博锐电器

18-研发力度决定企业长度04:33来自姜岚昕今天，我给大家分享的主题是：研发力度决定企业长度。一个企业有没有生命力，有很多的原因，但是其中的核心，就是这个企业在研发方面的投入、设计以及整个标准起到了决定性的作用。大家都知道飞科电器是创办于1999年，是一家集剃须刀和小家电研发、制造、销售于一体的企业。多年来飞科电器始终在百元左右的中低端电动剃须刀市场，在价格上与定位高端的飞利浦有着明显的差异化，形成双寡头的局面。飞科曾经凭借高性价比的产品、价格错位竞争及全国性主流电视频道的持续硬广投放，飞科电器几乎占据了国内电动剃须刀市场的半壁江山。但随着竞争对手的涌入，飞科电器的市场份额在逐渐下滑，其根本性的原因是什么呢？我发现就是飞科电器对产品研发的投入之少所导致而形成了这种困局。据它的招股书显示，多年来飞科电器研发投入占整个营收不足1%。而相比同行，从2013年九阳股份研发投入为1.7亿元，占了当期营收的3.19%，是飞科电器的三倍；飞科电器的主要竞争对手飞利浦，从2013年开始研发投入为17亿欧元，占营收的7.29%，几乎是飞科电器的十倍。由于缺乏这种研发创新，飞科电器为抵御潜在的竞争对手而推出的防御性子品牌博锐电动剃须刀表现也是没有什么起色。飞科电器主打中低端，由于品牌溢价能力较弱，被近年崛起的小米、映趣当成了“活靶子”。结果连飞科电器的主要产品电动剃须刀的市场比例都在逐年下滑的趋势。另外一方面飞科看到电动牙刷市场由2014年的7.48亿元激增到2018年的50亿元。甚至，预计在2021年中国电动牙刷市场的规模将突破200亿元。对此给予厚望想要有所作为，但是在研发上的投入和推进尤为迟缓，结果本可以第二次腾飞的飞科再一次失去了战略的先机。现在电动牙刷市场的龙头，正是飞科电器在电动剃须刀行业的“老对手”飞利浦，而电动牙刷中的低端市场也早已被国内其它的各大品牌所占据。对比飞科电器过去几年的财报数据可以看出，2019年其营收净利递增已呈现明显的放缓，而在2018年之前，飞科电器的增速始终保持着两位数的营收增长。飞科电器现在如今陷入剃须刀品类下滑，最核心的关键，就是新品研发的迟缓所导致的这种困境。不管是看着老产品还是新产品，所造成的这个市场的放缓，其核心的关键就是整个研发的力度没有上来，甚至是研发的力度有所下滑。所以我想告诉我们所有的华友朋友们，研发的力度决定了企业的长度。企业要想活得更长，要想更强的生命力，一定要在加强研发方面的投入，才可能创造持续的源动力，产品本身才能自带能量，能够驱动整个组织创造更大的成果。

来源：视觉中国作者|市界 雷彦鹏编辑|成静卫投放大量的电视广告，让人们对飞科剃须刀并不陌生。在资本市场上，飞科电器自上市以来就备受关注。3月29日，飞科电器2018年年报新鲜出炉。业绩虽下滑不少，但是分红依旧，创始人又要领大红包。一人独大，增速创历史新低2018年，飞科电器增速创历史新低。其中，营收39.77亿元，同比增长3.20%；净利润8.45亿元，同比仅微增1.14%；扣非净利润7.77亿元，下滑1.27%。自2012年以来，2018年可以称为业绩增长最差之年。2016年4月，飞科电器登陆上交所主板，人送江湖称号“一个人的上市公司”。其中原因就是，这家成立20年的公司，其创始人与实控人均为温州人李丐腾，并且他控制着上市公司高达89.99%的股份。这在A股上市公司中，极其罕见。从上市开始，飞科电器的业绩就开始起伏。2016年，营收增长20.89%，虽然高于2014年和2015年，但是比2013年22.50%低。上市即高潮，往后走上了下坡路。2016年，净利润增长22.23%，相比往年下滑超过10%，2017年出现回升后，2018年以1.14%创历史新低。这期间，飞科电器分红的壕气一直不减。2016年上市当年，飞科电器两次现金分红，均为每10股派发现金红利10元，共计现金分红超8.7亿元。2017年，10派15元，现金分红超过6.53亿元。2018年虽然业绩大幅下滑，但还是延续了2017年的分红方案。这样算下来，飞科电器上市三年来，现金分红共计21.8亿元。创始人与实控人李丐腾控股89.99%的股份，三年来四次“领红包”达19.6亿元。轻资产运营，生产外包超70%飞科电器以剃须刀起家，到目前，产品包括个人护理电器、生活电器和电工电器三大类。其中，个人护理电器品类主要产品有电动剃须刀、电吹风、毛球修剪器等，生活电器品类主要有电熨斗、挂烫机、智能扫地机器人等，电工电器品类主要为延长线插座。剃须刀一直是核心产品。2018年，电动剃须刀贡献了68.75%的营收。身后依次是电吹风，占营收的15.35%；毛球修剪器，占营收的5.79%；营收为2.26亿元的电动理发器，占营收的5.68%，其余产品的营收基本上都在6000万元以下。