股票研报是利好吗

在股市投资的过程中，我们都会或多或少的看一些分析机构对某个股票的研报，但是如果你细心观察就会发现，你几乎看不到看空某个股票的研报，都是清一色的看多，最多也是保持谨慎态度，这是为什么呢？有人认为， 研究员需要从上市公司那里得到信息，然后传递给基金经理，如果说了某个上市公司不好，估计会影响跟上市公司的关系，严重影响了自己的商业模式。也有人认为，人们买股票都是为了赚钱的，所以更关心的是哪个股票涨，至于哪个股票跌相对来说并不关心。那么，即使有看空的研报也没多少人会感兴趣，甚至都不愿意多看一眼，所以这个看空的研报也就没什么意义了，自然也就没人写了。还有人认为，国内没有做空制度，例如浑水这样的公司就靠先做空某个公司股票，然后发布做空研报的方式赚钱。即便有了做空制度，能靠做空赚钱的人也并不多。以上这些理由都有一定的道理，但是我个人认为之所以没人写看空的研报，其实说白了就一句话，写看空研报，没有工资！简单的来解释一下，券商研究员（也就是写研报的人）的收入是所在券商经纪业务部门的分仓佣金，基金公司或者个人投资者通过研究员所在的券商开户交易，才能给他们券商贡献佣金。如果发布的是看空的研报，那自然是没人交易，没有交易就没有佣金，研究员的工资也就没了，就是这个逻辑。那么，如何知道机构或者券商对一个股票是不是看空的态度呢？其实更简单，没研报就是看空。就像谈恋爱，姑娘不理你就是不喜欢你，看空了。

谁说A股没有千元股？谁说买基金不赚钱？谁说白马股不会“炸雷”？……站在年尾让我们细数一下A股2019年的十个“万万没想到”。万万没想到——贵州茅台的研报目标价赶不上股价6月27日，贵州茅台收盘站上1000元。谁曾想，在2018年的时候，中金全年连发9篇研报，调高贵州茅台目标价至925元/股。而当年贵州茅台股价最高也就刚过800元/股，被股民评论“不靠谱”。其实早在2017年11月16日，安信证券就提出过调高其6个月目标价至900元/股的观点，受到了众多非议。今年以来，贵州茅台的券商目标价格都快赶不上股价了。日前，又有券商给出1424元目标价。投资者还会质疑吗？万万没想到——基金今年真赚钱 已有706只基金收益率超过50%很多人评价今年市场是机构赚钱，散户不赚钱。截至12月27日，今年A股涨跌幅中位数是14.45%，你的收益率达到了吗？Wind数据显示，截至12月26日，在全部开放式主动权益基金中已有6只收益翻倍，在股票型和混合型基金中706只基金的收益率超过50%，只有71只基金在2019年是亏损的。兆易创新、歌尔股份、汇顶科技这些在风口的机构资金重仓股一涨再涨，结构性行情下，民间以往的“买基金还不如自己炒”的观念被打破，是偶然还是必然？万万没想到——炒股炒成科学家股市更适合理科生？想在A股生存下去，什么降准、降息、新增信贷、社融对A股的影响，那都是必会的知识点。而要想炒好股票，还需要懂得更多——年初你得懂4K高清、边缘计算、CDN、泛在电力物联网、数字孪生、网络切片、易构计算、NB-loT ；年中你得了解PCB、工业大麻、人造肉、区块链；年末还有TPMS、DRAM、封测、TWS耳机、光刻机、Micro LED……你说炒个股咋那么烧脑呢？万万没想到——近1000天的等待后是连续43个跌停板让投资者想不到的是近1000个日日夜夜等待，换来的是*ST信威复牌后连续43个跌停。连续两年净利润为负、年报被出具非标、2019年前三季度净利亏损158.58亿元……你以为故事就此结束？11月7日，*ST信威抛出一份26亿美元的海外投资计划，拟投资大热的5G基金。随后，*ST信威36天里收获25个涨停，股价翻番，是童话还是骗局？万万没想到——暴风集团公司都快没了 股价还能涨停高管全部离职、公司仅剩10余人、主业停顿、官网打不开，连办公场地都即将到期……谁能想到，这样一家上市公司，在二级市场上股价还能涨停？暴风集团曾贵为股王，股价一度高达327.01元/股，市值最高超400亿元。其旗下产品暴风影音陪伴了一代人的青春，被誉为装机必备。如今上市仅四年，便因产品跨界太大、盲目收购导致无法收场，陷入退市危机，结果令人唏嘘。真不知道，那些还在买入暴风集团股票的投资者在期待什么？万万没想到——退市的方式这么多今年以来“违法退”、“破面退”、 “业绩退”、“主动退”、“重组退”等层出不穷。其中，*ST上普选择主动退市；因面值跌破1元退市的股票有雏鹰退、华信退、印纪退、退市大控、退市华业、神城A退；因重大违法被强制退市或面临强制退市可能的股票有长生生物、*ST康得、千山药机；因业绩连续亏损被强制退市的股票有众和退、退市海润、华泽退……还有哪些你不知道的退市规则？比如股东数量太少也会导致终止上市。此外，股票成交量极度低迷的上市公司也会被终止上市。以主板市场为例，连续120个交易日(不包括停牌日)累计成交量低于500万股，可能被终止上市。万万没想到——一顿分析猛如虎 涨跌全靠特朗普？曾几何时，每每特朗普在推特上一通比划，总能引起市场情绪的巨大波动，“一顿分析猛如虎，涨跌全靠特朗普”。不过，经历了这么长时间的跌宕起伏以后，A股对这事已经有了相当强的免疫力了。而且今年以来，A股主要股指表现在全球名列前茅。截至12月27日，全球主要股指中，创业板指和深圳成指均以41.35%涨幅并列第二名，而上证综指也以20.50%的涨幅排名中游。