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火要镇中证协发布《发布证券研究报告执业规范(修订稿)》
来源：一财网近日，中国证券业协会组织对《发布证券研究报告执业规范》、《证券分析师执业行为准则》进行了修订。目前两自律规则修订稿已经协会第六届理事会第十七次会议审议通过，并已报中国证监会备案，现予以发布，自2020年6月21日起实施。2014年6月发布的《关于进一步加强对证券分析师和发布证券研究报告业务日常管理的通知》（中证协发〔2014〕105号）同时废止。修订的主要内容包括，加强研究报告质量管控，提升研究报告质量；加强对分析师发表言论、使用自媒体和客户服务的管理，规范分析师执业行为；加强分析师廉洁从业管理和职业道德建设，提升分析师职业道德水准；加强分析师考核、参加评选管理，强化分析师执业独立性；加强保密管理，规范分析师上市公司调研 ；规范外请专家服务行为；规范研究报告发布、转载，以及宏观经济、产业研究及境外上市公司研究报告发布行为。关于《发布证券研究报告执业规范》、《证券分析师执业行为准则》的修订说明为适应证券研究业务发展需要，加强对发布证券研究报告业务自律管理和证券分析师声誉风险管理，推动发布证券研究报告业务健康发展，按照《证券法》、《发布证券研究报告暂行规定》、《证券期货经营机构及工作人员廉洁从业规定》和《中国证券业协会章程》等规定，我会组织对《发布证券研究报告执业规范》、《证券分析师执业行为准则》进行了修订，现将有关修订情况说明如下：一、修订背景和修订过程（一）修订背景为加强对发布证券研究报告业务自律管理，规范证券分析师执业行为，中国证券业协会（以下简称“协会”）于2012年制定并发布了《发布证券研究报告执业规范》（以下简称《执业规范》）、《证券分析师执业行为准则》（以下简称《行为准则》）。两自律规则发布对规范证券研究机构的发布证券研究报告业务以及证券分析师的执业行为，维护市场秩序、树立行业形象、提升行业研究水平和研究质量发挥了积极作用。两自律规则发布后，协会组织开展了执业检查，并对两自律规则实施效果进行了多次评估。在执业过程中，部分机构反映，随着证券市场发展、证券公司业务变化，两自律规则一些规定不适应行业发展需要，同时证券研究业务发展面临一些新问题需要研究解决。如分析师使用新媒体工具的规范，分析师考核评价，加强研究报告质量控制等问题。为此协会证券分析师、投资顾问与首席经济学家委员会组织对两自律规则进行了修改，增加或修改相应内容。（二）修订过程协会证券分析师、投资顾问与首席经济学家委员会组织召开多次会议研究对两自律规则修改，2018年12月份协会将两自律规则修订稿发送行业和证券监管部门征求意见。征求意见结束后委员会对于行业和监管部门提出修改意见进行认真研究，对两自律规则进一步修改完善，对大部分意见已吸收采纳。二、修订的主要内容（一）加强研究报告质量管控，提升研究报告质量1、将《执业规范》、《行为准则》中“证券公司、证券投资咨询机构”修改为“从事发布证券研究报告业务的机构（以下简称经营机构）”。2、在《执业规范》原第三条（修订后第三条）中增加“质量控制、合规审查”，“建立健全证券分析师发表公开言论前的内部报备程序”。3、在《执业规范》原第八条（修订后第九条）中增加“对引用信息和数据来源进行核实”；在《行为准则》原第七条（修订后第七条）中增加“证券分析师引用信息和数据来源时，应对引用信息和数据来源进行核实，审慎使用”。4、在《执业规范》原第十一条（修订后第十二条）中增加“重点围绕宏观经济形势、资本市场走势、行业发展、上市公司投资价值等进行深入分析”。5、在《执业规范》原第十二条（修订后第十三条）第一款中增加不得有“低俗”、“煽动性”词语。6、将《执业规范》原第十五条（修订后第十六条）第二款“尚未注册为证券分析师的研究部门或者研究子公司相关证券从业人员，如果已通过证券投资咨询从业资格考试”修改为“尚未登记为证券分析师的研究部门或者研究子公司相关人员，如果已通过证券分析师胜任能力考试并已完成一般证券业务登记”，增加“联系人”。7、将《执业规范》原第十六条（修订后第十七条）第一款中“明确质量审核程序和审核人员职责，加强质量审核管理”修改为“细化质量控制的目标、程序和岗位职责，建立清晰的质量审核清单和工作底稿，列明审核工作应当涵盖的内容。通过合理的流程安排避免审核工作流于形式，并确保审核意见得到回应和有效落实”。将第二款“证券研究报告应当由署名证券分析师之外的证券分析师或者专职质量审核人员进行质量审核”修改为“证券研究报告应当由登记为证券分析师的专职质量审核人员进行质量审核；证券分析师数量少于10人的可以由署名证券分析师之外的证券分析师进行质量审核”。在第三款中增加“质量审核应当严格按照公司规定的标准进行认真审查”。8、将《执业规范》原第十七条（修订后第十八条）第一款“明确合规审查程序和合规审查人员职责”修改为“细化合规审查的目标、程序和岗位职责，建立清晰的审查清单和工作底稿，列明审查工作应当涵盖的内容。通过合理的流程安排避免审查工作流于形式，并确保审查意见得到回应和有效落实”。