玻璃深加工可行性研究报告

1、项目基本情况本项目为中性药用硼硅玻璃项目，项目总投资 50,418.00 万元，其中：固定资产投资 47,418 万元，铺底流动资金 3,000 万元。本次发行募集资金拟投入50,000 万元。项目建设期 24 个月，项目达产后可形成年产一级耐水药用玻璃管制品 1 万吨、高端模制瓶 2,800 吨的生产能力。项目实施主体为公司全资孙公司德力药用玻璃有限公司。项目建设地点位于安徽省滁州市凤阳县。2、项目的可行性（1）医药行业长期向好，中性药用硼硅玻璃市场需求较大近年来，随着全球经济逐渐复苏，人口总量持续增长以及社会老龄化程度的提高，全球医药市场规模保持平稳增长。根据 IQVIA 的数据统计，从 2008 年到2019 年，全球医药市场的年均复合增长率约为 3.86%，预计将在 2021 年达到 1.5万亿美元的市场规模。“十二五”以来，由于经济发展和医疗体制改革促使需求不断释放，我国医药工业总产值保持高速增长，中国已经成为全球最大的新兴医药市场。根据国家统计局发布的数据，2016 年、2017 年和 2018 年规模以上医药工业增加值分别同比增长 10.60%、12.40%和 9.70%，位居工业全行业前列。尽管我国医药行业增长较好，但与发达国家相比仍存在较大的差距。根据 IQVIA 数据统计，我国的人均药品消费金额显著低于发达国家，仍有较大增长空间。随着医药行业的发展，中性药用硼硅玻璃将随之保持稳定的增长，预计 2021年全球总需求量将达到约 30 万吨，根据国际 Reportlinker 报告，全球药用玻璃市场 2025 年将达到 220.5 亿美元。随着我国经济水平的提高，医药行业快速发展，国民对于健康、医疗条件要求的日益提高，我国玻璃药瓶的执行规范将与国际接轨，药用玻璃包装向中性硼硅玻璃升级，需求结构的改善，将带来行业市场规模扩大。国内药厂特别是合资药厂的高端医疗产品，如生物制剂，对中性安瓿瓶小药瓶等包装要求越来越严格，国内药品产业对于中性药用玻璃的潜在需求将得以释放，预计 2020 年全国需中性药用玻璃约 10 万吨，中性硼硅药用玻璃需求量在国内市场年增长率达到 20%，远远高于全球市场上 7%的增长率，市场空间巨大，进口中性药用玻璃将难以满足国内市场的需求，必将催化国内企业中性硼硅药用玻璃的生产，升级替代低硼硅或钠钙药用玻璃，从而进一步带动中性药用玻璃行业的发展。（2）行业规则带来需求增长我国自 2012 年国家食药监总局启动仿制药一致性评价工作以来，作为包装材料的 5.0 中性药用玻璃就开始受到下游制药厂商的关注，2016 年 3 月，国务院办公厅发布《国务院办公厅关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》后，一致性评价工作正式开展，对于制药企业来说则意味着产品批准文号的获取难度上升到一个新的高度。根据 2020 年《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求》指出，“注射剂使用的包装材料和容器的质量和性能不得低于参比制剂，以保证药品质量与参比制剂一致”。由于参比制剂基本均使用中硼硅玻璃，加上注射剂一致性评价的推动，无疑加速了药用玻璃的产品升级，逐步由钠钙玻璃与低硼硅玻璃向中硼硅玻璃转型。（3）本项目的实施具备良好的基础①管理经验丰富公司是专门从事玻璃器皿生产加工与开发的企业，具有多年的玻璃器皿生产管理经验，拥有一批高素质的生产技术、科研开发、工程管理和企业管理人才，通过了 ISO9001 以及 ISO14001、ISO18000 体系认证，在玻璃器皿的生产和工程建设方面积累了丰富的经验，为本项目的顺利实施提供了管理上的保证。②原材料来源充足滁州市凤阳县的优质石英砂资源丰富，是全国最大的石英岩矿基地，本项目生产所需的优质硼砂等大部分关键原材料，均可在滁州或安徽省内就近采购，降低了企业的生产成本，使得本项目产品能够以相对较低的成本参与市场竞争。③工艺技术成熟本项目在利用企业多年硼硅玻璃生产技术积累的基础上积极引进具有丰富从业经验且具有成功案例的海外技术团队对项目进行技术服务与指导。项目采用国际先进“全氧燃烧”熔化技术和丹纳法成型工艺实现中性硼硅药用玻璃管的量产，技术优化升级，产品质量达国际一流水平，为本项目的顺利实施提供技术支持。④销售渠道广泛经过多年的发展，公司在除港澳台以外的全国各省份均建有营销网络。本项目产品主要为中硼硅药用玻璃，产品质量优良，未来市场供不应求，公司将主动做好相容性评价测试，从设计开始，产品定位，满足目前医药行业的需求。3、项目的必要性（1）响应国家产业政策，满足国民用药安全的需求《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划》提出“推进健康中国建设，强化医疗卫生行业监管，提高医疗服务质量，保障医疗安全”；《“健康中国 2030”规划纲要》中指出要“完善食品安全标准体系，实现食品安全标准与国际标准基本接轨”“强化药品安全监管，完善国家药品标准体系全面加强药品监管，形成全品种、全过程的监管链条。加强医疗器械和化妆品监管”；《轻工业发展规划（2016~2020 年）》提出日用玻璃的发展方向“研发高精度玻璃模具以及玻璃瓶罐表面增强技术，推广玻璃瓶罐轻量化制造技术。重点发展棕色料啤酒瓶、中性药用玻璃、高硼硅耐热玻璃器具、高档玻璃器皿、水晶玻璃制品、玻璃艺术品、无铅晶制玻璃、特殊品种玻璃等高附加值产品”；《医药工业发展规划指南》提出“推进重点领域发展，包括生物药、化学药、中药、医疗器械、药用辅料和包装系统、制药设备等领域”，明确提出“发展包装系统及给药装置。加快包装系统产品升级，开发应用安全性高、质量性能好的新型材料，逐步淘汰质量安全风险大的品种，重点加快注射剂包装由低硼硅玻璃瓶向中性硼硅玻璃瓶转换”；《医药包装工业“十三五”发展建议》指出“通过新产品、新材料、新工艺的研发，加速应用安全性、质量性能更好的换代产品。淘汰安全风险高的品种。重点加快注射剂包装由低硼硅玻璃向中（性）硼硅玻璃瓶转换，完成液体注射剂由低硼硅玻璃向中（性）硼硅玻璃的转换”；《日用玻璃行业“十三五”发展指导意见》指出“大力发展轻量化玻璃瓶罐、棕色料啤酒瓶、中性药用玻璃、高硼硅耐热玻璃器具、高端玻璃器皿等，满足消费及食品、酿酒、医药等下游行业对玻璃包装产品的需求”；《日用玻璃行业规范条件（2017 年本）》将“抗水一级的模制瓶、玻璃管等产品”列入鼓励发展的产品品种；《产业结构调整指导目录（2019 年本）》中“鼓励”工艺，十三项“医药”，第三条提出“新型药用包装材料与技术的开发和生产（中性硼硅药用玻璃）”。通过本项目的实施，公司将充分落实《国民经济和社会发展第十三五年规划纲要》《“健康中国 2030”规划纲要》《医药工业发展规划指南》《医药包装工业“十三五”发展建议》等相关产业政策，满足国民用药安全的需求。（2）符合公司发展战略，实现业务升级公司作为国内日用玻璃器皿的龙头企业，在完善、保持现有产业行业地位的基础上，通过不断创新，积极拓展玻璃新产业、新领域。公司计划通过本次非公开发行募集资金投入中性药用硼硅玻璃项目，做大做强中性药用玻璃产业，根据市场需求，逐步完善产品结构、扩大产能，提升公司整体竞争能力，拓展公司新的增长极，实现公司从日用玻璃器皿单一主业向日用玻璃与高端药用玻璃并行的战略升级。（3）有助于提升公司盈利能力，提高股东回报根据行业发展趋势，未来中性药用硼硅玻璃市场具有较为广阔的增长潜力，公司本次实施的募投项目，预计可以产生较好的收益，未来达产后，将大幅提升公司盈利能力，提高股东回报。4、项目经济效益评价项目具有良好的经济效益，财务内部收益率为 14.13%（所得税后），投资回收期（含建设期）8.39 年（所得税后）。

公司在现有光伏玻璃产品的技术积累上，结合当前光伏行业需求和技术发展趋势，建设具有国产自主研发核心技术的光伏组件盖板玻璃生产线，窑炉日熔量约为 2,400 吨/天，计划在 18 个月内完成厂房装修建设、生产线安装调试并投产，项目启动后 6 个月内即可达产，达产后将年产产品 7,955.35 万平方米，满足光伏市场高品质产品的市场需求。1、项目具体情况（1）项目基本情况项目名称：年产 75 万吨光伏组件盖板玻璃二期项目项目实施主体：安徽福莱特光伏玻璃有限公司（以下简称“安徽福莱特”）项目实施地点：安徽省滁州市凤阳硅工业园区项目总投资：163,260.98 万元项目建设内容：1）新建生产厂房等建筑面积约 134,967 平方米；2）购置太阳能玻璃生产线窑炉设备、退火窑设备、冷端设备、余电发热设备等原片生产加工设备，以及深加工生产连线、磨边机、钢化炉、激光钻孔机等玻璃深加工设备；3）劳动定员 620 人，主要包含原料、窑炉、压延、收片、加工线、仓库、品管等工序及岗位所需的员工。项目实施期限：项目建设期为 18 个月，建成投产后 6 个月达产。（2）项目投资概算本项目计划总投资金额为 163,260.98 万元，具体如下：本项目中，公司拟投资的金额为 163,260.98 万元，其中使用募集资金投入140,000 万元，项目剩余部分所需资金将使用补充流动资金项目或自筹资金补足。（3）项目经济效益本项目内部收益率为 12.93% ，投资回收期（含建设期 18 个月）为 7.49 年（所得税后）。项目投运后，达产期年平均实现利润总额 31,243.97 万元，净利润23,432.98 万元，项目具有较高的经济效益。（4）涉及的审批、备案事项本项目业已经凤阳县发展和改革委员会予以备案，项目备案编号：2019-341126-30-03-009989。本项目已取得滁州市凤阳县生态环境分局出具的凤环评[2020]2 号《关于安徽福莱特光伏玻璃有限公司年产 75 万吨光伏组件盖板玻璃二期项目环境影响报告书的审批意见》。项目的必要性分析1、扩大规模，建立规模化生产优势公司是我国最早进入光伏玻璃产业的企业之一，具有显著的先发优势。在竞争者开始投入资金、人才进入光伏玻璃行业时，公司已经通过规模化生产降低了光伏玻璃的制造成本，具有领先的行业地位。根据公司近两年年报数据显示，公司光伏玻璃产品毛利率始终控制在 30%左右，高于同行业水平，较其他光伏玻璃企业具有显著的规模优势。但是，随着越来越多的企业进入到光伏产业，全球产能向国内转移，市场竞争日益激烈，原材料以及产品价格波动也随之加剧。根据 Frost & Sullivan：《FinalReport for China's Photovoltaic Glass Market Study》报告显示，目前全球光伏玻璃产能正在逐渐向我国转移，2015年我国光伏玻璃市场占有率为77.03%，预计2016年将达到 80.99%，2017 年达到 83.48%。同时根据中国光伏测试网数据显示，2019年我国光伏玻璃产量占全球光伏玻璃产量达到了 90%，产业竞争进一步加剧。而光伏玻璃行业的成本优势主要来自于规模优势，单炉规模越大，生产成本越低。例如，日熔量 1000 吨的窑炉生产的玻璃产品成本较日熔量 650 吨的玻璃产品成本要低 10%-20%。因此，光伏玻璃企业唯有持续规模化经营才能有效降低经营成本、抵御市场波动风险，增强产品市场竞争力。面对竞争激烈的光伏玻璃市场，本项目的建设将为公司新增 2 条窑炉熔化能力为 1,200 吨/天的生产线，扩大生产规模，持续保持公司规模化优势，巩固行业地位，提升了公司市场竞争力以及抗风险能力，有利于公司长期稳定发展。2、满足光伏产业快速增长的市场需求，紧抓行业发展机遇多年来，公司一直深耕于光伏玻璃的研发、制造、加工及销售，具有行业领先的技术优势和产业规模。光伏玻璃作为晶硅光伏组件生产的必备材料，是太阳能发电机的重要组成部分，其市场需求随着太阳能能源的推广利用而快速增加。据中国光伏产业协会统计数据，2008-2019 年，我国光伏累计并网装机容量由0.14GW 迅速发展至 204GW，累计装机规模提升超过 1,450 倍，其中 2019 年受产业政策影响，我国新增光伏并网装机容量为 30.1GW，虽同比下降 32%，但新增和累计装机容量仍然保持全球第一。根据 CIPA、国家能源局的相关数据，开源证券研究所预计 2020 年全国装机容量将在 35.8GW-48.9GW。据国际能源署（IEA）预测，到 2030 年全球光伏累计装机量有望达到 1,721GW，到 2050 年将进一步增加至 4,670GW，发展潜力巨大。受益于光伏产业的高速发展，根据中国光伏协会以及招商证券研报显示，2017、2018 年光伏玻璃行业的需求量分别为 642 万吨和 679 万吨，同时随着双玻组件的渗透率不断提升，预计 2019 年、2020 年光伏玻璃的需求量将达到 831万吨、1014 万吨，分别同比增长 22.4%、22.1%，增速超过光伏新增装机增速，行业需求规模持续扩大。在光伏产业的快速发展下，光伏玻璃的需求也将得以高速增长，本项目的建设将新增 75 万吨光伏盖板玻璃的产能，能够满足与日俱增的市场需求，进一步提高公司市场占有率，对公司可持续发展具有重大意义。3、突破产能瓶颈，巩固行业地位多年来，公司始终坚持“长远布局、合理规划”的发展战略，紧紧抓住下游行业的市场发展机遇，全面整合公司优势资源，不断加强公司的国内外市场竞争力。在新的行业环境下，公司作为国内领先的光伏玻璃供应商，产品获得客户一致认可，客户订单需求不断增加，产销规模稳步扩大，产能利用率逐年攀升，现有产品线的产能利用率已经趋于饱和，光伏玻璃原片产能不足的矛盾日益凸显。如果不对此情况加以改善，随着我国对太阳能等可再生资源的进一步利用，光伏玻璃市场对低成本、高品质、大规模产能需求进一步扩大，公司将错过良好的发展机遇，严重影响公司市场份额的提升，进而影响公司的可持续发展。因此，为了缓解产能瓶颈，提高供货能力，进一步扩大生产线建设是公司业务可持续发展的必然选择。本项目的顺利实施将大幅度提升公司供货能力，显著提高公司现有的生产能力和生产水平，突破产能瓶颈，增加光伏玻璃成品产量，巩固提升市场占有率，增强盈利能力，推动公司快速形成产业规模化发展。

行业观点供给收缩，奠定行情向上基础玻璃生产需要高温环境，熔窑须长期保持生产状态，使用周期一般为8-10年，导致玻璃供给具有刚性。影响玻璃供给变化的主要因素，分别是：新点火产能、冷修复产产能和冷修产能。随着供给侧改革的推进和环保政策的趋严，我国平板玻璃产能结束快速扩张阶段，新增产能受到严格控制，已非影响供给变化主导因素。2020年上半年，疫情导致需求停滞，在高库存压力下，玻璃价格不断下滑。目前已有12条产线进行冷修，同时仅有4条复产产线，在产产能较年初减少0.23亿重箱。地产竣工逻辑继续演绎，期待需求全面恢复房地产是玻璃最主要的应用领域，占比达到75%。在房企“高周转”战略影响下，房屋新开工面积持续高企，竣工面积表现低迷，相关建材需求难以沿产业链有效传导，玻璃需求也受到明显压制。在期房交房的刚性约束下，2019年下半年房屋竣工面积增速开始转正，玻璃需求也随之回暖。2020年一季度，疫情对房地产施工造成一定影响，玻璃需求放缓。随着全面的复工复产，耽误的工期可以依靠后期的赶工进行弥补，房地产竣工逻辑将继续演绎。库存高位回落，价格止跌反弹玻璃价格走势长期看供需，短期看库存。2020年一季度，疫情导致下游需求迟迟无法启动，库存在3月底达到近年高点。随着复工复产的推进，下游需求开始恢复、物流运输趋于正常，原片厂家也在降价，以消化库存压力。目前来看，玻璃高库存情况在逐渐缓解，玻璃价格也开始止跌回升。原燃料价格低位，生产成本压力减小原材料和燃料是平板玻璃生产过程中最主要的成本支出。纯碱下游需求增速低于供给，产能过剩情况明显，库存不断增加。高库存的压力下，纯碱价格已创十年新低。石油焦和重油作为玻璃生产的重要燃料，其价格与原油价格相关性很高。2020年随着全球疫情的不断蔓延，世界经济陷入停顿，导致国际原油价格大幅下滑，石油焦与重油价格出现明显回落。投资建议行业策略：在产业政策和环保的双重压力下，行业新增产能增速放缓，供给决定性因素更多取决于冷修及复产产能。受疫情影响，2020年一季度玻璃行情一路向下，市场再现产线集中冷修情形，同时复产产线较少，供给呈现收缩态势，为下半年行情启动奠定了较好的基础。疫情对下游房地产施工仅是短期影响，随着全面复工复产，房地产竣工逻辑将继续演绎，前期积压的玻璃需求有望集中释放。我们预计，下半年行业供需格局有望改善，价格回升可期。此外，纯碱、石油焦等主要原料价格处于低位，成本压力减轻。推荐组合：建议关注浮法玻璃龙头旗滨集团。风险提示：需求不及预期；供给超预期；原燃材料成本上升；环保、安全等不确定因素影响。附录/正文1。 玻璃产品包括平板玻璃和深加工玻璃平板玻璃是一种非晶无机非金属材料，一般是以多种无机矿物(如：石英砂、硼砂、硼酸、重晶石、碳酸钡、石灰石、长石、纯碱等)为主要原料，加入少量辅助原料制成的，主要成分为二氧化硅和其他氧化物。目前玻璃主流生产工艺为浮法工艺，相较其他工艺，具有产品表面平整、质量优越和劳动生产率高等优势。深加工玻璃通常采用物理、化学方法以及两者相结合的方法对玻璃原片进行再加工，进而制成具有新的结构、功能或形态的玻璃制品。平板玻璃经过深加工制成二次制品才能应用于下游场景，如建筑、汽车等领域。