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如何看待当前的市场震荡？A股的投资逻辑有没有发生变化？在周期交替的过程中，影响股市的内外因素有哪些？什么行业板块最值得配置？4月9日，在上海证券报主办、开源证券协办的第57届中国资本市场高级研讨会暨上证所长论坛上，20多家主流证券研究所的所长及投研负责人齐聚一堂，围绕着“市场跌宕起伏，如何把握投资主线”进行了深度研讨。上半年行情比下半年好？春节假期后，A股市场经历了大幅调整，今年后三个季度的市场行情将如何演绎？从各券商研究所所长的观点来看，对上半年行情普遍较为看好，但对下半年的研判，则出现了分歧。摩根士丹利华鑫证券董事总经理、首席经济学家兼研究部主管章俊认为，今年全球经济继续复苏，但疫情的不确定性及部分经济体由于通胀压力而提前开始调整货币财政政策，都可能造成“宏观风险”反而比去年下半年大。他预判，短期来看，上半年约在4月份全球市场会有所好转，6月份则可能有新的调整。其原因一是季节性的因素，二是美国通胀水平的上升。下半年投资者应关注的是通胀情况，如果通胀维持在高位，将对市场形成压力。也有人对下半年行情相对较为乐观。国泰君安证券研究所所长黄燕铭表示，预计今年经济走势会构成“前高后低”形态，这一点市场并无分歧，但对于“后低”可相对更乐观一些。黄燕铭认为，未来一到两个季度的A股市场将以横盘震荡为主，但并不意味着“超额收益”机会的整体消失。2021年，周期制造和服务消费复苏带动的盈利改善就是市场最重要的超额收益来源。粤开证券研究院负责人康崇利也表示，今年下半年的机会反而比上半年更多。市场的实际运行和大家的一致预期常有偏差，如去年有一些券商认为流动性是今年一个很大的问题，但目前来看，今年大家关注的主要是信用风险，对流动性反而不是很担忧。抱团股以外的新机会在哪儿？近期，曾被机构抱团的白马龙头出现大幅回落且反弹乏力，这部分“核心资产”是否会被机构抛弃？大部分研究所所长认为，长期看，优质企业是不会被机构抛弃的，只是未来数年的主线将从“赚估值的钱”转向“赚盈利的钱”。东亚前海证券研究所所长贺燕青认为，随着业绩的集中披露，前期被抱团的白马股可能出现分化，部分白马股长期仍有很高的投资价值。可参照20世纪70年代的美股，很多龙头公司穿越了周期，依靠稳健的经营能力为长期投资者带来丰厚回报。那些在大浪淘沙之后能留下来的白马龙头，在未来仍是机构关注的重点。国海证券研究所副所长谭倩也表示，核心资产被抱团有其主业盈利稳定性的原因。在高质量、低增量的存量经济时代，核心资产具有相对竞争优势，去周期化明显、盈利增长更为确定。但由于过去两年趋于一致的“赛道+龙头”的投资模式，资金追捧使核心资产的估值存在高估。虽然看好核心资产的投资逻辑长期有效，但短期仍需要时间来消化高估值。如何寻找抱团股以外的新机会？黄燕铭认为，投资者的思路要从过去的单一强调“龙头白马”的执念中走出来，除了关注“好”，还要关注“价”，回归到股票定价的本源。积极调结构，去寻找抱团股之外的好公司，去寻找边际改善更大的上市公司，也就是“中盘蓝筹”。黄燕铭表示，短期内，周期制造等对复苏敏感的价值类股票占优；在中期维度，随着估值的消化和微观交易结构的改善，可逐步布局成长股，尤其是科技制造方向。华宝证券研究创新部董事副总经理李真表示，根据历史情况，专业的机构投资者也很难逃离抱团瓦解的风险。市场的趋同行为叠加过度自信，对机构投资者也会形成严重的负反馈。“我们回过头看过去3年产品收益较高的一些基金经理，他们多在科技、消费、医药三大板块集中配置。当前，大家关注的方向也发生了一些新变化，如关注新能源车、绿色经济发展和高端制造等。大家也仍需警惕不同类型投资者行为和行为偏差对市场节奏的影响。”李真表示。对核心资产的内涵，有研究所所长给出了自己的定义。国信证券研究所所长杨均明认为，所谓核心资产指的是企业的竞争力，在全球范围内具有竞争力的企业，就是核心资产。中国的产业，特别是制造业近年来在世界范围内取得的进步有目共睹。2016年以来大家说的核心资产主要就是依托这一逻辑。相信再有5到10年的时间，中国的很大一部分产业都会走到世界的最前列。华鑫证券首席经济学家、副总裁何晓斌表示，不会简单地定义核心资产或给资产贴标签。