和讯研报

精选各家券商的研报精华观点，根据财务数据、调研密集度等指标筛选优质报告，投资秘笈先睹为快！正确认识当前市场底部：单纯比底部固然重要，但最重要在于结合经济基本面来判断市场底部的位置。整体上当前市场底部估值可比历史上那些最低点，低于998、1664，和2638类似，高于1849；但是无法在经济意义上与这些底部作比。那些著名底部的经济意义：1）2638：经济小周期拐点、市场小拐点；2）1849：金融风险冲击、市场小拐点；3）1664：经济危机冲击、市场大拐点；4）998：制度危机冲击、市场大拐点。当前市场明显无法与历史相比，经济意义上也有差别：经济政策稳字当头，系统性风险大大下降。国泰君安投资策略：从我们的体系出发，本轮市场下跌的核心问题在于风险事件蔓延的超预期而非盈利问题或利率问题。站在当前时点，风险溢价的影响正在收敛，经济悲观预期、信用风险正伴随放宽的财政政策和适度流动性释放开始修正，当前压制市场的核心矛盾——新兴市场担忧及贸易战演绎担忧正在出现缓解。金秋临近信号之一：海内外的定价差异愈发明显。 看国内，近期市场持续走弱，上证指数创下近期新低且交易金额创下 1000 亿元之下。但是看海外，一方面中概股指数持续走强， 9 月 11 日以来霍特中概股指数上涨接近 5%；另一方面陆股通资金自 8 月至今累计流入超过350 亿元。我们认为，从交易结果上看，国内资金不敢对不确定的贸易战等因素定价，表现为交易热情低、风险回避；而海外资金从长期配置的角度，更加看好A股的价值属性，对于短期的不确定因素更加敢于定价。定价纠偏总会到来，而海外的力量将加速纠偏的过程。金秋临近信号之二：金九银十缓解基本面担忧。 从最新的工业增加值、社零、社融等数据上看，经济基本面出现改善迹象。往后看，经济上还有几大亮点：第一，金九银十季到来，投资-融资链条将出现阶段性修复，带动工业、融资等数据的好转。第二，财政正在蓄力。8月财政发行专项债券明显提速，环比增加3197亿元。 我们认为，财政对经济的边际贡献将会在未来两个月逐步放大。金秋临近信号之三：贸易战反复，变在节奏。 本周，美方邀请中方谈判的同时，点名苹果产业链、 并表示自己无谈判压力。 当前市场普遍认为，贸易战2000亿美元征收 25%会近期落地，甚至还有2670亿美元。然而我们认为，长期的贸易战方向可能不会改变，但短期节奏会因倾向于缓和。 中期选举临近， APEC、 G20 等系列重磅会议又将于 11 月召开，此类关键信息与节点将使得贸易战路径产生变化。加仓时机到来，重点关注计算机/电子/通信/军工行业。 金秋行情展开驱动力仍主要来源于分母端，在市场流动性维持平稳改善，风险偏好阶段性修复的过程之中，“制造业中的 TMT”（计算机/军工/电子/通信）属于估值敏感型受益于风险偏好修复逻辑，交易结构良好。具体而言，从细分领域亮点来看，计算机在云计算、电子在5G和半导体、通信在5G、军工在飞机。对于消费，微观交易结构差、宏观消费数据下滑、棚改货币化效应收缩使得投资者担忧情绪升温，短期抱团松散进程是否完成仍待观察。 主题层面，推荐5G。关于本篇文章的更多报道，我们已在【和讯财经APP】上刊登，应用商店搜索“和讯财经”，下载并参与猜指数活动赢取京东卡和万元现金大奖

　扬农化工：拟收购中化国际农化资产，加强一体化发展研究机构：中金扬农化工公告与关联方中化国际签订股权转让意向书，拟以现金受让中化国际持有的中化作物保护品有限公司100%股权和沈阳中化农药化工研发有限公司（农研公司）100%股权，转让价格尚待确定。扬农化工签署的为意向性协议，本次交易尚需取得本公司董事会、股东大会以及政府有关部门的批准。中化作物是专业的农药生产、分销和贸易平台。中化国际旗下现有的中化作物公司由原中化作物和中化农化公司整合而成，拥有沈阳科创和南通科技两大生产基地，能为客户提供丰富、优质的原药及制剂产品，同时专注于品牌分销及国际贸易，开展农药原药、制剂及相关产品的渠道分销与国际贸易业务，业务范围遍及全球。2018年上半年中化作物归母净资产10.38亿元，营业收入19.4亿元，归母净利润1.82亿元。农研公司是国内配套完整、规模最大的农药专业研究机构。农研公司以新农药创制开发为主线，是国内唯一从新化合物设计合成、生产工艺开发、农药剂型加工、生物活性筛选等等配套完整的农药研发单位和国内规模最大的农药专业研究机构，拥有目前国内最完善的新农药创制体系，并建有农药国家工程研究中心和新农药创制与开发国家重点实验室，我国生产的多种骨干农药生产技术均来自于农研公司。2018年上半年农研公司净资产-1.12亿元，营业收入236万元，净利润-2,755万元。本次收购有助于加强研发、生产和销售全方位布局发展。扬农化工是国内原药生产龙头，农研公司是我国颇具影响的研发平台，农研公司的整合有望为扬农化工产品研发及业务拓展注入发展动力；同时扬农化工正在加码布局制剂业务，子公司优嘉植保拟投资建设3.26万吨农药制剂项目延伸产业链，本次收购中化作物将整合其丰富的销售渠道，为公司发展壮大制剂业务奠定基础。由于是意向收购，我们暂不考虑并表。考虑到人民币贬值增加汇兑收益及菊酯价格持续上涨，我们上调2018/19年11%/7%至3.58/4.08元/股。目前公司股价对应2018/19年15.5/13.6x市盈率，我们维持目标价72元，较目前股价有29.7%的上涨空间，目标价对应2018/19年20/18xPE，维持推荐评级。风险：收购未获董事会、股东大会批准，麦草畏销量低于预期。　贵州茅台动态点评：二季度收入超预期，系列酒快速增长研究机构：国海证券公司发布半年报，2018上半年实现营业收入333.97亿元，同比增长38.06%，实现归属于上市公司股东净利润157.64亿元，同比增长40.12%，其中Q2实现营业收入159.31亿元，同比增长46.40%，实现归属于上市公司股东净利润72.57亿元，同比增长41.50%。二季度收入超预期。公司上半年净利润同比增长40%，主要是：（1）2017年12月底，公司上调茅台酒产品价格，平均上调幅度18%左右；（2）茅台酒发货量仍有增长，同时系列酒快速增长，量价齐升拉动业绩增长。分季度来看，二季度实现总收入166亿元，同比增长43%，收入增长超预期，主要是公司二季度茅台酒发货量5000吨左右，同时非标产品和生肖酒占比提升，均价提升超预期。毛利率小幅提升。公司上半年毛利率90.94%，同比上升1.32个百分点，主要是2017年底提价和产品结构提升。