大，并拥有相对少量的店内烘焙业务。山崎面包核心竞争力分析： 渠道深耕+中央工厂扩张布局在1950s-1980s阶段，山崎面包产品+渠道两条腿同步发展，大量的中央工厂保证了产能扩充，为产品品类增加和高毛利提供了支撑；在渠道层面，完成了中央工厂+批发、中央工厂+直营门店两大模式，基本完成全国布局。在完成全国布局后，山崎面包将发展的核心转向品牌和渠道的建设。截止2018年，山崎面包在日本国内共建成25家中央工厂，铺设11万个终端渠道，每年保证1000+新产品研发生产，并逐渐提升广告宣传费用占比，发力品牌建设。 自建物流体系，开拓新物流模式“中央工厂+批发+直营门店”的混合模式背后是山崎面包强大的物流体系。山崎面包拥有较为成熟的物流网络，公司的自配体系主要分为两部分，分别由两家全资子公司负责完成， 另有一家独立子公司负责系统管理运营。山崎的物流货车拥有零下20℃恒温和冷藏功能，使得各类成品以及半成品可以安全、清洁和新鲜地运达各类销售终端。另外，利用自身的物流优势，山崎面包开拓了“食品共配”（Shokuhin Kyohai System）的新物流模式。太阳物流在日本全国建立了 18 个联合分配中心，向除山崎面包以外的食品供应商提供物流配送服务，目前已拥有百余个客户。三、国内大型烘焙公司发展历程探讨国内大型烘焙公司从经营模式角度可分为四大类：1、中央工厂+渠道：桃李目前在国内短保烘焙领域逐步巩固龙头地位，立足东北，辐射全国，发展路径与日本山崎面包相似。2、连锁门店：Bread Talk面包新语早期行业龙头，由于成本结构发生改变，门店成本增加、坪效人效降低导致经营惨淡。3、餐饮品牌零售化：广州酒家餐饮品牌零售化的先驱者，ToB+ToC全渠道发力。4、地方特产、传统中式糕点：五芳斋新国潮品牌代表，电商渠道发展迅猛。1、桃李面包通过“中央工厂+渠道”的经营模式成为国内短保糕点龙头桃李面包1997年成立于沈阳，由吴志刚和吴学群共同出资成立，2015 年上市，至今市值超300亿元。在“中央工厂+批发”的经营模式下，2019年桃李面包实现营收56.44亿元，较上年同期增长16.77%，实现归母净利润6.83亿元，同比增长6.42%，在全国市场建立起 24 万+零售终端，与许多大型商超建立了稳定的合作关系。核心产品为面包、月饼、粽子三大品类，其中面包为核心收入产品。收入稳定增长，直营经销共同发力生产和销售情况综合来看，截止2019年末，公司面包及糕点库存46.88万公斤，较比上年同期增长16.25万公斤，月饼粽子无库存，产能基本得到利用。销售方式上，公司主要通过直营和经销两种模式进行销售：针对大型连锁商超（KA客户）和中心城市的中小超市、便利店终端，公司直接与其签署协议销售产品。针对外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部，公司通过经销商分销。从收入占比来看，公司主要产品是通过直营渠道销售，直营销售占公司收入的63.68%。 立足东北，发力全国从市场分布来看，公司销售区域主要集中在东北（40%）、华东（20%）、华北（18%）等北方市场，三大区收入共占全部收入的 78%，西南、西北、华南和华中地区销售规模则仍有较大成长空间。从各地区市场盈利情况来看，东北地区仍然是最主要的收入及毛利贡献地区，尽管西南、西北地区收入占比不高但毛利领先，华中地区市场份额最小，由于是新开拓市场，目前仍处于亏损状态。 开疆拓土阶段高额费用投入，但随着区域布局完善会逐步摊平目前桃李还处于区域市场开拓期和龙头的成长初期，特点是高收入、高费用投入。桃李面包近年期间费用率不断提升至23%，其中产品物流配送费占比高达60%。主要原因是区域市场开拓培育+提升日配比例，配送运输费增长较快。随着产能布局的逐步完善，全国线下渠道网建立，尤其武汉、山东、江苏等新厂房的建成，前期高额的配送服务费用将会在后期被逐步摊平，配送成本将逐步拉低。短中保产品的生产成本与长保产品差异不大，主要的差异在于快速周转的物流成本以及产品的报损成本， 短保烘焙产品“中央工厂+批发”模式下对供应链的要求极高，因此桃李面包敏捷的生产体系+日益完善的供应链体系是面对激烈竞争的核心护城河。2、BreadTalk、克莉丝汀由于连锁门店成本增加、坪效、人效降低导致经营惨淡短保烘焙领域中，连锁面包坊这一经营模式的消费体验更佳，但坪效和 ROE 相对较低。以BreadTalk和克莉丝汀为例：克莉丝汀早在 2012 年收入达到巅峰后就持续下滑，2018 年收入仅 6.65 亿元，门店数从1052家减少到586家。BreadTalk 烘焙产品收入同样在 2015 年达到顶峰之后持续下滑，2018年底门店数仅存863家，2020年BreadTalk正式从新加坡交易所退市。根据蛋解创业对BreadTalk北京金源燕莎MALL店铺的运营拆解，作为BreadTalk国内收益最好的门店之一，100㎡店铺净利润仅7%-10%，还没有扣除总部管理成本分摊。3、广州酒家餐饮品牌零售化的先驱除上述提到的西式糕点之外，近年来国潮文化的盛行给传统中式糕点领域带来了新的生机与活力，广州酒家和五芳斋就是其中的佼佼者。疫情下餐饮品牌零售化这个概念比较火，作为广式月饼的领先品牌，广州酒家算是国内餐饮零售化的先驱了。广州酒家始创于1935年，主营业务包括食品制造和餐饮服务两大板块。旗下拥有利口福月饼、秋之风腊味食品、广州酒家、天极品中餐馆等较高知名度品牌。被商务部授予“中国十大餐饮品牌企业”、“中华老字号”。2016年A股上市。广州酒家2019年全年营业收入达30.28亿人民币，较去年同期增长19.38%，拆解广州酒家2019年成本费用结构发现，成本增长速度快于营业收入增长，且管理费用大增，因此导致净利润本年度几乎无增长。 月饼为最高毛利的产品，占总营收近40%月饼系列产品目前是最大收入项，2019年累积收入11.92亿元，占总收入39.83%。此外月饼系列产品毛利出现小幅度下降，主要是由于原料成本居高不下。 餐饮+中式糕点全品类布局，2B2C全渠道发力广州酒家餐饮业务以直营店、加盟店等线下加盟店形式，主要销售产品为中秋月饼、速冻点心、伴手礼等。在销售渠道上，共五大主要渠道：线下餐饮店零售；品牌门店零售；商超+贸易商渠道；酒店等代加工渠道；电商渠道。近年来，电商成为广州酒家重点发力渠道，目前已开通自营电商、淘宝、天猫、京东旗舰店、唯品会、一号店、苏宁易购、亚马逊等。随着电商业务迅猛发展，广州酒家借助线上渠道实现跨区域销售。疫情期间，广州酒家大力推广外卖、电商等方式，销售盆菜、速冻菜式、套餐菜式等差异化产品。公司2020年一季报显示，广东省外收入同比增长47.35%，主要来源于线上销售。在最近举行的直播节活动中，广州酒家成绩喜人，6月6日～8日三天时间，品牌天猫旗舰店进店流量增长超60%，单场直播最高成交单数超2万单。4、五芳斋新国潮为传统中式糕点带来新机遇五芳斋，1921年创立于浙江嘉兴，目前，五芳斋实业的主营业务分为两大板块，食品制造业务和餐饮服务业务。食品制造业务方面，五芳斋实业拥有嘉兴、成都生产基地，主要生产粽子、月饼、糕点、蛋品、卤味等产品。餐饮服务业务方面，其餐饮门店主要提供中式快餐服务。2003年，五芳斋以早餐切入快餐连锁行业，并迅速在江南一带扩张，而后逐渐将快餐的部分餐品商品化，形成预包装食品，并在2009年开启电商业务后，发展迅猛。2018年起，在行业率先开创“全渠道新零售”，创新营销动作频频，助力五芳斋粽子成功出圈，百年老字号重获新生。 大力尝试创新营销，强IP联名，联手经典老品牌撬动消费者的情感与记忆五芳斋x 迪士尼：五芳斋2016年起与迪士尼展开合作，2018年联手推出米奇90周年时光列车粽子礼盒，推出当天五芳斋在电商平台销量突破3367万。五芳斋x漫威：2019年5月17日，五芳斋在517会员日当天推出3000份漫威联名粽子，为自营线上商城吸引大量流量。 