所谓的核心资产是分时间段的、不断变换的，投资绝不能刻舟求剑。“挑股票千万不要‘用情过度’，认准某些股票是核心就一直抱着，要有止盈意识。在市场变化过程中，要善用期货、期权等衍生品工具，对冲下跌风险。”东方证券研究所所长陈刚表示，核心资产反映的是机构化和头部化。产业在不停地头部化，市场投资者不停地机构化，大家理念趋同后必然会聚焦到这些核心资产上去。最后打破“核心资产信仰”无非是两种情况：一是部分核心资产被证伪，二是出现新的投资理念。申万宏源研究所副所长王胜认为，在百年未有之大变局下，要投资“时代的核心资产”。从历史经验看，美国“漂亮50”泡沫破裂后，从90年代开始的整整30年里，表现最好的就是科技。振兴科技是我们这一代人的历史使命，所以服务这个时代，科技应是资本市场的主线。近期，有基金经理提出“新核心资产”概念，其特质又是什么？长江证券研究所所长徐春认为，所谓新核心资产，本质上依然是细分行业中的龙头企业。其特质都是经营能力相对行业平均水平更加优异，而行业整体需求能够长期增长。徐春表示，过去数年，消费领域涌现了较多的被市场给予确定性溢价的龙头。未来数年，这些优质消费类企业依然优势显著。同时，制造业中也已逐渐走出越来越多的优质企业。他认为，我国制造业在经历了洗牌出清后，优质龙头企业在全球价值链的地位将不断提升。周期股行情能否延续？近期随着产品价格上涨，周期类板块也获得了更多的关注，其行情能否延续？天风证券研究所副所长李震龙认为，研究周期成长，首先要判断其所处的位置。把市场分为周期、金融、科技、消费四大板块，可以发现，当前科技和消费的PB估值与历史最高值相比，处在70%的位置，而周期的历史分位还在中下位置，金融位置更低。湘财证券研究所行业部经理仇华认为，市场对周期行业的观察，一般是3到4年，超过这个范围，市场的敏感度就逐渐下降。比如房地产也是有周期的，只是它的周期比较长。市场总是偏好增长速度快的领域，由于周期板块在上升阶段增长快，下降阶段增长慢。当周期股的增速高于成长股时，市场就会倾向于周期板块，反之亦然。开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜认为，目前看，核心资产的分化才刚开始，由于处置效应的存在，公募基金的赎回不是在下跌中，而是在反弹过程中，加上目前是年报和一季报的密集披露期，因此建议投资者做好不同板块间的风险收益比权衡，以“价值回归”主线，挖掘市场“新共识”，比如碳中和概念及部分中小市值的股票。他表示，从2019年上半年开始，优质中小市值公司已迎来机会。但中小市值品种也有“二八分化”，大量长尾质次公司的高效出清有利于市场更好地挖掘优秀的中小市值企业。来源：上海证券报

中国银行研究院在北京发布《2020年四季度经济金融展望报告》。关于全球经济金融形势，报告认为，2020年三季度，全球经济走出疫情低谷，呈现复苏迹象，但复苏基础并不稳固，下行风险犹存；全球金融市场在流动性支撑下震荡回升，高收益类公司债信用风险、新兴市场外债风险等值得警惕。(上海证券报)来源: 同花顺金融研究中心

来源：证券日报本报讯 由瑞信研究院携手伦敦商学院和剑桥大学教授合作推出的《瑞信全球投资回报年鉴》称，相比长期和短期债券，股票依旧是全球表现最出色的长期金融投资品种。在过去的120年间，全球股票实现了5.2%的实际年回报率（即调整通胀因素后），而长期债券和短期债券的回报率分别为2.0%和0.8%。该年鉴指出，尽管发达市场仍占全球可投资市值的主体，但新兴市场尤其是中国，已经变得越来越重要。目前，富时中国指数中超过四分之一（27%）是金融类股，主要是银行和保险公司。科技类股占该指数的20%。在1993年-2019年间，中国股市实现4.5%的实际年回报率，长期和短期债券的回报率分别为-2.2%和0.5%。2019年是股票表现极佳的一年，年鉴全球指数回报率达28%（以美元计价）。表现最佳的市场是俄罗斯，美元回报率为56%；其次是瑞士，回报率为33%；美国股市回报率为30%。展望未来，年鉴估测，预期长期债券回报率将更低，与当前收益率持平。长期债券投资者因投资长期债券带来的更高波动率和通胀风险，要求获得期限溢价。对于期限溢价的长期合理估测是每年约1%。（记者 朱宝琛）（编辑 孙倩）

