股票投资价值研究

前言：2021年春节之后，本人已编撰《股市价值投资精选》系列并发布了两期，投资的思路以传统低估值行业为主，坚持低估值+好技术形态为操作依据，传播价值投资的理念，建议股民闲钱投资，理性投资，快乐投资，希望股民高度重视投资风险。一、《股市价值投资精选》系列往期的总结回顾《股市价值投资精选》系列自2021年2月17日发布以来，由于选股策略比较正确，目前大幅度跑赢大盘同期走势，本人坚决回避前期已大幅上涨的基金“抱团股”，以及回避高估值的中小创股票，坚定回归业务模式稳健，盈利能力较强的蓝筹股票，以上选股策略供读者参考。二、《股市价值投资精选》（2021年第3期）一览图《股市价值投资精选》（2021年第3期）如上图所示，以银行、传媒出版等低估值股票为主，以上10个股票，分红情况较好，净资产情况也相对较好，供参考。三、《股市价值投资精选》（2021年第3期）相关个股投资分析1、民生银行（600016）简要分析：当前股价5.18元，动态市盈率4.56倍，盈利能力非常优秀，年度派息率7.14%，分红情况非常好，当前股市仅为净资产的一半，估值被严重低估。技术形态已收复60小时均线，下方支撑较为稳固，中长期而言是比较好的投资机会，上涨的机会远大于风险。2、交通银行（601328）简要分析：当前股价4.57元，动态市盈率为4.83倍，公司盈利能力优秀，年度派息率6.89%，分红率非常优秀，股价也仅仅为净资产的一半，该股票长期而言也是被严重低估，该股票目前已收复60日均线，技术形态已处于上涨通道之中，上涨机会大于下跌风险，可积极关注。剩下8个股票，读者自行分析即可。四、特别说明股市投资，充满风险！本人长期观察股市，发现大部分股民无法实现盈利，因此建议读者加强学习专业知识并执行严格风险控制纪律，不要有一夜暴富的幻想，坚持价值投资理念，结合技术形态分析，实践证明是可以实现稳定盈利的！以上精选个股，务必设置浮亏5%的止损，建议读者理性投资，注意投资风险。

来源：如是金融研究院文/新浪财经意见领袖专栏作家 管清友过去一年多我在多个场合都曾讲过，未来十年中国资本市场将迎来前所未有的重要机会。这个机会来自推力和拉力两个方面。1一个推力，一个拉力，看好十年牛市一个推力来自外部，就是全球负利率。当前全球低利率甚至负利率的趋势越来越明显，欧洲、美国、日本已经在践行MMT（就是我们说的现代货币理论）。随着发达国家以及中国等主要经济体人口结构的老龄化，新技术无法短期之内实现革命性的变化，全球利率的长期下行是个确定性的趋势，资产价格的膨胀也是个确定性的趋势。尽管在某一时间段里头我们可能看到资产价格剧烈波动（这在经济下行长周期下是大概率），但由于零利率、低利率，所造就的资产市场繁荣在未来十年是相对确定的，中国也是如此。全球流动性过剩，中国就会成为一个资产高地，大量的资金需要配置中国资产。图表1：世界主要国家十年期国债收益率走势数据来源：Wind，如是金融研究院对中国资产而言还有一个内部拉力，即中国正在进行以注册制改革为核心的资本市场改革。注册制相当于把整个中国股市从过去的“供销社模式”转向了“超市模式”。过去你在A股买东西，质次价高；现在以及未来则是物美价廉。图表2：A股历年IPO情况数据来源：Wind，如是金融研究院未来的中国股票市场，发行越来越透明，监管越来越规范，对于违法违规现象的处理越来越严厉。特别是去年年末发布的退市新规，优胜劣汰常态化更加明显。图表3：退市新规（2020）与旧标准比较数据来源：如是金融研究院整理可以大胆预测，一个推力，一个拉力，注定我们的未来仍然可以赶上一波资本市场的大牛市。这也是为什么我看好所以中国资本市场的非常重要的原因。2一张旧车票，回归理性的价值投资很多人抱怨：我买股票怎么从来都是买在高点卖在低点？其实答案很简单，因为你没有用专业的、合适的投资方式去赶上这一轮的机会，或者说是“上错车”。怎么样“上对车”？还是老生常谈，回归理性的价值投资。沿着产业的赛道，去寻找这个赛道里的好的运动员、好的公司。首先，我们要找到好的赛道。去研究那些重点行业，特别是中国独有并且中国跟世界站在同一起跑线上这样的赛道。找到未来增速高、壁垒高、门槛高，并且还没有被挖掘到的一些好的赛道，特别是一些细分赛道。我们将会在这些赛道找到很多隐形冠军。其次，找到这些赛道里的优秀标的、好公司。脚踏实地地去梳理上市公司的商业模式、竞争优势和护城河。过去十年十倍股票有以下几个特点：第一，基本上是产生在生物医药高端制造互联网领域。第二，大部分集中在长三角，珠三角。第三，十年十倍股一开始的公司市值很多都在100亿以下，都是小市值的公司，逐渐成长为大市值的公司，而不是相反。那么，未来的十年十倍股，有可能是生物医药股，也可能是碳中和概念股或者新消费概念股。这些十年十倍股会是什么特点呢？最大的收益一定是在他成长初期就能够找到他并且和他共同成长。图表4：十年十倍股多分布于长三角、珠三角地区数据来源：Wind，如是金融研究院图表5：行业以互联网、医药、消费为主数据来源：Wind，如是金融研究院第三，理解价值投资与价值经营。