新老国货食品强强联名，实现品牌双赢2020年端午，五芳斋联手拉面说推出跨界联名礼盒，联手钟薛高推出粽子味雪糕，99岁五芳斋一系列走在潮流前端的动作，攻占了更多年轻消费者的心智。对比广州酒家和五芳斋两家老字号企业，共同之处如下：1、文化自信，将品牌和文化母体强关联；2、渠道创新，大力拓展电商渠道和新零售渠道；3、营销创新，拥抱直播、B站、抖音等新流量。四、国内烘焙行业创新模式及市场机遇探索国内烘焙行业创新模式可以分为以下四类：新零售渠道驱动型：小白心里软烘焙+饮品的沉浸式线下体验空间：喜茶、奈雪的茶地方特产商品化：轩妈基于特定口味爱好者的产品矩阵：榴芒一刻1、依靠新渠道制胜的网红品牌——小白心里软“小白心里软”母公司为福建慕兰卡食品有限公司，成立于2016年。公司主营业务为生产销售预包装形式的中短保糕点，2019年底获得光大控股A轮融资。小白心里软2017 年底营收 2 亿元，2018年全年营收超3亿元，增速达130%。2018年底，百万级经销商66家，2019年底，覆盖6万+零售终端。 产品创新小白心里软瞄准短保糕点品类中夹心馅料的品类空缺，打造出爆款“酸奶小口袋”，随后又推出黄桃、草莓、抹茶等多口味，借助“乳酸菌”等网红元素，面向大学生、都市新锐白领，打造出符合消费者健康化、便捷化需求的产品。 渠道创新线下渠道：除永辉超市、沃尔玛、盒马等大型商超，重点大力发展便利蜂、711、全家等便利店新渠道。此外，为了进一步提升市场密度，寻求增量，小白心里软还将渠道下沉至水果店、无人货架、自动贩卖机等碎片化新兴渠道中。线上渠道：小白心里软与每日优鲜、盒马等展开合作，直接触达目标客群，从2018 年下半年开始开启天猫自营旗舰店。 营销创新小白心里软将产品特定概念“心里软”作为传播核心，将品牌调性、传播主题与产品特质紧密融合，将“心里软”概念布局于新媒体板块，注重互联网内容体系的构建与传播，实现品牌在全网的高曝光。在营销渠道方面，一方面打造专属IP形象，通过短视频、微电影形式增大曝光；另一方面在小红书、抖音、B站、微博等各社交平台大范围曝光种草，同时也尝试知名主播直播带货的形式。2、烘焙+饮品的沉浸式线下体验空间新茶饮是一个“新物种”，不同于传统茶饮复杂的工序、不同于早期茶冲饮的单一口味，以喜茶、奈雪的茶为主要代表的新式茶饮行业， 更加紧密地贴合年轻消费群体的切身需求，产品、营销、服务并行，打造茶饮+烘焙+社交为一体的新消费生活体验场景。喜茶、奈雪的茶为代表的新锐面包茶饮店带动了 “烘焙+饮品”之风 ，拓展了堂食+外带+外卖的全渠道，有效提升了人效和坪效。 门店形象也是产品的一部分新型茶饮店不断变化的装修风格也是产品的一部分，有着超高的成图率和朋友圈出镜率，而喜茶门店空间体验感的打造，最大程度地吸引更多消费者到店，一张好看的店内照片，就是最优质，最低成本的流量来源。 联名营销喜茶已经将联名营销常态化，为用户提供反复购买理由和传播道具，自己从一个茶饮品牌慢慢进化成潮牌文化的代表了。 强大数据中台截至2019年12月31日，喜茶在全国43个城市开出390家门店，新增主力店157家、Go店63家，喜茶Go小程序全年新增1582万用户，小程序用户总数达到2150万。喜茶自有几百人的IT团队，自有小程序点单大幅降低了运营成本，外卖增加了单店的覆盖半径，提前点单现场取餐提升了门店运营效率。3、传统糕点商品化——轩妈轩妈食品2016年成立于广西南宁，核心产品为轩妈牌蛋黄酥，榴莲酥等烘焙食品。在2016年的销售额约为6000万，2017年的销售额超过1亿，2018年，蛋黄酥单品销售量超6000万枚，年营收约2亿元。 产品及供应链保障轩妈坚持爆款战略，产品SKU比较集中。将传统手工糕点机器化、标准化批量生产，机器化生产的效率是人工效率的 7.5 倍，极大程度提高了供应链效率。轩妈除广西本地产能外，在浙江也建立生产基地，目前已正式投产，可实现36小时送到华东地区消费者手中。 从私域走向公域的渠道演变轩妈早期主要通过微信私域流量逐步打开市场，目前旗下已拥有全国各层级代理商近万名，代理商可直接通过公司的轩妈商城下达订单，由公司直接发货给终端消费者。2018年开始线上线下同步发力，相继在线下拓展至水果店、零食店等零售渠道，线上在云集、京东、天猫、拼多多等平台相机开展自营电商。此外，轩妈也积极尝试新的流量形式，利用主播直播带货、社交平台KOC测评种草的形式扩大声量。4、基于特定口味爱好者的产品矩阵——榴芒一刻榴芒一刻2014年成立于广东深圳，是一家专注榴莲美食研发生产销售的品牌公司，围绕榴莲逐步打造出榴莲千层、榴莲盒子、榴莲泡泡、纯奶手撕包等爆款烘焙食品。6年来，秉持“让世界爱上榴芒美食”使命，追求优质产品和用户体验。目前业务已覆盖全国200多座城市，2020年预计收入超2亿，截至目前全网累积用户超120万，累计出售300万单。 榴莲品类的强上瘾性消费者在购买休闲食品时，最关注的前四大核心要素主要为产品味道、产品质量、习惯性购买和产品种类丰富。然而随着产品和渠道的多元化，消费者口味日益挑剔，像榴莲这样的成瘾性的口味相比普通口味更容易获得消费者青睐，形成产品粘性。中国榴莲主要来源泰国和马来西亚，泰国引进中国的品种里金枕头占了80%以上。马来西亚榴莲目前引进国内的品种只有猫山王（D197）和苏丹王（D24）。因此细分到品种，主要是金枕头和猫山王两大地理位置产品之争，然而榴莲食品却并没有深入用户心智的超级品牌。根据国家海关总署的统计数据，2019年我国鲜榴莲进口数量已超60万吨。榴莲消费者中，66.7%为女性消费者，主要是来自一线或新一线城市，以25-34岁的都市白领和新锐妈妈为主，占比超39%；另外一部分消费者集中在40-45岁的妈妈或家庭主妇，用户购买力强。 服务榴莲爱好者，构建全场景产品矩阵榴芒一刻基于早餐、零食和节日等场景需求，主要服务榴莲爱好者，围绕榴莲开发出多款短保糕点，带来用户反复复购。 拥抱新流量榴芒一刻2014年从私域开始起步，2018年开始发力天猫电商平台，2019年下半年开始测试淘宝主播直播，2020年开始测试抖音内容投放。作为高客单、高毛利、具有话题性的网红产品，各个渠道均取得了远高于行业平均水平的投放效率，收入长期保持榴莲类糕点的线上第一名。 推动榴莲品类做大，成为伟大的榴莲食品品牌围绕椰子、香蕉、菠萝等单一水果品类，有Vita Coco、Dole两大独角兽企业，但更具上瘾性的榴莲却没有一家超级公司，目前处于先发优势的榴芒一刻已经开发出了榴莲千层蛋糕、榴莲泡泡、榴莲冰皮月饼等爆款单品，未来围绕榴莲+有机会成为全球榴莲食品的独角兽企业。五、总结：短保烘焙食品满足消费升级下消费者对健康化饮食的追求，有着早餐、生日、节假日、下午茶等多个强关联场景，将长期享受品类快速增长红利。由于渠道、流量和物流等基础设施的变化，无论是基于便利店渠道增长的小白心里软，还是基于烘焙+饮品复合体验的喜茶，基于国潮中点复兴的五芳斋、轩妈，亦或是像榴芒一刻这样，基于特定口味的强用户运营品牌，都处于基础设施完善后品类发展红利的早期，每个方式都有机会诞生独角兽企业。三万资本的食品五力模型也适用于烘焙糕点的创业，好品类+好名字+供应链门槛+产品能力是1，渠道和流量是加0的动作。流量红利有的时候，会爆发式增长，但流量会一直变化，守住食品创业的本质，才能走到最后。谁能走到最后，剩者为王，谁就能吃到短保糕点最大的蛋糕。 THE END本文由三万食品研习社原创出品。/未经许可，请勿转载。

最近，在后台收到很多留言，点名要看休闲零食行业的研究报告，话不多说，报告来了~（小编也是实力宠粉，有求必应了。）加之最近迎来了全国#摆摊经济#，还不快快选择几个品类，地摊摆起来，发家致富走起来，冲鸭~坚果、炒货、卤制品……哪种零食是大家煲剧时的必备呢？烘培糕点、膨化食品……哪种零食是众人减肥路上的绊脚石？疫情下休闲零食行业又有哪些新变化？来看看Mob研究院为大家献上的《2020年休闲零食行业深度研究报告》吧!

