股市研报在哪里看

知名财经博主曹山石：感觉有些推荐科技类公司的研报，是从科普开篇，直接到科幻作结，中间没有科学……北漂民工惠杨：据说，这几天，好几个上市公司高管感慨“看了研报，才知道原来我们公司这么牛！我们自己都不知道自己还有这些业务……”东方通信：我们没有5G通信网络建设相关营收……股民：闭嘴，你有！这不禁让记者感叹：现在什么样的公司、什么消息、什么业务，都能被正面解读，都能被“看多”。其实，研报不只有“看多”，同样也有“看空”。日前，继中信证券发布研报看空中国人保之后，华泰证券发布研报看空中信建投。这对于“做空”极为“稀缺”的A股来说，绝对是两颗“深水炸弹”，也直接导致了中国人保、中信建投这两只股票的接连调整。华泰证券表示，中信建投证券A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平。PB估值存在较大下行风险，下调至“卖出”评级。此前，中信证券发布研报称，中国人保A股显著高估，并首次给予“卖出”评级。券商研报，既要“颜值” 更要“研值”。研究报告是承载研究员观点和思想精髓的载体，理应是券商研究中价值最高的部分，可目前研究报告的质量却良莠不齐，尤其是少部分分析师过于短视，精力并没有放在扎实做好研究上，以哗众取宠甚至用耸人听闻的报告标题和内容，来博取眼球和“搏出位”。任何时候，研究报告需要以科学性和专业性为宗旨，才有存在的价值。研究报告应建立在正确的逻辑起点和逻辑推理之上，用数据作证，报告所提供的投资建议，是基于前述基础上的一个自然结论。券商分析师研报仍存在问题和不足之处的原因之一是数据质量有继续提升的空间。部分研报数据存在数据错误或者数据不一致的地方。中泰证券首席经济学家李迅雷就在接受经济日报记者采访时表示，研究报告数量很多，但高质量的偏少。市场前期比较浮躁，重量不重质。未来，随着价值投资成主流趋势，高质量的报告会被市场更为认同。同时也需要分析师沉下心，认真踏实做研究。“有些分析师基本功不扎实，报告会出现夸大其词，缺乏常识，给予过高预测；还会出现主观臆断，采用未经核实的数据等。这需要分析师树立专业、客观和合规的理念。研究报告看多不看空，研究报告对风险研究不够充分，这与国内没有做空机制有关，同时也应要求分析师要遵循审慎、专业的原则。”李迅雷表示。（经济日报-中国经济网记者 温济聪）来源：经济日报-中国经济网

记者杨苏A股行情火热，无论是新开户还是融资融券数据都非常活跃。相比于追涨停板火中取栗，大多数投资者还是想买一些有确定业绩和超预期情况的公司股票。此时，券商研究所发布的研究报告显得非常重要，但市场对卖方研报多有调侃和不解。其实，券商研报最重要的价值是提供了信息和逻辑，对寻找投资机会和做出决定，均有莫大的价值。一份对于中国人保（601319）的卖出评级报告，让中信证券研究所在A股市场名噪一时。当时中国人保股价突然连续涨停超过12元，中信证券预计未来一年潜在下跌空间超过54%。目前中国人保收盘价为9.61元，已经跌了30%。市场习惯于关注券商研报给出的价格水平，上述中信证券报告也概莫例外。其实，中国人保AH股差价最高时达到300%，中信证券在提示卖出A股股票同时，也提示首次覆盖中国人民保险集团H股“增持”评级。可惜的是，当天媒体大范围报道市场罕见的卖出评级报告，但不太提及中国人保H股的增持评级。在行情好的时候，可能再离谱的价格都会实现；反之行情差的时候，再保守的价格预测都可能兜不住市场情绪的倾泻。有的行业研究员对市场资金的号召力比较大，可能会对股价有较强的推动作用。曾几何时，明星基金经理王亚伟重仓参与的股票一旦曝光，就会引起市场资金的热烈追捧从而迅速推高股价。信息和逻辑，才是券商研报对于投资者的价值所在。有关公司与行业的情况极其繁杂，公司公告过的招股书、年报等会提供一些信息，但是研报可以提供更加丰富和深入的内容。