创投研究报告

2020年6月9日，在2020 DEMO CHINA创新中国春季峰会暨企业创新与企业创投峰会上，创业邦研究中心联合创业邦大企业创新咨询正式发布了《2020年大企业开放创新研究报告》。通过开放创新，激发群体智慧，打造良好的创新生态，是数字经济时代大企业创新的必然选择。开放创新不仅有助于降低大企业创新的风险、缩短产品研发周期、巩固市场领头羊地位，还能通过知识交互和共享产生溢出效应，促进创新生态体系的良性循环。在今年疫情突发而至的形势下，开放创新的溢出效应更是尤为可贵。正是基于大企业创新正发生的深刻变化以及对于中国社会经济发展的重要意义，创业邦研究中心联合创业邦大企业创新咨询发布了这份《2020年大企业开放创新研究报告》，希望透过75家在华大企业管理者和专家的视角，通过剖析阿里、腾讯、小米、SAP等大企业的创新案例，结合创业邦睿兽分析数据库的资源，分析大企业创新的驱动因素、目标、路径、痛点，并且结合垂直行业的发展趋势，洞悉大企业的创新趋势。报告精彩观点摘要如下：Part.1大企业开放创新环境：创新热度不减，未来可期近年来，在政策、技术、资本等多重利好因素推动下，中国的创新步入高速发展阶段。2019年，中国创新的步伐不曾停歇。国务院出台多项政策优化营商环境，为企业创新添能蓄势；科创板的推出进一步完善了支持企业创新的资本形成机制；而在新兴技术领域，随着“新基建”5G商用牌照的正式发放，中国进入5G元年，人工智能、云计算、区块链、大数据也已成为企业创新的重要推动力。2020年，突发的疫情多方面波及大企业的生产经营活动，由于普遍停工减产、人员外出受限，企业生产端、消费端均受到影响。但即便在至艰时刻，在华大企业的创新热度并未退却，显示出极高的创新韧性。调研显示，59.26%的大企业管理者或专家认为未来一年的创新环境较好或很好。在华大企业管理者或专家对未来一年创新环境的评估数据来源：睿兽分析对于未来一年大企业创新环境较为乐观的信心，除了源自国内创新的社会文化环境持续向好之外，利好创新的逆周期调节政策出台、数字化智能化技术实现能力增强，以及疫情过后资本市场回暖预期加大，均是大企业管理者或专家对未来一年创新环境抱有极大期望的重要因素：在华大企业管理者或专家对未来一年创新环境的分类评估数据来源：睿兽分析Part.2大企业创新机会与路径：技术驱动下的创新机遇创新动机：技术驱动成主流新兴技术与全球市场格局正发生翻天覆地的变革，捕捉与把握创新的动机是大企业因应市场变化、找准创新方向、实现可持续增长的关键。驱动大企业创新的因素综合而言分为四类： 技术驱动数字科技环境下，大企业通过内外部技术创新，弥补技术短板，实现业务流程、产品服务、客户运营的数字化智能化变革，以提高企业效率和生产力。大企业将技术创新置于战略核心地位，以技术创新为前驱因素，以市场应用为后驱因素，在市场的应用推广中实现新技术的价值。市场驱动大企业基于敏锐的市场洞察力，通过战略并购、股权投资等多种方式，开拓市场，弥补技术上的短板，提升市场竞争力。市场机会为前驱因素，技术创新为后驱因素，大企业积极发现市场缺口或者用户痛点，通过技术解决方案或者商业模式的创新弥补市场空缺。 内生驱动创新的基因已经深植大企业，企业根据市场变化，不断实现组织架构、技术研发等领域的创新，并通过股权投资、战略并购等方式拓展市场。内生驱动为主要驱动力的大企业，始终视创新为企业的生命力，驱动因素多元化，技术、市场、资本等因素均可能成为企业创新的后驱因素。资本驱动企业出于市值扩张的需求，通过开放式创新扩大市场影响力。大企业创新的主要动机及行业特征数据来源：睿兽分析当前，技术驱动已成为大企业创新的主要动机。调研显示，在参与调研的大企业高管或专家中，认为数字化转型需求、保持现有业务领先性是创新动机的占比分别达到65.54%、42.31%，反映面对技术变革，大企业管理层已深刻认识到数字转型和业务流程变革的紧迫性和重要性。同时，大企业通过股权投资或战略并购等拓展商业版图的期望日趋强烈。调研显示，62.38%的大企业认为开展创新的驱动力在于开拓市场，寻找新的商业机会，表明随着市场地位的提升、创新资源的不断积累，在华大企业通过积极的创新变革，提升市场应变能力，捕捉新市场机会的期望日趋强烈。大企业创新的驱动因素数据来源：睿兽分析创新机会：数字化拓展创新的深度和广度当前，数字化的知识和信息已经成为关键的生产要素，数字技术与实体经济的深度融合，正在加速重构经济的新形态。数字化/智能化技术引领的创新成为大企业未来发展的重要方向。数字化创新指的是企业运用数字化技术/智能化技术，推动企业商业模式、业务流程、产品服务、决策机制、客户运营等方面的变革，以达到业务运营数字化、客户交互个性化、供应链柔性化，促进企业数字化转型升级的目标。数字化技术对业务流程、商业模式、产品服务这些领域的创新与改造备受大企业关注。调研显示，80.77%的大企业高管和专家表示未来一年最期待的是数字化智能化技术的应用，此外，业务流程的创新（69.23%）、商业模式的创新（61.54%）、产品服务的创新（57.69%）也受到大企业高管和专家的关注。大企业高管和专家未来一年关注的创新机会数据来源：睿兽分析虽然数字化智能化应用成为未来一年大企业创新普遍的关注点，但不同行业的大企业对于未来一年创新的侧重领域有所差异，大企业创新资源的配置也随之不同：（1）企业服务、电商零售、互联网、房地产等领域的大企业在注重产品服务、商业模式、决策机制创新的同时，与其他行业相比，更强调客户运营方面的创新。针对大企业高管和专家调研得出的TGI指数（目标群体指数）显示，企业服务、电商零售、互联网、房地产行业对客户运营创新关注度的TGI指数分别为192.09、183.06、210.59、231.62，反映出相关行业对于客户运营创新的高关注度。在企业服务领域，随着中国互联网巨头向To B领域的产业互联网迈进，企业服务行业竞争日趋激烈，2B领域客户运营成为企业的重要竞争力，企业服务“得客户尤其是得大客户者得天下”的定律依然有效。以微软为例，客户运营的创新是微软云转型成功的重要因素之一。微软不仅基于云服务模式下的客户行为搭建数字化的预测分析体系、预警机制，还组建了大中华区创新技术合作事业部（微软CSE）由新兴技术领域专家组成的CSE团队扮演着新技术布道师的角色，以专业的咨询服务消除企业业务与新技术的隔阂。（2）能源化工、制造业等领域的大企业，在注重数字化智能化技术的应用之外，与其他行业相比，比较关注企业决策机制的创新。能源化工、制造业对企业决策机制创新关注度的TGI指数分别为200.59、170.88，显示相关行业对决策机制创新的较高关注度。受制于管理理念、管理机制、部门协作机制滞后等诸多因素困扰，国内能源化工等领域的一些大企业决策机制迟缓，在数字化时代精益管理、降本增效的经营压力下，通过数字化技术应用，收集、分析生产和业务数据，通过组织架构改革打通企业内部横向管理，消除部门壁垒，实现敏捷管理成为行业的重要创新方向。（3）电商零售、汽车、消费、教育等行业的大企业，在注重产品服务、业务流程等领域创新的同时，比较关注商业模式的创新。电商零售、汽车、消费、教育行业商业模式创新关注度的TGI指数分别为149.5、134.87、123.5、130，说明相关行业对商业模式创新的高关注度。2020年突然爆发的疫情，加速了中国电商零售、消费、教育等领域商业模式的快速变革，发展线上线下全渠道商业模式成为行业的重要发展趋势。在电商零售行业，以渠道创新为特征的社区电商、社交电商为日趋饱和的电商市场开辟了新的战场。而在汽车领域，伴随着行业所面临的各种挑战与考验，不少大企业在推进数字化转型、产品创新的同时，开始转向商业模式的创新，探索由汽车购买使用模式向交通服务运营商模式的转变。大企业高管和专家对创新机会关注点的TGI数据来源：睿兽分析技术创新趋势：研发投入提速，医疗新基建与信息新基建备受期待面对当前复杂多变的世界贸易局势以及企业内部数字化转型的迫切需求，创新始于技术，以核心技术的创新提升产业链条中的竞争力，成为中国大企业的共识。位于创新产业链前端的研发投入，是企业进行技术创新的必要前提条件之一，透过近年来大企业的研发投入，能够看到企业未来技术创新的高度。中国大企业技术研发投入提速，但仍存很大提升空间。近年来，虽然中国大企业研发投入的规模普遍落后于谷歌、微软、SAP这些全球的行业巨头，但中国大企业加大研发投入的趋势明显。睿兽分析监测的数据显示，2019年，中国大企业研发投入的同比增速普遍超过20%，阿里巴巴的研发投入同比增速更是达到64.52%；作为中国汽车领域的龙头企业吉利汽车、北京汽车也加大研发投入，“不约而同”加码新能源技术的创新。研发投入的快速增长意味着中国的大企业对技术创新的重视以及实现技术突破、赢得市场竞争主动权的强烈预期。不过，与全球巨头相比，中国大企业研发投入占营收的比重仍偏低，大多数企业研发投入占营收的比重低于10%，汽车、制造等行业的不少大企业的该项比例更是低于5%。中国大企业的研发投入仍存在较大的提升空间。2019年部分大企业研发投入情况数据来源：各企业2019年报，睿兽分析值得关注的技术创新领域：垂直领域向下延伸、供应链向上拓展。综合分析2020年以来大企业在一级股权市场的投资方向与大企业在财报中公布的战略部署，我们观察到，进入2020年以来，大企业在技术相关领域的以下创新动向值得关注：一是垂直领域向下延伸，医疗健康新基建与信息技术新基建将成为大企业创新带来新动能；二是供应链向上拓展，加强与产业链上游伙伴的技术创新合作，确保产业链安全，是大企业创新的重要方向。（1）突如其来的疫情暴露出我国医疗健康领域存在的痛点，以及庞大的市场需求体量，给我国医疗基础建设带来巨大的创新机会，这些机会主要包括：医疗器械设备的升级换代、医疗信息化的提速以及创新药和疫苗的加速发展。互联网、健康大数据、人工智能与医药产品、医疗服务的深度融合，推动终端医疗场景由F2F（face to face）向F2S（face to screen）加速转变。医疗健康领域的技术创新必将成为未来大企业创新的重要关注点。从一级股权市场的表现看，医疗健康领域的投融资成为2020年以来最受CVC关注的领域。睿兽分析监测的数据显示，2020年第一季度，全球CVC投资国内的医疗健康领域的企业15家，远超其他行业。睿兽分析的调研结果显示，体外诊断、疫苗研发、生物技术及互联网医疗等细分赛道备受投资人青睐。2020Q1 CVC投资国内企业行业分布数据来源：睿兽分析（2）5G等信息通信技术的成熟，将驱动云计算和AI、数据中心等信息技术新基建的快速发展。根据国家发改委的定义，信息基础设施主要指基于新一代信息技术演化生成的基础设施，包含以5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施，以人工智能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施，以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等。目前，国内外不少大企业纷纷推进信息新基建领域的战略布局，特别是与5G相辅相成的云计算基础设施成为全球企业服务巨头争夺的前沿阵地。今年4月20日，阿里云宣布未来3年再投2000亿元，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设，预计研发支出将超过1000亿元；腾讯宣布未来五年将投入5000亿，用于云计算、人工智能、区块链、服务器、大型数据中心等信息新基建的进一步布局。此前的3月份，微软宣布收购5G和边缘计算公司AffirmedNetworks，微软希望将Affirmed Networks的技术整合到微软的Azure中，让典型行业通过云计算来部署和维护5G网络；同在3月份，谷歌云平台宣布制定五年计划，目标是“至少成为第二大云”；除了云巨头，中国的运营商也正大力投入云计算，中国移动宣布未来3年将投入千亿元打造移动云，定位为整个IT系统和通信网络的战略基础设施。随着大企业在云产业链上研发投入加大，云产业链将在5G时代迎来黄金发展期。中国及海外部分大企业近年研发投入及关注的技术领域注：以上信息由创业邦研究中心通过综合分析各大企业2019年财报、官网数据、睿兽分析数据、第三方研究机构数据的结果。（3）供应链安全是企业持续发展的基本保障，当前，在全球经贸局势不确定性加大、地缘政治复杂多变、疫情等“黑天鹅”事件影响下，推动“产业链+创新链”的融合合作，特别是加强与上游供应链在技术领域的合作，确保供应链安全，成为大企业开放创新的重要出发点。在食品安全行业，沃尔玛成立食品安全创新平台，平台覆盖了冷链温度控制、可持续配送包装、产品追溯及快速检测技术等多个领域，以确保食品供应链的安全。在硬件领域，小米集团计划未来五年围绕5G+AIoT方向投资500亿元的同时，将投资扩展至供应链公司，支持创新的技术和应用，赋能5G、物联网和人工智能领域的材料、芯片和零部件企业。开放创新的路径：创新路径多样化、持续化为了达到最大的创新效果，大企业通常根据创新战略、创新资源要素，结合各类开放创新路径的特征，采用多元化的创新方式，主要包括：第一，成立孵化器，大企业依托雄厚的资源为孵化企业提供包括税收优惠、政府政策、创业路演平台、风投基金等方面的支持；第二，与高校等科研机构合作，就技术研发、人才培育等方面展开合作；第三，成立创新性平台，通过平台实现创新资源的共享，为平台用户提供技术、管理等领域创新的解决方案；第四，设立加速器，针对孵化后进入成长期的创业企业，提供所需的资金、产业链对接和咨询辅导等服务；第五，设立创新实验室，联合合作伙伴进行“微创新”，孵化出创新型产品或技术；第六，设立投资机构对外股权投资，以投资方式驱动创新与市场扩张，并依托母公司业务优势为被投企业提供独特的增值服务；第七，战略并购，通过战略并购激发协同效应和经验成本曲线效应，吸收关键的技术或管理技能，减少企业为创新付出的成本，节约企业转型发展的费用。