电影行业研究

马上要到五一期间，大片云集，好几部都是作者期待已久的作品。小长假期间电影优惠又多，为了抢到优惠的场次，恨不得自己会分身术，同时看几部电影，那么今天的问题来了，电影行业这个赛道究竟如何？毕竟，最近几部电影票房不错，看起来制片公司都赚得盆满钵满。电影这个领域，变化是唯一的不便。即便表面看起来，行业增速快，一片热闹非凡，但其实在这个赛道做投资，很难，难上加难。因为，爆款影片难以预测，并且生命周期极短。整个电影产业的核心，其实就在两个字上：分账。电影产出到放映后，票房就是电影产业链的收入，依据一定比例分账，业界的一般规定如下：第一步，总票房抽出8.3%，其中5%归属于国家电影专项基金，3.3%为各种税费，通常由影院方代缴，剩余91.7%。第二步，抽出6.42%归属院线，45.85%归属影院，还剩余39.43%；第三步，发行商拿净票房的4.5%-9%，还剩余30%到35%，全部归制片顺着分账这条脉路，不妨先看看整个电影产业链上有哪些赛道：制片——包含了影视制片和影视制作两个模块，影视制片主要是策划环节，包括了项目策划、项目筹备及制片管理；而影视制片主要是具体项目的实施环节。代表公司有：华谊兄弟、光线传媒发行——主要包括电影发行业务、电影营销业务、电影进口受托业务、电影出口业务。代表公司有：中国电影。放映——主要包括电影院线业务与影院投资经营业务。代表公司有：万达院线，金逸影视整个影视行业产业链看下来，院线最值得关注，其次由于发行呈现寡头格局，也值得关注。在产业链上，影视制作环节厂商主要看爆款，但爆款的产出具有很大的不确定性；而发行、院线环节，往往可以利用渠道优势，进行上下游布局。如果想要投资影片发行这门生意，那么毛利是重要密码。影片发行的上游，是电影制片公司或影片进口方，在我国，国外电影的发行，是有牌照壁垒的。目前只有两家公司有资质发行进口片，即中国电影和华夏公司，这两家公司各占50%市场。影片发行的下游是放映院线、影院，按照影片最终的票房收入，按照约定比例来确定发行服务收入。影片发行这门生意，说白了干的就是服务，要安排路演，做票务合作，户外硬广、物料和确定发行策略等。这块业务毛利率其实很低，毛利率不高的原因，就在于一件事：电影发行的成本。我国的进口影片发这门生意中，除了牌照，还有一项关键因素——发行权。以中国电影主打的进口片业务为例，进口影片由其控股股东中影集团买来后，再提供给上市主体中国电影。中国电影发行成功获取票房收入后，再作为进口片成本支付给控股股东中影集团。这种模式，有点像代工厂模式，上游提供原材料卖给下游，下游进行加工，看起来下游的数据靓丽，拨开迷雾的背后是收入很高的同时成本也很高，赚的是一点血汗钱。另外，电影产业中的库存商品，一定要拆细了看。这个行业的存货存货中包括库存商品、在产品、原材料、制作中影视剧、影视剧版权、影视剧本等。库存商品的绝对值，代表着未来的电影储备数量，跌价准备，代表着电影如期上映情况。综合来看，电影其实属于内容产业，这个产业包括动画、漫画、游戏、小说、影视，其中游戏是最好赛道，其次是影视。对影视领域，乍一看很热闹，大片云集，但其实在整个产业链上，从长期价值投资角度，很难挑出好标的。在电影产业链上，分为制、播、宣、销四个环节，其中，制作环节毛利高，但波动较大，不稳定，相对来说，发行和放映，是产业链上的较为稳定的赛道。在发行、放映两个核心赛道上，值得关注的公司是中国电影、万达电影。以发行业务为主力的中国电影，需要支付大股东发行权费用，作为业务成本，成本的敲定就看大股东对它的支持力度。万达电影尽管规模大、话语权强，但其账上巨额的商誉，看看就觉得头皮发麻。相信大家通过这篇短文可以选择出合适自己的赛道和标的。不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎。

1月2日，爱奇艺发布了《2019网络电影行业的报告》。《报告》在数据化主要分析了当前的市场环境、行业发展趋势、内容创作趋势、行业结构升级、平台服务、营销方法论7大方面。今天我们就从爱奇艺来看网络电影行业。1月2日，爱奇艺发布了《2019网络电影行业的报告》。《报告》在数据化主要分析了当前的市场环境、行业发展趋势、内容创作趋势、行业结构升级、平台服务、营销方法论7大方面。今天我们就从爱奇艺来看网络电影行业。融合裂变 | 网络视频市场环境分析从宏观市场环境看，网络视频用户规模释放更广阔发展空间，网络视频用户规模7.59亿，其中长视频用户规模达6.39亿，占网民整体的74.7%，网络视频用户使用率近90%；在付费市场环境看，用户对内容的付费意愿持续提升；从电影市场环境看，用户线上观影需求持续增长，女性和熟龄用户成为线上观影用户增长点，未来具有巨大市场环境；从科技环境上看，互联网视频的颠覆式创新近在眼前，5G时代成为新的消费动力；从政策环境看：新政新规为精品力作保驾护航，行业积极响应。