比如，某家大型券商每次都会以“我们与市场预期不同之处在于”去撰写内容，非常值得阅读思考。以行业为例，今年以来市场对汽车行业政策高度关注。中金公司发布过一篇《如何释放中国车市潜能》，对行业历史上政策都做了介绍，并通过一定的逻辑得出“直接的政策刺激效果越来越不显著，同时提前透支的需求会增大车市销量的波动率”。投资者可以迅速了解汽车行业政策历史沿革，行业发展现状优势以及挑战，可以不同意作者结论，但不能不重视信息本身以及逻辑推演过程。公司可说的事情就更多了。即便在掌握相似事实的情况下，国内不同类型的机构比如基金公司、保险资金、私募以及外资机构，都存在不同的逻辑分析和估值判断。但是，我们可以先从公司研报里寻找有没有自己没听过的基本信息，然后对其中的投资逻辑，思考一下自己能否认同。每个行业都有一个生态链，券商研究所行业也有类似的情况，大型券商或者知名分析师经常写出优秀的研究报告。当然，研究报告是普通投资者可以查阅到的信息，机构线上交流微信群以及各种线下调研活动，就是非常小众的投资信息和逻辑交流了。无须讳言，我们可能只能接触到部分信息和逻辑，而这些也是基于公司公告以及券商研报的公开发表，更加需要投资者珍惜。

在股市投资的过程中，我们都会或多或少的看一些分析机构对某个股票的研报，但是如果你细心观察就会发现，你几乎看不到看空某个股票的研报，都是清一色的看多，最多也是保持谨慎态度，这是为什么呢？有人认为， 研究员需要从上市公司那里得到信息，然后传递给基金经理，如果说了某个上市公司不好，估计会影响跟上市公司的关系，严重影响了自己的商业模式。也有人认为，人们买股票都是为了赚钱的，所以更关心的是哪个股票涨，至于哪个股票跌相对来说并不关心。那么，即使有看空的研报也没多少人会感兴趣，甚至都不愿意多看一眼，所以这个看空的研报也就没什么意义了，自然也就没人写了。还有人认为，国内没有做空制度，例如浑水这样的公司就靠先做空某个公司股票，然后发布做空研报的方式赚钱。即便有了做空制度，能靠做空赚钱的人也并不多。以上这些理由都有一定的道理，但是我个人认为之所以没人写看空的研报，其实说白了就一句话，写看空研报，没有工资！简单的来解释一下，券商研究员（也就是写研报的人）的收入是所在券商经纪业务部门的分仓佣金，基金公司或者个人投资者通过研究员所在的券商开户交易，才能给他们券商贡献佣金。如果发布的是看空的研报，那自然是没人交易，没有交易就没有佣金，研究员的工资也就没了，就是这个逻辑。那么，如何知道机构或者券商对一个股票是不是看空的态度呢？其实更简单，没研报就是看空。就像谈恋爱，姑娘不理你就是不喜欢你，看空了。

有一则传言在散户中流传：你能读完5000篇研报你就对大部分公司研报了如指掌，读完10000篇研报就可以进大师行列了。谁都知道，看懂一家公司的研报可以更准确地拿捏公司发展会如何变化。问题是，看密密麻麻的文字和数据令人昏睡，到底怎么才能抓到关键，看懂研报呢？这事儿包在小编身上，保证小白新手都能5分钟看懂研报。关注7点，一眼看透研报重点01 看行业是否符合当下政策先从宏观入手，就看行业和当下政策之间有无冲突。只要符合政策发展的行业，更容易赢得主力资金关注。看看去年的政策支持了什么？医药、新能源，所以这2个板块在一段时间内非常抢眼。再如更早之前的雄安新区，炒得非常火热。医疗卫生板块2020年一路走高新能源从2020年到2021年初同样涨幅明显建议看看券商的行业研报，非常看重政策环境，看上几篇就基本能明白国家当下的政策是什么。02 看行业的市场规模多大市场规模决定了这个行业能不能成为真正的大热点，这也是看行业研报的另一个重点。比如万亿级别的市场规模（人工智能、军工、医疗等等）总会出现一些强大的公司，也足够容下市场大资金的操作。这类行业加上政策支持，很可能会持续火热，容易成为“吸金”行业。