飞科电器采取以“FLYCO 飞科”为主打品牌、以“POREE 博锐”为防御品牌的双品牌战略。根据中怡康统计数据，“FLYCO飞科”电动剃须刀2018年零售量市场份额为45.39%，处于行业前列，子品牌“博锐”电动剃须刀市场份额为4.3%。国外品牌飞利浦一直以高端形象示人，剃须刀均价412元，而国产剃须刀均价最高的是飞科，为127元，之间差着近300元的价格真空带，电吹风也是类似的处境。中国产业信息观点认为，飞科电器以“飞科”和“博锐”分别主打中高端和中低端市场，未来有望通过加大研发、调整产品结构实现产品均价提升。不过，2018年，飞科电器的研发费用为5288.66万元，同比减少了2.84%。同期，销售费用增加了17.83%，达到3.47亿元。飞科电器主要采取自主生产与外包生产相结合的生产模式。2018年，电动剃须刀外包生产数量占总产量的比例为71%。

斑马消费 范建炒股的人最怕啥？一怕股价暴跌，二怕遇到铁公鸡！在证监会的严厉监管之下，不少“千年铁公鸡”今年也挤出了一点血，真是大快人心。做剃须刀的飞科电器，在分红的上向来豪爽。公司2016年4月上市，当年即两次现金分红，分别10派10元，共计分红8.7亿。最近，公司出台了2017年年终分红方案，拟10派15元，共计现金分红超过6.5亿。然而，3次共计15.2亿的现金分红，实控人分得近9成红利，约13.7亿。这是为何？ 奇葩上市公司，实控人控制9成股份在介绍这家公司之前，请大家先原谅我的见识短浅。之前在网上买过一个飞科的剃须刀，价格确实便宜，但买回来用了没几天就无法正常充电。正因为价格便宜，坏了也就懒得找售后。如今，关于上市公司的信息每天满天飞，这家公司在2016年上市也没有关注到。昨天，无意看到飞科电器（603868.SH）发布了年报，出于对“老朋友”的好奇点进去看了看。当看到股权结构时，还以为自己老眼昏花了。揉了揉眼睛再看，确实没错啊！这家公司上市之后，实控人竟然还占有公司近9成股份。我的天，直接颠覆了我对上市公司的一贯认识。通过查询相关消息才发现，该公司2016年上市本身就是一个重大新闻，“一人独资”公司竟然也在A股上市了。真的涨见识了！公司的实际控制人是李丐腾，公司前两大股东分别为上海飞科投资有限公司和李丐腾，前者持有公司飞科电器80.99%股份，李本人直接持有飞科电器9%股份。上海飞科投资有限公司共有两名股东，李丐腾持有98%股份，另外2%由其母亲陈玉凤持有。公司前十大股东共持有公司95.14%股份；前十大流通股股东9个为机构，共持有公司53.74%流通股股份。加之大量基金持股，上万散户手中估计每人也没几股飞科电器股票。豪气分红，老板独享13.7亿飞科电器专注的领域是小家电，其中又以电动剃须刀为公司的王牌产品。最近几年，公司的业绩保持较高增速，2017年营收同比增长14.55%，达到38.5亿；归属净利同比增长36.22%，达到8.35亿。飞科电器的崛起，是抓住了国内消费升级的机遇。从电动剃须刀这个细分领域切入市场，并牢牢占据了此前不被飞利浦等国际巨头重视的中低端市场。据中怡康统计数据，2017年“飞科”电动剃须刀拿下了领域零售量线上市场份额的半壁江山，线下份额也达到了39.2%。公司为了稳固在剃须刀领域的市场地位，还针对低端市场推出了防御性子品牌“博锐”，意在阻击中低端市场，并在廉价的国产电动剃须刀市场抢占市场份额。斑马消费查询发现，公司2016年4月上市以来，已完成了两次共计8.7亿现金分红。2017年全年分红预案已通过董事会，拟10派15元，共计分红6.5亿。飞科电器确实豪气。不过，普通投资者很难沾到很大的光。3次共计15.2亿的分红中，实控人将以其所持股份，分去约9成13.7亿。飞科电器当初IPO时就曾受到较大争议，实际控制人几乎一人100%控股公司，上市仅发行10%股份，公司的内控以及股票的流动性将受到极大影响。目前，公司董事会成员由3名董事和4名独立董事组成，董事中李丐腾和林育娥为夫妻关系；监事会主席由外部专业人士担任。飞科电器试图以这种方式解决实控人对公司控制力极强的风险。

撰文｜李煜 编辑｜LEE飞科电器（603868.SH），一家拥有国内近一半市场份额的剃须刀企业，在与世界知名品牌“飞利浦”的竞争中不落下风。它的创始人——李丐腾和妻子的创业故事堪称浙江、特别是温州企业家成功的典范。但在《蓝筹企业评论》看来，飞科电器的优秀业绩并不能帮助它成为投资者眼中的好公司，实际上，当它的市盈率一旦超过30倍，其投资价值就进入被透支的区间。过去两个月，飞科电器的股价下跌20%，从7月31日的63.79元/股下滑至50元附近，市盈率35倍左右。如何看待飞科电器的投资价值，成了一个非常挑战投资者理念与预期的事情。飞科的成功市场占有率作为国内首家推出电动剃须刀产品的国产企业——飞科电器的产品仍然保持着较强的竞争力，市场占有率位居行业前列。