东财研报

来源：上海证券报新基建7大细分领域如何布局？来新浪理财大学，听开年重磅专栏“交易日财经早报”。原标题：下一个会是谁？领涨龙头已轰出十连板！“新基建”研报霸占热门榜今日，保变电气股价尾盘放量拉升封死涨停。至此，保变电气股价近期已收获十连板，成为继联环药业、秀强股份之后，年内第3只完成日线十连板的个股。保变电气近期走势保变电气股价收获十连板，与当下火热的“新基建”题材密不可分。在特高压、5G、工业互联网等“新基建”相关题材的带动下，A股近期也一定程度脱离外盘影响，走出独立行情。“新基建”相关品种大幅走强，不但有买方资金入场推动，也有卖方研究积极跟进。东财Choice等金融终端研报页面中，与“新基建”有关的研报热度始终居高不下，多篇相关研报持续占领热门研报榜前列。游资打出“新基建”领涨标杆2月4日指数触底反弹以来，市场赚钱效应显著提升。2月4日至3月11日，两市日均涨停家数达到134.52家，远高于2019年的日均值66.19家。在此背景下，每当市场有热点题材出现，高风险偏好的游资都倾向于抱团打出一只领涨标杆，且这只领涨标杆连续涨停对相关题材也有显著的提振作用。如联环药业十连板的过程中，生物医药行业整体表现均持续强于大盘。而秀强股份十一连板期间，特斯拉概念更是连续掀起涨停潮，很大程度上带动了指数在2月份触底企稳。本次保变电气股价收获十连板，背后再次出现游资抱团的情形。从游资在龙虎榜上的操作轨迹看，随着保变电气连续涨停天数的持续增加，游资资金的关注度有增无减。2月28日，当时保变电气股价收出连续第2个涨停，交易所盘后公布的两日榜单中，一线游资席位中国中金财富证券无锡清扬路营业部位居买一，两日合计买入983.88万元。3月4日，当时保变电气股价已收获连续第5个涨停，交易所公布的单日龙虎榜中，又是中国中金财富证券无锡清扬路营业部高居买一，单日买入1665.40万元，这个成交金额较2月28日已明显扩大。今日交易所并未公布保变电气龙虎榜，但该股全天放量成交19.20亿元，创下2018年以来的成交天量，显示有更多的资金正在参与博弈。保变电气3月4日龙虎榜公司方面提示多项风险从近两年所有短线强势股的运行情况看，十连板或已成为一个短期瓶颈。今年已有秀强股份止步十一连板，而2018年以来连板记录也仅是市北高新创造的十二连板。风范股份、兴齐眼药、国风塑业、联环药业等均在十连板戛然而止。市场人士认为，上述十连板以上的股票，大多短期内已严重脱离公司基本面，涨势仅依靠游资“击鼓传花”维持。一旦消息面出现风吹草动，这部分资金离场节奏也会很快，往往造成股价开板后剧烈波动。此外，许多游资的操作模式均是以涨停价格买入，一旦股票连续涨停势头终结，这部分资金就不会再继续进场。以保变电气目前的情况看，公司近期已多次提示二级市场交易风险，指出公司市盈率等估值指标已显著高于同行业水平。3月10日，保变电气发布的《股票交易异常波动暨风险提示性公告》中，公司方面表示：“因公司2018年度经审计每股收益为负，以公司2019年度业绩预告数据测算，截至2020年3月9日，公司市盈率为836.25倍，电气机械及器材制造行业平均静态市盈率为25.05倍，公司市盈率显著高于同行业水平。”此外，公司在上述公告中还提示了主业盈利能力较弱、常年资产负债率较高、2019年前三季度营业收入同比下滑等多项风险。摘自《保变电气股票交易异常波动暨风险提示性公告》“新基建”研报持续霸榜保变电气十连板是近期“新基建”题材持续火热的一个缩影。除了买方资金持续进场外，卖方研究也积极跟进相关研报。东财Choice数据终端24小时热门研报榜中，与“新基建”有关的研报已连续多日占据榜单前列。在此之前，2月中上旬特斯拉与集成电路板块爆发的过程中，也出现相关研报持续霸榜的情形。东财Choice数据终端24小时热门研报榜截至记者发稿，中银国际证券发布的《新基建5领域产业链一览：5张图看懂受益标的》占据榜单首位，研究员用 5张图梳理了5个“新基建”涉及的计算机行业相关领域，分别是大数据中心、人工智能、工业互联网、5G基站以及轨交信息。大数据中心产业链企业 摘自中银国际证券研报东兴证券发布的《通信行业：新基建在路上，5G与IDC加速跑》研报排名热门榜第2位。东兴证券认为，在“新基建”七大领域中，5G基建是全方位的万亿级基建，不仅包括5G基站、核心网等基础设施的建设，还包括网络云化、行业垂直应用等的建设，预计5年内5G网络建设的直接投资在1万亿元-1.5万亿元。东兴证券还表示，IDC是数字基建流量爆发的基础，IDC行业具备良好的成长逻辑，5G进程推动数据流量迎来下一轮爆发，流量未来的增速还未见到天花板，IDC行业将长期处于一个供求不平衡状态。此外，天风证券发布的《通信设备：中国移动启动大规模5G基站招标，份额集中，进度提速》，华泰证券发布的《详解新基建——规模、内涵与投资机遇》等研报，近期市场关注度均居高不下。编辑：孙放

