公司研报在哪里看

来源：新浪博客要想坚持做价值投资，就要对所投资的行业和公司有深入的研究分析，但是很多普通投资者并没有这方面的分析的能力和专业知识，也没有到上市公司调研的机会，所以，券商研究员的研究报告就显得非常重要了。那么，我们应该重点关注报告里的哪些信息呢？ 首先，我们去看一下这个研究报告的分类。 一般分为宏观研究报告、策略研究报告、行业研究报告和公司研究报告。其中，公司研究报告又分为深度研究报告、调研报告、事件点评、定期报告点评。 下面我给大家简单介绍下每种类型的报告： 1、宏观策略研究报告是让大家了解宏观经济的情况以及市场大势的一些分析，里面的图表数据都比较专业，需要具备一定宏观经济学知识基础，大家要尝试着去看，在阅读研报的时候去学习这些宏观知识。除了看报告结论，更重要的是看当前经济遇到的问题和发展前景的分析，了解全球经济和中国经济情况，还要看分析的过程和逻辑。 2、策略研究报告则是对市场的大势进行分析。我们主要看这个研究员是基于哪些理由和逻辑去判断后市发展的，而不是听毫无根据的推测和口号。有时候逻辑比结论更重要，一些首席经济学家的分析能力很强，理论基础很深厚，分析的也是头头是道，但结论可能是错的。因为不同的人擅长不一样，有的擅长分析宏观，有的擅长分析微观，有的擅长判断大势。我试图把宏观经济和市场结合起来分析，在实践中不断修正、验证，从而得出比较接近实际的结论，当然，我也难免犯错，特别是对短期的走势很难判断。 这里还要提一下，看宏观经济报告的图表不像看图说话，看k线图、看技术分析我是反对的，要看一些重要的宏观经济数据是怎么演绎的，对后市发展会有怎样的影响，这是最关键的。 3、 行业研究报告是研究员通过行业的上下游分析、行业的波特五力分析，以及 SWOT分析等等这类模型，判断行业将来的发展趋势。你只有选择了好行业才能选出长期牛股。在一个快速成长的行业中，好公司很容易发展起来；但是在一个夕阳行业里，产能严重过剩，企业很难有投资机会；有的赛道比较宽，比较容易出一些好公司，比方说消费行业，赛道比较宽的，只要你做的消费品能够适应人们的需求，能够做成品牌，就有比较大的投资价值；但是如果你所投资的赛道很窄，只能容下一个继承者，或者大家在这个行业里日子都很难过，没有比较稳定的商业模式，比方说前几年比较火的共享单车，这个赛道就很窄，商业模式也很差，最后就全军覆没了。 所以，我们看行业分析报告，重点是看这个行业的发展前景如何？所处的上下游关系如何,有没有议价能力，有没有发展空间？是朝阳行业还是夕阳行业？行业里哪些公司是龙头公司？哪些公司具备投资价值？这些是大家应该重点关注的内容。 4、 然后来讲一下公司报告，公司深度研究报告是研究员对所覆盖的重点公司作的报告，系统地讲解公司情况，包括公司的治理结构、盈利模式、在行业中的地位、竞争关系、盈利能力、未来的增长空间、未来盈利的预测，以及对公司的估值模型等等。一般深度报告都有一、二十页，很多投资者可能耐不下来性子看完，你至少要把第一页摘要里面的重要结论和推荐逻辑看清楚。如果你想重仓一个公司，必须耐着性子把深度报告看完，一定要重视，因为一个研究员可能一年对一个公司只写一个深度报告，大家找到之后一定要多看，多学习。 5、公司还有一些简报、季报、年报点评，以及调研报告等等，这些报告往往都具有比较强的时效性，也需要重点关注。因为这些动态信息可能对你的投资决策会有比较大的影响，你要分析有些事件对该公司基本面会不会有很大的冲击，判断是继续持有、买入，还是卖出。 不同类型的研究报告的阅读方法也不一样，大家不能仅仅看报告结论，还要认真研读报告里的分析逻辑。因为不同的研究员看同一个问题的角度不同，分析逻辑不同，最后得出的结论也千差万别，大家要筛选出那些写得好的研究员的报告。建议大家可以参考新财富榜单排名靠前的分析师，大概率来说，他的研究水平是得到市场认可的，可以作为重点关注的对象。 