来源：如是金融研究院文/新浪财经意见领袖专栏作家 管清友过去一年多我在多个场合都曾讲过，未来十年中国资本市场将迎来前所未有的重要机会。这个机会来自推力和拉力两个方面。1一个推力，一个拉力，看好十年牛市一个推力来自外部，就是全球负利率。当前全球低利率甚至负利率的趋势越来越明显，欧洲、美国、日本已经在践行MMT（就是我们说的现代货币理论）。随着发达国家以及中国等主要经济体人口结构的老龄化，新技术无法短期之内实现革命性的变化，全球利率的长期下行是个确定性的趋势，资产价格的膨胀也是个确定性的趋势。尽管在某一时间段里头我们可能看到资产价格剧烈波动（这在经济下行长周期下是大概率），但由于零利率、低利率，所造就的资产市场繁荣在未来十年是相对确定的，中国也是如此。全球流动性过剩，中国就会成为一个资产高地，大量的资金需要配置中国资产。图表1：世界主要国家十年期国债收益率走势数据来源：Wind，如是金融研究院对中国资产而言还有一个内部拉力，即中国正在进行以注册制改革为核心的资本市场改革。注册制相当于把整个中国股市从过去的“供销社模式”转向了“超市模式”。过去你在A股买东西，质次价高；现在以及未来则是物美价廉。图表2：A股历年IPO情况数据来源：Wind，如是金融研究院未来的中国股票市场，发行越来越透明，监管越来越规范，对于违法违规现象的处理越来越严厉。特别是去年年末发布的退市新规，优胜劣汰常态化更加明显。图表3：退市新规（2020）与旧标准比较数据来源：如是金融研究院整理可以大胆预测，一个推力，一个拉力，注定我们的未来仍然可以赶上一波资本市场的大牛市。这也是为什么我看好所以中国资本市场的非常重要的原因。2一张旧车票，回归理性的价值投资很多人抱怨：我买股票怎么从来都是买在高点卖在低点？其实答案很简单，因为你没有用专业的、合适的投资方式去赶上这一轮的机会，或者说是“上错车”。怎么样“上对车”？还是老生常谈，回归理性的价值投资。沿着产业的赛道，去寻找这个赛道里的好的运动员、好的公司。首先，我们要找到好的赛道。去研究那些重点行业，特别是中国独有并且中国跟世界站在同一起跑线上这样的赛道。找到未来增速高、壁垒高、门槛高，并且还没有被挖掘到的一些好的赛道，特别是一些细分赛道。我们将会在这些赛道找到很多隐形冠军。其次，找到这些赛道里的优秀标的、好公司。脚踏实地地去梳理上市公司的商业模式、竞争优势和护城河。过去十年十倍股票有以下几个特点：第一，基本上是产生在生物医药高端制造互联网领域。第二，大部分集中在长三角，珠三角。第三，十年十倍股一开始的公司市值很多都在100亿以下，都是小市值的公司，逐渐成长为大市值的公司，而不是相反。那么，未来的十年十倍股，有可能是生物医药股，也可能是碳中和概念股或者新消费概念股。这些十年十倍股会是什么特点呢？最大的收益一定是在他成长初期就能够找到他并且和他共同成长。图表4：十年十倍股多分布于长三角、珠三角地区数据来源：Wind，如是金融研究院图表5：行业以互联网、医药、消费为主数据来源：Wind，如是金融研究院第三，理解价值投资与价值经营。作为一个研究者和投资人去分析我们未来需要重点关注的标的——什么样的公司是好的公司，怎么样才能成为好的公司？或许我们去探寻这些好公司的成长逻辑的同时，与企业家的所思所想仅仅一线之隔。好多公司老总找我，他们涉及的问题五花八门，有的是他到了无人区，没有可参照的，我该怎么办？有的是有一定可参照，但是觉得市值不尽如人意。在企业家眼里，我的公司挺好，业绩也稳定，为什么资本上没有给我一个好的市值，好的价格？还有的老板面临着产业的转型，不是我输给了市场，而是我输给了时代；时代转型了，商业模式变了，我没有跟上。做投资与做企业天差地别，但在价值投资的视角来看，到了极高的境界又是互通的。未来十年，无论是投资者还是企业家，我们都需要从底层的产业逻辑去认识好公司、好股票。在中国资本市场处在一个可以长期看好的起点之上，于投资者是要更加坚信价值投资的理念，于企业家是要更加坚定价值经营的理念。

