东方市场研究

2019年4月10日，中国东方资产管理股份有限公司在京发布2019年度《中国金融不良资产市场调查报告》。中国东方党委书记、董事长吴跃在发布会上表示，作为国有金融资产管理公司，中国东方成立20年来一直坚守不良资产主阵地，牢记防范化解金融风险的使命与担当，高度重视对不良资产市场的跟踪研究。今后一段时间，中国东方将切实从政治高度理解资产管理公司的定位和功能，坚决贯彻落实中央金融方针政策和监管要求，在“聚焦主责主业，做精做强专业，切实提质增效”三个方面下功夫，积极防范化解金融风险，支持供给侧结构性改革，提升服务实体经济质效。《中国金融不良资产市场调查报告》是中国东方跟踪研究不良资产市场的重要成果，至今已连续12年发布。报告采用问卷调查与数据分析相结合的研究方法，根据宏观经济形势、政策与市场热点等设计问卷调查问题和选项，收集了资产管理公司、商业银行等不良资产市场参与者对金融不良资产市场的看法和判断，以及对经济金融领域研究专家进行深度调查访谈，在数据挖掘和模型分析的基础上，把脉中国不良资产市场动态，预测市场未来发展趋势。中国东方总裁邓智毅在发布会上表示，我国资产管理公司20年的发展经验表明，AMC行业是国民经济稳健高质量发展不可或缺的重要力量。在中央明确将深化金融供给侧结构性改革的背景下，结合中国东方开拓不良资产主业中遇到的一些问题和困难，邓智毅建议扩大AMC不良资产收购范围，适度降低AMC在市场化债转股等股权投资监管资本占用的权重，适当放开在救助问题金融机构过程中“两参一控”的限制，允许AMC阶段性持有多个金融牌照等，促进资产管理公司更好地发挥防范化解金融风险、支持供给侧结构性改革的独特作用。

本期嘉宾介绍：陈刚，东方证券研究所所长，中国科学技术大学管理学博士，十六年证券从业经验。先后任中原证券研究员，上海融昌资产管理公司研究员，光大证券研究所所长。曾获新财富最佳分析师第一名，上海市五四青年奖章，上海市金才等荣誉称号。作为研究所所长，他如何看待研究所在公司内部的定位？研究所的核心竞争力是什么？分析师的价值如何体现？在卖方研究进入后财富时代，研究所转型的方向在哪里？未来资本市场又将怎么走？对此，东方财富网邀请到了东方证券研究所所长陈刚先生做客《财富观察》栏目，跟大家分享精彩观点。陈刚在接受采访时表示，研究所在公司的地位，是兼顾了前台、又具备一定的中后台服务职能的一个综合性部门。在研究竞争市场上，专业化的研究是研究所的核心竞争力。而对于分析师而言，其真正的价值在于专业能力和研究水平。同时，在卖方研究进入后新财富时代背景下，陈刚认为分析师要求的不是转型，而是回归，回归到研究的本源和出发点。他指出，从长远来看，未来市场对研究的需求将会越来越大，同时对专业化的程度要求也会越来越高，因此对于分析师来说，研究是不是越来越专业、业务能力是不是越来越强是关键。对于未来资本市场走势，陈刚称我们要对我们这个国家充满信心，我们理所当然应该对我们这个市场充满信心。以下为全文采访实录：主持人：朋友们大家好，欢迎收看今天的财富观察，我是主持人颜飞。换个角度看市场，市场或许不一样，今天我们继续请到业内的大咖帮助我们来通过他的视角，为我们说一说市场以及市场当中那些参与的主体。陈所你好。陈刚：主持人好。主持人：我们先通过一个短片来认识一下今天的嘉宾。主持人：欢迎回来，首先第一个问题，我们就和陈所聊一聊你最熟悉的，研究所它到底在公司内部是怎样定位的。对于我们普通投资者而言，有没有更多的联系？陈刚：研究所大家可能觉得很神秘，其实这个部门我觉得也是个非常简单的部门，它主要的职责就是从事行业、上市公司和股票的研究。所以在公司的定位里面，它相对来说是比较特殊，一方面它要承担一个叫对外服务的职能，它主要的服务者是机构投资者。像我们研究所就经常服务国内主要的公募基金，主要的一些私募和保险公司。我们通过服务这些客户，获取相应的佣金。从这个角度来说，我们是个业务部门。另外一个角度，研究所也要为公司的各个部门提供研究的支持和服务。从这个角度来说，我们又是一个中后台的服务支持部门。所以说我觉得这个研究所在公司的地位，它相对来说是兼顾了前台，又具备一定的中后台服务职能的一个综合性部门。主持人：这里我们就想问，你看现在研究所很多，具备研究能力的人员，除了咱专业人员，很多其他资深的市场参与者他也具备这个能力。所以接下来我们就碰到一个问题，这个问题就是如果我们在相对竞争较激烈，有哪些你觉得需要深入思考和去建设的内容？陈刚：我觉得现在各行各业，都在回归一个行业它的本源和出发点。