对外投资调研报告

一份调研报告显示，未来十年，中国制造业对外投资可能出现快速增长的模式。11月22日，位于深圳的高端智库中国（深圳）综合开发研究院公布了上述结论。此前，该机构实地走访调查了数百家在境外的中资企业运营情况。在当天该院与意大利欧洲咨询联盟共同举办的中欧智库研讨会上，中国（深圳）综合开发研究院区域发展规划研究所所长刘祥表示，中国实施“走出去”战略，需要加强与全球的深度合作。而未来，深度合作有可能集中在制造业领域。他以资本净流入量，将中国经济和全球的合作分为四个阶段：第一阶段是上世纪90年代前，那个阶段对外投资很少，外资流入也很少；第二阶段是1990～2004年，这时候对外投资虽然很少，但是通过改革开放吸引了大量境外投资；随后就进入了第三阶段，这一时期进入国内的境外资本在增加，但是对外直接投资也出现了快速增长；第四阶段是2014年至今，2014年是非常重要的节点，那一年我国对外投资超过了吸引的外资，成为资本的净流出国。上述调查也对全世界发达国家对外投资的产业结构进行了分析。调查发现，美国在上世纪50年代时，对外投资是以能源矿产类为主，占投资总量的40%以上；而日本在1972年，能源矿产类的对外投资也占了40%以上。刘祥说，经济发展程度比较高的经济体对外投资的初期，都是由基础设施、能源产业为主的。中国也一样，中国2017年能源类投资、基础设施投资占了45.7%，和他们早期是非常相似的。但是经过几十年之后，这些发达经济体对外投资的结构发生了很大的变化。刘祥说：”到1989年时，美国能源产业的对外投资比重下降，制造业的对外投资比重上升。日本也是一样的，制造业比重占了40%以上。所以从这些经济体的规律可以看出来，中国未来对外投资的方向会由基础设施、能源向制造业进行转变。”他补充道，近年来中国制造业对外投资的比重出现快速上升的趋势。“中国制造业对外投资目前所占的比重比较小，相信未来十年或者更长一个时期内，制造业将成为我们对外投资很重要的区域，会出现快速增长。”

近日，在上海市商务委召开的“一带一路”走出去企业座谈会上，上海市商务委《上海对外投资合作年度发展报告》(2020年)正式发布。受上海市商务委的委托，普华永道编写了该年度报告。2019年是新中国成立70周年，在全球经济增长放缓、国际投资保护主义升温等因素影响下，中国对外直接投资规模有了一定程度的下降。尽管如此，中国仍然保持千亿美元的对外直接投资规模，是全球外商直接投资的主力军。2019年中国对外投资合作主要呈现出对外投资结构持续优化、对外承包工程向高质量发展迈进、境外经贸合作区建设成效显著、对“一带一路”沿线国家投资合作进一步深化等特点。报告通过分析2019年上海企业对外投资数据，以及梳理上海企业对外投资情况的问卷调查，总结2019年以来对外投资合作的发展现状。报告在此基础上分析了未来发展趋势、主要挑战和应对策略；同时，通过对部分上海企业的调研与访谈，深入了解促成企业对外投资成功的因素以及面临的挑战，并针对挑战给出建议。除此之外，报告还介绍了新加坡和香港作为对外投资平台的成功经验及其借鉴意义。投资现状概览上海市企业对外投资发展现状上海市对外投资规模持续保持全国领先地位，总体平稳健康发展。根据上海市商务委员会官方数据，2019年上海市共办理845项境外投资备案和核准项目，项目数量较2017年和2018年保持了稳定增长，备案核准中方投资额为139.94亿美元，投资总额有所回落。-从投资方式看，并购仍为对外直接投资的主要方式，新设项目比重有所上升。-从行业看，非理性投资减少，对外投资主要流向制造业、租赁及商务服务业、信息传输、软件和信息技术服务业。-从投资主体看，民营企业仍是对外直接投资的主力军，国有企业对外投资比重上升。-从投资地区看，在对外投资规模整体下降的大背景下，对一带一路沿线国家的投资仍然保持较高水平的增长。投资机遇前瞻上海企业对外投资发展机遇受新冠疫情影响，2020年上半年各行业均受到不同程度的冲击，对外投资合作活跃度较上一年度均呈现下降趋势。短期内行业投资热度虽然退减，但危机孕育机遇，对外投资合作将成为“后疫情时代”行业复苏的有力助推器。-加强和完善全球供应链布局，为上海企业带来投资机会。-与新冠疫情控制、相关预防药物、医疗设备、疫苗和疗法及诊断领域的投资预计将增长。-“国内国际双循环”及国内消费市场升级为企业提供对外投资和并购的驱动力。-“一带一路”沿线国家绿地投资、基础设施建设、工程承包为上海企业带来大量投资机会。-欧洲先进制造业、汽车和零部件等行业依然有大量并购机会。上海企业在新形势下面临的挑战中美贸易摩擦近年来，全球跨境投资监管日趋严格，众多发达国家出于国家安全保护原因对外商投资做出不同程度限制，纷纷加强外商投资审查。中美贸易摩擦使得美国成为中企海外并购宣布失效或撤回数量最多的海外国家。2020年1月，中美双方就第一阶段经贸协议文本达成一致，但随着中美关系不断发展，未来局势最终走向尚难预测。企业应持续关注中美贸易动态，并从商业角度评估中美贸易摩擦对企业自身、上下游企业及所属行业可能产生的影响。全球疫情新冠疫情令全球经济陷入困境，国际社会不确定因素显著增多，短期内对中国经济增长的冲击非常明显。全球产业链转型全球地缘政治和保护主义带来的不确定性与变局迫使企业重新审视和调整全球产业价值链和供应链的定位和布局。技术变革速度和因全球地缘政治和经济变局带来的技术竞争越来越激烈，而且在全球产业链技术合作上形成不同阵营竞争与合作。企业应对要点观察与建议中国企业“走出去”需要经历一个长期探索过程。在以国内大循环为主体，国际国内双循环相互促进的新发展格局中，一方面，企业需要把握机遇，加强合作共赢，提升全球化经营能力；另一方面，也需要切实提高海外权益保护和安全防范的能力。此外，近日正式签署的RCEP协议落地将降低贸易壁垒，改善商品和服务市场准入，提高贸易和投资透明度，进一步便利中国企业对外投资。对经贸合作层面来说，采用统一的经贸投资规则，有助于包括中国在内各个国家的企业在区域内进行供应链、产业链高效布局。企业可以结合中国、日本、韩国、东盟、澳大利亚和新西兰等各个国家的产业发展优势，来选择在最具备所需优势、最符合市场经济规律或者竞争力最强的地方布局和投资。来源：上海市商务委

由CWM50顾问、中国工商银行原行长杨凯生牵头，中国财富管理50人论坛课题组撰写的《新规下的健康投资文化培育——金融投资者调研（2020年度）》课题报告于今日正式发布。课题聚焦资管行业转型背景下的投资者教育问题和重要意义，在梳理投资者教育工作现有法律基础和制度建设以及各市场主体面临的困难和挑战的基础上，通过对比研究、问卷调研、案例分析、专家访谈等多种形式，刻画投资者画像，借鉴成熟市场经验，分享国内成功实践，以期为相关法律法规和制度建设的完善和为各个市场主体的投资者教育工作提供有益参考。资管新规推进大资管行业不同机构同台竞技，根据不同资金属性提供收益回报和风险管控，通过净值化的产品形态，可以建立投资端和资金端的风险对称，对于提升金融行业总体的成熟度、发挥资产管理服务居民理财需求的主体功能，发挥了正本清源的作用。本课题立足业界实践，从有效缩短资金端和代销机构净值化转型探索路径出发，邀请在净值型产品管理上具有成熟经验的公募基金和券商机构参与案例编写，公募基金行业将投资者认知引导上升到战略高度的东方红资产管理，作为本次课题的特别支持单位，分享了服务代销机构开展投资者认知引导的完整体系。财富管理市场的三个重要参与主体为产品的购买者、销售者和发行者，在资管新规实施前，传统产品销售模式和利益分配格局下，居民的投资意识、投资能力、投资知识和风险管理能力均面临如何有效提升的问题，这是资管新规实施后，居民的理财资金能够匹配实体经济的增长，实现资金期限和长期收益良性循环的关键点；另一方面，销售端能否立足投资者需求提出资产配置建议，也是资管新规有效落实的过程中，基于利益分配机制进行完善的重要方向。作为投资管理人的资产管理机构，理应在资管新规实施后的财富管理新格局下，发挥更具建设性的作用。三者的行为选择和良性互动，将会沉淀成为健康的投资文化，这是本次课题研究的立足点和最终目标。课题组由银行业协会、基金业协会、西南财经大学、清华大学五道口金融学院的专家学者，以及东方红资产管理、工商银行、招商银行、中融信托、中金公司、富达国际、宏利投资、富邦华一银行的相关负责人组成，从行业协会、科研院所以及市场机构的不同角度，共同为做好我国投资者教育工作建言献策。课题组认为，在制度建设不断完善，产品结构不断优化，行业健康度不断提升的当下，树立敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业和敬畏风险的理念，坚持“卖者尽责、买者自负” 的原则，并推动建设公开、公平、公正的市场环境和市场秩序，是形成健康理性投资文化的必然要求。目前，多部法律法规以及《九民纪要》对于“卖者尽责、买者自负”的相关概念做出了不同角度的界定，但金融消费者和投资者的概念仍有待明确，信义义务具体标准有待规范，统一法律属性产品的监管标准也有待统一。课题组发现，近年来，政府部门、社会组织、金融机构共同参与投资者教育和引导工作，投资者的金融知识水平、风险意识、维权意识都有比较大的提升，但投资者教育工作仍面临缺乏战略规划和长效机制、市场主体参与投资者教育的积极性仍有待提升、投资者的投资常识和风险理念较为薄弱且对创新产品接受度差、现有金融产品销售模式未与投资者利益达成一致、传统投资者教育方式有效性降低等方面的困难与挑战。为更好地把握当前理财产品投资者的特点和投资偏好，以及更好地掌握目前销售渠道的转型成果，从而提高投资者教育工作的针对性和有效性，课题组向银行、券商、信托机构的投资者和理财经理进行广泛问卷调研。课题组发现，资管新规推出两年多以来，大多数投资者和理财经理已经对净值型金融产品形成了较为准确的认知，为行业在新规下平稳过渡奠定了良好的市场基础。同时，无论是投资者还是理财经理，对于产品和业务转型都仍需要逐渐熟悉和适应的过程。课题组建议，进一步明晰金融消费者和金融投资者的概念，同时完善法律和制度，营造“卖者尽责、买者自负”的法律环境，并加大对金融欺诈行为的法律制裁力度，提高金融机构违法的成本。课题组呼吁，在资管行业中逐步推动“信义义务”共识，进一步细化信义义务规范标准，同时将金融机构信义义务规范用作行政处罚和民事裁判的依据，降低立法成本，保障投资者合法权益。课题组建议，进一步深化投资者教育的深度和广度，将投资者教育提升到国家金融发展的战略高度，并将投资者教育纳入国民教育体系，促进投资者群体素质的整体提升。对于市场机构的投资者教育工作，课题组认为，要将投资者教育贯穿至投资者的全流程环节和生命周期，构建完整的长期、健康的投资生态圈；打破原有销售模式，优先考量客户需求，实现客户服务转型；要在投资者教育的基础上，更进一步做好投资者陪伴；积极推动买方投顾，引导资管市场良性发展。

（图片来源：全景视觉）经济观察网 记者 李晓丹 联合国《世界投资报告》于北京时间6月7日发布，联合国贸易和发展组织投资企业司司长詹晓宁表示，2017年全球跨国投资低迷，投资政策趋势喜忧参半。报告显示：2017年全球外国直接投资(FDI)下降23％，其中，跨国并购下降29％，主要原因是超大型并购及企业重组比2016年减少。美国FDI流入量下降了40%，降至2750亿美元，但仍居全球首位。2017年中国吸收外资全球排名第二，2016中国全球排名第三，位于美国和英国之后。2017年，发达国家跨国公司对外投资小幅下降了3%，约为1万亿美元，占全球对外投资总额的71%。欧洲对外投资下降了21%，降至4180亿美元。德国、英国对外投资大幅增长，法国对外投资保持在较高水平，美国仍是全球最大的对外投资国，对外投资上涨了18%。发展中国家对外投资下降了6%，中国对外投资减少了36%，降至1250亿美元。全球FDI的急剧下降与其他跨境资本流动的增长形成对比。由于银行贷款和证券投资弥补了FDI的下滑，全球跨境资本总流量占GDP比重从上年的5.6％增至6.9％。流入发展中国家的国际资本也保持温和增长，占GDP比重从4.0 ％ 增至4.8 ％ ，FDI仍然是发展中经济体最大的外部资金来源，它占发展中经济体整体外部资金流入的39％。值得注意的是，过去十年中，许多国家取消或放宽了对外资的股权限制，但在外资准入方面，对外资的审查程序在增加。全球投资趋势2017年全球外国直接投资(FDI)下降23 ％，为1.43万亿美元，下降主要是由跨境并购大幅下降22％造成的。同时，2017年已宣布的绿地投资额也下降了14%。流入发达国家的FDI下降37％，为7120亿美元。 其中，跨国并购下降29％，主要原因是超大型并购及企业重组比2016年减少。上述下降在很大程度上也是由于英国和美国FDI流入量在2016年飙升之后大幅下降。美国FDI流入量下降了40%，降至2750亿美元，但仍居全球首位。流入英国的FDI下降了92%，降至150亿美元，跌出全球前二十。法国、德国FDI流入量出现增长，但流入欧洲的FDI受英国拖累整体下滑。流入发展中经济体的FDI保持平稳，为6710亿美元。发展中国家在全球外国FDI的比重从2016年的36%，上升到2017年的47%。具体来看，流入非洲的FDI持续下滑，降至420亿美元，同比下降21％，主要集中在大宗商品出口国。流入亚洲的FDI保持稳定，达到4760亿美元。 该地区重新成为全球吸引外资最多的地区。拉丁美洲和加勒比地区的FDI增长了8％，达到1510亿美元。这主要受该地区经济复苏的推动。这是六年来的首次上涨，但流入量仍大大低于2011年大宗商品繁荣时期的峰值。流向转型经济体的FDI下降了27％，降至470亿美元，为2005年以来的第二低水平。 这主要反映了地缘政治的不确定性以及对自然资源的投资不足。发达国家仍然是全球主要对外投资来源。2017年，发达国家跨国公司对外投资小幅下降了3%，约为1万亿美元，占全球对外投资总额的71%。欧洲对外投资下降了21%，降至4180亿美元。德国、英国对外投资大幅增长，法国对外投资保持在较高水平，但荷兰公司对外投资从2016年的1490亿美元，下降到2017年的230亿美元。美国、加拿大对外投资上涨了18%，达4190亿美元。美国仍是全球最大的对外投资国。发展中国家对外投资下降了6%。中国对外投资减少了36%，降至1250亿美元。拉美及加勒比以及非洲的对外投资都出现了增长，转型经济体对外投资从前两年历史低位上涨了59%。从产业看，三大产业的跨境并购都出现下降。第一产业特别是采掘业降幅最大。第一产业及服务业绿地投资分别下降了61%和25%。制造业绿地投资金额则上升了14%，但总体仍停留在较低水平。全球FDI的急剧下降与其他跨境资本流动的增长形成对比。由于银行贷款和证券投资弥补了FDI的下滑，全球跨境资本总流量占GDP比重从上年的5.6％增至6.9％。流入发展中国家的国际资本也保持温和增长，占GDP比重从4.0 ％ 增至4.8 ％ 。尽管如此，FDI仍然是发展中经济体最大的外部资金来源，它占发展中经济体整体外部资金流入的39％。全球投资回报率下降是导致投资低迷的原因之一。2017年对外商投资的全球平均回报率为6.7％，低于2012年为8.1％。全球各个地区的投资回报率都在下降，非洲、拉美及加勒比地区的投资回报率降幅最大。外国资产回报率下降可能会影响FDI的长期前景。国际生产扩张速度正在放缓。国际生产及生产要素跨境交易日益从有形的模式转变为无形模式。跨国公司海外分支机构的销售额继续增长，但资产和员工增长速度较慢。这可能对发展中国家吸引用于提高生产能力的投资的前景产生不利影响。此外，全球价值链的扩张趋于停滞。全球贸易中的外国增加值（即各国出口总额中所包含的进口商品和服务的价值）在经历了二十年的持续增长后于2010 - 2012年达到31％的顶点。 联合国贸发组织的全球价值链数据库显示，2016-2017年全球贸易外国增加值占比下降了1个百分点，降至30％。与上一个十年相比，所有发达及发展中地区的全球价值链参与度的增长势头在最近几年都显著下降。2全球价值链增长放缓与FDI趋势显示出明显的相关性，显示了FDI趋势对全球贸易格局的影响。值得注意的是，2017年中国吸收外资全球排名第二，在美国之后。2016中国全球排名第三，位于美国和英国之后。2017年中国对外投资全球排名第三，在美国和日本之后。2016中国全球排名第二，仅次于美国。中国仍为发展中国家最大的吸收外资国和对外投资国。在最近宣布的一系列投资便利化以及招商引资措施的推动下，流入中国的FDI有望继续保持在高水平上。全球直接投资前景及其影响詹晓宁预测，2018年全球国际投资预计出现增长，但增长势头将十分脆弱。全球FDI预期将增长5％左右，最多不超过10％。总量仍将低于过去10年的平均水平。2018年全球经济和贸易增长预期加速，全球总需求表现强劲，加上大宗商品价格上涨, 有望推动全球FDI的增长。