目前人工智能市场规模为2万亿元，预计未来规模更大数据来源：Pwc前瞻产业研究院反之只有几十亿市场规模的行业，很难容下大资金，可能只有几只个股，拉了几个板就完事儿了，没有持续性。03 看行业是不是新兴行业怎么判断这个行业是新兴产业？可以参照灯塔级公司，比如谷歌、苹果、Facebook等，看他们最新研究方向是什么？AI、无人驾驶、新材料等等。作为新兴产业，AI、无人驾驶和新材料持续受资金关注另外还要关注是否有产品革新，比如4G变成了5G，铅电池被锂电池代替、无线耳机代替有线耳机，这些也是行业研报里的关键内容，结合市场规模和政策导向，大致能揣摩出这一新兴行业是否有上涨潜力。04 看公司盈利是否清晰政策大环境和行业研报看完，下面就要通过个股研报筛选潜藏机会的个股了。好公司的盈利模式一般都很清晰，一眼就明白这公司是怎么赚钱的，相反盈利模式不清晰，主营方向又多，很难变成优质公司。除非能做到像阿里、腾讯这类做生态模式的公司，也算是一个主营方向。总之，标的纯粹一点，更容易看懂这家公司。这类主营方向比重大而明确的公司标的更好05 看主营业务毛利率毛利率是衡量题材稀缺性的重要指标之一，越高越好，说明公司管理好、赚钱能力高，炒作起来更有底气。比如，微软2020年的毛利率是68%，虽然比以往有所降低，但依旧能看出企业有独特优势；06 看公司是否有外延、并购构想这也关乎公司今后发展，主要关注2点：1.主营业务之外有没有涉及新兴产业？如果主营业务经营都很一般，那对它涉足新兴产业持谨慎态度；2.公司是否经营不善要倒闭了？一种可能性公司就这么破产了，但如果管理层有大局观和进取心，那肯定会积极想办法让公司延续下去，比如最近的深桑达A，并购重组消息公布后股价涨停。消息一公布，马上涨停所以研报中如果涉及到此类情况也需抓住其中重点。07 研报质量选择行业研报质量也是需要考虑的一个因素，比如高盛、招商证券、中银国际、安信证券等公布的研报逻辑比较严密，质量较高，属于高等级的研报。关于个股研报，各家券商差别不大，谁出研报快，看谁的就行了，主要看个股的基本面亮点就行了。以上几点，如果都抓住，那你就具备了找出有潜力的股票基本方法。还有一个关键，这么专业的研报信息，哪里才能找到？很简单，用大智慧APP就能搞定。结合政策、行业、个股三类研报，更容易发现潜力个股，当别人还在抓耳挠腮，犹豫如何操作时，你已经早早部署，坐等风来，比别人更快一步决胜股市。

来源：新华财经A股市场时刻牵动着万千投资者的心。相对个人投资者而言，以券商、基金为主的机构观点，往往成为市场投资风向标。那么，机构近来看好哪些股票呢？投资者如何跟着机构去掘金呢？新华财经国家金融信息平台依托自主研发的评价模型，全新推出“研报金榜”产品，助力投资者深挖机构个股研报，透视机构研究能力。“研报金榜”着眼于券商分析师研究能力评比，依托新华财经全面、丰富的机构个股研报数据，以科学、客观的数据模型为基础，从分析师、证券公司、热门行业三个维度评选TOP榜单，实时更新，对外发布。针对用户不同场景需要，我们同步推出移动端产品和PC端产品，分别可以从新华财经APP和新华财经专业终端浏览使用。新华财经APP中的“研报金榜”产品新华财经专业终端中的“研报金榜”产品维度一：明星分析师。根据分析师推荐股票在报告期内的收益率情况进行综合评选，遴选出富有投资眼光的明星分析师，为投资者发现有价值的“领路人”。分析师盈利预测排名模块维度二：证券公司。根据证券公司在报告期内所荐股票整体涨幅情况，利用新华财经自有模型进行分析，评选出具备综合市场分析能力的证券公司，为投资者找到值得信赖的优质平台。机构盈利预测排名模块维度三：热门板块。热门板块轮流换，明日花落谁家？依托新华财经“研报金榜”中的热门板块，投资者可以轻松、准确地了解到市场最具投资价值、涨幅最高的热门板块，并据此构建个人的投资组合。