玻璃行业调研报告

2018年玻璃行业产量恢复增长，平板玻璃出厂价格持续下行2018年，玻璃行业企业冷修意愿不强，产量恢复增长。2018年，国内平板玻璃产量为平板玻璃销量为81812万重量箱，同比增长6.7%。供给增加，导致了库存大幅增长。厂商为清理库存，启动压价策略，2018年2月-2019年4月，平板玻璃出厂价格持续下行。中国玻璃企业冷修放缓，产量恢复增长2010-2013年是平板玻璃产能投放的高峰期，理论上2018-2020年应该是冷修的高峰期，但是实际上玻璃产能寿命的弹性较大，实际产能寿命可达12-15年，预计冷修高峰期在2022年之后才会到来。2018年以来，企业冷修意愿不强，导致产能增加，供给恢复增长。根据前瞻产业研究院发布的《中国3D玻璃行业发展前景预测与投资战略规划分析报告》统计数据显示，2018，国内平板玻璃产量达到了86864万重量箱，同比增长9.9%。截止至2019年一季度，全国平板玻璃产量达到22194万重量箱，同比增长9.9%。从销量来看，2018年中国平板玻璃销量达到了81812万重量箱，同比增长6.7%。截止至2019年一季度，中国平板玻璃销量达到19356万重量箱，同比增长10.9%。尽管2018年以来平板玻璃销量录得增长，但由于供给增长较快，产销率呈下滑趋势，2018年平板玻璃产销率为94.2%，2019年一季度平板玻璃产销率为87.2%。短期内，玻璃供大于求局面难以改变。2012-2019年Q1中国平板玻璃产销量统计及增长情况数据来源：前瞻产业研究院整理2012-2019年Q1中国平板玻璃产销率统计情况数据来源：前瞻产业研究院整理房屋建筑施工面积增长带动平板玻璃销量增长房屋建筑为平板玻璃主要下游应用市场。平板玻璃在施工过程中，属于中后期进场的建材。作为幕墙使用的玻璃往往是在施工主体即将结束时才进场，装饰玻璃则在施工主体结束后进场。从房屋建筑施工面积增速及平板玻璃销量增速来看，两者存在较大协同关系。2018年，中国房屋建筑施工面积为140.89亿平米，同比增长7.0%，对应2018年平板玻璃销量增速为6.7%。国内房屋建筑施工面积持续增长，带动平板玻璃销量增长。2012-2019年Q1中国房屋建筑施工面积统计及增长情况数据来源：前瞻产业研究院整理平板玻璃库存维持高位，出厂价格持续下滑2018年以来由于玻璃供给恢复增长，玻璃行业产能过剩局面并未改变。根据卓创资讯数据，2018年春节期间，重点监测省份规模以上厂商平板玻璃库存平均为450万重量箱，2019年春节期间库存上升至495万重量箱左右。根据国家统计局数据，2018年，中国平板玻璃库存累计同比增长39.4%;2019年一季度，平板玻璃累计库存同比增长31%。玻璃库存高企局面下，厂商积极压价去库存，导致玻璃价格持续下行。根据发改委数据，2018年2月-2019年4月，重点建材企业平板玻璃出厂价格持续下滑。截至2019年4月，企业平板玻璃出厂价格为63.7元/重量箱，同比下降7.8%。2012-2019年Q1中国平板玻璃库存累计同比增速统计情况数据来源：前瞻产业研究院整理2018-2019年4月中国重点建材企业平板玻璃出厂价格统计情况数据来源：前瞻产业研究院整理来源: 前瞻网

（报告出品方/作者：华创证券，王彬鹏）核心观点玻璃可分为平板和深加工玻璃，下游主要应用于建筑地产。玻璃分为平板玻璃 和深加工玻璃，浮法玻璃是通过浮法工艺生产的平板玻璃，占总量的 90%左右。 玻璃的下游中建筑玻璃需求较大，占比 75%。玻璃行业市场集中度低于水泥和 玻纤，两大龙头旗滨集团和信义玻璃市占率分别为 11%和 14%，CR2 仅有 25%。竣工逻辑有望继续演绎，预计 2021 年需求复合增长 4%。玻璃产量短期内相对稳定，需求应以销量衡量。地产占据玻璃 75%需求份额，玻璃安装处于地产 施工流程的后期，我们认为可以通过竣工数据趋势判断玻璃需求情况。2013 年之后竣工数据和玻璃销量同步性增强，2018 年至今相关系数达到 0.67，可 以用地产竣工的同期数据对玻璃需求进行分析。2017 年下半年至 2019 年，地 产开工和竣工走势出现明显分化，而在一般两年左右的交房周期约束下，2019 年下半年竣工数据开始回升，2020 年年底至 2021 年地产竣工有望继续修复。 假设单位竣工面积对应的玻璃需求量相对稳定，经测算在中性假设下，2021 年浮法玻璃需求量为 6.68 亿重箱，相比 2019 年复合增长率 3.96%。当前供给主要受冷修停产复产影响，2021 年供需格局边际趋紧。影响玻璃实 际有效产能的因素包括新增点火投产的产线、停产和复产的产线，不同时期主 要矛盾不相同，可以分为三个阶段：2009 年之前，新增点火产线起主要影响 作用；2010-2015 年，新增产线、冷修停产和冷修复产产线均有较大影响；2016 年至今，冷修停产和复产是主要矛盾。2020 年有效产能仅增加 1.49%，整体保 持偏紧态势。冷修停产和复产的生产线仍是 2021 年供给的主要矛盾，我们认 为 2021 年新点火产能或低于 2020 年，假设 2021 年浮法玻璃在产产能（供给 量）与 2020 年保持持平，在需求增速 3.96%下，行业供需格局或将边际趋紧。价格和实际产能相关性较大，短期关注库存向上拐点。长周期来看，2018 年 前价格和需求相关，2018 年后价格和供给走势相关。我们认为原因在于企业 对于产能控制的能力增强，行业有效产能在冷修和复产的博弈下可被企业主观 能动的调节。短期视角下，库存呈现出主动去库、被动去库、主动补库、被动 补库的轮动，库存的过度反应会加大价格的波动。复盘今年以来价格走势，玻 璃价格库存经历了被动补库、主动去库和被动去库三个阶段。当前来看，应关 注行业库存底部回升拐点，背后推动因素在于需求阶段性的下滑，价格向下、 库存向上，行业或将向主动补库阶段过渡。成本关注纯碱和燃料，行业成熟期龙头规模效应凸显。成本结构来看，原材料 成本占比 43%，其次燃料成本占比 34%；原材料成本中，纯碱占比 53%。纯 碱和燃料是玻璃生产过程中最主要的成本支出，其价格变动影响玻璃企业盈利 水平。2021 年纯碱供给过剩或将延续，纯碱端的成本端压力偏弱。不同玻璃 生产企业所用的燃料不同，燃料成本差异较大，主要有天然气、石油焦两种主 流燃料。