将第二款“证券研究报告应当由公司合规部门或者研究部门、研究子公司的合规人员进行合规审查”修改为“证券研究报告应当由公司合规部门或者研究部门、研究子公司的专职人员进行合规审查”。9、在《执业规范》中增加第十九条：“经营机构应当根据业务规模配备充足的证券研究报告质量控制和合规审查人员。经营机构应当建立拟发布的证券研究报告市场影响评估机制，在证券研究报告制作和合规审查环节，对证券研究报告重要敏感信息可能对市场产生的影响进行审慎评估，不得基于个别数据夸大或臆测行业或市场整体风险。对于可能产生重要影响的结论和信息，应当提高审核人员层级，加大审核力度”。（二）加强对分析师发表言论、使用自媒体和客户服务的管理，规范分析师执业行为1、在《执业规范》中增加第五条：“以经营机构的名义发布研究观点、提供研究服务的人员必须是公司正式员工”。2、在《执业规范》中增加第二十三条：“证券分析师可以将已经在公司证券研究报告发布平台上统一发布过的证券研究报告，通过在公司报备后的微信群、微信公众号、微博、云共享平台、邮箱等其他形式提供给客户并进行解读。经营机构应当定期安排质量审核和合规审查人员对客户服务档案进行跟踪检查，安排合规审核人员进入证券分析师开展客户服务的聊天群、关注其自媒体平台和云共享平台等方式对其内容进行随时抽查，如发现问题应及时汇报并处理”。3、在《执业规范》中增加第三十二条：“经营机构应当对证券分析师服务客户的方式、内容、渠道进行统一规范管理，覆盖各种形式的服务客户行为，包括与客户举行座谈会、交流会、路演活动，为客户解读其撰写的证券研究报告，使用互联网工具等传播媒介向客户提供服务等。应针对发布证券研究报告业务及转载、提供、解读证券研究报告，使用新媒体工具制定相应的内部管理规范。经营机构应当建立证券分析师向客户发布信息和言论的事前报备程序，拟发布的主要内容应当经所在部门负责人或公司分管高管人员签批同意，并报合规部门备案。证券分析师使用互联网工具等传播媒介向客户提供投资分析意见，依法属于发布证券研究报告行为的，应当按照发布证券研究报告的要求履行发布程序，遵守本执业规范等相关要求”。4、在《执业规范》第三十三条中增加：“经营机构应当建立健全证券分析师服务客户工作档案，对使用互联网工具等传播媒介向客户提供服务的，应当要求证券分析师向公司备案其使用的与提供证券研究报告服务有关的聊天群、自媒体账号、云共享平台账号等，并报备与业务有关的使用记录和发布内容；对其他方式服务客户的，应当做好客户服务记录，并及时存档检查”。5、在《行为准则》原第三条（修订后第三条）中增加“不得私自以公司名义、冠以公司职务或者其他容易引发身份误导的方式对外公开发表言论”。6、在《行为准则》中增加第二十一条：“证券分析师通过路演、电话等传统方式或各类新媒体工具和外部进行沟通，应当符合第二十条的有关规定，提供研究报告后续解读服务应是对既往已发布报告的解读，不涉及新的分析意见”。7、在《行为准则》中增加第二十二条：“证券分析师应向公司备案其使用的与提供证券研究报告服务有关的聊天群、自媒体账号、云共享平台账号等，并报备与业务有关的使用记录和发布内容；对其他方式服务客户的，应当做好客户服务记录，并及时存档检查”。8、在《行为准则》中增加第二十八条：“证券公司首席经济学家、分析师应充分发挥在行业形成的重要影响力，聚焦经济金融形势、资本市场和行业发展等研究，客观、专业、审慎发表研究观点，在引导市场预期、传递正能量方面发挥积极作用”。（三）加强分析师廉洁从业管理和职业道德建设，提升分析师职业道德水准1、在《执业规范》中增加第二十九条：“经营机构开展发布证券研究报告业务，应按照《证券期货经营机构及工作人员廉洁从业规定》等要求公平竞争、合规经营，不得向上市公司、证券发行人、基金管理公司、资产管理公司以及其他利益相关者输送不正当利益，包括提供礼金、礼品、旅游、红包、娱乐健身等利益。经营机构按照公司依法制定的内部规定及限定标准，依法合理营销的，不适用前款规定”。2、在《行为准则》原第四条（修订后第四条）中增加“自觉弘扬行业优秀文化，加强自身职业道德修养，规范自身行为，履行社会责任，遵守社会公德”。3、将《行为准则》原第十八条（修订后第十八条）第一款修改为“证券分析师在执业过程中，应按照《证券期货经营机构及工作人员廉洁从业规定》等要求公平竞争，合规展业，不得向上市公司、证券发行人、基金管理公司、资产管理公司以及其他利益相关者提供、索要或接受礼金、礼品、旅游、红包、娱乐健身等利益，或者以其它变通的方式进行利益输送”。4、在《行为准则》原二十二条（修订后第二十五条）中增加“认真学习和领会国家路线方针政策”。（四）加强分析师考核、参加评选管理，强化分析师执业独立性1、将《执业规范》原第二十一条（修订后第二十六条）第二款中“发布证券研究报告相关人员的薪酬标准不得与外部媒体评价单一指标直接挂钩”修改为“外部评选结果仅作为对分析师个人社会评价的参考，不得作为证券分析师薪酬激励的依据”，并增加“合规情况”。在原第三款中增加“或人员，研究销售人员不得参与对分析师等研究人员的考核”。2、在《执业规范》中增加第二十五条：“经营机构因业务需要，安排证券分析师为本公司提供内部研究支持服务的，应当按照《证券公司信息隔离墙指引》的有关规定，针对保密侧业务、公开侧业务的不同性质，根据是否可能存在潜在的利益冲突，制订相应的管理措施。