机构行业、板块关注热点模块此外，“研报金榜”还针对个股提供盈利预测和投资评级详细数据，其中：盈利预测可浏览个股在不同筛选周期内盈利预测图、EPS预测、EPS分布情况、预测差异分析图；投资评级支持展示个股在不同筛选周期内盈利的机构评级统计、投资评级变动、目标价变动、机构评级变化趋势图、最新评级明细等。个股盈利预测、投资评级模块基于“研报金榜”平台的数据与分析结果，新华财经还将定期输出榜单解读报告，就“研报金榜”上分析师、证券公司、热门板块的变动情况进行深入分析和解读，并利用新华社全媒体资源广泛传播，形成广泛的市场影响力。用户可以在新华财经专业终端“研报”菜单下找到“研报金榜”栏目，也可以直接通过新华财经APP首页访问“研报金榜”移动版（新华财经APP可扫码下载，或在各大应用商店搜索“新华财经”下载）。

来源：简七小助手研报系列陆续更新中，感兴趣的记得“追更”哦~大家好，我是犀利君。经过前面几篇文章的打底，相信大家对研报已经不陌生了。下面我们还是直接拿一份研报，看里面都写了些啥。我找了一份行业深度研报，大概有33页，页数不少。我们就以它为范本，看看行业研报的大致结构，以及每个部分有哪些重点。具体研报名称参考下文，你可以在慧博或萝卜投研上查找PDF文件。01研报第1页，有哪些信息？首先，我们打开研报第1页：开头先看几个简单信息——1）机构名称“国元证券”。2）发布时间“2020年7月26日”，显示最近一个月写的。3）报告标题，告诉你这是一份“空调行业”的报告。眼尖的朋友会发现一个疑问，这里的“耐用消费品与服装”是指什么行业？查了一下，这个是中证指数行业二级分类，和之前提到的申万行业分类不同。个人觉得这个二级分类有点泛（把卖空调的和卖服装的放一起），而申万是把“家用电器”单独列为一级分类。“中性|维持”是指行业评级，最后1页会有具体解释，这里暂且略过。然后看研报的右边列，一般是长这样：4）过去一年市场行情：耐用消费品与服装行业和沪深300指数，两个过去1年涨幅大致在17%左右；分时间段看，行业之前的走势强于市场，但是最近几个月被沪深300超过。当然，这个行业走势并不完全反映空调行业的情况，只能作为参考。5）相关研究报告：一般是同主题的关联研报，思路上有延续性，感兴趣可以找来看看，对你理解这篇研报可能有帮助。6）报告作者：分析师的个人信息。再看中间的摘要部分——7）“报告要点”、“投资建议”和“风险提示”，通常是正文内容的浓缩版。*这部分建议先粗看一遍，不理解没关系，可以直接看正文，回头再来仔细读，这样效果会好一些。8）最底下列出了同行业公司，对普通人来说，这是一个比较实用的信息。这份报告列了2个重点公司，如果想了解空调行业其他的上市公司，还要再去其他研报里找找：02先看图片、再看正文，体验可能会更佳接着，我们翻到研报第2页：目录部分，相当于是摘要部分的简化，也是正文的写作框架，扫一眼了解大概。接下来进入到正文，我们主要看一下包含哪些内容，专业的分析暂不涉及。一般来说，正文都是图文形式，一大段文字，再配一张或几张图片。像这份研报，正文基本就是下面这种，信息密度很大，看起来很有压力：不过你看那些科普类短视频，基本就是影像、图片或特效动画，再配上文字旁白，可视化地学习知识，感觉也不累；我们看研报也可以用这个方法，就想象自己是在看视频：先看图片，再去“脑补”文字或数据等，阅读体验可能会好一些。另外要注意，图片下面都会注明“数据来源”。我看了一下，数据主要来自于国家统计局、世界银行、产业在线，欧睿咨询等，来源都很权威，不是官方数据就是行业数据，少数来自咨询公司。假如把一篇研报比作一座大厦，数据信息就像是砖头瓦片，是建造大厦的基础；一篇分析文章，如果没有数据或者数据来源有问题，那么写得再好也是空谈。正文最后是“投资建议”，作者这里下了结论：1）行业空间将扩大；2）行业龙头等企业将会收益（至于这个结论对不对，需要你根据文中的数据和逻辑去验证）最后一部分是“风险提示”，这段可以理解为作者的“免责声明”——我的结论不一定对，要是错了，多半是因为这几个原因……03为啥国内研报很少有负面评级？