股票则时研究

昨天，有朋友留言问老伊，为什么最近更新文章的频率变慢了，是不是正在调仓？你别说，还真被这位朋友说对了。老伊的回答是：确实在调仓，主要是看到这么多有价值股票的股票价格不高，加大了研究的时长，所以文章发送的时间会比较晚。那么我们今天就来说一说，股票该怎么研究？从大的方面说，股票研究有两种方式，一种是自下而上，另一种就是自上而下了。一般情况下，除了被市场公认的核心资产以外，大部分投资者或者机构都是以自上而下的方式对股票进行研究。也就是先看宏观经济周期，再看行业板块，再细分研究个股。当然，也有少部分人是自下而上的对股票进行研究。什么是自下而上，顾名思义，就是先研究个股，然后再研究行业，最后再看股票是否可以契合宏观经济周期。使用这种方式的投资人很少，比较知名的代表人物就是投资大神彼得林奇先生。这家伙实在太牛了，曾经同时持有过超过100只股票，调研能力也是特别的强。所以在研究股票的时候，老伊还是建议大家按照自上而下的方式去搜寻，主要是相对简单一点，不被个股复杂多变的信息扰乱思维逻辑。我们举个例子来说吧。市场中有些行业的个股，它受经济周期的影响较小，比较典型的例子就是食品饮料相关的板块。所以，任何时候，只要股票不是贵得离谱，只要不发生系统性经济危机，持有部分相关板块的个股是比较理智的选择。对于这些弱周期的上市公司，投资者在研究的时候可先看整个行业的集中度如何。有些行业集中度很高，像是酒类行业，它基本是已经进入到成熟期，所以行业格局明显，公司之间的竞争恶化，但谁都很难干掉谁。因此，投资者只要加大对市盈率，也就是业绩增速与估值之间的比对就可以了，算是最简单的一种。当然，这些公司由于其产品销售溢价不同，投资者还要根据毛利来比对市盈率的提升可能性。不管怎么说多为同业之间的比对研究，容易判断。还有些弱周期的上市公司，行业集中度不高，比如说调味品行业。由于这些公司处于成长阶段，投资者除了对不同公司的估值和业绩增速进行比对外，更加需要深入了解其产品市占率的提升速度。具体来说吧，目前市场上相对比较知名的调味品上市公司有海天味业、中炬高新、千禾味业等。事实证明，由于资本的力量和公司较靠谱的管理能力，它们的市场占有率在不停地增长，如此一来，有些地方品牌就很容易被击垮。像是老伊家乡有个品牌叫做德馨斋，如果它上市了，就需要赶紧抛售，因为它的产品没卖出省外，但省外地品牌却在不断地挤压德馨斋本地的市占率。当然也包括某些上市公司，不过名字我们不能讲。再就是新兴产业领域，比如新能源汽车。此种类型的公司，投资者不能简单地使用弱周期或者强周期来判断，因为对它来说，既受到传统经济周期的影响，更会受到产业成长周期的影响。现在看，新能源汽车肯定是处于初创期，成长潜力无限。研究汽车领域，相对就复杂很多了，除了品牌繁多，零部件供应商也多如牛毛。那么投资者研究的时候，按照目前的投资机会，最好从汽车的核心零部件进行切入，比对与传统燃油车相比，哪些零部件的供应是成倍数递增的？比如说，相对于燃油车，新能源汽车对于天线和印刷电路板的需求一定是大幅度增加，此时投资者可以在相关行业中，寻求集中度较高的板块，再调研各家企业的核心技术及投资机会，就有希望找出未来高速成长的企业。第三就是强周期的相关企业了。对这些企业进行研究，首先要判断出经济周期是否已经确立复苏。如果确立，那么布局需求量极大的基础原材料是增加收益最简单暴力的方式。比如在去年年中，布局有色、煤炭、化工行业，都有拿到大收益的机会。除了基础材料以外，在经济周期确立步入复苏阶段后，还可以增加对可选消费的研究。对于可选消费品，投资者除了需要研究其产品的市占率、品牌效应等常规因子以外，更需要加大对企业成本控制能力的研究。比如同样是家电企业，有些企业并不受基础原材料价格的扰动影响自己的利润，证明它们对自己上游的控制能力很强；有些企业可以通过涨价来消化高成本的问题；而有些企业，原材料涨价确实影响到了自己的利润，但是它并不能通过给自家产品涨价来减轻企业利润的压力，也就是说，营收增速与利润增速出现差异，这样的企业就不能长期持有。以上我们提到的内容仅仅是比较有代表性的行业或者板块，投资者在研究的时候如果涉及相关领域，可以按照老伊提供的方式进行切入。当然了，研究上市公司肯定不会如此简单，更何况还有庞大的财务数据需要进行分析，我们也只是提供了一个简单的思路，希望大家在拿到一只新股票时，可以有一个大概的研究方向，老伊的目的也就达到了。#财经##股票##投资理财##白酒#

对于股票的任何研究最终都要落实到量、价、周期三要素上，而对这三个要素的研究最终都要落实到市场资金问题上，因为股市归根结底是资金市。而国内股票市场政策市的特点又比较明显，所以还要注重政策研究。因此，重点掌握股市与股票的资金流向与政策周期才能更为准确地择时投资。决定股市资金的流入与流出，主要有以下几个重要因素：货币政策与财政政策、宏观经济周期、国际资本流向、风险资产溢价、股票估值、行情趋势、个股资金流入，而鉴于中国股市的特点，还要加入融资规模、限售解禁、大股东减持等问题的研究，最后就是技术研究。一、央行货币政策与财政政策货币政策的宽与紧，决定了市场的流动性的高低，这对风险资产的投资具有极为重要的指导意义。一般在货币政策由紧到宽的过渡期，或货币政策宽松的初期，股市更容易出现阶段与周期性底部，这是由市场流动性所决定的。央行是市场流动性的总阀门，所以要对央行货币政策导向做重点研究。而财政政策的保守与积极也对上市公司的业绩会有明显影响，对股市的资金面会起到增减左右，所以在积极财政政策下，更利于投资选择。二、宏观经济股市为经济“晴雨表”，一般会先期半年到一年提前反映经济的升降。一般在经济逆周期基本结束且经济开始回升阶段，而股市又经历过中长期下跌开始企稳时，可择机买入股票。