重卡市场调研

来源：证券时报伴随着重卡市场产销量的持续高增长，潍柴动力(港股02338)、威孚高科、中国重汽(港股03808)、上柴股份等产业链上市公司一季度或上半年业绩向好。根据上市公司披露的机构调研记录，这些重卡产业链上市公司近期成为机构密集调研的对象。重卡产业链公司走红中国汽车工业协会数据显示，今年1～6月，我国商用车总销量为229.11万辆，比上年同期增长10.58%。其中，重卡市场保持了高增长态势，累计销售67.18万辆，同比增长15.11%。需要说明的是，重卡月度销量数据在上半年一度刷新历史新高纪录。根据中国重汽披露的产销数据，该公司在今年上半年累计生产和销售重卡7.5万辆和7.98万辆，同比增长17.07%和21.67%。与此对应的是，今年一季度，该公司实现重卡销售3.24万辆，同比增长26.86%；实现营业收入92.37亿元，同比增长29.42%；实现净利润1.94亿元，同比增长15.37%。根据中国重汽披露的机构调研记录，在二季度，该公司接待了5次机构调研，较一季度的2次，频次明显增多。同样，以重卡、发动机、变速箱为主营的潍柴动力，从4月初至今披露了机构调研公告24次。根据调研记录，该公司存在同一天有多批次机构调研的情况。根据潍柴动力不久前披露的上半年业绩预告，该公司预计上半年实现净利润39.8亿元～45亿元，同比增长50%～70%。对于业绩增长的原因，潍柴动力表示，受益于重卡行业持续复苏及物流行业持续发展，公司主要产品销量同比上升。潍柴动力去年财报显示，该公司去年重卡发动机产品销量同比增长86.91%，整车销量同比增长81.31%，变速箱销量同比增长66.8%。从重卡产业链上游零配件公司的业绩情况看，以柴油机为主营的上柴股份在今年一季度实现营业收入10.92亿元，同比增长37.95%；实现净利润4435.82万元，同比增长48.99%。另外，威孚高科披露一季报显示，在今年前三个月，该公司实现营业收入23.92亿元，同比略降2.66%；实现净利润7.84亿元，同比增长21.46%。资料显示，威孚高科以柴油燃油喷射系统产品、汽车尾气后处理系统产品和进气系统产品为主营，其中，柴油燃油喷射系统产品广泛用于各档功率的柴油机，进气系统产品（增压器）则为国内多家小缸径柴油机厂和部分六缸柴油机厂家配套。根据威孚高科去年财报中披露的产销量数据，该公司燃油喷射系统多缸泵产品去年销量同比增长60.24%，燃油喷射系统喷油器产品去年销量增长10.73%，进气系统增压器去年销量增幅达51.16%。市场将回归理性对于重卡市场持续增长的原因，威孚高科人士表示，主要是受治理超载超限、柴油货车污染等政策的影响，重卡的市场空间、更新换代需求出现了增长。回溯历史资料，在2016年8月30日，交通部发布《超限运输车辆行驶公路管理规定》，该规定于2016年9月21日正式实行。该规定对货物运输车辆的最大载重、车货最大总尺寸进行了明确的规定。同时，公安部与交通部联合印发《整治公路货车违法超限超载行为专项行动方案》，自2016年9月21日至2017年7月31日，开启全国性治超行动。该行动被称为“921治超”。此外，在2016年7月，质检总局、国家标准委正式批准发布由工业和信息化部组织全国汽标委修订的强制性国家标准《汽车、挂车及汽车列车外廓尺寸、轴荷及质量限值》（GB1589－2016）。该国标文件以及前述“921治超”行动限制了货车的载重，降低了单个货车的运输效率，在运输需求总量不变的情况下，带来了货车需求量的增长。国务院今年7月发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》提出大力淘汰老旧车辆；2019年1月1日起，全国全面供应符合国六标准的车用汽柴油，停止销售低于国六标准的汽柴油。具体而言，重点区域采取经济补偿、限制使用、严格超标排放监管等方式，大力推进国三及以下排放标准营运柴油货车提前淘汰更新，加快淘汰采用稀薄燃烧技术和“油改气”的老旧燃气车辆。其中，2020年底前，京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国三及以下排放标准营运中型和重型柴油货车100万辆以上；2019年7月1日起，重点区域、珠三角地区、成渝地区提前实施国六排放标准。中国重汽日前在接受机构调研时表示，在2018年，新GB1589政策红利已减退，但效应仍在延续。环保治理持续加码，更多省市将会出台国三限行、鼓励国三加快淘汰的措施，治超治限、非标车辆查处力度加大，车辆更新步伐进一步加快。同时国家三年重大项目投资规划的影响力仍在持续，大型基建项目的落地和建设仍会支撑工程车的增长。整体上看，中国汽车产业正由高速度增长阶段进入到高质量发展的新时代，预计2018年重卡市场将回归理性，竞争将更加激烈。

2月以来，受新冠肺炎疫情影响，我国重卡市场销量备受打击，重卡经销商处境艰难。为了解华东地区重卡市场的实际情况，近日，卡车新势力分别对安徽、江苏、上海、浙江等地的重卡经销商进行了调查采访，各重卡经销商均表示疫情对重卡销售造成了较大影响。究竟，疫情之下，他们的销售情况如何？他们又对近期的重卡市场有何看法和预判？疫情是否会对全面整体销量造成严重影响呢？客户观望 市场惨淡 重卡经销商转战线上安徽阜阳广宇汽车销售有限公司（以下简称“阜阳广宇”）是一家集福田欧曼、中国重汽、联合卡车等多个品牌销售业务为一体的重卡经销商，该公司销售经理王雪峰在接受记者采访时表示，2020年一月底以来，新冠肺炎疫情严重影响到了公司近来的重卡销量。尽管，为了满足客户看车需求，阜阳广宇及所在园区管理人员特别向当地政府申请，并在得到政府批准及做好一切消毒、监管、登记及防护等措施的前提下，于2月24日全面复工，但重卡销量也与往年无法相比。“在我们公司现售的车型中，牵引车的情况要略好于自卸车，因为目前中短途建筑材料运输市场不太景气，且相关产业暂时还没有全面复工，所有大多客户都在观望。”不仅如此，他还告诉记者：“我主要负责福田欧曼重卡的销售，但无论是哪个品牌的产品，最近一段时间的销售情况都不乐观，客户到店咨询和看车的积极性也不高，跟年前或是去年同期相比都差远了。”同样，作为中国重汽在江苏徐州的经销商，中国重汽邳州恒鑫汽车销售有限公司（以下简称“邳州恒鑫”）的销售情况也不太可观，大部分意向购车客户都持观望态度。对此，邳州恒鑫负责人马驰表示：“因为疫情的关系，很多意向购车客户都犹豫不决。尽管在复工之前有客户在线上跟我咨询产品，3月1日复工后也有很多客户到店看车、咨询，但他们多数都表示想要再观望一段时间。” 上海德隆汽车销售有限公司（以下简称“上海德隆”）以销售解放重卡的牵引车和载货车等车型为主。该公司负责销售业务的毛经理在采访中表示，上海德隆自2月17日起安排工作人员值班，以解决日常工作和客户对接，全部员工已于3月2日正常复工。