在开放创新路径的选择上，在华大企业采用最多的方式是成立创新性平台及与高校等科研机构研发合作。调研显示，88.46%的大企业成立了创新性平台，73.08%的大企业与高校等科研机构开展过研发合作。大企业创新路径的散点图数据来源：睿兽分析为了达到创新效果的最大化，大企业通常采用多种创新路径。调研显示，68.3%的企业采用了3-5种创新路径。其中，35.37%的大企业采用了3种常用的创新方式，主要包括设立创新性平台、与高校等科研机构研发合作以及设立创新实验室。采用不同开放创新路径的在华大企业比例分布数据来源：睿兽分析开放式创新是大企业加速产品开发和缩短产品上市时间的重要工具。大企业以多元化的创新路径参与到产品周期的各个阶段，产品的开发设计、技术整合与消化阶段是开放创新的主要阶段。在产品设计阶段，大企业开放创新参与的方式主要是成立创新性平台（57.69%）、与高校等科研机构合作（50%）、设立创新实验室（50%）、设立孵化器（30.77%）；在技术整合与消化阶段，大企业开放创新参与的主要方式除了创新性平台之外，战略并购、设立投资机构对外股权投资、孵化器、加速器也成为重要的参与方式；而在产品试销与投产阶段，主要的参与方式为战略并购。在华大企业在产品生命周期采取的开放创新路径数据来源：睿兽分析大企业创新的痛点：优化创新机制与扩大开放创新技术的快速迭代、市场环境的深刻变革等因素，让有着先见之明的大企业，在推动内部创新的同时，积极拓展外部的创新资源，进行开放式创新。但是，受制于大企业组织架构复杂、体制较为僵化、运营理念较为滞后等多方面的因素，大企业开放创新仍存在不少挑战，有着较大的改进优化空间。创新决策周期过长、创新战略缺位。按照现代管理大师彼得·德鲁克的观点，在知识经济时代，由于企业将把数据处理能力放在创造信息上，其组织结构将会因此受到影响，企业的管理层级将大为减少，上级不再像过去一样做决策，知识也会来自于基层。然而，成长于工业化阶段的大企业通常有金字塔型组织结构，这些大企业往往有严密的组织结构和风控措施，一线业务人员的创新想法会经过层层审核，难以到达决策层，容易在中间层级的审批过程中被扼杀，即便少数创新创意能被保留，往往经过漫长的领导层决策，审慎性评估，财务、业务等专业人员的充分讨论，大企业的复杂组织结构，使得创新决策周期过长，创新决心和力度减弱。与传统企业相比，诞生于后工业化时期的互联网企业，组织架构更有利于创新，通常表现出扁平化特征，企业管理层与基层员工的信息流通链路短，两者的观点与信息可充分碰撞，从而更容易创意的产生与推广。睿兽分析的调研显示，在华大企业在创新过程中遇到的主要挑战在于：76.92%的大企业受访者认为复杂的组织架构和过长的创新决策周期是在创新过程中遇到的最大挑战；53.85%的大企业受访者认为，企业的创新战略缺位，更强调业绩指标较少关注创新指标是创新的另一挑战。正因为具有上述挑战，在大企业的创新实践中，相比于组织架构调整、内部管理创新等自我改革举措，大企业更倾向于链接外部中小创资源的开放式创新方式。在华大企业创新过程中遇到的主要挑战数据来源：睿兽分析大企业创新迫切需要建立目标导向的创新激励机制。对于大企业而言，实现组织结构转型风险高、难度大，优化创新制度、完善创新激励机制更为切实可行，也更为迫切。如睿兽分析监测所示，大企业创新的痛点，除了复杂的组织架构导致创新决策周期过长之外，所在企业创新战略缺位，更强调业绩指标较少关注创新指标是另一重要痛点。从不同类型的大企业来看，上市企业一般面临较大的资本回报的股东压力，需格外关注盈利和投资回报，而创新往往意味着打乱原有秩序，对于面对的诸多不确定性风险倾向于采取保守态度；国有企业则在国有资产保值增值上负有很大责任，这让企业同样也不得不更多关注营收和利润等指标，而对保持企业中长期持续健康发展的创新投资不足。因此，积极推动创新激励机制的变革，建立以目标导向、而不是业绩指标为导向的创新考核机制，是大企业吸引创新人才、激发创新活力的重要保障。睿兽分析的监测数据显示，优化创新机制与扩大开放创新是大企业受访者最希望完善的创新举措。65.38%的大企业受访者期待所在企业能在未来完善创新激励机制，建立以创新目标为导向的、考核指标多样化、创新验收与评比兼顾长短期收益的创新激励机制。在华大企业受访者期待加大支持力度的创新举措数据来源：睿兽分析案例分析：阿里的OKR+PDCA创新管理体制如何打破大企业复杂的组织流程，提高创新的效率，兼顾长短期收益？阿里巴巴打造了一套“OKR+PDCA”的创新管理体系。OKR源自谷歌内部考核机制，“O”是指目标（objectives）、“KR”则是关键结果（key results），它是一项沟通工具，能帮助员工了解最新目标是什么，并拟定2～4个定量的关键结果，辅助成员了解“如何达成目标的要求”。用OKR取代KPI考核机制，能够让产品经理更关注产品的用户价值，这样能激发更有价值的创意。PDCA则是将工作分为四个阶段，即计划（Plan）：确定方针和目标，确定活动计划；执行（Do）：实地去做，实现计划中的内容；检查（Check）：总结执行计划的结果，注意效果，找出问题；处理（Act）：对总结检查的结果进行处理，成功的经验加以肯定并适当推广、标准化；失败的教训加以总结，以免重现，未解决的问题放到下一个PDCA循环。阿里建立了一个类似于PDCA的战略循环，首先，“生成战略”，随后，将战略分解到各业务模块“集体行动”，然后进行“客户反馈”，最后基于“共同看见”进行战略调整。这成为阿里不断试错、快速迭代的一种方式。阿里PDCA战略循环数据来源：阿里巴巴集团、睿兽分析Part.3如何开启创新之旅：构建开放创新路线图创新，尤其是开放式创新是新经济时代大企业突破增长极限、塑造全新竞争优势的必然要求，然而，大企业创新的道路重来就不是一帆风顺。在当前外部经济环境错综复杂、资本市场尚未完全回暖的特殊情势下，大企业更应该客观、理性分析创新的内外部经济环境，量体裁衣，制定与企业长短期战略目标、企业的战略资源相匹配的创新地图。大企业开放创新路线图为解决开放创新各个阶段存在的痛点和挑战，创业邦建议，大企业可以在深入剖析外部政治经济环境变化、市场动向的基础上，研究诊断企业在创新的文化、战略、决策机制、激励机制等内在能力方面的不足，根据创新的不同阶段，制定大企业开放创新路线图。（1）在激发创新的阶段，建议大企业展开系统的创新评估，从创新的驱动因素、创新的预期目标、创新的资源要素、创新的组织与文化保障等维度进行创新评估，形成企业创新评估报告。目的在于分析市场的变化，评估企业创新的必要性；检视企业创新文化及创新可能遇阻的根源，评估企业创新的可行性；提高企业管理层和员工对创新的认知，塑造良好的创新氛围。（2）在实践创新的初级阶段，建议大企业深入研究行业的最新发展趋势、标杆企业的创新动态，结合企业自身的业务需求，制定包含长、中、短期的创新战略规划。采取以下几项关键行动：一是根据创新战略规划制定商业计划书，调配创新所需的研发投入、人力资源，保证创新战略可落地；二是成立技术委员会等创新核心部门，持续推动技术战略、技术人才、技术组织、技术合作和技术文化，探索公司的创新方向；三是借鉴标杆企业的经验，制定以目标为导向（例如OKR）的创新激励机制和创新管理方法（例如PDCA）；四是探讨创新实验室、创新性平台、与高校等科研机构合作、孵化器、加速器等适合企业自身定位的开放创新模式。（3）在实践创新的深水区阶段，大企业创新的工作重心是创新项目的复盘、验证，推进创新项目的落地和规模化。企业可以采取以下行动：一是对创新项目进行复盘，查检创新过程中存在的不足或偏差，从而调整改进；二是搭建能与合作伙伴实时共享的创新合作平台，让合作伙伴深刻了解企业需求，帮助创新合作伙伴调整技术创新战略，实现新技术与企业现有业务的无缝对接；三是确定内部一致认可的创新成功验收标准；四是定期汇报创新项目进展及时获取内部关键决策人支持。（4）在布局创新的阶段，大企业在汲取创新项目成功经验基础上，积极构建创新的生态体系。建议大企业采取以下行动：一是深入研究技术、市场等领域新的创新机遇，持续先趋势而动，保持对下一轮趋势和计划的领先洞察和布局；二是根据企业发展战略，设立投资基金或者战略并购加速推动开放创新，抢占行业发展的制高点；三是扩展和生态伙伴的跨界合作及联合创新。创业邦大企业创新自测数据来源：创业邦大企业创新咨询、睿兽分析完整报告请登录创业邦官网下载阅读

中国国际经济交流中心常务副理事长、国家发展改革委原副主任张晓强在峰会上发表主题演讲。　孙自法　摄中新网北京10月22日电 (记者 孙自法)第八届中国创业投资行业峰会21日在北京举行，峰会上发布的《中国创业投资行业发展报告2020(数据篇)》显示，2019年度中国创投业继续保持增长态势，截至2019年末，全国备案创业投资企业1777家，较上年增长6.41%。从备案创业投资企业投资运作状况看，总体上更趋稳健。作为2020年全国大众创业万众创新活动周(双创周)重要活动之一，主题为“聚焦创新创业 彰显创投担当”的第八届中国创业投资行业峰会，由国家发展和改革委员会、科学技术部主办，中国投资协会股权和创业投资专业委员会、中国科技金融促进会承办。峰会上，来自行业的政府主管部门有关负责人就创投行业普遍关心的最新政策进行深入解读，来自一线的创投代表就行业面临的热点、难点问题进行探讨交流，并就行业目前发展的困难和挑战提出应对建议。第八届中国创业投资行业峰会会场。　孙自法 摄《中国创业投资行业发展报告2020(数据篇)》由中国投资协会股权和创业投资专业委员会在峰会上发布，报告还显示，与创业投资企业数量稳步增长相对应，2010年至2019年，中国创业投资企业的资产规模也持续增加，截至2019年末，中国备案创业投资企业资产总规模达7258.46亿元人民币，同比增长10.86%。该报告称，自2006年《创业投资企业管理暂行办法》发布实施、特别是创业板推出以来，中国创投行业发展迅猛，创业投资作为优化资本配置、支持实体经济、促进经济结构调整的重要投资方式，已经成为多层次金融体系和资本市场的重要组成部分。《中国创业投资行业发展报告2020(数据篇)》还提醒指出，近年来，中国创业投资发展也遇到很多问题，甚至可以说已经到了一个发展瓶颈期，有关创业投资方面的法律、税收以及创业投资基金运作机制方面的缺陷日渐显现，亟需通过顶层设计来解决这些问题。第八届中国创业投资行业峰会采用线上线下结合方式举行，中国国际经济交流中心常务副理事长、国家发展改革委原副主任张晓强发表《加快形成新发展格局 更需大力发展创业投资》主题演讲，国家税务总局所得税司、银保监会政策研究局、深圳证券交易所、全国股转公司等有关负责人，分别就创业投资税收政策、长期资金和退出等政策进行解读。峰会上，多位创投机构负责人深入分析中国创投行业发展的现状、定位、责任以及机遇和挑战，并对未来中国创投发展进行展望。21位国内知名投资人还分别围绕如何发挥好创业投资支持双创发展、如何壮大机构投资人等一系列有关创投持续快速发展的重大问题，展开深入的讨论与交流。(完)

2020年上半年的私募创投市场总体经历了先回落后反弹的行情。受新冠疫情以及中美摩擦等多重内外部宏观环境因素的影响，第一季度市场投资数量和金额均大幅减少，创三年新低。而随着新冠疫情在中国逐渐得到控制，创业板注册制改革的快速推进使得退出渠道选择更多且更加灵活，再加上取消合格境外投资者额度限制等宽松政策的推出，导致资金端和投资端均有所放松，市场投资在第二季度有所回暖，整体处于恢复阶段。主要发现TMT行业的首轮投资数量和金额双双下滑至三年最低点科技行业的投资热度有所增长，近三年来首次在TMT行业的投资金额占比超过互联网及移动互联网行业受到疫情的影响，所有退出类型的推出项目数量均大幅下降在国家各项扶持政策的持续实施下，私募股权市场有逐渐回暖趋势TMT行业私募及创投总体行业投资情况2020年一季度TMT行业投资金额69.82亿美元，环比减少26%，占总体行业私募及创投当季投资总额45%。2020年二季度投资金额69.85亿美元，与第一季度几乎持平，占总体行业当季投资总额的33%。2020年一季度TMT行业投资数量为582起，环比减少23%，占总体行业私募及创投当季投资总量43%。2020年二季度TMT行业投资总量605起，环比2020年一季度增加4%，占总体行业当季投资总量的40%。PDF版本将会分享到199IT高端交流群，感谢您的支持！