钢压延市场研究报告

中国钢铁产量稳居全球第一钢铁行业即黑色金属冶炼及压延加工业，是以从事黑色金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产活动为主的工业行业。从产业链角度看，钢铁行业属于中游行业，上游主要为铁矿石、煤炭、动力(电力)等，钢铁的下游应用较为广泛，在地产、基建、机械、汽车、造船、家电等行业中被大规模使用。钢铁工业是国民经济的重要基础产业，是国民经济发展水平和国家综合实力的重要标志。目前，全球钢铁工业的大部分产能主要集中在中国、日本、美国、印度、俄罗斯、韩国以及欧盟。据国际钢铁协会数据显示，2018年全球钢铁产量达到18.08亿吨，比上年增长4.6%。其中，中国钢铁产量为9.283亿吨，同比增长6.6%，占据全球钢铁产量的51.33%;印度位居第二，钢铁产量为1.065亿吨，占全球钢铁产量的5.92%;日本居第三位，钢铁产量为1.043亿吨，占全球钢铁产量的5.75%。综合来看，我国的钢铁产量呈现逐年增加态势，且稳居全球第一。行业集中度仍有上升空间随着世界范围钢铁的需求增长和产能竞争，导致世界钢铁产业的竞争格局日益加剧，并由此出现了世界钢材市场一体化进程加快、全球钢铁工业兴起新一轮购并联合重组浪潮、高附加值产品所占比例日益提高等竞争趋势。根据英国行业研究机构《金属通报》(Metal Bulletin)2019年6月公布的2018年全球钢铁企业粗钢产量排名来看，2018年全球共有130家钢铁企业入围。其中，分国家来看，2018年，中国共有66家企业入围排行榜，印度有五家企业入围，日本有五家，美国有五家，俄罗斯有七家，韩国有三家，德国有五家入围。结合国际钢铁协会统计数据，2018年日本前三家钢企产量占日本总产量的79.8%，美国前三家钢企占比为54.0%，韩国前三家钢企占比93.2%;同期中国排名前十位的钢铁企业粗钢产量总计达到3.27亿吨，产业集中度(CR10)仅为35.3%，而且这一数据距离工信部发布的《钢铁工业调整升级规划(2016-2020)》中的行业集中度达到60%的目标也相差甚远。总体来看，我国钢铁行业的企业竞争较为激烈，我国钢铁行业集中度还有较大的上升空间。以上数据来源参考前瞻产业研究院发布的《中国钢铁行业发展前景与投资战略规划分析报告》。

【能源人都在看，点击右上角加'关注'】钢铁行业，即黑色金属冶炼及压延加工业，是以从事黑色金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产活动为主的工业行业。下面进行钢材行业市场规模分析。钢铁行业是以从事黑色金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产活动为主的工业行业，包括金属铁、铬、锰等的矿物采选业、炼铁业、炼钢业、钢加工业、铁合金冶炼业、钢丝及其制品业等细分行业，是国家重要的原材料工业之一。从钢铁产业链的角度来看，钢铁行业属于中游行业，上游主要为铁矿石、煤炭、动力(电力)等，钢铁的下游应用广泛，钢铁产品作为基础原料，在地产、基建、机械、汽车、造船、家电等几乎所有行业中被大规模使用。根据国家统计局数据，2016-2019年主要钢铁产品的产销率呈上升趋势，2019年中国粗钢和钢材的产销率均为100%。这主要是由于各地不断推进去产能和产能置换的进程，钢铁行业供给侧改革成效逐渐显现所致。钢铁行业分析表示，数据显示，2019年，我国钢铁市场需求领域主要是房地产，预测需求同比增长约不足1%，下游市场需求领域主要以房地产及基础建设，汽车、机械与五金家电、管道、集装箱与造船业等。从生产区域来看，2019年华北地区钢材生产量为4.22亿吨，占全国钢材生产总量的35.02%，其中河北省实现钢材产量2.84亿吨，占比为23.58%; 其次是华东地区，实现钢材产量3.85亿吨，占比为31.94%; 中南地区实现钢材产量1.79亿吨，占比为14.87%。从销售区域来看，2019年，我国六大区域重点钢铁企业在国内共销售钢材6.30亿吨，比2018年增加6338.77万吨，同比增长11.19%。其中华东地区钢铁企业共销售钢材2.19亿吨，占总销售量的34.75%;其次是华北地区钢铁企业共销售钢材1.81亿吨，占比为28.72%;中南地区重点钢铁企业实现销售量1.01亿吨，占比为16.03%。免责声明：以上内容转载自北极星环保网，所发内容不代表本平台立场。全国能源信息平台联系电话：010-65367702，邮箱：hz@people-energy.com.cn，地址：北京市朝阳区金台西路2号人民日报社

由大连商品交易所和上海钢联电子商务股份有限公司（我的钢铁网）主办，厦门国贸集团股份有限公司、福建省三钢（集团）有限公司协办的“2019（第十届）黑色产业链衍生品峰会暨我的钢铁网铁矿石年会”，于2019年10月30日-11月1日，在厦门香格里拉大酒店隆重召开。会上，上海钢联电子商务股份有限公司首席分析师汪建华发表主题演讲。首先，他回顾了2019年钢铁市场。2019年前10个月，国内钢价涨跌月数各半。截止10月25日，2019年钢材综合平均价格指数同比下跌6.9%。2019年前9月黑色金属冶炼和压延加工业实现利润1972.1亿元，同比下降41.8%，基本符合去年钢联年会“势不再来”的观点。接下来，他从几个方面对2020年钢铁市场进行展望。宏观方面，2019年全球经济由走势分化到同步放缓，新兴经济体表现出足够的韧性。汪建华认为2020年中国GDP增速将小幅回落至6.0~6.2%。政府的主要政策取向是：积极扩大改革开放，积极释放要素市场活力，努力提振制造业景气回升。下游方面，他认为，建筑业可以维持一个相对乐观的看法，基建在未来一段时间要担当经济托底的重任。房地产用钢需求短期有支撑，但增速持续小幅回落。尽管2020年地产投资增速会回落，但是对钢铁消费的负面影响不用过于担心，旧城区改造一定程度上缓解地产回落风险。需求方面，汪建华表示，2019年全年我国粗钢表观消费9.33亿吨左右，同比增7.5%左右，呈现建筑材好于工业材的特点。他预计2020年中国粗钢消费维持小幅增长的态势。供给方面，2019年1-9月我国粗钢产量同比增加8.4%，材产量同比增10.6%，主要是新增产能所致，其次是盈利诉求。他预计2020年我国钢产量有望继续保持小幅增长。展望2020年钢铁市场，汪建华预判2019年四季度钢价区间振荡，2020年一季度延续震荡运行。2020年钢铁市场供需略有增长；钢材进口增加，钢材出口减少；钢价仍有下行空间，但是有可能下半年会好于上半年，弹性会比今年要好；整个钢铁行业利润继续收窄。来源: 我的钢铁网

来源：赫桥智库投资要点2020年为产能置换项目的集中投放之年，尽管产能置换一直要求采取减量置换方式，且要求新置换产能投产之前，原有设备必须拆除到位，但考虑到随着生产工艺的提升，新设备的实际生产能力高于原有设备，在加上环保水平的改善，预计2020年通过产能置换可能会释放约2000万吨左右的产量。2020年废钢供应可能会继续处于偏紧态势，预计2020年废钢供应增加约1500-2000万吨左右。在废钢价格偏强的背景下，电炉钢的高成本为高炉利润提供了安全垫。所以从利润对产量的调节来看，2020年，我们更需要关注电炉钢利润的变化以及由此带来的阶段性投资机会。随着政策的边际宽松和环保设备的升级改善，环保限产2020年对供给的影响将进一步减弱。因此，2020年环保方面更需关注主要产区空气质量变化情况。若空气质量转差，不排除限产阶段性趋严可能。需求也将有所回落，主要是建筑行业用钢需求增速放缓所致，制造业方面，2020年可能会出现一轮小周期补库存，叠加政府消费刺激政策效果的逐渐显现以及地产竣工周期的支撑，预计其用钢需求可能会出现边际好转，届时可关注卷螺价差阶段性投资机会。结论：2020年为置换产能集中投放期，叠加环保限产边际放松，故全年来看，供应料继续延续2019年的回升态势。但考虑到废钢供应仍偏紧，故从利润对产量的调节来看，可以关注电炉钢利润的变化对供给的扰动以及由此带来的阶段性投资机会。需求方面，尽管国家基建投资力度将加大，但不足以对冲地产投资下滑，建筑业用钢需求较2019年料放缓。制造业方面，2020年可能会出现一轮小周期补库存，叠加政府消费刺激政策效果的逐渐显现以及地产竣工周期的支撑，制造业用钢需求或出现边际好转。