随着中秋节即将来临，不仅成品月饼销量蹭蹭上涨，月饼制作相关的笔记搜索量也迎来增长。人们热衷于DIY月饼的背后，是越来越多的人爱上烘焙，并加入到烘焙的“烧钱”大军中来。近日，第一财经商业数据中心（CBNData）联合天猫发布《2020天猫食品烘焙行业趋势报告》，依托CBNData消费大数据，洞察天猫食品烘焙行业的最新消费趋势。烘焙消费热度持续上升根据《报告》显示，近三年来天猫平台整体烘焙产品的消费规模和消费人数都持续上升。今年正月的尾声，居家防疫的人们将许多注意力转移到了钻研厨艺上，宅家族们纷纷耐心地研究起“烘焙”来。成为“烘焙大师”的第一步，可能就是买对烘焙食品。相较往年，酵母粉今年2月销量同比增长近10倍，泡打粉增长近7倍，天猫平台烘焙食品消费规模迎来迅猛增长。烘焙食品的不同类型当中，烘焙原料的消费规模占比和增速都排在首位，芝士、奶油、黄油等传统原料深受消费者喜爱；同时，烘焙辅料和成品原料消费增速较高，具有较大的潜力。烘焙食材口味多元创新随着消费者们烘焙兴趣的纵深发展，他们购买的烘焙食品也更加多元，从基础的烘焙面粉、烘焙原料，到各类精致辅料、预制半成品……不同的烘焙原料也反映出消费者们不同的口味偏好。据《报告》显示，芝士、蛋挞液、红豆制品是烘焙消费最常用的原料，同时也有椰丝、奥利奥碎、芋泥等创新食材融入，这些新型口味受到年轻消费者的青睐。预制半成品销量大增在“懒人经济”大行其道的当下，想要体验烘焙乐趣但又嫌麻烦的消费者们，也会选择各类预制半成品来简化繁复的制作工序。《报告》显示，天猫平台烘焙预制半成品的人均消费额在过去一年大幅上涨，半成品套装的消费增速最高。天猫烘焙预拌粉的消费规模逐年递增且保持快速增长，其中既有中式的油条粉，又有新奇的章鱼烧粉，还有增速喜人的熟糕、华夫饼，预拌品类也十分多元。除了购买各类预制半成品，消费者还会借助烘焙器具来提高效率。“蛋糕模具”、“裱花袋”、“擀面杖”等词都是2020天猫平台烘焙工具的热门搜索词，各类烘焙模具套装助力消费者解放双手投身DIY创作。此外，以巧厨、展艺为代表的一站式采购平台更是实现了“懒人式”采购，帮助消费者更加方便地买到安全放心的优质食材与器具。低糖低脂等健康原料受青睐当人们选择自己动手，他们便拥有了更加自主的食材选择空间。在健康消费的风潮下，越来越多消费者会选择健康无添加、低糖低盐的烘焙食品。根据《报告》显示，天猫平台自然无添加烘焙食品的消费人数渗透率逐年提升，消费规模增速远超整体烘焙食品。低盐低糖的酵母粉、芝士、黄油消费增速较大，健康的食材让消费者能够更加轻松无负担地享用美食。除了传统的精致原麦粉，黑麦粉、荞麦粉增速明显，不仅麦香浓郁，更能降脂降压、延缓机体衰老，为追求健康的消费者所青睐。倾向于选择专业品牌为了改善自己烘焙成果，消费者更倾向于选择专业化程度高、品质有保证的品牌，选对了合适的烘焙食材，也意味着离成为烘焙大师又近了一步。根据《报告》，近三年烘焙食品市场头部品牌消费占比稳步提升，比如稳居市场第一的百吉福奶酪芝士片，法国乐斯福燕子牌鲜酵母粉等。此外，以蒙牛、伊利为代表的传统乳业巨头也纷纷跨界烘焙行业，消费增速远超行业整体，专业的产品生产线，为消费者带来更加优质的烘焙体验。女性为烘焙消费主力实际上，烘焙风潮的背后，是以女性为主力的消费者，90、95后消费人数占比明显，下沉市场也展现出巨大潜力。而在不同类型的消费人群当中，精致妈妈的消费人数占比最高且增速大幅提升，拥有非常突出的“氪金”能力，同时都市银发群体也有很高增速，消费潜能巨大。上游新闻·重庆商报记者 唐小堞

多年来持续不断创新性自主研发，业绩实现稳健增长的立高食品股份有限公司（简称“立高食品”，股票代码：300973），近日成功在深交所创业板上市，该公司围绕全国烘焙消费的主要市场进行产能布局，是国内拥有较大产能规模的生产企业之一。据了解，截至2020年上半年底，立高食品主营产品品格达到529种，分为两大类，一是烘焙食品原料，例如奶油、水果制品、酱料等；二是冷冻烘焙成品及半成品，主要有冷冻中式糕点、西式糕点，冷冻面包等。种类繁多的产品，给下游客户的“一站式采购”带来便利，且在多元化销售渠道的驱动下，立高食品业绩实现稳定增长。招股书（注册稿）披露，立高食品主营业务收入增速明显，从2017年的9.54亿元增长至2019年的15.83亿元，复合增长率达到28.78%，远高于烘焙食品销售行业的年复合增长率。另一方面，虽然只是“面包糕点供应商”，但这里面的技术含量可不低，这也是立高食品的业绩推动引擎。据介绍，立高食品报告期内研发投入从2958.78万元增长至4150.52万元，研发占比在3%左右，远超行业水平。产品+渠道驱动业绩稳增近年来，“烘焙”在年轻人群体中火了起来，去年疫情带来“宅经济”更是让烘焙原料、器材等一度出现断货。不过，资本市场上，烘焙原料供应商并不多，因此，随着立高食品的上市发行，这一“缺位”有望被填满。立高食品是一家处于烘焙产业链中上游的企业，其主要产品包括奶油、水果制品、酱料、巧克力等烘焙食品原料和冷冻烘焙半成品及成品，此外还生产部分休闲食品。据了解，截至2020年6月底，立高食品拥有19条烘焙食品原料和22条冷冻烘焙食品自动化生产线，2019年产量近9万吨。同时，奶油、水果制品、酱料和冷冻烘焙食品的品规分别达到32种、241种、69种和187种。凭借在烘焙细分赛道上的潜心开发，立高食品产品类型众多，规格多样，能充分满足下游客户多产品、多规格的“一站式采购”，其合作的经销商超过1500家，直销客户超过300家；且随着产品线的不断丰富，立高食品终端客户也从最初的烘焙门店发展到目前的烘焙门店、饮品店、餐饮、商超和便利店，其服务的终端客户超过5万家。产品和渠道的双重发力，双轮驱动之下，立高食品业绩连续收获大幅增长。2017年~2019年及2020年上半年，立高食品的营业收入分别是9.6亿元、13.13亿元、15.84亿元和6.7亿元，同期净利润分别是4398.73万元、5230.86万元、1.81亿元以及7599.78万元。上述业绩中，主营业务收入占比超过营业收入的99.8%，因此，业绩的快速增长趋势，体现了立高食品产品具有良好的市场前景，同时，也体现了该公司良好的成长性。媒体报道指出，立高食品自设立以来，一直充分把握中国烘焙市场快速发展的有利契机，始终坚持持续创新的经营理念，致力于为市场提供安全、健康、营养、便捷、多样的烘焙产品。作为烘焙食品行业领先的民族品牌，立高食品未来将借助资本市场扬帆起航。冷冻烘焙食品有明显优势立高食品主营业务为烘焙食品原料及冷冻烘焙食品的销售，前者主要是奶油、水果制品（果馅、果泥、果溶等）、酱料（沙拉酱、可丝达酱等），报告期内，立高食品产品销售实现量价齐升。分析立高食品的主营业务构成，报告期内，冷冻烘焙食品、含乳脂植脂奶油是公司主要的两类产品。其中，2017~2019年及2020年上半年，立高食品冷冻烘焙食品营业收入分别是3.58亿元、5.5亿元、7.38亿元以及3.6亿元，营收占比约在37.5%、41.9%、46.8%以及53.73%。此外，奶油产品年销量由9600余吨增长至近1.8万吨，实现销售规模翻倍，销售收入则分别是2.68亿元、3.44亿元、3.8亿元以及1.3亿元，收入占比在28.1%、26.68%、24.9%以及19.4%。对比可见，冷冻烘焙食品营收逐年增长的同时，营收占比在逐渐增大，成为立高食品的“营收担当”。所谓冷冻烘焙食品，可以说是传统烘焙行业内的创新之作。据了解，过去，我国烘焙食品主要分为预包装产品和现烤产品两类，并以中央工厂生产的预包装产品为主。但现烤产品好吃、新鲜的同时，成本高、质量不稳定、保质期短；预包装产品的劣势则在于口感及新鲜度偏低，且添加防腐剂以延长保质期。以立高食品为代表的冷冻烘焙食品的出现，则综合了预包装产品和现烤产品的优点，并弥补了前述的产品不足。“一方面，与预包装食品类似，冷冻烘焙食品通过中央工厂进行规模化和标准化生产，具备更好的食品安全保障、更强的质量控制能力、更高的生产效率；通过冷冻储存方式保证产品质量，不添加防腐剂，保障了较高的新鲜度和产品口感。另一方面，冷冻烘焙食品解冻后进行现场烘烤加热等加工后，产品新鲜度和口感与烘焙门店的现做现烤产品基本一致，甚至超过部分烘焙门店水平。”立高食品在其招股书中解释了冷冻烘焙食品的优势。此外，据介绍，与现烤产品相比，冷冻烘焙食品还具备提高生产效率、节约成本、易于协调产销存、产品安全稳定、便于品种多样化等多种优势。立高食品在招股书中披露，公司根据市场需求，持续推出烘焙冷冻新品，从业务开展之初的仅有挞皮等少数品规，发展至2020年上半年末的187种。其中，报告期内推出的新品蛋糕、丹麦类面包（包括手撕包、牛角包）等产品取得较快增长。蛋糕产品年复合增长率达91.52%，丹麦类面包产品收入年复合增长率达40.05%。烘焙行业成长空间广阔近几年，“消费升级”引发广泛讨论。立高食品所属于的烘焙行业蓬勃发展，恰是消费升级背景下，消费者饮食习惯、口味等丰富化、多样化的体现。