然而，全球和地区性风险也十分突出，政策不确定性增加。贸易关系紧张局势的升级和扩大将对全球价值链投资产生负面影响。美国税收改革及各国减税竞争加剧也会对全球投资存量及投资模式产生重要影响。此外，一些宏观经济变量，如一些国家的债务问题，也可能出现不利的变化。基于以上因素，报告预计2018年发达及转型经济体外资流入量有望增长，流入发展中经济体的FDI将与上年基本持平，但各发展中地区表现不一。由于大宗商品价格出现反弹，同时得益于非洲大陆自贸区协定的签订，流入非洲的FDI有望增长。流入亚洲发展中国家的FDI预计保持稳定。亚洲区域内相互投资包括对收入相对较低国家（如柬埔寨、老挝、缅甸、越南等国）的投资的增长，有助于整个地区外资流入的增长。受经济、政治不确定性，国际金融市场潜在风险以及几个大国即将举行选举的影响，拉美及加勒比地区经济增长持续疲软，该地区FDI流入量预计在2018年保持停滞，或略有下降。转型经济体FDI流入量预计在2018年上涨20%，达到550亿美元。这主要得益于石油价格上涨以及俄罗斯宏观经济总体稳定，但地缘政治因素可能造成不利影响。流入发达国家的FDI有望上升，估计达到7700亿美元。其中欧洲上涨15%，北美增长5%。但美国跨国公司将利润汇回美国，将在一定程度上抑制欧洲FDI流入的增长。此外，贸易关系紧张也是不确定性因素。投资政策的最新发展许多国家继续致力于吸引外资。詹晓宁的最新调研显示，在2017年，65个国家采取了126项投资政策措施，其中84％ 有利于投资者。有些国家放宽了包括运输、能源和制造业等多个行业的准入条件。有的采取了新的投资促进及便利化措施，如简化行政程序、提供投资激励和建立新的经济特区等。同时，越来越多的国家最近对外国投资采取了更为审慎的立场。2017年有关国家新出台的投资限制措施或对外资加强监管主要反映了对国家安全以及对外国投资者对土地和自然资源的所有权的担忧。一些国家加强了对外国并购的审查，特别是对战略资产及高技术企业并购的严格审查。一些国家正在考虑进一步强化投资审查程序。全球投资协定的制定也达到了一个转折点。2017年新签国际投资协定的数量（18个）是1983年以来最低的。此外，被终止的协定的数量有史以来第一次超过了新签协定的数量。相比之下，大型区域投资协定的谈判保持良好势头，特别是在非洲和亚洲。新的投资者与国家争端解决（ISDS）仲裁案的数量居高不下。2017年，至少新增了65个基于投资协定的投资者-国家争端案件，使已知案件总数达到855个。截至2017年底，在已裁决的案件中，投资者胜诉的约占60％。国际投资协定改革正在全球各个地区进行。2012年以来，150多个国家采取步骤制定新一代国际投资协定。例如，一些国家重新审查了他们的协定网络，并参照联合国贸发组织提出的国际投资体制改革方案修订了投资协定范本。同时，各国也开始更新老一代条约，例如越来越多的国家对旧的协定条文进行解释，或使用新的协定取代旧的协议。新一代产业政策贸发组织的全球产业政策调查显示，产业政策已经无处不在。在过去10年中，有101个国家（占全球GDP的90％以上）出台了正式的产业发展战略，80％以上是过去五年中制定的新一代产业政策。调查显示，现代产业政策日益多样化和复杂化，而且超越了传统的产业发展及结构转型，更着眼于解决新的问题，并追求多种目标，如全球价值链的切入与升级，发展知识型经济，建立与可持续发展目标相关的产业，以及新工业革命（NIR ）的竞争定位等 。詹晓宁在调研中将各国的产业政策分为三种模式：产业创建战略模式、产业追赶战略模式及基于新工业革命的战略模式。约40％的产业发展战略包含针对特定产业进行扶持的纵向政策。三分之一的产业政策侧重于横向提升产业总体竞争力，以追赶全球先进生产率水平。还有四分之一产业政策将重点定位于新工业革命。大约90％的现代产业政策充分利用投资政策配套，主要为投资激励措施和绩效要求、各类经济特区、投资促进和便利化举措，以及投资审查机制。三种模式的产业政策都使用类似的投资政策工具，但其重点和强度各不相同。因此，现代产业政策是投资政策演变的重要推动力。自2010年以来，超过80％的新出台的投资政策措施都旨在促进工业体系的发展（如制造业、与之相关的服务性行业以及工业基础设施），其中约一半明确用于产业政策目的。激励措施仍然是产业政策最常用的工具。适用于制造业的大约三分之二的激励措施锁定多个或特定行业，横向的激励措施则往往锁定特定的活动，例如研发（R＆D）或对产业发展做出的其他贡献。业绩要求（主要作为激励措施的条件）也被广泛用于扩大跨国公司对产业发展的贡献，但他们的大部分功能可以通过基于成本的激励措施来实现。经济特区继续增多并多样化。在许多国家，纯出口加工区向增值区过渡的趋势仍在继续，新型经济特区仍在出现。吸引特定产业以及将多个经济特区联系起来的战略，在一些实施产业创建战略及赶超战略的国家支持了产业发展并帮助这些国家的企业进入全球价值链，但经济特区成为“经济飞地”的风险依然存在。高新区或工业园区也成为新工业革命驱动的产业政策的关键工具 。现代产业政策促进了投资便利化。投资便利化在不久前一直在投资政策框架中居于次要的地位。现在许多发展中国家已经将投资便利化作为产业发展战略的重要的横向措施之一。有针对性的投资促进也很重要。全球三分之二的投资促进机构的工作受到该国产业政策的指导，并据此确定优先促进的部门；四分之三的机构有专门促进产业技术升级的计划。除了高度敏感的行业外，制造业对外资股权占比的限制越来越少，但在一些基础设施和服务行业仍然普遍 。过去十年中，许多国家取消或放宽了对外资的股权限制，但在外资准入方面，对外资的审查程序在增加。总体而言，投资政策（特别是外资政策）是产业政策的重要工具。不同的产业政策模式需要不同的投资政策组合。投资政策工具随着产业政策模式和发展阶段的改变而不断发展。新一代产业政策，无论是创建型、追赶型还是新工业革命型，都倾向于遵循一些与前一代产业政策不尽相同的构建原则。这包括开放性、可持续性、包容性及对新产业革命的应对。投资政策应该以这些原则为指导，并且保持政策一致性、灵活性和有效性。新一代产业政策应为可持续发展战略服务，应与国别及国际投资政策以及社会和环境政策等其他政策相辅相成。产业政策应在市场和政府的角色之间取得平衡，并避免过度管制。此外，产业政策应是开放型的，能够促进国际产能合作，避免以邻为壑。

编者按：本文来自微信公众号“非程创新”（ID：Future-Hub），36氪经授权发布。2019年起，非程创新团队在非洲十多个国家进行了深入的市场调研，全面了解了非洲各国的科技创投生态，积累了一手信息和行业洞察。我们甄选出10个具备创投生态，并且值得关注的国家，整理成按国家分类的调研报告。每一个报告包括国家概况、创投生态发展现状、赛道机会和公司访谈，希望非程创新的调研果实和实地经验能够为关注非洲的创业者和投资人提供参考。本次报告国家塞内加尔，政府最支持创业的撒哈拉以南非洲国家。报告涵盖国家宏观环境、本地创投生态、9个赛道及代表公司等内容。报告共约8000字，需要20分钟阅读。宏观经济晴雨表1. 民主进程平稳，营商环境改革效果显著，政府对创新创业高度支持。塞内加尔历史上曾是法国的殖民地。自1960年独立以来，没有发生过大规模的政变，而且民主转型较为稳定，是非洲很早就开始实行多党制的国家之一。总统选举每7年一次，最多可连任一次。现任总统 Macky Sall 于2019年获得第二任期，在他的第一任期内非常重视基础设施投入以推动经济复兴，大举兴建新的机场、高速公路、铁路，并于2014年开始实行《振兴塞内加尔计划》(Emerging Senegal Plan, ESP)，尤其对能源、农业、交通和 ICT 这四个行业重点关注，计划到2035年初成为中等收入国家。塞内加尔的营商环境也在逐步提高，例如简化注册新公司手续，整体流程不超过6天，对外商投资提供保障，减少国有化风险等，连续两年入选世界银行评选的“营商环境改革力度最大的十大经济体”。而且，自90年代私有化改革开始后，航空航天、水、金融、房地产、电信等关键行业已允许外商参与投资。此外，Digital Senegal 2025作为《振兴塞内加尔计划》在数字化发展政策上的延伸，体现了塞内加尔政府对创新创业支持力度之大。塞内加尔是非洲大陆上第二个通过《创业法案》(Startup Act)的国家，初创企业将享受高达的八年免税优惠和部分运营开销的支持。2018年4月，政府DER基金（Délégation à l’Entreprenariat Rapide,）正式落地，规模为5,000万美元基金，重点支持数字和电信行业、旅游业、手工业、畜牧养殖业、食品加工业、农产品相关行业的创新企业，投资形式包括低利率的贷款和股权投资。目前，已有40家塞内加尔的创业公司通过这一窗口拿到融资。此前，北非国家突尼斯也曾通过类似法案，不过，塞内加尔是撒哈拉以南非洲第一个通过此法案的国家。2. 经济高速增长，结构多元，是西非法语区和欧美贸易的重要走廊。自2014年振兴改革的政策实施以来，塞内加尔经济实现了巨大腾飞，年均 GDP 增速突破6%，尤其是2017年达到7.2%，成为非洲国家里增长最快的前三名，而且维持了较低的通胀率。2019年，国际货币基金组织(IMF)预测，到2022年塞内加尔将保持约7%的增速水平（但是受新冠疫情影响会有小幅调整）。尽管目前塞内加尔整体经济规模体量不大，处于240亿美金左右，是科特迪瓦体量的一半左右，但人均GDP约1500美金，比较接近西非科特迪瓦、东非肯尼亚的水平（1700-1800美金之间）。塞内加尔的经济结构相对多元，尤其是第三产业发展较好。根据德勤的统计，在2000年至2015年间，非大宗商品贸易行业（如建筑、电信、旅游服务业）对 GDP 贡献超过60%。此外，虽然长久以来塞内加尔并不是一个资源型大国，但最近几年新油气资源的发现让国际能源公司对塞内加尔愈加关注。根据世界货币基金组织统计，在2014年至2017年间，已探明原油储量约10亿桶，天然气40万亿立方英尺，将和邻国毛里塔尼亚一起开发。其中，首个 BP 在塞内加尔的液化天然气项目预计年产量约250万吨，将于2022年开始正式投入生产，促进塞内加尔进入经济增长的快车道。（塞内加尔GDP构成，数据来源：Deloitte）此外，得益于优越的地理位置，塞内加尔连接了西非国家与欧洲和南美进行贸易的重要走廊。达喀尔港口是西非最大海港，2012年至2015之间货轮吞吐量的复合年增长率超过33%，对塞内加尔的经济增长有战略意义。除了港口基础设施外，塞内加尔也在加强陆路交通网络，接通首都和周边的区域铁路（Regional Express Train,TER）速度可达160公里每小时，已于2019年正式运营。(达喀尔港口，图片来源：Capria)由于首都达喀尔曾是法属西非殖民地的首都，长久以来塞内加尔一直是西非法语国家的金融中心，也是西非国家中央银行（BCEAO）总部所在地。塞内加尔和其他七个西非经济货币联盟（UEMOA）成员国实行统一的货币政策，共用统一货币西非法郎（CFA Franc，现称Eco），并且以固定汇率锚定欧元，汇率风险小。目前共有24家银行，超过六成为外资银行，36家小额信贷机构（MFI），不过，根据国际货币基金组织的统计，和其他撒哈拉以南国家相比，塞内加尔的中小企业获得银行贷款较难，政府已计划推动征信机构在数据和管理上的改革，促进更多民间信贷。（中小企业获得信贷对比，数据来源：IMF）3. 人口年轻，城市化深化，推动零售业繁荣。从人口规模上来说，塞内加尔约有1,600万人，其中超过六成在25岁以下，96%的人信奉伊斯兰教。根据 UNESCO 的统计，塞内加尔成年识字率为52%，和撒哈拉以南非洲活跃的经济体相比较低。以法语为主要商务语言，英语使用者较少。（达喀尔居民区）首都达喀尔居住人口超过300万人，容纳了80%的正规经济，产出达全国 GDP 的55%，是塞内加尔名副其实的”心脏”，世界银行预计，中长期内塞内加尔城市化将进一步加快，到2030年将拥有超过六成城市人口。（达喀尔城市，图片来源：World Bank）年轻人口的增长、城市化的发展都对第三产业产生了带动效应。近几年零售业在塞内加尔得到了强劲增长，西班牙的 Citydia 、法国的 Casino 、Auchan 、Carrefour 等国际连锁超市品牌纷纷进驻塞内加尔。根据 Lloyds Bank 研究，2016年塞内加尔的食品零售业规模达到30亿美金，约为当年 GDP 体量的20%。科尔尼咨询的2019全球零售发展指数从市场吸引力度、国家风险性、市场饱和度、发展紧迫性四个维度对零售业发展机会进行评估[2]，加纳和塞内加尔分别位列第4和第6，是唯二进入前十名之列的非洲国家。不过现在对零售的需求主要被传统的线下超市和大量未被纳入正规经济的路边摊消化，电商的发展还在婴儿期，有赖于未来物流和支付的基础设施的进一步完善。（全球零售发展指数，数据来源：A.T.Kearney）（塞内加尔商场）4. 手机普及率高，移动数据资费实惠，利好移动支付，尤其跨境支付潜在市场可观。根据世界银行和 GSMA 的统计数据，塞内加尔的手机普及率接近100%，其中有48%的人拥有智能手机。随着手机和 SIM 卡的普及，塞内加尔当地政府对于SIM卡注册加强了监管，自2013年开始，在营业厅内购买 SIM 卡需要实名登记，2016年有超过500万张未登记的SIM卡被停止服务。从电信市场来说，法国电信公司 Orange 控股的 Sonatel 占据主要地位，而其竞争者 Free（前身为Tigo Senegal）和 Expresso（苏丹的Sudatel分支）各占24%和22%的市场份额。平均来说，移动数据资费较为便宜，和其他西非法语区国家相比，有很大优势。（数据来源：Alliance for Affordable Internet）此外，Orange 于2016年就已从电信邮政监管局（Authority of Regulation of Telecommunications and Post ,ARTP）获得开发 4G 的牌照，基站已达1194个，而 Free 和 Expresso 并先后于2018年和2020年开始提供 4G 服务。虽然目前 4G 使用人数只占总体移动互联网用户的8%，但根据 Global Data Technology 的预测，这些电信运营商在 4G 基础设施的投入将有望推动塞内加尔超过1100万人在2024年享用 4G 服务。（数据来源：Global Data Technology）由于良好的通讯基础设施和实惠的资费套餐，塞内加尔的移动支付市场发展迅速。和科特迪瓦一样，塞内加尔的移动支付/金融服务受西非国家中央银行（BCEAO）统一政策监管。早在2006年，BCEAO 就推出了关于移动货币的指导意见，2015年的新政策进一步鼓励非银行金融机构独立提供数字货币和移动支付服务，获取 Electronic Money Establishment (EME) 牌照即有运营资格。目前移动支付市场上主要活跃力量为2010年开始运行的 Orange Money ，有超过1000万的用户，同样活跃的还有始于2008年的 Wari ，2013年的 Joni Joni ，2014年的 Tigo Cash 等。此外，由于塞内加尔和其他 UEMOA 成员国家统一受西非中央银行的监管，跨境提供金融服务的合规限制少，电信运营商充分利用这一政策优势打开 UEMOA 国家之间的跨境支付市场。2013年 Orange 在科特迪瓦、马里、塞内加尔开始提供跨境移动支付服务，在18个月内就达到25%的增长率。因此尽管塞内加尔本国人口有限，但通过跨境移动支付有望触达 UEMOA 国家的1.2亿人口，可以挖掘的空间很大。5. 监管压力主要来自西非区域性组织。和科特迪瓦一样，塞内加尔和其他17个西非、中非国家成员国共同遵循《非洲商法协调条约》（The Organization for the Harmonization of Business Law in Africa ，OHADA code），统一接受法院的仲裁决定。银行、金融业投资则需要向西非国家央行申请。创投生态全面解读总体上来说，西非法语区的创业生态成熟度、投融资事件的规模和频率都落后于西非的英语国家（如尼日利亚和加纳），但塞内加尔是西非法语区内比较值得关注的。尤其是在法国投资者的帮助以及塞内加尔政府的政策支持下，该国的创投生态正日趋升温，科技创业公司数量正在上升，质量也正在逐步提高。（数据来源：Briter）政府对创投生态高调支持，发挥示范作用，引发电信行业积极参与。首先，政府近年来对于创业显示出非常强的信心和支持。如前文所提，塞内加尔通过了《创业法案》，是非洲第二个通过此类法案国家；政府还出资成立 Délégation de l’Entrepreneuriat Rapide (DER)基金，计划建立第一个区域性的风险投资中心，为企业家提供1万到50万欧元的资金支持，已经有40多家初创公司共获得约200万美元的投资。