光伏行业研究

如需报告请登录【未来智库】。一、国内：竞价准备更充分、平价放量，2020 年或新增 40GW2019 年新增装机远不及预期。根据中国光伏行业协会（CPIA），2019 年我国光伏新增装 机 30.1GW，同比下降 32%，远低于市场预期，主要原因是补贴政策公布时间较晚、电网接入 意愿不足、运营商经营压力加大等。国内补贴额度确定，竞价项目准备时间延长。2020 年 3 月 10 日，国家能源局发布了《关 于 2020 年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》。《通知》明确了 2020 年新建光伏发电项 目补贴预算总额度为 15 亿元，其中 5 亿元用于户用光伏，10 亿元用于补贴竞价项目（集中式 +工商业分布式）。《通知》落地时间相对 2019 年提前约两个半月，超市场预期。虽然受到新 冠疫情影响，但今年的竞价项目申报截止时间仍比去年提前约半个月。我们认为，光伏补贴政 策的提前落地留给了企业充分的准备时间，且执行规则与 2019 年基本相同，或将有效避免出 现因为准备时间仓促导致项目质量差而无法推进的问题。光伏上网电价政策发布，退坡幅度得当。2020 年 4 月 2 日，国家发改委发布了《关于 2020 年光伏发电上网电价政策有关事项的通知》。该《通知》明确 I-III 类资源区新增集中式电站指 导价分别为 0.35 元/kWh、0.4 元/kWh、0.49 元/kWh，“自发自用、余量上网”的分布式补贴 标准为 0.05 元/kWh，“全额上网”的分布式项目指导价与集中式电站相同，户用项目为 0.08 元/kWh。我们认为，本次补贴退坡幅度得当，确保了项目的性价比，有望调动申报积极性，提高项目落地率。2020 年国内新增光伏装机有望达到 40GW。展望 2020 年，我们认为国内光伏竞价项目准 备时间更充分，将提升落地效率，同时平价项目也比 2019 年更成熟，整体需求或全面向好。 我们预测：1）新增户用光伏 6.9GW；2）2019 年竞价项目结转 9.1GW；3）新增竞价项目落 地 9GW；4）2019 年平价项目结转 6.5GW；5）新增平价项目 3GW；6）2019 年领跑者、特高 压、示范基地等结转 5.7GW；以上合计约 40GW，同比提升 33%。二、海外：新冠疫情下需求延后，2020 年新增或回落至 55GW海外回归主流市场，占全球份额近 70%。2019 年国内市场不及预期，但海外市场表现良 好，逐渐成为全球光伏市场主要力量。根据 IRENA（国际可再生能源署），2019 年全球新增 光伏装机 97.5GW，同比下降 2.5%，其中海外新增装机 67.4GW，占比 69%。分地区来看，2019 年全球新增装机前三是中国、美国、印度，超过 1GW 的市场由 2018 年的 11 个增至 2019 年 的 14 个，新晋 GW 级市场包括越南、西班牙、乌克兰、阿联酋等，新兴市场开始发力。中国是全球光伏组件最大出口国，主要销往欧洲市场。随着光伏发电成本不断下降，新 兴市场不断涌现，自 2017 年开始，我国光伏组件出口占比稳步增长。2018 年 8 月，欧盟正式 取消中国进口光伏产品双反和 MIP（最低进口价格），因此欧洲需求增加，一跃成为我国组件 出口的主要市场。根据智新咨询，2019 年荷兰、日本、印度排名前三，出货量分别达到 8.35GW/5.77GW/5.58GW，出口额分别达到 21.17 亿美元/16.01 亿美元/12.41 亿美元。海外市场受到冲击，各国采取措施应对。客观上，海外新冠疫情对光伏需求造成负面影 响（欧洲、日本、巴西等主要市场确诊人数较多）：一方面，经济承压影响消纳空间；另一方 面，物流、人工、融资等方面的制约降低了投资意愿（尤其是分布式和户用光伏）。面对疫情， 海外主要经济体开始出台利好政策平缓冲击：国际能源署提出“经济刺激计划应当聚焦清洁能源转型” ；欧洲理事会声明“将绿色过渡纳入欧洲 COVID-19 刺激计划”，促进光伏产业链上的 新投资；澳大利亚政府出台的总额约 101 亿美元的经济刺激方案中包括光伏税收减免。BNEF、IHS 下调预测，二季度面临大考。由于海外新冠疫情超出市场预期，BNEF、HIS 等机构纷纷调低 2020 年全球光伏装机预测，例如 IHS Markit，根据 COVID-19 的影响发布了 新的2020 年太阳能装机预测，到 2020年全球新增光伏装机规模将达到 105GW（原为 142GW）。 我们认为，2020 年海外需求承压或不可避免，以目前的情况来看，我们预计 2020 年海外需求 为 55 GW（同比- 18.4%），二季度将面临考验，随后或逐步企稳。价格是影响海外需求的核心要素。从历史经验来看，我国光伏组件出口量变化与光伏组 件现货价格往往成反向，且价格先行制动。2019 年国内光伏市场不景气，上游硅片、电池片、 组件、逆变器等产品轮番降价，对海外需求起到一定刺激作用。与此同时，“新冠疫情”在全 球的蔓延势必会在一定程度上影响全球的光伏需求。2019 年光伏出口组件增速远大于海外需 求增速。我们预计，2019 年已出口但未并网的组件将占据一部分 2020 年海外新增市场，但有 助于缓解疫情导致的缺货问题。2020 年全球新增装机或面临下滑。我们认为，2020 年国内光伏需求回暖，海外需求影响 较大。整体来看，在中性假设下，我们预计 2020 年全球新增光伏装机有望达到 95GW（国内 40GW、海外 55GW），同比下滑 2.5%。然而，海外需求只会递延不会消失，组件价格下滑的 经济性刺激作用仍在，中长期需求向上的势头仍然强劲。三、产业链：格局加速向好，技术革新仍在路上（一）硅料：优胜劣汰加速，龙头优势扩大 因电价和产线不同，硅料成本差异明显。电费是多晶硅生产成本中最大组成部分，占比 约 29%。根据所处地电价和厂商新旧产线差异，当前多晶硅料产能大致可分为“低电价区新 产线”、“低电价区技改产线”、“高电价区旧产线”、“国外产能”四类。根据太阳能光伏 网，新产线单位产出耗电仅约 58kwh/kg，因此新产线的成本为全行业最低水平。落后产能退出，行业集中度和国产化率双升。根据 CPIA，2019 年全国多晶硅产量 34.2 万 吨，同比增长 32%，预计 2020 年达 39 万吨。行业集中度高，国内年产量万吨以上的企业共 6 家，其产量约 28.7 万吨，占总量比重 83.9%。根据智汇光伏，受“531”新政影响，2018 年下 半年硅料整体开工率跌至约 60%，产能过剩问题较为严重，硅料价格持续下跌，倒逼部分高 成本产能陆续退出市场，具代表性的为韩国 OCI 和我国东部产能。短期硅料价格有望企稳回升。根据硅业分会，我国 2019 年在产多晶硅企业数量减少至 13 家，总产能达到 45.2 万吨/年，同比增长 16.5%。展望 2020 年，从供应端看，国内多晶硅产量 短期内增量较少。从需求端看，下游硅片大举扩张激发了高品质硅料需求。我们预计，在新产 能未投产之前，叠加疫情因素，硅料价格短期内有望触底回升。从全年维度看，硅料价格主要 取决于国内外新增产能释放情况，以及旧产能退出进度（海外以 OCI 和瓦克为代表）。（二）硅片：大硅片已成趋势，快速扩张致毛利率承压 制作路径决定硅片分类。硅片生产分为长晶和切割两个环节。长晶又分为两种技术路线， 直拉法生成单晶硅材和铸锭法生成多晶硅材。硅片成本大致可分为硅料成本和非硅成本。硅片生产成本的 50%-60%主要由硅料价格决 定，硅片厂商往往可以通过提高切割的出片量来摊薄成本。非硅成本包括长晶过程中设备、电 力、人工、特气的耗费，以及切片过程中金刚线线材损耗等其他成本。单晶市占率上升，与多晶价差扩大。根据智研咨询，2018 年国内单晶硅片产量占比为 45.9%，2019 年达到 65%。2019 年单晶硅片价格稳定，价格中枢在 0.369 美元/片左右，多晶 硅片全年跌幅达到 23.3%，单多晶价差呈现扩大趋势。