证券分析师提供研究支持服务，应确保所提供的分析意见与已经发布的最新证券研究报告观点一致或不存在冲突”。（五）加强保密管理，规范分析师上市公司调研1、在《执业规范》原第九条（修订后第十条）中增加“经营机构应当建立保密制度”。2、在《执业规范》原第十条（修订后第十一条）中增加“分别针对非客户服务性质的独立调研和带有客户服务性质的联合调研制定相应规范”。将原第（二）款“未来一段时间的整体调研计划”修改为“未来一段时间的非客户服务性质的独立调研计划”。增加第五款“上市公司调研纪要仅供内部存档或撰写研究报告使用，不得对外发布或提供给客户”。规范外请专家服务行为1、在《执业规范》中增加了第三十四条：“经营机构应当建立健全邀请外部专家参与证券投资咨询服务以外咨询服务的管理制度。外部专家是指在某一领域具备一定的知识或信息、非经营机构雇用的人员，不包括上市公司负责信息披露的人员。经营机构邀请外部专家参与证券投资咨询服务以外咨询服务，应当符合以下要求：外部专家应当具有良好的社会声誉，在最近两年没有被证券监管部门处罚的记录；经营机构应当核实专家的身份，并将经核实的专家身份告知投资者，不得有虚假或误导性成份，并应当告知外部专家必须遵守的合规要求；经营机构邀请的外部专家如果是上市公司人员，必须经过上市公司信息披露负责人的书面同意，同意的书面记录应保存五年；经营机构如果通过第三方邀请外部专家，应当与第三方签订专门的外部专家邀请协议，协议应当载明要求第三方核实专家身份的责任，以及如有专家身份审核不实，要求第三方承担经济赔偿的责任和媒体公开道歉的责任”。2、在《执业规范》中增加第三十五条：“经营机构邀请第三方为客户提供证券投资咨询服务以外的咨询服务，应当维持在适度、合理水平，相关服务的费用应当单独列支，并对相关咨询服务的内容归档留存。经营机构不得通过外包或与第三方签署业务收入分成协议等类似形式安排没有证券投资咨询业务资质的机构或个人为客户提供前述咨询服务”。3、在《行为准则》中增加第二十四条：“证券分析师应按照公司有关规定邀请外部专家参与证券投资咨询服务以外的咨询服务，并对专家身份进行认真核实，将经核实的专家身份告知投资者，不得有虚假或误导性成份，并告知外部专家必须遵守的合规要求”。（七）规范研究报告发布、转载，以及宏观经济、产业研究及境外上市公司研究报告发布行为1、在《执业规范》原第十九条（修订后第二十一条）中增加“约定，发布证券研究报告的平台应由公司指定，且必须是以公司名义注册或拥有”。2、删除《执业规范》原第二十条（修订后第二十四条）第（一）款中“财务顾问”，与修订后的《证券公司信息隔离墙制度指引》保持一致。3、在《执业规范》原第二十四条（修订后第三十条）第一款中增加“评论意见”。在原第二十四条（修订后第三十条）第（一）款中增加“要求授权转发或刊载研究报告、评论意见的媒体机构注明研究报告的发布人和发布日期、评论意见的发表者和发布时间，提示使用研究报告或评论意见的风险等，要求媒体机构不得自行对公司所提供材料的标题或者内容作实质性修改”。4、在《执业规范》中增加第三十六条：“经营机构宏观研究报告和产业研究报告的发布应参照发布证券研究报告的要求执行”。5、在《执业规范》中增加第三十七条：“经营机构发布全国中小企业股份转让系统挂牌的公司，CDR（中国存托凭证）、香港及其他境外证券市场上市公司的证券研究报告遵照本执业规范执行”。
大金鹿2020年11月证券专项《发布证券研究报告业务（证券分析师）》答案
2020年11月证券专项《发布证券研究报告业务（证券分析师）》已经考完了，为了大家能够及时进行对答案、估分，整理了该专业部分真题及答案（答案非官方公布，答案仅供参考。时间有限 仅收集一部分试题），供给大家参考也欢迎大家一起来完善试题内容转发的同时别忘了点赞收藏评论一下，感谢一、单选题（共 40道，每题 0.5 分）1、根据美国迈克尔·波特提出的价值链（Value Chain）理论，公司的总价值包括（）和利润这两部分。A.生产活动B. 辅助性的支持活动C.基本活动D.价值活动答案∶D解析∶企业的总价值包括价值活动和利润两部分.2、在中国股权分置改革中，第二类“受限股”指的是（）A. 上市公司再融资产生的受限股B. 内部职工险等历史遗留形成的受限股C. “新老划断”后新的IPO 公司产生的受限股D. 股改直接产生的受限股答案∶C解析∶ 受限股主要有三大类∶第一类，股权分置改革所产生的受限股。第二类∶“新老划断”后的公司首次公开发行股票所产生的受限股。第三类∶上市公司非公开发行产生的受限股。3、现金流贴现模型是运用收入的（）方法来决定普通股内在价值A. 资本资产定价（CAPM）B. 市场中性定价C. 资本化定价D. 套利定价答案∶C解析∶现金流贴现模型（DCF）是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票内在价值。一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值4、下列关于行业生命周期的说法，错误的是（）A.遗传工程处于行业生命周期的成长期中期B.