根据中怡康统计数据，2020年上半年，公司“FLYCO飞科”主品牌电动剃须刀线上和线下市占率分别为44.32%、45.58%；子品牌“POREE博锐”电动剃须刀线上和线下市占率分别为5.23%、0.23%，二者线上、线下市占率合计分别为49.55%、45.81%。业绩10年表现优异上市第二年（2017年），公司营业额达到38.53亿元，2011-2017年期间复合增长率为14.6%，同时，公司的获利能力也在逐年上升，毛利率从32.74%上升至最高39.32%，股价一度最高上涨至2017年11月的77.39元/股。从成本费用端来看，飞科在2011-2017年对上游供应商有较强的议价能力，营业成本增速始终低于营收增速。核心竞争力，出色的创始人和营销能力这家创始于1999年的飞科电器前身为“永嘉县飞科电器有限公司”，在浙江温州成立，主营电动剃须刀业务，定位中低端。当时飞科创始人（现任飞科电器董事长）李丐腾凭借着定价仅37元的国内首款双头剃须刀，迅速在国内市场站稳脚跟，2001年飞科已经在全国建立20多个省级代理。在经销商体系有一定规模时，李丐腾还计划面向消费者直接销售，当时飞利浦等国外大牌已经占领了商场的专柜，因此飞科瞄准了超市渠道——那里还没有厂家进入。很快，浙江100多家超市的飞科剃须刀热卖。2002年成立仅3年的飞科年销售额已经突破亿元。这时，飞科的市场和品牌都已经做大，许多小经销商仍继续与飞科合作，但仍有部分省级代理经销商集体下架飞科剃须刀，导致飞科的销售额大幅下滑。为了应对这种局面，李丐腾果断把对商超渠道的返点提高30%，并在有过广告公司任职经历的妻子林育娥建议下，花费重金在央视连续投放了7年广告，还从2008年开始在各省卫视打广告，每年的广告费高达数亿元。通过大规模的广告，飞科2008年营收突破10亿元。这之后，飞科形成了以商超为主、以经销商为辅的渠道体系。截至2020年6月30日，飞科的产品在传统线下渠道上已覆盖全国31个省、自治区、直辖市，并与沃尔玛、家乐福、 大润发、苏宁、国美等知名KA卖场，拥有701家经销商。老板李丐腾在剃须刀这个产品上的投入不但巨大、而且相当成功。据公司资料，飞科电器在上海设立的研发中心，聘请了近百人的研发团队，每年研发投入超千万，申请专利近200项。他也以此赢得了与飞利浦公司的专利权纠纷案。继双头旋转式剃须刀之后，飞科又研发了水洗、一小时快充等具有国内先进水平的双头、三头浮动旋转式剃须刀，以及填补国内空白的双环极速刀网剃须刀。投资价值为何高不起来？飞科看起来只是在重复、而不是成长飞科的各主要业绩指标自2018年后发生改变。18年开始飞科增速放缓，19年公司营收和净利首次出现负增长，同比分别下滑5.46%、18.83%，在这期间公司毛利率也有所下滑，2018、2019年分别为39.09%、38.61%；同时，成本费用增速也在2018年首次超过营收。2020年上半年受疫情影响，飞科实现营收14.87亿元，净利润2.86亿元，同比分别下滑13.77%、14.97%。正如中金公司所指出的，公司的长期问题依然是剃须刀提价和品类扩张，这是飞科电器急需解决的问题。飞科上市时，已经在招股书中对自身业务过度集中提示了相关风险，为了降低业务过度集中的风险，2016年公司业务拓展至生活电器领域。随后，为了扩张品类，摆脱一支剃须刀打天下的形象，飞科对外宣布研发高性比价的电动牙刷。但这一计划直到今天已过去两年，仍未见到飞科的电动牙刷上市。今年上半年，飞科再度宣称加强了电动牙刷、移动电源、数据线、厨房电器等新品类的研发力度，并于3月，斥资2986.86万美元取得纯米科技15%的股权，位列纯米科技第二大股东。飞科表示，入股纯米科技将有助公司在个人护理电器、生活电器、厨房电器品类扩容，扩大公司收入来源，突破发展瓶颈。与此同时，常年长于营销的飞科把更多的脑筋用到了销售渠道的拓展上。今年以来，飞科电器在天猫平台新开设了飞科个人护理旗舰店和飞科科誉专卖店；在拼多多平台开设了博锐官方旗舰店等自营店铺，并将天猫博锐官方旗舰店收归公司自营。此外，公司还积极尝试电商直播销售，据不完全统计，飞科上半年与辛巴、薇娅等多位头部主播开展直播合作达17次。其中，6月14日，飞科与快手“带货一哥”——辛选创始人辛有志合作直播销售飞科新品FS901剃须刀，获得了首批5万只1分钟抢光，7分钟抢购23万只的好成绩，单场销售额超过3800万，成为天猫剃须刀类目单日销售额第一，同时打破了电动剃须刀线上直播销售记录。除直播带货外，公司也加强了线上新媒体的宣传，包括在淘宝天猫、京东商城等电商平台进行宣传推广，在微信、微博、百度、喜马拉雅、今日头条、抖音、B 站、小红书等线上渠道发布定制图文、视频或音频等内容，在淘宝、抖音、快手等平台开展直播营销推广。