立高食品在招股书中指出，随着居民消费能力的不断提高，以及西式饮食习惯的普及，我国烘焙市场迎来了快速增长的时期，进而带动对烘焙食品原料和冷冻烘焙食品需求的快速增长。根据欧睿国际的数据，我国烘焙食品零售额由2013年的1223.82亿元增长至2019年的2317.13亿元，年复合增长率达到11.23%。2020年规模预计2358亿元，同增3%，5年复合增速9%，预计2024年有望突破3800亿元。此外，研究报告指出，2020年中国烘焙食品人均消费量7.3kg/人，仍还有较大的人均增长潜力空间。随着烘焙食品消费习惯和文化的渗透，预计消费频次和渗透率的提升将会驱动消费量的增长。市场规模的庞大，除了未来的人均消费量存在提升空间外，另一方面，由于目前我国烘焙食品行业中小企业数量众多，个人经营的手工作坊较为普遍，因此烘焙食品存在质量良莠不齐，产品价格相对较低的现象，立高食品在招股书中指出，未来随着消费升级，消费者对产品品质和消费体验的要求提高，单价提升也会带动烘焙行业规模的上涨。研发、产能持续投入值得注意的是，在研发投入方面，立高食品在业内持续领先。据披露，报告期内，其研发投入分别为2958.78万元、3610.62万元、4150.52万元和2069.89万元。上述投入额度，几乎是立高食品列示的可比同行的研发投入总和。凭借上述技术优势，立高食品能大规模生产技术难度较大的冷冻面包产品及烘焙食品原料，并得到市场的高度认可，较之行业内大多数公司也具有较为明显的产品品类多样化优势。截至招股书披露，立高食品已形成了72项技术专利成果，2018年参与的“蛋白乳浊体系稳定化及高品质乳制品产业化关键技术”研发项目获得广东省科技进步奖一等奖，报告期内公司平均每年推出的新产品及新应用方案超过50个。除了研发投入外，多年来，立高食品在产品创新、渠道拓宽、产能建设、技术改造、人才培养等多方面同样持续投入。与此同时，成功上市意味着立高食品将开启新的征程。据了解，该公司以成为“中国烘焙食品原料及冷冻烘焙食品第一品牌”为长期战略目标。在此背景下，立高食品也在加大产能建设，其此次IPO募投项目中，就规划了三水生产基地扩建项目、长兴生产基地建设及技改项目、卫辉市冷冻西点及糕点面包食品生产基地建设项目，以缩短对重点市场的配送距离，提升市场的服务能力。招股书中，立高食品也透露，未来将进一步完善生产基地的全国性布局，未来三年在华南、华东、华北以及海外将拥有六个大型生产基地和四个技术研发中心，产品品规预计超过千种，同时，进一步扩展营销渠道，加强广度和深度的开发，完善经销商体系，着力开发餐饮、商超、酒店等渠道，并向海外市场进军，实现产品与渠道的双驱动发展。文/马洛北每日经济新闻

如果料理是带给人们幸福的，那么“焙”伴便是最长情的告白。10月30日，第一财经商业数据中心（CBNData）联合天猫和豆果美食发布《2019年线上烘焙电器行业线上趋势报告》（下文简称CBNData《报告》）。基于CBNData消费大数据，以线上烘焙消费者为主要研究对象，通过分析他们的消费特征，洞察线上烘焙消费市场现状以及未来发展趋势。近年来，随着大众生活水平提升，消费者更加追求品质生活，他们对烘焙的兴趣变得日益浓厚，除了爱吃烘焙食品之外，也开始热衷于购买烘焙电器，自己动手DIY烘焙料理，带动线上烘焙电器市场蓬勃发展。CBNData《报告》显示：1）近两年间，线上烘焙电器市场消费规模及消费增速均增长显著，天猫作为线上烘焙电器市场重要平台，愈发受到消费者青睐；2）近一年内，天猫平台拥有400多个烘焙电器品牌、超过3.6万烘焙电器商品，且品牌和商品数量上涨较快，发展日益完善；3）电烤箱的消费占比几年来均维持最大，是线上烘焙电器市场最基础的品类；4）厨师机、多功能料理锅作为新起品类，市场份额逐渐扩大；5）80/85后是线上烘焙电器市场的消费主力，90/95后相对更显消费潜力；6）线上烘焙消费者中，已婚一族的人均消费远高于未婚一族；7）未婚一族会先采购比较常见的电烤箱及电动打蛋机，已婚一族则更进一步购入厨师机和面包机来丰富“后厨”。基于此，CBNData《报告》洞察出线上烘焙行业的四大发展关键词：“更健康”、“更迷你”、“高颜值”、“更专业”，并指出了未来线上烘焙市场的发展趋势。健康烘焙显趋势，“蒸烤一体”成热门烤得好是美味，烤糊了就是“致癌”，健康意识逐渐提升的消费者们自然对烘焙电器也尤为考究。根据CBNData《报告》显示，对“饮食健康”高度关注的消费者，将能够提供“健康烹饪方式”作为选购烘焙电器的一个重要维度。作为烘焙电器基础的烤箱品类，“蒸烤一体”的蒸烤箱应运而生。对“健康烘焙”的重视使消费者逐渐放弃纯烤箱，替而购入蒸烤箱，引发蒸烤箱的高消费增长。从消费者特征来看，年龄越大，对“健康烘焙”越关注，其中70前的“银发群体”以及“初为父母”的85后家庭用户对“健康烘焙”尤显偏爱。消费人群更细分，“迷你型”赢少女心随着烘焙场景的不断细分，消费者对烘焙电器的容量需求也各不相同，从容量来看，0-15升的迷你型烤箱消费比例提升明显。更多90/95后年轻人愿意消费迷你烤箱，其中，年轻女性对迷你烤箱更加喜爱。迷你烤箱最受欢迎的颜色有白色、红色、粉色等，比起所有迷你烤箱购买者，年轻女性更加偏好粉色、绿色等可爱的颜色。烘焙过程赏心悦目，“网红锅”大受追捧在颜值经济时代，电器也逃不过“引起眼球舒适”的需求。CBNData《报告》显示，线上“高颜值”烘焙电器越来越受消费者追捧，其中以女性消费者人数居多，且增长一直高于男性，但男性比女性的消费力更高。以近年来刚刚兴起的多功能料理锅为例，在上市后便被消费者冠以“网红锅”的称号，其在保证功能多样的同时，兼具了外观的精致，更能体现消费者对高颜值烘焙过程的需求。烘焙达人的自我修炼，千元“专业级”烤箱渐流行根据CBNData《报告》显示，近三年来，消费者对烘焙专业性的追求推动了烤箱市场的升级，千元以上的“专业级”烤箱市场占比显著提升，近一年内已逾四成。“专业级”烤箱在控制方式、控温方式以及功能多样性等方面均有了更加专业化的提升。比起其他级别的烤箱，“专业级”烤箱的一二线消费者人数占比更多，90前的家庭型消费者人数占比更多。“烘焙达人” 对烘焙的时间、温度有着更高的要求，因此更青睐电子式的操控方式，可帮助精确控制烘焙所需时间和温度，以及背热风加热的控温方式，使得食物受热更均匀。CBNData《报告》还指出了线上烘焙市场未来发展的两大方向：新产品和新技术。在新产品方面，中西文化将在烘焙中更加融合，更能满足新一代消费者的喜好；在新技术方面，人工智能技术将进一步改造升级烤箱，让烘焙更专业更便捷。最后为广大烘焙爱好者以及对烘焙产生兴趣的消费者们，奉上CBNData数说必BUY榜烘焙榜单，有了好的烘焙电器，成为烘焙达人指日可待：

如需报告请登录【未来智库】。1、小零食、大产业，看好行业集中度提升潜力1.1 行业历经春秋，当前“消费升级+渠道融合”两条主线我国休闲食品行业按照发展特征可以分为以下五个阶段：1）70-90年代，居民生活缓慢恢复、个体销售主导阶段：国内物质生活水平缓慢提升；休闲食品行业整体需求较弱且以充饥性需求为主，产品品类较少，主要以饼干糖果为主；销售渠道主要以个体销售为主；出现的代表性企业主要有大白兔、麦丽素等。2）90-21世纪初， 品类扩张、外国企业进驻阶段：改革开放后国内生活水平快速上升，休闲食品消费需求上升，外国食品企业进入并迅速占领市场，市场出现食薯片、QQ糖、威化饼等西式零食产品，产品品类快速扩充，其中膨化食品为消费者主要选择品类，此时国内市场代表性企业包括乐事、亿滋国际、上好佳等。3）2000-2010年，民企崛起、线下商超渠道主导阶段：国民生活水平大幅提高，充饥性需求减弱，消费场景逐渐转向休闲娱乐，国内企业快速发展，中国特色零食品类如卤制品市场规模快速扩 张，商超、杂货店成为主要销售渠道，这一阶段出现的代表性企业有：周黑鸭、洽洽、来伊份、盐津铺子等。4）2010-2016年，行业快速发展、休闲食品销售与电商模式融合阶段：随着我国电子商务快速发展以及系列电子商务支持政策出台，消费者网购消费习惯逐渐培养，社会消费线上渗透率快速提升，食品电商快速崛起，同时市场上坚果类产品需求快速上升，代表性企业为：三只松鼠。5）2016-至今，消费升级、线上线下渠道融合阶段：居民收入水平持续上升驱动消费升级，消费者需求呈现品质化、健康化、个性化的趋势，多样化需求将促进市场上产品品类进一步丰富，销售渠道进入了线上线下协调发展的时期，COVID-19疫情爆发冻结了线下消费场景，线上消费加速，此外，我们认为本次疫情有望提高人们对食品健康的重 视，加速产品健康化发展.1.2 市场规模破万亿，龙头企业市场份额有望提升1.2.1 收入增长推动消费需求上升，行业扩容可期居民收入水平持续增长拉动消费需求提升，且休闲食品人均消费水平相对较低，行业扩容空间大。对标海外，与全球以及饮食习惯较为相近的日韩相比较，我国居民人均零食消费水平仍处于低位，提升空间较大。