来源：证券日报 原标题：纳斯达克敞开心胸拥抱“老实人” Coinbase一夜间成“加密资产第一股” 美国东部时间4月14日，全球头部、美国第一大加密数字币交易平台Coinbase终于敲响了纳斯达克的开市钟，股票代码为“COIN”。自此，Coinbase成为全球首家在主流证券交易所上市的加密数字币交易平台。区块链数字加密资产业迎来了具有里程碑意义的一件大事。首日秀股价“大狂欢”鲍威尔“砍价”成桥段当日，Coinbase股票如市场预期那样，开盘股价即大涨，开盘价为381美元，涨幅52%。需要提醒的是，按完全稀释后的股数来算，初始市值即逼近千亿美元，达996亿美元。随后Coinbase股价迅速飙升至429.54美元，涨幅为72%，市值一度超过千亿美元，达1120亿美元。此后受美联储主席鲍威尔负面言论的影响，其股价基本上是一路掉头向下，381美元的开盘价也未能保住，最终收于328.28美元，仅较发行价格250美元上涨31.31%，总市值逾645亿美元。纵观向来以守规矩“老实人”形象示人的Coinbase的上市首日表现，尽管股价冲高回落，但却演绎了精彩的“大狂欢”，受到了区块链行业尤其是币圈、矿圈投资者和加密数字币界人士的高度赞赏。巧合的是，在Coinbase登陆纳斯达克当天，鲍威尔正在做一个线上访谈。他认为，加密数字币主要是用来押注价格上涨，并没有达到支付机制的地位。因此，“加密数字币实际上是投机工具。”鲍威尔的这瓢凉水一泼出来，刚刚上市的Coinbase股票价格闻声下跌，并回吐了日内多数涨幅。同时，当天盘中曾逼近6.5万美元创历史新高的比特币，也一度较日内高位跌去5%以上。另外，嘉楠科技、亿邦国际等头部矿机商股票当日跌幅亦均超7%。虽然出现了短暂的市场下跌，但这并未令投资者失去信心，相反有业内人士认为鲍威尔“砍价”成为饭后的桥段谈资或许能增添些喜气。而且有不少人士认为，长期来看Coinbase的上市或将刺激加密数字资产牛市的延续，并令自身伴随着牛市进一步成长壮大。而在Coinbase令市场各方透出“皆大欢喜”的味道中，我们也看到了一直致力于拥抱科技股的纳斯达克在数字金融、数字经济等领域提早和全面布局的“野心”。如果说，以Coinbase为代表的头部加密数字币交易平台架起了投资者与以比特币为代表的加密数字币间的一座桥梁的话，我们完全可以说，继资产管理公司灰度基金架起了加密数字币世界和传统金融界的桥梁之后，纳斯达克架起了加密数字币交易平台在传统主流证券交易所公开上市募资的桥梁。　Coinbase公开上市影响多CeFi与DeFi或走向共存共荣Coinbase在纳斯达克上市让加密数字资产达到了再次“出圈”的积极效果。可以说，Coinbase公开上市影响多多。对此，中国通信工业协会区块链专委会轮值主席、火币大学校长于佳宁对《证券日报》记者表示，“Coinbase的上市，不仅可以促进资本对于数字资产的接受程度，也有利于推动各国对数字资产行业法律法规的完善，推动各国在数字资产合规化方面做出进一步研究和思考，并最终把这个新兴行业带入到一个‘合规化发展’的良性健康成长阶段”。他表示，具体来言，Coinbase的成功上市将对数字资产行业产生以下三点影响：一是会带动更多数字资产交易平台在合规性上做好保障。因为“合规”将是决定数字资产交易平台未来发展的关键。比如，目前各类传统金融巨头包括芝加哥期权交易平台、芝加哥商品交易平台和新加坡星展银行等已启动了数字资产合规交易平台。二是提升主流资本对于数字资产的接受程度，带动更多传统投资者和资金入市。三是推动各国对数字资产行业法律法规的完善。清华大学国家金融研究院金融科技研究中心副主任李志杰博士则向《证券日报》记者表示，“领先的中心化加密数字资产交易平台Coinbase，在常规金融体系的证券交易所纳斯达克直接上市，颇似于产业革命从电气化、信息化向数字化升级中的业态融合和技术协同。”他认为，此事件所产生的影响将是多方面的：一是加密数字资产相关行业加快合规发展。Coinbase起步于安全的数字货币钱包业务，其鲜明标签是注重合规的数字币交易平台。且采用直接上市方式，体现了市场主流需求是在合规前提下，加快发展。二是给监管带来新的课题。Coinbase依托纳斯达克将影响力投放全球多层次金融体系，产生多重效应。对常规金融资产与加密数字资产的“混币”跨境流动、跨市场金融产品及交易方式创新的监管遵从而言，是个快速试错的过程。