199IT热门报告重点推荐，可直接点击查阅2020年全球网络消费者指数报告2020中国汽车金融报告联网汽车新趋势报告联合国经济学家网络：塑造我们时代的趋势报告中国线下零售小店数字化转型报告2020年最有价值的75个印度品牌榜2020年粮食及农业相关可持续发展目标指标进展报告2020移动游戏报告2020年保险科技报告2020年上半年中国国际收支报告2020年汽车营销报告2020中国Z世代汽车消费洞察亚太地区移动电子商务蓬勃发展报告复苏之路：2020年亚太地区电子商务报告2020年贸易和发展报告（165页）2020年品牌激情报告报告：重新思考COVID-19时代的零售策略之日本报告：为潜在客户转化建立关系2020上半年金融科技脉搏报告2020年年度忠诚度报告2020年Q2流媒体报告2020年全球移动参与报告2019年印度旅游统计数据报告（196页）跨境电商书：中国跨境电商卖向全球2020年教育报告（476页）2020年版世界贸易统计数据（156页）2020年版全球创新指数（GII）报告（448页）2020音频产品使用现状调研报告2020年上半年美国音乐报告报告：COVID-19影响下的B2B广告2020年7月全球网络状态报告（186页）2020北京市外资发展报告2020年Q2谷歌广告报告互联网理财与消费升级研究报告2020上半年中国家电市场报告意见领袖的世代报告2020亚太地区营销展望2020年Q2移动广告支出报告2019年欧洲视频游戏报告增长的动力：以客户为中心的供应链报告2020年美国消费者市场研究报告Z世代最钟爱的品牌排行榜复苏之路：重塑2020年购物高峰成就伟大：游戏类别洞察报告COVID-19营销展望报告2020年云威胁报告2020年全球奢侈品展望报告2020年云安全报告2020年网络社会指数公众的资金：利用数字化为可持续的未来融资报告：新冠病毒与高等教育的未来2020年数据泄露调查报告（119页）2020年返校调查之中小学品牌安全手册2020年全球威胁情报报告报告：艰难时期的大胆举动2020年城市财政状况报告报告：疫情与旅游业转型2020年Q2亚马逊广告指标报告文化：对新时尚和奢侈品消费者最重要的事2020年社交媒体上户外品牌排行榜2019中国酒业经济运行报告2020年内容参与报告混合玩法游戏玩家研究报告2020中国消费金融公司发展报告2020年亚太地区旅游行业消费者行为与态度研究报告2020中国住宿市场网络口碑报告2020年意见领袖的时代报告2020年中国便利店发展报告报告：美国支付的未来英国首选奶制品品牌排行榜联网电视报告行动主义时代的品牌报告2020东南亚网络消费者报告2020年网络安全行业薪酬调查报告报告：虚拟销售的技能和挑战报告2019-2020年Z时代报告2020年软件供应链状况报告营销测量和归因调查报告2020年Instagram Stories基准报告2020年全球广告年中报告谷歌解码决策报告：混乱中的决策意识营销生命周期中的位置数据2020年多渠道营销报告Instagram广告主排行榜2020年第二季SaaS并购报告2020年美国薪资保护计划报告报告：营销人员、代理机构和新冠病毒新冠疫情：疫情之后的技术趋势2020年网络国度（176页）中国优化营商环境的成功经验2020年数据驱动的网络教育营销趋势报告2020年数字经济与社会指数报告（124页）2020年电子竞技行业报告2020年美国广告主报告2020年Q1网络服务行业报告2020腾讯手机行业洞察白皮书2020年首席营销官CMO支出调查年度报告2020中国便利店景气指数报告2020年第一季度视频趋势报告报告：媒体和我“十四五”新起点：中国高速公路企业的破局之道2020雇主品牌报告联合国：2020电子政务调查报告（356页）中国农村地区电动汽车出行研究（2.0版）2021年电子商务报告2020年创新报告2020中国智能城市指数2020年视频游戏行业报告2020非洲经济展望报告报告：网络品牌和传统零售商的经验和教训2020年首席营销官CMO报告世界经济论坛：自然与商业之未来报告：改变全球营销采购观念和贡献2020中国地方政府数据开放报告2020年数字资产管理报告2020中文播客听众与消费调研合则两利：如何摆脱危机2020年个性化报告2019年卫星遥感应用报告2020年东盟农业食品科技投资报告2020年美国中小企业影响报告2020年亚太地区移动经济报告2020年自动驾驶汽车成熟度指数报告2020年中国互联网报告2020年最具创新力的50强企业报告：危机事件对消费者行为的影响2020年英国广告年中报告2020年网络视频广告调查报告2020中国时尚跨境电商发展报告2020 BrandZ中国全球化品牌50强2020年世界粮食安全和营养状况报告2020年大学生就业力报告限制与中国的贸易为什么会终结美国在芯片业的领袖地位2020年科技独角兽报告2020年儿童网络习惯报告报告：Covid-19和营销2020年全球财富和高端生活报告2020年OTT报告广告相关性调查报告广告程序化购买供应链透明度调查报告2020全球游戏市场报告（免费版）Covid-19对2020年广告支出的影响报告：电视的转型2020年6月移动报告联合国环境规划署：限塑报告（118页）中资银行海外信贷业务的环境和社会风险管理表现及分析报告：解剖观看的机会2019-2020年中国百货零售业发展报告2020年亿万富翁报告2020上半年美国广告行业报告2020年奢侈品市场概览亚洲金融发展报告：普惠金融篇COVID-19对全球旅游业造成影响评估COVID-19对全球广告投资的影响报告2020年全球电子废物监测报告2020年传播、公共关系和公共事务调查报告中国K12在线教育市场调研 及用户消费行为报告2020年冠状病毒对数据和营销行业的影响2020年度亚太知识产权报告建立货架意识：量化广播对FMCG品牌最后一分钟的影响报告2019中国企业数字化采购发展报告2020年全球人力资本趋势报告（127）2020年客户历程管理和客户体验测量报告2019中国电子商务报告（182页）报告：首席营销官的难题和优秀营销人员的标准2020年BrandZ最具价值全球品牌100强2020年6月移动市场报告2020年网络新闻报告（112页）2020年Q1软件业报告2019年美国网络广告收入报告2020年中全球媒体行业预测报告2020年社交媒体营销报告Z世代亚太版：亚太地区内的互连、互动和成长新青年新消费观察研究报告报告：电动汽车能否战胜冠状病毒危机2020年Q1教育应用报告2019年欧洲广告报告报告：消费者体验指数2020年能源发展报告（204页）COVID-19对游戏行业的影响报告2020社交媒体趋势报告2020年基于账户营销报告亚洲广告程序化购买报告2020年社交媒体趋势报告2020全球零售银行报告2019年性福报告2020年第一季度网络媒体行业报告报告：COVID-19对学校和教育的潜在影响金融科技在香港银行业的采用和创新2019年App Store全球报告2019年美国博彩行业报告聚焦游戏领域：2020年度报告新冠疫情前后的化妆品行业观察与展望2020年工作和生活平衡报告报告：利用营销数据制定更好的决策人工智能芯片之争报告：技术战中的中国挑战（69页）报告：COVID-19对消费者行为的影响报告：消费者、可持续性和ICT报告：新冠疫情危机或使全球赤贫人口增至11亿2020年Q1全球市场研究报告报告：实施COVID-19复苏COVID-19全球调查报告：对内部业务的影响2020年CRM数据管理报告2020物业行业专题报告2020年春季消费者心声研究报告2020 年数字化转型趋势报告2020年全球保险报告2020年第二季度消费者参与报告2020年第6期全球经济展望报告2020年社交媒体指数报告2020年全球云服务市场报告欧盟营商环境报告2019/20202020未来的消费者报告2020年全球媒体行业报告COVID-19期间语音助手用户行为调查报告报告：从可靠性到弹性报告：CCPA塑造隐私格局2020年全球能源报告COVID-19时期的广告业2020年智能音频报告（55页）2020年B2B网络体验报告后疫情时代的挑战和机遇2020年第一季度亚太地区投资报告2020年第一季度移动广告指数报告2020年营销报告商务电子邮件营销报告COVID-19影响之消费支出报告2020年推动能源系统有效转型报告报告：COVID-19如何永远改变消费者的行为第四版新冠肺炎疫情与全球就业监测报告COVID – 19相关出行限制：全球旅游概览报告2019-2020小微企业融资状况报告（97页）2020年印度零售报告| NOTICE |

编者按：由中国投资协会创投委编纂的《中国创业投资行业发展报告2020（数据篇）》，得到国务院各有关部门、各省级创业投资企业备案管理部门的鼎力支持。报告从行业概况，资本资产、投资行为与股本退出，收益、税收优惠与经济社会贡献，各省区市创业投资发展等多个角度，以详实的数据对全国备案创业投资企业进行了科学、客观和系统分析。应广大创投机构的要求，从即日起，创投委公众号将分章节对这份发展报告予以连载，供大家参考。2019年，对于中国创业投资业可谓艰难的一年，受中美贸易战和经济复苏乏力的影响，募资变得更加困难，投资更加谨慎，投资收益和社会经济贡献下降显著。基于全国备案创业投资企业年检数据分析，2019年度我国创投业发展主要呈现以下特征：01｜ 从资金募集角度看，2019年度我国创投业继续保持增长态势，民营资本占比小幅攀升，创业投资对促进民间资金向产业转化起了积极作用。从备案时点看，截至2019年末，全国备案创业投资企业1777家，增长6.41%，增长速度相比上年提高3.13个百分点。从备案创业投资企业投资运作状况看，总体上更趋稳健。2019年，有114家备案创业投资企业，因业务转型、变更注册地点、注册资金不到位及投资运作不符合十部委办法规定等原因而退出备案。从设立时点看，尽管在2019年度新备案创业投资企业数量增加221家，但当年新设立的创业投资企业只有24家，远远少于以前年度，增长速度只有1.04%。与备案创业投资企业数量持续增长相对应，我国备案创业投资企业的资产规模也持续增加。截至2019年末，我国备案创业投资企业资产总规模达7258.46亿元（不含承诺资本额），同比增长10.86%，增速比上年增加3.39个百分点。从实到资本来源看，截至2019年末，财政预算出资占比18.30%，同比下降0.18 个百分点；国有机构占比42.31%，同比下降0.06 个百分点。非国有机构占25.73%，同比下降0.15个百分点；个人出资占比12.08%，同比上升0.66个百分点；外资占比为1.58%，同比下降0.27个百分点。民营资本三项合计占比39.39 %，同比上升0.24个百分点。从承诺资本来源看，截至2019年末，财政预算出资占比13.32%，同比下降0.56个百分点；国有机构占比45.17%，同比下降0.52个百分点；非国有机构占比26.77%，同比下降0.34个百分点；个人出资占比13.27%，同比增加1.81个百分点；外资占比为1.47%，同比下降0.39个百分点。民营资本三项合计占比41.51 %，同比上升1.08个百分点。02｜ 从投资运作角度看，2019年度总体投资规模出现下降态势，投资活跃度略有下降；早期企业投资占比继续上升，投资扩张期成熟期占比持续下降。从投资案例数量看，2019年度新增投资案例2149个，同比减少237个；年末投资案例余额20353个，同比增长1.61 %；历年累计投资案例增加到31548个。与投资案例增长相类似，投资金额也呈下降态势。2019年度新增投资金额339.47亿元，同比减少122.20亿元；年末投资余额3664.09亿元，同比增长4.80 %；历年累计投资金额增加到4921.75亿元。2010～2019年，单个创业投资企业年度平均投资案例整体保持在4个左右，说明我国创业投资企业的投资行为比较理性。2011年开始，受IPO关闭影响，投资活跃度开始下降， 2012年度更加明显，达到近10年最低值2.91。2013年起开始逐步回暖，单个创投的平均投资案例数在2016年达到最高点4.72，2017年下降到4.16，2018年再次下降到4.02， 2019年回升至4.10。从不同投资阶段的案例分布看，2019年度，创业投资企业投资于种子期、起步期、扩张期、成熟期和重建期的占比分别为：28.11%、43.32%、25.41%、2.89 %、0.27%。从年度变化看，对种子期的投资占比同比快速上升12.10个百分点，对起步期的投资占比同比下降7.81个百分点，对扩张期的投资占比同比下降3.51个百分点，对成熟期阶段的投资占比同比下降0.76个百分点，对重建期的投资占比同比下降0.02个百分点。从不同投资阶段的金额分布看，2019年度，创业投资企业投资于种子期、起步期、扩张期、成熟期和重建期的占比分别为：14.22%、42.07%、38.18%、5.20%、0.33%。从年度变化看，对种子期的投资占比同比上升5.02个百分点，对起步期的投资占比同比上升3.88个百分点，对扩张期的投资占比同比上升1.83个百分点，对成熟期阶段的投资占比同比下降10.61个百分点，对扩张期的投资占比同比下降0.12个百分点。03｜ 从投资退出角度看，创业投资企业的资本退出通道已经多元化，2019年备案创业投资企业的股本退出案例和金额继续增加。从实现股本退出案例看， 2019年实现股本退出案例数为1827个，比上年增加394个。截至2019年末，创业投资企业累计实现股本退出案例11195个。从实现股本退出金额看，2013年实现股本退出金额达171.80 亿元，比上年多退出27.35亿元，退出增速相比2018年显著提升。截至2019年末，创业投资企业累计实现股本退出的金额达1257.66亿元。从退出方式看，采取上市转让方式实现股本退出的案例占比，总体保持在20%左右，但近几年采用协议转让和回购方式实现股本退出的案例数量急剧增加，截至2019年末，采取上市转让方式实现股本退出的案例占比为20.31%，在2019年各类退出方式的退出案例占比中居第三位；采用协议转让方式实现股本退出的案例占比为32.90%，居第一位；采取回购方式实现股本退出的案例占比为26.82%，居第二位；采取被整体收购和清算方式实现股本退出的案例占比一直很低，2019年采用清算方式实现股本退出的案例占比为8.97%；采取被整体收购方式实现股本退出的案例占比仅为2.24%。