行为金融学博士

理查德·塞勒获得2017年诺贝尔经济学奖，关注行为经济学；其弟子称他希望将学术成就用于普通人投资【名词解释】行为经济学作为一种实用的经济学，是金融学、心理学、行为学、社会学等学科相交叉的边缘学科。意在通过行为分析理论、经济学、心理学、经济规律的结合，将身份、社会地位、人格、情绪、个性等因素引入经济分析之中。诺贝尔官网资料中举的一个例子是，某位消费者发现她想买的手表在另一家商店便宜100瑞士克朗。如果这只手表售价1000克朗，她会选择去价钱便宜的商店购买；如果手表售价10000克朗则不会，即使同样能省下100克朗。行为经济学对此给出的解释是，消费者更关注省下的钱在总花销中的占比，而非实际省下的钱。【生平】●1945年，塞勒出生于美国新泽西州。●1967年，塞勒毕业于凯斯西储大学。●1970年，塞勒获得罗彻斯特大学硕士学位，1974年获得该校博士学位。●1974年—1995年间，塞勒任教于罗彻斯特大学和康奈尔大学。●1995年，加入芝加哥大学，现担任芝加哥大学决策研究中心主任，美国全国经济研究所行为金融项目的共同负责人瑞典皇家科学院北京时间10月9日宣布，将2017年诺贝尔经济学奖授予芝加哥大学教授理查德·塞勒（Richard Thaler），以表彰他在行为经济学领域做出的贡献。理查德·塞勒于1945年9月12日出生于新泽西州东奥兰治，他是行为经济学的最知名的理论家之一，曾获得文学硕士和哲学博士学位。1995年开始在芝加哥大学任教，主要研究领域是行为经济学、行为金融学与决策心理学。塞勒还曾客串出演获得2016年奥斯卡最佳改编剧本奖的电影《大空头》。将独得735万元奖金从2017年开始，诺贝尔经济学的奖金由原来的800万瑞典克朗（约619万元人民币）上升为900万瑞典克朗（约735万元人民币），塞勒成为奖金提升后的第一位经济学奖得主。诺贝尔官网提供的信息显示，塞勒将心理学洞察融入经济分析的尝试最早见于1980年。他在此后发表的一系列文章中持续记录和分析了人类心理的三方面特性——有限理性、社会偏好和缺乏自控是如何影响经济决策的。诺贝尔经济学奖评选委员会当天发表声明说，塞勒将心理学上的现实假设融入了对经济学决策的分析中，通过探索有限理性、社会偏好和缺乏自控所导致的后果，他的研究展示了以上人类特性是如何对个人决策和市场结果造成系统性影响的。声明表示，理查德·塞勒的成就将经济学和心理学两个领域中对个人决策的分析联结起来，他的基于经验的发现和理论洞察力在开拓行为金融学这一崭新而快速发展的领域中起到了关键作用，同时行为金融学对多方面的经济学研究和政策有着重要影响。诺奖评委会评论称，塞勒的研究奠定了行为经济学理论和实践的基础，并为经济学家提供了更为丰富的分析和实验工具以理解、预测人类行为。塞勒的发现吸引了大量研究者，他们的共同努力让行为经济学成为了当代经济学研究中的主流领域之一。芝加哥大学“贡献”三成经济学诺奖得主芝加哥大学官网信息显示，塞勒是芝加哥大学决策研究中心主任，美国全国经济研究所行为金融项目的共同负责人，另一负责人为美国经济学家，2013年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒。据统计，从1969年第一届诺贝尔奖开始算起，历史上诺贝尔经济学奖的79位得主中，有29人来自芝加哥大学，所占比例达到37%，超过其他任何一个机构。著作方面，塞勒是2008年畅销书《助推》（Nudge）的共同作者。这本书尝试运用行为金融学的原理解决社会重大问题。他的其他著作包括2015年出版的《“错误”的行为》，这两本作品均已有中文版面世。此外，塞勒还在《美国经济评论》、《政治经济学杂志》等多本著名刊物上发表过大量文章。■ 对话塞勒的学生：塞勒一度被认为是“庸碌者”昨晚，新京报记者采访了中欧国际工商学院金融学副教授余方，他于2000年开始在芝加哥大学师从塞勒攻读金融学博士。余方表示，塞勒是经济学研究的挑战者，他最希望自己的学术成就能够应用在普通人的日常决策方面，比如个人投资和退休金管理。新京报：塞勒获得今年诺贝尔经济学奖，作为他的学生，你的心情如何？余方：为他感到高兴。他是一个非常坎坷的经济学家。上世纪70年代，他在罗彻斯特大学就读哲学博士期间，他的导师一度认为他是一个庸庸碌碌的学生，天性也比较疏懒，论文也没法发表，差点辍学，刚毕业时也找不到工作。不过，最后他去了该校商学院找到了一份讲师的工作，从此踏上了学术研究之路。新京报：你何时选择他做导师的呢？余方：2000年秋季入学，我就选塞勒成为导师。新京报：师从塞勒这么多年，你对他的学术风格如何评价？余方：总结来说，他的学术研究有点“非主流”，总跟别人做的研究不太一样。新京报：为什么？余方：2000年以前，主流的金融研究是市场有效理论，尤金·法玛曾于1970年提出有效市场假说，该理论认为，只要市场充分竞争，金融资产价格就是有效的。但在塞勒看来，市场定价有很多问题，比如，人有很多偏见，这对于经济学研究有很大影响。他对于经济和金融的研究是挑战者状态。塞勒刚刚“出道”的时候，行为经济学、行为金融学还是一个很小很小的概念，甚至还没有行为金融学这个词。但是，过去三十多年来。他一直在推进行为经济学、行为金融学的概念，并逐步产生影响力，同时，他是行为经济学的创始人。新京报：这促使了你选择他作为博士生导师？余方：我觉得他很有意思。因为我个人也对“市场是有效的”并不完全认同，塞勒的研究也挑战这一理论。新京报：你认为行为经济学与行为金融学是什么关系？余方：行为金融学是行为经济学里面的一个主要的应用，2013年的罗伯特·席勒获得诺贝尔经济学奖，其主要研究贡献就在金融市场、行为经济学领域。而今年塞勒获奖也主要是他对于行为经济学的贡献。新京报：你认为他最希望自己的学术理论成就能够应用在哪些方面？余方：普通人的日常决策，比如个人投资和退休金管理。新京报：你毕业后是否仍与塞勒进行研究？余方：今年夏天我和他做一个关于瑞典退休金体系改革项目。今年瑞典被爆出几个关于养老金体系的丑闻，所以，瑞典政府正在考虑怎么改革退休金体系的结构，他们把20年来700多万人的交易记录给了我们，我们的任务是做分析，并给出改革建议。这或许对他的获奖也产生了微妙的影响。■ 解读塞勒分析了“为何有人股票大跌仍不肯割肉”对于理查德·塞勒的获奖，北京大学市场与网络经济研究中心研究员陈永伟用“情理之中、意料之外”来形容。“说情理之中，是因为他在行为经济学领域的贡献确实非常突出，够诺奖的分量。说意料之外，是因为他的很多重要工作都是和丹尼尔·卡勒曼一起完成的，而卡勒曼已经在2002年得过了诺奖，所以我先前认为再给塞勒的可能性不会太大。没想到，今年诺奖委员会还是垂青了塞勒，并且还是独得，这点确实令我有些意外。”陈永伟说，相对于很多学院派的经济学家，塞勒对于政策的关注更多，更致力于用理论去影响和改变政策。在1980年的论文《论消费者选择的实证理论》中，塞勒首次提出了“禀赋效应”的概念，就是指当个人一旦拥有某项物品，其对该物品价值的评价要比没有拥有它之前大大增加。陈永伟表示，它直接挑战了著名的“科斯定理”。根据科斯定理，当交易成本为零的时候，初始产权的划分并不会影响物品的最终配置状态，因为人们可以通过交换来让物品配置到对其评价最高的那个人手里。但是如果“禀赋效应”是存在的，那么初始产权的配置就很关键了。此外“心理账户”的思想也出现于塞勒的《论消费者选择的实证理论》。在1985年的论文《心理账户和消费者选择》中，他又对其进行了进一步的探讨。“所谓心理账户，指的是我们在思考一些问题时，并不会去进行统一的成本收益核算，而会在心里构建很多个分门别类的账户，分头进行计算。比如，我们可能拥有十只不同的股票，按照经典的经济学理论，我们关注的应该是这十只股票所构成的这个组合的整体涨跌。但在现实中，我们除了关注整体的涨跌外，还会关心每只股票的涨跌状况。当某些股票跌得很惨时，我们也不肯“割肉”，把资金放到业绩更好的股票上，而宁愿继续持有它，等着回本。”陈永伟说。■ 放大镜诺贝尔经济学奖与中国：十年4获奖者关注楼市北京时间10月9日，2017年诺贝尔经济学奖颁出，来自美国的经济学家理查德·塞勒获得这一殊荣。尽管目前为止，中国乃至亚洲的经济学家尚无在诺贝尔经济学奖获奖的经历，但这丝毫不妨碍诺贝尔经济学奖引发国人的热议。诺贝尔经济学奖在哪些层面影响着中国？诺奖得主如何看待中国的经济？获奖的理论在中国究竟在哪些层面得到了应用？从2007年开始，共有21名经济学家获得诺贝尔经济学奖，这些获奖者曾多次在不同场合谈起中国经济，其中，楼市、消费、创新和全球化是诺贝尔经济学奖获奖者最关心的中国经济话题。此外，2016年的获奖者奥利弗·哈特更是在20多年前参与到中国经济改革的探索中。十年4位获奖者谈及中国楼市新京报记者梳理发现，从2007年至2017年，共有21名经济学家获得诺贝尔经济学奖，其中不少获奖者都对中国的经济发展印象深刻。其中，楼市、消费、创新和全球化是诺贝尔经济学奖获奖者最关心的中国经济话题。在过去十年间，楼市是中国最受关注的热点之一，关于中国房地产是否存在泡沫的争议长久没有定论。中国的楼市同样吸引了诺贝尔经济学奖得主们的关注。至少有四位诺奖得主对此作出评论。2007年诺奖得主罗杰·梅尔森和2013年诺奖得主罗伯特·席勒都提出过中国房地产存在泡沫，席勒多次谈及，中国房地产下跌风险较大。2015年诺奖得主安格斯·迪顿曾诙谐地表示“我们知道中国的房地产市场是一个丈母娘市场”；而2013年诺奖另一得主拉尔斯·彼得·汉森则直言中国的房地产情况非常复杂，自己也很难读懂其中的奥秘。伴随着中国产业的升级，以及创新驱动发展战略和“双创”计划的提出，“创新”成为过去十年间诺贝尔经济学奖得主提到中国时的另一个高频词。