此外，以促进创新和企业家精神为核心的Digital Senegal 2025战略，也有助于在中长期内催化这个生态快速成长。其次，由于移动互联网创业公司对于电信运营商的长远发展也有协同共生效应，因而也能看到主要的电信公司积极投身于建设本地的创投生态。例如，Orange Fab Program 专注对本地初创公司提供孵化服务，Expresso 则启动 Innovation Challenge 创业挑战赛，以激发更多年轻人对创业的热情和兴趣。本地孵化器和天使投资人网络兴起，创业生态正逐渐升温。除了政府和电信公司的项目和倡议外，还有不少本地的生态支持者。例如，Dakar Network Angels 是本地的天使投资人网络，关注塞内加尔和整个西非经济货币联盟成员国的早期创业团队。2011年，CTIC Dakar 由世界银行信托基金、IFC 和几个当地合作伙伴共同成立，是西非最大、最成功的孵化器之一。CTIC Dakar 不直接向企业提供资金，而是注重对企业家提供创业辅导和其他支持。CTIC Dakar 会为年轻的新兴创业公司提供长达3年的孵化计划，并为创业团队提供为期3个月的导师计划。自2011年以来，CTIC 已经帮助了165家初创公司成长。在最活跃的时期一年举办20多场创业相关的活动，现在平均每年2-3场。（非程创新投资VP李夏菲Laura和CTIC负责人）外国资本对塞内加尔持续关注，未来融资规模还有上升空间。不断升温的创业生态已经吸引了不少国际目光。法国风险投资公司Partech在非洲的第一个办公室就选择了塞内加尔，并宣布了一项针对非洲初创企业的1.22亿美元的基金。Orange Group 旗下的 Orange Digital Ventures ，也在塞内加尔设立了办公室，专注于早期阶段的初创公司。Teranga Capital 是一家本地的风投基金，已募资约500万欧元，是物流公司 OuiCarry 的早期投资人。不过，从融资事件的频率和规模来说，塞内加尔尚不及其他西非英语国家。2018年塞内加尔初创公司共融资2200万美元，2019年共融资1900万美元。主要赛道机会及代表公司访谈1.金融科技赛道：如前文所提，移动支付正逐渐主流化。2010年 Orange money 在塞内加尔推出，主要服务是现金存款和取款，国内和国际转账以及账单付款（水、电、电视、电话、学费）等。此外，跨境支付、共享储蓄、支付解决方案、支付网关也是金融科技领域内比较热门的细分赛道。（1）跨境转账塞内加尔约有50万侨民。2015年，该国收到约16亿美元的汇款，占该国全年 GDP 的5%。代表性公司有Wari, 是国际公司 Western Union 的低成本替代方案，目前在塞内加尔拥有80％的市场，并且公司以每月35％的惊人速度增长。用户将钱存入 Wari 任一网点，并且向他们要汇款的人发送短信。收到消息的人将其ID和代码发送到最近的网点，并提取现金。Wari 在全球拥有50万个代理点，塞内加尔有2千个代理点，与45家不同的银行和17家非洲邮政局合作，在62个国家运营，其中包括40个非洲国家/地区，在塞内加尔及其西非邻国尤为重要。Wari 转账成本很低，在塞内加尔每天处理约6.5万笔交易。（2）共享储蓄MaTontine 提供了一个基于移动端的平台，用于共同储蓄。通常，会员每月使用移动支付或USSD将钱转入共享的“底池”，每月该小组的一名成员被随机挑选并获得全部底池金额。通过用户（其中绝大多数是女性）逐步建立信用评分，MaTontine 允许他们使用其他金融服务，例如小额贷款和保险。截至2018年7月，MaTontine 已在塞内加尔五个地区建立了由1千名以上活跃成员组成的社区，其中80％以上为女性。这些成员已经通过 MaTontine“储蓄”了5100万非洲金融共同体法郎（约合9万美元），其中超过一半的成员受益于该平台提供的小额贷款和保险服务。（3）支付解决方案SudPay ，成立于2014年，开发了 Townpay , 人们可以通过移动货币或直接通过 Townpay 纳税，可以帮助政府控制税基并跟踪税款的征收。支持在线和离线使用，收取2%的税收佣金。早期的困难在于某些纳税人拒绝注册该平台，通过将纳税人与小额信贷机构联系起来，解决了这一难题。曾获得 Seedstars Dakar 挑战赛冠军，也获得了 GSMA Ecosystem Accelerator Innovation Fund 的赠款。现在，Sudpay已经发展成为支付解决方案提供商，提供的产品包括用于公共交通和停车的移动支付应用程序（TTS-Trans），展会票务（TTS-Event）和商家对商家的账单结算（TTS-Market）。截至2018年7月，已有七个市政当局签署了这项服务，其中三个已经启用。自2018年4月以来，已有2,600多家商家注册，自2018年6月下旬开始征税以来，已有一半的商家使用该解决方案缴纳税款，每位商家的平均征税额约5.5美元/月。（4）支付集成网关Intouch ，成立于2014年，允许商户接受任何形式的付款，整合了多种形式的付款方式，同时支持包括转账，水电费支付，话费充值，客户关系管理等服务。2017年月交易量达到65万笔，月交易金额1700万欧元。客户包括Total道达尔在塞内加尔的170家加油站。投资人包括 Total 道达尔，重要战略合作伙伴包括支付巨头 Worldline ，已经在8个非洲国家开展运营。第一轮融资获得800万欧元。2.物流科技赛道：塞内加尔的物流行业仍然比较传统，缺乏整合度，客户无法追踪订单，而跨境运输的痛点主要在于清关。主要物流初创公司有：Ouicarry , 跨境运输物流企业，有针对个人和企业的方案，服务包括打包，运输，清关，配送等，并支持网络支付和订单追踪，支持海运和空运。根据重量，容积，运输方式收费。目前有2辆卡车和2辆摩托车，月订单400个，大部分订单来自于从中国有进口需求的中小企业。2018年全年GMV200万美元。预计2020年 GMV 400万美元，收入100万美元。2017年完成30万欧元种子轮融资，2019年政府支持15万欧元。2020年开启 A 轮融资。（非程创新VP李夏菲Laura和Ouicarry创始团队）Paps , 最后一公里物流公司。B2B 模式，客户包括运营商、药房、银行、FMCG 、电商等。平台整合司机和车辆（530辆，包括摩托，卡车和篷车），收取配送费的30%作为佣金。目前每月订单2-3万个，增长率15%。将在加纳和科特迪瓦扩张。目前开启一轮80万美元过桥融资。3.出行科技赛道：塞内加尔的首都达喀尔位于半岛上，经济活动占国内生产总值的55％，预计到2025年将达到500万居民。目前达喀尔地区乃至整个塞内加尔地区，城市交通仍然面临重大挑战。大量通勤者依赖非正式交通，导致出行时间显著增加。另外，路况不佳，交通管理不善，公共运输车辆老化，也是存在的问题。Uber 和 Taxify 目前还没有扩张到塞内加尔，inDriver (俄罗斯网约车巨头）在塞内加尔有运营，不过不是主流。目前的出租车司机很少使用地图，一般是根据地标来定位，上车前需要和司机协商价格。比较流行的出行方式为小巴。值得一提的是法国的一家共享出行公司 Heetch ，B轮融资3,800万美元。已经在摩洛哥运营，和当地主要的出租车工会合作。接下来也会在科特迪瓦和塞内加尔开展运营。（达喀尔街头）4.本地生活服务赛道：CoinAfrique ，塞内加尔分类广告平台，在西非12个国家运营，已经融资300万欧元。月活用户35万，30%用户来自于科特迪瓦，30%用户来自于塞内加尔。平台上有3类卖家，40%为专业卖家，出售的品类包括衣服，二手车，美妆及电子用品；其余为兼职卖家和消费者卖家（出售个人闲置的二手用品，类似于闲鱼）。目前已经被总部位于巴黎的媒体集团Trace 收购。5. 电商赛道：电商赛道目前在塞内加尔属于早期阶段，主要以独立站或社交网络中的非正式经济形式存在。Jumia Senegal 和 Jumia Food 已经在塞内加尔开展运营。面临的主要问题和其他非洲国家类似，物流配送和在线支付等基础设施尚待完善，虽然互联网的可访问性已经大大提高，但是在线购物仍然不是消费者接受的主流。不过相比于其他西非邻国，塞内加尔的电商已有上升发展的趋势。主要受益于Jumia对用户的教育，以及政府意识到电商对经济结构转型的重要影响后对其发展的重视。6. 教育科技赛道：在塞内加尔，16岁之前的年轻人可接受免费的义务教育。从2000年起，塞内加尔政府在提供升学率方面取得了很大进步，从69.8%提高至92.5%。目前的挑战主要存在于如何能更好地留住学生。由于教育资源的缺乏，较差的学校环境，学生无法获得职业培训等原因，一部分学生从学校流失。另外，教师缺乏丰富的教学经验也是一个不容忽视的问题。中学的毕业率目前只有50%，高等教育的毛入学率（GER）仍然很低（2017年为7％）。本地的教育科技初创公司有 Bakeli , 是达喀尔的一所编程教育学校。2016年成立，目前有10名全职老师，提供编程技术培训的线下教育。目前面临的主要问题是面对比较旺盛的需求，没有足够的老师。已经实现盈利。Bakeli 目前正在进行融资，计划进一步扩张空间和吸纳更多学生。（非程创新投资VP李夏菲Laura和Bakeli创始人）7.广告科技赛道：随着互联网覆盖的提高，广告科技也在塞内加尔得到了发展。代表性公司有：Beinday, 致力于为用户提供免费 Wifi 。从运营商处购买宽带，并与之分成收入，每个热点提供的 Wifi 可以覆盖500米以内的范围。目前在17个国家有专利。竞争对手包括 Facebook 和 Google 提供的公共免费网络以及 Starbucks 的免费 Wifi 。Beinday 正在融资阶段，目标是建立25 个公共热点端口。目前已经拥有3千用户，预计3年内对接40个公司，触达6万用户，达成50万美元收入。（非程创新投资VP李夏菲Laura和Beinday创始人）FireFly ，出行工具营销平台。创始人拥有10年数字营销经验。已经与塞内加尔的公交网络达成独家合作，目前安装了200台设备，接下来会继续对接2千辆公交车。2016-2018年的流水达40万欧元。FireFly正在融资阶段，计划用新的资金支持未来18个月的增长，以触达2.5万活跃用户。（装有FireFly设备的公交车，图片来源：FireFly）（非程创新投资VP李夏菲Laura和FireFly创始人）Lafricamobile ,西非版 Twilio , 和非程创新在尼日利亚投资的 Termii（已从Y combinator毕业）业务模式相同，通过API接口或平台，企业可以通过短信、USSD、语音和电话等方式，实时、多渠道地将关于产品更新、推广或优惠的信息精准送达不同消费者群体。目前拥有100+客户。已经获得50万美元融资。（非程创新投资VP李夏菲Laura和Lafricamobile创始人）8.医疗科技赛道：塞内加尔的医疗设施分为3个层级：Health Post , Health Center , Regional Hospital 。然而，在塞内加尔，仍然有许多人无法接触到以上3个层级的医疗设施。平均每11.5万居民拥有一个Health Post, 每17.5万居民拥有一个 Health Center , 每54.5万居民拥有一个 Regional Hospital 。另外，每1.7万人拥有1名医生，32%的乡村居民无法接触到任何医疗设施。塞内加尔政府于2018年启动了支付数字化议程，有了电子支付系统，社区成员可以通过数字方式和远程方式为自己或他人的医疗保健计划付费。塞内加尔政府的目标为实现75%的人口健康保险覆盖率。9.农业科技赛道：根据世界银行的数据，农业部门约占塞内加尔国内生产总值的15％，低于1980年代的四分之一，但农业仍然是外汇的主要来源，雇用了77％的劳动力。根据政府数据，最重要的经济作物花生的产量在截至2017年的六年中增长了268％，达到140万吨。目前面临的主要问题有：不合适的土地所有制结构；使用传统技术，缺乏技术支持服务；缺乏优质的种子和肥料；缺乏融资渠道；基础设施差，水源不充足；食品加工业不发达。Afrikamart为农民提供工具和服务，对接加工方，批发商，餐厅，超市等，为农民接触市场提供了更多的便利性。提供的服务包括食品配送（包括冷链），在线支付及订单追踪，生产计划指导以及分销网络建立等。该初创公司解决了新鲜食品领域的市场准入，物流和高效农业等方面的痛点，已经赢得Seedstars Dakar挑战赛的冠军。结语塞内加尔是非洲少有的政府高度支持创业的国家。无论是从政策引导、还是资金支持角度来说，都为民间创投生态支持者指引了方向。尽管目前整体创业环境的成熟度不及西非英语国家，但其多元的经济结构、年轻的劳动力和消费人群、电信运营商的基础设施和可负担得起的移动资费，都在为塞内加尔未来的数字经济腾飞做必要的准备。和科特迪瓦类似，同属于西非经济货币联盟组织的塞内加尔，是创业者打开更广阔的法语区非洲市场的一把重要钥匙，但宗教、语言和法国殖民时期遗留的文化形态可能是项目落地的挑战。对于投资人而言，和本地活跃的生态支持者建立合作，关注政府支持项目、外国资本（尤其是法国）资本的最新动态，有助于在相对陌生的法语区国家环境里发现优质项目并把握投资良机。编 | 泽慧@36氪出海图 | 视觉中国

内容简介中国对外直接投资（ODI）经过四十多年的发展，进入到一个新的阶段。在国内，针对ODI的监管政策经历了“政策限制”、“全面放松”、再到“鼓励发展+负面清单”的发展阶段。对中国ODI是否会带来国内产业空心化和资本外逃的疑虑也日益增加。在国外，中国企业面临日益高涨的政治风险，尤其是日益严苛的国家安全审查风险。在新形势下，中国企业该如何抉择“走出去”？如何规避和减少各类风险？中国政府该如何引导和规范企业“走出去”？如何让“走出去”更好地服务于国内经济的发展与转型升级？作者简介王碧珺，经济学博士，中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员，《国际经济评论》编辑部主任。主要研究领域：中国海外投资，国际金融。发表专著《中国对外直接投资的理论、战略与政策》（2016），在《世界经济》、《世界经济与政治》、China&World Economy等国内外核心期刊上发表学术论文数十篇。目 录第一章 国际直接投资形势回顾与展望 （一）全球大部分地区国际直接投资表现低迷 （二）国有跨国企业扮演重要角色 （三）前景展望 第二章 国际投资政策环境的新变化（一）国别投资政策 （二）国际投资协定 第三章 美国税改对国际投资的影响（一）美国税改的背景 （二）美国税改的主要相关内容 （三）税收影响国际投资的理论研究综述 （四）美国的国际直接投资现状 （五）税改对美国国际投资的影响 第四章 中国对外直接投资的政策演变（一）政策限制阶段：1978-1999年 （二）全面放松阶段：2000-2016年 （三）“鼓励发展+负面清单”监管模式：2017年以来 第五章 中国对外直接投资的发展状况（一）中国对外直接投资总体特征 （二）中国对外直接投资分布特征 （三）中国对外直接投资的发展前景 第六章 扩大中国对外直接投资在微观企业层面的风险（一）个体风险及其产生原因 （二）系统性风险及其产生原因 （三）中国对“一带一路”沿线地区投资风险分析 第七章 融资约束抑制了中国民营企业对外直接投资（一）融资约束对企业进入海外市场的影响（二）民营企业对外直接投资的影响因素 （三）样本数据描述 （四）企业融资约束指标的构建 （五）估计模型及变量选择（六）模型估计结果 （七）结论第八章 扩大中国对外直接投资在宏观国内层面的风险（一）加剧国内区域发展不平衡和就业压力的风险 （二）局部产业空心化风险（三）加剧国际收支不平衡和资本外逃 （四）贸易摩擦下，企业不宜草率外迁 第九章 扩大中国对外直接投资在宏观国际层面的风险（一）日益严苛的国家安全审查 （二）美国的出口管制制度对中国企业的限制 （三）《301调查报告》对中国国际投资的指责与反驳 （四）部分海外中国企业社会责任的缺失造成的不利影响 第十章 哪些中国对外直接投资更容易遭受政治阻力（一）东道国政治风险与对外直接投资的研究现状 （二）对外直接投资对东道国的政治影响及其反作用 （三）中国海外直接投资受阻的案例分析 （四）投资受阻影响因素的实证分析 第十一章 风险应对策略 （一）应对微观企业层面的风险 （二）应对宏观国内层面的风险 （三）应对宏观国际层面的风险 （出版信息：《中国对外直接投资：新环境、新阶段与防风险问题研究》，王碧珺著，中国社会科学出版社，2020年8月24日。）延伸阅读：【王碧珺 杜静玄 李修宇 】中国投资是东道国内部冲突的抑制剂还是催化剂【王碧珺 李修宇】 推动海外中资企业商会改革【王碧珺】 国际直接投资形势回顾与展望【潘圆圆】洞察印度加强对华投资限制措施的真实意图【王永中】 中国对印度能源投资的状况、风险与对策【韩冰】《中欧全面投资协定》市场准入谈判与应对建议【风险评级报告】中国海外投资国家风险评级2020年度报告（CROIC-IWEP 2020）【周学智 张明】中国对外资产价值变化的轨迹与原因 —— 基于国际投资头寸表的视角【英文刊】 中国对外直接投资的转型、挑战与出路【潘圆圆 张明】 中国对外直接投资的五个新变化——兼评《关于引导对外投融资基金健康发展的意见》【王碧珺】 对外投资要坚持高质量发展【张　明】 中国对外直接投资的最新动向、主要风险与应对策略【王碧珺】 引导企业境外投资行为向好发展【风险评级报告】 中国海外投资国家风险评级（2018）【王碧珺 张明】 为何近期境外投资新政密集发布？【风险评级报告】2017年中国海外投资国家风险评级主报告【徐奇渊】　五问中国企业海外投资