翻到最后一页，显示“投资评级”，行业评级有3个——推荐、中性、回避：这份报告标的是“中性”，意思是预期未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间。且不说这个行业指数和空调行业有多大关系，它的评级主要基于对指数未来走势的“预测”，主观成分比较大。很多朋友读研报，会发现结尾千篇一律是“推荐”“买入”，几乎很少见到“卖出”，觉得很费解。我们可以想象一下这个画面：某分析师连夜写出一份报告，投资评级是“买入”，基金经理看了说，好我买。后来该行业的股票上涨了，基金经理赚到了钱，分析师所在券商也能分一杯羹；同样一个人熬夜写报告，投资评级是“卖出”，基金经理看完说，好我不买了，结果前面白熬夜了……所以，从利益的角度看，“卖出”评级对他没有任何好处，如果他觉得行业或公司不好，大可以不写；另外，从人情的角度看，给“卖出”评级，也容易得罪上市公司。毕竟分析师经常要去上市公司调研，平时都是“抬头不见低头见”，面子总是要给的~总之，我个人觉得，投资评级的参考价值不太大，不看也罢。最后梳理一下框架——第1页：券商/分析师、行业分类、相关研报、报告摘要、同行业公司……第2页起：目录、正文（文字+图片）、投资建议（结论）、风险提示（免责声明）最后1页：投资评级说明除了投资评级，其他9个要点都值得关注。以上就是一份行业研报的大致结构，希望对你有帮助，下次再看到这类研报，会感觉熟悉些。拓展阅读：作为小散户，如何提高投资能力？| 手把手读研报如何从每年17万份报告中，挖掘最值得看的？| 手把手读研报厉害的投资分析师，到底是如何思考的？| 手把手读研报千里挑一的分析师，给你划了投资重点… | 手把手读研报

文 / 洪榕 越过山丘 激情依旧有人炒股听消息，有人投资看研报。如果读研报就能在股市上赚大钱，那股市投资就太简单了。不看研报会抓瞎，看了研报又挨套。十个故事炒不停，八个研报都讲到。研报，在券商里面称为行业研究。研究员天天要写研报。如果有人认为读了研报就能在股市上赚大钱，那未免把股市投资看得太简单了。不要期望有完美的研报实际上，很难有一份非常完美的研究报告。基本不太可能通过一份研究报告，发现一只符合市场上所有要求的股票：行业好，国家政策支持，业绩出现拐点，团队优秀，估值还处于低点。很多人用读研报的方法去炒股，炒得很辛苦，却赚不了大钱。有时候我们会发现，针对某只股票的研究报告总体上很完美，但仍存在瑕疵——比如业绩不好，那你敢买吗？一份研究报告无外乎以下几点。第一，注意看政策。研究报告又叫行业报告，我们必须对行业进行研究。尤其我们是新兴发展中国家，处于大改革时代，政策推动对行业的发展起了一些决定性的作用。当某个行业的政策出现大变革的时候，处于该行业的公司肯定会受到影响。所以，如果研报说这家公司处于某个行业，而这个行业正好又是国家开始扶持的行业，那么我们就要再看这只股票目前处于什么样的阶段，做进一步的研究。第二，注意看技术创新。研究报告里面经常会提到技术创新，尤其是一些科技型公司，甚至包括一些传统企业，都会在各自的技术领域有所突破。研报里会分析，公司必须在哪些地方较过去有所突破才能确保业绩有所增长，否则很难脱胎换骨。一些公司，技术上有了重要突破之后，就需要着重去研究。研报里会分析某项技术对这家公司所处行业的影响，对公司本身产品线的重大影响，对整个公司未来业绩的影响等。这些都需要着重看。第三，注意看新市场。看研究报告时，大家经常会看一家公司是否在拓展新的市场，以此来评价一家公司的好坏。如果这家公司现在开始打入海外市场了，大家对它的想象空间会很大，就是过去它只在中国卖产品，现在可以卖到海外去了。或者公司的某个产品，原来营销的范围只是在上海，但现在它可能扩展到浙江、江苏、北京、广东等地。