大黄鱼市场研究报告

都市快报近日，宁波奉化桐照村的渔船捕获1500多斤野生大黄鱼总价值近百万元的消息，引起多方关注。有人羡慕渔民一网捞到“黄金”，也有人为此感到心痛。早前报道：《罕见！宁波渔民捕获1500多斤野生大黄鱼，每条重2到4斤，价值近百万》《码头上金灿灿一片，零售价1000多元一斤！宁波800多斤野生大黄鱼提前回港，不愁卖》浙江海洋大学特此呼吁，请渔民朋友手下留情，不要抄了野生大黄鱼的老窝！浙江海洋大学老师赶到桐照村1000元买了4条大黄鱼回去做研究11月29日，这批“黄金”被运回奉化桐照村的码头。第二天一早，浙江海洋大学大黄鱼资源重建团队成员之一的陶震博士得到消息后，就赶到桐照村，他的任务是买几条大黄鱼回校做科学研究。“听到这个消息后，我们学校的老师都觉得机会难得，这样的标本特别珍贵，就派我来买鱼。”陶震挑了4条鱼，个头都挑得比较小，七八两重到一斤重的都有，“做科研用的，个头关系不大。”水产商林老板也很豪爽，听陶震说买鱼是为了科研，一共就收了他1000元。这批大黄鱼一到码头，就已经被林老板全部买下，批发价600元一斤。这次他根本不愁卖，已经一售而空。陶震把买来的几条大黄鱼放进随身携带的冰盒子，在低温下带回了学校。回校后，他做的第一件事，就是对大黄鱼进行体重、体长等基础测量登记。这些数据非常细致，比如测体长，除了身长，还有胸鳍长、腹鳍长、臀鳍长等。随后，这些大黄鱼被一一解剖，切片。陶震说，像肌肉样品的话，在实验室里可以用于研究基因序列以及脂肪酸成分分析等，这里面包含大黄鱼的遗传特征等信息。“有一位老师得到消息后，赶过来取走了鱼的内脏，他主要是进行大黄鱼内含物的检测。”陶震举了个例子，其中一个检测是通过分析肠道里的残余食物等，来还原食物类别。这些被大黄鱼吃掉的食物往往有它的分布区域，由此可以推测出大黄鱼曾经在哪里生活过。研究人员在解剖大黄鱼，在胃里发现一条还未消化的小鱼。剩下的部分大黄鱼被存入零下80摄氏度的冰箱保存，留待后续进行更多的研究。陶震说，这一次的大黄鱼研究，不仅仅是他所在的项目团队，还有学校其他专家共同参与，“我们会分析这批大黄鱼的遗传、基因组、分布区域等，部分研究的周期可能会比较长”。这一网下去20年内又见不到黄鱼？奉化渔民捕到1500斤大黄鱼的消息传开，网上质疑最多的是，怎么会有这么多野生大黄鱼，是不是养殖场的大黄鱼跑出来了？关于这些大黄鱼是不是野生的，陶震说这个问题并不容易回答，因为当前“野生”这个概念并不明确，说它世代都属于野生群体的算野生，还是说鱼苗增殖放流在野外长大就算野生？“当年大黄鱼的自然资源严重衰退之后，已经很少听说渔民能捕获到纯粹的野生大黄鱼了。”“目前一般说是野生大黄鱼，其实是政府每年增殖放流的大黄鱼鱼苗长大的。但是，放流的鱼苗不容易捕食食物，也容易被其他鱼类捕食，最终存活下来的是极少数，按照目前增殖放流技术，放流存活率在1%左右。目前，大黄鱼野化训练采取纯人工到纯野生的过渡方法，就是为了提高增殖放流大黄鱼生存能力的一个举措。”关于这批大黄鱼跟养殖大黄鱼之间是否存在明显差异，专家表示，还需要通过一系列的实验分析对比才能实现。据相关资料记载，捕捞大黄鱼在上世纪六七十年代达到前所未有的高峰，1974年成为捕捞大黄鱼最“辉煌”的一年，全国捕捞量达20万吨。随后，大黄鱼一路没落，从1983年开始，大黄鱼就无法形成鱼汛。2010年开始，宁波启动岱衢族大黄鱼（大黄鱼有不同的种群，如东海野生大黄鱼叫岱衢族大黄鱼，福建的叫闽东大黄鱼）鱼苗人工增殖放流活动，野生大黄鱼才慢慢地又出现在市场上。渔民一网下去捕捞上来的大黄鱼通常都只有个位数，夹杂在其他的鱼类中，本身再也没有鱼群。野生大黄鱼因为数量稀少，价比黄金，被人们纷纷追捧。2017年，宁波一条9.8斤重的大黄鱼卖出14.8万元，卖出一辆轿车的价格。按照舟山国际水产城现在的行情，1斤半到2斤半的野生大黄鱼，价格在1000元到3000元一斤不等，3斤以上的野生大黄鱼非常罕见，水产城几乎没有成交记录，双方经常是私下交易。像这次大规模的大黄鱼捕获，在近年来是极为罕见的大事。有网友惋惜，“这一网，20年内又见不到黄鱼”。重现岱衢族大黄鱼是一项全民行为“1500斤大黄鱼，谈不上成为族群，但也是非常庞大的数量，如果这些是岱衢族大黄鱼在放流过程中慢慢成群成族的话，被一网打尽，实在太可惜了。”浙江海洋大学大黄鱼资源重建团队的宋伟华教授感叹。关于为什么能捕捞到这么多大黄鱼，宋教授和科研组的同事们也讨论过，有可能是历年来增殖放流的效果，也有可能是从大黄鱼养殖场逃出来的。不过，宋教授不支持逃逸一说，他认为这片海域位置太远，以养殖大黄鱼的游泳能力、捕食能力来说，恐怕游不到那么远。他说，这次，渔民捕捞作业的159海区有暖流交汇，可能属于大黄鱼的洄游通道。上世纪70年代以前，岱衢族大黄鱼的“三产一通道”，也就是产卵场、索饵场、越冬场和洄游通道比较固定，像越冬场的话，大约在东经124度左右，“但是，现在的环境跟以前不一样了。”今年11月初，浙江海洋大学在放流的11000多尾大黄鱼身上做了标记，目的就是为了摸清大黄鱼越冬的洄游路线和越冬场。“现在，我们要在新环境下加强对大黄鱼的基础研究，了解大黄鱼新的洄游习性，只有加深对大黄鱼的了解，才能更好地保护它，比如在大黄鱼越冬的时间里，减少相关海域的渔民作业，建立一个大黄鱼保护区。”宋教授说，“保护大黄鱼，重现岱衢族大黄鱼，不仅仅是政府行为，也是全民行为。”关于加强野生大黄鱼资源保护的呼吁各位渔民、市民朋友：看到近期宁波的渔民朋友捕到1500斤野生大黄鱼的消息，我们与大家一样，感到非常振奋。消失多年的野生大黄鱼资源终于有了恢复的迹象。这是浙江乃至全国海洋渔业人多年的期盼。兴奋之余，我们还是要冷静看待这个好消息。东海大黄鱼资源还处于十分稀缺的状态，远远没有达到产业化捕捞的水平。在大黄鱼传统越冬场出现鱼群的集聚，如果这些鱼群确实为野生岱衢族大黄鱼，那说明沿海各地市长期开展的大黄鱼增殖放流和资源保护工作起了一些作用。我们知道，离大黄鱼资源修复还有很长的路要走。任重道远，唯有久久为功。在此，我们呼吁广大渔民不要去大黄鱼越冬海区围捕大黄鱼。越冬期是大黄鱼最集聚的时期，越冬场就是大黄鱼的“老窝”，历史上，我们曾经犯过这样的错误，抄了大黄鱼的“老窝”，导致大黄鱼资源几近枯竭，这个深刻的教训我们不能忘记。我们呼吁广大渔民捕到大黄鱼后，将其放归大海。零星几条大黄鱼，对渔船来说，是很少量的经济收入，但对大黄鱼资源来说，是其传宗接代、开枝散叶的关键环节。我们呼吁广大市民不吃野生大黄鱼，野生大黄鱼固然味美，但现在深水网箱养殖的大黄鱼品质和营养价值已经非常接近野生大黄鱼，是野生大黄鱼很好的替代品，没有买卖就没有杀害。大黄鱼资源修复，大家看到了希望，让我们一起来呵护好这希望的火苗，给它5-10年的时间，让大黄鱼休养生息，王者归来。浙江海洋大学大黄鱼资源重建团队2020年11月30日

半岛记者 刘雪莲在南方，野生的大约两斤重的大黄花鱼，市面上可卖到三四千元一斤。而在青岛，大黄花鱼很多时候也就百八十元一斤，而且即使嘴刁的青岛人也吃不出“土腥味”，有些青岛人禁不住怀疑自己是不是买了“假黄花”。12月25日，青岛市海洋发展局局长苟团年做客《行风在线》，与大家分享青岛“南鱼北养”的经验，通过这一养殖方式，今年约有60万斤鱼上市，其中就包括大黄花鱼。“禁渔期4个月，老百姓没有鱼吃怎么办？”苟团年表示，在保护海洋资源、每年严格执行禁渔期“堵”的政策同时，青岛还着手做“疏”的工作，来丰富老百姓的餐桌。大力发展深海网箱养殖就是重要途径之一。苟团年举了个“南鱼北养”的例子。南方养殖的大黄鱼，养到两三斤后，就到北方来，进行深水网箱养鱼。因为我们的水干净，鱼放到网箱里，不投饲料，用太阳能板吸收太阳能，晚上变成灯光打到水里面去，吸引了海里面的小鱼小虾进去。经过大约5个月的养殖，被海水环境“净化”后，南方养殖大黄鱼的土腥味就没了。苟团年说，通过这样的养殖方式，青岛今年大约有60万斤鱼可以上市，除大黄鱼外，还有黑头、鲈鱼、红加吉等。不好青岛人爱吃三文鱼，苟团年也带来一个好消息。“出去之后160海里，有一个冷水滩，我们进行三文鱼的养殖。”苟团年说，三文鱼养殖的第一个网箱已经下海，明年第二个网箱下海，一共会达到120万吨的养殖规模。苟团年还提到，青岛国信集团要搞国内首套养殖工船，一次性可以养8万吨鱼。养殖工船会根据鱼类不同时期的生长规律，比如鱼幼时在浙江，再大大跟着潮水到江苏，最后可能到了辽宁，跟着水流来养殖，给它一个自然的生长环境，养出来的鱼品质会非常好。