常见的玻璃深加工工艺有钢化、夹层、中空、镀膜、真空等。浮法玻璃生产工艺流程：优质的石英砂、纯碱、白云石等原料，经熔窑高温熔融形成玻璃液，然后连续流入锡槽(通入氮气等保护气体)中。由于密度差的存在，使得玻璃液漂浮在锡液表面，在重力和表面张力的作用下，均匀平整的摊开，形成厚度均匀平整的玻璃带。再经过辊台的拉引，玻璃带从锡槽进入退火窑，经过退火切割形成透明的平板玻璃成品。深加工玻璃是在平板玻璃的基础上进行的，根据需求不同，采用不同的加工工艺。以较为常见的中空玻璃为例：首先，玻璃原片经过切割、磨边清洗后，进入钢化炉提升强度，制成钢化玻璃；其次，将多片钢化玻璃，通过高强度、高气密性复合粘结剂，把玻璃片与内含干燥剂的铝合金框架粘结；最后，经过封胶、固化等程序制成高效能的隔音、隔热中空玻璃。深加工玻璃附加值一般高于原片玻璃。浮法原片为大宗材料，生产工艺相对简单，市场价格较为透明，行业内出厂价格差异较小，不同公司之间的毛利率差异主要体现在生产规模化程度和内部管理上。不同公司的深加工玻璃毛利率和价格差异较大，主要是因为深加工玻璃的产品种类较多，不同种类深加工玻璃的厚度、加工工艺、质量要求、复合程度等区别较大。玻璃行业作为制造业，处于整个产业链的中游。上游产业主要包含三大类，分别是：石英砂、石灰石等矿产资源，纯碱，天然气、石油焦等燃料。下游需求分布在房地产(门窗、幕墙、隔断、镜片等装饰)、汽车制造以及其他领域，其中：房地产领域需求占比最高，达到75%。由此可见，玻璃行业发展与下游房地产行业的关联性较高，同时硅砂、纯碱、燃料等原燃材料价格的变动也对企业利润产生较大影响。2。 供给收缩，奠定行情向上基础2.1 供给具有刚性，变化取决于新点火、冷修和复产产能玻璃生产的主要环节是在熔窑内高温加热配合料，熔窑寿命一般为8-10年，超过这一期限，玻璃产线效率将打折扣，需要停窑冷修。由于玻璃熔窑冷修复产成本较高，难以做到类似水泥熟料产线的随时关停，因此玻璃窑一经开窑，必须长期保持生产状态，导致玻璃供给具有刚性。玻璃产线供给刚性的特征，使得在产产能能够较为真实的反映供给情况。我们认为，影响玻璃行业供给变化的主要因素，分别是：新点火产能、冷修复产产能和冷修产能。2.2 产业政策趋严，新增产能增速放缓我国平板玻璃产能结束快速扩张阶段，新增产能受到严格控制。玻璃行业进入门槛相对较低，当行业处于景气周期之时，吸引了大批资本的涌入，致使玻璃产能快速增加。2016年后，在国家去产能政策指引下，同时叠加环保政策逐步趋严，玻璃行业产能扩张速度明显放缓。2016年5月，国务院发布《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》(34号文)，在2020年底以前，严禁备案或新建扩大产能的平板玻璃项目。产能置换政策也更加严格，2018年1月，工信部印发的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》要求，环境敏感区的平板玻璃建设项目，置换比例不低于1.25，且用于置换的淘汰产能，在建设项目投产前必须关停。2018年8月，工信部、发改委联合印发《关于严肃产能置换严禁水泥平板玻璃行业新增产能的通知》，要求从严审核产能置换方案，坚决禁止新增产能。从政策执行情况来看，新增产能的扩张确实得到了一定程度的控制。2020年1月，工信部在《水泥玻璃行业产能置换实施办法操作问答》中指出，停产两年或三年内累计生产不超过一年的平板玻璃生产线不能用于产能置换。由于对新增产能控制，玻璃设计产能总量增长缓慢，新点火产能已非供给主导因素。2018年1月，我国玻璃设计总产能为12.91亿重箱，至2020年4月为13.59亿重箱，产能增加0.68亿重箱。2019年仅有4条新点火产线，产能合计3350t/d(折50250重箱)。2.3 市场行情偏弱，在产产能明显减少2020年一季度市场下行，再现产线集中冷修玻璃窑的寿命一般为8-10年，但在市场行情较好时，企业会通过热修等方法适当提高窑炉使用寿命，这一数据并不固定。不过，未及时冷修的产线虽仍能生产，但存在安全质量隐患，也将增加维护成本，因此冷修延迟时间有限。在2009-2011年行业上行周期中，有较多生产线投产，理论2017-2021年行业将处于冷修高峰期。经我们梳理，2018年至今，玻璃已出现三次冷修小高潮：(1) 2018下半年开始，由于供需基本面逐渐宽松，玻璃价格走弱带动行业盈利下滑，企业冷修意愿增强。在2018年上半年仅有6条产线冷修的情况下，年底厂商出现集中停产，最终2018年共有21条产线冷修，合计产能12600t/d。(2) 2019年上半年，玻璃市场并未好转，6月份再次出现集中冷修的高峰，共冷修6条产线，全年共冷修19条产线，合计产能12600t/d。(3) 2020年一季度受新冠疫情影响，下游需求大幅下滑，同时沙河地区环保压力再度加大，4-5月份共冷修6条生产线。截至5月20日，2020年已有12条产线冷修，合计产能9000t/d。产线的集中冷修可在短时间内减少行业供给，在下游需求启动后，可快速拉升玻璃价格。经过2018年底以及2019年上半年的冷修停产高峰，行业供给得到有效缩减。2019年三季度，房地产竣工修复开启，需求随之增加，在前期集中冷修的背景下，玻璃价格步入上行通道。2019年6月，国内重点城市浮法玻璃价格为73元/重箱，2019年12月，上涨至82元/重箱。2020年上半年，在高库存压力下，同时叠加窑龄到期，已有多条产线进行冷修。在产产能的减少，有望复制2019年6月份行业集中冷修后玻璃行情触底回升的局面。行业盈利不佳，复产积极性下降盈利、环保和成本是影响冷修复产的三个主要因素。1、过去两年，从生产线复产的节奏来看，大部分生产线选择在盈利水平较好的2018年上半年和2019年下半年进行复产点火；2、由于环保压力和不同省区对用煤指标的控制，使得部分生产线复产难度较大，如：2017年11月沙河地区集中停产冷修的多条生产线至今尚未复产；3、由于当前环保要求的提高，玻璃企业环保成本支出也在增加，若耐火材料价格上涨，也会推高企业复产成本。玻璃生产线冷修时间通常为半年左右，在行情好转后，企业多数会选择积极复产。2019年全国共有16条玻璃产线复产，合计产能10500t/d，但多集中在5月份行情向好之后。因此按照通常半年至一年的冷修周期推算，未来冷修复产增量主要集中在2019年及之后的冷修产线，整体有限。2020年1-5月份仅有4条产线复产，合计产能2200t/d。在新增产能被严格限制的背景下，冷修和复产产能之间的博弈成为影响行业供给的主导因素。2020年1-5月，玻璃行业冷修产线12条，复产产线4条，净减少产能6800t/d。截至2020年5月15日，行业在产产能为9.02亿重箱，较年初减少0.23亿重箱。供给呈现收缩态势，为下半年行情启动奠定了较好的基础。3。 地产竣工逻辑继续演绎，期待需求全面恢复3.1 下游以房地产领域消费为主房地产是玻璃下游最主要的应用领域，通常玻璃安装工序已十分接近房地产竣工验收，因此可通过判断房屋竣工趋势来研究玻璃需求的变化。由于从玻璃原片生产到加工为建筑玻璃，再到玻璃安装，最后房屋竣工，需要耗费一定时间，从而玻璃需求的启动与房屋竣工存在时间差，因此房屋竣工面积指标对玻璃需求量的反映也存在滞后性。我们认为，虽然房屋竣工面积数据不能提前对玻璃需求进行预测，但是可以较为准确验证前期需求的变化。3.2 房企“高周转”战略致使玻璃需求延后房屋新开工面积曾是预测玻璃未来一段时间需求量相对较好的指标。根据历史数据分析，房屋竣工面积增速相对于新开工面积增速存在1年左右的滞后期，进而推测未来玻璃消费情况。但近年来，由于房企推进“高周转”战略，致使新开工与竣工面积的“剪刀差”不断扩大，新开工面积的预测功能也在逐渐弱化。所谓“高周转”战略，即房企为了缓解资金压力以及在房地产下行周期加紧销售，从而加快新开工和推盘节奏，快速回笼资金。2018年之前，商品房期房销售面积和现房销售面积增速较为一致。但2018年之后，二者出现较大分化。2018年，期房销售面积增速为8.7%，现房销售面积增速为-22.4%；2019年，期房销售面积增速为4.7%，现房销售面积增速为-19.8%。在“高周转”模式下，房屋新开工面积持续高企，导致施工节奏放缓，竣工面积表现低迷。2017年下半年-2019年下半年，房屋新开工面积增速与竣工面积增速的剪刀差不断拉大，同时遥遥领先于施工面积增速，相关建材需求难以沿产业链有效传导，玻璃需求也受到明显压制。2018年，房屋新开工面积增速为17.2%，竣工面积增速为-7.8%；2019年，房屋新开工面积增速为8.5%，竣工面积增速为2.6%。3.3 房地产竣工开始修复，且仍将延续在期房交房的刚性约束下(一般交房周期为2年)，2019年房企开始加快施工，8月份之后，房企建安成本增加，房屋竣工面积增速开始转正，表明地产产业链已加速向竣工传递，玻璃需求也随之回暖。2019年全国房屋竣工面积为9.59亿平方米，同比增长2.6%，而上年同期为下滑7.8%。疫情短期对房地产投资、销售以及施工均会产生一定冲击，随着全面的复工复产，耽误的工期完全可以依靠后期的赶工进行弥补，房地产竣工逻辑将继续演绎。从新开工和竣工剪刀差角度分析，近两年产业链主要传导路径为“新开工—预售—施工—竣工”，剪刀差修复的动能也是来源于预售交房的刚性约束，2018以来持续高位的新开工面积也将在这两年转化为竣工面积。随着房企拿地意愿降低，资金可更多向施工端倾斜。2019年房企土地购置面积2.58亿平方米，同比减少11.4%；2020年1-4月份为0.32亿平方米，同比减少12%。此外，受益于国家加大逆周期调节力度，流动性渐显宽松，2019年4月社融规模同比增长12%，房企融资环境也在逐渐改善。以上因素均将推动房地产竣工的修复。4。 库存高位回落，价格止跌反弹玻璃价格走势长期看供需，短期看库存。当厂家库存处于低位时，往往具有强烈的抬价冲动，而当库存较高时，又通常会采取“降价去库存”的策略。跟踪玻璃库存变化，对研判玻璃价格具有重要意义。2019年上半年，由于下游需求偏弱，供需矛盾突出，行业整体库存不断攀升，于5月份达到4468万重箱，同比增长34.09%。随后受益于产线集中冷修以及下半年房地产竣工修复，库存一路下滑，在11月降至3768万重箱。在此期间，玻璃价格与库存呈反向变动。2020年一季度，春节假期较往年提前，玻璃原片厂家出货也随之提早放缓，此后突如其来的新冠疫情导致下游需求迟迟无法启动，同时交通运输也受到限制，尤其华中地区原片厂家基本无法出货，而玻璃供给又相对刚性，造成玻璃行业库存在3月底达到近年高点，为5256万重箱。2020年4月份开始，随着复工复产的推进，下游需求开始恢复、物流运输趋于正常，部分窑龄到期产线也选择在这一阶段集中冷修，供需基本面不断好转。此外，玻璃原片厂家也在频繁向下调整价格，用以消化库存。2020年4月底，玻璃价格跌至67元/重箱，玻璃库存降至5188万重箱。目前来看，玻璃高库存情况在逐渐缓解，玻璃价格也开始止跌回升。截至2020年5月22日，全国主要城市浮法玻璃现货价为68.58元/重箱，较4月30日回升1.34元/重箱。从绝对体量来看，当前玻璃库存依然较高，后期新点火产线也将带来供给增量，同时伴随农忙与梅雨季节的到来，需求仍然存在一定压力，短期内供需格局难以彻底扭转。不过，我们坚定看好2020年下半年竣工逻辑继续演绎，前期积压的玻璃需求将集中释放。当前供给已明显收缩，随着行情回暖，新点火以及复产产线后续虽然会有所增加，但在下游需求复苏的背景下，供需格局仍将向好，玻璃价格回升可期。5。 原料价格低位，成本压力减小原材料和燃料是平板玻璃生产过程中最主要的成本支出。不同玻璃厂家原材料使用情况区别不大，多是纯碱、石英砂等，但燃料结构不尽相同，主流的种类包括天然气、石油焦、重油和煤制气。根据中国产业信息网数据，原材料占到玻璃生产成本的43%，而纯碱占到原材料成本的54%，燃料成本占玻璃生产成本的34%。因此，纯碱和燃料价格变动是影响玻璃企业盈利水平的两个重要因素。5.1 纯碱：产能过剩，价格承压此前由于纯碱行业整体较为景气，企业盈利能力尚可，产能投放积极性较高，导致近年供给明显增加。2019年我国纯碱产能达到3247万吨，同比增长5%；纯碱产量达到2887.7万吨，同比增长10.2%。下游需求增速低于供给，产能过剩情况明显。纯碱下游消费结构主要是平板玻璃、日用玻璃、氧化铝、洗涤剂、化学品等，其中平板玻璃占总需求的55%。由于产能严重过剩、需求不足，纯碱行业自2019年四季度开始步入下行周期，目前仍未见到改善。当前玻璃行业使用的重质纯碱已经创十年新低，截至2020年5月22日，全国重质纯碱市场价(中间价)为1286元/吨，同比下跌35%。业内通常认为每重量箱浮法平板玻璃约消耗重质纯碱10-11千克，我们取中间值为10.5千克，则当前所用纯碱成本为13.5元/重箱。2020年，新冠疫情导致纯碱行业呈现供需双弱的局面，供给依旧过剩，库存仍在不断增加。2020年4月，中国纯碱工业协会发布纯碱行业减产通知，要求企业减产30%以实现产能出清，随后宣布该减产通知无效。我们可以近似认为，纯碱行业的产能过剩比例约为30%。未来在产能过剩和高库存的压力下，预计纯碱价格或将继续在低位区间震荡徘徊。隆众资讯数据显示，2020年4 月末纯碱库存为156.03万吨，而4月初为125.65 万吨。5.2 燃料：受益原油价格下跌，燃料价格大幅下滑根据自身实际情况，不同玻璃企业在生产过程中所采用的燃料也具有差异，因此导致能源成本有明显区别。现在业内主流使用的燃料有两种：石油焦和天然气，同时个别地区和企业也存在使用煤制气和重油作为生产燃料的情况。石油焦是石油提炼过程中产生的副产品，具有高效、低成本的特点，但含有硫份污染，主要在中低端玻璃生产线中使用。天然气作为清洁能源，具有热值高、燃烧效率稳定等优点，主要用于中高端玻璃生产线。近年来，随着环保压力的增加，以天然气作为燃料的生产线比例不断提高。生产1重箱平板玻璃平均所需的热量为90000大卡，石油焦的热值一般为8000-9000大卡/千克，取其平均值为8500大卡/千克，则需要10.55千克石油焦；天然气的热值为8000-8500大卡/立方米，取其平均值为8250大卡/立方米，则需天然气10.91立方米天然气。根据隆众资讯数据，当前玻璃生产常用的山东地区重硫(#4)石油焦价格是760元/吨，若包含运费，到厂价应在1000元/吨左右，则石油焦燃料生产成本为10.5元/重箱。根据Wind数据，目前管道天然气门站价是1.8元/立方米左右，则天然气燃料生产成本为19.6元/重箱。石油焦和重油作为玻璃生产的重要燃料，其价格与原油价格相关性很高。2020年随着全球疫情的不断蔓延，世界经济陷入停顿，导致国际原油价格大幅下滑，石油焦与重油价格出现明显回落，玻璃生产企业生产成本压力也随之减轻。截至2020年5月22日，齐鲁石化石油焦(4#)出厂价为1000元/吨，同比下跌36%；镇海炼化重油出厂价为1900元/吨，同比下跌39%。6。 建议关注浮法玻璃龙头旗滨集团：公司是国内浮法玻璃原片龙头企业，拥有 26 条优质浮法生产线，日熔量达到17600吨。公司产线主要分布在华东和华南等玻璃需求旺盛的地区，产品量、价均具备支撑。公司锚定“一体两翼”战略方向，积极推进产业延伸和转型升级，并已取得较大进展，目前已建成4 个节能建筑玻璃基地、 1 条高铝电子玻璃生产线，同时在建2 个节能建筑玻璃基地和 1 条中性硼硅药用玻璃生产线，未来利润空间有望进一步打开。此外，公司硅砂自给率较高，在当前硅砂资源紧张的情况下，将成为其竞争优势。根据公司发布的《中长期发展战略规划》，争取在2021年实现营业收入超过100亿元，2024年争取实现营业收入超过135亿元，2021年、2024年净资产收益率均不低于同行业对标企业80分位值水平。同时争取2024年末浮法原片产能规模比2018年增加30%以上、节能玻璃产能规模增加200%以上。7。 风险提示：需求不及预期风险：玻璃下游需求以房地产为主，产业政策及融资政策变化会对玻璃需求产生影响。若行业需求未如期回暖，则玻璃价格将继续弱势运行，企业经营情况难言改善。供给超预期：随着行情回暖，后续新点火以及复产产线可能大幅增加，若供需基本面难以明显改善，玻璃价格仍然会有较大压力。原燃材料成本上升风险：玻璃生产成本中原燃材料占比较高，相关材料价格波动将直接影响企业盈利水平，尤其原油价格上涨将推升燃料价格，企业生产成本也将随之上升。环保、安全等不确定因素影响：玻璃生产过程中涉及环保、安全等因素，这些因素可能会对企业的正常生产经营产生较大影响。（文章来源：国金证券）