另外，如果经常看研究报告的话，你会根据不同研究员过往报告的含金量来决定是否把他作为参考。有的研究员偏乐观，他的报告就要打个8折甚至7折来看；同样，有的研究员较为谨慎，他的报告就可以往上乘以20%。通过长期的积累，我们就可以筛选出靠谱的研究员了。 以上都是一些报告的研读技巧，供大家参考。为了更好的推广价值投资，帮助大家能够更好的学会如何分析行业、分析公司，我在国内的疫情得到控制之后，将每个月组织一次线下课程培训。通过一整天的学习，让大家掌握基本的研究方法；教会大家怎么看财务报表里的三张报表，怎么筛选出核心信息；讲解机构投资者是如何做行业研究和公司研究的，如何通过估值模型对公司未来的盈利进行预测的等等。 6月13日，我在东莞做了今年第1期线下课程，反应非常热烈，从全国飞过来130位朋友。7月18日，我将在深圳，做今年第2场线下课程，截至目前已经有220位投资者报名参加，这说明爱学习的投资者还是很多的，大家愿意去学习投资方法和研究方法，大家认同价值投资理念，这是一个非常好的现象。我希望通过线下课程和线上的直播，能够让更多的投资者认识到价值投资的重要性，让更多的投资者学会宏观策略以及行业和公司的研究方法，只有掌握正确的方法，再加上正确的理念，才能抓住A股市场全面牛市的机会。

证券市场向来风云诡谲，难以预测，股市最不缺的就是小道消息和各式谣言，以及误信谣言被割的“韭菜”。在这样的情况下，练就一双“火眼金睛”，获得去伪存真的眼力，变得难能可贵。优秀的公司是能够保持长期稳定增长的。本质上，在下跌时敢于买入和加仓的勇气和上涨时仍然坚定持有的信心是基于对公司价值的深刻理解。知道公司的核心竞争力是什么，核心竞争力的持续性如何，天花板在哪里，才能知道公司的价值区间，才能判断公司当下的估值是否合理。已经涨得很厉害，PE很高的股票仍然可以关注，一方面只要业绩继续增长，就能继续推动股价上涨，另一方面，好股票也有落难的时候，等它碰到一些危机，譬如说投资失误或者公关危机，但只要不影响主营业务，就是买入的好时机。那么问题来了——作为一个普通投资者如何深入了解公司的核心竞争力？如何及时发现被券商看好的个股线索？如何更好地理解个股的价值增长逻辑和区间？对一般投资者来说，动辄价值上千上万的买方研究报告，过于昂贵了。一部分投资者会选择自己阅读网上就可获取的卖方研报，发现研报内的上涨线索。另一部分投资者则会选择一些机构平台的服务，来帮助自己做出价值投资的判断，【发现报告】推出的“看涨线索”专题社群就提供，发现优质个股、提炼研报核心增长逻辑等服务。那么一份卖方研报究竟该怎么读？读什么？1、深度行业研究报告有很多公司都是跟随行业动向的，行情好的时候，公司过的都挺好，各类数据也很好看，例如前段时间的口罩行业，行业会受到相关产业政策、实际发展情况等等的干预，这些资料都是个人不容易收集、不容易把握的。相对可靠的政策解读、行业发展趋势解读可以更好的帮助投资者把握自己所关注行业、公司的增长逻辑。像中金公司在行研领域首屈一指，中金的报告在政策解读、行业发展趋势解读上往往具有很强的指导性。2、企业实际数据一般企业的财务类数据、产品、价格、种类等数据都是券商分析师花费大量时间查找分析得出的，可信度较高，这些数据可以省去投资者大量调研的时间。3、报告结论推出的过程报告作出结论之前，可以重点关注其推论的过程，是否可信，是否符合逻辑，一份研报只能作为投资者的信息来源之一，切忌将券商研报当作自己的投资导向标。4、分析师《新财富》杂志每年都会推出分析师的排名，评估分析师的个人水平，《新财富》的排名是目前公认最权威的排名，具有很强的参考性。相比市面上掺杂了各类尔虞我诈的小道消息，券商的研究报告相对来说具有更高的参考价值，公司数据解读、行业政策解读也相对更具权威性，可以作为我们判断上市公司投资价值的重要辅助工具，当然最重要的还是投资者自己形成自己的判断逻辑，练就去伪存真的本领。