对着公告却把研报写错，券商研究合规漏洞再次被监管抓住尾巴。日前，深圳证监局在监管通讯中提到，辖区某证券公司存在发布研报与上市公司公告内容不一致，研究业务条线未建立质量控制和合规审查的工作底稿，未将市场影响评估机制纳入公司内控制度等问题。深圳证监局对此指出，个别证券分析师为了抓住发布时机，粗糙赶工，导致研报内容出现“硬伤”，辖区证券公司应当以此为戒，将质量控制和合规审查机制落实到位，确保发布的研究报告符合“合规、客观、专业、审慎”的底线要求。对比诸多种类的研报差错，内容失实怕是最严重的硬伤之一，监管近两年加大了对于研报合规、审慎的监管力度。例如今年7月，江苏证监局就以一纸罚单，追责4年前的一篇失实研报，两名当事分析师合计被罚30万元。研报写错遭遇监管敲打根据监管公告，深圳证监局在日常监管中发现，辖区某证券公司发布的研究报告，就上市公司有关重大交易的表述与该公司此前发布的公告内容不一致。经过进一步调查，该公司研究业务条线未建立质量控制和合规审查的工作底稿，未将市场影响评估机制纳入公司内控制度，未达到《机构监管情况通报》(2017年第9期)“持续加强合规管理和质量控制，规范开展发布证券研究报告业务”的有关要求。针对实践中，个别证券分析师为了抓住热点个股、行业研报发布时机，压减调研、分析、撰写时间，导致研报内容出现“硬伤”，对公司声誉造成一定损害的情况。深圳证监局提醒辖区证券公司，应当以此为戒，将质量控制和合规审查机制落实到位，确保发布的研究报告符合“合规、客观、专业、审慎”的底线要求。证券研究员向来是以工作强度大著称，调研、路演、撰写报告、客户交流等工作几乎见缝插针地填满了他们醒着的时间。尤其是在新媒体时代背景下，研报对于时效的比拼更加重视，当赶稿成为研报撰写常态的时候，失误发生的概率自然大大增加。券商中国记者从行业内了解到，正是基于以上原因，部分分析师选择将研报撰写工作交给助手甚至实习生来操作，自己再挂名发布。在这样的情况下，当分析师本身疏于审查，研究所质控合规机制也未能落实到位的时候，研报出错也就不足为奇了。失实研报频被公司打脸今年7月，江苏证监局发布的两份罚单，就复盘了4年前一则研报失实的往事。彼时2016年，东吴证券时任分析师马浩博、汤玮亮发布署名研报，把福成股份描述成“殡葬行业未来绝对龙头”，称其“120亿市值有140亿净利润”、“100亿基金并购各地经营性墓地牌照”、“大股东手中100亿现金”，引起市场广泛关注。谁知仅仅一周后，福成股份发布澄清公告，对研报失实内容予以澄清。根据监管调查结果，马浩博、汤玮亮在发布福成研报之前，未与福成股份核实研报相关事实与数据。东吴证券曾内部审核中认为该研报缺少调研纪要，故予以驳回，但在马浩博补充资料后通过了审核。除了监管追责4年前的研报差错，今年也有多家上市公司针对研报失实问题，与券商研究机构展开交锋。例如6月3日，沪硅产业在公告中称，“公司关注到近期部分证券公司发布的研究报告中对公司未来的业绩、每股收益、股价和市值等指标进行了预测，现将风险提示如下：公司上市以来未接受投资机构及证券公司调研，部分研究报告对公司业绩预测与公司历史业绩情况差异较大，对公司股价预计的依据不足，为其单方面预测，未经公司确认，相关信息以公司公告为准。”而1月9日，诚迈科技也曾发布风险提示及澄清公告，称注意到近期有媒体报道公司参股子公司统信软件为“国产操作系统新旗舰”等信息，特别作出澄清。就在此前几天，有券商发布了题为《统信软件国产操作系统新旗舰，中国版RedHat冉冉升起》的研报。在具体实践中可以发现，卖方研究报告的质量问题主要表现为数据或逻辑不严谨、信息引用来源不合规、结论或表述存在误导、涉及信披敏感问题等。而这些问题的背后，一边是研究员抱怨上市公司只回应公开信息，对于关键问题避而不谈；一边则是上市公司谨守信披防线，战战兢兢不敢说话。强化研究合规机制建设俗话说，制度是最好的保障。针对券商研究业务不时出现的违规现象，监管正在努力从制度方面，进一步细化自律和他律规范。今年5月22日晚间，《发布证券研究报告执业规范》、《证券分析师执业行为准则》两份修订稿，在千呼万唤中终于发布，并自2020年6月21日起实施。中证协彼时表示，此次修订旨在适应发布证券研究报告业务发展需要，加强研究报告质量控制和投资者保护，做好证券分析师声誉风险管理，提升证券分析师职业道德水准，促进证券研究业务健康发展。券商中国记者对比发现，此次修订不仅进一步从撰写、合规等方面，对研报质量管控进行了强化，同时也针对近年来兴起的自媒体研报、外部专家邀请等新型投研服务，进行了明文规范。其中在审查程序方面，修订稿强调，要建立拟发布的证券研究报告市场影响评估机制，建立清晰的审查清单和工作底稿，通过合理的流程安排避免审查工作流于形式，确保审查意见得到回应和有效落实。为此经营机构应当根据业务规模配备充足的质量控制和合规审查人员，进行专职合规审查，并提高审核人员层级。修订稿还明确，研报中不得有“低俗”、“煽动性”词语，对引用信息和数据来源进行核实，审慎使用，同时要求研报重点围绕宏观经济形势、资本市场走势、行业发展、上市公司投资价值等进行深入分析。除此之外，随着微信公众号等自媒体平台的发展壮大，分析师以新媒体提供服务已成为业内通用手段。此次修订稿也将以互联网工具提供的研报服务，补充纳入到规范范围内。要求通过账号备案，聊天群抽查，公开发言审批报备等方式，对证券分析师服务客户的方式、内容、渠道进行统一规范管理。（文章来源：券商中国）