如需报告请登录【未来智库】。1、玻璃产品包括平板玻璃和深加工玻璃平板玻璃是一种非晶无机非金属材料，一般是以多种无机矿物（如：石英 砂、硼砂、硼酸、重晶石、碳酸钡、石灰石、长石、纯碱等）为主要原料，加 入少量辅助原料制成的，主要成分为二氧化硅和其他氧化物。目前玻璃主流生 产工艺为浮法工艺，相较其他工艺，具有产品表面平整、质量优越和劳动生产 率高等优势。深加工玻璃通常采用物理、化学方法以及两者相结合的方法对玻璃原片进 行再加工，进而制成具有新的结构、功能或形态的玻璃制品。平板玻璃经过深 加工制成二次制品才能应用于下游场景，如建筑、汽车等领域。常见的玻璃深 加工工艺有钢化、夹层、中空、镀膜、真空等。浮法玻璃生产工艺流程：优质的石英砂、纯碱、白云石等原料，经熔窑高 温熔融形成玻璃液，然后连续流入锡槽（通入氮气等保护气体）中。由于密度 差的存在，使得玻璃液漂浮在锡液表面，在重力和表面张力的作用下，均匀平 整的摊开，形成厚度均匀平整的玻璃带。再经过辊台的拉引，玻璃带从锡槽进 入退火窑，经过退火切割形成透明的平板玻璃成品。深加工玻璃是在平板玻璃的基础上进行的，根据需求不同，采用不同的加 工工艺。以较为常见的中空玻璃为例：首先，玻璃原片经过切割、磨边清洗后， 进入钢化炉提升强度，制成钢化玻璃；其次，将多片钢化玻璃，通过高强度、 高气密性复合粘结剂，把玻璃片与内含干燥剂的铝合金框架粘结；最后，经过封胶、固化等程序制成高效能的隔音、隔热中空玻璃。深加工玻璃附加值一般高于原片玻璃。浮法原片为大宗材料，生产工艺相 对简单，市场价格较为透明，行业内出厂价格差异较小，不同公司之间的毛利 率差异主要体现在生产规模化程度和内部管理上。不同公司的深加工玻璃毛利 率和价格差异较大，主要是因为深加工玻璃的产品种类较多，不同种类深加工 玻璃的厚度、加工工艺、质量要求、复合程度等区别较大。玻璃行业作为制造业，处于整个产业链的中游。上游产业主要包含三大类， 分别是：石英砂、石灰石等矿产资源，纯碱，天然气、石油焦等燃料。下游需 求分布在房地产（门窗、幕墙、隔断、镜片等装饰）、汽车制造以及其他领域， 其中:房地产领域需求占比最高，达到 75%。由此可见，玻璃行业发展与下游房 地产行业的关联性较高，同时硅砂、纯碱、燃料等原燃材料价格的变动也对企 业利润产生较大影响。2. 供给收缩，奠定行情向上基础2.1 供给具有刚性，变化取决于新点火、冷修和复产产能 玻璃生产的主要环节是在熔窑内高温加热配合料，熔窑寿命一般为 8-10 年， 超过这一期限，玻璃产线效率将打折扣，需要停窑冷修。由于玻璃熔窑冷修复 产成本较高，难以做到类似水泥熟料产线的随时关停，因此玻璃窑一经开窑， 必须长期保持生产状态，导致玻璃供给具有刚性。玻璃产线供给刚性的特征，使得在产产能能够较为真实的反映供给情况。 我们认为，影响玻璃行业供给变化的主要因素，分别是：新点火产能、冷修复 产产能和冷修产能。2.2 产业政策趋严，新增产能增速放缓 我国平板玻璃产能结束快速扩张阶段，新增产能受到严格控制。玻璃行业 进入门槛相对较低，当行业处于景气周期之时，吸引了大批资本的涌入，致使 玻璃产能快速增加。2016 年后，在国家去产能政策指引下，同时叠加环保政策 逐步趋严，玻璃行业产能扩张速度明显放缓。2016 年 5 月，国务院发布《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导 意见》（34 号文），在 2020 年底以前，严禁备案或新建扩大产能的平板玻璃项 目。产能置换政策也更加严格，2018 年 1 月，工信部印发的《水泥玻璃行业产 能置换实施办法》要求，环境敏感区的平板玻璃建设项目，置换比例不低于 1.25，且用于置换的淘汰产能，在建设项目投产前必须关停。2018 年 8 月，工 信部、发改委联合印发《关于严肃产能置换 严禁水泥平板玻璃行业新增产能的 通知》，要求从严审核产能置换方案，坚决禁止新增产能。从政策执行情况来看， 新增产能的扩张确实得到了一定程度的控制。2020 年 1 月，工信部在《水泥玻 璃行业产能置换实施办法操作问答》中指出，停产两年或三年内累计生产不超 过一年的平板玻璃生产线不能用于产能置换。由于对新增产能控制，玻璃设计产能总量增长缓慢，新点火产能已非供给 主导因素。2018 年 1 月，我国玻璃设计总产能为 12.91 亿重箱，至 2020 年 4 月为 13.59 亿重箱，产能增加 0.68 亿重箱。2019 年仅有 4 条新点火产线，产 能合计 3350t/d(折 50250重箱)。2.3 市场行情偏弱，在产产能明显减少 2020 年一季度市场下行，再现产线集中冷修 玻璃窑的寿命一般为 8-10 年，但在市场行情较好时，企业会通过热修等方 法适当提高窑炉使用寿命，这一数据并不固定。不过，未及时冷修的产线虽仍 能生产，但存在安全质量隐患，也将增加维护成本，因此冷修延迟时间有限。在 2009-2011 年行业上行周期中，有较多生产线投产，理论 2017-2021 年 行业将处于冷修高峰期。经我们梳理，2018 年至今，玻璃已出现三次冷修小高 潮：(1) 2018 下半年开始，由于供需基本面逐渐宽松，玻璃价格走弱带动行业 盈利下滑，企业冷修意愿增强。在 2018 年上半年仅有 6 条产线冷修的情况下， 年底厂商出现集中停产，最终 2018 年共有 21 条产线冷修，合计产能 12600t/d。(2) 2019 年上半年，玻璃市场并未好转，6 月份再次出现集中冷修的高峰， 共冷修 6 条产线，全年共冷修 19 条产线，合计产能 12600t/d。(3) 2020 年一季度受新冠疫情影响，下游需求大幅下滑，同时沙河地区环 保压力再度加大，4-5 月份共冷修 6 条生产线。截至 5 月 20 日，2020 年已有 12 条产线冷修，合计产能 9000t/d。产线的集中冷修可在短时间内减少行业供给，在下游需求启动后，可快速 拉升玻璃价格。经过 2018 年底以及 2019 年上半年的冷修停产高峰，行业供给 得到有效缩减。2019 年三季度，房地产竣工修复开启，需求随之增加，在前期 集中冷修的背景下，玻璃价格步入上行通道。2019 年 6 月，国内重点城市浮法 玻璃价格为 73 元/重箱，2019 年 12 月，上涨至 82 元/重箱。2020 年上半年，在高库存压力下，同时叠加窑龄到期，已有多条产线进行 冷修。在产产能的减少，有望复制 2019 年 6 月份行业集中冷修后玻璃行情触底回升的局面。 行业盈利不佳，复产积极性下降 盈利、环保和成本是影响冷修复产的三个主要因素。1、过去两年，从生产 线复产的节奏来看，大部分生产线选择在盈利水平较好的 2018 年上半年和 2019 年下半年进行复产点火；2、由于环保压力和不同省区对用煤指标的控制， 使得部分生产线复产难度较大，如：2017 年 11 月沙河地区集中停产冷修的多 条生产线至今尚未复产；3、由于当前环保要求的提高，玻璃企业环保成本支出 也在增加，若耐火材料价格上涨，也会推高企业复产成本。玻璃生产线冷修时间通常为半年左右，在行情好转后，企业多数会选择积 极复产。2019 年全国共有 16 条玻璃产线复产，合计产能 10500t/d，但多集中 在 5 月份行情向好之后。因此按照通常半年至一年的冷修周期推算，未来冷修 复产增量主要集中在 2019 年及之后的冷修产线，整体有限。在新增产能被严格限制的背景下，冷修和复产产能之间的博弈成为影响行 业供给的主导因素。2020 年 1-5 月，玻璃行业冷修产线 12 条，复产产线 4 条， 净减少产能 6800t/d。截至 2020 年 5 月 15 日，行业在产产能为 9.02 亿重箱， 较年初减少 0.23 亿重箱。供给呈现收缩态势，为下半年行情启动奠定了较好的 基础。3. 地产竣工逻辑继续演绎，期待需求全面恢复3.1 下游以房地产领域消费为主 房地产是玻璃下游最主要的应用领域，通常玻璃安装工序已十分接近房地 产竣工验收，因此可通过判断房屋竣工趋势来研究玻璃需求的变化。由于从玻璃原片生产到加工为建筑玻璃，再到玻璃安装，最后房屋竣工， 需要耗费一定时间，从而玻璃需求的启动与房屋竣工存在时间差，因此房屋竣 工面积指标对玻璃需求量的反映也存在滞后性。我们认为，虽然房屋竣工面积 数据不能提前对玻璃需求进行预测，但是可以较为准确验证前期需求的变化。3.2 房企“高周转”战略致使玻璃需求延后 房屋新开工面积曾是预测玻璃未来一段时间需求量相对较好的指标。根据 历史数据分析，房屋竣工面积增速相对于新开工面积增速存在 1 年左右的滞后 期，进而推测未来玻璃消费情况。但近年来，由于房企推进“高周转”战略， 致使新开工与竣工面积的“剪刀差”不断扩大，新开工面积的预测功能也在逐 渐弱化。所谓“高周转”战略，即房企为了缓解资金压力以及在房地产下行周期加 紧销售，从而加快新开工和推盘节奏，快速回笼资金。2018 年之前，商品房期 房销售面积和现房销售面积增速较为一致。但 2018 年之后，二者出现较大分 化。2018 年，期房销售面积增速为 8.7%，现房销售面积增速为-22.4%；2019 年，期房销售面积增速为 4.7%，现房销售面积增速为-19.8%在“高周转”模式下，房屋新开工面积持续高企，导致施工节奏放缓，竣 工面积表现低迷。2017 年下半年-2019 年下半年，房屋新开工面积增速与竣工 面积增速的剪刀差不断拉大，同时遥遥领先于施工面积增速，相关建材需求难 以沿产业链有效传导，玻璃需求也受到明显压制。2018 年，房屋新开工面积增 速为 17.2%，竣工面积增速为-7.8%；2019 年，房屋新开工面积增速为 8.5%， 竣工面积增速为 2.6%。3.3 房地产竣工开始修复，且仍将延续 在期房交房的刚性约束下（一般交房周期为 2 年），2019 年房企开始加快 施工，8 月份之后，房企建安成本增加，房屋竣工面积增速开始转正，表明地 产产业链已加速向竣工传递，玻璃需求也随之回暖。2019 年全国房屋竣工面积 为 9.59 亿平方米，同比增长 2.6%，而上年同期为下滑 7.8%。疫情短期对房地产投资、销售以及施工均会产生一定冲击，随着全面的复 工复产，耽误的工期完全可以依靠后期的赶工进行弥补，房地产竣工逻辑将继 续演绎。从新开工和竣工剪刀差角度分析，近两年产业链主要传导路径为“新 开工—预售—施工—竣工”，剪刀差修复的动能也是来源于预售交房的刚性约束， 2018 以来持续高位的新开工面积也将在这两年转化为竣工面积。随着房企拿地 意愿降低，资金可更多向施工端倾斜。2019 年房企土地购置面积 2.58 亿平方 米，同比减少 11.4%；2020 年 1-4 月份为 0.32 亿平方米，同比减少 12%。此 外，受益于国家加大逆周期调节力度，流动性渐显宽松，2019 年 4 月社融规模 同比增长 12%，房企融资环境也在逐渐改善。以上因素均将推动房地产竣工的 修复。4. 库存高位回落，价格止跌反弹玻璃价格走势长期看供需，短期看库存。当厂家库存处于低位时，往往具 有强烈的抬价冲动，而当库存较高时，又通常会采取“降价去库存”的策略。 跟踪玻璃库存变化，对研判玻璃价格具有重要意义。2019 年上半年，由于下游需求偏弱，供需矛盾突出，行业整体库存不断攀 升，于 5 月份达到 4468 万重箱，同比增长 34.09%。随后受益于产线集中冷修 以及下半年房地产竣工修复，库存一路下滑，在 11 月降至 3768 万重箱。在此 期间，玻璃价格与库存呈反向变动。2020 年一季度，春节假期较往年提前，玻璃原片厂家出货也随之提早放缓， 此后突如其来的新冠疫情导致下游需求迟迟无法启动，同时交通运输也受到限 制，尤其华中地区原片厂家基本无法出货，而玻璃供给又相对刚性，造成玻璃 行业库存在 3 月底达到近年高点，为 5256 万重箱。2020 年 4 月份开始，随着复工复产的推进，下游需求开始恢复、物流运输 趋于正常，部分窑龄到期产线也选择在这一阶段集中冷修，供需基本面不断好 转。此外，玻璃原片厂家也在频繁向下调整价格，用以消化库存。2020 年 4 月 底，玻璃价格跌至 67 元/重箱，玻璃库存降至 5188 万重箱。目前来看，玻璃高库存情况在逐渐缓解，玻璃价格也开始止跌回升。截至 2020 年 5 月 22 日，全国主要城市浮法玻璃现货价为 68.58 元/重箱，较 4 月 30 日回升 1.34 元/重箱。从绝对体量来看，当前玻璃库存依然较高，后期新点 火产线也将带来供给增量，同时伴随农忙与梅雨季节的到来，需求仍然存在一 定压力，短期内供需格局难以彻底扭转。不过，我们坚定看好 2020 年下半年竣工逻辑继续演绎，前期积压的玻璃 需求将集中释放。当前供给已明显收缩，随着行情回暖，新点火以及复产产线 后续虽然会有所增加，但在下游需求复苏的背景下，供需格局仍将向好，玻璃 价格回升可期。5. 原料价格低位，成本压力减小原材料和燃料是平板玻璃生产过程中最主要的成本支出。不同玻璃厂家原 材料使用情况区别不大，多是纯碱、石英砂等，但燃料结构不尽相同，主流的 种类包括天然气、石油焦、重油和煤制气。根据中国产业信息网数据，原材料占到玻璃生产成本的 43%，而纯碱占到 原材料成本的 54%，燃料成本占玻璃生产成本的 34%。因此，纯碱和燃料价格 变动是影响玻璃企业盈利水平的两个重要因素。5.1 纯碱：产能过剩，价格承压 此前由于纯碱行业整体较为景气，企业盈利能力尚可，产能投放积极性较 高，导致近年供给明显增加。2019 年我国纯碱产能达到 3247 万吨，同比增长 5%；纯碱产量达到 2887.7 万吨，同比增长 10.2%。下游需求增速低于供给，产能过剩情况明显。纯碱下游消费结构主要是平 板玻璃、日用玻璃、氧化铝、洗涤剂、化学品等，其中平板玻璃占总需求的 55%。由于产能严重过剩、需求不足，纯碱行业自 2019 年四季度开始步入下行 周期，目前仍未见到改善。当前玻璃行业使用的重质纯碱已经创十年新低，截 至 2020 年 5 月 22 日，全国重质纯碱市场价（中间价）为 1286 元/吨，同比下 跌 35%。业内通常认为每重量箱浮法平板玻璃约消耗重质纯碱 10-11 千克，我们取 中间值为 10.5 千克，则当前所用纯碱成本为 13.5 元/重箱。2020 年，新冠疫情导致纯碱行业呈现供需双弱的局面，供给依旧过剩，库 存仍在不断增加。2020 年 4 月,中国纯碱工业协会发布纯碱行业减产通知，要 求企业减产 30%以实现产能出清，随后宣布该减产通知无效。我们可以近似认 为，纯碱行业的产能过剩比例约为 30%。未来在产能过剩和高库存的压力下， 预计纯碱价格或将继续在低位区间震荡徘徊。隆众资讯数据显示，2020 年 4 月 末纯碱库存为 156.03 万吨，而 4 月初为 125.65 万吨。 5.2 燃料：受益原油价格下跌，燃料价格大幅下滑 根据自身实际情况，不同玻璃企业在生产过程中所采用的燃料也具有差异， 因此导致能源成本有明显区别。现在业内主流使用的燃料有两种：石油焦和天 然气，同时个别地区和企业也存在使用煤制气和重油作为生产燃料的情况。 石油焦是石油提炼过程中产生的副产品，具有高效、低成本的特点，但含 有硫份污染，主要在中低端玻璃生产线中使用。天然气作为清洁能源，具有热 值高、燃烧效率稳定等优点，主要用于中高端玻璃生产线。近年来，随着环保 压力的增加，以天然气作为燃料的生产线比例不断提高。生产 1 重箱平板玻璃平均所需的热量为 90000 大卡，石油焦的热值一般为 8000-9000 大卡/千克，取其平均值为 8500 大卡/千克，则需要 10.55 千克石油 焦；天然气的热值为 8000-8500 大卡/立方米，取其平均值为 8250 大卡/立方米， 则需天然气 10.91 立方米天然气。 根据隆众资讯数据，当前玻璃生产常用的山东地区重硫（#4）石油焦价格 是 760 元/吨，若包含运费，到厂价应在 1000 元/吨左右，则石油焦燃料生产成 本为 10.5 元/重箱。根据 Wind 数据，目前管道天然气门站价是 1.8 元/立方米 左右，则天然气燃料生产成本为 19.6 元/重箱。 石油焦和重油作为玻璃生产的重要燃料，其价格与原油价格相关性很高。 2020 年随着全球疫情的不断蔓延，世界经济陷入停顿，导致国际原油价格大幅 下滑，石油焦与重油价格出现明显回落，玻璃生产企业生产成本压力也随之减 轻。截至 2020 年 5 月 22 日，齐鲁石化石油焦(4#)出厂价为 1000 元/吨，同比 下跌 36%；镇海炼化重油出厂价为 1900 元/吨，同比下跌 39%。6. 建议关注浮法玻璃龙头 旗滨集团：公司是国内浮法玻璃原片龙头企业，拥有 26 条优质浮法生产 线，日熔量达到 17600 吨。公司产线主要分布在华东和华南等玻璃需求旺 盛的地区，产品量、价均具备支撑。公司锚定“一体两翼”战略方向，积极推进产业延伸和转型升级，并已取得较大进展，目前已建成 4 个节能建 筑玻璃基地、 1 条高铝电子玻璃生产线，同时在建 2 个节能建筑玻璃基地 和 1 条中性硼硅药用玻璃生产线，未来利润空间有望进一步打开。此外， 公司硅砂自给率较高，在当前硅砂资源紧张的情况下，将成为其竞争优势。 根据公司发布的《中长期发展战略规划》，争取在 2021 年实现营业收入超 过 100 亿元，2024 年争取实现营业收入超过135 亿元，2021 年、2024 年 净资产收益率均不低于同行业对标企业 80 分位值水平。同时争取 2024 年 末浮法原片产能规模比 2018 年增加 30%以上、节能玻璃产能规模增加 200%以上。 ……（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：国金证券）如需报告原文档请登录【未来智库】。