U型转弯 | 网络电影行业发展分析在市场产能概况上，整体上限量减少，播放表现持续上升。网络电影市场经历爆发性增长后趋于冷静，19年整体上线量同比下降49%，但播放表现仍稳步提升，全年累计正片播放同比提升24%。19年在网络电影投资成本达到300万以上的影片数量占比48%，投资成本达到1000万的影片有18部。随着会员服务收入成为视频网站主要收入来源。网络电影的偏方收益仍有较大增长空间。视频平台概况：网络电影用户愈发集中爱优腾三家平台，爱奇艺提质降量成效突出，腾讯视频发力明显，优酷在19年上线量占比及累计正片播放占比均有下降。以匠心守初心 | 内容创作趋势分析随着时代和科技的进步，电影工业制作水平提高。越来越多的电影人才与专业团队加入网络电影的创作，将故事创意、视听语言、独特的电影美学带入精品网络电影的开发和制作中，带来网络电影从类型题材创新到摄录美服化道质感的全面提升。内容创作更关注当下，聚焦现实题材和真实故事，挖掘真实故事中的情感张力。ip衍生网络电影系列化趋势在19年更加明显，越来越多影响力和辐射力度高的优质ip开发成网络电影。海纳百川 | 行业结构升级分析网络电影市场为新人导演提供了更多机会，越来越多专业院校培养的导演加入网络电影市场。网络电影市场为也来越多的导演人才提供了发展空间。此外，传统影视公司入局，推动行业结构升级。下载本报告完整版或查看更多行业报告，请登录【发现报告】官网

昨天到上海出差联系了在当地工作的大学同学，他做的是影视宣发，我顿时产生了兴趣。两杯酒寒暄过后开始了关于电影产业行业的探讨；聊之前先看两张图；电影行业产业链分为上游制片方、中游发行方、下游院线三个环节。上游制片领域影片数量持续增长竞争激烈；比如博纳影业，华谊兄弟，光线传媒都是处于制片龙头，相比2000年国内票房8.6亿到去年总票房610亿已经是增长了70.9倍之多！而且有望在2020年明年超越美国120亿美元成为全球最大的电影市场。而中游发行领域互联网发行逐步强势；猫眼电影，阿里影业依托互联网强势发展；下游院线领域集中度持续提升，因为现在的影视播放有两种方式，一是和院线合作分账，一种是加盟，所以以后基本都是院线统一调度放映。虽说我国的票房有望在明年称霸全球，但是盈利方式主要是依靠票房收入，而国外的像漫威系列，米老鼠，迪士尼都能打造出一个IP，在文化、产品、娱乐方面充分实现最大收益；随着国内影片逐渐走向国际化，在制作特效，题材选择和营销方面已经有很大的提升，这两年也出现过现象级的单片电影，像《战狼2》《哪吒》刷新国内票房记录；《我不是药神》代表的是国家对题材影片的逐渐放开；a《流浪地球》《红海行动》反应的是科幻和军事题材的制作水准。可以看到的是我们的电影工业水平已经全面在追赶西方。在拥有14亿人民群众的中国，只要电影人能够用心打造好的片子那么我们的电影产业能很快反超西方。现在市面上出现了个人投资影视的情况，这属于金融投资的范畴。就像我同学的公司是一个小出品方，既没有实力出品也没有实力宣发。活脱脱一个中介，也就是从总出品方批发部分份额来转手卖给个人或企业，虽说是正规的但作为投资者来说赚钱的难度比较大；最重要的是国家也比较支持这种做法，毕竟投资就有风险，而这种投资比炒股的风险要小很多，而且国家要在每一部影片票房里面拿走将近9%的税收，所以这几年和接下来几年的电影市场还会继续井喷。有人说按照目前的电影观影人次和票价比例来算，2022年很有可能国内会出现一部90亿的票房电影，我表示很期待…电影作为反应一定时期的社会状态而存在，无疑给了我们很多的启发和借鉴。也是国与国之间相互了解的一扇窗户，它让我们知道了美国人的家庭成员不会以大人为中心，而是相互平等、它让我们知道了印度重男轻女的现象有多普遍、也让我们看到国人对于日渐强大的祖国变现的关切和热爱已经超越了任何时候！中国电影，加油！

图片说明:财信证券研发中心行业分析师杨甫财信证券研究发展中心上周发布传媒行业2020年12月数据跟踪报告，报告建议围绕经济复苏主线，关注不同板块的业绩拐点、估值修复、顺周期增长逻辑，重点标的包括：三七互娱、完美世界、吉比特、万达电影、横店影视、光线传媒、分众传媒。该报告引用的行业数据显示：电影：观影需求稳中向好，2020年全国电影票房达204.17亿元，其中国产电影票房占比83.72%；2021年元旦档票房达12.99亿元，创历史新高。全国电影市场继续下沉趋势不改，头部院线和影投市占率稳步提升。全年新增银幕5794块，全国银幕总数达到75581块。游戏：内容与渠道博弈加剧，腾讯与华为就分成比例发生分歧并随后恢复协商谈判。