长晶环节中的单炉产出量和电费为重要降本点。对比长晶环节成本占比，单晶硅片比多 晶硅片高出约 21%，单晶硅片降本仍存空间，主要是通过以下几种途径：1）改进拉棒技术提 高单炉产出，采用连续拉棒技术摊薄损耗和设备折旧；2）将产线建在低电价地区以降低电费。单晶硅片隆基中环双寡头，多晶硅片协鑫优势明显。截至 2018 年底，隆基股份的单晶产 能达 28GW，占全国总量的 38.9%；中环单晶产能接近 23GW，占比 31.9%。双寡头合计占比 高达 70.8%，对单晶硅片的议价能力很强。2018 年多晶硅片市场 CR5 占比 59%，其中协鑫独 占多晶 24%的份额。龙头产能大举扩张，2020 年毛利率承压。根据 CPIA，2019 年全国硅片产量约为 134.6GW， 同比增长 25.7%。截至 2019 年底，产量超 2GW 的企业有 9 家，产量占比达 85.5%，全球前十 大生产企业均位居中国。根据 solarzoom 不完全统计，2020 年主流单晶硅片厂商合计产能的同 比增幅或将超过 60%。我们认为，2020 年单晶硅片市场的供需或将整体偏宽松，行业毛利率 在短期内面临较大压力。大硅片已成趋势。为了提升产品竞争力，企业纷纷发布 158.75mm、161.7mm、163mm、 166mm 以及 210mm 等大尺寸硅片。2019 年 8 月，中环股份发布 12 英寸大尺寸硅片（面积 44096mm2，210X210mm，对角 295mm），其具备更高的转换效率、更低的单瓦成本、更低的 LCOE，是产品创新上的一次重要突破。166 快速增长，210 蓄势待发。根据《中国光伏产业发展路线图（2019 版）》，2019 年市 场仍然以 156.75mm 尺寸为主，市场占比约 61%；158.75mm 尺寸是现有电池及组件生产线最 易升级的方案，2020 年市占比有望超过 40%；161.7mm 尺寸主要以出口韩国为主；160-166mm 尺寸通过新投产或现有电池、组件产线技改，未来两年市场占比呈增长趋势；210mm 尺寸需 投入新的电池、组件生产线，新投产线主要采用 210mm、166mm 等尺寸可兼容的产线。（三）电池片：PERC 已成主流，HJT 蓄势待发 高性价比助力 P 型占据主流。根据基体硅掺杂种类的不同（硼或磷），晶硅太阳电池可分 为 P 型和 N 型电池。其中，P 型起步较早，工艺技术通过持续改进已趋于成熟，是目前市场 主流产品。PERC 激活 P 型潜力，效率提升明显。PERC 技术通过将电池背表面介质膜钝化，采用局 域金属接触，实现背表面电子复合速度的降低以及提高光反射，从而提升发电效率。在目前主 流的晶硅电池中，单晶 PERC 电池效率提升显著，并且与现有产线高度兼容，仅需要新增背面 钝化和激光开槽形成背面接触两个环节，技术改进简单，成本增加有限，具有明显的竞争优势。PERC 市占率持续提升。根据 CPIA，2019 年新建电池产线均采用 PERC 技术，并且对老 旧电池产线进行技改，使得 PERC 迅速反超 BSF 常规电池，占据了超过 65%的市场份额。国 内户用项目及印度、巴西等海外市场仍对 BSF 保持一定需求。2019 年 BSF 电池在全球市场占 比约 31.5%，同比下降 28.5 个百分点。通威股份一马当先。电池龙头通威股份近期发布“高纯晶硅和太阳能电池业务 2020-2023 年发展规划”，规划 2020-2023 年，公司电池产能将达到 30-40 GW /40-60 GW /60-80 GW /80-100GW。在产线上，通威股份不仅在目前主流量产的 P 型 PECR 电池上具有优势性价比， 在 PERC+、Topcon、HJT 等新型产品技术领域也有重点布局。2020 年龙头优势有望加大。虽然电池片环节尚未像硅料、硅片形成寡头垄断格局，但是 产业集中度正在迅速提升。随着产线向 PERC 倾斜，竞争日益激烈。我们认为，目前电池片价 格已经处于部分厂商的盈亏平衡线附近，供给端的投资意愿大大降低，龙头优势有望加大。PERC 仍存改进空间，“SE+双面”路径清晰。双面 PERC 技术将全铝背场印刷改为铝栅线 印刷，就能使背面发电，可以节省铝浆，降低成本。从第三批应用领跑者中标结果看，双面 PERC 占比已高达 52.1%。另外，SE（选择性发射极）技术只需新增一台激光掺杂设备，能将PERC 效率提升至 22%，且与双面 PERC 兼容，有望成为未来 PERC 的升级方向。N 型理论上可实现更高转化率，或存变革商机。较 P 型而言，N 型解决了光衰减问题， 且具有寿命高、弱光效应好、温度系数小等优点，是晶硅太阳电池迈向理论最高效率的希望， 其效率起点基本高于 P 型电池。HJT 前景更明朗。从 N 型电池的各种技术路线来看，PERT 可以从 P 型产线升级，技改 难度最低，但其效率与单晶 PERC 接近，提升空间有限；IBC 电池效率最高，量产平均效率可 达 23%，但由于工序复杂、成本与技术壁垒高，短期难有发展。相比而言，HJT 既可以最大 程度简化工艺，降本方向明确（硅片切薄、降低银浆耗量），效率提升空间又较大。另外，TOPCon 由于高效性及兼容性较好，也受到市场关注。多家龙头已启动布局，HJT、TOPCon 产能有望快速提升。（1）TOPCon：因产线可直接 升级，部分原布局 PERT 产线的厂商改走 TOPCon 路线。根据 EnergyTrend，中来股份目前已 拥有 1.5GW 产能，2019-2021 年或将交付总计 5GW。天合光能宣布 TOPCon 实现量产。林洋 能源、晶科能源也有布局。TOPCon 技术成为 N 型高效电池产业化的切入点。 （2）HJT：目前 行业内关注并研究异质结电池技术的企业有日本松下、长洲、美国 Solarcity、Sunpreme、中国 钧石、晋能、通威等十余家企业，部分企业已实现量产。（四）组件：成本降幅显著，“高效组件+一体化经营”是关键 成本降幅显著，毛利率持续受挤压。在光伏产业链中，组件处于封装环节，其技术、规 模壁垒相对较低，行业参与者众多。在电站系统成本中，组件成本占比逐年下移，从 2010 年 的 57%降至 2018 年的 41%。2015 年以来，随着产能不断扩张，龙头公司营收规模大幅提升， 但多以降价让利为手段，毛利率持续受挤压。由于行业壁垒较低，2011 年至今，全球组件出货量前十大厂商地位不断变化，龙头产能 占比较接近，短期内难有企业形成绝对优势。2019 年我国组件产量达到 98.6GW，同比增长 17.0%，组件产量超过 2GW 的企业有 13 家。根据 PV InfoLink 海关出口报告，受益于欧洲 MIP 取消、越南 630 抢装以及中南美与中东等新兴市场的政策支持，2019 年我国组件出口达到 66.8GW，同比增长超过 60%。高效组件崭露头角，半片技术基本成熟。高效组件技术主要包括半片、叠瓦、多主栅、 双玻等。其中，半片组件是设备、良率相对成熟、产量较高的技术路线；多主栅可降低银浆耗 量，抵减部分设备投资成本，但良率仍有改进空间，产能、产量略低；叠瓦采用无焊带设计， 增加单位面积放置电池片数量，功率提升空间最大，但技术成熟度仍需时间培育，且受到专利 制约。双玻组件快速渗透，光伏玻璃前景广阔。双玻组件只需将背板换成透明背板或玻璃。背 面改为玻璃后，各项性能均有明显改善，更能适应盐雾较大、农业大棚、大风沙、渔业等特殊 环境，可以提高 5%-30%的发电增益。根据 CPIA，2019 年双面组件市占率提高了 4 个百分点 达到 14%，2025 年有望超过单面组件。“高效组件+一体化经营”是突破关键。我们认为，由于组件厂商直接对接终端需求方， 具备很强的战略性意义。一方面，抢占组件市场有利于扩大企业的销售渠道，另一方面，也可 以更好地推广其优势技术。