宏观经济转暖，意味着企业业绩回升，而企业活动的逐步活跃会加快市场流动性，还会提高就业率，增加居民收入，这个经济周期对股市上涨自然有利。而宏观经济数据又会对行业的周期与景气度予以投资提示，根据宏观经济数据不仅可以掌握行业发展周期，还可以发现景气度靠前且业绩增长较快的行业，这些行业也往往是市场资金比较集中投入的行业。掌握这些则更利于周期投资。三、国际资本流向监控汇率波动与外汇储备波动，可以了解国际资本总体流入或流出国内市场的动态，再具体了解QFII与北向资金等动向，则利于分析国内股市的波动周期。近十几年来，境外投资基金的主要买卖周期，基本都是国内股市的阶段性底部与顶部周期，所以投资者要加强对外资动向的观察与研究。四、股票估值与风险溢价要对A股市场与股票的估值做深入研究，要掌握一些必要的估值模型，譬如静态与动态市盈率、TTM、市净率等多种估值方法，并且要深入研究同一行业股票的估值情况，以给予自己欲投资的股票以更准确的定位，在低估值周期买入，同时规避高风险溢价周期。五、个股资金流向与行情趋势在股票形成中长期底部形态后，个股有明显的资金增量，且大盘走势同时回暖，在这个周期内可以择机买入股票。对于个股资金的流向问题，不仅要研究资金的增减情况，还要注意研究大、中、小投资者的持股比例与筹码集中度，一般在大、中投资者数量与投资额度明显增加且筹码比较集中时可择机买入股票。六、融资规模、限售解禁与大股东减持当融资规模、限售解禁与大股东减持等股市套现现象减缓的情况下，结合上述情况则更利于择机选股。七、技术研究在技术面上，投资的择时首先要注重月线与周线的中长周期技术研究，在基本确定中长期底部周期基本形成的前提下，再回头具体研究日线等短线指标，买入要点当然是多指标组合都处于偏低与超卖状态，这种情况下可以择机买入股票。以上七点，是需要综合交互使用的，这样更有益于提高择时的准确性，再加上对政策导向的认识，则对投资者的择时问题会有所帮助。（本文系资深投资人馨月原创文章，转载请注明作者及来源馨月1967）

如今大数据时代，投资股票当然也要研究大数据，盲目投资是很难持久获胜的。本周，基金年报已经披露结束，其中的数据就值得研究。还有，目前上市公司正在发布年报，即将发布今年一季报，这些数据都是需要研究的。本周大盘反弹，3月A股收阴后，迎来4月开门红，周K线也收出春节后最大涨幅的红盘，显示一轮反弹正在持续展开。一些表现较好的股票，就与基金数据有关，很有必要研究这些大数据。　一季度大盘调整很正常先来看看大盘，本周正好3月份结束，进入4月份，3月份的月K线和一季度的季度K线全部收阴。图说：上证指数周K线图从月K线看，上证指数3月份下跌1.91%，终结此前的月K线4连阳。深市三大指数跌幅更大，深证成指3月份跌幅为5.02%；中小板指数3月份跌幅高达8.41%，创出一年来最大月跌幅；创业板指数3月份跌幅为5.34%。图说：深证成指周K线图从季度K线看，各指数也全部收阴，终结此前的3连阳，其中创业板指数结束之前的季度K线6连阳。上证指数一季度下跌0.9%，深证成指一季度跌幅为4.78%，中小板指数一季度下跌6.86%，创业板指数一季度跌幅达7%。值得一提的是，一季度各指数冲高回落震荡幅度非常大，振幅均超过20%。图说：创业板指数周K线图一季度收阴其实很正常，因为从去年4月份开始的这波行情持续上涨了10个月，各指数涨幅均不小，可以说是2015年之后涨幅最大的一波行情。更为重要的因素是，推动这波行情主要是大市值的机构核心资产股票，这些股票大幅上涨之后估值明显偏高，出现蓝筹泡沫，最终在春节后一路下跌，导致指数下跌。无论从上涨时间还是上涨空间看，这轮调整都是正常而必须的。4月迎来开门红反弹持续从周四开始，进入了4月份，4月A股迎来开门红，连续2天上涨，这样，本周的周K线均收出阳线。图说：中小板指数周K线图上证指数4月2日报收3484.39点，本周上涨1.93%；深证成指报收14122.61点，本周涨幅2.56%；中小板指数报收9114.22点，本周涨幅1.82%；创业板指数报收2852.23点，本周涨幅3.89%。本周各指数创出近3周高点，也是春节之后最大周涨幅。之所以出现强劲反弹，主要是抱团股卷土重来，大市值蓝筹股表现不错，如贵州茅台周五大涨5.75%。市值前50大股票中，本周上涨股票比例高达90%。这些机构抱团股春节后大幅下跌，普遍跌幅超过20%，经过约三周的底部盘整，终于开始反弹，并推动大盘上涨。不过，目前这些股票涨幅并不是很大，市值前50只股票，本周只有海天味业、泸州老窖、隆基股份、长城汽车等4只股票涨幅超过10%。这些股票离2月份创下的高点还差不少，大盘能不能继续反弹，实际上取决于这些抱团股的反弹力度。图说：沪深300指数周K线图部分基金增仓股表现强劲不过，有一批股票在这轮下跌中表现强劲，甚至创出新高。其中，一些股票都是基金在去年下半年大幅加仓的股票。基金2020年年报本周披露结束，基金每个季度都要披露季报，年报和季报最大的区别在于，季报只公布基金持仓的前十大股票，年报则要公布基金所有持股，这个数据就非常重要，值得重点研究，因为基金加仓或减仓对股票走势会产生较大影响。研究基金去年下半年大幅加仓的股票，发现有些股票走势的确非常强。比如，太平鸟本周上涨23%，股价创出历史新高，今年以来，该股已经大涨72%。从基金年报数据看，去年底81家基金持有太平鸟1970万股，占流通股4%，其中，下半年买入1866万股，环比增加18倍，就是说，基金基本上是下半年买入太平鸟的。爱美客本周上涨21%，该股是去年下半年上市的，2245家基金买入786万股，占流通股比例达30%，持股市值高达51亿元。正是大量基金买入，使得该股走势较强。国际医学本周创出历史新高，去年底103家基金持股2.44亿股，占流通股比例12.68%，持股市值30亿元。其中下半年大部分都是下半年买入的，环比增加30倍。一心堂也在本周创出历史新高，该股去年下半年基金持股增加37%，去年底192家基金持股1.24亿股，占流通股比例达32%，基金持股市值41亿元。另外，今年以来表现较强的美迪西、北摩高科、山东威达、华贸物流、宏达电子、神火股份、杭叉集团、久立特材、宏远电子等等股票，都是基金在去年下半年大幅增仓。可见，基金增仓股值得重视。当然，也不是基金大幅增仓的股票一定就上涨，还要结合上市公司年报特别是今年一季度业绩综合考虑，可以从中寻找基金增仓的理由。值得一提的是，基金年报数据值得研究，但是，毕竟隔了时间较长，今年第一季度已经过去，基金即将公布今年一季报，这又是一个值得研究的数据，从中了解基金进行哪些调仓。总体来说，研究基金持股等大数据，是非常重要的功课。新民晚报记者 连建明