游戏版号节奏偏紧，2020年共下发1316款国产游戏版号，平均每月110款；2019年共下发1384款版号，平均每月115款。营销：11月全媒体广告花费同比增速5.3%、环比增速-5.4%，环比下降主要源于10月电商营销高基数所致。电梯LCD和影院视频广告的环比下滑明显，电梯LCD/电梯海报/影院视频的环比增速分别为-17.6%/17.3%/-16.5%，同比增速分别为36.8%/50%/12.1%。按照财信证券研发中心行业分析师杨甫、研究助理曹俊杰的观点：影视板块，“行业集中度提升+报表出清+明年优质内容供给增加”，基本面见底，明年有望迎来业绩拐点；游戏板块，重点关注短期产品上线密集、中长期具备资金、人才、技术研发实力的优质龙头，及后续估值修复机会；营销板块，经济回暖带动广告需求复苏+广告主向头部集中+数字化技术赋能，关注顺周期复苏下的业绩增长机会，及核心生活圈媒体。潇湘晨报记者陈海钧【来源：潇湘晨报】声明：转载此文是出于传递更多信息之目的。若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与本网联系，我们将及时更正、删除，谢谢。 邮箱地址：newmedia@xxcb.cn

来源：证券时报网8月21日，《八佰》正式上映。截至8月23日，影片累计票房已达8.1亿元，破2020年全球首周末票房纪录。受《八佰》带动，电影市场迅速回暖，全周票房约9.55亿元。机构指出，热门影片的陆续定档将加速整个行业的恢复速度；此外还需密切跟踪国内疫情整体和区域防控的效果、优质内容供给的数量和节奏。整体看，电影行业的基本面已经进入拐点区间，希望投资者关注影院放开区域业务占比较高的龙头院线和未来影片上映具备爆款潜力的制片—发行公司。核心逻辑1、稳步复工，院线集中度有所提升。7月16日，国家电影局发布《关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知》，规定低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于7月20日起有序恢复开放营业。根据猫眼电影专业版数据，截止8月16日，全国有超过8000家影院复工，复工率超过70%，整体呈现逐步复苏的趋势。TOP10院线整体市占率与去年同期相差不大，但头部院线市占率有所提升，如万达院线的市占率由去年同期的13.21%提升至15.17%。疫情冲击下不少中小院线面临倒闭，只是目前难以区分影院未复工或已倒闭，预计随着院线的全面复工，头部院线的市占率将进一步提升。2、多部热门影片关注度持续上升。多部未上映电影的关注热度持续上升，《唐人街探案3》新增17万想看用户，累计455.4万想看用户。《夺冠》新增6914想看用户数，累计156.9万，《姜子牙》新增1.67万想看用户，累计104.3万。同时，《拆弹专家2》、《我在世界尽头等你》等电影想看用户保持增长。未上映影片仍保持较高期待度，上映后的票房有增长的空间。3、库存影片质量优秀，热门影片陆续定档。影院复工以来，热门影片陆续定档。根据猫眼电影专业版数据，截止8月6日，8月份有40部新片定档。目前已定档影片中，猫眼想看指数超过万人的电影有11部。在未定档影片中，《急先锋》、《唐人街探案3》等热门影片有望陆续上映。未来随着影片陆续定档，上映新片数量的增加将促进观影人次的持续增长，影院票房恢复可期。4、电影板块正反馈不断验证。短期来看，在高口碑、广泛传播引发的热议及近期无同量级新片竞争的推动下，《八佰》票房有望持续增长并大概率超市场预期，驱动主出品方华谊兄弟业绩持续修复，而《姜子牙》后续上映也有望给主出品方光线传媒带来较大业绩弹性，另外头部电影带动下的票房大盘持续增长及后续或放开卖品销售也将驱动院线公司业绩加快修复；长期来看，电影工业化将推动电影产业持续发展及龙头公司做大做强。利好公司渤海证券指出，整体看电影行业的基本面已经进入拐点区间，维持传媒行业“看好”的投资评级，推荐电影行业龙头公司光线传媒、中国电影、上海电影、华策影视和横店影视。中航证券指出，《八佰》作为影院复工后的第一部重量级国产新片，拉动整体观影情绪，后期还有《姜子牙》等影片陆续上映。建议短期关注《八佰》出品方华谊兄弟；中长期关注储备丰富的优质内容公司光线传媒；院线行业加速出清、龙头企业并购整合的黄金窗口期横店影视和万达电影。华西证券指出，影视方面，看好具有重大影视题材锻造能力的内容制作商在下半年的发展空间，受益标的包括华谊兄弟、中国电影、光线传媒等。开源证券指出，电影板块正反馈不断验证，关注受益疫情缓解、业绩边际改善空间大的公司。受益公司包括华谊兄弟、光线传媒、万达电影、横店影视、金逸影视、中国电影、上海电影等。本文内容精选自以下研报：渤海证券《电影行业专题报告之二：政策持续发力，行业集中度逐步提升》中航证券《文化传媒行业周报：临近国庆档，关注影视板块复苏行情》华西证券《传媒行业周报系列：电影市场加速回暖，疫情促行业分级发行》开源证券《电影板块正反馈不断验证，关注受益疫情缓解、业绩边际改善空间大的公司》