现金奶牛，前提是买入的价格合理李丐腾这位70后创始人控制着飞科电器近9成的股权，这种局面令飞科每次分红时都会被媒体炒作一人分走了公司90%的红利。实际情况是，飞科的高分红率让只持有10%股权的投资者回报丰厚，只要你能以较低的价格买入这家公司股票。从下图可以看到，2017年到2019年，飞科累计17.42亿元，平均分红率超过70%。这意味着少数股权持有人三年中分红接近1.8亿。假如你以20倍市盈率买入这家公司股票，你的年度现金股息回报率刚好5%。这在当今国内的A股上市公司中名列前茅。可惜的是，飞科电器当前的股票市盈率在35倍以上。差两年才到50岁的李丐腾一直相信 “改变游戏规则，你才能成为新规则的主导者。”在挤满世界500强的上海“东银中心”办公楼里，李丐腾要求自己和员工：要向更强者看齐，把“飞科”打造成全球著名时尚智能品牌运营者。在这个目标看到之前，《蓝筹企业评论》对飞科电器的投资价值，仍然是相当保守的——股价并没有回到合理的低位。《蓝筹企业评论》出品文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）

社会不断向我们验证着，没读过大学的也一样可以走出一条成功的路。像我们已知的成龙，李嘉诚，比尔盖茨，这些都是没有读过大学的人，李嘉诚也只有个小学文化，成龙也只有小学的文化，但他们同样成为了社会上出色的人。中国剃须刀大王，从电焊工到温州首富，靠一个剃须刀赚来百亿身家而出生于农村，又读不起大学的飞科剃须刀创始人李丐腾，同样成为了资产过亿的企业家，也被誉为“中国剃须刀之父”。所创立的飞科品牌，更是得到了业界人士的一致认可。刚出社会身上只有41元的李丐腾，当过电焊工，修过摩托车，当过管理员，也摆过地摊，在最后一份剃须刀的工作当中学到了剃须刀当中的精髓，于是他转身一跃开始自己创业——开剃须刀工厂。他强调事情要一件件地做，饭要一口口地吃。而他创立这个品牌的经营使命，一直都是为民族的发展与强盛，是每个飞科人应有的使命。也就是这一信念使得他做所做出来的产品更符合消费者的心理。李丐腾一开始的目标就是位居飞利浦这个这些牌子之上的，因为他觉得只有以飞利浦为目标，才可以让自己走得更远。于是在1999年的4月之后，他就创下了10万多元的资金开办了永嘉县飞科电器有限公司。到2019年的前三个月的业绩报告显示，他所在的公司营业额已经达到了27.20亿元。在2016年的4月，李丐腾也终于在福布斯年度富豪榜上成为了新晋温州首富，飞科也成为了中国个人护理电器产业的“品牌老大”。刚开始的飞科只是为了双头旋转剃须刀设计，但是因为这一研发成功使得李丐腾更有信心研发了后面的三头旋转式的剃须刀，最后也成功上市。马云曾说：“每个人都有成功的机会，就看你给不给自己机会。”博锐剃须刀也是飞科的品牌，铂睿只是飞科剃须刀的一个系列。当然博瑞是比飞科剃须刀便宜一些的，因为李丐腾一直坚信着要打造以普通消费者能够消费得起的价格来销售。博锐剃须刀为何如此深得消费者的心？3d独立浮动刀头这款剃须刀的刀头更贴合脸部的胡渣子，比普通的剃须刀的刀头，足足增加了1/3的剃须面积。它适用于不同的脸型，根据不同的脸型转换不同的角度，轻松在你的脸部的唇，周脸颊，还有下巴以及两鬓之间的部位之剃除胡渣，让你一次性就能剃干净，无需反复剃渣，高效节省！刀头自动研磨，时刻保持锋利剃须刀开启时即自动研磨，使刀头持续保持锋利，十分长久耐用。5W大功率，低噪音，剃感超强判断一款剃须刀的好与不好，除了眼除了剃须刀的颜值之外，最重要的还是它的硬实力，也就是它的功率。这款剃须刀5瓦大功率配上67db超低噪音控制，使胡渣剃除效果快、狠、准地在脸部无声进行。超强续航充电一小时，续航60天，而且这其中不卡，不卡顿一刮到底，全方位剔除你的胡渣。性价比超高比起上百上千的国外剃须刀，这款剃须刀最亲民的地方就是价格，仅需要 99元即可到手！支持国货！点击下方的链接即可购买↓↓↓

飞科电器今天的主人公是飞科电器，各大外资持仓，看下图名单，这就是一个明星阵容，而他们为什么看好飞科电器呢？我们先看一组数据，ROE常年维持在30%以上，净利率在18%-20之间，基本没有任何负债，是一头现金奶牛，怪不得外资对其如此偏爱，而还是小家电，刚需，中频次消费。这是单纯从财务专家的角度来看，他们坐在一个密闭的房间里，不停翻阅着财务报表，并且对这些过去的数据连连拍手称赞，并且认为这事会继续延续，财务数据是一个视角，那么我们来看财务数据背后是什么？从下图的营收可以看出，飞科电器遇到了一定的瓶颈，2018-19 年主营业务剃须刀产品营收规模在下滑，还有一个问题就是飞科电器大比例外包模式构成的成本优势红利在逐渐衰退我们先来思考一个问题飞科电器卖什么？未来又想要卖什么？