我们按照每吨玻璃生产需消耗 180 万大卡测算，使用天然气的单吨燃 料成本最高为 763 元，其次为石油焦 710 元，其他石油类燃料的燃料成本最低 为 418 元。玻璃行业为重资产行业，企业资产中固定资产占比较高，单位投资 额大，且玻璃产线需要保持高温生产、高周转状态，考验企业运营能力，存在 一定的规模效应。2015 年之后，玻璃行业新增产能严格限制，行业新增供给 逐渐规范，前期投产产线开始进入冷修周期，玻璃行业整体步入成熟期，龙头 企业的规模优势开始凸显，旗滨集团、信义玻璃的浮法原片毛利率均显著高于 同行业公司。未来龙头公司有望继续产业整合，市占率持续提升。一、玻璃可分为平板和深加工玻璃，下游主要应用于建筑地产（一）玻璃分为平板玻璃和深加工玻璃，浮法玻璃占平板玻璃 90%份额玻璃可分为平板玻璃和深加工玻璃。玻璃是由沙子和其他化学物质熔融在一起形成的非 金属材料，主要生产原料为纯碱、石灰石、石英砂。石英砂用作网络形成体，由于石英 砂的熔点极高，需加入纯碱降低熔制温度，冶炼成水玻璃，再加上石灰石增强玻璃化学 稳定性和机械强度，从而制成玻璃。玻璃可以分为平板玻璃和深加工玻璃两大类，深加 工玻璃可看作平板玻璃的产业链下游环节。平板玻璃：平板玻璃是指未经其他加工的玻璃制品，也称白片玻璃。根据生产工艺， 平板玻璃可分为浮法玻璃和普通平板玻璃，浮法玻璃是通过浮法工艺生产的平板玻 璃，已占平板玻璃总量的 90%左右。浮法成型过程是在通入保护气体的锡槽中，熔 融的玻璃从池窑中连续流入并漂浮在锡液表面，经退火、切割得到浮法玻璃。除浮 法外，普通平板玻璃包括压延工艺玻璃、平拉工艺玻璃、垂直引上法玻璃。深加工玻璃：即玻璃二次制品，是利用平板玻璃为基本原料，根据使用要求采用不 同的加工工艺制成的具有特定功能的玻璃产品，大约 60%的平板玻璃通过深加工流 入终端，深加工玻璃的附加值高于普通平板玻璃。深加工玻璃主要包括钢化玻璃、 中空玻璃、夹层玻璃、镀膜玻璃等种类。纯碱和燃料是最主要成本，下游建筑地产占据七成以上需求。玻璃处于产业链中游，上 游为原材料环节，下游为终端应用领域。平板玻璃的上游主要原材料以石英砂和纯碱为 主，燃料和动力为各类石油类燃料、天然气和电力等。从成本结构来看，原材料成本占 比约 43%，为第一大成本来源，其次为燃料成本占比 34%。原材料成本中，纯碱为第一 大成本来源，占据原材料成本的一半以上，其次为石英砂占比 27%。玻璃的下游应用包 括建筑地产、汽车、太阳能等，其中建筑玻璃需求较大，占浮法玻璃需求的 75%，汽车 和太阳能需求占比为 15%和 5%左右，地产行业对玻璃需求影响较大。（二）玻璃行业集中度较低，CR2 明显低于水泥和玻纤玻璃行业市场集中度低于水泥和玻纤。竞争格局来看，玻璃行业较为分散，前两大龙头 市占率明显低于水泥和玻纤行业。水泥行业前两大龙头中国建材和海螺水泥市占率分别 为 21%和 12%，CR2 位 33%；玻纤行业，中国巨石和泰山玻纤市占率分别为 35%和 13%， CR2 为 48%；浮法玻璃行业，我们以日熔量数据计算，两大龙头旗滨集团和信义玻璃市 占率分别为 11%和 14%，CR2 仅有 25%，相比于水泥和玻纤行业处于较低。二、竣工逻辑有望继续演绎，预计 2021 年需求复合增长 4%（一）玻璃需求应以销量衡量，地产竣工和施工和需求相关性较大玻璃产量相对稳定，需求应以销量衡量。与水泥不同的是，玻璃在通风干燥的库房中可 以长期存放，而玻璃生产线在点火生产之后需保持连续生产，停产冷修成本较大，导致 短期内玻璃的供给端刚性较强。从玻璃月度产量和销量数据可以看出，玻璃产量相对稳 定，在一段时期内具有刚性，销量围绕产量存在更大的波动性，库存在其中起着调节作 用。我们认为玻璃需求的衡量应以销量更为合适。建筑地产占据玻璃 75%的需求份额，地产竣工和玻璃销量相关性较大。地产是玻璃下游 最主要的应用领域，占据 75%的需求份额，可通过判断地产趋势来研究玻璃需求的变化。 逻辑上来看，玻璃安装处于地产施工流程的后期，应与地产竣工趋势较为接近，我们认 为可以通过竣工数据趋势判断玻璃需求情况。（二）竣工和玻璃销量同步性增强，预计 2021 年需求相比 2019 年复合增长 4%2013 年之后竣工数据和玻璃销量同步性增强。我们计算竣工同比与玻璃销量同比，设置 一定的滞后期并逐次缩短数据选取区间，分别为 2009 年至今、2010 年至今，直至 2018 年至今。可以看出，地产竣工增速和玻璃销量增速的同步数据相关系数明显提升，说明 竣工和玻璃销量的同步性增强，2018 年至今，地产竣工增速与玻璃销量增速的相关系数 达到 0.67。而如果计算每个年度中竣工与玻璃销量的相关系数，2019 年和 2020 年至今 相关系数持续提升。因此我们认为，可以用地产竣工的同期数据对玻璃需求进行分析2021 年浮法玻璃需求月6.7 亿重箱，相比 2019 年复合增长 4%。2017 年下半年至 2019 年，地产开工和竣工走势出现明显分化，而在一般两年左右的交房周期约束下，2019 年 下半年竣工数据开始回升。进入 2020 年之后，受到疫情影响，同时地产融资收紧，地产 公司加快开工放缓竣工，竣工和新开工数据再次分化。我们认为，疫情和融资压力会对 短期地产竣工产生影响，但竣工和新开工数据的背离已出现 3 年左右，考虑到预售交房 的刚性约束，2020 年年底至 2021 年地产竣工有望开始修复，我们参考华创地产组对2020 年和 2021 年地产竣工的预测，地产竣工同比分别为+0.6%和+15.4%。假设单位竣工面 积对应的玻璃需求量相对稳定，经测算在中性假设下，2021 年浮法玻璃需求量为 6.68 亿重箱，相比 2019 年复合增长率 3.96%。三、当前供给主要受冷修停产复产影响，2021 年供需格局边际趋紧（一）有效供给的主要影响因素经历三轮变化玻璃窑炉需高温连续生产，一定时期内供给相对刚性。玻璃的生产需要在高温窑炉中进 行，窑炉温度在 1000 度以上，使用周期在 8-10 年左右，超过连续使用寿命的产线需停 产进行冷修。玻璃窑炉的冷修成本较大，关停复产难度和成本较大，因此窑炉点火生产 后需保持连续高温生产，造成玻璃供给在一段时期内存在刚性。影响有效供给的主要矛盾经历三轮变化。