新市场开始在拓展，这是我们说的地域性的新市场。还有一种新市场，它的产品原来只是30岁左右的人很喜欢，现在它开发了一个新产品，20岁左右的人也很喜欢，这个也叫新市场。第四，注意看新领域。过去一家公司是在传统领域，现在它进入了新领域，这个领域代表新生活、新时代，可能未来也有很大的空间。但是进入到新领域，就会面临是否能成功的问题。所以在炒作这种公司的时候，要去分析，要根据市场去判断。第五，注意看新产品。很多调研报告里面会因为很看好一家公司的一个新产品而看好这家公司。比如，科大讯飞出了一个新产品——翻译机，这个具备翻译功能的机器，可以做到同声传译的程度。那么，这个新产品可能就会提升公司的整体估值。第六，注意看转型。通过一份研究报告，我们可以看到一个企业可能不是过去的企业了，它在转型。研报里会有一些对它转型的研究，研究它现在转型到的另一个行业，以及转型后这家公司的服务人群也会发生一定变化。研究报告需要对市场空间、竞争对手做分析，最后还要评判这个公司转型的成功概率有多大。所以这个也是必须要考虑的一点，因为投资者很喜欢这样的故事。第七，注意看资产注入。A股市场有一个特点，即有些股票可能是一个子公司上市，但是它的集团公司没上市。但集团公司又很富有，旗下有很多好的资产。研究报告一般会研究，这个公司到了一个阶段，它应该会有新的资产注入，会有一些好的资源进入这个上市公司。那这个公司肯定会优先受益，因为这个是得天独厚的。第八，注意看拐点。我认为，看研究报告需要关注一家公司或者一个行业的转折点，即拐点。拐点就是一旦进入新的跑道，如果没有怎么亏，那就快速地往前跑，这个大家要重点看。如果里面出现一些新的故事，这个故事会有转折性的作用。如果行业出现拐点，那么对应的公司销售收入可能会出现拐点，利润也会出现拐点，这些都是不得了的。研报的关键在逻辑看研究报告，要结合它的故事。人性不变，故事永恒。看这家公司是要讲业绩，还是讲故事？如果已经实现，那就不是故事。现实是等到实现的时候，往往股价已经有了反应，根本来不及抓住。所以我们要提前做出反应，当它还在讲故事的阶段，当大家还处于是否相信的阶段时，就切入进去。当然，还要去看故事的逻辑通不通。只有故事的逻辑相通，才会让更多的人相信。很多人炒股票是炒群众基础。群众一致认为会上涨且将来一定不会错的股票，一定会有人买。研究报告一样，也是在看一些故事是不是能够成真。- End -

来源：金融界网关注hi研报（ID：hi-yanbao）带你挖掘研报价值，让价值投资high起来！ 1机会不多了！什么是调整呢？大家可以跟着我的思路，想想下面三句话有没有道理。所谓调整，就是一个情绪循环的过程，一个筹码交换的过程，一个估值修复的过程。第一个说的当然是情绪，从极端乐观，到怀疑，到失望到极端悲观。第二个说的是时间，你得给人家足够的时间完成交换的过程，上涨，就是把底部筹码高位卖掉，下跌，就是再把你的筹码，砸到低位骗回来。所以，调整绝对不可能是“直线”，而是“曲线”。第三，也就是最原始的，我们得有底线思维。你要相信，股价终归还是靠利润支撑的。估值终归是有极限的，不会太高，但反过来也不会低得离谱。回到盘面，我们给两个建议：第一，叫做雨露均沾。之前聊白马下跌的时候，一个最核心的逻辑，就是顺周期分流。以前呢，你只有一个选项，就是买白马，但是随着全球疫情数据好转后，就多了第二个选项。并且这个第二选项过去半年还没怎么大炒。那后期白马的反弹力度自然是要打些折扣。就是昨天说过的，要雨露均沾。第二，叫做进退有度。从操作节奏上看，一定要避免雪上加霜。向上的过程要学会管住手，学会知足落袋。出分歧的时候，要学会贪婪、兴奋。当然，我认为后期还会有分歧，但每踩成功一次，信心便会恢复一分，留给我们后期分歧的次数并不多了。2股神是怎么练成的！今天说点理念的东西，看似虚无缥缈，实则直达灵魂深处。