很多时候，查看研报最需要的是一个行业或公司的关键数据信息，而这些数据通常分散、隐藏在报告中，寻找成本极高。在【发现报告】为用户服务的这些日子里，公司逐渐发现，用户寻找的目标行业/公司的报告往往冗长，用户更是需要耗费大量时间来仔细阅读才能不漏过关心的数据。另一方面，更麻烦的是，用户所需要的数据也可能隐藏在别的行业/公司的报告中，这时在常规【发现报告】的匹配模式下，是无法定位到这些报告的，所以即使用户需要的数据在市面上有，用户也不知道去哪里找。为了帮助用户解决这些问题，在此次更新中，公司再一次对【发现数据】的功能进行了完善和优化，从海量的报告资料中对图表和数据信息做提取、处理，与用户搜索的关键词进行智能匹配，帮助用户在找数据的过程中一步到位、更加高效。用户进入【发现数据】板块直接输入目标关键词如“电商”，即可查询到最新的电商相关的图表数据，收入占比、休闲零食电商集中度等历年数据的图表。点击图表进入相关报告，便可以详细查看相关数据，或者进行PDF或WORD版本的下载。更值得一提的是，此次的更新中添加了一键数据转化EXCEl表格的功能，点击右上角的EXCEL按钮，即可进行下载。用户也可直接寻找某个目标公司的数据，例如搜索“瑞幸咖啡”，门店数量变化、累计用户数量、直营门店数量、每月交易用户数据，一目了然，简单直接。目前，在官网上【发现数据】已经与【发现报告】官网百万量级的报告达成适配，用户在搜寻报告的同时亦可以查看相关报告的图表数据，方便用户直观地了解、获取到自己想要的信息与数据。

知名财经博主曹山石：感觉有些推荐科技类公司的研报，是从科普开篇，直接到科幻作结，中间没有科学……北漂民工惠杨：据说，这几天，好几个上市公司高管感慨“看了研报，才知道原来我们公司这么牛！我们自己都不知道自己还有这些业务……”东方通信：我们没有5G通信网络建设相关营收……股民：闭嘴，你有！这不禁让记者感叹：现在什么样的公司、什么消息、什么业务，都能被正面解读，都能被“看多”。其实，研报不只有“看多”，同样也有“看空”。日前，继中信证券发布研报看空中国人保之后，华泰证券发布研报看空中信建投。这对于“做空”极为“稀缺”的A股来说，绝对是两颗“深水炸弹”，也直接导致了中国人保、中信建投这两只股票的接连调整。华泰证券表示，中信建投证券A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平。PB估值存在较大下行风险，下调至“卖出”评级。此前，中信证券发布研报称，中国人保A股显著高估，并首次给予“卖出”评级。券商研报，既要“颜值” 更要“研值”。研究报告是承载研究员观点和思想精髓的载体，理应是券商研究中价值最高的部分，可目前研究报告的质量却良莠不齐，尤其是少部分分析师过于短视，精力并没有放在扎实做好研究上，以哗众取宠甚至用耸人听闻的报告标题和内容，来博取眼球和“搏出位”。任何时候，研究报告需要以科学性和专业性为宗旨，才有存在的价值。研究报告应建立在正确的逻辑起点和逻辑推理之上，用数据作证，报告所提供的投资建议，是基于前述基础上的一个自然结论。券商分析师研报仍存在问题和不足之处的原因之一是数据质量有继续提升的空间。部分研报数据存在数据错误或者数据不一致的地方。中泰证券首席经济学家李迅雷就在接受经济日报记者采访时表示，研究报告数量很多，但高质量的偏少。市场前期比较浮躁，重量不重质。未来，随着价值投资成主流趋势，高质量的报告会被市场更为认同。同时也需要分析师沉下心，认真踏实做研究。“有些分析师基本功不扎实，报告会出现夸大其词，缺乏常识，给予过高预测；还会出现主观臆断，采用未经核实的数据等。这需要分析师树立专业、客观和合规的理念。研究报告看多不看空，研究报告对风险研究不够充分，这与国内没有做空机制有关，同时也应要求分析师要遵循审慎、专业的原则。”李迅雷表示。（经济日报-中国经济网记者 温济聪）来源：经济日报-中国经济网