投资于行业生命周期幼稚期的行业风险很大C.处于成熟期的行业中，仍有一些企业具有良好的成长性D.对于收益型的投资者，分析师可以建议优先选择处于成熟期的行业答案∶A解析∶遗传工程处于行业生命周期的幼稚期5、货币政策工具可分为（）A. 特殊性政策工具和强制性政策工具 B. 特殊性政策工具和选择性政策工具C. 一般性政策工具和强制性政策工具D. 一般性政策工具和选择性政策工具答案∶D解析∶货币政策工具可分为一般性政策工具和选择性政策工具6、基本原理是“强者恒强”，投资者买入所谓赢家组合（即历史表现优于大盘的组合），试图获取惯性高收益的策略是（）A. 回归策略B. 多－空组合策略C. 动量策略D. 趋势策略答案∶C解析∶动量策略也称惯性策略，其基本原理是“强者恒强”，投资者买入所谓赢家组合即历史表现优于大盘的组合，试图获取惯性高收益7、凯恩斯的需求是指社会上商品总供给价格与总需求价格达到均衡时的总需求，假设某年总供给大于总需求，同时存在失业，那么（）A. 国民收入会下降，失业会上升B. 国民收入会下降，失业会下降C. 国民收入会上升，失业会下降D. 国民收入会上升，失业会上升答案∶A解析∶总供给大于总需求，同时存在着失业，表明有效需求不足，于是失业率就会上升，国民收入水平就会下降。8、在经济周期的四阶段下，大类行业的板块轮动规律基本符合投资时钟的内在逻辑，一般来说，在收缩阶段表现较好的是（）。A. 能源、材料、金融B. 工业、日常消费、医疗保健C. 能源、金融、可选消费D. 医疗保健、公共事业、日常消费答案∶D解析∶在收缩阶段，表现较好的是医疗保健、公用事业、日常消费。经济收缩阶段，公司产能过剩，盈利能力下降，在去库存压力下商品的价格下行，表现为低通货膨胀甚至通货紧缩。而医疗保健、公共事业、日常消费是生活必需，受经济形势影响较小。
虽少中证协发布《发布证券研究报告执业规范(修订稿)》等
来源：新浪财经新浪财经讯5月22日消息，中国证券业协会22日消息，协会组织对《发布证券研究报告执业规范》、《证券分析师执业行为准则》进行了修订。目前两自律规则修订稿已经协会第六届理事会第十七次会议审议通过，并已报中国证监会备案，现予以发布，自2020年6月21日起实施。本次修订内容包括：加强研究报告质量管控，提升研究报告质量；加强对分析师发表言论、使用自媒体和客户服务的管理，规范分析师执业行为等。
格心中国证券业协会发布《关于推进证券行业数字化转型发展的研究报告》
据中国证券业协会8月21日消息，近期，中国证券业协会对证券行业数字化转型情况进行了调研，并形成《关于推进证券行业数字化转型发展的研究报告》。报告从证券行业数字化转型的必要性角度出发，客观分析了行业数字化转型现状及所面临的挑战，并结合行业调研反馈情况就推进证券行业数字化转型发展提出了相关建议。
战洪图《2019中国证券研究行业价值报告》发布 “新市场、新研究”成关键词
本报记者张文湘在金融业改革开放提速、中国财富管理行业正在重构的大背景下，新财富于12月25日至12月27日在西安召开中国财富管理年会，以“2020面向世界，投资中国”为主题，邀请亚太地区专家学者、投资机构代表、券商及上市公司代表等千余位嘉宾参与，围绕2020年中国宏观经济走向、全球资本流动趋势及财富管理市场变革等话题展开了深度交流。本次年会由陕西省地方金融监督管理局指导，新财富、西安市金融工作局、西安曲江新区管理委员会联合主办，西安曲江文化金融控股(集团有限公司承办。12月25日上午举行的年会开幕式上，陕西省地方金融监督管理局局长苏虎超、西安市人民政府副市长王勇、新财富杂志主管主办单位证券时报社社长、总编辑何伟等领导出席并致辞。12月25日下午举行的新财富分析师年会上，揭晓了第十七届新财富最佳分析师评选结果。本次评选共有1500余家机构提交投票资格申请信息，经审核及审计机构审计复核，最终来自700余家机构的机构投资者获得投票资格，包括全部130余家公募基金、全部20余家保险资产管理公司、全国社会保障基金理事会、近100家QFII/RQFII/海外投资机构、50余家证券公司的资产管理部/自营业务部，以及银行/银行理财子公司、保险公司、私募基金、财务公司、信托公司、大型资产管理公司等类别机构，投票人管理的资产规模合计超60万亿元。投票机构为来自40家证券公司的1000余位分析师/销售经理。另外，新财富在会上发布《2019中国证券研究行业价值报告》，这是新财富第17年分享中国证券研究行业发展报告。报告认为，2019年中国证券研究行业生态的关键词是：新市场、新研究。在当下卖方研究传统分仓佣金收入持续下滑、服务的传统机构数量和规模都有所收缩的同时，2019年证券业协会官网上注册登记的卖方分析师从业人数却创下历史新高，达3382人。显示新市场之下卖方研究外延价值不断被挖掘，科创板投行业务、券商经纪业务转型、一级市场产业研究、外资等对卖方研究的需求不断增加。未来，定价能力成为券商比拼的关键，这也让大小券商都开始重视研究业务。本次大会得到了西安市的大力支持。西安近年紧扣“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”主题精准发力，不断创新金融服务模式，积极补齐金融发展短板，各项工作成效明显、亮点纷呈，尤其在助推企业上市和加速金融机构聚集两方面取得不俗成绩：“龙门行动”计划取得突破，截至目前，全市境内外上市公司达到70家，新增新三板挂牌企业6家；引入金融机构7家，其中外资保险机构2家，总部型、功能性金融机构5家。(编辑上官梦露来源: 证券日报