美媒称，中国年轻人的旅游爱好正在成为全球旅游业增长的主要动力，也有助于重塑中国国内经济。据美国彭博新闻社网站9月22日报道，彭博信息研究公司的分析师援引旅游业研究调查公司——福克斯赖特旅游市场研究公司的报告指出：以较年轻的成年人为主导力量的中国已成为全球旅游市场增长的重要因素。报告说：“随着中国旅游市场的腾飞，所有目光都应放在中国约4亿千禧一代身上，他们将推动航空、酒店、主题公园、赌场和巡游等领域的开支增长。”分析师在本周发表的一份报告中指出，与2015年相比，到2020年中国人在海外旅游市场所占份额将接近70%，促进旅游业的发展，并有助于交通运输业和基础设施的发展。根据福克斯赖特旅游市场研究公司的报告，政府统计数字显示：2015年中国人海外游的人次达1.2亿次，其中年龄在18岁至34岁之间的成年人占当年海外游的60%左右。报道称，随着这个世界第一人口大国的消费者的可支配收入增加，他们比父辈更渴望体验域外旅行、去更遥远的地方游历，旅游业发展势头迅猛。旅游业的发展也决定着一大批国内行业的发展，从滑雪胜地到热带酒店，从高端制造业到火车和飞机。这种变化正在加速经济转型。根据世界旅游理事会的统计，去年旅游业占中国经济规模的9%。它还预测：2017年至2027年，中国旅游业的年平均增长率将达8%，超过其它主要经济体，如印度和美国。航空管理局说，夏季旅游旺季8月份，航空乘客增加了8.7%，高达5050万人次。中国旅游研究院预测，今年10月1日至8日国庆长假期间，外出旅游的人次将达7.1亿，比去年增加10%。报道称，波音公司本月上调了中国客机需求预测：在2036年之前的二十年间，中国需要7240架新客机，价值近1.1万亿美元(1美元约合人民币6.6元——本网注)。竞争对手空中客车公司也以欧洲之外的第一家飞机制造厂吸引中国，生产宽体喷气机。建成中国第一架大飞机的国企本周宣布它已获得730架新飞机订单。报道称，政府估计旅游业将在经济中发挥更大作用，因此正在加快政策扶持。当局计划在截止2020年的五年期限内，将旅游业的年投资额翻一番，开支2万亿元人民币用于基础设施建设。分析师说：“中国旅游业的迅速发展是中国向消费型经济转型的重要驱动力。”

台海网9月17日讯 据宁德晚报报道 记者从宁德市蕉城区海洋与渔业局了解到，近日，国际《水产养殖》期刊在线发表了厦门大学海洋与地球学院徐鹏教授课题组与大黄鱼育种国家重点实验室、宁德市富发水产有限公司，通过基因组选择技术，显著提升大黄鱼对刺激性隐核虫抗性的最新研究成果。该研究是目前国际上首次针对严重危害海水养殖鱼类的刺激隐核虫病开展并取得显著进展的抗虫育种工作。徐鹏表示，目前，相应的抗虫选育工作在全世界范围来讲，应该还没有成功的先例，也就是说该研究算是最大的一个突破。（宁德晚报记者 陈健）

2019-01-21 08:41 | 浙江新闻客户端 | 记者 王艳琼“定啦！咱们的南麂岛大黄鱼今后有了共同的品牌商标。”1月19日下午，平阳县南麂岛大黄鱼协会办公室内，召开了一场特殊的会议，协会内12家大黄鱼企业主悉数到场，你一言我一语热闹地讨论起集体品牌名称。温州市市场监督管理局工作人员全程参与会议，提供咨询和建议。这已经不是该部门第一次给南麂岛大黄鱼行业送服务。原来，南麂岛大黄鱼虽然声名远播，但一直存在商标使用乱象。早在10多年前，“南麂”“南麂岛”品牌就被平阳县一家企业注册，他人未经许可使用会涉嫌侵权。因此，当地渔户销售大黄鱼都不敢光明正大地打上“南麂牌”，产品名称五花八门，导致顾客难以辨认。“我们重视商标监管，更要关心品牌成长，该现象明显不利于当地品牌塑造，还会影响产品美誉度。”温州市市场监督管理局商标处副处长林海华告诉记者，1月16日，他们组织了商标品牌专家顾问团，一同赴平阳开展调研指导。商标品牌专家顾问团叶爱义从事知识产权保护工作，郑倩嫣长期进行农产品地理标志课题研究。当天，两人在市场监管部门协助下，到平阳几家大黄鱼渔场实地调查，每发现一处大黄鱼包装上的“南麂岛”字样，就拍照记录，并在本子上详细记录品牌名称及使用情况。两人还带着一沓耗时两周收集的厚厚的地方史料，随时翻看，比对信息。经过多方研讨，最终市场监管部门和专家建议，以行业协会名义，为南麂岛大黄鱼申请一枚集体商标，供协会内企业认证与统一使用。“如此一来，消费者只要认准商标，就能确定买到的大黄鱼来自南麂岛！”1月19日，平阳县南麂岛大黄鱼协会秘书长林利组织渔户商讨品牌名称。其实早在2017年，当地便成立行业协会调解品牌使用纠纷，但苦于缺乏专业指导，迟迟解决不了问题。此次经市场监管部门帮助，企业主们信心更足，温州永丰南麂海洋牧业有限公司负责人叶永丰说：“以后我们一定要生产品质更好的大黄鱼，这才对得起这来之不易的金字招牌。”接下来，温州市场监管部门还将继续组织专家对南麂岛大黄鱼品牌设计制定规范，并在当地普及品牌使用法律知识。

11月27日至28日，农业农村部2020年审定公告的首批1000余尾岱衢族大黄鱼“甬岱1号”新品种种鱼通过车船接力运输方式，从象山港白石山海域重要经济海水鱼类活体种质保存基地转移至宁波市海洋与渔业科技创新基地室内种质培育池，开启了2021年宁波市海洋与渔业研究院新品种种苗扩繁工作的序幕。大黄鱼作为我国特有的海产经济鱼类，是江浙沪闽地区重要民俗文化的载体之一。在省、市等重大水产育种科技专项支撑下，研究院保存并利用好野生岱衢族大黄鱼这一地域稀缺资源，依托水产育种中心、海水鱼类活体种质保存基地、水产原良种场等，实现了大黄鱼增殖保护与育繁推一体化推进。宁波市海洋与渔业科技创新基地作为宁波市水产新品种种质创制和试验示范推广应用基地，目前已围绕东海海域土著岱衢族大黄鱼、青蟹、日本对虾、缢蛏、东海银鲳等资源的增殖养护、新品种研发等开展了系列工作，有效支撑了全市水产健康养殖业的发展。2021年，研究院科技创新基地将以大黄鱼“甬岱1号”水产新品种为主要扩繁对象，因地制宜开展宁波海域岱衢族大黄鱼资源的增殖养护、水产新品种种苗示范推广，辐射带动象山港乃至浙江东南沿海大黄鱼养殖企业广泛参与，进一步扩大新品种种苗推广应用，提升水产养殖良种化水平，助力全市渔业绿色健康养殖产业发展。

西部网讯（记者 熊惠玲）中国农历鼠年春节将至，作为中国人最重视的传统节庆之一，大街小巷到处可见置办年货的人潮。日前，根据相关销售数据，沃尔玛发布了2020年六大全渠道新春年货消费趋势报告。高端化啤酒销售成长显著报告显示，今年春节高端化的啤酒销售成长显著，沃尔玛年货一条街推出的新品：百威金尊500毫升6支礼盒装，全渠道销售火爆。依靠全球采购优势，沃尔玛直接进口自全球各地知名啤酒：立陶宛卡纳皮里精选啤酒、西班牙维亚啤酒等商品也给啤酒爱好者在新春假期带来了更多选择。从今年春节沃尔玛全渠道整体酒类销售来看，白酒的销量约占66%。与红酒和啤酒不同的是，白酒品牌销售存在显著的地域偏好性。过年期间走亲访友及团圆聚餐的需求，白酒的消耗量巨大，整箱购买的需求激增，因此沃尔玛特别针对各地方性知名品牌白酒推出的整箱销售的优惠促销，顾客反响热烈。另外，今年多款白酒品牌的中高端系列稳步增长，引领整体白酒品类销售升级。80、90后顾客热衷预购高端进口水果伴随着更多80后及90后新生家庭加入年货购买主力大军，中高端年货商品持续热销，尤其以生鲜类商品消费升级尤为明，进口水果更加受到欢迎，高端水果预售方式接受度高。今年，为了给顾客带来更新鲜及高品质的水果，沃尔玛依靠全球联采的优势，加大海外产地直采力度，并在其小程序上扩大了预售高端进口水果的范围，包括JJJ大规格的澳洲塔斯马尼亚车厘子、无籽红提等，以及“祖籍”来自日本的红颜草莓，继承了幸香和章姬良忠草莓的优点，更香甜饱满。与去年相比，今年顾客对于这种销售形式的接受度有明显提高，尤其以80、90后的消费群体更为热衷预购高端进口水果。以进口车厘子为例，沃尔玛在智利特设采购办公室，直接深入产区直采，从源头把控商品品质，高效自动化分箱储存通过验收的车厘子，并通过全球供应链予以全程冷链运输，缩短果实从南半球枝头到北半球货架的时间，确保顾客购买到的是原产地原箱包装，果柄翠绿的新鲜车厘子。今年沃尔玛推出的智利进口JJ车厘子同比去年春节档期已实现双位数增长。