有三位获奖者在谈到中国经济问题时提到了创新和研发投入。“在这一时代，要看哪个国家会成功，哪个会失败，看谁在做研发就知道了。”2010年诺奖得主克里斯托弗·皮萨里德斯曾表示。他肯定了中国于2015年提出的《中国制造2025》纲领，认为从长期来看，中国加大研发投入将有助于增强竞争力。2011年诺奖获奖者托马斯·萨金特曾表示“中国在创新方面所做的工作将会对整个世界产生巨大的影响。”除了对中国的创新表示肯定之外，2014年诺奖获奖者让·梯若尔则建议，中国要想在全球有更大的影响不仅需要科技创新还需要思维创新，“有时候很小的改变就会对市场产生颠覆性的影响”。此外，全球化和消费转型也是诺奖获奖者关心的话题，2015年诺奖得主安格斯·迪顿就在去年的中国行中表示，“中国已经进入了家庭消费时代，提高消费率有助中国经济发展”。2010年诺奖得主克里斯托弗·皮萨里德斯表示中国提出的“一带一路”在全球化过程中很重要。去年获奖者哈特曾参加京伦会议自上世纪末起，就有获奖者参与到了中国经济改革的探索中。2016年诺奖得主奥利弗·哈特曾在1994年赴华参加了著名的京伦会议，讲解了自己与菲利普·阿吉翁、约翰·穆尔共同提出的对现行破产程序进行改革的建议，即所谓“阿吉翁-哈特-穆尔破产程序”关于破产改革的研究。京伦会议后来被中国经济学家钱颖一视作经济政策研究推动中国经济改革的三个案例之一。“哈特的现代企业理论，如激励合约，不完全契约理论，对我们当前的国企改革有很大的影响。”北京大学市场与网络经济研究中心研究员陈永伟分析，根据哈特产权理论，在一个企业里谁拥有资产、谁拥有的资产多，就更有话语权，就能拥有“剩余控制权”，或者更确切地说，能更无争议地拥有“剩余控制权”。因此，从哈特的产权理论看，企业就是一种(非人力)物质资产的组合。正是用物质资产作为黏合剂，将人聚合到一起，才产生了大家看到的企业。更多的诺奖得主往来于中国学界。包括让·梯若尔、戴尔·莫滕森、埃里克·马斯金和奥利弗·威廉姆森等先后来到中国的大学，进行学术讲座，同时也尝试与中国高校开展诸多学术方面的合作。另外一个有趣的数据是，过去十年间的21位诺奖得主中，共有两位“中国女婿”，分别是2010年诺奖得主克里斯托弗·皮萨里德斯，以及2013年诺奖得主拉尔斯·彼得·汉森。B04—B05版采写/新京报记者 朱玥怡 金彧 任娇

《首席经济学家》杂志创刊了，现在订阅更享优惠，请点击文末 “阅读原文” 或《首席经济学家》杂志创刊了，现在订阅更享优惠，请点击文末 “阅读原文” 或长按下文二维码。来源： 经济学动态 作者：邹新月 陈玉琳2015年度美国经济学联合会会长理查德·塞勒（Richard Thaler）是美国著名行为经济学和行为金融学家。他于1945年出生在美国新泽西州。1967年获凯斯西储大学学士学位；1970和1974年分获罗彻斯特大学文学硕士学位和哲学博士学位。先后执教于罗彻斯特大学(1971-1978)和康奈尔大学(1978-1995)，1995年起任芝加哥大学商业研究生院行为科学与经济学教授、决策研究中心主任至今，同时兼职于美国国民经济研究局（NBER)。塞勒主要致力于心理学、经济学等交叉学科的研究。在理论研究中，他对反常行为、经济人假设、禀赋效应、跨期选择、心理账户和股票市场等方面研究做出重大贡献；在实际应用上，他分析和解释了消费者行为、社会福利政策、储蓄投资政策等行为经济案例。其代表作有《赢者的诅咒》（R.Thaler,1991a）、《准理性经济学》（R. Thaler，1991b）和《助推》（Sunstein & Thaler，2008）等。一、塞勒关于行为经济学的理论观点（一）塞勒早期对反常现象研究的视角塞勒于1974年在罗彻斯特大学获得经济学博士学位，他将自己第一个研究方向确定为行为经济学，并对人类生活的货币价值做出理论研究。也是从那时开始，塞勒养成了收集经济学中反常现象的习惯，而这些有趣反常行为来源正是其同事或亲朋好友。1974年是他执教的第一年，他邀请同事参加晚宴，晚宴开胃菜是腰果，每个客人都很喜欢吃，但当他把这道菜撤入厨房时，客人们却为这一决定叫好。塞勒在同事谢弗林（H.Shefrin)帮助下，运用委托-代理理论框架对晚宴中腰果插曲进行分析并得出结论：人由两种心理控制，一种希望获得立即满足，另一种理智地权衡现在与未来。塞勒身边许多人选择牺牲现有价值获取未来12个月而不是9个月的价值，他们支持价格随机游走却一直试图在股票市场里进行波段操作，同时把退休基金投资于债券，尽管历史上它的回报率低于股票。这些人的反常选择又是源自什么？塞勒对这些生活中反常现象的思考，构成了他独特的研究视角，正是这种新的研究视角使塞勒的研究成果具有独创性与开拓性。（二）塞勒对理性行为的批判塞勒在1987至1990年间在《经济展望期刊》开设专栏，将自己对反常现象的研究成果公开发表。随后，他将其中的13篇专业论文汇集成册，出版了题为《赢者的诅咒》（R.Thaler,1991a）的著作。在这些研究工作中，塞勒运用博弈论、金融学、劳动经济学和心理学等众多交叉学科领域知识，在消费者选择、自我控制、储蓄行为和金融领域做出了巨大理论贡献，与此同时，塞勒发现经济学理论基本假设、偏好理论及其基本假设、有效市场假说等一些传统的经济学理论假设存在着一些缺陷。他认为经济学基本假设的缺陷在于：无论是企业理论、金融市场还是消费者选择理论，个人在所有经济现象分析中均被假设成是理性和自利的，同时会尽可能地追求最大利益。然而，现实中的个人往往依靠直觉来解决问题，而且就算人们谨遵各种假设，也会经常犯错误，所以说理性的经济人假设往往是一种理想的、简化的假设。现实世界纷繁复杂，个体之间千差万别，不可能用一个假设束缚住所有个体。塞勒认为自利原则（R.Tha ler,1988a）也不是完全有效的，人们会通过合作来产生共赢，甚至会无私地牺牲掉自己的利益来进行慈善捐赠。因此，人既不完全自利，也不完全自私，只是个非完全理性的个体。（三）塞勒对行为经济学的理论建树塞勒针对经济学现有理论体系中的某些缺陷进行了深入的研究，贡献了诸多理论研究成果。2.跨期选择。塞勒及其合作者（Loewen stein & Thaler，1989）指出跨期选择是对成本与收益分散在各个期间进行决策。当一个人面对自己的冲动性时，一般的解决方法就是试图控制自己未来的行为，但在很多涉及跨期选择的情形下，学界对个体做出长期理性选择的能力存在质疑。例如，当消费者面临选择一台比同型号少花60元却每年多花60元电费的空调时，如何选择才更理性；10年后拯救10条性命和今年拯救10条性命是否无差异；这些问题均没有固定的答案，均会因人而异。许多经济学家认为人的心理对于决策制定而言是一件无关紧要的事情，而塞勒在学术研究时经常提供一些个人违反理性选择假说的证据，但是又提不出一套能很容易地和经济学模型相结合的替代性假说。塞勒认为心理学对决策制定作用既有破坏性又有建设性，而他所坚持的研究方法就是强调理论和经验性研究的紧密结合。3.心理账户和储蓄理论。塞勒对心理账户和储蓄理论的研究有突出的贡献。人们如何评价不同经济交易下的公平？人们何时会把两件事情的效用合并起来看？什么时候又会把两件事情分开来计算？在公平问题上，塞勒(R.Thaler,1990a)给出的答案是消费者经常会从价格比较中提取积极的或者消极的交易效用，并与自己的消费偏好相结合从而得到相应的公平标准。事实上，相对于吃亏本身来说，消费者更在意的是这种“伤害”是否会加强另一方的有利地位。在合并或分解两个事件效用方面，人们更倾向于把小的损失和大的收获合并起来对待。心理账户概念最重要的是自我控制，它假定人们为了实现一定的目标也会在心里记账。消费者在不同来源收入下的储蓄倾向和消费倾向不同，即一个拥有20万元股票投资组合的人不太可能会因为这个投资组合增值2万元而改变自己的消费习惯，但如果这两万元收入来自于赌博、奖金或者税收折扣，那他很可能在短期内增加自己的消费。经济学中关于储蓄的标准模型源于莫迪利亚尼（F.Modigliani)的生命周期理论(life cycle theory)，但塞勒等(Thaler & Shefrin,1988)发现消费经验证据与理论模型有两点不一致。其一，消费似乎对于收入过于敏感，而且各种形式的财富似乎不像生命周期理论所设想的那样具有很强的替代性，塞勒通过经验和实验数据完善了生命周期理论，即首先修正了可替代性假设。其二，人们均缺乏耐心，特别是短期内的个体行为显示，他们的贴现率似乎超过了利率，当然短期内过高的贴现率又会导致新的问题——自我控制。对此，塞勒提出采取一些无法反悔的措施和内部强制策略来解决这些问题。塞勒在股市和股票研究方面取得了三项主要成果：（1）价格变动可能与影响资金进出市场的习俗有关；（2）机构投资者对它们的投资组合进行季节性调整的原因是一种被文雅地称作“装饰门面”的活动；（3）对日历效应另一种不同类型的解释是，它们与好消息和坏消息发布时间的选择有关；这三项研究成果均无法与有效市场假说相容，并且这些发现意味着资本资产定价理论亦被推翻。此外，塞勒等(Lee，Shleifep & Thaler，1990)对封闭式基金(closed end funds)的研究成果丰硕：（1）新基金上市存在规律性表现；（2）封闭式基金通常均以相对于其净资产价值较大的折扣进行交易；（3）折价（或溢价）的变动范围很大，因不同时间、不同基金而异；（4）当封闭式基金通过兼并、变现或者转变为开放式基金而终止时，价格就与净资产价值趋于一致。塞勒的这四项发现有两个解释，一种是建立在基金管理者的错误行为之上，另一种建立在净资产价值的错误计算之上，并且塞勒等得到一个本质性启示，即“证券价格等于其内在价值”的论断只是一个可检验的命题，而不是一个公理。