全球电影行业正释放复苏信号，多国电影院线陆续重新开业，部分电影制作项目开始重启。业界人士指出，受严格的防疫要求和流媒体异军突起的影响，全球电影行业或将面临新一轮洗牌和重组，“线下+线上”观影融合新趋势日益受到青睐。在不久前举行的欧洲电影展上，电影院经营者和电影发行公司估计，今年全球票房至少将下跌200亿美元。一家电影市场研究公司的最新研究报告显示，新冠肺炎疫情带来的不确定性，将导致今年北美地区票房收入减少一半以上。亚洲的情况也是如此。标准普尔全球市场情报公司和美国奥普斯数据公司的数据显示，今年第一季度亚太地区的电影院票房收入同比下降了87.7%。随着一些国家疫情形势趋缓，多国电影院线正陆续重新开业，电影制作项目也在加速复工。　院线陆续重新开业作为全球最大的电影市场之一，中国国内院线复工首周全国累计票房就已经破亿元人民币。德国《明星》周刊报道称，“中国电影院复工给全球电影业释放积极的信号，是一大利好消息”。日前在沪揭幕的第二十三届上海国际电影节，提振了全球电影行业信心。作为电影节的官方活动，第七届全球电影产业链发展论坛以“后疫情时代：剧变中的全球电影产业”为主题。参与讨论的IMAX公司首席执行官理查德·葛尔方表示，“当他们（观众）可以回来的时候，我觉得回流的人数很快会越来越多，因为他们会怀念自己熟悉的观影方式。”韩国电影振兴委员会近日发布的一份报告显示，虽然上半年观影人次同比减少超过七成，但从5月初小长假开始，观影人数逐步呈现恢复趋势。随着疫情逐渐趋稳，韩国部分中断拍摄的项目开始重启。泰国电影拍摄公司也在遵守防疫规定的前提下，5月起被允许复工。8月1日起，泰国进一步放宽防疫政策，允许包括电影制作人在内的五类外国访客和移民工人入境。虽然电影院陆续开张，但要恢复往日运营状态并不容易。在停业了100多天后，马来西亚的电影院于7月1日恢复开放。尽管没有新片上映，许多观众仍然选择重返影院。马来西亚MBO影院负责人表示，电影票的售出率正缓慢提升，平均上座率大约在15%到25%之间。该负责人承认，如何在新常态下获取顾客的信任，以及怎样解决疫情带来的新影片匮乏问题，对他们来说都是严峻的挑战。　扶持措施相继出台受到严格的防疫要求影响，作为上游产业的电影拍摄和制作公司拍摄成本增加，而且跨国拍摄和交流困难重重。法国电影、视听与多媒体工业联合会此前发布的预估报告显示，从3月中旬到年底，法国影视制作公司活动营业额平均将下降48%。由于票房收入锐减，亚洲许多电影制作公司也面临资金流挑战。据泰国《曼谷邮报》报道，由于国际航班限令，外国电影拍摄一度无法在泰国等东南亚国家进行，该行业曾给当地提供了大量就业机会和收入。面对疫情影响，多国政府通过不同方式扶持电影产业发展。法国已向电影及动画行业提供了3.2亿欧元的援助，电影公司在获得国家援助的同时，还可以申请延迟缴税，并获得政府担保的过渡性贷款。韩国政府提出了针对电影产业的扶持政策，包括减少企业税收和向电影产业投入紧急扶持预算，用于补贴推迟上映电影的一部分制作费和发行费，以及部分电影从业人员的培训费等。与此同时，电影行业链各环节的从业者也在“抱团取暖”。例如在法国，法国UGC院线就向月卡会员返还了会费。在法国电影院重新开放时，Canal+电视台停放电影以示对院线复苏的支持。“政府需要认真倾听电影从业者的声音后做出相关判断，让电影从业者能够在更加稳定的环境中工作，从而创作出更好的作品。”韩国文化观光研究院研究员金圭璨说。以戛纳国际电影节为代表的大型电影节也在创新电影市场交易形式。由37个成员组成的欧洲电影促进会疫情期间成立了专门的“危机委员会”，商讨可行的“线上市场计划”，最大程度减少电影市场交易损失。在2020年上海国际电影电视节上创新举办的“国际影视云市场”，有700多家展商参与，数量多于往年，其中境外展商占比约50%。华纳兄弟、索尼、派拉蒙、环球影业等好莱坞巨头纷纷在第一时间报名注册。戛纳电影节艺术总监蒂埃里·弗雷莫认为，这是“旨在支持国际电影产业并为专业人士提供帮助”的全新方式。行业发展呈现新趋势近日，在法国巴黎，一场盛大的水上观影活动为民众带来不少乐趣。人们搭上最多可容纳6人的电动船，在塞纳河上免费观赏2018年的法国喜剧片《大浴场》。“经过几个月的封禁措施后，我们通过这种形式来告诉人们，在‘世界电影之都’巴黎，影院已经重新开放了。”活动主办方之一法国MK2电影院首席执行官伊莱沙·卡尔米茨说。观众的观影习惯正在悄然发生改变。水上电影院、汽车影院等观影形式正在获得生机。