同时，提升组件性价比一直是发展趋势，主要有两个突破点：1） 高效组件：通过采用更高效的组件（双玻、半片、多主栅、叠瓦等）来提升整体转化效率，获 得更好的产品溢价；2）一体化经营：通过布局多个环节，形成一体化经营，建立明显的成本 优势。（五）玻璃：扩产难度大，价格支撑较强 我国已成为全球最大的光伏玻璃生产国和出口国。根据国际太阳能光伏网，截至 2018 年 底，我国光伏玻璃产量达到 4.345 亿方，占全球总产量 85%；光伏玻璃销售规模已达 130.32 亿元，占全球总销售量 84%。根据中国海关，2019 年，我国光伏玻璃出口总量 200.69 万吨左 右，同比增加 14.5%，出口金额 16.86 亿美元，比同期增加 18.2%；进口量同比下滑 19.4%。根据 solarzoom，光伏玻璃在常规组件中成本占比约 7%，在单晶 PERC 组件中成本占比约 6%，是占比最高的光伏辅材之一。双寡头垄断，龙头优势明显。光伏玻璃不能由普通玻璃产线直接转换，具有较高的技术 壁垒和规模壁垒。光伏玻璃还需要搭载光伏电池组件取得出口国权威机构认证资格，耗时长、 花费高。行业龙头竞争优势明显，护城河较深。根据华经产业研究院，2016 年以来行业集中度逐年提升，CR2（信义光能和福莱特）由 2016 年的 36%提升至 2018 年的 46%，CR5 由 56% 提升至 69%。光伏玻璃价格支撑仍然较强。2019 年光伏各环节龙头企业持续扩产，在硅片、电池片、 组件大幅降价的背景下，玻璃价格却呈现出“淡季不淡”、“企稳回升”趋势。2019 年以来， 因双玻的广泛应用导致需求旺盛，光伏玻璃一直处于紧缺状态，价格不断上行，毛利率有所回 升。根据北极星太阳能光伏网，2019 年光伏玻璃经过 3 轮上涨，至 12 月末光伏 3.2mm 镀膜 光伏玻璃均价报价在 29 元/平方米，基本回升到 2017 年的水平。随着新冠疫情影响，2020 年 4 月光伏玻璃价格回落至 26 元/平方米。我们认为，随着国内市场复苏，光伏玻璃扩产难度大， 光伏玻璃价格仍有较强支撑。（六）胶膜：新型胶膜或带动毛利率回升 寡头垄断格局基本形成。光伏封装胶膜是组件环节的必需品，用于粘结电池片与玻璃或 背板。根据嘉肯咨询，2018 年国内 EVA 胶膜产能达 13.51 亿平米（占全球约 72%） ，主要厂商 有福斯特、海优威新材料、威斯克等，国内前三大产商产能占比高达 70%。由于行业技术壁 垒较高、客户黏性较强，行业难有新进入者。新型胶膜有望拉动毛利率回升。光伏胶膜主要包括透明 EVA、白色 EVA 、POE 胶膜等。 福斯特公告显示，目前使用最广泛的是透明 EVA 胶膜，2018 年市占率达到 80%以上。POE 胶膜最大的优势是低水汽透过率和高体积电阻率，保证了组件在高温高湿环境下运行的安全性 以及较强的耐老化性。我们人为，随着开发日渐成熟，以 POE 为代表的新型胶膜有望得到市 场的广泛认可，行业龙头有望通过产品结构的调整提升胶膜业务整体的毛利率水平。（七）逆变器：组串式逆变器仍占据主要地位，储能或成为新亮点 光伏逆变器是太阳能光伏系统的心脏，其主要功能是将电池组件产生的直流电转化为交流 电，并入电网或供负载使用，属于光伏发电系统的核心设备。组串式逆变器依然占据主要地位。光伏逆变器一般分为三类：集中式、组串式和微型逆 变器。根据《中国光伏产业发展路线图（2019 版）》 ，2019 年光伏逆变器市场仍然主要以集中 式和组串式为主，集散式占比较小。其中，组串式逆变器市占率较 2018 年小幅下滑至 59.4%， 虽然集中式光伏电站中组串式逆变器使用占比升高，但分布式光伏市场占比下滑。集散式逆变 器的市场份额同比提升了 2 个百分点。华为、阳光电源、锦浪科技稳居出口前三。根据光伏们，2019 年中国的光伏逆变器出口 量约为 3155.47 万台，总金额近 29 亿美元，前 20 家公司的占比超过了 50％。其中，华为、阳 光电源、锦浪科技位列 2019 年出口逆变器企业前三名，出口额合计占比从 2018 年的 27.68% 提高到了 2019 年的 29.35%，集中度进一步提升。储能领域正处于新一轮高增长爆发前的预备期。根据 CNESA，截至 2019 年底，全球已 投运储能项目累计装机为 183.1GW（同比+1.2%），其中抽水蓄能累计装机占比为 93.4%，电 化学储能累计装机占比为 4.5%。根据 CNESA，全球 2019 年第四季度电化学储能新增装机规 模为 490.8MW，环比增长有望超过 200%。光储融合值得期待。随着近年全球光伏发电比例不断增加，为了提升电网的灵活性，提 高分布式光伏的自发自用比例，降低用户的用电成本，且锂离子电池系统成本不断下降、循环 寿命不断提高，“光伏+储能”技术的系统建设或逐渐成为储能全球应用的主流。四、投资策略：逆境下的突围，左侧时机渐成熟2020 年国内新增光伏装机有望达到 40GW。展望 2020 年，国内光伏竞价项目准备时间更 充分，将提升落地效率，同时平价项目也比 2019 年更成熟，整体需求或全面向好。我们预测： 1）新增户用光伏 6.9GW；2）2019 年竞价项目结转 9.1GW；3）新增竞价项目落地 9GW；4） 2019 年平价项目结转 6.5GW；5）新增平价项目 3GW；6）2019 年领跑者、特高压、示范基 地等结转 5.7GW；以上合计约为 40GW，同比提升 33%。2020 年海外新增光伏装机或回落至 55GW。从历史经验来看，我国光伏组件出口量变化 与光伏组件现货价格往往成反向，且价格先行制动。2019 年国内光伏市场不景气，上游硅片、 电池片、组件、逆变器等产品轮番降价，对海外需求起到一定刺激作用。然而，客观上，海外 新冠疫情对光伏需求造成负面影响（欧洲、日本、巴西等主要市场确诊人数较多）：一方面， 经济承压影响消纳空间；另一方面，物流、人工、融资等方面的制约降低了投资意愿（尤其是 分布式和户用光伏）。我们预计 2020 年海外新增装机回落至 55GW，但需求只是延后，并未消 失，中长期海外需求增长的趋势并未变化。格局：行业集中度提升是大势所趋，电池片环节势头最猛。我们认为，2020 年光伏各细 分领域均处于行业集中度持续提升阶段。其中，硅料优胜劣汰形势较强，瓦克、OCI 等国外产 能陆续宣布退出，国内低成本产能的优势逐步显现；硅片、玻璃基本已形成双寡头局面，扩产 也主要以龙头为主；电池片将迎来通威股份的强势扩张，行业有望进入加速洗牌阶段；组件、 胶膜、逆变器集中度或将平稳提升。价格：各环节价格均承压，玻璃支撑最强，硅片降价空间最大。我们预计 2020 年光伏整 体需求略有回落，产能仍在加大，各环节价格均有压力。其中，以全年维度来看，硅料短期面 临国内产能爬坡和国外产能退出，价格或小幅回升，未来随着优质产能放量，价格或小幅下滑； 硅片大幅扩产，让利不可避免；电池片价格已经触底，由于技术迭代，新增产能存在不确定性， 价格或迎小幅下滑；组件订单按惯例提前锁价（3-6 个月），一定程度上可以对冲疫情影响； 玻璃竞争格局最优，价格支撑力度较强；胶膜、逆变器价格预计小幅下滑。技术：大硅片、N 型电池放量在即。硅料、硅片的技术已经趋于平稳，组件的技术壁垒 相对较低，而硅片、电池片更新迭代潜力最大：1）硅片：隆基股份去年发布 M6、中环股份 随后发布 M12，硅片大型化已成趋势；2）电池片：PERC 是目前主流，但 N 型理论转化效率 更高，多家龙头已启动布局，HJT、TOPCon 产能有望进入快速增长期。2020 年景气度排名：电池片＞硅料=玻璃＞硅片=胶膜=组件＞逆变器。我们按照“格局、 价格、技术”三个维度给光伏各个环节打分，每个单项满分为 5 分，总分为 15 分。从边际变 化来看，我们认为 2020 年 7 个细分领域从高到低排序为电池片＞硅料=玻璃＞硅片=胶膜=组 件＞逆变器。投资策略：板块估值已经回落至低位，左侧时机渐成熟。2020 年光伏市场受疫情影响具 有很大不确定性，从需求端看，国内需求回暖，海外偏弱，全球或将回落。