作为一个研究者和投资人去分析我们未来需要重点关注的标的——什么样的公司是好的公司，怎么样才能成为好的公司？或许我们去探寻这些好公司的成长逻辑的同时，与企业家的所思所想仅仅一线之隔。好多公司老总找我，他们涉及的问题五花八门，有的是他到了无人区，没有可参照的，我该怎么办？有的是有一定可参照，但是觉得市值不尽如人意。在企业家眼里，我的公司挺好，业绩也稳定，为什么资本上没有给我一个好的市值，好的价格？还有的老板面临着产业的转型，不是我输给了市场，而是我输给了时代；时代转型了，商业模式变了，我没有跟上。做投资与做企业天差地别，但在价值投资的视角来看，到了极高的境界又是互通的。未来十年，无论是投资者还是企业家，我们都需要从底层的产业逻辑去认识好公司、好股票。在中国资本市场处在一个可以长期看好的起点之上，于投资者是要更加坚信价值投资的理念，于企业家是要更加坚定价值经营的理念。

既然要解读医药股的投资策略，就应该从医药学的角度来详细说明。那么，广大的投资者应该如何做好医药股的投资呢?其实可以从我们优秀的中华传统文化——中医“望闻问切”来解读医药股的投资价值。联结到资本市场里，也可以从这四个角度来解读医药股的投资策略。投资医药股最重要的就是要“防雷”。一、望“望”，在中医里，是大夫对病人的神、色、形、态、舌象等进行有目的的观察，以测知内脏病变，中医通过大量的医疗实践，逐渐认识到机体外部，特别是面部、舌质，舌苔与脏腑的关系非常密切。如果脏腑阴阳气血有了变化，就必然反映到体表。在股票投资里，主要是强调投资者对“视觉”的运用。在选择个股投资之前，特别是做价值投资，首要的就是了解行业的研究报告和深入解读公司的基本面，主要是分析三大报表(利润表、资产负债表和现金流量表)。其次，观察个股的技术面。为什么建议看K线图?目的很简单，提高股票投资的成功率。德国哲学家黑格尔提出“存在即合理”，虽然是客观唯心主义的理论，但是也不无道理。万事万物的存在都有它独有的特性。做股票投资，要以基本面为主，也要结合技术面来详细分析这家公司，在基本面不一定准确的时候(财务造假未及时发现等因素)，投资者可以通过技术面的分析来规避风险，最终提高投资收益的最大化。最后，在观察这么多信息之后，投资者要做的就是进行个股的排查、筛选。按照申万医药行业分类，将医药一级行业211家公司，分为六大类：一、化学制药：化学制剂、原料药、CMO;二、中药：中药饮片、中成药;三、生物制品：生物药、血液制品和疫苗;四、医疗器械：器械、设备、IVD和制药装备五、医疗服务;六、医药流通(或称为医药商业)。其中，在这六大类细分子行业里，哪一种医药是最赚钱的呢?答案是化学制药和中药。那么，是否就可以证明这两个细分板块是最值得投资的，投资者只需从这两个子版块里找寻个股，剔除其他子版块就可以了呢?答案是否定的。因为理由很简单，如果做股票投资这么容易就能选出好股，那也未免太小看资本市场了。如果投资者太片面的认为完成“望”的步骤，就能选出“牛股”的话，就会很容易出现“踩雷”的状况。比如长春长生的“疫苗案”，仿制药龙头华海药业的“毒素门”事件，还有康美药业震惊资本市场的“财务造假案等等，投资者如果没经过严谨的、综合的分析，就很容易“踩雷”，堕入万丈深渊。二、闻接下来我们看下“闻”。中医里，“闻”包括听声音和嗅气味两个方面，主要是听患者语言气息的高低、强弱、清浊、缓急等变化，以分辨病情的虚实寒热。简单来说，这一步强调的是投资者的“嗅觉”，需要投资者对医药行业的政策有强烈的敏感度。要知道，近几年A股市场医药股的涨跌行情，大部分都是由于医药公司受政策的影响推动下，业绩出现较大幅度的波动，最终导致了股价出现不稳定、不正常的涨跌。比如“两票制”的政策，最大利空的影响就是医药流通行业，上海医药、九州通等股价出现大幅下跌;“带量采购”政策公布，使仿制药市场进行一轮强烈的洗牌，很多研发型的医药公司，比如乐普医疗、华东医药等多只个股跌停，随后股价一蹶不振。可见，针对专门做医药股的投资者，单单看行业研究报告和公司基本面、技术面，是远远不够的，特别是近几年国家对医药行业的管控，更需要投资者要有强烈的“嗅觉”，在政策还没有具体实施之前，提前做出反应，及时纠正投资策略然后进行买卖操作，进而规避风险，或者提前埋伏抄底政策利好的医药股，提高收益。要想顺利的完成“闻”这一步，除了需要投资者对上一步“望”的行业、公司深入研究之外，还需要投资者建立一个完善的医药政策实施时间表以及“情报网”(非内幕消息)，在下一步“问”会详细说明。三、问我们来看下“问”。看字面意思就能明白，其实强调的就是“交流”的重要性。问诊，是大夫通过询问患者或其陪诊者，以了解病情，有关疾病发生的时间、原因、经过、既往病史、患者的病痛所在，以及生活习惯、饮食爱好等与疾病有关的情况这个“问”，对象不只是普通的个人投资者(业余投资者)，包括很多私募机构也是一样。目的都是为了提前获取医药行业的最新资讯，公司的经营情况，以及后续的行业预测展望、公司规划等等。