觚哉中证协发布《发布证券研究报告执业规范（修订稿）》《证券分析师执业行为准则（修订稿）》
来源：中国证券网上证报中国证券网讯 据中国证券业协会5月22日消息，为加强对发布证券研究报告业务自律管理，促进证券研究业务健康发展，中国证券业协会组织对《发布证券研究报告执业规范》《证券分析师执业行为准则》进行了修订。目前两自律规则修订稿已经协会第六届理事会第十七次会议审议通过，并已报中国证监会备案，现予以发布，自2020年6月21日起实施，2014年6月发布的《关于进一步加强对证券分析师和发布证券研究报告业务日常管理的通知》（中证协发〔2014〕105号）同时废止。
妙冤家深圳证监局：证券公司应确保发布的研究报告符合“合规、客观、专业、审慎”的底线要求
来源：金融界网站深圳证监局日前发文表示，在日常监管中发现，辖区某证券公司发布的研究报告，就上市公司有关重大交易的表述与该公司此前发布的公告内容不一致。此外，该公司研究业务条线未建立质量控制和合规审查的工作底稿，未将市场影响评估机制纳入公司内控制度，未达到《机构监管情况通报》“持续加强合规管理和质量控制，规范开展发布证券研究报告业务”的有关要求。实践中，个别证券分析师为了抓住热点个股、行业研报发布时机，压减调研、分析、撰写时间，导致研报内容出现“硬伤”，对公司声誉造成一定损害。辖区证券公司应当以此为戒，将质量控制和合规审查机制落实到位，确保发布的研究报告符合“合规、客观、专业、审慎”的底线要求。（深圳证监局）
检察官研报不能随便发！一券商分析师提前在微信发研报被罚
来源：券商中国近日，一则证券分析师私自将四篇点评文章以有道云链接形式，发送至其自行维护的数个微信群，被监管通报的新闻引起业内关注。据券商中国记者了解，近期监管层向证券公司下发了《机构监管情况通报》，G证券公司某证券分析师团队撰写了四篇点评文章，在未经公司审核的情况下，私自将研报散发在数个微信群，相关证监局已对该证券公司采取相应措施，并要求其严肃处理有关责任人。《通报》中提到，近年来信息技术的快速发展，使用面向公众的即时通信软件、具有内容展示或分享功能的应用软件等互联网工具，向客户提供证券研究报告后续服务的做法在行业内日益普遍，因此，监管要求依法规范使用互联网工具等传播媒介发布证券研究报告行为，同时，监管还要求券商加强对分析师的管理，建立与服务模式相匹配的内部管控机制，有效防范风险。自2017年下半年起，监管就加大了对研究报告的合规管理和处罚力度。据券商中国记者不完全统计，2018年监管至少对4家券商分析师的违规行为下发监管通报或行政罚单，要求券商加强分析师发布研报的合规管理券商分析师提前在微信群转发研报被罚 券商中国记者拿到的一份2018年12月的《机构监管情况通报》，《通报》显示，2018年8月，G证券公司某证券分析师团队撰写了四篇点评文章，上传至团队公用的有道云账户。随后，该团队某证券分析师私自将四篇点评文章以有道云链接形式发送至其自行维护的数个微信群。文章内容涉及具体个股的盈利预测、估值及投资评级，有关数据在前期证券公司发布的对四家公司的证券研究报告的基础上，根据半年报进行了更新和微调。证券分析师所使用的有道云系统账户、微信群未在公司报备，文章内容未经公司质量审核和合规审查，发布行为未在公司内部系统留痕，文章版式、格式、数据质量等均不符合证券研究报告的标准。监管认为，上述情况反映出，该证券分析师在使用互联网工具为客户提供服务时，合规意识淡薄，G 证券公司在证券分析师执业行为管理上存在缺陷和漏洞。相关证监局已对该证券公司采取相应措施，并要求其严肃处理有关责任人。“报告发布关键是否经过审核？如果报告是经过内部审核上传到发布平台，再由发布平台对接到其他线上平台，或者是通过发布平台发布后的报告，转发到其他线上平台应该也是可以的。如果真的像通报所言，未按流程，就是问题。关键是看券商外发报告流程如何规定，以及监管对研报发布渠道是否明确具体。”华中一家券商研究所负责人表示。依法规范互联网工具传播研究报告行为 《通知》中提到，近年来，证券公司发布研究报告业务服务客户规模逐步扩大，服务模式日益多样：一方面，由于信息技术的快速发展，使用面向公众的即时通信软件、具有内容展示或分享功能的应用软件等互联网工具，向客户提供证券研究报告后续服务的做法在行业内日益普遍，在便利证券公司及证券分析师服务客户的同时，也相应扩大了发布证券研究报告业务的风险边界。另一方面，由于服务频率增加、服务范围扩大、证券分析师服务自主性提高、信息传播途径增多等原因，证券公司对证券分析师服务客户行为的管理难度不断上升，相关风险隐患不容忽视。各证券公司应当有针对性地加强管理，建立与服务模式相匹配的内部管控机制，有效防范风险。