从人均消费量看，2019年我国人均零食消费为6.3kg/人，仅为全球/日本/韩国人均水平0.69/0.36/0.58，未来仍具增长空间；从人均消费额增速来看，2005-2019年中国休闲食品人均消费增速居首位，2019年为1.74%，预计未来五年中国将保持该消费增速优势。从各细分品类规模增速来看，休闲卤制品、烘培糕点产品增速超过行业整体水平。从各细分品类零售额占比来看，2018年主要品类中烘培糕点类产品占比最高，达24 ;饼干类产品占比最低，仅占7%；糖果类、膨化类、休闲卤制品及坚果炒货占比均在10%左右。1.2.2 国内龙头企业增速超行业平均水平，行业集中度有望提升我国休闲食品行业整体集中度低，产品仍显同质化。2019年全球休闲食品行业CR5为25.6%，而我国休闲食品行业CR5仅为16.3%，远低于韩国、美国、新加坡等发达国家和地区，行业集中度低，未来提升空间大。从各细分行业集中度来看，截至2018年， 坚果炒货、烘培糕点和休闲卤制品集中度较低，CR5 分别为 17.2%、17.3%和20.2%； 膨化食品、饼干、糖果巧克力集中度较高，CR5 分别为 69.4%、63.7%、48%。我们认为，休闲食品行业集中度较低的成因为目前我国休闲食品公司全品类与全国化兼得难度较大，虽然存在细分品类或区域性领导品牌，但还未出现能在多个品类上全国领先的品牌，或因我国各地饮食习惯以及口味偏好差异。以洽洽、三只松鼠、良品铺子三家企业为例：从收入区域分布来看，良品铺子区域收入集中度最高，2018年线下收入超70 来自华中地区，而洽洽和三只松鼠区域分布较为均匀；从产品品类收入占比来看，良品铺子各品类收入较为平衡，洽洽与三只松鼠收入目前仍对单品类有一定的依赖性，洽洽葵花子和三只松鼠坚果类产品收入占比 分别达到66.94%、52.97%，三只松鼠近年来已发力转型多品类战略，并初获成效。三家企业均未能同时形成在区域覆盖和品类数量上的绝对优势。同时休闲食品行业具有进入门槛及技术壁垒较低、产品可复制性较强等特征，行业产品具有一定的同质化， 消费者不易对产品形成鲜明的品牌印象.国内龙头企业收入增速超行业整体水平，行业集中度有望提升。2014-2019年休闲 食品行业CR5由19.2%降至16.3%。分品牌区域看，国外品牌2014-2019年CR5由7.2%下降至6.6%，且主要为膨化食品、糖果饼干类子行业集中度较高的品牌；国内品牌2014-2019年CR5由8.8%上升至10.3%，主要是由于三只松鼠、洽洽市场占有率的提升。随着国内优质企业的崛起，国产代表企业的收入增速高于行业平均水平，行业集中度有望提升。受COVID-19疫情影响，预期消费者对于食品质量及卫生安全的要求将会进一步提高，具有较高知名度的品牌将更容易得到消费者认可，有望促进龙头企业市场占有率进一步提高。2、从消费者需求洞察行业发展趋势年轻白领为消费主力，口味、产品质量及品牌为消费者主要考虑因素。据易观智库统计，从消费者年龄结构看，我国休闲食品网购消费者 75%为 18-38 岁的年轻消费者， 其中 18-28 岁消费者占比 28.2%，28-38 岁消费者占比 46.9%；从消费者职业特征看，白领为主要网购消费者，占比分别为 47.1%。这部分人群更加重视产品品质及服务， 对品牌的认可度和忠诚度也更高。前瞻研究院调查结果显示，影响休闲食品网购消费者决策的三大主要因素为口味、食品质量安全和品牌，分别占到统计样本的 79.8%、65.7%和 58.0%。居民收入水平上升推动消费者需求升级，消费者对产品品质和品牌看重程度日益上升，推动行业发展向品质化、健康化、个性化趋势发展。2.1 消费者健康意识提高推动产品健康化发展健康意识提高推动健康类休闲食品快速增长。据 Euromonitor International 统计数据，2005-2019 年产品分类包含健康零食标签休闲食品快速发展，其中健康类休闲咸味零食销售额 CAGR 为 10.07，高于可比口径下休闲食品行业整体增速。2019 年市场规模达 322 亿元，预计未来五年 CAGR 为 7.81%，2024 年市场规模将达 474 亿元，占咸味零食总销售额比重由 2014 年的 21%增至 2019 年 24%。与行业整体集中度相比，健康类休闲咸味食品内部集中度相对更高，行业进入壁垒较高，头部企业竞争更激烈。2019 年 CR5 达 51.2%，其中三只松鼠、洽洽、好想你以18.5%、17.4%、6.0 %的市场份额居前三名。COVID-19 疫情影响下，消费者对于食品健康性的关注度有望提高，进而推动休闲食品健康化趋势。2.2 差异化消费需求驱动产品个性化发展功能需求和消费场景多样化推动休闲食品向个性化发展。随着休闲食品行业的不断扩张，多样化消费者需求促进休闲食品行业产品细分，以满足不同群体在不同场景下的消费需求。个性化需求主要表现在两个方面：1）功能需求多样化，不同的消费群体对产品的功能需求存在差异，如儿童追求好玩有趣，青年追求潮流时尚，中老年追求营养健康；2）消费场景多样化，随着休闲零食由传统充饥性需求向休闲化需求的转变，消费场景也不断细化，如出行旅游、居家看剧、节日送礼等场景。多样化需求以及消费场景将推动休闲食品行业向个性化发展，进一步丰富产品功能，使市场更加细分并促进行业创新，对企业的创新能力及市场应对能力提出了更高要求。2.3 跨品类、跨区域、体验式消费需求促进渠道融合发展跨品类、跨区域及体验式消费需求驱动渠道线上线下协调发展。线下销售受到地理位置、店铺大小等物理条件的约束，无法展示全部品类且服务用户有限。而随着我国物流服务以及电子商务的快速发展，消费者跨品类、跨区域消费的需求增加，因此线上销售渗透率逐年递增。线上购买消费者缺少体验环节，相较线下消费更容易对食品卫生安全产生担忧。线下门店除了向消费者提供购买服务外，还可以满足消费者娱乐、互动等需求，增强与消费者的联系，更有利于企业品牌建设。同时线上销售平台流量成本以及物流成本大， 企业净利率低。在此背景下，休闲食品电商开始向线下发展.以三只松鼠为例，企业通过建设线下体验店来达到品牌立体展示目的，截至 2019 年 6 月，三只松鼠在江、浙、皖等 17 个省级直辖市开设线下体验店.3、产品：多元 OR 聚焦？行业龙头各出“妙招”优势凸显我们首先从产品覆盖的细分市场范围及产品品类数量将休闲食品企业划分为多元化企业与专业化企业。多元化企业在产品端覆盖多个细分市场，主打产品品类众多，主要以三只松鼠、良品铺子、来伊份、盐津铺子为代表；专业化企业专注少数细分市场， 聚焦核心主打品类，主要以好想你，洽洽食品，绝味食品为代表，其中好想你以“枣类零食”为核心品类，洽洽食品重点发展“瓜子+坚果”零食，绝味食品则聚焦单一卤味制品.3.1 多元化企业丰富产品全面开花，专业化企业聚焦单品深耕细分市场三只松鼠转型多元战略，良品铺子定位高端多管齐下。三只松鼠在近几年逐步转变发展思路，在保持初始期坚果类产品发展巨大优势的前提下，转型推进多元战略，拓展其他零食品类，推动产品更新迭代。2014年-2018年坚果类收入占比不断下降，从87.82下降到52.80 ，零食类、果干类等收入占比有所提升。同时三只松鼠结合消费者“社交性礼品”需求，打造品牌优势，推出礼盒类产品进一步扩充市场，18年礼盒类产品收入达1.87亿元；良品铺子则致力打造高端零食品牌，注重产品品质，各类产品“并驾齐驱”，肉类零食、糖果糕点、坚果炒货等品类收入占比均衡，为未来发展创造全面优势。盐津铺子、来伊份力求多元努力突破发展瓶颈。盐津铺子期初以蜜饯果干类为主要产品，随后不断建厂深化自主制造，拓展产品矩阵，近几年加速扩张品类，形成核心“烘焙+豆制品”品类，19年收入占比共计43.12 ，同时推出其他产品系列如辣条类、速冻鱼糜类等，多元化趋势进一步深化；来伊份作为老牌企业，在线上企业快速发展时期，遭遇强烈竞争损失，近几年在拓宽渠道销售的同时，坚持各类产品多元化发展，主要倾向肉食水产、豆制品炒货、糕点膨化食品及蜜饯果蔬品类，18年这四大品类收入占比分别为30.80 ，30.07 ，14.67 和12.44 。好想你夯实“枣类制品”基础，未来致力打造高端健康品牌。好想你历经20多年发展，专注红枣细分市场，打响中国红枣领导品牌。16年之前主要聚焦原枣类产品， 16年收购杭州郝姆斯之后，试图推动品类扩张，近期于2020年2月公告拟将郝姆斯全部股权出售给百事，明确集中战略。从“枣类制品”核心品类上，好想你细分高、中端及普通红枣，扩充红枣产品细分体系，推动中高端产品差异化发展，同时洞悉消费者“健康化需求”，推出健康枣类零食系列，深化健康食品发展。洽洽食品聚焦瓜子坚果业务，拓展核心品类产品矩阵。洽洽食品以瓜子品类起家， 历经多年发展成功打造瓜子行业品牌，并于近年进军膨化食品与坚果类市场，形成“瓜子类+坚果类”核心布局，主攻这两品类以占领市场份额。在收入占比上，瓜子类近几年有所下滑，但19年仍高达68.27 ，同时坚果类产品收入占比不断上升，19 年占比为17.06 。在瓜子零食领域，除了经典红袋洽洽香瓜子，洽洽食品还推出葵珍、皇葵等高端系列瓜子与中端产品蓝袋系列瓜子，而在坚果类市场则着力发展中高端坚果产品，推出小黄袋坚果系列；不仅如此，洽洽食品还涉足薯片等膨化食品领域，推出薯脆咯吱脆等单品。