从预收账款来看，一季度末公司尚有预收账款131.72亿元，上半年预收账款99.4亿元，同比下降31%，主要是公司仅允许经销商按月打款，从而降低了渠道为了尽早排队到货的提前打款意愿，经销商预付的货款减少。公司为了减少经销商占款、提升发货效率，2017年下半年就改变了传统打款发货方式，预计后续还会持续回落。系列酒快速增长。分产品看，茅台酒上半年实现收入294亿元，同比增长35.86%，上半年发货量小幅增长，价格提升贡献较大，2017年茅台酒吨酒价格173.5万，预计2018Q2提价贡献22%以上，茅台酒吨酒价格达210万左右。在茅台酒供应有限的情况下，公司积极推动系列酒放量，系列酒上半年实现收入40亿元，同比增长56.65%，上半年茅台酱香酒的销量近1.6万吨，占全年计划的53%，销量和结构提升均超预期，王子酒和汉酱的表现十分抢眼，从新招商的情况和销售增长来看，系列酒的市场拓展比较顺利，营销渠道下沉和大单品发力，全年有望完成80亿元收入目标。一批价总体平稳。近期茅台一批价基本在1600-1700元，终端烟酒店价格普遍在1700元以上，部分商超仍旧无货，在公司控价的背景下，价格总体平稳。为了吸取2012年因囤货投机导致价格泡沫的教训，公司从2017年开始就已经采取了一系列的控价措施，包括强制限价和旺季大幅放量，最大限度的促进真实消费。我们认为，茅台吸取上一轮白酒调整的教训，变得更加理性，在市场繁荣阶段积极主动的控制价格和发货节奏，防止价格过快上涨，让茅台的增长更加健康和稳定，拉长繁荣周期。投资建议：预计公司2018-2020年EPS分别为30.21元、38.83元、46.69元，对应PE分别为23X、18X、15X。公司是高端酒第一品牌，茅台酒量价齐升，系列酒快速增长，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧；食品安全事件；需求不达预期通策医疗公司半年报：2018H1收入同增35％，扣非净利润同增52％，业绩亮丽研究机构：海通证券公司公告了2018年半年报，实现营业收入6.85亿元，同比增长34.91%，实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比增长52.68%，实现扣非后归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比增长51.57%。实现每股收益0.42元。公司是国内第一家以口腔、辅助生殖医疗等服务为主营业务的主板上市公司。其中口腔医疗服务主要包括种植、正畸、修复等医疗服务，辅助生殖服务主要包括不孕不育诊疗、辅助生殖（IVF）等医疗服务。公司自2006年转型至医疗服务领域，已拥有不同规模的专科医院及医疗网点共30家。经营模式：“区域总院+分院”的发展模式，医院集团化复制模式。公司近年的成功扩张和稳步增长在不断验证“区域总院+分院”的发展模式，模式中区域总院平台对医生医疗服务技能、学术地位形成支撑，并在区域内形成品牌影响力，分院作为总院的“护城河”可将品牌影响力快速推开，实现医疗资源的优化及患者就诊便捷，在较短时间内积累客户资源、获取市场份额。对标HCA，公司坚持“区域总院+分院”模式，每个区域专科医院集团要在当地成为最大、水平领先的医院。十多年来，杭州口腔医院集团做了许多探索，现在有平海路、城西、宁波三家中心医院，围绕这三家医院，各自又发展两家以上分院。这种“区域总院+分院”的模式，最大程度抵御了口腔医疗独特的手工业性质带来的管理和扩张的风险，使得口腔医院区域集团可以成为一种商业模式。浙江区域总院+分院经营情况稳健增长。2018年上半年，浙江区域口腔医疗服务收入5.93亿元，其中区域总院医疗收入2.60亿元，比去年增长21.23%，区域总院占区域集团总收入43.82%，占比下降3.01%；分院医院医疗收入3.33亿元，比去年增长36.91%，区域分院占集团总收入56.18%，较2017年同期提高3.01%，区域分院收入贡献比例稳步提高。消费升级，高毛利业务增长亮丽。2018年上半年，公司口腔正畸医疗服务1.22亿元，比去年同期增长50.52%；种植医疗服务1.09亿元，比去年同期增长29.05%，儿科医疗服务0.97亿元，比去年同期增长35.17%。公司医疗服务营业收入6.58亿元,营业成本3.82亿元,毛利率41.90%,比上年同期增长0.72个百分点。浙江省内营业收入为6.18亿元，比上年同期增长33.70%，浙江省外营业收入为0.65亿元，比上年同期增长47.26%。三项费用率稳定。2018H1销售费用率0.77%，同比下降0.39个百分点，主要因为广告宣传费及其他费用减少所致；管理费用率14.53%，同比下降2个百分点，主要因为职工薪酬、研发支出增加所致；财务费用率1.83%，同比上升0.67个百分点，主要因贷款利息支出增加所致。期间费用率17.13%，同比下降1.71个百分点。盈利预测：看好公司口腔主业发展、辅助生殖业务的广阔前景以及眼科业务的拓展。预计公司2018-2020年每股收益1.00元，1.34元，1.80元。由于公司2017-2019年净利润CAGR接近40%，略超行业平均CAGR，参考同行业可比公司估值水平和PEG水平，给予2018年55X-63XPE，对应合理价值区间为55-63元，给予“优于大市”评级。风险提示：（1）医生集团建设不及预期；（2）市场竞争风险。关于本篇文章的更多报道，我们已在【和讯财经APP】上刊登，应用商店搜索“和讯财经”，下载并参与猜指数活动赢取京东卡和万元现金大奖