A股全天绿盘震荡，三大指数集体小幅收跌，沪指险守3400点整数关口。截至收盘，沪指收盘下跌0.34%，深成指下跌0.38%，创业板指下跌0.43%。市场成交量萎缩，两市合计成交8303亿元。概念板块涨少跌多，油气设服、稀土永磁、钢铁等板块涨幅居前，染料、医美、啤酒等板块跌幅居前。北上资金今日小幅净卖出1.37亿元。两市主力资金流出277.2亿元，其中沪深300净流出109.69亿元，创业板净流出68.16亿元。今日有2个行业资金净流入，有色金属净流入额6.26亿元，休闲服务行业流入9795万元。4个行业资金流出超30亿元，分别是非银金融、电子、医药生物和食品饮料，化工行业流出资金近30亿元。金龙鱼大跌超4%，中金刚给予85元目标价两市22股流入资金超亿元。次新股中控技术流入资金居首，净流入12.12亿元，中控技术的主要产品包括自动化控制系统、工业软件、自动化仪表及运维服务。稀土板块涨幅居前，北方稀土、盛和资源尾盘冲击涨停。消息面上，11月稀土价格持续上涨，截至11月20日，氧化钕价格42.35万元/吨，同比上涨18.79%。概念中，北方稀土资金流入金额最高，为7.56亿元，盛和资源、五矿稀土资金流入超亿元。有色股今日大涨，西部矿业、江西铜业、怡球资源等资金流入超亿元。洋河股份昨日公告第二大股东蓝色同盟减持1.5%股份，公司股价今日大涨7%，资金流入2.99亿元。不过，白酒股除洋河股份外，其他多数资金大幅流出，贵州茅台、老白干酒资金流出超4亿元，金种子酒、金徽酒流出超2亿元，五粮液、青青稞酒、ST舍得、伊力特等流出超亿元。三六零今日罕见涨停，这是该股年内第一次涨停，主力资金净流入1.83亿元。三六零借壳上市以来跌跌不休，相比当年风光上市时60多元的“高价”，最新价已跌去超70%，且今年跌幅已近30%。消息面上，在今年2020世界互联网大会上，360全息星图网络空间测绘系统获评“世界互联网领先科技成果”，此次获奖也是360连续第三年摘得“世界互联网领先科技成果”的荣誉。今日有70股资金流出超亿元。立讯精密流出资金7.69亿元居首，股价逆市下跌1.37%。自高点以来，该股累计跌幅近19%，市值蒸发900亿元。同属“难兄难弟”的歌尔股份今日继续下跌1.59%，资金流出4.59亿元。金龙鱼资金流出6.96亿元，股价大跌超4%。值得关注是，今日中金公司首次给予金龙鱼85元的目标价，相比不到70元的现价，潜在涨幅超20%。中金公司估算 2019年国内粮油、食品类零售额约 4.5 万亿元，其中食用油市场规模约 3000 亿元，米面市场规模约 1.1 万亿元，市场容量广阔。金龙鱼在小包装食用植物油、包装面粉和包装米三大厨房食品领域的销售量份额分别为 38.4%、26.7%和 18.4%，均明显领先行业其他竞争对手。公司通过多维优势，构筑高壁垒，形成综合性平台优势。美的集团、浙江龙盛资金流出超亿元，美的集团今日大跌超3%。另一只电器龙头格力电器跌超2%，资金流出3.44亿元。尾盘有色金属流入资金超8亿元尾盘主力资金净流出3.19亿元，其中创业板流出2.3亿元，沪深300流出3134万元。尾盘有色金属资金大幅流入，金额达到8亿元，钢铁、采掘流入超亿元，农林牧渔流入近8000万元。7个行业尾盘资金流出超亿元，汽车行业流出近3亿元，医药生物、国防军工、食品饮料等行业流出超亿元。尾盘北方稀土资金流入2.98亿元居首，公司股价尾盘一度冲击涨停，值得关注是，公司近日公告第二大股东累计减持公司股份3600万股，减持总金额为4.29亿元。五粮液尾盘资金流入超6000万元。贵州茅台尾盘流出资金1.24亿元，浙江龙盛流出资金超7000万元。（文章来源：数据宝）

1、复产复工，3 月汽车产销同比降幅收窄1.1、总体数据：3 月产量/批发销量同比-45%/-42% 3月汽车企业复产复工，供给端和需求端逐步恢复。3 月初除重点疫区外，车企基本实现复产复工。根据工信部，截至 3 月 3 日，16 家重点整车集团主要生产基地开工率达到 84%，员工复岗率达到 67%。之后企业达产率逐步提升。4 月 9 日，据国务院联防联控机制新闻发布会信息，4 月初行业日产量恢复到去年同期 75%以上，经销商订单恢复到正常水平 65%以上。 3月汽车批发销量同比降幅收窄近五成，20Q1 批发销量同比-42.4%。 2020 年 3 月汽车批发销售 143.0 万辆，环比+361.1%，同比-43.3%，同比降幅较 2 月显著收窄(2 月同比-79.1%)。其中，乘用车销售 104.3 万辆，同比-48.4%；商用车销售 38.8 万辆，同比-22.6%。20Q1 汽车累计批发销量 367.2 万辆，同比-42.4%；乘用车累计销量 287.7 万辆，同比-45.4%；商用车累计销量 79.4 万辆，同比-28.4%。 