绝味食品专注卤味制品，力争细分市场龙头。绝味食品自成立以来一直专注卤味制品的生产与销售，核心主打禽类中的鸭类卤味制品，19年产品收入中禽类制品高达76 。在卤味制品这一单一细分市场中，绝味食品也在不断丰富产品体系。由于鲜货系列产品的保鲜期限较短会使产品发展受限，绝味食品还推出真空系列产品以拓宽销售市场，不断挖掘核心品类内在潜力。3.2 从线上销售看各企业量价策略三只松鼠、良品铺子线上多品类量价优势明显。在各大品类上，新兴企业如三只松鼠、良品铺子等占领较大市场份额，在价格与销量上凸显优势。其中三只松鼠利用自身品牌优势与折扣优惠成为坚果类市场龙头老大，每日坚果核心单品线上月销量遥遥领先，而在其他品类上同样全面开花；良品铺子致力打造产品精品化，在产品单价上领先于其他品牌，销量上与三只松鼠不相上下。老牌企业焕发生机，强势保持单品市场领先。在瓜子类细分市场上，洽洽食品保持绝对领先优势，发挥瓜子老牌影响力，以低价策略促进大额销量；好想你聚焦枣类制品，价量领先保持竞争优势；来伊份在面包糕点品类中掌握一定“话语权”，岩烧乳酪吐司单品销量可观；盐津铺子突破加速品类扩张，在豆制品类价量均稳居前 列。4、模式：从后端采购生产到前端运营全对比各大休闲食品代表公司在采购-生产-渠道-仓储-物流-运营链条上均形成自身模式及发展战略，从渠道上来看，线上线下融合是大势所趋；从供应链整体来看，数字化、信息化将为供应链各个环节赋能。· 采购生产端：三只松鼠、良品铺子、来伊份以外包生产为主，盐津铺子、洽洽食品、绝味食品以自主生产为主。· 渠道端：线上以 B2C&B2B 模式为主，代表企业为三只松鼠、良品铺子；线下以自营、加盟、经销模式为主，代表企业为绝味食品、盐津铺子、洽洽食品等；· 仓储物流端：自有仓+合作仓，与第三方物流合作，多方发展数字化为仓储物流赋能。· 运营端：线上龙头注重流量，品牌 IP 化（三只松鼠）、影视引流（良品铺子） 等多种玩法层出不穷，线下龙头深耕渠道，不断强化品牌地位5、盈利：线上新兴企业高速成长，线下老牌企业盈利能力较强营收端：三只松鼠、良品铺子规模名列前茅，增速趋于稳健。休闲食品行业主要公司近几年在营收规模上不断增长，其中三只松鼠营收规模高速扩张，在 19 年已突破百亿大关，遥遥领先于其他品牌；位列第二的良品铺子保持稳步增长，19 年逼近 80 亿元营收规模；排名第三的好想你在 17 年营收成功反超同样实行集中化战略的老牌企业洽洽食品，19 年营收达 60 亿元左右；在营收增速上，三只松鼠和好想你分别在2015-2016、2015-2017 年间呈高速增长趋势，随后增速逐步趋缓，19 年三只松鼠营收增速仍维持在 40以上的高水平，可见在规模与增速上均存在明显优势；而好想你主要是由于收购郝姆斯后抓住电商机遇，积极拓展产品体系，实现“好百联合”协同效应，业绩上表现出色，随后增速同样趋缓；另一新兴龙头良品铺子保持稳健增速， 19 年增速保持在 20左右；其余企业如洽洽食品、来伊份、绝味食品等增速较低,盐津铺子在 17 年推出烘焙类产品后，成功通过市场检验，为 18 年营收做出有力贡献。毛利率&净利率端：来伊份与盐津铺子毛利率持续领先，2019 年前三季度近 45，绝味食品同期毛利率约 35%，三只松鼠毛利率较低，约为 29%。以线下业务为主的绝味食品、盐津铺子、洽洽食品等企业净利率保持在较高水平；新兴龙头三只松鼠/良品铺子 2019 年 Q1-3 净利率仅为 4.4/5.82 。ROE：线上代表 ROE 较高，主因“资产周转快+杠杆较高”。2018 年，线上代表三只松鼠/良品铺子 ROE 分别达到 31.66/24.92%，高于线下代表绝味食品、洽洽食品和盐津铺子。我们以杜邦分析为工具，从模式出发剖析线上线下代表公司的盈利能力差异。净利率：线上代表的净利率明显低于线下代表，主因线上代表为抢占市场份额，不断加强营销力度，销售费用走高，叠加线上折扣力度大以及平台分成等；线下代表则利用自身深耕已久的渠道优势及规模效应获得较高的净利率。资产周转率：线上代表资产周转明显快于线下代表，主因线上代表生产端多以外包为主，注重物流及销售的高效，而线下代表多为自主生产。权益乘数：线上代表杠杆率远高于线下代表，主因线上代表多采用代工生产模式，相较上游供应商话语权较大，年底为旺季销售持续备货致使应收票据及应收账款金额较大。6、投资建议及风险提示6.1 投资建议我国休闲零食市场规模破万亿，人均消费量对比海外发达国家仍处于低位，目前处于消费升级及渠道融合阶段，未来行业仍有扩容空间。行业整体较为分散，看好未来市场集中度上升。消费者需求升级推动行业产品品质化、健康化、个性化发展， 渠道线下线上融合发展。行业痛点仍为产品具有一定的同质化特征以及进入门槛较低等。我们认为，产品研发能力强，有能力把握消费者口味需求及产品发展趋势， 品牌建设能力强，线上线下全渠道布局的休闲食品龙头有望依托其自身模式优势抢占市场份额。……（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：万联证券）如需报告原文档请登录【未来智库】。

来源：投资者网《投资者网》乔丹4月15日，立高食品股份有限公司(以下简称“立高食品”，300973.SZ)正式在深交所创业板敲钟上市，登陆资本市场。公司以28.28元/股发行上市，共发行4234万股。扣除发行相关费用后，最终募集资金净额为11.05亿元。在上市前，安信证券在研报中给予了立高食品2022年35-45倍市盈率的估值预测。立高食品拟上市的申请于2020年4月份递交，彼时正是消费市场受疫情冲击，生产及渠道遭遇重大挑战的时刻，在大部分企业能保持盈利就已经是不错成绩、增速放缓更是常态的前提下，立高食品仍能保持相对稳定且持续增长态势，这是如何做到的？勇迎3800亿烘培大风口据招股书，立高食品在2017年-2020年的营收分别为9.5亿元、13亿元、15亿元、18亿元，期内增幅分别为37%、20%、14%；同期的净利润分别为0.4亿元、0.5亿元、1.8亿元、2.3亿元，期内增幅分别为18%、246%、27%。期间受新冠肺炎疫情影响，立高食品的营收及净利润增速有所放缓，但增势依然良好且能持续。2021年一季度，立高食品的营收预计4.8亿元-5.2亿元，预计增幅为91%-107%，净利润预计6000万元-6500万元，预计增幅为228%-255%。而立高食品在业绩上能快速摆脱暂时的低迷状态，实现大幅增长，与其所处领域的市场空间不无关系。立高食品主要从事烘焙食品原料及冷冻烘焙食品的研发、生产和销售，是国内较早从事奶油等烘焙食品原料生产的企业之一。烘焙又称为焙烤，来自西方“baking”一词。现在，面包等烘焙食品在西方已普遍作为主食存在，且产品已具备一定的规模，根据全球知名市场调查机构欧睿国际（Euromonitor）对烘焙食品消费终端的统计数据，2019年全球烘焙食品规模达到3730亿美元。而在国内市场，自2000年后，随着我国人均消费水平的增长、餐饮消费结构的调整以及生活节奏的变化，具备营养健康、快捷多样等优点的烘焙食品在我国步入了快速增长的时期。从供给层面上看，我国烘焙食品行业的生产规模持续扩大。根据《中国食品工业年鉴》（2012-2018），我国糕点面包业规模以上企业营业收入由2011年的526亿元增长至2017年的1316亿元，年复合增长率达到16.50%，远高于同期食品工业整体5.44%的增长水平，也高于全球烘焙行业增速。从消费层面上看，烘焙零售市场增长迅速，根据欧睿国际的数据，2019年我国烘焙食品零售额达到2317亿元，同比增长10.93%，预计2024年有望突破3800亿元。另据中国烹饪协会发布的《2017年度美食消费报告》，70后、80后、90后餐饮消费中，蛋糕甜品店订单占比分别为1%、7%、25%，年轻一代饮食西化的趋势已经出现。而这一趋势，也将进一步推动烘焙行业的发展。给市场以多元、高质的产品烘培市场是一块大蛋糕，国内外品牌都在争相食之，各种产品及品牌也如雨后春笋般出现。那么，立高食品如何能在激烈的竞争中脱颖而出？经过多年对产品品类、消费者喜好的探索，立高食品从产品及信任背书上给出了答案。在产品上，立高食品目前拥有奶油、水果制品、酱料、巧克力等各类烘焙食品原料产品，以及糕点、面包各类冷冻烘焙食品。在立高食品看来，公司下游客户多元，包含烘焙门店、商超、餐饮等各类终端客户，同一客户的购买需求又呈现多样化特点，因此，开发出丰富多样的产品种类及品规，有利于下游客户进行一站式采购，有效节约客户采购成本并提升其采购效率，有助于增强客户需求粘性。截至2020年6月底，立高食品奶油、水果制品、酱料和冷冻烘焙食品的品规分别达到32 种、241种、69种和187种，较之行业内大多数公司具有较为明显的产品品类多样化优势。在信任背书上，对于消费者、监管、舆论高度关注的食品安全问题，立高食品也有自己的一套打法。