先说答案：因为体量问题。徐翔到了后期，他手上的自有资金，和泽熙募集的资金一起加起来， 得有过千亿的体量。有人会说现在千亿级别的基金经理也有啊。徐翔在从敢死队出来后建立私募泽熙投资千亿是有，但是时代不同。现在花几千亿资金怼茅台，和茅20们，市场完全可以承受，压力不大。徐翔犯事那年头，市场只有2000只股票不到，一天交易额不过2000亿，和现在4000多只股票，流动性泛滥，地产的钱源源不断导入股市，万亿是常态成交的市场，根本不在一个量级。徐翔当时那种情况下，用千亿在二级市场玩，根本玩不动。所以只能去一级市场。有千把亿资金，能做的，只能是参与定增，和举牌这种和股权直接相关的模式，才能盈利。这一点，我们许家印，姚振华俩大佬是成功典范。万科A这类举牌手法，可以入选财经教材的水平。章盟主章建平则是反面教材，定增乐视,亏10亿，以十大流通股东身份进入中兴通讯,再次爆亏。徐翔要在一级市场玩股权，内幕消息也就是必经之路。总结起来：然市场之容量有限，投资者之欲望无限。

如今大数据时代，投资股票当然也要研究大数据，盲目投资是很难持久获胜的。本周，基金年报已经披露结束，其中的数据就值得研究。还有，目前上市公司正在发布年报，即将发布今年一季报，这些数据都是需要研究的。本周大盘反弹，3月A股收阴后，迎来4月开门红，周K线也收出春节后最大涨幅的红盘，显示一轮反弹正在持续展开。一些表现较好的股票，就与基金数据有关，很有必要研究这些大数据。一季度大盘调整很正常先来看看大盘，本周正好3月份结束，进入4月份，3月份的月K线和一季度的季度K线全部收阴。从月K线看，上证指数3月份下跌1.91%，终结此前的月K线4连阳。深市三大指数跌幅更大，深证成指3月份跌幅为5.02%；中小板指数3月份跌幅高达8.41%，创出一年来最大月跌幅；创业板指数3月份跌幅为5.34%。从季度K线看，各指数也全部收阴，终结此前的3连阳，其中创业板指数结束之前的季度K线6连阳。上证指数一季度下跌0.9%，深证成指一季度跌幅为4.78%，中小板指数一季度下跌6.86%，创业板指数一季度跌幅达7%。值得一提的是，一季度各指数冲高回落震荡幅度非常大，振幅均超过20%。一季度收阴其实很正常，因为从去年4月份开始的这波行情持续上涨了10个月，各指数涨幅均不小，可以说是2015年之后涨幅最大的一波行情。更为重要的因素是，推动这波行情主要是大市值的机构核心资产股票，这些股票大幅上涨之后估值明显偏高，出现蓝筹泡沫，最终在春节后一路下跌，导致指数下跌。无论从上涨时间还是上涨空间看，这轮调整都是正常而必须的。4月迎来开门红反弹持续从周四开始，进入了4月份，4月A股迎来开门红，连续2天上涨，这样，本周的周K线均收出阳线。上证指数4月2日报收3484.39点，本周上涨1.93%；深证成指报收14122.61点，本周涨幅2.56%；中小板指数报收9114.22点，本周涨幅1.82%；创业板指数报收2852.23点，本周涨幅3.89%。上证指数周K线图深证成指周K线图中小板指数周K线图创业板指数周K线图沪深300指数周K线图本周各指数创出近3周高点，也是春节之后最大周涨幅。之所以出现强劲反弹，主要是抱团股卷土重来，大市值蓝筹股表现不错，如贵州茅台周五大涨5.75%。市值前50大股票中，本周上涨股票比例高达90%。这些机构抱团股春节后大幅下跌，普遍跌幅超过20%，经过约三周的底部盘整，终于开始反弹，并推动大盘上涨。不过，目前这些股票涨幅并不是很大，市值前50只股票，本周只有海天味业、泸州老窖、隆基股份、长城汽车等4只股票涨幅超过10%。这些股票离2月份创下的高点还差不少，大盘能不能继续反弹，实际上取决于这些抱团股的反弹力度。部分基金增仓股表现强劲不过，有一批股票在这轮下跌中表现强劲，甚至创出新高。其中，一些股票都是基金在去年下半年大幅加仓的股票。基金2020年年报本周披露结束，基金每个季度都要披露季报，年报和季报最大的区别在于，季报只公布基金持仓的前十大股票，年报则要公布基金所有持股，这个数据就非常重要，值得重点研究，因为基金加仓或减仓对股票走势会产生较大影响。研究基金去年下半年大幅加仓的股票，发现有些股票走势的确非常强。比如，太平鸟本周上涨23%，股价创出历史新高，今年以来，该股已经大涨72%。从基金年报数据看，去年底81家基金持有太平鸟1970万股，占流通股4%，其中，下半年买入1866万股，环比增加18倍，就是说，基金基本上是下半年买入太平鸟的。爱美客本周上涨21%，该股是去年下半年上市的，2245家基金买入786万股，占流通股比例达30%，持股市值高达51亿元。正是大量基金买入，使得该股走势较强。国际医学本周创出历史新高，去年底103家基金持股2.44亿股，占流通股比例12.68%，持股市值30亿元。其中下半年大部分都是下半年买入的，环比增加30倍。一心堂也在本周创出历史新高，该股去年下半年基金持股增加37%，去年底192家基金持股1.24亿股，占流通股比例达32%，基金持股市值41亿元。另外，今年以来表现较强的美迪西、北摩高科、山东威达、华贸物流、宏达电子、神火股份、杭叉集团、久立特材、宏远电子等等股票，都是基金在去年下半年大幅增仓。可见，基金增仓股值得重视。当然，也不是基金大幅增仓的股票一定就上涨，还要结合上市公司年报特别是今年一季度业绩综合考虑，可以从中寻找基金增仓的理由。值得一提的是，基金年报数据值得研究，但是，毕竟隔了时间较长，今年第一季度已经过去，基金即将公布今年一季报，这又是一个值得研究的数据，从中了解基金进行哪些调仓。总体来说，研究基金持股等大数据，是非常重要的功课。金海岸工作室作 者 | 连建明编 辑 | 陆佳慧