放在一个更大的视角，这个叫不忘初心。所以我觉得对研究所来说，我始终觉得研究所的核心就是专业化的研究，所以说我觉得在这个激烈的研究竞争市场上，大家彼此之间比的就是谁的研究更深入，谁的研究更聚焦，谁的研究更有前瞻性。所以说我们在打造研究所的时候，因为现在各个行业，各个领域相关的研究也都非常多，我们就要想我们作为一个证券研究所，我们的特点，我们的特色在哪里。我觉得我们特点第一个，我觉得体现出我们对这个行业的理解相对比较深。那么第二点来说，我们对上市公司的调研比较透。第三点来说，我们对上市公司的财务分析，估值模型，定价，比较科学。我觉得这些方面可能是我们和市场各种各样的研究相比，我们自身的优势。但我并不是说我们一定就是最好的研究，但是我觉得每一个研究都必须有它的特色，特点。我觉得只要我们坚持我们的特色，特点，我们就能够在激烈的市场竞争中间，获取一席之地。主持人：我们再细分的话会发现，研究所或者分析师，它的价值到底在哪。这个分两个维度，一个是你的视角，专业视角。另一个视角是咱普通视角，以前的话咱们专业视角谈的更多一些，今天咱加一个普通人视角，这两个视角你给大家讲一讲，觉得是有差异还说都是回归起点？陈刚：我觉得其实对于分析师的价值，我觉得应该来说最近几年经历了很多变化。其实我也是做分析师做了十多年，一开头这个分析师，就跟一个老中医一样，反正就是研究上市公司，研究股票。对了就对了，错了就错了。所以当了几年老中医以后，我突然发现原来分析师不是老中医，是明星。分析师可以很出名，市场影响力也非常大，特别是在现在这种互联网时代，这种影响力，给分析师带来的价值和给公司带来的价值，其实我觉得也是非常大的。但是经过这几年我再想，分析师真正的价值到底在哪，我觉得我们又面临一个向老中医的回归。其实作为一个老中医，你有没有名气确实很重要，但是关键是你能不能看得好病。所以我觉得作为一个分析师，你有没有市场影响力，固然是非常重要。但是你能不能把这个股票研究透，研究好，真正给投资者解决问题，我觉得才是最根本。所以这个也是我反复的强调，其实现在更多时候我们要做的不是变革，不是创新，而是要回归，回归我们的初心，回归我们这个行业业务的出发点。所以我觉得不同的人用不同的视角来看分析师，可能某些人看分析师像一个明星，某些人看分析师可能就像一个股市的预言家，但是万变不离其宗，核心还是我们专业能力和研究水平。因此，我觉得我们这个行业就是个老中医，股市的老中医，靠时间，靠积累。主持人：说到变化，这就说到了关于考核，关于各种机制，这肯定也得参考一下名气，影响力，还得要看一下看病能力。所以这个取舍，你作为所长，你自己有没有一些在机制上的思考？陈刚：确实，对于分析师的考核，是相对来说比较复杂，也比较综合的方面。因为分析师是人，首先他是具备巨大创造力的一个人，同时他又肩负着很大一个市场化的功能。所以我觉得对他的考核一定是综合全面的，而不能仅仅是某一个方面。比如说我仅仅如果是拿你这个推荐准不准考核，这有道理，但是我觉得也不完全能够反映出一个分析师的水平。因为比如有些行业，它可能好几年都没有机会，那你怎么考核。假设我如果以市场的名气和知名度，我觉得有一定的科学性也不完全是。为什么？它能体现出分析师影响力的一部分，但是对这个分析师真实的水平，和给公司创造的价值也不能完全体现出来。如果完全以他给公司创造的收入来考核，我觉得是有一定的科学性，但是它也不能完全代表分析师的价值。所以说对于分析师的考核，我个人觉得它应该相对是个综合性的。它应该既包含了一方面，就是这个分析师给公司创造了多少价值，带来多少收入，我想在这个方面应该是主要的。为什么？因为我们是个商业化的研究，商业化的研究最根本的，就是你研究能够产生多少价值。我说的更客观一点，客户愿意为你的研究买单，一定说明你的研究相对是有价值的。所以说我觉得在分析师的考核里面，给公司带来多少业务的收入，你的研究报告卖了多少钱，我觉得这个应该来说是占了一个大头。同时我们要兼顾另外一个方面，就是这个分析师他市场的影响力，即他个人品牌相对应的市场价值，以及这个分析师在研究上的精准性和在带团队在管理上他的付出。总之，分析师他是一个具有很强创造力的人，所以说我们对他的考核应该是个多维度和全面的考核。主持人：说到这咱们来聊一聊，市场上有一些其他的声音我们一起听一听。比如说稍微专业点有人会认为产能过剩，咱们研究工作也有产能过剩，这是第一种观点。第二种，目前这个只能看到好的，基本上听不到坏的，哪怕说有很多有问题的公司，咱专业视角其实知道的。