为保障品质稳定，立高食品在核心环节对关键生产设备配置进行改造和调整。包括引进CIP自动清洁系统，能充分保证设备清洁度；引进德国E+H自动计量系统，实现大宗原料的自动称量，提高了计量准确性，保证配方实施的一致性；引进西门子自控系统，实现自动按生产工艺调配生产，避免人为干扰；引进APV均质机，保证均质后奶油乳化体系的粒径均一性和大小的一致性；引进日本四国屋顶型纸盒灌装机，保障包装的及时性；引进ABB机械手，实现外包的自动装箱和自动码垛。基于上述自动化设备的使用，公司在生产植脂奶油过程中有效降低了人为因素对生产品质的影响，充分保障了产品质量的稳定性和一致性。向经销商输出经营方法论然而，仅有优质的产品还不够，如何能让品牌为市场熟知同样关键。一方面，立高食品持续为客户提供持续而深入的服务，包括为客户使用公司产品提供技术指导，建立专业的技术服务团队，对营销人员进行培训，提高营销人员的技术服务能力等。同时，立高食品还定期或根据客户需求，上门为终端客户提供如蛋糕裱花装饰、冷冻烘焙食品后期加工及应用等专业技术指导。2019年，立高食品上门为客户提供服务接近50万次。近年来，立高食品利用自身的奶油、酱料和冷冻烘焙食品，先后为烘焙店设计了甜甜圈、葡挞、蛋黄酥、美芝芝乳酪蛋糕、果立方水果蛋糕、天使白面包等多款市场热销产品。而此举能为经销商建立起服务优势，提高客户开发能力，降低客户流失风险。另一方面，立高食品还持续为客户提供烘焙店运营培训。2019年，立高食品接连在广东惠州、广西柳州、山东泰山等地举办“烘焙百家讲坛”系列活动，以提升终端烘焙店的营运能力。期间，开展“超级店长特训营”活动8场，参与烘焙店接近900家，接受培训人数多达500人。经过多年的运作，立高食品目前已经实现了渠道与产品的双轮驱动。截至2020年6月底，立高食品销售人员达到871人，营销网络深入351个城市，合作的经销商超过1500家，直销客户超过300家，服务的终端客户超过5万家。另外，立高食品还建立了覆盖烘焙店、饮品店、商超、餐饮、便利店等多样化的销售渠道，产品已进入幸福西饼、味多美、好利来、面包新语、一鸣股份等知名连锁烘焙店，沃尔玛、山姆会员店、盒马鲜生、永辉超市、家乐福、华润万家等大型商超，以及海底捞、豪客来、希尔顿欢朋酒店、乐凯撒披萨等餐饮连锁店。（思维财经出品）■

中商情报网讯：由于高性价比以及保存和使用的便利性，植脂末已成为在制作咖啡、茶、饮料、烹饪和其他食品过程中重要的食品配料。行业市场规模在消费市场分布上，2017年全球主要消费市场位于发达国家，其中美国占全球植脂末消费市场份额为32%，其次是欧洲消费市场的份额为21%。2017年全球植脂末市场规模达到约53.5亿美元，2017年至2022年全球植脂末市场将持续保持稳步增长，预计2021年全球植脂末市场规模将增长到61.54亿美元。数据来源：Statista，中商产业研究院整理行业下游市场需求分析在国内经济持续增长、居民收入及消费能力不断提升的背景下，奶茶、咖啡、烘焙食品、麦片食品等诸多植脂末应用领域对于植脂末产品的市场需求正不断提升。①奶茶市场植脂末具有良好的水溶性，能够在水中形成均匀稳定的乳液状，应用于奶茶饮料制作中可以明显提升其口感和香味。近年来，随着国内居民收入水平的提高，奶茶等休闲消费饮品行业逐渐兴起，同时，奶茶产品本身也在不断创新改良，带动了奶茶消费习惯的养成及消费人群的增长。奶茶行业规模也因此持续扩大，从而推动奶茶用植脂末需求的快速增长，近年来，奶茶市场已成为植脂末在国内的主要应用市场之一。当前，奶茶消费仍主要以亚洲地区为主，随着国内奶茶文化的向外延伸，诸多奶茶品牌拓展海外市场，国外奶茶市场进一步扩大，植脂末需求有望得到进一步提升。综上，奶茶产品已成为国内饮料工业发展新的增长点，将有效带动奶茶用植脂末市场的发展。②咖啡市场植脂末发明之初便作为咖啡配料使用，正因为植脂末具有使咖啡更加香醇爽滑的作用，添加植脂末的咖啡饮品往往色香味俱佳，因此植脂末多年来被广泛应用于速溶咖啡领域中。速溶咖啡由于其具有便携、易于储存、冲泡饮用快捷及性价比较高等特征，近年来其消费量及在咖啡消费中的占比也在不断提升，也已成为咖啡产品的重要组成部分。2016年至今，全球速溶咖啡保持了稳步增长态势，速溶咖啡消费量从2016年的126.09万吨增至2020年的144.69万吨。未来，随着速溶咖啡口感的持续改善及精品速溶咖啡的持续推出，速溶咖啡将面临更为广阔的市场空间，并将进一步带动国内植脂末市场需求的持续扩大。③烘焙市场烘焙食品主要种类包括面包、蛋糕、饼干等食品，由于烘焙用植脂末可改善面团的加工性能，提高可塑性，使烘焙食品更酥松，口感更细腻，因而植脂末在烘焙食品领域也有广泛的应用。随着我国经济的快速增长，居民消费持续升级，烘焙食品逐步为消费者所接受，中国烘焙市场取得了长足的发展。根据欧睿国际的数据，自2009年以来，亚太地区烘焙市场表现出强劲的增长势头，在净增长额中，中国市场贡献占比为85%，远高于其他国家，我国烘焙食品市场未来具有较高的提升空间，将带动烘焙用植脂末产品的市场需求持续提升。更多资料请参考中商产业研究院发布的《中国植脂末行业市场前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业情报、产业研究报告、产业规划、园区规划、十四五规划、产业招商引资等服务。

智能制造相关阅读：《工控龙头汇川技术》《智能制造+工业互联网龙头工业富联》《国产激光器龙头锐科激光》《国产机器人龙头埃斯顿》今天我们一起梳理一下鼎捷软件，公司是国内领先的企业数字化服务提供商，主营业务是为制造业、流通业企业提供数字化、网络化、智能化解决方案。公司业务领域已由管理软件的销售与实施向工业软件、智能制造及新零售数字化领域拓展，并积极推进云与工业互联网领域的研究与开发。公司不断创新，推进商业模式变革，发展敏捷交付的服务商品，提升服务价值及交付效率，助力企业降本增效，创造客户数字价值。公司的产品线专注于制造及流通零售领域。其中，在制造领域的应用有：机械装备制造、汽车零部件制造、橡胶及塑料制造、金属制品制造、家具制造、电子及通信设备制造等；在流通零售领域的应用有：餐饮业、烘培业、综合零售业、家具零售业务及汽车4S经销等。近年来公司始终坚持“一线三环互联”实践路径。“一线”层面：以ERP系统为核心的信息化为主线，与研华科技等自动化硬件与系统集成厂商协作，提供软硬件一体化整合方案服务，协助企业走向智能化。“三环”层面：基于供应链、销售链以及小微企业ERP三环，通过云服务突破单一企业的信息化形态，实现产业聚合资源促进联动。“互联”层面：搭建企业级互联平台，协助企业真正做到对于资源流程信息的实时互享、互联与资源重组。智能制造正在向互联化、智能化迈进。智能制造发展需经历自动化、信息化、互联化、智能化四个阶段，每一阶段都对应着智能制造体系中某一核心环节的不断成熟，分别为自动化（淘汰、改造低自动化水平的设备，制造高自动化水平的智能装备）、信息化（产品、服务由物理到信息网络，智能化元件参与提高产品信息处理能力）、互联化（建设工厂物联网、服务网、数据网、工厂间互联网，装备实现集成）、智能化（通过传感器和机器视觉等技术实现智能监控、决策）。我国目前仍处于“工业2.0”（电气化）的后期阶段，“工业3.0”（信息化）还待普及，“工业4.0”正在尝试尽可能做一些示范，制造的自动化和信息化正在逐步布局。随着国家大力推动智能制造和工业互联网发展、制造业核心工艺技术加速突破利好，智能制造市场规模快速扩大。人工智能、大数据、5G等新兴技术的出现，也成为了推动智能制造产业发展的重要因素。例如，智能制造过程中，机器视觉能够解决需要人眼进行工作的定位、测量、监测等重复性劳动；而5G技术具有增强移动带宽、海量机器类通信、超可靠时延的特征，可以将分布广泛的人、设备和机器连接起来，建立统一的互联网络，并广泛应用到机器人公布、工业传感器等智能制造核心场景和技术中去。工业互联网市场高速增长，有望逐渐实现从“硬”向“软”转变。同时随着云服务生态体系的逐渐完善，政府对制造业转型升级的支持政策逐渐落地，国内制造企业信息化投入加大，工业互联网市场步入高速发展阶段，预计到2021年市场规模将接近8000亿。从市场结构来看，工业信息安全与工业软件的比例在逐渐提升。公司具有丰富、完整的ERP/ERPII产品线，产品定位清晰、功能全面。有面向超大型、大型企业集团推出的T100等系列产品，并实行本地化原厂服务；有面向中型企业的E10等系列产品及面向中小企业的易飞、易助等产品。中国台湾地区的ERP市场成熟度高，公司高市占率充分说明产品竞争力。根据台湾地区MIC调研资料，ERP厂商在大型生产制造业中导入已非常普遍，2010年台湾地区1000大制造企业调查所得860家企业资料中，有844家已导入ERP系统，普及率高达98.1%。公司子公司鼎新电脑在台湾制造ERP市场占有率高，《天下》杂志2018年的上榜前2100家制造企业，鼎捷（鼎新）产品覆盖率高达69%。公司也是国内智能制造ERP市场中占有率最高的本土厂商。