对于最近的重卡销量，毛经理透露：“虽然我们这段时间售出了将近40辆产品，但与往年同期相比有大幅度下滑，很多客户都按兵不动，在观望市场环境和疫情的发展变化。”另外，据记者了解到，从上海德隆目前的销售情况来看，载货车的销量占比较大。“相比牵引车而言，载货车销量在总销量中的占比近70%。因为有一部分载货车客户有固定货源，不存在货源短缺的情况，所以载货车的销量要好一些。”毛经理继续说道，往年年初和春节以后的一段时间都属于重卡销售的爆发期，销量能达到近百辆，今年受疫情的影响，使得该公司销量直线下滑。为此，上海德隆也在通过线上传播、平台传播和厂家提供的优惠政策，并鼓励二级经销商拓展市场等方式来促进销量回升。记者在调查过程中发现，并不是每家重卡经销商都对重卡市场持悲观态度。杭州善冲贸易有限公司（以下简称“杭州善冲”）的销售经理王总在接受卡车新势力采访时介绍道，目前，杭州善冲主要以陕汽重卡和江淮轻卡的销售业务为主，为了方面客户咨询、购车，该公司于2月20日便向当地政府申请了全面复工。“虽然，这段非常时期到公司来看车、购车的客户不如平时，但从目前销售情况来看还不算太差。”据悉，杭州善冲从春节起至今，已售出30多辆陕汽重卡，且多为自卸车产品。对此，王总分析道：“虽然疫情影响了重卡销量，但在市场大环境如此不景气的情况下，我们能取得这样的销售成绩也算可观。”王总告诉记者，杭州善冲之所以能在非常时期还可以销售重卡30多辆，主要原因是整个销售团队日常在线上与新老客户及意向客户的沟通较为密切，在疫情期间也更加注重产品、服务、金融政策等方面的线上传播。运费低、上户慢、交车时间长 多重因素使然疫情之下，非常时期。面对销量不佳、重卡市场不景气的大环境，重卡经销商也对其中重要影响因素进行了分析。首先，在疫情期间，全国实行免收高速费政策以后，物流市场运费直线下滑，严重影响到了客户的运输频率、回本速度和购车欲望。对此，马驰告诉记者：“从目前实际情况来看，市场十分冷淡。高速免费导致运费降低，也就意味着客户收益减少了，再加上有些疫情严重的地区对进出车辆和人员受限和管制，客户跑运输还有可能要面临被隔离14天的情况，而且很多购车客户都有还贷、养家的压力。因此，再这样的情况下，客户宁愿多观望一段时间再出手，不至于跑拉一趟货要停运半月个。”其次，受疫情的影响，很多城市的车管所、检测站都延期复工，且在办理车辆上牌等手续时，时间延长，这也是影响重卡销量的一大因素。阜阳广宇王雪峰表示：“目前来看，很多车管所刚刚复工，检测站只有部分复工，而且，车管所即便是复工了也都实行预约制度，很多客户即便是买了车也要进行排队预约，无法快速办理相关手续，而年前已经购买车辆的客户到现在都无法上牌和运营。”另外，上海德隆和杭州善冲的负责人还一致认为，正常和零部件生产力不足、车辆供货紧张、交车时间延长，也对重卡销量造成了影响。对此，杭州善冲的王总告诉记者：“一方面，汽车厂家复工、正常生产时间延后，因此导致车辆供货不足，且大幅延长了客户订车、交车周期；另一方面，因为车辆所需的很多重要零部件的生产地在湖北，而湖北又是本次疫情的重灾区，工厂什么时候能开工谁也说不准，这样一来，重要零部件工厂就无法为汽车厂家供货，整车生产力也就下降了。”略失信心 华东地区经销商预计完成目标销量较为困难记者了解到，虽然华东地区重卡市场表现各有不同，但多数经销商均对2020年的重卡市场持“看空”态度。基于目前疫情和重卡市场情况，记者所采访的以上几位重卡经销商普遍认为，预计在三月底或四月初，重卡市场或将会迎来一个小的爆发期。对此，马驰分析道：“从疫情目前的发展变化来看，再过一段时间疫情应该会好一些，能够得到进一步控制。随着工厂大面积复工、货源充足后，重卡市场应该会有所好转。”开年就面临到这样的情况，令马驰对其今年制定的100辆销售目标略失信心。 “我们在春节前的销量是26辆，虽然到年底还有很长的时间，但一进入夏天市场就迎来了淡季，因此我觉得，要完成100辆的目标销量还是有困难的。”王雪峰也告诉记者，在市场整体环境、政策、疫情等多个因素的影响下，导致客户购买力不足，甚至面临大部分客户转行的情况，因此，其预计阜阳广宇今年全年正常销量要比去年降低10%左右。不仅如期，他还表示，按照往年的重卡销售情况来看，年后一直都是重卡的销售旺季，但在疫情的影响下，今年的销售旺季可能会延迟一段时间。“我们预计，未来一段时间甚至是进入4月份以后，随着疫情逐渐得到控制、工厂、工地等行业复工以后，重卡销量可能会迎来一个小的爆发期。”另外，在采访过程中，上海德隆毛经理则表示，尽管当下疫情影响到了重卡销量不佳，但是，老旧货车大规模淘汰或将刺激市场爆发。因此，毛经理告诉记者：“今年公司制定的整车销售目标是600辆左右，具体是否能完成要看未来几个月的市场环境和相关政策了。”经过采访记者发现，在疫情期间，众多重卡经销商的日子都不太好过。希望用不了多长时间，经过抗疫一线医护人员的不懈努力和严格防控，可以使疫情尽快得到控制。到那时，城市解封、工厂复工、物流市场正常运转、货源充足、各行各业能够恢复正常，而重卡市场也将迎来“曙光”。

读创/深圳商报记者 朱峰 提起解放牌汽车，国人可谓无人不知、无人不晓。作为中国汽车工业的摇篮，65年前，一汽解放汽车有限公司生产出新中国第一辆汽车，结束了我国不能生产汽车的历史。 1956年7月13日，第一辆解放牌汽车下线。那么，65年过去了，一汽解放的经营状况究竟如何呢？4月7日晚，一汽解放（SZ.000800）发布公告称，2021年第一季度，公司累计实现产量139840辆，同比增长59.12%；累计实现销量191060辆，同比增长76.8%。与此同时，公司3月31日发布的年报显示，公司2020年全年实现营业收入1136.81亿元，同比增长6.8%;实现净利润26.72亿元，同比增长34.45%。无论是去年经营业绩还是今年开年后的产销数据，均令人称道。▎重卡销量连续五年居行业榜首2020年，虽然受新冠疫情、中美贸易摩擦等影响，但商用车全年产销量仍大幅增长，创历史新高。值得一提的是—— 公司的重卡销量已连续五年位居行业榜首，中重卡销量连续四年行业第一，单一品牌重卡销量连续三年全球第一，牵引车销量连续十五年行业绝对领先，轻型车销量连续五年实现高速增长。 据介绍，今年以来，一汽解放创新营销模式，线上线下齐发力，对销量实现“开门红”起到了重要作用。特别是为更好地应对上半年重卡市场激烈的竞争，公司春节期间就调整到开工状态，提高备货量，为实现一季度“开门红”和全年经营目标打下坚实基础。众所周知，一汽解放于2020年上半年通过重组完成上市。公司表示，报告期内，公司净利润与重组前相比大幅增长主要为重组完成，置入盈利能力较强的资产所致。净利润与重组后相比上升的主要原因为，报告期内商用车市场持续向好，公司加强战略管理，坚持产品领先，推进车联网平台和生态建设，持续保持行业领先地位，实现中重卡销售39.45万辆，同比增长38.7%，实现了净利润快速增长。