华菱钢铁：公司业绩再超预期，全年有望保持高速增长研究机构：天风证券7月3日，公司发布《2018年半年度业绩预告》，2018年上半年预计实现净利润41.8~43.8亿元，同比增长252~269%；预计实现归属于母公司的净利润33.8~35.8亿元,同比增长253%~274%。钢材产量再创新高，公司上半年业绩超预期。公司上半年铁、钢、钢材产量再创历史新高，预计同比增长10%、18%、16%以上。同时公司盈利水平大幅上升，吨钢盈利将大幅增强。根据公告数据，公司二季度预计实现净利润22.84~24.84亿元，环比增长21%~31%；实现归母净利润18.46~20.46亿元，环比增长20%~33%。自2017年三季度以来，公司分别实现利润16.15亿元，15.48亿元，15.34亿元，盈利持续性强。财务结构仍存优化空间，下半年盈利有望保持高速增长。截止到2018年一季度，公司资产总额761.94亿元，负债总额597.25亿元，资产负债率78.39%，较2017年年末下降2.1个百分点。公司二季度盈利继续保持增长，资产负债率有望进一步下降，到目前仍高于行业平均水平。公司未来盈利有望保持持续性，财务结构仍存有较大优化空间。另外，今年全国环保范围扩大，由之前2+26城市增加汾渭平原及长三角地区。公司位于环保限产区域之外，将有望收益于环保限产执行后，供给端收缩带来的价格提升。考虑到公司全年产量仍然有望同比增长，下半年或将出现量价齐升态势。因此，看好公司下半年盈利继续保持增长。主营产品需求旺盛，助力公司业绩提升。2018年以来造船和工程机械行业持续复苏。据中船协统计，1-4月中国新承接船舶订单同比增长170.98%；中国工程机械协会统计，挖掘机1-5月份销量同比上涨60.18%。由于造船周期一般在1-2年，预计后续新订单将逐步转为手持订单，中厚板需求将表现出较高持续性。根据钢联数据统计，截至7月3日，中厚板普20mm全国均价为4383元/吨，较年初4288元/吨增长近100元/吨，在最高点时达4466元/吨，价格高位稳定。因此，我们预计受主营产品需求旺盛影响，公司下半年仍有望继续保持高盈利状态。公司经营稳定，维持“买入”评级。公司预计上半年业绩达到33.8-35.8亿元，考虑到下半年受环保限产影响，全行业供给收缩，产品价格有望上涨，预计下半年业绩有望继续增长。故上调公司盈利预测。预计2018-2020年eps由2.06，2.65，3.14元上调至2.34,2.68，3.15元。风险提示：环保限产执行力度不及预期，财务费用降低不及预期等。安阳钢铁：2季度业绩环比大增研究机构：长江证券公司公布2018年上半年业绩预告，公司预计上半年实现归属于上市公司股东净利润9.00亿元~10.50亿元，同比增长3141.72%~3682.01%。据此计算，公司2季度实现归属于上市公司股东净利润7.71亿元~9.21亿元，同比增长237.70%~303.39%，环比增长498.79%~615.25%，按最新股本计算，公司2季度EPS为0.32元~0.38元，1季度EPS为0.05元。限产压制解除致产量高增，2季度业绩大幅改善：公司2季度盈利环比高增，倘若按照业绩预告区间平均值计算，单季度盈利约8.46亿元，仅次于2017年3季度，为历史次高。公司主要产品为板材，且中厚板占比较高，2季度业绩大幅增加主要源于产量与吨钢盈利双重提升。一方面，由于采暖季环保限产结束，公司2季度钢材产量大幅回升，根据中钢协旬度产量数据估算（尚未公布的6月旬度产量以5月数据替代），公司2季度钢材产量环比大幅增长约45.17%。另一方面，2季度板材价格因制造业景气环比上涨1.57%，其中中厚板涨幅达6.29%；与此同时，原料价格环比走弱，其中，矿价均价下跌12.46%、焦炭均价下跌3.10%、废钢均价下跌3.04%，最终导致行业2季度盈利环比整体抬升，其中，热轧和中厚板成本滞后一月吨钢毛利均值分别环比提升约269元和414元，改善幅度处于五大普钢品种前列。此外，随着时间磨合，公司冷轧业务投产后生产逐步稳顺和下游汽车厂商认证逐步推进，或贡献一定业绩增量。产销磨合叠加发力环保投入，公司有望浴火重生：公司过去盈利能力相对弱势，主要源于产能逆势扩张较快、产品结构受限以及环保持续限产。不过，情况已然发生改观。一方面，中厚板因下游工程机械产销旺盛而景气突出，冷轧生产、认证逐步改观，使得公司品种结构劣势得以弥补甚至转为优势。另一方面，公司加大环保投入，当前公司环保水平位已居行业前列，契合河南政府最新限产政策鼓励方向，有望降低公司后续限产概率；同时，公司产能100万吨电弧炉17年底重启也将有效对冲限产对公司产量影响。预计公司2018、2019年EPS分别为1.07元、1.26元，维持“买入”评级。风险提示：1.需求不及预期；2.后续限产幅度过大。粤电力A深度跟踪报告：优质区位火电龙头，三重弹性助力业绩研究机构：中信证券广东省最大的电力上市公司。公司主业为电力生产及销售，机组主要分布于广东省，是广东最大的电力上市公司。截至2017年末，公司控股装机20,148MW，其中燃煤/燃机/水电/风电占比分别为86.1%/11.6%/0.7%/1.6%，权益装机15,593MW。公司控股股东为广东省粤电集团，实际控制人为广东省国资委。广东电力供需改善，火电利用小时快增。通过对广东省各类机组投产时间及装机容量进行预测及统计，以及在2018~2020年外来电增速3%/0%/0%，用电增速8.0%/6.0%/6.0%的合理假设下，预计2018~2020年火电利用小时将回升7.1%/1.1%/5.9%，当地电力供需持续偏紧将导致严峻的用电高峰保供问题，倒逼政策向作为尖端负荷支撑及承担一定调峰任务的存量火电倾斜，使其盈利能力快速修复。年度长协电量价差缩窄可期。2018年广东市场化电量中年度双边协商电量占比达62.4%，出清价差为-76.6厘/kWh，而目前月度竞价电量价差目前基本稳定在-40~-45厘/kWh，主要为参与者2017年底签订时误判了供需形势。在当前发电企业意识到供需偏紧现状情况下，预计发电企业在2018年年底签订2019年长协时价差将大幅缩窄，大幅减少发电企业让利。2018年公司年度长协电量约250亿kWh，占计划电量三分之一左右，剩余基数电量仅240亿kWh左右，即便2019年公司市场化电量比例再次提升，预计规模将难以完全对冲价差缩窄带来的让利减少，整体看预计平均电价同比将有回升。折旧政策修正拉升业绩，估值处于历史低位。公司原本折旧政策较为激进，2014~2016年公司平均折旧率在5.5%左右，高于同行业公司平均水平1个百分点左右。2017年6月1日，公司公告对部分固定资产折旧年限及残值率进行调整，调整后当年折旧率下降至4.7%。由于本次调整是在年中进行，我们测算得出未来全年的折旧率应在4.3%左右，预计每年减少折旧费用约6.7亿元，增加归母净利润约3.8亿元。从估值水平来看，公司当前PB估值仅为0.96倍，估值处于历史底部，具有较高的安全边际。风险因素：经营区域电力需求低于预期；外送电增速高于预期；省内核电或清洁能源投产进度及规模高于预期；煤价涨幅高于预期。盈利预测、估值及投资评级。公司主要机组所处广东省电力供需持续偏紧，预计利用小时将持续回升，一方面有利于公司电量提升，另一方面偏紧的供需形势有助于占公司电量三分之一的年度长协电量价差缩窄，叠加公司折旧政策修正，带来业绩上三重弹性。预计公司2018~2020年业绩分别为0.27/0.45/0.52元，目前股价对应PE分别为15.9/9.5/8.2倍，PB0.96倍。考虑到公司修正折旧政策，对当前的BPS进行调整后目前股价对应PB约0.75倍，给予调整后1倍PB合理估值，目标价5.67元，维持“买入”评级。关于本篇文章的更多报道，我们已在【和讯财经APP】上刊登，应用商店搜索“和讯财经”，下载并参与猜指数活动赢取京东卡和万元现金大奖