04｜ 从经济社会贡献看，2019年度我国创业投资行业收益率继续增加，但经济社会贡献下降显著。公司型创业投资企业在2010～2019年的各个年度均实现了盈利，平均税前总资产收益率为5.10%，平均税前净资产收益率为6.93%。其中2019年的公司型创业投资企业税前总资产收益率为3.92%，税前净资产收益率为5.29 %，增幅较去年有所下降。有限合伙型创业投资企业在2010～2019年的各个年度也均实现了盈利，平均税前总资产收益率4.47 %，平均税前净资产收益率为4.70 %。其中2019年的有限合伙型创业投资企业税前总资产收益率9.45%，税前净资产收益率为10.21%，比上年大幅增加。从相关指标看，受国家宏观经济不景气的影响，创业投资企业所投资企业在增加就业岗位、提高企业研发能力、促进创新产品产业化、支撑经济增长和促进税收增长等多方面的贡献在2019年度下降异常显著，各项指标均低于全国平均水平。2019年度，创业投资企业所投资企业的年末就业人数增长速度为-24.55 %，低于当年全国城镇就业人数增长1.91%的平均水平；创业投资企业所投资企业的研发投入增长幅度为-10.48%，低于当年全社会研发投入增长11.77%的平均水平；创业投资企业所投资企业销售额增长幅度为-22.05 %，低于当年全社会国内生产总值增长6.10%的平均水平；创业投资企业所投资企业工业与服务业增加值为-2.85%，低于当年全社会7.11 %的平均水平；创业投资企业所投资企业缴纳税金增长幅度为-35.16 %，低于当年全社会税收增长速度1.02%的平均水平。表明，由于创业投资企业主要投资中小企业，中小企业更容易受宏观经济不景气的影响。自从2006年《创业投资企业管理暂行办法》发布实施，特别是创业板推出以来，中国创投发展速度迅猛，用短短几年时间就走过了美国50多年的发展路程，其数量和规模已接近发达国家最高水平。创业投资作为优化资本配置、支持实体经济、促进经济结构调整的重要投资方式，已经成为多层次金融体系和资本市场的重要组成部分。但是，我们也看到，近年来，我国创业投资发展也遇到很多问题，甚至可以说已经到了一个发展瓶颈期，有关创业投资方面的法律、税收以及创业投资基金运作机制方面的缺陷日渐显现，而要解决这些问题，必须通过顶层设计才可能得以解决。可喜的是，近年国务院和各部委在多个文件中提到鼓励发展创业投资。去年以来，随着科创板的推出，创业板注册制改革，新三板全面深化改革、启动精选层公开发行，以及近期国务院常务会议提出的取消保险资金投资财务性股权投资的限制，在区域性股权市场开展创业投资、股权投资份额转让试点等一系列的政策举措，充分体现了党中央国务院对创投行业的关注和支持，给我国创投行业逐步解决“多难”问题指明了方向。

已经过了 72.22% 的 2017 年，今年上半年的创投圈又有哪些真实表现？本文作者：李秀琴雷锋网按：在经历了2015年的创业大潮和2016年的资本寒冬之后，国内的创投圈已然经历了好几轮洗礼。其中也不乏有投资人士表示今年是融资最好的时候。那么已经过了 72.22% 的 2017 年，今年上半年的创投圈的真实表现又是如何？日前，腾讯科技携IT桔子联合发布了一份研究报告——《中国创投领域资金风向报告-2017年上半年版》，就很好的回答了这一问题。基于这份报告，雷锋网也做了重点摘要和解读。废话不多说，先上本文要点：1、2017年上半年国内创投的各个领域的数据统计和分析1）创业公司新成立数量以及最受创业者欢迎的创业领域2）投资事件数量在各行业的分布情况3）各行业所获得投资金额情况2、2017年上半年AI领域的创业公司融资概况和数据统计1）AI领域的创业公司类型和融资数量2）AI领域各细分赛道的具体情况及其发展状况分析3、2017年上半年BAT对外投资情况分析1）2014年上半年到2017年上半年，BAT对外投资的数量对比2）BAT对外投资的项目阶段和所处区域的对比3）BAT对外投资的业务重点对比2017上半年，创业公司新成立数量环比大跌74%整体来看，2017年上半年，国内创投圈具体呈现以下亮点：2017年上半年，国内一共新成立了230家创业公司。经历过2015年的创业大潮以及2016年上半年的资本寒冬之后，今年创业公司的新成立数量出现巨幅下降，与2016年同期相比下跌74%。不过，在获投率上，今年上半年出现小幅回升，由2016年的上半年的26.62%升至31.74%。2017年上半年，最受创业者欢迎的创业领域分别为企业服务、文娱和电商，占比依次为21%、15%和8%。其中，在企业服务这一块，又以大数据、云计算和人工智能为代表成为最热门的创业方向。与此同时，电商、金融、硬件、医疗健康四大领域的创业热情均出现了小幅下降。从投资事件数量在各行业的分布情况来看，2017年上半年，全国共有1519个项目获得融资。其中，企业服务以228个的成绩成为最受投资人欢迎的创业领域。而文娱、硬件、金融、电商、医疗健康、汽车交通、教育板块则分别占据185个、144个、140个、126个、112个、104个和90个。2017年上半年，各行业所获得的投资总额共计 2428 亿元人民币。其中，汽车交通以905亿、37% 的占比成为最吸“金”的领域。其他几个领域，如文娱获投310亿；医疗健康获投150亿，企业服务获投158亿，教育和电商板块则分别获投40亿和91亿等。AI风口：医疗成为AI应用最火热行业整体来看，2017年上半年，中国绝大多数的AI创业公司都以提供toB的解决方案为主，覆盖的领域也非常宽广，医疗、汽车、交通、安防、金融、物流仓储成为AI领域创业落地的第一梯队行业。根据IT桔子发布的《中美AI创投研究报告》相关数据显示，医疗成为AI应用最为火热的行业，其中包括医疗影像诊断、医学病历分析等方向，目前弱人工智能更容易在医学这种专业性较强但不要求通用能力的行业发挥作用；汽车行业位列其二，凭借自动驾驶相关AI技术脱颖而出。图片来源：腾讯创业和IT桔子2017年上半年，AI领域共发生96起融资事件，涉及金额总计约为193亿人民币，其中有1起成功上市。就此，我们不妨先列举这一时间段发生的几项较为重大的融资事件：2017年1月，医学影像人工智能解决方案提供商推想科技A轮完成5000万元融资。2017年3月，专注于智能物流仓储的机器人公司Geek+ 宣布完成A和A+轮融资，融资额约1.5亿元。2017年4月，有消息称今日头条于2016年年底完成D轮融资，金额达10亿元左右。2017年6月，自动驾驶智能车整体解决方案提供商——智行者宣布完成近亿元的A轮融资。......从细分赛道领域来看，算法成为各家AI公司竞争的核心，深度学习、机器学习、计算机视觉、自然语言处理、人脸识别、语言识别成为热度的第一梯队。其中，深度学习、计算机视觉与图像和自然语言处理作为大多数AI应用的技术支撑饱受业界关注。在2017年上半年的96起融资事件中，机器人这一领域的数量最多，约占总数量的28%。计算机视觉与图像和自然语言处理分列其后。从细分领域的发展阶段来看，传感器元件、激光雷达、智能机器人等多处在初创期，而计算机视觉与图像、云计算设备、自然语言处理、自动驾驶等细分领域的创业投资则进入发展期。BAT布局情况：腾讯投资数量连续7个半年居首位与国外科技巨擘一样，国内BAT三大巨头不仅在自有业务领域发起强力竞争，而在对外投资上也不甘落后。图片来源：腾讯创业和IT桔子从上图来看，我们可以知道，在2014年上半年到2017年上半年这段时间里，腾讯成为最“壕”的科技公司，连续7个半年占据首位。2017年上半年，三家公司投资的公司数量分别为6个、23个和38个。与2016年下半年相比，三者投资公司的数量分别下滑50%、8%、5%。其中，腾讯和阿里的对外投资数量以2015年下半年为中心点，逐渐向两边呈递减趋势。腾讯对外投资数量在2015年下半年达到最高，为66家。同一时间，阿里也实现了最高投资数量，为39家。而百度在此的弱势较为明显。与腾讯、阿里相比，其对外投资数量最高是在2015年的上半年，即使是最高数量也低于前二者的最低投资数量。而从BAT投资轮次情况来看，三家公司的投资都涵盖了初创期、发展期和成熟期的公司。其中腾讯投资的处于「成熟期」的公司数量大大超过「初创期」和「发展期」，三个阶段分别为16个、7个和7个。阿里投资的处于三个阶段的公司则兼而有之，初创期、发展期和成熟期分别为7个、5个和6个。而百度的情况则分别为1个、3个和3个。而从BAT投资的地区情况来看，三家公司的投资均涉足国内外。其中，百度在国内投资了6家，在国内则有9家。与百度相比，阿里和腾讯则更加重视国内本土创业公司的发展，二者在国内分别投资了14家和27家创业公司，而在国内的情况则分别为4家和10家。总体来看，百度在对外投资的风头不如腾讯和阿里强势。而分析其原因，与百度的整体公司战略——向人工智能转型不无关系。为此，百度在今年上半年投入了大量的金额和人力在AI上。如今年2月，其全资收购渡鸦科技；随后3月，又向蔚来汽车投资6亿美元等等。而阿里的投资重点，则主要集中在新零售和文娱板块。不仅在今年3月全资收购大麦网，而在同一时间，又向 Paytm E-Commerce投资了2亿美元。通过今年上半年的一系列投资动作，阿里进一步完善了其在文娱和新零售两大领域的版图。相较而言，腾讯在投资上，则较为多元化。不仅覆盖游戏、娱乐、内容，共享经济、汽车交通和人工智能等也多有涉及。如，在内容上，今年1月向知乎投资1亿美元；在汽车交通上，今年3月向蔚来汽车投资了6亿美元；而在人工智能上，今年3月更向特斯拉投资了18亿美元；在文娱游戏上，西山居、Pocket Gems和 Garena 等为代表的游戏公司，与腾讯的核心业务均高度相关。雷锋网结语从前文对报告内容的分析来看，经历过2016年的资本寒冬，我国投资人和创业者在今年上半年都已渐趋理性，各行业尤其是人工智能行业也发展的更为稳健。随着深度学习、机器学习和计算机视觉等算法技术成为AI初创公司的核心竞争点，其也必将刺激AI人才需求的进一步增长。正如大家感受到的结果，医疗、汽车和金融等领域成为AI应用落地最为火热和成熟的行业，未来也将进一步优化我国的产业结构。特别是以BAT为代表的三大巨头，在对外投资上，不仅覆盖不同项目阶段的公司，同时也积极扩展对国内外公司的投资，虽然各自都有其公司战略的出发点，但这些动作都将进一步推动我国新兴行业和人工智能行业的快速发展。注：报告来源于腾讯创业和IT桔子的《中国创投领域资金风向报告-2017年上半年版》雷锋网原创文章，未经授权禁止转载。网站转载请至雷锋网官网申请。但欢迎讨论~

德勤与投中信息联合发布《2019科创独角兽研究报告》。该报告是德勤中国创投及私募领军计划与投中研究院对全球独角兽数据进行系统梳理，进而对科创独角兽和科创独角兽捕手的投资特点进行分析，深入研究“硬科技”领域中的科创独角兽企业发展之势。来源 | 投中信息 德勤截止 2019年6月全球累计有452家独角兽公司。其中中国有180家，美国179家，中美两国占比达到 79.4%。中国独角兽呈现年轻化的特征，成立时间不超过5年的独角兽占比近50%。投中研究院依据行业特性、专利数量以及研发体系等纬度综合筛选并深入研究科创独角兽。根据投中研究院统计，在中国180家独角兽中共有100家属于科创独角兽企业，占总体独角兽数量的55.6%。美国179家独角兽中则有107家科创独角兽，占比59.8%。人工智能、医疗健康、大数据/云计算为中美科创独角兽最为聚集的行业。德勤中国民营企业与私人客户服务主管合伙人周锦昌表示：“科技创新是推动经济发展的重大引擎，德勤始终对中国的科创行业充满信心，一贯积极助力中国科创企业打造坚实卓越的创新力量，不断提升管理水平。目前中国经济已经进入高质量发展阶段，需要贯彻新发展理念，建设现代化经济体系。德勤致力于赋能客户把握全球新一轮科技革命和产业变革趋势，协助客户深入落实创新驱动发展战略，携手客户增强经济创新力和竞争力。在德勤看来，实现企业持续成长，生态圈发展思路必不可少。与此同时，有序整合资源，建立精益化管理与运营机制，并通过技术上的不断创新吸引和保留人才，这些都是企业健康发展中不容忽视的要素。”德勤中国创投私募领军计划主管合伙人，中国并购交易服务主管合伙人罗伟雄表示：“中国特色社会主义进入新时代，转型与创新已成为当下中国经济增长的关键动力。新经济中来自不同行业的独角兽企业蕴含着巨大的投资机遇，设立科创板是利好独角兽企业成长的平台。科创行业的技术驱动模式决定了对其的投资思维必然有别于传统产业。我们的专业服务核心竞争力在于发掘新兴行业的可持续增长潜力和为企业提供契合其发展的资本运作服务。我们认为，技术捕捉能力与趋势嗅觉都是考验资本方辨别科创行业中独角兽企业的重要因素。”投中研究院院长国立波表示：“科创板的落地将有力促进科技创新类企业的发展和vc/pe投资逻辑的转变。vc/pe的关注点加速从商业模式创新，转变为聚焦研发驱动的科技创新和原始创新。未来，生物医药、新一代信息技术、高端制造等硬科技领域，有望诞生更多的科创独角兽企业以及科创瞪羚企业，它们将成为推动中国更高质量的新旧动能转换和科技创新的生力军。商业落地能力、技术研发实力、市场核心竞争力是资本考量这些科创独角兽重要因素，也是鉴别它们真正含金量的核心指标。”