总的来说，2020年呈现供需双增，但需求增速慢于供给，故价格仍将呈现宽幅震荡，重心下移的格局。风险因素：置换产能投放力度不及预期，建筑业需求韧性超预期，制造业投资回升力度不及预期1行情回顾2019年，国内钢材市场呈现冲高回落走势，上半年走势明显强于下半年。1-2月份，随着一系列逆周期调控政策的出台，市场对于春节后供需预期有所好转。但春节过后，需求启动，库存累计幅度远超预期，钢材市场走出了一波下跌行情。4月份后，需求超预期恢复，叠加矿石价格大幅反弹以及环保限产等因素，钢材价格走出了一波明显的反弹行情，且一直持续至7月中旬，本轮反弹螺纹钢期现货价格均达到年内新高。7月中旬以后，淡季到来，钢材库存超预期回升，在加上铁矿石价格回调，钢材价格见顶回落，9月之前基本呈现单边下跌走势，并一直持续至10月中旬，本轮下跌创出了年内新低，期间9月份出现了20天左右的阶段性反弹。之后在供需阶段性错配的影响下，钢材市场11月份再度走出一波反弹行情，近期则开始见顶回落。2供给：产能利用率提升，钢材供给料继续扩张2019年，国内粗钢产量显著高于往年同期，根据国家统计局数据，1-10月份国内粗钢产量8.29亿吨，同比增长7.4％；日均产量在6月份达到291万吨历史高位，此后小幅回落，但一直高于历史同期水平。在供给侧改革严控新增产能的背景下，2019年粗钢产量的高位主要得益于高炉产能利用率的改善和短流程炼钢产能持续投产所致，预计2019年全年粗钢产量有望突破9.8亿吨。同比增长6.5％左右，增速与去年同期基本持平。对于2020年供应状况，我们主要关注产能置换项目投产情况，电炉钢产量变化情况以及环保限产对供给的影响情况。2.1 置换产能下半年集中投产，行业供给压力料增大国内钢铁行业供给侧改革自2016年初启动，截止到2018年底已经提前完成了“十三五”期间压减粗钢产能1-1.5亿吨的任务。2018年1月，工信部公布了《钢铁行业产能置换实施办法》，表明去产能的工作重点开始由总量压减转向结构调整。根据Mysteel相关统计数据，自2018年至今共发布了96项产能置换方案，其中46项将于2020年底前投产，涉及新建炼钢产能7318.8万吨，炼铁产能6837.05万吨；退出炼钢产能8648.28万吨，炼铁产能8361.25万吨。其中钢铁大省河北2020年将有近亿吨产能投产，涉及炼钢产能4965.8万吨，炼铁产能4996.5万吨。尽管产能置换一直要求采取减量置换方式，且要求新置换产能投产之前，原有设备必须拆除到位，但考虑到随着生产工艺的提升，新设备的实际生产能力高于原有设备，在加上环保水平的改善，预计2020年通过产能置换可能会释放约2000万吨左右的产量。另外，2018年开始，钢铁行业固定资产投资明显回升，我们认为主要是由于产能置换项目投产以及环保设备投入增加所致，由于钢铁项目建设周期一般为2-3年，这也从一个侧面表明2020年将进入钢铁置换产能的集中投放期。2.2 电炉钢继续发挥决定行业供需平衡边际产能的作用目前国内电炉钢以中小民营企业居多，具备开关灵活的特点，且在当前废钢供应紧平衡的格局下，电炉钢成本位于整个钢材成本曲线的上端，这使得电炉钢产量成为了决定行业供需平衡的边际产能，一旦钢价下跌，最先受冲击的是电炉钢产能，而随着电炉钢的关停，会促进行业达到新的供需平衡，从而对钢价形成支撑。我们看到，2019年三季度之后，钢材价格大幅下跌，钢厂利润特别是电炉钢利润明显收窄，至9月份之后开始出现亏损状态，而同时期的电炉钢产能利用率也从68.9％最低降至46％，钢联公布的短流程螺纹钢周度产量也出现了30％左右的降幅。11月份之后，钢材价格明显反弹，电炉钢利润最高扩大至400-500元/吨，同时期电炉钢产能利用率则从53％反弹至62％，短流程端螺纹钢产量反弹幅度达到20％。因此，钢材现货价格一旦跌破电弧炉成本，则下方可能会有明显支撑。2017年-2018年采暖季限产以及电弧炉产能大量投产导致废钢需求激增，导致废钢价格表现坚挺。2018年11月和19年7月钢材价格两次下调期间，废钢价格尽管也有所下跌，但跌幅均小于钢材，具体表现为电炉钢利润的收窄直至亏损，近期钢价的回调过程中，废钢价格表现与前两轮类似。导致这一现象的主要原因是今年的废钢供应持续偏紧以及钢厂废钢库存处于低位所致。考虑到当下制造业投资依然处于低位，加工废钢产量难有明显上升；且2019年7月1日以后废钢进口政策再次收紧，故2020年废钢供应可能会继续处于偏紧态势，预计2020年废钢供应增加约1500-2000万吨左右。同时，近期螺纹和废钢的价差仍处于相对低位，也从侧面验证了这一结论。在废钢价格偏强的背景下，电炉钢的高成本为高炉利润提供了安全垫。所以从利润对产量的调节来看，2020年，我们更需要关注电炉钢利润的变化以及由此带来的阶段性投资机会。2.3 环保限产对供给的抑制作用继续减弱2017年中央经济工作会议将治理环境污染作为三大攻坚战之一后，每年的11月15日至次年3月15日，京津冀、长三角和汾渭平原都会采取一些停产限产手段来保证空气质量情况。以限产最为严格2017年为例，采暖季限产期间影响粗钢产量约4140万吨，占当年粗钢产量的比重约为5％。18年9月下旬之后，受到宏观经济下行压力影响，政策重点开始转向稳就业，环保限产则开始呈现边际宽松迹象。之后，环保限产政策一直以差异化限产和禁止 “一刀切”作为主要政策基调，2019年全年的环保限产政策也基本延续这一基调，总体力度低于市场预期，仅70周年大庆期间，环保限产出现了阶段性趋严情况。2020年之后，环保限产对供给的影响将进一步减弱。自19年10月中旬以来，京津冀、长三角和汾渭平原地区相继公布了秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，与去年文件相比，京津冀将PM2.5平均浓度降幅和重度以上污染天数降幅目标小幅上调，其他两地则不同程度下调；且三地政策文件均强调坚决反对“一刀切”。另外，11月中旬，我们前往唐山地区进行了调研，当时调研的主要钢厂均未收到政府的相关限产文件，企业普遍预计今年限产整体力度与去年相当，甚至可能松于去年。我们根据已经公布的政策文件和唐山地区相关的产能数据的算，今年整个采暖季期间综合限产比例约为24％，低于2018年31.55％的限产比例。同时，近两年来钢厂环保水平不断改善，吨钢环保投入普遍在200-300元之间，以唐山地区为例，当地主要钢厂均已经完成超低排放改造。根据国家统计局的数据，今年1-10月，国内黑色金属冶炼及压延行业固定资产投资同比增长29.2％，增速较2018年全年加快15.4个百分点，这主要得益于环保设备的投入以及置换产能项目投产建设所致。另一方面，环保限产主要目的是改善空气质量，唐山地区一些钢厂也提到，若空气质量转差，不排除限产阶段性趋严可能。因此，2020年仍需关注主要产区空气质量变化情况。随着差异化限产和禁止“一刀切”的政策基调，钢厂环保水平的不断改善，加之2020年经济下行压力仍较大，预计环保限产对供给影响扰动将持续弱化。综合来看，2020年将进入置换产能投放期，尽管一直延续减量置换政策，但考虑到生产工艺的提升，新设备的实际生产能力强高于原有设备，在考虑到环保限产作用的弱化以及电炉钢新投产因素的影响， 2020年粗钢产量同比将继续延续增长态势，但增速较2019年有所放缓，预计全年粗钢产量增长3.5％左右，有望达到10.3亿吨的水平。3需求：需求增长乏力，关注逆周期调节下的结构性机会2019年，国内钢材需求增速小幅回落，根据我们测算，1-10月国内粗钢表观消费量为7.82亿吨，同比增长7.95％，增速与2018年全年相比回落3.5个百分点。房地产行业的超预期表现仍然是支撑2019年钢材需求的主要动力。这一点从19年螺纹钢周度表观消费，建材成交量持续处于历史同期高位，以及卷螺价差的背离中均能得到验证。另外，从单月数据来看，粗钢表观消费量单月增速在二季度达到高点，此后震荡回落，这与房地产投资单月增速走势基本吻合。考虑到当前市场预期较为悲观，且11-12月为传统的需求淡季，钢材消费增速料继续回落，但预计全年仍可能保持7％-7.5％左右的增速。