记者杨苏A股行情火热，无论是新开户还是融资融券数据都非常活跃。相比于追涨停板火中取栗，大多数投资者还是想买一些有确定业绩和超预期情况的公司股票。此时，券商研究所发布的研究报告显得非常重要，但市场对卖方研报多有调侃和不解。其实，券商研报最重要的价值是提供了信息和逻辑，对寻找投资机会和做出决定，均有莫大的价值。一份对于中国人保（601319）的卖出评级报告，让中信证券研究所在A股市场名噪一时。当时中国人保股价突然连续涨停超过12元，中信证券预计未来一年潜在下跌空间超过54%。目前中国人保收盘价为9.61元，已经跌了30%。市场习惯于关注券商研报给出的价格水平，上述中信证券报告也概莫例外。其实，中国人保AH股差价最高时达到300%，中信证券在提示卖出A股股票同时，也提示首次覆盖中国人民保险集团H股“增持”评级。可惜的是，当天媒体大范围报道市场罕见的卖出评级报告，但不太提及中国人保H股的增持评级。在行情好的时候，可能再离谱的价格都会实现；反之行情差的时候，再保守的价格预测都可能兜不住市场情绪的倾泻。有的行业研究员对市场资金的号召力比较大，可能会对股价有较强的推动作用。曾几何时，明星基金经理王亚伟重仓参与的股票一旦曝光，就会引起市场资金的热烈追捧从而迅速推高股价。信息和逻辑，才是券商研报对于投资者的价值所在。有关公司与行业的情况极其繁杂，公司公告过的招股书、年报等会提供一些信息，但是研报可以提供更加丰富和深入的内容。比如，某家大型券商每次都会以“我们与市场预期不同之处在于”去撰写内容，非常值得阅读思考。以行业为例，今年以来市场对汽车行业政策高度关注。中金公司发布过一篇《如何释放中国车市潜能》，对行业历史上政策都做了介绍，并通过一定的逻辑得出“直接的政策刺激效果越来越不显著，同时提前透支的需求会增大车市销量的波动率”。投资者可以迅速了解汽车行业政策历史沿革，行业发展现状优势以及挑战，可以不同意作者结论，但不能不重视信息本身以及逻辑推演过程。公司可说的事情就更多了。即便在掌握相似事实的情况下，国内不同类型的机构比如基金公司、保险资金、私募以及外资机构，都存在不同的逻辑分析和估值判断。但是，我们可以先从公司研报里寻找有没有自己没听过的基本信息，然后对其中的投资逻辑，思考一下自己能否认同。每个行业都有一个生态链，券商研究所行业也有类似的情况，大型券商或者知名分析师经常写出优秀的研究报告。当然，研究报告是普通投资者可以查阅到的信息，机构线上交流微信群以及各种线下调研活动，就是非常小众的投资信息和逻辑交流了。无须讳言，我们可能只能接触到部分信息和逻辑，而这些也是基于公司公告以及券商研报的公开发表，更加需要投资者珍惜。

来源：简七小助手研报系列陆续更新中，感兴趣的记得“追更”哦~大家好，我是犀利君。经过前面几篇文章的打底，相信大家对研报已经不陌生了。下面我们还是直接拿一份研报，看里面都写了些啥。我找了一份行业深度研报，大概有33页，页数不少。我们就以它为范本，看看行业研报的大致结构，以及每个部分有哪些重点。具体研报名称参考下文，你可以在慧博或萝卜投研上查找PDF文件。01研报第1页，有哪些信息？首先，我们打开研报第1页：开头先看几个简单信息——1）机构名称“国元证券”。2）发布时间“2020年7月26日”，显示最近一个月写的。3）报告标题，告诉你这是一份“空调行业”的报告。眼尖的朋友会发现一个疑问，这里的“耐用消费品与服装”是指什么行业？查了一下，这个是中证指数行业二级分类，和之前提到的申万行业分类不同。个人觉得这个二级分类有点泛（把卖空调的和卖服装的放一起），而申万是把“家用电器”单独列为一级分类。“中性|维持”是指行业评级，最后1页会有具体解释，这里暂且略过。然后看研报的右边列，一般是长这样：4）过去一年市场行情：耐用消费品与服装行业和沪深300指数，两个过去1年涨幅大致在17%左右；分时间段看，行业之前的走势强于市场，但是最近几个月被沪深300超过。