区别就在于，两者获取的渠道不同，“情报”来源的真实性程度也不同。个人投资者“问”的方式，可以直接与董秘进行电话沟通，询问公司的经营情况;可以通过线下走访各大药店，大卖场等调研药品的销售情况，进而预测公司的业绩情况，也可以参加医药行业的相关展会，举办的活动;或者参加股东大会，平日里询问别的股民，医药代表等来获取信息。如果有条件的话，也可以想办法出席公司更高层次的交流会等。但毕竟是个人投资者，获取信息的能力有限，相关信息也不一定百分百准确，但是进行这一步“问”的操作，能够大概率的了解、预测上市公司未来的经营情况，继而提前做好准备，规避风险，或者加大投资力度，来提高投资的收益。这就是粽哥所说的对于“情报网”的建立，在相比其他行业风险比较大的医药股投资里，这点尤为重要。四、切最后，我们来看下“切”。所谓切脉又称诊脉，是医者用手指按其腕后挠动脉搏动处，借以体察脉象变化，辨别脏腑功能盛衰，气血津精虚滞的一种方法。“切”，其实是一个动词。在进行了前面三步，层层总结之后，就需要投资者结合望、闻、问三诊来进行综合分析，作出投资的判断了这一步，需要投资者对行业、上市公司、政策和信息获取进行更深层次的研究和筛查，比如对医药行业未来的发展趋势进行预测，撰写研究报告;比如对上市公司三大报表的分析之后，列出财报的分析，判断公司是否存在财务造假、公司未来是否经营业绩会出现明显的下滑等情况;还有对医药政策方面，通过政府部门公布的实施期，以及跟管理层、市场销售情况等进行“情报”摸清，最终结合所有的数据信息来设置仓位配置，买卖的操作。我相信，经过上面这么多步骤的反复推敲、打磨之后，投资者会最终得出这家公司适合长持还是适合短线、适合重仓还是轻仓操作等明确的判断。只有经过严谨的、理性的分析，投资者才会在很大程度上减少投资的失误，提高投资的成功率，最终实现投资收益的最大化来源: 中亿财经网

看一个公司的股票有没有投资价值，侧重点在哪里？今天我们来讲，其中一个从公司的资产属性来讲，我们可以笼统地把公司划分为轻资产公司和重资产公司。轻资产公司的代表，比如阿里、微软等等，他们的核心资产是想法、知识以及管理。重资产的代表，比如房地产公司，两桶油、建筑公司等，他们的核心资产是手头实实在在拿到的东西。不管是油也好，矿也好，房子也好，再看一个轻资产公司的基本面时，重要的。人事变动，知识产权的变化，研发到动向等等，是我们着重要关注的。这些直接影响到他核心资产的价值。比如假设有一个科技公司，他研究出了五纳米的芯片领先世界。那它的投资价值就会得到非常大的提升。至于他有多少房子、多少门面，这个都不是我关心的。但一般来讲，管理模式，研发能力这些东西是坚固而脆弱的，容易被模仿甚至被超越。而且本身也是受时代的约束。就比如像以前的诺基亚，能否更新迭代顺应时势也是关键。所以轻资产公司的重资产化，是判断一家公司生命力和持续性的重要指标之一。比如现在的一些互联网公司，也会布局线和投资一些重资产，再开一个重资产公司的基本面时，人事变动就变得其次了。比如两桶油的老总是谁。其实我并不是十分在乎，因为不管老总是谁，他的矿，他的油，他的房子都在那里经营管理，对公司的价值的提升就没有轻资产公司那么的重要。他的资产数量和质量的变化才是这家公司的基本面的重要分析方向。比如他的优质矿产变多了，他持有的优质房产变多了。但重资产公司的折旧率，生产投入成本很高，掉头转身也相对困难。所以重资产公司的轻资产化，也是衡量这家公司的生命力以及可持续性的重要指标之一。比如说现在的石油化工技术，美国一直领先。如果两桶油可以在石油化工技术方面领先世界，那它的投资价值就会大大提升。现在的企业不能够过于偏科，软硬实力的结合是今后企业的必修课。我们在挑选股票做价值投资的时候，这个也是重要的参考标准之一。

来源：雪球如果你希望掌握一套“秘籍”，就像曾经的我，单纯用K线图和一堆会计指标来筛选股票。那么很不幸，你不会成功。因为你没有参透股票背后的公司运营的底层逻辑，这种经验主义的做法只是隔靴搔痒。要想真正看懂公司，从而在资本市场持续盈利，只有建立自己的系统分析框架。我们都认可巴菲特的价值投资理念：看懂股票背后的公司，在低估时坚定持有，伴随着它一起成长，最终分享成长的果实。了解的人很多，但真正做好却并不容易。因为很少有人知道怎么去系统分析一个行业，一家公司。别说我们的义务教育里没这块内容，就连金融专业里，也几乎是一片空白。只教你一堆财务指标，上来就把公司强行拆解，扒了猛干。直到进入证券研究行业，我才口口相传地学到关于行业和公司分析的系统方法论来自 硬核大卫哥。但这套手艺只流传于少数研究员和基金经理的圈子里，知识的圈层化自然也导致了财富的圈层化。不过不要紧，今天，我就把自己投资十多年，看过几十个行业和上百家公司后，总结出的系统方法，毫无保留地分享给你。而且，我把它拆解成五步，简称“五步分析法”，并结合实际案例，揉碎了讲。哪怕没有金融基础，也能轻松掌握。只要领会这套思路，并应用于实战，不断总结，就能很快迭代出自己的投资体系。