对于2020年需求，我们认为，地产投资将延续下行态势，但韧性犹存；基建投资在政策刺激下增幅较今年有所扩大，并能够对冲部分地产投资下滑；制造业可能会迎来小周期补库，投资增速或继续小幅反弹，整体需求仍将以平稳为主基调，但增速较2019年将有所下滑。3.1房地产：开工、投资缓慢回落，行业韧性仍存房地产作为钢材需求的主要下游行业，其走势变化对钢材消费的影响非常重要。2019年国内房地产行业整体表现再度超出市场预期，前10个月，房地产投资同比增长10.3％，较2018年底回升0.8个百分点。与2018年地产投资主要靠土地购置费用高增长支撑不同，2019年则主要得益于建安投资的增长所致。土地购置费用增速在2018年年中达到74.4％的高位后开始回落，至2019年10月增速已经回落至18.4％；而建安投资增速则由2018年年中的-5.09％回升至19年10月的6.65％，土地购置费用和建安投资增速缺口明显收窄。另外，在地产行业融资环境收紧的背景下，房企加快开工和推盘以回笼资金的模式仍在持续，2019年前10个月，国内地产新开工面积增速仍维持在10％，这也是支撑今年地产投资高增长的主要原因之一。短期来看，我们认为房地产行业仍会保持一定的韧性，因为当前这种加快开工和推盘以回笼资金的方式需要有销售做为支撑。目前房地产销售情况总体尚可，2019年前10个月，国内商品房销售面积同比增长0.1％，增速连续4个月收窄，且为年内首度转正。同时，考虑到房地产开工和竣工仍存在巨大的剪刀差，故存量施工面积仍会对地产投资形成支撑。不过，这种高周转的模式后期或不可能持续。一方面，近期地产销售已经呈现边际减弱迹象，从单月数据看，地产销售增速在8月达到4.66％的高位之后连续两个月回落，10月当月增速仅为1.94％。且尽管19年下半年以来国内货币政策偏宽松，但针对居民购房贷款方面的政策并未明显放松。居民中长期贷款增速全年呈现震荡回落态势，10月份同比增速为16.74％，较年初回来1.3个百分点；首套房贷利率自7月份之后也连续5个月回升。因此，我们认为2020年商品房销售可能重回负增长，预计增速在-2％1％之间。另一方面，2018年以来，地产新开工持续高于销售面积，导致了一定程度的库存回补，广义和狭义的商品房库存增速自2018年年中以来均触底回升。在目前施工存量数据仍较高的情况下，一旦销售重回负增长，则库存增加的态势仍会继续持续。而从图表16中科院看出，广义的商品房库存增速与新开工面积增速呈现负相关行，且明显领先新开工，因此2020年新开工面积增速延续回落将是大概率事件。另外，受到融资政策收紧以及行业预期转差影响，地产企业拿地积极性持续减弱，2019年开始土地购置面积数据转为负增长，前10个月同比下降16.3％，较2018年全年下降近30个百分点。10月份当月，全国100个大中城市土地成交面积5170.82万平方米，同比下降11.93％，降幅较9月扩大13个百分点，全国土地成交溢价率自4月份之后也连续6个月回落，并创出年内低点。由于目前地产融资端政策依然偏紧，前10个月地产资金来源中除销售回款回升外，其余均不同程度下降。而一旦销售增速回落，销售回款增速也将受到抑制。故2020年拿地数据可能也会继续延续跌势。从历史数据来看，拿地数据一般领先新开工2-3个季度，且拿地数据下滑也反应了开发商对后市预期悲观，这也会在2020年抑制地产新开工的增速。从政策面来看，2019年地产政策基本维持了中性偏紧的态势，4月中央政治局会议重申“房住不炒”，7月份中央政治局会议又强调“不以房地产作为短期刺激经济的手段”，且地产融资政策全年未有明显放松。不过进入下半年以后，随着经济下行压力的加大，部分地区还是出台了一些稳定房市的政策，主要以放宽特定人才购房为主。另外，11月29日，广东佛山放宽了限购政策。因此，2020年若经济下行压力过大，单靠基建不足以对冲下行压力的情况下，地产政策存在局部放松可能，如其他城市跟进放松限购，以及5年期LPR继续小幅下调等。综合来看，2020年地产行业将呈现开工、投资缓慢下滑，竣工走强的格局，整个行业仍会展现出较高的韧性。地产投资预计回落至2％-7％之间，用钢需求料温和回落。3.2 基建：逆周期调解下基建投资的托底作用将继续显现自2018年7月中央政治局会议提出加大基础设施建设补短板力度以来，基建方面政策利好不断，广义基建投资增速也自2018年9月创出0.18％的新低之后，触底回升，但纵观2019年全年，基建投资一直维持低速增长，2019年前10个月广义基建投资同比增速仅为3.26％，较三季度回落0.18个百分点，较年初回升约1.47个百分点，主要原因是由于配套资金落实缓慢所致。经过2018年上半年去杠杆、化解政府隐性债务以及对非标业务强化监管后，地方政府专项债成为基建资金的主要来源。而2019年尽管地方债扩容，但实际流入基建的比例相对有限。2019年前8个月新增地方政府债券中用于棚改等保障性住房建设的资金占比39.2％，而用于公路、铁路等交通设施和市政建设的仅为17.4％。考虑到10月公共财政支出增速为-0.6％，且今年地方政府专项债已经发行完毕，故年底前对基建投资不宜期望过高，预计全年增速在4％-4.5％之间。不过，19年下半年以来对于基建投资的支持力度仍在加大，2019年6月，中办、国办宣布允许地方债作为符合条件的重大项目的资本金，既解决了资本金问题又发挥了债券的杠杆撬动作用。9月国务院常务会议明确规定了地方专项债不得用于土地储备和房地产相关领域，提高了专项债中用于基建的资金比例。11月中旬，国务院常务会议又宣布下调部分基建项目资本金最低比例，由25％降至20％，部分符合条件的项目可降至15％，按2018年投资额预计，可降低资本金约7000亿元左右。另一方面，目前基建项目本身并不缺少，我们跟踪的5大建筑企业新签合同金额前三季度同比增长12.32％，其中三季度增长17.21％，较二季度增加近5个百分点。近期，财政部预算司宣布提前下达2020年部分新增专项债限额1万亿元，因此，我们认为，随着政策的传导落地，2020年基建行业景气度将明显回升，预计全年增速有望回升至7％-8％附近。3.3 制造业：制造业投资低位回稳，关注补库存周期何时启动2019年，国内制造业投资呈现震荡回落态势，前10个月制造业投资同比增长2.6％，增速较2018年全年回落6.9个百分点。去年下半年以来环保限产边际放松，致工业品价格大幅下跌，工业企业利润明显回落，是本轮制造业投资下滑的主要原因。1-10月份工业企业利润同比下降2.9％，降幅较前三季度回落0.8个百分点；其中10月份当月同比下降9.9％，较9月回落4.6个百分点。不过，我们认为2019年制造业投资企稳回升概率较大，一方面，19年7月中央政治局会议强调稳定制造业投资，同时国务院各部委也推出了一系列刺激消费的政策。随着减税降费及刺激消费的各项政策效果显现，或对2020年制造业投资具有一定提振作用。另一方面，从库存周期角度来看，当下仍处于主动去库存阶段，前10个月工业企业产成品库存同比增速仅为0.4％。目前已经接近经验底部，2009年库存周期底部为-0.8％，2016年为-1.9％。同时，一些领先指标开始触底回升，M1-M2差值自18年初触底回升；根据原油和螺纹价格走势推断，11月PPI降幅收窄概率较大。故明年制造业可能会有一轮小周期的补库存。具体分行业来看，2019年汽车、家电行业呈现低位震荡态势，工程机械行业增速表现相对较好。受到居民收入增长放缓以及18年车辆购置税优惠政策取消影响，2019年汽车产销量数据延续18年下半年以来下滑态势，且降幅逐步扩大，前10个月汽车产销量同比分别下降9.7％和10.1％，降幅较2018年全年分布扩大7个百分点和6.3个百分点。不过，经过“国五”去库存后，目前汽车库存已经处于近5年低位，后期“国六”存在补库需求，且随着消费刺激政策的落地，2020年之后汽车产销量边际上料出现好转，预计增速在-2％-0之间。家电方面整体表现平淡，前10个月空调、冰箱、洗衣机销量增幅分别为-0.87％，2.54％和1.61％，较2018年分别下降6.3，回升2.1和下降0.7个百分点。由于房地产竣工面积自2019年下半年以来开始出现边际好转，且我们认为2020年可能会迎来竣工高峰，而从历史地产竣工又领先家电销售8个月到一年左右，在叠加消费刺激政策因素，预计2020年家电销售或呈现边际好转态势。