我们港股比亚迪股份的走势。2008年，巴菲特在8块钱附近买入比亚迪，2009年涨到90块，涨幅10倍，很多人说：巴菲特真是股神。2009年到2012年，比亚迪跌到12块，几乎全部回吐涨幅，巴菲特继续持有，有人说：巴菲特廉颇老矣！2012年开始到2017年，比亚迪再次涨到90块附近，巴菲特继续持仓不动，有人说：巴菲特果然还是股神！2017年到2020年初，比亚迪跌到40块，股价被腰斩，巴菲特继续不动，有人说：巴菲特脑子瓦特了吧！2020年至今，比亚迪涨到280块，距离最初的8块的成本，涨幅超过30倍，人们开始说：巴菲特真的是神！这说明什么？这给我们的投资几点很重要的启示：第一，看好的行业，看好的公司，买入并持有直到逻辑兑现。巴菲特十年前看好新能源产业，因此买入了比亚迪，并一直持有至今，丝毫不曾动摇，凭的是什么？凭的是对产业逻辑的坚持，凭的是对好公司成长路径的坚持。产业逻辑是最强的支撑，是股价长期趋势的核心与中枢，抓住这个核心就能抓住最大的那一段收益。很多人不懂这个道理。很多厉害的基金经理们都说过类似的话：选择好的赛道能够提高投资的胜率，在好的赛道上选择优秀的选手就能获得最大的收益。这是很多投资者不具备的。就像我们的三维投资体系好行业、好公司、好价格，就是先从产业到公司，再到估值为大家建立起一套可以去实践的理念。我们反复强调的是逻辑，不是股价短期的波动。产业逻辑是什么，就是产业未来的成长路径，就是产业未来的发展方向，是未来10年能够预期到的，有足够前景的空间。比如说，新能源汽车，我们从去年8月份就反复为大家拆解新能源产业的逻辑，简单描述下来就这么几句话：渗透率提升带来的近30倍的空间。2020年中国新能源车的渗透率不到5％，到2025年要到到20％-25％的水平，这里的增量空间就是4-5倍，到2030年可能达到50％以上。全世界而言，2020年全球才300万辆左右的新能源车，未来是要全部替代每年1亿辆的燃油车，这里面就是30倍的空间，这就是产业逻辑。第二，择时根本不重要！择时真的做不到！择时真的不能致富！很多个人投资者对买卖点的判断是乐此不疲，津津乐道，倾注了80％的精力在买点与卖点的判断上。恨不得能够抓住每一个赚差价的机会，这有点像菜市场的老奶奶一样讨价还价，为了蝇头小利付出了100％的心血。在直播间里面很多人经常问买卖点，我一般都会回一句：择时胜率超过50％的人基本不存在。大部分人择时的时候，10次有8次是做错了的，仅有2次做对了。这就是现实，如果择时胜率高，就不需要人了，做一套电子系统效率更高，事实上，截至目前为止，我们没看到有这样的事发生。就拿巴菲特的案例说，从赚10倍到跌回成本，再赚10倍，再到腰斩，目前再赚30倍。如果能做到择时，每次规避超过50％的调整的话，巴菲特在比亚迪上应该赚了3000倍。我们也总结了散户亏钱的路径：股票A：亏20％，割肉；股票B：亏10％，割肉；股票C：亏10％，割肉；……每一只股票上，看上去亏得都不多，10％-20％的样子，但积少成多啊，连续在4只股票上亏10％的话，基本上账户就缩水一半啊，再回头来看最先割肉的股票A，默默无闻的创了新高。为什么？背后的原因在于：买入没逻辑，卖出没逻辑！买入凭激情，卖出靠冲动！大部分人买卖不看逻辑，全凭满腔热血，结果没人会同情你。而我们就是要尽力改变这一现状，让我们的投资具有逻辑性。在11月我们分享军工逻辑，之后大涨80％，此后调整了30％，但是我们不担心，即使是在1月初加入我们的朋友，有的是买在了高点的，但是我们对军工逻辑的理解是很充分的，对未来5-10军工产业的发展是有信心的，这样的产业逻辑支撑我们不要仅看到眼前的状态，更多的看到未来的空间，站在未来的立场，目前的军工比应该是比黄金更珍贵吗？最近的光伏，锂电的调整也是如此，就不再一一举例。股神是怎么练成的？这个问题，可能会有很多答案，但是我们的答案就是：找好行业，选龙头公司，持有直到逻辑兑现。每交易日晚20:00，hi研报（ID：hi-yanbao）用最接地气的语言，最专业的分析，最优质的研报解读，手把手教你掌握价值投资的正确姿势。搜索公号获取更多免费优质服务，炒股不求人！