但还是由于种种市场相互之间的定位，也不会明确告诉大家，只有在极端的情况下，个别的偶尔能听一听真实的咱们的视角，尤其是不好的。还有一些就是对我们普通投资者而言，和对机构投资者而言，看到同一份东西，他这个反响也是完全不一样的。所以市场上有很多不一样的声音，尤其是在相对不是特别好甚至有点负面的角度来看，你是如何理解的？尤其是大家说咱们这个研究工作也产能过剩，产能过剩的问题大家好像从研究或者新闻里面听的比较多，你怎么看？陈刚：我觉得主持人问得挺好的，同时也挺尖锐的。我是这样想的，第一点分析师这个产能是不是过剩，其实我觉得这同我们国家各行各业都是一样，我觉得很多行业产能都是相对过剩和结构性的过剩。我们得承认分析师其实是个非常小众的行业，换句话来说，大家其实对分析师投入这么高的关注度是没有必要的。我们这个行业从业人员可能才万把人左右，在我们整个中国劳动力大军里面，它的占比是微乎其微。万把多人的一个职业，你说是否过剩？我更认为它只是结构性的过剩。一方面我觉得可能相对来说一些低层次的，水平一般的分析师，我觉得是大量地充斥这个市场。但是我觉得优秀的分析师，现在还是极度地稀缺。所以说我觉得这个跟我们各个行业都是一样，我们各个行业虽然说过剩，但实际上我觉得优秀的产能是稀缺的。因此分析师是否过剩，我觉得是个伪命题，在结构性过剩的情况下，优秀的分析师一定是稀缺的。第二方面，我们放在一个更长远的视角来说，甚至我觉得不是分析师过剩，而是分析师短缺。因为西方的资本市场有一百年，中国的资本市场才三十年，我们整个资本市场还处于一个非常年轻的时期。分析师行业历史可能才二十多年。现在就说过剩我觉得还言之过早，其实未来我们市场的规模，我们的交易量，我们市场的容量还在持续扩大，我们放在更长期的视角来说，现在我们的分析师不是过剩，而是稀缺。主持人：还有一个问题大家更关心了，比如说你自己都知道有很多公司有这样那样的问题，但是碍于各自定位的问题是很少说的。包括近一段时间有很多优秀的公司，他变脸了，其实变脸之前我也接触过很多业内人士，其实之前大家都有质疑，但这份质疑是不会像我们做研究一样，特别的盯在柱子上，大家一起围观，不会这样去做。反而是一些优秀的，优质的一面，亮眼的一面会让大家捧出来好好去关注。当然这我是替普通投资者问的，咱机构都懂，所以咱普通投资者这个疑惑，借这个机会，稍微给大家解答一下，你是怎么看的？陈刚：我觉得我们看每一个问题的时候，我们不要单独看问题的本身，而是看这个问题它所处的一个客观的环境。我承认一方面确实有这个问题，但是我觉得这个问题不是无缘无故的，主要是两个方面造成。一是我们证券分析师，到底服务对象是谁。其实我们的服务对象并不是普通的散户投资者，而是专业的机构投资者。我相信很多散户投资者，看分析师的报告，可能觉得还没有网上很多文章写的好，结论直接，效果明显，酣畅淋漓。但是因为我们是个非常科学的，规范的研究，而且主要是服务一些目标特定的人群，而这些人群在投资上他有自己比较相对专业和成熟的想法和操作模式，我们是给他提供一种研究的支持和辅助。二是我觉得这个也是跟交易机制和交易规则有很大关系，我们看一个市场它的交易机制和交易规则，对各个市场的主体行为影响是非常大的，因为我们这个市场不能做空，从这个角度来说，其实分析师某种程度上写一些看空的报告，从交易机制上就不支持。所以从这两个角度来说，我觉得这既是个问题，但又不是个问题。主持人：接下来我们就立足当下，展望一下未来。比如说模式的问题，转型的问题，还有定位的问题，其实是一个在非常关键的时点上，去做决断的，能否赢得未来，这几个问题我估计挺值得去深思的。能不能在今天节目当中，来简单分享一下，你所思考的内容，以及对这些方向的看法。陈刚：现在大家都有一个说法，现在整个卖方研究进入一个后新财富时代，这是一个说法。第二个说法，就是后新财富时代佣金竞争激烈，所以要转型。同时分析师人数过剩，佣金费率下调等一系列问题，这些问题我也思考了很多，我想谈谈我的观点。第一点，我始终觉得现在我们的分析师要求的不是转型，是回归。回归到研究的本源和出发点，现在其实我们这个社会各行各业都在回归，回归到每个行业的初心。所以说我们与其想怎么通过转型，让分析师这个行业越来越绚烂多彩，而不如说我们怎么回归到研究的根本，怎么让这个行业越来越专业化，怎么让我们的研究更有价值。我觉得只有这样子，我们分析师这个职业才能走得更加远，才能走得更加稳。这一年来，我们研究所每天想的事情并不是转型，并不是大刀阔斧的改革，而是我们怎么回归到研究的初心和本源，回归到我们每一篇的深度研究报告，回归到我们的估值模型，回归到我们财务的报表，回归到我们每一场调研，真正去把这些东西搞清楚。