策划、文｜高诗朦整理｜雷杰 朱嘉林出品｜36氪创投研究院这是一份关于“战疫”的报告。2020年春节期间，新冠肺炎肆虐。截至今日（2月11日），全国确诊患者超过42700人，死亡人数过千。面对突然爆发的疫情，武汉以及全国各地医院里出现医疗资源缺口，湖北13城市地区宣布封城，全国14亿人口度过了一个自我隔离的春节假期。而另一方面，中国经济亦受到了冲击。3000万中小微企业、数10万创业公司，在疫情带来的停工、停产、断供大环境下，正处于最关键时刻。尤其旅游、影视、餐饮、零售、交通运输等行业，正面临最严峻考验，一些小微企业甚至可能无法度过难关。疫情之下，“全社会是一个命运相连、休戚与共的命运共同体”这一命题的价值更为凸显。过去近一个月以来，是疫情肆虐的半个月，同样也是无数个人、组织、企业主体积极而自发地对疫情倾力相帮、发起驰援的时刻。作为与中国数10万家创业公司以及其背后的整个新经济行业有着最紧密联结的媒体，36氪认为，我们有责任记录这段非常时期里所有新经济公司所做出的社会贡献，无论是对于疫情、对于社会、乃至互相之间所有形式的支援和帮助。贡献不分大小，无论何种形式，我们仅代表自己，深为感激。调研范围我们把新经济企业定义为在技术驱动下，在经济支柱产业中发展新技术、新业态、新模式的企业。本次，36氪创投研究院联合了60家投资机构，收集了283家企业以不同方式参与疫情援助的信息。创业投资机构、私募股权基金本身，作为新经济行业里重要的参与主体，他们的对于疫情的援驰行为也被纳入了我们的统计范围。根据不完全统计公开信息，我们一共收集了60家创投机构、390家新经济行业企业主体在2020年疫情中的社会贡献。调研时间范围本次调研时间范围为「1月22日-2月7日」。参与调查的企业390家企业代表了中国新经济图景中处在各个阶段的公司。其中包括86家上市公司，176家D轮及以后的公司。独角兽企业占比9%；B轮以前的公司占比29%。由此可见，在36氪收集到的这份企业名单中，除了被熟知的千亿、百亿级别的大公司外，很多不为更多人知晓的初创公司的数量也积极伸出援手，在390家企业中占据3成。行业分布在36氪创投研究院整理的390家企业中，分布在26个行业中。医疗领域的企业占比最高，是战疫救助最积极的群体。教育、企业服务、消费、文娱传媒等领域的企业则几乎承包了全国人民的生活娱乐、为远程办公的企业创造环境。参与方式在36氪创投研究院收集上来的捐赠信息中，有27条关于捐赠渠道的信息。其中有7家企业通过红十字基金会捐赠，除此之外有8家企业分别通过湖北慈善总会和武汉慈善总会捐赠，另外有8家大企业通过成立专项基金的形式进行物资购买和捐赠。同时，在390家企业中，有186家企业推出爱心服务。我们还发现很多企业倾向于通过合作互助的方式完成联动捐赠。企业在开展爱心捐赠和调动跨国医疗物资方面，使用资源协调，合作方式捐赠偏多，包括集团和子公司之间合作，企业和投资机构、和兄弟企业之间合作。捐献总额390家企业和60家投资机构捐赠：善款：共计54.96亿直接医疗物资：3195.37万只口罩，8.75万副护目镜，78.98万套防护服，190吨消毒液，10万多瓶84消毒液、77.6万件医用物品、4.15万套病毒试剂盒、3500张病床，数十家收治医院，数百台救护车、工程车以及价值1.3亿元的其他医用物资。生活物资：数十万套爱心餐饮、保温杯、咖啡等食品饮料，为医务人员和其他相关人员提供的住宿房间，接送医务人员的专车，和免费骑行的共享单车，以及帮助被隔离患者救助家中无人照看的386只宠物。社会贡献同时，为了缓解中小商户的疫情压力，各大房产综合企业都推出租金减免政策，万达、保利、大悦城控股、华润置地、红星美凯龙等企业的租金减免政策累计为中小商户减轻近100亿租金压力。蛋壳公寓、自如等长租公寓，亚朵酒店、布丁酒店等为医护人员金和其他工作人员解决医院周围的住房问题。24家企业服务公司推出远程办公、云端数据处理、电子合同等免费业务，为了全国超过10万家企业解决远程办公和延迟办公的难题。48家教育企业推出免费线上直播课程、教学资源、远程教学解决方案等服务，保证疫区和全国学生的课业进度。11家物流企业开通物流运输特殊通道，免费运送医疗和生活物资。5家生鲜企业坚持春节不打烊，旗下千家门店正常运营，保证人民日常买菜需求。以下是36氪不完全统计的390家企业和60家创投机构在抗击疫情共同作出的贡献，爱心不分大小，排名不分先后。由于我们统计的样本有限，未被收录的公司/机构也可能作出巨大的爱心贡献。390家捐赠企业明细：63家创投机构捐赠明细：

来源：财经国家周刊9月26日，中国证券投资基金业协会、新华社瞭望智库联合发布《2020创新资本形成与私募股权创投基金发展报告》（下称《报告》），新华社瞭望周刊社党委常委、副总编辑苏会志对《报告》内容进行了解读。为全面把握我国创新资本业态的整体情况和发展趋势，中国证券投资基金业协会与新华社瞭望智库成立了课题组，历时数月，形成7万余字的调研报告。《报告》从创新资本形成的困境出发，用详实翔实的数据和事实概括论述了我国直接融资体系的诸多痛点，并结合美、日、德等国经验指出一条探索“中国出路”，即发展多层次资本市场，激发私募股权创投活力，可为金融管理部门提供研究资料和决策参考，同时也为从业机构提供创新发展的实施路径指南。《报告》的发布环节，设置在了福建省南平市召开的“2020中国资产管理武夷峰会”上。峰会由中国人民大学国家发展与战略研究院、中国证券投资基金业协会、福建省地方金融监督管理局及南平市政府共同举办，原中国银监会主席刘明康、中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆、中国人民大学副校长刘元春等出席峰会并发表演讲。我国创新资本供给远无法满足现实需求当前，人口红利渐失，我国必须对社会经济的各类要素禀赋施以全面运用。当创新发展成为新的方向，创新资本的缺失就成为了“卡脖子”问题。我国还未拥有与创新发展相匹配的现代金融市场，还仍然依靠银行等直接融资和间接融资充分发展、相互支撑的金融体系尚未形成。但银行的基因以间接融资为主的金融体系，天然就是排斥风险的，广大中小微企业也因此深陷融资难、融资贵的困境很难化解。苏会志表示，2020年是极不平凡的一年，抗疫将成为持久战。但这也是一个契机——中国经济正从高速增长转向高质量发展，对金融供给侧结构性改革提出了更高要求：要围绕建设现代化经济的产业体系、市场体系、区域发展体系等提供精准金融服务，构建风险投资、银行信贷、债券市场、股票市场等全方位、多层次金融服务体系。要适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，推动金融服务结构和质量来一个转变。同时，我国正在经历全球风云大变幻，大国之间曾经以规模为目标的赶超型发展路径，基本走到了尽头。以质量为目标的创新发展，成为所有国家的必然选择。这其中，高效的创新资本是必不可少的理念支撑、资金支撑和体系支撑。尽快探索出一条适合大国发展的创新资本形成路径，成为当务之急。《报告》指出，以债务型融资为主的金融体系很难为创新发展提供有力支撑，多层次资本市场是形成股权资本的最佳场所。金融支持创新发展的核心是发展多层次资本市场尤其是私募股权投资创投基金，提高创新资本形成能力。目前，在交易所市场的首次公开发行（IPO）和上市后定向增发，是企业获取外部股权投资的最主要机制。新三板成立后，挂牌企业数量在短短两年多时间内迅速增加到11700家，形成可交易股本金6800亿元。但是，我国多层次资本市场虽然得到较大发展，却并没有从根本上解决风险资本形成机制不完善的问题，股权融资规模占全部社会融资规模的比重仍然很低，远远无法满足创新发展的需要。加速发展私募股权创投基金是提升直接融资的“中国道路必由之路”针对上述一系列矛盾，《报告》提出了发展多层次资本市场、激发私募股权创投活力这一“中国道路”。并对私募股权创基金这一创新资本业态的发展现状、问题展开了系统论述并给出了一系列针对性建议。近年来，私募股权投资基金等直接融资渠道发展迅猛。《报告》指出，我国私募股权与创投基金行业虽然起步较晚，但发展较快，已经在扶持创新企业发展、推动高新技术产业并购和健全多层次资本市场体系等方面彰显活力。但是，基础交易、流动性、税收等方面的制度缺陷缺失，也造成了投资行为短期化、创新参与不足、价值投资不充分等一系列问题。一方面我国资本市场以场内公开交易为主，场外市场很不发达。场内市场又以集中竞价为主，做市商制度很不发达，加上投资者结构和投资行为上的散户化特征，导致资本市场价格发现功能层层失灵，大部分投资者的行为都以价格实现为目标，脱离了投资标的的内在价值约束，形成较浓的投机文化。另一方面，由于缺少稳定的股权交易市场和长期资金供给和成熟的退出机制，出于对外部环境剧烈变化的担忧，私募股权投资基金往往会尽量缩短投资周期，尽快变现退出，导致投资行为的短期化。中国证券投资基金业协会数据显示，截至2019年末，私募股权投资基金投资案例在退出时，持有时间为两年（含）至四年的案例数量、退出本金和实际退出金额最多，占所有退出案例数量的34.8%、42.4%和39.0%。此外，持有时间为七年（含）以上的退出案例数量、退出本金及实际退出金额均为最少。同样，创业投资基金投资案例在退出时，持有时间为两年（含）至四年的案例数量和退出本金最多，占所有退出案例的比例分别多达34.3% 和 31.2% ；持有时间为四年（含）至七年的实际退出金额最多，多达 33.4%也具有类似特征。总体而言，我国多层次资本市场虽已得到较大发展，但根本问题仍在——风险资本形成机制不完善、股权融资规模占全部社会融资规模的比重仍然很低，远远无法满足创新发展的需要。因此，《报告》系统地给出了针对性建议。首先，发展做市商市场，丰富私募股权基金退出渠道；其次，推动功能监管，完善资本市场底层法律体系；最后，完善资本市场税收政策，提供有利于长期资本形成的制度激励。宜信等机构作为母基金行业的代表企业之一，也同时提出了重视母基金市场规范发展、推进市场顶层设计等建议，并为《报告》提供了案例支持。新华社瞭望智库始终密切关注、记录和参与我国金融业的发展与演变，努力发挥国家高端智库应有的建言献策、舆论引导等作用。连续四年举办了“中国新金融发展高峰论坛”以及一系列闭门和公开研讨会，并连续五年联合多个金融监管部门共同发布了有关金融科技、银行业转型、社会信用体系建设、金融扶贫、企业“走出去”国别风险等主题的重磅研究报告，得到了决策层及有关部门的高度肯定。中国证券投资基金业协会是依基金法成立的行业自律性组织，致力于促进基金行业规范发展。长期以来，聚焦服务投资者、服务资本市场、服务实体经济功能作用，携手会员机构及顶级智库，积极探索并推动解决行业发展中的重大问题，推动基金行业法律制度完善和营商环境改善，在基金参与多层次资本市场建设、服务养老体系、发展绿色投资、促进创新资本形成等方面形成一批有影响力的重要成果。

2019年，国内创投市场趋于理性，整体回归价值投资。秩序规范，格局重塑，这或许是对2019年最好的总结。在这一年，机构迎来近5年募资规模的最低点，2019年前三季度募资完成的基金共2862支，同比下降70.2%，募资总规模1476亿美元，同比下降27.19%。高举高打“买赛道”的时代在淡出，资金开始向头部聚集，马太效应进一步加剧。（2019中国资本市场整体募资情况）基金募资的收紧直接导致2019年融资市场交易放缓，2019年前三季度投融资事件3022起，同比下降38.29%；融资规模1165亿美元，同比下降27.3%。（2019中国资本市场融资情况）从融资规模来看，资金主要流向中后期阶段，D轮之后融资规模占比达到41.39%，早期的种子轮、天使轮以及后期的E轮同比下降超过60%，但战略投资的比重却在提升，融合进一步加剧。这一年，消费互联网可挖掘的红利空间在缩小，国内金融赛道和文娱传媒赛道整体呈现降温趋势，产业互联网却迎来新的机遇。2019年前三季度中国市场投资热点主要集中在企业服务、医疗健康、新工业、长租公寓等领域。从融资数量来看，企业服务排名第一；从融资规模来看，新工业领域注入金额最高。这一年，受香港事件影响，部分公司赴港IPO暂停或延迟，中美贸易战让更多有较高技术壁垒的硬件领域受到资本青睐，科创板的问世给国内优秀科技企业带来了对接资本市场的新机会。剧变与融合的商业浪潮之下，2019年小饭桌重点观察且持续看好新消费、产业互联网、保险和出海四个方向，并推出了超过20篇行业深度报道，旗下的凡卓资本也服务了旅悦、太美医疗、智布互联、轻松筹等在行业中有重大影响力的企业，帮助其更高效地对接资本和资源。我们坚持在寒冬中持续寻找有价值的公司和优秀的团队，陪伴创业者共同成长，打造未来商业领袖。在这个过程中，小饭桌除了深度剖析商业模式，也试图分析行业发展的底层逻辑，解答“为什么这个行业会实现爆发”“为什么会在这个时间节点爆发”的问题。在此之上，我们也对行业发展趋势有了一些自己的思考和判断。这篇万字长文，是我们思考的外化或者经验的分享，也是一份交给自己的答卷。以飨读者。新消费新消费是小饭桌2019年重点关注且持续看好的赛道之一，围绕消费品牌、渠道的创新机会非常大。截至目前，2019年消费领域融资事件数量达477个，总融资金额超500亿元，融资整体向一级市场中后期靠拢。（2019年新消费赛道典型融资事件）除此之外，完美日记、元气森林、喜茶、毒、三顿半等企业在今年也成为了消费领域炙手可热的明星项目。在小饭桌看来，新消费时代来临最底层的逻辑是人群和基础设施的变化。人群的变化上，首先是中产消费群体的崛起催生了高品质消费。