有很多人问我，我在给上市公司做分析的时候，需要的大量的资料、数据和信息是哪里来的？在做上市公司基本面分析的时候，最重要的材料就是上市公司的财务报告。财务报告可以从万得、东方财富或者同花顺这些软件里下载，也可以去“上海证券交易所”、“深圳证券交易所”或“巨潮资讯网”三大官方网站浏览和下载。上交所、深交所和巨潮网是 A 股上市公司最权威的信息发布网站，网站的界面也做得很友好，在搜索框里打入股票的代码就可以找到所有的公告，然后再挑选我们要找的财务报告就可以了。在读“财务报告”的时候，需要关心的是年度报告、半年度报告和招股说明书这三份材料。一季报和三季报的信息量很小，如果刚上手做公司研究的话，一季报和三季报是完全可以略过不看的。在阅读年度财务报告或者招股说明书的时候，需要关注的是“人、财、事、况”四个方面。人，是最关键的。在阅读的时候，需要仔细分析上市公司的董事长、高级管理层、独立董事、员工总数、前十大股东、股东户数、技术领头人和审计师这些人的基本情况。就拿董事长来说吧。我们要了解董事长的年龄、工作经验、专业背景、从业时间等等内容。财，讲的是需要对资产负债表、利润表、现金流量表和股东权益变动表这四张报表的分析和研究。在看报表的同时，还要把报表附注内容从头到尾读一遍。四张报表里面，资产负债表是一张最重要的报表。通过阅读资产负债表，可以看出很多有价值的内容。事，指的是重大事项，包括上市公司和实际控制人有没有法律纠纷、有没有被监管机构处罚、担保、股权质押、股票期权还是限制性的股票激励等等。在读财报的时候，对这些重要事项，上市公司会写清楚公告的详细刊登时间，这个时候建议大家去查询公告的原文。因为财报里的信息是浓缩过的，看公告原文的话会了解得更加清楚。况，讲的是行业状况。宏观、策略、行业和个股四个方面的研究里，宏观研究是滞后的，策略是摸着心跳看 K 线图说话的，只有行业和个股的研究才是有价值的。除了公司的财务报告之外，还可以读一下券商的研报。现在免费的研报越来越少，不过如果有心的话，还是能够找到一些。研报这东西，不同的人拿到手上可能效果有云泥之别。老手看的是研报里展示的企业信息，新手看的是研报的买卖建议。研报里有用的东西是券商的调研数据、电话会议的内容、行业统计资料以及偶然暴露的一些数据资料来源。券商买卖建议的部分，建议不要花时间去看了，券商研究员的建议无外乎是“买入、增持、谨慎增持、推荐、强烈推荐”。还有几个网站蛮有用的。比如中国裁判文书网，这是一个官方的免费网站。大家有需要的时候，可以把上市公司、大股东和实际控制人的名字输入进去，看看历史上有没有法律纠纷，如果有的话，是哪些事情。“天眼查”或者“企查查”这两个网站或者 APP，可以完成对企业股东、实际控制人、相关法律纠纷、工商资料变更、企业关联关系等资料的查询。查询的时候感觉像侦探一样，有的时候会找到意想不到的东西。然后就是搜索引擎了。有疑问，百度、搜狗和必应都可以。要诀就是顺藤摸瓜，打破砂锅问到底。需要的话，过去的新闻报道、其他投资人的分析，论坛帖子都是我们分析企业的“呈堂证供”。至于说这些资料怎么筛选和应用，就无法统而言之了，只能是用到自然知。在网上的论坛看帖子的时候，要注意甄别信息的内容和质量。几乎每个股票在论坛里都有人会关注和讨论。如果你关心的是企业经营情况，任何一支个股页面，最多花两天时间，你应该就能知道哪些人是真有研究的，哪些人只是吹水。这些东西没法随口扯，不知道无法伪装知道。信息错误的，也很容易被其他研究者指出。最后，也是最重要的，是形成自己的知识库。风险提示：所涉数据和个股仅供参考，不作为买卖依据。股市有风险，投资需谨慎。