万万没想到——竟 然还有“人造白马”白马股值得100%相信吗？现在竟有上市公司财务造假生生造出来一个“白马股”，其中最“著名”的要数“双康”——康美药业和康得新。经查实，康美药业3年虚增利润39亿元，虚增货币资金886亿元；而曾经的光学膜龙头康得新四年虚增利润120亿元，扣除虚增都是亏损。股价高位坠落，坑惨了一众投资者。万万没想到——上市公司敢暴力阻碍执法 殴打调查人员在中证君眼里，证监会检查、调查人员是 “神圣不可侵犯”的。然而，竟 然还有上市公司职员不仅阻碍执法，还辱骂、威胁、推搡、抓挠调查人员。深大通以这样不光彩的事情，提升了在A股的“知名度”，也是很奇葩。最终，深大通也得到相应处罚。公司实际控制人姜剑被处以10年证券市场禁入，其余相关人员5年禁入。万万没想到——A股有群神奇的动物A股有群让投资者“牵肠挂肚”的神奇动物们。有的能“飞天”，有的还能“遁海”。能“飞天”的叫猪仔，因为非洲猪瘟的原因，猪肉价格一路上涨。股民天天盯着猪肉价格变动，这不仅是一家子口粮问题，还得研究和猪肉股股价的联动。能“遁海”的是獐子岛的扇贝，连续五年了，虽然“死法”各异，有冻死、跑路、饿死，却每次都能死在合适的时候。不得不说，这是最有纪律、最听话的扇贝。智商被踩在地上摩擦后的股民无奈评论说：“骗我可以，注意次数”。如今獐子岛决定重点养殖鲟鱼了，这回鲟鱼们能老实点吗？来源：中国证券报

来源：数据宝统计显示，剔除2019年以后上市股，获机构关注股近1年平均下跌10.98％，而未获得机构关注股平均跌幅高达18.31％，前者大幅跑赢后者。机构投资者关注的股票，往往也会成为众多投资者追捧的对象。数据宝统计显示，近1年来获得机构关注股数据达到1954只（以研究报告数据为统计对象），也就是说除去这些外，还有近半数个股在近1年机构未发过相关研究报告。机构发布研报股大幅跑赢未发研报股数据表明，机构关注股市场表现的确较为优秀。数据宝统计显示，剔除2019年以后上市股（以下数据均为剔除2019年以后上市股），获机构关注股近1年（2018年6月8日至2019年6月6日）平均下跌10.98％，而未获得机构关注股平均跌幅高达18.31％，前者大幅跑赢后者。其中，近1年机构研究数量超百份的58股平均跌幅仅有1.73％，大幅跑赢上证指数。三一重工、五粮液、万科A及伊利股份研报数量超过150份，近1年来股价逆势上涨，尤其是三一重工，获得机构研报数量达到205份，股价上涨47.8％。据悉，该公司在过去一年业绩良好，股东增持。在5G领域，其携手中国移动、中兴通信、华为、中国联通等战略合作伙伴共谋5G大局。除三一重工外，还有18只研报数量超百份个股近1年涨幅超10％，4股涨幅高达50％，分别是通威股份、华测检测、隆基股份及温氏股份。不难发现，这些个股几乎都涉及了一些热门概念，如通威股份受益于光伏概念，温氏股份受益于猪肉板块利好。8行业未获机构发研报数量占比超半数近1年未获得机构发研报的股票又有着怎样的特征及市场表现呢？分行业来看，1622只未获机构发研报股分布于27个行业，银行板块28股全部获关注。整体上，传统行业未获发研报股普遍居多，机械设备、化工、医药生物及电气设备未发研报股数量均超百只，其中机械设备行业高达177只。不过从未获机构发研报股占行业总股票数量的比重来看，综合行业未获发研报股占比高达86.05％，其次建筑材料、房地产、汽车3行业占比均超过55％。相反，钢铁、国防军工、休闲服务行业未获发研报股占比最低，其中钢铁行业仅15.63％的股票近1年未获得机构发研报。12只未获机构发研报股价格翻番未获得机构关注的股票，也并不一定市场表现就差。数据宝统计显示，267股近1年逆势上涨，12股涨幅翻番，济民制药、东方通信、天风证券涨幅位居前三名，股价分别上涨308.67％、274.24％、263.18％；另外，新疆交建、市北高新、兴齐眼药股价涨幅也超过100％。需要说明的是，以上个股的股价大涨与概念的炒作有密切关系。如东方通信涉及5G概念炒作，市北高新涉及创投概念、兴齐眼药股价暴涨的背后与公司新型眼药产品的研发有一定关系，4月18日，公司公告称，其生产的盐酸奥洛他定滴眼液获得药品注册批件，该产品是公司2015年4月9日提交的药品注册申请。与此同时，未获机构关注股中，155股遭腰斩，ST股居多。如*ST印纪、*ST飞马（维权）、*ST欧浦（维权）、盛运环保（维权）等15股跌幅超80％。10只未获机构关注股半年报盈利有望超去年全年随着中报预告的披露，部分未获机构关注股的中期业绩也浮出水面。数据宝统计显示，10股今年中期净利润有望超越去年全年（净利润下限，2018年度盈利），包括摩恩电气、宝鼎科技、辉煌科技等。具体来看，摩恩电气去年盈利仅有0.08亿元，而今年中期预计盈利0.44亿元，远超去年全年净利润，主要系处置全资子公司股权形成的非经常性损益所致。拓中股份中报预计盈利1.05亿元，而去年全年仅0.58亿元，中报大幅盈利系新金融工具准则影响，公司持有的金融资产本报告期公允价值变动损益预计比去年同期将有较大浮动增长。另外，富临运业、天顺股份今年中期净利润也都有望大幅超越去年全年。市场表现来看，除宝鼎科技及富临运业外，其余8股均近1年股价均大幅下跌。其中宝鼎科技股价上涨5.76％，其去年全年实现净利润0.29亿元，今年中期有望高达0.45亿元，主要系主营业务稳定增长及投资收益等所致。富临运业近1年股价下跌3.85％，跑赢同期沪指近4个百分点。声明：数据宝所有资讯内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