现在很多人宁愿消耗大量的时间去预测股指趋势，也不愿意沉下心来研究持仓标的，因此导致很多人就算看清了趋势也会亏损。如果能真的看清趋势，为何还要投资股票，直接去投资指数基金或股指期货岂不是更好。这也侧证，所谓能看清趋势的人都是扯淡。今天我们就来说说，研究股票比看清趋势更重要。研究股票比看清趋势更重要在讨论这个问题之前，投资者必须知道什么是股指。股指是股票价格指数简称，是由证券交易所或金融服务机构，根据成分股编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。简单的理解，就是一篮子股票加权整体走势。我们常常所谓的市场趋势，即股指趋势。个人认为，这种所谓的趋势对于投资者的意义并不大。例，贵州茅台一只人神共愤的股票，若2014年1月好好研究这只股票的基本面并建仓，持有至2018年6月，股价上涨11倍。2014年1月研究美的集团并建仓，持有至2018年6月，股价上涨7.5倍。这样的例子还有很多，就不一一列举，那些说价值投资在中国A股无法适用的人，哈哈哈哈。2014年-2018年，中国的A股经历了一次熊牛熊的转换，若上述股票在2014年1月建仓，2015年6月牛市高点获利了结，收益会缩减一半，如果经历了股灾后了结，收益会更低。反而在熊市中，能够获得最高的利润。这也恰恰说明，股价的走势不完全与趋势相关。对于普通投资者来说，仔细研究股票比能够预测股指趋势要强很多，而且短期趋势本来就无法预测。也有投资者不服气，说很多股票在牛市高点下来之后，就一路下跌，我为什么不以它们为例。那些持续下跌的股票，你研究了基本面吗？市盈率多少，总资产报酬率多少，他负债情况如何？其中的大多数股票，就算在现阶段这种估值洼地，我都不会看一眼，对于我不会关注的股票我有必要以它们为例吗？每天一大群人在这假模假样的分析股指走势，真这么厉害去做股指期货，一天的收益赶你讲几年了。没什么好忽悠投资者了，讲这些乱七八糟的来糊弄人有意思吗？若投资者们能静下来好好的研究股票，无论使用任何分析方式，都会发现股指的走势与你没有半毛钱的关系，好的股票最终都会在股价上得到反映。我曾在文章中说过，股价是市盈率和收益的综合表现，一家市盈率为10倍，每年都能盈利2元/股的企业，正常情况下股价绝不会低于20元，如果出现低于10元的情况就是很好的建仓机会。大家会说市盈率与市场整体趋势相关，我不否认他们之间有相关性。但是你要一家总资产报酬率10%以上的企业，长期维持在10倍以下的市盈率，这是很不现实的。请大家看清楚，并非净资产收益率而是总资产报酬率。投资者们不用一天到晚盯着指数，指数涨建仓标的不一定涨。但如果企业价值被低估，股价一定会修复，这才是能帮助投资者获利的方法。小马有话说关注指数最显著的效果就是影响心情，对于大多数投资者来说，很难买到风口的股票，如果哪天指数暴涨，自己的股票不涨，那样心情将会极其沮丧，哪天跌了持仓标的低于指数反而会高兴，你在高兴什么？说实话，指数就是编制出来糊弄我们这些投资者的，有没有指数对于股市来说并没有什么影响，它只是一种参考数字。对于一种可有可无的数字，还天天盯的不亦乐乎，我是不能理解。正确的投资方式是认真的研究自己持仓的标的，只有持仓上涨投资者才会获利，否则就算指数涨上天和你又有何关系。

在股票研究分析中一般都分成两个派系，一个是基本面分析，一个是技术面分析。究竟哪个比较好呢？作为一般散户投资者应该如何选择？先说一下什么是基本面，基本面分析股票是研究上市公司，包括其所在行业、财务状况、盈利状况、市场占有率、经营管理体制、人才构成等等因素。市场上有几句话对基本面有很好的描述：三好公司，即是好行业，好公司，好价格。好行业就是好赛道，所谓选择大于机会，要选择增长性的行业、处于生命周期早期阶段的行业，这些行业往往容易创造很大的价值增量，像早期的腾讯和阿里巴巴一样给投资人带来了巨大的回报！好公司就是好的管理层，行业的龙头公司，还要看公司的护城河深广度，所谓护城河指的就是企业所独有的竞争优势，这种优势能够让企业在长久的竞争中生存下来，并且维持住原有的利润率和市场份额。好价格就是现在的股价合理还是高估，价格永远是重要的，价格决定了你的回报率。再好的公司，过高的价格也可能导致投资负的回报率。这几句话听起来很简单，但实践起来，基本面对个人投资者来说，就算你是一个某行业的专家，要精通基本面的话，也只能够精通某一领域板块的股票，而且要花大量的时间研究和跟踪基本面的变化。所以一般散户投资者所谓研究的基本面，A股这么多股票，其实也是看了公司的大概基本面情况，不是很深入的真正理解公司基本面的状况。 股票技术面研究是根据股票市场走出的K线技术形态来研究股市。股票的技术面有三大经典理论，一个是道氏理论，波浪理论和江恩理论。道氏理论是技术分析研究的基础，波浪理论是技术分析派的演绎，江恩理论是技术分析派的理想。道氏理论有三大法则，第一价格包含一切。就是市场行为涵盖一切是技术的基础，市场行为包容一切，所有的市场信息最终都会通过价格的形式表现出来。股价反应这个公司基本面的以前，现在和将来。你现在买的股票这个价格已经反映出来了，至于高估还是低估，长期肯定可以反应出来。