机械方面，2019年前10个月挖掘机、推土机、推土机、装载机和汽车起重机销量增速分别为16.56％、-17.23％、6.56％和32.46％；尽管与其他制造业行业相比表现尚可，但与2018年相比增速则出现明显回落。2020年基建投资增速回升将继续提振工程机械需求，但考虑到设备的集中更换其已经接近尾声，且2020年地产投资和新开工大概率下行，因此我们预计2020年工程机械销量增速料继续放缓，这可能会在一定程度上拖累钢材需求。与汽车、家电、机械等耐用品需求最为相关的主要是冷轧卷板及其上游的热轧卷板，2018年以来，受到汽车、家电消费低迷影响，冷轧价格持续下行，导致冷热卷价差持续收窄，今年冷热价差最低收窄至230元/吨。之后受到制造业边际好转的影响，价差有所修复，最高修复至700元/吨以上，目前为540元/吨。这导致了一段时间内，热卷的内部供料量开始有所增多，但随着11月之后，热卷价格的反弹，商品卷的投放量再度重回增长。我们认为，工业用材价格可能处于相对底部区域，一旦在消费刺激政策的带动下，汽车、家电消费有所好转，则可能会使得产业链可能会形成正反馈，具体路径为体修复路径为汽车、家电消费好转，行业去库存，上游冷轧需求好转，带动热轧需求的恢复。从期货市场的操作角度来讲，可以关注热卷螺纹价差扩大的机会，但考虑到2020年上半年建筑业可能仍有一定韧性，这一机会可能会更多体现在远月2010合约上。3.4 出口：海外需求走弱，2020年钢材出口或继续下滑2019年1-10月，国内钢材出口量5509.4万吨，同比下降5.7％；钢材净出口折算粗钢4821.5万吨，占国内粗钢产量的比重为5.82％，较2018年全年回落0.7个百分点。今年以来，海外制造业持续走弱，钢材需求下降，而国内钢材需求则保持了一定的韧性，导致国内外价差持续拉大是钢材出口持续走弱的主要原因。2016年以来，随着钢价中枢的抬升，钢材出口量呈现逐年下滑态势，2017年钢材出口减少3300万吨，2018年减少591.6万吨，2019年前10个月减少331.9万吨。考虑到目前海外制造业表现依旧疲弱，主要发达经济体制造业PMI均处于荣枯分界线以下，加上主要品种国内外价差仍处于中高位水平，预计2020年钢材出口将继续延续下滑态势。另外，海外需求走弱的另一个重要影响是国外的低价资源开始向国内转移，这主要体现在钢坯上；三季度以来，国内钢坯进口量明显增加，9月份达到36.6万吨，且在春节之前仍有70-100万吨钢坯资源到港，主要集中于华东，华中主要港口。由于目前国内外钢坯价差仍处于近5年相对高位，所以低价资源向国内转移的态势仍会继续持续。但从当前钢坯月度进口数量级来看，尚不足以对国内的供需产生较大影响，其影响可能更多体现在心理预期层面。且根据我们的了解，近期海外远期钢坯资源的报价基本与当前国内现货价格持平，所以明年一季度之后低价钢坯资源向国内转移的情况可能会有所好转。综合来看，2020年国内粗钢净出口量将继续下降，但降幅可能有所收窄，预计全年降幅在3％左右。4钢材市场供需平衡分析根据前两部分分析，2020年将进入置换产能投放期，尽管一直延续减量置换政策，但考虑到生产工艺的提升，新设备的实际生产能力强高于原有设备，在考虑到环保限产作用的弱化以及电炉钢新投产因素的影响， 2020年粗钢产量同比将继续延续增长态势，全年增速有望达到3.5％。需求也将有所回落，主要是建筑行业用钢需求增速放缓所致，其他制造业行业用钢需求较2019年均有不同程度好转，综合来看预计2019年钢材总需求量增加1.6％左右，供需形势较2019年转差。5.结论与投资建议5.1 2020年主要结论2020年为置换产能集中投放期，叠加环保限产边际放松，故全年来看，供应料继续延续2019年的回升态势。但考虑到废钢供应仍偏紧，故从利润对产量的调节来看，可以关注电炉钢利润的变化对供给的扰动以及由此带来的阶段性投资机会。需求方面，尽管国家基建投资力度将加大，但不足以对冲地产投资下滑，建筑业用钢需求较2019年料放缓。制造业方面，2020年可能会出现一轮小周期补库存，叠加政府消费刺激政策效果的逐渐显现以及地产竣工周期的支撑，制造业用钢需求或出现边际好转。总的来说，2020年呈现供需双增，但需求增速慢于供给，故价格仍将呈现宽幅震荡，重心下移的格局，预计螺纹钢、热卷主力合约运行区间将在3000-3800点之间，具体运行节奏上，上半年走势可能好于下半年。5.2主要操作策略中期策略：螺纹、热卷可考虑3800-3900的区间内逢高沽空；若现货价格跌至电炉钢成本附近则可考虑阶段性逢低做多。套利方面：由于吨钢利润长期可能会被挤压，建议继续择机逢高沽空螺矿比；另外，考虑制造业和建筑业需求强弱可能发生逆转，故远月2010合约可考虑买卷抛螺套利机会。但由于上半年建筑业需求仍有韧性，故05合约仍以买螺抛卷为主。短期策略：短期策略上需要关注春节前后库存累积幅度，考虑到目前至春节前需求大概率走弱，且钢材供给仍在回升，所以今年春季累库幅度可能超出预期。故在贴水修复到一定程度之后，随着库存的累积，螺纹05合约可能存在一波向下调整的机会，上方压力可关注电炉钢成本的压力。

摘要2019年回顾：盈利下降，业绩分化。前10个月黑色金属冶炼及压延加工业实现利润2119.10元，同比下降44.20%，降幅明显；但业绩出现分化，特钢盈利优于普钢。2019年前三季度，SW特钢板块合计实现归母净利润88.43亿元，同比增长9.57%；SW普钢合计实现归母净利润366.48亿元，同比下降49.69%。受盈利增速下降影响，钢铁板块指数显著跑输大盘。展望2020年：行业盈利继续下行，板块趋势性机会难觅。(1)需求预判：地产用钢需求韧性下降、制造业用钢难有起色，虽然基建用钢需求继续反弹，但独木难支，预计2020年行业用钢需求整体震荡下行；(2)供给预判：新建产能集中进入投产期、环保对供给限制影响趋弱、增产工艺水平不断提升，预计2020年行业钢材供给整体维持高位；(3)成本预判：铁矿石价格将有所下滑但难以大幅下降，同时政策助推焦炭价格高位波动、废钢价格小幅回落，钢企生产成本或小幅下降；(4)进出口预判：预计2020年全年国内出口钢材7000万吨左右，进口保持1200万吨左右，继续保持低位；(5)价格与盈利预判：2020年钢材价格或将波动走弱，盈利继续下行。测算螺纹钢价格中枢3640元/吨，同比下降6%左右；螺纹钢吨钢毛利440元/吨，同比下降20%左右。投资建议：聚焦具有盈利韧性的特钢板块及个股。我们预判2020年钢铁行业盈利同比继续下行，钢铁板块难有趋势性投资机会，维持行业“中性”评级不变。随着制造业转型升级加速，特钢市场向上空间逐步打开；同时由于特钢价格较为刚性，特钢企业盈利韧性更强。在行业盈利下行周期，特钢板块值得关注。首推特钢板块龙头企业中信特钢，公司在行业竞争优势十分显著，同时未来三年业绩增长确定性强，产能规模有望继续扩张，向上空间仍然较大；其次，建议关注受益于油气开采投资不断增长的油管龙头企业常宝股份。普钢板块整体表现难以出彩，但个股或存在阶段性机会。建议关注成本管控能力强、规模优势明显且估值低、股息率高的个股，推荐三钢闽光，关注南钢股份。风险提示：1、宏观经济大幅下滑。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压，行业供需格局可能大幅恶化，进而影响行业业绩增长和投资预期恶化。2、原材料价格上涨过快，导致钢厂利润被侵蚀。3、全球贸易摩擦持续加剧。若国外针对我国钢铁等出口产品持续加大反倾销等贸易摩擦措施，将可能导致我国外贸形势恶化，进而出口大幅下降，从而增加国内供应压力，供需格局进一步恶化，钢材价格承压。4、环保及安全事故。随着国家对环保和节能减排要求更加严格，行业整体环境治理成本及运行成本不断提高，对整体业绩有一定影响；同时，由于钢铁生产工序链条长，容易发生安全事故，一旦公司发生重大生产安全事故，将有可能导致全行业开展整顿，对行业正常生产运营产生影响。012019年回顾：盈利下降，业绩分化1.1 盈利大幅下降，板块显著跑输大盘自2016年钢铁行业实施供给侧结构性改革以来，钢铁行业最大变化是行业盈利显著改善，自2015年触底反弹后，连续三年盈利大幅增长。但2019年钢铁行业盈利增长趋势明显出现了拐点，整体盈利冲高回落，同比大幅下滑。据统计局数据，前10个月黑色金属冶炼及压延加工业实现利润2119.10元，同比下降44.20%，降幅明显。