券商机构在A股市场中，券商机构发布“卖出”评级的研报寥寥无几，但进入2019年，随着中信证券首次给予中国人保A股“卖出”评级之后，部分券商机构也开始陆续跟进，而在实际情况下，除了中国人保以及中信建投先后遭遇“卖出”评级的研报外，还有不少上市公司遭遇了评级下调的遭遇。中信证券与华泰证券分别对中国人保与中信建投发布了“卖出”的评级研报，掀起了A股市场券商机构下调股票评级研报的热潮。其中，根据数据统计，在今年3月份以来，遭遇下调评级的研报数量多达42份，这在以往的时期内，也是很难想象的。但是，对于近期密集发布的券商评级下调研报，实际上也从一定程度上获得了监管的肯定。从积极的影响分析，通过券商机构对股票的评级下调，实际上有利于发挥券商机构间接调节上市公司股票价格的作用，而在股票评级遭遇下调之后，实际上更大程度上还是在于市场的消化，意在提升市场化的调节功能。至于弊端之处，则是在于券商机构对上市公司股票评级研报的严谨性与合理性问题，有时候不排除存在间接打压股票价格的风险，甚至容易引发同行业恶性竞争的问题，或多或少扰乱了市场正常的运行秩序。实际上，从近期市场对券商评级研报的态度分析，也有逐渐回归理性的趋势。就在此前中国人保与中信建投遭遇券商机构“卖出”评级的影响，相关股票价格还一度出现了大幅下行的表现，甚至对发布“卖出”评级研报的券商机构股票价格构成直接冲击。受此影响，市场对券商评级研报的关注度一下子提升，但有存在评级研报影响力被明显放大的问题，甚至因此左右市场的实际走势。3月份至今，已有42份下调股票评级的研报发布，而下调股票评级的研报也似乎成为了新时期下的常态化现象。随着下调股票评级研报的逐渐增多，实际上也逐渐获得了市场的接受，而市场的神经也没有之前那么脆弱，似乎有逐渐回归理性的趋势。市场环境明显回暖，相关上市公司的股票价格显著回升，难免会影响到券商机构的评级变化。举一个例子，某上市公司的股票价格为5元，相应的估值水平为6倍市盈率。如果按照A股市场银行业的平均估值水平分析，这一估值状态属于比较合理的状态。但是，当股票价格出现大幅上涨的走势，但相应的盈利能力与基本面状况尚未发生显著改善的迹象，那么股票价格回升至10元的水平，其相应的估值水平已经不再那么便宜，放在同行业的平均估值分析，甚至已有高估的风险。由此一来，假如此时券商机构发布下调股票评级的研报，实际上还是符合市场预期，除非上市公司具有未知的重大利好，从中短期角度来看，投资者选择高位抛售的可行性还是比较高的。事实上，从近期遭遇券商机构下调股票评级的上市公司分析，多离不开近期股票价格大幅上涨的因素影响。例如此前的中国人保与中信建投，其曾经出现了明显的价格爆炒迹象，相应的估值水平甚至高于同行业的平均估值水平。与此同时，站在当前政策监管环境趋向于尊重市场、敬畏市场的背景分析，通过券商机构下调乃至卖出股票的评级研报来达到间接调节股票价格，为市场降温的效果，实际上还是有利于市场的自我调节，减少不必要的干预色彩。遭到下调股票评级的研报，并非缺乏有效的依据，但一份研报未必具有如此强烈的市场影响，而像之前中国人保、中信建投的价格负面冲击影响，也仅仅属于偶然事件，随着市场逐渐理性看待看空研报，上市公司股票价格对看空研报的真实反应也会趋于降温。至于遭遇下调股票评级的上市公司而言，或多或少会构成些许的负面影响，但这未必会马上形成上市公司的股票价格拐点。归根到底，还是取决于市场资金的力量，尤其是特定资金对上市公司股票价格的控盘程度。除此以外，对于部分上市公司而言，其股票价格持续上涨，且远离了核心价值中枢水平，未必意味着价格投机已经到了尾声，也许会存在不为人知的潜在利好因素，这也是券商评级研报中无法真实体现出来的内容。

知名财经博主曹山石：感觉有些推荐科技类公司的研报，是从科普开篇，直接到科幻作结，中间没有科学……北漂民工惠杨：据说，这几天，好几个上市公司高管感慨“看了研报，才知道原来我们公司这么牛！我们自己都不知道自己还有这些业务……”东方通信：我们没有5G通信网络建设相关营收……股民：闭嘴，你有！这不禁让记者感叹：现在什么样的公司、什么消息、什么业务，都能被正面解读，都能被“看多”。其实，研报不只有“看多”，同样也有“看空”。日前，继中信证券发布研报看空中国人保之后，华泰证券发布研报看空中信建投。这对于“做空”极为“稀缺”的A股来说，绝对是两颗“深水炸弹”，也直接导致了中国人保、中信建投这两只股票的接连调整。华泰证券表示，中信建投证券A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平。PB估值存在较大下行风险，下调至“卖出”评级。此前，中信证券发布研报称，中国人保A股显著高估，并首次给予“卖出”评级。券商研报，既要“颜值” 更要“研值”。研究报告是承载研究员观点和思想精髓的载体，理应是券商研究中价值最高的部分，可目前研究报告的质量却良莠不齐，尤其是少部分分析师过于短视，精力并没有放在扎实做好研究上，以哗众取宠甚至用耸人听闻的报告标题和内容，来博取眼球和“搏出位”。