中国智能制造产业ERP软件供应商主要包括本土厂商和外资厂商两大类，本土ERP厂商大多起源于财务软件，主要集中于财务、进销存等模块，产品同质化比较严重，公司的优势在于深耕制造行业，对行业理解更为透彻。与SAP、Oracle等国际化厂商相比，公司更能把握本土企业的使用习惯与特征，并且能够提供本土化的服务实施团队。根据赛迪网《2017年中国智能制造产业ERP软件产品深度研究报告》，鼎捷在中国市场占有率居本土第一。未来公司市占率有望进一步提升。目前来说SAP、ORACLE等国际品牌在产品技术及知名度等方面依然处于市场的领先地位，但是具体到国内市场，特别是智能制造行业，国内厂商的产品成熟度与国际品牌的差距正不断地缩小，国内厂商在各个企业的品牌认知度也在逐步提升，鼎捷软件依靠其在生产制造ERP市场的传统优势以及对智能制造ERP方案应用的专注，在国内本土厂商中处于领先水平。未来，随着产品成熟度和品牌认知度的提升，同时在国产化的浪潮下，包括鼎捷在内的国内厂商市占率有望进一步提升。公司持续推动智能制造方案的迭代升级，完善智能制造领域的产品线与应用功能，满足客户不同阶段的智能制造管理需求，助力制造业客户实现数字化转型。公司发挥自身在软件领域的优势，通过智车间、智排程、智品质、智战情、智中台等产品的迭代与推广，打造数字工厂相关的IT+OT整体解决方案。与研华科技、施耐德强强联手，打造智能工厂解决方案。2015年，鼎捷软件与研华科技宣告共建智能制造生态圈，由物联网与互联网的融合为制造业带来完整的工厂智能监控与制造信息管理解决方案；2017年，围绕工业互联网这一生态核心，秉持共同构建以平台为纽带的跨界产业生态为目标，公司与全球工业自动化控制解决方案巨头施耐德电气，以及知名自动化系统整合商科胜科技确立战略合作，以施耐德Wonderware System Platform的平台支撑，以及科胜强大的MES应用开发集成能力，能完整覆盖企业IT运营层至现场制造设备端，全面集成IT运营管理解决方案与过程数据。此外，公司已成功地与中国电信、中国联通、华为云、工业富联等合作方建立生态伙伴关系。持续推进智能制造试点示范基地建设，打造智能制造领域的标杆样板。携手苏州工业园区敏华科技有限公司打造精密机械加工示范点；携手江苏正恺电子科技有限公司打造通信设备行业示范点；携手苏州新吴光电科技有限公司打造电子行业示范点，树立精密电子零部件行业智能制造标杆；携手广东万事泰集团有限公司打造家居厨房业示范点；携手新会日兴不锈钢制品有限公司打造不锈钢制品业示范点等。2019年两岸合计建设智能制造示范基地4个，打造智能制造示范点12个，带动超过1200家企业客户参访。在工业互联网领域，公司积极探索工业互联网平台与工业APP的创新方法与运营模式，推进工业互联网领域的研究与应用：完成“设备水晶球工业APP”、“营运监控云工业APP”、“设备点检工业APP”的开发与推广。公司在智能制造与工业互联网领域的品牌影响力持续增强。1）与中国电子技术标准化研究院签署战略合作协议，双方将“在测评诊断、产业研究、标准研制与宣贯、重大项目合作、市场项目合作、企业咨询服务、培训服务与供需对接活动”等7个领域展开深入合作。2）入选工信部2019年智能制造系统解决方案供应商电子元器件行业中标单位，入选科技部2019年离散行业网络协同制造支撑平台专项中标单位等。3）公司成功入选《互联网周刊》联合eNET研究院、德本咨询共同发布的“2020工业互联网解决方案提供商TOP 100”榜单；入选“2019上海软件和信息技术服务业百强”名单与“2019年度温州市智能化改造诊断服务机构”认定名单，并继广东省、东莞市、江苏省等多省市后，公司再度入选长沙市、南通市、重庆市智能制造服务商资源池。工业富联是全球领先的智能制造服务商和工业互联网整体解决方案提供商，核心研发投向包括 5G、AI、工业大数据、智能制造等领域。工业富联将“三硬三软”作为工业互联网平台核心基础，凭借工业 5G 网络和工业互联网等新兴技术的助力，全面实现工厂全要素及上下游产业互联互通，打造工业互联网平台，并通过平台实现对外跨行业、跨领域服务应用。2020 年 7 月 5 日，公司发布《关于股东协议转让公司股权暨权益变动的提示性公告》，公司股东 Digital China Software(BVI) Limited 将其持有的 15.19%股份以协议转让的方式转让给富士康工业互联网股份有限公司（工业富联）。同时，工业富联与TPHL、孙蔼彬、叶子祯、新蔼咨询签署一致行动人协议，本次权益变动后，工业富联及其一致行动人将合计持有公司 60,127,027 股股份，占公司剔除回购专用账户股份后总股本的 22.85%，成为公司第一大股东。工业富联入股鼎捷公司与工业富联的主要合作内容包括推动 IT 与 OT 的创新融合。IT 与 OT 的融合一直被认为是制造业数字化转型的一个重要趋势。制造业 IT 与 OT 长期以来相互隔离，通过 IT 与 OT 的融合，企业订单可以通过 IT 系统自动分解成生产计划，分配生产任务到机器设备上，传送生产所需的数据信息到 OT 系统中，自动完成设备参数调整、生产数据实时采集、生产质量控制等应用。工业富联有丰富的智能制造经验和完善的战略布局，同时积极推动产品的创新发展，将工业物联网基础设施作为其着重发展的产品之一。与工业富联网展开合作有利于公司借助其海量的工业机理模型及各类数据资源，解决 IT 和 OT 融合的难题。凭借公司在工业互联网领域积累的经验技术，通过与工业富联的深度合作加速推进 IT 与 OT 的融合，同时实现业务板块向工业物联网领域的延伸，为软件业务的增长注入新动能。一、智能制造领军者鼎捷软件前身鼎新电脑于1982年在台北成立；1997年开始在国内提供ERP的专业服务；2001年鼎新股份与神州数码合资成立了神州数码管理系统有限公司，扩大在大陆的经营规模；2009年根据将经营重心由台湾地区向大陆转移的整体战略，公司通过全资子公司香港鼎捷间接收购台湾鼎新全部股权，鼎捷有限从台湾鼎新间接控制的全资子公司转变为间接持有台湾鼎新100%股权的母公司；2014年公司正式在A股挂牌上市；2015年提出 “一线三环互联”的发展路径 ，对“智能 +”展开整体战略布局；2020年工业富联入股，成为第一大股东。二、业务分析2015-2020年，营业收入由10.20亿元增长至14.96亿元，复合增长率7.96%，20年实现营收同比增长2.00%；归母净利润由0.12亿元增长至1.21亿元，复合增长率58.75%，20年实现归母净利润同比增长17.44%；扣非归母净利润由0.02亿元增长至0.82亿元，复合增长率110.16%，20年实现扣非归母净利润同比下降7.41%；经营活动现金流由1.26亿元增长至2.26亿元，复合增长率12.40%，20年实现经营活动现金流同比下降5.38%。分产品来看，2020来自制软件销售实现营收同比下降3.26%至4.35亿元，占比29.10%，毛利率100%；外购软硬件销售实现营收同比增长8.04%至3.04亿元，占比20.29%，毛利率增加2.05pp至26.33%；技术服务实现营收同比增长2.92%至7.57亿元，占比50.61%，毛利率减少32.91pp至63.04%。2020年公司前五大客户实现营收0.29亿元，占比1.91%，其中第一大客户实现营收0.11亿元，占比0.75%。三、核心指标2015-2020年，毛利率由80.28%缇欧噶至19年高点83.47%，20年下降至66.35%；期间费用率由75.58%下降至45.72%，其中年销售费用率由49.81%下降至33.11%，管理费用率由27.38%下降至12.68%，财务费用率维持在低位；利润率由1.19%提高至8.06%，加权ROE由1.03%提高至8.33%。四、杜邦分析净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数由图和数据可知，15-18年净资产收益率的提高主要是由于利润率和权益乘数的提高，19-20年净资产收益率的提高主要是由于利润率和资产周转率的提高。五、研发支出2020公司研发支出较上年增长13.71%至1.89亿元，占比12.65%，截止2020年末研发人员1164人，占比29.95%。六、估值指标PB 3.60，位于近3年70分位值上方。根据机构一致性预测，鼎捷软件2023年业绩增速在11.59%左右，EPS为0.83元，18-23年5年复合增长率22.89%。目前股价20.58元，对应2023年估值是PE 24.67倍左右，PEG 2.13左右。看点：公司是国内领先智能制造解决方案厂商，成立以来公司业务领域逐渐由传统管理软件的销售与实施向智能制造、工业互联网与新零售领域拓展，并积极推进云领域的研究与开发应用。一方面，当前正处在产业数字化转型、智能制造产业高速发展的风口，公司迎来良好的发展机遇；另一方面，工业富联入股，双方有望在工业互联网领域形成强协同效应，推动公司业务加速发展。