泰国Major影院近日举办免费汽车影院活动，电影票在15分钟内一抢而光。沃尔玛最近宣布，正计划将其在美国的160个停车场改造成为汽车影院。流媒体也正成为电影院发展的一个新趋势。据统计，今年1月20日至4月11日期间，在马来西亚、菲律宾、印度尼西亚和新加坡，观众花在移动设备上的在线流媒体视频总时长增加了60%。有专家分析，电影院和视频网站的博弈，或将为电影行业带来结构性调整。“以奈飞为代表的视频网站用户数量猛增，体现出该领域的巨大发展潜力。”法国电影院全国联合会总代表马克—奥利维尔·塞巴格表示。不过，在金圭璨看来，电影院所具备的社交属性和沉浸式体验，是流媒体无法取代的，但在面对视频网站的冲击时，如何提供差异化服务、维持影院的新鲜度、让受众拥有绝对不同于在家观影体验等问题，值得从业者思考。“线下+线上”的融合新趋势，正在受到越来越多影业公司的青睐。今年4月，环球影业选择用视频点播的形式发行了一部新电影，结果上映三周就成功收回成本。环球集团首席执行官杰夫·希尔受访时说：“这证明了视频点播模式的生命力。就算在影院重开后，我们也希望通过线上和线下两种模式上映电影。”

机构：中原证券投资要点:虽然国家已经发文明确允许限流开放影剧院，并且推行了一系列减税降费纾困措施来扶持行业发展，但从目前的情况来看，国内电影行业暂时还未能走出底部，国内影院还有明确开业的痕迹，具体何时才能正式恢复营业以及新片定档进度还需要等待观察。但我们认为在上层管理部门的协调下，影院的开业和第一批新片的定档有望同步进行，利用新片拉动观众前往影院，再通过回暖的客流进一步带动影片定档。总体来说，我们对电影行业的发展持乐观态度。从短期来看，虽然疫情短期对行业造成很大冲击，但核心观众群体对于影院的重新开放抱着十分期待的心态，近半观众群体表示未来观影频次会有补偿性上升；从长期看，国内目前人均年观影频次仅为1.7次，相比成熟市场超过3次的人均年观影频次还有比较大的提升空间。从行业内竞争格局来看，由于影院关停时间长达4个月，没有营业收入，只有成本支出对行业内公司造成了极大的利润和现金流压力，中小影院现金储备规模较小，抗风险能力弱，龙头公司在资本和政策的支持下依然能够在行业寒冬中继续进行扩张布局，未来行业集中度存在进一步向头部靠拢的可能性。从内容上，虽然近期出现了部分院线影片转向网络端播放的影片，但我们认为这主要是在疫情期间部分腰部影片为了回笼资金而做出的选择，线下影院依然是头部影片最重要的盈利渠道，未来头部电影还是会集中在线下影院播放。投资标的上以行业龙头为主，建议关注：万达电影，中国电影，光线传媒。风险提示：影院开业进度滞后；疫情反复难以控制；观众观影情绪复苏不及预期；影片票房不及预期；新片定档进度落后

行业概况：票房增长空间犹存，非票业务带来新增长 发展简史：技术进步推动影厅升级换代自 1908 年西班牙商人在天津建立中国首家正式电影院开始，我国电影院至今 经历了 100多年的发展，影院不断升级换代，从最初的单厅、单体的老式电影院， 到多厅数字影院，再到配备附属设施的数字影城，今后将引进 G4 影院，即集休闲、娱乐、餐饮、购物为一体的影城微型商业综合体。技术进步推动影厅银幕和环境创新。影院技术的发展克服了以往普通胶片电影 的局限性，3D 技术塑造银幕立体图像，画面清晰稳定且无明显重影；IMAX 及中 国巨幕打造巨型银幕，并配以先进印象系统，给观众良好的观影体验；4D 技术将 震动、吹风、喷水、气味、布景和人物表演等效果模拟引入 3D 电影中，让观众通 过视觉、嗅觉、听觉和触觉多重身体感官体验电影带来的全新娱乐效果。发展现状：三四线城市票房增速快，非票收入占比提升 院线收入增速较高，复合年增速 33.69% 由于缺乏准确的院线整体收入情况，因此采用前三大院线的收入及市场占有率 对国内院线收入的情况进行粗略估计。2016 年国内院线收入约 706.96 亿元，同比 增长 26.26%。收入结构单一，非票房占比呈上升趋势 票房为影院主要收入。影院的收入来源包括票房收入、卖品、广告、及场地租 金等其他非票房收入，其中票房为主要收入来源。2016 年国内影院 80%收入来自 于票房收入。非票房增速高于票房，收入占比逐渐提高。随着市场竞争的日益激烈，影院开 始拓展非票房业务，近年院线的非票房收入增速开始超过票房增速，且非票房收入 占比逐渐提高。2016 年万达电影实现非票房收入 36.84 亿元，同比增长 128.39%， 营收贡献接近三成。票房增速呈现放缓，增长空间犹存 影院经营与影片放映密切相关。受票补减少及缺乏优质影片内容的影响，2016 年票房增速有所下降。但 2017 年《战狼 2》掀起现象级观影热，国庆档电影成绩 斐然，实现票房 24.7 亿元、观影人次超过 7700 万人。