编者按：本文来自微信公众号“非程创新”（ID：Future-Hub），36氪经授权发布。2019年起，非程创新团队在非洲十多个国家进行了深入的市场调研，全面了解了非洲各国的科技创投生态，积累了珍贵的一手信息和行业洞察。我们甄选出10个具备创投生态，并且值得关注的国家，整理成按国家分类的调研报告。每一个报告包括国家概况、创投生态发展现状、赛道机会和公司访谈，希望非程创新的调研果实和实地经验能够为关注非洲的创业者和投资人提供参考。本次报告国家——加纳，西非除尼日利亚以外的重要英语国家，互联网创新试验田。报告涵盖国家宏观环境，本地创投生态，10个赛道及代表创业公司等内容。报告共10000字，预计阅读时间25分钟。宏观经济晴雨表1. 政局稳定，是西非热门的外商投资地。（1）政局长期相对稳定，2020年大选需要关注。尽管建国初期经历了20年频繁的政权更迭，自1992年实行多党制以来，加纳的民主政治改革有效进行，暴乱很少，常被视为非洲民主国家的典范。目前两大主要政党分别为新爱国党（New Patriotic Party，NPP)和全国民主大会党（National Democratic Congress, NDC）。每4年进行一次大选，总统连任不得超过两届。来自 NPP 政党的 Nana Akuffo-Addo 于2016年获选总统，他的政策重点是复兴农业、促进就业、在全国普及免费的高中教育，并积极推动工业化发展。2020年末将举行下一次大选，前任总统、NDC 党候选人 John Mahama 也将参与竞选，是 Nana Akuffo-Addo 强有力的竞争对手。（2）营商环境略有下降，但外商投资热情仍然高涨。长久以来，加纳营商环境一直以对外资友好、开放著称。不过，2019年加纳在世界银行全球营商环境的排名中有小幅下降，主要原因是新的税政策调整里，除 VAT 税外，将对进口和本地生产的商品和服务征收教育信托基金和医疗保险税。此外，企业获贷困难、电力供应不稳定、水电费成本高也是营商的阻碍。然而这并没有阻挡外商直接投资（FDI）的步伐。2018年加纳吸收FDI达35亿美金，且行业多元，不止有传统的可可、油气等领域，可再生能源、金融服务、房地产等行业也迎头赶上。从2018年吸收FDI的数据来看，加纳已超越尼日利亚成为西非外商投资的热门首选地。2. 经济复苏成效突出，资本市场发展迅速。（1）经济复苏后表现强劲，人均 GDP 高于尼日利亚。加纳拥有着丰富的矿产资源，尤以黄金为多，是世界第二大黄金和可可出产国。目前 GDP 总量为650亿美金，经历了2014年至2016年短暂的经济衰退，随着新的油气项目的开发(2016年 Tweneboa-Eyenra 油田投入生产，日产量约20万桶；2017年 Sankofa 石油天然气项目开工)，2017年以后加纳经济进入了平稳的复苏期，GDP 增速恢复至7%，而且通胀率从2016年接近20%控制到10%以下，2018年成为非洲增长最快的经济体。虽然加纳在 GDP 总体规模不大，但人均 GDP 已达到2200美金，超过了尼日利亚，早已步入中等国家之列，遥遥领先于科特迪瓦、塞内加尔等其他西非国家。从经济结构上来说，服务业在整体经济中占比最大，对 GDP 增长的贡献最多，农业占比不到20%，但超过半数的劳动力仍从事农业生产。此外，工业基础虽然薄弱，近年来政府也开始重视本地工业的发展，希望通过多元的经济部门推动经济可持续增长。在制造业部门中，电器零部件、汽车零部件制造和组装是主要的工业线。世界银行预测，中短期内加纳的 GDP 增速将保持在6.8%左右。（数据来源：Deloitte, IMF）加纳使用货币为塞地（cedi），尽管前几年经历了幅度较大的贬值，但最近已有回升趋势，早前 Bloomberg 曾预期，塞地今年将继续升值，是全球表现最佳的货币之一。（数据来源：World Bank；Bloomberg）（2）金融系统跃进式发展，是西非重要的资本市场。加纳的金融行业虽然开始得较晚，但自2010年来增长迅速。从数量和质量上来说，金融机构得到了很好的发展，目前资产总量接近 GDP 的80%。同时，金融服务也越来越普及，尤其在农村地区，使用移动钱包等非银行提供的金融服务的人数已在2010年基础上实现了翻倍。不过，传统银行发展面临诸多挑战，例如不良贷款率居高，资本结构待合理化等。加纳央行已经开始对银行业采取更严格的监管措施，包括提高储备资本最低限额（至少4亿赛地），合并部分银行，重组国有银行等等。改革后，几大经营不良的银行被迫关闭，整体系统性金融风险降低。此外，加纳的资本市场增长很快。从私募股权市场的表现来说，在2012年至2016年期间，加纳在非洲市场私募融资总额排名第五，与埃及规模相当。而成立于1990年的加纳证券交易所 Ghana Stock Exchange (GSE) 也经历了飞速增长，目前共有40家上市公司，矿产/能源公司和银行占多数。随着2017年加纳经济复苏，当年GSE上市公司总市值同比增长了52.7%。截至目前，总市值已达6.7亿美金。其中，MTN Ghana 在2017年 IPO ，是迄今为止规模最大的 IPO ，也是加纳第一例电信公司在 GSE 上市。值得一提的是，Ghana Alternative Exchange 是平行于 GSE 的板块，面向初创公司和中小企业，尽管目前仍在早期发展阶段，但不失为成长期企业可考虑的一种融资途径。（数据来源：EMEPA; AVCA）3. 中产群体消费动力大，年轻劳动力人口素质高。加纳有2900万人，虽无法与人口大国尼日利亚相比，但中产占比超过46%，提供了很强大的消费者群体。A.T Kearney 咨询公司调研了包括加纳、塞内加尔、尼日利亚在内的30个发展中国家，认为从零售行业消费力度来说，加纳排名第4，远远高于西非邻国。库马西地区的 Kejetia 市场也是西非地区最大的露天集市。（阿克拉夜景; 图片来源：Siro360）（Kumasi Kejetia市场; 图片来源：Alamy）而且，和其他很多非洲国家一样，加纳的人口结构年轻化态势明显，有至少1300万活跃的劳动力。同时，得益于政府长久以来对教育的重视，以及 Nana Akuffo-Addo 大力推行的全民免费参与高中教育，年轻人识字率超过90%，以英语作为官方语言，这在法语国家众多的西部非洲是一大优势。而且，教育水平的提高并没有显著增加人力成本，根据Enpact的调查，普通大学毕业生月平均工资为220美金，程序开发人员月平均工资为570美金，这对于初创科技公司来说在可负担的范围之内（尼日利亚软件开发人员的月平均工资约750美元）。4. 移动支付普及，引领数字经济高速发展。（1）ICT 基础设施良好，移动互联网普及率高，资费便宜。1994年政府对电信行业的自由化、2003 年 ICT 加速发展政策(Ghana Accelerated ICT Development Policy) 推动了加纳 ICT 领域的高速发展，普通人群中手机普及率极高，平均每个人不止拥有一台手机，移动手机账户约4000万。此外，加纳的移动互联网普及率在西非地区也是遥遥领先，目前已经超过45%，甚至高于尼日利亚。其中，2G 和 3G 移动网络的使用率接近90%，4G 用户已超过100万。同时，移动数据成本不高，30天 1GB 的数据流量包价格为20塞地（约等于3.6美元/25元人民币），不到平均月收入的2%，在西非地区具有相对优势，为数字经济和互联网创业的发展提供了很好的基础。（2）移动支付普及率较高且增长显著。谈到非洲的移动支付，大多数人会用肯尼亚作为成功案例，但其实加纳的移动支付市场也不容小觑。2009年，MTN 在加纳开始了移动支付服务，而且，2015年政府新的电子支付服务商指导守则（e-money Issuer Guidelines）放松了对服务商的要求，电信公司可以不用和银行合作，直接向央行申请执照。这让移动支付行业在这一阶段得到了迅速发展。2012年至2017年移动钱包用户数量翻了六倍，加纳成为非洲增长最快的移动钱包市场，截至2018年底，已注册的移动钱包账户超过3200万，即人均拥有不止一个移动钱包账户，其中活跃账户有1300万个。同时，moble money 的线下代理也从原本的6000个增长至15万个以上，加纳用户几乎随时随地都可以向移动钱包里存现、取现。从2015年到2017年，短短两年，加纳居民移动端转账金额翻了四倍，截至2017年已达290亿美金。不过，移动钱包大多数使用案例还是集中在还是 P2P 转账的场景，在其他场景的应用还不多见，例如使用移动钱包作为储蓄功能的用户不到7%。为此，政府已经推行一些鼓励政策来推动移动支付更广泛的应用。比如，传统上每年加纳有大约1100万基本医疗保险权益人要去国家医疗保险局（National Health Insurance Authority）的线下点续约，加纳政府就和法国开发署合（AFD）作，开发了医疗保险电子续约的平台，现在平均每天都有18000个用户通过这一平台使用移动钱包进行缴费和续约。2018年，移动钱包互通系统上线，不仅可以实现跨钱包快速转账，更推动了和银行、线下代理的互通，极大地整合了移动钱包的市场资源。据统计，自上线以来，移动钱包转账次数同比增长了267%，交易总金额增长近320%。虽然目前在规模上还没有超越东非的移动支付之王肯尼亚，但无论从政策支持力度、移动运营商的参与程度，还是市场接受度来说，加纳都是非洲移动支付领域的强国。（数据来源：Ghana Interbank Payment & Settlement Systems Limited）5. 总体对外商投资监管力度不大，但仍需注意合规风险。尽管从整体上看，加纳对外商投资较为友好，不过有些领域仍尚未对外资开放，包括：除足球外的博彩、医药品销售、美容美发等领域。外资可以独资或者合资的形式成立企业。如果是合资公司，注册资本不少于20万美金，而独资公司则不低于50万美金。除矿业和油气公司外，通常的企业税率在25%，在保税区(free zone)的出口企业可以享受10年优惠税收政策。对于移动互联网相关的创业公司来说，2012年政府出台的数据保护法，以及2019年新的支付系统与服务法案（Payment Systems and Service Act）都值得关注，后者具体规定了提供金融科技公司所要申请的牌照类别、最低资本额、服务范畴、费用标准等等。此外，初创公司在当地经营也需要重视劳工雇佣的合规性，2013年曾爆发当地员工对工资和解雇不满的罢工活动。创投生态全面解读在整个西非地区，加纳有相对较为成熟和活跃的创投生态，这离不开加纳长期稳定的政治环境、政府对教育的重视以及对创新的大力支持。2017年6月，加纳政府启动了一项名为“国家创业与创新计划”（National Entrepreneurship and Innovation Plan, NEIP），提供1000万美元创新基金。NEIP现在是政府为初创企业提供支持的主要手段。目前，NEIP已通过技术中心为全国十个地区的约7,000名企业家提供了结构化的企业家精神和业务发展培训，并为其中500名提供了种子资金。加纳政府还承诺根据 NEIP 受益企业的雇员人数提供一定的税收减免。从人才储备角度来说，加纳政府正在培养大量的未来技术领导者。该国拥有强大的本地大学网络，例如像夸梅·恩克鲁玛科技大学（KNUST）和加纳大学这样的公共教育机构，以及像 Ashesi 大学（由前微软Patrick Awuah创建的）这样的私立大学，每年都会输送很多优秀的科技人才。从生态支持角度来看，加纳有24个孵化器和创业空间（tech hubs）。尽管首都阿克拉是最活跃的创新地，但这些创业空间的范围却远远超出了首都。其中，Kumasi Hive 在 Kumasi 地区处于领先地位，HOPin Academy 、Ho Node Hub 在 Temale 和 Volta 地区的本地技术创新集群中也都发挥了积极作用。这些创业空间协同合作，通过加纳技术和业务中心网络（TBHNG）相互支持，致力于在全国范围内建立繁荣活跃的创新集群。在这些孵化器和创业空间中，还值得一提的是 MEST (Meltwater Entrepreneurial School of Technology)，是一家成立于2008年的泛非科技培训学院，为初创公司提供种子资金和孵化服务。 MEST 总部在加纳，在开普敦、拉各斯、内罗毕都有办公室。MEST 每年运营一个企业家孵化项目，时长为1年，由来自全球的专家、成功企业家、高管等对学员企业的商业模式、研发、推广进行辅导和交流，每年 demo day 后也会投资成功毕业的学员。11年来，MEST 已经投资了60家科技企业，其中2019年投资了11家，每家10万美元。（非程创新投资VP李夏菲和Alexis Roman, Venture Partner of MEST Africa）从融资力度和规模来看，加纳市场尚在早期阶段，清洁能源公司 PEG 是唯一走入 C 轮的初创企业，于2019年5月获得英国开发性金融机构 CDC Group 领投的2000万美金 C 轮融资，并后续获得共900万美金的债权投资。除此以外，医疗科技公司 mPharma 于2019年获得1200万美金B轮融资。其余融资活动主要集中在 pre-seed 轮与种子轮。主要赛道机会及代表公司访谈1.金融科技赛道：加纳的金融科技可以追溯到1997年，当时的社会保障银行（SSB）将“西卡”（Sika Card）引入加纳的银行业，其目的是消除使用大量现金进行交易。作为国内首创，智能卡可以替代钞票和支票，无论是持卡人之间，还是持卡人与银行之间，都可以进行无现金交易。2008年4月，加纳政府在约翰·阿吉耶库姆·库福（John Agyekum Kuffour）总统的领导下推出了 E-zwich 智能卡，这是一种国家智能支付系统。由于可以进行E-zwich交易的银行和金融机构网络庞大，它是目前加纳用户可以在全国范围内使用这样服务的唯一智能卡。此外，它是最安全的系统，因为交易在通过身份验证之前需要生物特征数据（指纹）。2009年，电信巨头 MTN 将移动货币引入了加纳的支付领域。如前文所提，截至2018年12月底，Mobile Money账户数量为3200万（其中活跃账户1300万个），比2017年的2390万注册账户增长了17.43％。与此同时，由于MTN的巨大成功，其他电信公司也争相进入这个市场，比如 Airtel 、Tigo 随后都在加纳开始运营 Airtel Money 、Tigo Cash ，之后两者合并成为 AirtelTigo 。2015年 Vodafone 也在加纳提供 Vodafone Cash 服务。随着经济发展的数字化，政府也对这个行业更加重视，2019年3月加纳通过了《支付系统和服务法》，以规范提供支付服务和电子货币的机构业务及相关问题。该法案将允许非银行机构进入，并允许加纳中央银行Bank of Ghana直接对金融科技进行许可，是该监管机构旨在创造促进既高效又安全的零售支付和资金转移机制的有利环境的更广泛战略的一部分。此外，与其他非洲国家相比，在加纳，使用 Mobile Money API 的可用性和相对便捷性使得开展金融科技相关业务更加容易。目前加纳的金融科技领域，在不同的赛道都有一些正在成长中的本地玩家。关于交通的支付，目前仍然以现金为主，创业者也可以考虑这个赛道的机会。（1）Mobile Money如前文所提，肯尼亚是数字化转型的领先者，但加纳已经成为非洲增长最快的移动货币市场，2012到2017年间注册账户增长了近6倍。加纳移动货币增长的快速原因主要有：移动电话的强劲普及率（约占人口的128％）使得移动货币服务的广泛使用成为可能，特别是在农村地区；加纳当局除了建立适合用户和运营商需求的监管框架外，还采取了其他关键举措来支持创新支付技术的发展；mobile money 代理从2012年的约6000个扩展到2015年的15万以上，对于提供更多的现金入账和提款机会以及使用移动货币的整体便利性至关重要。