当然，这个行业走势并不完全反映空调行业的情况，只能作为参考。5）相关研究报告：一般是同主题的关联研报，思路上有延续性，感兴趣可以找来看看，对你理解这篇研报可能有帮助。6）报告作者：分析师的个人信息。再看中间的摘要部分——7）“报告要点”、“投资建议”和“风险提示”，通常是正文内容的浓缩版。*这部分建议先粗看一遍，不理解没关系，可以直接看正文，回头再来仔细读，这样效果会好一些。8）最底下列出了同行业公司，对普通人来说，这是一个比较实用的信息。这份报告列了2个重点公司，如果想了解空调行业其他的上市公司，还要再去其他研报里找找：02先看图片、再看正文，体验可能会更佳接着，我们翻到研报第2页：目录部分，相当于是摘要部分的简化，也是正文的写作框架，扫一眼了解大概。接下来进入到正文，我们主要看一下包含哪些内容，专业的分析暂不涉及。一般来说，正文都是图文形式，一大段文字，再配一张或几张图片。像这份研报，正文基本就是下面这种，信息密度很大，看起来很有压力：不过你看那些科普类短视频，基本就是影像、图片或特效动画，再配上文字旁白，可视化地学习知识，感觉也不累；我们看研报也可以用这个方法，就想象自己是在看视频：先看图片，再去“脑补”文字或数据等，阅读体验可能会好一些。另外要注意，图片下面都会注明“数据来源”。我看了一下，数据主要来自于国家统计局、世界银行、产业在线，欧睿咨询等，来源都很权威，不是官方数据就是行业数据，少数来自咨询公司。假如把一篇研报比作一座大厦，数据信息就像是砖头瓦片，是建造大厦的基础；一篇分析文章，如果没有数据或者数据来源有问题，那么写得再好也是空谈。正文最后是“投资建议”，作者这里下了结论：1）行业空间将扩大；2）行业龙头等企业将会收益（至于这个结论对不对，需要你根据文中的数据和逻辑去验证）最后一部分是“风险提示”，这段可以理解为作者的“免责声明”——我的结论不一定对，要是错了，多半是因为这几个原因……03为啥国内研报很少有负面评级？翻到最后一页，显示“投资评级”，行业评级有3个——推荐、中性、回避：这份报告标的是“中性”，意思是预期未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间。且不说这个行业指数和空调行业有多大关系，它的评级主要基于对指数未来走势的“预测”，主观成分比较大。很多朋友读研报，会发现结尾千篇一律是“推荐”“买入”，几乎很少见到“卖出”，觉得很费解。我们可以想象一下这个画面：某分析师连夜写出一份报告，投资评级是“买入”，基金经理看了说，好我买。后来该行业的股票上涨了，基金经理赚到了钱，分析师所在券商也能分一杯羹；同样一个人熬夜写报告，投资评级是“卖出”，基金经理看完说，好我不买了，结果前面白熬夜了……所以，从利益的角度看，“卖出”评级对他没有任何好处，如果他觉得行业或公司不好，大可以不写；另外，从人情的角度看，给“卖出”评级，也容易得罪上市公司。毕竟分析师经常要去上市公司调研，平时都是“抬头不见低头见”，面子总是要给的~总之，我个人觉得，投资评级的参考价值不太大，不看也罢。最后梳理一下框架——第1页：券商/分析师、行业分类、相关研报、报告摘要、同行业公司……第2页起：目录、正文（文字+图片）、投资建议（结论）、风险提示（免责声明）最后1页：投资评级说明除了投资评级，其他9个要点都值得关注。以上就是一份行业研报的大致结构，希望对你有帮助，下次再看到这类研报，会感觉熟悉些。拓展阅读：作为小散户，如何提高投资能力？| 手把手读研报如何从每年17万份报告中，挖掘最值得看的？| 手把手读研报厉害的投资分析师，到底是如何思考的？| 手把手读研报千里挑一的分析师，给你划了投资重点… | 手把手读研报