影响玻璃实际有效产能的因素包括新增点火投 产的产线、冷修停产的产线和冷修复产的产线三个方面。在不同时期，影响产能供给的 主要矛盾并不相同，我们认为可以分为三个阶段的变化：2009 年之前，新增点火产线对 供给起主要影响作用；2010-2015 年，新增产线、冷修停产和冷修复产产线均对供给有较大影响；2016 年至今，冷修停产和复产是影响供给的主要矛盾。2009 年之前，浮法玻璃实际产能主要由新增点火产能影响，浮法产线数量从 2002 年的 83 条增长至 2009 年末的 211 条，大量新增产能尚未进入冷修期，整体开工率 保持在 90%以上。2009 年之后，特别是 2011 年以后，2005 年左右集中建成的玻璃生产线陆续进入冷修期，行业开工率有所下滑。同时新增产能暂未受到严格限制，2009 至 2014 年每 年新增的浮法玻璃产线均在 20 条以上，浮法玻璃实际产能受到新增产能、冷修停产 产能、复产产能的三重影响。2016 年至今，浮法玻璃实际产能主要受到冷修停产和复产的影响。2016 年和 2017 年国务院和工信部分别发布《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》 和《钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知》、《关于严肃产能置换、严禁水 泥平板玻璃行业新增产能的通知》，严禁备案和新建扩大产能的平板玻璃项目，玻 璃新增产能被严格限制，每年新增的浮法产线数量大幅下降。产能主要被冷修产线 和复产产线影响，在两者动态调整下，浮法玻璃实际产能基本维持在 9 亿重箱上下。（二）2021 年供需格局或将边际趋紧2020 年至今有效产能仅增加 1.49%，2021 年供需格局或将边际趋紧。年初疫情影响下， 市场出现产线集体冷修的情形，也存在可复产产线推迟复产的情况，供给呈收缩状态， 产线开工率仅 61%、产能利用率 65%，均为历史最低水平。下半年行业开工率和产能利 用率开始提升，基本回升至 2019 年以来平均水平。全年来看，年初浮法在产产能 9.32 亿重箱，截至 12 月初为 9.45 亿重箱，在产产能增长 1.49%，整体保持偏紧态势；从产线冷修停产和复产来看，截至 2020 年 11 月底，进入冷修或停产的产线 18 条，主要集中在 上半年；集中冷修的产线在下半年逐渐复产，同时玻璃价格达到罕见的历史高位，使得 部分产线提前点火，截至 11 月底共新点火和复产 25 条产线。冷修停产和复产的生产线 仍是 2021 年供给的主要矛盾，供需格局或将边际趋紧。我们认为 2021 年新点火产能或 低于 2020 年，综合来看假设 2021 年浮法玻璃在产产能（供给量）与 2020 年保持持平， 在需求增速 3.96%下，行业供需格局或将边际趋紧。四、价格和实际产能相关性较大，短期关注库存向上拐点长周期来看，2018 年前价格和需求相关，2018 年后价格和供给走势相关。通过对比过去 十年的玻璃价格和需求、供给走势，可以看出 2018 年之前浮法玻璃价格和需求增速走势 相关性较大，而 2018 年之后整体需求增速波动明显收窄，行业进入稳定发展阶段，价格 走势和需求走势出现背离。供给端来看，2018 年之后行业在产产能走势和价格走势吻合 性较好。我们认为原因在于企业对于产能控制的能力增强，行业有效产能在冷修和复产 的博弈下可被企业主观能动的调节。短期视角下，库存周期放大价格波动，关注库存向上拐点。玻璃保存时间长，有明显的 库存周期，库存呈现出主动去库、被动去库、主动补库、被动补库的轮动，库存的过度 反应会加大价格的波动。复盘今年以来价格走势，玻璃价格库存经历了被动补库、主动 去库和被动去库三个阶段。年初国内疫情爆发，受疫情影响国内 2-3 月需求基本停滞，但玻璃供给具有刚性， 行业库存提升、价格下降，玻璃库存从年初的 6736 万重箱，升至 4 月的 11893 万重 箱，行业库存接近翻倍。需求不景气叠加库存压力下，上半年浮法玻璃价格逐渐下降，行业处在被动补库阶段；二季度，赶工潮来临，需求景气度不断提升，而行业库存已处于较高水平，企业降 价抛货，4 月-5 月浮法玻璃价格下降 15%以上，创 2018 年以来新低，同时行业库存 也出现明显下降，行业处于主动去库阶段；下半年，需求端维持景气，玻璃价格在 6 月开启 V 型反转态势，一路上涨至 9 月， 创过去三年的新高，之后整体行情维持高位，走势平稳，行业库存持续下降，行业 处在被动去库阶段。当前来看，应关注行业库存底部回升拐点，背后推动因素在于需求阶段性的下滑，价格 向下、库存向上，行业或将向主动补库阶段过渡。五、成本关注纯碱和燃料，行业成熟期龙头规模效应凸显（一）纯碱和燃料是主要成本，玻璃纯碱价差和毛利率走势相近纯碱和燃料是玻璃生产最主要成本。从玻璃的成本结构来看，第一大成本来源为原材料 成本，占比 43%；其次为燃料成本占比 34%。原材料成本中，纯碱占比 53%，是生产玻 璃的主要原材料，其他原材料包括石英砂、芒硝、白云石、石灰石等。综合来看，纯碱 和燃料是玻璃生产过程中最主要的成本支出，其价格变动影响玻璃企业盈利水平。纯碱玻璃价差和毛利率走势相近，未来预计成本端压力偏弱。纯碱工业可以分为轻质纯 碱和重质纯碱以及副产品氯化铵，重质纯碱是由轻质纯碱进一步加工得到。轻质纯碱主 要用于洗涤剂、食品等领域，重质纯碱主要用于平板玻璃生产，整体来看纯碱下游需求 中 61%为玻璃生产。纯碱上游主要为原盐行业，属化工产业链，纯碱价格波动明显，对 玻璃企业生产成本较大。我们按照 1 吨玻璃生产消耗纯碱 0.2 吨计算玻璃纯碱价差，可 以看出玻璃纯碱价差和主要企业的浮法玻璃原片毛利率走势相近，价差是影响浮法原片 毛利率的重要因素。而纯碱下游六成为玻璃生产，其价格并未表现出明显的对玻璃价格 的跟随或同步变动。2020 年纯碱行业整体供给过剩，4 月纯碱工业协会发布纯碱行业减 产通知，要求企业减产 30%以实现产能出清，但随后宣布通知无效。预计 2021 年纯碱供 给过剩或将延续，纯碱端的成本端压力偏弱。燃料成本差异较大，环保压力下天然气或是未来主流选择。不同玻璃生产企业所用的燃 料不同，主要有天然气、石油焦两种主流燃料，其他还有重油等石油类燃料和煤制气作 为燃料的选择。