圆通速递：海陆空齐头并进追赶“失去的一年”研究机构：申万宏源1、业务量增速恢复态势明显。2017年公司业务量增速仅17%左右，可以说是“失去的一年”。究其原因，主要是2017年初快递行业季节性原因与部分网点调整不利因素的共振，再深层次的原因便是公司在高速增长阶段对内部管理重视不够。 从2017年3月开始，公司董事长重新出山执掌业务，在自动化设备、运营团队等方面进行大刀阔斧改造。以菜鸟指数为例，4月圆通速递第一名。 再以业务量增速为例，Q1增速31%左右， 1-4月增速30%左右。2、成本改善效果明显。以2018Q1为例，剔除掉先达国际并表的影响以及投资收益的扰动，我们测算快递主业营业收入增速 29%左右、净利润增速 32%左右，净利润增速高于营业收入增速，这也说明公司的成本管控开始看到效果。从2018年来看，公司降低成本仍然包括两个方面：一方面是加大自有卡车的投入，预计今年底干线自有卡车运输率将从年初的15%提升至45%左右；另一方面则是调整圆通航空经营策略，短期通过对外承揽部分业务分担机队的运营成本，长期则通过国内国际融合发展来服务于国际、 B 网业务。从长期来看，圆通航空将是公司实现产品结构升级、进而从通达系快递公司脱颖而出的关键要素。3、优化加盟商管控能力正在加快推进。在快递行业增速进入新常态后，加盟商管控能力将是快递公司核心竞争力。如公司控股股东从2017年开始发行可交换债券，并已其持有的公司A股作为换股标的，发行的主要对象是公司重要加盟商，相当于逐步实现重要加盟商与总部交叉持股。 再比如2017年为支持加盟商业务的发展，将每件派送费支出从1.30元提升至1.37 元。再比如从保持全网稳定性角度出发对能力较弱的网点进行赋能，通过帮助成本管控和全面分析来提高网点的经营效率和盈利能力。4、投资建议。 公司正在全力追赶“失去的一年”，无论是业务量增速还是业绩增速都得到了较好的体现。从长期来看，公司在战略设定方面一直擅长抢先，航空、国际化、产品升级均走在通达系前列。未来的业务优势，必定是从当前的战略布局优势转化而来，我们仍然看好圆通速递未来能够脱颖而出。 维持“买入”评级。上海医药：收购天普26.34%股权，工业板块实力大幅增强研究机构：东北证券1、天普生化资产质地优良。天普生化是一家专注于危急重症药品领域，集生物医药研发、生产、营销于一体的全球领先的人尿蛋白质生物制药企业，其核心产品乌司他丁主要适用于急慢性胰腺炎及急性循环衰竭，2017年销售额达到8.12亿元；尤瑞克林适用于轻、中度急性血栓性脑梗死，2017年销售额达到2.76亿元，未来成长空间巨大。同时，公司拥有全国营销网络和专注危重症领域的营销团队，在危重症领域领域拥有强大的销售能力，资产质地优良。2、工业板块进一步增强，有望维持高增长。收购完成后，公司在天然尿蛋白药物和危重症细分治疗领域的产品空白将得到有效填补，过亿大品种数量进一步增加，大幅提升公司工业板块的竞争力。公司不断加大研发投入，管线内拥有10余个创新药，工业板块创新转型显著提速。同时，公司营销改革持续推进，收购天普有望进一步完善销售渠道，协同市场准入和渠道优势，带动工业板块持续高速增长。3、维持“买入”评级：公司工业板块极具增长潜力，两票制对调拨业务的影响有望在三季度减弱，分销业务有望迎来转折，同时零售板块将保持稳健增长，看好公司长期发展。预计公司2018-2020年EPS分别为1.36元、1.55元、1.78元，对应PE分别为19x、17x、15x，维持“买入”评级。风险提示：公司产品招标降价风险，两票制推进不及预期风险金风科技：从技术进步看公司“两海”战略发展1、公司专注研发直驱永磁风电机组，市占率全球领先。公司是专注研发直驱永磁风电机组，是国内首家具有自主知识产权的风机企业，经过十余年发展，公司逐步成长为国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商，国内市占率不断提升，常年稳占第一， 2017 年国内新增装机约 27%；全球市占率第三，占比约 11%。 目前公司拥有自主知识产权的 1.5MW、 2.0MW、 2.5MW、 3.0MW、 6.0MW 永磁直驱系列化机组，覆盖陆上、海上不同风能资源区市场需求，研发出适合高温、低温、高海拔、潮湿、防沙、低风速、超低风速等不同细分领域的风机，公司各风机系列平台基本实现风力范围全覆盖。2、公司长期布局低风速领域，加码低风速领域抢占市场先机。受益于直驱永磁技术，低风速机组性能优势凸显，公司竞争优势显著。公司长期布局低风速领域，顺应市场需求变化,实现了低风速风机全谱系覆盖;同时依托先进的研究平台，自主研发配套的塔架、叶片提高发电效率。通过“混合单机容量、混合轮毂高度、混合叶片直径”等排列组合方式，满足客户的个性化需求，完善细分产品的谱系和精准的产品定位。3、持续发力海上风电市场，海外市场开拓成果显著。今年以来公司成功开发了美国RattleSnake、澳洲 StockyardHill，通过LomaBlanca 项目开拓阿根廷市场，中亚、南美、东欧市场成为海外业务新亮点。4、多元化夯实金风根基，专业化协作布局产业链后端。 风电行业经过十余年的快速发展，行业竞争逐步由产业链前端向后端转移，后服务市场正逐步释放巨大的市场空间。公司积极开拓风电场开发、风电服务业务等盈利模式，转型风电整体解决方案提供商。同时，公司技术革新把握行业前沿技术，紧随智能化、共享化、集中化的行业发展趋势，投资建设了金风大数据平台、金风新能源气象数据资产管理平台、金风全球监控中心、全生命周期资产管理系统、大数据预警系统等智能服务支撑平台，利用先进的信息化技术，提供全面的智慧运维服务，提高风电项目收益。5、维持盈利预测：随着风电度电成本降低， 风电发展有望打破行业发展周期性，进入平价上网新时代， 公司作为风机制造的领导者，有望继续领跑整个行业。 维持“买入”评级。风险提示： 风电装机不达预期；弃风限电改善不达预期；