光伏压延玻璃项目可行性研究报告-光伏压延玻璃拟解除扩产限制，产业中长期发展迎利好12月17日，工信部发布公告，公开征求对《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》（以下简称《修订稿》）的意见。根据新的《修订稿》，光伏压延玻璃和汽车玻璃项目可不制定产能置换方案，但新建项目应委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会，论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保水平等，并公告项目信息，项目建成投产后企业履行承诺不生产建筑玻璃。2016年，玻璃行业由于面临产能过剩和环保等问题，被列为供给侧改革的重点行业，光伏玻璃作为玻璃制造在光伏特定应用领域的分支，也被纳入供给侧改革政策范围。光伏玻璃是技术和资本双密集型行业，目前业内的光伏玻璃主要采用超白压花工艺，与早期做建筑装饰、技术含量较低的压延玻璃有较大差别。双玻渗透率提升，光伏玻璃产能扩张受政策限制，供给紧张。今年上半年，光伏装机量约11GW，我们预计光伏全年装机容量可达40GW，行业装机需求在下半年集中爆发，伴随着双玻渗透率的提升，光伏玻璃价格持续上涨。根据PVInfoLink，7月以来，光伏玻璃的价格持续上涨。7月初，3.2mm光伏玻璃的平均价格为24元/平米，12月初均价涨至43元/平米，特殊型号价格涨至50元/平米。11月，6家光伏企业曾联合发布声明，呼吁开放光伏玻璃产能扩张限制。11月3日，阿特斯、东方日升、晶澳、晶科、隆基、天合光能6家光伏企业联合发布《关于促进光伏组件市场健康发展的联合呼吁》。声明提到，玻璃产能的严重短缺使组件企业的排产、出货面临严重危机，希望国家充分考虑目前行业面临的紧迫局势，放开对光伏玻璃产能扩张的限制。光伏玻璃扩产限制解除有利于缓解组件出货压力，利好产业中长期发展，短期光伏玻璃仍面临结构性紧缺。光伏玻璃成制约组件端出货瓶颈，《修订稿》发布，有助于缓解当前光伏玻璃短缺的紧张局面，疏导组件端出货压力，引导下游发电系统端并网有序进行。由于光伏玻璃生产线建设时间较长，从投资建设到实际达产所需时间约18个月，我们预计2022年底光伏玻璃行业整体可实现供需平衡。短期来看，2021年光伏玻璃面临结构性紧缺，大尺寸玻璃供给仍较为紧张。2020年以前投产的光伏玻璃产能几乎无法兼容182mm和210mm大尺寸硅片组件，新产能方面供给有限。下游隆基股份、晶澳科技、天合光能等组件厂商大尺寸组件产线扩产力度大，2021年隆基股份组件扩产超20GW，晶澳科技组件扩产近10GW，天合光能扩产约40GW，大尺寸硅片占比持续提升，与之配套的玻璃产能偏紧，预计2021年光伏玻璃仍面临结构性短缺。玻璃行业∶放开光伏玻璃产能，对 2021 年行业供需偏紧格局影响较小在国家大力推动光伏行业发展的情况下，光伏玻璃行业已出现明显供不应求的情况， 3.2mm光伏玻璃原片价格自7月初的 14.75元/平上涨至 12月中旬的 34元/平，涨幅达到 130%以上。尤其是近期政府规划 2030 年非化石能源消费占一次能源消费比重要达到 25%左右，风光发电总装机容量达 12亿千瓦以上。截至 10月底，我国风光累计装机合计约4.6亿千瓦，与 2030 年最低要求缺口为 7.4 亿千瓦。我们认为在"30·60"战略规划指引下，2030年末非化石能源消费占比有望超过 25%。在非化石能源消费占比 27%、光伏发电量占风光发电比例 50%-65%的情景假设下，我们测算未来十年光伏/风电年均装机规模将达 115-150/44-63GW，且有望进一步超预期。光伏玻璃价格走势（元每平）大力发展新能源的政策规划将进一步提升对光伏玻璃的需求，此次征求意见稿规定放开光伏玻璃产能限制，也是为了促进光伏各产业链的协同发展。但考虑到光伏玻璃产能建设和爬坡周期较长，通常需要 15~18个月，我们预计对 2021年光伏玻璃行业供需偏紧的格局难以起到有效缓解作用，中长期在 2022年下半年使光伏玻璃行业供需逐步趋于平衡状态。另外，此项政策或导致部分原本计划从浮法转至压延的玻璃产能停止转换，但已经在进行压延转换的产能较难中途停止、将继续技术转化以赚取光伏玻璃行业较为丰厚的利润。另外根据统计结果，预计 2021年浮法玻璃行业净增加产能 1650td，增加比例约为1%，叠加部分原本计划浮法转压延、但实际有效进展较低的产能，整体浮法产能增加有限，对 2021 年浮法玻璃产能供需格局影响较小。浮法玻璃新增产能光伏压延玻璃项目可行性研究报告编制大纲第一章总论1.1光伏压延玻璃项目背景1.2可行性研究结论1.3主要技术经济指标表第二章项目背景与投资的必要性2.1光伏压延玻璃项目提出的背景2.2投资的必要性第三章市场分析3.1项目产品所属行业分析3.2产品的竞争力分析3.3营销策略3.4市场分析结论第四章建设条件与厂址选择4.1建设场址地理位置4.2场址建设条件4.3主要原辅材料供应第五章工程技术方案5.1项目组成5.2生产技术方案5.3设备方案5.4工程方案第六章总图运输与公用辅助工程6.1总图运输6.2场内外运输6.3公用辅助工程第七章节能7.1用能标准和节能规范7.2能耗状况和能耗指标分析7.3节能措施7.4节水措施7.5节约土地第八章环境保护8.1环境保护执行标准8.2环境和生态现状8.3主要污染源及污染物8.4环境保护措施8.5环境监测与环保机构8.6公众参与8.7环境影响评价第九章劳动安全卫生及消防9.1劳动安全卫生9.2消防安全第十章组织机构与人力资源配置10.1组织机构10.2人力资源配置10.3项目管理第十一章项目管理及实施进度11.1项目建设管理11.2项目监理11.3项目建设工期及进度安排第十二章投资估算与资金筹措12.1投资估算12.2资金筹措12.3投资使用计划12.4投资估算表第十三章工程招标方案13.1总则13.2项目采用的招标程序13.3招标内容13.4招标基本情况表关联报告：光伏压延玻璃项目申请报告光伏压延玻璃项目建议书光伏压延玻璃项目商业计划书光伏压延玻璃项目资金申请报告光伏压延玻璃项目节能评估报告光伏压延玻璃行业市场研究报告光伏压延玻璃项目PPP可行性研究报告光伏压延玻璃项目PPP物有所值评价报告光伏压延玻璃项目PPP财政承受能力论证报告光伏压延玻璃项目资金筹措和融资平衡方案第十四章财务评价14.1财务评价依据及范围14.2基础数据及参数选取14.3财务效益与费用估算14.4财务分析14.5不确定性分析14.6财务评价结论第十五章项目风险分析15.1风险因素的识别15.2风险评估15.3风险对策研究第十六章结论与建议16.1结论16.2建议附表：

（报告出品方/作者：华创证券，王彬鹏）核心观点玻璃可分为平板和深加工玻璃，下游主要应用于建筑地产。玻璃分为平板玻璃 和深加工玻璃，浮法玻璃是通过浮法工艺生产的平板玻璃，占总量的 90%左右。 玻璃的下游中建筑玻璃需求较大，占比 75%。玻璃行业市场集中度低于水泥和 玻纤，两大龙头旗滨集团和信义玻璃市占率分别为 11%和 14%，CR2 仅有 25%。竣工逻辑有望继续演绎，预计 2021 年需求复合增长 4%。玻璃产量短期内相对稳定，需求应以销量衡量。地产占据玻璃 75%需求份额，玻璃安装处于地产 施工流程的后期，我们认为可以通过竣工数据趋势判断玻璃需求情况。2013 年之后竣工数据和玻璃销量同步性增强，2018 年至今相关系数达到 0.67，可 以用地产竣工的同期数据对玻璃需求进行分析。2017 年下半年至 2019 年，地 产开工和竣工走势出现明显分化，而在一般两年左右的交房周期约束下，2019 年下半年竣工数据开始回升，2020 年年底至 2021 年地产竣工有望继续修复。 假设单位竣工面积对应的玻璃需求量相对稳定，经测算在中性假设下，2021 年浮法玻璃需求量为 6.68 亿重箱，相比 2019 年复合增长率 3.96%。当前供给主要受冷修停产复产影响，2021 年供需格局边际趋紧。影响玻璃实 际有效产能的因素包括新增点火投产的产线、停产和复产的产线，不同时期主 要矛盾不相同，可以分为三个阶段：2009 年之前，新增点火产线起主要影响 作用；2010-2015 年，新增产线、冷修停产和冷修复产产线均有较大影响；2016 年至今，冷修停产和复产是主要矛盾。2020 年有效产能仅增加 1.49%，整体保 持偏紧态势。冷修停产和复产的生产线仍是 2021 年供给的主要矛盾，我们认 为 2021 年新点火产能或低于 2020 年，假设 2021 年浮法玻璃在产产能（供给 量）与 2020 年保持持平，在需求增速 3.96%下，行业供需格局或将边际趋紧。价格和实际产能相关性较大，短期关注库存向上拐点。长周期来看，2018 年 前价格和需求相关，2018 年后价格和供给走势相关。我们认为原因在于企业 对于产能控制的能力增强，行业有效产能在冷修和复产的博弈下可被企业主观 能动的调节。短期视角下，库存呈现出主动去库、被动去库、主动补库、被动 补库的轮动，库存的过度反应会加大价格的波动。复盘今年以来价格走势，玻 璃价格库存经历了被动补库、主动去库和被动去库三个阶段。当前来看，应关 注行业库存底部回升拐点，背后推动因素在于需求阶段性的下滑，价格向下、 库存向上，行业或将向主动补库阶段过渡。成本关注纯碱和燃料，行业成熟期龙头规模效应凸显。成本结构来看，原材料 成本占比 43%，其次燃料成本占比 34%；原材料成本中，纯碱占比 53%。纯 碱和燃料是玻璃生产过程中最主要的成本支出，其价格变动影响玻璃企业盈利 水平。2021 年纯碱供给过剩或将延续，纯碱端的成本端压力偏弱。不同玻璃 生产企业所用的燃料不同，燃料成本差异较大，主要有天然气、石油焦两种主 流燃料。我们按照每吨玻璃生产需消耗 180 万大卡测算，使用天然气的单吨燃 料成本最高为 763 元，其次为石油焦 710 元，其他石油类燃料的燃料成本最低 为 418 元。玻璃行业为重资产行业，企业资产中固定资产占比较高，单位投资 额大，且玻璃产线需要保持高温生产、高周转状态，考验企业运营能力，存在 一定的规模效应。2015 年之后，玻璃行业新增产能严格限制，行业新增供给 逐渐规范，前期投产产线开始进入冷修周期，玻璃行业整体步入成熟期，龙头 企业的规模优势开始凸显，旗滨集团、信义玻璃的浮法原片毛利率均显著高于 同行业公司。未来龙头公司有望继续产业整合，市占率持续提升。一、玻璃可分为平板和深加工玻璃，下游主要应用于建筑地产（一）玻璃分为平板玻璃和深加工玻璃，浮法玻璃占平板玻璃 90%份额玻璃可分为平板玻璃和深加工玻璃。玻璃是由沙子和其他化学物质熔融在一起形成的非 金属材料，主要生产原料为纯碱、石灰石、石英砂。石英砂用作网络形成体，由于石英 砂的熔点极高，需加入纯碱降低熔制温度，冶炼成水玻璃，再加上石灰石增强玻璃化学 稳定性和机械强度，从而制成玻璃。玻璃可以分为平板玻璃和深加工玻璃两大类，深加 工玻璃可看作平板玻璃的产业链下游环节。平板玻璃：平板玻璃是指未经其他加工的玻璃制品，也称白片玻璃。根据生产工艺， 平板玻璃可分为浮法玻璃和普通平板玻璃，浮法玻璃是通过浮法工艺生产的平板玻 璃，已占平板玻璃总量的 90%左右。浮法成型过程是在通入保护气体的锡槽中，熔 融的玻璃从池窑中连续流入并漂浮在锡液表面，经退火、切割得到浮法玻璃。除浮 法外，普通平板玻璃包括压延工艺玻璃、平拉工艺玻璃、垂直引上法玻璃。深加工玻璃：即玻璃二次制品，是利用平板玻璃为基本原料，根据使用要求采用不 同的加工工艺制成的具有特定功能的玻璃产品，大约 60%的平板玻璃通过深加工流 入终端，深加工玻璃的附加值高于普通平板玻璃。深加工玻璃主要包括钢化玻璃、 中空玻璃、夹层玻璃、镀膜玻璃等种类。纯碱和燃料是最主要成本，下游建筑地产占据七成以上需求。玻璃处于产业链中游，上 游为原材料环节，下游为终端应用领域。平板玻璃的上游主要原材料以石英砂和纯碱为 主，燃料和动力为各类石油类燃料、天然气和电力等。从成本结构来看，原材料成本占 比约 43%，为第一大成本来源，其次为燃料成本占比 34%。原材料成本中，纯碱为第一 大成本来源，占据原材料成本的一半以上，其次为石英砂占比 27%。玻璃的下游应用包 括建筑地产、汽车、太阳能等，其中建筑玻璃需求较大，占浮法玻璃需求的 75%，汽车 和太阳能需求占比为 15%和 5%左右，地产行业对玻璃需求影响较大。（二）玻璃行业集中度较低，CR2 明显低于水泥和玻纤玻璃行业市场集中度低于水泥和玻纤。竞争格局来看，玻璃行业较为分散，前两大龙头 市占率明显低于水泥和玻纤行业。水泥行业前两大龙头中国建材和海螺水泥市占率分别 为 21%和 12%，CR2 位 33%；玻纤行业，中国巨石和泰山玻纤市占率分别为 35%和 13%， CR2 为 48%；浮法玻璃行业，我们以日熔量数据计算，两大龙头旗滨集团和信义玻璃市 占率分别为 11%和 14%，CR2 仅有 25%，相比于水泥和玻纤行业处于较低。二、竣工逻辑有望继续演绎，预计 2021 年需求复合增长 4%（一）玻璃需求应以销量衡量，地产竣工和施工和需求相关性较大玻璃产量相对稳定，需求应以销量衡量。与水泥不同的是，玻璃在通风干燥的库房中可 以长期存放，而玻璃生产线在点火生产之后需保持连续生产，停产冷修成本较大，导致 短期内玻璃的供给端刚性较强。从玻璃月度产量和销量数据可以看出，玻璃产量相对稳 定，在一段时期内具有刚性，销量围绕产量存在更大的波动性，库存在其中起着调节作 用。我们认为玻璃需求的衡量应以销量更为合适。建筑地产占据玻璃 75%的需求份额，地产竣工和玻璃销量相关性较大。地产是玻璃下游 最主要的应用领域，占据 75%的需求份额，可通过判断地产趋势来研究玻璃需求的变化。 逻辑上来看，玻璃安装处于地产施工流程的后期，应与地产竣工趋势较为接近，我们认 为可以通过竣工数据趋势判断玻璃需求情况。（二）竣工和玻璃销量同步性增强，预计 2021 年需求相比 2019 年复合增长 4%2013 年之后竣工数据和玻璃销量同步性增强。我们计算竣工同比与玻璃销量同比，设置 一定的滞后期并逐次缩短数据选取区间，分别为 2009 年至今、2010 年至今，直至 2018 年至今。可以看出，地产竣工增速和玻璃销量增速的同步数据相关系数明显提升，说明 竣工和玻璃销量的同步性增强，2018 年至今，地产竣工增速与玻璃销量增速的相关系数 达到 0.67。而如果计算每个年度中竣工与玻璃销量的相关系数，2019 年和 2020 年至今 相关系数持续提升。因此我们认为，可以用地产竣工的同期数据对玻璃需求进行分析2021 年浮法玻璃需求月6.7 亿重箱，相比 2019 年复合增长 4%。2017 年下半年至 2019 年，地产开工和竣工走势出现明显分化，而在一般两年左右的交房周期约束下，2019 年 下半年竣工数据开始回升。进入 2020 年之后，受到疫情影响，同时地产融资收紧，地产 公司加快开工放缓竣工，竣工和新开工数据再次分化。我们认为，疫情和融资压力会对 短期地产竣工产生影响，但竣工和新开工数据的背离已出现 3 年左右，考虑到预售交房 的刚性约束，2020 年年底至 2021 年地产竣工有望开始修复，我们参考华创地产组对2020 年和 2021 年地产竣工的预测，地产竣工同比分别为+0.6%和+15.4%。假设单位竣工面 积对应的玻璃需求量相对稳定，经测算在中性假设下，2021 年浮法玻璃需求量为 6.68 亿重箱，相比 2019 年复合增长率 3.96%。三、当前供给主要受冷修停产复产影响，2021 年供需格局边际趋紧（一）有效供给的主要影响因素经历三轮变化玻璃窑炉需高温连续生产，一定时期内供给相对刚性。玻璃的生产需要在高温窑炉中进 行，窑炉温度在 1000 度以上，使用周期在 8-10 年左右，超过连续使用寿命的产线需停 产进行冷修。玻璃窑炉的冷修成本较大，关停复产难度和成本较大，因此窑炉点火生产 后需保持连续高温生产，造成玻璃供给在一段时期内存在刚性。影响有效供给的主要矛盾经历三轮变化。影响玻璃实际有效产能的因素包括新增点火投 产的产线、冷修停产的产线和冷修复产的产线三个方面。在不同时期，影响产能供给的 主要矛盾并不相同，我们认为可以分为三个阶段的变化：2009 年之前，新增点火产线对 供给起主要影响作用；2010-2015 年，新增产线、冷修停产和冷修复产产线均对供给有较大影响；2016 年至今，冷修停产和复产是影响供给的主要矛盾。2009 年之前，浮法玻璃实际产能主要由新增点火产能影响，浮法产线数量从 2002 年的 83 条增长至 2009 年末的 211 条，大量新增产能尚未进入冷修期，整体开工率 保持在 90%以上。2009 年之后，特别是 2011 年以后，2005 年左右集中建成的玻璃生产线陆续进入冷修期，行业开工率有所下滑。同时新增产能暂未受到严格限制，2009 至 2014 年每 年新增的浮法玻璃产线均在 20 条以上，浮法玻璃实际产能受到新增产能、冷修停产 产能、复产产能的三重影响。2016 年至今，浮法玻璃实际产能主要受到冷修停产和复产的影响。2016 年和 2017 年国务院和工信部分别发布《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》 和《钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知》、《关于严肃产能置换、严禁水 泥平板玻璃行业新增产能的通知》，严禁备案和新建扩大产能的平板玻璃项目，玻 璃新增产能被严格限制，每年新增的浮法产线数量大幅下降。