中国大陆有3320万户中产家庭，群体规模超过1亿，预计到2020年中产阶级人口将超4.7亿人，占据中国消费总量的81%。中产群体的消费变化体现在两个方面：一是从满足于“量”的基础性消费转向追求“质”的品质消费，他们重品质轻价格，对于衣食住行的消费需求全面升级。所以盒马鲜生升级了传统的菜市场，喜茶升级了街边的奶茶小店。而小饭桌早期桌友小仙炖则瞄准高净值年轻女性群体升级了传统燕窝炖煮方法，首创鲜炖燕窝品类，通过当天炖煮冷链配送的方式让用户开瓶即食，既提升了传统燕窝口感也更加省时省力。二是从物质消费转向精神消费、服务消费，对于“非刚需”品的消费需求不断提升。所以鲜花不再是低频购买的礼品，以花点时间为代表的的创业公司通过订阅制让用户每周收到一束鲜花成为“悦己”新风尚；瞄准“精神孤独”的宠物赛道也迎来春天，福贝宠食、疯狂小狗今年均完成了3亿人民币的融资。另一个不容忽视的群体是在中国有1.49亿人的Z世代（15-23岁之间），他们带来的是从大众消费到个性消费的转变。Z世代深受嘻哈、街舞、电音等个性化生活方式的影响，正逐渐成长为最重要的消费群体，预计到2020年占整体消费力比例将达到40%。他们成长环境相对富裕，受教育程度提升，高度互联网化，对新兴事物接受能力强，消费需求更加多样与前沿。我们看到2018年中国潮牌消费增速达84%，是非潮牌消费增速的4倍，60%用户是90后及95后年轻人群。所以大量潮流APP快速占领了年轻人的朋友圈，以凡卓资本服务的潮品交易平台Nice为例，用户愿意为了溢价数倍的“限量版”“联名款”买单，同时也在这里获取潮流资讯找到同好，甚至成为一名KOL。国际大牌在年轻群体中也褪去了耀眼光芒转而投向国潮、设计师品牌的怀抱：追逐个性，表达“我是谁”、“我想成为谁”，以此完成自我塑造。最后是“购买力旺盛”的小镇青年带动下沉市场的消费分层。根据QuestMobile数据显示，截至2019年3月，下沉市场用户规模已超过6亿，其中90后的小镇青年约1.2亿人。虽然他们的月收入及支出均低于一二线青年，但由于没有住房压力，因此在饮食、衣物等其他基础支出上有更强的消费意愿，购买力旺盛接近“月光”。他们的消费特点是对日常快消品更在意性价比和熟人间的信任传递，产品交易可以在社交链中快速裂变。因此，主打低价、“熟人帮你砍一刀”的拼多多在下沉市场的广阔天地里快速崛起，成立四年市值便跻身中国互联网江湖前十。但另一方面，更高比例的可支配收入也让他们愿意为品牌买单。根据今年天猫的数据显示，双十一当天超过一半的iPhone11被下沉市场用户买走，购买力惊人。不管是中产阶级、Z世代还是小镇青年，人群的变化带来了消费需求的变化：高品质、个性化、性价比……这些变化带来的巨大机会也成为新消费品牌诞生的前提。服务年轻人是大势所趋，但除了人群变化之外，基础设施的完善也为新品牌的爆发提供了必要条件。首先是供应链的成熟。中国的制造企业已经在产能、管理、技术、效率等环节上全面升级，从传统供应链转化为智慧供应链，满足不断变化的客户消费需求。其重要的特点是流转速度高，反应速度快，同时有一定的柔性基础。比如小仙炖就采用C2M的模式提升产品运转效率，先是建立自有工厂和生产线，可以通过标准化生产和质检流程对产品质量做到强管控。同时用户当天下单，工厂当天鲜炖的模式也实现了零库存；随着冷鲜物流设施的成熟，小仙炖也可以做到全程顺丰空运冷鲜配送，隔天冷鲜直达。同样，钟薛高、每日优鲜等品牌也借助冷链技术的东风快速崛起。再比如，借助小米强大的供应链，小米生态链中崛起了一批新消费品牌，个护家电企业素士今年也宣布完成2亿元人民币的C轮融资，电动牙刷、剃须刀等也敢于和国外同类竞品正面刚，并凭借极强的性价比成为全网爆款。其次是全新传播媒介的出现，除了微信这样月活超10亿的超级APP，近几年抖音、快手、小红书等也收割了大批用户。根据2019年第三季度数据，抖音月活3.5亿，快手月活3.2亿，小红书全景流量月活用户超过1亿。新消费品牌得以借助这些媒介投放优质PGC+UGC内容对用户形成强信任背书。背后的原因在于，现在的用户已经不那么相信电视、杂志等传统媒介，反而更愿意接受KOL的“强势安利”，热衷于在小红书、抖音上“疯狂种草拔草”，社交流量成为了新一轮培育消费品牌的沃土。一个典型的例子是，完美日记在小红书的粉丝量超过173万，获赞和收藏数超过了230万，总曝光量上亿，此外还有超过12万条UGC分享笔记。要知道美宝莲在小红书的粉丝也只有15万，YSL这样的国际大牌也不到10万。今年双十一前夕用户在小红书上对其搜索量暴涨326%，最终完美日记成交量领跑天猫美妆排行榜，成为首个破亿的彩妆品牌，而且仅用了28分钟就超过了去年同期全天的销售额，堪称国货之光。最后是新零售渠道的兴起。如今新消费品牌的渠道除了淘宝、京东等线上电商平台和传统的线下门店之外，直播电商成为新消费品牌一个新的增长极。直播一姐薇娅以单场直播3.23 亿的销售额刷新纪录，李佳琦也能一晚卖出15万支唇釉。同时，线上线下融合的趋势更加明显，用户可以线下体验线上购买，品牌再将用户的消费数据作信息化处理形成数据资产反哺到运营中来，建立自己的竞争壁垒。除此之外，品牌也已经通过种草+收割的模式全渠道营销，逐渐运营起自己的私域流量，聚集一批“超级用户”，对于中间渠道的依赖性在降低。所以如果说商超时代催生了宝洁、电商时代诞生了三只松鼠的话，如今的社群新零售时代则让完美日记、HomeFacialPro这样的品牌有了新的机会。总的来说，当前中国消费市场的人、货、场都在大重构，所有品类都有被重做一遍的机会。在小饭桌看来，未来成功的新消费品牌会具备以下三个特征：1.产品好。新消费行业进入“产品时代”，用户“轻品牌”而“重产品”，新消费品牌需要具备产品创新能力。这个产品可能是围绕新人群诞生的新品类，比如备受年轻人热捧的POPMART，一个盲盒隐藏款可以被热炒50倍；也有可能是围绕原有产品的升级，比如元気森林就是切入消费升级之下，用户既想喝“肥宅快乐水”又追求低糖健康生活方式的需求，推出无糖却甜的创新饮品；还有可能是对原有产品的创新，比如刚刚完成新一轮融资的咖啡品牌三顿半，通过创新性的包装、极佳的口感和单价8元的高性价比迅速抓住用户眼球成为全网爆款，今年双11一举超过雀巢，成为第一个登顶咖啡榜首的国货品牌，当日销售额就超过去年全年。产品方面另一个大趋势是消费品牌会提供多层次的产品结构来满足用户多样化需求，占领市场。完美日记有上百种SKU，并保持每月2-3次的上新频率，产品矩阵包括唇膏、唇釉、眼影等。再比如凡卓资本服务的Nice围绕年轻群体的需求不仅提供球鞋交易，还将品类拓展至潮玩手办、服装配饰、包包等，并通过预售、发售、转卖、二手等多元化的交易方式覆盖商品全生命周期，留住用户。小仙炖则要将品牌打造成“滋补行业P&G”，纵向立足鲜炖燕窝爆款单品，拓展礼品卡、长保质期等场景，横向拓展海参、阿胶、鱼胶等滋补养生全品类，打造滋补业品类组合以覆盖全场景全用户。2.渠道新。新消费品牌需要具备线上线下全渠道能力，线上线下结合让消费渠道越来越多元化，全渠道打通可满足用户全方位需求。POPMART在一二线城市的中高端商场开出了100多家门店，随后又推出了自动售卖机。线上渠道天猫旗舰店和小程序则成为POPMART向三四线城市下沉的抓手。除此之外，成功的新消费品牌还应具备信息化和数据化能力，可以围绕特定人群进行线下拓展。瑞幸咖啡就是一个典型的例子，瑞幸围绕白领群体，通过线上流量运营+自建全打通底层系统来改造原有模式，用数据驱动业务，全部订单通过APP下单，根据热力图和订单数据来做选址决策，根据用户消费行为来迭代升级产品。系统可以根据销售的预测向上端供应商和中央仓库发送订单，向下游计划排班，参与门店运营。数据的驱动让瑞幸咖啡开设一家快取店只需要配2-3人，并能够在一年半时间开出3000家门店，单杯租金成本也由11元降至3元。3.擅营销。成功的新消费品牌要善于在新媒体渠道上做出用户喜闻乐见的内容，抓住流量红利快速反应，在差异化的媒介多维度获客。小仙炖就瞄准作为核心用户的26-35岁年轻女性群体，在用户上下班路上投放出租车广播，上下班的电梯间投放电梯广告，白天的碎片化时间投放在抖音、今日头条和微信公众号，在用户下班后的休闲时间又全面覆盖小红书和B站，用组合拳打法实现全天高频触达，占领用户心智，最终实现品牌即品类。产业互联网从1994年中国接入国际互联网至今，互联网公司经历了信息资讯线上化、用户线上化、商品交易线上化、服务线上化的发展路径，中国互联网高速发展的20年让用户在消费互联网时代的体验得到极致提升，并诞生了以阿里巴巴、腾讯等一系列市值超过千亿的公司。但当我们将视野拓展到产业的上游却发现，制造、医疗、农业、交通、运输、教育等占中国GDP超过70%的行业并没有被很好的改造升级，如果通过技术去真正改造供应链、提升行业效率，将有万亿潜在价值在等待被创造。（2019年产业互联网赛道典型融资事件）变革正在发生。在刚刚过去的一年里，工业用品电商服务平台「震坤行」宣布获得腾讯领投的1.6亿美元D轮融资，通过建立区域总仓、区域服务中心，利用在线智能仓储、智能小仓库，震坤行让用户实现工业用品零库存管理；凡卓资本服务的生命科学领域技术解决方案提供商太美医疗也完成了15亿元人民币的E轮和E+轮融资，成为今年中国科技医疗领域最大规模的融资之一。同样是凡卓资本服务客户的纺织产业互联网公司智布互联也拿到了1亿美元C轮融资，其通过提供完善的染厂ERP系统，让合作的工厂利润提高30%，运营效率提升了50%，做到精益生产。巨头也开始积极布局。2019年，腾讯云持续加强在金融、能源、政务等方面的战略合作与布局，发布了自研服务器“星星海”，把腾讯微瓴首次落地钢铁行业，还签署了金融云战略合作协议，深化布局产业互联网。阿里云也在今年整合了四大事业部，革新云储存技术，并收购了云管理平台九州云腾。巨额融资、巨头入场、万亿产业改造机会……小饭桌坚定地认为，随着物联网、区块链、人工智能、5G等技术的进一步成熟，下一个时代势必属于产业互联网。但为什么是在这个时间节点，产业互联网开始爆发？在小饭桌看来，最本质的驱动力在于供需矛盾让供给侧承压，下游消费增速放缓倒逼上游产业转型升级。中国过去的发展是旺盛的市场需求在推动的，但近年来消费增速明显放缓，很多行业都出现了供大于求的情况。供需不均衡问题被放大后便传导至供给侧的生产企业、原材料供应企业。但对于这些企业来说，生产环节、流转环节依然存在链条过长、从业者分散、信息化程度低、发展不均衡、供需不匹配等一系列问题。以汽车零售行业为例，2018年经销商新车毛利从5.5%下降到0.4%，亏损经销商占比从11.4%增加到39.3%，到了今年，经销商的新车毛利普遍为负数，全国44%的汽车经销商呈现亏损状态。2018年，国内大批车企的产能利用率已经跌破“安全线”，产能和需求不匹配成为主机厂面对的核心痛点，传统4S经销渠道也面临极大转型压力，如果不从结构上去调整优化原有扩张方式，只能面临淘汰局面。另一方面，中国人口红利的拐点已经出现，劳动力短缺的问题慢慢显现，企业必须用机器替代劳动力来提高生产效率。除了痛点足够痛之外，产业信息化、基础技术的成熟、政策支持等外部因素也让产业具备了变革升级的条件。企业信息化是产业互联网发展的必要前提。经过30多年的信息化进程，国内不少企业具备了相当的信息化基础。且从数量来看，中国企业数量是美国的3倍，上中国过去几年SAAS的增长率均保持在全球增长率的2倍以上，所以在未来的5-10年，中国企业信息化潜力巨大，很有可能实现弯道超车。同时，云计算、人工智能、大数据和数字孪生体四类基础技术快速发展，再加上5G技术的加持，产业互联网具备了成熟的技术基础。最后从宏观来看，政府多次发文为产业互联网构建了极佳的外部环境，科创版的设立也表明了国家扶持科技企业的决心。有行业痛点也有发展条件，看上去产业互联网的发展已经是天时地利人和。但是由于上下游链条参与者众多，再加之不同行业间复杂的特性就决定了它相较于消费互联网有着更高的准入门槛。在小饭桌看来，未来产业互联网企业之间的竞争将围绕以下五个核心要素展开。1、产业洞察及模式搭建产业互联网由于深入行业，需要团队对于产业本身有很强的洞察和理解，这也是消费互联网人进入产业互联网往往会遇到很多坑的原因。而对于扎根传统产业的人来说，最大的挑战是能否突破原有行业的思维模式，搭建足够创新的商业模式。由于不同产业间的现实情况差异极大，模式不能简单做复制，创业团队需要摸清产业链上下游的痛点、价值诉求、利益诉求、运作规则，选择足够犀利的切入点，让模式真正带来效率提升以完成商业闭环。以医疗行业为例，尽管全球对于创新药需求旺盛，但药物研发费用持续走高成为药企与CRO公司的最大痛点，究其原因在于创新药在科研与临床研究环节面临数据质量不高、信息孤岛等问题。因此，利用技术手段打通临床研究的信息孤岛，沉淀高质量数据，以至优化临床研究流程，提升药物研发效率就成了关键。太美医疗就凭借自主研发完整的专业SaaS产品线，以及以协作为核心理念的TrialOS平台链接了药物研发中包括医院、制药企业、服务商、监管机构、患者在内的多个环节，将信息技术、人工智能技术与药物研发整个流程打通融合，实现数据的顺畅流转，流程的密切合作，并统一行业标准，优化了药物研发流程，加速新药上市步伐。除了解决数据孤岛问题，太美医疗还在这一过程中沉淀大量标准化数据，以数据驱动优化临床研究的业务分发和协作体系，将业务覆盖医药研发、药物警戒、医学事务、市场准入和市场营销等领域。如今太美医疗科技已与超过500家国内外领先制药企业和CRO开展业务，与1600余家医院保持稳定合作，平台支撑我国1/3的注册临床研究和不良反应申报工作，多款专业SaaS软件做到了全国第一的市场占有率。