耐威科技：MEMS利润大增，龙头地位凸显研究机构：方正证券公司发布2018年半年度业绩预告修正公告，2018年上半年归属于上市公司股东的净利润约 5300 万元-6022.53 万元，去年同期为2,409.01 万元，同比增长 120%-150%，业绩大超预期！MEMS 业务延续一季度火爆状态，利润暴增。 2017年全球MEMS 晶圆代工厂营收排名中，全资子公司 Silex 超过台积电和索尼排名第三，纯代工领域继续保持全球第二。今年以来，Silex 继续保持火爆状态， MEMS 工艺开发及晶圆制造业务在手订单、产能及利用率、净利率等均达到近年来的最好水平。预计公司上半年 MEMS 贡献利润将超4000万，下半年仍将保持高盈利水平。MEMS 龙头地位凸显。 MEMS 产品工艺复杂，产品多样，设计企业必须与工艺开发及代工厂合作才能开发出实际产品。 Silex在 MEMS 领域深耕 18 年，工艺及技术全球领先，众多国际高科技企业是其客户。国内新建产线将改善其产能不足状况，使得公司无论在技术上还是规模上均领先，为物联网到来打好坚实基础。导航及航空电子盈利情况亦比去年同期更佳。 军改落地， 惯导业务新订单逐渐落实， 航空电子今年仍保持高速增长状态，预计下半年导航及航空电子盈利能力将会更佳。国家加大半导体产业扶持力度，公司作为 MEMS 领域佼佼者将优先受益。 Silex 是全球领先的 MEMS 制造企业,我们预计国家集成电路基金将把公司作为 MEMS 核心企业进行扶持， 通过资金等方式支持公司自主建立国内生产线，对 Silex 的国际领先技术进行吸收，逐步培养国内的 MEMS 工程、技术与管理团队，以完善国内 MEMS 产业链。盈利预测与评级：预计 2018-2020 年净利润 1.51/2.98/4.27亿元， 预计公司将在 2018 年完成增发，对应 PE 53.4/27 /18.9倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：军工订单延后，MEMS 业务增速下滑。安井食品：收入稳健增长，Q2利润表现亮眼研究机构：西南证券公司发布业绩快报，18H1实现营收19.47亿元，同比+18.6%；归母净利润1.42亿元，同比+37.4%；扣非归母净利润1.24亿元，同比+35.2%。其中18Q2公司实现营业收入9.91亿元，同比+18.4%，归母净利润0.88亿元，同比+49.7%；扣非归母净利润0.76亿元，同比+51.3%。Q2收入符合预期，持续稳健增长。公司在收入端延续Q1的增速，保持接近20%的稳定增长，匹配产能的释放节奏。在经营策略上公司按照“双剑合壁、餐饮发力”的经营策略，在新品研发和产品组合上也有相应的侧重，如上半年推出的“火锅三侠”、“芝麻球油条”、“坚果切糕”等，在产品属性上更适合在餐饮渠道推广，取得不错的销售；在经销商选择上，公司也在侧重培育对接餐饮的经销商。4万亿餐饮市场空间巨大，也是公司未来收入增量的重要来源。分品类看，速冻火锅料和面米制品两大品类叠加效应明显，均实现较快增长，其中速冻火锅料增速略快于面米制品，后者受产能瓶颈影响，小龙虾暂时贡献收入较少。Q2利润端接近50%的增速略超市场预期，盈利能力明显改善。净利润大幅增长的主要原因：1、毛利率：1、猪肉等原材料价格的下降导致Q2毛利率同比提升大概0.5-1pp；2、费用率同比下降：受益于规模效应和内部管理效率提升，公司销售费用率和管理费用率同比略有下降；3、理财投资收益上半年亦贡献接近800万，同比有增长。Q2单季度净利润达8.9%，同比提升1.9pp。18H1净利率达7.3%，同比提升1pp，盈利能力改善明显。公司基本面扎实，持续看好长期投资逻辑。1、行业经过几年的价格战后已形成较为清晰的梯队格局，品质和差异化竞争将替代价格竞争，行业竞争趋于良性，整体盈利水平迎来改善拐点；2、安井龙头地位稳固，竞争优势明显。新建产能陆续投产，制约公司发展产能瓶颈将打破，公司在未来三五年内通过异地扩张，享受行业增长红利同时挤压竞争对手市场份额，实现收入和市场份额的同步提升。盈利预测与评级。预计公司2018-2020年收入复合增速为21.7%，归母净利润复合增速为33.58%，eps分别为1.29、1.76、2.23元，对应动态PE为30、22、18倍，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格或大幅波动，食品安全风险。　顺鑫农业：牛二全国化进程持续推进，成长空间仍足研究机构：中泰证券二季度白酒主业持续高增，业绩预增超预期。公司公告预计2018年上半年实现归母净利润4.16-4.89亿元，同比增长70%-100%，我们预计18Q2公司净利润在1亿元左右，中报业绩靠近预告上限，业绩持续高增主要由白酒业务驱动。分业务来看，18Q1白酒收入增速超过45%，我们预计Q2增速在40%以上，继续保持快速增长，产品结构升级推动北京市场个位数增长，长三角等阜外市场迎来放量增长，对应收入增速基本在50%-70%，多年积累的品牌和渠道红利效应继续加速体现；受猪价下行影响，肉制品业务相对去年表现较弱，基本不盈利；房地产业务暂无明显进展，我们预计对公司整体利润仍有一定拖累。费用调整效应逐步体现，下半年业绩有望加速增长。从近期公司发布的年报问询函回复中，可以看到从2017年下半年起公司调整了费用投入方式，市场开发及推广费用让经销商承担，然后给予经销商产品销售折扣，这也是收入加速但销售费用率下降的重要原因，若下半年收入增速保持，后续公司利润增速有望加快，净利率有望在去年10%左右的基础上进一步提升。随着信息披露更加透明化和详细化，公司预收账款蓄水红利有望逐季体现，在可释放的业绩增长潜力充足大背景下，市场将对公司价值认识的更加充分。中长期来看，牛栏山在低端酒市场发展潜力十足。白酒行业50元以下的低端酒有千亿元规模，主要以地产酒和散酒为主，尽管此价格带消费升级趋势偏弱，但长期来看需求量是比较稳定的，牛栏山在该价位段的性价比优势首屈一指，毛利率和净利率长期稳定在60%和10%。