▎加快车联网数字化转型在4月6日举行的有数十家机构投资者参加的电话会议上，公司董事长胡汉杰介绍了公司经营情况。据介绍，研发方面，公司构建了从前瞻技术、发动机、变速器、车桥到整车的中国最为强大和完整自主研发体系。供应链方面，公司陆续与华为、大陆、克诺尔、京东、智加等国内外顶尖企业签约成为战略合作伙伴或成立合资公司，资源网络进一步优化。面对新一轮技术革命和汽车产业变革，公司积极推进车联网平台和生态建设，强化基础数据服务与平台对接，加快车联网数字化转型，实现智能化、低碳化发展，并面向后市场、车联网和智能车组建三个新业态基地，全面支撑公司高速发展。在智能车研发方面，发布了L2、L3、L4级智能车，走在国际领先行列。日前也有投资者在深交所互动易平台提问，无人驾驶重卡J7今年什么时候可以量产？公司回应称，在智能驾驶领域已完成轻、中、重、客各平台产品储备，未来将实现典型场景智能驾驶产品全覆盖。▎轻卡已形成完整的产品序列年报显示，公司中重型卡车销量占总销量比重达83%。那么，在轻卡方面如何布局？公司表示，近五年，公司轻卡保持了行业第一的销量增速。目前轻卡平台推出了领途（第7代）、J6F、虎V等系列组合产品，形成完整的产品序列。同时，公司对于“大吨小标”事件及时进行市场洞察和应对分析，结合法规要求和用户需求进行产品设计优化和升级并迅速投放市场，确保轻卡销售势头持续高速增长。▎会保持利润分配政策的连续性一汽解放一直是中国一汽旗下盈利能力最强的业务板块之一，被称为“业绩奶牛”。据了解，一汽解放2020年度分红预案为每10股派发现金红利5.00元（含税），应分配现金红利逾23亿元（含税）。公司在6日的电话会上也表示，后续会保持利润分配政策的连续性和稳定性，积极维护公司股东利益。▎多重因素提振行业景气度近几年，国内中重卡市场需求强劲，2020年更是创出历史新高。一汽解放预计，2021年国内中重卡市场总需求量有望达到140万辆。中泰证券预计重卡保有量将在2021年提升至850万辆左右，按照8年的自然使用寿命计算，每年对应的更新换代需求为106万辆。东北证券指出，下游景气度持续提升，物流需求成为重卡汽车主要驱动力。超载限制、国六标准落地、相关技术门槛升级等因素将进一步提振行业景气度，行业集中度有望进一步提升，这将更好地利好行业头部厂商，龙头企业市场份额将更加稳固。在多种利好因素推动下，一汽解放营收有望再上新台阶。此外，公司新建产能投产在即，市场发展空间有望进一步打开。天风证券则表示，2021年重卡行业销量或再次超出市场预期，板块内标的有望继续受益预期差的修复带来的盈利和估值双升。▎资本市场表现与靓丽数据不相称与不俗的经营业绩和产销数据相对应，一汽解放在资本市场的表现却难以令人满意。截至今年4月8日收盘，其收盘价报收10.78元，几乎与2020年4月24日一汽解放发布消息正式完成重组上市之时的收盘价9.72元不相上下，且已较2020年9月7日近年来最高价15.33元跌去逾30%。那么，公司重组上市的意义何在？在相关股票社区里，有股民即对此提出质疑，“业绩真好，就是股价下跌，真是耽误事”。据不完全统计，A股市场与重卡相关的公司有11家，而无论是中国重汽、潍柴动力、威孚高科，还是新泉股份和天润工业，其表现均有目共睹。中国重汽、潍柴动力和新泉股份更是在新年前后创下历史新高。在今年一季度靓丽的产销数据刺激下，一汽解放股票今天是否会有所表现，且拭目以待。审读：喻方华

中国财富网讯（胡恩燕） 潍柴动力（000338.SZ/2338.HK）5月29日公告了其28日接受8家机构调研的情况，其中不乏景林资产、睿远基金等知名机构的身影。值得注意的是，这已是公司5月份以来接受的第8次机构调研。机构关注点主要集中在重卡行业发展趋势以及林德液压业务进展及未来发展等方面。公告称，当下的重卡行业不同以往，外部环境、自身存量都有明显变化，公司认为未来几年行业销量高景气度将是常态。公司表示主要有三方面支撑因素：一是社会物流总需求持续增长，物流需求与经济正相关，社会物流总需求有望随着GDP增长而持续增长，进而带动物流用重卡的需求增加；二是治超限载效果延续，2016年底治超限载政策实施以来，运力被削减出现缺口，补缺口后重卡行业存量明显提升，有效带动每年更新换代中枢上移；三是排放升级叠加老旧车辆限行，有效推动行业存量有序加速更新。此外，公告还披露了一季度经营情况。报告期内，公司总资产较年初增长5.6%至人民币2167.5亿元，归母净资产较年初增长7.2%至421.3亿元，营业收入同比增长15.3%至人民币452.1亿元，归母净利润同比增长35.0%至人民币25.9亿元。同时，公司高效提升盈利能力，期间费用率同比降低1.1个百分点至12.0%，归母净利率同比提高0.8个百分点至5.7%。

方得网原创2020年，在河北、山西、新疆天然气重卡销售大省，不少天然气重卡品牌经销商普遍看好市场。2019年天然气重卡销量达9.6万辆、同比增长42%，创下天然气重卡销量历史新高。2020年，天然气重卡销量会再次爆发站上10万辆的台阶吗？目前油价下调是否会影响天然气重卡的销量？未来影响天然气重卡销量的因素是什么？方得网分别调查了天然气重卡的销售大省河北、山西、新疆的各品牌重卡经销商以及部分重卡品牌销售部人员，一起听听他们的判断。河北、山西、新疆天然气重卡卖得如何？2020年，天然气重卡销量卖得如何？方得网分别调查了天然气重卡的销售大省河北、山西、新疆的各品牌重卡经销商以及部分重卡品牌销售部人员，这几个地区作为我国天然气重卡的重点销售市场，其销售情况比较具有代表性。据方得网采访到的山西地区汕德卡的销售经理郑总表示，“今年以来，天然气车型的销售情况非常不错。目前的问题就是供不应求，货源有些紧缺。前期受疫情影响产能有些跟不上，现在的问题就是订单较多。”郑经理表示，“目前为止，订单与去年同期相比不仅没有下降，还增长了不少。”他告诉方得网，山西地区的用户购买天然气重卡多为牵引车，主要用途为煤炭运输，长途、中短途兼顾。来自石家庄的陕汽天然气重卡经销商薛总则表示，“截止目前，天然气车型卖得不错，只是缺车。来咨询的客户不少，我这边现车并不多，刚在朋友圈挂出来有现车的消息，就有用户立马订车了，之后还有追加的订单。”他告诉方得网，目前不少各品牌的天然气重卡都是供不应求，价格也都出现不同幅度的上涨，基本上都断货了。新疆作为天然气重卡的热销市场，今年销量却不如往年。据东风新疆公司的戚总表示，“受疫情影响，目前我们公司才刚刚开工。”因为不少新疆的经销商都是从湖北地区过去的，一落地就需要隔离14天，也影响了其工作效率。“目前不是很理想。有一些订单，但并不多，大不如去年三月份。”市场很好，供不应求，应该是今年天然气重卡市场的现状。油价下调会影响天然气重卡的销量吗？今年年初，油价一再下调的消息十分引人注意。