年夜饭“吃得安心，做得便利”呈大势所趋为进一步在春节期间给顾客带来透明、安心的鲜食消费体验，今年沃尔玛持续有带标的冰鲜鱼：大规格金鲳鱼、黄花鱼和多宝鱼，顾客只需拿手机扫一下鱼体所带的二维码，从鱼苗、养殖、加工、销售都有可溯源体系管理，每条鱼都有身份编码，全程冷链配送。临近春节，沃尔玛全渠道销售的国产知名品牌的大带鱼段、去脏鲍鱼、香辣海鲜咖、蒜蓉扇贝粉丝等便利性的冻海产商品也获得积极的销售增长。为了给顾客带来更多惊喜，今年沃尔玛不仅主推冻海产春节六道菜系列：帝王蟹，大黑虎虾，冻鲍鱼，大带鱼，大黄鱼，粉丝扇贝，还推出了第一批捕捞上来的查干湖胖头鱼等新品，以及加拿大英国进口海鲜礼盒、海天下各色中高端海鲜大礼包等预售活动。值得一提的是，同比去年春节销售档期冻品海鲜全渠道已实现近50%的显著增长。沃尔玛金花南路店总经理刘宇介绍说，今年以来，全国的猪肉供应问题一直倍受关注。对于春节期间旺盛的猪肉消费需求及消费者高度关注的猪肉食品安全问题，沃尔玛早已做足准备，不仅提前从多方面着手确保货源稳定，同时采取多项有效措施保证猪肉的新鲜安全。除了与国内猪肉龙头企业达成战略合作关系，确保安全放心的鲜猪肉供应外，沃尔玛仍持续加大进口猪肉的比例进一步为全渠道猪肉的稳定供应提供补充和保障。另外，沃尔玛还引进了更多优质禽肉、羊肉及牛肉新品，以及预售澳大利亚进口谷饲牛排、牛肉礼盒等，以满足顾客春节期间多样化的肉类消费需求。

来源：金融界网站泰格医药:大临床等主营业务快速增长 拟推出股权激励计划激励核心业务人员安信证券泰格医药是我们安信医药团队CRO行业重点跟踪推荐标的之一。公司公告:1、公布2018年半年报，实现收入10.32亿，同比增长38.96％，实现净利润2.2亿，同比增长82.78％，实现扣非归母净利润1.89亿，同比增长80.9％，实现经营性现金流1.99亿元，同比增长80.57％。净利润处于此前预告的区间1.97-2.33亿的中部偏上限，略超预期。2、公布2018年股票期权激励计划（草案），拟对核心业务人员、在公司工作满三年的部分员工授予股票期权400万份，预留股份100万份，约占总股本1％，行权价格为54.06元/股，考核目标为:以2017年净利润为基数，2018、2019年、2020年净利润增长率分别不低于45％、80％、115％。如果授予日为9月中旬，根据B-S模型预计2018-2021分别产生的摊销成本416、1513、924、381万元。分业务看，上半年临床技术服务收入5亿，同比增长50.94％，毛利率上升5.52个百分点到44.08％，主要受益于公司大临床业务的恢复和新增BE业务的快速增长，收入增长快速，毛利率也显著提升，是业绩高速增长的核心驱动力；临床研究相关咨询业务实现收入5.3亿，同比增长29.34％，毛利率略增0.70个百分点到44.08％，主要系公司人员增加和持续新签订单。分地区看，国内收入5.34亿元，同比大幅上升66.71％，毛利率提升5.86个百分点到47.95％，国外收入4.98亿元，同比上升17.94％，毛利率略降0.32个百分点到43.59％，公司国内业务超预期增长，体现了在CRO行业的高景气背景下公司凭借优秀的服务能力和丰富的客户资源实现业绩高增长。公司投资收益与主营业务关联度较大，具备一定的可持续性，公司也因此有类创新药属性。公司投资收益来源是公司CRO承接项目时对于好项目的股权投资，虽然会计科目上计入非经常性损益，其实和主营业务有极大的关联性，并非仅仅一次性股权处置所得，具备一定的可持续性，公司可以通过给创新药研发提供服务和投资创新药两个方面受益于国内创新药的发展，公司也因此有类创新药属性。从中报披露来看，公司可供出售金融资产达9.78亿元，增幅23.48％，主要由于报告期内公司新增观由昭泰、盈科创业、上海泰沂、杭州医亿、TAITONGLATESTAGEFUNDL.P.、启明融科等公司的投资所致。2018年上半年公司实现投资收益3144万，占利润总额11.32％，同比增长68％。我们根据在手可供出售金融资产的总量以及质量预计公司未来几年的投资收益可以实现稳步较快增长。股权激励计划有利于激励核心业务人员，实现业务的较快增长。人员是医疗服务公司最为重要的资产，公司销售规模的扩张和人员的扩张具备一定的线性关系。近年来随着国内的药企和CRO公司快发展，行业内的CRA、CRC稀缺性增强，人员流动性增强。近年来公司人口成本有所上升，但是公司的CRC等人员待遇跟国内竞争对手相比仍有一定差距，推出股权激励计划有益于激励核心业务人员，一方面减少人员流动性吸引新的人才流入，一方面激发员工积极性提高人均产值，从而实现业务的较快增长。除了股权激励外，公司也通过搭建职业发展平台、完善人才培养计划、给予特殊补贴、营造优秀企业文化等方面吸引和保留优秀人才。展望2018年全年，公司在手订单充足，各项业务景气度进一步提高，有望实现50％以上的净利润增长。公司2017年年报披露新增合同金额达24.3亿元，同比增长25.9％，期末待执行订单金额27.7亿元，同比增长38.84％，手中充足的订单数目保障了公司2018年的净利润相对快速增长。BE项目方面，2017年底公司完成了与18家医院的共建，床位数增加了1000张，通过自建和共建的方式有效缓解了临床资源的短缺，同时成立了BE联盟，技术和管理水平大为提升，我们预计2018年BE业务有望实现收入超3个亿，而各子公司也享受到行业景气度的上升，预计能力将进一步提高。我们预计和判断，随着公司临床业务（尤其是BE业务）的景气度进一步提升，2018年公司有望实现50％的净利润增长（测算详见我们此前报告）。更为远期地看，公司将重点加强国际多中心临床业务能力，成为亚太区领先的CRO企业。就国际多中心临床业务能力而言，目前泰格与国际CRO巨头企业，如昆泰等，仍有一定差距。公司在执行有几个国内创新药的国际多中心临床的项目，包括澳大利亚、台湾、韩国等地区的国际多中心，积累了一定的国际多中心临床经验，公司共参与100多项国际多中心临床试验，是为数不多的能承担国际多中心临床试验的本土CRO企业之一。公司在国际多中心临床亚太区领先CRO企业的战略目标指引下，进行了系列并购，我们认为泰格医药作为国内CRO的领军企业，已经跟国内第二阵营拉开了明显差距，未来公司将继续通过自建、外延、结盟等多种方式完善产业链，加快跨区域覆盖，努力实现成为国际多中心临床业务能力突出的亚太区CRO领先企业。投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价73.2元。预计公司2018-2020年的净利润分别为4.7、6.1、8.0亿元，增速分别为56％、31％、32％，净利润三年复合增速近40％。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.94、1.22、1.61元，当前股价对应估值分别为66X、51X、39X，考虑到公司质地优异、成长性良好，我们给予买入-A的投资评级，6个月目标价为73.2元，相当于2019年60倍的动态市盈率。武汉中商:业绩符合预告 毛利率持续上升光大证券公司1H2018营收同比增长1.96％，归母净利润为1.02亿元8月29日晚，公司公布2018年半年报，1H2018实现营业收入20.57亿元，同比增长1.96％，实现归母净利润1.02亿元，折合成全面摊薄EPS为0.41元，同比增长129.76％，实现扣非归母净利润0.57亿元，同比增长29.43％。单季度拆分来看，公司2Q2018实现营业收入9.37亿元，同比减少0.73％，而1Q2018营业收入同比增长4.32％。2Q2018实现归母净利润0.33亿元，同比增长38.46％，增幅小于1Q2018增长的237.59％。业绩符合公司7月10日的预告。综合毛利率上升1.22个百分点，期间费用率上升0.13个百分点1H2018归母净利润大幅增长的主要原因是:1）毛利率显著上升，费用率控制有效。1H2018公司综合毛利率为22.43％，较上年同期上升1.22个百分点。1H2018公司期间费用率为15.84％，较上年同期上升0.13个百分点，其中管理费用率为14.70％，较上年同期上升0.77个百分点，主要原因是职工薪酬费用增加，财务费用率较上年同期下降0.65个百分点，主要原因是利息收入增加。