3月产能逐步复苏，汽车产量 142.2 万辆，环比+339.2%，同比-44.5% (2 月同比-79.8%)。 1.2、乘用车：批发/零售销量同比-48.4%/-39.9%供给端：复产复工企业产量、批发销量回暖。3 月乘用车批发销量 104.3 万辆，同比/环比-48.4%/+365.8%；20Q1 累计销量 287.7 万辆，同比-45.4%。 3 月乘用车产量 104.9 万辆，同比/环比-49.9%/+436.5%；20Q1 累计产量 268.4 万辆，同比-48.7%。 零售端：经销商逐步复工，零售销量复苏，以消化积累订单为主。据中国汽车流通协会数据，截止 4 月 7 日经销商综合复工效率 73.2%，门店复工率 98.9%，客流恢复率 67.3%，销售效率 64.5%，售后效率 67.8%。据乘联会数据，3 月广义乘用车零售销量 107.6 万辆，同比-39.9%，环比+320.5%。 20Q1 广义乘用车累计零售销量 306.9 万辆，同比-40.7%。 从周度数据看，3 月周度销量同比降幅逐步收窄，第四周零售销量同比 -24%。随着疫情缓解，客流复苏，以及部分地区促汽车消费政策出台，终端销量有望进一步回暖。 1.3、商用车：销量同比-22.6%，优于乘用车商用车整体表现优于乘用车，其中货车销量回升显著。3 月商用车销售 38.8 万辆，同比-22.6%，环比+348.9%，20Q1 累计销量 79.4 万辆，同比 -28.4%。其中，3 月货车销售 35.7 万辆，同比-22.1%，环比+354.6%，20Q1 累计销量 72.8 万辆，同比-28.2%；客车销售 3.1 万辆，同比-28.0%，环比 +291.7%，20Q1 累计销量 6.6 万辆，同比-30.7%。轻客销量回暖之势领先。3 月大型客车销量 3085 辆，同比-44.7%，环比+312.4%，20Q1 累计销量 6956 辆，同比-51.6%；中型客车销量 1792 辆，同比-64.6%，环比+293.0%，20Q1 累计销量 6140 辆，同比-48.7%；轻型客车销量 2.6 万辆，同比-19.4%，环比+289.3%，20Q1 累计销量 5.3 万辆，同比-23.3%。 3 月各类车型回暖之势较为均衡，半挂牵引车保持强势。3 月重型货车销量 12.0 万辆，同比-19.4%，环比+219.4%，20Q1 累计销量 27.4 辆，同比-15.8%。其中，半挂牵引车 3 月销量 6.7 万辆，同比-1.6%，20Q1 累计同比+5.7%；中型货车销量 1.3 万辆，同比-22.8%，环比+335.6%，20Q1 累计销量 2.7 万辆，同比-30.0%；轻型货车销量 17.3 万辆，同比-21.8%，环比+501.7%，20Q1 累计销量 33.5 万辆，同比-31.9%；微型货车销量 5.0 万辆，同比-28.6%，环比+439.4%，20Q1 累计销量 9.2 万辆，同比-42.0%。 2、库存系数回落 乘用车厂商库存略增，商用车厂商库存下降。据中汽协数据，3 月末汽车厂商库存为 91.3 万辆，较月初-1.5%。其中，乘用车库存 62.8 万辆，较月初+1.5%；商用车库存 28.5 万辆，较月初-7.4%。 据汽车流通协会数据，3 月份汽车经销商综合库存系数为 2.68。未来随着销量恢复，库存系数有望进一步回落。 根据乘联会数据，乘用车零售数据为 107.6 万辆，大于厂商批发销量 102.2 万辆，估计渠道库存略有降低。根据中汽协公布的厂商库存、汽车流通协会的经销商库存系数，我们估算目前乘用车总库存约 351 万辆(或有所高估)，总库存深度约 3.26 个月。疫情致终端销量大幅波动，用于估算渠道库存的经销商库存系数异常大幅变动，使我们估算的 2 月库存数据出现失真，被显著高估。随着 3 月及未来销量回升，我们估算的库存数据回落，将逐步接近实际情况。在疫情还未完全消除的当下，需求难以出现爆发式回升，各厂商或按经销商的实际需求量订车，避免强行压库。海外疫情扩散，海外整车及零部件厂商停产停工，进口车库水平或将下行，因此，总体上乘用车库存水平未来或保持在合理偏低水平。 3、新能源汽车：产销量环比回升，同比降幅收窄3.1、总体数据：3 月销量 5.3 万辆，同比-53.2%/环比 301.3% 2020 年 3 月，国内新能源汽车销量为 5.3 万辆，同比-53.2%，环比 301.3%；国内新能源汽车产量为 5.0 万辆，同比-56.9%，环比 381.6%。总体来看，由于国内疫情逐渐好转，生产经营活动有序恢复，3 月份新能源汽车产销量环比出现明显回升，同比降幅收窄。2020 年 1-3 月，国内新能源汽车累计销量 11.4 万辆，同比-56.4%；累计产量 10.5 万辆，同比-60.2%。 从销量结构来看，2020 年 3 月国内新能源乘用车销量为 4.7 万辆，占总销量的比例为 88.7%；新能源商用车销量为 0.6 万辆，占总销量的比例为 11.1%，与 2020 年 2 月份基本持平。