产能主要被冷修产线 和复产产线影响，在两者动态调整下，浮法玻璃实际产能基本维持在 9 亿重箱上下。（二）2021 年供需格局或将边际趋紧2020 年至今有效产能仅增加 1.49%，2021 年供需格局或将边际趋紧。年初疫情影响下， 市场出现产线集体冷修的情形，也存在可复产产线推迟复产的情况，供给呈收缩状态， 产线开工率仅 61%、产能利用率 65%，均为历史最低水平。下半年行业开工率和产能利 用率开始提升，基本回升至 2019 年以来平均水平。全年来看，年初浮法在产产能 9.32 亿重箱，截至 12 月初为 9.45 亿重箱，在产产能增长 1.49%，整体保持偏紧态势；从产线冷修停产和复产来看，截至 2020 年 11 月底，进入冷修或停产的产线 18 条，主要集中在 上半年；集中冷修的产线在下半年逐渐复产，同时玻璃价格达到罕见的历史高位，使得 部分产线提前点火，截至 11 月底共新点火和复产 25 条产线。冷修停产和复产的生产线 仍是 2021 年供给的主要矛盾，供需格局或将边际趋紧。我们认为 2021 年新点火产能或 低于 2020 年，综合来看假设 2021 年浮法玻璃在产产能（供给量）与 2020 年保持持平， 在需求增速 3.96%下，行业供需格局或将边际趋紧。四、价格和实际产能相关性较大，短期关注库存向上拐点长周期来看，2018 年前价格和需求相关，2018 年后价格和供给走势相关。通过对比过去 十年的玻璃价格和需求、供给走势，可以看出 2018 年之前浮法玻璃价格和需求增速走势 相关性较大，而 2018 年之后整体需求增速波动明显收窄，行业进入稳定发展阶段，价格 走势和需求走势出现背离。供给端来看，2018 年之后行业在产产能走势和价格走势吻合 性较好。我们认为原因在于企业对于产能控制的能力增强，行业有效产能在冷修和复产 的博弈下可被企业主观能动的调节。短期视角下，库存周期放大价格波动，关注库存向上拐点。玻璃保存时间长，有明显的 库存周期，库存呈现出主动去库、被动去库、主动补库、被动补库的轮动，库存的过度 反应会加大价格的波动。复盘今年以来价格走势，玻璃价格库存经历了被动补库、主动 去库和被动去库三个阶段。年初国内疫情爆发，受疫情影响国内 2-3 月需求基本停滞，但玻璃供给具有刚性， 行业库存提升、价格下降，玻璃库存从年初的 6736 万重箱，升至 4 月的 11893 万重 箱，行业库存接近翻倍。需求不景气叠加库存压力下，上半年浮法玻璃价格逐渐下降，行业处在被动补库阶段；二季度，赶工潮来临，需求景气度不断提升，而行业库存已处于较高水平，企业降 价抛货，4 月-5 月浮法玻璃价格下降 15%以上，创 2018 年以来新低，同时行业库存 也出现明显下降，行业处于主动去库阶段；下半年，需求端维持景气，玻璃价格在 6 月开启 V 型反转态势，一路上涨至 9 月， 创过去三年的新高，之后整体行情维持高位，走势平稳，行业库存持续下降，行业 处在被动去库阶段。当前来看，应关注行业库存底部回升拐点，背后推动因素在于需求阶段性的下滑，价格 向下、库存向上，行业或将向主动补库阶段过渡。五、成本关注纯碱和燃料，行业成熟期龙头规模效应凸显（一）纯碱和燃料是主要成本，玻璃纯碱价差和毛利率走势相近纯碱和燃料是玻璃生产最主要成本。从玻璃的成本结构来看，第一大成本来源为原材料 成本，占比 43%；其次为燃料成本占比 34%。原材料成本中，纯碱占比 53%，是生产玻 璃的主要原材料，其他原材料包括石英砂、芒硝、白云石、石灰石等。综合来看，纯碱 和燃料是玻璃生产过程中最主要的成本支出，其价格变动影响玻璃企业盈利水平。纯碱玻璃价差和毛利率走势相近，未来预计成本端压力偏弱。纯碱工业可以分为轻质纯 碱和重质纯碱以及副产品氯化铵，重质纯碱是由轻质纯碱进一步加工得到。轻质纯碱主 要用于洗涤剂、食品等领域，重质纯碱主要用于平板玻璃生产，整体来看纯碱下游需求 中 61%为玻璃生产。纯碱上游主要为原盐行业，属化工产业链，纯碱价格波动明显，对 玻璃企业生产成本较大。我们按照 1 吨玻璃生产消耗纯碱 0.2 吨计算玻璃纯碱价差，可 以看出玻璃纯碱价差和主要企业的浮法玻璃原片毛利率走势相近，价差是影响浮法原片 毛利率的重要因素。而纯碱下游六成为玻璃生产，其价格并未表现出明显的对玻璃价格 的跟随或同步变动。2020 年纯碱行业整体供给过剩，4 月纯碱工业协会发布纯碱行业减 产通知，要求企业减产 30%以实现产能出清，但随后宣布通知无效。预计 2021 年纯碱供 给过剩或将延续，纯碱端的成本端压力偏弱。燃料成本差异较大，环保压力下天然气或是未来主流选择。不同玻璃生产企业所用的燃 料不同，主要有天然气、石油焦两种主流燃料，其他还有重油等石油类燃料和煤制气作 为燃料的选择。天然气属于清洁能源，燃烧效率稳定，是新上中高端玻璃生产线的主流 燃料选择，但价格较高，天然气价格围绕供需情况波动，我国天然气储量充沛，价格稳 定性较强；石油焦、重油等石油类燃料作为石油产业链上的产品，价格受经济、政治等 多项因素影响，波动明显。我们按照每吨玻璃生产需消耗 180 万大卡测算，使用天然气 的单吨燃料成本最高为 763 元，其次为石油焦 710 元，其他石油类燃料的燃料成本最低 为 418 元。各类燃料成本差异较大，而未来随着环保压力增大，天然气或将是越来越多 玻璃生产企业的选择。（二）行业供给端逐渐规范，龙头规模效应凸显玻璃行业为重资产行业，单位产能投资较大。玻璃行业重资产属性明显，企业资产中固 定资产占比较高。以旗滨集团的资产结构为例，2013 年以来公司固定资产与在建工程的 合计占比均超过 60%，近年单固定资产在总资产中的占比已超过 65%。玻璃单位产能的 投资额也较大，从塔牌集团 2017 年募投的万吨线项目和福莱特 2020 年 12 月公告的光伏 玻璃项目投资额来看，1t/d 水泥熟料产能投资额为 17 万元，而 1t/d 玻璃产能投资额为 72.5 万元，玻璃单位产能投资明显高于水泥行业。行业步入成熟期，龙头企业规模效应凸显。玻璃行业固定资产占比较重、单位投资额大， 且玻璃产线需要保持高温生产、高周转状态，考验企业运营能力，存在一定的规模效应。 2015 年之后，玻璃行业新增产能严格限制，行业新增供给逐渐规范，前期投产产线开始 进入冷修周期，玻璃行业整体步入成熟期，龙头企业的规模优势开始凸显，旗滨集团、 信义玻璃的浮法原片毛利率均显著高于同行业公司。未来龙头公司有望继续产业整合， 市占率持续提升。六、重点企业分析（参见原报告）旗滨集团：A 股玻璃龙头，从周期到成长、从平板到深加工，打造多元化玻璃集团。信义玻璃：浮法玻璃龙头，三大业务协同发展。七、风险提示原材料价格大幅上涨，地产竣工进度不及预期，供给侧产能限制政策变动。（报告观点属于原作者，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）获取精品报告请登录【未来智库官网】。

如需报告请登录【未来智库】。近年来，在国内补贴退坡加速和光伏技术进步的驱动下，产业链从多晶硅到组件的价格均加速下降， 与此同时，玻璃、胶膜、背板等辅材成本占比随之提高；同时随着电池组件效率的提高，先进辅材技术对于组件发电能力的增益也将放大，未来光伏辅材在产业链的地位将进一步提升。此外，多数辅材技术更迭较慢，产线工艺经验积累、规模效应和客户认证等中长期要素积累转化能力要求更高， 行业格局更加稳固，龙头分享光伏装机增长和份额提升的红利确定性较大。本篇报告重点聚焦行业成长性强，双寡头格局优，有望迎来量利齐升的光伏组件玻璃环节。行业概括：产业链成长冠军，龙头可积累先发优势简介：光伏组件封装必需品，市场空间成长性优于装机量光伏玻璃主要指超白压花钢化玻璃，是组件封装的必需品。由于单体太阳能电池片的厚度在 200μm 以下，机械强度差，容易损坏；且表面的电极容易受到空气和腐蚀性气体的氧化和腐蚀，无法满足长期户外气候变化的严酷条件，因此对于常规组件来说，几十片电池片（通常是 60 和 72 片）需要通过 EVA 密封在一块光伏玻璃和一块有机背板中间构成组件，成为光伏发电阵列的最小单元。如果是采用双面电池片实现组件双面发电的话，背面封装材料也需要具备透光能力，目前一般采用玻璃或者透明背板。光伏是过去十年降本速度最快的电源，主要动力来自组件价格的快速下降。2009 年以来，光伏组件价格从早期接近 20 元/W 降至目前 1.7 元/W 以下，年复合降速达 21%以上，最近 5 年复合降速也达 15%；与此相比，光伏玻璃的降价幅度则要平缓的多，根据秀强股份的公告，最近十年光伏玻璃价格从 2009 年的近 60 元/m2 降至 2019 年的 29 元/m2（含税），复合降幅只有 8.1%，最近5 年仅 1.3%，2019 年由于供需趋于紧张市场价格反弹近 10%。这主要是由于光伏玻璃技术路线稳定，成本下降主要来自工艺和管理的缓慢提升，与多晶硅-硅片-电池片一日千里的技术降本不可同日而语。因此，光伏玻璃在组件成本中的占比也在持续提升。以典型的 60 型组件为例，多年来组件规格基本没变化，单块组件封装的物料用量总体稳定，但由于价格降幅的不同，玻璃的成本占比从早期的3.7%上升到 10.4%，在单晶组件里的占比也达到 8.8%。此外，由于双玻组件的出现，单套组件的成本约增加 30 元，玻璃的总成本占比进一步上升至 13%，成为组件非硅成本中占比最高项。因此，随着组件价格继续下探而玻璃成本相对刚性，光伏玻璃已经成为光伏产业链价值分配重要的一环。从规模增长来看，2010 年以来全球光伏装机容量从 16GW 增加至 2019 年近 120GW，增长 6.5 倍，由于组件效率提升，玻璃的需求有所摊薄，增速略滞后于装机容量，2010-2019 年增长 5.3 倍。但考虑降价因素之后，玻璃的产值增长 1.95 倍，2019 年光伏玻璃市场容量超过 160 亿元，组件产值则呈现明显的周期性，2019 年全球组件市场容量约 2000 亿元，略高于 2010 年，距离 2011年的历史高点还有一定差距。产品特点：透光性、强度要求高，需要采用压延工艺光伏玻璃属于平板玻璃的一种，根据成型技术的不同，玻璃生产工艺可分为压延、有槽垂直引上、对辊（也称旭法）、无槽垂直引上、平拉和浮法等，其中浮法是玻璃工业中最主要的成型工艺，浮法玻璃占全球玻璃总产量的 90%以上。与一般平板玻璃不同，光伏玻璃需要具备如下特性：透光率高，吸收率和反射率低。光伏玻璃最重要的特性是透过率高，普通玻璃因为含铁量高， 往往呈现绿色，从而降低透光率。光伏玻璃一般采用低铁超白玻璃，其铁含量不足普通玻璃的 1/10，透光率则在 91.5%以上，而同等厚度的普通玻璃仅有 88-89%，根据实践经验，透光率每提升 1%，组件发电功率可提升约 0.8%。抗冲击性能。光伏组件在运行中可能要面对风压、积雪、冰雹、投掷石子等外力和热应力冲击，因此通常采用机械强度高的钢化玻璃。耐腐蚀、耐高温、热膨胀系数低等。能够满足上述条件的只有超白浮法玻璃和超白压花玻璃，其中超白压花玻璃是晶硅电池盖板的首选。其原因是，与超白浮法玻璃相比，光伏玻璃正面用不同程度的朦胧纹面处理，减少光反射，反面用特殊花型处理极大增强了太阳光斜角度渗透率，在太阳光斜射及组件呈角度安装时，光伏玻璃比超白浮法玻璃的综合透光率高 3%~4%。成本解析：成本取决于规模和技术，掌握大窑炉工艺是降本关键生产流程：原片生产是体现竞争力的核心环节光伏玻璃的生产流程可以分为原片生产和深加工两大环节。原片生产是将原料经过混合、熔化、压延、退火和切割五个步骤后，得到的未经处理的光伏原片半成品；深加工则将原片进行磨边后进行钢化，得到钢化片，或进行钢化+镀膜，得到镀膜片，用于组件封装。原片：玻璃生产核心环节，温度控制是永恒主题原片生产是厂商成本和管控水平差异的关键环节。原片生产包括配料段、熔化段、成型段、退火段和检测掰边段五个工序，其中熔化、成型、退火是原片产线最核心的环节，任何一环出问题，都会影响产品的质量和制成率。玻璃生产的连续性很强，质量不过关的光伏玻璃成品需要回炉重造，会给生产企业带来额外的成本费用，原片产品的正常生产更是 24 小时连续工作，无法停产，如果产品质量不稳定会导致生产无法正常进行。原料混合环节，由于炉内气氛复杂，大家的配方和切割产生的碎玻璃添加的比例等均有差异，但总体而言，要保证原料比例处于一定区间内，因此该环节技术水准总体相差不大，对于成本影响也比较轻微。值得一提的是，超白玻璃的含铁量仅有普通玻璃的 1/20~1/10，这会导致玻璃液导热系数剧烈变化，从而使得光伏玻璃窑炉与普通玻璃窑炉在设计上有较大区别。原片生产的核心是温度的控制，主要是熔化段温度需要长期稳定在 1450℃左右，不能有大幅偏离， 这不仅取决于生产设备，更取决于厂商经验的积累。熔化段主要在熔窑内发生，由于铁含量低，熔融的超白玻璃液的导热系数是普通玻璃的 3~4 倍，这导致玻璃液澄清困难，微气泡不易排出，同时熔窑的池底温度偏高，也导致残留在玻璃原板中的微气泡增多，恶化玻璃液澄清与均化效果。因此与普通玻璃熔窑相比，光伏玻璃熔窑（1.5 米）的池深会深 10-30 厘米，并且采用阶梯式池底、窄长卡脖、深层水包的熔窑结构，浮法玻璃积累的产业经验甚至会对光伏玻璃产生误导。熔化段是影响玻璃成品率最重要的一环，其发展方向包括改变窑型技术以及增大日熔量。2010 年以前上马的小窑炉多以马蹄焰窑为主，日熔量小，成品率低，目前新建的窑炉几乎全部切换到全氧横火焰窑，各项新能都有显著提升。由于玻璃液在马蹄焰窑窑炉中停留时间短导致玻璃中的微气泡含量偏多，玻璃均匀性差，从而影响玻璃质量，大熔量的横火焰窑上该缺陷很少；马蹄焰窑窑炉的玻璃液与池壁电熔砖接触面积多，产出的玻璃板上不熔物的缺陷明显多于横火焰窑窑炉；马蹄焰窑窑炉的最大玻璃拉引量为 120 吨/天，大熔量的横火焰窑最大玻璃液拉引量为 650 吨/天，拉引速度提升有效减少了线泡，促使玻璃成品率提升。在同样的技术水平和管理水平下，玻璃熔窑规模增大，可使原料利用率和成品率提高，同时单位能耗明显降低，成本进一步节约。大型熔窑有利于自动化生产，从而提高产品质量，还可以利用余热发电。2010 年国内玻璃原片成品率仅有 60%左右，2019 年已提升至 75-85%，成本则大幅下降， 是成本下降最主要的驱动因素。压延段主要在压延机内完成，压延机性能和横向温差的控制是该环节品质的决定性因素。压延机性能及稳定性直接影响超白太阳能玻璃生产的连续性，当压延机出现影响玻璃质量的故障时，会造成生产的中断，对企业来说损失巨大。在玻璃板降温的过程中还要保证玻璃板的横向温差小以利于玻璃退火。温度不均匀、不稳定的玻璃带进入退火窑会对玻璃的最终质量有着致命的影响。太阳能玻璃退火窑是超白(微铁)太阳能玻璃生产中的重要热工设备之一，退火窑的质量直接关系到太阳能玻璃的产量、质量及成品率。太阳能玻璃退火的目的是消除玻璃带中的残余应力和光学的不均匀性以及稳定玻璃内部的结构。三者的造价在成本中也有明显区分，1 座 1000 吨日熔量的产线，熔化段窑炉设备的造价达 1~1.5 亿，占原片设备投资的 40%以上；压延机和退火窑的造价各约 2000~3000 万，其中退火窑成本略高一点，但在系统投资的总体占比仅有 15~20%。深加工：技术壁垒总体较低，薄片玻璃钢化仍待攻克光伏玻璃的深加工过程包括钢化和镀膜两道工序，其中钢化旨在增强玻璃的强度，镀膜则是在钢化后的玻璃上镀一层减反射膜，增强透光率。钢化与镀膜过程均需要 700℃左右的高温处理，因此为了控制成本，玻璃深加工企业多采用玻璃的钢化和膜层热处理同时进行的方式。钢化玻璃是平板玻璃的二次加工产品。钢化玻璃的加工可分为物理钢化法和化学钢化法。物理钢化玻璃又称为淬火钢化玻璃，原理是把玻璃加热到软化点温度以上，通过快速均匀淬冷在表面造成较大压缩应力，提高抵御外力的能力；化学钢化法化学钢化又称为离子交换增强法，其原理是玻璃在熔融的盐中，通过离子的交换来改变玻璃表面组分，增强玻璃的应力由此来提高玻璃的稳定性以及机械性能。化学法钢化的薄玻璃，在平整度和机械强度方面，要强于物理法钢化，但是化学法钢化的薄玻璃破碎状态呈针状破碎，属于不安全破碎；生产方面来考虑，相对于化学法，物理法的成本低，生产效率高，无污染性排废。目前太阳电池组件中的钢化玻璃采用的是物理钢化法，钢化后的强度可以达到普通平板玻璃的 4~6 倍；而且钢化玻璃破碎后立即分裂成没有尖角产生的小颗粒，是最常用的安全玻璃。镀膜过程是在玻璃表面沉积一层减反射膜，从而降低玻璃表面光的反射率，提高透光率。实践证明， 使用减反射镀膜玻璃可将光伏组件的发电效率提高 2.5%，是一种提高光伏组件发电效率廉价而有效的手段，光伏玻璃减反射膜的沉积主要采用溶胶-凝胶法生产。目前行业内深加工主要有两种路线：一种是先镀膜后钢化，即将二氧化硅溶胶涂于玻璃原片表面， 经过干燥、固化后进入钢化炉钢化，该工艺生产的镀膜玻璃表面硬度高，但表面易吸水、沾灰尘； 另一种是先钢化后镀膜，即将玻璃原片先钢化处理，再将二氧化硅溶胶涂于玻璃表面，经过干燥、固化而成，生产的镀膜玻璃表面含有少量有机物，有一定的疏水性和防污性能，但该类镀膜玻璃硬度低、膜层附着力差、易被刮破。