2、整合资源迅速冷启动产业互联网对于团队的另一个挑战在于如何冷启动。和2C的消费互联网不同，产业升级模式的落地往往需要极强的行业资源作为基础，因此团队过往的积累和资源整合能力是其能否快速发展的关键。从这一个方面去看，产业中的龙头企业、上市公司具有一定的孵化能力，作为初创企业也应该积极思考如何争取更多的资源合作。3、能否成为平台赋能型公司除了商业模式和完整落地情况，项目的产业定位和潜力同样重要，企业需要思考的是：究竟是要提高单点效率还是通过赋能完成平台的建立？由于我国产业供给端非常分散，如果可以赋能上下游产业链就非常关键，不仅能借力打力快速发展，更可以通过规模优势迅速建立壁垒，完成产业大数据的沉淀甚至产业相关标准的建立，成为未来行业发展的基础设施。以服装零售行业为例，企业希望有更丰富SKU、更少库存、更灵活周转并控制成本。当需求传导到服装供应链上游的成衣厂和布行之后，传统的年度计划型生产已经无法满足灵活交付要求。这些企业分布极为分散，且面临布和纱产量过剩、信息化程度低、淡旺季过于明显、资产投入重、生产工艺标准不统一等问题。智布互联就以SaaS云平台为基础，首先让纺织供应链中的上下游供应商、客户通过高效的物联网和排单系统链接，完成信息化串联的基础，其次应用智能化的排单引擎，充分赋能中小工厂，让工厂间可以协同生产，规避了单工厂频繁切换生产布种所带来的产能消耗，极大提升了合作工厂的产能利用率。这种让纺织产业互联的效果是，对于对于上游的纺织工厂来说解决了明显的淡旺季问题，开机率全年稳定，产能提高后年盈利水平提升了50%；而对于中游制衣厂来说，产品的交付时间从45天缩短至25天，拿货成本却节省了10%。4、技术能力这里的技术有两个方面：一方面指绝对的技术独创性，比如专利性技术、领先的算法等；另一方面指的是技术和产业结合情况，是否真的有通过数据化去实现效率的提升，完整承载整个产业链流程，并能持续升级创新。花生好车在完成线上线下全渠道和全品牌、全产业链的布局之后，还要通过智能数据系统服务汽车产业链大生态，积累汽车全产业链数据，最终实现对消费者需求、销量等方面的智能管理，向上游精准预测销量，实现采购、销售、库存的平衡，对于C端则构建用户的精准画像，第一时间发现并服务用户全生命周期用车需求。对于太美医疗来说，通过数据向上可以驱动制药企业，向下则赋能医院和机构，随着整合越来越多的行业优秀资源，数据的价值也会积累上升，最终建立起长期壁垒。5、长期价值及运营管理产业互联网投资的本质是布局未来，企业要和时间做朋友。除了商业本身需要具有可持续的、稳健盈利能力之外，还需要对于产业未来的发展做出一定判断，看该模式是否能够随着行业发展而不断升级亦或完成数据、产品价值、技术等方面的迭代沉淀。这其实也是对管理团队长期运营能力的考验，团队组合必须完整互补且可以持续创新。比如凡卓资本服务的客户花生好车去年逆市完成2.1亿美金B轮融资之后今年又拿到10亿元战略融资，其创始人马晓军、陈鹏云具备丰富的团队管理能力，能够带领几千人的地面团队短时间内拓展500家门店，发展狼性的企业文化；智布互联创始人傅俊超也有8年纺织行业管理信息系统项目管理经验，深谙行业痛点并积累了丰富的行业资源。在小饭桌看来，产业互联网并非简单的SaaS，需要创业者对产业链上下游的痛点、价值诉求、利益分配、运作规则有清晰准确的洞察，以先进的技术实现效率提升完成赋能。2019年是产业互联网迈上快速发展之路，在医疗、新制造、MRO、通讯、安全等各个领域的头部产业创新公司已经初具规模，我们坚定看好颠覆传统供应链形式的产业革命者。保险2015年小饭桌开始关注保险领域的创投机会，媒体报道或凡卓资本服务过众安在线、轻松筹、车车科技、悟空保、小雨伞保险、大特保、i云保、谱蓝、善诊、保险极客、小帮规划、十一贝、力码科技、优加健康、谐筑、超级圆桌、健易保、众诺普惠、大象保险、镁信健康等保险领域多个维度、各个细分赛道的创新企业。2013年互联网保险概念被提出，但围绕保险的创新创业却一直并未大爆发，保险成为了金融领域最后一片未被互联网彻底开发的蓝海。经过保险领域创业者6年以来的不断实践和探索，小饭桌判断2019年将成为真正的保险创业风口之年，因为围绕保险的渠道创新、产品创新、服务创新在2019年不断相互作用发酵蝉变，所有的创新在市场端开始得到积极回应。例如支付宝的蚂蚁保险去年推出的好医保长期医疗险历时1年便收获2000万用户，其中85后、90后人群接近66%，而首次购买商业健康保险的高达76%，据业内人士估计这款产品今年的保费收入将过百亿；微信微保年初推出的药神保特药用药保障保险一经推出便引爆市场，成交量相比微保此前的旗舰产品直接拉升了4倍；从大病众筹和互助起家的轻松筹和水滴互助也纷纷切入保险赛道成立轻松保和水滴保，靠原有业务场景成功转化了数千万的新保险用户。而保险赛道之所以会爆发，小饭桌认为底层逻辑有三个：一是政策不断释放积极信号，推动供给端的创新爆发；二是随着国民收入水平不断提高以及消费者获取信息的渠道不断增多，在需求端消费者的保险意识开始大规模觉醒；三是技术变革推动保险的产品创新和渠道创新得以落地。首先，政策层面保险姓“保”和产销分离两大政策积极推动了保险业传统供给格局的变革。保监会 2016 年 12 月 31 日保险专题会议中提出“保险姓保”，推动保险回归保障的本质。而保险业过去之所以口碑不佳，源于市场长期主推理财型保险，消费者的风险保障需求未被满足。在政策鼓励下，险企开始大力推动保障型产品的开发，保障型险种的代表健康险乘风而起，是近年来增速最快的险种，甚至在今年二季度超越车险成为保费规模第二大的险种。（中国健康险保费规模）事实证明在互联网条件下，只有那些简单、透明、直抵客户痛点、真正为客户创造价值，而不是沦为渠道利益或者公司暴利附属品的产品，才会有长期的市场空间。除了保险姓保，近年来政策层面也一直在鼓励产销分离，其本质是保险公司专职开发产品，将销售外包给专业代理机构、经纪公司等为主体的保险中介机构，这意味着专业中介渠道在保费收入中的占比将持续上升并最终成为最主要销售渠道。但我国目前专业保险中介业务占比还比较低，以2019 年 7 月份寿险数据为例，保险专业代理和保险经纪业务对寿险保费的占比仅为1.9%。随着产销分离趋势的发展，专业中介将会迎来黄金期。而保险姓保政策要想落地，商保必须和医疗服务打通，才能最终形成闭环。因此除了渠道创新和产品创新外，围绕理赔、控费和医疗服务提供的创新也大量涌现。保险是一纸合约，无非前端收费后端理赔，因此一方面要保证保费收入能持续做大，这是渠道创新和产品创新的主要目的；另一方面要保证理赔的风险敞口是收敛的，保险公司不能赔穿。因此保险必须深入医疗服务，必须能有控费手段。泰康保险收购拜博口腔、高瓴资本投资1万家药店、大量创业者深入公立医院以求建立能对接商保的医疗资源服务网络等，然后用保险作为支付手段把保险公司、投保人、后端健康服务机构连接起来，并在整个保险和医疗的大服务体系中不断的获取保险及医疗的数据，基于数据就可能做更好的风控、定价、控费以及产品开发。其次，消费者端的需求开始大量觉醒，尤其是80后、90后逐渐成为保险主流用户，他们对保障型产品的需求更明确，而且信息获取渠道更多元，从需求端开始打破保险业产品与渠道的旧有格局。整体来看，我国的社会保障体系是以社保为基础，商业保险为辅助建立起来的，但是我国社保面临巨大缺口，预计在2030 年中国养老金缺口将会达到4.1万亿，而我国城镇企业职工养老金的替代率只有25%（世界银行退休金替代率的理想标准是70%），商业保险作为社保的重要补充有着巨大的发展空间。但目前商业健康险赔付对整体医疗卫生支出的替代仅有2.5%。在人口结构改变及未来医疗卫生总费用增长的基础上，商保会快速攀升。参考美国发展经验，预计商保医疗金至少还有10%-30%的提升空间。具体到人群层面，80、90后已经进入成家立业之年，正成为保险购买主力。而他们的主要社交和消费行为都依赖互联网，愿意在互联网上完成大额消费，对品牌和产品更容易形成自己的理解和判断，习惯于通过互联网获取信息，希望可以购买到真正适合自己的保障性保险产品。传统的保险销售方式难以满足新一代保险主力消费人群的需求，互联网中介将率先突出重围。横向对比，美国、日本、英国和法国 2014 年的保险深度（总保费占GDP的比重）分别为 7.3%、10.8%、10.6%、9.1%，而中国2018年的保险深度仅4.22%，保险密度（人均保费）仅2724元，差距仍然较大。以我国目前人口基数 （13.9 亿）来测算，如果健康险密度达到德国 609.89 美元 /人的水平，则健康险保费规模可高达约 8477 亿美元，是目前我国健康险保费规模的 12 倍左右，假设我国健康险密度在未来 15-20 年内达到德国当前水平，则我国健康险保费规模能够以13%-18%的年复合增长率高速增长。预计 2019 年我国人均 GDP 将超过 1 万美元，稳居中等偏上收入国家水平。届时，国内中等收入群体在总人口中的占比将达到 50%以上，这一群体对于财产保险、医疗保险和养老保险的需求会爆发。第三，近年来技术变革持续深化，很多新型保险场景被开发出来，可以更高效连通保险业的上下游的系统级基础设施日趋成熟，大量AI技术也开始广泛使用推动着保险咨询等环节变得更加专业化和标准化。电商网站、旅游网站、外卖平台等商业形态的日趋成熟，以及大数据的深化应用，退换货造成的运费损失、航班延误和送餐延迟造成的用户流失等不确定风险都被开发成了新型保险场景，推动了诸如淘宝退货险、携程延误险、美团外卖送餐迟到赔付险等场景保险的出现，而且场景本身也成为了保险销售的渠道。而随着下游保险销售渠道的多样化创新涌现，一些连接上游保险公司陈旧系统和下游创新渠道的平台或中间件系统开始出现，这些基础设施加速了保险领域的产品流、信息流、资金流的高效流通。另外大量AI技术也开始应用到保险领域，帮助创新企业打造行业知识图谱、智能保险顾问机器人、智能核保理赔系统等智能产品，提升保险咨询、销售、核保、风控、理赔等产业链条各个节点上的运营效率和标准化。供给端创新的涌现和需求端意识的觉醒相互促进，前者促使后者加速爆发，后者推动前者持续深化，二者循环刺激推动行业螺旋式上升。而以下3个细分方向，小饭桌认为已经在2019年迎来爆发：1、把新产品和新渠道开发合二为一的“新保险场景”：其中互助场景是目前保险科技赛道最重要的颠覆式创新之一，它重新构建了保险意识唤醒到保险销售转化的完整价值网络，代表公司有支付宝、轻松筹、水滴、滴滴、360 等；另外还有一些围绕特殊人群开发的保险场景，它往往掌握一些诸如糖尿病人、高血压患者、肿瘤患者等特殊人群的健康管理和持续用药的场景，然后再联合保险公司开发一些这些特殊人群能够购买的保险产品，并在原有场景中完成销售，代表公司有思派、善诊、药兜网等。2、时代新宠儿“互联网保险经纪”：大多数互联网保险创业公司都是互联网保险中介公司， 主要进行 2C 的销售业务、2B 的分销业务和 2A（代理人）的赋能业务。代表公司有2A方向的i云保、保险师等； 2B方向大特保、小雨伞、悟空保等；以及2C方向的谱蓝、小帮规划、多保鱼、蜗牛保险等。3、保险业基础设施“保险科技公司”：科技促进了保险行业的全面创新，正成为驱动行业创新的主要动能。在科技的赋能下定价、承保、营销、理赔等各环节新应用层出不穷，促使互联网保险快速发展，并在保险普惠、效率提升、体验优化、产品创新等方面均取得了长足进步。代表公司有：慧择、力码、南燕等。与此同时小饭桌认为，保险的创业机会不止存在于销售端，保险产品和相关服务的融合创新潜力巨大，其中比较有代表性的就是把保险姓保落地的“健康险医疗服务公司”。车险、健康险都需要构建后续服务生态，例如当下中国健康险市场正在快速爆发，但成熟的保险产品并非单纯的金融产品而应当是与医疗结合的综合性产品，但在中国公立医疗体系下商业保险很难渗透其中，打通医疗与保险成为健康险进一步发展的首要屏障。代表公司有优加健康、谐筑、众诺普惠、健易保、乐约健康、易庸健康、保服通诚、乐牙等。由于保险产业规模巨大，链条极长，能够创新的节点也很多，因此才会出现如此丰富多彩的创业方向和创新模式。虽然创新很丰富，但大体可以归为产品和渠道两类，小饭桌结合历史数据和自己在保险领域的研究和思考，判断2020年保险创业在产品和渠道两个维度将会呈现以下发展趋势：产品维度：1、人身险产品将继续聚焦保障型产品，从产品性价比的角度不会有太明显的提升，但是各保险公司会从多角度创新来满足不同类型用户的需求；2、“打破刚兑”和“低利率”深入人心，竞品收益率降低和信用风险的抬升，有望推升年金险规模高速增长；3、保险公司以及再保险公司都在积极的从医疗的角度对保险产品进行创新，2020 年可能会有新的与医疗服务深度绑定的保险产品面世，让消费者真正感受到接近社保体验的商业保险。4、随着科技不断的发展及监管层面的逐步放开，车险等财产险也会逐步产生新的创新，围绕车联网技术的创新可以真正的实现主机厂、保险公司与车主的闭环。渠道维度：1、保险公司原有渠道大型保险公司将继续提升自身代理人团队的素质并积极在互联网渠道进行布局；中小型险企近年来已经通过高性价比的产品实现了较快的发展，尝到了与互联网渠道合作的甜头，可能会更深入的与互联网渠道方在保险产品设计、数据使用等方面达成合作；2、互联网流量场景渠道大型互联网公司例如蚂蚁金服、腾讯、滴滴金融、水滴、轻松筹等将依托各自庞大的流量场景成为新一代的保险入口；中小互联网渠道将面临更激烈的竞争，单纯的把销售转移到线上无法从竞争中突出重围，只有不断提高自身运营转化能力，真正服务于客户从用户需求出发的模式才能脱颖而出；3、其他渠道随着信息化的不断升级，知识付费、短视频等内容媒介的快速发展，大量 KOL、小团队将会涉足保险销售行业，也会有越来越多的代理人转型成为独立代理人。