我相信只要我们能够做得足够专业，有价值的研究，就有我们存在的价值。第二点来说，我个人觉得现在是一个分析师最好的时代，为什么这么说？大家可能觉得后新财富时代以后，佣金费率等等下调，可能对分析师这个行业是一个巨大的冲击。其实我个人不这么认为，为什么说这是一个最好的时代？第一点，我觉得中国资本市场的持续扩大和开放，和长期发展的趋势没有变。刚刚我说了，西方资本市场有一百多年的历史，中国才三十年，我们是非常地年轻。从长远来看，这个市场的规模一定是在迅速的扩大，未来会越来越好。同时我们还发现，这个市场对专业化的程度要求是越来越高。我有一个不恰当的比喻，我觉得资本市场可能过去很多年，我们都是去研究化。因为只要有项目来了就可以做，并不需要太多的研究，但是现在我们是再研究化，这有个标志性的事件，就是科创板。因为科创板的整个发行和定价过程中，研究占了一个非常重要的主导地位。我觉得这个再研究化背后反映的是我们资本市场不断持续的专业化的过程，需对专业化的重视，我觉得研究应该来说它是一个最核心的关键点。所以说我觉得随着未来我们资本市场的专业化和再研究化，我觉得未来对研究的需求是越来越大。第三点来说，我觉得从资本市场来说，它的核心一定是风险资产的定价和风险收益比。而这些背后，是反映了一个券商它综合的投研能力，这个是券商一个核心竞争力。所以说我觉得不论是从大的环境，中的环境，小的环境，各个方面，我觉得未来对整个研究的需求是越来越大。其实背后，它给我们提的要求也越来越高。关键是我们的研究是不是越来越专业，我们的业务能力是不是越来越强。主持人：这个想到你刚才说的不忘初心，回归的方面。面对现在以及未来的变化，如果我们从支出的角度，投入的角度，你觉得是有什么值得我们去思考的吗。还是说在研究所的角度，不管是人力，物力还是财力，不管它风格怎么变，支出始终是稳定的，一家之长你怎么看？陈刚：我觉得证券研究，包括研究所，我觉得我们跟其他各个行业的研究，最大的不同，我们是个商业化的研究。说的更加现实一点，我们这个研究一定要产生价值。这个价值体现在两个方面，它能对客户的投资产生帮助，第二点，客户对于我们的研究他愿意付费。所以说我觉得这个就是商业研究最大的特点，那么检验一个商业研究最简单的就是客户愿不愿意付钱。客户愿意付钱说明他对你的研究是认可的，从这个角度来说，我觉得我们作为一个证券研究所，核心的就是要实现收支平衡。如果你的收支不能实现平衡，永远是靠公司持续的投入，那么说明你的成本和收益比是不合算的。那么从长期来看，一个证券研究所的财务报表的恶化，它会使得它的核心竞争力难以在一个长期的保持下。这么多年的经验告诉我们，其实我们想迅速做起来一个研究所其实不难，但是我们想长期稳定地经营好一个研究所，其实不简单。主持人：以上我们针对研究所，针对市场分析，针对分析师，陈所讲了很多很有前瞻性的东西。那最后的我们留一个保留节目，市场来到了2019年这个时点，我们有很多憧憬。我们也看到了很多政策的变化，以及市场的变化，如果站在陈所的角度去看待这个市场，我们就说一个未来，你有什么想跟投资者分享的？陈刚：其实我最想说的话，我们一定要对我们这个国家充满信心，我们理所当然应该对我们这个市场充满信心。主持人：非常感谢陈所今天的做客，我们期待未来随着市场的变化，随着行情的变化，随着行业的变化，你多来给大家讲一讲你的视角，看到的是什么，谢谢，今天节目就到这里。（文章来源：东方财富研究中心）

来源：金融界网站近期，东方证券研究所所长陈刚先生表示，研究所在证券公司的地位，是兼顾了前台、又具备一定的中后台服务职能的一个综合性部门。在研究竞争市场上，专业化的研究是研究所的核心竞争力。而对于分析师而言，其真正的价值在于专业能力和研究水平。 同时，在卖方研究进入后新财富时代背景下，陈刚认为分析师要求的不是转型，而是回归，回归到研究的本源和出发点。他指出，从长远来看，未来市场对研究的需求将会越来越大，同时对专业化的程度要求也会越来越高，因此对于分析师来说，研究是不是越来越专业、业务能力是不是越来越强是关键。 对于未来资本市场走势，陈刚称我们要对我们这个国家充满信心，我们理所当然应该对我们这个市场充满信心。 嘉宾介绍：陈刚，东方证券研究所所长，中国科学技术大学管理学博士，十六年证券从业经验。先后任中原证券研究员，上海融昌资产管理公司研究员，光大证券研究所所长。曾获新财富最佳分析师第一名，上海市五四青年奖章，上海市金才等荣誉称号。