从供给端看，中国 是全球产能主要聚集地，且龙头公司扩产意愿强。因此，2020 年光伏供需宽松或不可避免， 由此带来的产品价格下降是主要风险。然而，对比“531”事件，预计海外需求的下滑时间较 长、幅度相对平缓，且光伏产业链的价格已经处于低位，下跌空间有限，对企业冲击更温和。 同时，EPC 价格趋于平价反而会刺激需求，全球光伏市场不改中长期向上趋势。目前，疫情 带来的悲观预期已经得到较为充分的释放，板块估值回落至低位，左侧时机渐成熟。推荐标的：硅料、电池片龙头通威股份（600438.SH）； 玻璃领先者福莱特（601865.SH） （建材行业覆盖）；硅片双寡头隆基股份（601012.SH）、中环股份（002129.SZ）； 胶膜龙头福 斯特（603806.SH）； 组件厂商东方日升（300118.SZ）；一体化先行者晶澳科技（002459.SZ）； 逆变器先锋阳光电源（300274.SZ）、锦浪科技（300763.SZ）。……（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：银河证券）如需报告原文档请登录【未来智库】。

【能源人都在看，点击右上角加'关注'】导读：2019年，中国光伏组件产量达到了98.6GW，占全球产量比重不断上升。2019年全国光伏发电量达2243亿千瓦时，同比增长26.3%，光伏利用小时数1169小时，同比增长54小时。2019年光伏行业供给情况我国是光伏产业大国，拥有全球最完整的产业链。2019年，同期，尽管在政策调整下，我国光伏应用市场有所下滑，但受益于海外市场的增长，中国光伏各环节产业规模依旧保持了快速增长势头。2019年，中国光伏组件产量达到了98.6GW，占全球产量比重不断上升。作为全球最大光伏产品制造国及出口国，中国光伏装机量、发电量已连续多年位列全球首位。2019年光伏行业装机总量2013-2019年，光伏行业总装机量呈现出波动变化的趋势。2013-2017年，呈现出波动上升的趋势，2017年，我国光伏行业装机总量为52.8GW,为历年最高值，2018-2019年，受政策影响，光伏行业装机量骤减，2019年光伏行业装机总量为30.11GW,较上年下降31.65%。地区分布看，华北地区新增装机858万千瓦，同比下降24.0%，占全国的28.5%;东北地区新增装机153万千瓦，同比下降60.3%，占全国的5.1%;华东地区新增装机531万千瓦，同比下降50.1%，占全国的17.5%;华中地区新增装机348万千瓦，同比下降47.6%，占全国的11.6%;西北地区新增装机649万千瓦，同比下降1.7%，占全国的21.6%;华南地区新增装机472万千瓦，同比下降5.1%，占全国的15.7%。2019年光伏发电情况(1) 发电情况综述2019年全国光伏发电量达2243亿千瓦时，同比增长26.3%，光伏利用小时数1169小时，同比增长54小时。全国弃光率降至2%，同比下降1个百分点，弃光电量46亿千瓦时。从重点区域看，光伏消纳问题主要出现在西北地区，其弃光电量占全国的87%，弃光率同比下降2.3个百分点至5.9%。华北、东北、华南地区弃光率分别为0.8%、0.4%、0.2%，华东、华中无弃光。从重点省份看，西藏、新疆、甘肃弃光率分别为24.1%、7.4%、4.0%，同比下降19.5、8.2和5.6个百分点;青海受新能源装机大幅增加、负荷下降等因素影响，弃光率提高至7.2%，同比提高2.5个百分点。(2) 发电结构分析另从行业结构看，不同于光伏电站，分布式光伏发电是指在用户所在场地或附近建设运行，以用户侧自发自用为主、多余电量上网且在配电网系统平衡调节为特征的光伏发电设施。近年来，国家对分布式光伏发电系统一直采取积极鼓励的态度，并出台了一系列扶持措施。2016年底出台的《电力发展“十三五”规划》对分布式光伏设定了超常规发展目标：“2020年，太阳能发电装机达到1.1亿千瓦以上，分布式光伏6000万千瓦以上”。随着各地分布式光伏发电建设的推进。我国光伏发电市场结构发生改变，尤其是2016年以来，我国分布式光伏市场份额已经由13.3%提升至2019年的30.33%。免责声明：以上内容转载自光伏能源圈，所发内容不代表本平台立场。全国能源信息平台联系电话：010-65367702，邮箱：hz@people-energy.com.cn，地址：北京市朝阳区金台西路2号人民日报社

光伏是太阳能光伏发电系统的简称，是一种利用太阳电池半导体材料的光伏效应，将太阳光辐射能直接转换为电能的一种新型发电系统，有独立运行和并网运行两种方式。太阳能光伏发电系统分为两类，一种是集中式，如大型西北地面光伏发电系统；一种是分布式，如工商企业厂房屋顶光伏发电系统，民居屋顶光伏发电系统。光伏产业上游包括单/多晶硅的冶炼、铸锭/拉棒、切片等环节，中游包括太阳能电池生产、光伏发电组件封装等环节，下游包括光伏应用系统的安装及服务等。中国光伏产业经过多年发展，产业链完整，制造能力和市场占比均居全球第一。图片来源：天合光能股份有限公司招股书近年来，随着分布式电站鼓励政策不断出台，家庭户用光伏、工商业小型分布式光伏电站得到了快速发展。我国是全球最大的光伏市场，已连续五年新增装机排名第一。2018年全国新增光伏并网装机容量达到44GW，累计光伏装机并网容量超过174GW，新增及累计装机容量均为全球第一。2018年，我国全年光伏发电量约为1800亿千瓦时，约占全国全年总发电量的2.6%。2019年光伏新增装机容量约为30.1GW。值得关注的是，光伏产业是基于半导体技术和新能源需求而兴起的朝阳产业，是未来全球先进产业竞争的制高点，我国出台了相应的产业支持政策，以支持本国光伏行业发展，未来光伏行业发展前景可期。光伏行业未来发展趋势：(1)产业规模持续扩大由于光伏发电技术革新不断涌现、光伏产品成本持续降低，平价上网在全球绝大多数国家和地区指日可待，光伏发电成为各国重要的能源结构改革方向，包括中国、印度、美国、欧盟主要国家和沙特等能源大国纷纷宣布了大规模的新能源规划。中国市场在未来3-5 年依旧有望占据全球40%以上的份额。根据2016年12月发布的《太阳能发展“十三五”规划》，到2020年底，中国光伏发电装机容量指标为105GW、光热发电装机容量指标为5GW。(2)产品性能持续提升技术进步仍将是光伏产业发展主题。2019年底，产业化生产的主流高效多晶硅电池转换效率将超过20%，单晶硅电池有望达到22.5%-23%，主流组件产品功率将分别达到285W和320W。单晶连续投料生产工艺和大容量铸锭技术持续进步；多晶硅片金刚线切割应用范围将会进一步扩大到30%，单晶硅片将完成金刚线切割的替代；PERC电池、N型电池规模化生产能力进一步提升；组件叠片、半片等先进封装技术的应用范围也将进一步扩大。(3)分布式光伏快速发展分布式光伏具有安装灵活、投入少、方便就近消纳的优点，有利于解决我国发电与负荷不一致的问题，同时大幅降低传输损失，减少对大电网的依赖，并缓解电网的投资压力。我国《能源发展“十三五”规划》和《太阳能发展“十三五”规划》提出优化太阳能开发布局、优先发展分布式光伏发电，规划到2020年底我国分布式光伏要占到太阳能发电装机55%左右。(4)单晶硅电池市场逐步增大随着光伏市场的不断发展，高效电池将逐渐占据市场的主导地位。根据中国光伏行业协会的预测，未来几年单晶硅电池市场份额逐步增大，2018年单晶硅片市场份额已经超过40%，2019年将超过一半，其中N型单晶硅片的市场规模也将逐年提升。(5)平价上网加速到来随着政策支持和技术进步，我国光伏发电产业成长迅速，成本下降和产品更新换代速度不断加快，目前，用电侧在部分地区已可以实现平价，2019年1月，国家发改委、国家能源局联合发布的《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，推进风电、光伏发电平价上网项目和低价上网试点项目建设，发电侧全面实现平价时间预期将会提前，届时光伏发电不再需要国家补贴，行业将从传统能源市场进入消费者市场。(6)新兴市场增长强劲随着配套政策及融资手段的完善，新兴市场如印度、南美、中东等国家和地区将继续成为市场发展的推动力，持续保持强劲的增长势头。（文章来源：中商产业研究院）