自2020年以来，国内成品油价格已在2月1日与2月18日两个调整窗口进行下调，柴油价格（标准品）已累计下调805元/吨。那么油价的下调是否会影响到天然气重卡的销量？有不少消息表示，担忧油气价格差距可能缩小，影响天然气重卡经济性优势，进而影响天然气重卡的销售。据方得网调查的这几个天然气资源较为丰富的省市的经销商表示，油价下调对天然气销售并无影响。山西地区汕德卡的销售经理郑总告诉方得网，“我觉得虽然近期油价有所下跌，但价格下跌只是短期的，从长期来看，油价和气价的价差仍然存在。并且，燃气车的后期使用成本确实很低，随着目前运费不停的下降，这也会倒逼用户去买燃气车。特别是，天然气车型在北方天然气资源丰富的地区是很方便的，而且南方现在也陆续开始建设加气站。另外，国家政策也会引导用户去选择燃气车。”解放内部销售人员告诉方得网，“我认为天然气重卡的销量不会下降，特别是近期，需求有上涨。虽然油价下降，但天然气价格和油价都是动态的，特别是天然气的长时间使用成本是远低于燃油车的，这不会影响天然气重卡的销量。”可以看出，虽然油价有下调，油气差价明显缩小的可能性较小，天然气重卡特别是LNG重卡仍可维持较高的燃料经济性优势。2020年天然气重卡是否能再上10万辆？2020年天然气重卡是否能保持2019年的“辉煌”？又或者能否超越10万辆呢？不少重卡经销商都持乐观态度。山西汕德卡销售经理郑总表示，“我觉得天然气重卡在重卡市场的比重会越来越大，今年10万辆我觉得问题不大。”解放内部销售人员则表示，“去年的10万辆主要是因为需求好和法规实施，拉动一部分潜在需求。今年天然气重卡的增长核心在于山西路权的问题，还有一个就是天然气重卡的使用成本优势。今年，全年销量或许在8万辆左右。”据了解，随着环保治理推进及《加快推进天然气利用的意见》出台，不少城区禁止柴油车进城，进出城区的载货车、渣土车、环卫车有了更高排放要求，这些车型也将对天然气车型有更大需求。此外，由于法规对超标混凝土搅拌车市场的限制，使得2019年这一市场回归到合规的轨道上，导致用户对合规车辆的需求大幅增加。同时，国六实施后，造成的一系列影响也在部分地区不断发酵：国三车辆不再年检、国四车辆全天禁行、国五车辆禁售！相应国三车的淘汰、补贴政策也陆续跟进，重点区域的“布防”全面展开。这些影响因素都给天然气重卡发展带来了更多机会。

第一商用车网 张绪强与湖北相邻的河南省，在此次新冠肺炎疫情期间同样受到较大影响。如今，进入3月份，河南当地重卡市场形势如何，疫情过后哪些车型会大卖？请看第一商用车网的调查报道。门厅冷清 经销商大多3月初复工 近日，小编通过调查了解到，河南省多数品牌重卡经销商选择在3月初开工，其中有不少选在3月2日星期一这一天；有些则还要继续延后，目前只安排了值班人员。而已经开工的重卡经销商中有一部分也并非全面开工。“我们已经开工了，但是相比以往正常上班还是有区别的。现在毕竟还是在疫情期间，大家也都谨慎小心，上班戴着口罩，午饭各自回家解决（因为吃饭时没法戴口罩）。所以，我们目前的值班安排是上午8：30-11：30，下午2：30-5：30。一般来讲，有客户上门购车也不会选在中午这个时间。”周口二融汽车贸易有限公司（下称“周口二融”）的销售经理王洋（化名）说道。周口二融是一家主营一汽解放的经销商，其年销量超过1000辆。那么，这些已经进入开工状态的经销商们，现在生意怎么样呢？主营东风商用车的郑州宏泰汽车销售服务有限公司（下称“郑州宏泰”）销售经理表示，现在来买车看车的客户是有的，但是相比以往数量上要少一些。郑州宏泰的经营现状，代表了小编采访的经销商的普遍状况。从调查情况来看，受疫情的影响，河南省许多年销数百辆，甚至上千辆的重卡经销商，前两个月的销量均没有破百，市场形势不容乐观。“目前买车的客户依然较少，只有一些急需用车的客户会来下单，主要原因是物流市场没有全面返工。”有经销商认为，当下河南地区的物流返工率为30%，也有经销商认为物流返工率在40-50%，总体来看，河南省物流返工率很可能仍未过半。在如此严峻的市场情况下，经销商如何看待全年重卡市场走势？疫情过后，市场又存在哪些机会呢？旺季或延后 牵引车和载货车可能迎来爆发郑州宏泰每年的销量约为400辆，其中一季度是全年的销售旺季，2019年其第一季度的销量有100多辆，而今年到现在为止销量并没有破百，且预计3月由于疫情影响销量同样不会太多，一季度销量出现同比下滑的可能性非常大。主营福田戴姆勒欧曼品牌重卡的焦作市好运来汽车经贸有限公司也同样如此，其在2019年的全年销量是500多辆，今年前两个月的销量成绩也不乐观。不过，河南大部分重卡经销商似乎并不会因此而焦虑。他们认为，疫情只是让河南省的重卡销售旺季延后了；等疫情过去，有需求的客户依然需要买车，可能今年的淡季（5-6月份）不会像往年那么淡。“郑州这边在年前就限行了一部分国三、国四车，许多有国三、国四车的客户是打算过年之后换车。因为年后有一段时间会闲一点，客户一般会选择在这段时间办证、办手续等，不耽误工作。但是谁也预料不到疫情的爆发，打算换车的客户受疫情影响只能拖一拖，不过换车的需求还是存在的；疫情过去之后，计划买车的人还是会买车。”郑州宏泰的销售经理说道。周口二融的王洋也给出了类似看法。他甚至认为，2020年周口的重卡销量同比2019年将实现增长，增长的原因主要是国三车置换。“我们这边还有很大的国三车存量，这些车今年将被全面淘汰，因此我认为，今年周口的重卡销量应该可以实现增长。为应对这一机会，厂家也为我们准备了置换国三车的优惠政策。”虽然疫情对一季度的河南重卡市场产生了很大影响，但从全年市场需求来看，河南重卡市场依然大有可为。那么，接下来会有哪些车型比较火爆呢？“我认为牵引车和载货车会有突出表现。即便是在疫情期间，快递运输的需求也是比较旺盛的，疫情结束后这种需求只会继续增加；而且疫情结束后很可能会爆发餐饮行业的消费高潮，届时绿通运输的需求会快速上涨。快递运输和绿通运输一般是用牵引车和载货车，因此我认为牵引车和载货车有可能会迎来爆发。”王洋分析道。