2019年4月10日，中国东方资产管理股份有限公司在京发布2019年度《中国金融不良资产市场调查报告》。中国东方党委书记、董事长吴跃在发布会上表示，作为国有金融资产管理公司，中国东方成立20年来一直坚守不良资产主阵地，牢记防范化解金融风险的使命与担当，高度重视对不良资产市场的跟踪研究。今后一段时间，中国东方将切实从政治高度理解资产管理公司的定位和功能，坚决贯彻落实中央金融方针政策和监管要求，在“聚焦主责主业，做精做强专业，切实提质增效”三个方面下功夫，积极防范化解金融风险，支持供给侧结构性改革，提升服务实体经济质效。《中国金融不良资产市场调查报告》是中国东方跟踪研究不良资产市场的重要成果，至今已连续12年发布。中国东方总裁邓智毅在发布会上表示，我国资产管理公司20年的发展经验表明，AMC行业是国民经济稳健高质量发展不可或缺的重要力量。在中央明确将深化金融供给侧结构性改革的背景下，结合中国东方开拓不良资产主业中遇到的一些问题和困难，邓智毅建议扩大AMC不良资产收购范围，适度降低AMC在市场化债转股等股权投资监管资本占用的权重，适当放开在救助问题金融机构过程中“两参一控”的限制，允许AMC阶段性持有多个金融牌照等，促进资产管理公司更好地发挥防范化解金融风险、支持供给侧结构性改革的独特作用。2019年度报告问卷调查时间集中于2018年11月下旬至12月中旬。大多数受访者认为，2019年金融不良资产成交价格相对账面价格折扣的下行趋势将得以延续。商业银行受访者认为，最有可能出现风险的金融机构或平台是小额贷款公司，商业银行处置不良贷款的紧迫性更强，推出不良资产包更加多样化，预期2019年将由卖方市场转向买方市场，不良贷款价格与上年相比将稳中有降。资产管理公司受访者认为，不良资产二级市场的预期收益率与往年相比有所回升，规模在1-3亿元的小型资产包最受欢迎，不良资产市场逐渐回归理性，资产包价格可能回落10%左右。大多数受访经济学家认为积极的财政政策将是当前应对内外部经济金融环境不确定性的首要政策选项。不良资产市场风险防范和处置仍是重中之重。

“为响应国家混合所有制改革的号召，本次交易拟通过发行股份购买资产的方式将上市公司原有资产与标的公司进行深度整合，发挥协同效应盘活国有资产，实现国有资产的保值增值。”9月29日，东方市场(000301)董事长计高雄在重组说明会上表示。与今年此前其它几笔重组上市方案不同，国望高科拟借壳东方市场为地方国资改革新样本。交易双方同属苏州吴江区。此次交易前，吴江区国资办合计持有东方市场37.52%的股份，为公司实际控制人。国望高科则是吴江本地民营企业。目前，该交易已获得江苏省国资委相关批复和核准。回看此次交易，8月20日晚间，停牌5个月的东方市场披露，拟发行股份收购国望高科100%股权，公司业务将拓展至民用涤纶领域。最新方案具体为，公司拟以4.63元/股，向盛虹科技、国开基金非公开发行27.50亿股，作价127.33亿元购买国望高科全部股权。交易完成后，公司控股股东将由丝绸集团变更为盛虹科技，实控人由吴江区国资办变更为缪汉根、朱红梅夫妇。凭借该交易，化纤行业知名企业家缪汉根旗下资产将以国望高科为主体，实现与A股资本市场的对接。国望高科主要从事民用涤纶长丝的研发、生产和销售，产品覆盖POY、FDY 及DTY 等多个系列。其A股可比上市公司主要有恒力股份、新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化和荣盛石化。财务数据显示，国望高科2014年、2015年、2016年、2017年1-6月净利润分别为3.22亿元、6.32亿元、10.91亿元及6.08亿元，保持较高增速。交易对方盛虹科技承诺国望高科2017年度实现净利润不低于11.21亿元；2017年与2018年累计实现的合计净利润不低于23.65亿元；2017年至2019年度累计实现的合计净利润不低于37.32亿元。值得一提的是，东方市场目前的业务较为多元化，包括电力、热能、营业房出租、房地产开发、平台贸易。交易完成后，上市公司原有主业并未有业务剥离计划，而是作为新主业民用涤纶长丝的补充。此外，东方市场的平台贸易业务已经初具规模。 据了解，东方市场电商平台由建设期逐迈入营运期，主要承担职能的是全资子公司云纺城，云纺城APP已完成内部测试，现已采集了3785家供应商会员的信息，公司通过三维图形图像技术，采集市场实景数据，启动线下面料超市建设工作，计划年内正式投入运营。而公司上述布局与国望高科的发展愿景不谋而合。国望高科董事长缪汉根向证券时报·e公司记者介绍，在未来发展规划方面，国望高科将实施“生产规模化、产品差异化、品牌国际化”的战略。其中，在积极开拓国际市场、加强产品国际竞争力上，国望高科正在积极开拓电子商务的销售渠道，借助于互联网的平台进行产品的销售，在产品直销的基础上适度拓展其他销售方式，进一步拓展海外市场等。因此，交易完成后，国望高科能够通过上市公司的电子商务平台，积极拓展线上销售渠道，提升盈利能力。