随着技术的提升，目前多采用先镀膜后钢化的工艺。在行业发展早期，由于产能不足，成品率不高且存在一定技术难度，一段时间内深加工的成本和价格都较高，并出现了一批专业从事深加工的企业。以钢化片为例， 2011 年钢化片的成本约为 5.85 元/m2，而委外钢化的加工费高达 10.13 元/m2，毛利率达 42%；而重资产的原片环节毛利率仅有31%，因此吸引了大量企业建设深加工产线。随着技术成熟和产能扩张，原片供应商纷纷自行拓展深加工能力，专业深加工盈利空间受到大幅挤压。从目前的价格走势来看，无论是钢片还是镀膜片，其价格波动与原片的走势基本一致，价差稳定。由于一体化厂商前后段产能配套基本完成，深加工厂商的盈利模式由过去的赚取加工费到现在的外购原片加工后自行出售，毛利率大幅下滑，2018 年，专业从事深加工的亚玛顿和秀强股份毛利率分别只有 7.34%和 12.56%。原片+深加工一体化占据绝大部分，专业深加工存活空间持续萎缩。市场上大多数光伏玻璃厂商， 如信义光能、福莱特、彩虹、安彩高科、河北金信等公司均具备原片+深加工的产线，获取最大利润；深加工启停成本低，仍有部分厂商维持开工，但由于原片供应不足，毛利率较低和运输成本增加，未来份额将持续萎缩。以早期深加工龙头亚玛顿为例，由于缺少原片产能，2010-2018 年亚玛顿的光伏玻璃仅从 1700 万平方米增至 2500 万平米，2016 年起由于市场原片供给日益紧缺，亚玛顿销量从 3500 万平米的高位持续下降，目前公司已着手在安徽自建窑炉供应原片。值得一提的是，随着组件降本需求日益迫切以及双玻组件对于减重的诉求，玻璃薄片化趋势逐渐凸显，目前玻璃的规格已经由早期的 4mm、3.2mm 向 2.5mm 以下发展，双玻组件对玻璃厚度的要求甚至要做到 2.0mm 以下。然而，现有的风冷钢化技术只能用于较厚的玻璃，对于 2.0mm 及以下的不太适用，因此钢化环节成为薄片化的瓶颈，未来需要进一步优化传送技术或者采用成本较高的化学钢化。从目前的价格来看，2.5mm 和 3.2mm 的单吨价格几乎相同，而 2.0mm 玻璃平米售价甚至与 2.5mm 不相上下。随着双玻组件需求的快速增长，预计 2.0mm 及以下厚度的产品需求将难以避免出现短缺。成本结构：原料价格影响绝对成本，能耗和成品率决定盈利差异光伏玻璃的成本可以分为四部分：直接材料，燃料动力、直接人工和制造费用，其中原材料和燃料动力成本是主要来源，合计占比约 80%。绝对成本随原料采购价格波动。以福莱特的成本为例，2015-2018H1 光伏玻璃的成本变化不大， 波动的主要原因为原料采购价格波动；如2016 年成本下降归因于石油类燃料采购均价下降11.12%， 2017 年纯碱均价上升 33.91%，石油类燃料价格提高 54.87%又直接导致成本增加 6%。物料成本：单耗差异不大，龙头悄然抢占区位优势光伏玻璃原片生产所用到的原材料包括石英砂、长石、白云石、石灰石、纯碱、芒硝等，由于切片掰边后的碎玻璃可以作为熟料投入再熔化，不同玻璃厂商在物料单耗上并无显著区别，按照 100kg 玻璃液的产出计算，其用料投入情况如下：石英砂和纯碱既是物料投入中主要的组分，也是对物料成本影响最大的两类原料，石英砂与纯碱的用量比约为 3:1，但由于纯碱价格远高于石英砂，而且波动剧烈，其对玻璃成本的影响反而更大。纯碱广泛应用于化工、玻璃、冶金、食品等领域，其中建筑建材和汽车是最主要的市场。近年来， 在房地产、汽车等行业快速发展的带动下，纯碱价格从 2013 年最低的 1164 元/吨一路震荡上行至2017 年最高时的 2500 元/吨以上。我们认为，一方面纯碱的价格已经处在历史中位数偏上，另一方面，国内房地产和汽车消费市场增速有所放缓，因此价格或将维持在近期的中位数 1800 元/吨的水准，再次出现大幅上涨可能性不高。我国便于开采的优质低铁石英砂矿源较少，主要分布在广东河源、广西、安徽凤阳、海南等地，未来随着太阳能电池用超白压花玻璃产能的增长，产地分布有限的优质石英砂将成为相对紧缺的资源，优质、稳定的石英砂供应是光伏玻璃企业发展的保障。因此龙头公司早已着手布局石英砂，福莱特早在 2011 年即在安徽凤阳县锁定了石英岩矿 7 号矿段的矿砂资源，储量 1800 万吨，可以保证公司日熔化量 2490 吨光伏玻璃的石英砂需求约 20 年，能够稳定为公司供应品质优良、价格低廉的石英砂。另一大巨头信义光能位于广西北海的石英砂矿也将于 2020 年为公司供货。其他原材料，如石灰石、白云石、芒硝等，一方面市场供给比较充足，同时由于单耗较低，总需求和成本占比均有限，价格变化对成本影响较小。燃料成本：能耗体现成本竞争力，原片生产是核心环节燃料动力成本主要包括燃料和电力。玻璃燃料采用天然气和重油，主要用于原片生产过程中的窑炉设备；电力则贯穿整个生产过程，在深加工环节用量尤其大，约为前道环节的 4 倍。天然气的价格主要依据当地物价部门公布的气价为基础，不同采购渠道价格有所差异；石油类燃料价格则受到国际原油价格波动影响；电力价格和用量都相对稳定；因此燃料的价格及其燃烧效率是该环节成本的核心要素。用量上，原片环节燃料的消耗量主要取决于 2 个因素，一是窑炉大小，二是窑炉寿命。此外，近年来环保压力增加，玻璃厂增加环保投入，也一定程度上导致能耗上升。燃料使用效率对生产成本影响较大，而使用效率与生产设备使用效率、规模效应和燃料质量相关。一般而言，生产设备达到预定可使用状态后，需要经过一定期间的磨合生产效率会达到较高的水平， 生产产品单位能耗较低，而在维持高效生产 3-5 年后，生产效率会有不同程度的下降，单位能耗也会增长；此外，生产线规模越大、燃料质量越高，单位能耗会相对越低。双燃料系统对冲价格波动，成本变化趋于平稳。目前，许多中大型产线的玻璃窑炉上都装配了石油类燃料和天然气双燃料系统，优化配置燃料用量，以此对冲某种燃料价格快速上升导致的成本上升。根据福莱特的生产数据，2015-2017 年，公司主要以石油类燃料为主，三年的采购单价分别为 1559， 1386 和 2146 元/吨；2018 年上半年，重油价格上涨的趋势愈演愈烈，公司大量采购天然气，热值贡献接近一半。根据福莱特的单位燃料成本和双燃料采购价格变化情况，我们也可以发现单位燃料成本并没有随着原油价格快速上升而同步上升，通过库存管理和燃料切换，其变化更趋近于双燃料中价格波动较小那一项。值得一提的是，如果出现重油价格和天然气价格均明显上升，目前其他可替代的燃料或电力技术还不成熟，导致单位燃料成本或将同步上升。熔制过程中热量浪费不可避免，玻璃生产过程中需要大量热量，但从目前生产技术来看，每 生产一公斤光伏玻璃需要 2200-2400kcal 的热量，而理论上熔制一公斤玻璃所需热量为 600kcal 左右，两者差异较大，即大量热量在生产过程中浪费了，因此通过技术去提高生产的热量利用效率和加强余热再利用是玻璃工艺节能的重要途经。根据中国节能协会玻璃窑炉专业委员会的报道，输入玻璃窑炉的热能有 1/3 用于玻璃融化，1/3 炉体散热和 1/3 烟气流失。对于厂商来说，提高热量利用效率， 首先要增加第一个 1/3 的量，即熔制过程的节能；然后是将后两个 1/3 的热量再利用，即余热管理。热能利用率差异凸显厂商差距，生产经验和先发优势在此体现。节能过程的工艺细节较多，包括如何选择原料及配比，窑内各点的热量供需平衡，优化窑炉设计和结构等方法；余热管理则是需要再不影响生产效率的前提下，对余热进行发电等方式再利用。而 这些方法都需要多年生产经验和对产线生产过程足够了解才能实现，时间则是最关键的催化剂，因此规模较大，运营时间较长，经验丰富的龙头企业的优势更为明显。纵向来看，玻璃厂商持续降低成本，显著的变化在于能耗的降低，福莱特 2009-2018 年的成本结构中，燃料动力占比从早期的 45%降至 40%左右，绝对值从 10 元/平米以上降至 7 元/平米左右；横向来看，一线大厂与二三线小厂成本结构中能耗更低，与 300 吨日熔量的小窑炉相比，福莱特综合成本更低，而且燃料动力占比也低 4 个百分点左右。窑炉是核心生产设备，成品率放大原片成本差异窑炉是玻璃厂的心脏。玻璃窑炉是玻璃工厂中最重要的，也是投资最大的设备，其他设备的规格和数量都是围绕窑炉的产能来设计的。窑炉的规格、结构设计和细节优化水平很大程度决定了整体产线的生产状态。窑炉大型化趋势明显。目前主流的产线建设方案为一窑多线（4 线为主，即一个玻璃窑炉配四台压延机组和退火窑系统），一窑一线的产能基本为日熔量 250t/d 左右的小厂商；即对单一窑炉的日熔量要求越来越高。根据卓创咨询数据，2015 年 8 月，国内光伏玻璃平均单窑炉的日熔量为 427吨/天；到了 2019 年 5 月，平均日熔量为 575.3 吨/天，平均每年行业平均单窑炉的尺寸增加 40 吨/天水平。从目前各大厂商 2019 年公告的光伏玻璃产线来看，福莱特和信义光能的新建产线都在1000 吨以上；安彩高科、彩虹等二三线厂商的新产线也在 800 吨左右，新建产线窑炉超大型化趋势明显。大型窑炉显著降低成本，拉开行业成本差距。大型窑炉的降本效应体现在几个方面，一是降低单吨能耗，据披露，1000 吨日熔量的大型窑炉单吨玻璃液能耗可下降 15-20%，下降的主要原因是大型窑炉具备更高的熔化率，即单位面积的生产效率更高；二是提高成品率，成品率的损失来源包括切边和不良品，其中切边是损失的主要来源，大型窑炉一般可压出面积更大的原片，切边面积占比明显下降，目前一线企业 1000 吨日熔量的大窑炉成品率可达 85%，600 吨窑炉最多可做到 80%， 二线及以下的厂家成品率约 70-75%，切边剩下的玻璃碎渣可作为熟料再次投入窑炉，因此成品率损失主要来自能耗、人工折旧等；此外，新建大型窑炉的自动化率较高，其员工数量也大为减少， 福莱特最新的 1200 吨窑炉原片工人仅有约 100 人，而早期的 480 吨窑炉工人数量达 300 人以上， 窑炉寿命更长，可以大幅节约折旧成本。大型窑炉温度不易控制，目前仅一线企业能够掌握。玻璃生产最关键的反应发生在熔化段，此时窑炉内的温度需要稳定在 1400 摄氏度左右，上下浮动范围仅几十摄氏度，及时检测并且调整燃料送气量等控温措施是窑炉管理的关键，由于窑炉启停成本很高，产线无法关停调整，因此温度控制工艺是衡量厂家是否掌握大型窑炉的标尺，这需要大量的经验和数据积累，对于中小型企业而言是极高的技术壁垒。事实上，由于技术差距，同样日熔量的窑炉成品率也相差明显，最近点火的某 900吨日熔量窑炉，目标成品率仅有 80%，落后于 1000 吨级 5 个百分点以上，相当于一线厂家 600 吨窑炉的水平。窑炉大小对成本的影响集中反映在成品率指标上。根据卓创资讯统计，目前行业平均的成品率约为78%，一线厂商新建的大型窑炉成品率可达 85%，存量一线中大型产线成品率约为 80%，二三线小窑炉的成品率则在 75%以下。根据我们的测算，不考虑不同产线工艺的差别，仅成品率这一项， 行业龙头新建产线和二三线小产线毛利率差异高达 10.2pct。如果考虑大型窑炉的规模经济性，毛利率差距将在 20%以上。总结：提升窑炉日熔量是降本利器，技术储备是前提总的来说，建设并且运营一条玻璃产线并不难，部分设备厂商也能提供交钥匙工厂，但能否做到低成本才是竞争力的核心所在。产线设计、窑炉结构的优化、余热管理方案等系统性和经验性的能力是各家厂商成本差异的关键。我们搭建模型比较日熔量为 1000 吨、600 吨和 300 吨三种窑型的成本，核心假设包括：深加工环节成本一致，成本差异全部来自原片；边角及不良品可回炉，不同窑型对玻璃液的物料单耗没有影响；不同窑型对应的成本受几重因素影响，一是规模，大窑炉技术掌握在行业前两大龙头手里， 他们生产规模大，并且掌握石英砂矿，原材料采购有一定优势；二是能耗，窑炉日熔量每上升一级，玻璃液的能耗可节约 20%；三是成品率，窑炉越大，成品率越高，对于能源、折旧、人工及其他成本可相应摊薄。其中能耗和成品率本质上取决于玻璃厂的技术能力。根据测算，目前国内主流的光伏玻璃产线（600 吨日熔量）的生产成本约为 16.45 元/m2，现金成本为 14.59 元/m2，这与福莱特等一线厂 2018 年前后水平一致；千吨日熔量的新线投产后，成本下降 13%至 14.5 元/m2 左右；而行业内二线厂商的成本接近 20 元/m2，现金成本也高达 17.73 元/m2，2018 年受“531 新政”冲击，玻璃含税价格一度跌至 21 元/平方米，击穿了小窑炉的现金成本+必要费用成本线，导致 300 吨日熔量的窑炉不得不关停或者提前冷修。龙头厂商已经构筑显著的成本优势，盈利能力强劲。光伏玻璃产品同质，一般按不同厚度报价，各大厂商报价基本一致，因此盈利的关键因素就在成本。从历史毛利率来看，龙头信义光能和福莱特已经具备显著的成本优势，目前毛利率在 30%以上；二三线如南玻、彩虹、中建材等毛利率则在15%左右；专门从事深加工业务的亚玛顿则毛利率下滑明显。未来成本大幅下降可能性低，降低能耗和人工成本或为主要手段。首先，领先产线的成品率已经高达 85%，像过去一样继续提高的难度增加且边际效用递减，我们的模型里，其他参数不变的情况下，成品率提升 5%，成本下降约 3 个百分点；其次，玻璃产线的投资有大量的钢材、水泥、砖块等成本，这部分受供给侧改革影响近年来有上升趋势；再次，原料成本上用量固定，价格也随行就市，玻璃厂商绑定上游优先供应权但并不能绑定价格，这部分压价空间不大；最后，单位能耗的下降仍然有一定空间，因为生产过程中仍有大量的热量没有完全利用，但相比过去的通过窑炉技术升级和容量扩大进行提升的速率会减慢；人工成本也能通过海外建厂和设备自动化进行改善。总的来说，在 1000 吨左右日熔量的窑炉经济性处于相对峰值，新窑炉成品率高达 85%的情况下， 成本再次出现大幅下降的可能性较小；先发企业凭借长期工艺数据、系统性的产线建设方案和大窑炉生产经验积累的成本优势将长期保持，后发企业几乎不存在通过更大的窑炉、更新的设备进行弯道超车的可能性，行业成本梯度也将保持稳定。格局走向：先发优势比较突出，双寡头格局日趋稳固存量份额稳中有升，新增产能加速释放，双寡头地位日趋稳固我国的光伏玻璃产业起源于 2006 年，之前国内产品几乎全部依赖进口，国外供应商主要是法国圣戈班、日本旭硝子和英国皮尔金顿（被日本板硝子收购）。2006 年起，以福莱特为首的国内企业通过技术引进、自主研发等方式，在该领域填补了国内空白。随后的几年里，由于持续供不应求， 玻璃价格高涨，大量企业纷纷扩产，到 2012 年产能超出实际需求近 1 倍，大量落后产能随之退出。随着产能出清，光伏玻璃产能集中度快速提升。2013 年 6 月，全国有 38 家光伏原片生产商；2016年 9 月，我国光伏玻璃企业数量为 24 家，包括 27 个生产基地，41 个窑炉，124 条产线，合计日熔量为 17580t/d；到 2019 年 5 月，日熔量扩张到 21860t/d，企业数量反降至 16 家，包括 23 个生产基地，38 个窑炉，130 条产线。光伏玻璃产能的集中度快速向头部集中，两大龙头信义光能和福莱特逐渐脱颖而出。启停成本较高进一步提高存量产能出清效率。玻璃窑炉点火后 6-8 年需进行一次冷修，冷修复产的燃料（需要空烧一段时间）、维护（内部材料更换）成本高昂，预计达 1~亿元，此外近期冷修的关键材料耐火砖受环保限产影响，价格持续上升，也导致复产成本进一步提高。因此，产线停产后若没有足够的盈利空间就不会贸然复产，整体的产能弹性较低，出清效率较高。龙头由于成本领先， 客户需求稳定，存量产线冷修后均会复产，因此存量产能中，龙头的占比稳中有升。行业双龙头信义光能和福莱特产能占比持续提升，其中信义光能的产能占比约为 32%，福莱特约为 20%，行业 CR2 达到 50%以上，较 2010 年提升近 20 个百分点；CR5 达 80%以上，较 2010 年提升近 30 个百分点。增量上，龙头的扩产进度快于二三线厂商，双寡头格局进一步强化。从我们统计的目前在建的产能来看，信义目前在建的产能有 2000 吨，福莱特在建及规划的产能有 4400 吨，合计 6400 吨；而其他厂商扩厂的单线规模（600-900t VS1000-1200t）和合计产能（2150t VS 6400t）都小于龙头。截止 2020 年底，信义+福莱特的产能占比有望达到 60%左右。因此，我们认为由于行业龙头成本优势和融资能力更强，未来光伏玻璃的集中度将继续提升；由于光伏玻璃技术成熟，后来者无论是成本还是技术，都基本不具备弯道超车的能力，因此行业双寡头的格局将更加稳固。上游：多数材料为大宗化工品，石英砂供应或为未来瓶颈光伏玻璃与浮法玻璃的供应链高度重合，上游也是纯碱、白云石、石灰石等原材料和天然气、重油等燃料。我国是全球玻璃产量最大的国家，目前年产能达 13.6 亿重量箱（约 6800 万吨），2019年平板玻璃产量达 9.27 亿重量箱（约 4650 万吨），光伏玻璃占比约 14%（约 670 万吨）。作为国民经济中的大行业，玻璃产业是很多原材料最大的目标市场。以纯碱为例，玻璃行业的消耗量占纯碱总产量的 30%以上，近几年，我国高成本的纯碱产能不断退出，从 2014 年的 3300 万吨减至 2016 年的 2990 万吨，纯碱企业盈利水平提升，供需处于平衡态势。