截至 2017 年 10 月 16 日， 全国电影票房收入达 463 亿元，超越 2016 年全年票房。一二线城市票房贡献大，三四线城市票房增速快。2016 年一、二线城市的票 房收入分别为 98.41 亿元、185.09 亿元，共占总票房 62.28%。三线及以下城市票 房增速持续高于一二线城市，2016 年三线、四线城市票房增速分别为 4.6%、14.7%。高票房影院多处一线城市。2017年上半年票房 TOP15 影院，基本位于北京、 上海、深圳、广州。其中 Jackie Chan 北京耀莱、广州飞扬影城（正佳分店）、首都华融电影院票房最高，分别为 4459 万元、3868 万元、3415 万元，场均人次分 别为 66 人、63 人、41 人。院线毛利润增速下降，非票业务毛利贡献高 根据前三大院线的收入、成本及市场占有率对国内院线的毛利润和毛利率情况 进行粗略估计。2016 年国内院线毛利润约 88.08 亿元，同比增长 4.85%，毛利率 为 12.46%。票房虽然为主要收入，但毛利率低。票房收入要层层分配，除了影片的制片方、 发行方和院线要参与收益分配外，还存在收银系统、售票网站、税务局等利益方， 最后影院所得毛利只有 10%左右。卖品和广告毛利高，盈利能力强。影院里的食 品类套餐，价格一般高出市价 30%左右；映前广告和大屏影院大多一次性代理给 广告公司，没有额外成本；喷绘、阵地广告和展位租赁一般由影院自己售卖，制作 成本也较低。行业新趋势：技术升级带来影院新模式 优化观影体验，利用技术推动影院升级激光放映在国内影院全面铺开，全世 界 5 家可放映 120 帧/3D/4K 影像电影院中，中国就占两家。获得 RealD 6FL 认证 的影厅达 361 个，LUXE 影厅在国内布局速度加快。这些高新技术银幕的配臵，大 幅提升了观影视听感受。随着 3D 影院的普及，观众的观影需求将有所提高。技术的进步促进 4D/5D 动 感影院、VR 电影、球幕电影等产生。技术影院所特有的观影体验可以吸引观众， 并提高票价，将是影院未来发展方向。挖掘消费需求，发展形态多样化影院。特色影院可以带给观众独特的观影体验 和无比的优越感，展现消费者的个性。在注重生活品质、推崇个性化消费同时占据 消费市场主导地位的千禧一代中，特色影院无疑会广受欢迎，未来发展潜力巨大。产业链分析：“互联网+电影”新产业模式产业链：制作-发行-院线-影院 电影产业链一般包括制作、发行、院线和影院四大环节。首先是制片方，负责 电影的生产过程，需要完成电影的投资、拍摄和后期制作等环节。制片方拥有电影 的版权，将版权出售给发行公司；发行方再以票房分账的形式与院线公司合作，将 电影在合作院线的影院放映。院线旗下拥有若干个影院，由院线统一管理和排片。 影院是产业链的终端，从院线获得电影拷贝，承担着电影销售和放映的职责。电影产业链：2002 年我国开放电影拍摄、发行、放映，由电影公司制度变更为院线制，确 立了以院线为发行放映主体的产业链。院线可以直接对接发行制片单位，影院可以 自由选择院线加盟获得影片来源，电影拍摄也不再由电影制片厂垄断，只要取得拍 摄许可证和放映许可证即可。院线的经营模式主要有三种：纯资产联结、资产联结为主加盟为辅、加盟为主 资产联结为辅。纯资产联结下，院线直接投资兴建影院，影院资产归院线所有。资 产联结为主的院线旗下大部分影院由院线直接投资，而加盟为主的院线旗下大部分 影院与院线没有资产从属关系。产业格局：发行环节集中度高，院线进入并购整合制片准入门槛低，参与者众多。目前国内电影制作机构数量多但市场集中度低， 国有和民营制作机构市场角逐。以中国电影和上海电影为代表的大型国有企业资源 丰富、实力较强；同时民营制片方崛起，成为电影生产的主力军，华谊兄弟、博纳 集团、光线集团等大型民营制片均已上市，积极进行产业链纵向整合和横向扩张。 发行市场集中度高，国内发行机构 CR10 超过 60%。国有企业中影和华夏垄 断进口片的引进和发行，民营企业中以万达影视、华谊兄弟、光线影业、博纳影业 和乐视影业为主要市场力量。 院线市场集中度低。2013 年-2016 年国内院线 CR3 在 30%左右，且有小幅下 降趋势。2017 年上半年，国内市场占比 TOP3 的院线分别为万达院线、大地院线、 上海联合院线，市场占比分别为 13.53%、8.46%、8.11%。院线并购潮兴起，市场进入整合期。当前，我国院线行业的龙头纷纷上市，利 用资本平台，通过收购兼并扩大市占率的路径已打通。2015 年-2017 年，国内院 线并购案例不断，万达连续收购世茂影投旗下公司、大连奥纳、广东厚品、赤峰北 斗星等，当代东方收购中广院线、华彩天地。 并购整合可以提高院线的竞争力和综合实力，增强盈利能力。