来源：21世纪经济报道2020年即将来临，哪些行业会带来丰厚的收益，在新的一年中「流淌着奶和蜜」，成为投资者共同关心的话题。富途资讯覆盖了30家头部券商、共计上百份研报，为大家带来机构共同看好的行业。详戳>> 2020年即将来临，哪些行业会带来丰厚的收益，在新的一年中「流淌着奶和蜜」，成为投资者共同关心的话题。富途资讯覆盖了30家头部券商、共计上百份研报，为大家带来机构共同看好的行业。详戳>> 2020年即将来临，哪些行业会带来丰厚的收益，在新的一年中「流淌着奶和蜜」，成为投资者共同关心的话题。富途资讯覆盖了30家头部券商、共计上百份研报，为大家带来机构共同看好的行业。详戳>> 2020年即将来临，哪些行业会带来丰厚的收益，在新的一年中「流淌着奶和蜜」，成为投资者共同关心的话题。富途资讯覆盖了30家头部券商、共计上百份研报，为大家带来机构共同看好的行业。详戳>> 2020年即将来临，哪些行业会带来丰厚的收益，在新的一年中「流淌着奶和蜜」，成为投资者共同关心的话题。富途资讯覆盖了30家头部券商、共计上百份研报，为大家带来机构共同看好的行业。详戳>> 2020年即将来临，哪些行业会带来丰厚的收益，在新的一年中「流淌着奶和蜜」，成为投资者共同关心的话题。富途资讯覆盖了30家头部券商、共计上百份研报，为大家带来机构共同看好的行业。详戳>> 2020年即将来临，哪些行业会带来丰厚的收益，在新的一年中「流淌着奶和蜜」，成为投资者共同关心的话题。富途资讯覆盖了30家头部券商、共计上百份研报，为大家带来机构共同看好的行业。详戳>> 2020年即将来临，哪些行业会带来丰厚的收益，在新的一年中「流淌着奶和蜜」，成为投资者共同关心的话题。富途资讯覆盖了30家头部券商、共计上百份研报，为大家带来机构共同看好的行业。详戳>>

来源：新浪财经文/前海开源基金首席经济学家杨德龙要想坚持做价值投资，就要对所投资的行业和公司有深入的研究分析，但是很多普通投资者并没有这方面的分析的能力和专业知识，也没有到上市公司调研的机会，所以，券商研究员的研究报告就显得非常重要了。那么，我们应该重点关注报告里的哪些信息呢？首先，我们去看一下这个研究报告的分类。一般分为宏观研究报告、策略研究报告、行业研究报告和公司研究报告。其中，公司研究报告又分为深度研究报告、调研报告、事件点评、定期报告点评。下面我给大家简单介绍下每种类型的报告：1、宏观策略研究报告是让大家了解宏观经济的情况以及市场大势的一些分析，里面的图表数据都比较专业，需要具备一定宏观经济学知识基础，大家要尝试着去看，在阅读研报的时候去学习这些宏观知识。除了看报告结论，更重要的是看当前经济遇到的问题和发展前景的分析，了解全球经济和中国经济情况，还要看分析的过程和逻辑。2、策略研究报告则是对市场的大势进行分析。我们主要看这个研究员是基于哪些理由和逻辑去判断后市发展的，而不是听毫无根据的推测和口号。有时候逻辑比结论更重要，一些首席经济学家的分析能力很强，理论基础很深厚，分析的也是头头是道，但结论可能是错的。因为不同的人擅长不一样，有的擅长分析宏观，有的擅长分析微观，有的擅长判断大势。我试图把宏观经济和市场结合起来分析，在实践中不断修正、验证，从而得出比较接近实际的结论，当然，我也难免犯错，特别是对短期的走势很难判断。这里还要提一下，看宏观经济报告的图表不像看图说话，看k线图、看技术分析我是反对的，要看一些重要的宏观经济数据是怎么演绎的，对后市发展会有怎样的影响，这是最关键的。3、 行业研究报告是研究员通过行业的上下游分析、行业的波特五力分析，以及 SWOT分析等等这类模型，判断行业将来的发展趋势。你只有选择了好行业才能选出长期牛股。在一个快速成长的行业中，好公司很容易发展起来；但是在一个夕阳行业里，产能严重过剩，企业很难有投资机会；有的赛道比较宽，比较容易出一些好公司，比方说消费行业，赛道比较宽的，只要你做的消费品能够适应人们的需求，能够做成品牌，就有比较大的投资价值；但是如果你所投资的赛道很窄，只能容下一个继承者，或者大家在这个行业里日子都很难过，没有比较稳定的商业模式，比方说前几年比较火的共享单车，这个赛道就很窄，商业模式也很差，最后就全军覆没了。