低端酒消费不受三公消费影响，过去5年牛栏山销量复合增速达15%，远超行业平均水平，多年耕耘使其逐步成长为全国化品牌，50元以下的低端酒全国销量约800万吨，顺鑫目前销量约40万吨，市场份额占比约5%，在居民回归品质和品牌消费时代，我们看好未来牛栏山逐步收割低端酒市场的充足发展潜力。压制估值的因素逐步消除，仍被低估的低端酒龙头。一直以来，公司估值被盈利偏弱的肉制品和房地产业务拖累，随着公司利润端加速释放和改革步伐的加快，压制公司估值的因素将逐步解除，届时有望迎来戴维斯双击机会。我们认为对顺鑫农业采用分部估值更为合理（参照2015-2016年的康师傅，当时市值跌至300亿元，比公司方便面合理的市值还要低），基于未来牛栏山品牌的成长性和可释放的收入潜力，我们预计2019年白酒收入有望达到100亿元，按照10%的保守净利率测算，对应利润可达10亿元，参照可比公司估值，公司白酒业务市值仍被低估；房地产业务虽处于亏损状态，但未来变现后我们估计可收回40亿元，肉制品业务小幅盈利，暂不考虑，公司市值亦被低估，我们看好公司未来充足改善空间。投资建议：重申“买入”评级。我们预计2018-2020年公司收入分别为128.82、140.61、154.34亿元，同比增长9.79%、9.15%、9.77%；实现净利润分别为5.80、7.85、9.99亿元，同比增长32.40%、35.23%、27.34%，对应eps分别为1.02、1.38、1.75元。风险提示：房地产业务剥离速度放缓、公司机制改善进度低于预期、低端酒竞争加剧。关于本篇文章的更多报道，我们已在【和讯财经APP】上刊登，应用商店搜索“和讯财经”，下载并参与猜指数活动赢取京东卡和万元现金大奖

精选各家券商的研报精华观点，根据财务数据、调研密集度等指标筛选优质报告，投资秘笈先睹为快！上证指数：月线指标RSI已压低至历史超卖区；最近两个月，运行形态类似平台整理，不是止跌回升运行的特征，成交低迷。有可能再做一次下探，打破平台僵局，随后止跌回升。上50指未来指数可能表现为：一种是等其他指数止跌回升后，上50指数补跌；另一种是直接补跌，即上证指数9月中下旬的低点时间窗主要由上50指下探完成。创业板指：连续5个月收阴，历史最弱走势，月线MACD绿柱缓慢增长，走势转向需要等待，但触发超跌反弹条件理想。短期震荡平台需要打破，9月份可能还有下探，之后才能触发反弹。天风证券投资要点：1、为何ROE能连续8个季度提升，甚至未来还能维持在高位？但A股市场却早早开始下跌？1）净利率仍然是支撑ROE抬升的主要因素。进一步拆分净利率为毛利率、三项费用率和非经常性损益，其中后两项的变化对于净利率基本都是负面贡献，而支撑净利率上行的主要在于第一项毛利率，过去一年毛利率水平出现了持续改善。如果更进一步将毛利率拆分为营业收入和营业成本，从收入的角度来说，非金融A股的单季度营收增速从17Q4开始，已经出现了比较明显的下台阶。因此，成本端增速比收入端增速下滑更快，是这一次毛利率依然继续回升的主要动力，那为什么成本端的增速会以更快的速度下行？结构上又表现出什么特点？以申万行业分类来看，成本增速大幅下降的行业主要集中在中上游企业，我们觉得这是得益于连续的供给侧去产能后，规模以上工业企业尤其头部上市公司，它们的产能利用率得到了持续的改善。在产能利用率提升过程中，固定成本自然就被有效分摊开，单位产出所消耗的成本也就有明显下降，因此最终成本的增速出现了更快的回落。2）向前看，为何ROE大概率还能维持在高位一段时间？第一，对于净利率而言，主要影响来自成本端，只要供给侧改革、安全生产检查、环保督查这些导致产能向头部公司集中的政策不放松，那其单位成本就可能在产能集中度提升的过程中进一步下降。第二，另一个核心逻辑在于总资产周转率或者产能利用率的持续提升。3）为何ROE在当前和未来都不错的情况下，市场已经早早从Q1就开始进入下跌趋势？在对ROE过去变化的原因、未来的方向、以及结构上的深入讨论之后，我们还需要解释最后一个逻辑链条，也就是ROE和市场中期走势的关系。总结来看，20年间发生了4次市场走势与ROE明显背离的阶段。而这些背离阶段都是流动性发生剧烈变化，并占据了主导地位。2、今年上半年同样是发生了“企业部门流动性”层面的“釜底抽薪”。那么上半年企业部门发生了什么状况，未来会如何？1）结合中报的数据，再次展示一个“以企业部门流动性”为核心变量的研究框架：为何要以企业部门作为研究的核心？第一是可研究性，对于企业部门而言，我们可以通过上市公司报表获得准确的行为数据，甚至通过工业企业数据获得更加高频的统计结果。同时，企业部门的行为往往更加理性，具有可追溯的逻辑性。总得来说，企业部门的流动性上承经济周期和货币政策，下承资产配置（资本开支、买股票、理财）。第二是有效性，在通常情况下，只要对企业部门的流动性有一个正确的预期，就很容易对市场做出判断。因此我们可以梳理出以企业部门流动性为核心逻辑的一个研究链条：宏观经济周期处于哪个阶段→企业盈利状况如何、货币和经济政策如何→企业会不会增加实体经济投资（资本开支）→企业流动性的状况（手里有没有钱）→企业最终是买股票还是卖股票→对A股市场的最终判断。向前看，中报非金融A股的货币资金增速已经较Q1有所改善，（Q1YOY+7.1%、Q2YOY+11.2%），再叠加近期中央不断出台的缓解中小微企业融资的政策，企业部门流动性最差和大量甩卖股票的时候基本上已经过去。市场构筑底部的因素事实上已经在强化，但是由于底部区域大家的悲观程度往往会过头，因此这也延长了市场底部震荡的时间。2）创业板三季度的利润测算：先假设创业板（剔除温氏乐视光线坚瑞）和创业板指（剔除温氏光线坚瑞）18Q3净利润达到上半年净利润的一定比例，进而推算业绩增速。假设一，假设创业板和创业板指净利润18Q3/(18Q1+18Q2)比例分别为近三年的均值，即59.2%和61.6%，那么18Q3单季净利润总额净分别达到303亿和141亿；假设二，假设创业板和创业板指净利润18Q3/(18Q1+18Q2)比例分别与17年一致，即为58.8%和59.5%，那么18Q3单季净利润总额净分别达到297亿和140亿。风险提示：经济下行压力加大，政策落实不及预期。关于本篇文章的更多报道，我们已在【和讯财经APP】上刊登，应用商店搜索“和讯财经”，下载并参与猜指数活动赢取京东卡和万元现金大奖