另一方面，院线 并购带来集中度提高，从而产业链中可以获得对制片方和发行方更高的议价能力。产业链新趋势：互联网促进电影产业纵深发展 BAT 布局影视全产业链，打造“互联网+影业”2014 年以来，以 BAT 为主 的互联网公司加速进入电影产业，以技术、平台、用户思维重塑影视产业链。BAT 从视频平台和渠道端定位，逐步向上游内容环节和终端用户延展，通过宣发、IP 孵化、在线票务等手段介入内容制作和观众营销，电影产业链节点更趋多元化。大数据创作、观众画像分析将带来票房增加。互联网给传统电影产业链条带来 一系列新变化。在传统制片环节，互联网依靠其资源优势，对热门网文 IP 进行影 视孵化、创作自带粉丝效应的作品。在发行环节，在线票务平台扩大了影片与用户的直接接触面，在增加消费的同时，也可以利用得到的用户数据，分析观众消费偏 好，进行精准宣传。在院线方面，传统影院通过与互联网公司合作，推出“自动检 票”、“支持退票”等便民服务，同时视频网站成为院线电影下映后的网络放映渠道。百度搜索“乐晴智库”，获得更多行业深度研究报告发展预测：2020 年影院收入 1205 亿元，增速 22% 基本假设 假设 1：票房分账比例保持不变，影院可以获得可分帐票房的 50%。 假设 2：2020 年国内影院收入结构接近美国电影成熟市场，非票房收入占比 达到 30%。 假设 3：2017 年-2020 年影院非票房收入保持相同增速。假设 4：2020 年院线市场集中度 CR3 达到 35%。影响因素分析 影院票房由观影人次、票价和分账比例决定。首先，观影人次受人均观影次数 和总人口数影响，考虑到目前国内人均观影次数和国外仍有较大差距，未来将会提 高，同时假设总人口年增长 5%，因此观影人次仍可继续增加。其次，随着 3D 电 影、环幕电影等的普及，电影票价亦会提高。最后，假设票房分账比例保持不变， 影院可以获得可分帐票房的 50%。影院的非票房收入主要包括卖品和广告收入。未来观影人次的增加、居民消费 能力的提高将促进卖品收入增加，银幕数扩增、广告主的影音视频刊例增加将带动 影院广告继续增长。此外，借鉴国外成熟市场的经验，未来影院将会大力发展衍生 品销售、会员卡等业务，收入来源日趋多元化。本文完整报告下载，请在PC端访问乐晴智库网站 www.767stock.com收入预测 票房收入预测：通过分析国内电影市场的发展现状及未来发展趋势，预计2017 年影院票房实现 514.66 亿元，同比增长 11.69%，分账后票房为 235.97 亿元，观 影人次 15.14 亿人，人均观影1.1 次。至 2020 年票房收入可达 843.19 亿元，观 影人次 23.37 亿人，人均观影 1.7 次。 相较于 2016 年电影市场的低迷，2017 年电影市场有所回暖并将持续保持。一方面，《战狼 2》《羞羞的铁拳》等高票房影片说明国产影片质量正不断提高，带 动观影热潮；另一方面，三四线城市的高速增长及人均观影频率的稳步提高成为票 房关键增长点；此外，“互联网+影业”的新模式有助于创作自带高票房体质的电影。 从票房的影响因素来看，票房=观影人次*票价=人均观影频率*总人口*票价。首先，随着居民消费的进一步升级、优质影片的增加等，人均观影频率持续提 高，预计 2017 年-2020 年的增速分别为10%、15%、15%、15%，对应的观影频 次分别为 1.1 次、1.3 次、1.4 次、1.7 次。 票房增长渠道加速下沉，预测三线及以下城市票房增速高于 10%。随着经济 水平的提高、生活消费观念的改变，小镇青年的消费能力相应提升、消费意愿加强。 此外，十三五规划提出要推动有条件的乡镇建设数字影院，可以预期乡镇影院会得 到较好发展。非票房收入预测：2020 年非票收入占比由 20%提升至 30%。再由上述对票房 收入的预测，得到 2020 年影院非票房收入可达到 361.33 亿元。根据2017 年-2020 年非票房收入增速相同的假设，非票房收入由 2016 年的 115.20 亿元增长到 2020 年的 361.33亿元，年复合增速 33.08%，由此可得到 2017 年-2019 年的非票房收 入分别为 153.31 亿元、204.02 亿元、271.51亿元，对应的非票房收入与票房收入 的比例分别为 2.3：7.7、2.5：7.5、2.8：7.2。营业收入预测：将票房收入预测和非票房收入预测加总，得到影院的营业收入 预测。预计 2017 年影院可实现收入 667.97 亿元，同比增长 15.97%；2020 年影 院收入 1204.52 亿元，同比增长 22.07%。毛利率预测由于缺少影院的成本数据，所以由前三大院线的成本和市场集中度来粗略判断 影院的营业成本。