3.2、乘用车：3 月 EV/PHEV 乘用车销量同比 -58.8%/-44.3% 根据中汽协的数据，2020 年 3 月，国内纯电动乘用车销量为 3.5 万辆，同比-58.8%，环比 271.5%；插电混动乘用车销量为 1.2 万辆，同比-44.3%，环比 400.9%。总体来看，3 月份插混乘用车同环比增速好于纯电动乘用车。 2020 年 1-3 月，国内纯电动乘用车销量为 7.3 万辆，同比-60.2%；插混乘用车销量为 2.8 万辆，同比-48.0%。 3.3、商用车：3月销量0.6万辆，同比-17.0%/环比323.0%根据中汽协的数据，2020 年 3 月，国内新能源商用车销量为 0.6 万辆，同比-17.0%/环比 323.0%。投资建议：汽车行业被动去库阶段下的复苏时区切换正当时，并会持续至 2020 年二季度。“疫情”下 3 月有望成为行业复苏期内的第二拐点，板块自 2020 年 2 月下旬进入估值修复“颠簸期”，目前时点 PB 已经再次接近复苏时区的底部区域，估值有望在复苏时区内持续修复。 (以上图表来源于中汽协，光大证券研究所)风险分析：行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等。 （文章来源：中金网）

今日(10月30日)A股微幅高开之后，早盘股指维持窄幅震荡，午后三大股指持续走弱，逐步扩大跌势，尾盘加速跳水节奏，弱势格局一览无遗。从盘面上来看，行业与概念板块跌多涨少，白马消费板块一蹶不振，仅汽车、半导体等板块表现相对抗跌。兴证策略王德伦指出，短期，市场进入避险模式，养精蓄锐，待这些不确定性因素尘埃落定，市场有望再起升势。中长期来看，围绕着“双循环”和要素市场化改革的“十四五”开局之年，长牛整固期后，依然对市场充满信心，权益时代不宜过度悲观。从行业配置来看，聚焦银行等低估值和经济复苏主线的配置价值，中长期聚焦科技与消费主线。在当前A股热点分散，板块轮动加剧背景之下，隐藏了可能的投资机会，精选部分机构研报，我们来一起看看到底有哪些主题，可供参考。【主题一】汽车华西证券指出，2020年是供给端剧变的元年，供给端质变撬动需求。类比手机发展史，爆款车型的出现将导致新能源汽车渗透率加速提升，推动行业从导入期迈入成长期。天风证券分析，根据天风汽车投资时钟，行业有望进入第三阶段—销量和库存双升的成长阶段，当前汽车板块估值仍处于历史低位，随行业景气回升，有望迎来修复，坚定看好高成长属性的整车和零部件标的。【主题二】银行国盛证券表示，：Q4继续看好大金融板块的投资价值。1)银行：当前估值仅0.69x，Q3业绩预计保持平稳，实际经营+金融让利压力边际缓解驱动估值修复空间；2)保险：资负两端均具备较高确定性，“开门红”表现推动估值修复行情，推荐估值具备性价比的中国平安；3)券商：Q3市场景气度提升带动三季报业绩表现较好；受益资本市场改革持续推进，如投行、两融、衍生品等业务获得一定利好，将带动行业中长期向好发展。【主题二】钢铁中泰证券认为，钢价中短期下行压力主要来自地产降温、基建低于预期、库存周期的下行和产能的增加四大因素。同时由于叠加了钢铁供应端和下游地产的中周期问题，下一轮钢铁基本面下行的级别可能大于一般的短周期调整。钢铁股方面，由于2018年大概率是未来相当长一段时间的盈利高点，度过盈利峰值后的周期股较难获得估值上的溢价，机会主要在基本面阶段性修复时的估值短反弹。受疫情后工业需求回升的推动，板材盈利出现较为明显的回升，短期可以关注板材钢企的交易性机会。（文章来源：东方财富研究中心）

今日(7月3日)A股三大股指小幅高开，沪指开盘直接站上3100点整数关口，随后维持高位震荡，创业板指一度有跳水迹象，随后跟随沪指上行节奏，整个行情面甚是强势。从盘面上来看，券商股领衔，大金融板块再度为沪指推波助澜，带动市场人气。安信策略发布2020下半年展望时指出，利率走过拐点，A股已是复苏牛逻辑主导。预计贴现率(无风险利率与风险溢价)趋势边际改善，市场核心焦点将会比二季度看得稍远一些。预计科技景气在下半年得到体现。随着复苏深化和库存周期演进，下半年低估值顺周期品种有望出现一轮估值修复行情。预计外围环境的不稳在下半年仍将提供A股牛市的买点。在当前A股热点分散，板块轮动加剧背景之下，隐藏了可能的投资机会，精选部分机构研报，我们来一起看看到底有哪些主题，可供参考。【主题一】券商光大证券表示，市场政策利好频出，券商板块优先受益。进入 2020 年以来，资本市场改革进入加速阶段，政策利好集中释放，从二月再融资新规落地、三月新《 证券法》落地、四月创业板注册制落地，六月沪指迎来三十年大修，再度释放积极信号，监管改革力度与决心空前，建议持续关注券商作为资本市场深改首要受益行业的投资价值。另外，光大证券依据四个方面，来看待此轮券商股上涨。从流动性的角度，上半年资金量持续宽松，7月2日， 股市单日成交量再破万亿。截至2020年7月1日，A股两融余额达1.18万亿，为近两年来最高点。 