第二是历史重复发生，我们用技术分析在股市上做的买卖决策都是基于历史重复发生，因为是所有的K线组合，都是研究历史重复发生才发展出来的，K组合代表一种历史重复发生大概率来判断股票走势。第三个趋势一旦形成必将延续，趋势这一组有规律的数字演绎，股票分上涨趋势，下降趋势，震荡趋势。趋势行情一旦确立，就不会轻易改变，而是会沿着方向继续前进，目前茅台的走势就是最好的上升趋势例子。 技术分析细分起来还有K组合，技术指标KDJ，MACD，RSI等等技术分析的工具。技术分析相对个人投资者学习起来比较系统化，一旦掌握了一套技术分析方法，几乎所有的股票都适合运用，而且能直观快捷地作出判断。基本面对于大多数散户来说，根本就不是主要努力方向。因为散户一般没有机构的专业人才研究行业，没有可以直接到上市调研能力。基本面不是一成不变的，它是每年每月甚至每天都在变的，研究追踪一间公司的基本会花费大量的时间和精力。相比于研究技术面的人，一只股票看个三五分钟能看出个大概，看到一个半个小时就可以下决策了。 研究基本面和技术面都有很出色的前辈，以基本面代表人物巴菲特就是基本面研究最出色的人物之一，巴菲特这里就不介绍了，相信大家比我还熟悉。这里介绍一下技术分析派代表人物“量化基金之王”西蒙斯，他并非金融专业出身，年轻时在数学领域取得极高成就，于是他选择另辟蹊径，转向投资领域。他这家公司的旗舰基金产品，名字就叫做“大奖章”基金（Medallion fund）。自1988年成立以来，该基金年均费后收益率高达39%。在1994年至2014年中期的这段时间里，其平均年回报率更是高达71.8%，远超巴菲特！所以两者并没有绝对的优劣势，一门学问，做极致了也是一门艺术。综上所述，对于我们散户来说，由于学识和时间有限，基本面对于大多数散户来说，很难在这个领域取得很大的成就。相对于基本面来说，技术面研究应该是一般散户有优势的，应该专注努力的主要方向。在追求成功的道路上，请你选择最容易的道路！最后，如果认可请关注我，一个实盘百万级资金量的老股民，拒绝空谈，以真实的实战角度来分享股市的经验与知识。（本文代表个人看法，仅供参考！） #股市#

资本市场自有其自身发展规律，顺律者昌，逆律者亡市场看似复杂，其实变来变去就就一条核心规律，涨多了就要跌，跌多了就要涨。看到这里是不是很无语，这不等于没说嘛，天下人都知道。确实是这样，但这最平白无奇的一句话到底天下有几人能够看破呢？大家都明白的简单道理，为什么到最后却只有仅仅一成的人能拿着赚到的钱离开？绝大多数人却只能成为愤怒哀伤无奈的韭菜，对市场失去希望，咒骂这股市简直比赌场还要差劲，最后在大熊市中割肉，黯然离场，发誓再也不回来了。但是在牛市中看到周围人都日赚斗金，由于羡慕和嫉妒，最后还是把持不住，重新杀了回来？故事主人公小明就是这样一个人，因为之前挥刀自割的痛苦经历还历历在目，不会轻易相信牛市的鬼话。“哼，牛市？我看这是假牛，莫不是庄家又要骗我进去？”但是怀疑归怀疑，周围亲戚朋友不断传来的赚钱声不断冲击着早已绝望的内心，之前的想法开始一点点松动，甚至怀疑自己，难道真的判断错了？如果这次来真的，一旦错过，可要后悔终生啊。于是他首先找到一支市场上涨的最好最热的股票/基金，研究了起来，观察它的变化成了每天的必修课。在观察了一周后，这个股票/基金又上涨了不少，他内心开始躁动起来，“不能再等下去了，当时要是早点下手的话，都可以赚不少了。早买早赚钱”，于是他小心翼翼的迈出第一步，可以先少买点试试，他是这么盘算的：如果后面是假牛。马上跑，如果真牛，就加大投入，只求挽回上次的损失就行了。行情果然涨势喜人，没过几天就赚钱了，他心里一盘算，如果要是再投入多一点，那收益可不得了啊。在一片群情激愤的上涨声之中，他掏出了最后的那点储蓄。而行情也果然很给力，不仅扭亏为盈，甚至让他还小赚一笔。这时你可能会想，那赶紧见好就收啊。本来是应该这样，只是没有人会把这笔意外之财看作是自己走了狗屎运，相反，他们都会把自己当成神机妙算，英明神武的股神，可以拳打巴菲特，脚踢索罗斯那种。而此时股市在小明眼里就如同印钞机似的，想想过去的想法是多么幼稚可笑，哪个正常人会嫌自己钱多呢？而看看现在，股市这个大善人好像每天都在往自己的口袋塞钱，而曾经那些舍不得去的饭店，买不起的包包，舍不得喝的茅台，那些总总未被满足的欲望，此刻都要把他们拿下。不仅要拿下，而且还要大宴亲戚朋友，共享欢乐。而此刻小镇上各大饭店生意逐渐好转起来，饭店经理很识相的把桌上台布全部换成大红的。小明，那个当初痛苦割肉的韭菜也已经摇身一变，成为了能为身边朋友指点股市江山的人物了。这种感觉真的好不惬意，飘飘然在云端的感觉，真的特别好。如果按照这样发展下去，再多搞点钱过来做本金，那是不是就能实现财务自由，从此迎娶白富美，走上人生巅峰了呢？不得不说，这个想法真的很美好，白日梦大概都是这样子做的，平时没事做做白日梦没什么，但在股市里的白日梦可是会让人倾家荡产的。巨大的财富梦鼓动着他每一根欲望神经，让平时工作懒散的小明变得更有执行力起来，他借遍了亲戚朋友，套现了信用卡，甚至敢去高利贷去搞资金。然后投入到股市之中，泡沫是很美丽的，里面折射出的是人的七情六欲，当然是在没有破灭之前。而股市就像一匹脱缰的野马，脱离了经济的基本面，越跑越远，在这个过程之中，无数人上车下车，观察了一段时间发现马继续在跑，就继续上车，整个过程就像是击鼓传花的游戏一般，只要音乐不停，这个游戏就要继续玩下去，直到这匹马最后消失在悬崖沟壑之中。随着更多的人带着钱离开，却再也没有回来，失血的股市开始难以为继，出现疲态。停在一个位置反复震荡。小明已经卖掉了一部分股票，他预感到一个中期调整可能到来，调整完毕后，继续带着钱杀进去。股市如他所料开始向下调整，但好像市场中的人都得到了小道消息一般，还没跌多少，就又被买起来了。