罗兰贝格发布《全球中重卡行业重大趋势演进分析》报告。报告从市场展望、关键驱动因素与未来影响三个角度出发，论述了全球中重卡行业的发展与趋势。市场展望根据全球主要地区中重卡销售情况可见，卡车市场的周期性特征明显，且和整体经济的发展水平相关。然而目前主要市场已呈现明显的疲软态势，订单量水平相较往年有大幅下降。因此，在未来几年中，卡车整车厂将不得不面对消费需求增长乏力甚至萎缩的行业趋势，这无疑为企业运营带来重重挑战。关键驱动因素总体而言，运输行业趋势众多，其影响力度和时机差异巨大，其中影响卡车的有电气化、数字化和自动驾驶三大趋势。电气化电气化推动因素因地而异，在欧洲和中国，法规和补贴将产生巨大影响。在低/零排放卡车技术领域，部分美国企业车队制定了大胆的可持续发展目标。零排放卡车的总体拥有成本优势将使其在未来的全球市场中具有很大发展潜力。数字化互联和大数据解决方案正在推动商用车行业的不断创新。司机、油耗、设备和维护成本是卡车运输中最大的成本支出，而数字互联解决方案可极大地帮助节约成本。同时，数字互联技术将使面向商用车司机和车队的一系列创新服务成为可能。自动驾驶作为关键的前沿领域之一，自动驾驶技术的兴起将改变未来的产品和服务形态。自动驾驶卡车将促成包括自动驾驶转运中心等在内的新型商业模式兴起，并大幅缩减货运公司的运营成本。不同的转运中心模式可实现场景中，自动驾驶卡车货运的市场份额存在显著区别。未来影响最终，当前的商用车收入、利润池和运输行业价值链将在未来发生改变。PDF版本将会分享到199IT高端交流群，感谢您的支持！199IT热门报告重点推荐，可直接点击查阅2019年印度零售业报告报告：Salesforce的状态报告人工智能报告：规模化2020年全球经济展望中国行业趋势报告——2020年度特别报告2020年全球网络广告趋势报告2019年营销领袖报告客户关系长期战略报告第二十个全球C级高管报告：建立信任优势直销品牌报告：媒体和吸引消费者2030年10大热门消费趋势2019年全球对美的态度调查报告2020年消费者趋势报告2020年Fjord趋势报告2019年游戏视频流报告2020年东南亚营销展望报告2019年中国夜间经济报告报告：太阳意味着生意报告：什么阻碍了女性平等？Z世代体育迷报告2019年消费者调查2019年印度观众报告2019年英国智能手机报告2020年全球媒体预测报告报告：移动技术对减少碳排放量的影响2019年联网汽车报告报告：服务就是新的销售2019年人工智能指数报告2019年女性就业指数增强人性：2020趋势报告2020年科技、媒体和电信预测银行业应用人工智能技术的报告2019年电子邮件营销报告报告：管理的终结2019-2020年首席营销官CMO支出年度报告2019年公平估值定价报告2019年第三季度网络营销报告2019年第三季度网络服务报告解决品牌广告适用性调查报告广告业多样性报告2019年欧洲消费者支付报告客户成功薪资调查报告2019中国首席营销官（CMO）调查白皮书2019年并购交易趋势报告2019国民出行绿皮书2019年欧洲科技报告（224页）2019年美国假期购物报告报告：解决人工智能道德问题有利于企业意见领袖营销报告：信任、交易和引领潮流的人2019年第三季度全球风险投资报告金融服务营销报告2019长三角区域创新机构发展研究报告2019年全球汽车行业颠覆报告2000-2025年第三版全球烟草使用流行趋势全球报告2020中国消费者调查报告21世纪20年代改变世界的十大趋势2019中东欧市场战略手册报告2019年全球金融科技调查报告2019年二手转售市场报告2019年数字支付调查报告2020年全球性别差距报告理解航班和旅游预定趋势报告2019年第三季度金融科技报告2019年亚太地区银行业报告2019科技趋势：超越数字前沿报告：中国电商行业日系商品观察2019国际研究生成果报告| NOTICE |

【卡车之家 约稿】原来我写在写一篇文章《内蒙古地区的货运司机为什么喜欢买二手车跑运输？》时，就早有耳闻河北地区二手重卡销售是一枝儿秀，最近也听好多司机朋友们们说新车也都去河北买的，在一台车比内蒙古地区要便宜十多万元！以青岛解放悍V400马力牵引车为例，内蒙古包头地区的经销商报价为29.5万元，两年合计费用为47.7万元。河北地区的的报价是两年合计费用为：36.8万元，差距之悬殊，让笔者都深为不解！为了搞清楚原由，同时笔者觉的这么厉害的一个地方，作为行内人士，非常有必要专程去一趟，亲身一探究竟。河北重卡代表地就属石家庄，石家庄的代表地就在元氏县，我们驱车900公里直达元氏县，从内蒙古包头早上6：00出发，三名老司机马不停蹄，开了一天车，在晚上19：00到达元氏县，笔者对这一趟是充满了期待，想尽快解开心中的疑问，可惜已经晚上了，只能找地方住下了，住在了元氏县政府对面的如家酒店，环境不错，好好休息，明天还有好多事要去办。▲这是我们的行驶线路▲酒店环境不错，只是没有窗户清早起床，笔者就迫不及待想去探访一下这里的汽贸，草草吃了一口，就出发了，元氏县重卡销售大多在元氏县城与石家庄市之间的装院路两旁比较集中，我们到访了其中一家约好的汽贸公司，详细了解他们的车辆情况及价格，公司负责人带我们去看了牵引车与挂车，介绍了相关的情况，让笔者心理的疑问解开了不少。▲看完悍V，又看了一下他的哥哥JH6，感觉这个不错▲河北石家庄某挂车厂成品展示车两天时间我们走访了几家新车与二手汽贸，新车汽贸的做法大多相似，价格也不相上下，二手车也走访了几家，其中一家在元氏当地规模较大，我们对企业负责人进行了专访，给我们分享了他的创业历程和现阶段的发展情况。▲笔者同行的两位老铁，正在元氏县某大型二手车企停车场内看二手车通过笔者回来后的分析总结，初步得出河北重卡车销售火爆的3大原因和卡友们分享：首先：市场辐射全国，规模化效应明显；全国的卡友大多知道河北的重卡销售价格低，比当地有优势，这样的情况下就会有越来越多的客户去河北买车，不管理新车还是二手车的销量自然就大，牵引车厂家给的政策也会有优势，具笔者了解，厂家给汽贸的车价会低，金融政策基本都实现了0利息。其次：挂车成本核算精确，成本控制良好；挂车成本是车辆成本中的另一大块，河北挂车厂具备人员、技术、原材料的优势，河北地区有大量成熟的技术工人，挂车厂数量多、产量大，同时挂车的原材料大多来自山东，原材料运输成本低，这样，精算后挂车的成本控制的非常好。最后：企业经营方式灵活，充分竞争后把不合理利润让给了消费者；汽贸公司利润主要有以下几块：车辆差价、服务费、保险返点等，汽贸公司竞争激烈，就会把大额的利润下降，这样才能在竞争激烈的市场环境中有竞争力，所以，大家企业把成本精算好后，把利润让出来给消费者，形成大量的销售后，才能维持企业的运转。综上所述，河北地区的重卡销售价格低于全国的现状就不言而喻了，河北重卡在全国市场中形成价格洼地，加上当地企业的灵活经营，就形成了全国一枝独秀的现状。本文特约作者：孙卿关注卡车之家，网聚卡车人的力量