天然气属于清洁能源，燃烧效率稳定，是新上中高端玻璃生产线的主流 燃料选择，但价格较高，天然气价格围绕供需情况波动，我国天然气储量充沛，价格稳 定性较强；石油焦、重油等石油类燃料作为石油产业链上的产品，价格受经济、政治等 多项因素影响，波动明显。我们按照每吨玻璃生产需消耗 180 万大卡测算，使用天然气 的单吨燃料成本最高为 763 元，其次为石油焦 710 元，其他石油类燃料的燃料成本最低 为 418 元。各类燃料成本差异较大，而未来随着环保压力增大，天然气或将是越来越多 玻璃生产企业的选择。（二）行业供给端逐渐规范，龙头规模效应凸显玻璃行业为重资产行业，单位产能投资较大。玻璃行业重资产属性明显，企业资产中固 定资产占比较高。以旗滨集团的资产结构为例，2013 年以来公司固定资产与在建工程的 合计占比均超过 60%，近年单固定资产在总资产中的占比已超过 65%。玻璃单位产能的 投资额也较大，从塔牌集团 2017 年募投的万吨线项目和福莱特 2020 年 12 月公告的光伏 玻璃项目投资额来看，1t/d 水泥熟料产能投资额为 17 万元，而 1t/d 玻璃产能投资额为 72.5 万元，玻璃单位产能投资明显高于水泥行业。行业步入成熟期，龙头企业规模效应凸显。玻璃行业固定资产占比较重、单位投资额大， 且玻璃产线需要保持高温生产、高周转状态，考验企业运营能力，存在一定的规模效应。 2015 年之后，玻璃行业新增产能严格限制，行业新增供给逐渐规范，前期投产产线开始 进入冷修周期，玻璃行业整体步入成熟期，龙头企业的规模优势开始凸显，旗滨集团、 信义玻璃的浮法原片毛利率均显著高于同行业公司。未来龙头公司有望继续产业整合， 市占率持续提升。六、重点企业分析（参见原报告）旗滨集团：A 股玻璃龙头，从周期到成长、从平板到深加工，打造多元化玻璃集团。信义玻璃：浮法玻璃龙头，三大业务协同发展。七、风险提示原材料价格大幅上涨，地产竣工进度不及预期，供给侧产能限制政策变动。（报告观点属于原作者，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）获取精品报告请登录【未来智库官网】。

政策推进行业供给侧改革——严控新增产能按照生产进行分类，玻璃主要分为平板玻璃和深加工玻璃。我国玻璃制造行业中，平板玻璃占据绝对的主导地位。前几年，我国平板玻璃行业产能过剩问题严重，经济运行效益下滑，因此国家积极推动平板玻璃行业转型升级，发布多项政策严控产能，实施产能置换措施。2014年9月，国家发布的《平板玻璃行业准入条件》提出，到2017年年底前，严禁建设新增平板玻璃产能的项目；2018年8月，《关于严肃产能置换严禁水泥平板玻璃新增产能的通知》明确提到，严格把控平板玻璃建设项目备案源头关口，不得以其他任何名义、任何方式备案新增平板玻璃产能的建设项目；——修订置换实施办法2020年10月，工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》，针对2017年版本进行修订，在产能置换办法适用范围、产能置换要求和置换比例的确定方面新增规定，如“2013年以来，连续停产两年及以上的平板玻璃生产线不能用于产能置换”。——推进行业信息化建设除了严控行业产能外，国家也积极推进行业与信息化相融合，促进行业信息化建设，在《建材工业发展规划（2016－2020年）》中明确提出，玻璃行业要推广制造执行管理系统（MES）与企业资源计划系统（ERP）的信息集成技术，原料配料精准控制系统、三大热工（熔窑、锡槽、退火窑）设备自动化监测和调控系统、冷端计算机控制技术、智能堆垛、在线缺陷检测系统和专家诊断系统、质量追溯系统等。行业经济运行情况——产能过剩问题有所缓解在供给侧改革不断深化下，我国平板玻璃行业产能过剩矛盾有所缓解。2019年我国平板玻璃产量较2018年有所下滑，销量较2018年上升，产销分别为92670.20万重量箱和89531.23万重量箱，产销衔接较好。——经济效益有待提高虽然行业产能过剩问题得到了进一步解决，但是行业总体供大于求的局面尚未改变，行业稳定运行基础并不牢固。2019年全国规模以上平板玻璃行业实现销售收入843亿元，增长9.8%；但是其利润总额下滑，全年实现利润98亿元，同比下滑16.7%。更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国平板玻璃制造行业产销需求与投资预测分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

如需报告请登录【未来智库】。1、水泥：2019 景气度仍高，预计 2020 上半年产量同比增长 3%1.1 2019 行业回顾：需求超预期，景气度仍高2019 年水泥行业在 2018 年高景气度的基础上仍有改善。需求端来看，基础设施建设投资（不含电力）2019 年累计同比增速为 3.8，相较 2018 持平。房地产开发投资额自 2019 年年初以来虽一直略有放缓，但依然保持着较强的韧性，2019 年累计同比增长 9.90，相较 2018 年高出 0.4 个百分点。总的来看，2019 年全年基建投资增速保持稳定，而房地产开发投资韧性不改，增速较 2018 年略有提升，两方面拉动全国水泥市场需求依然保持旺盛。供给端来看，国内错峰限产执行依然较严，各区域严格限制新增产能，我们预计2019 年全国新增水泥熟料产能 2371.5 万吨，与往年同期相比基本持平。分地区来看，2019 年全国新增产能最多的为西南地区，云南和贵州分别增加产能 387.5 万吨和 310 万吨，两广地区新增产能 589 万吨，山西新增产能 310 万吨，安徽、湖北、福建、湖南以及甘肃各新增产能 155 万吨。需求端依然较好而供给端约束继续的形势之下，全国水泥价格 2019 年全年持续高位运行，淡旺季价格差别幅度较往年缩小，特别是 2019 年 12 月，北方地区虽进入冬季，工程项目基本停工，但是在南方地区旺季来临和春节前赶工的带动之下，水泥需求高涨，带动 2019 年 12 月全国水泥产量同比增长 6.9，高于去年同期 2.9 个百分点。