从上市钢铁企业公布的前三季度业绩来看，也出现了同样的盈利增速拐点。2019年前三季度，SW钢铁上市公司实现归母净利润合计454.9亿元，同比下降43.77%，预计全年降幅超过30%。上市钢铁企业单季度盈利则延续了之前的下降趋势。2019年Q3实现归母净利润144.2亿元，同比下降51.4%，整体延续了2017年Q3以来下降趋势，也是2018年Q4盈利增速同比由正变负以来连续第4个季度同比下降。受盈利增速下降影响，钢铁板块显著跑输大盘。截止到12月5日，SW钢铁年初至今下跌6.91%，跑输沪深300指数35.77个百分点，市场排名倒数第二。1.2 业绩格局明显分化，特钢盈利优于普钢从业绩格局来看，今年钢铁行业整体业绩出现明显分化，特钢盈利优于普钢。2019年前三季度，SW特钢板块合计实现归母净利润88.43亿元，同比增长9.57%；SW普钢合计实现归母净利润366.48亿元，同比下降49.69%。特钢板块与普钢板块自2000年来首次出现了业绩分化格局。受业绩分化影响，SW特钢指数走势明显强于SW普钢指数，两者差距扩大。022020年展望：行业盈利继续下行，板块趋势性机会难觅总体判断：展望2020年，我们认为钢铁行业需求将震荡下行，供给维持高位，供需矛盾难以缓解，价格波动走弱；与此同时，成本将保持高位运行，行业盈利整体继续下行，板块趋势性机会难寻。2.1 2020年需求预判：市场需求整体震荡下行2.1.1地产用钢需求韧性下降从2019年地产用钢情况来看，全年地产用钢需求韧性较强。但展望2020年，地产用钢需求韧性或将减弱。首先，“房住不炒”政策深入人心，政策调控再次全面放松的可能性较小；其次，地产固定资产投资和新开工增速2020年或将明显下降。受悲观预期影响，2019年土地购置面积显著下滑，与此同时地产竣工面积同比降速收窄，反映房企拿地积极性不足，未来投资意愿走弱。根据平安地产组的预测，2020年地产投资增速预计为5.4%(2019年1-10月增速10.3%)，新开工增速预计3%(2019年1-10月增速10.0% )，全年增速降幅预计超过50%。尽管新开工绝对值远大于竣工，2020年在建规模及建安投资仍将呈现增长，但考虑新开工用钢需求更大，新开工增速下滑带动地产用钢需求增速下降为大概率事件。2.1.2基建用钢需求继续反弹2019年6月10日，中办、国办联合印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金；2019年9月5日，国常会提出“按规定提前下达明年部分专项债额度，确保明年初即可使用见效，同时扩大专项债使用范围，明确重点领域和禁止领域”。在地方专项债等政策的加持下，基建资金来源有望改善，这将提振基建投资，基建用钢需求有望继续反弹。2.1.3制造业用钢需求难有起色在经济下行和出口环境恶化的双重压力下，制造业投资信心不足，固定资产投资持续走低。2019年前10个月，制造业固定资产投资增速同比增长2.6%，为近年来低点；民间投资增速从2018年底以来也持续回落，反映民间制造业固定资产投资意愿也不足；工业品PPI指数依然处于下行通道，显示终端需求疲弱。受制于国内终端需求不强、出口环境短期难以好转，预计2020年制造业固定资产投资增速仍保持较低水平。平安宏观组预计2020年制造业固定资产投资增速也只有3.5%左右，制造业用钢需求难有大的起色。小结：展望2020年主要下游用钢行业需求，地产用钢需求韧性下降、制造业用钢难有起色，虽然基建用钢需求继续反弹，但独木难支，我们预计2020年行业用钢需求整体震荡下行。2.2 2020年供给预判：钢材供给整体维持高位2.2.1大量新建产能将于2020年集中释放今年以来，粗钢日均产量水平明显高于往年同期。6月份日均产量超过291万吨/天，创历史新高；按照1-10月份粗钢日产水平估算，2019年全年粗钢产量有望突破9.5亿吨，同比增加超过3000万吨，将再创历史新高。自2018年1月1日《钢铁行业产能置换实施办法》正式施行以来，钢铁行业产能置换项目遍布全国。数据显示，2020年是新建产能集中投产释放的年份。根据 Mysteel不完全统计，2018年至2019年9月中旬，钢铁行业产能置换项目共有96项，其中将近半数计划于2020年底前投产，涉及新建炼钢产能7318万吨、炼铁产能6837万吨；退出炼钢产能8648万吨、炼铁产能8631万吨。虽然新投产产能伴随着旧产能退出，但是工艺技术提升使得置换后的产能实际超产发挥远大于置换产能；同时，部分淘汰的旧产能是闲置或者半退出的无效产能，通过置换将使这部分产能被激活释放。另外，不排除部分企业利用产能置换项目违规新增产能。这些都将释放新增产能，带来供给的增长。2.2.2环保因素对供给的限制影响趋弱环保因素对供给的限制影响趋弱，主要原因有两条：一是环保政策更加强调精准施策、分类施策，不再搞“一刀切”，对钢厂产能释放影响减轻；二是近些年钢铁企业环保投入不断加大、环保水平提升，部分钢铁企业实现标准排放甚至是超低标准排放，受环保政策限制影响变小。可以预见未来环保政策对钢铁供给影响会不断边际弱化。2.2.3增产工艺技术水平不断提升自2016年供给侧改革后，行业景气度显著提升。为了更大程度的创造效益，在政策“严禁新增产能”没有放松的前提下，部分钢铁企业加大对增产工艺的投入，在废钢添加比提升、冶炼强度提高、冶炼周期缩短等方面均取得了一定进步。这些增产工艺投入少，产出效益高，在行业内得到大量推广应用，这部分带来的产量增量也不容忽视。小结：2019钢材供给又上新台阶，展望2020年，新建产能集中进入投产期、环保对供给限制影响趋弱、增产工艺水平不断提升，我们预计2020年行业钢材供给整体维持高位。2.3 2020年成本预判：钢企生产成本或小幅下降2.3.1铁矿石价格不会大幅下降2019年受国内需求旺盛和供给端事故等事件影响，铁矿石价格同比大幅上涨。随着进口铁矿石供应逐渐恢复，铁矿石价格也开始逐步回落。但是我们认为2020年铁矿石价格难以大幅下降。一是四大矿山垄断国际铁矿石贸易的格局难以改变，国内钢铁企业没有话语权；二是国内新建产能项目间接增加了对进口铁矿石的依赖。这些年新建的产能置换项目多数都是从内陆搬迁至沿海、高炉新建舍小建大，这些因素都增强了国内钢厂对具有资源禀赋优势的国外高品位矿石的依赖。综合预判，明年铁矿石价格同比将有所下滑，但不会大幅下降，预计进口铁矿石价格中枢为85美元，同比下降8-10%左右。2.3.2焦炭价格高位波动焦炭是仅次于铁矿石的第二大成本构成项，自2016年以来焦炭占生铁成本维持在30%—40%。传统上焦炭由于行业集中度低、企业分散，议价能力较弱。但随着环保政策推进，这种局面或有所改观。2018年7月3日国务院正式印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，要求重点区域加大独立焦化企业淘汰力度，京津冀及周边地区实施“以钢定焦”，力争2020年炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右。如果该环保政策在2020年得到大力推进，将可能重塑焦炭行业格局，支撑焦炭价格高位运行。预计焦炭价格2020年价格中枢2000元/吨，同比增长3-5%左右。2.3.3废钢价格小幅回落废钢在一定程度上可以替代铁矿石。随着2017年秋冬季限产政策推出，高炉限产导致废钢需求大幅增加；同时由于国内废钢供应有限，导致废钢价格自2017年明显上升。我们预计2020年行业供需格局偏弱，钢材价格将波动走弱，利润继续下行，电炉开工率或将下降，同时长流程废钢比也难以继续提升，这将导致废钢需求受到抑制，废钢价格也将调整下降。预计2020年废钢价格在2000-2200左右震荡，同比小幅回落。小结：展望2020年，在供给维持高位的情况下，我们认为铁矿石价格将有所下滑但难以大幅下降，同时政策助推焦炭价格高位波动、废钢价格小幅回落，由于铁矿石价格在成本占比较高，铁矿石价格下降或将带动生产成本整体下行，钢企生产成本或将小幅下降。2.4 2020年进出口预判：钢材进出口继续保持低位运行2020年，我们认为国内钢材进出口将继续保持低位运行态势。主要原因是：(1)全球钢铁需求增速下降。