从政策推进的角度，上交所再提单次“T+0”制度试点，A股机构化改革持续推进，外资、理财子、保险资管长期资金入市趋势不改，券商各条线业务直接利好；从经营改善的角度，当前情况下，股权质押规模已由高点持续压降40%，自营业务由方向性逐步向非方向性转型，券商最困难的日子已经过去；从外部竞争的角度，对外开放下，综合实力较强的外资券商进入倒逼内资券商改革，混业经营趋势下，金融机构内部竞争增加，将改善金融体系运行效率。大型金融机构可通过前中后台协同，一站式整合资源，满足客户需求，地位有望进一步强化。抗风险能力弱的中小型券商经营压力有所加大，借鉴美国投行发展精品特色业务或为可行发展途径。【主题二】煤炭华西证券分析，今年旺季动力煤大概率供需偏紧，我们认为未来三个月动力煤价整体趋势向上。未来三个月煤价的走势取决于三点，第一是本轮补库的强度，第二是旺季煤炭的需求，第三是进口限制的持续性。从目前来看，坑口价格上涨体现当前高调运水平下供给有限，进口限制政策预计仍将持续；而今夏在厄尔尼诺现象下大概率气温偏高，若有局部集中降雨而泄洪可能影响水电的发电量。 【主题三】汽车整车财通证券表示，车市在经历了疫情带来的一季度销量下滑后，已经连续两个月销量同比增速实现转正，主要是前期各地消费刺激的逐步落地以及疫情期间的需求延后释放。下半年经济下行对车市需求仍存在一定的压力，期待更多国家层面的政策出台，支持行业更有力的复苏。另外，财通证券进一步分析，2020 年海内外新能源汽车政策均边际向好，国内的新能源补贴落地，退坡幅度和速度好于预期；海外方面，支持新能源汽车发展是此轮海外尤其欧洲提振经济的重要措施之一，海外新能源汽车销量有望放量。由于今年一季度停工停产，新能源汽车全年销量大概率延续下滑，行业的变化主要体现在销量结构上，合资车和带电量高的车型销量比重会明显上升，其中国产特斯拉将是新能源汽车市场最靓的崽，销量和市占率均会大幅提高。(仅供投资者参考，不构成投资建议；股市有风险，投资需谨慎。)（文章来源：东方财富研究中心）

近日，多家上市快递公司发布7月份运营数据，在行业依旧维持一定增速的大环境下，顺丰控股、圆通速递、申通快递和韵达股份这四家头部快递公司的营收增速大幅低于业务量增速，单票收入同比降幅均超20%，快递行业价格战依然激烈。国泰君安交运团队近期发布的研报《电商快递的战国推演-快递进化论初探三》(下文称“研报”)显示：2020年以来，行业的竞争如期加剧，电商快递走到了“春秋”与“战国”的分界点。快递行业将持续走向高度集中国泰君安的交运团队认为，从经济学的视角来看，电商快递具备“2B类工业品”、“强规模经济”以及“高管理瓶颈”三重属性，这也将推动行业持续走向高度集中，“企业要么持续提高效率，要么不断被侵蚀份额，不进则退。”从需求端来看，作为电商产业链的重要环节，电商快递在其发展过程中逐步成为2B的类工业品，具体体现为同质化需求和价格信息的高度透明。电商快递的类工业品属性决定了其面对的客户是更为专业的、议价能力也更强的电商商家，这也意味着快递公司只有在相同价格下提供更优质的商品，或在相同质量商品中提供更优惠的价格，才能获得客户。而从供给端来看，电商快递具有强规模经济属性：成本与时效都与企业规模相关。在相同的干线成本下，规模更大的企业发车频次更高；在相同的末端成本下，规模更大的企业派送频次更高；在路由设计方面，规模更大的企业可以拉直更多线路，减少转运次数，提高中转时效。这也意味着，即使未来规模经济在成本方面遇到瓶颈，规模较大的企业仍可在时效方面更胜一筹。此外，管理半径是制约许多行业走向高度集中的重要因素，研报显示，“得益于加盟制这一独特的组织模式，我们尚看不到管理瓶颈的极限。于是，年轻的中通过加盟制快递龙头中通的业务规模和管理效率，远远超过了100年历史的UPS。”▼ 电商快递Top5企业业务量份额较为均匀数据来源：公司公告，国泰君安证券研究▼ 电商快递Top5企业利润份额更加集中数据来源：公司公告，国泰君安证券研究院快递行业的进化方向—更高效率国泰君安的交运团队认为，同很多行业最终通过并购重组走向“寡头时代”不同的是，加盟制的特殊组织模式也加大了行业并购整合的风险，研报显示，“竞争或许是行业走向集中的最佳途径”。尽管电商快递具备“一家独大”的潜力，但“社会学和经济学的最优均衡点，也许是份额的适度集中和价值的高度集中，龙头企业或许仅仅以30%-40%的市场份额，便可赚取行业50%-60%的利润，并占据行业70%-80%的市值。”除电商快递企业自身的战略选择外，国泰君安交运团队的分析师认为，产业链上游的龙头电商“站在生态效率持续进化的角度，保持开放与竞争的快递体系，将是符合消费者、电商、快递企业利益的最佳选择。”电商平台上千万的卖家努力经营自己的生意，自担风险，每个卖家会根据自身的需求“用脚投票”，选择最合适自己的快递服务商，市场的“无形之手”代替“有形之手”筛选出最高效的快递供给。