更重要的是，你会学会用投资的角度看世界，你会感受到，自己口袋里赚的每一分钱，都是认知的变现。OK，我们这就发车文章很长，干货很干，但全文没有多余的废话，请一定一定，耐心读完。文末还有重磅福利哦～以下是目录：第一步：看懂行业1）什么是好行业？2）什么是价值链？3）行业的竞争格局4）行业的发展阶段第二步：看懂护城河1） 无形资产2）转换成本3）成本优势第三步：未来业绩成长1）销量增长阶段2）提价能力3）降成本能力第四步：估值1）绝对估值法2）相对估值法第五步：风险排雷1） 会计师意见和监管问询2）不符合常识3）财务数据过于优秀4）关联交易5）存贷双高6）商誉过高文末还有重磅福利哦～下面进入正题，我们先来看行业分析，因为行业是公司所在的赛道，是公司生存的基础，也决定了公司的格局。分析股票，应该把至少一半的精力放在分析行业上，才会事半功倍。第一步：看懂行业1、什么是好行业？巴菲特说过，投资很简单，选择一条长雪道，最好雪还是湿的，这样雪球会越滚越大。意思就是挑一个好行业，不仅走的长远，还有复利效应，赚钱越来越轻松。好行业必须符合两个标准：1）市场需求要足够大，而且能长久。需求足够大很好理解，市场需求决定了行业的天花板。投资人最爱听“万亿级市场”，不是没有道理，因为大赛道上才会跑出大公司。那么，又大又圆，哦不，又大又持久的万亿级市场去哪找呢？不管经济好坏，人们都离不开吃穿住行，生老病死，这些才是永恒的“黄金赛道”。2）市场需求快速增长，甚至是爆发式增长前面提到过，股价反应的是未来的业绩。如果市场需求保持稳定，却不增长，那股价也没办法上去。比如高速收费，看起来是个躺着收费的好生意，但每年的过路车辆就那么多，还不敢随意提价。那股价自然也不会上涨。在科技等领域里，新产品的推出，关键技术的突破，往往能刺激人们的需求，颠覆原有的供需格局，从而获得爆发式增长，股价也会一飞冲天。综合以上两点，你就很容易想明白，十倍大牛股往往会在三大领域出现：消费，医药和科技。晒一张我对消费板块的进一步拆解。（其中标红的领域，是大牛股出没地，值得重点关注）woc,真的，就这张图，绝对值得你一个赞对个人投资者来说，只要在这三大领域中专精一个细分领域，看懂哪怕只有一两家公司，在合适的时机坚定持有，你的整个人生就会很不一样。你要做的，就是充分发挥自身的优势，在正确的方向聚焦，比如，深入研究自身所在的行业。这样，你就有很大概率击败机构投资者。就像最著名的基金经理彼得林奇说的：这在A股也同样适用。举例，中国的股王是茅台，茅台不但成就了景林、等一大批顶级私募，也造福了数不清的个人投资者。PS：接下来内容较多，如果阅读中途有事，可以先收藏，双击点个赞，给自己定个闹钟，之后再看！2、分析价值链每个行业，都可以拆分成上中下游，这是社会大分工的结果。上游研发，中游制造和流通，下游品牌和营销，构成了一条完整产业链。每家公司，都处于其中的一个或多个环节中。我们需要进一步深挖的，是其中的价值链。什么是价值链？价值链就是产业链上的利益分配。说白了就是，这行业的钱都被谁赚走了？谁议价能力更大？谁又在干苦力？我们常说的产业微笑曲线，讲的就是价值链。研发和营销两端，赚取了最多的利润。苹果为什么那么强大，就是因为牢牢把握了研发和品牌两端。根据2012年加州大学欧文分校信息技术和组织研究中心Jason Dedrick团队的分析，在100块的iphone手机利润里，苹果公司能够赚取75元。那中国的百万产业工人赚取多少呢？2元。明白了价值链，就读懂了行业的纵向格局。3、行业的竞争格局格局除了纵向，还有横向。横向格局，就是公司之间的相互竞争。衡量竞争格局的最好指标，就是集中度，也就是头部玩家共同占据的市场份额。前五家的市场份额之和，叫CR5，前十家的份额之和，叫做CR10。门槛高、产品标准化、网络效应强的行业，集中度往往更高，比如重工业，比如互联网。门槛低、产品个性化的行业，集中度就低很多，比如餐饮，比如家教，比如理发。在集中度高的行业，头部玩家会很舒服，先发优势，强者恒强，后续玩家很难颠覆。在集中度低的行业，生存压力很大，产品质量和个性化服务成为立身之本，这时投资者需要精挑细选。4、行业发展趋势了解了行业的纵向和横向，还要加上一个时间轴，也就是行业发展趋势。行业发展过程一般可以分为创新期，增长期，成熟期，和衰退期（一般不用关注）。如果要用一个指标去定量分析，那就是普及率，或者叫市场渗透率。就拿最经典的汽车产业的增长曲线为例。在创新期，普及率不到10%，但这时汽车概念一片火热，股价疯狂上涨。只要无脑买入相关概念，就能爆赚一笔。国盾量子：说的就是我当行业进入成长期，尤其是普及率到了50%后，行业竞争开始加剧。竞争力更强的公司抢夺对手的市场份额，行业集中度开始提升。股价也随之分化，优秀公司的股价不断创新高，缺乏竞争力的则被淘汰或兼并。到了行业的成熟期，普及率达到上限，行业竞争格局也稳定下来，谁也吃不掉谁，集中度同样到达上限。这时候的股价，就远没有前两个阶段性感。不过这阶段的公司盈利能力稳定，分红很高，是个不错的现金奶牛。