2018年5月，新的移动钱包互通系统让不同移动电信运营商之间进行移动货币交易成为可能。到2019年3月底，通过这个系统的移动支付交易数额达到3.08亿 GHS（5700万美元）。到目前为止，加纳人主要将手机钱包用于向他人转账（点对点，P2P）。根据加纳央行的数据，2017年所有移动货币交易的总价值达到了1560亿 GHS（290亿美元），而2015年为350亿 GHS（65亿美元）。（加纳MTN）（加纳mobile money代理网点）这个领域比较有代表性的创业公司有：ExpressPay：加纳的“支付宝”，2012年成立。在平台上，可以完成付费电视服务（DSTv，GoTv等）付款，充值话费，支付学费，预订酒店房间，也可以完成个人对个人的转账。B2B服务，为银行提供白标支付网关服务。线下支付服务，为商户提供二维码支付解决方案以及POS机。同时，也准备为政府支付服务提供数字化解决方案。除了支持所有卡网络（Visa，万事达卡，美国运通等）和移动货币服务之外，expressPay 也是 Visa 官方支付技术提供商（PTP）。SlydePay：支付产品，可以从银行卡向任何 mobile money 转账，平台上可以充值话费，支付学费，水电费等。对于企业用户，Slydepay 提供 QR code ， USSD code解决方案和 mobile money POS 机服务于线下支付。另外，SlydePay 还可以将三个运营商的支付整合在一个平台上。（2）小额贷目前在加纳比较普遍的小额贷提供方为电信运营商。MTN 的 MTN Qwik ，与加纳的金融机构 AFB 合作（现在为Letshego Ghana），最高可以提供 GHS 1000（180美元）的贷款，可以从 MTN Mobiel Agents 或 ATM 上提取。期限30天，利率7%，无法按期支付，利率为12%。MTN 还提供另外一项即时小额贷款产品 Xpress Loan 。此外，Fido 也可以提供快速简单的短期小额贷，首次可以提供 GHS 200（36美元）的贷款，最高可达 GHS 1000（180美元），借款期10-33天。已经获得中央银行授予的牌照。借款者需要提供个人 ID和 mobile money 或银行账户，不需要提供抵押，30天利率为14%，最低可达8%。（3）供应链金融在加纳，虽然获得银行信贷的过程相比其他许多撒哈拉以南非洲国家更简单，但是银行利率很高，一般是2位数，许多中小企业仍然无法获得贷款，供应链金融应运而生。这个领域内比较有代表性的初创公司有：Bloom Impact ：创始人 David 为 MEST 创业导师。供应链金融服务 marketplace , 对接需要贷款的中小企业以及银行。中小企业主需要 working capital 贷款时，在平台上申请，提交资料后，平台匹配相应的银行信贷产品。已经在加纳合作7家银行，尼日利亚合作1家银行，目前有4000个下载。拟融资60万美元。（非程创新投资 VP 李夏菲和 Bloom Impact 创始人 David）Growth Factor ：为中小企业提供发票保理服务，整个审核过程可以在24小时内完成。大多数农产品供应商要等30-90天后才能拿到付款，严重影响业务资金流转，无法进一步发展业务。 Growth Factor 通过发票贴现提供无抵押的周转资金，从而推动中小企业的稳定和增长。利息为发票金额的2-3%， 最多提供发票金额80%的贷款。目前资金来源为个人。已经获得 MEST 的10万美元种子轮资金，同时获得 Seedstars Ghana 挑战赛冠军。（4）数字货币跨境转账BitSika , 2018年成立，该平台使用数字货币以低成本或零成本跨境转移资金。 用户可以使用该产品以多种货币存款和汇款，所有存入 BitSika 的款项都以美元信用额或稳定币形式存储。该产品的当前版本可以实现加纳和尼日利亚的跨境转账，已经吸引了大约1000个用户，并处理了近100万美元的交易。 这家初创公司是参与全球加密货币交易所 Binance 开展的孵化计划的四家非洲区块链初创公司之一，并且获得了尼日利亚早期投资机构 Microtraction 的种子轮资金。（5）企业服务（支付管理）加纳是一个宗教文化较为浓厚的国家，70%以上的人口都信奉基督教。Asoriba 是一个教堂支付管理系统，包括会员管理，社区运营及支付等各项功能。目前收入主要来源于月订阅费，维护费，2.5%交易佣金等，未来将拓展其他收入：保险抽佣，广告，宗教电商。目前已经有1500家教堂用户，50万会员。创始成员全部来自 MEST 。竞争主要是来自美国，尼日利亚和南非的玩家，其中 churchplus（尼日利亚）和 churchminder（加纳）是直接竞争对手。（非程创新投资VP李夏菲和Asoriba创始团队）2.农业科技赛道：农业是加纳最重要的经济部门，在正式和非正式的基础上雇用了一半以上的人口。加纳在农业科技领域方面的创新，仅次于尼日利亚和肯尼亚。一些农业科技初创公司，通过数字化或其他科技系统，解决农业领域中可能遇到的各种问题。比如：物流和可追溯性；食品保鲜；食品处理；数据获取；农民服务（金融，技术培养）等。另外，也有一些初创企业关注帮助农业企业间建立更强的协作关系。比较有代表性的农业科技公司有：Trotro Tractor ：一个功能强大的按需平台，可将农民与附近的拖拉机操作员联系起来。通过使用手机和 GPS ，农民可以通过社区中的联络点请求，安排和预付拖拉机服务的费用，从而在需要时可以更方便地使用机械化农业设备。通过这种方式，Trotro 直接帮助加纳的农民和拖拉机操作员提高了生产率，也进一步提高了收入。Trotro Tractor 于2016年成立，由MEST孵化，获得5万美元种子轮资金。竞争者主要是尼日利亚 Hello Tractor 。FarmerLine ：为农民提供生产所需的信息，资源，配送网络和系统工具，提高生产效率。2012年成立，累计融资74万美元，投资人包括 Mastercard Foundation Fund for Rural Prosperity 和Village capital ，另外也将从非洲开发银行2300万美元的农业快速通道基金中获得赠款。Complete Farmer ：Crowd Farming（众筹农业），类似于尼日利亚的 FarmerCrowdy 。Complete Farmer 成立于2017年，由MEST孵化，获得5万美元种子轮资金。用户可以通过手机获取并管理农田，农产品出售后获得分成收入。3.出行赛道：加纳的出行赛道参与者主要是外国玩家 Uber（2016年6月进入）和 Bolt（2017年12月进入）。Bolt 收取的佣金10%，Uber 为25%。2019年，俄罗斯网约车应用 Yango 进入加纳市场。首都阿克拉的燃油成本较高，小型汽车是驾驶员的主要选择。司机普遍倾向于现金收款，信用卡支付的订单经常会遭遇司机取消订单，还有一些司机选择离线服务，避免向 Uber 及 Bolt 支付全部佣金。4.电子商务赛道：随着中产群体的增长，互联网渗透率的提高，移动支付的普及，电商也逐渐进入加纳人的视野。不过面临的挑战也与其他非洲地区相似，比如地址系统欠佳，物流不够发达，中产群体存量仍然较小，用户对网购不够熟悉等，在加纳电商仍然是一个处在早期尚未爆发的赛道。Jumia 是加纳最大的电商平台，2013年进入加纳市场，拥有30多个官方品牌店，提供15天免费退换货政策，货款100%保障。（当地批发市场）5.物流科技赛道：加纳物流行业面临的问题类似于其他非洲地区，市场分散，整合度低，货车空驶率高，没有追踪订单及货车的工具，物流成本居高不下。初创公司已经看到目前市场中蕴含的巨大机会及可变革的空间，预计加纳的物流市场规模在10亿美元。Trukr 是一家毕业于 MEST 的初创公司，业务模式类似于中国的货车帮，非洲类似的科技公司还有尼日利亚的 Kobo360 和肯尼亚的 Lori System 。Trukr 平台对接货车主和托运人，在货车上加装追踪工具，提供可视化的工具，实时更新订单状况及货车位置。目前有3个大型企业客户，7个中小企业客户，每笔订单抽取15%佣金，LTV 达到7500美元。已经获得MEST种子轮资金10万美元。6.医疗科技赛道：加纳的医疗基础设施相当有限。加纳政府在改善医疗保健方面取得进展的同时，公立医院仍然人满为患，资金严重不足。加纳几乎没有紧急医疗服务。住在加纳的外籍人士总是使用私人设施，这些设施提供了更高水平的治疗和现代医疗设施。加纳的公立医院通常由政府资助，宗教团体在向加纳人口提供医疗援助方面也发挥着根本作用。许多新来者发现，与西方国家的医疗机构相比，加纳城市的公立医院和诊所的质量不足。2003年，加纳政府推出了国家健康保险计划（NHIS），该计划极大地改善了该国的健康状况，并消除了加纳公民预先支付治疗费用的需要。新系统取消了预付费的要求，惠及加纳最贫困人群。目前，2017年加纳的内科医生（每千人）为0.18，低于尼日利亚的水平（每千人0.38）。比较有代表性的公司是 mPharma ，成立于2013年，累计融资2500万美元，投资人包括 4DX Capital ，早期的 Facebook 投资者 Jim Breyer 和前诺华首席执行官 Daniel Vasella 等。mPharma 为药房提供药品库存及时管理的系统 VMI（Vendor-managed inventory），同时代表药房向供应商进行集体采购（QualityRx），从中抽取佣金。mPharma目前已经在5个国家（加纳 、尼日利亚 、赞比亚 、津巴布韦 、肯尼亚）开展业务，有50家医院合作伙伴，200家药房客户，服务40万+病人。病人可以使用其推出的 Mutti 分期支付药费。（mPharma合作网络）7.教育科技赛道：在过去的几十年中，加纳在促进教育普及方面取得的成就令人印象深刻。例如，该国的青年识字率从2000年的71％跃升至目前90%以上。与其他许多非洲国家以及世界其他地区的发展中国家相比，加纳的儿童入学率更高。2017年，超过84％的儿童接受了基础教育，中学的入学率从2012年的57％增加到2017年的73％。尽管最近的公共教育支出从2011年占 GDP 的8％创纪录的峰值下降到2017年占 GDP 的4.5％，但和其他非洲国家相比，加纳的教育支出一直很高。加纳政府于2017年宣布将在全国范围内免除中学教育学费。高等教育的入学率为17％，高于撒哈拉以南非洲地区9％的平均水平，但不到菲律宾或印度尼西亚的一半。此外，大学毕业生的失业率也较高。在教育方面，特别是在农村地区，严重的挑战仍然是缺乏训练有素的教师、教室设施和学习资料等。为了解决教育需求缺口，有一些初创公司已经着眼于教育科技赛道。比较有代表性的教育科技公司有：Codetrain ：编程学校，提供1年的编程课程，1100美元（40%首付，60%工作后支付），11个全职老师，已经培训250名学生。同时也帮助初创公司和科技公司寻找开发人员。相比 Andela , 更面向初级学员。创始人 Richard 曾经是MEST学员。拟融资100万美元，主要用于分支机构的建立。（非程创新投资VP李夏菲和Codetrain创始人Richard）Ecampus：加纳 e-learning 平台，学生可以在平台上注册后进行课程的学习，教师可以注册后提供课程内容，平台目前拥有2万名学生，374名老师。8.企业服务赛道：由于企业的付费意愿和能力比个人消费者要高，面向企业的服务也是加纳比较热门的一个赛道。在非洲市场，非正式的领域 informal sectors 存活着大量的中小企业，数字化水平和能力都比较低，向这些企业提供库存管理 、客户管理 、收支管理 、统计分析 、支付整合等服务，有充足的市场空间。比较有代表性的公司是 KudiGo ，成立于2017年，主打产品为 Storefront , 基于移动端，为零售商提供日常销售管理和财务模块，非现金支付处理以及数据分析。2020年目标上线5千个企业用户。之前进入 Founders Factory Africa 为期6个月的孵化，且获得4万美元资金。已经完成 Founders Factory Africa 领投的45万美元的种子轮融资。9.本地生活服务赛道：本地生活服务在加纳是一个比较新兴的赛道，目前的本地玩家不够多，主要是国际玩家和非洲头部创业公司在西非的拓展。Uber Eats 和 Jumia Food 在首都阿克拉运营，尼日利亚分类信息服务网站 Jiji 也在加纳有相应业务。比较突出的是 MeQasa ，加纳排名第一的房产分类信息网站。2013年成立，创始团队全部毕业于MEST，已经获得50万美元融资，2017年收购了Jumia House Ghana 。该平台帮助经纪人，房东和其他房地产行业专业人士有效地在线开展业务，同时简化了潜在租户和买家的搜索体验。MeQasa 还与加纳房地产专业人员协会（GREPA）合作，开发了非洲第一个集中式的中央房地产数据库。10.媒体及广告赛道：该赛道产生了一家进入 Y Combinator 的公司 OMG Digital ，非洲的 buzzfeed , 旗下网站 OMG Voice , 提供针对年轻人的娱乐和生活方式等内容，已经扩张到肯尼亚和尼日利亚。OMG Digital 目前已融资了110万美元。结语加纳是创业非常好的试验田，英语国家，政局稳定，对外商政策友好，ICT基础设施较完善，吸引了很多加纳裔的欧美创业者回国创业。同时，由于对创新及科技的支持，很多孵化器，加速器及创业空间，都选择了加纳作为西非的一个落脚点。不过，加纳市场本身体量比较小，经常作为尼日利亚创业公司在国家扩展上的下一站。而从加纳出发拓展向其他西非国家的创业公司，目前整个创投生态还缺乏一些领军者。对于创业者来说，如果要在西非开展业务，加纳是除尼日利亚以外较为重要的一个国家市场。或者作为试验田在加纳先行打磨产品，或者在尼日利亚市场站稳后，将业务自然延伸到加纳。对于投资机构来说，如果看到优秀的加纳本土创业公司，建议考察项目后续拓展尼日利亚等国家市场的战略规划和能力储备。编 | 云晞@36氪出海图 | 视觉中国

编者按：本文系投稿稿件，作者非程创新，版权归原作者所有。2019年起，非程创新团队在非洲十多个国家进行了深入的市场调研，全面了解了非洲各国的科技创投生态，积累了珍贵的一手信息和行业洞察。我们甄选出10个具备创投生态，并且值得关注的国家，整理成按国家分类的调研报告。每一个报告包括国家概况、创投生态发展现状、赛道机会和公司访谈，希望非程创新的调研果实和实地经验能够为关注非洲的创业者和投资人提供参考。本次报告国家为埃及，非洲第三大经济体，中东和北非（MENA）地区增长最快的创业市场，仅次于阿联酋的第二大创业圈。虽然目前埃及是非洲大陆上受疫情影响较为严重的国家之一（截至4月7日，确诊病例仅次于南非、阿尔及利亚），我们认为，由于其移动互联网禀赋较好，在线支付，电子商务，外卖配送，以及互联网医疗相关的在线诊疗、在线保险、药物配送等细分赛道也将迎来新的机遇。报告涵盖国家宏观环境、本地创投生态、6个赛道及代表公司等内容。报告共约12,000字，需要25至30分钟阅读。一、宏观经济晴雨表1. 政治上，营商环境改革，反恐力度大。（1）地处欧亚非三大洲重要交汇地，易受地缘政治影响波动。虽然位于非洲大陆东北部，却因其语言、宗教、文化上和阿拉伯世界的紧密联系，也常被划分在中东北非经济区域，称为MENA（Middle East and North Africa）。受2010年开始的”阿拉伯之春”革命运动的影响，埃及一度陷入政治混乱，先是2011年1.25革命中执政三十年之久的铁腕穆巴拉克被迫下台，又于2013年示威活动中推翻了第一位民选文官总统穆尔西， 直至赛西（Abdel Fattah al-Sisi）上任，恢复了埃及军人执政的传统，并强权整改，在2016年埃及的政治和经济情况后才开始稳定和回升。赛西于2018年已获得连任，埃及国会已同意将其任期延长至2030年，在未来中期内，政策延续性比较高。（2）营商环境改革力度空前，多个垄断领域开放。为了振兴动乱后的经济，吸引更多外商投资，自2017年颁布新投资法以来，赛西政府积极推动营商环境改革。仅2018年间就进行了五项大的改革举措，包括企业注册、信贷获得、少数投资者权益保护、税收、破产结算等，这些都是过去十年内前所未有的。此外，天然气、电力、铁路等传统的垄断行业也开始向私人资本开放。在世界银行Doing Business营商指数统计中，埃及排名持续上升，2018、2019连续两年被南非兰特商业银行（Rand Merchant Bank）评为年度非洲最佳投资地。