二、塞勒对行为经济学理论的应用塞勒在2000年后逐渐将其思想运用于分析消费者行为和政府政策之中，并利用助推和选择设计等思想来解释各种社会现象。（一）助推与选择设计等思想应用助推思想体现的是一种全新并且有效的政府管理模式，他们把这种模式称为“自由主义的温和专制”，并且进行了实践。桑思坦的朋友巴拉克·奥巴马将行为主义观点融入到了总统竞选当中，在奥巴马当选总统后任命桑思坦担任政府“信息与规制事务”办公室主任一职；英国保守党领袖戴维·卡梅伦也曾直言不讳地称他很欣赏塞勒和桑思坦的研究工作。（二）消费者行为的研究应用1.心理账户视角。塞勒（R.Thaler，1990a）用心理账户来分析行为，采用一种内在的控制机制，如今许多家庭都用这套机制来评估、调节和处理家庭的预算。他指出每个人都会使用心理账户，只是有的人不自知而已。通俗地说，为什么很多家庭主妇不会用交水费的钱来交房租？大家都明白钱是可替换的，但是当我们在心里设定不同的账户时，即默认不同账户间是不同的。这就可以引申为企业为了控制支出，订立不同项目的预算，当企业需要购买一项重要的东西时，因为原先购买该物资的预算账户不够而不得支用。同样的，赌场中赌徒下赌注时也会用心理账户对自己的钱和赢来的钱进行区别对待(Thaler & John son,1990b)。善于使用心理账户对我们每个人都是很有价值的，生活可以变得轻松、有趣和安稳，这就相当于在我们心里设立一条无形的界线，让我们在目前区间内最大效益地安排生活。2.社会感染力视角。塞勒等（Sunstein & Thaler，2003）认为社会感染力有两点比较重要：一是多数人都是把别人作为学习对象；二是社会感染力是达到效益最大化的一种很有效的方式。社会感染力可以分为两种类型：第一种与氛围有关，当很多人都表现出同样的行为或者是抱着同样的想法时，他们的行为或想法就会相互影响。第二种来自周围人的压力，如果你在乎别人怎么看你，那么就会迫于外界的压力来保持和大多数人同样的行为。我们经常受到其他人饮食习惯的影响，比如，一个食量小的人在大食量的人群中会吃得更多。同样，在公选候选人或者是政党时，他们常会强调多数人已经转而支持其推荐的人选，希望说出这句话就能让它成真。一旦感觉到民众已经集体背离某位候选人时，那个人离失败也就不远了。社会感染力除了影响饮食和政治，甚至会左右金融市场，就连投机风潮和金融危机都与它脱不了关系。因此，塞勒建议政策制定者可以从中学习到当人们开始互相影响时，市场的急速上扬对投资人以及整体经济也会产生不容忽视的风险。塞勒还提醒我们，选择设计师要让人们知道其他人的选择，就可以通过助推去改变人们的行为。3.信息技术进步视角。塞勒等在《帮助消费者认清自己》（Kamenica, Mullainathan & Thaler,2011）一文中提出，现代的信息技术使得出售方比消费者本身更加了解消费者的购物习惯。比如，通信供应[JP]商可以保留和分析消费者具体的通讯记录与详细的使用细节。同样，信用卡公司可以通过顾客的生活细节来判断其缴纳滞纳金的可能性。在很多的例子中，这些信息允许卖方提高他们的服务，而这种信息不对称让卖方利用信息的优势去构建特别的优惠来使消费者过度消费。我们将这称为目标反转（adverse targeting），即信息不对称容易造成逆向选择。但是从另外一个层面上说，现代技术也会让消费者成为一个更好的购物者，当我们提供价格和使用数据给消费者时，消费者就可以反转信息不对称。按照RECAP规则,即记录(Record)、评估(Evaluate)、比较不同价格(Compare Alternative Price)的规则，可以帮助消费者明白真正价值并做出更好的选择，与此同时，RECAP也提供了一种监控的方式来防止滥用价格策略。规则的制定者将会运用可读性数据和信息透明性来帮助市场进行更好的自我管理。（三）政府政策行为应用塞勒借用弗里德曼(M.Friedman)用过的一个词，“自由主义的温和专制”来研究储蓄、社会福利、信用市场、环保政策、医疗保险，婚姻制度等议题，促进了大众对选择设计和助推的了解，进而在其他领域激发出更多改善人类生活的创意。助推思想主张不采用强制手段，而是改变相应的经济动机与行为使之更加优化。1.社会福利政策。根据卡罗尔（Carroll）在民营化社会安全制度上的研究，以民众选择权至上的瑞典模式主张提供尽可能多的选项，然后让民众自行决定，而且可以看到政策的设计者几乎在每个阶段都采取自由放任。塞勒（R.Thaler，2008）提醒我们，当给民众选择愈多，便应该提供更多的资源协助人们做出选择。但是，美国联邦医疗保险设计处方药计划（the Federal Medicare Prescription Drug Plans）则是一个反例。该项计划也是2000年美国总统大选的热门话题，当时副总统戈尔（Gore）提出一项典型的政府指令，将处方药保险以单一计划纳入联邦医疗保险，然后将此方案提供给所有老人；而当时共和党布什则是提供许多种药物计划，消费者可以选择是否要加入以及加入哪一种计划。事实上，虽然大家都认为处方药保险能符合计划者最初预期，但从选择设计角度上说，若因为对美国老人太有信心而将选择权完全交给他们，将更不利于他们去做出明智的决策。提供多种选择通常是好的，但若涉及复杂问题，高明的选择设计却能引导人们做出更多明智的决定。设计者要创造对使用者有利的设计，除了要了解一般人需要何种服务以外，还要注意简单至上。这种储蓄的例子也可以应用在其他领域，例如医疗保健开支的巨大增长不仅仅是医疗体制的问题，也是我们没有更好地鼓励人们去追求健康的生活。如果我们能够引导人们进行一种健康饮食和多运动的生活方式，我们最终交付治疗的花费会更少，政府适当地利用行为金融的角度去引导人们的日常行为，比仅仅在财政上刺激会更加有效。像这样的例子还有很多，对政策进行优化设计，引导人们在教育、投资、卫生、保健、抵押贷款和环境保护等领域做出更加健康、富有、快乐的选择。三、简评塞勒被认为是现代行为经济学和行为金融学领域的重要先驱者。2002年度诺贝尔经济学奖得主、著名行为经济学家卡内曼甚至将自己的获奖归功于塞勒，称他是“首位将心理学引入经济学，开创了行为经济学”的学者。当然，塞勒可能也是最有争议的经济学家之一，争议的焦点源于他倾向于强调事实与权威传统经济学理论的不一致。其实，塞勒所提倡的经济学研究方法历史久远，比如，马歇尔和凯恩斯等经济学家就经常从人们的日常行为角度对当时的经济理论进行反思。二战后经济学家们强调数学结果和理想化假设下的研究结论，但其实许多经济现象和事实却不是这样，塞勒从心理学角度呼吁经济学家们从理想化假设中解脱出来，因此可以说塞勒是延续了一种因数学和计量经济学的发展而被打断的、始于亚当·斯密的传统经济学。塞勒研究了很多反常现象，不过他自己也承认，其研究目的不是颠覆传统经济理论，而是希望学者们对反常事物有一个认知并以此推动传统经济理论的不断完善。塞勒对反常现象的思考也引发了人们对经济理论的思考，即当现有经济学理论不能很好地指导我们决策的时候，唯一的途径似乎正是按照塞勒所追求的，关注人的行为，不断质疑、不断思考。弥补现有经济学理论的缺陷。此外，塞勒的研究成果之所以在国际上享有盛誉，还不仅仅是因为他的学术研究紧紧围绕行为经济学前沿理论，更重要的是因为塞勒循循善诱的行文特色及通俗易懂的魅力语言，感染了经济学界的学者们去探究人类至今未知的知识领域。邹新月、陈玉琳：《理查德·塞勒对行为经济学的贡献——2015年度美国经济学联合会会长学术贡献评介》，《经济学动态》2015年第1期。——————合作、版权请联系微信：Andrewlin1314

2017年诺贝尔奖中的最后一个奖——诺贝尔经济学奖得主今日揭晓，行为金融学奠基者、芝加哥大学教授理查德·塞勒获得殊荣。当地时间10月9日，瑞典皇家科学院宣布将2017年诺贝尔经济学奖授予芝加哥大学教授理查德·塞勒（Richard H. Thaler），表彰其在行为经济学领域的贡献。在诺贝尔经济学奖的颁奖词中，组委会突出强调了其在有限理性、社会偏好以及自我控制的缺失方面的研究，揭示了人类的行为是如何影响了个人决定以及市场结果。值得一提的是，2013年的诺贝尔经济学奖也颁发给了行为经济学这一领域的专家。据公开资料显示，理查德·塞勒出生于1945年，是行为金融学奠基者、美国著名经济学家。塞勒的主要研究领域是行为经济学、行为金融学与决策心理学。在行为金融学方面，塞勒研究人的有限理性行为对金融市场的影响。他曾撰写多本畅销书籍，包括《助推（Nudge）》、《准理性经济学》和《获奖者诅咒：经济生活的悖论与异常》等等。他在《纽约时报》和《金融时报》等媒体上开设专栏，并为美国经济危机提出了一系列解决方案。塞勒先后在罗彻斯特取得文学硕士和哲学博士学位，并于1995年担任芝加哥大学商业研究生院行为科学与经济学教授、决策研究中心主任至今。塞勒还是个多面手，不仅是资产管理公司Fuller＆Thaler资产管理公司的创始人，还在2015年电影《大空头》（The Big Short）中客串，向观众解释“热手谬误”这一经济学术语。以下为诺贝尔经济学奖颁奖词全文：理查德·塞勒将心理学上的现实假设用于对经济决策的进行分析。通过探究有限理性、社会偏好以及自我控制的缺失，他演示出这些人类特性如何系统性地影响了个人决定以及市场结果。有限理性：塞勒发明了心理账户理论，用来解释人们如何通过在头脑中建立单独的帐户来简化金融交易决策，聚焦个人决定的冲击，而不是整体的影响。他还用厌恶损失的心理解释了赋予效应，即为什么当人在拥有某一商品时对同一商品的评估，要高于未拥有同一商品时的估价。社会偏好：塞勒对公平的理论和试验研究方面一直很有影响力。他解释了，为什么消费者对于公平的关心可能会阻止一些公司在商品需求旺盛时提价，但却不能阻止公司在生产成本提高时涨价。塞勒和他的同事还设计了一个叫独裁者博弈游戏，这一试验性工具被广泛应用于衡量量全世界不同地方、不同人群对公平的态度。缺乏自我控制：塞勒还给有关新的一年计划难以保持的老观点带来了新的视角，他展示了如何使用计划者-执行者模型来分析自我控制的问题，这 与现在心理学家和神经科学家用来描述长期规划和短期行为之间紧张关系的框架相似。屈服于短期诱惑是我们在为老年储蓄、或选择更健康生活 方式的计划经常会失败的一个重要原因。在他的实践工作中，泰勒证明他所创造的一个术语：助推（nudging）可能帮助人们在为养老而储蓄，以 及其他的情况下能更好地自我控制。总之，塞勒的贡献在于为个人决策的经济和心理分析之间搭建了一座桥梁。他的实证研究和理论观点，帮助行为经济学创造了一个快速发展的新领域，对许多经济研究和政策领域产生了深远的影响。附：2017年诺贝尔奖获得者物理学奖：莱纳·魏斯、巴里·巴里什、基普·索恩化学奖：雅克·杜博歇、约阿希姆·弗兰克、理查德·亨德森生理学或医学奖：杰弗里·霍尔、迈克尔·罗斯巴什、迈克尔·扬文学奖：石黑一雄和平奖：国际废除核武器运动经济学奖：理查德·塞勒