很多投资人常用的套路，就是对比国外成熟市场和我国当前的普及率，从而判断行业的发展阶段。当然，成熟市场的情况不一定每次都能套用到我国市场。好了，花大篇幅说完了行业，我发现已经写了3500+字，认真的你能独到这里，就说明你是一个能够保持沉浸式学习的人，请双击屏幕，为自己点个赞，然后休息一下，我们接下去就开始剖析公司。第二步：看懂护城河看公司的第一步，是看懂护城河。这是巴菲特在1993年股东会上首次提出的理念，也是他最看重的指标。在解释护城河之前，我先岔开一下，可能很多人不知道，《孙子兵法》是一本在华尔街风靡的经典。因为它里面的核心思想，跟华尔街的投资理念高度相融。其中最主要的一条是：昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。善于带兵打仗的人，先立于不败之地，而后等待战胜敌人的机会。先做好防守，做好分内之事，让自己立于不败，再伺机进攻。这，恰恰也是巴菲特的护城河理念。公司时刻面临残酷的竞争，任何有利润的地方都会受到蚕食。只有宽广的护城河，才能确保公司立足，才能让它长久获取高额利润。护城河具体有哪些呢？世界顶级评级机构晨星公司在研究了各行业的护城河，我把它归纳为3种：1）无形资产通常有三种，品牌，专利技术，授权。品牌很好理解，茅台成为宴会送礼的硬通货，农夫山泉是大自然的搬运工，海底捞给人的第一印象就是无懈可击的服务，星巴克咖啡再难喝，白领也需要买一杯满足装X需求。专利技术是企业掌握了别人没法做到的技术，或者企业抢先掌握技术，并且申请专利保护，然后躺着向后来者收取专利费。高通靠的就是在其他公司前进的道路上不断挖坑，哦不，不断抢注专利，然后躺收专利费。至于授权，这个对身在天朝的你来说应该也很好理解，它通常存在于金融、能源和电信行业中。翻开任何一家金融公司的年报，里面都会罗列出公司的牌照资格。一般一页还放不下。上面明摆着写着两个字：门槛。2）转换成本这是我们在更换产品或服务时，要付出的额外的成本。它不仅仅体现在金钱上，还可能是更多的时间和精力。比如，用惯了iphone，换成安卓总有些不适应。网络效应本质上也是一种转换成本，我们用的那些社交应用，微信，滴滴，陌陌，探探，soul。。3）成本优势对于很多工业品来说，固定投资不大会变化，而规模越大，分摊的边际成本就越低，也就越能压垮对手。汽车，手机等工业品，都是这个逻辑。一般来说，护城河不是一成不变的，好企业能把护城河越做越宽，赚钱也更加轻松。看懂了护城河，也就看懂了企业如何立足。做好了防守，下一步便是如何进攻。第三步：预测未来业绩增长前面说过，股价反应的是未来的预期。要让股价上涨，那企业在未来必须有肉眼可见的利润增长。一般来说，利润增长只跟三个因素有关：单价，销量，还有成本。我们先来看销量，它是最关键的指标。销量增长来源有两个，行业本身增长带来的份额，以及公司从其他竞争对手那夺取的份额。在创新期和增长期的前半段，销量主要来自行业本身增长带来的红利。随着行业增速渐入瓶颈，销量更多来自抢夺对手的份额。这也对应不同的选股策略。在行业前半段，所有公司的销量都会上涨，所以可以闭着眼睛随便买股票，比如最近如火如荼的造车新势力。在行业后半段，则需要精挑细选，选出最有竞争优势，最有可能成为龙头的那个。说到竞争优势，有一点要说明，它跟护城河不完全一致，护城河是一种防守的概念，而竞争优势则更多的偏向进攻。品牌，营销渠道，过硬的质量体系，更低的价格，优良的售后服务，都是一种竞争优势。说完销量，再说说单价。提价能力是品牌和产品质量最好的认证。比如奢侈品，比如茅台。如果提价的同时还能提高销量，那就是资本市场最喜闻乐见的量价齐升。最后说说成本。不要小看了成本，很多时候它是最大的竞争优势。渠道变革，精细化管理，研发关键技术，都能降低成本。比如，格力当年与国美的大战，就是因为国美太强势，收取的渠道费太高，格力的定价话语权太低。董明珠一狠心，退出了如日中天的卖场渠道，选择自建渠道和网点。最终，彻底掌控销售成本的格力成为了空调一哥。而最近，格力又通过打通电商渠道，大大压缩了线下经销商体系，再次降低了销售成本。这也是最近格力再次腾飞的原因。好了，下面我们就要进入更硬核的领域。因为要股市中真正赚到钱，少不了定量的分析。既然已经看到这里，说明你是个能够独立深度思考的人，请勇敢地点赞让我知道。第四步：确定公司估值初中课本教育我们，价格围绕价值波动。确定公司估值，就是拨开股价的迷惑，确定公司真正的价值。在这里，我们先要明确一个原则，模糊的正确远胜于精确的错误。——巴菲特因为公司价值没法精确估计。巴菲特的方法，是估算出公司真实价值的范围，当股价远低于范围下限的时候，坚定投资。这是传统的价值投资做法，但却不一定适用于中国资本市场。因为A股的投资者很热情，（对，说的就是你这个小散），股价普遍偏高，优质公司的股价更是很少被低估。我们要的，是一套成长股的估值逻辑。估算出公司在3年后的真实价值，再对比当前的价值，看有多少的增值空间。