1、加强规范分析师使用互联网工具等传播媒介发布研报使用互联网工具等传播媒介向客户提供投资分析意见，且涉及对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等结论的行为，属于发布证券研究报告。证券公司应当按照法规有关发布证券研究报告业务流程的规定进行管理，加强内部控制、质量审核、合规审查、留痕管理，严格按照发布证券研究报告的要求履行对外发布前的审核程序。证券公司应当确保该投资分析意见通过公司规定的证券研究报告发布系统平台向发布对象统一发布，确保发布证券研究报告的公平性，不得将投资分析意见的内容或者观点优先提供给特定对象。2、五大要求严格管理分析师提供研报服务对于就公司前期发布的证券研究报告进行解读、不提供新的投资分析意见，或者提供不涉及证券估值、投资评级等结论的投资分析意见的行为，证券公司应当建立健全内部管控机制，确保发布信息、言论等行为依法合规，专业审慎：一是统一管控；二是内容合规；三是档案管理；四是强化监督；五是持续教育。2018年至少4券商分析师被监管处罚 券商中国记者不完全统计，除了上述情况之外，2018年，监管至少还对3家券商分析师的违规行为下发监管通报或行政罚单，要求券商加强分析师发布研报的合规管理。2018年9月，监管对各券商下达机构监管情况通报，一次性对A和S两家券商工作人员发布缺乏合理依据的研报行为进行点名批评。A 证券公司在2018年 6 月发布证券研究报告，对当时市场股票质押风险及结构特征进行分析，却不负责任地使用未经规范信息源确认的数据，罔顾历史数据任意设定模型参数，得出“平仓线下市值规模约为XX 亿元”的错误分析结论，引发市场中不明真相投资者的恐慌情绪。S 证券公司证券分析师则于2018年 6 月应媒体约稿公开发表评论文章，对我国宏观经济状况和资本市场表现进行分析评论。文章署名冠以公司职务，但公司未对文章内容进行必要的审核把关，对社会舆论造成负面影响。监管认为，这两家券商的相关研究违背了数据基础扎实、研究方法和分析逻辑客观的基本研究准则，主观推测得出误导性结论。公司对研究报告管理缺少必要的内部控制程序，未对数据来源及模型参数进行核验。相关证监局已分别对两公司采取相应措施。除此之外，监管及行业自律机构也公开对分析师发布研报的失当行为，进行通报批评甚至下达行政罚单。2018年最轰动的券商分析师被罚案例就是民生证券，由于在“保千里”被立案调查之后，该券商分析师还发布了11篇评级为强烈推荐的研报，对“保千里”的研报评级、风险提示审慎性不足，于2018年7月份接到北京证监局的警示函。 研究报告合规管理和处罚力度仍在加大 近年来，券商研究所服务客户的规模和形式日益多样，监管对于研究报告的纪律规范要求也更加趋严。实际上，自2017年下半年起，监管就加大了对研究报告的合规管理和处罚力度。上海一家中型券商研究所分析师告诉记者，现在研究所对研究报告的风控抓得特别严。按照他所在的研究所规定，一篇研究报告发出就会经系统敏感词检测，之后还需要经过两级审批和两道合规。先是，分析师在系统提交报告；再是，团队主管进行一级审批；然后，经过合规和质控两道审批通过；最后，由研究所负责人进行二级审批。如果是对热点话题及时点评的报告，则不得在报告中出现盈利预测、目标市值估值、持有或买入卖出等字眼。而且，不论是何种报告，在外发之前都需要经过公司审核。比如，即便是热点话题的及时点评，也需要经过这些程序把关之后才能外发。不仅对研报严格管理，不少券商还要求研究员不得外发调研纪要。比如，上述研究员所在单位就认为，调研纪要直接涉及公司信息，可能存在内幕信息、未公开重大信息以及其他敏感信息，有些信息是无法甄别是否超出公告披露的范围。基于调研纪要信息的敏感性，所有调研纪要仅作为工作底稿保存，均不得外发。监管对分析师执业提出“八不许” 监管不断加强对分析师的要求，在加强其发表言论行为，强化公司内部控制，提升研报质量等方面进行规范。就在去年2月份，对于即将密集公布的年报研究行为，监管专门下发规范发布研究报告行为，全面划定了分析师执业的红线，以及券商加强监管的措施。监管要求证券分析师要严守合规底线，提出“八不许”：证券分析师应保持足够的专业性、职业审慎和操守，不得使用无法确认来源合法合规性的信息和数据；不得不经注明出处即引用他人著作、论文、研究成果及数据信息；不得使用低俗、夸大、诱导性、煽动性标题或者用语；不得盲目跟风炒作，一味追逐市场热点、吸引眼球；不得基于个别数据夸大或臆测行业或市场整体风险；不得没有合理依据，仅凭个人主观判断推出结论；不能不对研报重要敏感信息可能对市场产生的影响进行审慎评估；不得编造和传播虚假、不实或误导性信息。同时，监管要求证券公司应当建立健全质量控制和合规审查机制，加强合规内控薄弱环节，并提出了“七必须”：（一）建立健全相应的制度机制，细化质量控制和合规审查的目标、程序和岗位职责；（二）建立清晰的审核、审查清单和工作底稿，列明审核、审查工作应当涵盖的内容；（三）质量控制应涵盖信息来源、逻辑分析、研究结论、语言表述等内容，确保研究方法、分析逻辑和研究结论的客观性、专业性和审慎性；（四）合规审查应覆盖研究报告制作、发布的全过程，涵盖人员资质、信息来源、风险提示、利益冲突防范机制和隔离墙制度执行情况、授权刊载或者转发的合规性、市场影响评估等内容；（五）质量审核应由专职人员进行，不得由研报署名证券分析师自行开展；（六）为审核、审查工作预留足够的时间，避免工作流于形式；（七）确保审核、审查意见得到回应和有效落实。