作者 易建涛昨天傍晚，2017年诺贝尔经济学奖揭晓。美国芝加哥大学教授理查德·塞勒（Richard Thaler）获奖，他是行为金融学的奠基者。行为金融学在近些年是越来越得到学界的认可了，2013年的诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒就是行为金融学的创始人之一。芝加哥大学官网信息显示，塞勒是芝加哥大学决策研究中心主任，美国全国经济研究所行为金融项目的共同负责人，另一负责人就是罗伯特·席勒。要了解行为金融学，我们先来了解一下理查德·塞勒的故事。正好，中欧国际工商学院金融学副教授余方就是塞勒的学生，于2000年开始在芝加哥大学师从塞勒攻读金融学博士。用余方的话来说，塞勒是一个有着非常坎坷经历的经济学家。而我看了关于塞勒的经历后发现，其实他的经历非常有趣，正如他研究的行为经济学一样，有很多时候“不按常规路线”走。上世纪70年代，理查德·塞勒在罗彻斯特大学就读哲学博士期间，他的导师一度认为他是一个庸庸碌碌的学生，天性也比较疏懒，论文也没法发表，差点辍学，刚毕业时也找不到工作。不过，最后他去了该校商学院找到了一份讲师的工作，从此踏上了学术研究之路。2000年以前，主流的金融研究是市场有效理论，著名经济学家尤金·法玛曾于1970年提出有效市场假说，该理论认为，只要市场充分竞争，金融资产价格就是有效的。但在塞勒看来，市场定价有很多问题。比如，人有很多偏见，这对于经济学研究有很大影响。他对于经济和金融的研究是一个挑战者的状态。塞勒刚“出道”的时候，行为经济学还是一个很小很小的概念，甚至还没有“行为金融学”这个词。他在学术生涯中长年被视为“学术叛徒”，而且情况颇为严重，有些影响深远的论文当初曾遭到多家期刊退稿。曾有学者指出，塞勒在罗彻斯特大学的博士论文提出不少想法与作法，如今在全球很多国家广获采用，但是当时他的指导教授罗森倒不太看好他：“我们先前对他没多少期待。”过去三十多年来，塞勒一直坚持推进行为经济学、行为金融学的概念，并逐步产生了影响力。行为经济学已经从当初被一些主流经济学者认为的“歪门邪道”，成为经济学研究的新典范。对于理查德·塞勒的获奖，很多人的感觉是“情理之中、意料之外”。说“情理之中”，是因为他在行为经济学领域的贡献确实非常突出，够资格获得诺贝尔经济学奖了。说“意料之外”，则是因为他的很多重要工作都是和心理学家丹尼尔·卡勒曼一起完成的，而卡勒曼已经在2002年得过了诺贝尔经济学奖，似乎这个奖再颁给塞勒的可能性不会太大。让人没想到的是，今年诺贝尔奖委员会还是垂青了塞勒，并且还是独得了经济学奖项。为什么之前一直没颁奖给塞勒，现在又“意外”收获了这个奖项呢？塞勒的中国学生余方在采访中透露了一个信息，或许这就是塞勒能够在今年获得诺贝尔经济学奖的一个“契机”。我们都知道，诺贝尔奖是以瑞典著名的化学家、硝化甘油炸药的发明人诺贝尔的部分遗产作为基金在1900年创立的。今年夏天，余方和塞勒正好做一个关于瑞典退休金体系改革项目。因为今年瑞典被爆出几个关于养老金体系的丑闻，所以，瑞典政府正在考虑怎么改革退休金体系的结构，把20年来700多万人的交易记录给了余方和塞勒，他们的任务就是做分析，并给出改革建议。余方认为，这或许对塞勒的获奖也产生了微妙的影响。塞勒的学术生涯并非一帆风顺，一路走来有不少质疑和批评，但却最终凭借对行为经济学的贡献摘得经济学界的最高奖项。有意思的是，塞勒还曾客串出演获得2016年奥斯卡最佳改编剧本奖的电影《大空头》。我在专栏里曾经介绍过部电影，挺有意思，里面对于全球金融危机是如何从量变转为质变有过很精彩的描述。客串了演员算是一件趣事，但真正让投资者们好奇的是，塞勒是如何在实践中去运用他的行为金融学理论的，效果又如何呢？其实，塞勒还是一家基金公司的创始人，而且这家基金公司还专注于美国的小企业股票。我们能从他的理念中获得怎样的股票投资启示？下期节目我们再继续聊行为金融学对投资带来的影响。《易说》专栏正在给大家送福利，关注《易说》的微信公众号就可以免费领取精品投资课程光盘或者是在线课程资料，在微信搜索公众号：yishuo618，添加关注，查看详情。

（原标题：85后学霸“富二代”老板人设崩塌 深陷现金贷套路贷）毕业于牛津、耶鲁，父亲是亿万富豪，还十分努力创业，成为了一个现金贷老板。然而，这位富二代刚刚被警方通缉。5月8日江苏省公安厅发出通缉令，公开通缉20名涉黑涉恶犯罪在逃人员。其中包括朱晟卿。据悉，他所创的公司：同牛科技，由于涉及套路贷，有消息称因暴力催收致死一人，随后失联，相关负责人被带走调查。而该公司2018年底资料显示，累计协助放款超过人民币500亿元，已经和30家信托公司有合作，在国内信托消费金融系统服务市场上占有第一的市场份额。到底是咋一回事儿？涉及现金贷有消息称因暴力催收致死一人事情要回到去年12月，消费金融技术服务商浙江同牛网络科技有限公司（以下简称“同牛科技”）被爆失联，有消息称其杭州总部和北京分部负责人接连被“带走调查”，大股东同方联合控股集团的相关人员也“被带走了”。据天眼查资料显示，同牛科技成立于2016年7月，注册资本1130万元，创始人和实控人均为?朱晟卿。据当时消息称，同牛科技的人被抓与现金贷产品“七天贷”有关，有消息称因为暴力催收死了一个人。据悉，在创立同牛科技之前，2015年，同牛科技朱晟卿创立了互金平台“牛犇犇”。在同牛科技成立之后，朱晟卿宣称将牛犇犇主要业务与数据全面下沉到同牛科技。而同牛科技通过自身搭建场景金融，也积攒了一定的数据与流量。朱晟卿曾向对外表示，希望实现“流量转化”，从而“衍生出个人现金贷等更多产品和盈利空间”。然而自从去年年底监管发文，现金贷 “降温”。同牛科技利用收集的数据，转型做起了“地下生意”。同牛科技借旗下小额现金贷产品“同牛速贷”（后为“一信贷”）来放贷，产品为“7天贷”。据知情人士称，七天贷利息高得惊人，远超法律规定的36%的红线。“借款1800元，到款1100元”“逾期几小时就被恐吓威胁、发短信侮辱”。由于利率畸高、暴力催收，相关投诉比比皆是，一信贷因此被聚投诉列为“2017互联网消费金融十大黑榜商家”之一。放贷超500亿多家信托受牵连同牛科技官网显示，同牛科技成立于2016年7月，致力于服务金融行业，为信托、银行等传统金融机构以及中小型企业提供专业的消费金融技术解决方案。在业务模式上，公司采用B2B2C模式，一手找资金，一手搭场景。在资金端，同牛科技与信托、银行、消金公司等金融与类金融机构合作，提供风控等技术支持，并由信托公司完成放款。截至2017年末，同牛科技已经覆盖了30余城市，每个城市每月放贷额在200万左右。同牛科技当时曾预言“要拿下信托行业半数企业”。随后同牛科技联合创始人任泽浩曾在接受媒体采访时表示，国内共有68家信托公司，其中有7家已经是同牛科技客户，2017年业务量最大的一家放款额达60多亿元。而根据同牛科技官方微信平台资料显示，截至2018年12月13日，其合作伙伴有华宸信托、粤财信托、国民信托、西部信托、国通信托、国投泰康信托六家信托公司。资料还显示，截至2018年12月13日，成功服务超过30家信托公司以及2000家中小型企业，行业覆盖包括海淘、租房，汽车金融、现金分期、电商等在内的众多垂直行业，系统累计协助放款超过人民币500亿元，目前在国内信托消费金融系统服务市场上占有第一的市场份额。多家信托：没有和同牛科技有任何落地的项目如今，同牛科技失联，相关负责人被调查、创始人和实控人被通缉，那么通过信托公司放出去的贷款该如何追回无疑成为最受关注的问题。对于信托公司与同牛科技的合作方式和风控措施以及信托公司所承担的风险等问题，《华夏时报》记者曾联系上述六家信托公司，粤财信托、西部信托、国民信托均向其表示，与同牛科技并没有任何落地的项目，包括通道，只是前期有过洽谈。被通缉者富二代+学霸+创二代现在，回到这些事情背后的关键人物，此次被警方通缉的朱晟卿。资料显示，朱晟卿1985年出生于浙江省杭州市。首先我们来看看他富二代的标签：朱晟卿有一个了不起的父亲，他是同方联合控股的董事长朱志平，主营地产，投资等多元化业务，连续10年跻身“胡润百富榜”前列。2018年，朱志平以身家135亿元位居胡润百富榜第252位。因此，朱晟卿从出生开始，就被大众贴上了富二代的标签??。学霸人设：朱晟卿对学位很有追求。先后获取南京大学统计学硕士及工程学士学位、耶鲁大学统计学硕士以及牛津大学金融经济学硕士。耶鲁毕业后，朱晟卿在华尔街从事对冲基金方面的工作，并前往英国继续深造，获得英国牛津大学金融经济学硕士学位，又进入伦敦政治经济学院金融系主攻行为金融学博士学位。