比如，当下实际市值100亿，3年后预计150亿，那就是50%的增长，换成年化，大约是14%的年化收益率。框架不难，重点是怎么算未来的市值。在金融学上，有两种方法，一种叫绝对估值法，一种叫相对估值法。绝对估值法又被称为净现金流折现法，预估企业未来每年能产生的利润，分别折现到当下时刻，然后加总。如果一个企业，从明年起，每年能产生100元利润，一共运作3年，利率是10%那么这个企业当下的价值就是：100/110%+100/（110%）+100/（110%）=249元绝对估值法是金融学课本上的主流，它提供的是一种精确的估值，也解释了，为什么股价本质上是市场对公司未来的预期。但在实际投资过程中，它的实战性并不高。因为你没办法精确预测未来所有年份的利润。两三年可能还行，超过5年，10年的事，谁说的准。真正被广泛使用的，是相对估值法。我们常听到的市盈率，市净率，就是最常见的相对估值法。市盈率（P/E）：市值/净利润的比值，price/earning。市净率（P/B）：市值/净资产的比值，Price/Book Value用公司的净利润或净资产，乘上一个倍数，估算出公司的价值，就是相对估值法。本质上，相对估值法是一种经验主义，却相当有效。因为估值总是会均值回归。我来讲讲具体怎么应用。如果一家快速发展的公司，当前的净利润是1亿，市值是100亿，那么当前的P/E就是100倍，远高于同行的平均水平50倍。现在我们来做个预测，如果我们认为公司三年后的净利润会增长到5个亿，同时，市场热度消退，公司P/E退回到同行的平均水平50倍，那么公司在第三年的市值就是5亿×50亿=250亿。从100亿到250亿，市值上涨1.5倍，换成平均年化收益率是36%。第五步：风险排雷把风险放在最后，不是因为它不重要，相反，它是投资者下注前最重要的一道保险。不然的话，对于财务造假，会计师有一套专业的排雷手段，不过我们不需要懂那么多，我总结了5个常见雷区，能帮你避免90%以上的坑：1）不符合常识公司的财务数字是公司经营的结果，它有随机性和波动性。一旦有完美到不可思议的财务数据出现，我们一定要尊重自己的常识。2）过于优秀大部分情况下，市场充分竞争，人员、资金、信息自由流动，一家公司很难取得远高于同行的效率。历史证明，很多过高的毛利率最终指向的就是财务造假。被中概股开膛手浑水公司揭发的辉山乳业，就是谎称自己生产原材料，从而大幅降低了成本，大大提升毛利率，却最终被无情揭穿。3）关联交易这是个会计用语，在字面上不难理解，就是和自己人的交易。很多时候，公司看上去收入利润很高，但实际上却只是虚假交易，左手倒右手。在乐视的财务魔术中，最关键的一点，就是被层层掩盖的关联交易。4）大存大贷公司账上趴着很多存款，但同时，公司又拼命向银行贷款。一般来说，贷款需要支付利息，如果有很多现金，又在短期找不到合适的投资机会，都会选择还掉一部分贷款。存款和贷款都很高，很多时候就说明这存款并不是自己的，要么是问人借的，要么是伪造的。嗯，没错，存款也可以伪造，比如著名医药白马股康得新就伪造了300亿存款。5）商誉过高很多人一定记得18年的商誉暴雷潮。这里的商誉是个会计概念，在公司收购时候产生。举个例子，如果公司用30块钱，溢价收购了一个账面只有10块钱的东西，那么就会在账上产生20块钱的商誉。你可能会问，公司为什么要当冤大头？因为公司看好这块资产在未来能产生更高的现金流，对得起30块的价格。但如果发现这玩意最终没那么值钱呢？对不起，20块钱的商誉就要减值，从而降低公司的收益。有时候，商誉造成的亏损甚至会超过公司的资产。所以，一定要警惕商誉/净资产的比重超过35%的公司。好了，看完五步分析法，你已经在认知上超越了90%的韭菜，从此省去大量瞎捉摸的时间。在开始你的投资旅程前，我想送你三句鸡汤：不懂不做，恪守自己的能力圈。——巴菲特这句话看似简单，却很少有人遵守，因为世界上的诱惑太多，赚快钱是人的本性。市场是有经验的人获得更多金钱，有金钱的人获得更多经验的地方。所以永远不要怕自己开始的太晚，错过行情，最重要的是打好自己的基本功。人是习惯的动物，习惯分为两种：习惯了去做，和习惯了不去做。一个行业的崛起必然是通过龙头企业来带动的，所以要想搭上10倍大牛股必然重点在龙头企业。坚持好赛道、好生意、好公司、合理估值、长期持有的投资原则，做时间的朋友作者：价值投资世界链接：https://xueqiu.com/3354062108/172669835来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