（3）反恐力度加大，恐怖主义活动有所下降。出于维稳和发展的需要，赛西领导的政府于2015年签署反恐法，成立国家最高反恐委员会，强力打击恐怖主义。尽管埃及已保持国家紧急状态数月，这些举措已减少了大规模的恐怖主义活动数量。2020年初美国伊朗之间的紧张局势对中东北非稳定是否构成风险，仍需观望。2. 经济结构多元，增长步入正轨，资本市场优于撒哈拉以南平均水平。（1）非洲大陆第三大经济体，增长恢复势头强劲。尽管埃及经济受2010年以后的政局动乱打击较大，埃及政府2016年接受了国际货币基金组织（IMF）提出的经济改革方案，在过去的三年内引入浮动汇率制度，削减政府燃油补贴，公共债务显著下降，宏观经济情况大幅改善。目前埃及GDP总量2500亿美元，是非洲大陆上规模仅次于尼日利亚和南非的第三大经济体。不过，允许汇率自由浮动的货币政策也带来了埃镑大幅贬值的阵痛，通货膨胀率一度高达32%（目前已经降至10%），实际利率也飙升，一定程度上限制了投资的积极性。不过总体来说，在中东北非地区，埃及吸引的投资总额仍处于较为领先的位置。（数据来源：Financial Times）2019年以来，埃及GDP增速已经逐渐恢复至接近”阿拉伯之春”之前的水平，以年均5.6%的速度增长，高于中东北非、撒哈拉以南非洲国家的平均增长速度。此前，IMF预计2020年其GDP将保持5.9%的增速，经济学人智库认为良好的经济表现将至少保持至2024年（受新冠疫情影响将有一定调整）。埃及在2018/2019财年的国民生产总值增长率为5.6％，失业率稳定在8％左右，通货膨胀率下降到个位数。埃及镑（EGP）在2019年对美元的汇率稳步上升，被认为是该年度表现最好的货币之一。（2）经济结构多元，基础设施完善，助力经济平衡持续增长。在中东北非国家中，埃及是少有的结构多元的经济体，有较大的工业和快速增长的服务业。得益于古老悠久的历史和众多文化古迹，旅游业一直是埃及强劲的支柱产业和外汇收入来源。旅游业是埃及第三大国民收入来源（第一为侨民汇款，第二为石油出口），占埃及GDP的12％，雇用该国10％的劳动力。阿拉伯之春的动乱和2015年俄罗斯客机在埃及坠毁事件后，旅游业曾遭受重创。但是随着政局稳定和改革新政落地，全球游客对埃及信心恢复，2018年上半年旅游业同比增长率达77%，旅游人数增长41%。2019年也见证了旅游业的复苏，旅游业是经济的重要支柱。它是大量就业和外汇的来源，该行业的收入在2018/2019财年增长了28％，达到约122亿美元。不过，由于新冠疫情的影响，航空运输的暂停造成旅游业收入的严重损失，每月损失达10亿美元。鉴于持续的旅行限制以及与国际旅行相关的健康风险的持续心理影响，旅游业不太可能在下个季节之前复苏。埃及中央银行于3月24日决定，为旅游业提供为期两年的贷款，并给予6个月的宽限期，以支付雇员的薪水以及他们对供应商和维护工作的义务。此外，埃及的石油和天然气探明储量分别位居非洲国家的第六位和第三位，由于政府不断吸引私人投资者来开发油气资源，预计未来几年的油气产出将持续为埃及创造营收。不过，新冠疫情背景下，全球石油需求下降，尤其是来自中国的石油需求下降，以及俄罗斯与沙特阿拉伯之间的争端以及布伦特原油交易引起的近期价格急剧下跌，石油资源丰富的海湾国家正在努力应对COVID-19的经济影响。这将导致海湾国家收紧经济政策，并可能要求减薪和裁员外籍工人，由于埃及侨民占海湾地区劳动力较高，这也将影响埃及侨民的汇款。从电力、交通、水、还是农业基础设施来说，埃及都领先周边国家。埃及有18万公里的公路网、10个国际机场、15个商业港口。而从电力基础设施来看，赛西2013年上任时埃及还常有电力供应不足的情况发生，这几年赛西政府非常重视电力行业的发展，引入私人资本，六年内装机电力翻倍，实现了全国用户都能稳定接入电力，为工商业用户提供了稳定的经营环境。不过，COVID-19的波及造成供应链中断，将对依赖中国和其他国外市场投入的产业产生负面影响，从而影响国内市场和出口的生产水平。而国际贸易的下降也将对苏伊士运河的收入产生不利影响，2019年国际贸易收入曾达到58亿美元，2020年将有所滑坡。面对这些挑战，埃及政府已迅速采取刺激措施。埃及央行于3月16日宣布，将贷款利率降低3个百分点，以刺激行业并刺激需求，同时提高企业的信贷限额，以支持日产营运和薪金支付。同时，由于担心美元化并缓解预期的货币压力，公共银行以15％的利率提供一年期新的存款证明。此外，CBE指示所有银行和贷方为所有贷款提供六个月的宽限期，以作为缓解居民和私营部门负担的紧急工具。政府还宣布了以下措施：拨款1000亿埃及镑（约合62.5亿美元）用于抗击该病毒；降低工业用天然气和电力的价格；立即释放出口补贴欠款；通过银行融资计划为旅游业和房地产业提供支持。 (数据来源：Ministry of Planning & CBE）（图片来源：Middle East Monitor)（3）金融市场有待成熟，资本市场发展优于撒哈拉以南国家。银行是最主要的金融机构，2016年埃及银行的资产规模是经济体量的122%。不过，国民对金融系统的接触很少，只有10%-15%的人拥有银行账户，埃及仍然是一个现金为主的社会。从资本市场来看，埃及交易所是中东北非地区最早成立的证券交易所，由两个交易所组成，1883年成立亚历山大证券交易所，随后1903年开罗证券交易所开张。目前埃及证券交易所有559家上市公司，总市值约420亿美元。和撒哈拉以南非洲的国家相比，尽管市值占GDP比重不占优势，但是市场流动性很高，仅次于南非，给予了本地初创公司上市退出的渠道。从收并购活动来看，2018年有14笔收并购交易，总金额约15亿美金，和2017年3亿美金规模有显著上升，但目前整体仍属于发展阶段。(数据来源：Absa Africa Financial Market Index)3. 人口多且年轻，中产阶级提供重要消费动力。（1）年轻高素质劳动力充足，但英语普及率不高。埃及有近1亿人口，是非洲大陆上第三大人口大国，位列尼日利亚和埃塞俄比亚之后。其中，52%的人年龄低于25岁，且接近90%的年轻人都接受过基本的教育，识字率水平和中东北非其他国家相当，大大高于撒哈拉以南非洲国家。而且埃及政府非常重视教育和创新，尤其是鼓励本土大学培养了大量STEM相关人才，这也使得埃及成为中东北非地区乃至全球颇受欢迎的IT服务外包中心之一。年轻、高素质的人群每年还在不断扩张，目前埃及适龄劳动力有2700万，国际劳工组织（ILO）预计，到2028年会有8000万劳动力。这虽然提供了巨大的人力资源存量，但也给本已供大于求的就业市场带来了压力。目前埃及总人口的失业率约11%，其中尤以年轻人失业率更高，为33%。对埃及政府来说，未来发展中利用好人力资本，充分吸纳人才，避免人才流失，是个挑战。此外，在语言教育上，阿拉伯语仍是主流，英语普及率比较低。根据英孚的统计，在全球100多个国家和地区中，排名第77，不及撒哈拉以南非洲国家的平均水平，因而对于来自非阿拉伯语语系的外国投资人和创业者来说，语言可能会是潜在的障碍。（2）城市人口密度大，有较强消费能力的中产阶级不断增长。由于域内巨大的沙漠面积，尽管埃及有100万平方公里，但1亿人口居住在10%的国土中，人口密度很大。其中42%的人口生活在城市，预计在2040年之前城市人口超越农村人口。首都开罗人口接近3000万人，是世界级大都市；埃及第二大城市和港口亚历山大也有500万人口；非常适合商业的规模化发展。此外，中产阶级也在逐步壮大，形成埃及最重要的消费主力军。根据尼尔森调研显示，目前中产阶级人口占比35%，拥有全国45%的可支配收入。平均每个中产阶级家庭规模为4人，饮食、娱乐、休闲、旅游、健身，都是比较常见的消费场景。超过半数中产阶级人口惯于使用移动互联网，其中八成以上非常依赖移动互联网（heavy users）。（数据来源：UrbanNet；Nielsen）4. 移动互联网发展优势明显。（1）ICT基础设施完善，手机普及率高。埃及政府非常重视ICT基础设施的发展，2019年度投入16亿美元建设电信通讯和移动互联网，短短一年内移动互联网下载速度从每秒5.7Mb提升至每秒20Mb。从移动网络技术来看，3G比较普及，Orange、Vodaphone、Etisalat、WE也均已部署4G网络。这给予了埃及远超过撒哈拉以南非洲国家的优势。据GSMA统计，埃及手机普及率超过100%（即手机/SIM卡用户数量超过人口总数），约半数手机用户（4923万人）使用移动互联网。（2）移动互联网禀赋好，使用场景多元。埃及具有中东北非人口最多的互联网用户，其中40％是活跃的社交媒体用户（约3900万人）。生活服务类APP近年在埃及发展很快，在中东北非地区，埃及是Uber最大的市场，也是最大的线上家用品零售市场。不过，在移动支付方面，埃及目前没有太大优势，现金仍然是王道。800万-900万手机移动钱包账户中，每个月活跃的移动钱包账户只有20万到30万。目前大部分C端产品例如外卖、打车、电商等绝大多数都使用现金结算，不过埃及政府有很强的改革意愿，2019年4月出台了《无现金支付法》(Cashless Payment Law)，要求政府和超过一定规模的公司在支付雇员工资时使用非现金的支付方式，希望能推动埃及向基于移动支付的无现金社会转型。5. 水、粮食资源短缺或制约埃及长期可持续发展。尼罗河是埃及文明的发源地，也是埃及赖以生存的重要水资源，但气候变化已对此造成威胁。世界经济论坛预测，到2025年埃及的人均年度可用水量将低于500立方米，而对比之下，目前中国的人均年度水用量是6794立方米，因而中短期内埃及可能面临严重水资源短缺的问题。此外，干旱高温等气候也将对农业生产造成打击，联合国粮农组织预测，到2040年埃及食品产出将锐减40%，加重对进口食品的依赖。 6. 法律上对外商投资欢迎，部分领域监管仍待放松。2017年，埃及颁布新的《投资法》取代了此前引用20年之久的投资激励法，简化审批程序，放宽对外籍员工比例限制（从不超过10%调至20%），规定在苏伊士运河经济特区/中埃泰达合作区内的投资项目，可享受成本核减50%的税收优惠，并且给予有利于环境、医疗、技能培训等社会福利的投资项目给予税费支持。不过，在一些新经济领域，埃及目前监管仍然较为严格。首先，为了不重蹈”阿拉伯之春”覆辙，埃及政府2018年7月通过媒体监管法案，在Twitter、Facebook等社交媒体账号拥有5000人以上关注者即被视作新闻媒体，埃及媒体管理最高委员会将对其进行监管，发布不实信息将受到惩罚或指控。另外，埃及对互联网金融和支付的监管目前非常严格，央行之前不允许开展现金贷业务，几乎所有的贷款产品都是实物分期。2020年1月，埃及政府开启一项小额贷款计划Nano Finance，帮助非正式经济步入正规化。非银行金融监管机构Financial Regulatory Authority指出，每个用户3个月内可获得不超过190美元的贷款。另外，小额信贷机构需要在两周内更新客户和贷款数据。埃及唯一的一家信用查询机构iScore，提供了可通过移动端进行数据手机和报告的信用系统。政府对手机钱包的监管政策目前也很严格，用户要使用手机钱包必须得有银行账户，而开通银行账户必须要前往柜台办理。二、创投生态全面解读创业氛围好，初创团队整体素质较高。埃及是整个中东北非地区增长最快的创业市场，也是仅次于阿联酋的第二大创业圈。有一批曾大公司工作且经验丰富的人才出来创业，市场上技术人才、管理人才及企业家数量还是比较丰富的。据不完全统计，埃及目前有621个初创公司，首批创业的核心成员主要来自互联网公司，如Uber、Careem（本土打车软件，已被Uber收购）等。创业企业竞争压力不大，可以有比较长的时间窗口成长和扩张。由于文化和用户使用习惯上的接近，目前埃及扩张市场首选沙特等其他中东市场。本地的创业者交流热情也很高，AlMagar、Urban Station举办定期meetup活动，比较著名的还有年度峰会RiseUp Summit等。（图片来源：Invyo Insights）本地投资机构兴起，投融资规模增长，退出渠道初现。活跃在埃及的境外VC以中东北非的居多，包括Enre Capital（早期VC，在美国、阿联酋和埃及都有办公室）、科威特的Arzan VC、阿联酋的BECO Capital等。500 Falcons （国际知名孵化器500 startups下的基金）也很活跃，截至目前已投资37家埃及初创公司，占其中东北非投资组合的30%。中国VC也在埃及地区有初步的尝试，比如和玉资本参与了出行项目Swvl的B轮融资，清流资本参与了一家本地B2B供应链初创公司的早期投资。本地VC也在兴起，包括：Sawari Ventures：埃及本地最早的一批VC之一，投资额在150万美元上下，目前投资组合包括25家处于成长期的公司，其关注的主要领域有互联网金融、教育、健康科技、可再生能源行业等。该基金是埃及著名出行企业Swvl的B轮投资人。另外，Sawari旗下有早期孵化器Flat6Labs， 非程创新将和该孵化器一起共同捕捉种子轮项目。Enre Capital：埃及本土基金，主要投出行、物流、供应链等领域，投资了20家以上公司，其中包括早餐配送公司Breadfast。Algebra Ventures：埃及最著名的早期基金，他们主要投资埃及,中东和北非地区的初创企业，5000万美元资产规模，有3个管理合伙人，都为企业家背景，其LP包括思科、欧盟委员会、EAEF、欧洲复兴开发银行、国际金融公司等。目前已投资15家初创公司，投资平均额度在50万美金，主要集中在：交通技术、市场、消费者互联网、SaaS等领域。被Algebra投资的公司主要包括HolidayMe、Trella、Elmenus、Dsquares、La Reina、POSRocket和Halan，集中在A轮和B轮。Algebra的投资流程非常简单， 最快决定10天，最长4个月。他们非常看重整体市场规模（size of the market）。（左三：Algebra Ventures管理合伙人Karim Hussein）埃及稳定的政局和经济复苏，使得近年流向初创公司的投资增加，2017年，埃及种子轮投资成交的金额同比增长7％至1.965亿美元，占2017年中东和北非地区总融资量的22％。根据Magnitt的统计，2019年，埃及有142家初创公司获得了融资，总资金达超过9,500万美元，从数量和融资金额上分别较2018年增长26%和13%。融资超过100万美金以上的公司有8家。近些年大额度的投融资案例包括：Swvl：公交出行公司，2019年6月B轮融资4200万美金，由瑞典风投Vostok、阿联酋的BECO Capital领投，中国的MSA、美国的Endeavor Catalyst Fund跟投。Vezeeta：医疗科技公司，从沙特阿拉伯的STV Capital获得1200万美金C轮融资。Wuzzuf：人才管理平台，于2018年获得600万美金B轮融资。此外，也出现了一些可行的退出渠道，例如人工智能初创公司Kngine被三星收购；Harmonica（穆斯林交友App）被Matching Group收购，旗下包括Tinder，OKcupid，Match.com和PlentyOfFish。另外，埃及版”支付宝”Fawry2015年被Egyptian-American Enterprise Fund, Helios Investment Partners, MENA Long-Term Value Fund收购85%的股份，2019年8月已在埃及证券交易所交易所上市，在上市后的一个月内，股价上涨60%。支持生态百花齐放，孵化器、政府、NGO参与度高。根据Briter Brides的研究，目前埃及有56家创业孵化器，在非洲数量已超过肯尼亚，仅次于尼日利亚和南非。每年有约200个初创公司从各类孵化和加速项目中毕业。著名的有Flat6Labs、AUC Venture Lab、Falak Startup、EdVentures等。其中，Falak Startup加速器，类似YC模式，该加速器主要开展为期6个月的项目扶持。针对创业公司的增长和扩张阶段，Falak会提供1-5万美元资金、指导、培训和综合支持。资金支持分为两个阶段，入驻时提供1万美金，占股10%，毕业时对于优秀的项目再提供5万美金，占股10%。Falak有政府背景，同时有埃及风险投资基金的支持。Falak目前已经完成2个创业营, 投资和加速企业共计40家。关注的领域比较多样化，包括：农业科技、金融科技、工具、B2B服务等。其办公空间不对外出租，只提供给参与加速器项目的公司。值得一提的是，政府、NGO对埃及创业者的支持力度也很大。比如前文提到的本地孵化器Flat6Labs就曾受到埃及投资和国际合作部的Fekratek Sherkatek项目的资金支持。