来源：雪球作者：moneylover007来源：雪球一、重点关注：预计于2021年1月份公布的十四五规划中对非石化能源的规划(十三五期间，光伏发电量复合增速达到55%，风力发电量复合增速达到22%)二、产业链各环节龙头：通威股份(单晶硅料龙头 + 电池片+组件)隆基股份(单晶硅片龙头+光伏组件+全产业链)福莱特(光伏玻璃龙头)福斯特(EVA胶膜龙头+光背板玻璃)锦浪科技(串式逆变器)阳光电源(逆变器、EPC)固德威(并网逆变器、储能逆变器)南都电源(储能)、比亚迪(储能)天合光能(组件+电站运营)、爱康科技(边框、电池板、安装支架、电站运营)、特变电工(电站运营)、浙江正泰电器(电站运营)CP组合：隆基股份+通威股份；中环股份+保利协鑫+晶盛机电。光伏玻璃：福莱特。其他：苏美达、通威股份、隆基股份、正泰电器等8家公司营收超百亿元，隆基股份、正泰电器、通威股份、特变电工、晶澳科技等6家公司净利润超过10亿元。 从净利润增幅看，净利润同比增幅超过100%的公司有13家，亚玛顿、岱勒新材、三超新材等表现亮眼。东方日升、京运通、中信博、固德威、奥特维、帝科股份、上能电气、英杰电气、金博股份、晶科电力、赛伍技术、三峡新能源、新疆大全三、未来发展潜力：1.国内2019年光伏发电量占总发电量3%，未来持续提升潜力大。根据联合国马德里气候变化大会的《中国2050年光伏发展展望》，从2020年至2025年这一阶段开始，中国光伏将启动加速部署；2025年至2035年，中国光伏将进入规模化加速部署时期，到2050年，光伏将成为中国第一大电源，约占当年全国用电量的40%左右，未来光伏发展的空间和潜力仍然较大 -- 预计全球范围内2025年光伏度电成本将全面低于火电成本2.预计未来两年(2020~2021)，全球光伏新增装机规模增速均能够保持在15%以上3.因此长期看，全球光伏2020年起进入发电侧平价上网过渡期，未来几年平价上网数量占比将逐渐提升4.测算下来，国内未来五年光伏平均装机量会落在80-90GW之间四、产业链拐点1.2018年产业链突破：度电成本低于煤炭发电，行业出现拐点(平价上网)：2018年12月29日，在国家“光伏领跑者计划”推动下，截至目前国内单体装机最大（500MW）的光伏领跑者项目于我国青海格尔木正式并网发电（以下称“格尔木领跑者项目”），该项目上网电价平均为0.316元/千瓦时，低于当地煤电标杆电价0.3247元/千瓦时近1分钱。2.这意味着在全产业链各环节共同努力下，光伏发电成本的不断缩减，终于促成了国内光伏上网电价首次低于当地煤电标杆电价。格尔木领跑者项目建设者、运营者——中国三峡新能源（集团）股份有限公司西北分公司总经理王鹏在接受《证券日报》记者采访时表示，“如果不考虑非技术成本、弃光限电等情况，在西北地区大多数地方，光伏发电都已经可以做到平价。”3.据介绍，格尔木领跑者项目属于国家第三批应用领跑者项目之一，项目总装机规模500兆瓦，占地771公顷，总投资21亿元。根据其设计的未来年平均发电量约9亿千瓦时计算，该项目相当于种植阔叶林2070公顷、年节约标准煤28万吨、减少二氧化碳排放量75.6万吨、减少二氧化硫234吨、减少烟尘排放量54吨、能够满足56.7万户城乡家庭用电需求。4.具体到格尔木项目来看，其100%采用310Wp以上单晶PERC组件，在条件适宜地块还采用了双面发电组件。记者在采访中获悉，“这种高效PERC电池衰减明显低于普通P型电池，再加上双面发电，可以显著提升发电量，降低度电成本。”5.截至2019年，目前来看，光伏已经成为中国的著名产业名片之一，具有了极强的国际竞争力。装机方面，我国光伏发电新增装机连续6年全球第一，累计装机规模连续4年位居全球第一；在技术水平和产量质量方面，近年来，中国光伏组件产量一直保持在占全球70%左右的水平，且不断突破高效电池转换效率的世界纪录；在龙头企业培育方面，多年来，全球前10强光伏组件企业中，中国企业都至少占到70%-80%。6.有机构统计显示，多晶硅、硅片、电池片、组件4个环节的产品，在2018年5月31日至2019年5月31日一年时间里，价格平均跌幅超过30%7. 中国光伏2005年诞生，从2007年沉淀至2019年，光伏发电度电成本累计下降超过90%8.煤炭在中国能源结构比例在2018年已经低于60%！9.2016年6月份阿联酋创下了发电成本最低的新世界记录，每度发电成本仅为2.99美分，这是继4月墨西哥的3.6美分和美国去年12月份开出的3.87美分后的又一新低，这几乎是当地煤炭发电成本的1/3，在印度，光伏度电成本也开始普遍低于进口煤炭燃煤发电成本，这说明了光伏电力价格在非单一市场，已经比火电价格个更低，成为最便宜的能源了。近期，英国政府临时叫停了欣克利角核电项目，因为等核电站建成后，光伏的发电成本将低于核能，所以光伏成为世界主流能源只是一个时间问题10.在日本，预计在10几年后，燃煤电站的度电成本甚至会高于光伏+储能电站。相关的组合模式项目（光伏+储能）从去年开始已经广泛的得到了应用。在2019年阶段，燃煤发电的成本每1kw/h为11日元（约合人民币0.72元），而光伏为4日元（约合人民币0.27元）。此外，风电成本为是4.1（约合人民币0.28元）日元，核电是15.5日元（约合人民币1.03元）11.全球范围来看，预计2025年光伏发电成本将全面低于煤炭发电成本五、光伏玻璃1.光伏玻璃覆盖在光伏组件上的光伏玻璃经过镀膜后，可以确保有更高的光线透过率，同时经过钢化处理的光伏玻璃具有更高的强度，可以使太阳能电池片承受更大的风压及较大的昼夜温差变化2.双面组件可吸收被环境反射的太阳光，从而对组件的光电流和效率产生贡献，双面技术已在第三批领跑者中获得应用六、单晶硅 VS 多晶硅1.单多晶技术差异主要源自硅片环节。因此，在硅片环节两技术工艺成本则基本决定了最终组件产成品的成本。而硅片行业是典型的重资产制造业，设备资本开支相对较大，而两种工艺所采购设备的截然不同，使得硅片企业一旦选择某种工艺路线，后续经营路线较难调整。2.直观上看，单多晶各具优势。多晶硅片优势在于铸锭工艺更加简单，单次投入硅料较多，并且对硅料本身要求相对较低，这样导致多晶硅片生产成本更低，这种低成本优势则一直传导至终端产品。而单晶硅片优势在于其在晶片表面缺陷少、杂质少，因此其光电转换效率较多晶硅更高。两者各具明显优势。3.目前，国内致密料不合格率较高，国内能大量供应致密料的供应商主要有四家，永祥硅业(通威子公司)、大全新能源、新特能源(特变电工)及协鑫4.但由于多晶硅锭硬质点较多，切片的断线率、切割速度都比单晶要差，因此多晶切片成本仍高于单晶。单晶在切片领域占据优势5.普通P型单晶电池较P型多晶电池的转换效率始终多1.2-1.4个百分点。近年来随着PERC等高效技术的应用，单晶产品则有更高的转换效率6.2011-2015年，单晶节节败退，份额仅占30%左右。后来由于单晶金刚线切割技术的应用，单晶迅速与多晶成本差距缩小，并且高转换效率使得其占比持续快速提升七、产业链分布特点1.金属硅的生产需要靠近硅石矿山，金属硅的冶炼需要电力充沛且电价较低的地方，多晶硅的提纯、铸锭和切片则需要在电价低和靠近市场的地方，多晶硅电池的生产则需要良好的原辅材配套，而光伏组件由于运费较高，最好在靠近终端市场即光伏电站的附近。2.多晶硅产能将向中西部能源资源优势地区聚集，组件产能尽量采取贴近市场的本地化制造，而中间的硅片和电池片环节则在工业配套条件较好的地区集聚，形成一个全面协同的光伏制造产业链集聚区3.