虽然今天股市是下跌，但是如果我们从长期投资的角度来看，今天的市场只是一片小浪花。在滚滚的牛市大趋势下不值得一提。好公司、好股票会穿越牛股，坚持价值投资是股民朋友们最好的选择。最近有基民朋友问：现在持有的基金卖不卖？实际有此一问是因为他们不懂得基金投资是一场马拉松，是一场长期的投资。只有经历风雨，投资的玫瑰才会更美丽。行情的震荡和调整是非常正常的，耐心持有优秀基金经理管理的基金才是投资正道。今天钢铁、航运、挖掘机等板块走势较强。表明了市场持续对顺周期行业股票的炒作。稀土、半导体板块今天整体大幅回落。我国的经济发展前景一片美好，未来大牛市一定会轰轰烈烈地展开。投资于优质公司的股票，未来也会前景美好。当前部分股票已开始显现投资价值，一些消费类的个股市盈率已达30倍左右。这是一个很合理的估值。在国际市场上消费类的股票的估值定位一般也是30倍左右的市盈率。一些食品饮料公司的股票现在已处于合理的可投资的价格。还有电力行业、房地产、保险、银行、农药等行业的股票，它们的估值较低，具有良好的投资价值。这是当下市场少有的投资洼地。当下，有些股民依然在追涨杀跌，这明显是不理性的行为。坚定持有上面这些低估值、低风险的好股票才是当下较为稳健的投资选择。股神巴菲特说过：市场从短期来看是投票机，从长期来看是称重机。意思就是说在市场短期的走势是由市场情绪决定的。其中有很多非理性的成分。从长期看上市公司的业绩增长才是决定股价的核心动力。因此，朋友们当下不必过度关注暂时的、眼下的盈亏，应把视线放到关注自己所持有的股票的质地上来。持有好公司的股票是投资的核心。当下股民朋友应当多学习投资知识，而不是每天关注行情。只有提高投资认知能力，才是解决自己当下投资困境的根本。多学习财务报表分析，多看看企业年报，多试用下上市公司的产品，多看看投资大师的书籍-----。只有如此，才能在漫漫的岁月中增长自己的投资能力，才能使自己有良好的投资心态。而且我们要知道炒股只是生活的一小部分。炒股只是我们实现美好生活的工具。没有必要过度关注炒股的短期收益和行情涨跌。亲情、友情、爱情才是人生最珍贵的东西。每天健身、跑步、读书、思考、美食、游戏等等这些才是人生的精彩之处。以我个人为例，每天看盘不到10分钟。大部分的时间都用在健身和读书上了。大多数人由于人性的弱点导致不爱学习，不喜欢读书，所以在人生的道路上进步较慢。还是古人说的好：书中自有颜如玉，书中自有黄金屋。想起年轻的时候，每当行情调整时，我就捧起世界投资大师的书籍，顿时所有的烦恼都烟消云散了。

最近一段时间题材股、小盘股走势非常疯狂，不过这更像一场中小盘股的末日狂欢。随着全面注册制的到来，以后的股票会越来越多，很多只有概念没有业绩支撑的股票迟早会被市场抛弃。以后市场的主要投资力量是国内机构和外资，所以我们一定要跟随机构、外资的脚步去投资股票，今天给大家分享华尔街著名投资大师威廉.欧奈尔的价值投资选股方法：CANSLM选股投资法则。让我们来看看他是怎么用26个月赚到20倍的，建议看完收藏。巴菲特是成功的价值投资者CANSLM中的C是代表当前纪录的每股收益。老股民基本上都知道，在同一个行业，每股收益越高，越值得投资。A指的是我们要找出一个业绩增长最为引人注目的股票。我们要重点关注的数据就是年度收益增长率和ROE（净资产收益率）指标，其中ROE指标代表一家公司的赚钱能力，目前在A股市场，ROE数值高于20就代表这家公司赚钱能力非常强，这只股票是一只好股票。业绩持续增长能力是价值投资的重要参考N代表新公司、新产品、新服务。我们选择的上市公司一定要是一家转型或者基本面发生重大变革的公司，但还没有被大众所熟知，或者说这家公司已经被大众所熟知，但是股价严重下跌，低于它要转型的行业的估值，这个时候就是非常好的入场机会。S代表一只股票的供给需求。大家都知道，当一只股票市场上的筹码越来越少，股价越容易上涨，因为这个时候想要获得这家公司的股票，必然需要花更高的价格才能买得到，股票的供给情况可以通过上市公司的股东人数来进行分析。L代表各个行业的龙头。比如说电动车领域的龙头是比亚迪，白酒行业的龙头是贵州茅台。I代表主力的动向。主力主要包括北向资金、国内机构、游资和牛散，特别是当十大流通股东中外资和国内机构的占比非常高的时候，这只股票很有可能走出长期性的上涨走势，如果此时这只股票的股价还趴在低位，那就是长线投资进场的好时机。M指的是市场的大方向。我们在决定做价值投资的时候要判断对大盘一年、两年甚至更远的一个走向，如果未来两年市场大方向是向上的，那么就可以做价值投资，因为如果市场出现极端的行情，比如08年和2015的股灾，优秀如茅台的股票都可能出现非常大的下跌。大盘趋势向下，价值投资也很难做好跟随大师脚步，做价值投资，关注作者，一起挖掘更多投资大师的选股方法。