而小明被迫只能在比当初卖掉时更高的位置重新入场，这次他下定决心，后面的任何调整都不再卖了，稳稳拿住才能继续赚钱。而千千万万个小明让行情开始跳空式上涨，最后在悬崖前进行了最后一跃，然后就再也没有然后了。文章里的小明就是千千万万的行情参与者，作为普通人，大家都有很多相同的特质，比如听消息炒股，满仓于牛市高点，割肉于熊市最低点。作为人，我们的思维方式是为求存而进化的，老祖宗的生存经验告诉我们感性是最稳定可靠的，我们的行为受到到感性的支配，比如看到一只老虎在你面前，你第一反应一定是逃跑，而不是站在那里分析它会不会来追你。股市和现实世界恰恰相反，它是一个人与人竞争的世界，感性太重的人是不适合在这个地方生存的。以下用科斯托拉尼之蛋来描述整个牛熊循环中，财富是如何再次分配的。我们从大熊市b3阶段开始说起：在2018年末各上市公司隆隆的业绩炸雷声之中，仅有的一点意志力也被摧毁，在无望中清空了自己的股票仓位。回过头看这个时期，股票的成交额在底部附近的一个月内内开始剧增，股票开始向少数人集中。最后在y处达到最低点。想一想，当专家们告诉大家股市未来会很危险，上市企业未来会面临不可避免的业绩大滑坡，没有人会在未来买入，只会有更多的人卖掉这些前景堪忧的的股票。但股市每天还有上亿的股票在交易，数亿股被卖出的同时，数亿股又被买进。在股票市场上，每一次“出售”都有与其相对应的买进，否则也就没有什么“交易量”的说法，更没有什么股价了。“没人愿意买”或者“没人愿意卖”，这一类说法真的是愚蠢至极。但又是谁在这个最阴暗的日子里买入这数亿的股票呢？很明显，就是那些铁了心要在股市上博一博的顽固派，在这样一个经济状况极端恶劣的时刻，他们以极低的价格大笔买进股票囤积起来，然后，反弹阶段a1开始了。在这一阶段，那些降得过低的股价在交易量不大的时候，就已经恢复到一个相对合理的价位，这时的买家是那些顽固派，我们称为“死多头”，或者价值投资者。与此同时，货币因素加速了反弹的过程，央行开始使用各种货币工具，为市场投入更多的流动性资金，引导利率下降。资金一旦开始宽裕起来，就好像进水龙头被拧开，池子里水多了起来。但光有水还不够，没有勺子你也喝不到，所以还进一步降低了小企业融资门槛，就相当于为每个人发了个勺子。之后的经济状况和政策是不断好转的，市场步入第二阶段a2，称之为“调整适应阶段”。在这段时间内，如果有好事发生，股价就会继续上涨，如果有负面消息，股市就再一次下降。而实际情况也可谓波折不断。期间，有特没普政府不断挑起的贸易争端，又有猪肉猛涨导致的通胀，而新冠疫情的爆发更是让整个市场开始恐慌。坏消息会反过来促使管理者出台更多的利好政策，相当于给是市场的池子放进更多的水来。市场因为这些利好消息，导致股价不断上升，这又反过来吸引了更多的新买主。我们把处于第二阶段的买主称为“混血儿”（价值投机者，与业绩预期赛跑者），他们既有铁石心肠的固执，有胆小怕事的懦弱。有一些投资者，他们向来就对股票感兴趣，而且已经具有一定的经验，他们可以即时辨认出会继续上涨的股票，然后买下它，这些购买活动又进一步推动股市上涨。危险已存在于第二阶段，由于受到其他有利情况的促进，比如新股民新基民们跑步入场，存款大搬家导致市场中钱进一步增多，市场自动过度到第三阶段a3，称作“扩张阶段”，在这个所谓的“牛市”阶段，在“不稳定牛市”的时期，只有那些胆大的人才会购买（趋势投机者）。在交易放量时，股票价格每一小时都会发生巨大突破，股价和大众的反应一样变幻莫测。这种股价不再具有什么意义，它仅仅是由大众的迷醉心理决定的。这其中诞生了宇宙第一酱油股，宇宙第一白酒股等等。连续两年的“牛市”连同上涨了200%的股价，对大众产生了极大的吸引力。那些在2018年把股票在最低价格时一股脑儿地抛售出去，然后把资金安放在余额宝里的胆小怕事之辈，如今又想重操旧业了，他们只有当新闻联播大肆报道“牛市”消息，股票成为每次聚会的首要话题时，才回去购买。他们的朋友们大肆吹嘘他们在股市上收获的大笔收益，因此，他们羡慕嫉妒恨，几乎疯狂的购买所有已经涨的很高的股票或者基金，他们也不会去寻找什么未被发现，一直被忽视的股票，而只是投资于他们的朋友已经赚到大钱的股票上。一句话，他们只买那些“时髦”的股票。那是谁把股票以创纪录的价格卖给那些胆小的人呢？当然是那些低价买进股票的大胆的人了。扩张阶段还会持续一段时间，而且只要水龙头还开着，“牛市”就会继续下去。只有在所有的股票都已经从勇于冒险的人手中转移到了小心谨慎的人手上，这个阶段才会结束。这时，胆小之辈的手上已经没有了现金，甚至可能是用大笔的贷款买入股票了，可那些当初敢于吃第一口螃蟹的人手上却有了大把的现金。现在，胆小的人等待着更胆小的人把他们手上的那些股票用更高的价格买走，可是这样的“更胆小的人”根本就不存在。可能大家过去会觉得美国市场上90%的投资者都是机构，所以应该更理性一些，实际情况是怎样的呢？市场面对新冠疫情，展现出一副坟头蹦迪般的后现代主义喜感画面。如今，正哼着小曲儿，继续起舞。所以，就算未来我们股市中韭菜越来越少，基金机构越来越多，但他们还是胆小鬼，虽然他们不是韭菜，但他们的表现和韭菜一样靠不住，他们跟在大多数人后面，既没有想法，也没有耐心。用知识，经验来提高认知，用理性来抑制感性，才能顺应规律，适者生存。