三是Coinbase成功上市意味着，加密数字资产世界的集中式金融CeFi将在短期内压制、但中长期促进分布式金融DeFi，两者从相爱相杀走向共存共荣。四是激发相关产业（如NFT、与CBDC/DCEP嵌入式冷热服务一体化钱包）和技术（如区块链安全）的新突破。币安大中华区业务负责人Terence对《证券日报》记者表示，Coinbase的上市意味着其受到SEC的认可和监管，对于整个行业的监管发展起到正面推动作用；同时，Coinbase上市后将引起更多传统金融领域对加密数字币的关注，相信越来越多的机构和投资者会关注并投身这个行业，这对于整体市场行情是利好。对于Coinbase的上市是否会进一步刺激加密数字资产牛市的延续，火讯财经创始人龙典在接受记者采访时表示，“Coinbase在传统资本市场上市意味着数字资产与传统物理资产实现了融合，也是进一步将加密数字资产推向主流的强大动力，Coinbase成功上市必然会刺激加密数字资产牛市的进一步膨胀和延续。”国际新经济研究院执行董事付饶也对记者表示，“Coinbase的收入与整个加密数字资产市场以及散户的热情密切相关，将刺激加密数字资产牛市延续。”不过，付饶还提醒说，加密数字币的价值变化仍将是周期性的，过去常常见到加密数字币熊市来临时交易量腰斩，现在又处于历史高位，未来加密数字币市场总市值仍存不确定性。平台币暴涨或因新估值标杆不少业内人士在接受记者采访时表示，Coinbase的上市导致了市场需要对其他交易平台及其平台币重新估值。毕竟，Coinbase的上市及其上市前引发的高预期和高估值，已成了新估值标杆。当然，也有不少人希望通过记者提醒投资者，一定要在市场的火热中注意其中隐藏的巨大风险。事实上，近期平台币板块几乎纷纷暴涨，其中三大主流平台币中BNB（币安平台币）、OKB（欧易平台币）已突破新高，BNB甚至一度突破了600美元，OKB也一度突破了24美元，HT（火币平台币）同样从12美元涨至20美元以上。“BNB等平台币的上涨预期与Coinbase上市有着直接的关联。”龙典表示，长期以来加密数字币交易平台的平台币估值完全靠“圈内共识和想象力”，而Coinbase的上市则让传统市场对加密数字币交易平台有了一个估值逻辑。从日交易量来看，Coinbase并不是最大的，作为对标对象，自然会刺激BNB等三大平台币的上涨。“Coinbase作为首家通过合规渠道上市的加密数字币交易平台，会受到很大关注，将会让更多传统资本投资者了解加密数字资产业务，增加用户规模和资金流入，这是全球三大平台币暴涨的重要原因。”陀螺研究院院长、深圳市信息服务业区块链协会副会长余维仁称。Terence解释说，“Coinbase的上市也让更多用户对币安等平台未来的发展有更高的期待，长期来看大概率将联动BNB等平台币的上涨，币安本身的用户体量以及交易量都远超Coinbase，因此对于基本面本来就很好的BNB来说，利好预期更大。”对于Coinbase上市会不会掀起加密数字币交易平台的跟风上市潮，Terence明确对《证券日报》记者表示，“上市对区块链行业的项目来说不是唯一出路。对于币安来说，我们暂时是没有去做上市的计划或准备的，这相当于是对公司价值的稀释。但不排除如BinanceUS这样的独立公司，它要上市就是另外一回事了。”耐人寻味的是，就在Coinbase上市前，币安宣布即将上线Coinbase股权代币，即公开交易公司的代币化股票。在Coinbase即将上市之际，特斯拉突然成为币安第一个上市的股权代币。这个新产品名为BinanceStockTokens（BST）的零佣金可交易股权代币，允许用户交易零散股票。业内人士普遍认为，股票代币拥有流动性强、灵活性、享受传统股票福利等优势，结合了不同的资产类别，以合规、可扩展和健全的形式在一个市场上提供即时结算。这些举措，是不是币安对Coinbase上市引发的未来更激烈的竞争而做出的应对呢？“目前币安的交易额是Coinbase的数倍，Coinbase的上市将会进一步缩小两大巨头间的差距，币安此时宣布股权代币交易是正常的市场应对策略。”