任何时候，研究报告需要以科学性和专业性为宗旨，才有存在的价值。研究报告应建立在正确的逻辑起点和逻辑推理之上，用数据作证，报告所提供的投资建议，是基于前述基础上的一个自然结论。券商分析师研报仍存在问题和不足之处的原因之一是数据质量有继续提升的空间。部分研报数据存在数据错误或者数据不一致的地方。中泰证券首席经济学家李迅雷就在接受经济日报记者采访时表示，研究报告数量很多，但高质量的偏少。市场前期比较浮躁，重量不重质。未来，随着价值投资成主流趋势，高质量的报告会被市场更为认同。同时也需要分析师沉下心，认真踏实做研究。“有些分析师基本功不扎实，报告会出现夸大其词，缺乏常识，给予过高预测；还会出现主观臆断，采用未经核实的数据等。这需要分析师树立专业、客观和合规的理念。研究报告看多不看空，研究报告对风险研究不够充分，这与国内没有做空机制有关，同时也应要求分析师要遵循审慎、专业的原则。”李迅雷表示。（经济日报-中国经济网记者 温济聪）来源：经济日报-中国经济网

文 / 洪榕 越过山丘 激情依旧有人炒股听消息，有人投资看研报。如果读研报就能在股市上赚大钱，那股市投资就太简单了。不看研报会抓瞎，看了研报又挨套。十个故事炒不停，八个研报都讲到。研报，在券商里面称为行业研究。研究员天天要写研报。如果有人认为读了研报就能在股市上赚大钱，那未免把股市投资看得太简单了。不要期望有完美的研报实际上，很难有一份非常完美的研究报告。基本不太可能通过一份研究报告，发现一只符合市场上所有要求的股票：行业好，国家政策支持，业绩出现拐点，团队优秀，估值还处于低点。很多人用读研报的方法去炒股，炒得很辛苦，却赚不了大钱。有时候我们会发现，针对某只股票的研究报告总体上很完美，但仍存在瑕疵——比如业绩不好，那你敢买吗？一份研究报告无外乎以下几点。第一，注意看政策。研究报告又叫行业报告，我们必须对行业进行研究。尤其我们是新兴发展中国家，处于大改革时代，政策推动对行业的发展起了一些决定性的作用。当某个行业的政策出现大变革的时候，处于该行业的公司肯定会受到影响。所以，如果研报说这家公司处于某个行业，而这个行业正好又是国家开始扶持的行业，那么我们就要再看这只股票目前处于什么样的阶段，做进一步的研究。第二，注意看技术创新。研究报告里面经常会提到技术创新，尤其是一些科技型公司，甚至包括一些传统企业，都会在各自的技术领域有所突破。研报里会分析，公司必须在哪些地方较过去有所突破才能确保业绩有所增长，否则很难脱胎换骨。一些公司，技术上有了重要突破之后，就需要着重去研究。研报里会分析某项技术对这家公司所处行业的影响，对公司本身产品线的重大影响，对整个公司未来业绩的影响等。这些都需要着重看。第三，注意看新市场。看研究报告时，大家经常会看一家公司是否在拓展新的市场，以此来评价一家公司的好坏。如果这家公司现在开始打入海外市场了，大家对它的想象空间会很大，就是过去它只在中国卖产品，现在可以卖到海外去了。或者公司的某个产品，原来营销的范围只是在上海，但现在它可能扩展到浙江、江苏、北京、广东等地。新市场开始在拓展，这是我们说的地域性的新市场。还有一种新市场，它的产品原来只是30岁左右的人很喜欢，现在它开发了一个新产品，20岁左右的人也很喜欢，这个也叫新市场。第四，注意看新领域。过去一家公司是在传统领域，现在它进入了新领域，这个领域代表新生活、新时代，可能未来也有很大的空间。但是进入到新领域，就会面临是否能成功的问题。所以在炒作这种公司的时候，要去分析，要根据市场去判断。第五，注意看新产品。很多调研报告里面会因为很看好一家公司的一个新产品而看好这家公司。比如，科大讯飞出了一个新产品——翻译机，这个具备翻译功能的机器，可以做到同声传译的程度。那么，这个新产品可能就会提升公司的整体估值。第六，注意看转型。通过一份研究报告，我们可以看到一个企业可能不是过去的企业了，它在转型。研报里会有一些对它转型的研究，研究它现在转型到的另一个行业，以及转型后这家公司的服务人群也会发生一定变化。研究报告需要对市场空间、竞争对手做分析，最后还要评判这个公司转型的成功概率有多大。所以这个也是必须要考虑的一点，因为投资者很喜欢这样的故事。第七，注意看资产注入。A股市场有一个特点，即有些股票可能是一个子公司上市，但是它的集团公司没上市。但集团公司又很富有，旗下有很多好的资产。研究报告一般会研究，这个公司到了一个阶段，它应该会有新的资产注入，会有一些好的资源进入这个上市公司。那这个公司肯定会优先受益，因为这个是得天独厚的。第八，注意看拐点。我认为，看研究报告需要关注一家公司或者一个行业的转折点，即拐点。拐点就是一旦进入新的跑道，如果没有怎么亏，那就快速地往前跑，这个大家要重点看。如果里面出现一些新的故事，这个故事会有转折性的作用。如果行业出现拐点，那么对应的公司销售收入可能会出现拐点，利润也会出现拐点，这些都是不得了的。研报的关键在逻辑看研究报告，要结合它的故事。人性不变，故事永恒。看这家公司是要讲业绩，还是讲故事？如果已经实现，那就不是故事。现实是等到实现的时候，往往股价已经有了反应，根本来不及抓住。所以我们要提前做出反应，当它还在讲故事的阶段，当大家还处于是否相信的阶段时，就切入进去。当然，还要去看故事的逻辑通不通。只有故事的逻辑相通，才会让更多的人相信。很多人炒股票是炒群众基础。群众一致认为会上涨且将来一定不会错的股票，一定会有人买。研究报告一样，也是在看一些故事是不是能够成真。- End -