在这样的体系中，民营企业家得以充分发挥聪明才智与主观能动性，在过去十几年互相学习、互相追赶，提供了全球成本最低、效率最高、产能弹性最大的快递体系，支撑了中国电商的飞速发展。在如此高效进化的快递体系上，“扶弱抑强”或“阵营化”的博弈策略都将阻碍行业内生产要素的自由流动，限制平台上无数卖家“用脚投票”的权利，提升“交易费用”，从而阻碍快递的效率和创新，提升快递成本。中国电商仍然存在巨大的增量市场有待挖掘——制造业供应链的改造渐趋明晰，农业供应链的改造刚刚起步。未来快递体系进化的速度与结果，将直接影响电商的渗透率与市场规模，以及重塑生鲜产业链的可能性。这也给快递企业提出了更高的要求，企业网络的进化速度与结果，将直接影响快递企业的竞争力。国泰君安的分析师认为，“最终胜出的，仍然是网络效率最高、网络生态最健康的快递公司。”（文章来源：中国网财经）

今日(12月17日)A股三大股指开盘涨跌不一，盘初弱势震荡之后，沪指率先企稳反弹，而创业板指跟随上行，行情面偏强势。从盘面上来看，券商股搭台，白马消费搭配，有色、港口航运等题材股唱戏，A股熟悉的“配方”大有强势归来的节奏。景顺长城国际投资部基金经理周寒颖表示，从今年资本市场的表现来看，行情的“多点开花”已经开始萌发，明年这个格局大概率还会延续。从估值角度来说，成长板块在今年上半年演绎得比较充分，估值基本上会在明年达到一个较合理阶段，从长期来看仍有较大的空间，但可能需要业绩的兑现和估值的消化。传统领域制造业周期性的板块，目前也是在进行估值的重估，这个现象从今年的三季度已开始，并在四季度开始释放。预计到明年上半年在全球经济复苏共振背景下面，消费、科技、周期、制造领域将轮动演绎。在当前A股热点分散，板块轮动加剧背景之下，隐藏了可能的投资机会，精选部分机构研报，我们来一起看看到底有哪些主题，可供参考。【主题一】券商开源证券认为，制度完善利于证券行业健康发展，龙头券商估值明显低于历史估值中枢，ROE上行趋势确认，继续看好券商跨年行情。非银金融板块整体估值较低，基本面改善可期，半年度和年度节点后的机构调仓或带来行情催化，看好非银金融跨年行情。【主题二】港口航运东海证券分析，建议关注航运、港口板块：由于近期反复发现集装箱携带新冠病毒情况，为了严格防控检查集装箱，集装箱装卸效率可能进一步下降，对集运价格形成支撑。叠加中国下半年出口数据向好，航运企业有望受益，建议关注集装箱航运龙头。此外，区域全面经济伙伴关系协定( RCEP)在东亚合作领导人系列会议期间正式签署，国际物流需求上涨，强者恒强，建议关注物流子版块龙头以及涉及东亚地区运输的港口龙头。【主题三】有色万联证券提到，有色开启新一轮景气，供需错配和通胀预期上行提供持续支撑：20 年下半年开始，行业在疫情影响财政和货币刺激下开启新一轮上涨周期，性质上与 09-10 年类似； 但由于中国率先恢复、 杠杆率束缚下刺激政策边际退出，且全球财政和货币政策空间缩小，本轮涨幅预计不及 09-10年。展望未来，供需错配和通胀预期上行将持续支撑有色周期表现。资源国疫苗订购规模不足，发达国家需求增长快于资源国供给恢复，供需错配至少维持至 21 年上半年。【主题四】白酒开源证券提到，疫情没有改变白酒的长期发展趋势，板块投资价值仍然较高。高端市场高景气大概率仍会延续，地域龙头公司在低基数下2021年或展现较大业绩弹性，此外经营理念的进步及科技的变革也在推动名优酒企运营效率，从而增厚业绩成长空间， 核心白酒公司的基本面仍具优势。 估值方面， 与国际烈酒及奢饰品相比，国内名优酒企估值具有较高性价比，随着外资的持续流入，板块估值水平或仍有上升空间。（文章来源：东方财富研究中心）

今日(11月27日)港股延续震荡上行格局。恒生指数早盘维持震荡整固，午后震荡上行，并且加速拉升，尾盘才有回调迹象，截至收盘，恒指小幅上涨0.28%，收报26894.68点。一、读研报·市场艾德证券：多空成交意愿减弱艾德证券分析，隔夜美股市场休市，欧洲股市表现平静，市场短期陷入震荡调整的局势。从技术形态看，港股大市成交量开始萎缩，多空成交意愿减弱，上方的压力位27000点附近，下方的支撑位26500点附近。第一上海：港股总体可维持稳好的格局第一上海表示，港股在过去四周可能有点走得过快，不排除有涨后整固的要求，但只要恒指能够守稳26000点支持位，相信港股总体可以维持稳好的格局发展。正如我们早前指出，中港股市目前的底气还是来得比较强的。中泰国际：2021年港股“冬去春来”中泰国际分析，随着疫情得到控制，盈利最差的时期已经过去，低基数及政策刺激或推升恒指2021年盈利大幅反弹。根据彭博一致预期，恒指2021年盈利增速达到20%，国指盈利增速达到15%，盈利基本回到疫情前水平。在2020年低基数的情况下，2021年基本所有行业都能维持正增长。在今年中期业绩不佳的背景下，2020全年盈利预期或存在过度低估的可能，无法充分反映下半年的复苏。所以，明年3月年报季或有超预期表现。国信证券：港股全面牛市的下半场国信证券指出，预判 2021年是全面牛市的下半场。