纯碱行业的集中度较高， 大型纯碱供应商的话语权较强。此外，天然气、重油等化石燃料用量也较大，但由于光伏玻璃的体量相对较小，因此面对上游的议价能力相对较弱。值得一提的是，光伏玻璃为超白玻璃，所需的石英砂含铁量仅有普通玻璃的 1/10，需求较为特殊。尽管我国石英砂的生产企业规模普遍较小，行业内无序竞争以及中小规模石英砂厂的数量较多，使得石英砂供应商的议价能力不强。但我国便于开采的优质低铁石英砂矿源较少，主要分布在广东、广西、安徽、海南等地，未来随着太阳能电池用超白压花玻璃产能的增长，产地分布有限的优质石英砂将成为相对紧缺的资源，优质、稳定的石英砂供应是光伏玻璃企业发展的保障。目前石英砂的价格约 300~400 元/吨，占总成本的 15%左右，但其供给直接关系到供应链的稳定，因此目前一线龙头均已在储备矿源。可以说，对于石英砂矿的掌控能力很大程度上决定了光伏玻璃企业在未来的竞争力。下游：集中度远高于组件，议价能力较强光伏玻璃的下游局限在组件一个环节。从上下游格局来看，玻璃集中度显著高于组件，具备较强议价能力。2019 年下游组件出货量 CR2 仅有 21%，CR5 仅有 44%，光伏玻璃双龙头集中度超过50%。因此，面对下游光伏玻璃的话语权明显较强。目前光伏玻璃价格相对独立，与组件价格联动性小。由于全面平价上网的目标尚未实现，晶硅组件以及主产业链的价格在持续下降，而从光伏玻璃的价格走势来看，整体价格呈现周期波动态势，中长期动态平衡下并不随组件价格下降而持续下降。回顾过去几年组件与玻璃的价格走势，尽管同受“531 新政”冲击，但组件回暖的标志是止住跌势，玻璃价格在需求回暖后迅速反弹，2019 年下半年以来，由于需求再度波动，组件价格一路从 2.2 元/W 跌至 1.7 元/W 以下，跌幅达 20%以上， 与此同时，玻璃价格却在 26 元/平米的基础上进一步上涨至 29 元/平米。资金、技术、环保障碍重重，新进入者威胁不大理论上，可能改变当前双寡头格局的企业包括两类，一是浮法平板玻璃巨头的切入，二是存量中小企业的追赶。我们认为这两类（新）进入者的威胁都不大。技术&资金：浮法产线难切换，中小厂商无力追赶浮法玻璃巨头进入的壁垒主要集中在技术层面。光伏玻璃和传统浮法玻璃产线无法轻易转换，导致其他玻璃企业难以快速切入光伏玻璃行业：首先生产工艺差异明显。浮法玻璃是用漂浮法生产，原理为将熔化的玻璃液连续流入比重大于玻璃液的液体（一般为锡液）表面，在重力和表面张力的作用下，玻璃液铺开摊平和硬化， 整个过程在保护气的锡槽中完成；之后将玻璃引入过渡辊台，进行退火和裁切，得到浮法玻璃产品。光伏玻璃采用压延法生产，将熔化的玻璃液浇筑到压延成型台上，用刻有花纹的轧辊进行碾压，再进行退火和裁切，应用于光伏组件。从生产流程可以看出，两者的工艺上和产线结构差异较大，其他玻璃产线改造成本高，进度慢，转换壁垒明显。其次是原料差异，主要是石英砂的要求不同。由于光伏玻璃对透光率有要求，而石英砂中的铁离子容易染色，因此光伏玻璃的含铁量需要在 150ppm 以下，因此必须使用低铁石英砂； 而传统浮法玻璃的原料采用海沙、石英砂岩粉等，铁含量较高，因此在原料供应链及其品质稳定性筛选上，光伏玻璃厂商的要求更高。最后性能要求差异。组件产品常年暴露在室外环境下，性能的特殊要求更多。根据国家对超白压花玻璃的标准（GV/T 30984.1-2015），一方面是透光率，要求 3.2mm 非镀膜光伏玻璃光伏透射比大于 91.5%，镀膜后大于 93%；另一方面是抗冲击能力，需要通过抗物理、热、压强、 摩擦、恶劣气候等十余种冲击能力的测试，因此原片生产的质量控制和后续的钢化步骤都是必不可少的。总的来说，传统玻璃厂商难以快速进入光伏玻璃行业。因此，尽管光伏玻璃本身属于玻璃的一种， 价格受到原材料和燃料周期性波动影响；但由于光伏玻璃的特殊工艺和性能要求，相比其他玻璃又有更强的独立性。中小厂商的壁垒则面临资金和技术的双重压力。当前价格下，新建产线的窑炉日熔量需要达到 1000 吨才能具备较好的盈利能力，其单线投资达 8~10 亿元，多数中小企业无力负担。技术层面，大窑炉的工艺管控更高，目前技术仅掌握在两大龙头手里，并且各家技术又各有特色，中小企业即使能解决资金问题，技术的限制也会推高其成本。因此，中小厂商在当前格局下很难迈出扩产第一步。环保政策壁垒：环保许可趋严，产能置换加盖天花板光伏玻璃产线需持证排污。光伏玻璃生产过程中会排放二氧化硫、氮氧化物等废气，以及各类使用后的废水和废渣等污染物，因此各条产线建设时都需要配套对应的环保设备，并需要通过政府的环评检查。2017 年 7 月，环保部发布《固定污染源排污许可分类管理名录（2017 年版）》，要求对重点污染行业进行排污许可证管理，其中玻璃制造行业位列其中，要求平板玻璃于 2017 年开始实施持证排污。排污要求将进一步提升，对新进入者构成一定壁垒。根据环保部《关于京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值的公告（征求意见稿）》及“2+26”城市平板玻璃特别排放限值会议，自 2018年 6 月 1 日起，“2+26”城市平板玻璃行业将执行新的大气污染物特别排放限值要求。相比于以前的标准，新标准对于废气排放限值进一步加强，从供给端来看，高门槛的环保限制对老产线提出了更高的环保设备和方案要求，一些不合格的老产线或将提前退出。排污许可的发放流程严格且复杂，对供给端有所压制。首先一条玻璃产线的选址需要考虑当地是否有排放指标，并获得当地政府的指标许可；然后再做安评、能评、环评等一系列评测，通过后可以申请排污等各种许可证，即使是有经验的厂商也需要三个月到半年的时间，若是新进入者则时间更长，这对供给端有所压制。此外，近年来国家部门为水泥和平板玻璃两个产能严重过剩行业设置了产能置换机制，明确规定“严禁备案和新建扩大产能的平板玻璃项目。确有必要新建的，必须实施减量或等量置换，制定产能置换方案”。该机制为光伏玻璃产能的短期扩张又设置了一层天花板。客户资源壁垒：配套认证绑定供应商，稳定供货的龙头更有优势光伏玻璃需搭载组件产品共同验证，若更换需重新验证。随着 531 新政后海外市场发力，全球光伏市场装机分布多元化的趋势更加确定，预计 2019 年 GW 级的市场有 16 个。而一家公司的光伏组件想要进入海外某个国家的市场，就必须取得该国的认证，比如印度市场采用的是 BIS 认证，美国市场采用的是 UL 认证，欧洲市场的 CE, ROHS 认证等。作为组件的关键原材料，光伏玻璃一旦更换，组件厂商需要向认证机构重新申请认证，且各国家均需要重新认证。认证流程费时费力，组件厂商倾向于建立供应商目录，客户关系稳定。首先从认证流程来看，过程比较复杂，包括申请、报价、资料整理、审查、修改等流程；此外由于不同国家的标准不同，如果更换型号需要在十几个甚至更多的国家进行验证，单项认证时间超过 3 个月。此外，认证费用也是一笔不小的费用，尤其对一些出货量较小的组件厂商。因此，组件厂商倾向于建立供应商名录，在每种辅材中选取几个固定的供应商供货。供应商名录的评审在半年到一年，双方达成稳定关系，因此先进入的企业能够获得更稳定的客户资源，而新进入厂商想要去撬动较难。此外，龙头厂商供货量大且稳定，客户忠诚度高；小厂商供货相对波动，只能成为龙头供给不足时的补充。信义光能、福莱特海外建厂进一步巩固客户关系，费用管控更有优势。光伏玻璃产品较重，运输费用对半径敏感；以福莱特为例，当 2017 年部分客户（如美国的 Sunpower）的交易方式由贸易商交易转为直接交易时，单位销量运输费用显著上升；当 2018 年这部份客户（主要是北美地区）销量减少时，单位运输费又回归正常；因此当运输半径过大时，运输费用对于净利率的影响比较明显。由于美国等市场对中国出口的光伏产品存在关税政策，因此一些组件厂商也积极在海外布局，绕开贸易保护。目前，在海外建设光伏玻璃配套产能的主要是信义和福莱特，其中信义在马来西亚有多条投产和在建产线；福莱特则正在越南海防建设两条 1000t/d 的产线。这部分产能配套产生的额外运输费用最少，价格成本上更具优势，客户关系也绑定的更牢固。替代品威胁：传统市场无替代品，双玻市场直面透明背板挑战光伏玻璃传统的应用场景是作为组件的上盖板，上盖板要求同时具备高透光率和高强度，目前仅有超白钢化玻璃能满足要求，这块市场地位极其稳固，技术上目前没有任何替代品威胁。此外，如果采用玻璃+背板的传统封装结构，上盖板玻璃需要一定厚度以确保组件封装效果，因此，尽管组件厂玻璃薄片化的需求迫切，而且目前市场上 2.5mm 的钢化玻璃有大量供应，但组件厂仍然选用3.2mm 的产品作为单玻组件盖板。随着双面组件的兴起，光伏玻璃在背盖板上面临与有机透明背板的争夺。与单玻+透明背板相比， 双玻结构的主要劣势在于重量，目前常规单面组件重 18.5kg，常规双玻组件重量在 26kg 左右，差距明显；但这个问题并非无解，若采用 2.0mm 玻璃，重量可以降至 21.8kg，尚德推出的 1.6mm 超薄组件的质量能够实现和常规单面组件相同的效果。双玻组件的优势在于可靠性更好。双玻无边框结构尽管也出现了爆裂事故，但加上边框之后问题随之解决；而近年来常规背板的老化事故时有爆出，透明背板是近几年才推出的有机高分子材料，其长期的耐候性存疑。因此，目前双玻结构在竞争中略占上风，即使透明背板在接下来份额提升，也不会对光伏玻璃的整体需求造成太大冲击。小结：双寡头优势明显，集中度有望持续提升综合来看，由于新进入者和替代品威胁较小，同时龙头与二三线小厂保持着较明显的技术和规模优势，目前双寡头的竞争格局有望进一步强化；议价能力方面，尽管向上的议价能力较弱，但由于下游格局更加分散，议价能力较低，玻璃环节有能力转嫁成本波动，龙头利润率有望维持在较好水平。从后续来看，能够对格局产生影响的变量包括：1）低铁石英砂矿源稀缺，在此方面有所布局的企业供应链更加安全；2）新进入者或者二线企业突破大窑炉技术，从而削弱了行业的技术壁垒；3） 龙头军备竞赛，融资能力强的一方迅速扩大规模优势。定价机制：产能总体过剩，边际小窑炉成本决定价格历史回顾：从过剩到平衡，产品定价日趋理性2006 年以前，光伏玻璃海外四家公司垄断。由于光伏玻璃的行业进入门槛和当时的市场需求较少， 早期光伏玻璃市场被法国圣戈班、英国皮尔金顿（后被板硝子收购）、日本的旭硝子和板硝子四家外国公司垄断，当时国内光伏组件的玻璃采购完全依赖进口，价格高达 80 元/m2 以上。2007 年起， 随着光伏装机量的快速增加，在市场需求和高额利润驱动下，以福莱特为代表的玻璃企业开始技术研发和引进产线，2007 年起逐步实现光伏玻璃国产化，国产光伏玻璃逐步实现进口替代，价格降至 50 元/m2 左右，但在欧洲补贴带动全球光伏装机高景气，且原料价格较低的情况下，国内首批光伏玻璃原片厂商的毛利率均在 30%-40%以上。在高额利润的刺激下，国内企业不断扩张产能，到 2010 年国内光伏玻璃产能产量已成全球第一，其中福莱特、信义等前 5 家企业占据了国内近 5 成的市场份额；与此同时，由于 2010 年欧洲光伏需求激增，玻璃仍然维持供不应求的状态，价格持续上涨，各大厂商扩产热情高涨，在 2011 年， 光伏玻璃原片行业产能到达了顶峰，统计产能高达 13730t/d（单位：日熔量），其中仅 2011 年完成扩产的产能达 5830 t/d。需求侧，2011 年全球的光伏安装量约为 27GW，加之库存等因素，将玻璃供应量扩大到 35GW，对应的玻璃原片需求仅为 8750 t/d，仅按 60%原片成品率保守计算， 光伏原片行业玻璃产能过剩约近 5000 t/d。2011 年起，欧债危机叠加双反政策，全球占比高达 80%的欧洲市场出现动荡，同时由于高利润的吸引，光伏产业链上从多晶硅到辅材全面扩产，2012 年成为供需两端压力最大的年份，据估计， 2012年年末市场实际存在的产能为 16730t/d，相对于 2012年需求 8750 t/d，产能过剩 7980 t/d，产能过剩近 100%。随后产业链几乎所有产品价格均出现大幅下降，光伏玻璃价格也大跌 30%以上，龙头厂商毛利率在 20%以下，小厂商更是生存维艰。玻璃现货价格一度跌到 30 元/平方米以下，众多小产线纷纷关停。2013 年起，由于国内需求爆发，海外需求回暖，产业链价格全面企稳，同时随着工艺技术优化和大型窑炉的投产，玻璃成本也波动下行，龙头企业利润率逐渐修复。与此同时，国内低成本产能不断蚕食进口份额，截至 2016 年，旭硝子等国外传统玻璃企业纷纷退出光伏玻璃市场，圣戈班等少量海外厂商也仅剩一些产能较小的窑炉维持开工。目前，信义光能和福莱特已经走出国门，在海外建厂以匹配海外组件产能。随着进口替代的完成，供给端光伏玻璃份额进一步向优质国产龙头集中，需求侧尽管临近平价上网， 但补贴退坡所导致的需求波动对于行业冲击仍然剧烈，其中 2016 年“630 抢装”结束后的需求真空以及 2018 年的光伏“531 新政”对于行业冲击尤其巨大，2018 年光伏玻璃价格一度跌至 22 元/平方米以下，落入小产线现金成本下以下，信义光能、福莱特等一线巨头都被迫提前启动部分小产线的冷修计划。价格机制：高成本小窑炉尚未退出，短期价格由边际产线决定过剩局面下，由于光伏玻璃同质性较强，价格取决于当期需求对应的边际产能现金成本。边际产能提供价格支撑，需求变化导致价格的季节性波动。以“531 新政”的冲击波为例，政策发布时，国内需求急冻，短期供需失衡，光伏玻璃价格开始下行，整个过程可以分为三个阶段：1）价格探底， 产能出清。下行过程中，部分成本高的边际产能开始提前冷修或停产，直到供需短期内动态平衡， 价格到达底部时，并触及当时边际产能的可变成本线。2）需求回暖而产能弹性弱，价格底部快速回升。和晶硅中下游产能的最大区别在于玻璃的产能一旦退出，复产成本很高（燃料空烧+额外原料成本，若内部修缮还需要购买耐火砖等，合计在几千万到一亿元），在没有足够的盈利空间时不会回归。 因此，随着三季度末需求回暖，价格迅速回升，并维持现有厂商盈利而停产厂商基本不会复产的平衡。3）价格回归正常水平，新产能投放+冷修产能回归实现长期供需紧平衡。2019 年起，价格逐步回归到 26.3 元/m2 的合理水平，到年底已达 29 元/m2，基本收复了“531 新政”的降幅，主要是行业需求恢复增长，供给侧新增产能投放及爬坡都需要时间，供需处于长期紧平衡状态。我们统计了 2020 年国内光伏玻璃的供给情况，总计 14 家玻璃厂拥有 43 做大小窑炉，其中 300吨以下窑炉 10 座，信义、福莱特有 3 座；500-700 吨窑炉有 18 座，信义、福莱特有 7 座；700-900 吨窑炉共 7 座，信义 3 座，彩虹新能源 3 座，安彩高科 1 座；1000 吨以上窑炉共 8 座，其中信义 5 座，福莱特 3 座。国内三线厂仍以 700 吨以下的小窑炉为主，其成本线应高于一线厂的 300吨窑炉；二线厂可以冲击 900 吨窑炉技术，但其实际效果与一线厂 600 吨产线接近；成本最低的1000 吨级窑炉全部掌握在一线厂手里。实际产出方面，预计 2020 年 700 吨以下的产线仍将供应接近一半的市场需求，因此边际需求几乎肯定由中小窑炉来满足。根据我们之前的测算，不考虑原材料的剧烈波动，由于这些产线的成品率和能耗控制都较差，其实际成本约为 20 元/平方米，考虑 2 元/平方米的运输费用，短期内玻璃价格很难跌至 24.8 元/平方米（不含税 22 元/平方米）。长期内，成品率和燃料利用率的提升将改变供给曲线，成为价格成本下降的主要推手，上述逻辑过去十年已由头部厂商充分演绎，信义和福莱特的玻璃成本从 26-28 元左右下降到目前的 15-17 元， 主要的原因是成品率和能耗。窑炉技术升级提高成品率三成以上是核心降本原因。光伏玻璃国产化的早期有许多日熔量120 吨/天以下的小窑炉，采用马蹄焰窑型，玻璃液拉引速度更慢，质量均匀性差，成品率也仅为 40-55%；后来，许多厂商开始转向 250-650t/d 的中型窑炉，采用横火焰窑型，拉引速度显著提高，玻璃液质量更佳，成品率也提升至 60-70%；2006 年，国内首条 240t/d 横火焰全氧窑炉由日本旭硝子在苏州投产，2011 年前后国内多家厂商跟进。全氧窑相比以前的间歇窑燃烧效率更高，且成品率提升到目前的 80%左右的水平。由于成本率是对整体成本，尤其是燃料、人工和制造费用上的摊薄（不良品碎玻璃可以回炉再造），是过去成本下降的主要原因。其次是燃烧效率提高+余热管理降低单位能耗，显著降低燃料成本。熔化率表示玻璃窑炉单位融化面积的每天出料量，越高代表燃料的燃烧效率越高。随着窑炉的升级和日熔量的增加， 熔化率也在持续提高，节能效果更优，随着熔化率从早期的 1.5 上升至 2.4，玻璃液的单位能耗下降 1/3。此外，余热再利用的重视程度和技术水平的提高，重油的价格下降和引入天然气的成本对冲等原因共同导致燃料成本的下降速度快于整体，占比从 2010 年前后的 46%降低到 2016 年前后的 40%以下。目前龙头企业的规模和技术优势已十分牢固，信义、福莱特正在快速扩张产能，预计到 2021 年底， 两大龙头的产能将达 2 万吨/天以上，市占率超过 60%，这将导致玻璃的供给曲线向低成本倾斜， 市场售价也有望逐步回落。