研报君观察行情进入“冰点”，但冰点即是起点今天的行情用一个字形容就是“冷”，两市普跌，人气全无，前期的热门板块和连板标杆股全线崩溃，其中最有代表性的就是君正集团，左手蚂蚁金服右手疫苗概念，但是今天仍然没有逃脱跌停的命运。今天行情为何这么惨，难道行情就没有转机了吗？研报君认为近些日行情惨淡，主要和这两件大事有关，待这两件大事落地之后，A股短期内将迎来转机，冰点向起点转变！大事1：中美迎来转机官媒新华社消息，商务部新闻发言人高峰表示，双方已商定将于近日举行通话。现在官方终于出来说话了，按照这个节奏，可能就是这个周末。即从上周六（15号）推迟到这周末。这个消息姑且算是利好吧，既然谈判了就有迎来转机的可能。研报君认为，中美还是会保持“斗而不破”的基调，毕竟斗争就是为了利益嘛，再有中美两国核大国，同时经贸关系密切，斗而不破才符合双方利益最大化。有的朋友可能不信，研报君今天用数据说话，今年因为新冠疫情，美国对欧洲，日本、加拿大等国的出口持续下降，降幅均在30%以上。反观我国对美进口不但稳定，而且二季度开始加大进口，所以美国经济全靠“中国进口顶着”虽然有点夸张但是事实。所以说，中美完全撕破脸皮，对美方一点好处也没有。再有就是美国的六个核心摇摆州受中美贸易摩擦影响严重，经济受损巨大，这也使得特朗普在这六个州的支持率大幅低于民主党。因此，特朗普现在急需中方加大采购力度，从而讨好摇摆州选民。综合来看，研报君还是坚持之前的观点，中美关系2018年以来，对A股的影响实际上已经钝化了；再有中美双方实际利益来讲，鱼死网破，一点好处也没有，所以斗而不破将是主基调。所以说，中美关系只是短暂的扰动，对A股并没有持续的影响。大家可以看一下人民币汇率，汇率最灵敏的指标，发生啥大事，看看汇率就明白了，研报君预计这周末中美谈判之后，不管是成与不成，都是利好因为消息落地了。大事2：创业板注册制24日正式落地8月以来，创业板走势就明显弱于上证，主要原因是对创业板注册制改革的担忧。24日注册制落地，也意味着创业板将正式全面施行20%的涨跌幅限制，这也意味着，打板追涨的模式将就此成为明日黄花，为什么这么说举一个例子，10%的涨跌幅情况下，游资打涨停板用2个亿的资金，但是20%的涨跌幅之后，打板得用多少资金啊。再有就是，这次创业板注册制施行的交易新规很多，比如价格笼子，这就严格限制了游资的交易。大家看一下科创板就知道了，基本没啥涨停股。我们借鉴一下欧美成熟资本市场，当注册制，交易规则完善之后，投机的氛围肯定是会下降的，资金都将被“核心资产”所吸引。比如美股中的特斯拉和苹果，港股中的腾讯，未来价值投资，趋势投资将成为主流，研报君希望大家及时改变投资思路，多多学习，放弃平时追涨杀跌的习惯，这样才能在股市的大海中，长远航行。（关于创业板注册制相关的影响，大家可以研报君之前的文章）定了！创业板交易新规巨变，三分钟带你看懂所有门道！总结：创业板已经连续阴跌多日，风险已经充分释放，待下周一正式落地之后，也就算靴子落地了，基本没有大问题。这就像娶媳妇一样，大家都在等盖头掀起了的时刻，好看一下新娘子到底长啥样。但是盖头真正掀起了之后，好看还是难看，其实都无所谓了，日子该怎么过，就怎么过，习惯成自然了。大事3：国药集团中国生物与摩洛哥签署新冠疫苗合作协议最近关于疫苗的的好消息越来越多，目前不光中国，俄罗斯美国都在加紧研制疫苗，预计今年年底或者明年初，新冠疫苗就会问世。今天研报君不推荐疫苗，因为新冠疫苗具有排他性，先研发出来的做成了生意，后研发出来的只能提炼工艺。也就是说先研制成功的吃肉，后研制成功的只能喝汤，研报君可猜不到哪家能够成为最后的赢家。但是研报君知道一点，疫苗研制成功是必然的，新冠疫情被消灭也是必然的——经济复苏的预期越来越强烈假如新冠疫情被消灭了，人们不用带口罩了，人们又可以自由的去饭店吃饭，去看电影，去旅游，上半年被新冠压制的消费全起来了。下半年最大的投资的机会可能就是——困境反转了什么是困难反转型企业？所谓困境反转，就是指企业受到，外部环境或者内部环境的打击，暂时变得一蹶不振，同时股价也连续下跌，被压缩到历史低位。但是只要公司走出困境，股价就会立马反转。举个例子比如，2008年的三聚氰胺毒奶粉事件想必大家都不会陌生，但是大家不知道是，“毒奶粉事件”是灾难同时也是机遇——这次事件诞生了一个“将近40倍的牛股”伊利股份2008年9月16日。国家质检总局公布包括伊利、蒙牛、光明在内的多个厂家的奶粉都检出三聚氰胺，并且还上了新闻联播。第二天伊利股份直接2个跌停板，在连续阴跌一个月后，伊利股份的股价也迎来了10年低点，之后伊利股份一路上扬，直到今年还在创历史新高。再比如，2012年11月19日的白酒塑化剂事件，当时酒鬼酒被检查出多种塑化剂成分，受此影响，A股所有的白酒上市公司，都受到严重的影响，一时间白酒股票跌的昏天黑地就连当年的贵州茅台也受到了严重影响，事件爆发之后贵州茅台也经历了一段时间的连续阴跌，但不久之后便一路开挂，直到涨到现在的1700元。这就是困境反转型机会的魅力，尽管当时身处困境时跌的很凶，但是只要公司走出困境，股价立马就牛气冲天！