中国联通：详拆联通ROE，未来或有较大改善空间研究机构：国信证券1、PB已至低点，PE有望优化，ROE尚有大幅提升潜力我们从PE、PB、PS等方面对三大运营商及中华电信的当前估值情况进行对比分析。其中，中华电信是台湾电信改革的代表，对联通混改之举有一定的参考意义，所以列为可比公司。从目前的估值对比情况来看，中国联通P/E衡量失真，P/B处于低估区间，与中国移动较为接近，高于中国电信，低于中华电信及全球行业平均水平（2-5倍）。从P/S来看，中国联通（H股）目前低于中国移动，略高于中国电信。总的来说，在行业横向对比下，中国联通估值较低。此外，我们认为，联通混改后将与互联网巨头进一步加强合作，联通自身经营状态的提升将进一步打开公司估值空间，未来的发展逻辑主要来自自身业绩的边际改善。从ROE来看，中国移动近年来投资利润率持续领先，近两年维持在11%-12%。中国电信ROE较为平稳，保持在5%-7%之间。中华电信ROE趋近于中国移动，中国联通2016年盈利情况急剧下降，但也具备较大的恢复空间。同时，公司自身也给出了业绩指引，2018-2020年度利润总额增长率不低于65.4%、224.8%、378.2%（以2017为基数）。公司股权激励解锁条件为公司未来发展增速定调，划定了以收入、利润、净资产收益率三导向并行的财务目标，有利于公司朝着更为健康的良性循环发展。2、利润总额/息税前利润占比如何改善，如何进一步压缩成本费用从债务结构来看，联通带息债务比例高于移动，略低于电信，为19.64%、电信24.26%，移动无带息债务。负债中预收款项（8.62%）和应付账款及预提费用（21.90%）占较高比例。从短期借款的具体金额来看，联通225亿（占比3.93%）、电信546亿（8.25%）、移动则无短期借款。从长期借款的具体金额来看，联通长期借款35亿+公司债180亿，电信486亿，移动无长期借款。联通的财务费用比例也最高，且融资成本较高。财务费用比例方面，联通-1.90%，电信-0.98%，移动-0.03%。从财务费用和带息负债的数据可以看出，中国移动资金最为充裕，中国联通需要靠高成本的短期带息负债来维持现金流的运转。我们认为，联通混改将大幅改善中国联通的资金现状，在节省成本的同时，助力联通得以抓住周期更迭的机遇，加速建设4G网络、布局5G，缩短与另外两家运营商的差距。3、业绩有望触底，看好公司变革，维持“买入”评级未来，联通有望通过调整投资支出、设立投资公司，加大创新优化业务结构。变革层面，公司I2IC范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势，并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力，但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率提升，看好公司变革，预计2018/2019/2020年EPS分别为0.13/0.18/0.20元，当前EV/EBITDA低于全球6-12倍的平均水平，PB处于同行低位水平，具备一定吸引力，维持“买入”评级。巨星科技：拟收购Lista 海外布局再进一步研究机构：方正证券事件：公司公告拟以1.845亿瑞士法郎通过全资子公司欧洲巨星收购欧洲专业作业存储解决方案的第一品牌Lista公司100%股权。点评：收购Lista将有效提升公司在作业存储解决方案领域的全球竞争力，同时双方形成渠道和产品的协同效应，加速巨星科技全球业务拓展，同时分散公司外部经营风险。1、收购Lista将在多方面助力公司全球业务拓展。我们认为对Lista的收购将在以下三方面助力公司全球业务拓展：①Lista以14%的欧洲市占率占据行业龙头地位，对其收购将有效打开公司在该领域的全球竞争力，并加速公司模块化仓储提取系统在欧洲市场拓展。②Lista公司客户优质，广泛分布于主流汽车公司、主流航空公司、飞机制造等行业。将助力公司深挖欧洲市场，大幅提升欧洲市场销售规模。③Lista在欧洲拥有数个生产基地，结合Arrow北美生产基地，公司将形成“欧洲”+“北美”的海外制造基地布局，同时考虑手工具制造自动化水平较高而人工成本占比低，在可能的贸易争端等外部环境变化中将具备较强抵御能力。2、公司收购整合经验丰富，Lista有望加速成长。公司具备丰富的海内外收购整合经验。交易对手方为PE投资机构，Lista管理层本身未有持股，职业经理人治理机制完善。在完成收购后，巨星将借鉴此前成功经验，保持原有全部管理团队不变，并将现有欧洲巨星的销售团队整合为大销售团队，确保Lista业务持续稳定发展。同时，借助巨星强大的资金和渠道优势，Lista有望进入加速成长期。3、智能装备业务持续推进，汇兑损益负面影响有望缓解。公司在先后收购Arrow和Lista实现传统手工具业务品类和市场拓展的同时，持续加强智能装备业务的推进工作。公司激光测距仪产品已实现快速放量，3D激光雷达已逐步走向成熟并有望在AGV、汽车无人驾驶等领域全面爆发。公司正形成智能装备和传统手工具业务齐头并进的良好业务格局。公司营收维持稳健增长，在公司主要产品毛利率保持稳定的情况下，公司盈利波动主要受汇兑损益影响。随着人民币升值趋势放缓，公司年内汇兑损益的负面影响有望得到缓解，净利润将重回增长通道。4、投资建议：预计公司2018-20年归母净利6.75、8.04和9.53亿元，对应EPS分别为0.63元、0.75元、0.89元，对应PE分别为19X、16X、13X。假设2018年收购Lista完成，公司2018-20年备考净利分别为7.75、9.24、10.97亿元，对应PE分别为16X、14X、12X。维持“强烈推荐”评级。风险提示：海外市场开拓风险；新业务拓展不及预期风险。