2）新增资产处置收益5576.40万元，主要是公司位于武汉市江汉区中山大道927号的房屋被政府征收获得的补偿款。扣除该项收益，公司1H2018归母净利润约为0.46亿元，同比增速约为4％。湖北省零售市场竞争激烈，公司外延扩张受到制约公司主营业态包括百货、购物中心、超市等。截至2018年6月底，公司拥有9家现代百货店、1家购物中心、40家各类超市，主要分布于武汉市核心商圈和荆州等10个主要城市，已构建形成立足省会、辐射全省的连锁网络体系。公司所处湖北省的竞争状况较为激烈，外延扩张受到竞争对手的制约，未来在省内的扩张存在压力。上调盈利预测，维持“中性”评级公司主营业务成本控制卓有成效，毛利率持续上升，我们上调对公司2018-2020年EPS的预测，分别为0.36/0.20/0.21元（之前为0.33/0.17/0.18元），湖北省零售市场竞争激烈，维持“中性”评级。东方雨虹:业务规模维持较快增长天风证券事件东方雨虹2018年半年度实现营业收入56.13亿元，同比增长30.21％；实现归母净利6.18亿元，同比增长25.26％。业务规模维持较快增长报告期内公司营收56.13亿元，同比增长30.21％，公司业务开拓维持良好势头，分产品而言，公司防水卷材、防水涂料收入同比增速分别34.31％、43.15％，增速快于公司整体收入增速，主业增速相对强劲，防水施工和其他收入增速相对较低；公司整体营业成本同比增加37.86％，高于收入增速，主要由于沥青等原材料成本的上涨；报告期内公司录得销售毛利率36.9％，相较2017年同期40.4％下滑3.5个百分点。费用率同比下降，现金流状况边际改善公司整体期间费用率有所改善，报告期内公司期间费用率为23.3％，较去年同期的26.2％有所下降，分项来看，管理费用率由于股权激励摊销费用减少改善明显，同时销售费用率在规模效应下也有所改善。同时公司2018年二季度单季度现金流状况也有所改善，经营活动产生的现金流量净额经历了一季度的大量流出之后二季度净流入4.91亿，2017Q2数据为净流入-6.37亿，推测与公司在二季度进行了更加有效的应收账款管理和实施更为务实的现金管理有关。整体而言，考虑到公司管理费用摊销和非经常性损益的影响，公司盈利增速整体承压，考虑到行业性的成本上升和下游客户现金紧张带来的现金流压力，公司的业绩表现依然较为出色。构建多层次营销体系，着力抢占市场份额通过从地产端到个人零售端、从直销到代销、从传统防水市场到新型材料，雨虹在竞争激烈、产能饱和的市场中不断革新，创造出自己独到的多层次全方位营销体系，随着市场逐渐规范、雨虹优质产品和服务带来的客户黏性不断增强、渠道建设不断完善，公司优势将更加凸显，在此情形下，公司市占率仍有较大提升空间。同时公司以打造系统供货商为战略目标，除材料-施工一体化服务，并且已经成功进入保温市场，公司收购DAWASIA进军涂料市场更显公司丰富墙面产品系列的战略决心。中期而言，客户黏性增强、品牌及经营渠道建设将为公司新增产品链释放更广阔的市场。盈利预测与估值我们预计公司2018年和2019年营业收入为133.41亿元、173.30亿元；归属于母公司的净利润17.56亿元、23.58亿元；EPS为1.17元、1.57元，对应PE分别为13.4X、10.0X，维持“增持”评级。科斯伍德:中报增长亮眼 新一轮招生理想国盛证券中报业绩亮眼，扣非净利同增205％。公司2018H1总收入4.72亿元、同增113.89％，净利润7232万元、同增657.33％，扣非净利润2131万元、同增205.13％。其中:（1）龙门教育（公司持股49.76％）贡献营收2.41亿元、同增30.59％，净利润5763万元、同增34.15％；（2）油墨主业贡献收入2.3亿元、同增4.8％，量价均略有提升，测算贡献净利润约1000多万元，基本与去年持平。公司净利润增长主要来自:1）新增龙门教育并表，贡献利润2804万元；2）收到龙门2017年度现金分红款计入投资收益，贡献利润4968万元；3）油墨主业贡献利润约1000万元，抵消收购贷款的财务费用1501万元的影响。龙门教育:封闭培训及K12课外收入增量贡献各半，费用率下降带动净利率提升。龙门教育18H1营收2.41亿元、同比增加5697万元，其中封闭培训业务/K12课外培训/软件销售收入增量分别贡献49％/42％/9％。分业务看，（1）封闭培训业务:截至2018H1共有7个全封闭中高考培训校区，继续增加实验班和精品班班型的比重，学生人均收费金额持续增加。（2）K12课外培训:目前已覆盖11个城市，贡献约8000万收入，业务重点仍在一对一、小班教学，同时通过单词营等特色产品开展短期封闭集训，市场反馈较好。龙门整体毛利率50.48％，同降3PCTs，主要由于毛利率较低的K12课外培训业务占比提升、以及对培训机构教师社保等福利要求趋严，人工成本有所上升；得益于K12课外业务趋于成熟，销售/管理费用率分别同降2/2.4PCTs至12.9％/10.6％，；综合使得净利率同增1.8PCTs至22.9％。龙门上半年经营性净现金流7083万元，同增17.36％。2018届招生工作进展顺利，“两季三训”模式预计年内调整完成。从新一届招生看，2018年7月当月预收学费1.5亿元左右，同增40％，西安校区招生达1万多名，北京圆明园校区250人已满员，预计全年有望完成承诺业绩1.3亿。近期的《民促法送审稿》和《关于规范校外培训机构发展的意见》以“规范经营”为导向引导课外培训行业长效发展。根据最新政策要求，龙门已制定以3个月为中心的“两季三训”的短期培训模式（即春季和秋季短期培训，以及暑训、寒训和特训），预计本年度内将完成所有课程体系的调整。同时，在新高考趋势下公司亦将逐渐实现选科全覆盖。投资策略。政策导向从严规范提高行业竞争门槛，龙门教育作为中高考封闭培训的细分赛道龙头，有望立足现有品牌和规模优势进一步提高市场份额。公司封闭培训业务聚焦中西部+中高考+中等生市场，品牌积淀后已进入到异地复制阶段；K12课外培训区位上错位竞争，快速成长走向全国，成为又一增长引擎，同时形成多元业务内在协同促进。基于2018年中报，我们维持2018-2020年净利润预测1.18/0.96/1.20亿元，对应EPS0.49/0.39/0.49元。其中龙门净利润1.31/1.62/1.90亿元（同增23.7％/23.6％/23.1％）、并表0.66/0.81/0.95亿元。现价对应2018PE19.5倍，维持买入评级。中国银行:二季度息差继续回升 资产端收益提升是主因万联证券事件:2018年8月29日，公司发布了2018年半年度业绩。投资要点:2018年上半年公司实现营业收入2368亿元，同比增长1.9％；实现拨备前利润1702亿元，同比增长1.7％；实现归母净利润1091亿元，同比增长5.2％。其中，贷款总额较年初增长4.65％，存款总额较年初增长5.09％，净息差1.88％。二季度单季净息差较一季度持续回升。结合结构等因素判断，净息差继续回升主要是贷款收益的提升和投资收益的提升。从存款端付息的角度看，中国银行的存款成本上升明显快于其他大行。从规模上看，上半年，内地贷款和垫款总额较年初增长5067亿元，增幅4.65％。新增贷款结构看，公司贷款增加1561亿元，票据增加1095亿元以及零售贷款增加3434亿元。零售贷款也主要集中在按揭贷款方面。存款方面，二季度环比增速，负债端竞争压力仍较大。上半年净非利息收入同比下滑10.8％，主要是净手续费收入和净其他非息收入均下滑。净手续费收入同比下滑2％，其中受政策影响，咨询顾问费、理财业务收入和代理保险等相关手续费收入降幅较大。净其他非息收入的下滑主要是2017年上半年有一部分处置收益，以及较高的汇兑收益基数。资产质量保持稳定，不良率1.43％。二季度单季的不良净生成率年化值较一季度下降62个BP。关注类贷款的占比2.93％，与年初基本持平。而逾期90天以上占不良贷款的比例为80.66％，与年初基本持平。不良贷款拨备覆盖率164.8％，较年初上升5.6百分点，而贷款拨备率2.36％。盈利预测和投资建议上半年净息差持续回升，中收降幅较小，其他非息收入的高基数效应影响将消退。公司拨备前利润增速尚可。资产质量基本保持稳定。当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.69倍，0.63倍，给予“增持”评级。