余维仁对《证券日报》记者表示，股权代币是传统资金进入加密市场的重要方向之一，在加密数字资产市场竞争日益激烈的背景下，币安也希望借助此次焦点推动股权代币交易给自己“引流”，在未来的竞争中抢占先机。“币安推出特斯拉股权代币是与美国一家合规机构合作的，并非业界首次，在此之前FTX已经推出了特斯拉的股权代币。对于加密数字币交易平台而言，这是一个非常好的尝试。”龙典则对记者如此表示。不管是直接上市还是股权代币，加密资产行业正以种种创新形式对传统金融市场造成影响。至于哪种创新手段更为激进，业内说法不一。“币安推出特斯拉股权代币，说明股票也可以在数字通证交易平台发行。因此，通证、证券两者是相辅相成的。通证交易平台上市或商业公司股权通证化确实都算比较激进的创新，只要有制度保障，让创新在监管框架下进行，就是良性的创新。”付饶表示。龙典认为，“对于传统金融市场而言，币安股权代币对传统金融市场带来的冲击更大，这个动作进一步推动了数字资产与传统物理资产的融合。”“对于传统金融市场而言，Coinbase上市与币安股权代币是有本质区别的，前者是加密数字资产在合规监管下被认可，而后者只是股权资产换了一个工具进行交易，本质没有变，前者更为激进。”余维仁持此观点。　A股公司“炒概念”狂欢之中莫忘风险不仅是平台币迎来涨势，受Coinbase上市等多重因素影响，近日A股市场上，国内数字货币概念股也迎来了蹭热点式的上涨行情。其中御银股份12日、13日连续两天涨停；高伟达13日大涨近13%；此外，格尔软件、创识科技、数字认证等股票也齐齐上涨。“今年以来随着数字资产市场的升温，相关概念股炒作也出现苗头。”于佳宁对记者表示，投资者需要提高警惕，尽管概念股炒作会让个股股价短时间内大幅上涨，但最终仍需关注市场对相关产品的需求变化能否为公司带来长期的业绩支撑。如果短期的消息面不足以对上市公司的估值和未来收益带来影响，不应该陷入FOMO（错失恐惧症）情绪，谨慎追涨。未来随着一些企业把区块链应用于真实产业场景，能够切实服务于现代化经济体系产业新生态的区块链技术，才能体现出更高的市场价值。“不管是海外还是A股市场，靠消息和概念炒起来的标的也会因消息和概念的落地而下沉。预期收益有多大，隐藏的风险可能是收益的更多倍。因此，投资者保持冷静和客观的心态是投资成功所必备的。”龙典提醒说。于佳宁表示，鉴于区块链技术仍处于发展初期，目前真正实现落地区块链应用的上市公司仍然较少，多数公司仍停留在理论或研究阶段，并无实际落地成果。但在一个新估值体系下，相关的区块链概念股估值偏高一些也是可以理解的。未来随着区块链和产业的结合，区块链的技术价值会被逐渐释放出来。对这类公司加以长期观察和研究才是A股市场上的投资制胜术。

证券时报网讯，中证金融研究院分析显示，注册制改革背景下，存量市场的结构性分化态势日益明显。2019-2020年，绩优股指数累计上涨127%，而ST概念指数累计下跌15.5%，这两年ST板块个股涨跌幅的中位数分别为-9.3%和-21.6%，较同期上证综指22.3%和13.9%的涨幅，落后幅度超过30个百分点。流动性持续向头部公司集中，小市值股票（排名后50%分位）成交额占比由2016年的35%降至2020年的19%。

币安研究院发现，比特币与美国股票指数在第一季度里存在相关性，但这种情况预计不会持续很长时间。币安研究院新发布了一份报告，其中发现，在2020年第一季度，比特币和美国股市之间存在“一定的”正相关，不过两者都与黄金没有相关性。比特币在本季度下跌了10%，但仍跑赢了下跌19%的标准普尔500指数。根据该报告，从每日业务日回报的类似模式可以看出，这种相关性相当高，达到了0.57。不管是黄金还是长期国债都与其他市场没有关系，它们分别上涨了8%和23%。对持有比特币的人来说，好消息是，币安研究院的分析师在总结报告时表示：“尽管比特币与美国股市在2020年第一季度呈现出显著的正相关性，但这种高相关性系数不太可能在中长期内一直持续。”这与Pantera Capital首席执行官Dan Morehead的分析相呼应。Morehead告诉投资者，从经验看，比特币与股市下跌的相关性只持续了头几个月。其他相关性比特币和以太坊的相关性系数达到了纪录性的0.93。只有少数几个主流加密货币逆转了这一趋势，如Link和XTZ，它们都因各自项目的具体发展呈现出总体上的正增长。