精选各家券商的研报精华观点，根据财务数据、技术形态、调研密集度等指标筛选优质公司，潜力个股先睹为快！弘讯科技：首次覆盖报告：被忽视的工业4.0的践行者研究机构：浙商证券投资要点控制系统：市场份额稳居40%，下游客户优质公司自2011年以来在注塑机控制系统平均市占率稳定在40%左右，2017年受注塑机行业回暖影响市占率达到50%。海天、海达、海雄、泰瑞、华美达等注塑机15强都是公司客户，其中海天国际有60~70%的控制系统是采购自弘讯，其余几家基本都配置了公司的控制系统。1、伺服系统：产品线齐全，具备进口替代实力，募投产能投产恰逢其时据我们测算，预计到2020年我国伺服系统市场规模可达400亿元，加上相关系统集成市场规模可达1200亿元。其中，塑料机械行业的伺服市场规模可达88亿元，包括注塑机行业约42亿的市场空间。2017年弘讯伺服系统收入2.97亿元，市占率仅为7%，成长空间巨大。弘讯伺服产品包含油压、全电动和油电复合，品类齐全，其中新一代全电动和油电复合伺服系统总成SANDAL具备进口替代实力。IPO募投2.5万套产能2017年正式投产，目前合计3万套产能。2017年伺服系统销量同比增长45%，驶入业绩增长快车道。除注塑机以外，公司在挤出机、伺服转盘机、吹瓶机、橡胶机、压铸机等市场取得了较大的突破。2、工业4.0：稳步推进，智能工厂雏形初现2017年弘讯在塑机网络管理系统-iNet系统和数据采集软件-SCADA系统的基础上，推出了智能制造数据中心。该数据中心运用新的iNet大数据中心整合生产线控制数据中心、辅机数据中心和能源数据中心的数据，再与MES/ERP系统进行数据交换与收集跟分析，进而架构完成的一个智能制造生产线数据中心系统，有助于实现自下而上打通“PCS-MES-ERP”的智能工厂雏形。3、盈利预测及估值：与可比公司相比，公司的盈利能力较弱，但估值和成长性均具备优势。我们给予公司2018年35倍PE，低于行业平均46.2，对应目标价10.66元/股。给予买入评级。风险提示：1、伺服系统市场竞争激烈，公司进口替代、向非塑机领域扩展可能低于预期；2、EEI产品国产化进度低于预期，新能源业务亏损可能继续潍柴动力：重卡销量创新高研究机构：方正证券1、重卡行业持续高景气度，陕汽集团保持快速增长。2018年重卡仍保持高景气度，尽管物流运输类重卡累计增速下滑，但工程类重卡仍保持快速增长。前5月，重卡累计实现销售56.02万辆，同比增15.2%。预计全年重卡销量有望达100万台。陕汽集团在工程累重卡领域保持传统优势，前5月累计销售8.06万台，同比增13%。2、潍柴动力拥有重卡黄金产业链，核心动力总成充分受益重卡周期，产品利润显高弹性。潍柴拥有重卡黄金产业链：火花塞（湘火炬）——发动机（潍柴）——变速箱（法士特）——车桥（汉德车桥）——重卡（陕重汽）。受益于重卡行业高景气度，前5月潍柴发动机排产量保持高位，销量保持两位数增长。潍柴重卡发动机市占率的上升得益于向福田供应发动机的增加。同时潍柴在非道路用发动机开始发力，抢占市场份额。3、深化整合布局，海外业务全面向好。收购全球第二大叉车巨头凯傲，拥有凯傲43.26%的股权，凯傲公司2017年实现营收79.79亿欧元，同比增36.8%，净利润4.26亿欧元，同比增73.3%。公司治理结构的改善以及激励机制到位，预计2018年凯傲营收和净利润都稳步增长。德马泰克智能物流扎根于北美市场，凯傲叉车业务聚焦欧洲市场，北美业务主要由丰田叉车所垄断，未来德马泰克和凯傲两者将形成战略协同，有助于双方在北美和欧洲市场的开拓。4、预计公司2018-2020年，EPS分别为0.93/1.01/1.11元，对应PE分别为8.6/7.9/7.1倍，给予公司“推荐”评级。风险提示:重卡行业销量同比增速下滑，海外业务收购不及预期。

智通财经APP获悉，天风证券发布研报，认为农夫山泉上市之后，能够利用资金优势，加速市场的扩张，看好公司在包装水领域的护城河优势的不断夯实，以及通过不断丰富产品矩阵，扩大消费场景和人群的覆盖，公司未来业绩稳健发展可期。天风证券表示，农夫山泉是中国饮料20强之一，是同时具备规模性、成长性和盈利能力的饮料龙头企业。公司形成了“包装水+饮料”的产品矩阵，主要产品覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等类别。2012年-2019年，农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一（2019年为20.9%）。2019年农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居中国市场前三位，份额分别为7.9%/7.3%/3.8%。通过建立起包装饮用水+饮料双引擎发展格局，公司构建了独特的竞争优势。通过全品类产品矩阵的建设，公司覆盖场景和消费人群不断扩大，依托公司强大的渠道优势，业绩实现稳健增长。天风证券指出，农夫山泉包装饮用水贡献毛利超80%，营收占比为59.7%，为公司第一大业务。包装饮用水品类作为必需消费品满足了消费者的基础饮用需求，公司通过营销和渠道建设，提高饮用水覆盖率，打造了公司的护城河。而饮料品类则满足了消费者多样化、个性化的饮用诉求。公司通过布局茶饮料、功能饮料和果汁饮料等行业，不断地拓宽产品线，丰富产品矩阵。产品的多样性使得公司根据不同市场及渠道特点进行灵活的产品组合，在渠道竞争中形成差异化优势；多产品布局为公司业务增长提供了更大空间，也有效降低了业绩波动风险。天风证券还表示，该公司营销网络建设的不断完善，销售管理效率持续提升。目前我国软饮料行业仍然以传统流通渠道为主，占比为44.05%，未来新兴渠道例如电商、KA等占比有望逐步提升。公司在渠道建设方面主要以经销渠道为主，直营渠道为辅。截至2019年，公司与4280名经销商合作，覆盖全国237万个以上的终端零售网点，终端零售网点数量占中国所有终端零售网点数量约11%。公司强大的经营网络为公司构筑了经营壁垒，同时公司仍将致力于渠道的建设，提升铺市率，加强现代渠道建设。此外，公司通过数字化系统开展业务活动，能够实时监控终端存货、陈列、促销等方面的经营情况，对销售团队的管理效率有显著的提升。天风证券认为，“水源地布局+推新能力+品牌建设+渠道网络”共同构筑农夫山泉的竞争优势。根据招股书以及对公司和行业的研究分析，天风证券认为公司具备以下几个竞争优势：一是水源地优势。水源地是饮用水行业的稀缺资源，也是企业高端化、健康化的抓手。公司提前进行水源地布局，水资源优势显著。二是公司具备强推新能力。软饮料行业用户粘性较低，消费需求呈现多元化，这就要求企业有较强的推新能力。公司具备较强的产品推新能力，一方面体现在品类的不断拓张，另一方面对于成熟品类持续耕耘，例如茶Π。三是公司品牌建设能力强，近年来出现多个品牌营销经典案例，充分证明公司深谙品牌营销之道，培育出了农夫山泉、茶Π、东方树叶等多个知名品牌。四是渠道建设，公司拥有业内领先的渠道网络，同时辅以高效的人员管理，渠道优势不断凸显，为新品的放量打下良好的基础。（责任编辑： HN666）来源：和讯网