分地区来看，全国 6 大区中华北、华东以及西北 3 个大区全年呈现量价齐升的高景气局面，而东北地区和西南地区则分别受制于较为低迷的区域需求和大量新增产能带来的冲击， 水泥价格出现同比下降。1.2 2020 行业展望：需求稳定，产能净新增有限，保证 2020 年高景气1.2.1 地产韧性、基建改善和农村建设保证 2020 年水泥需求稳中有升地产投资、基建投资以及农村建设是水泥的三大需求端，我们预计 2020 年上半年房地产的水泥需求依然保持平稳态势，农村建设所需水泥量保持稳定，基建水泥需求稳定改善。从 2020 年 1 月专项债提前下发额度的发行计划来看，投向基建端的专项债规模已占到 96.83，远超 2019 年 1 月的 30.66，专项债发行对基建支持力度的提升将成为基建投资增速改善的基础。考虑到地产投资进入工程建设阶段，基础设施投资建设铁路、公路、水利等投资建设力度不减，乡村建设中基础设施投资先行等带来的水泥需求，预计 2020 年上半年的水泥需求较 2019 年继续走强。在上述情况下，考虑到疫情的影响我们预计 2019 年上半年水泥需求的增速在 3左右。1.2.2 产能净新增有限，错峰限产仍严，水泥价格将延续高景气2020 年新增熟料产能为 4573.8 万吨，剔除产能置换和异地搬迁改造项目，净新增产能为 1548.40 万吨， 在产产能增加不到 1%。对供给端的冲击非常有限。从净新增产能的区域分布来看，江西、两广地区、西藏以及贵州新增产能较多，华东全域预计净新增 240.14 万吨，西北和华北分别净新增 148.5 万吨和 79.2万吨，东北产能则缩减 16.5 万吨.从错峰限产对水泥供给的调节来看，2020 年是打赢蓝天保卫战三年行动计划的最后关键一年，错峰限产预计仍将执行较严，特别是空气污染较为严重，全国排名倒数的京津冀地区和汾渭平原。2019 年进入10 月份以来，河北省邢台市和唐山市、河南省、陕西省西安市、黑龙江省、辽宁省、山西省长治市以及山东省相继发布针对大气污染的错峰停产方案，生态环境部办公厅也于11 月 12 日同时下发《汾渭平原2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》和《长三角地区2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，国家和地方层面方案和政策的不断出台印证错峰限产力度在2020 年将不会减弱。1.2.3 全国水泥价格仍将保持高景气，但应关注区域分化综合供需两方面的分析，我们认为 2020 年上半年全国水泥需求在地产韧性和基建走强的支撑下将会稳中有升，水泥产量预计同比增长 3左右，供给端来看 2020 年净新增产能对在产产能的冲击不到 1%，且错峰限产政策执行力度仍严将继续有效调节淡季水泥供给，综合来看我们认为全国水泥行业在 2020 上半年仍将保持高景气平稳的态势。与此同时我们认为应该关注区域的分化，具体表现在，华北地区在区域格局改善和需求回暖的态势下水泥价格在 2020 年上半年料将继续保持高景气稳定，华东地区在区域财政实力较强支撑基建和地产投资旺盛两大需求端带动下，2020 年上半年水泥价格将接棒 2019 年，不会出现较大回落，并有继续向上的可能。西北地区是基建补短板的重点区域，2020 年将直接受益于基建投资增速的回升。要关注贵州地区水泥市场的产能过剩情况，由于区域 2020 年净新增产能仍然较多，我们认为贵州水泥价格仍将面临一定的压力，2020 年上半年或继续有所下行。1.3 投资策略和重点公司：行业周期属性变弱，看好具备α的龙头公司2019 年在 2018 年高景气度的情况下，景气度继续向上，主要推动力是需求的持续改善、产能的控制和行业寡头格局的变化等。2020 年上半年我们认为这个驱动因素看不到有根本的变化，唯一改变的是行业生产率的提高带来的供给增长，我们认为 2020 年行业的高景气度还将继续。但是随着存量项目需求增量的边际变弱和产能利用率的提升，景气度继续改善空间会受到影响，行业周期属性变弱。我们认为机会来自于公司自身阿尔法的改善。看好海螺水泥、祁连山和冀东水泥。1.3.1 冀东水泥：区域龙头控制力强，格局改善和新业务助力新发展冀东水泥是华北水泥市场的绝对龙头，区域控制力强。金隅水泥业务与冀东水泥重组完成后，冀东水泥的实控人为北京市国资委，位列中国第三大和世界第五大的水泥生产商。公司产能主要分布在华北各省， 熟料产能占到华北地区总产能的 32.09%，是华北水泥的绝对龙头企业，市场控制力强。京津冀供需格局改善明显，已步入发展新时代。2019 年京津冀地区固定资产投资和房地产开发投资较2018 年同期明显好转，未来 3-5 年也是京津冀一体化交通建设的规划大年，2019 年审批计划投资重点项目总额达到 4559 亿元。地区财政收入增速趋势向好，为基建投资提供有力支撑。地区错峰限产和环保执法趋严并且几无新增产能，价格对需求敏感。控股红树林环保，收购泾阳建材和京涞建材，水泥全产业链发展思路日渐清晰。2019 年 10 月公司公告将从控股股东金隅集团手中收购红树林环保 49的股权，收购完成后将达到对红树林环保 100的控股，红树林环保主营水泥窑协同处置危废业务，是北京市最大的工业危险废弃物专业处置单位。2019 年 12 月，公司以现金收购的方式从全资子公司手中收购主营业务为砂石骨料的泾阳建材和京涞建材。2019 年四季度 2 次收购行为充分体现出公司围绕水泥主业进行全产业链发展的思路，水泥窑协同处置危废市场规模在 2016 年已达到千亿元之上，并且环保重视程度提升下危废处置率不断提高，行业前景广阔。砂石骨料业务年产值在 2 万亿元左右，市场空间巨大且与水泥主业协同性较高，公司在水泥窑协同处置危废和砂石骨料业务上成长空间巨大。盈利预测与投资评级：我们预计公司 2019-2021 年的每股收益为 2 元、2.47 元和 2.93 元，对应 PE 为 8 倍、7 倍和 6 倍，考虑到公司区域控制力强，综合优势突出，区域供需态势较好，，2020 年随着京津冀一体化和雄安建设加速，进而带来新需求增量空间，新业务拓展带来发展新空间，维持公司为“强烈推荐”的投资评级。风险提示：房地产及基建投资增速不及预期。1.3.2 祁连山：进军西藏，整合期限临近祁连山是甘肃和青海区域的水泥龙头。