创二代人设：虽然含着金钥匙出生，但朱晟卿很有创业精神和自己理想，不断创业想闯出自己的一片天地。在大学时，朱晟卿就开始创业。2006年，19岁的朱晟卿在南京大学就读大二期间，开始了自己人生中的第一次创业，为应届生提供外企的面试辅导服务。?2009年，朱晟卿的第二次创业是在耶鲁求学期间，和几位在读的博士一起成立了市场营销方面的咨询顾问公司，主要为想进入中国发展的美国消费类创业企业提供量化咨询服务。2016年，朱晟卿成立了互联网理财品牌“牛犇犇”，年终成立了国内领先的金融科技解决方案提供商——浙江同牛网络科技有限公司。?2017年创立全球首个分布式银行公链DCC?中国区块链研究中心常任理事??，曾任同牛科技CEO。天眼查数据显示，目前他所有公司36家。同牛科技为其中一家。而他所创业的企业，不少还获得外界融资。如同牛科技，先后获得中诚信集团、远东控股集团的融资。他公开表示：创业永远在路上。'" id="sinaadtk_sandbox_id_10" name="sinaadtk_sandbox_id_10" style="float: left;">然而，在这么多buff加持的朱晟卿，却被警方通缉。5月8日江苏省公安厅发出通缉令，公开通缉朱晟卿等20名涉黑涉恶犯罪在逃人员。同时，江苏省公安厅呼吁社会各界和广大人民群众提供有关线索，检举、揭发涉黑涉恶违法犯罪行为，发现有关情况请及时联系经办民警或拨打110报警。对提供线索的举报人、协助缉捕有功的单位或个人，公安机关将给予5000元至2万元奖励。来源：中国基金报

中国基金报记者 吴羽毕业于牛津、耶鲁，父亲是亿万富豪，还十分努力创业，成为了一个现金贷老板。然而，这位富二代刚刚被警方通缉。5月8日江苏省公安厅发出通缉令，公开通缉20名涉黑涉恶犯罪在逃人员。其中包括朱晟卿。据悉，他所创的公司：同牛科技，由于涉及套路贷，有消息称因暴力催收致死一人，随后失联，相关负责人被带走调查。而该公司2018年底资料显示，累计协助放款超过人民币500亿元，已经和30家信托公司有合作，在国内信托消费金融系统服务市场上占有第一的市场份额。到底是咋一回事儿？涉及现金贷有消息称因暴力催收致死一人事情要回到去年12月，消费金融技术服务商浙江同牛网络科技有限公司（以下简称“同牛科技”）被爆失联，有消息称其杭州总部和北京分部负责人接连被“带走调查”，大股东同方联合控股集团的相关人员也“被带走了”。据天眼查资料显示，同牛科技成立于2016年7月，注册资本1130万元，创始人和实控人均为 朱晟卿。据当时消息称，同牛科技的人被抓与现金贷产品“七天贷”有关，有消息称因为暴力催收死了一个人。据悉，在创立同牛科技之前，2015年，同牛科技朱晟卿创立了互金平台“牛犇犇”。在同牛科技成立之后，朱晟卿宣称将牛犇犇主要业务与数据全面下沉到同牛科技。而同牛科技通过自身搭建场景金融，也积攒了一定的数据与流量。朱晟卿曾向对外表示，希望实现“流量转化”，从而“衍生出个人现金贷等更多产品和盈利空间”。然而自从去年年底监管发文，现金贷 “降温”。同牛科技利用收集的数据，转型做起了“地下生意”。同牛科技借旗下小额现金贷产品“同牛速贷”（后为“一信贷”）来放贷，产品为“7天贷”。据知情人士称，七天贷利息高得惊人，远超法律规定的36%的红线。“借款1800元，到款1100元”“逾期几小时就被恐吓威胁、发短信侮辱”。由于利率畸高、暴力催收，相关投诉比比皆是，一信贷因此被聚投诉列为“2017互联网消费金融十大黑榜商家”之一。放贷超500亿多家信托受牵连同牛科技官网显示，同牛科技成立于2016年7月，致力于服务金融行业，为信托、银行等传统金融机构以及中小型企业提供专业的消费金融技术解决方案。在业务模式上，公司采用B2B2C模式，一手找资金，一手搭场景。在资金端，同牛科技与信托、银行、消金公司等金融与类金融机构合作，提供风控等技术支持，并由信托公司完成放款。截至2017年末，同牛科技已经覆盖了30余城市，每个城市每月放贷额在200万左右。同牛科技当时曾预言“要拿下信托行业半数企业”。随后同牛科技联合创始人任泽浩曾在接受媒体采访时表示，国内共有68家信托公司，其中有7家已经是同牛科技客户，2017年业务量最大的一家放款额达60多亿元。而根据同牛科技官方微信平台资料显示，截至2018年12月13日，其合作伙伴有华宸信托、粤财信托、国民信托、西部信托、国通信托、国投泰康信托六家信托公司。资料还显示，截至2018年12月13日，成功服务超过30家信托公司以及2000家中小型企业，行业覆盖包括海淘、租房，汽车金融、现金分期、电商等在内的众多垂直行业，系统累计协助放款超过人民币500亿元，目前在国内信托消费金融系统服务市场上占有第一的市场份额。多家信托：没有和同牛科技有任何落地的项目如今，同牛科技失联，相关负责人被调查、创始人和实控人被通缉，那么通过信托公司放出去的贷款该如何追回无疑成为最受关注的问题。对于信托公司与同牛科技的合作方式和风控措施以及信托公司所承担的风险等问题，《华夏时报》记者曾联系上述六家信托公司，粤财信托、西部信托、国民信托均向其表示，与同牛科技并没有任何落地的项目，包括通道，只是前期有过洽谈。被通缉者富二代+学霸+创二代现在，回到这些事情背后的关键人物，此次被警方通缉的朱晟卿。资料显示，朱晟卿1985年出生于浙江省杭州市。首先我们来看看他富二代的标签：朱晟卿有一个了不起的父亲，他是同方联合控股的董事长朱志平，主营地产，投资等多元化业务，连续10年跻身“胡润百富榜”前列。2018年，朱志平以身家135亿元位居胡润百富榜第252位。因此，朱晟卿从出生开始，就被大众贴上了富二代的标签 。学霸人设：朱晟卿对学位很有追求。先后获取南京大学统计学硕士及工程学士学位、耶鲁大学统计学硕士以及牛津大学金融经济学硕士。耶鲁毕业后，朱晟卿在华尔街从事对冲基金方面的工作，并前往英国继续深造，获得英国牛津大学金融经济学硕士学位，又进入伦敦政治经济学院金融系主攻行为金融学博士学位。创二代人设：虽然含着金钥匙出生，但朱晟卿很有创业精神和自己理想，不断创业想闯出自己的一片天地。在大学时，朱晟卿就开始创业。2006年，19岁的朱晟卿在南京大学就读大二期间，开始了自己人生中的第一次创业，为应届生提供外企的面试辅导服务。 2009年，朱晟卿的第二次创业是在耶鲁求学期间，和几位在读的博士一起成立了市场营销方面的咨询顾问公司，主要为想进入中国发展的美国消费类创业企业提供量化咨询服务。2016年，朱晟卿成立了互联网理财品牌“牛犇犇”，年终成立了国内领先的金融科技解决方案提供商——浙江同牛网络科技有限公司。 2017年创立全球首个分布式银行公链DCC 中国区块链研究中心常任理事 ，曾任同牛科技CEO。天眼查数据显示，目前他所有公司36家。同牛科技为其中一家。而他所创业的企业，不少还获得外界融资。如同牛科技，先后获得中诚信集团、远东控股集团的融资。他公开表示：创业永远在路上。然而，在这么多buff加持的朱晟卿，却被警方通缉。5月8日江苏省公安厅发出通缉令，公开通缉朱晟卿等20名涉黑涉恶犯罪在逃人员。同时，江苏省公安厅呼吁社会各界和广大人民群众提供有关线索，检举、揭发涉黑涉恶违法犯罪行为，发现有关情况请及时联系经办民警或拨打110报警。对提供线索的举报人、协助缉捕有功的单位或个人，公安机关将给予5000元至2万元奖励。编辑：舰长审核：刘宇辉“中国基金报：报道基金关注的一切Chinafundnews

来源：中国基金报毕业于牛津、耶鲁，父亲是亿万富豪，还十分努力创业，成为了一个现金贷老板。然而，这位富二代刚刚被警方通缉。5月8日江苏省公安厅发出通缉令，公开通缉20名涉黑涉恶犯罪在逃人员。其中包括朱晟卿。据悉，他所创的公司：同牛科技，由于涉及套路贷，有消息称因暴力催收致死一人，随后失联，相关负责人被带走调查。而该公司2018年底资料显示，累计协助放款超过人民币500亿元，已经和30家信托公司有合作，在国内信托消费金融系统服务市场上占有第一的市场份额。到底是咋一回事儿？涉及现金贷有消息称因暴力催收致死一人事情要回到去年12月，消费金融技术服务商浙江同牛网络科技有限公司（以下简称“同牛科技”）被爆失联，有消息称其杭州总部和北京分部负责人接连被“带走调查”，大股东同方联合控股集团的相关人员也“被带走了”。据天眼查资料显示，同牛科技成立于2016年7月，注册资本1130万元，创始人和实控人均为朱晟卿。据当时消息称，同牛科技的人被抓与现金贷产品“七天贷”有关，有消息称因为暴力催收死了一个人。据悉，在创立同牛科技之前，2015年，同牛科技朱晟卿创立了互金平台“牛犇犇”。在同牛科技成立之后，朱晟卿宣称将牛犇犇主要业务与数据全面下沉到同牛科技。而同牛科技通过自身搭建场景金融，也积攒了一定的数据与流量。朱晟卿曾向对外表示，希望实现“流量转化”，从而“衍生出个人现金贷等更多产品和盈利空间”。然而自从去年年底监管发文，现金贷 “降温”。同牛科技利用收集的数据，转型做起了“地下生意”。同牛科技借旗下小额现金贷产品“同牛速贷”（后为“一信贷”）来放贷，产品为“7天贷”。据知情人士称，七天贷利息高得惊人，远超法律规定的36％的红线。“借款1800元，到款1100元”“逾期几小时就被恐吓威胁、发短信侮辱”。由于利率畸高、暴力催收，相关投诉比比皆是，一信贷因此被聚投诉列为“2017互联网消费金融十大黑榜商家”之一。放贷超500亿多家信托受牵连同牛科技官网显示，同牛科技成立于2016年7月，致力于服务金融行业，为信托、银行等传统金融机构以及中小型企业提供专业的消费金融技术解决方案。在业务模式上，公司采用B2B2C模式，一手找资金，一手搭场景。