目前的飞科电器主要是下面这类个人护理产品，其中主打的是电动剃须刀和电吹风个人护理电器行业中的电动剃须刀产品，飞科、飞利浦两大品牌占据了 50%左右的市场份额，并与其他品牌拉开了较大差距。其中飞利浦走的是高端路线，飞科走的是性价比的路线。而美发系列，比如吹风机这类的，也是飞科和飞利浦的天下，不过从市场占率来看，飞科再往上提升的空间已经不大了，这也就是飞科一直想要拓展新品类的原因。那么我们看飞科电器未来的战略计划要拓展什么样的品类？1、开拓厨房电器小家电市场，实现同心多品类战略 公司为实现专注于小家电领域内同心多品类战略。重点推进现有个人护理电器的技术研发和技术创新，加快电动牙刷、美颜理容电器等研发进度的产品；加强电工电器 等新品类的研发，不断推出有竞争力的产品，迅速抢占市场。这个品类拓展比较难受，一个是和原来主业关联不大的厨房电器，一个是电动牙刷和美颜理容，电工电器，然后我们看一下电工电器的毛利率，这块基本上就是不赚钱综上看，实际上品类太多太杂，而且没有飞科的品牌竞争力，就像电吹风和剃须刀可能飞科有一定的影响力，而在这些品类中，很难平面迁移品牌力，并且会使资源分散，最好的方式应该是逐个品类集中资源去进行建立品牌。对新品类的预期降低的话，我们在回到老的两元大将：剃须刀和吹风机上面在老品类上怎么样做才能扩张营收呢？向高端化进军，这块飞科电器是主动不去做的反而推出了更低端的品牌：博锐公司推出了“质量高、价 格低”的防御性子品牌“博锐”。报告期内，公司对“博锐”品牌部分产品品类和型号做了重新规 划和调整，突出年轻化和极致性价比的市场定位。这块竞争反而会更加激烈，并且拉低毛利率： 市场上也涌现了不少新锐剃须刀品牌，如小米 生态链的映趣，素士等。。映趣的低价产品策略使其迅速打开了剃须 刀市场。现在剃须刀品类就是市占率已经很高了，向高端进军上不去，低端竞争太激烈又得不偿失，而外包的成本红利又在逐渐消失，所以未来的成长性有一定的疑虑。那么我们看它研发的力度如何，研发比例太低了，重广告轻研发的经典特征。那么我们看它打广告的效果如何，销售费用的增长，完全拉不动营业收入的增长，而且存货周转率和应收账款周转率反而在下滑，说明这个广告做的产生的效益已经很低了。所以还剩下最后3条路一个是品类扩张，一个是海外市场进军，最后一个是期待每个男人买好几台飞科剃须刀，而过去电商渠道的红利也释放的差不多了。前面分析过品类扩张，太乱太杂，无法把品牌力平移过去抢占心智，反而会浪费资源，向海外市场进军难度较高，国外的剃须刀品牌心智掌控力更强，我买了两台剃须刀一台是飞科，然后升级了一台买了飞利浦。结合飞科电器的护城河谈谈未来毛利率的变化：真正有品牌护城河的企业是拥有定价权的，市场占有率高的企业不一定是护城河极强的企业，只有消费者愿意为此付出溢价的产品才有护城河，飞科电器的护城河在于渠道和广告，并非牢不可破的护城河。如若要消费升级，那也是从飞科升级到飞利浦。一个是成本红利逐渐消失，一个是低端产品的推出，第三是提价能力较低，无法向高端进军，所以未来的毛利率能持平已经是很不错了飞科电器的股权结构：基本上是一个人控制的上市公司，那么分红力度也不会少本次发行前，李丐腾先生直接持有公司 10%股份，并通过飞科投资控制公司90%股份，为公司实际控制人。本次发行完成后，李丐腾先生直接和间接控制本公司的股份比例下降为 87.50% 2 ，对公司仍具有较强的控制力。在建工程的增加预示着飞科电器已经意识到了外包比例过高带来的隐忧。从飞科 19 年的年报上来看，2019 年公司在建工程 5.2 亿 元，同比 114.09%，主要系家用电器松江生产基地项目及浙江丽水丽景园产业基建项目投 入增加，另外还有小部分资金投入给个人护理电器芜湖生产基地二期项目。飞科电器好看的就是一堆过去的财务数据了，无论是从负债，上下游话语权，还是现金回款能力上都是A股里面数一数二的，从上面的应收账款增长幅度看，就知道18年的时候已经出现了瓶颈，不仅仅是已有的业务出现了停滞，而且在新品的推广上也过于杂乱不容乐观，如果单纯因为财务报表好看，而忽视对于未来的思考，那就是刻舟求剑了。估值角度：定性角度，护城河没有带来提价权，重广告轻研发，在品类推广上没有聚焦资源和品类，太过杂乱，外包比例过高的隐忧开始显现，但是过去的财务数据非常健康，抗压能力还是有的，在主打的剃须刀和吹风机上也遇到了一定的瓶颈，市场占有率提升空间不大，低端品牌的推出面向的是更激烈的市场，定性角度看已经高估了定量的角度：当前静态PE 32左右，市净率9，而业绩完全没有回到高速增长，主要是靠市场情绪的推动估值修复。预期差的角度：市场对于飞科电器业绩增速恢复的乐观预期已经包含在了股价上，而事实还没有出现，甚至说很难出现，未来也很难有短期的股价催化剂的加持，中长期的新品逻辑也不明，老产品的议价能力也不做，寻找不到预期差的机会。生活中随处可见的产品，市占率极高的产品不一定就是有护城河有投资价值的企业，真正有护城河的日常消费品是即使它放在超市的最角落卖最高的价格你也会把它找出来的产品。（作者：水晶球财经博主-圣宇的成长股投资法则）