预测 2017 年影院营业成本 598.70 亿元，同比增长 14.64%。首先，根据前三大院线的历史成本情况，对其未来的成本做预测，考虑到影院 的固定资产折旧逐渐减少，假设 2017 年-2020 年的成本增速分别为 20%、20%、 15%、15%，得到对应的成本预测数据。其次，假设 2020 年院线市场集中度达到 35%，2017 年-2020 年增速相同，对应的市场集中度分别为 30.51%、31.94%、 33.44%、35%。由上述影院的营业收入和营业成本预测值，可以得到影院的毛利率预测值。预 计 2017 年影院毛利率为 10.37%，2020 年达到 31.23%。获取本文完整报告请百度搜索“乐晴智库”。

来源：证券日报公司零距离公众号电影撤档、影院关门、拍摄停滞，在疫情阴霾的笼罩下，也为院线电影按下了暂停键。“我记得疫情前最后一次去电影院是去年的12月31日，到目前已经有半年没有去过电影院了。”王女士对《证券日报》记者坦言，“希望疫情过后能够有更多更有质量的影片上映，当然我目前比较期待的电影就是《唐人街探案3》了。”毋庸置疑，疫情之下的中国电影正在经历着巨大的冲击，然而疫情的影响是暂时的，行业需求只会推迟，不会消失。猫眼娱乐告诉《证券日报》记者，“猫眼的一项观众观影意愿调研显示，3月份时，超过7成观众期待疫情后可以重返电影院，这一数据在5月份的调研中进一步上升至9成。此外，受疫情影响而撤档的影片会择期上映，也将加速电影行业的恢复，我们对电影市场的恢复充满信心。”线下影院不会被取代3天总播放量超6亿，总观看人次1.8亿，这是春节档影片《囧妈》首次在线上播放的成绩单。面对春节期间7部影片接连的撤档，《囧妈》则选择了通过网络首映。线下观影是否会逐步取代院线电影？知名文化科技投资人曹海涛给出了否定的答案。“电影院是无可取代的。无论线上发展如何，院线观影是不会输于线上观影的，至少会形成50%和50%的对等关系。”他告诉《证券日报》记者，“院线观影会给人带来互动式的体验，这就是为什么在电影院观影会有沉浸式的感觉，能给人带来精神的享受。”实际上，电影发行早就呈现出了“流媒体”与“院线”分庭抗礼的格局。对于观众来说，能够带来强烈的视觉冲击和良好的精神体验也是他们选择去影院观影的关键因素之一。猫眼研究院的调研结果显示，人们渴望在IMAX、杜比影院等特效厅中看一次新片，再次拥抱电影营造出的声色世界。“一些科幻类的3D大片我会首选去电影院观看，在影院营造的特效中，我会有身临其境的感觉和前所未有的视觉享受。”王女士对《证券日报》记者说道。随着复产复工按下了快捷键，影院在相关指导意见的利好政策之下也逐步“有序开放”，电影行业的黎明或将到来。“我们注意到文娱产业持续向好的发展趋势没有动摇。”猫眼娱乐指出，“由于文娱产业供需两侧可以在中国境内形成闭环，因此，在海外疫情陆续爆发的情况下，文娱产业有望比其他高度依赖全球化的行业更早地迎来复苏。”“不过，我们仍然需要注意的是，疫情只是让电影行业雪上加霜的因素，并不是最主要的原因。”曹海涛对《证券日报》记者解释称，政策层面对行业的影响将会是长期的。“曲解脱虚向实造成影视行业严重缺血。”触底回暖要靠深挖内容推动电影全行业持续健康发展，要坚持“内容为王”，这是中宣部常务副部长、国家电影局局长王晓晖在主持电影系统应对疫情工作视频会议时所强调的。“吸引人们重回电影院的核心是什么？一定就是内容。”曹海涛对《证券日报》记者说，“现在电影行业亟需几个高质量的影片来吸引观众去影院体验，但目前存在的问题就是‘内容荒’。主要原因有两个，其一，疫情因素的影响，导致很多影片暂停拍摄；其二，是影视行业的断层明显，大量优质的剧本和影片没有机会制作出来。”他建议称，“现在的关键就是要把好的内容做出来，可以让大家有去影院观影和消费的冲动，没有内容都是空谈。”“评分和口碑是决定我是否去影院观看电影的关键因素。”王女士坦言，“内容不佳，评分过低的电影不值得我为此买单。”曹海涛也在采访中强调称，“现在电影行业的乱象比较多，致使很多从业人员往直播和综艺方向发展，没有人去往艺术性方向发展，这会对整个行业造成很大的冲击。”新时代证券在其研报中指出，当下，内容制作已经有序复工，线下观影或已不远。值得一提的是，为了迎接影院复工，猫眼娱乐升级了影院的服务解决方案、支持隔排隔座、推出“安心”系列产品功能、协助影院和观众做好卫生安全预防性措施、优化卖品系统等。此外，也正致力于开发更多的解决方案，帮助影院缓解现金流压力。冬天总会过去，春天已经到来。疫情为电影行业不仅按下了暂停键，还为更多的行业从业者提供了进一步冷静思考的时间，如何创作出更优质的内容，如何吸引观众重回电影院，如何提高抗风险的能力，当真正解决了这些问题，才能让整个行业触底回暖。