在资金端，同牛科技与信托、银行、消金公司等金融与类金融机构合作，提供风控等技术支持，并由信托公司完成放款。截至2017年末，同牛科技已经覆盖了30余城市，每个城市每月放贷额在200万左右。同牛科技当时曾预言“要拿下信托行业半数企业”。随后同牛科技联合创始人任泽浩曾在接受媒体采访时表示，国内共有68家信托公司，其中有7家已经是同牛科技客户，2017年业务量最大的一家放款额达60多亿元。而根据同牛科技官方微信平台资料显示，截至2018年12月13日，其合作伙伴有华宸信托、粤财信托、国民信托、西部信托、国通信托、国投泰康信托六家信托公司。资料还显示，截至2018年12月13日，成功服务超过30家信托公司以及2000家中小型企业，行业覆盖包括海淘、租房，汽车金融、现金分期、电商等在内的众多垂直行业，系统累计协助放款超过人民币500亿元，目前在国内信托消费金融系统服务市场上占有第一的市场份额。多家信托：没有和同牛科技有任何落地的项目如今，同牛科技失联，相关负责人被调查、创始人和实控人被通缉，那么通过信托公司放出去的贷款该如何追回无疑成为最受关注的问题。对于信托公司与同牛科技的合作方式和风控措施以及信托公司所承担的风险等问题，《华夏时报》记者曾联系上述六家信托公司，粤财信托、西部信托、国民信托均向其表示，与同牛科技并没有任何落地的项目，包括通道，只是前期有过洽谈。被通缉者富二代+学霸+创二代现在，回到这些事情背后的关键人物，此次被警方通缉的朱晟卿。资料显示，朱晟卿1985年出生于浙江省杭州市。首先我们来看看他富二代的标签：朱晟卿有一个了不起的父亲，他是同方联合控股的董事长朱志平，主营地产，投资等多元化业务，连续10年跻身“胡润百富榜”前列。2018年，朱志平以身家135亿元位居胡润百富榜第252位。因此，朱晟卿从出生开始，就被大众贴上了富二代的标签。学霸人设：朱晟卿对学位很有追求。先后获取南京大学统计学硕士及工程学士学位、耶鲁大学统计学硕士以及牛津大学金融经济学硕士。耶鲁毕业后，朱晟卿在华尔街从事对冲基金方面的工作，并前往英国继续深造，获得英国牛津大学金融经济学硕士学位，又进入伦敦政治经济学院金融系主攻行为金融学博士学位。创二代人设：虽然含着金钥匙出生，但朱晟卿很有创业精神和自己理想，不断创业想闯出自己的一片天地。在大学时，朱晟卿就开始创业。2006年，19岁的朱晟卿在南京大学就读大二期间，开始了自己人生中的第一次创业，为应届生提供外企的面试辅导服务。2009年，朱晟卿的第二次创业是在耶鲁求学期间，和几位在读的博士一起成立了市场营销方面的咨询顾问公司，主要为想进入中国发展的美国消费类创业企业提供量化咨询服务。2016年，朱晟卿成立了互联网理财品牌“牛犇犇”，年终成立了国内领先的金融科技解决方案提供商——浙江同牛网络科技有限公司。2017年创立全球首个分布式银行公链DCC中国区块链研究中心常任理事，曾任同牛科技CEO。天眼查数据显示，目前他所有公司36家。同牛科技为其中一家。而他所创业的企业，不少还获得外界融资。如同牛科技，先后获得中诚信集团、远东控股集团的融资。他公开表示：创业永远在路上。然而，在这么多buff加持的朱晟卿，却被警方通缉。5月8日江苏省公安厅发出通缉令，公开通缉朱晟卿等20名涉黑涉恶犯罪在逃人员。同时，江苏省公安厅呼吁社会各界和广大人民群众提供有关线索，检举、揭发涉黑涉恶违法犯罪行为，发现有关情况请及时联系经办民警或拨打110报警。对提供线索的举报人、协助缉捕有功的单位或个人，公安机关将给予5000元至2万元奖励。

来源：陆家嘴杂志现在这个社会，人大概可以分为两类：读书的人和看手机的人。读书的人读的是经典，吸收的是精华；看手机的人看的是碎片信息，食用的是快餐。读书的人静心思考，不断升华自己的认知；看手机的人，心烦气躁，消磨自己的人生。陆家嘴读书会邀请热爱读书的大咖们分享他们对读书的理解并推荐经典书籍。如果可以，来陆家嘴读书会一起读书吧，在读书这件事情上，我们并不孤单。推荐书目1.《变化中的资本主义》作者:斯坦利.布德尔出版社:中信出版社一部比较全面地介绍美国建国以来的商业发展历史的著作。分析了美国市场经济快速发展并引领世界的原因，政府对市场监管举措迟缓的后果，消费主义的盛行以及企业家的作用等等，有助于我们了解美国的社会价值如何催生了企业家精神。2.《从资本主义手中拯救资本主义》作者:拉古拉迈拉詹等出版社:中信出版社该书通过对资本主义发展过程特别是金融市场的分析，指出资本家们为维护其既得利益免受竞争威胁，常常成为资本主义最大的敌人。继而提出如何巩固市场经济的政治基础，建立真正竞争性的市场，从资本家手中拯救资本主义。推荐书目:1. Never Split the Difference: Negotiating as If Your Life Depended on it 《不要各退一步:谈判吧，像你已命悬一线》作者:ChrisVoss出版社:Harper Business作者是FBI前国际人质谈判专家克里斯·福斯，非常精彩。这本书深刻地讲解了一些谈判过程中切实有效的技巧，对日常的工作生活都很有价值。2．The Devil in the White City《白城恶魔》作者:ErikLarson（埃里克 · 拉森）出版社: Vintage; Reprint这本书讲述了1983年芝加哥世界博览会时期发生的一系列令人难以置信的事件，这不仅仅是一个关于天才、创造、勇气和连环谋杀的故事，还是关于管理和领导力的珍贵的书籍。每个创业者都应该读读这本书。推荐书目:1.《预见未来》作者:邵宇出版社:机械工业出版社宏观经济分析大咖、东方证券首席经济学家邵宇博士力作。本书是作者继《危机三部曲》、《穿越镀金时代》、《全球化4.0》之后又一部关于中国宏观趋势和资本格局的全新研究成果之集大成者。本书包括新需求、新供给、新制度、新调控、新分配和新投资，共六大部分。既有对全球化失衡的分析，也有对未来新时代的思考，对于我们理解今天从何而来，把握明天向何处去，具有极其重要的参考价值，是理解当下中国、把握未来趋势的必读洞察之作。推荐书目:1.《聪明的投资者》作者:本杰明·格雷厄姆出版社:人民邮电出版社最有可能长期跑赢指数的投资方法是什么呢？那就是“价值投资”的创始人、股市巴菲特的老师本杰明.格雷厄姆（Benjamin Grahame）在上世纪三十年代所提出的“普通投资者证券分析的一般方法”。要做真正聪明的投资人，就意味者要时刻保持客观理性，尊重常识，既然找到大概率取得良好回报的投资方法——“价值投资”，就要心无旁骛去坚持。毕竟，这是被中外证券市场几十年来证明唯一行之有效的投资方法，我们有什么理由不坚持呢？2.《投资者的敌人》作者:朱宁出版社:中信出版社行为金融学综合了金融学者和心理学者的研究成果，致力于帮助人们如何更好地投资。这一领域既很有趣， 它包含一些极其实用、人人都必须知道的知识。行为金融学不只是一种指导投资实践的技能，也包括对于包括经济行为在内的人类行为的一种深入的观察视角。　　 与其他国家的投资者一样，对中国的投资者来说，行为金融学与他们也有着紧密的联系，但对中国来说更为重要的是， 目前中国发生的经济变革，无论是从其根源还是它对未来的期望而言，很多都是源自于社会和投资者的心理。　　正如资本市场生来就充满贪婪和恐惧一样，人类天生就会去犯错误，会去欺骗，行为金融从这个角度而言既可以帮助人们更好地认识自己，也可以帮助人们进行更好的投资，并且会努力为社会创造伟大事物。朱宁的书涉及行为金融学中的广泛议题，将人类行为与经济世界的视野整合在一起，是一部视野广阔的优秀金融读物。3、《财务幸福简明指南：77天点亮富足生活》作者：乔纳森·克莱门茨 著，黄凡 译出版社：中国出版集团 东方出版中心要真正“善用”理财以实现人生富足，其实非常不易。为何？因为投资理财是一项逆人性的事业：人们总是追求高回报，希望实现快速致富；而真正可持续的富足来自于财富的持续匀速积累。成功的理财要求我们“量入为出，量力而行，开源节流”；这与人们希望“随心所欲，挥洒自如，纸醉金迷”的生活状态相悖。财富保值增值的基本原则是“资产配置，分散投资、跟随市场”，人们追求的却是“孤注一掷，集中火力，战胜庄家。”推荐书目:《经济解释》作者:张五常出版社:中信出版社这套书讲的都是经济学最基本的概念，其实我们在研究包括沟通的过程中，大部分的误解都来自于对最基本的概念认知偏误。这套书一共四本，第一本是讲需求，第二、三两本是讲供给，最后一本讲制度的选择。读完这套书之后，你再难被别人忽悠了。推荐书目:《美国陷阱》作者:弗雷德里克·皮耶鲁齐(FrédéricPierucci)、马修·阿伦(MatthieuAron)出版社:中信出版社这本书讲了法国阿尔斯通一个高管在美国怎么被人陷害，被投到监狱里去的故事。《美国陷阱》告诉我们，美国并不像你想的那么美好，美国处处是陷阱。这本书会打破你对美国的看法。其实所谓的民主这两个字要打上引号，它并不一定是最美好的制度，也不一定是我们要追求的终极目标。我们国家有我们的优势，美国有它的优势。我相信美国有很好的地方值得我们学习，但也不是所有地方我们都要向它学习。推荐书目:《滚雪球》作者:艾丽斯·施罗德出版社:中信出版社真正投资的大道不在于短期的投机，不在于短期的做波段，不在于看对了二三十个bp（基点）的行情，而是在于你在一个相对比较好的赛道里面，持续去挖掘有长期安全边际的投资品种，去做时间的朋友。推荐书目:1.《低欲望社会》，作者：大前研一 著，姜建强 译出版社：上海译文出版社日本的经济社会发展已经步入非常成熟的阶段，低生育率、老龄化、低失业率，越来越多的年轻人丧失进取动力，与之相随的则是经济增速的长期低迷。