一直依靠单品的飞科电器（603868.SH）业绩下滑，其产品创新能力遭到质疑。8月23日，飞科电器发布半年度报告显示，2019上半年，飞科电器实现营收17.25亿元，实现净利润3.37亿元，同比分别下降5.01%和15.43%。刚刚上市3年的飞科电器在上半年营收净利双降，而其一直依赖的电动剃须刀在今年上半年业绩下滑，成为业绩拖累。同时，长江商报记者发现，飞科电器线上线下双渠道承压，上半年营收同比分别下降0.83%和9.78%，线下较线上降幅更大。记者就相关问题向飞科电器发去采访函，截至发稿未得到回复。电动剃须刀成业绩拖累公开资料显示，飞科电器的产品销售主要集中在电动剃须刀和电吹风，其中近7成来自于电动剃须刀。半年报显示，今年上半年，电动剃须刀实现营收11.30亿元，占总营收的65.51%，而去年同期实现12.69亿元，同比减少10.91%。同时，毛利润下滑至45.28%，同比下降0.59%。电动剃须刀销售收入的大幅下降直接影响了飞科电器上半年的业绩。长江商报记者发现，电吹风虽然被称作飞科电器的双主营业务之一，但是其营收仅为电动剃须刀的四分之一。数据显示，上半年，公司电吹风实现营收2.94亿元，同比虽然增加5068.84万元，增幅高达20.85%，但是仍然无法弥补电动剃须刀带来的业绩下滑。对此，飞科电器曾表示，公司产品销售主要集中在电动剃须刀和电吹风，任何关于两者行业的不利变化或竞争加剧，都有可能导致公司经营业绩的下降。长江商报记者发现，2016年-2018年，飞科电器净利润分别实现6.13亿元、8.35亿元、8.44亿元，同比分别增加22.23%、36.22%和1.14%，增幅在2018年就已大幅下降。意识到依赖大单品终无法长久的飞科电器在研发上加大投入。2017年，飞科电器加大对个护以外的家电产品的研发投入，分别在2018年推出加湿器和空气净化器，2019年推出延长线插座和健康秤。但飞科电器近来推出的新品营收和毛利率都较低，因此暂时无法改善公司业绩。数据显示，加湿器和空气净化在2018年实现营收1375.49万元，毛利率是6.66%。延长线插座在今年上半年实现营收2291.05万元，毛利率为7.55%。上半年，飞科电器综合毛利率仍下降0.75%，而其在2017年就开始大力研发的电动牙刷，至今仍未推出，产品竞争力引起业内质疑。线下线上双渠道失利飞科电器业绩的下滑，不仅仅因为一直依靠的大单品业绩下滑，同时，上半年飞科电器的线上和线下渠道也双双承压。财报显示，2019上半年，线上渠道实现营收9.60亿元，同比下滑0.83%；线下渠道实现营收7.64 亿元，下滑9.78%，线下降幅较线上大。长江商报记者发现，飞科电器在上半年将线下批发渠道进行了调整，飞科电器公司将省区批发调整为全国批发，加强了批发渠道的经销商管理。有业内人士表示，批发渠道调整可能是线下营收下滑原因之一。除此之外，记者通过走访发现，飞科电器的线下销售渠道较为分散。在武汉市宜家购物广场一楼的一角，记者发现了一家被婴儿车包围的手表专柜，而旁边约为0.5平米的玻璃柜中，摆满了飞科剃须刀，再右侧，则是飞利浦剃须刀。记者向售货员咨询一款双刀头剃须刀时，售货员表示，原价为229元的剃须刀现在折扣价是159元，如果诚心要还可以再打折。不过记者查阅官网发现，最贵的双刀头售价为89元。随后，记者又走访了飞科电器的合作商之一家乐福超市，在超市中，飞科电器的陈列柜摆放着两排剃须刀，第三排则摆放其他电器产品。此外，超市中增加了飞科电吹风，但未曾发现飞科电器的其他新增单品。同时，记者还发现，飞科电器创立博锐品牌，用更“中低端”产品为自己做低端产品市场防护。不过，创立至今，博瑞的营收占比一直较少，今年上半年，博锐电动剃须刀线上和线下市场零售量占比分别为5%、0.21%。来源：长江商报

飞科电器：一个人的上市公司，十多年来重广告轻研发原创： 猫妹小姐姐来自微信公号：猫财经飞科剃须刀，或许大家都不陌生。十多年来，飞科电器的广告遍布央视等各大主流电视台的黄金时段。重金砸广告，加上长时间的投入，让其成为了家喻户晓的品牌商。凭借一只电动剃须刀，飞科电器也取得了傲人的业绩。2016年4月18日，飞科电器在上交所上市。从上市至今，尽管其业绩依旧在持续增长，公司分工也极为慷慨，表面看来一切向好，但从其公布的财务细节仔细揣测，难免会让人觉得一种莫名的担忧在暗流涌动。一只剃须刀打赢的天下飞科电器成立于1999年，公司创始人及实控人均为李丐腾。截至目前，李丐腾直接及间接控制着上市公司89.99%的股份。