公司水泥熟料设计产能为甘肃省最大，青海省第三，分别占到甘肃省全省的 43.18%和青海省全省的 15.31%。祁连山是中国建材集团布局在西北地区的重要水泥成员企业，是北方水泥企业中的优秀公司，公司经营质量优异盈利能力突出。区域需求恢复且可持续，供给严控高景气料具备向上空间。2019 年甘肃省内重点项目的恢复建设带动区域需求恢复，全省固投增速改善明显，同时甘肃省内地产投资韧性不改，另一重要市场青海地产投资增速也大幅改善。甘青地区基建项目存量需求旺盛，项目的持续建设将对区域水泥需求形成稳定支撑，供给端方面 2016 年后甘肃几无新增产能，区域错峰限产执行力度一直较强，需求稳定而供给严控的情况下，甘肃省水泥价格景气度将保持在高位。基建补短板的重点区域，农村公路带动水泥需求。2020 年是全面建设小康社会的收官之年，基建稳增长的必要性上升，国家陆续出台政策从融资层面支持基础设施建设，尤其是补短板项目。我们判断甘肃将会是脱贫攻坚战和基建补短板的重点区域，目前省内城镇化率较低，农村公路在脱贫攻坚中的重要性高， 我们统计发现甘肃和青海 2018 年新改建农村公路密度在全国各省市中处于较低位置，存量农村公路分布密度也较低，甘青农村公路建设的空间广阔。西藏新建产能即将投产，产能规模跻身地区三强。西藏地区水泥供小于求，价格长期大幅高于周边省市， 目前祁连山位于西藏的在建产能为 240 万吨，2020 年全部投产后公司产能规模或跻身地区前三强。祁连山、天山股份与宁夏建材有望迎来整合。根据中国建材集团 2020 年前实现解决同业竞争的承诺，2020 年其旗下的祁连山、天山股份以及宁夏建材三家有望迎来整合，中国建材作为西北地区的龙头企业， 在协同上具备天然优势，整合方案落地将会极大提升其在西北地区的区域控制力。盈利预测与投资评级：预计公司 2019 年到 2020 年的每股收益为 1.56 元、1.84 元和 2.14 元，对应的动态 PE 为 8 倍、7 倍和 6 倍，考虑到公司区域需求旺盛，煤炭价格下跌带来吨净利提升，特别是中建材整合政策的将要到来以及区域增量需求带来的弹性，维持公司“强烈推荐”投资评级。风险提示：西部新基建启动节奏和力度不及预期。1.3.3 海螺水泥：水泥标杆企业，盈利水平仍高，资金充裕扩张潜力大水泥行业标杆企业，重点布局华东和中南地区。公司是全国第二大水泥生产企业，水泥熟料产能达到 2.52亿吨，占到全国总产能的 12左右。公司分别有 47.28和 25.98的产能分布在华东和中南地区，产能在华东和中南地区的区域占比分别为 19.71%和 12.22%。通过前瞻性的布局和创新战略，公司牢牢抓住国内区域经济发展处于第一梯队的华东和中南区域，使之成为公司业绩的核心贡献区域。成本和费用控制领先行业，盈利水平高。公司在业内首创“T 型战略”，通过依山坡建厂或靠近矿山的选址来降低原材料成本，通过长江水路运输来降低熟料到粉磨站之间的运输费用，通过靠近市场建设粉磨站来降低水泥销售费用，此外，公司还首创超低温余热发电技术，充分利用水泥熟料生产过程中产生的热能，降低生产成本。管理方面，公司设立全员持股平台，调动员工工作积极性，有效降低管理费用。综合来看，公司吨成本和吨费用远低于同业，盈利水平行业领先。在手货币资金高企和较低资产负债率为下一轮并购整合创造基础。2019 前三季度海螺水泥经营活动现金净流量在去年高基数的基础上继续同比增长26.05，公司单三季度经营活动现金净流量为115.11 亿元，同比增加 32.43。公司收现比保持在 127.25的高位，2019 年三季度末在手货币资金为 445.49 亿元，创下历史新高，与此同时公司近年来负债规模不断减少，2019 年三季末资产负债率相较年初继续保持下降，降幅为 1.62 个百分点。目前水泥行业景气程度仍处于历史高位，决定景气度的因素主要在于需求端，如若未来行业走入下行周期，海螺水泥充足的现金储备和较大的杠杆空间会为公司在下一轮行业并购整合中创造强大的资金保障。骨料业务和海外市场有望成为公司新的增长点。2019H1 海螺新增 1 个水泥磨项目、1 个商品混凝土项目以及 2 个骨料项目，在国内新增水泥产能受限的情况下公司积极推进海外市场建设和水泥产业链拓展，海螺是中国水泥出海的标杆，海外水泥熟料产能已达 1016.8 万吨，海外产能规模在国内水泥厂商中遥遥领先。与此同时，公司还积极沿着水泥产业链拓展新业务，骨料产能建设速度在不断加快。2019H1 公司海外市场业务营收为 8.93 亿元，同比大幅增加 85.32%。与此同时，公司还积极沿着水泥产业链拓展新业务，骨料产能建设速度在不断加快，2019H1 公司骨料业务营收为 4.61 亿元，同比增加 33.45%。盈利预测与投资评级：我们预计公司 2019 年到 2020 年的每股收益为 6.25 元、6.82 元和 7.08 元，对应的动态 PE 为 6.7 倍、6.15 倍和 5.92 倍，考虑到公司规模优势明显，竞争力强，资金充裕外延式扩展能力强，海外拓展和新业务发展具备新空间，维持公司“强烈推荐”的投资评级。风险提示：地产水泥需求和海外拓展不及预期。2. 玻璃：高景气有望在 2020 上半年延续2.1 旺季来临和竣工增速回升推动 2019 年下半年景气度回升2019 年玻璃行业景气度处于探底改善态势。上半年全国玻璃价格指数稳定中略有下行，下半年受益于旺季来临、汽车产量单月同比增速的回升以及房屋竣工面积单月同比增速的连续好转，需求端边际改善明显，供给端来看浮法玻璃在产产能保持稳定，需求改善带来生产线库存不断下降，全国玻璃价格指数创下 5 年来新高，与此同时玻璃成本项重质纯碱的价格在 2019 年 5 月初开始下行，至当年年末累计下跌18.55，我们跟踪的玻璃-纯碱-重油差 2019 年 5 月初至年末已经上涨 42.59%，直接推动玻璃企业盈利上升，从 2019 年三季报的表现来看，产品以原片玻璃为主的南玻 A、金晶科技、耀皮玻璃、洛阳玻璃以及旗滨集团 Q3 单季业绩同比增速较一二季度有所扩大或者降幅有所收窄，印证了行业景气度的回升趋势.2.2 竣工增速回升具备持续性，冷修和新增产能较少压制供给2.2.1 地产销售面积和房屋竣工面积剪刀差不断扩大，竣工增速回升持续性强2018 年去杠杆进程推进，融资环境趋紧，房企为加快资金回笼而更多销售期房，期房销售在商品房住宅销售中的占比迅速提升，由 2017 年末的 78.42提升至 2019 年末的 87.87，叠加 2016 和 2017 两年期房销售已大量积累，商品房销售面积和竣工面积剪刀差不断扩大。