在NGO中，Endeavour Egypt、Injaz Egypt都是比较活跃的。Endeavour是全球性的创投加速非营利组织，为成长期的创业者提供辅导和人脉支持。埃及分支在当地很有影响力，大部分比较有名的创业公司都曾加入其中。他们同时也为传统企业转型提供支持。（Endeavor埃及负责人Mohamed Rahmy，左二）此外，本地还有一些活跃的天使投资人网络，为“Idea”阶段的初创公司提供支持，例如HIMangel、Alex Angels、Cairo Angel等。其中有代表性的包括HIM Angel的天使投资人 Khaled Ismail，Khaled是埃及人，拥有麻省理工博士学位。他曾在开罗大学担任助理教授，在上市公司担任过执行董事和CEO。Khaled在著名通信运营商担任董事，同时还是企业家创业营Endeavour的主席，在埃及科技创投业界是大佬级人物。他在2012年设立了天使基金Klangel, 现已投资的公司约12家，包括：FilKhedma、Fustany、Mogassam、Iqraaly和Shezlong。2017年他设立HIM Angel基金，总金额5百万美元，每家投资额度在10-25万美元。接下来计划设立一个增长基金，用于服务创业公司的增长阶段。HIM Angel目前已经在埃及投资22家公司，主要为科技企业，但不投资Fintech。整个投资组合中，有4-5家企业在健康领域，4-5家废物回收企业，1家制造企业，种类比较多样。他们很喜欢把硬科技投入应用解决实际问题的团队。被投公司主要有GBarena、OTO English、FreshSource、Iqaaly、Bermoda、Chitosan等。HIM Angel将自己定位为hands on投资人，经常与被投公司见面，帮助其战略规划和建立合作关系等等。有了Khaled加持，被投企业在2年内都出现了比较明显的增长。退出方式主要依靠被大公司并购，目前已退出2家公司。相比4年前，埃及现阶段VC数量出现了比较明显增长。埃及有4家本地基金，1家政府基金，不多的国外基金（阿联酋和沙特为主），相比早期和靠后成长期，中间的投资额度在50万美金的VC比较缺乏，是个机会。（HIM Angel创始合伙人Khaled Ismail，左二）三、主要赛道机会及代表公司访谈1. 金融科技赛道：埃及信用卡和银行卡占有率比较低，只有10-15％的成年人拥有银行账户，主要有以下几个原因：一是因为政策监管严格，必须实地完成KYC；二是用户认为银行的利益在宗教上是无效的，并且人们认为银行不安全，担心自己的钱会被没收；三是18-25岁的年轻一代没有储蓄习惯。任何银行业务都需要埃及中央银行的授权。对于非银行金融服务，存在各种各样的监管框架，例如房地产融资，租赁，保险和小额信贷等。2016年，埃及中央银行发布了有关使用智能手机进行无现金支付的新规定，使客户能够进行转账和支付账单。尽管只允许有牌照的银行提供移动钱包，但金融科技公司可以与他们合作并提供技术框架。此外，埃及于2017年成立了国家支付委员会，以鼓励转向无现金支付。之前埃及没有通用的移动支付方式，主要也是源于三大监管机构CB（中央银行，监管银行机构），FRA（监管非银行机构），NTRA（监管电信运营商）各自为政。监管部门有各自的监管框架，不利于手机钱包和移动支付的发展。2019年4月埃及出台了《无现金支付法》(Cashless Payment Law)，要求政府和超过一定规模的公司在支付雇员工资时使用非现金的支付方式，希望能推动埃及向基于移动支付的无现金社会转型。2019年5月，埃及中央银行为其创新金融技术实验室发布金融科技监管沙箱框架，并邀请金融技术科技初创公司申请其首批试点队列。监管沙箱的主要目的是通过为新的创新服务和产品提供测试平台来鼓励创新。总体来看，目前埃及仍然是一个现金为主的社会，但埃及在电子支付方面的资源禀赋和市场体量是很好的。这一赛道的代表公司有：PayMob：埃及著名的支付平台，PayMob为学生创业，2013年做的是电商业务，后来发现现金为主的社会极大地阻碍了业务进展，转而做移动支付。他们刚开始的角色主要为技术提供商，运营商和银行想做自己的数字支付，PayMob提供包括支付，保险和承兑业务在内的技术解决方案，产品为白标手机钱包。目前的业务主要为面向商家的数字银行， 一些大型的商业银行由于成本考虑，不想接收中小型商家客户, PayMob由于运营成本低廉，对商家不设立门槛。目前向商家提供6大业务：银行卡支付、移动钱包、零售店支付（提供终端）、消费金融服务、OTC服务等。商家可以通过Paymob接收客户各个形式的付款。主要盈利方式为收取交易基础的佣金。不直接面向消费者做移动支付的原因主要是监管比较严格，更希望可以通过合作的银行，电信运营商和零售商触达终端用户。MoneyFellows：本地化P2P，熟人借贷APP， 通过money circles（包括private circles和public circles）在群组内完成借贷。这种模式并不是独创，是民间普遍存在的借贷方式，在埃及称为gameya, 印度chit fund, 肯尼亚sacco，美国ROSCA。美国有类似产品eMoney-pool和Puddle，英国类似产品有Partnerhand。埃及没有针对P2P业务的监管政策，创始人认为政府是欢迎此类行为的。以后会出台相应的监管框架，但是政策不允许初创公司利用用户储存在托管银行的资金进行理财投资。平台收集用户的个人信息，比如national ID、年龄、性别、工作、驾照、房产、银行流水、账单等。他们同时还和运营商和Uber谈合作共享信息，加上平台收集的用户行为，共同形成信用记录评分系统。用户的信用评价不仅仅可以应用在熟人网络private circles中，还可以用于public circles中，拓宽一个人可以借贷的范围。Capiter：向中小企业（SME）提供供应链金融服务。埃及有250万SME，目前针对SME的贷款都需要抵押，流程时间长，6个月期限，而且由于中小企业的财务审计和报告都不够规范，银行不愿意向SME贷款，存在痛点，市场潜力大且竞争空白。该平台2500美元以下的贷款可以实现自动化，2500美元以上的贷款需要人工审核。月利率2.5%-4%。创始人为Swvl前COO，曾领导400人的团队，负责运营，财务和扩张。目前正在开启一轮1000万美元的融资。Kashat：埃及第一家提供即时小额贷款的移动应用程序，可满足无银行账户的埃及人的需求，小额贷款的起始金额从100埃及镑到1500埃及镑不等，获得贷款和偿还贷款都可直接通过手机应用进行。已经获得了金融监管局（Financial Regulatory Authority）的许可，成为第一家获得Nano Finance许可的公司。2. 出行与物流科技赛道：2016年Uber进入埃及，彼时埃及还没有针对共享出行的相关法律法规，到2017年才正式出台相关管理办法。后来中东的打车平台Careem也进入埃及，并且在2019年初被Uber收购。公交出行领域的Swvl也是在2017年创立，目前已经成为埃及最大的巴士出行规划和预订平台。toB端的物流领域，信息化的改造也正在开始。这一赛道的代表公司有：Swvl: 2017年成立，目前在埃及，肯尼亚和巴基斯坦运营。这家初创公司将通勤用户与私人巴士连接起来，允许他们在这些巴士上预留座位并通过公司的移动应用支付车费。Swvl上可用的巴士在固定路线上运行。Swvl不拥有公交车或雇用司机，但已签署了不同的网络合作伙伴关系，以帮助司机和运营商获得车辆融资。累计融资7650万美元，B-2轮融资4200万美元，由瑞典风险投资公司Vostok Ventures和阿联酋BECO Capital，以及中国的和玉资本，美国的Endeavor Catalyst，阿曼的OTF Jasoor Ventures，埃及的Sawari Ventures，科威特的Arzan VC，迪拜的Blustone等共同牵头。 Halan：埃及最大的网约摩托车平台，Halan的创始人Mounir及其家族一直从事贷款行业。他在2017年与Go-Jek的种子轮投资人接触了解Go-Jek商业模式后决定创立Halan。Halan做的网约摩托车，包含两轮摩托和三轮摩托，定位的人群是大众的低收入群体。埃及主要的出行方式，从高到低是出租车（Uber，Careem），公交车（Swvl），三轮摩托车。这部分低收入群体更倾向于选择最为便宜的三轮摩托车。目前Halan已经成为埃及最大的网约摩托车平台，并计划向摩洛哥、伊拉克、墨西哥、埃塞俄比亚等市场扩张。（Halan APP，图片来源：EgyptToday）（Halan创始人Mounir Nakhla，左二）Trella：埃及的“货拉拉”，Trella成立于2018年，是一个帮助托运人对接承运人的平台， 类似Kobo360。相比传统线下的方式，该平台价格更透明，提供可靠质量的承运人，并实时跟踪运输。Trella在2019年pre-seed轮融到了60万美元，领投人Algebra Ventures, 2019年入选YC夏季营（获得YC融资15万美元）。2019年末收购本地竞争对手Trukto。其创始人Omar之前负责Uber在中东的启动和拓展，联合创始人在Vezeeta和Olx工作过。物流行业目前的现状是缺乏整合以及透明度，利益相关者对于科技能否重塑这个行业还不够有信心， Trella发展的主要手段是通过保证货车司机一定程度的需求，让利于货车司机，逐渐建立信任。对标西非的Kobo360和东非的Lori systems，埃及的物流货运空间是足够大的。（Trella团队，图片来源：Frieightwaves）MaxAB.io：埃及本土供应链B2B平台, 主要连接当地的供应商与食品杂货零售商，建立配送网络，创始人来自Careem和Aramex。2019年9月完成了620万美元种子轮融资，由Beco Capital和4DX Ventures（Sokowatch的投资人）共同领投，投资人还包括500 startups，Enre Capital和Outlierz Ventures。埃及的大型零售商比如沃尔玛，Krogers 和Walgreens 只占10％的市场；在500亿美元的市场份额中，有90％是通过小型零售商进行交易的。截止2019年9月，拥有270名员工和9,000名零售商，60辆卡车和一个位于开罗的大型仓库。（MaxAB.io的两位创始人，左二、三）Bosta：成立于2017年，为电商商户提供同城闪送、退换货处理、现金收集、快件追踪等解决方案。Bosta已经有5千名企业客户，每个月配送包裹达15万次。已经获得250万美金A轮融资，投资方为欧洲快递巨头DPD Group和埃及支付公司Fawry。投资方之一DPD Group此前曾领投东南亚同类平台Ninja Van的C轮融资。3. 电商赛道：埃及的电子商务市场预计到2020年将达到27亿美元，与2014年的14亿美元相比几乎翻了一番。埃及在阿拉伯世界的在线买家中排名第一（1520万），男性在埃及的网上购物中占主导地位，占77％。货到付款是首选的付款方式，埃及的现金经济是减慢埃及电子商务增长的主要挑战之一。由于72％的客户使用现金进行电子商务购买，因此，目前只有8％的互联网用户实际上是在线购物者。泛非地区电商巨头Jumia和泛阿拉伯地区电商巨头Souq（2005年成立，于2017年以5.83亿美元被亚马逊收购）都已经在埃及地区运营。其他代表公司有：Brimore：埃及的“云集”。产品从生产到流通最后到消费者的过程中，产品层层加价，且制造商需要花费时间和成本组建营销推广和销售队伍，无法及时收到终端消费者的反馈。Brimore参考直销模式，改造流通价值链，切入流通环节，直接对接制造商和社交卖家，大大减少了流通环节的时间和成本。制造商不再需要组建自己的营销和销售团队，可以将更多精力集中到生产制造上。精选合作的制造商，目前已经合作数十家，上千个SKU，主要包括9大品类：厨具、小家电、个人洗护用品、婚礼用品等等。大部分为埃及本地制造商，极个别为中国制造商。Homzmart：成立于2019年，创始人之一Mahmoud Ibrahim有着多年的电商经验，曾任Jumia在埃及的运营高管职位，也曾经是巴基斯坦电商Daraz（后被阿里收购）的COO。家具电商这一垂直赛道潜在市场规模达600亿美金。Homzart将家具制造商与客户联系起来，用户可以在线搜索并购买家具产品，包括床架，椅子，橱柜，窗帘，沙发，墙纸等。该平台还将用户与专业设计师和设计公司联系起来，以满足他们的居家和专业需求。2019年末推出以来，该平台上目前列出了一万多种产品，并且有两千多家客户进行了购买。已经获得130万美金种子轮融资，主要投资者为和玉资本、Oman Technology Fund和Equitrust，另外还有500 Startups等参投。4. 本地生活服务赛道：根据Statista的数据，埃及在线食品配送行业价值7400万美元，预计到2024年将增长到1.31亿美元。根据elmenus的数据，在线下达的订单渗透率低于总交付订单的5％，这意味着所有外卖或交付订单中的95％是通过电话预定的。Glovo于2018年5月在开罗成立，并在一年后宣布退出，Carriage在埃及运营了五个月，然后于2019年8月关闭了业务。关闭原因有可能源于本地已经存在两家较大的竞争者。Otlob于1999年在开罗成立，拥有4500家餐厅网络，每月拥有近65万名用户，主导了市场。 Elmenus始于2011年，最初是餐厅及其菜单在线指南，现在在其应用上提供送货服务。Elmenus最近在其B轮融资中筹集了800万美元，其中包括Delivery Hero副总裁Julian Dames的投资。声称每月有超过120万活跃用户。受Covid-19疫情爆发影响，更多的客户会转向在线食品配送服务，不过消费者收入的紧缩也可能会带来负面效应。另外，Breadfast, 刚完成一轮7位数的过桥融资，马上将进入B轮融资阶段，该公司也是Y Combinator毕业学员，投资人还包括500 startups。成立于2017年，向用户配送新鲜的面包，牛奶和鸡蛋。该公司拥有整个价值链，包括面包生产，物流和分销，技术和客户经验。目前每月约2万单，覆盖1.5万家庭用户。5. 医疗科技赛道：埃及的医疗保健系统由各种公共和私人实体组成。政府的主要行动者是卫生与人口部（MoHP），该部制定卫生政策，并在免费的公立医院提供该国的大部分服务。根据埃及公共动员和中央统计局（CAPMAS）的最新数据，2015年，公共设施提供了埃及可用病床的75％，即124,361张中的93,267张。作为2017/18财年预算的一部分，MoHP宣布卫生部门将获得1030亿埃及镑（68亿美元），相当于2018年预期GDP的2.5％，占政府总支出的5.7％。埃及在达到世界卫生组织设定的国际卫生基准方面取得了成功，包括在降低艾滋病毒/艾滋病患病率和儿童和孕产妇的死亡率。不过，城乡差异仍然存在，另外，按照国际标准，在埃及，医院病床与人的比例已经很低，而且医疗保健部门在人员配备方面也存在明显不足。目前，正在涌现出来一批医疗科技类的初创公司，解决医疗资源不足和城乡差异的问题。这一领域代表性的公司有：Vezeeta：成立于2012年，用户可以对提供服务的医生进行搜索、预订和评分。目前在埃及、沙特阿拉伯、约旦和黎巴嫩的50多个城市运营，年预约量超过400万次。截至2018年，平台上的医生数量已从2015年的1千名增长至1万名。Vezeeta计划推出网上药房、远程诊断等功能。已经完成4000万美金D轮融资，投资人包括阿布扎比投资机构Gulf Capital，阿联酋BECO Capital、美国Endeavor Catalyst、Silicon Badia、瑞典Vostok New Ventures、Crescent和C轮融资领投方STV等。Yodawy：用户能够通过其应用浏览和订购药品和个人护理产品，订单通过2500多个全国合作伙伴的网络发送到最近的药房，患者也可以通过该应用访问其医疗保险自付计划。目前已经在埃及30个城市扩展了近50万个订单。已经获得100万美元融资，领投方为Algebra Ventures。Smart Medical Service：埃及最大的线上医疗保险公司，向企业客户提供灵活的保险方案，可实现自动化数据分析，大数据智能预测等服务；向个人用户提供在线医疗方案，对接到医疗服务商, 医疗费用折扣高达70%。覆盖3500家医疗服务商，可对比和匹配价格。变现方式主要有订阅及即用即走。创始人Amr博士为开罗大学教授，有20年医疗行业经验，是Endeavour全球企业家。目前公司有3家分支机构，150名员工。（Smart medical services创始人Amr博士，右二）6. 工具类赛道：Raseedi：66%的埃及人都有两张以上的运营商电话卡。