赋能中小团队的服务商会迎来新的巨大发展机会。出海及海外互联网中国的互联网红利趋于消退，印度、东南亚、非洲、中东等地消费互联网蓝海市场却有着巨大的市场红利，吸引着国内外科技巨头和投资基金加快布局。一些独角兽公司开始通过早期海外投资实现全球化扩张。爱回收联合其股东晨兴资本等共同投资了印度“爱回收”Cashify B轮融资，宝宝树和蚂蚁金服支持的专注印度和东南亚互联网的基金BAce Capital联合投资了印度“宝宝树”Helofy等等。巨头也没有闲着，腾讯投资了印度最大的音乐应用Gaana、外卖O2O平台Swiggy、东南亚物流撮合平台Go-Jek等明星项目。阿里巴巴则是通过战略投资在海外的金融科技、电商等领域广泛布局和自身业务达成协同，比如东南亚综合电商平台Lazada、印度杂货电商Bigbasket、移动支付龙头企业Paytm和印度“快手”Vmate；携程收购了印度最大的OTA MakeMyTrip 38%的股权布局印度OTA市场；滴滴投资了印度的Ola Cabs以及东南亚市场的Grab；京东重仓Go-jek，好未来投资了印度多家互联网教育企业，昆仑万维收购Opera布局非洲等等。出海是今年小饭桌重点关注的方向，旗下凡卓资本团队自2016年就开始积极关注和探索新兴市场机会，并成功为Akulaku、KrazyBee、Silot、卖到非洲网、Trell、Cashify、RedDoorz等多个海外互联网领先企业完成了数轮来自中国头部基金的投资，在印度以及东南亚等市场成为连接当地优秀企业和中国投资者的知名投行。基于对出海行业的深度研究，小饭桌在2019年观察到一些有意思的资本市场现象：1.中国基金国内捂紧钱袋，海外疯狂买买买：从印度、东南亚买到非洲、拉美除了企业出海，越来越多的中国头部投资机构开始加快海外的投资布局，投资标的从“中国企业海外业务”拓展至本土创业公司。今年中国一级市场融资额较去年同期缩水超30%，而中国资本投向印度、东南亚的钱却翻倍增长，披露的融资数量超过60起，可谓冰火两重天。比如在印度，中国资本成为仅次于美国和印度本土的第三大资金来源。在东南亚，2019年中国资本的投资总额同比增加了2.5倍。（2019中国基金印度布局情况）在印度市场的中国资本包括顺为资本、复星、高瓴资本、鼎晖百孚、晨兴资本、众为资本等国内一线投资机构，他们在金融科技、消费、电商和社交等行业全面布局。顺为资本以战略投资和中后期融资居多，代表案例有短视频社交平台Sharechat、电商服务类企业Meesho和印度“爱回收”Cashify、在线贷款平台LoanTap等；复星集中于早中期投资，投资了共享出行提供商Loca的天使轮融资和在线旅游规划平台ixigo的B轮融资等。同时印度还出现了一些专注于本土市场的中国投资者，代表基金如BAce Capital今年投资了网约摩托车服务商Rapido的B轮融资，内容电商平台Quyki的A+轮融资和母婴电商Healofy的A轮融资。（2019中国基金东南亚布局情况）在东南亚市场，中国的投资机构既有头部基金戈壁创投和高瓴资本等，也有专注于东南亚新兴市场基金ATM资本。其中戈壁创投在东南亚市场投资了超过35家公司，以战略和早中期融资为主，涵盖在线贷款（Julo Financial和SuperAtom）、电商服务（EasyParcel和SaleStock）和人工智能（ViSenze）等；高瓴资本集中于战略融资和股权转让，投资了东南亚“滴滴”Grab和在线旅游平台Traveloka最新的战略融资。ATM资本近期投资了在线母婴平台theAsianparent的C轮融资和物流平台Kargo Technologies的种子轮融资。除了火热的印度和东南亚市场，中国基金还将投资拓展到了非洲及南美洲等更早期的新兴市场。例如腾讯投资了巴西的金融科技公司Nubank, GGV投资了巴西共享单车公司Yello，美团、红杉、IDG、源码资本等共同投资了非洲的移动支付服务商Opay。得益于中国互联网经济的蓬勃发展以及经济发展阶段的部分相似性，海外市场过往更多学习美国和渴望美国资本投资的趋势也大幅转向了学习和复制中国的成熟模式，对中国资本尤其欢迎，双向的偏好使得中国资金得以快速加码。2.国外投资机构扎堆印度、东南亚跑马圈地除了中国基金，软银这样的老牌PE也在印度持续加注，还有对冲基金Steadview Capital、高盛和总部位于美国Ribbit Capital等。值得一提的是，老虎环球基金也强势回归印度本土投资，今年已经完成了20多笔新的中后期投资，覆盖金融服务、电商和教育培训等行业。同时，eWTP、ATM Capital等一大批本土美元基金、布局中国超过10年的韩资基金KIP和KTB，以及欧洲基金等都在积极押注。3．投资以中后期为主，早期融资复苏根据2019年海外市场融资情况，小饭桌观察到，中国资本投向印度一级市场的资金大多集中于成长期，占融资总额约62%，但另一个迹象是印度的早期融资复苏明显。经纬印度、光速创投和Chiratae Ventures（前身为IDG风险投资公司印度分公司)）等机构在过去几个月增加了早期投资的数量，红杉印度甚至进入种子轮的交易，这也相应推高了早期项目的估值。在小饭桌看来，布局海外市场的逻辑在于新兴市场有巨大潜力。GDP潜力大。新兴市场合计人口33亿，人均GDP有望在未来10年追上中国当前水平，东南亚的人均GDP就已经达到4514美元。更年轻的用户。新兴市场平均年龄明显偏低，年轻人口比重大。非洲13亿人口平均年龄只有18岁，印度13.9亿人口平均年龄也只有27岁，在消费互联网时代，服务年轻群体是大势所趋。移动支付的成熟。在互联网基础设施方面，新兴市场跨越了PC互联网直接进入移动互联网时代，4G技术逐渐成熟，移动支付渗透率快速攀升，红利突出。比如印度有3.5亿部智能手机，3亿社交用户。在宏观的观察之外，我们看到海外市场在业务增长以及融资份额上排名Top5的行业为：电子商务、移动支付和金融科技、外卖、移动出行、在线旅游及酒店。小饭桌认为，电子商务和金融科技是中国公司和中国资本在海外市场最值得投资的赛道。先说电子商务领域。中国互联网巨头当前5000亿美元的市值如果要进一步增长至万亿级美元，在中国市场外寻找巨大的增量是必然的发展路径。所以在东南亚市场，不管是腾讯拿到被称为“东南亚小腾讯”的SEA约40%的股权，还是阿里巴巴10亿美元收购Lazada都有明显的战略意图。不止是中国企业，Amazon在印度市场也激进布局成为印度前两大电商之一，沃尔玛也以创纪录的160亿美金收购印度第一大本土电商Flipkart希冀收割印度的电商发展红利。中国的创业公司也在海外电商的发展中有诸多斩获，包括中国背景深厚主打欧美市场的电商公司Wish，由启明、昆仑万维等支持的印度第三大电商平台的Club Factory，成功拓展中东市场的执御等均有机会伴随当地电商市场的扩大而持续增长。海外的创业公司通过复制中国的创新模式也取得显著发展。在印度，电子商务市场到2020年可达到600亿美元，Amazon、Club Factory和Flipkart三足鼎立。但对标云集会员制模式的社交电商公司Meesho，则以facebook和whatapp为阵地发展了200万印度在家女性拓展社交电商业务，并获得了腾讯大股东Naspers以及Facebook 1.25亿美金的融资，据称Meesho正以10亿美金的预期在与多个国际顶级投资者讨论新一轮融资。又比如凡卓资本服务的客户Trell则对标社区和网红电商代表小红书，并成功拿到印度红杉的投资，业务上也取得了高速增长。但我们也应该注意到，虽然新兴国家市场的电商有着巨大的增量空间，但物流基础设施落后以及高拒单退货率等都是阻碍电商获得如中国电商增长奇迹的制约因素。再来说移动支付和金融科技领域。整体来看，海外市场金融科技的发展得益于政策的支持，同时移动支付的普及也让互联网发展的基础设施快速建立，其他业态得以更好地发展。见证了中国在移动支付以及金融科技对于新经济的突出贡献之后，新兴国家政府和本土公司均在激进拓展移动支付和金融科技业务，以促进在线交易以及普惠金融的发展。印度政府于2018年快速拓展的UPI(United Payment Interface)就促进了该国移动支付的快速渗透。在互联网基础设施方面，以蚂蚁金服和软银重仓支持的Paytm举例，Paytm在近年快速发展了高达4.5亿的移动支付用户，移动支付的快速发展还带动了其他互联网业态的高速增长，包括金融服务、外卖、移动出行、在线教育等。而东南亚的移动支付在Grab及Go-jek支持的移动支付应用上也取得了显著增长，推动了东南亚互联网经济的增长。再细分到具体领域，由于本土金融服务不成熟，没有覆盖到更多的潜在人群，小饭桌估算印度的非银行个人消费信贷市场空间接近1080亿美元，目标人群超1.8亿且在快速增长中。我们认为消费信贷和移动金融服务是海外移动支付和金融科技领域最具潜力的赛道。首要原因在于严格的监管环境。以印度举例，在金融和金融科技领域，印度相比于中国市场有更严格、稳定的监管环境，显著降低了金融科技发展过程中的无序和庞氏风险。一个成功的案例便是主打消费电子和摩托车分期的消费信贷公司Bajaj Finance, 通过数十年的发展和在印度数万个营业网点的覆盖，Bajaj Finance发放了高达数千亿的贷款却坏账率极低，并且市值已经达到200亿美金。所以在任何国家创业首先都要考虑监管问题，尤其是在金融服务领域，政策对其有很大的影响。凡卓资本服务的主打个人消费信贷的公司KrazyBee拿到了来自中国头部金融科技领域基金的大额注资，其业务也实现了类似中国消费信贷市场早期的惊人增长。得益于监管的严格，其发展的稳定性以及可持续性预期非常可观。类似的企业还有主打个人信用卡服务的Cred。另外，印度发达的个体小微经济也为小微企业信贷提供了很好的土壤，培育了包括LendingKart, Incred等多个小微企业领域的独角兽公司。最重要的是，消费信贷和移动金融服务目前处于机会窗口期。由于Paytm等移动支付公司仍然在移动支付领域抢占市场份额尚未在信贷变现上做激进布局，印度的在线信贷公司有望摆脱中国市场来自借呗、微粒贷等互联网巨头的碾压，业务天花板更高从而有机会实现甚至百亿美金的估值预期。小饭桌预测，未来5年印度在线信贷市场将达到1万亿美元。在东南亚市场方面，至2025年在线信贷市场空间可扩大5倍至1000亿美元，在线投资、外汇、及保险业务可带来额外1000亿美元的年增量空间。金融科技创新在南美洲也取得了巨大的突破，腾讯投资的Nubank引领了今年全球的NEO Bank-直销数字银行趋势，取得巨大的增长，估值增长至百亿美金。虽然海外互联网存在巨大机遇，但小饭桌在与中国出海的企业、投资者以及印度本土的创业公司及投资人的多方持续沟通后，我们认为海外市场的创业者及投资机构依然要在政策监管、文化适应、人均可支配收入三个方面着重考量。在政策监管方面尽管来自本土的挑战颇多。例如在电子商务领域，今年8月印度政府开始严管来自跨境电商以“礼品”、“小包邮寄”等方式入境印度的商品。今年2月开始，印度政府要求电商企业不得在电商单一平台独家销售，不得进行大幅折扣等。而印度头两大电商Amazon是美国企业，Fipkart被沃尔玛收购之后也成为美国企业，Club Factory则是以中国供应链为基础的跨境电商，这些政策对这些企业均造成一定程度的影响。但互联网对于经济发展带动的重要性以及科技对于经济渗透的不可逆，这也决定了政策和监管不是影响成败的决定性因素。其实这也从另一个角度说明了，以投资的方式进入印度市场能更好地解决监管方面的挑战。如同10多年前，Google, Facebook等企业相继由于监管方面的问题离开中国市场，但软银、Naspers等企业则通过投资的方式押注腾讯、阿里巴巴等企业获得了巨大的回报，这对中国资本来说是一个借鉴的思路。人均GDP方面，海外新兴市场的消费能力整体较中国仍有较大的差距，但新兴市场有两方面的显著潜力优势：一方面是增速较快，印度自2015年人均GDP复合增长率增速接近8%，东南亚GDP增速也超过全球平均值2%达到5%，带来巨大的消费力提升；另外新兴市场的人均年龄非常低，印度人均年龄仅27岁，东南亚仅29岁，非洲更是仅19岁，巨大的劳动力加入以及移动互联网对年轻人生活方式的渗透同样提供了巨大的增量空间。在文化适应方面，由于海内外文化习俗生活习惯均存在巨大差异，如果以投资而不是运营方式参与市场可以大大减少在招募和管理大量本土员工时带来文化上的诸多挑战。总的来说，如果投资者有足够的耐心陪伴海外互联网公司挖掘当地市场红利，长期来看投资人仍然有望获取可观的回报。而中国市场在诸多赛道上的成熟和佣金也让更多的中国资本不得不更激进地探索海外的机会和挖掘新兴市场红利从而复制他们曾经在中国市场取得的巨大回报。凡卓资本也将进一步扩大投入，持续助力中国资本进行新兴市场布局，挖掘红利，将中国经验传递给海外优秀的创业者，帮助中国模式在全球取得更大的成功。这四个方向的行业洞察既是我们对2019年的总结，也是对即将到来的2020年创投趋势的预判。迷雾之中，小饭桌愿意陪伴创业者共同摸索前行，赶在破晓之前看清商业本质，一起迎接必将到来的黄金时代。关注小饭桌后台回复“报告”获取小饭桌《什么值得投》年度创投报告pdf版本。