当时困境反转是有多种类型的，比如，行业景气周期造成的，如有色，石油等行业。再比如遇到突发事件造成的，就像研报君上面举的两个例子就是。今年最大困境是什么呢——非新冠疫情莫属几十年一遇的新冠疫情是今年最大的困境，同理危机便是机遇。大家想想上半年的的投资机会，比如疫苗、必选消费啊，3月份火爆的口罩概念，在线办公概念等等。这些都是因为“新冠疫情”才上涨的啊如果不是新冠疫情，谁会想到要去炒口罩概念呢，如果不是新冠疫情，资金又怎么能，那么拼命的买“必选消费呢”上半年的两只牛股，海天味业的逻辑是啥，因为新冠疫情都在家了，做饭得用酱油吧另一只牛股，小熊电器，则是生产面包机的，因为海外新冠疫情，外国人在家做饭，面包机买脱销了，所以仅仅半年涨了3倍。但是，下半年逻辑变了为啥，这么说，因为新冠疫苗快研制出来了，再有新冠疫情已经被逐渐控制了（国内），经济复苏的预期越来越强烈了。再有就是。这些医药、消费经过大半年的上涨，估值奇高，股价奇贵，里面全是机构扎堆，互相看看，都想做轿子，没有人想抬轿子。所以因为疫情而上涨的这些股票，目前性价比特别低。上半年困境——下半年反转来了上半年，电影、旅游、餐饮等聚集性行业备受疫情打击，很多上市公司的股价都跌到了个位数，估值，股价都被疫情压缩到了极致位置。电影、旅游能否走出困境进入反转呢，研报君认为下半年是极有可能的，因为新冠疫情是突发事件，不是常态。人类历史上经历过黑死病，经历了过西班牙大流感，在当时是人们一样很害怕，一样有很多人宣传“末日论”但是最后结果呢，人类还不是好好的生存到了21世纪。研报君认为，就像当年的毒奶粉虽然暂时让行业奶制品行业陷入巨大的困境之中，但是随着消费升级和健康饮食的理念日益深入人心，老百姓对奶制品的需求量并没有因此发生变化。再有就是，三聚氰胺事件让国家高层震怒，国家因此出台了更严厉的政策，当年就出台了《食品安全法》的出台。这导致，小型奶制品企业纷纷被门槛挤出市场，行业的标准越来越高，而伊利这样的龙头公司呢，虽然短期受到了影响，但是经过行业整合，龙头地位越来越巩固。这也就是为哈，当今中国奶制品市场，形成了伊利和蒙牛的双寡头垄断格局。同理，电影和旅游行业也是这样，今年上半年亏损严重，并不是它们自身的错，而是新冠疫情这个突发事件，而当新冠疫情被消灭之后，电影和旅游，将会立马迎来反转行情。研报掘金催化事件一：低风险地区经批准可恢复跨省组团，景区限流提升至50%。1、旅游搜索量暴涨5倍，Q3旺季来临文旅部发文指出国内低风险地区在做好防疫前提下，经当地省（区、市）党委、政府同意后，低风险地区可恢复跨省组团游，出入境业务暂不恢复，暑期市场值得期待。今年6月份以来，受到北京疫情反弹及中高考延后影响，国内旅游复苏暂缓（五一/端午国内游人次分别下滑52.8%/49.1%），随着各地中高考结束以及北京防控效果显著，国内旅游市场正逐步恢复，携程平台数据显示，在跨省组团限制放松下，度假、酒店、民航等各个板块搜索量迅速攀升，国内跟团游、自由行瞬时搜索量相比开放前暴涨500%。此前，携程暑期旅行消费报告也指出今年暑期的7月和8月将相对性地迎来一波持续性的出行高峰。低估值酒店、景区、旅游演艺、餐饮、免税板块迎来反转。从过去3年季度利润占比来看，酒店/景区/餐饮Q3占全年扣非净利润比重在40%-50%。催化事件二：国庆黄金周，国庆长假7天，这不同端午等小长假，人们在家待了大半年之后，国庆大概率迎来旅游旺季。2、相关板块：酒店，旅游演艺/景区/餐饮更多精彩换一个关注我们@首华财经频道

来源：金融界网关注hi研报（ID：hi-yanbao）带你挖掘研报价值，让价值投资high起来！ 1机会不多了！什么是调整呢？大家可以跟着我的思路，想想下面三句话有没有道理。所谓调整，就是一个情绪循环的过程，一个筹码交换的过程，一个估值修复的过程。第一个说的当然是情绪，从极端乐观，到怀疑，到失望到极端悲观。第二个说的是时间，你得给人家足够的时间完成交换的过程，上涨，就是把底部筹码高位卖掉，下跌，就是再把你的筹码，砸到低位骗回来。所以，调整绝对不可能是“直线”，而是“曲线”。第三，也就是最原始的，我们得有底线思维。你要相信，股价终归还是靠利润支撑的。估值终归是有极限的，不会太高，但反过来也不会低得离谱。回到盘面，我们给两个建议：第一，叫做雨露均沾。之前聊白马下跌的时候，一个最核心的逻辑，就是顺周期分流。以前呢，你只有一个选项，就是买白马，但是随着全球疫情数据好转后，就多了第二个选项。并且这个第二选项过去半年还没怎么大炒。那后期白马的反弹力度自然是要打些折扣。就是昨天说过的，要雨露均沾。第二，叫做进退有度。从操作节奏上看，一定要避免雪上加霜。向上的过程要学会管住手，学会知足落袋。出分歧的时候，要学会贪婪、兴奋。当然，我认为后期还会有分歧，但每踩成功一次，信心便会恢复一分，留给我们后期分歧的次数并不多了。2股神是怎么练成的！今天说点理念的东西，看似虚无缥缈，实则直达灵魂深处。我们港股比亚迪股份的走势。2008年，巴菲特在8块钱附近买入比亚迪，2009年涨到90块，涨幅10倍，很多人说：巴菲特真是股神。2009年到2012年，比亚迪跌到12块，几乎全部回吐涨幅，巴菲特继续持有，有人说：巴菲特廉颇老矣！2012年开始到2017年，比亚迪再次涨到90块附近，巴菲特继续持仓不动，有人说：巴菲特果然还是股神！