建设银行:业绩增速上行 资产质量总体保持稳定万联证券事件:2018年8月29日，公司发布了2018年半年度业绩。投资要点:2018年上半年公司实现营业收入3399亿元，同比增长6.09％；实现拨备前利润2474亿元，同比增长6.7％；实现归母净利润1470亿元，同比增长6.3％。其中，贷款总额较年初增长4.25％，存款总额较年初增长3.68％，净息差2.34％。测算的时点数据看，建行二季度单季净息差较一季度回落。但是受测算口径调整以及新准则影响的影响，数据的可比性不强。我们结合存贷款增速以及结构因素综合考虑，二季度净息差如果是真实回落，那么主要原因应该是二季度贷款收益率的下行。从规模上看，上半年，贷款和垫款总额13.45万亿元，较年初增长4.25％。新增贷款结构看，公司贷款增加1996亿元，票据减少129亿元以及零售贷款增加3574亿元。公司贷款主要投向基础设施建设和普惠金融等领域，其中中长期贷款增加较多。零售贷款方面，住房按揭贷款增加2881亿元，信用卡贷款增加677亿元。存款方面，定期存款的占比较上年末上升1.11个百分点。上半年净非利息收入同比下滑2.06％，主要是净其他非息收入的下滑所致。净其他非息收入的下滑主要是上年同期外汇业务基数较高。净手续费收入同比增长1.4％，其中，由于受资管新规及理财市场发行成本较快提升的影响，理财产品业务收入下滑47％，同期电子银行业务收入和银行卡业务收入快速增长基本弥补了理财产品业务收入的下滑，从而使得手续费收入实现正增长。资产质量基本保持稳定，不过部分相对低风险的贷款不良率有所上升。公司不良率1.48％，二季度单季的不良净生成率年化值较一季度上升14BP。关注类贷款的占比2.82％与年初基本一致，而逾期90天以上占不良贷款的比例为65.7％，较年初上升7个百分点。从公布的不良看，对公贷款中以交通运输仓储，电力热力燃气及水生产和供应，水利环境和公共设施这些为代表的低风险行业的不良贷款余额和不良率均上升，个人消费贷款和信用卡贷款的不良率略有上升。不良贷款拨备覆盖率193％，较年初上升22百分点，贷款拨备率2.85％。盈利预测和投资建议公司整体业绩增速上行，手续费增速受电子银行及银行卡业务收入增长的拉动实现同比正增长，汇兑收益的高基数使得净其他非利息收入同比下滑。资产质量总体保持稳定，但是前期低风险的行业贷款的不良余额和不良率均有所上升，需要继续跟踪。公司当前股价对应的2018-2019年的PB估值为0.91倍，0.82倍，给予“增持”评级。天马科技:受海水鱼料拖累 中报业绩略低于预期申万宏源事件:8月17日晚，公司公告2018年半年报。2018年上半年，公司实现营业收入6.41亿元，同比增长45.06％；归母净利润5123万元，同比增长10.22％；扣非后的归母净利润4385万元，同比增长15.13％。单二季度，公司实现营业收入3.94亿元，同比增长38.93％；归母净利润3400万元，同比降低1.77％；扣非后的归母净利润3039万元，同比增长4.75％。业绩略低于预期。鱼粉贸易收入大增，公司收入高增长。我们估计2018年上半年公司鱼粉贸易贡献收入约1.4亿元（估计去年同期仅有1000万元左右），占公司销售收入的22％左右，贡献了公司收入的主要增长点。同时由于贸易收入占比大幅提升（贸易毛利率远低于饲料业务），导致公司毛利率下降至21.48％（比2017年同期下降2.83pct）。饲料销售主要受海水鱼料拖累而收入不达预期，但毛利率有所提升。公司饲料按品种拆分:（1）鳗鱼、鳖料销量16317吨，同比增长3.61％，且鳗鱼料价格有所上升（估计提价幅度约为6％左右），收入增速约为10％，我们估计毛利率提升超过5pct；（2）海水鱼料销量为17372吨，同比增长8.60％，增幅低于此前预期。大黄鱼饲料方面，受闽东台风影响，大黄鱼投苗时间有所推迟；且福建的休渔政策执行力度相对较弱，导致冰鲜杂鱼投喂量增加，也在一定程度上压制了大黄鱼饲料的销售。金鲳鱼饲料方面销量有所下滑，是公司战略调整所致:近几年，金鲳鱼养殖行业大量出现用鱼冲抵饲料货款的现象，而公司尽量避免这种做法，因此自行控制金鲳鱼饲料的销售。由于金鲳鱼饲料毛利率相对较低，因此结构调整使得公司海水鱼料毛利率略有提高；（3）淡水鱼料销量为7079吨，同比增长25.65％，黄颡鱼、罗非鱼、鲟鱼等淡水鱼料齐头并进，且毛利率维持稳定；（4）种苗量销量1173吨，有所下滑；（5）虾料销量3567吨，同比大幅增长85.01％，我们估计其中1/3~1/2为EP虾料。由于新产品仍处于初期推广阶段，毛利率并未大幅提升。综合来看，公司饲料销售业务主要受海水鱼料拖累而增速不达预期，但是由于部分产品提价、产品结构调整、生产“共线逐渐转单线”等多重因素，饲料销售毛利率有所提升。鱼粉贸易未回款导致应收账款大幅增加，计提坏账准备影响利润。截至2018年6月30日，公司应收账款约为4.09亿元，相比年初增加74.51％，相比2018年3月31日增加36.28％。应收账款大幅增加主要受鱼粉贸易影响（鱼粉通过贸易商销售，贸易商并未及时回款，产生大量应收账款，我们估计几乎无损失风险）。由于新增应收账款，公司上半年计提坏账准备约为1033万元（其中有两家客户由于被法院起诉失信，预计将无法还款，公司已全额计提坏账准备，金额约为246万元），同比增加78.03％，也在一定程度上影响公司业绩。盈利预测与估值:我们预计2018-2020年公司有望实现销售收入15.03/19.57/25.44亿元，同比增速分别为32.3％/30.2％/30.0％，归母净利润分别为1.09/1.42/1.86亿元（由于海水鱼料略有压力，我们下调盈利预测，前值分别为1.20/1.60/1.94亿元），同比增速分别为20.1％/30.2％/31.1％，EPS分别为0.36/0.47/0.62元/股，当前股价对应的PE分别为24/18/14X，维持“增持”评级。广发证券:短期环境不利 青山尚在未来可期申万宏源1H18实现营收76.1亿元，同比下降26.4％，归母净利润28.6亿元，同比下降33.6％；报告期加权ROE为3.33％，同比减少2.0个百分点；1H18归母净资产841亿元，较2017年末减少7.4亿元。分业务看，1H18经纪、投行、资管、利息、自营、其他业务分别实现收入为19.8亿元、5.7亿元、18.6亿元、2.1亿元、22.5亿元、7.4亿元，同比分别-2.2％、-57.3％、+2.8％、-44.9％、-46.4％、+137.7％；在当前市场环境下公司自营业务承压，且投行业务中小企业客户优势未能发挥，是影响业绩的主要原因。1H18自营承压，但8月获场外期权一级交易商资格，未来权益及衍生品做市业务发展可期。1H18公司实现自营收入22.5亿元，同比下降46.4％，股市震荡调整下投资净收益较去年同期减少16.4亿元，公允价值变动净收益较去年同期减少2.5亿元，对公司业绩造成一定拖累；8月公司获得场外期权一级交易商资格，1H18权益及衍生品交易业务实现投资收益净额4-4.3亿元，未来场外期权业务的长足发展下，有望贡献较为稳定的自营收入。2018年公司实施新会计准则，1H18交易性金融资产、其他债权投资、债权投资、其他权益工具分别为723亿、682亿、133亿、118亿，合计1656亿元，较上年末交易性金融资产632亿与可供出售金融资产926亿合计1558亿元，多增98亿元。信用业务市占率稳定收入稳增，股票质押风险可控减值较低。1H18两融余额506亿元，较去年底下降9.7％，市占率5.5％保持稳定；股票质押业务规模稳定，1H18自有资金待购回余额263亿元，较去年底下降不足1.0％，更难能可贵的是，新准则下信用减值损失不足1亿，其中买入返售金融资产减值损失仅3458万元，对标相似展业规模券商明显较低。1H18融资融券（含孖展）利息收入22.3亿元，同比+6.6％，买入返售利息收入8.5亿元，同比+53.8％，利息净收入下降主因卖出回购金融资产款和短期公司债利息支出增长。贝塔牛助力发展财富管理，经纪业务市占率提升。1H18公司股基成交额4.89万亿元，同比+3.2％，股票交易市占率4.45％保持稳定，但基金交易市占率2.24％，较去年同期显著提升1.45个百分点。公司自主研发的机器人投顾贝塔牛继续进行三期功能优化迭代，服务客户数量已达65万，1H18手机证券用户数量1857万，较去年末增长18.1％。