来源：中环反向指标（HKContraryIndicator），文中观点不构成投资建议。“我们宁愿要与共识一起犯错，也不要逆共识而成功。犯错时的耻辱感，远大于正确时的成就感。”——约翰·梅纳德·凯恩斯在人类进化的初期，我们的祖先靠着抱团取暖渡过了茹毛饮血的时代。但这并不意味着在股票市场可以顺应人性的本能反应，肆意抱团。历史上无数次伟大的泡沫提醒我们， 在某些关键的时刻，你必须要敢于逆流而上，挑战市场共识，否则都是悲剧收场。然而，在实际的股票研究中，多数投资者的底层逻辑本质上是基于市场共识的思考，在研究前已经有了立场，自然难以理性客观地做出相应判断，容易掉入共识的陷阱。其次，这属于「多头」思维，方向是追求深度、远度和角度。虽然这种方式没错，但其耗费的时间和精力通常并不能够取得同等的研究成果，多数股票到最后发现并不值得买入。那么，既然到最后是不能买入，为什么不在开始就以此为切入点呢？换言之，我们可以通过「证伪」的方式去接近真相，用「空头」思维做股票研究。如果不能给sell rating，至少意味着可以持续观察，耐心等待买入时机。01「空头」思维有两种，一种是财务操纵，另一种是非财务操纵。财务操纵层面，包括财务舞弊（财务造假）和财务粉饰（盈余管理）两种情况。财务造假基本是公司管理层组织的，在财务报表中蓄意错报、漏报财务数据，以虚构利润为目的的系统性造假。盈余管理是在会计准则的框架之内，在不越界为财务造假的底线之上，管理层过于主观地运用或刻意迎合会计准则，以达到操纵利润的目的。不过，盈余管理与财务造假存在本质的不同（是否违法），尽管二者在很多时候经常无限接近。另外，绝大部分上市公司会想尽一切办法让自己的报表更好看，即使是垃圾公司仍然能够靠着财务游戏活很久。所以，请不要轻易扣动扳机，做空的难度远高于做多。具体操纵方式上，分为操纵利润和操纵负债，后者主要是通过隐性负债（表外融资）的方式，或利用子公司大额借贷，或融资租赁，或大股东私人的民间借贷。一般来说，隐性负债在没有暴雷前需要偿还高额利息，因此，如果一家企业每年很赚钱却派息极低，甚至不派发股息，或自由现金流极差，却无法给出合理解释，那么各位投资者就要打醒十二分精神了，毕竟不是每个人都是巴菲特，可以将企业盈利越滚越大。操纵利润方面，分三种方式，一是操纵营收，二是操纵成本或期间费用，三是操纵其他收入。操纵营收很好理解，只有极少数的企业的毛利率和净利率每年都保持上升。毛利率能够逐年上升，只有两个原因，第一、公司有提价的能力，第二、公司能不断压缩成本。而成本的压缩空间有限，所以毛利率能持续上升，大部分是因为公司有提价能力，能做到这一点的公司非常少。所以，绝大部分造假公司为掩人耳目，只能从营收入手。方式上，主要有两种，一种是关联交易，左手倒右手。另一种则会涉及到更多利益群体，串通供应商和下游客户伪造营收。但无论哪种，最终都需要通过财务报表上的其他项目来消化，较为常见的是应收账款和存货。来源：天风证券，财务造假的“流程”而通过营收做盈余管理，最为常见的，是通过应收账款，例如某些年度行业不景气，企业会对下游客户放宽信贷额度，但这也就埋下了坏账的风险。其次，绝大多数企业的财务报表都是基于权责发生制，报表营收跟实际营收存在时间差，部分企业会通过提前确认收入的方式来操纵营收，多发生在to B或to G等中游行业，例如建筑施工、机械制造等行业。所以，从盈利真实性的角度思考估值，中游行业的估值自然对直接面对消费者的下游行业存在估值折价。除了营收外，成本或期间费用也是企业财务造假和盈余管理的重灾区。成本层面，一般是少计成本，造成企业毛利率相比于同行偏高或难以置信的稳定。或偷梁换柱，但日积月累，最终或演变成更大的灾难。费用层面，对于科技和生物制药等研发型企业，多通过研发费用资本化的方式调节利润，造成企业的无形资产或商誉高企。而对于大多数传统企业，则是通过存货、坏账拨备、折旧和摊销等项目。一般来说，对于这类操作，“是否合理”是投资者需要谨记的原则，如果某间企业在某个财年出现上述项目的异动，而无法给出合理、可信的解释，嗯，sell rating！其他收入层面，则更多是财务游戏，多通过房地产等投资性资产的公允价值变动调节利润，而这完全是账面游戏，如果企业不将其处置，根本与投资者没有一毛钱关系，这也是为什么需要特别重视企业的经营性盈利。另外，通过操纵联营公司或合资公司的业绩也是强有力的财务造假和盈余管理方式，很简单，一个上市公司在理论上可以有无限多个子公司，可以开展无限多项非核心业务。所以，如果某间企业在过往多年都是靠非核心业务的盈利在支撑盈利，而在未来又看不到明显的业务拐点，嗯，sell rating！总言之，在财务操纵方面，投资者需要谨记的，是常识。企业声称赚到钱(Net Income, EBITDA)和企业真的收到钱(Cash Flow)完全是两回事!在通过时间纵向和行业横向的对比后，如果某间企业无法对报表上的异常数据给出合理解释，就删除自选股吧。数千只股票，不差这一只。02非财务操纵的「空头」思维，广为人知的是《大空头》式的泡沫破裂，但资本市场的泡沫是常态，你又该怎么确定泡沫会破裂呢？The market can stay irrational longer than you can stay solvent，很多时候光看基本面是不够的，啤酒也是需要泡沫才好喝。所以，问题的关键在于泡沫是否过量。按照冯柳大佬的框架，可以分为杀估值、杀盈利、杀逻辑三种挤泡沫的方式。杀估值，最为常见的有两种，一种是市场整体的系统性风险。因为beta的存在，绝大多数股票都难以独善其身，所以在熊市环境，市场就会做空高beta的股票。但股票市场不是if A then B的游戏，就拿A股市场近年的A50行情，在市场整体萎靡和地缘摩擦的氛围下，A50依旧可以持续将空头打爆。所以，这种做空需要结合大小盘风格进行判断。另一种是市场预期跟企业盈利的错位。尽管金融市场是预期的游戏，市场预期多数时候都跑在企业盈利前，但就好像狗和主人的故事，小狗因为狗绳的存在，不可能永远疯狂往前冲。这类做空机会，一是需要对市场预期有明确的了解，具体方式可以通过查阅卖方的报告，和判断大型卖方的模型假设是否过于激进；二是耐心等待企业盈利的公布，结合第一个条件在短时间内立刻做出业绩判断，例如如果业绩低于市场预期10%，估值是否也需要调整10%。