近期，有关比特币是否是一种不相关资产的争议正在持续，这份报告也被引用到相关话题的讨论中。比特币的支持者对BTC在危机期间跟随了传统市场的步调感到失望——尽管最近有一些迹象表明，比特币可能正在走上一条更加独立的道路。由于大多数山寨币与比特币相关，而比特币又与传统市场相关，这可能意味着大多数山寨币与传统资产是间接相关的。市场崩溃在疫情爆发前的第一季度，加密货币行业（以CMC 200指数为行业基准）表现出了强劲的支撑迹象。1月份近30%的涨幅被2月份温和的负增长所抵消，然后3月中旬股市从年度高点暴跌了46%。股市崩盘后，该指数立即趋于稳定，随后出现了持续至今的反弹趋势，上涨了近30%。

读创/深圳商报记者 宁可坚深圳市力合科创股份有限公司（简称力合科创，股票代码002243）是深圳清华大学研究院下属的科技创新服务平台公司，国家高新技术企业。创投企业鲜少能在A股上市成功，而2019年底借道通产丽星实现上市的力合科创，是近3年来难得成功的一例。有人说，力合科创成功上市是天时、地利、人和的结果。日前，力合科创举行2020年度报告网上说明会，回答了投资者多项提问。重组一年多公司对双主业模式的成功充满信心2019年底，力合科创集团与通产丽星成功重组，至今已重组一年多，力合科创董事长嵇世山表示，公司对双主业模式的成功充满信心。2020年公司着力推动双主业的发展并在协同联动方面进行了积极探索，2020年公司实现营业收入218,373.56万元，同比增长1.39%; 实现利润总额70,426.02万元，同比增长9.44%；实现归属于上市公司股东的净利润58,819.12万元，同比增长10.22%。作为投资者，也可以从上述数据中判断出双主业模式是成功的。未来，公司将以双主业格局为基础，逐步形成“提供一流科技服务，培育一流科技产业”业务生态，并向成为创新链产业链融合发展的先行者迈进。通过进一步发挥科技创新服务体系的生态优势，在新材料产业领域聚焦试行，打造“科技创新服务+新材料产业群”大型科技集团。通产丽星套牢股东 总经理年初增持公司股票通产丽星股价三年跌70%，套牢包括参加定增的二级市场所有股东，投资者叫苦不迭，对此，力合科创总经理贺臻称，二级市场价格波动受多重因素影响，公司会继续致力于为广大投资者带来长期稳定的回报。同时，自己已于今年年初增持公司股票，这不仅代表个人的价值判断，也代表公司管理层对公司前景的看好。投资收益实现较大增长最新利润增长点将围绕双主业开展业务据年报数据显示，公司在投资收益方面较往年有较大增长，其中，广东顺德力合智德科技园投资有限公司、深圳力合新能源创业投资基金有限公司等主要公司的投资收益增长额影响较大，在其原因及未来持续性方面，力合科创表示，广东顺德力合智德科技园投资有限公司、深圳力合新能源创业投资基金有限公司等主要公司由于前期投资达到了预期，贡献了投资收益，所以投资收益保持了增长；同时，公司在创新基地的建设运营、投资孵化等领域持续布局新的业务，能确保未来投资收益的持续性。目前，力合科创与一些高校、科研院所及海外科技团队建立合作关系，成立联合研发机构，新的一年里，公司将持续促进科技成果转化，为公司持续发展和业绩增长提供科技支撑。将继续围绕科技创新服务和新材料双主业开展业务，继续做大做强主业，加强双主业互融发展，并且在相关领域做了较多的布局和投入，这些项目将会确保今年能继续贡献利润。值得关注的是，力合报业大数据中心项目预计今年竣工验收，并陆续投入使用且产生营收，预计2022年开始将会贡献利润。据悉，力合科创将在2021年4月15日之前披露一季度业绩预告，并将于2021年4月23日披露一季报。同时，在符合监管规则的前提下，2021年力合科创将通过包括但不限于路演活动、机构调研等方式，介绍公司的发展历程、经营情况、以及未来发展规划，使投资者充分了解公司的价值。力合科创网上说明会精彩问答问：通过年报数据看到，公司在投资收益方面较往年有较大增长，其中权益法核算的长期股权投资收益增长额为1.44亿，影响较大的公司为：广东顺德力合智德科技园投资有限公司0.98亿，深圳力合新能源创业投资基金有限公司0.63亿，珠海华金资本股份有限公司0.15亿，清研环境科技股份有限公司0.11亿，江苏数字信息产业园发展有限公司0.17亿。