坩埚、石墨、碳毡、铝浆、银浆、超白玻璃、EVA膜、铜箔带、铝合金已经工业气体等材料的生产制造，这些辅料环节无论是产量还是质量，都与光伏主产业链息息相关4.儒兴科技的铝浆，华融的坩埚，福斯特的EVA膜等等，均在寥寥数年就将原来占据中国市场的杜邦、维苏威等国外公司挤出市场八、产业链企业分析1.产业链上中下游2.上游：多晶硅，这个环节技术门槛高，具有一定的垄断性。江苏中能(保利协鑫控股)为龙头，接近国内50%的产能，其次是特变电工、大全新能源、亚洲硅业3.上游：硅片，技术含量不高，资本密集型；全球前十家企业中，我国占据8席；多晶硅一线企业：保利协鑫、赛维LDK、宇峻；单晶硅一线企业：隆基股份、中环股份、卡姆丹克、晶龙集团、阳光能源4.中游：电池片，资本和技术密集型；我国一线企业：英利、天合、韩华、晶澳科技、晶科科技、海润光伏、江苏林洋新能源、拓日新能；5.中游：光伏组件，技术含量低，劳动密集型 --- 行业集中度集中趋势明显6.下游：光伏应用，主要为小型分布式电站和大型地面电站，资本密集型；除了光伏组件，还需要逆变器、变压器、电缆等配套设备；参与企业主要是EPC商及运营商。国内光伏电站的运营处于一超多强的局面，央企中电投(中国电力投资集团公司)独占鳌头，后面国企、民企群雄并起；民企：中利科技、特变电工、爱康科技。目前我国总装机成本已经降至8元/W，而目前的标杆电价是在装机成本10元/W的基础上，按照光照条件将国内光伏补贴分为三类地区，分别实行0.9、0.95、1.0元/度的标杆电价，分布式电站统一补贴0.42元/度，因此，目前电站运营的收益率较高。九、发展史十、行业信息整理1.硅片产能虽过剩，但龙头公司依然大举扩张。光伏产业总体处于产能过剩状态，而硅片环节相较上游硅料以及下游电池片过剩更为严重。从2018年上半年产能利用率来看，硅料及电池片保持在80%以上，而硅片整体产能利用率仅有75%。然而，尽管行业面临过剩，但是由于光伏行业本身技术更新迭代较快，因此新产能较旧产能的生产成本具有明显优势，因此近年来硅片产能仍在大幅扩张。尤其是单晶硅产能，由于下游需求量大幅增加，2018年其产能从46GW大幅提升至73GW，增长60%。当然增量主要来自于龙头企业隆基、中环等。2.硅片市场的主要供应商分为两大类:一类是垂直一体化厂商(晶科、晶澳、天合)，这些企业的优势在于其能够内部消化部分产能，在下游需求不景气的情况下能够优先采用自身生产产品，有效抵御波动。而另一类则是第三方厂商，例如隆基、中环、协鑫等企业，这些企业产能相对更大，主要满足其他一体化厂商以及其他电池厂的硅片需求。当然，随着企业向下游延伸，也均在电池片、组件等领域有所布局，但是硅片产能远高于自身需求，主要依靠外部客户采购。3.在金刚线革命后，单晶的单瓦成本逐渐接近多晶，差距不断减小。此前由于隆基率先采用金刚线工艺，成本快速下降，而其毛利率也有大幅提升，与行业第二中环也拉开差距。但随着竞争对手相关技术的追赶，目前产品品质逐渐趋同，因此毛利率整体也逐渐接近。4.电池片产业工艺技术标准化程度高，壁垒低，同质化高。主要依靠设备资本开支，进入壁垒也相对较低。因此，在整个光伏产业链中，电池片毛利率处于较低水平。5.电池片厂由于其技术资金壁垒低的原因，厂商参与者较多，并且份额较为分散，市场份额排名第一的韩华也仅占市场份额的6.2%。CR10仅43.9%。因此在这种分散的竞争格局下，其对上下游的议价能力也相对较弱，这也反映在其毛利率相对较低的情况上6.预计2019年，海外新增光伏装机量达到78GW。未来两年，全球光伏新增装机规模增速均能够保持在15%以上7.欧洲地区在MIP到期取消后，光伏组件成本更低，并且固定电价转向招标竞价，带来欧洲光伏抢装需求。预计2019年新增装机量将大幅提升至18GW左右。 美国在ITC下调的大背景下，刺激本土光伏抢装需求，预计2018年新增装机量12GW。 印度用电缺口仍大，目前光伏已经是印度最便宜发电方式，印度也制定了100GW光伏装机目标。预计2018年新增装机量增长至13GW。8.而光伏产业链从硅片开始，国产化率均相对较高，因此国内光伏行业相关公司将充分受益。9.硅成本下降空间有限，且传导系数小导致降本不明显。降低非硅成本成为重中之重。例如提升光伏产品转换效率、规模效应带来成本下降等10.2018年“531新政”给产业带来冲击，但价格下降带来光伏行业进入平价上网过渡期阶段，平价上网临近11.供给过剩，多晶市场竞争激烈，单晶企业盈利能力趋同。多晶领域，由于行业本身供给过剩，从行业突围主要手段一靠规模，二靠工艺技术革新。单晶在金刚线革命后，产品控成本能力趋于一致，因此单晶企业盈利能力趋同。电池片行业仍然产能过剩，未来电池片技改能力尤为重要。12.平价上网分为发电侧平价和用户侧平价。发电侧平价是指光伏发电即使按照传统能源的上网电价收购(无补贴)也能实现合理利润，目前国内成本最低、利用最广的电力来源为煤电，即光伏发电成本达到煤电成本水平;用户侧平价是指要求光伏发电成本低于售电价格，根据用户类型及其购电成本的不同，又可分为工商业、居民用户侧平价。而实际上，由于不同地区燃煤标杆上网电价以及用户电价的差异，平价上网在各个地区的标准也有所不同。13.目前我国光伏成本已经接近用电侧平价上网水平，这也是光伏产业长期降本增效的积累。14.国家能源局发布《关于2019年风电、光伏发电建设管理有关要求的通知》，也从细节上明确了光伏竞价补贴政策的具体实施方案，包括限定项目补贴范围、补贴金额(共30亿元，其中7.5亿元用于户用光伏，22.5亿元竞价项目补贴)、以及具体竞价方式。并且，通过此次竞价获得补贴指标的项目，预计补贴将在项目并网后的第二年及时发放，光伏电站理论上不会出现补贴拖欠情况，光伏产业现金流将大幅好转。预计今年首批竞价补贴项目将在7月份落地。15.但应该看到的是，除少数地区具备较优质资源，早期实现平价上网，大部分地区仍需要一定补贴才能维持。根据统计，三类资源区的平均燃煤标杆度点电价分别为0.30元、0.34元、0.38元。按照电站发电寿命20年，第一年光衰3%，后续年光衰0.7%，年2%营运费用，IRR为8%，每瓦建设成本4元进行测算，三类资源区距离上网电价平均仍有17.29%的差距。即还需要装机成本下降近20%，才能实现我国全地域的发电侧平价上网16.多晶则依靠黑硅提升转换效率。多晶金刚线硅片采用常规酸制绒无法实现良好的表面结构，甚至无法形成绒面，这导致金刚线硅片的反射率大幅提升，从而对电池效率产生负面影响。黑硅技术可以完美解决多晶制绒问题，既能提升电池效率又能降低电池成本，对多晶未来的发展前景至关重要。目前投入运营的黑硅技术包括制绒添加剂技术、表面预处理技术、湿法黑硅技术和干法黑硅技术，其中湿法黑硅技术性价比相对较高。17.截至2020年6月底，光伏各环节前十大企业产量占比均较年初有提升，多晶硅由92%升至99%、硅片由93%升至94%、电池片由55%升至75%、组件由64%升至70%。18.据硅业分会9月16日的最新数据，国内单晶复投料价格区间在9.7—10.4万元/吨，成交均价9.94万元/吨，较7月下旬的5.95—6.1万元/吨，成交均价6.06万元/吨大幅上涨。19.“组件企业在这次涨价潮中受了‘ 夹板气’，吸取经验教训，我们公司已经有了发展涵盖硅料、硅片、电池片、组件垂直一体化发展的战略打算，以期减少未来类似事件对公司的影响。”20.光伏电站的建设投资回收期一般是8~10年21.世界上光伏发电应用量最大的德国，日照条件还不如上海，但光伏发电的比例已经占到了电网容量的20%，达到了总量30GW的规模22.目前，采取发电侧并网的地面电站，完全依赖主干电网进行调节，当光伏发电的容量逐步增大时，瞬间的大容量波动会给电网造成较大的冲击。我国的电网设计容许的波动，通常不超过15%，这也意识着如果光伏发电的容量比重超过这个比例，那么，发电量的不稳定有可能造成电网的崩溃23.通常，每平方米的组件的峰值功率上限目前大约在150瓦以下，大部分时间在100瓦左右。这会导致光伏发电的占地面积较大，因此，大型地面电站仅在荒漠和戈壁比较适宜，而在我国东部、特别是东南沿海，几乎不可能建造大型地面电站。这就是为什么要鼓励发展分布式光伏发电的原因，尽量利用建筑物的顶部而不占用土地进行发电。由于负载的特性大多也是分布式的，因此，分布式发电是一种与负载分布形式匹配的发电方式。24.硅片切割是进展和创新最慢的环节。无论人们如何努力，都很难用其它的革命性技术代替现在的多线切割。25.智能光伏微电网指的是，采用光伏发电作为白天的主要供电电源，同时利用其它能够与光伏互补的各种可再生能源的同时接入来满足不同气候条件下的电力供应，并利用储能系统和包括微型燃气轮机等清洁能源作为供电的调节手段，通过先进的自动控制技术和信息网络技术实现网内的智能控制和网间的远程调度，保障在负荷与电源发生变化时的供电稳定性。总结出十六字方针，就是“光伏为主、多能互补、发储结合、智能调控”。26.储能技术：低成本低自放电飞轮储能技术、钒流体电池技术、超级电容技术雪球福利时间