当下，周期上游包括有色金属、煤炭、原油、大金融板块正在估值修复，伴随全球经济的回暖与大宗商品的上涨，以及市场的活跃，这些板块 2021年的机会贯穿始终；周期中下游的房地产、汽车、家电、餐饮/旅游、造纸、纺织服装、教育、机械目前布局正当时，它们在21年上半年继续保持强势，待明年二季度之后，PPI的上升将逐渐导致它们的利润受到挤压，下半年中游板块吸引力变弱；互联网、云计算/SAAS、芯片、消费电子目前估值较高，调整是为了展示出更好的性价比。二、读研报·行业动向川财证券：关注油气价格反弹带来的机会川财证券表示，预计2021年油价逐步上涨，石油公司的业绩也将逐步恢复、相关标的有中国石化、中国石油。国内延续保障能源安全的政策，今年前三季度，中石化资本支出下滑7%，中海油资本支出下滑5.8%，中石油付现资本性支出同比下降7.8%，即使在油价大跌的情况下，三桶油资本支出降幅明显小于预期。2020年油服公司业绩普遍好于2014-2015年行业低谷时的业绩。2021年油服行业有望再次进入景气区间。财通证券：家电行业板块估值水涨船高财通证券分析，纵向比较，疫情影响下 PB 是今年更好的参照指标，目前 5年动态 PB-Band 位于估值顶部区间，行业具备时间价值但短期参与难度较高。横向行业比较，家电的性价比并无显著优势，我们用各行业近 10 年 PB-ROE 的自身历史分位来衡量潜在投资机会，当前家电处于第二象限，PB 分位数=93%，ROE 分位数=5%，处于盈利低位+估值较高的范畴。银河证券：关注种植业政策驱动 继续把握后周期行情银河证券认为，当前时点我们建议跟踪生猪养殖股，而关注更具优势的消费成长子行业，首推动物疫苗行业；其次，可关注短期价格上行、中期价格回归、长期 2C延申逻辑下的黄羽鸡板块；另外，年末年初为政策频出期，农业受政策因素影响巨大，当前玉米供需矛盾较大，我们建议关注种植业相关政策以及转基因方面的推进。中泰证券：给予小金属稀土板块“增持”评级中泰证券指出，新能源汽车、家电、消费电子驱动下游高性能钕铁硼磁材需求高增长，而供给端较为刚性，预计2020-2022年氧化镨钕进入短缺周期，氧化镨钕价格或将持续上行，行业景气度也将不断改善。而钕铁硼磁材作为稀土的“影子”，采用成本加成的定价模式，也将受益于稀土价格上行。给予小金属稀土板块“增持”评级。三、读研报·大行评级交银国际：升海丰国际(1308.HK)目标价至18.65港元 维持买入评级交银国际发表研究报告表示，将海丰国际(1308.HK)目标价从13.57港元上调至18.65港元，维持买入评级。报告表示，海丰国际首9个月的集装箱运费下降了3.0%，但由于设备和集装箱短缺，运价自10月份以来一直攀升。我们预计在4季度的旺季，运价上涨趋势将持续。需求增加(特别是东南亚)加上运力偏紧，将进一步支撑海丰4季度的收益。富瑞：重申对阿里健康(0241.HK)买入评级 目标价33港元富瑞发表报告，重申对阿里健康(0241.HK)买入评级，目标价33港元，指若全面开放网上报销，相信公司可受惠，最乐观看37港元，最差20港元。报告指，中国当局早前公布促进公众医疗保险网上报销更多指引，阿里健康现时有助逾700间三级医院连接公众医疗报销系统，以及协助支付宝渗透至内地3.5家万医疗机构，期望政府背书下，更多广州或青岛模式将在内地地区性层次采纳，毛利率提高可以预期，未来经营杠杆可进一步提高。麦格理：维持港交所(0388.HK)跑赢大市评级 目标价392港元麦格理预期，港交所(0388.HK)2021年收入将更广泛，认为港交所商业模式吸引，现时有多重盈利推动力，维持跑赢大市评级，目标价392港元。麦格理在一份报告指，早前与港交所进行投资者会议，港交所在多个领域均有强劲商业动力，因此对该股保持乐观，报告主要提及港交所拥有强劲现金业务，但公司认知到其在衍生部份未能全面捕捉机会，尤其是与新加坡交易所方竞争，如市场架构、开市时间及公众假期交易等。长远看，港交所相信香港可以在流动性及MSCI A股指数相关产品，提供独特及全面性产品。摩通：上调六福(0590.HK)目标价至22港元 评级增持摩根大通发表报告指，六福(0590.HK)公布截至今年9月底止2021财年中期业绩，盈利按年下跌41%至2.91亿港元，大致符合早前公布的盈警，相信是次业绩惊喜为即使增长乏力，但总派息仍按年持平，派息比率约100%。该行上调六福股份目标价，由19港元升至22港元，评级维持增持，相信更容易的比较基础，以及香港业务趋稳，有助集团基本面改善。中金：波司登(3998.HK)中期纯利超预期 维持跑赢行业评级中金公司发表研究报告指，波司登(3998.HK)中期纯利4.86亿元人民币，按年增41.84%，超预期，主要因羽绒服销售淡季期间公司自营零售业务成长显著，同时双十一线上零售额成长等增强了对公司旺季销售的信心。该行维持其跑赢行业评级和3.9港元的目标价。该行指，公司自营零售业务收入大幅上涨1.44倍，得益于渠道结构优化、零售效率提高以及电子商务收入贡献，在疫情后，阿里云数字化战略推动了公司消费者数据挖掘和新零售实践。（文章来源：东方财富研究中心）