尤其在熊市氛围下，业绩miss将大概率导致市场预期往愈加悲观的方向想象，导致估值大幅下挫。最后比较少见的，是通过盈利质量的杀估值，或做空ROE，或做空现金流状况。需要强调的，这类做空机会需要非常丰富的经验和知识沉淀，千万不要自以为是，你需要精准判断市场的核心视角。一般来说，这类机会多存在于【高关注、高买入】类的明星企业，市场的极高预期导致公司业绩容不得一丝瑕疵。而如果说杀估值的艺术成分居多，那么杀盈利就需要实打实的研究了。03杀盈利，顾名思义，就是你觉得企业现阶段的盈利水平无法维持，未来将持续下跌，或大跌。但人有求生欲，企业更有，在企业盈利下滑的道路上，管理层势必想尽各种方式去维持盈利水平。所以，这就意味着我们必须寻找连管理层都无力回天的时刻。企业盈利的下滑分两种，一种是周期性，属于相对短期的交易，你需要比市场看到更多的盈利下滑，或者更早看到盈利下滑；另一种是结构性，通常来自于企业竞争格局的变化，或者干脆就是技术进步导致整个行业被取代了、被颠覆了，这种可以是中长期的交易。周期性不难理解，宏观经济有周期，行业有周期，产品有周期，库存有周期。其中，宏观经济的周期性相对显著，但需要提醒投资者的是，宏观风险很小的企业可能只是某个阶段宏观政策利于他，并非它与宏观经济的相关度很低。实际上这种correlation有可能很高，在未来的某个时刻也难逃周期的魔咒。结构性的盈利下滑，先说非逻辑层面的破裂。在企业竞争格局之前，还有行业竞争态势的变化。按照邱国鹭的话讲，“宁可胜而后求战，而不战而后求胜”。百舸争流的行业，增长再快也很难找投资标的。不过，市场总是执着于追求短期的热点，宁可买错，不愿错过。但索罗斯只有一个，不是每个人都可以在泡沫中全身而退。因此，这也就不断为空头积累势能，耐心等待行业进入价格战博弈的阶段。而竞争格局的恶化，更多是基于未来行业发展演变的思考，简单讲，就是谁掉队，甚至谁被淘汰。一方面，在行业增速放缓的阶段，每家企业都会想方设法继续抢占市场份额，因此，如果没有技术优势、成本优势、渠道优势和客户粘性的企业，就极其危险，尤其在需求同质化的行业。另一方面，则源自大行业下细分行业的互相绞杀，例如互联网广告行业，短视频的异军突起导致社交媒体和资讯媒体的广告收入面临巨大压力。其次，需要提醒投资者的是，因为竞争格局的恶化，许多企业的股价低位是典型的价值陷阱。商业世界不是打游戏，许多企业在掉队后就再也回不去了。最后，则是偶然性的事件导致企业利润率在未来一段时间面临巨大压力，多发于to B的中游行业。上游原材料价格暴涨，而下游客户具有极强议价力，无法传递价格，只能自己咽下。04杀逻辑，比较常见的，是企业盈利仍在持续增长，但企业股价却一路下跌。究其原因，市场预期企业现阶段的商业模式或成长逻辑遭到破灭，或者是技术革命导致该企业或该行业在未来将被取代或颠覆。其中，最为典型的，是政策风险。例如民促法，就直接将2017年市场疯狂追逐的教育股击倒，红黄蓝（RYB.US）所处的幼教行业更遭遇重击，民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。换言之，在思考行业的发展过程中，虽然需要参照欧美日韩等发达国家的发展历程，但也要充分结合中国国情思考政府监管态度，例如是否允许行业充分市场化？如果不允许，会有什么样的结果？其次，是企业产品质量造假导致的杀逻辑。这种严重性可大可小，可以从“直接受害者、造假规模、监管层态度”综合判断，如果是三聚氰胺之类的，基本没得救。最后，比较有意思的技术革命。众所周知的是跨界颠覆，例如手机取代数码相机，例如互联网广告取代传统广告，例如社交媒体取代传统短信，例如流媒体取代传统电视等。但少为人知的，是低端需求革命。在《创新者的窘境:大公司面对突破性技术时引发的失败》(The Innovator’s Dilemma：When New Technologies Cause Great Firm to Fail）一书里，克莱顿·克里斯坦森（Clayton M. Christensen）提出了经典的大公司失败模型：第一步：大公司的现有技术服务主流市场，有更好的性能，但只做极少的渐进改善。而同时，小公司拥有的颠覆性技术刚开始往往性能较差，不能服务高端的主流市场需求。但它价格更低、使用更简单便捷、更新迭代更快，在早期可以先切入大公司不屑于服务的低端新兴市场。第二步：随着时间推移，颠覆性技术的性能改善速度更快，随后开始超越现有技术的性能表现，能够服务高端主流市场的需求。然而，大公司却对颠覆性技术的投入犹豫不决，因为它不符合短期的财务逻辑：市场不大（前期覆盖的是小众市场），拉低利润（颠覆性技术的价格和刘润率都更低），缺少协同（大公司的现有客户在早期不需要使用颠覆性技术的产品）。不仅如此，大公司臃肿的组织结构和审批流程，也让它动作缓慢。第三步：随着颠覆性技术性能进一步改善，小公司快速抢占市场，向上争夺大客户。而大公司由于对颠覆性技术的投入滞后，不仅丧失了新兴的市场机会，也失去了存量客户。总言之，一旦企业在资本市场的逻辑遭到破坏，千万不要留恋，尤其是港股市场，大概率将跌穿多数人的心理底线。最后，再次强调的是，股票市场不是if A then B的游戏，尽管挤泡沫有三种方式，但许多时候都是混着来，从一开始的估值杀最终演变成逻辑杀。所以，投资者需要清楚知道市场的核心视角。其次，从安全边际的角度出发，估值倒推的做空相对安全有效，高估值势必高预期，高预期势必无法容忍瑕疵。参考资料：1.《卖方研究员的自我修养》，洪灏；2.《财务造假的特征与识别—— 一个评分模型的建立》，刘晨明；3.《选股就是选风险：浅谈选股中面临的三类风险》，明看港股；4.《企业服务创新者的窘境：Salesforce如何颠覆Siebel》，Jade QZ；全文完。感谢阅读，感谢点“在看”