所以，我们看行业分析报告，重点是看这个行业的发展前景如何？所处的上下游关系如何，有没有议价能力，有没有发展空间？是朝阳行业还是夕阳行业？行业里哪些公司是龙头公司？哪些公司具备投资价值？这些是大家应该重点关注的内容。4、 然后来讲一下公司报告，公司深度研究报告是研究员对所覆盖的重点公司作的报告，系统地讲解公司情况，包括公司的治理结构、盈利模式、在行业中的地位、竞争关系、盈利能力、未来的增长空间、未来盈利的预测，以及对公司的估值模型等等。一般深度报告都有一、二十页，很多投资者可能耐不下来性子看完，你至少要把第一页摘要里面的重要结论和推荐逻辑看清楚。如果你想重仓一个公司，必须耐着性子把深度报告看完，一定要重视，因为一个研究员可能一年对一个公司只写一个深度报告，大家找到之后一定要多看，多学习。5、公司还有一些简报、季报、年报点评，以及调研报告等等，这些报告往往都具有比较强的时效性，也需要重点关注。因为这些动态信息可能对你的投资决策会有比较大的影响，你要分析有些事件对该公司基本面会不会有很大的冲击，判断是继续持有、买入，还是卖出。不同类型的研究报告的阅读方法也不一样，大家不能仅仅看报告结论，还要认真研读报告里的分析逻辑。因为不同的研究员看同一个问题的角度不同，分析逻辑不同，最后得出的结论也千差万别，大家要筛选出那些写得好的研究员的报告。建议大家可以参考新财富榜单排名靠前的分析师，大概率来说，他的研究水平是得到市场认可的，可以作为重点关注的对象。另外，如果经常看研究报告的话，你会根据不同研究员过往报告的含金量来决定是否把他作为参考。有的研究员偏乐观，他的报告就要打个8折甚至7折来看；同样，有的研究员较为谨慎，他的报告就可以往上乘以20%。通过长期的积累，我们就可以筛选出靠谱的研究员了。

“对于陪伴这么长时间的知乎要赴美上市了，你有什么想对它说的？”伴随着知乎上市的消息面世，3月6日和7日这两天，知乎CEO周源一直在关注与“知乎上市”有关的问题，他连续给问题下的回答点下好几个赞。2014年，周源在接受《第一财经周刊》采访时提到，一开始，周围人都认为知乎这样的产品没有生存空间，几乎所有人都觉得中文互联网上社区娱乐化、灌水化问题是不可改变的现状。后来，凭借近乎执拗的长达两年的邀请注册制，知乎做出了一个纯净度很高的社区作为起步，才算杀出一条血路。现在，它要IPO了。在招股书里，知乎交出了它发展10年的答卷——截止2020年年末，知乎上已累计拥有3.53亿条内容，其中3.15亿条为问答。截止到2020年第四季度，知乎上拥有超过4310万内容创作者，平均月度活跃用户达到7570万，平均每个月的内容浏览者为4.69亿。知乎在招股书中还援引了CIC统计的行业数据，指出自己已是中国最大的问答式在线社区。与这个所谓的“行业第一”不太匹配的，是知乎的赚钱能力。2019年，知乎的总营收为6.7亿元人民币；2020年，公司营收同比增长了101.7%，但算下来也只有13.5亿元。广告、付费会员、内容营销解决方案，这些经典的商业模式构成了知乎的主要营收来源。广告目前依然是知乎的营收引擎。2019年，知乎的广告营收达到5.77亿元，在总营收中占比高达86.1%。2020年，知乎的广告收入占比下降至62.4%，“内容营销解决方案”的贡献大幅提升。这种营收结构的变化，背后是困扰知乎多年的内容变现焦虑。一开始，外界认为知乎想做的就是“中国版Quora”。Quora诞生于2009年的美国，被认为是一个形态上相当成功、又没有经历过商业化考验的社区产品。不过周源认为，Quora只是界定了问答社区的基本逻辑，定义了人与信息的关系——人可以关注人，也可以关注问题和话题。除此之外，Quora与知乎并不相同。