根据世界钢协10月份钢铁短期需求预测显示：2020年全球钢铁需求增速从3.9%下降到1.7%，降幅明显；(2)我国钢材传统出口地区东盟等地钢铁产量迅速增长，本地供应显著增加，挤占了我国部分钢材出口市场。据世界金属导报数据，2020年东盟地区粗钢产量将由2018年3100万吨增长至5000万吨，是世界钢材产量增长最快的地区之一；(3)全球钢铁进出口贸易摩擦频繁发生，出口环境没有明显改善。预计2020年全年国内出口钢材7000万吨左右，进口保持1200万吨左右，继续保持低位水平。2.5 2020年钢价与盈利预判：钢价波动走弱，盈利继续下行综合以上分析，我们认为2020年在需求震荡下行、供给维持高位的情况下，行业供需矛盾难以缓解，钢材价格或将波动走弱，盈利继续下行。由于螺纹钢是最具有代表性的钢材品种，我们以螺纹钢为例来测算2020年钢材价格中枢和吨钢毛利水平。由于短流程电炉钢成本位于钢厂生产成本的上限，所以电炉钢企业是钢材价格最敏感的群体。同时电炉开启关闭成本很低，一旦钢价降到电炉成本线附近、电炉企业吨钢毛利为零时，电炉企业将停止生产，市场回归到长流程企业完全供应状态。我们作如下假设：(1)短流程电炉企业全部生产螺纹钢，且100%使用废钢(2)短流程电炉企业其他辅助成本项保持不变(3)短流程电炉企业停止生产时，市场供需达到平衡状态。在这种情境下，螺纹钢价格即为市场均衡价格。同时，在这个价格水平下，长流程钢企的平均吨钢毛利水平即为市场均衡状态下的毛利水平。综合以上钢材价格、原材料成本以及相关费用，根据行业螺纹钢吨钢毛利测算模型，我们测算出2020年螺纹钢吨钢毛利为440元/吨左右，下降20%。盈利继续下降，但降幅有所收窄。03投资策略：聚焦具有盈利韧性的特钢板块及个股3.1 行业盈利继续下行，板块趋势性机会难觅，维持行业“中性”评级通过复盘2001年—2018年钢铁板块相对大盘涨幅与上市钢企利润涨幅情况，我们发现大部分板块涨幅领先大盘涨幅的年份，当年上市钢企公司盈利肯定保持增长。我们认为这其实反应了资金对于利润边际增长的追求，业绩增长是板块跑赢大盘的必要条件。截止至目前，2019年SW钢铁板块大幅跑输沪深300指数，其实也是今年行业盈利同比明显下降在资本市场的反映。我们预计2020年钢铁行业盈利同比继续下行，SW钢铁板块难有趋势性投资机会，维持行业“中性”评级不变。3.2 特钢具有较强的盈利韧性，首推板块龙头中信特钢3.2.1制造业转型升级加速，助推特钢市场空间向上打开《中国制造2025》中列出了五大工程，其中高端装备创新工程指出“组织实施大型飞机、航空发动机及燃气轮机、民用航天、智能绿色列车、节能与新能源汽车、海洋工程装备及高技术船舶、智能电网成套装备、高档数控机床、核电装备、高端诊疗设备等一批创新和产业化专项、重大工程”全部涉及到了特钢新材料等领域。特钢新材料与制造业是相互依赖、相互促进的关系。制造业转型升级离不开上游新材料的支持，新材料水平在很大程度上决定了下游制造业的水平；同时，制造业的技术进步也会促进新材料的发展提升。随着制造业高质量发展顶层设计和相关文件的落地，中国制造结构调整的步伐正不断加快，制造业转型升级不断加速。2019年10月30日，国家发展改革委修订发布《产业结构调整指导目录(2019年本)》，将自2020年1月1日起施行。本次修订重点之一就是推动制造业高质量发展，旨在把制造业高质量发展放到更加突出的位置。这份目录中，制造业相关的条目共900多条，占总条目数的60%以上。随着政策推动和鼓励，以军工产业、核电工业、高速铁路及汽车工业为代表的高端制造业迎来了快速发展，这些特钢下游行业快速发展助推特钢市场空间向上打开。3.2.2 行业盈利下行周期，特钢盈利韧性更强由于特钢产品具有专业化强、辐射面窄、品种多、数量少等特点，相比普碳钢，特钢价格较为刚性。因此在行业整体盈利下行的情况下，特钢盈利韧性更强。2015年钢铁行业全面亏损时，实现正盈利的14家SW上市钢企有7家属于特钢板块， SW特钢板块企业中有70.0%实现盈利，而SW普钢企业中实现盈利的仅占31.8%；2019年前三季度32家上市钢企中只有9家企业实现利润同比增长，其中7家企业属于特钢板块，2家属于普钢板块，70%的SW特钢板块企业利润增长，而盈利增长的普钢企业只占SW普钢企业总数的9.1%。3.2.3特钢格局优于普钢，龙头企业优势更为显著据特钢企业协会数据，2017年纳入特钢协会统计的32家特钢企业产量占特钢总产量的比重在60%~70%，前5大特钢企业特钢产量占比在35%左右；同期，钢铁行业前5家企业粗钢产量占比只有25.2%，特钢行业集中度明显优于行业整体集中度。中信特钢是目前特钢行业龙头企业，2019年重组完成后，公司具备年产1300多万吨特钢生产能力，工艺技术和装备具世界先进水平，是全球范围内规模最大、品类最全的专业化特钢生产企业。公司与行业其他公司相比，具有明显龙头优势：(1)多项产品市占率均居国内市场第一。重组草案显示，截至2018年末，公司子公司兴澄特钢的高标准轴承钢产销量世界第一，国内市场占有率超过80%；汽车零部件用钢国内产销量第一，高端汽车钢国内市场占有率65%以上；高端海洋系泊链用钢的国内市场占有率超过90%；矿用链条钢国内市场占有率超过80%；高端连铸大圆坯国内市场占有率超过70%。(2)前三季度实现收入、归母净利润均居SW特钢上市企业首位，占比分别达到36.30%和41.46%。(3)公司研发投入快速增长，前三季度研发费用占营收比重达到3.73%，位居SW特钢上市公司第二；研发费用绝对额行业第一，占SW特钢行业24.05%。3.2.4中信特钢未来三年业绩锁定增长，特钢产能规模有望继续扩张在中信特钢重组中信泰富投资时，中信泰富投资对重组方大冶特钢(中信特钢改名前名称)做出业绩承诺：2019年—2021年，中信泰富投资控股的兴澄特钢实现扣非归母净利润分别为33.43亿元、33.23亿元、33.93亿元。同时，中信特钢临时股东会11月8日通过现金收购兴澄特钢其余13.5%股权，使兴澄特钢成为公司的全资子公司，进一步增厚上市公司归母净利润。展望未来，中信特钢制定了打造特钢产能1500万吨、力争1600万吨的精品特钢航母的战略目标，相对目前1300万吨左右的特钢产能，还有200—300万吨的增长空间，未来有望继续通过并购来做大规模，实现增长目标。3.3 建议关注受益于油气开采投资不断增长的油管龙头企业常宝股份公司是国内油井管重点制造商和全国口径合金高压锅炉管重点制造企业，主要产品为油气开采用管、电站锅炉用管、机械用管以及其他细分市场特殊用管；同时2017年完成发行股份购买医院资产，成为能源管材生产销售和医疗服务发展并举的双主业上市公司。其中能源管材板块是公司收入和利润的主要来源；医疗服务板块为大健康产业，周期波动风险较低，能够为公司提供优质的现金流和稳定的盈利增长点。在国家推进能源安全战略的政策背景下，国内油气勘探开采力度不断加大。三大石油公司相继提出七年行动计划，确定国内勘探开发优先发展战略定位，2019—2025年油气投资要稳定增长。中石油计划2019-2025年每年支出50亿元用于勘探开采投资；中石化确定国内勘探开采优先发展战略；中海油目标是到2025年实现勘探工作量与探明储量翻一番。2019年上半年，中石油勘探开采支出693.8亿元，同比增长18.9%；中石化支出200.64亿元，同比增长86.4%；中海油支出267亿元，同比增长61.8%。三大石油公司油气勘探支出初步兑现，勘探开采所涉及的油管等产品市场有望扩张，有利于公司业绩继续增长。3.4 投资建议2019年钢铁行业盈利同比大幅下降，但是盈利结构出现分化，特钢板块业绩实现逆市增长。展望2020年，我们认为钢铁行业盈利将继续下行，板块趋势性机会难寻；但是特钢领域值得重点关注。一方面制造业转型升级加速，助推特钢市场空间向上打开；另一方面特钢产品特性决定了特钢企业盈利韧性更强。首推特钢板块龙头企业中信特钢，公司在行业竞争优势十分显著，同时未来三年业绩增长确定性强，产能规模有望继续扩张，向上空间仍然较大；其次，建议关注受益于油气开采投资不断增长的油管龙头企业常宝股份。普钢板块整体表现难以出彩，但个股或存在阶段性机会。建议关注成本管控能力强、规模优势明显且估值低、股息率高的个股，推荐三钢闽光，关注南钢股份。04风险提示1)宏观经济大幅下滑。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压，行业供需格局可能大幅恶化，进而影响行业业绩增长和投资预期恶化。2)原材料价格上涨过快。如果铁矿石、煤焦等原材价格过快上涨，将造成钢厂生产成本上升，导致钢厂利润被侵蚀。3)全球贸易摩擦持续加剧。若国外针对我国钢铁等出口产品持续加大反倾销等贸易摩擦措施，将可能导致我国外贸形势恶化，进而出口大幅下降，从而增加国内供应压力，供需格局进一步恶化，钢材价格承压。4)环保及安全事故。随着国家对环保和节能减排要求更加严格，行业整体环境治理成本及运行成本不断提高，对整体业绩有一定影响；同时，由于钢铁生产工序链条长，容易发生安全事故，一旦公司发生重大生产安全事故，将有可能导致全行业开展整顿，对行业正常生产运营产生影响。（文章来源：平安证券）