研究报告内容摘要：我们于2019.06.18发布了《卫星系列报告一：技术成熟、政策支持、规划落地，卫星遥感商业化起航》行业深度报告。本篇报告，我们将从卫星通信行业的角度阐述卫星产业的发展。核心观点卫星通信是商业航天的重要应用场景之一，运营服务业占据产业链绝大多数产值。卫星通信是利用卫星中的转发器作为中继站，通过反射或转发无线电信号，实现两个或多个地球站之间的通信。卫星通信拥有自己独特的优势，是地面通信的有效补充，能够满足某些细分应用场景的刚性需求。卫星通信从军用走向民用，当前已成为商业航天的重要应用场景。卫星通信产业链自上而下清晰，可以划分为上游卫星制造、火箭制造、卫星发射服务，中游卫星运营、地面设备制造，下游行业应用。根据第三方机构SIA统计，2018年卫星产业规模高达2774亿，其中卫星运营服务业占比最大。卫星广播电视应用成熟，超高清节目上星持续驱动行业增长。卫星广播电视是利用地球同步卫星将数字编码压缩的电视信号，进行远距离传输的一种广播电视形式。用户向运营商租用卫星转发器，实现广播电视内容的转发。各大广播电台也成为卫星通信产业的重要下游应用主体，在很长一段时间电视节目上星成为卫星通信行业增长的驱动因素。随着广播电视数字化的发展，图像清晰度逐渐从标清向高清、超高清(4K)、甚至8K发展。当前我国的上星节目分辨率主要仍为高清HD，即1280x720像素，随着我国上星节目逐步迈入4K和8K时代，单帧画面的数据转发量也将随即提升数倍，将极大提振市场空间。部分环节国产化率低，制约超高清视频产业链发展。伴随政策不断催熟产业链，超高清节目上星有望加快，将给行业增长增添新动能。卫星移动通信打破垄断，国产化替代加速正在进行时。卫星移动通信商业化始于铱星系统。然而由于技术过于超前，用户体验较差，难以形成规模效应，并且后续还需承担高昂的运营维护费用，铱星系统在运营9个月后宣布破产。除铱星系统以外，全球范围内还有其他几类卫星移动通信系统可供选择，然而无论是卫星所有权还是卫星制造企业基本上均由海外公司垄断。2018年5月，具有我国自主产权的“天通一号”放号，拉开正式商用化序幕。目前来看“天通一号”在资费方面较海外卫星移动通信系统具备一定优势，然而从此前的终端招标结果来看，终端成本尚无显著成本优势。伴随未来天通手机放量，终端产业链有望具备更强的竞争力。卫星互联网打开产业应用春天，运营环节有望充分受益。卫星互联网使用低轨高通量卫星以实现高带宽低时延宽带覆盖，从而达到与地面移动通信类似的效果。卫星互联网能够实现目标客户下沉，应用范围无死角，较传统地面通信网络相比具备更大的商业价值。近年来卫星通信低轨小型化趋势与规模制造技术大幅降低行业进入壁垒。愈来愈多的互联网巨头和新兴创业公司在天基互联网星座部署方面展开激烈竞争。目前国内航天商业化程度逐步提升，产业链各环节民营企业参与度与之提高。然而我国独特的牌照经营制度使得行业商业化运营壁垒较高。我们认为在中国卫星初创企业取得基础电信业务牌照，独立经营难度较大，与拥有经营许可的运营商合作或成为合理的商业模式。卫星运营商有望充分受益产业链加速成熟红利。鉴于卫星通信行业具备显著的规模效应，边际成本逐步递减，我们认为早期跑马圈地具备先发优势的企业会更具有竞争力。投资建议与投资标的我们看好卫星通信产业链的在我国长期发展机遇，建议关注卡位赛道优势的卫星通信运营企业中国卫通(601698，未评级)，具备自主可控能力的卫星通信终端设备制造商华力创通(300045，未评级)和海格通信(002465，未评级)，港股卫星通信运营的稀缺标的亚太卫星(01045，未评级)。风险提示卫星产业发展不及预期，经营牌照发放政策出现变化（文章来源：东方证券）