期房住宅从销售到交房一般存在2-3 年的时间间隔， 2016 年以来销售的期房住宅将在 2019-2021 年进入交房周期，2019 年 8 月开始，房屋竣工面积累计同比增速降幅已经连续5 个月收窄，并于 2019 年末转正，单月同比增速则连续 5 个月保持为正。由于交房刚性的存在，我们预计 2020 年房屋竣工面积增速将继续回升，以消化前期积累的期房销售面积。安装玻璃一般是在建筑主体工程完成之后，房屋竣工面积增速的回升将直接拉动玻璃需求。2.2.2 2020 年新增产能少，冷修刚性约束行业供给2010-2014 年是玻璃产能建设的高峰期，尤其是 2011 年，玻璃价格的大幅上涨带来企业新建产线热情高涨。按照玻璃窑炉 8 年左右的冷修周期来看，2018-2022 年是冷修高峰期，窑龄到期后通过修补会有 1-2年的延迟冷修时间，玻璃生产商可以在冷修前后的 1-2 年时间灵活调整进入冷修的时间，而玻璃价格的景气程度是影响这个时间调整的最大因素，从浮法玻璃进入冷修的日熔量规模来看，由于 2018 年玻璃价格处于上行区间，冷修产能 2018 年年初保持低位，2019 年玻璃价格景气度仍高，但冷修规模开始攀升，我们认为这意味着在玻璃企业适当延长窑龄之后，2010 和 2011 两年间投产的产能有较大规模进入刚性的冷修阶段，我们预计 2020 年冷修规模还将进一步增长。2.3 看好玻璃行业高景气在 2020 上半年延续综合以上分析，供给端来看，2020 年行业仍处于冷修高峰期，冷修产能预计还将增加，叠加新点火产能较少，我们预计浮法玻璃在产产能仅增加 2%左右，供给端冲击较小，需求端来看，由于销售面积和竣工面积巨大的剪刀差，期房交房的刚性之下，我们认为于 2019 年 8 月开始的房屋竣工面积增速转暖具备很强的持续性，同时汽车玻璃需求也将随着汽车产量的增速改善得到提升。玻璃行业的高景气度在 2020 上半年还将延续，甚至继续有所上行。2.4 投资策略和重点公司：看好龙头的高弹性和光伏、汽车以及药用玻璃子行业玻璃行业当前处于景气度向上的阶段，需求主要来自于地产竣工、汽车产量等情况的改善。我们看好龙头公司价格提升带来的高弹性，看好汽车玻璃和光伏玻璃的底部改善带来供需缺口机会，以及下游需求稳定的医药玻璃。看好旗滨集团、福莱特、福耀玻璃和山东药玻等。2.4.1 旗滨集团：玻璃龙头业绩弹性高，进军产品高端化玻璃原片产销基本平衡，业绩弹性大。公司主要产品分三大类：优质浮法玻璃、在线 LOW-E 镀膜玻璃和LOW-E 镀膜玻璃基片。公司是国内玻璃企业龙头，拥有全国最高的浮法玻璃原片产能。公司玻璃原片产销基本平衡，产量增长的空间较小，在玻璃价格提升和原材料价格下降的背景之下公司业绩弹性较大；产业链拓展与产品高端化并重，提升公司长期竞争力。在产业链拓展上，公司在湖南醴陵、湖南郴州、 广东河源以及福建漳州拥有 4 座硅砂矿，2019 年公司加大了对硅砂的战略储备力度，通过股权投资的方式取得了醴陵市金盛硅业有限公司 80%的股权，同时计划扩大采矿规模，联合金盛硅业共同开发建设醴陵市浦口镇十八破矿山，将其开采量扩大到 90 万吨/年，并配套开发建设一条年产 60 万吨的石英砂生产线。近年来，由于环保整治和生产安全的执法力度不断加大，石英砂矿被关停的数量不断增多，这直接造成玻璃原材料硅砂的供应紧张和价格上涨，扩大开采和生产后的金盛硅业可以基本满足醴陵旗滨生产基地的用砂需求，这有利于维护公司用砂安全并控制成本价格。产品高端化方面，2019 年郴州旗滨项目成功运营，醴陵电子玻璃项目成功点火，为公司的产品阵列分别补充了光伏玻璃和电子玻璃这两种附加值较高的产品。2019 年 12月，公司公告事业合伙人持股平台将增资醴陵电子玻璃项目并通过事业合伙人持股平台跟投和公司自筹资金相结合的方式投资建设中性硼硅药用玻璃素管项目（一期），与此同时公司还加大了在节能玻璃产品上的投入，启动了广东节能二期扩建项目、浙江节能扩产和湖南节能项目的建设工作，2019 年 12月公司公告投资建设长兴节能玻璃项目。总的来看，公司着眼长远，积极进行产业链拓展和产品高端化升级，这有利于提升公司的长期竞争力。盈利预测与投资评级：我们预计公司 2019 年到 2020 年的 EPS 为 0.47 元、0.56 元和 0.62 元，对应的动态 PE 为 8 倍、7 倍和 6 倍。考虑到公司业绩增速进入拐点，单季增速由负转正；玻璃价格提升带动公司业绩弹性较高；股息率高；中长期规划和员工激励计划助力公司进一步发展；估值低；维持公司“推荐” 投资评级。2.4.2 山东药玻：药用玻璃龙头企业，受益于行业监管和环保趋严模制瓶和棕色瓶的龙头企业。公司主要产品为模制瓶、棕色瓶、丁基胶塞以及管瓶等，公司毛利主要由模制瓶和棕色瓶贡献。公司是国内模制瓶领域的绝对龙头，市占率在 80%以上，公司棕色瓶市占率在全球为 30左右。行业监管趋严，利好龙头市占率快速提升。2017 年 12 月《原料药、药用辅料及药包材与药品制剂共同审评审批管理办法（征求意见稿）》要求药用包装材料、原料药以及药用辅料要先获得登记后再与关联试剂一并提出审评，2019 年 4 月《关于进一步完善药品关联审评审批和监管工作有关事宜的公告（征求意见稿）》则进一步明确了原料药变更管理、药品制剂企业变更药用原辅料药包材供应商等具体操作问题，两份征求意见稿将药用辅材和药用包装材料纳入到药品安全的范畴之内。行业监管标准的趋严将会使得制药企业主动选择与产品质量稳定，通过审批概率大且迅速的药用包装龙头材料企业形成长期稳定的合作关系，利好山东药玻等行业龙头的市占率快速提升。仿制药一致性评价带来中硼硅玻璃需求高增，产能扩张奠定业绩弹性基础。2019 年 10 月国家食药监局发布的《化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求（征求意见稿）》中对注射剂药品包装材料和容器的要求表述为“不得低于参比试剂”，国外药用玻璃的主要包装材料为中硼硅玻璃，注射剂一致性评价的加速将会推动中硼硅玻璃需求快速提升，公司中硼硅模制瓶技术国内领先，且与多个下游客户建立稳定的供货关系，在中硼硅玻璃需求高涨之下，公司药用包装材料产业园一期工程建设项目为业绩高弹性奠定基础。