下沉市场是近期互联网热门词汇，拼多多、趣头条、快手等APP快速崛起上市，让互联网公司看到了完全不同于已有市场的广阔天地，以及正处于消费升级阶段的庞大用户群体、裂变属性极强的巨大流量。基于此，首信易支付下属的非常学院，出具了《2019年下沉市场研究报告》，主要从下沉市场产生原因、下沉市场用户画像、目前互联网公司切入领域、目前下沉市场存在的问题及未来预测等方面进行分析，目的为研究这一市场及特定用户群体，探索该市场消费增速远超一二线城市的深层原因，及该群体未来可能形成的品牌喜好，为互联网公司切入下沉市场提供数据、理论等方向的支持。多种原因催生下沉市场下沉市场包含三线、四线、五线城市以及广大乡镇农村地区，共有近三百个地级市，三千个县城，四万个乡镇，六十六万个村庄。下沉市场用户，指此地区存在的移动网民，根据QuestMobile下沉市场报告的数据显示，截至2019年3月，下沉市场用户规模已超过6亿，在国内整体移动网民用户中占比超过一半，人均使用时长也超过非下沉用户，日均使用时长已突破5小时，且增长更快。受特定的历史背景与资源禀赋差异等因素影响，我国各个地区的经济发展进度并不同步。伴随着国家西部大开发的深入及中部崛起的加速，当东部各个省市经济增速普遍放缓时，不少中西部地区的省份却呈现出极好的增长态势。数据显示，2017年，北京、上海、广东的GDP增速分别为6.74%、6.9%和7.54%，而云南、贵州、四川和西藏的增速竟为9.5%、10.2%、8.1%和10.04%。说明国民经济增长的动力正在由东部发达地区向中西部欠发达地区转移，而中西部欠发达地区，恰恰是三线以下城市以及农村乡镇的主要阵地。随着互联网覆盖率的提高和移动互联网的持续下沉，低线城市与乡村的网络设备渗透率有了显著改善。以国内手机行业为例，IDC发布的2019年Q2全球智能手机发货量数据中指出 ，在全球手机出货量同比下降2.3%的大背景下，依靠海量的下沉市场门店进行渠道销售的OPPO，出货量仍逆势上涨0.3%。加大子荣耀品牌下沉市场渗透力度的华为，出货量更是同比暴涨8.3%。智能手机为下沉市场人群的网络娱乐和消费行为提供了硬件上的保障。网络方面，我国在大力发展4G同时，积极推进5G标准研究和技术试验，构建了全球最大5G试验外场，并完成第三阶段试验规范，初步形成全球领先优势。联动下沉市场巨大的体量规模，低线城市与乡村移动用户规模仍有较大的增长空间，这也预示着下沉市场未来的巨大潜力。除此之外，下沉市场产生原因，与宏观层面消费升级与消费降级的对冲、一二线城市的高生活成本、下沉区域生活节奏缓慢也有着强关联性。与一二线城市截然不同的用户画像在Mob研究院的报告中，指出了下沉市场用户的基本画像：男女比例相差不大，女性相对略高，年龄分布以25-34岁占比最高，18岁以下未成年人使用手机的TGI指数高于其他年龄。学历及收入方面，高中及以下学历占比接近4成，主流群体月收入在5000元以下。三四线及以下城市更信奉“小圈子”，重视熟人间尤其是熟人意见领袖的审美偏好及行为表现。再加上集体主义浓厚的文化氛围，人们在观念及行为的相似程度，在一定程度上被视为关系深浅的判别标准。这也意味着决定下沉用户是否做一件事情的，更多的是身边人的选择，而不是其自身最真实的想法。总结来说，熟人社会具备以下特征：（1）注重人际关系；（2）信息传播快；（3）认知迭代慢；（4）容易建立内部信任；（5）抵触外来事物。根据社科院&趣头条联合发布的《解码希望之地：三线及以下新兴市场网民触网习惯研究报告》中以趣头条为例，列举了熟人社交传播在下载趣头条APP驱动中的贡献比：除此之外，报告还从社交领域、资讯信息流领域、线上电商领域、线下零售领域等方面等分析了目前下沉市场的行业现状，并列举了目前下沉市场存在的主要问题：在报告结尾，非常学院也给出了对下沉市场的未来预测，即用户习惯培养与探索并行、长尾效应导致垂直下沉进一步加强、推广方式借助裂变属性完成更多细分等，对整个下沉市场的风向做出了判断。

中商情报网讯：半导体产业在美国形成规模以来，半导体产业共经历了两次大规模的产业转移，在这两次大规模的转移不仅转移了半导体产业的制造中心，还同时推动新兴市场的快速崛起。随着应用场景不断扩展，半导体的市场需求不断扩大，市场规模逐渐提升。数据显示，2018年中国半导体市场规模为18951亿元。中国集成电路设计、制造、封装等产业在国家政策支持下持续增长，预计2022年中国半导体市场规模将逼近30000亿元。《2019年中国半导体行业市场前景研究报告》主要围绕半导体行业概况；半导体产业链分析；全球半导体市场分析；中国半导体市场分析；半导体市场促进因素；重点企业分析；半导体行业发展前景等七个章节展开，通过对当前半导体行业进行分析，总结半导体行业发展现状，从而预提出当前行业的发展前景。PART1半导体行业概况半导体（semiconctor），指常温下导电性能介于导体与绝缘体之间的材料。半导体在收音机、电视机以及测温上有着广泛的应用。半导体是指一种导电性可受控制，范围可从绝缘体至导体之间的材料。无论从科技或是经济发展的角度来看，半导体的重要性都是非常巨大的。今日大部分电子产品中的核心单元都和半导体有着极为密切的关连。常见的半导体材料有硅、锗、砷化镓等，而硅更是各种半导体材料中，在商业应用上最具有影响力的一种。PART2半导体产业链分析2018年全球半导体制造设备销售总金额达645亿美元，比2017年增长14%。韩国连续第二年成为全球最大的半导体新设备市场，2018年的销售金额共177.1亿美元。其次为中国大陆，以年增59%达到131.1亿美元的成绩，排名第二，并取代以101.7亿美元滑落至第三的台湾地区，台湾地区去年总额比前年下滑12%。PART3全球半导体市场分析2004-2007年,半导体出货量陆续突破了4000亿、5000亿和6000亿个单位的水平，2010年，半导体出货量超过7000亿台，单位增长大幅反弹，增长率高达25%。2017年的再一次强劲增长（增长12％）使得半导体部件的出货量在2018年实现万亿大关之前超过了9000亿。2018年半导体单位出货量攀升至10682亿台，预计2019年将攀升至11426亿台，相当于全年增长7%。PART4中国半导体市场分析2018年中国国内生产总值为900309亿元，按可比价格计算，比上年增长6.6%，实现了6.5%左右的预期发展目标。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%，四季度增长6.4%。2018年中国居民人均可支配收入为28228元，比上年名义增长8.7%，扣除价格因素实际增长6.5%，快于人均GDP增速，与经济增长基本同步。PART5半导体市场促进因素从产出规模看，2024年5G带动的直接产出和间接产出将分别达到3万亿和6万亿元。在直接产出方面，按照2020年 5G正式商用算起，预计当年将带动约4840亿元的直接产出，2025年、2030年将分别增长到3.3万亿、6.3万亿元,十年间的年均复合增长率为29%。在间接产出方面，2020年、2025年和2030年，5G将分别带动1.2万亿、6.3万亿和10.6万亿元，年均复合增长率为24%。PART6重点企业分析国内上市公司中，也有不少半导体行业上市公司，不过从规模来看比较小，但是在新一轮产能扩展期，将带来新的发展机会。据数据显示，2018年上市公司整体表现良好，2018年半导体行业上市公司中，有17家企业净利润超亿元，2018年半导体行业上市公司中净利润排名第一的为纳思达，净利润达9.51亿元。PART7半导体行业发展前景行业监管加强，行业规范化发展；随着行业的快速发展，行业发展进入新阶段，监管力度持续提升。未来促进行业规范发展以及维护市场秩序，出台多项重磅政策。下游领域兴起，半导体需求增加；伴随着人工智能，汽车电子等下游领域的兴起，对半导体的需求将持续攀升，推动着中国半导体行业的快速发展。《2019年中国半导体行业市场前景研究报告》全局研究了当前半导体的发展概况，为产业未来的发展提供了可行性思路。中商产业研究院在对整个行业把控的前提下，关注半导体行业现状和未来发展趋势，从市场现状和重点企业进行剖析。附完整报告下载地址：《2019年中国半导体行业市场前景研究报告》http://wk.askci.com/details/1fdaee3da7ea48f59eb1fb0ce3d97e2d/