这是人类社会从未经验过的现象，作者认为传统的经济学理论已经无法解释这种现象，也借此严厉批评了安倍政府的经济政策，并提出最佳的解决方案不是“大撒钱”，而是如何鼓励持有大量金融资产却不想花钱的日本人更积极地消费。中国经济还在快速增长之中，大部分个人还在为着财富的增长而奋斗，和现时的日本不可同日而语，但是在年轻人中，无欲无求的佛系人生也开始流行。无论背后的实质是否相同，通过这本书，早一些了解他国的经验，比照本国的问题，寻求一些启示，是一件既有趣又有意义的事。2. 《中国经济的长期表现（公元960-2030年）》作者:安格斯·麦迪森出版社:上海人民出版社作者安格斯·麦迪森长期就职于OECD，并曾担任过多个国家的经济顾问，在国际经济比较和各国经济长期增长表现领域出版了二十多本专著。在书中，作者不是用汇率，而是用购买力平价法来计算中国的GDP水平，对过去一千年中国经济的发展进行了详尽的分析，也对未来四分之一世纪的前景做了预测，期望能够准确评估快速崛起的中国经济对世界的影响，作者还试图通过东西方国家间不同的制度差异来寻找出中国经济长期增速变化背后的原因，从而研究出中国未来的潜力还有多大。有意思的结论是，正是因为采取了长期比较分析的视角，作者认为这有助于理解中国当代的政策和制度，“遥远历史的影响仍然起着重要的作用” 。推荐书目:1.《乌合之众》作者:古斯塔夫勒庞 著，马晓佳 译出版社:民主与建设出版社虽然本书以法国大革命时期的社会群体和个人为背景所撰，但其种种直白乃至露骨的分析判断，对认识当今正在发生之种种，仍具有极其强大的时空穿透力。援引几句话，已足以作为推荐的理由，而其他任何额外的荐言，可能都是多余的。勒庞的分析结论直言不讳:“纯粹理性表达的动力常和实践理性相反”（第3页）；“群体对理性并不熟悉，却急于行动”（第4页）；“群体无法进行深度思考。……群体服从于蛊惑。群体把产生的幻觉当真”（第13页）；“群体几乎无法区分主观和客观，把联想到的画面当真，虽然那和事实没什么关系，……成员中第一个对真相进行扭曲的人，是信息传染的引爆点”（第19页）；“操纵群众心理的是幻觉和字眼，尤其是字眼（第66页）；“民众一般只有强大的破坏力量，一般都永远处于类野蛮的状态”，“一国年轻人接受的教育，能让我们知道国家的未来”（第74页）。虽然只是一部176页、32开本的小册子，但这本书却是沉甸甸的！2.《大萧条时期的中国》作者:城山智子 著，孟凡礼、尚国敏 译出版社:江苏人民出版社2019年8月5日，人民币汇率突破了盘桓两年左右的7，这让改革开放之后的人民币汇率第四次站到了一个新选择的历史关口。这一次，正好恰逢全球经济仍处于堪与1929-1933年“大萧条”可比的危机余波之中。作为曾担任哈佛大学费正清研究中心主任孔飞力（Philip Kuhn）的学生，城山智子的这本书，考察了1929-1937年间，银本位时代的中国在全球经济萧条中深受汇率波动巨大影响的情形:白银价格的起落与中国汇率之被动低估高估，如何影响了中国那时出口导向的主导工业纺织业和缫丝业，进而影响到资金在城乡之间的流向，并最终导致了江南农村的繁荣兴衰、上海地产的泡沫明灭、金融机构的潮起潮落。尤为难能可贵的是，作者立足于国内政策与国际经济之间的关联，细致观察了汇率对城乡关系、银行与工业（实体经济）、银行与房地产、政府与市场等多方面的影响。正如城山智子所言:“这些问题事关过去，也事关今天。”推荐书目《金色梦乡》作者:伊坂幸太郎 著，代珂 译出版社:南海出版公司写出电影镜头感的小说，非常适合一口气读完(当然，可能需要7小时)。伊坂幸太郎比东野圭吾要阳光很多，伏笔的设置则打成平手，都很精彩。这本小说的写作手法很有讲究，每个人物不同时点章节的跳转非常巧妙。读伊坂幸太郎的小说，阅读速度会不由自主地放缓，这充分证明了文笔之细腻。推荐书目:1.《经济政策:理论与实践》作者:阿格尼丝·贝纳西-奎里、贝努瓦·科尔、皮埃尔·雅克、让·皮萨尼-费里 著，徐建炜等 译出版社:中国人民大学出版社这本书试图将经济理论与政策分析打通，从不同政策（财政、货币、汇率、收入分配）的视角入手，向读者详细剖析政策的理论框架、现实工具与应用策略。这本书既适合用作教科书，也是一本非常好的经济学普及读物。2.《国家为什么会失败》作者:阿西莫格鲁与罗宾逊出版社:湖南科学技术出版社有力的理论通常是简单的。两位美国经济学家用大量的案例论证了一个简单的道理，也即可以把经济体制分为攫取性经济体制与包容性经济体制。攫取性经济体制最终将会导致国家的失败，无论这个国家初始的资源禀赋是好是坏。而包容性经济体制最终将会带来一国经济的可持续增长与社会持续进步。推荐书目:《量化投资十六讲》作者:朱晓天、本力出版社:北京大学出版社中国的金融市场正在逐步放开，以机构为主导的系统化交易及资产配置将越来越普遍，在这样的历史背景下，中国的监管机构和投资者都面临新的挑战。本书收录了众多投资行业的主流看法，涵盖了量化投资的方方面面及在中国市场的应用，具有重要的研究成果。推荐书目:1.《天国之秋》作者:裴士锋 著，黄中宪 译出版社:社会科学文献出版社理解中国问题，需要跳出从中国看中国的局限。把中国看成全球政经格局的一个点，往往有不一样的启发。2.《凯恩斯思想小史》作者:彼得·特明、戴维·瓦因斯出版社:北京大学出版社大多数人在经济学教科书上学到的宏观经济学，通常是脱离了时代的，高度简化的，因此也是无用的宏观经济学。而这本书，会告诉读者一些有用的经济学。推荐书目:《贸易的冲突:美国贸易政策200年》作者:道格拉斯·欧文出版社:中信出版集团股份有限公司该书为我们展现了美国建国至今波澜壮阔的贸易政策演变。第二次世界大战前共和党代表北方商业和工业，支持保护性关税，为独立的工业化赢得空间，而南方为代表的棉花和农业希望降低关税，获得低成本进口消费品并摆脱因关税引发的贸易反制措施，二者经济利益矛盾不可调和是南北战争诱因之一。随着北方获得南北战争胜利，政治势力大幅增强，保护性关税一直延续到罗斯福新政，由民主党相对的集权的行政措施逐步压降。二战后，由于美国工业力量日趋成熟，希望扩大出口赢得更多的市场份额，共和党抛弃了贸易保护主义转为支持自由贸易，民主党代表了工会的利益支持贸易保护主义。随着新兴市场劳动力成本优势凸显，美国工业逐步空心化，中产阶级失落感日益增强，贫富两极分化产生，民粹主义开始盛行，精英阶层开始寻找外部假想敌转移国内矛盾，大历史周期再度摆向了贸易保护主义。在此背景下，全球化红利已过，国际关系局部冲突不可避免，未来面临的最大的确定可能就是不确定，每个人都应为此做好准备。推荐书目:1.《巴菲特的估值逻辑:20个投资案例深入复盘》作者：陆晔飞出版社：机械工业出版社从巴菲特 1958 年桑伯恩地图公司的投资开始，连续追溯巴菲特另外 19 个主要投资案例，如 : 喜诗糖果公司、《华盛顿邮报》公司、政府雇员保险公司、可口可乐公司、美国航空集团、富国银行和国际商用机器公司（IBM）等，深入解读对巴菲特估值逻辑的思考，具有比较大的参考价值。推荐书目:《助推》（Nudge）作者：理查德·塞勒 、卡斯·桑斯坦出版社：中信出版社这是一本行为经济学的著作，作者是诺贝尔经济学奖获奖者、行为经济学鼻祖理查德·塞勒（Richard Thaler），也是我的老师。Nudge从小到对个人，对产品设计及其推广和定价，大到对组织、企业、社会的影响等各个层面上都有很多应用。经济学理性的理论制度规则结合了感性而潜移默化的助推手段，是否能更加有效地对结果产生质的影响？作为投资人，我的经验是用《助推》不断提醒自己做自我矫正，对待理性和感性的选择，对于选择太少和过度选择进行平衡。与此同时，利用助推的方向和手段，反向找到市场的机会。推荐书目《巨变》作者:卡尔·波兰尼(KarlPolanyi) ，黄树民 译出版社:社会科学文献出版社简介：波兰尼从社会经济史的角度勾勒了资本主义世界经济的要求与民族国家内部社会福利的追求这两者之间的冲突。他以自由经济制度与社会制度之间的冲突过程来解释自律性市场社会的建立及其衰败，亦即19世纪西方文明的崩溃。推荐书目:《债务危机》作者:瑞·达利欧（Ray Dalio）出版社:中信出版社简介：在2008年金融危机爆发10周年之际，全球一线投资者之一瑞·达利欧公开了他独到的债务危机应对原则。这些原则可以解释债务危机的发生机制，以及妥善应对危机应该遵守的原则。凭借这些原则，桥水在其他机构受困于危机的情况下，得以准确预见事态发展，并安然度过危机。推荐书目:1、 Hedge Hogging《对冲基金风云录》英文版作者：巴顿·比格斯简介：比格斯讲述了一段又一段投资冒险与个人奋斗的经历，展示了投资家们形形色色的生活方式和经营手法，在他们身上，华尔街浓厚的商业文化、深邃的生存之道被演绎得出神入化。比格斯描绘了专业投资世界的大图景，也讲述了个中人物的小故事。作品像作者本人一样率直、机智、充满魅力，它揭开一层层神秘的幕布，让我们走进华尔街的总裁办公室和晚餐会，看到残酷而诱人的对冲基金世界的真实景象。2. Grand Pursuit: the story of economic genius《推手:改变世界的经济学天才》作者:Nasar， Sylvia简介:以气势磅礴的文字带领我们重温了与经济学家们相伴相生的现代历史。这些经济学天才以某种方式改变了地球上每一个人的生活。书中史诗般的故事讲述了现代经济学是如何产生，又是如何将人类的物质命运从命运手中夺回到了人类自己的手中，并因之将人类从世世代代的含辛茹苦中解救了出来。推荐书目:《机构投资者的创新之路》作者:大卫·F·史文森出版社:中国人民大学出版社简介：史文森将机构基金经理、养老基金受托人、投资经理以及大学、博物馆、医院、基金会的受托人所构成的投资领域生动地展示在读者面前。他经自己管理耶鲁基金的感受和经验无私地奉献给了读者，大到捐赠基金的目的与投资理念，小到组合管理的战略与战术，还强调了一些基本概念，例如操作风险、投资顾问的选择、单个资产类别投资的机会与缺陷等，并且借助于具体案例来加强读者对这些概念的理解。 推荐书目:从0到1作者:彼得·蒂尔（Peter Thiel）、布莱克·马斯特斯 （Blake Masters）简介:在传统时代，成功企业的商业模式是一个从1到N的过程，也就是在现有基础上，复制之前的经验，通过竞争不断扩大自己的市场影响力。而在互联网时代，成功的企业却是一个从无到有，即从0到1创造市场的过程。1.《穷查理宝典》作者:彼得·考夫曼 编 李继宏 译出版社:中信出版社简介：这是迄今为止全面介绍投资大师查理芒格的投资、学习与人生心得的一本书，让我们工作、生活决策水准全面提升的智慧宝典！《穷查理宝典》完整收录了查理芒格的个人传记与投资哲学，以及过去20年来芒格主要的公开演讲和媒体访谈。2.《投资最重要的事》作者:霍华德·马克斯