对于A股未来的走势，现在主流观点是A股已经进入了技术性熊市。对于这种观点，本人是不敢苟同的。A股最艰难的时刻已经过去。一、消息面分析最近，一则消息，彻底挑动了全体中国人的怒火。瑞典服装品牌H&M抹黑新疆棉花，随后阿迪、耐克等国际品牌也加入到这个行列。这些品牌，或者代工厂在中国，或者把中国视为重要的市场，为何敢挑衅我们？本人认为，在于挑战我国作为世界工厂的地位，通过抹黑中国制造，妄图把我们踢出全球产业链。这只是一个导火索，接下来可能还会有其他举动。这是比较卑鄙的行为！中国人民都不会答应，当然，这些企业，也会遭受巨大的损失。二、A股，最艰难的时刻已经过去深证成指，周线走势图如上图所示，经历数年构筑的头肩底形态，刚刚实现有效突破，后又构筑了周线级别的中枢结构，上涨怎么会结束？尽管很多人认为大盘进入技术性熊市，但是大家有没有想过技术性熊市这样的词汇，是散户发明的吗？太难了，这和前阵子各种茅以及2015年的市梦率，并没有本质的区别，只是换了中说法，这都是服从于机构做盘的目的。最近一波，调整虽然快，但是也只是结构突破后的回踩，恰好回踩到了中枢结构的中下轨，就出现了不断企稳的信号。所以，中期调整已经结束。三、经典案例分析此刻，本人以地产股为例，分析一下选股思路和分析思路。万科A、保利地产和金地集团，是本人长期跟踪的。1.经典案例一万科A，最近几个月，先后构筑了两个中枢结构，这是后期大型波段上涨的基础。结构的突破，是以放量大涨方式，所以，万科A的走势是相当强势的。今天重点分析最近几周的周K线，倒数第三根K线探底回升，是典型的企稳K线。上周，K线冲高回落，带有向下跳空缺口，这是二次探底，确认底部，并且试探了上方的压力和筹码的活跃程度。本周再度收出这样的K线，是第三次探底和试盘了。所以，这里底部非常扎实，只是这样的K线，欺骗性太强，散户朋友不理解。这里还有一个重点，就是周线级别的所有均线处在大多头排列，股价在十周均线上方止跌，只要下周股价上涨，就能站上五周均线，支持股价进入加速阶段。所以，这里容易加速。2.经典案例二保利地产，周线级别也很棒。连续三个中枢结构，庄家图形画得很有耐心。结构突破之后，股价进入中级回踩阶段。通常，我们认为股价大涨之前，要挖坑。现在，保利地产就处在挖坑阶段，只是身在此山中、云深不知处。坑来了，散户朋友往往被坑了。这个挖坑，本质是a-b-c三段式调整，在c段末期，开始构筑头肩底形态。这个形态，在日线看特别清晰。头肩底的右肩，也是a-b-c三段式，形态的低点又恰好落到了周线级别的半年线。所以，股价调整已经非常充分，走势也很流畅。保利地产，是名副其实的牛股。3.经典案例三金地集团，走势和万科以及保利地产不同，这只个股是在前期高点附近开始构筑头肩底形态。大家都知道头肩底是底部形态，很少有人知道头肩底形态可以作为上涨中继形态。而金地集团庄家就是这么玩，这需要高超的操盘技巧，也需要强劲的实力。右肩处是两个中枢结构，已经实现了有效突破。回踩，是典型的a-b-c三段式结构，在结构的末期，构筑了头肩底形态。只是这个形态和保利地产有所不同，金地集团的右肩最近五周的K线，构筑的中枢结构，而保利地产头肩底右肩采用的是a-b-c三段式结构。相比之下，金地集团更强一些。#众星支持新疆棉花#不荐股，只客观记录本人的分析，不作为买卖依据！有个股问题，请私信！

如果在A股谈价值投资，那么一定绕不开贵州茅台。无论在生活中还是在股市中，茅台的品牌知名度都非常的高。在今年白酒板块不断走强的情况下，茅台的股价更是涨到了1000元，可谓冠绝A股。据目前数据来看，茅台的高增长还在继续。根据19年中报显示，茅台上半年实现营收394.88亿元，同比增长18.24%，实现净利润199.51亿元，同比增长25.66%。而茅台在行业当中比重还有一定的提升空间。18年茅台实现营收736.39亿元，同比增长26.49%，实现净利润508亿元，同比增长31.00%，占行业比重为40.6%。为什么说茅台是中国股市的价值投资之王，因为茅台在2001年7月31日挂牌时发行价为31.29元，当前价格为1000元。如果发行时买入并持有至今，收益率是冠绝整个股市的。下面就让我们来看一下价值投资的标杆企业有什么样的特点，参考这些特点我们能否筛选出下一个茅台。贵州茅台主营业务为茅台酒系列的产品研制、酿造生产和包装销售。公司控股股东为贵州茅台酒厂有限公司，实际控制人为贵州省人民政府国有资产监督管理委员会。在数据方面我们按照惯例先看三个占比。毛利率方面茅台绝对的亮眼，15年至19年一季度财报显示，茅台的毛利率高达90%，白酒行业毛利率都比较高。净资产收益率方面，贵州茅台近年有所提升，17年至19年一季度财报显示净资产收益率达到了30%，说明资产的利用率在不断的提高，净资产收益率可以达到20%就算是优秀。负债占资产比率方面，茅台负债占比一直比较低，15年至18年均保持在30%以下，经营稳健，负债占比越低越好，至少低于50%。贵州茅台是现金占比上的“土豪”，18年财报显示现金占比高达70.1%，一般企业能达到20%就已经很不错了，茅台是真正的“不差钱”。在应收款项上面几乎为零，从侧面反映了产品的销售很好，几乎没有存货。从营业利润率上看，茅台的管理效率也很高，15年至18年营业利润率均达到了60%以上。茅台在现金流量比率上面也很亮眼，18年现金流量占比达到了97.5%，现金流量占比接近100%就属于优秀的现金流。好的企业当然有很多人在买，茅台现在市盈率达到了32.36倍，如果想投资在价格方面要注意被套。以上内容仅为个人观点，不构成投资建议。数据来自海螺水泥近五年财务报表，均为客观数据。关于白酒板块股票的投资，欢迎留言讨论。希望文章分享出来能为你带来启发。感谢转发、留言和关注。