公开资料显示，飞科电器是一家集剃须刀及个人护理电器、家居生活电器研发、制造、销售于一体的企业，主要产品包括电动剃须刀、电吹风、毛球修剪器、电动理发器、鼻毛修剪器、女士剃毛器、烫发器、电熨斗、挂烫机、智能扫地机器人等。近年来，飞科电器推动品类扩张和迭代升级，期望成为小家电领域相关品类多元化的电器企业。回顾飞科电器的发展史，无疑又是一部白手起家的“辉煌的巨作”。创始人李丐腾靠一只电动剃须刀，加上“妙曼”的营销打法，硬是带领公司成功杀入剃须刀行业前三，甚至一度问鼎市场第一。2009 年至2015 年期间，飞科剃须刀的分别实现销量1684.41 万只、2820.28万只、3897.66万只、4462.68万只、5071.61万只、5316.72万只、5348.47万只。据了解，飞科电器每年的剃须刀业务约占其当期总营收的70%以上，吹风机业务约占14%。根据中怡康数据，按照2018 年上半年零售量口径计算，公司“FLYCO飞科”品牌电动剃须刀线上、线下市场份额分别为52.8%、37.7%；美发系列产品线上、线下市场份额分别为29.8%、37.0%；公司子品牌“PROEE博锐”品牌电动剃须刀线上市场份额为5.1%，美发系列产品线上市场份额为0.7%。随着业绩的逐年猛增，一切都显得欣欣向荣。然而上市后，飞科电器的业绩却没有了往日的光芒。上市后业绩增速下行，对下游话语权减弱，但分红不减猫妹制作了飞科电器上市前后的业绩变动图。由下图可以看出，2016年以前，飞科电器的营收和净利润增速都很平稳。但在其上市后，业绩虽然仍有所增长，但从增长速度的趋势来看，以往那种锋芒外漏的收敛了很多，截止到2018年年中，整体增速处于下行。将这样的判断放大到飞科电器净利润与经营活动产生的现金流净额的同比变动幅度趋势上来看，也能看出一二。一般情况下，两者的变动趋于一致，或是经营活动产生的现金流净额大于净利润是较为正常，且理想的状态。然而飞科电器的经营活动产生的现金流净额的变动却以“变幻莫测”的姿态存在着。但总的来看，净利润增长下行的同时，经营活动产生的现金流净额的增速也在下降。除此之外，从飞科电器的预收款项、应收账款变动中，也能看出其对下游的话语权可能正在减弱。2016年之前，飞科电器各期的预收款项同比变动幅度巨大，总体上略微在上升。但从2016年开始，这样的同比变动便开始有了很明显的下滑，这与其营收同比增速的变动较为一致。与此同时，这段时期飞科电器的应收账款增速明显。一面是预收经销商订货款增速在下降，一面又放宽了下游客户的信用账期，导致其应收账款增加。这或许能说明飞科电器对下游客户的话语权正在减弱。综上可见，飞科电器目前的业绩动力不足……有趣的是，尽管飞科电器上市后业绩增速缓慢，但公司的分红却一直没有为此缩减过。上市两年半时间2次分红，飞科电器累计分红约15.25亿元，超出这两年取得的净利润14.48亿元和7.28亿元的募集资金。谁拿走最多，可想而知。重广告轻研发，多样化转型难十多年前，飞科电器依靠电视广告打响了知名度。多年后，其依然重视在广告上的投入。飞科电器在财报中这样描述其对营销的依赖。“公司持续在中央电视台五套、东方卫视、深圳卫视等全国性主流电视频道通过高频率高密度的硬广投放、电视栏目冠名或内容合作等方式进行强势的广告宣传推广。近年来，公司注重和加强采用新媒体形式进行品牌宣传……。2011到2015年，飞科电器的广告费花了7.8亿元，占这5年总营收的7.47%。2016年到2018年年中，飞科电器的广告费为3.4亿元，占总营收的3.75%。虽然飞科电器各期广告费的投入占其总营收的比重在降低，但拿每年1-2亿元规模的广告费对比其各期的研发投入来看，这样的规模依旧不小。上市前，飞科电器每年的研发投入仅有一千多万，占各期的主营业务营收的比例还不到1%。飞科电器曾在招股书中分析过自己的研发费用与同行业之间差距的原因。飞科电器认为，自己与同行业上市公司蒙发利、苏泊尔的研发费用与主营业务收入比例差异不大，与其他可比上市公司差异较大，主要原因为：一是自家产品品类较为集中。报告期主要是剃须刀和电吹风，2012年至2015年，剃须刀及电吹风收入占比合计为91.10%、90.98、86.26%、82.85%。二是近年来，电动剃须刀与电吹风的技术无突破性的变革，产品的研发主要集中于性能和功能的创新；同时，个人护理小家电具有时尚属性，时尚的外观是形成产品竞争力的重要因素。鉴于此，公司的主要研发投入集中于产品性能功能的创新与外观设计。虽说上市后的飞科电器在研发支出上有了些许进步，但放到当期营收中，依旧少得可怜。2016-2018年年中，飞科电器的研发费用分别为3679万元、5443万元、2081万元，分别占当期营收的1.09%、1.41%、1.15%。近年来，飞科电器也在不断摆脱剃须刀和吹风机两大单品的依赖，致力于发展多样化的小家电产品品类。但小家电市场鱼龙混杂，市场竞争力激烈，多个新兴品牌也在不断脱颖而出。面对庞大却又难以攻克的市场，好的产品不仅限于外观设计，更需要高质量的研发投入。飞科电器的未来要向戴森看齐，才会有人更长远的发展，否则只能永远是一家小家电企业。