投行业务短暂承压，期待市场转暖后的储备绽放。规模看，1H18公司IPO主承销21亿，同比-80.1％，再融资主承销32亿，同比-70.8％，债券承销规模282亿元，同比-43.3％；业绩看，股票承销保荐净收入2.2亿元，同比-74.7％，债券承销销净收入1.8亿元，同比-17.1％。中小企业客户领域股权承销为公司优势，但1H18监管发行节奏放缓且发审通过集中在大中型企业，因而对公司相对不利，在当前市场风格下的短暂承压；公司1H16、1H17投行业务收入正常水平在14.1亿元、13.3亿元，市场转暖后未来业绩仍然可期。资管持续转型主动管理，继续压缩通道规模。1H18公司积极调整资管业务结构，期末定向、集合、专项规模较期初分别下降16.7％、11.0％、15.7％，通道规模压缩下1H18广发资管净收入5.9亿元，同比-23.7％；公募基金方面，控股51％的广发基金1H18净利润1.95亿，同比-51.2％，期末公募基金规模3600亿，较去年底增长28.6％；参股25％的易方达基金净利润6.75亿，同比+7.6％；广发信德期末私募基金管理规模91亿元。维持公司增持评级，公司拥有市场化机制优势且抗风险能力较强，考虑到短期市场环境对公司短期业绩造成压力，我们下调公司盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为67.5亿/82.3亿/97.0亿（原预计91.1亿/102.8亿/111.3亿），对应最新收盘价PE为15X/13X/11X。大参林:自建扩张速度不减 静待后期收获光大证券事件:公司发布18年中报，18H1实现营收40.8亿元（+16.6％），归母净利润2.88亿元（+15.9％），扣非归母净利润2.78亿元（+10.8％），EPS为0.72元，经营净现金流为1.63亿元，业绩低于我们和市场预期。点评:门店数加速增长，自建扩张能力强。公司18H1期末共有直营店数3404家，同比增长30％，相比17年（同比增长24％）门店扩张继续加速。分拆来看，18H1公司自建332家，并购117家，关店30家，其中18Q2单季度自开店202家，年化自建新店比从18Q1的17.4％提升至25.0％，呈现加速趋势。从区域来看，公司18H1新增门店主要分布于两广（+272家）和河南（+94家），其中广东门店下沉至县镇，巩固优势；广西和河南则作为公司重点外延市场加快高密度布局。营收和扣非增长放缓，主要是受监管政策变动及自建影响。公司18H1营收增长16.6％，相比18Q1（+17.1％）和17A（18.3％）均略有放缓，考虑门店数增长较快，我们认为主要是受广东省推行药店分类分级监管影响，处方药消费流量受到一定的冲击，但长期来看，合规化政策会明显有利于龙头集中度提升，因此我们认为该政策是短空长多。18H1扣非净利润同比增长10.8％，相比18Q1（+16.5％）也有所放缓，主要是18Q2自建比例提升，开店初期销售人工和房租物业费支出占比较高所致。公司18H1毛利率为41.67％，同比提升1.9pp，但净利率为6.98％，同比下滑0.1pp，说明前端销售盈利能力随规模集采和渠道溢价而提升，但自建初期支出不可避免。自建扩张速度不减，静待后期收获，维持“买入”评级考虑公司受广东药店分类分级政策短期冲击，我们下调公司18-20年EPS为1.38/1.72/2.18元（原预测为1.50/1.97/2.59元），现价对应18-20年PE为34/28/22倍。公司省内继续巩固优势，省外自建扩张较快，短期冲击不改长期趋势，静待后续集中度提升利好，维持“买入”评级。中航飞机:运轰双机齐增长 军机龙头拟腾飞中信建投军用大飞机龙头，全年业绩有望稳增公司是我国大中型军用运输机、轰炸机、特种作战飞机及民用新舟系列飞机主制造商，国产支线飞机ARJ21主要分承制商，目前已形成了军机、民机、航空零部件和国际转包四大支柱业务。2018年上半年，公司营业收入同比增长23.47％，归母净利润同比大幅增长77.33％，创近10年半年度业绩新高。报告期内，应付账款、预收账款两项环比与同比均出现较大幅度增长，从侧面表明公司原材料及配件采购量有所上升，并已收到新订单部分货款，航空产品生产仍在持续进行。根据全年交付规律，18年下半年将为产品交付的密集期，交付节奏与数量或将进一步提升，公司全年业绩有望继续维持稳定较快增长。轰炸机持续增长，运输机放量在即目前轰6K已跃升为空军进攻作战的核心力量，该机型及其后续改型在将成为我国轰炸机主要型号，短期内仍将是中航飞机交付最为稳定的航空产品。我们预计在未来5年中，我国仍将新增轰6K数量为80-100架，年均增量约为15架左右，若以7.5亿元的单价计算，轰6K短期市场空间约为700亿元，年均空间140亿元左右。我国未来需要10个以上的运输机团、400架以上的运-20系列飞机才能满足在亚洲地区执行任务的需求。若以10亿元的单价计算，未来20年运20新增市场空间将达到4000亿元左右。当前运20已经逐渐步入量产阶段，我们预计早期运20年产量约在8-10架范围内，有能力为中航飞机提供百亿左右的年均业绩贡献。短期内运20在数量上难以出现爆发式增长。我国军力运输有相当一部分任务仍需重型运8、运9运输机承担。运20作为大型战略运输机，在用途上并无法对运8、运9形成完全替代，预警、反潜巡逻等机型仍将以中型运输机为改装平台。因此，在未来一段时间内，运8、运9系列运输机仍将保持稳定放量以满足军用需求。盈利预测与投资建议公司作为运20等军用大飞机的唯一生产商，C919、AG600、ARJ-21等民用飞机的主要零部件供应商，将直接受益于战略空军建设提速与民机国产化快速推进。我们预计公司18至20年的归母净利润分别为5.61、6.83、8.41亿元，同比增长分别为18.96％、21.78％、23.17％，相应18至20年EPS分别为0.20、0.25、0.30元，对应当前收盘价PE分别为78、62、52倍。考虑到公司未来较高的成长性与较大的发展空间，维持买入评级。旋极信息:军工、智慧城市双轮驱动 迈向成长新征程国金证券经营分析军工与智慧城市业务驱动业绩快速增长:报告期内，公司军工业务重回快速增长轨道，智慧城市业务稳步增长，税控信息安全业务与去年同期持平。装备市场需求驱动叠加前期布局的装备健康管理、自组网通信等领域业绩逐步释放，公司军工板块业务收入实现大幅增长，实现收入3.16亿元，同比+88.45％；上半年预付账款较年初+274.16％，系备货增加所致，指引军工业务快速增长，预计军品利润将逐步释放。同时，公司智慧城市业务不断深化，实现收入8.97亿元，同比+42.27％。此外，公司为培育新利润增长点，报告期内加大研发投入，将有助于提升公司的长期竞争、成长能力。先拆分再大范围整合，税控业务开启新征程:5月21日，公司公告税务信息化业务整合计划，将与许继信息拆分已有税控业务，并将联合其他几家税务信息化服务提供商，以百望金赋为平台共同搭建全国性税务信息化管理平台。截止目前，公司及旋极百旺的受让标的已完成相关工商变更登记手续。我们认为，此次整合将提升管理效率，为后续公司税务业务转型奠定基础。贯彻内生外延发展战略，布局半导体、电子信息板块:公司拟收购合肥瑞成（底层资产为最终标的Ampleon）、斯普瑞特80％股权，拓展业务至半导体、电子信息领域。Ampleon是全球市占率排名第二的射频功率半导体商（ABIResearch，2016年），主要产品应用于移动通讯基站，并在航天、照明、能量传输等领域存在广泛用途，与公司原有业务具有较好的协同性。斯普瑞特承诺2019-2021年扣非净利润分别为1950万元、2438万元、3047万元，收购完成后将成为公司的全资子公司。盈利调整及投资建议考虑税务信息业务整合后合并范围变化，我们略微调整公司盈利预测，预计2018至2020年营收45.9/51.8/60.9亿元；归母净利润7.63/9.72/12.25亿元，同比增长96.0％/27.3％/26.0％。当前股价对应22X18PE、17X19PE和14X20PE，维持公司买入评级，6-12个月目标价14元（转增除权下调）。