周源更感兴趣的，是“一个人大脑中从未分享过的知识、经验、见解和判断力，总是另一群人非常想知道的东西。”长时间聚合并分发这些基于经验的内容，会使知乎成为不同于Quora、微博、搜索引擎、维基百科、博客、论坛的独特平台。比如，用户在知乎上可以轻松找到10年前针对某问题的讨论，并仍能从中获取价值。另外，Quora在技术探索上发展缓慢，至今未突破文字问答为主的思路。而如今知乎的内容分享，已经涵盖Live、专栏、直播、图文等各种方案。用知乎早期投资人、创新工场合伙人李开复的话来讲，知乎已是一个“富媒体”平台产品。2015年到2016年，解除了邀请注册制门槛的知乎经历了高速发展期。它只用了14个月，就实现了用户规模从1700万到5000万的过渡。根据知乎招股书给出的用户画像，知乎目前的用户以一二线城市、30岁以下人群为主。发展规模的扩大不可避免地会带来商业化危机。每一轮融资时，知乎都会被外界问到那个永恒的问题：如何将知识变现？广告是最为直接的模式。2016年，知乎首次引入了站内广告，其招商策略要求广告品牌及调性尽量贴合知乎的社区氛围。为了不招致用户反感，知乎广告至今仍然以柔性姿态出现，用户可以自行关闭banner。2017年，知乎又上线了“机构号”，由认证企业用户回答的内容，让知乎最重要的问答区也具备品牌营销的功能，可以进一步带来营收增量。但对中国互联网而言，2016年更具意义的一个变化是“知识付费”模式的横空出世。当年，语音问答应用“分答”上线42天就累计有超过1000万人次访问用户，“得到”、喜马拉雅等新兴产品也跃跃欲试，开始探索语音问答、直播、短视频等不同形态的内容付费。在激烈的竞争中，知乎先推出了“知乎Live”，赶上了行业的顺风车，此后又设计了付费墙、“盐选”会员计划等多种内容付费方案。以“盐选”会员计划为例，付费用户可以浏览包括盐选专栏、Live、有声书、电子书等一系列内容。根据招股书，知乎盐选的平均月付费会员数量已由2019年的57.4万上升至2020年的236.2万人次。会员付费的收入也由2019年的8799万到3.2亿元，环比增长264.2%，成为继广告之后第二大营收来源。活跃的商业化探索，为近几年的知乎带来了毁誉参半的评价——用户规模变大了、小白用户就多了；社区内容丰富了，广告也变多了。这甚至影响到了知乎原先最有活力和调性的UGC内容——有人戏称目前知乎问答区占比最多的是“现编的段子”。加上大批早期用户和KOL也陆续出走，“知乎变了”的状态愈发明显。周源曾认为，用三个问题就可以界定知乎健康发展的生命线，以及商业化探索的边界：1、如何保障良性的讨论氛围？2、如何兼顾内容的质和量？3、优秀创作者能否获得收益？这三个问题，本质上都与知乎试图平衡大众化扩张与维持自身调性有关。在早期知乎的用户形态中，用户的精英性可以带来强烈的情感激励，即通过输出知识可以获得认可，社区氛围足以留下用户，形成用户输出/输入的正向反馈。而在普惠化之后，一方面是内容分发质量的降低，一方面营销和水化内容充斥，尽管知乎尝试通过“勋章”等标出形式给予用户荣誉感，但当获得的激励收益与输出成本不匹配时，用户仍然会选择离开。2018年8月，知乎宣布推出“海盐计划”，主要用于维护良性讨论空间，为优秀创作者提供更多权益。在这套秩序下，高“盐值”用户拥有更多社区管理的权益，他们可以影响到内容的排序、标记，而低盐值用户则无法使用这些功能，甚至无法匿名。同时，知乎也开始尝试以设立“创作者中心”的方式来激励创作者，用户可以与知乎签订类似合约的协议，来获得一定的物质收益，但相关的探索刚刚起步。在2011年“目前知乎最大的价值是什么”的回答中，知乎联合创始人黄继新曾提及，在知乎上社交的最大价值，是帮助用户建立以人脉为基础的社会化知识/经验网络。以知识分享为基础，用户可以形成自己的人脉据点，建立个人口碑，实现交友、招聘、出版、创业等社交内容。如今在初心和商业间摇摆不定的知乎，看起来可以考虑修改自己的答案了。