全球光伏行业逐步进入平价时代，全球新能源产业将实现快速发展。今年以来，光伏产业链出现了明显的涨价潮，硅料、硅片、玻璃和组件都有明显的涨价。机构普遍预计四季度，国内光伏行业仍将迎来旺盛需求，涨价潮大概率会持续到明年，特别是硅料产能远远跟不上需求。光伏进入平价时代后，整个光伏产业链长期发展趋势向好，行业整体需求保持中高景气状态，光伏行业龙头公司业绩的增长要远远高于行业平均水平。当光伏行业整体进入快速通道后，龙头公司的业绩和估值都会双升，带来戴维斯双击。#股票#

【能源人都在看，点击右上角加'关注'】北极星太阳能光伏网讯:1、光伏辅材：作用日趋重要，厂商掌握议价权1.1、光伏辅材在光伏组件生产中占据重要地位光伏组件主要由玻璃、胶膜、电池片、背板、铝边框、接线盒、焊带、硅胶包材等构成。其中，电池片的生产经历了硅料——硅片——电池片的环节，这三个环节在光伏行业从实验室到步入商业化过程中起到决定性作用，当前光伏行业的蓬勃发展离不开这三个环节不断的技术变革的产业化应用。但是不可忽视的是，在光伏组件除去电池片以外的其他材料(通常称为辅材)也占有相当的地位，且由于辅材环节技术变革相对较少，成本下降幅度也不大，因此在光伏组件中的地位不断提升。光伏辅材具体来讲有以下几项：(1)玻璃：采用超白压延玻璃，具有高太阳能透过比、低吸收比、低反射比和高强度等特点，后道加工包括镀膜和钢化等，能够提高玻璃的光透过率和增加强度。(2)胶膜(普通 EVA/白色 EVA/POE)：是一种乙烯—醋酸乙烯酯共聚物经过加工后而成的化学品，是光伏组件不可或缺的封装材料，与玻璃和背板相互黏合，对电池片进行保护。随着双面发电组件的普及率提升，普通 EVA 已经不能满足市场需求，专门用于背面黏合的白色 EVA 和用于双玻产品的 POE 也逐步推广开来。(3)背板：在户外环境下用于保护太阳能电池组件抵抗光湿热等环境影响因素对封装胶膜、电池片等的侵蚀，起到耐候绝缘保护作用。须具备优异的耐高低温、耐紫外辐照、耐环境老化和水汽阻隔、电气绝缘等性能，以满足太阳能电池组件25 年的使用寿命。按生产工艺分，主要有复合型、涂覆型和共挤型背板。(4)铝边框：与有机硅胶结合，将电池片、玻璃、背板等原辅料封装保护起来，使得组件得到有效保护，同时由于铝边框的保护，组件在运输、移动过程中更加安全和方便。需要良好的耐腐蚀性能、较长的寿命(25 年以上)和一定的强度。近年来由于双玻组件的推广，为了减轻重量也会采用半框的设计。(5)接线盒：将太阳能电池模块产生的电能经电缆导出。(6)其他材料：焊带用于光伏组件电池片之间的连接，发挥导电聚电的重要作用;硅胶组件边框和背板接线盒的粘接密封;包材组件外包装材料。1.2、辅材在组件成本中的占比不断提升目前组件厂商通常有两种组件的生产方式，我们测算了在这两种生产方式下，辅材的采购成本占组件生产成本的比例，也测算了辅材采购成本占组件销售价格(考虑一定毛利率)的比例。在测算中基于各个时期主流 60 片单面单玻组件基本参数，价格为含税价。(一) 组件厂通过外购电池片进行组件加工(详见表 1 测算)当前辅材占组件成本比例约为 37%。辅材采购成本占组件成本的比例从 2015 年的 21.5%提升到近期的 36.9%，我们预计随着硅料——硅片——电池片的环节的成本下降，2021 年底辅材成本占比预计继续提升至 45.2%。当前辅材占组件价格比例约为 34%。如果考虑组件环节一定的毛利率，辅材采购成本占组件价格的比例从 2015 年的 19.8%提升到近期的 34.0%，我们预计随着硅料——硅片——电池片的环节的成本下降，2021 年底辅材成本占组件价格的比例预计提升至 41.7%(二)组件厂通过一体化硅片、电池片和组件生产(详见表 2 测算)当前辅材占组件成本比例约为 41%。辅材采购成本占组件成本的比例从 2015 年的 25.1%提升到近期的 41.4%，我们预计随着硅料——硅片——电池片的环节的成本下降，2021 年底辅材成本占比预计继续提升至 50.0%。一体化组件生产方式与(一)中组件厂通过外购电池片进行组件加工的方式相比，辅材占组件价格的比例相同。2015 年至今电池片价格下降 62%，而辅材总价仅下降 16%。按照各个时期主流60 片单面单玻组件基本参数测算，从 2015 年至今，电池片的价格呈现大幅下降62%，但是辅材的总采购价格仅下降 16%。2015 年至今辅材中仅有背板的价格呈现相对明显的下降。从辅材的成本拆分来看，目前铝边框占据 31%的比例，第二位是玻璃占据 22%的比例，第三位是 EVA占据 15%的比例。这些辅材中仅有背板的价格在 2015 年至今呈现了 38%的下降，相对明显，玻璃价格也呈现了 11%的下降，其他材料下降幅度基本在 10%以内。从光伏项目全投资成本的角度来看，2015 年至今光伏项目全投资成本的下降主要由组件价格的下降贡献，其中又主要以电池片价格的下降贡献，BOS 成本(组件以外的成本，包括：电网接入、土地、电缆、逆变器、支架等)下降的幅度不大。目前，辅材成本占据普通光伏地面电站全投资成本的约 12%。1.3、技术稳定、扩产周期长和行业格局优异等原因使辅材环节掌握议价权过去十多年光伏成本的下降主要通过硅料——硅片——电池片——组件(辅材除外)环节的成本下降实现，实现下降的途径主要通过了两个方面：(1)工艺改良和新技术路线的普及促进提效降本;(2)新产能单位投资成本的下降。工艺改良促进降本。硅料——硅片——电池片——组件(辅材除外)各个环节在过去一段时间均通过工艺的改良带来生产过程中单位能耗、单位原材料消耗、单位人工等方面的下降，以硅料领先厂商为例，2014Q1 至 2020Q1 的现金成本下降了 57%。新技术路线的普及也明显促进了效率的提升。新的技术路线促使各个时期主流的组件功率不断快速提升，例如硅片环节单晶硅片和大尺寸硅片的普及、电池片环节 PERC 等电池技术的运用和组件环节各项新技术的推广。在各个环节新技术的加持下，近期行业已经推出了多款能够量产的 500W 以上的组件。辅材环节本身的技术革新较少，尽管近年为配合双面发电组件产生了一些新的产品，但实际也没有对降本产生本质影响：(1)玻璃的生产工艺基本没有发生变化，厂商主要通过新建大产线和工艺优化来降本。尽管为了配合双面发电组件诞生了 2.5mm、2.0mm 的薄玻璃，但其主要应用于背面实际增加了需求，且由于薄玻璃短期产能不足和良率较低还有一定溢价。(2)胶膜生产工艺较为成熟，行业竞争已较为充分，生产成本接近 90%来自于原材料 EVA 树脂，龙头企业毛利率维持在 20%左右，其利润主要来自于规模效应构筑的成本优势。(3)传统背板所用材料和生产工艺基本没有发生变化，但由于其上游原材料价格的下降较为明显，带动了背板生产成本呈现了下降的趋势。另外，为了配合双面发电产品，也诞生了透明背板产品，但目前其渗透率还较低，需要等待技术完善和成本的降低。免责声明：以上内容转载自北极星电力新闻网，所发内容不代表本平台立场。全国能源信息平台联系电话：010-65367702，邮箱：hz@people-energy.com.cn，地址：北京市朝阳区金台西路2号人民日报社