如需报告请登录【未来智库】。一、宏观经济从全面恢复期逐渐进入分化承压期根据广发宏观小组之前给出的框架及5月10日报告给出的判断，经济仍在继续恢复，且初步有分化迹象。广发宏观小组认为，疫情冲击下宏观经济可能会依次经历三个阶段：全面恢复期、分化承压期、企稳回升期，随着复工推进和消费环境改善，几乎所有行业均较前期环比改善，但复工到位后环比力量会逐渐缩小，同比开始有压力，行业表现差异逐渐显现，行业修复从供给约束打开转为更多由需求改善驱动。（一）从宏观面看，4 月已经初步呈现分化特征，5 月初数据显示经济继续恢复（略）（二）从微观面看，汽车行业修复从供给约束打开转为更多由需求改善驱动 宏观组认为，新冠疫情对各行业的影响逻辑可概括为供给约束、需求收缩、成本刚性，疫情冲击下宏观经济可能会依次经历三个阶段：全面恢复期、分化承压期、企稳回升期，随着复工推进和消费环境改善，几乎所有行业均较前期环比改善，但复工到位后环比力量会逐渐缩小，同比开始有压力，行业表现差异逐渐显现，行业修复从供给约束打开转为更多由需求改善驱动。1.随着物流、渠道、生产端恢复，汽车行业供给约束逐步打开供给端修复路径体现在国内物流、渠道、生产的逐步恢复常态，疫情影响下的海外供应链的修复还需要一定时间。供给端修复信号一：车企的逐渐复工。总的来看，全国大中小型企业已接近全部复工：根据国家统计局，截至3月25日，全国采购经理调查企业中，大中型企业复工率为96.6%，5月20日工信部运行监测协调局局长黄利斌表示，5月18日全国中小企业的复工率约91%。汽车行业方面，根据中汽协披露的密切跟踪的23家企业集团（204个生产基地，年销量占比超过96%）复工复产情况，截至4月9日，204个生产基地复工率为99.5%，员工复工率为86.0%。一个可以与之佐证的指标是汽车半钢胎、全钢胎开工率情况。20年4月2日，我国汽车汽车半钢胎、全钢胎开工率分别为61.2%、63.4%，15年-19年两者均值分别为67.4%、67.8%，4月初开工率大约相当于过去5年均值的九成左右。供给端修复信号二：物流约束在2月份见底，4月份已基本恢复至去年同期水平。疫情影响下，汽车整车产品从主机厂生产后无法正常通过物流运输至经销商等渠道，同时上游供应商对主机厂的配套也会受到影响。根据国家统计局数据，20年1-4月我国货运量同比增速分为-17.0%、-29.9%、-13.0%、-2.1%，货运周转量同比增速分为-14.1%、-18.7%、-9.0%、-4.1%。2月份我国货运降幅较大，但4月降幅已大幅收窄，已非常接近去年同期水平。供给端修复信号三：渠道的修复。目前整车产品基本通过线下经销商等进行销售，渠道的恢复也尤为重要。今年1季报显示了销售端受到负面影响，销售费用包括广告及媒体服务费、售后服务费、运输费、销售人员工资等，销售活动受阻下，今年1季度我国乘用车乘用车行业上市公司销售费用率下降至5.1%，作为对比，17Q1、18Q1、19Q1分别为6.0%、6.1%、6.1%。而目前经销商销售活动已逐渐趋于正常：根据中国汽车流通协会数据，截止4月8日，其调研的国内8820家4S店中，门店复工率为99.6%，其实在3月19日，门店复工率已达到92.8%。2. 复工到位后环比力量会逐渐缩小，行业修复或更多由需求改善驱动 按照宏观组的观点，在第二阶段修复期，随着复工推进和消费环境改善，几乎所有行业均较前期环比改善，但复工到位后环比力量会逐渐缩小，同比开始有压力，各行业表现差异显现，进入“分化期”，行业修复或更多由需求改善驱动。（1）乘用车需求改善：居民出行增加，汽车经销商客流持续恢复 居民出行增加：拥堵延时指数即城市居民平均一次出行实际旅行时间与自由流状态下旅行时间的比值，延时指数越高意味着越拥堵。根据高德数据，监测城市4月份拥堵延时指数总体上已非常接近年前，如济南、上海、宁波、北京、苏州、太原、郑州、重庆4月拥堵延时指数均值（19年11、12月拥堵延时指数均值）分别为：1.67（1.80）、1.63（1.64）、1.46（1.52）、1.74（1.80）、1.46（1.49）、1.47（1.52）、1.57（1.60）、1.80（1.83），居民出行情况已接近年前。汽车经销商客流持续恢复：居民出行增加下需求有所好转，在汽车经销商客流恢复率、销售效率上有明显体现。根据中国汽车流通协会数据，2月24日、3月3日、3月19日、4月1日、4月8日，调研的汽车经销商销售效率分别为8.0%、25.3%、45.3%、62.1%、65.3%，销售效率与客流密切相关，4月1日、4月8日调研的汽车经销商客流恢复率分别为62.1%、65.3%，过去几个月疫情有效控制下，居民出行增加下需求在持续恢复。（2）重卡需求改善：物流需求相对刚性，工程车需求逐渐恢复 根据应用场景不同，重卡可划分为物流重卡和工程重卡，其中物流重卡包括牵引车、载货车等，工程重卡包括自卸车、搅拌车等。根据商联会数据，2019年我国主流重卡企业国内民品重卡中物流车、工程车比例分别为74.2%、25.8%。物流重卡：物流需求相对刚性，4月已基本恢复。物流是经济运行的基本保证之一，往往需求具有刚性。公路货运对重卡公路物流需求有很强的代表性，根据国家统计局数据，在疫情最为严重的2月份，在我国公路客运量同比下滑88.7%的情况下，我国公路货运量同比下滑40.5%，跌幅显著低于客运量，4月份我国公路货运量、公路客运量同比增速分别为-1.4%、-58.8%，在客运需求大幅下滑下，物流需求已接近去年同期水平。工程重卡：3月需求较2月大幅改善，4月趋势仍在持续。根据我们对工程重卡下游房地产开发、固定资产投资的跟踪，20年1-2、3、4月我国房屋新开工面积同比增速分别为-44.9%、-10.5%、-1.3%，20年1-2、3、4月我国固定资产投资完成额累计同比增速分别为-24.5%、-16.1%、-10.3%，其中基础设施建设投资累计同比增速分别为-26.9%、-16.4%、-8.8%，工程类重卡下游需求改善趋势仍在持续。值得注意的是，“两会”释放出来的“底线思维”政策基调与我们判断的汽车政策思路基本一致，政策目标兼顾长期和短期，避免“强刺激”导致需求大起大落，我们认为温和的政策思路对行业的长期健康发展更有利。今年的“两会”政府工作报告未设GDP增长目标，同时基建、财政政策基本符合预期，消费和科技产业也无大规模刺激信号，政府工作报告的着力点明显不在于强刺激，而是以就业等“底线思维”，创造温和政策环境，有利于行业长期健康发展。我们前期报告多次强调：（1）促进汽车消费政策制定需统筹考虑，更需防范对未来需求的过分透支。汽车产业占消费权重较大，在疫情的冲击下，我们认为促进汽车消费很有必要，但政策制定须统筹考虑，既要避免“会哭的孩子有奶吃”，又要量入为出，重视政策的实效，避免浪费，还要防范政策对于未来需求的过分透支或长期负面影响。上一轮小排量乘用车购置税优惠经历了2年3个月，如果新一轮刺激政策间隔时间过短，稳增长效果将打折扣；此外，普适性的小排量购置税优惠政策带来每年数百亿元补贴的支出，但增量或并不显著。限购地区适当放开是短期内最直接且成本最低的方案，对区域经济有直接带动效应，但由于部分地区千人保有量较高、交通拥堵等因素制约，全面放开的长期副作用较大，且对全国稳定汽车消费、拉动经济作用可能相对比较有限。（2）需考虑政策的长效机制，“稳增长、调结构”仍是主旋律。疫情是一次极端情形下的压力测试，政策调控需尽量避免车市出现反复波动，需尊重行业的内生发展动能及为行业的长期健康发展保驾护航。在促进汽车消费的政策选择上，我们认为可能采取的措施包括但不限于：1.