2017年到2020年初，比亚迪跌到40块，股价被腰斩，巴菲特继续不动，有人说：巴菲特脑子瓦特了吧！2020年至今，比亚迪涨到280块，距离最初的8块的成本，涨幅超过30倍，人们开始说：巴菲特真的是神！这说明什么？这给我们的投资几点很重要的启示：第一，看好的行业，看好的公司，买入并持有直到逻辑兑现。巴菲特十年前看好新能源产业，因此买入了比亚迪，并一直持有至今，丝毫不曾动摇，凭的是什么？凭的是对产业逻辑的坚持，凭的是对好公司成长路径的坚持。产业逻辑是最强的支撑，是股价长期趋势的核心与中枢，抓住这个核心就能抓住最大的那一段收益。很多人不懂这个道理。很多厉害的基金经理们都说过类似的话：选择好的赛道能够提高投资的胜率，在好的赛道上选择优秀的选手就能获得最大的收益。这是很多投资者不具备的。就像我们的三维投资体系好行业、好公司、好价格，就是先从产业到公司，再到估值为大家建立起一套可以去实践的理念。我们反复强调的是逻辑，不是股价短期的波动。产业逻辑是什么，就是产业未来的成长路径，就是产业未来的发展方向，是未来10年能够预期到的，有足够前景的空间。比如说，新能源汽车，我们从去年8月份就反复为大家拆解新能源产业的逻辑，简单描述下来就这么几句话：渗透率提升带来的近30倍的空间。2020年中国新能源车的渗透率不到5％，到2025年要到到20％-25％的水平，这里的增量空间就是4-5倍，到2030年可能达到50％以上。全世界而言，2020年全球才300万辆左右的新能源车，未来是要全部替代每年1亿辆的燃油车，这里面就是30倍的空间，这就是产业逻辑。第二，择时根本不重要！择时真的做不到！择时真的不能致富！很多个人投资者对买卖点的判断是乐此不疲，津津乐道，倾注了80％的精力在买点与卖点的判断上。恨不得能够抓住每一个赚差价的机会，这有点像菜市场的老奶奶一样讨价还价，为了蝇头小利付出了100％的心血。在直播间里面很多人经常问买卖点，我一般都会回一句：择时胜率超过50％的人基本不存在。大部分人择时的时候，10次有8次是做错了的，仅有2次做对了。这就是现实，如果择时胜率高，就不需要人了，做一套电子系统效率更高，事实上，截至目前为止，我们没看到有这样的事发生。就拿巴菲特的案例说，从赚10倍到跌回成本，再赚10倍，再到腰斩，目前再赚30倍。如果能做到择时，每次规避超过50％的调整的话，巴菲特在比亚迪上应该赚了3000倍。我们也总结了散户亏钱的路径：股票A：亏20％，割肉；股票B：亏10％，割肉；股票C：亏10％，割肉；……每一只股票上，看上去亏得都不多，10％-20％的样子，但积少成多啊，连续在4只股票上亏10％的话，基本上账户就缩水一半啊，再回头来看最先割肉的股票A，默默无闻的创了新高。为什么？背后的原因在于：买入没逻辑，卖出没逻辑！买入凭激情，卖出靠冲动！大部分人买卖不看逻辑，全凭满腔热血，结果没人会同情你。而我们就是要尽力改变这一现状，让我们的投资具有逻辑性。在11月我们分享军工逻辑，之后大涨80％，此后调整了30％，但是我们不担心，即使是在1月初加入我们的朋友，有的是买在了高点的，但是我们对军工逻辑的理解是很充分的，对未来5-10军工产业的发展是有信心的，这样的产业逻辑支撑我们不要仅看到眼前的状态，更多的看到未来的空间，站在未来的立场，目前的军工比应该是比黄金更珍贵吗？最近的光伏，锂电的调整也是如此，就不再一一举例。股神是怎么练成的？这个问题，可能会有很多答案，但是我们的答案就是：找好行业，选龙头公司，持有直到逻辑兑现。每交易日晚20:00，hi研报（ID：hi-yanbao）用最接地气的语言，最专业的分析，最优质的研报解读，手把手教你掌握价值投资的正确姿势。搜索公号获取更多免费优质服务，炒股不求人！

最近，一篇名为《研报发布与股票回报：我终于明白自己为啥赚不到钱了…》的文章火了。 2016年11月25日是新财富最佳分析师的颁奖日，从那天起截止2017年9月30日，各家券商共发布了43,146篇A股上市公司分析报告，平均每天140篇。 分析师报告看多的公司，是否真的涨了？ 对此，这篇文章的作者研究了发布日期在2016年11年26日至2017年4月14日的15,085篇分析师推荐股票的研报，分别将研报发布日向前/向后推120个交易日，获取了这些被推荐股票的股价走势。 结论让人大跌眼镜。 先看看这些股票相对沪深300的走势。全市场分析师发布报告后对应股票相对回报均值(%)研报发布之后相对回报一路走低，到100个交易日后(约5个月)平均会输沪深300将近8%…… 再看看绝对回报。全市场分析师发布报告后对应股票绝对回报均值（%）从上图可以看到，分析师推荐股票有以下规律：1、涨了才推；2、推完就快见顶了；3、跌了40个交易日左右(约2个月)见底开始反弹，但120个交易日(约6个月)才堪堪回本。连每年争得不亦乐乎、著名的“新财富”上榜分析师也靠不住。从下图可以看到，2016年新财富第一(蓝线)、新财富上榜(红线)、新财富未上榜(绿线)推荐的股票回报差别并不明显。新财富第一名的分析师推的股票，平均而言比其他分析师在推后的下跌幅度小一点，但也仅此而已。分析师(按2016新财富分组)发布报告后对应股票相对回报均值(%)所以，如果根据研报推荐来炒股，多半是赚不到钱的。 其实，这个结论一点也不稀奇。 