山行国盛证券发布研究报告称“拼多多或火不过三年”
四岁的拼多多被国盛证券宣判或将“价值腰斩”…在这家券商的研报中，拼多多或面临市值缩水一半的理由非常简单，即电商用渠道连接消费者与商家，拼多多在其中创造的真实价值非常有限。具体来看，在商品端，拼多多的商品阿里京东都有，成本并未降低，C2M竞争力最弱。而很多阿里和京东有的商品，拼多多却覆盖较少，前景相对阿里京东较为暗淡。在渠道端，商家在拼多多的卖货渠道成本高于阿里京东，多项补贴吸引了商家。一组数据显示，拼多多的可比成本率为12.1%，京东为7.4%，阿里则为6.8%。而拼多多高额的营销费用和亏损则变相拉近了渠道成本的差距，使得商家可以微利经营。国盛证券认为，未来随着拼多多流量成本和物流成本的上升，商家利润率或将变得更低甚至无法盈利。此外，“羊毛党”用户并不能筑起稳固的基本盘。国盛证券称，拼多多4.8亿用户中，72%的用户选择购物原因是出于便宜，而选择品质保障的仅有2%。此外，阿里的“便宜好货”与京东的“京喜”已经与拼多多价格带高度重合了，这也使得拼多多再次渗透用户将变得非常困难，市场对其潜力存在高估。最后，国盛证券表示，电商市场正在转向价值驱动，未来采用传统模式做电商零售的拼多多将会面临更大挑战。综合几点理由，国盛证券认为拼多多真实价值被高估，因此首次覆盖就给出了拼多多的减持评级，目标市值146.9亿美元，对应目标价13.8美元/ADS，较当前股价有59.5%下行空间。（金融界）
七濑研报不能随便发！一券商分析师提前在微信群发研报被罚监管严控通过互联网平台发布研报
近日，一则证券分析师私自将四篇点评文章以有道云链接形式，发送至其自行维护的数个微信群，被监管通报的新闻引起业内关注。据券商中国记者了解，近期监管层向证券公司下发了《机构监管情况通报》，G证券公司某证券分析师团队撰写了四篇点评文章，在未经公司审核的情况下，私自将研报散发在数个微信群，相关证监局已对该证券公司采取相应措施，并要求其严肃处理有关责任人。《通报》中提到，近年来信息技术的快速发展，使用面向公众的即时通信软件、具有内容展示或分享功能的应用软件等互联网工具，向客户提供证券研究报告后续服务的做法在行业内日益普遍，因此，监管要求依法规范使用互联网工具等传播媒介发布证券研究报告行为，同时，监管还要求券商加强对分析师的管理，建立与服务模式相匹配的内部管控机制，有效防范风险。自2017年下半年起，监管就加大了对研究报告的合规管理和处罚力度。据券商中国记者不完全统计，2018年监管至少对4家券商分析师的违规行为下发监管通报或行政罚单，要求券商加强分析师发布研报的合规管理。券商分析师提前在微信群转发研报被罚 券商中国记者拿到的一份2018年12月的《机构监管情况通报》，《通报》显示，2018年8月，G证券公司某证券分析师团队撰写了四篇点评文章，上传至团队公用的有道云账户。随后，该团队某证券分析师私自将四篇点评文章以有道云链接形式发送至其自行维护的数个微信群。文章内容涉及具体个股的盈利预测、估值及投资评级，有关数据在前期证券公司发布的对四家公司的证券研究报告的基础上，根据半年报进行了更新和微调。证券分析师所使用的有道云系统账户、微信群未在公司报备，文章内容未经公司质量审核和合规审查，发布行为未在公司内部系统留痕，文章版式、格式、数据质量等均不符合证券研究报告的标准。监管认为，上述情况反映出，该证券分析师在使用互联网工具为客户提供服务时，合规意识淡薄，G 证券公司在证券分析师执业行为管理上存在缺陷和漏洞。相关证监局已对该证券公司采取相应措施，并要求其严肃处理有关责任人。“报告发布关键是否经过审核？如果报告是经过内部审核上传到发布平台，再由发布平台对接到其他线上平台，或者是通过发布平台发布后的报告，转发到其他线上平台应该也是可以的。如果真的像通报所言，未按流程，就是问题。关键是看券商外发报告流程如何规定，以及监管对研报发布渠道是否明确具体。”华中一家券商研究所负责人表示。依法规范互联网工具传播研究报告行为 《通知》中提到，近年来，证券公司发布研究报告业务服务客户规模逐步扩大，服务模式日益多样：一方面，由于信息技术的快速发展，使用面向公众的即时通信软件、具有内容展示或分享功能的应用软件等互联网工具，向客户提供证券研究报告后续服务的做法在行业内日益普遍，在便利证券公司及证券分析师服务客户的同时，也相应扩大了发布证券研究报告业务的风险边界。另一方面，由于服务频率增加、服务范围扩大、证券分析师服务自主性提高、信息传播途径增多等原因，证券公司对证券分析师服务客户行为的管理难度不断上升，相关风险隐患不容忽视。各证券公司应当有针对性地加强管理，建立与服务模式相匹配的内部管控机制，有效防范风险。1、加强规范分析师使用互联网工具等传播媒介发布研报使用互联网工具等传播媒介向客户提供投资分析意见，且涉及对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等结论的行为，属于发布证券研究报告。