环保或是重要抓手，截至18年底，国二及以下排放车型保有量超过1700万辆，国三排放车型保有量超过4300万辆，如果通过以“旧换新+关键总成再制造”的策略加速更新，有望在经济增长与能源、排放压力中取得较好的平衡。2.稳定新能源汽车销量也有助于稳定汽车消费，比如可以放缓补贴退坡幅度。二、疫情冲击后重卡销量累计同比转正，中报超预期概率较大重卡行业产、销量累计同比增速4月转正，20年截至5月20日产量累计同比增长15.4%，累计同比增速转正不能简单用需求回补来解释，说明在温和的宏观政策背景下重卡需求仍有增长潜力，3季度以后销量仍有望维持高景气度。考虑到销量领先于盈利，我们认为重卡股中报业绩增速有望转正，龙头公司业绩有望大幅增长，将明显好于根据广发策略小组测算的中性假设下A股剔除金融中报利润增速或-40%的增速水平。（一）单月增速转正或受需求回补等影响不可持续，重卡累计转正蕴含需求增长潜力 从单月增速来看，随着国内物流、渠道、生产的逐步恢复常态，汽车行业供给约束逐步打开，销量明显回升。根据中汽协数据，20年1-4月份，我国汽车销量环比增速分别为-27.5%、-83.9%、361.4%、44.7%，同比增速也有明显改善，20年1-4月份，我国汽车销量同比增速分别为-18.9%、-79.1%、-43.2%、4.5%，汽车行业4月销量同比增速首次转正。从细分行业来看，乘用车同比增速逐渐改善，而重卡同比增速显现出了极高的景气度。根据中机中心数据，20年2月、3月、4月、5月1-20日，我国乘用车合格证产量同比增速分别为-83.4%、-53.3%、-1.9%、19.7%（5月前20日乘用车合格证产量同比涨幅较高，与去年同期在国六实施前车企主动控制生产去国五库存有关）；20年2月、3月、4月、5月1-20日，我国重卡合格证产量同比增速分别为-66.7%、6.4%、54.4%、70.5%，3月份重卡合格证产量已增速已转正，4、5月维持了高增速。经过生产恢复、需求回补后，复工率回升的环比推动力将明显减弱，行业或企业的差异化表现更取决于是否有需求支撑。我们认为，单月增速转正或受需求回补等影响，不代表当前内生需求好于去年同期，而累计正增长则可说明行业需求有确定性增长，蕴含了需求增长潜力。从累计数据来看，在疫情影响下，我国重卡行业韧性、弹性超预期，在4月份已实现累计产量转正。根据中机中心数据，20年4月我国重卡合格证产量在3月增速转正至6.4%后同比大幅增长54.4%，20年累计增长6.5%。根据中机中心最新数据，截至今年5月20日，我国重卡合格产量累计增长15.4%。（二）部分重卡股中报业绩增速有望转正，将显著好于 A 股整体中报利润增速表现 重卡股在今年1季报表现的盈利韧性已超市场预期。受疫情影响汽车产销下滑，汽车行业1季度营收及业绩均同比下降，根据我们统计的144家A股汽车公司，由于疫情导致汽车产销下降及工资、折旧等成本刚性，20年1季度汽车行业营业收入、归母净利润分别同比下降29.3%、79.8%。1季度营收、业绩降幅较低的是重卡产业链（营收增速-15.3%，归母净利润增速-19.9%，下同），重卡产业链中国重汽、潍柴动力、威孚高科1季度业绩下滑幅度约15%~20%，表现均显著好于行业整体，超市场预期。考虑到销量与盈利正相关，我们认为重卡股中报业绩增速有望转正，龙头公司业绩有望大幅增长，将明显好于广发策略小组测算的中性假设下A股剔除金融中报利润增速或-40%的增速水平。 根据广发策略小组统计，疫情对Q1单季盈利的影响程度超预期，近半数行业录得历史最差一季报。今年28个一级行业中，有12个行业一季报盈利增长录得03年以来最差值，5个行业一季报录得历史次差值。策略组基于已经披露的数据，参考历史上经济前低后高类比年份（如06、09、16年），中性假设下A股剔除金融全年利润增速-16%，上半年利润增速-40%。策略组主要的参考值包括A股盈利相对稳定的季节性规律（环比增速）、以及经济呈现“前低后高”修复态势的类比年份，如06年、09年、16年，考虑3种盈利修复路径：1. 情景1最悲观，在一季报比较差的背景下，Q2-Q4经济与A股盈利环比修复、均好于历史季节性规律但力度不强，预测全年A股剔除金融利润增速-27%；2. 情景2中性，Q2-Q4企业盈利环比修复好于06年、16年但略弱于09年，预测全年A股剔除金融利润增速约-16%；3. 情景3最乐观，假设单季环比贴近03年以来历史上的最好值，且20年一季度利润占比达到09年强修复时期的占比，预测全年A股剔除金融利润增速约-7%。三、类似 10、17 年，在相对较低的估值下，我们预计中报、3 季报或持续超预期，重卡股有望走出戴维斯双击行情 10、17年，在高景气度的长时间维持下，汽车股及重卡股走出了两波波澜壮阔的行情，我们估计今年重卡股景气度及中报、3季报业绩仍有望持续超市场预期，但与10、17年不同的地方在于：（1）本轮重卡已经连续5年超预期，验证了我们17年的判断；疫情极端冲击是行业经营是否稳健的一次大考，1季度的韧性、2季度的弹性对于重卡股的定价非常重要，市场对其稳定性的重新认知使得未来股价的波动率可能明显下降；（2）今年1-4月重卡销量增长主要与物流车有关，并不依赖工程车，说明重卡景气并不依赖基建政策等需求端的强刺激，行业内供给侧的政策影响更大；（3）19年521治超从源头解决了大吨小标的生产一致性问题，工程车单车运力大幅下降，我们测算重卡保有量或提升15%-25%，将持续正面影响未来3-5年的重卡销量；（4）国产重卡相比海外产品存在明显的差价，在治超、国六排放升级等规范化措施后，重卡产品升级在加速推进，单价和净利润率有提升空间。（一）10、17 年：相对较低估值下，中报、3 季报持续超预期成为股价强劲推力 1.2010年：10年7月5日至10年11月8日汽车行业指数上涨阶段10年7月5日至10年11月8日汽车行业指数持续上涨，且此阶段67.0%的涨幅显著高于沪深300指数41.2%的涨幅，与基本面持续超预期结合相对较低估值有关：（1）10年上半年在行业维持高增速、业绩大幅正增长情况下，行业指数随市场下跌，估值风险得到了释放；（2）从行业比较的角度来看，随着上市公司业绩报告的陆续发布，投资者逐渐认识到，汽车行业销量增速虽在下滑，但仍是一个收入和业绩增速较高的行业，估值具有行业比较优势（即便是10年狭义乘用车批发增速次低的6月份，行业仍有19.4%的增速）；（3）10年7-10月批发增速逐步提高（10年7月-10月份狭义乘用车批发增速分别为17.5%、21.4%、22.3%、28.9%），增强了投资者对行业下半年由于“末班车效应”有望实现较高增速的预期。2010年7月5日，汽车与汽车零部件指数PE TTM估值已下降到16.4倍，这个估值无论是纵向来看，还是横向与当时其他行业对比，都处于很低的水平。而从行业的业绩表现来看，7月5日行业指数所包括的74个公司2010年前三季度归母净利润同比增长108.5%，指数最低点所内含的市场预期与行业基本面之间存在较大背离。