中国东方资产管理股份有限公司(以下简称“中国东方”)今天在京发布2019年度《中国金融不良资产市场调查报告》(以下简称“调查报告”)。中国东方党委书记、董事长吴跃在发布会上表示，作为国有金融资产管理公司，中国东方成立20年来一直坚守不良资产主阵地，牢记防范化解金融风险的使命与担当，高度重视对不良资产市场的跟踪研究。今后一段时间，中国东方将切实从政治高度理解资产管理公司的定位和功能，坚决贯彻落实中央金融方针政策和监管要求，在“聚焦主责主业，做精做强专业，切实提质增效”三个方面下功夫，积极防范化解金融风险，支持供给侧结构性改革，提升服务实体经济质效。中国东方总裁邓智毅在发布会上表示，我国资产管理公司20年的发展经验表明，AMC行业是国民经济稳健高质量发展不可或缺的重要力量。在中央明确将深化金融供给侧结构性改革的背景下，结合中国东方开拓不良资产主业中遇到的一些问题和困难，邓智毅建议扩大AMC不良资产收购范围，适度降低AMC在市场化债转股等股权投资监管资本占用的权重，适当放开在救助问题金融机构过程中“两参一控”的限制，允许AMC阶段性持有多个金融牌照等，促进资产管理公司更好地发挥防范化解金融风险、支持供给侧结构性改革的独特作用。调查报告显示，大多数受访者认为，2019年，我国商业银行不良贷款余额、不良贷款率或出现“双升”态势；未来3年到5年，银行业不良资产不排除缓慢上升趋势。2019年，金融不良资产成交价格相对账面价格折扣的下行趋势将得以延续，预计较多维持在三折至四折的水平。商业银行受访者认为，我国商业银行不良贷款见顶时间在2020年或以后，银行关注类贷款规模变动大体同步。商业银行处置不良贷款的紧迫性更强，推出不良资产包更加多样化，预计2019年将由卖方市场转向买方市场，不良贷款价格与上年相比将稳中有降。资产管理公司受访者认为，不良资产市场逐渐回归理性，资产包价格将回落，预计资产包价格可能回落10%左右。资产管理公司在2018年收购不良资产态度积极，收购过程中最重要的考虑因素是风险控制，对市场占有率的考虑大幅下降。经济学家受访者认为，地方政府和民营企业的债务风险需要高度重视。

来源:新华网近日，中国东方资产管理股份有限公司发布《中国金融不良资产市场调查报告（2018）》，该报告采用了问卷调查和数据分析的实证研究方法，通过收集不良资产市场参与者、研究者对金融不良资产市场的看法和判断，在数据挖掘和模型分析的基础上，预测未来中国不良资产市场发展趋势。报告自2008年首发以来，至今已连续11年发布，产生了积极的社会影响。《中国金融不良资产市场调查报告（2018）》在前十年的基础上推陈出新，业内受访者数量比上年增加了一倍，另外新增了对50多位经济金融领域资深专家的调查，力图通过第三只眼睛，更中立、更客观、更全面地反映中国不良资产市场状况。本次报告调查时间为2017年11月下旬至12月上旬。课题组针对商业银行、资产管理公司从业者和经济学家分别设计了调查问卷，获取了大量第一手数据，通过统计分析和整理，归纳出业内人士和专家学者对于中国金融不良资产市场的一系列看法，还利用公开数据，通过建立模型，对我国不良资产市场的发展趋势进行了预测。从商业银行、资产管理公司和外部专家学者三类受访者的问卷调查结果看，受访者对于宏观经济增长与市场走势的意见比较一致。例如，大多数人认为2018年中国经济将保持平稳增长；货币政策将保持稳中偏紧，金融业监管强化的态势将会延续；防风险仍是重中之重，资产管理业务、金融同业、金融控股公司和互联网金融将迎来更为严厉的监管。来自商业银行的多数受访者认为，受多重因素影响，2018年商业银行信贷总体质量会有小幅改善。多数受访者倾向认为，2018年商业银行处置不良贷款紧迫性增强，预计商业银行不良贷款率将于2020年见顶。2018年商业银行将着力降低不良贷款率，对外转让不良资产将是最有效的手段，不良资产证券化也将受到较多关注。来自资产管理公司的受访者多数认为，2018年不良资产一级市场中，随着购买主体数量的增加，买方竞争激烈，卖方市场特征将更为显著；二级市场的开发度、专业化、市场化水平不断提高，不良资产经营单位将适当加快处置，民营企业将成为不良资产市场中的主要投资者。未来债权类业务仍将是资产管理公司的主要业务来源，非金融机构不良资产业务这片“蓝海”将呈现更多商机。资产管理公司收购不良资产的类别仍然偏好房地产类金融不良债权。四大资产管理公司基于强大的资本实力和专业优势，在不良资产市场中仍占据主导地位，地方资产管理公司的在地优势比较明显，不良资产市场中的机构格局将向层次多样、优势各异、高度分工的方向深化发展。受访的专家学者普遍认为，2018年金融监管将从2017年抑制风险增量逐步向处置风险存量过渡。围绕金融服务实体经济、金融业内部循环、金融与房地产等事关国民经济运行的三大关键循环的制度性变革将由研究转向逐步实施阶段。