根据中国报告大厅对2020年1-2月钢压延加工工业生产者出厂价格指数进行监测统计显示：2020年1-2月钢压延加工工业生产者出厂价格指数2020年1-2月钢压延加工工业生产者出厂价格指数同比涨跌图(%)附表：2020年1月钢压延加工工业生产者出厂价格指数为101.3，同比增长1.3%。2020年2月钢压延加工工业生产者出厂价格指数为99.6，同比下降0.4%。以上就是2020年1-2月钢压延加工工业生产者出厂价格指数统计，数据来源于国家统计局以及中国报告大厅数据中心整理发布，仅供参考。（文章来源：报告大厅）

在IaaS和SaaS如火如荼之后，PaaS也迎来了属于自己的春天。毫无疑问，PaaS与企业在服务与开发过程中的需求密切相关，特别是随着云计算的发展和企业平台化战略的驱动，企业对于云原生应用和全新的应用开发都提出了更高要求，而PaaS作为“承上启下”的中间层也变得越来越重要，更成为了当下云计算技术和应用创新最活跃的领域。根据计世资讯最新发布的《2018-2019年中国PaaS市场研究报告》数据显示，近三年我国PaaS行业市场规模及增速逐年上升，从2016年的49%的年增长率到2017年的52%再到2018年的57%，每年都有可观的增速增长。在我看来，PaaS市场的爆发，无疑将对过去企业服务与开发起到一个根本性的变革。那么，PaaS市场目前正呈现出哪些新的发展趋势？面对如今众多的PaaS提供商，又有哪些公司是值得关注的呢？PaaS迎来新一轮爆发期事实上，从计世资讯对中国PaaS平台市场竞争力分析中，我们就能够看到，包括浪潮、华为、用友、新华三凭借出色的产品服务能力和市场以及战略能力位居市场领导者的位置；而在Paas的细分产品领域，aPaaS作为PaaS市场中最大的一块蛋糕，同样也得到了快速发展。计世资讯通过对市场中各厂商进行系统的评估后也发现，包括浪潮、用友和SAP等公司正在引领当前企业级市场的aPaaS领域。中国PaaS平台市场竞争力分析从计世资讯的研究报告中，我们不难看到目前中国PaaS以及aPaaS市场的发展，正在呈现出以下几个特点：一是，从发展趋势看，PaaS正在成为企业数字化转型过程中“不可或缺”的解决方案，尤其是aPaaS在细分产品中能够实现蓬勃发展就佐证了这一发展趋势。背后的原因是，过去几年中大型企业由于其庞大的规模和业务的复杂性，更倾向于选择aPaaS，因为它可实现将一个应用平台上的基础服务能力进行“选购”，封装成一个SDK包，提供给企业开发自有的APP，由此化解个性化难满足、业务场景变化快、IT运维成本高等方面带来的挑战。二是，从产品创新看，中国PaaS市场也正从过去的标准化和通用型模式，走向以场景应用和个性化需求为主导的产品创新模式。客观的说，目前大中型企业在云化的过程中，其不同阶段和不同场景下确实有着不同的PaaS需求，因此PaaS服务显然不能继续走过去的标准化模式，而是要提供场景化和个性化的解决方案，才能让整个PaaS服务无限贴近产业、企业和业务，满足企业的数字化转型需求。以aPaaS这个细分市场为例，除了浪潮、用友、SAP、金蝶在领跑，纷享销客、销售易这类专注于CRM市场，以及兴业数金、招银云创这类深耕金融市场的公司能够入围报告，就体现了这一重要变化。中国aPaaS平台市场竞争力分析三是，从市场格局看，中国的PaaS服务商也正在重构PaaS市场新的格局，同时更成为了整个中国PaaS舞台上的有力的领导者。可以看到，无论是在PaaS市场还是aPaaS等细分领域，整个市场目前正处于“百花齐放”的状态，这无疑改变了过去由国外厂商“一统天下”的旧格局，比如用友、浪潮、金蝶等公司，这些主流的企业管理软件厂商都开始提供PaaS和aPaaS服务，并将二者的优点有机结合提供更为个性化的服务来满足企业的定制化需求；再如，互联网公司也是市场的重要参与者之一，阿里云、腾讯云等公司在PaaS和aPaaS服务领域也具有极强的产品研发和创新能力。如果说，云是我们这个时代的新硬件，那么PaaS就是它的操作系统，其重要性不言而喻。更为关键的是，如今无论是从市场需求，还是应用场景，乃至未来发展看，中国PaaS和aPaaS市场的崛起和爆发已是大势所趋。领导者胜出的三大维度那么，中国的PaaS服务商为何能够在这一轮的PaaS创新和变革之中，能够率先在市场中实现领跑？特别是处于领导者位置的几家企业，又具备了哪些独特的竞争力呢？我们也可以从三个维度来做观察：首先，一个成熟的PaaS平台，离不开PaaS服务商长期的战略性投入，同时也非常考验PaaS服务商技术创新的能力和实力，由此才能快速洞察并解决企业在数字化转型中遭遇的痛点和需求。以在中国PaaS市场和aPaaS市场领导者阵营中，综合竞争力均排名第一的浪潮为例，其面向未来十年研发了全新一代企业数字化能力平台iGIX，就包含了技术、数据、业务三大中台，拥有领先一代的低代码技术，全面采用开放标准，支持全栈建模，是业内首个支持多语言微服务开发的数字化中台。再以用友为例，其全新一代企业云服务平台iuap5.0产品，同样也为客户提供了一整套产品、解决方案和服务，包括企业数据湖解决方案、数据智能平台和社会级的智慧数据融合服务。其次，PaaS平台还要保证产品的高可用以及稳定性，这同样离不开PaaS服务商丰富实践和落地经验，同时还要经过大中型企业客户的一线实战检验，这样才能更快的把PaaS平台推广到实际的业务当中去。其中，作为互联网公司代表的百度，则源于其在AI领域的长期的“精耕细作”，同样它也是与云计算结合最紧密的服务商，其AI的各项能力大都可以通过云来实现，通过aPaaS服务，可以在云环境下为企业提供开发AI所需要的算力、通用算法以及其他的各种开发环境和服务。而浪潮iGIX数字化中台，同样也沉淀了大量的行业经验，更融合贯通了新一代的数字化技术，这决定了浪潮iGIX数字化中台既可以作为平台的“平台”，也可以作为企业打造中台的重要技术支撑。最后，进入中国PaaS市场“领导者”的服务商，还有一项明显的特点，就是在生态领域的布局十分广泛，依托生态伙伴的力量，又进一步帮助企业利用实现PaaS平台实现了“降本增效、灵活迭代”的价值。比如，今年用友就提出了融合生态战略，以及“集成与被集成”的理念，并基于开放的iuap平台，为产业生态伙伴提供更多的支撑，让他们可以开发出不同行业与领域的解决方案，并嵌入云市场实现线上线下的销售。同样，浪潮iGIX不仅可以助力企业打通上下游业务系统，实现互联互通，也是面向企业信息中心/公司、合作伙伴、独立软件开发商（ISV）的生态赋能平台。通过以平台产品聚合生态，浪潮在未来无疑也释放更大的开放合作连接红利。由此可见，PaaS不是谁都能做好的，在中国的PaaS市场中，以浪潮云ERP和用友代表的SaaS服务商仍然具备核心竞争力，他们之所以能够领跑整个市场，归根结底离不开他们将PaaS平台产品创新、大量一线实践检验以及开放共赢的生态合作中的能力汇聚成整体的平台化综合能力，由此真正引领了中国PaaS市场未来发展的新方向。总的来说，在技术、市场以及生态三个层面保持的专注和创新，无疑是以浪潮为代表的中国PaaS服务商在激烈竞争中“脱颖而出”的关键所在，这也让中国的服务商实现对了PaaS市场格局的重塑，同时更引领了中国PaaS市场发展的新方向，而这也将为众多的企业级用户提供了一个更加开放的、灵活的、具备自主创新能力的PaaS平台，进而更好的赋能企业的数字化转型和升级，成为企业上云的关键支撑底座。