埃及有4家电信运营商，不同运营商之间通话要收取漫游费，是同一运营商之间的3-4倍。用户如果使用Raseedi的app打电话，可以实现在不同运营商之间的自动切换，帮助用户节省通话资费。每次通话后Raseedi会告知用户节省的资费。Raseedi目前通过投放google和facebook广告获得了超过10万的下载量 ，考虑通过广告(运营商优惠和手机品牌商)来变现。未来考虑接入更多的比如餐饮，水电等等生活服务，提供相应的折扣。ElCouch：埃及版”Keep”，健身营养助手，已经完成种子轮融资，投资方包括埃及的Enre Capital、500 Startups、Wise Capital和本地天使投资人。ElCouch成立于2018年，为中东北非地区用户提供定制化的在线健身课程、营养饮食方案，内容以阿拉伯语为主。目前埃及中产使用的健身APP多为英语国家的舶来品，不能满足本地需求，ElCouch具备天然优势。截至目前，ElCoach已经获得35万次下载，超过半数付费用户选择长期订购方案。四、非程结语连接欧亚非三大陆的地理位置、不断增长的高素质年轻人群、攀升的中产阶级消费力和较为成熟的资本市场、良好的移动互联网基础使得埃及成为新兴的互联网创业中心。尽管受到2011年开始的“阿拉伯之春”革命运动的影响，埃及的政局和经济在2016年后开始稳定和回升，互联网创业真正兴起只有两三年，但在目前经济回升的时间点上，无论投资还是创业，机会都非常大。重点领域包括金融科技，出行物流，本地服务等大赛道。在我们关注的重点赛道里，由于目前的封锁和宵禁政策，出行和物流会受到比较大的冲击，不过，在线支付，电子商务，外卖配送等反而会受益于当前疫情，也是一个利用疫情改变用户消费习惯的时机。与此同时，医疗行业整体会受到更多关注，在线诊疗，在线保险，药物配送等都是可以在疫情里重点关注的赛道。对于中国初创团队来说，最大的阻碍可能还是语言和文化，虽然本地创业精英普遍能讲英语，但是埃及普通民众会讲英语的非常少，阿拉伯语是绝对的日常语言，而且随着语言带来的文化差异也需要认真对待。其次是埃及的政策，在新经济领域埃及监管束缚较大。目前看来，中国商品贸易和供应链出海是比较适合的机会点，发展空间也很大，能够满足本地化需求的手机工具类产品也有一些机会。当然，由于埃及是阿拉伯世界，和撒哈拉以南非洲市场相比，存在一定的特殊性，比如伊斯兰文化对博彩和现金贷的抵制，政府对互联网金融领域的强监管等等。不过，政府在发展经济的道路上已经在开放，本土创业者也在积极期待和布局。Reference:EIU. Egypt Financial Services. http://country.eiu.com/ArticleInstry.aspx?articleid=578762441&Country=Egypt&topic=Instry&subtopic=Financial%20servicesBanking for the unbanked: the growth of fintech in Egypt.https://www.wamda.com/2019/05/banking-unbanked-growth-fintech-egyptEgypt Economic Update.http://pubdocs.worldbank.org/en/736931553672509905/Egypt-MEU-April-2019-Eng.pdfDoing Business in Egypt: A Tax and Legal Guide.https://www.pwc.com/m1/en/tax/documents/doing-business-guides/egypt-tax-and-legal-doing-business-guide.pdfEgypt Economic Monitor: From Floating to Thriving.http://documents.worldbank.org/curated/en/260061563202299626/pdf/Egypt-Economic-Monitor-From-Floating-to-Thriving-Taking-Egypts-Exports-to-New-Levels.pdfAbsa Africa Financial Market Index. https://www.omfif.org/wp-content/uploads/2019/10/Absa-Africa-Financial-Markets-Index-2019.pdf

点击上方蓝字，关注21君~走进经济生活里的一切导读：你真的了解海外投资吗？劳心劳力到底值不值？来源：综合自中新经纬（ID：jwview）、21世纪经济报道巴菲特曾说过，风险来自于你不知道自己在做什么。在近期美元逐渐走强、人民币汇率出现波动的背景下，国内部分高净值人群开始考虑合理配置国内和海外资产，甚至一些普通民众也有意加入这一行列。然而，这劳心劳力的海外投资真的能赚很多吗？中新社记者采访了三位在2016年有过海外投资经历的投资者，也许他们的故事会告诉你答案。海外投资调查：三个真实故事告诉你值不值故事一：这笔“海淘”他调研了2年联系到王言时，他正在日本出差，考察海外的项目。虽然从事海外并购才3年，但他日渐熟稔的业务能力已经在圈内得到认可。国内数一数二的财经院校保险系毕业、有着多年海外留学经历，都是进入这个行业的“敲门砖”。毕业之后，王言理所当然的进入到一家信息通信集团公司的外联部，负责海外投资收购。在他入行后的近一年多来，越来越多的中国企业走出国门、去全球“买买买”。去年2月，他成功牵线了一家江苏的生物医药公司投资一家瑞典的生物医药公司，双方将在中国建立合资公司，该项目估值2 亿元人民币。“谈一个项目比较顺利的话需要4—6个月，这还是在非常了解买家和卖家，调查清楚各自需求的情况下。”因为工作的原因，有很多朋友向他咨询海外投资的事情，王言索性在微信上建了一个500人的海外投资交流群，业余时间他也乐意帮忙牵线搭桥。“尤其是这轮国内房价上涨以后，问的人更多了。”据王言观察，在北上广深有两套房以上的，年龄在45岁以下的群体，普遍愿意投资海外，而且已经不同程度的开始行动了，其中最常见的投资方式就买房。“除了房产，也找不到其他好的投资品种，短期投资频繁操作实现不了，股权投资则需要非常专业。”最近，他帮助一个朋友在瑞典西部海岸哥德堡以南买下一栋房子，总共花了不到1000万人民币。受制于繁冗的手续，他向朋友推荐以收购公司资产的形式完成对海外房产的投资，整个流程费用在房产价格的8%左右。王言总结了一下这些海外购房者的投资目的：“主要有三点：一是人民币汇率风险的对冲，买房也是为了保值增值；二是为了子女教育；三是为了获取更好的医疗资源。”除了帮助别人投资海外，王言自己也有着长远的规划。留学时他曾走遍欧洲，彼时国人出境游也正在大规模增长。正是看好北欧旅游市场，王言选择投资一家北欧的旅游公司。他找到了几家比较好的旅游公司，反复考察研究各自的产品定位、消费群体、公司主营业务，仅仅调研就用了2年时间。在2016年下半年，他终于“敲定”这笔投资，谈到具体投资金额，他笑呵呵地说，这笔钱天津也很难买到一居室，但可以买到公司10%的股份。如今他已成功晋升这家旅游公司的股东。“我只是单纯看好公司的成长性，人民币对欧系货币一直比较稳定，汇率波动对我们现在的业务影响不大。”王言对这家公司的未来充满信心。在这个行业做的时间越长，越能了解到一些“内幕”。在王言看来，海外投资的“水很深”，很多投资者对海外投资并不了解，也没有相关经验，经常会上当受骗。“成功与失败的关键在于找没找到靠谱的服务公司，个人投资者对于不熟悉的领域，不要轻易投。”故事二：炒港股拼不过在燕郊买套房在外人看来，冯夕是幸运的，因为她在2016年8月入手了一套位于河北省廊坊市燕郊的二手房。这套与北京通州隔河相望的房子，在不到半年的时间里，单价从2.1万元/平方米涨到了将近3万元/平方米，涨幅接近50%，这也让她尝到了投资房地产的甜头。“当时我和男友都觉得北京的房价还会再涨，可我没有北京的购房指标。之后就注意到了北京附近的燕郊，虽然那时燕郊的房子已经涨了不少，但我们还是决定出手。”谈起买房的过程，冯夕轻描淡写地说道，她只是在一个周末，在中介的陪同下去看了一次房，就毫不犹豫地定下了这套房子。这个看似非常正确的决定，却也留下了一丝淡淡的遗憾。“可惜，不应该把美元都换了，应该贷款买。”冯夕的男友曾在南美洲工作了几年，发工资是以美元结算的，他小心翼翼地存下了这笔钱，直到他们动了买房的念头，两个人并没有多想就把美元全部换成了人民币，这笔钱换算成人民币大约几十万元。可是钱还是不够，她又把自己的港股也卖了，当然是除了那些“趴着的”股票。说到港股，冯夕说，那又是吐不完的槽。她清楚的记得，那是2015年清明节前后，当时市场传闻深港通马上要开了，“说什么千年一遇的投资机会，人生能有几个轮回，当时很多地下钱庄都在抢着换汇，换成港币，赶紧过去抢筹码，号称说要抢夺港股的定价权，我也是被洗脑了。”投资港股的第一步是换汇，冯夕找到了一家券商，在客户经理的指导下进行了操作。“我当时把所有在A股的钱全都取出来了，然后换成了港币，一半买了吉利汽车，一半买了中国中车。”回头复盘港股可以发现，冯夕入场时，港股恒生指数冲高到28000点附近，在2015年6月，恒指掉头向下，仅当年8月单月跌幅就达11.95%，创下2012年以来最大单月跌幅。“最惨的时候，吉利从4块多(港元)跌到了不到2块(港元)，中车从15块(港元)跌到6、7块(港元)。吉利后来起来了，中车就一直‘趴在地上了’。”这次炒港股的经历也给冯夕上了深刻的一课，买股票前要做好功课，不熟悉的公司股票一定不能买。去年12月，中介告诉冯夕，她买的房子单价已经涨了将近50%，恭喜她搭上了这轮房价上涨的“顺风车”；但是冯夕还是后悔把美元卖早了，人民币兑美元汇率从2016年9月的6.6跌到了12月的6.9，对他们而言就意味着少了几万块钱人民币。“未来还是打算配置一部分美元，现在手里几乎没有钱了，再赚些钱就去换美元。”冯夕告诉中新社记者今后的打算，自己手中可支配资金的10%会投资美元，还计划做一些黄金定投，“分散投资我觉得心里会稳当一点。”不过，冯夕还是强调，她和男友都坚定地看好中国一线城市的房价。故事三：三个月火速抢购香港保险8月中旬开始接触香港保险，9月兑换美元，10月准备资料，11月中旬飞去香港买保险。短短三个月李清就完成了这次香港购买保险之旅。80后的李清从大学毕业后，就在北京一家网站担任编辑工作，2016年是她工作的第六个年头。有一天，她的大学同学在朋友圈里晒出了她在香港买了保险，不料，李清和她的几名同学都被香港保险“圈了粉”。之后，在同学的推荐下，李清就加了一位保险代理人，开启了香港保险之旅。“之所以在香港买重疾险，一是考虑到最近美元处于上升通道，二是希望能给自己有份保障。”和家人反复商议后，李清决定买其中一款重疾险，每年缴纳保费2000多美元，需要缴纳18年，保额约15万美金(按照当前汇率折算成人民币约合100万人民币)，覆盖50种重疾、30种轻疾。此外，她最为看重的是，这款保险对癌症有特殊的保障，可以赔付三次。李清还告诉经中新社记者，她购买的这份境外保险公司的重疾险理赔手续也十分便捷。“只要符合保险合同中的理赔规定，在出院后填一张理赔申请单，连同病例和诊疗收据等相关材料一起快递到保险公司即可，核对无误后，保险公司会将赔付的支票寄过来。”在保险代理人的建议下，她在2016年9月就去银行兑换了1万美元，彼时人民币兑美元的卖出价在6.7元左右，而当她和友人赴港时，人民币兑美元的卖出价已经跌到了6.9元，她暗自庆幸着自己兑换的早，一下省下了2000多元。省下的还不止这2000元，由于买香港保险需要到港签单，交通和住宿也是一大笔开支，这位保险代理人也毫不含糊，“大手笔”包下了他们几人的往返机票和2晚酒店住宿费。对这位保险代理人的“一条龙”服务，李清和她的朋友们都很满意。当李清一行交完钱准备离开时，她看到身后排着长长的队伍，一个电梯通道几乎挤满了人。而在今年年初，国家外汇管理局收紧了个人购汇申报程序，并在《个人购汇申请书》中明确，“不得用于境外买房、证券投资、购买人寿保险和投资性返还分红类保险等尚未开放的资本项目。违者将列入‘关注名单’，当年及之后两年不享有个人便利化额度”。香港保险的“降温”或许刚刚开始。延伸①：高净值人士海外投资都喜欢投啥？中信银行私人银行与胡润研究院2016年11月5日联合发布的《2016中国高净值人群出国需求与趋势白皮书》（Going Global: Trends of the Chinese HNWI 2016）显示，已置业海外的高净值人群在海外平均拥有2.3套房产，其海外置业最主要目的是投资，占比75%；其次是子女教育居住，占比56%。美国依旧是是中国高净值人群海外置业国家中的首选，选择率高达66%。其他位列前五名的国家依次是澳大利亚（14%）、加拿大（10%）、英国（5%）和日本（4%）。前述报告显示，49.1%的高净值人士表示会继续增加海外金融配置，只有6.6%的人表示将逐步减少海外投资额度，目前，这些人的海外金融投资已占他们投资资产的16%。从海外金融投资的目的来看，接受调研的高净值人士中，高达八成以“资产配置，分散风险”为海外金融投资的最主要目的；其次才是财富的“保值、增值”，占67%；“为将来个人养老做准备”也占到三成。这些高净值人士投资理念比较保守，外汇存款是他们海外金融投资配置中最普遍的产品，比例高达63%；其次是保险占比45%。然后是股票占比41%。其中女性在外汇存款、保险和标准理财产品选择上明显高于男性。信托和VC/PE在资产1亿元以上人群中有比较明显的倾向，占比均超过了25%。此外，在移民方面，该报告的调研结果显示，已移民海外的高净值人群有六成以上因子女教育而选择移民，考虑环境污染，改善居住环境的比例也高达56%，其次是医疗和社会福利，分别占46%和42%。投资移民是他们最主要的移民方式。延伸②：中企海外投资风险排行榜2016年12月28日，社科院世界所公布的《中国海外投资国家风险评级（2016）》报告指出，在57个样本国家中，投资风险最高的国家是委内瑞拉，伊拉克和苏丹也是高风险。风险最低的国家是德国、美国、英国、澳大利亚等。该报告根据世界研究所建立的评级体系，从中国企业和主权财富的海外投资视角出发，构建经济基础、偿债能力、社会弹性、政治风险和对华关系五大指标、41个子指标，通过风险警示，为企业降低海外投资风险、提高海外投资成功率提供参考。本次评级样本国家扩充至57个，使得体系更具有全面性，同时特别对一带一路35个国家做出风险评级。体系将风险评级结果分为九级：AAA-AA为低风险级别，A-BBB为中等风险级别，BB及以下为高风险级别。在57个样本国家中，德国风险级别最低，为AAA级，排名第一，风险第二低的是美国，英国、澳大利亚、新西兰、韩国、加拿大、新加坡、荷兰，为AA级。法国、日本、以色列、意大利、阿联酋、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国有风险，为中等风险，属于A级，苏丹、伊拉克、委内瑞拉排名最后，为高风险，均B级。在“一带一路”国家中新加坡、以色列、阿联酋名列前三，但仅有新加坡为低风险，其余为中等风险。21世纪经济报道获悉，近年来中国海外投资的脚步不断加快。根据2016年9月22日商务部发布的《2015年度中国对外直接投资统计公报》， 2015年，中国对外直接投资实现连续13年快速增长，创下了1456.7亿美元的历史新高，占全球流量的份额由2002年的0.4%提升到9.9%。该年中国对外投资金额仅次于美国（2999.6亿美元），超过日本（1286.5亿美元），首次位列世界第二。这一年，中国对外直接投资流量超过同期实际使用外资（1356亿美元），实现资本项下净输出。中国首次成为资本净输出国。2016年前10个月，中国对外投资总额1459 亿美元，累计同比增速53.3%，已经超过去年全年总额。但是上述报告指出，中国企业对外直接投资迅速增长的同时，所受外部风险显著提升。斯里兰卡重新评估中国援建港口项目、中澳铁矿百亿减值、墨西哥高铁项目被无限期搁置， 等成为投资受阻或失败的典型案例。2011年由中国电力投资公司在缅甸投资开工2年，已经完成20亿美元投资（总共是36亿美元）的密松大坝水电站被叫停，更是血本难归。上述报告指出，特别要注意的是，埃及、乌克兰、吉尔吉斯坦为高风险国家。综合来看，欧美地区投资风险较低，亚太中东地区风险最大。因此，做好风险预警，进行正确识别并有效应对，是中国企业保持经营的稳定性和延续性、提高海外投资成功率的必要保障。 21君你有过海外投资的经历吗？赚了多少？关于海外投资，你有哪些想吐槽的地方？有哪些地方觉得老百姓们需要特别注意的？来留言说一说你所了解的海外投资吧！本期编辑 黎雨桐