2. 2017年：持续高景气下的重卡股行情 17年下半年的重卡股行情同样是因为重卡行业在足够高的景气度上维持了足够长时间，且业绩超出市场预期。虽然17年1-5月我国重卡累计销售48.6万辆，同比大幅增长73.4%，超市场预期，尤其是4、5月销量同比增速仍分别达到51.5%、50.7%，与3月份的53.4%差异并不大，但出于对治超新规利好可持续性的顾虑，17年年初以来市场普遍对重卡行业高增长的持续性有所担忧，市场预期全年销量增速5-10%，2季度以后增速将快速下行，2季度重卡股股价出现了一定调整。而重卡行业在上半年极高景气度下，3季度销量仍保持了高增长，17年7、8、9月我国重卡批发销量同比增速分别高达81.4%、89.8%、91.0%，基本面不断超市场预期。结合17年6月初重卡股相对较低的估值（17年6月1日中国重汽A、潍柴动力A、威孚高科PE TTM 估值分别为14.2、10.2、13.6倍，上证指数、汽车行业PE TTM 估值分别为17.6、17.7倍），重卡股在下半年出现了一波大行情：17年6月1日至下半年股价/指数点位高点，潍柴动力A、中国重汽A、威孚高科股价涨幅为68.4%、68.2%、31.7%，与之对比，汽车行业、上证综指涨幅为17.1%、11.1%。重卡行业的高景气度也反映在了业绩上，17年潍柴动力A、中国重汽A、威孚高科归母净利润增速分别为178.9%、114.6%、53.8%，而17年6月卖方一致盈利预期分别仅为31.9%、29.8%、18.6%。（二）本轮行情下基本面与 10、17 年的不同之处 根据Wind，20年5月28日PE TTM估值在35倍以下的所有15个SW行业中，重卡产业链20Q1利润增速仅次于银行和农林牧渔，而重卡股PE TTM均值仅11.8倍。如我们前文所述，今年重卡股景气度及中报、3季报业绩仍有望持续超市场预期，同时目前重卡股的估值也相对较低，与10、17年的基本面持续超预期同时兼备相对较低的估值较为类似。但需要指出的是，本轮行情下基本面与10、17年存不同之处，相比10、17年，我们强调以下四点：1.疫情极端冲击是行业经营是否稳健的试金石，进而影响重卡股定价本轮重卡已经连续5年超预期，验证了我们17年的判断，而疫情极端冲击是行业经营是否稳健的一次大考，1季度的韧性、2季度的弹性对于重卡股的定价非常重要，市场对其稳定性的重新认知使得估值可能进一步提升。从过去四年中国重汽A、潍柴动力A、威孚高科PE TTM估值来看，呈现出“圆弧底”形态。从月度PE TTM估值来看，几只重卡股估值低点在18年4季度，中国重汽A 18年10月份的7.8倍、潍柴动力A 18年10-11月份的7.3倍、威孚高科18年12月的6.4倍，此后随着重卡景气度不断超预期，重卡稳定性、韧性、弹性不断超预期，三只重卡股估值中枢开始稳步上移。2. 1-4月重卡增长与物流车有关，说明重卡景气并不依赖基建政策强刺激 今年1-4月重卡增长主要与物流车有关，不依赖于工程车，说明重卡景气并不依赖基建政策强刺激，行业内供给侧的政策影响更大。从物流需求来看，根据国家统计局数据，20年1-4月我国公路货运量同比增速（公路货运周转量同比增速）分别为-20.2%（-20.6%）、-40.5%（-41.5%）、-14.9%（-14.5%）、-1.4%（1.6%），在疫情影响最为严重的2月份，我国公路货运量、公路货运周转量同比也仅下降4成，而在4月份我国公路货运量同比仅下降1.4%，公路货运周转量同比则有正增长，物流需求相对刚性，有利于提升重卡行业的韧性。3. 工程车基数较低叠加需求恢复，3季度重卡景气有望维持 根据中汽协数据，20年4月我国销售重卡19.1万辆，同比大幅增长61.0%，1-4月我国累计销售重卡46.5万辆，同比增长4.7%，重卡年内累计实现正增长。今年1-4月我国主流重卡企业国内民品重卡物流类、工程类销量同比增速分别为+23.1%、-38.1%，物流类重卡表现较好或与物流需求相对刚性、保有量并不过剩、国三柴油车淘汰、气柴比较低导致燃气车需求不错有关。4月国内民品重卡物流类、工程类销量同比增速分别为86.4%、8.9%，工程类重卡单月销量同比增速疫情后首次转正，去年5月21日大吨小标治超使得工程车单车运力大幅下降，短期负面影响销量（长期正面影响），今年5月后工程车同比基数显著下降，2季度以后工程车需求恢复+基数较低，使得工程车2季度以后或迎来高速增长。4. 长期来看，重卡行业在量、价方面都有积极因素 我们测算19年521治超或将提升重卡稳态保有量约15%-25%，将持续正面影响未来3-5年的重卡销量；国产重卡相比海外产品存在明显差价，在治超、国六排放升级等规范化措施后，重卡产品升级在加速推进，单价和净利润率仍有较大提升空间。我们在《全面治超是重卡行业长期的实质性利好》深度报告中强调，治理超载在量、价方面都对重卡行业有着非常积极的影响：（1）量的角度：治超则通过规范单车运输能力，从而影响存量重卡保有量（供给侧）和宏观经济衍生出来的公路货运周转量（需求端）之间的供需关系，进一步影响重卡年销量（更新需求+替代需求+新增需求）.19年也是重卡超载治理的大年，根据我们的测算，保守估计，19年自卸车、搅拌车、高速及非高速公路物流车治理带来的运力下滑，未来3-5年或将重卡稳态保有量提升15%-25%左右。（2）价的角度：规范化引导产品升级，尤其利好行业龙头。整治之后用户要从效率中要收益，而中高端重卡是对高效物流的保证。根据中机中心数据，过去几年，大排量重卡渗透率在快速提升：15、16、17、18、19年、20年Q1，重卡中发动机排量在12升以上的重卡占比分别为0.9%、4.6%、11.5%、13.0%、17.0%、18.2%。重卡排量持续升级，尤其是16年921新政以后，大排量化趋势非常明显，而19年工程车治超也将起到明显的推动作用。同时，我国重卡中高端化还有很大的提升空间。美国8级卡车均价约75万元人民币，相比之下，中国重汽19年重卡税后均价仅约26.5万元人民币。根据NADA数据，16年美国8级卡车12升以上排量占比超过60%；根据康明斯统计的数据，17年欧洲总质量大于等于6吨的中重卡中12升以上排量占比约65%；而根据国内终端销量数据，19年我国重卡中12升以上重卡占比仅17%，有很大提升空间。四、投资建议疫情是企业经营质量的一次压力测试，1季度重卡销量和盈利体现了韧性，中报有望体现弹性，我们推荐依托曼技术平台、产品国内技术领先、未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科。……（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：广发证券）如需报告原文档请登录【未来智库】。