供需研判：供需偏紧，涨价可期，双玻渗透率左右需求弹性2020 年紧平衡状态持续，价格有望持续坚挺影响玻璃需求的变量包括装机量、组件功率/效率以及双玻产品的渗透率。我们回溯并估算了 2016-2020 年玻璃的工序情况，从名义产能看，历年来光伏玻璃的供给都略多于需求，但过剩比例波动较大。2016-2018 年，玻璃日熔量增加约 24%，同期光伏年装机量增幅达 35%，但由于组件输出功率增加 11.8%，导致玻璃对应的供给量增加 33%，过剩比例达到最近五年最高点，2018 年光伏玻璃价格也经历了剧烈的下降。2019 年以来，光伏装机量的持续增长以及双玻产品渗透率的提升，极大程度上消化了组件功率上升对需求的负面冲击，而在供给端，由于新产能的达产和爬坡耗时较长，最近 2 年的过剩比例在持续下降。根据我们的统计，2019 年平均日熔量约为 22690t/d，增加不到 10%，其中信义光能 2019 年底的产能约为 7800t/d，全年平均的有效日熔量为 7250t/d；福莱特 2019 年全年平均有效日熔量约为4600t/d。二三线厂商方面，新建产能数量较少，冷修复产方面，2018 年下半年停产的产能回归迹象尚未出现，仅有中建材桐城 320 吨产线于今年 6 月份冷修完毕复产，因此全年的有效日熔量约为 10840t/d。按照 120GW 的预测，边际成本落在 21.5 元/m2，而目前市场价格均为到厂价，因此这部分产能的价格支撑需要加上运输费（约 1.1-1.3 元/m2）和少量的生产必要费用（约 0.5-1 元/m2），因此维持净利率为零的含税价格支撑点落在 26.5 元/m2 左右。四季度国内需求启动，光伏玻璃出现供给不足，边际产线复产导致价格上涨。供给端上下半年波动不大，其中 2019Q3 福莱特凤阳 1000 吨产线全面达产，嘉福两条 300 吨产线预计 Q4 复产； 2019Q3 末，信义光能芜湖 500+600 吨产线复产；需求端，2019 年 4 季度我国光伏装机量达到14GW，接近前 3 季度装机量总和，海外装机量仍然保持较高水平，这导致玻璃出现供不应求的局面，价格进一步上涨至 29 元/平方米。2020 年平均日熔量为 26490t/d，同比增加 17.8%。龙头方面，信义在北海预计分别在 2020Q1 和Q2 投产两条 1000t/d 产线，2020 年预计贡献一半产能；福莱特在越南海防分别于 2019 年底和2020 年中投产两条 1000t/d 产线，嘉兴两条 600 吨产线可能需要冷修，龙头合计年化产能为 15100万吨。二三线方面，亚玛顿凤阳 650 吨、安彩高科河南 900 吨，拓日新能澄城县两条各 300 吨产线预计于2020 年贡献产量。冷修产能需要视景气度而确定，根据我们统计的各产线点火时间来看，2020 年冷修产能在 1600 吨左右。2020年紧平衡至少可维持，价格区间为 25-30元/m（2含税）。悲观假设 2020 年装机需求 130GW，双玻渗透率 20%，对应边际产能维持净利为 0 的价格约为 22 元/m2；中性假设 2020 年装机需求140GW，双玻渗透率 30%，对应的价格为 23.4 元/m2；乐观假设 2020 年装机需求 150GW，双玻渗透率 40%，对应的价格为 26.2 元/m2。总的来说，2020 年的价格下跌仅当需求和渗透率均较差时才会出现，可能性较低，整体来说从供需来看价格不存在下跌的环境。总上所述，我们认为 2020 年光伏玻璃价格有望维持坚挺；1）2020 年供给端已经明朗，新建产线贡献有限，唯一的扰动在于冷修进度，但量不大；2）需求端即使有所波动，维持边际产能净利率为零的价格支撑位置仍然较高，价格下降空间较小， 而一旦双玻渗透率或者装机需求进入中性-乐观区间，整体的价格上涨空间仍比较明显。双玻渗透率是需求弹性所在，2020 年有望实现突破双玻组件渗透率提高显著刺激单位装机的玻璃需求。若按 78%良率来测算，一吨光伏玻璃对应约60 套 60 型的光伏单面组件（ 1.63m2*1p*3.2mm ） ， 或者是 37 套 60 型的双玻组件（1.63m2*2p*2.5mm），而销售端双玻的价格仍然按照正面的功率，因此双玻渗透能够显著提高对原片的需求。根据我们的敏感性测算，每提升 10%的渗透率，单吨原片产能对应的需求下降 676W。组件功率的提升虽然也会降低对玻璃的需求，但低效多晶产能不会退出（至少 20%-30%）和超高效电池技术尚未成熟（HIT 等）等原因，组件效率提升不会太快，对玻璃需求的冲击较小。因此，关键问题在于双玻组件的推广速度，我们从四个角度进行探讨：1） 玻璃成本增加太高，性价比永远是下游电站考虑的第一要素。成本上，双玻与常规组件的成本差距在于两片玻璃 VS 玻璃+背板，目前的成本差约为 0.02 元/W，若采用高透光的 POE 膜则在 0.03 元/W 左右。未来，我们认为双玻的性价比会超过单面。一方面薄玻璃价差会缩小； 目前薄玻璃的定价机制类似于早期的深加工玻璃，成本高利润高价格也高，溢价存在的原因主要是小厂商生产且技术不够成熟。但一旦双玻推广加速，龙头提高薄玻璃的产能分配，价格将回归。另一方面，随着平价时代的到来，终端发电量的增益越来越重要，双玻组件能比单面多发 5%-30%，度电成本竞争力更强。2） 增重明显，影响屋顶承重和增加额外成本。玻璃占组件重量的绝对大头，而部分分布式屋顶由于承重能力较差，无法安装双玻组件；此外，过重导致运费、人工装卸成本和支架等成本均有所上升。目前来看，常规单面组件重 18.5kg，常规双玻组件重量在 26kg 左右，差距明显；但这个问题并非无解，若采用 2.0mm 玻璃，重量可以降至 21.8kg，尚德推出的 1.6mm 超薄组件的质量能够实现和常规单面组件相同的效果。3） 组件稳定性，包括爆裂和变形等质量问题。根据摩尔光伏报道，大多数发生爆裂的组件都是采用了无框设计，导致组件压力不均，发生变形。但即使加上边框，双玻仍具备较高的性价比优势，无边框设计尚未成熟之际，完全可以用加边框的组件进行销售，避免稳定性问题的同时兼具性价比。假若无边框技术有所进步，在成本上更是锦上添花。4） 双面不等于双玻，透明背板的威胁。2019 年 SNEC 展会上，透明背板同样受到了多家组件厂商的青睐。透明背板最大的优势是在于轻，但由于有机材料的原因，耐候性和抗老化能力， 以及目前的价格上，玻璃都更具优势。我们认为，中短期内，透明背板的可靠性还需验证， 价格上也不具备优势，对玻璃的冲击较小；长期来说，由于有机材料产品的规模经济性，以及技术进步，可能是一个风险点。总的来说，双玻组件的渗透不存在技术上的阻力，符合长期降低度电成本的需求，是长期光伏组件发展的方向。我们认为，双玻组件在国内有望进入快速渗透期，其内在动力如下：一是我国补贴快速退坡，项目收益率降至 8-10%，开发商尝试高效产品的动力在增强；二是组件降价空间日益狭小，提升发电量的降本效益日益突出；三是我国新增装机重新转向地面电站，双面组件在大型电站的效益尤其明显。最近的招标市场能够证明这个趋势，领跑者基地和海外超大型地面电站项目对双面组件尤其青睐， 近期多个大型基地都要求全部采用双面组件，部分项目还搭配跟踪支架。我们预计双玻组件经过几年时间的推广，有望在 2020 年迎来突破.投资建议投资逻辑：低成本产能安全边际高，投产节奏与短期供需加剧股价弹性优质产能价值量高，扩张潜力决定龙头市值空间光伏玻璃是典型的重资产行业，初始投入大，运营期内产出稳定，由于价格平稳，玻璃资产是目前产业链上创造现金流最强的环节之一。我们构建 DCF 模型对单条产线估值，主要假设如下：一条光伏玻璃产线从资金投入到生产需要 1 年左右，维持高效生产 4 年左右后生产效率便会下降，生产成本上升；此时，厂商通常需要二次资金投入，对各部件进行维护，停产期 6-8 个月；冷修复产后，又可以继续高效生产，以此循环。从现金流的角度，资本开支在于首年投资建设和后续的冷修投入，资本流入为销售玻璃扣除成本费用后的净利润和折旧。根据我们的测算，目前成本最低的 1000t/d 产线全生命周期净现值为 15~20 亿元，约为初始投资额的 2~3 倍。模型中变化最大的两个参数是价格和 WACC，我们对其做了敏感性分析。结果表明， 含税价格每增加 1 元/m2，NPV 增加 2.5 亿元左右，当 WACC 变动 1pct，NPV 变动 1.5 亿元左右。在其他条件不变的情况下，假设二线玻璃企业投产，成本上升至 17 元/平米，相应 NPV 为 8 亿元左右，考虑到二线企业 WACC 值更高，二线厂新建项目的价值仅有一线新厂的 1/3 左右。随着行业格局进一步向头部集中，我们认为龙头企业的远期成长空间可参考以上模型。粗略估计， 每 1 万吨日熔量产能（10 条千吨级产线）可满足 50GW 的光伏装机需求，中远期来看，光伏年装机量有望达到 500-700GW 量级，对应的玻璃日熔量高达 10-15 万吨，假如龙头市占率达到 40- 50%，其市场价值达到千亿以上是大概率事件。产能投放节奏驱动业绩，价格波动同步影响估值短期内，玻璃企业的业绩和股价受到投产节奏、当期供需及市场价格的显著影响。产能投放节奏驱动收入阶梯性增长。由于信义光能上市历史较长，我们以其为例分析光伏玻璃行业的估值和盈利变化。公司营业收入的增长节奏与产能投放节点高度相关。公司历史上一共有四次产能集中投放节点； 2011 年 3 和 4 月投产的共 1600t/d 日熔量产线投产后，公司收入变化不大，主要原因是 2012 年前后受到欧洲双反的影响，光伏市场装机量出现下滑，超白光伏原片玻璃的售价也从 2010 年的 4600 港元/吨下降至 2013H1 的 2500 港元/吨，加工玻璃从 7400 港元/吨下降至4200 港元/吨，均接近腰斩；其余三次产能投放后，收入均出现了同比大幅度的增长。主要原因是光伏玻璃产线建设期较长（12-18 个月），建成后还需要 3 个月以上的爬坡，单条产线的产能占比较大，因此在开工时间上也会比较谨慎。行业供给增速逐步放缓，盈利水平受需求增速和原料价格共同影响。供给侧产线建设时间较长，产量增长平稳。虽然各个厂商的产能投放节奏不同，但从中国光伏玻璃总产量来看，2013 年起保持在每年 1.3-2.8 千吨/天的平稳增长，由于存量产能逐步增加，因此增速也逐步下滑。需求端波动较大，高速增长的年份毛利率更高（如 2013 和 2016 年）。在全球光伏装机增速较高的年份，由于供给端弹性较弱，供需偏紧，毛利率均出现同比大幅提升（分别增加 9 和 6pct）。2017 年毛利率变化和装机增速出现背离的主要原因是部分产能投放初期尚未调试到最佳和纯碱等原料价格大幅上涨的原因。估值水平与价格高度相关。信义光能的 PE 走势和价格高度相关。2016.9-2017.5：玻璃价格从 29.5 下降至 26.3 元/m2，PE 从 11.4 下降至 8.6 倍；2017.6-2018.1，价格上升至 31 元，PE 回归至最高的 12.6 倍；2018.2-2018.8，价格下降至最低的 20.6 元，PE 降至 7.6；2018Q4 以来，单价逐步回升至 26.3 元，而光伏玻璃市场供需偏紧，市场出于其涨价和产能释放的预期，PE 一路上升至16-20 倍之间。因此，信义光能从长期来看呈现产能投放驱动盈利带来的长期向上态势，中短期则主要受到市场供需变化影响价格带来的估值波动影响。信义光能（0968.HK）：背靠信义集团的光伏玻璃龙头信义光能是全球最大的光伏玻璃制造商，信义光能于 2013 年 12 月港股上市，目前拥有三大光伏玻璃生产基地，其中安徽芜湖共有七条线，合计产能 5400 吨/天；天津基地有一条 500 吨/天产线；马来西亚两条合计 2000 吨/天产线。此外，公司还将在广西北海建设两条各 1000 吨/天的产线，预计 2020 年投产。2019 年 5 月 28 日，信义能源（3868.HK）从集团分拆上市，主要从事电站运营管理业务；而信义光能则专注于光伏玻璃和 EPC 业务。背靠信义集团，坐享行业最低成本。原料成本上，一方面信义光能目前产能最大，且信义光能的大股东是信义玻璃（0868.HK），双方每年共同采购大量玻璃生产原料，相比其他光伏玻璃厂商具备一定进价优势；另一方面，公司和福莱特是行业内唯一两家在海外建厂的中国公司，马来西亚工厂在原料、人工、运费等方面均有成本优势。燃料成本上，公司天然气是直采气，由供应商直接连到产线，相比一般的门站气价格要低。人工成本上，公司自动化程度较高，人均日熔量具备一定优势。福莱特玻璃（6865.HK）：首家打破垄断的老牌企业，上市后扩张力度持续加码首家打破海外垄断的行业第二大企业。福莱特玻璃成立于 1998 年 6 月，早期从事家居玻璃和工程玻璃等业务；2006 年，公司成为国内首家瑞士 SPF 认证的光伏玻璃厂商，打破海外玻璃企业的垄断；2015 年 11 月，公司港交所上市；2019 年 2 月，公司主板上市。未来两年行业扩张力度最大企业。2015 年以前，福莱特的产能一直领先信义光能，但 12 年起信义不断扩产，2015 年销量增加 77%，超过福莱特；而福莱特在 2014-2017 年四年没有一条新产线投产，失去了龙头地位。随着福莱特在 H 股和 A 股相继上市，公司产能建设进度加快，预计 2019- 2021 年底的名义产能为 4600，7400 和 9800 吨/天，扩产速度最快。大窑炉+新产线+海外产能投放，成本良率仍在持续优化。1）福莱特在凤阳计划建设两条 1200 吨/天的产线是目前行业内最大的窑炉线，预计在 2021 年投产，行业领先成本水平；2）由于福莱特很大一部分产能在 18 年以后投产，因此冷修期或在 2025 年前后，2014 年前产能也有一半已冷修，因此未来名义产能的运行效率和实际比重更高；3）福莱特在越南海防的两条 1000 吨/天的产线在电费、石英砂、人工成本方面更低，还享受税收优惠政策，因此在净利上非常有竞争力。……（报告来源：东方证券）如需报告原文档请登录【未来智库】。

工业发展的趋势必然是自动化和智能化。就像电子货币必将取代纸币一样，是人类发展的必然结果。而银行卡、信用卡、支付宝和微信只是这一趋势下出现的解决手段。自动化生产是提高效率和改善质量的最佳手段，玻璃深加工必将实现自动化，这方面我们就不展开。下面我们聚焦玻璃深加工车间谈几个自动化的问题。玻璃加工车间人员主要做三大类工作：从设备上装卸玻璃；工序与工序之间转运玻璃；还有就是操作控制设备。这三类人员中，从设备上装卸（搬抬）玻璃，无疑是最好自动化的。现在一般的自动装卸平台只要几万块，而灵活度更大的多轴装卸机械手臂也只要三十万左右。自动装卸片台和机械手，可以大幅提高生产的自动化水平，但主要问题是对产品变化适应度差，玻璃尺寸变化后需要调整，适合规格少批次数量大的情况。玻璃深加工过程中，工序与工序之间进行连线无疑可以大幅降低搬抬或转运的工作量，提高生产效率。但问题是玻璃深加工的工艺特性，导致设备与设备之间很难同步协调。切割需要考虑切裁率和分边问题；钢化需要考虑厚度和装载率；中空有配对的问题；而夹层高压釜和热浸是典型的长节拍工作。在太阳能、家电等产业玻璃中实现切、磨、钢工序联机生产没什么问题。但在建筑玻璃上实现联机生产，短期看实现的难度还是比较大。实际上个人认为与其生拉硬拽的进行工序间连线，不如采用自动导引小车（AGV）实现工序与工序间的转运。当然AGV对软硬件的要求都很高，但现在工无人仓库到自动集装箱码头，AGV的应用越来越普遍。简单的AGV亚马逊无人仓库的AGV码头运货柜的AGV进行设备操作人员相对难实现自动化，但随着MES（制作执行系统，Manufacturing Execution System）的推进及设备本身的自控能力越来越高，对设备操作人员的要求也越来越少。设备操作人员更多成为，设备运行监控和异常处理人员。实现车间的自动化必须建立MES系统。MES系统是指一套面向制造企业车间执行层的生产信息化管理系统。相对于ERP它更强调与设备、产品的紧密结合。ERP系统的服务对象是企业管理的上层，一般对车间层的管理流程不提供直接和详细的支持。MES必须提供实时收集生产过程中数据的功能，并做出相应的分析和处理。因此一个有效的MES系统必须和每台设备传感器、PLC或工控机连接，能够实时获取设备运行数据，同时能够向设备下达指令。除设备外，MES系统要求最好能纳入车间和仓库位置状态、流转架、货架等与生产密切相关的信息，实现车间信息的数字化。在ERP系统很多还没用好的玻璃加工行业谈MES看似有点远，但它必然像十几年前的ERP系统一样会发展起来。就像ERP系统撇掉了一批作坊式企业一样，MES系统必定也会撇掉一批企业。MES系统是迈向更高的基于生产工艺数据为基础的智能制造的必经之路。觉得这一切无法想象？那看看高铁制造的规划是怎么样的吧！AI小玻：3-5年后必有人说：“上MES是找死，不上MES是等死”！

中商情报网讯：随着技术的不断成熟，3D玻璃应用场景不断拓展，市场需求量不断攀升，推动着中国3D玻璃市场规模的不断增长，数据显示，2015年-2017年中国3D玻璃市场规模快速发展，从7.5亿元增长至49.4亿元，三年间增长了157%。