证券公司应当按照法规有关发布证券研究报告业务流程的规定进行管理，加强内部控制、质量审核、合规审查、留痕管理，严格按照发布证券研究报告的要求履行对外发布前的审核程序。证券公司应当确保该投资分析意见通过公司规定的证券研究报告发布系统平台向发布对象统一发布，确保发布证券研究报告的公平性，不得将投资分析意见的内容或者观点优先提供给特定对象。2、五大要求严格管理分析师提供研报服务对于就公司前期发布的证券研究报告进行解读、不提供新的投资分析意见，或者提供不涉及证券估值、投资评级等结论的投资分析意见的行为，证券公司应当建立健全内部管控机制，确保发布信息、言论等行为依法合规，专业审慎：一是统一管控；二是内容合规；三是档案管理；四是强化监督；五是持续教育。2018年至少4券商分析师被监管处罚 券商中国记者不完全统计，除了上述情况之外，2018年，监管至少还对3家券商分析师的违规行为下发监管通报或行政罚单，要求券商加强分析师发布研报的合规管理。2018年9月，监管对各券商下达机构监管情况通报，一次性对A和S两家券商工作人员发布缺乏合理依据的研报行为进行点名批评。A 证券公司在2018年 6 月发布证券研究报告，对当时市场股票质押风险及结构特征进行分析，却不负责任地使用未经规范信息源确认的数据，罔顾历史数据任意设定模型参数，得出“平仓线下市值规模约为XX 亿元”的错误分析结论，引发市场中不明真相投资者的恐慌情绪。S 证券公司证券分析师则于2018年 6 月应媒体约稿公开发表评论文章，对我国宏观经济状况和资本市场表现进行分析评论。文章署名冠以公司职务，但公司未对文章内容进行必要的审核把关，对社会舆论造成负面影响。监管认为，这两家券商的相关研究违背了数据基础扎实、研究方法和分析逻辑客观的基本研究准则，主观推测得出误导性结论。公司对研究报告管理缺少必要的内部控制程序，未对数据来源及模型参数进行核验。相关证监局已分别对两公司采取相应措施。除此之外，监管及行业自律机构也公开对分析师发布研报的失当行为，进行通报批评甚至下达行政罚单。2018年最轰动的券商分析师被罚案例就是民生证券，由于在“保千里”被立案调查之后，该券商分析师还发布了11篇评级为强烈推荐的研报，对“保千里”的研报评级、风险提示审慎性不足，于2018年7月份接到北京证监局的警示函。研究报告合规管理和处罚力度仍在加大 近年来，券商研究所服务客户的规模和形式日益多样，监管对于研究报告的纪律规范要求也更加趋严。实际上，自2017年下半年起，监管就加大了对研究报告的合规管理和处罚力度。上海一家中型券商研究所分析师告诉记者，现在研究所对研究报告的风控抓得特别严。按照他所在的研究所规定，一篇研究报告发出就会经系统敏感词检测，之后还需要经过两级审批和两道合规。先是，分析师在系统提交报告；再是，团队主管进行一级审批；然后，经过合规和质控两道审批通过；最后，由研究所负责人进行二级审批。如果是对热点话题及时点评的报告，则不得在报告中出现盈利预测、目标市值估值、持有或买入卖出等字眼。而且，不论是何种报告，在外发之前都需要经过公司审核。比如，即便是热点话题的及时点评，也需要经过这些程序把关之后才能外发。不仅对研报严格管理，不少券商还要求研究员不得外发调研纪要。比如，上述研究员所在单位就认为，调研纪要直接涉及公司信息，可能存在内幕信息、未公开重大信息以及其他敏感信息，有些信息是无法甄别是否超出公告披露的范围。基于调研纪要信息的敏感性，所有调研纪要仅作为工作底稿保存，均不得外发。监管对分析师执业提出“八不许” 监管不断加强对分析师的要求，在加强其发表言论行为，强化公司内部控制，提升研报质量等方面进行规范。就在去年2月份，对于即将密集公布的年报研究行为，监管专门下发规范发布研究报告行为，全面划定了分析师执业的红线，以及券商加强监管的措施。监管要求证券分析师要严守合规底线，提出“八不许”：证券分析师应保持足够的专业性、职业审慎和操守，不得使用无法确认来源合法合规性的信息和数据；不得不经注明出处即引用他人著作、论文、研究成果及数据信息；不得使用低俗、夸大、诱导性、煽动性标题或者用语；不得盲目跟风炒作，一味追逐市场热点、吸引眼球；不得基于个别数据夸大或臆测行业或市场整体风险；不得没有合理依据，仅凭个人主观判断推出结论；不能不对研报重要敏感信息可能对市场产生的影响进行审慎评估；不得编造和传播虚假、不实或误导性信息。同时，监管要求证券公司应当建立健全质量控制和合规审查机制，加强合规内控薄弱环节，并提出了“七必须”：(一)建立健全相应的制度机制，细化质量控制和合规审查的目标、程序和岗位职责；(二)建立清晰的审核、审查清单和工作底稿，列明审核、审查工作应当涵盖的内容；(三)质量控制应涵盖信息来源、逻辑分析、研究结论、语言表述等内容，确保研究方法、分析逻辑和研究结论的客观性、专业性和审慎性；(四)合规审查应覆盖研究报告制作、发布的全过程，涵盖人员资质、信息来源、风险提示、利益冲突防范机制和隔离墙制度执行情况、授权刊载或者转发的合规性、市场影响评估等内容；(五)质量审核应由专职人员进行，不得由研报署名证券分析师自行开展；(六)为审核、审查工作预留足够的时间，避免工作流于形式；(七)确保审核、审查意见得到回应和有效落实。（文章来源：券商中国）