8月17日消息，天马科技2018年半年度董事会经营评述内容如下：一、经营情况的讨论与分析1、报告期公司生产经营情况2018年上半年，随着国家宏观经济稳中向好，我国水产配合饲料行业市场化程度较为充分，在行业内部市场竞争不断加剧以及下游水产养殖业整合推进下，水产饲料行业集中度进一步提升。基于打造特种水产饲料行业全球最大供应商的战略目标，2018年4月17日，公司成功公开发行3.05亿元可转换公司债券，募集资金将用于投资建设"特种水产配合饲料生产项目(三期)"项目，报告期内，公司已累计投入募集资金总额为4,845.34万元。报告期内，面对中美贸易摩擦不断升级、水产饲料行业发展的新机遇和新挑战，公司管理层群策群力，攻坚克难，加大产品研发力度，大力开拓市场，按照年初既定的经营计划积极开展各项工作。2018年1~6月，公司实现营业收入64,110.25万元，同比增长45.06%;实现利润总额6,020.45万元，同比增长10.93%;实现归属于母公司所有者的净利润5,122.61万元，同比增长10.22%;实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润4,385.46万元，同比增长15.13%。报告期末，公司资产总额194,912.08万元，比上年末增长17.56%;负债总额100,195.04万元，比上年末增长20.21%;资产负债率51.41%,比上年末增长1.14个百分点。2、报告期内行业发展情况随着国家对环保的要求日益严格，海洋捕捞逐渐转向人工养殖，特种水产饲料行业将保持较快增长并高于整个水产饲料行业增长水平；叠加消费升级、养殖模式工厂化即养殖模式升级以及特种水产饲料渗透率的不断提升，特种水产饲料市场具有广阔的市场拓展空间。近年来，水产饲料行业一直受到国家政策方面的大力支持和推进，行业整体以及公司所处细分行业主要的产业政策如下：(1)《全国渔业发展第十三个五年规划(2016-2020)》发布实施，大力推进渔业供给侧结构性改革。2016年12月31日，农业部印发《全国渔业发展第十三个五年规划》，提出到2020年全国水产品总产量6,600万吨，国内海洋捕捞产量控制在1,000万吨以内；《规划》强调以提质增效、减量增收、绿色发展、富裕渔民为目标，要转方式，调结构，促进渔业转型升级发展。《规划》为促进高附加值特种水产品的大力发展提供了政策契机，亦将积极促进特种水产饲料行业的大发展。(2)海洋渔业资源总量管理和新的休渔制度，将使渔业产业链受益。2018年5月1日起，为期四个月的海洋伏季休渔期开始施行，同时将进一步加强对海洋渔业资源实行总量管理，国内海洋捕捞实行负增长政策。以上政策的推出和实施，将进一步促进水产健康养殖业的快速发展，提高水产养殖户的积极性，作为水产健康养殖业发展的物质基础，水产配合饲料业也将随之进入高速发展时期。(3)国家对环境治理法制机制的不断完善将促使水产养殖方式加快转变。2018年1月1日起，全国人大常委会新修订的《中华人民共和国水污染防治法》开始施行，新规增加和修订了水体的污染防治和畜禽养殖污染防治等相应的内容。随着国家环境保护力度的加大和法规监管的不断完善，国内水产配合饲料替代冰鲜已成为水产健康养殖发展的必然趋势，国内水产饲料需求空间广阔。(4)科技支撑现代海洋农业产业发展。2017年6月，由科技部、农业部、国家海洋局等国家16个部委共同编制的《"十三五"农业农村科技创新专项规划》正式印发。根据《规划》，"十三五"期间，我国将围绕海洋农业面临的科技创新与产业发展需求，重点在海水养殖新品种选育、近海资源养护与牧场建设等7个方面开展相关工作，加快构建适应高产、优质、高效、生态、安全农业发展要求的技术体系。3、报告期内公司经营发展采取的措施(1)实行"技术 服务"经营策略，通过细分事业部，不断完善营销网络、拓展市场版图。公司坚持"养殖有困难，天马来帮忙；养殖要致富，天马来相助"的服务宗旨，实行"技术 服务"的经营策略，以养殖户需求和效益为导向，提升和完善服务品质，公司品牌影响力不断提升，客户忠诚度和粘度持续提高。报告期内，公司积极打造"十条鱼"战略，争取在中短期内做到特种水产饲料细分产品十个品种的产销量全国第一，同时形成对其他特种水产饲料细分品种的市场占有率的有效提升，持续做精、做大、做强特种水产饲料行业，实现公司持续、快速、健康发展，从而达成做特种水产饲料行业全球最大供应商的中长期战略目标。同时，公司不断优化公司营销架构，实施细分事业部战略。为实现精准营销管理，推进公司业务的持续稳定增长，公司将快速推进细分事业部的战略经营模式，报告期期末，公司已完成19个细分事业部的建设。通过细分市场、优化资源配置和制定合适价格体系等措施，立足福建本部，采取"南拓、北上、西进"的市场扩张战略，不断整合及开发市场资源，拓展市场版图。此外，公司积极响应"一带一路"倡议，实施"走出去"发展战略。报告期内，公司已成立马来西亚事业部，积极开拓东南亚市场。公司将按照既定的发展规划，有序地在马来西亚、印尼、泰国、越南、韩国、我国台湾等国家和地区进行战略性产业布局或销售战略合作，实施走出福建、走出中国、走向世界的发展战略。(2)坚持"自主创新，科技兴业"的科技理念，持续技术研发投入，提升公司核心竞争力。报告期内，公司主持福建省科技计划项目2项，参与制定国家标准1项，主持制定行业标准1项。继续投入2,233.27万元实施了对鳗鲡、中华鳖、石斑鱼、大黄鱼、虾、金鲳鱼等高效配合饲料产品的研发；加大对加州鲈、鲟鱼等经济鱼类营养需求及配合饲料的科研力度；同时积极实施鳜鱼饲料配方及饵料驯化技术研发、高能环保饲料加工工艺研发、全熟化饲料加工工艺研发和鲍鱼、海参饲料配方的持续优化。(3)实行企业精细化管理及产能有效提升，保证了产品的高品质和市场对公司产品的需求。报告期内，公司积极响应国家环保政策，在生产过程中严格执行ISO9001:2008质量管理体系、ISO22000:2005食品安全管理体系、ISO14001:2004环境管理体系和《饲料质量安全管理规范》，通过合理制定生产计划、不断完善和改进现代化生产线、改进生产工艺等措施，形成一套科学、合理、适用性强的精细化生产管理体制并严格执行，同时加强财务管控、原料采购、市场销售、企业文化建设等过程控制，并保持随时联动以不断提高管理效率，从而提高各生产环节的成本控制水平、降低物料消耗、提高了生产线使用效率，公司"安全、高效、环保"的产品得到了用户的高度认可。(4)视人才资源为第一资源，人才战略加速推进。公司继续秉承"人是企业的基本元素，发展的唯一资源。一个伟大的事业从初始到成功，人是其中唯一能够通过学习锻炼、开拓创新且潜能无限的资源。进入了经济快速发展时代，人才是创造财富的重要资本。以人为本，以德为先，打造一支过硬、有德的天马精英团队，虎狼王者之师"的人才理念，加速推进人力资源"一把手"人才战略和"258人才工程",公司经营管理、科技研发、市场营销、信息管理等各类专业人才队伍不断壮大，有力助推公司跨越发展。报告期内，公司实施了2018年限制性股票激励计划，并于7月16日完成了限制性股票激励计划限制性股票的登记手续，公司实际向96名激励对象授予296.4万股限制性股票。本次激励计划的实施将有利于进一步完善公司治理结构，建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司高级管理人员、中层管理人员及核心骨干的积极性、主动性和创造性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，促进公司长远发展。(5)主办、赞助或参加行业展览会或发展论坛，以行业发展为已任。4月18日-20日，由中国饲料工业协会、全国畜牧总站主办的中国饲料工业展览会暨畜牧业科技成果推介会在湖南省长沙市举行，公司作为本届展览会的赞助单位，为饲料工业的发展尽企业的微薄之力。4月27日，公司、福建省水产技术推广总站联合主办了中国大黄鱼产业发展论坛，论坛探讨了大黄鱼产业形势分析、大黄鱼营养学研究、大黄鱼健康与生态养殖体系建设、大黄鱼病害防治、大黄鱼环境监测和产品检测、大黄鱼系列配合饲料的应用现状、大黄鱼全生态养殖标准体系等内容，为大黄鱼产业发展出谋划策。5月18日，公司主办了中国首届石斑鱼论坛，论坛探讨了石斑鱼产业和健康养殖、石斑鱼市场形势和趋势、石斑鱼病害的应对方法、石斑鱼种业技术研究及发展、石斑鱼系列配合饲料的应用与研究等内容，为石斑鱼养殖户答疑解惑。