投稿来源：华牛原创10月30日，飞科电器发布2019年前三季度报告：年初至报告期末营业收入为2,720,276,584.2元，比上年同期减少3.51%；归属于上市公司股东的净利润为530,361,080.25元，比上年同期减少14.55%。具体到第三季度来看，飞科电器2019年第三季度实现营业总收入9.95亿元，比上年同期的10.03亿元降低了0.80%;实现净利润1.93亿元，比上年同期的2.22亿元降低了13.04%。据公开资料显示，飞科电器是一家集剃须刀及个人护理电器、家居生活电器研发、制造、销售于一体的企业，主要产品包括电动剃须刀、电吹风、毛球修剪器、电动理发器、烫发器、电熨斗、挂烫机、智能扫地机器人等。三季报营收净利双降近日，飞科电器披露了2019年第三季度报告，公司前三季度共实现营业收入27.20亿元，比上年同期的28.19亿元减少3.51%;实现归属于上市公司股东的净利润5.30亿元，比上年同期的6.21亿元减少14.55%。据财报显示，2019年上半年，飞科电器营业收入为17.25亿元，同比下降5.01%;归属于上市公司股东净利润为3.37亿元，同比下降15.43%;扣非净利润为2.9亿元，同比下降19.84%。值得一提的是，细分来看，二季度飞科电器营收-5.59%、净利润-22.62%、扣非净利润-29.03%，下滑幅度进一步扩大。此外，飞科电器上半年线上线下双渠道承压，上半年营收同比分别下降0.83%和9.78%。至公司2019年三季度报告发布，公司的营业收入及净利润下降的状况依然没有完全扭转，前三季度营业收入及净利润的下降幅度相较前半年来看虽略有缓解，但是依然未能摆脱营收、净利润双双由升转降的现状。据资料显示，飞科电器在线上市场占比较高，报告期内，公司在电子商务渠道实现营业收入 9.60亿元，电子商务销售占主营业务收入比重为 55.80%。此外，2019年上半年，公司产品外包生产数量占总产量的比例为 69.29%。同质低价遇挑战飞科电器2016年的应收款是1.34亿元，2018年暴涨到了5.47亿元，预收款从2017年4800万下滑到了2018年的3000万元，从而导致公司现金流持续下滑。一边是经销商订货款的下滑，一边是放宽信用条件让经销商拿货，飞科可谓是在求着经销商在卖产品，话语权的低下凸显无疑。产品不好卖，就加大广告投放。飞科多年来一只靠在各大卫视等主流频道密集的投放广告，2018年公司销售费用增长了17.83%。2011到2015年，飞科电器的广告费花了7.8亿元，占这5年总营收的7.47%。2016年到2018年年中，飞科电器的广告费为3.4亿元，占总营收的3.75%。虽然飞科电器各期广告费的投入占其总营收的比重在降低，但拿每年1-2亿元规模的广告费对比其各期的研发投入来看，这样的规模依旧不小。飞科电器重营销宣传，多年来持续在中央电视台五套、东方卫视等全国性主流电视频道通过硬广投放、电视栏目冠名等方式进行强势的广告宣传推广。2019年上半年，销售费用1.90亿元，同比增长22.56%，其中广告费用达6548万元，宣传费用558万元。与此同时，报告期内，公司研发费用 3080万元，同比增长 47.98%。面对竞争激烈的市场环境，为了抢占中低端市场的客户，抵御中低端市场的潜在竞争对手，此前飞科电器已推出了防御性子品牌“博锐”。据悉，飞科电器在电动牙刷上的研发方向主要是打造高性价比的产品，与其剃须刀的定位并无二致。但在市场已经涌入众多品牌、电动牙刷产品同质化严重、且不乏像小米这样主打性价比玩家。凭借高性价比的产品、价格错位竞争及在全国性主流电视频道的持续硬广投放，飞科电器几乎占据国内电动剃须刀市场的半壁江山。但随着竞争对手的涌入，未能提前做好产品升级和高端化准备的飞科电器，似乎有些措手不及。其在天猫推出的一款价格599元的剃须刀显示仅18人付款，除此之外在售的剃须刀价格全部为150元以下，囿于低端。高端市场短时间难有作为，中低端及低端市场竞争打响，飞科电器过去的价格错位竞争策略恐难维持。结语对于飞科电器而言，凭借过去的积累，其在电动剃须刀市场依然具备份额优势，但以价保量或“死磕”中低端及低端市场显然不是最好的办法。一向被诟病研发费用低、产品结构单一的飞科电器在今年增加了研发上的投入，公司2019年第三季度报告显示，前三季度公司共投入研发费用0.49亿元，相较去年同期的0.34亿元增长了44.12%。但是，在业绩已然迎来拐点的情况下，增加研发上的投入短期内或难在业绩上有明显改善。未来，飞科电器该如何扭转目前战局，值得期待。