证券分析师这档子事，《漫步华尔街》这部经典投资著作中早有阐述。它的作者伯顿·马尔基尔，是普林斯顿大学教授，也曾在美邦、保德信、先锋集团等数家大型投资机构担任要职，无论是在学术上还是实操上，都颇有建树。他就辛辣地评论道——证券分析师连其基本职责都难以履行。我们从书中摘录了一些他的观点，一起来看看： 预测未来盈利是证券分析师得以存在的理由，是其安身立命的根本。《机构投资者》(Institutional Investor)杂志曾有文章说：盈利是玩股票时最核心的问题，而且将永远如此。 我们发函给19家从事基本面分析最负盛名的华尔街公司，向它们索取对标准普尔500指数的成分股公司所做的未来一年和五年的盈利数据。 然后，我们将这些在几个不同时期所做的估测数据和相关公司的真实数据进行比较，考察分析师预测短期和长期盈利变化的准确性如何。 比较下来，结果出人意料。直言不讳地说，这些证券分析师(基于行业研究、工厂参观等)认真估测的数据，并不比通过简单外推以往的盈利趋势得到的估计情况准确多少，而后者也根本无助于预测未来。其实，与实际的盈利增长率数据比较起来，证券分析师所作的五年估测数据，还不如几种幼稚的预测模型来得准确。 面对估测五年期增长率的不佳记录，那些证券分析师窘迫不安地老实承认五年的时间实在太长，无法作出可靠的预测。他们觉得应该根据预测一年期盈利变化的能力来评判他们。信不信由你，检验结果表明他们对一年期的预测甚至比五年期的还要糟糕。此外，事实证明，也没有哪位分析师能够持之以恒地胜人一筹。当然，每年都有一些分析师，其表现确实远胜于平均水平，但花无百日红，我们没发现他们的预测表现有什么持续性。在某年比一般同行表现更出色的分析师，在下一年丝毫也不比其他人更有可能作出上乘的预测。 以上研究发现已得到其他几位学者的证实。例如，哈佛的森德力特和麻省理工的苏迪尔对分析师跟踪最多的1000家公司的一年期预测进行了大规模研究。他们的研究结论令人惊愕：每年得预测错误率特别一致；在一个为期五年的时段里，分析师每年平均错误率是31.3%。 如果财务预测看上去像科学，那么占星术看起来就令人肃然起敬了。从以上所有的“指控”中，我们要传达一个极为严肃的观点：证券分析师极难履行预测公司盈利前景这一基本职责。投资者在做投资选择时，若盲目信赖证券分析师的预测，必将大失所望。那么，证券分析师为什么预测得如此不准呢？ 主要有三个原因：01 随机事件的影响很多影响公司盈利前景的重要变化，从本质上来说都是随机的，换言之，都是不可预知的。 管理层核心成员因故不能正常履行职责、某个重要的新产品问世、处方药发现存在缺陷、新竞争对手进入、价格战、恐怖袭击、自然灾害……影响公司盈利的不可预知时间可谓无穷无尽。02 他们不过也是人恕我直言，很多证券分析师观察不太敏锐，判断不太审慎公正，常常犯下极其严重的错误。 一般情况下，由于太懒惰不想亲自做预测，他们宁愿抄袭其他分析师的预测结果，或者不加咀嚼变囫囵接受公司管理层发布的“指导性意见”。这样，如果预测出了错，就很容易知道谁该受责备。 凯恩斯说过：“世故人情告诉我们，因行事方式传统而名誉受损比以非传统方式获得成功更加可取。”我无意说多数华尔街分析师只是鹦鹉学舌，管理层说什么他们就复述什么。但我确实想说，一般的分析师就是这样：他们薪酬优厚，通常悟性颇高，从事的工作极其困难，干活的方式也都相当平庸。他们经常会帮倒忙，有时马虎粗糙，或许还妄自尊大，有时同其他人一样，面对同样的压力时，也难免受到影响。 简而言之，他们不过也是人。03 利益纠结证券分析师很少建议投资者卖出股票，这一点就表明他们与券商业务部门之间有着密切的关系。 建议买入和卖出的比例始终存在着偏向买入的局面，因为分析师不希望得罪涉及的公司。 随着投行业务成为大型券商较重要的利润来源，出现了一种日益明显的现象：分析师得到报酬，不是因为预测有多么准确，而是因为唱多头，保持看多的姿态。在一起很知名的事件中，有位分析师斗胆建议投资者卖掉特朗普泰姬玛哈尔赌场债券(Trump's Taj Mahal bonds)，因为这只债券不太可能支付利息。大名大名鼎鼎的特朗普本人便威胁要以法律手段报复分析师所在的公司，公司二话没说立即开除了分析师(后来，债券果真违约了)。这远非个别事件。法国巴黎银行的一位分析师曾声称，自己在建议投资者卖出安然股票后，被迫放弃了分析师的工作。 要知道，当一位分析师说“买入”时，他的意思可能是“持有”；他说“持有”时，很可能在委婉地表示“扔掉这破玩意儿，越快越好”。投资者本不必学一门结构语义学的课程，才能理解这些推荐语言。数项研究对分析师选股的准确性进行了评估。加利福尼亚大学的巴伯尔研究了华尔街分析师“强烈推荐买入”的股票在股市的表现，他发现这些股票给投资者带来的损失完全称得上是 “灾难性的”。的确，分析师强烈推荐买入的股票还没跑赢大盘，每月的回报率比大盘少3%，而他们建议卖出的股票，其表现却每月比大盘高出3.8%。 基本上来说，券商会向分析师支付报酬，让他们吹捧其承销客户或潜在客户的股票。分析师自然会伸长舌头去舔给他们喂食的手。话说回来，研报还是有价值的。研报有许多关于上市公司的数据，可以作为我们投资的参考；分析师的分析逻辑，值得我们借鉴...等等等等，就不一一列举了。只是不要把研报推荐做为我们唯一的投资依据就好。