5月27日，公司联合中国渔业协会鳗业工作委员会、福建省水产技术推广总站、福建省鳗业协会共同主办2018年中国鳗鲡产业发展论坛，论坛探讨了国内外鳗鲡市场形势、鳗鲡养殖技术及病害防治、鳗鲡健康养殖技术等内容，共商鳗鲡产业可持续发展之路。6月1日-3日，由福州市人民政府、福建省海洋与渔业厅、福建省人民政府台湾事务办公室、中国水产流通与加工协会、中国渔业协会主办了第十三届中国(福州)国际渔业博览会，公司作为中国水产流通与加工协会副会长单位应邀参展，深入分析了特种水产饲料的发展历程、发展现状、发展趋势等内容，促进了渔业交流合作及发展。二、可能面对的风险1、市场竞争风险。公司是特种水产配合饲料专业生产企业，同一时期内不仅需面对来自业内其他全国性综合性水产配合饲料企业的竞争，区域性龙头企业或以单一特定品种的生产企业也会对公司某些产品销售施加竞争压力。采取的措施：将密切关注国家行业政策和行业发展动态，充分发挥公司在技术、质量、营销、服务、品牌、管理等方面的优势，进一步扩大重点发展品种的市场份额，加大开发客户力度以开拓增量市场，积极寻求新的增长，持续保持优势主导产品的领先地位。2、主要原材料价格波动的风险。公司生产特种水产配合饲料所需的主要原材料为鱼粉、其他蛋白类原料(主要为豆粕、花生粕、菜粕)以及淀粉类原料(主要为淀粉、面粉),其中鱼粉是公司产品最主要的单项原材料，原材料成本占公司主营业务成本的比重超过90%。公司主要原材料会受海洋气候影响导致渔业资源衰减、主要鱼粉生产国捕捞配额下降、农作物欠收、期货及短期市场投机炒作等因素影响，同时受到国际贸易保护、中美贸易争端等不利因素影响，原材料的价格上涨及波动将对生产成本会带来较大的压力和风险。采取的措施：实时跟踪和分析原材料价格走势及市场行情变化，实施全面预算管理，合理安排采购计划；对具有期货标准化合约的原材料合理使用期货工具进行套期保值，有效规避原材料价格波动风险；若主要原材料市场价格出现异常上涨情况，则将根据市场供求情况，对公司产品售价作出相应调整以转移成本上涨的压力。3、自然灾害、疫情等下游行业不利因素的风险。下游行业因遭受自然灾害、养殖病害而减产，如暴雨、台风对养殖水体环境造成危害，引发水质变化、病害高发、沿海养殖池及深海网箱损毁，致使水产养殖动物大量死亡和流失，将会导致市场对公司产品需求减少，对公司经营和发展带来不利影响。采取的措施：公司采取养殖品种全覆盖的发展战略，产品系列已覆盖我国北起渤海湾南至北部湾的大部分特种水产养殖品种的养殖全过程，能有效规避局部区域或个别品种自然灾害、养殖病害带来的风险；通过为养殖户提供养殖规划、苗种投放、饲料投喂、环境调节、病害防控等服务，提高养殖户的控制及预防疫病能力帮助养殖户"养好鱼、卖好鱼",从而减少相关不利因素影响。4、人才流失风险。公司作为国家级高新技术企业，人才对公司发展至关重要，在多年的发展过程中，公司通过自身培养和外部引进积累了一批技术骨干和业务精英，形成了行之有效的产、供、销及技术研发体系，保障了公司在市场竞争中的领先地位，如果出现核心人员持续流失的情况，将对公司的技术研发和盈利能力造成不利影响。采取的措施：公司高度重视人才在公司发展中的作用，实施"258人才工程"的人才发展战略，通过内培外引的方式，以适应公司规模的扩张对技术和管理人才的需求；同时，公司利用有效的激励和奖励机制，持续改进和提高员工薪酬、福利待遇，广泛吸纳和善用各类人才。5、技术外泄风险。技术研发能力是公司产品得以保持技术领先性的重要保障，自主创新及技术革新是公司特种水产配合饲料占领市场的核心竞争力。核心技术一旦失密，将会对公司利益产生重大影响。采取的措施：公司制定了严格的保密制度，采取技术分段保护措施，防止核心技术外泄；此外，公司执行严格的技术保密制度，与所有技术人员签订《技术保密合同》，防止技术人员任职期间或离职后造成相关技术研发成果的外泄。6、环保法规政策对养殖业规模结构及区域调整的风险。近年来，国家不断强调环保和可持续发展的重要性，相关的环保政策法规也不断出台，环保拆围禁养禁捕给水产饲料行业带来一定影响。环保政策的执行不仅进一步加快水产养殖散户的退出，减少环保不合格、规模小的落后产能，规模化养殖户产能持续扩张，不断改善养殖规模结构；另外，禁养区、限养区的成立还将对各地以及全国范围内的水产养殖产能进行调整。采取的措施：公司将密切关注政策变化，加强对政策的解读与分析，适时调整经营策略；同时，公司将持续提升对养殖户的服务能力，提高规模化养殖户的粘性；此外，公司采取多种模式加快在资源较丰富、环境承载能力较强的区域进行产能布局，抢占新养殖区域的市场份额。三、报告期内核心竞争力分析(一)技术研发优势公司坚持"自主创新，科技兴业"的科技理念，拥有省级企业技术中心、省级特种水产配合饲料企业工程技术研究中心和省级特种水产配合饲料重点实验室等科技研发平台，公司十分重视新产品和新技术的研发与应用，掌握多项特种水产配合饲料配方和加工工艺核心技术，自主创新已成为公司抢占高端特种水产配合饲料市场的核心竞争力。公司已获得40项产品配方技术发明专利授权，1项配合饲料生产工艺发明专利授权，获得福州市专利优秀奖1项，荣获省、市科技进步奖12项。公司种苗早期配合饲料的成功开发打破了日本、韩国等国家的技术垄断，提升了民族水产配合饲料制造企业的地位。在产学研方面，公司与厦门大学、上海海洋大学、集美大学、福建省农科院等高等院校和科研院所达成产学研的战略合作；与中国科学院水生生物研究所桂建芳院士共建院士专家工作站；组建了以中国科学院院士桂建芳为主任委员、上海海洋大学、集美大学、中科院水生生物研究所等高等院校、科研院所的知名专家为委员的科技委员会，为公司的科技战略制定、研发方向以及人才培养提供强有力的支持。(二)产品质量优势公司高度重视产品质量监控，按照《饲料质量安全管理规范》的要求、国家饲料行业相关新规定以及公司的质量方针、质量目标和产品质量管理的各项要求，编制并适时更新《质量安全和环境管理手册》和《作业指导书》，规范生产、保障安全，实现从原料采购到产品销售的全程可控可追溯，提高饲料产品质量安全水平，保障养殖产品质量安全。公司严格按照《饲料质量安全管理规范》的要求组织生产，并于2014年12月1日，顺利通过了农业部《饲料质量安全管理规范》示范企业现场审核，是我国第一批通过现场审核的21家国家级饲料质量安全管理规范示范企业之一。(三)专业人才优势高素质专业技术人才是公司实现产品创新、高效管理、服务营销的核心决定因素。公司致力打造人力资源"一把手"人才战略和"258人才工程","人才是第一资源",通过实施有效的人才培养与人才引进策略，积聚了一批优秀的专业技术与经营管理人才。公司现已组建了由动物营养与饲料科学、水产养殖学、水产病害学等专业人员构成的研发团队；从业时间长、管理经验丰富、具有良好的团队协作精神和较强的管理创新思维能力的管理团队；专业知识扎实、学科齐全、市场开拓意识和能力强、技术服务能力强的服务营销团队。(四)企业品牌优势公司自成立以来非常重视品牌建设，公司的"健马"商标荣获中国驰名商标、福建省著名商标，"健马牌"荣登2018中国500最具价值品牌榜，"健马"牌系列产品被评为中国名牌产品、中国饲料行业信得过产品、福建省名牌产品，使公司品牌在市场上享有较好的口碑，产品深得广大客户的信赖，为进一步扩大市场份额，提高综合效益发挥了巨大的作用。(五)市场服务优势"养殖有困难，天马来帮忙；养殖要致富，天马来相助"是公司在市场营销中贯彻始终的服务宗旨。针对特种水产养殖业面临的养殖技术人才严重缺乏、养殖品种种质退化、养殖环境恶化、病害频发等实际困难，公司积极加强与养殖户间的沟通交流，共享市场最新信息，每年组织多场鳗鲡、鳖、海水鱼等大型产业发展论坛、技术讲座，聘请国内知名养殖、病害专家对养殖户进行现场技术指导，为养殖户提供最新的行业动态、养殖技术、病害防控和管理经验等方面的信息和服务，从而形成了较强的客户黏度和忠诚度。(六)成本控制优势公司建立了原料数据库和原料市场价格数据库，依托多年原料采购经验，与原料供应商进行及时有效沟通和交流，分析判断原料市场走势，科学决策，对鱼粉、淀粉、豆粕等大宗原料实行集中采购，提高采购效率，有效控制了原料成本；同时与上游供应商形成了长期的战略合作伙伴关系，以保障公司能够取得优质、充足、稳定、价格优势的原材料供应。