结构性去杠杆压力比较突出。导致本轮银行不良贷款形成的主要原因是经济结构调整。随着不良资产市场购买主体的增多，近期部分不良资产包价格的非理性飙升，有可能导致不良资产经营机构出现新的不良，酿成新的风险。总体看，本次不良资产市场调查能够紧密跟踪政策动态与市场变化，内容丰富，观点理性。对于业界深入理解不良资产市场，把握市场走势，促进市场共识的形成，推动市场的发展与完善将会起到积极作用。在金融强监管、严监管以及不良资产行业监管政策调整变化的整体态势下，随着不良资产市场规模的逐步扩大，市场参与主体的日益增多，非金不良资产业务商机的不断呈现和行业竞争的日趋加剧，不良资产市场将逐步走向理性和成熟。中国东方董事长吴跃在发布会上表示，面对新的形势，中国东方将坚持“回归本源、强化专业、务求实效”，切实担负起防范化解金融风险的历史重任。公司将围绕深化供给侧结构性改革主线，聚焦不良资产主业，有效发挥银行、证券、保险、信托等各类业务工具的组合优势和业务板块的协同潜力，提高处置不良资产的效率和效益，增强服务实体经济能力，切实提升金融发展质量，助力供给侧结构性改革深化，全力推动我国经济的高质量发展。

东方鑫达，作为原产地冷链体系开发的引领者，只有做好前期市场调研才能规避风险、扬长补短，从而保障后期持续稳定的运营。此时，一份优秀的市场调研报告就显得尤为重要。那么，这份报告该如何去做呢？深入实地调查Field Investigation脚踏实地到实践中认真调查，这是写好调研报告的前提，必须下大功夫。作为一名专业人员，首先，调研的目的和方向一定要明确。其次，要有具体的方法与措施。把市场所在区域的经济发展状况；周边人民群众收入情况及消费能力；面积大小与该区域人口基数；当地特色农产品产值及分布情况；周边竞争对手的经营情况等统统划入调查范围，做成系统的问卷调查表。然后，深入实地去走访、调查、考量。最后进行去粗取精、去伪存真、由此及彼、由表及里地分析研究，揭示出本质，寻找出规律，总结出经验。东方鑫达冷链项目调研笔记了解周遭环境Surrounding Environment“知己知彼，方能百战不殆”。在了解了当地的经济大背景之后，对周遭环境也要有一个具体的了解。在调查过程中，最关键的一环，就是在地图上对周围的港口、农贸市场和制冰厂进行标注，在谷歌地图上进行地形概貌、分布距离进行精准的标注显示。东方鑫达冷链项目调研笔记市场现状记载Current SItuation Record通过大面积的走访，东方鑫达的小伙伴们发现周围已有的市场，业态不完全，且大都零、散、乱、差，处于市场1.0水平；而有些企业，设备老旧，年久失修；服务类型大都业务单一、丰富性不足；库内作业也以人工为主，智能设备应用少，自动化程度低。几家刚建成不久的冷链物流园，很多只是停留在网络宣传层面，电商平台、农残检测、中央厨房与分拣加工、智能化系统、标准化检测等都是“有名无实”，尚未真正实现。东方鑫达冷链项目调研笔记我们认为，通过掌握大量的符合实际的第一手资料，才能把自身优势最大限度地凸显出来。掌握消费者需求Consumer Demand知道消费者真正想要的是什么。配备停车场的需求，不能盲目的做大，也不能盲目的减少投入。综合市场的管理应该有别于之前的物业式管理，需要全局思维来判断分析，精准定位市场档次，这些都需要通过大量的精确的调研数据，才能把管理规划做扎实，提高科学高效管理的可行性。东方鑫达冷链项目调研笔记打造业态亮点Business Highlights“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”。通过了解原产地生鲜的特色、产量产值、经济发展趋势、政策导向、商业背景之后，再因地制宜，打造业态亮点，完成冷链体系的改造与升级，为市场长期稳定的运营提供可靠的支撑。东方鑫达冷链项目调研笔记总之，从前期的投资调研、到中期的设计开发，再到后期的市场运营，市场建设中的每个环节都不可或缺，只有稳扎稳打做好每一步，如此才能让市场基业长青。东方鑫达物联网冷链科技（芜湖）有限公司，一流的市场调研团队，专业化市场投资眼光，提供农批市场、冷链物流园、产地前站仓的智慧升级及信息化建设与改造服务；深耕制冷领域二十多年，有着一整套灵活多变、量身定制的智慧化解决方案。目前，东方鑫达正紧锣密鼓打造物联网冷链物流园+智慧农批综合市场案例，得到当地政府以及上下游合作企业的高度认可。推荐阅读最先一公里 | 东方鑫达 原产地冷链体系