随着欧洲市场的光伏行业相关产品的需求，我国也开启了高速发展光伏发电的道路。光伏发电行业共分为上中下游三个产业;其中，通过十几年的发展，我国在上中游的发展远远领先于其他国家。上游产业链 中国企业产量世界领先光伏发电行业上游产业为多晶/单晶硅、硅腚、硅片等原材料组成的产业，我国龙头企业有通威股份、大全新能源、新特能源等。2011年至2019年，德国 Wacker 和保利协鑫子公司江苏中能你追我赶，争夺多晶硅产业首席地位。2019年全球多晶硅料产能前十排名中，中国占据7个席位，其中保利协鑫全球市场份额第一。从趋势看出，行业集中度向龙头聚拢。此外，像是韩华、美国REC等海外企业的退出或是减产必将加速硅料的国产化替代。在国内多晶硅市场，大全新能源、新特能源以及通威股份等龙头企业在2019年实现了较好收入。其中，大全新能源2019年多晶硅业务实现3.5亿美元营收;新特能源的多晶硅业务实现22.29亿元以及通威股份实现51.79亿元的营收。中游产业链 全球电池片生产规模TOP10中国占据9席在2019年，全球龙头电池片头部企业产能、技术、成本等方面的优势更加明显，产业进一步集中，全球电池片前十企业产量合计达到73.35GW。前十名企业中我国企业有九家，一家海外企业。在2019年，通威以13.4GW的产量位居全球第一。2010-2019年，晶科能源、天合光能、阿斯特的行业排名较为稳定，而无锡尚德在2012年后就已在10名开外。在2019年，中国企业占据TOP10的8席，总出货量为67.5GW。其中，晶科能源在过去十年里累计销售量为52.74GW，成为全球累计销售量最高的企业。下游产业链 华为成为最大逆变器出货商在逆变器方面，从2020年1-5月的海外市场整体发货情况来看，华为以6353.08MW的出口量排名第一;其次为阳光电源，其国内出口量4266.63MW，印度工厂发货量1910MW，总计6176.63MW;再者是古瑞瓦特，其出口量为1698.96MW。回首过往，光伏行业产业链的中国企业表现较为优秀，特别是在中游产业中;展望未来，光伏发电行业不仅拥有国家政策的支持更是未来可再生新能源的重点发展行业，其产业链也是跟随者光伏发电行业的发展而持续朝气蓬勃。以上数据来源于前瞻产业研究院《中国光伏发电行业“十三五”市场前瞻与发展规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

随着欧洲市场的光伏行业相关产品的需求，我国也开启了高速发展光伏发电的道路。光伏发电行业共分为上中下游三个产业；其中，通过十几年的发展，我国在上中游的发展远远领先于其他国家。上游产业链中国企业产量世界领先光伏发电行业上游产业为多晶/单晶硅、硅腚、硅片等原材料组成的产业，我国龙头企业有通威股份、大全新能源、新特能源等。2011年至2019年，德国 Wacker 和保利协鑫子公司江苏中能你追我赶，争夺多晶硅产业首席地位。2019年全球多晶硅料产能前十排名中，中国占据7个席位，其中保利协鑫全球市场份额第一。从趋势看出，行业集中度向龙头聚拢。此外，像是韩华、美国REC等海外企业的退出或是减产必将加速硅料的国产化替代。在国内多晶硅市场，大全新能源、新特能源以及通威股份等龙头企业在2019年实现了较好收入。其中，大全新能源2019年多晶硅业务实现3.5亿美元营收；新特能源的多晶硅业务实现22.29亿元以及通威股份实现51.79亿元的营收。中游产业链全球电池片生产规模TOP10中国占据9席在2019年，全球龙头电池片头部企业产能、技术、成本等方面的优势更加明显，产业进一步集中，全球电池片前十企业产量合计达到73.35GW。前十名企业中我国企业有九家，一家海外企业。在2019年，通威以13.4GW的产量位居全球第一。2010-2019年，晶科能源、天合光能、阿斯特的行业排名较为稳定，而无锡尚德在2012年后就已在10名开外。在2019年，中国企业占据TOP10的8席，总出货量为67.5GW。其中，晶科能源在过去十年里累计销售量为52.74GW，成为全球累计销售量最高的企业。下游产业链华为成为最大逆变器出货商在逆变器方面，从2020年1-5月的海外市场整体发货情况来看，华为以6353.08MW的出口量排名第一；其次为阳光电源，其国内出口量4266.63MW，印度工厂发货量1910MW，总计6176.63MW；再者是古瑞瓦特，其出口量为1698.96MW。回首过往，光伏行业产业链的中国企业表现较为优秀，特别是在中游产业中；展望未来，光伏发电行业不仅拥有国家政策的支持更是未来可再生新能源的重点发展行业，其产业链也是跟随者光伏发电行业的发展而持续朝气蓬勃。以上数据来源于前瞻产业研究院《中国光伏发电行业“十三五”市场前瞻与发展规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。更多深度行业分析尽在【前瞻经济学人APP】，还可以与500+经济学家/资深行业研究员交流互动。（文章来源：前瞻产业研究院）

研究报告内容摘要：投资要点3.2mm光伏玻璃价格预计于8月开始上调至26元/平米。根据卓创资讯最新情况，3.2mm光伏玻璃价格即将从当前的24元/平米上调至26元/平米，本次的调价我们在之前的至少两份报告中已经做了准确预测：《光伏：把握短期需求边际好转和中长期行业发展趋势带来的机遇20200506》和《光伏辅材：光伏行业成长中造就的隐形冠军20200612》。但最终调价的时间较预期的9月略早，主要是因为6月左右产业链价格已经较为明确筑底，国内的四季度装机需求被提前反映到三季度。四季度玻璃价格继续上调存在可能，但也被新产能释放压制。此前，2.0mm玻璃价格已经在5月中和7月中分别两次上调，目前售价为21元/平米(5月初为19.5元/平米)，我们预计8月2.0mm玻璃继续调升幅度可能不大。展望到今年年底，不排除在四季度由于需求的强劲，玻璃价格继续出现上调的情况，但也会受到新投产和冷修复产产能释放的一定程度上的压制。龙头厂商在今年始终保持较好利润率水平。尽管今年4-5月光伏玻璃价格在一个月内经历了三次下调，3.2mm玻璃价格下调幅度达17%，但受益于二季度开始成本端的下降，我们测算龙头厂商(信义/福莱特)的光伏玻璃毛利率基本维持在30%以上，且5月中旬之后2.0mm玻璃的涨价也带来了一定利润增厚。如果8月涨价落地，我们测算龙头厂商光伏玻璃的毛利率会至少回升至35%以上。我们测算出2021年光伏玻璃行业供需平衡对应的全球光伏需求量约为155GW。首先，我们测算出行业平均有效产能在2019-2021年的增速分别为6.7%、15.6%和17.0%，考虑双玻影响后2020-2021年的增速分别约为18%和20%。我们也考虑了不同装机量、平均组件功率、版型、双玻占比的影响下对玻璃的需求量预测，测算出155GW为2021年光伏玻璃供需平衡的需求量。我们目前对2021年3.2mm光伏玻璃均价的假设为26元/平米，即如果需求量明显高于或低于155GW，供需将出现不平衡，影响2021年玻璃均价上涨或下跌。我们按照三种不同玻璃价格的假设情况，测算了上市公司的业绩和估值，详细数据见表7。光伏玻璃：迎来行业上行周期，双寡头优势明显。伴随着2020H2的强劲需求，光伏玻璃价格在8月涨价后易涨难跌，行业迎来上行周期，叠加原材料和燃料成本的同比降低，行业利润率迎来上行。行业格局上，信义光能和福莱特双寡头优势明显，较早于中小厂商的产能释放和薄玻璃的技术积累稳固了其行业地位。推荐光伏玻璃双寡头信义光能(968.HK)和福莱特玻璃(6865.HK)。风险提示：1、光伏玻璃涨价落地不及预期；2、国内、海外光伏需求不及预期；3、原材料成本上涨超预期；4、光伏玻璃产能扩张不及预期。（文章来源：国泰君安）