请贺臻、杨任先生回答广东顺德力合智德科技园投资有限公司、深圳力合新能源创业投资基金有限公司等主要公司投资收益增长原因及未来的持续性？答：您好，上述广东顺德力合智德科技园投资有限公司、深圳力合新能源创业投资基金有限公司等主要公司由于前期投资达到了预期，贡献了投资收益，所以投资收益保持了增长；同时，公司在创新基地的建设运营、投资孵化等领域持续布局新的业务，能确保未来投资收益的持续性。问：根据公司2019年11月发布的《深圳市通产丽星股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》中第八节第三点的（一）部分业绩承诺的可实现性第2小点——有关在建、拟建园区载体建设规划和销售计划；按照计划清华科技园（珠海）、力合双清创新基地、力合佛山科技园、力合仲恺创新基地四个产业园的自持物业面积为310,760.44方、销售面积为340,778.85方，按目前四个产业园的建设、销售进度，请公司领导回答将当前的情况与业绩承诺的进行对比，产生的差异及原因？按照公司战略，公司在全国布局正在建设、即将建设哪些园区?各个园区的建设的总体时间、资金安排？答：您好，公司于2020年10月28日发布了《关于部分募投项目延期的公告》，募投项目“力合仲恺创新基地”竣工时间由2020年12月延迟至2021年11月30日，您提到的公司部分项目建设、销售情况按计划进行，公司全资子公司力合科创集团有限公司2020年已超额完成业绩承诺，截至2020年末累积实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为46,969.56万元，不低于截至2020年末累积承诺扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润39,220.00万元；力合科创集团有限公司截至2020年末累积实现归属于母公司股东的净利润为82,146.26万元，不低于截至2020年末累积承诺归属于母公司股东的净利润60,000.00万元。公司目前在建的项目有“力合双清产学研建设项目（一期）”“力合科技产业中心加速器项目”“清华科技园（珠海）二期项目”“力合仲恺创新基地”“力合优科项目”“力合丹阳启动区项目”“力合长株潭科技创新领航基地”，各项目按已披露的计划推进，公司严格按照相关规定履行信息披露义务，不存在应披露而未披露的信息。问：做为深圳国资委控股的公司，企业在这二年中做了布局优化调整，吸引了战略合作伙伴，但股价不断走低，伤害了投资力合的中小股民，试问国资委对公司的考核指标，以及资本回报水平、经济效益、资产市值等有什么要求，给出的时间周期是多少，希望给出明确的解释。答：您好，公司严格遵守监管机构和国资的相关规定，依法合规履行信息披露义务，感谢您的关注。问：通产丽星股价三年跌70％，套牢包括参加定增的二级市场所有股东，与大盘处于三年高点背离，与公司业绩增长及所有公司利好背离，公司是不是该给投资者一个交待？国务院国资委二O0七年就要求上市公司作好市值管理，力公司以为该如何解决力合的市值管理问题？贺总9元买力合，代表的是个人还是公司的价值判断？答：尊敬的投资者，您好！二级市场价格波动受多重因素影响，公司管理层将切实做好经营管理，并把做好企业经营作为市值管理工作的核心，致力于为广大投资者带来长期稳定的回报。本人于今年年初增持公司股票，代表个人的价值判断，也代表公司管理层对公司前景的看好。谢谢您的关注。审读：喻方华

来源：如是金融研究院按：在疫情对全球经济的影响下，全球各国低利率甚至负利率的趋势越来越明显，欧洲各国、美国、日本均开始践行现代货币理论（MMT）。在全球利率长期下行、流动性过剩的大趋势下，资产价格也随之膨胀，证券市场成为资产高地，大量资金流入股票市场，权益类投资未来可期。巴菲特曾经说过，他在恰当的时间出生在美国，赶上了美国经济上升周期，并通过购入股票完美地搭上了这个特快列车。我们统计了从2011年初到2021年初A股市场相关数据，统计出了过去十年中“十倍股”的行业与地区分布。让我们看一看“十年十倍股”都在哪里？。联系我们