来源：私募排排网在2020年第一创业“金因子”量化投资大赛中，私募机构深圳市星达伟业资产管理有限公司（以下简称“星达伟业”）的参赛产品凭借独具特色的量化策略取得良好表现。近日第一创业联合私募排排网对星达伟业总经理刘文财进行了专访，下文将带你认识星达伟业资产这家不走寻常路、另辟蹊径掘金量化的私募管理人。2016年11月9日——四年前的美国大选日。因名称与当时的候选人川普和希拉里相近，川大智胜和西仪股份成为了最具魔性的两只股票。在大选日的当天，川大智胜曾一度接近涨停报收6.35%，而西仪股份则是一路下探以跌停收盘。魔幻的是，四年后同样是美国大选日，这样的剧情还在继续上演。当摇摆州的颜色是“淡红色”（川普的得票率暂时领先）的时候，川大智胜曾在盘中差一点点触及涨停，而在两大摇摆州确定为“蓝色”的次日，该票则大幅低开。诸如此类，由投资者的非理性行为所“成就”的魔幻案例还有很多。即使像美国市场那样经历了漫长的投资者结构由散户到机构的转变后，股市中非理性的交易行为仍然大量存在，这意味着，通过行为金融学理论在市场上获取超额收益，长期来看，是可行的。既然这个市场的非理性行为一直存在，那么为何不能用量化方法赚这部分阿尔法的钱？于是行为金融量化策略应运而生。深圳市星达伟业资产便是这样一家基于行为金融理论构建量化策略的私募管理人。以行为金融量化掘金市场，蛰伏4年终启航星达伟业总经理刘文财博士曾任职于中国金融期货交易所，参与了首个沪深300股指期货和国债、外汇期货等品种的设计。此后，他在上海某知名私募公司担任过常务副总经理，并带领了一个量化团队。在金融的避险工具和金融工程领域，刘文财均有较深的研究积累和实战经验。据刘文财的观察，目前国内量化投资领域，高频量化和多因子体系是当前比较主流的两类量化策略。“高频策略比拼的是参赛的资产管理公司不断的IT投入，而多因子体系的稳定性很难保持，因子的有效性每年波动其实是蛮大的。”刘文财介绍到。在看到这两个方向的优缺点后，星达伟业综合考量之后选择了行为金融量化这条不同的赛道。这是一个对固定资产投入要求并不高、但是对基础研究的要求较高的策略，这和星达伟业投研团队的优势契合。行为金融量化策略是一个特色鲜明的中低频量化策略，以行为金融学的理论为基础，基于A股市场以散户交易为主的背景（至少目前如此），用量化的方法构建针对性的策略，他们内部将其称之为“蚁群”策略。实际上，星达伟业在2015年5月便在深圳注册成立，但2019年才开始正式发行产品，这也体现出作为一家量化公司，他们是基于基本面和宏观择时去做的。考虑到2015年当时的市场环境，他们选择先蛰伏，在积极准备中等待有利的发展时机，这个过程是研究和铺垫的过程。到2018年底，他们判断，股市会进入到新一轮的牛市发展通道中，所以进入2019年，星达伟业开启新的发展阶段，也从外部引入了在资产管理行业有诸多经验的资深人士一起加盟进来做这个事情。目前，星达伟业有三位基金经理，除了刘文财之外，另外两位基金经理同样资历深厚。一位是投资总监田晓军，他是上海财经大学的金融学博士，曾任职于广发证券自营部、广发期货、广发基金、上海某知名私募公司基金经理，拥有19年的从业经历，其中15年都是从事投资管理，过往的投资业绩优秀。另一位是研究总监毛峥嵘，他曾于2006-2014年多次获得新财富最佳分析师奖，拥有超过20年的证券从业经历，在消费服务业、TMT、新能源、军工等行业板块具有丰富的投研经历。“任性”交易带来了错误的市场定价即使在美国这种个人投资者占比较低的成熟证券市场，交易的非理性行为仍然比比皆是。更何况在A股，个人投资者持有20%的市值，却贡献了全市场80%以上的成交量。非理性的交易带来的是错误的定价，“蚁群”量化策略的本质逻辑便是赚取这部分投资者“任性”交易的钱。“蚁群”量化策略到底是如何构建的？“高胜率是获得盈利的关键。他们从超过1000篇学术论文中，选择了100多个策略开展回测与分析，从中精选出了十余个有效策略。”刘文财介绍。首先，他们构建了一套因子体系，通称为投资者行为因子，对投资者非理性的交易行为进行量化，并以此为基础去选股，构建投资组合。投资者对股票的关注度、意见分歧程度、公司基本面、历史上异常的量价数据等都是他们关注的，与众不同的是，他们在策略中加入了基于行为金融理论的处置效应、群体效应、流动性等等因子。其次，用模型选出来约50只个股构建组合，等权重分配，每周根据模型优化调仓约25%，平均持仓周期一个月。持仓个股数量和持股周期会根据管理规模进行优化调整。据介绍，根据业绩归因，产品约有一半的收益贡献来自于投资者行为因子，该策略收益与小市值因子关系并不显著。市场活跃度越高策略越有效，基于模型适应性看待回撤根据星达伟业策略的回测和2019年7月以来的实盘运作，行为金融量化策略在市场活跃度高的时候表现比较有效，在权重股集中上涨时间段可能表现平平。这和策略的运行原理密切相关。策略本身是通过捕获非理性交易行为带来获利机会，而在市场活跃度高的时候，非理性行为往往较多，策略便能很好地抓住错误价格并获得超额收益。而当资金流向权重股时，市场趋于理性，在这样的环境之下，他们并不容易扑捉到超额收益。任何量化策略都会遇到不适应某一阶段的市场行情的时候，期望一个模型可以时刻有效是非理性的。星达伟业基于对自身模型的深刻理解，在模型构建时就加入风控因子，当市场行情不利于他们的策略发挥时，只要回撤是在模型认知的范围内，他们一般不轻易主观干预。“我想这一点在量化投资中是挺重要的，我们对在A股市场运用行为金融学开发出来的量化策略是比较有信心的。”刘文财表示。目前，除了行为金融量化产品，星达伟业还有量化宏观和量化基本面两条产品线，下一步计划布局量化多策略和量化FOF。总的来说，他们将基于A股市场的特色不断地研发新的量化策略体系。展望未来，高频量化强者恒强，基本面与量化技术结合大势所趋“在美国市场，量化投资的发展分为三个阶段。第一，以高校教授研究成果为基础的传统多因子体系的量化模型阶段，在2007年-2009年之间遇到很大的困难；2009年-2015年这个阶段，大家各显神通通过各种手段去挖掘有效的另类因子，包括非结构化的数据、卫星数据、利率和信用市场提取的数据，包括高频交易的兴起。此后进入第三个阶段，AI和资产管理相结合。”刘文财指出。他认为，在国内，IT基础条件比较好，交易所市场数据的便利性和接入性比较不错，使得国内量化投资领域出现了非常多不同的细分方向。关于未来量化投资的发展格局，刘文财认为包括高频量化、多因子模型、统计套利策略等仍有发展空间，但如果拉长时间来看，通过技术获取的收益，最终都会和基本面收益融合到一起，最终的结果是量化的技术和基本面的选股会有很好的结合。在刘文财看来，做量化投资有一个隐含的假设，就是结构是稳定的，意味着数据是平稳的。这也可以解释高频量化为什么发展得比较快，因为它不依赖于结构，相当于潜伏在海平面下方，它不受海平面上方的大风大浪的影响。但对于其他量化策略来说，整个市场的结构变化是最大的挑战。A股市场虽然已经发展了30年，但是一直处于改革的过程中，改革使得市场一直面临着很大的结构变化，比如注册制使得估值体系和评价标准发生了重大变化，又比如吸引长期资金入市、对外资扩大开放等举措。这些变化对市场的影响非常广泛，甚至会有所颠覆。但通过对成熟市场发展历史的研究分析，非理性交易行为在市场上一直客观存在，这也使得他们在面临如此大挑战的情况下依然对行为金融量化抱有非常大的信心。结语：成立于2015年，星达伟业蛰伏4年终启航，以行为金融量化掘金市场。行为金融量化策略是一个特色鲜明的中低频量化策略，以行为金融学的理论为基础构建而成的量化策略。在星达伟业看来，A股市场投资者的非理性交易带来了错误的市场定价，这种状态会一直客观存在，成为行为金融量化策略获取超额收益的源泉。该策略自2019年实盘运行以来，表现较优，助力其参赛产品获得“金因子”量化投资大赛的年度收益优胜奖，但实盘运行时间还较短，策略的长期有效性还有待观察。由第一创业主办、私募排排网协办的“金因子”量化投资大赛旨在打造一场专业、具有行业影响力的比赛。第一创业以本次赛事为依托，积极搭建优质私募管理人投资交流平台，通过多种形式，帮助管理人加强资金募集能力，进一步提高投资能力，降低经营管理成本，并助力行业持续健康发展。该大赛自2020年1月1日启动以来，吸引了340家私募及旗下546只产品报名参赛。目前2020年赛程已落下帷幕，来自全国各地的20多家优秀量化私募管理人突出重围，一举摘得“最佳管理人”、各量化策略的五星优胜奖等年度大奖。本次大赛邀请了包括华软新动力、广金美好、珠池资产、博孚利资产、淳臻投资、鹏华资产等机构的专业人士担任嘉宾及评委，同时全程邀请知名媒体报道传播，为参赛私募倾力提供专业、高效的竞技平台。