盈利预测：我们假设公司销量和价格保持稳定增速，智能制造下成本的改善，考虑到公司预计公司 2019年到 2021 年为 0.78 元、1.01 元和 1.23 元，对应动态 PE 为 46 倍、35 倍和 29 倍。2.4.3 福耀玻璃：全球汽车玻璃龙头企业，受益汽车产量增速回暖业绩弹性大福耀玻璃主营汽车玻璃业务，2019H1 汽车玻璃占公司营收和毛利的比例分别为 89.52和 78.2。汽车玻璃行业属于寡头垄断的行业，前 4 公司市场率高达近 90%，福耀玻璃市占率位列全球第一和国内第一， 市占率分别达到了 24.3和 62.1。具备较强市场控制力和明显的综合竞争优势。公司自建浮法玻璃原片生产线，目前原片自给率达到 80-90。2019 年 8 月以来，汽车产量累计同比增速不断收窄，单月同比增速则在 11 和 12 两个月大幅转暖，公司作为国内汽车玻璃的绝对龙头企业，市占率达 50以上，将直接受益于此产生较大的业绩弹性。盈利预测：我们预计公司 2019 到 2021 年的每股收益为 1.40 元、1.72 元和 2.17 元，对应动态 PE 为 17 倍、14 倍和 11 倍。考虑到行业的格局，公司作为行业龙头，具备很强的综合优势，结合下游环境的改善，公司短期和长期均值得期待。（报告来源：东兴证券）如需报告原文档请登录【未来智库】。

（报告出品方/作者：华泰证券，方晏荷、孙纯鹏、张艺露）需求端：宽薄玻璃占比提升，总量增长加速我们认为在碳达峰和碳中和的目标驱动下，全球将加大对新能源产业的投入力度，中国作 为制造大国，高度重视光伏等新能源产业，2020 年光伏组件、光伏玻璃产能均在全球占有 90%以上份额，同时中国也是全球最大的光伏市场，21 年已经开启平价上网。随着光伏玻 璃新建产能政策放宽，头部厂商在成本、资金等多重优势因素下，有望推动行业生态进入 更加良性的增长轨道。光伏装机面对疫情表现出良好的韧性，2020 年逆势增长。受疫情影响，2020 年上半年全 球光伏装机较 19 年同期出现较大幅度下滑，然而下半年以来，光伏需求持续改善。在竞价、 平价项目的推动下，国内光伏市场实现快速恢复，前三季度光伏装机同比就已实现正增长， 第四季度在抢装潮推动下出现装机高峰。根据国家能源局统计，2020 年我国新增光伏装机 48.2GW，同比增长 59.5%，装机量连续八年居全球首位，累计装机连续六年居全球首位。 2020 年全球新增光伏装机约 120GW，其中中国是最主要的增长来源。考虑消纳能力后，我们预计“十四五”期间国内光伏装机年均新增 82GW。在碳中和陆续 成为全球共识后，各国相继制定发布了碳中和目标，根据国际能源署 2020 年 11 月 10 日发 布的《可再生能源 2020》报告，预计可再生能源将在 2050 年取代煤电成为全球最主要的 发电方式。但由于国内新能源发电正处于快速发展期，储能和消纳能力有待提升，而借鉴 海外经验，风力光伏发电占比 15%-30%时，电力系统平衡的压力将显著加大。2020 年全 国光伏消纳空间为 48.45GW，为确保 2030 年非化石能源占一次能源消费比重达到 25%左 右等目标要求，光伏发电消纳机制仍需完善和配套。根据华泰证券环保与电新团队 2020 年 12 月 15 日报告《平衡压力增大，亟需市场机制护航》预测，中性情景下 2025 年可再生能 源发电量之和占比将达到 38%，我国“十四五”期间光伏年均新增装机中枢为 82GW 左右， 其中 21 年我国光伏新增装机有望在 60GW 以上。光伏产业链持续降本，推动玻璃进入大尺寸时代光伏发电成本在近十年大幅下降，行业逐渐步入平价时代。根据《中国可再生能源国际合 作报告（2019）》，光伏度电成本已由 2010 年的 0.323-0.394 美元/kWh 降低到 2019 年的 0.036-0.044 美元/kWh，降幅达 89%，随着电池、组件技术的不断进步，单晶 PERC 技术 目前已经成为主流，带来组件效率和发电能力的提升，而下一阶段的技术升级尚不具备成 熟条件，因此尺寸升级成为当前阶段的主要目标，大硅片能够减少组件的连接数量，进一 步降低组件非硅成本，增加单片组件输出功率并最终带动 BOS 和 LCOE的下降，是行业持 续降本的有效途径，而硅片大型化推动加快推动宽版光伏玻璃的需求。上游硅片产能高度集中，大尺寸扩产迅速。根据 PV-infolink，2019 年我国大陆硅片产能约 173.7GW，其中单晶硅片产能 117.4GW，占全球产能高达 90%。从国内竞争格局来看，头 部企业主要是隆基（601012 CH）、中环（002129 CH）、晶科（JKS US）及晶澳（002459 CH），19 年产能占比分别为 35%/28%/10%/9%，CR4 集中度高达 82%。据北极星太阳能 光伏网不完全统计，2020 年硅片端扩产 328.6GW，其中大尺寸占比达 90%以上。在扩产 方向上，隆基、晶澳、晶科等 182 联盟企业以 182 硅片为主，三家企业扩产合计 186.6GW， 占扩产总数的 57%，通威股份(600438 CH)、天合光能（688599 CH）、京运通（601908 CH） 以及高景太阳能（未上市）则以 210 硅片为主，扩产合计 122GW，占扩产总数的 37%。 PV-info 预计 2021 年 182、210 尺寸硅片市占率将提升至 43%，预计 22 年 182 及以上大 尺寸硅片将成为市场主流。而根据 CPIA 的统计，2020 年 182、210 尺寸硅片合计占比约 4.5%，预计 2021 年占比或将提升至 50%。下游组件加速扩产，2020 年大尺寸组件占比达 43%以上。2019 年，全球光伏组件产能达 到 218.7GW，其中 CR10 市占率（按产量计算）达 56%，其中中国企业占据 8 家。根据 CPIA 的不完全统计，2020 年各主要组件企业扩产达到 382GW。其中隆基、晶澳、晶科以 182 组件为主，三家公司总计扩产 112.5GW，占扩产总数的 29.4%，而天合、东方日升、 环晟光伏、协鑫集成、阿特斯等企业扩产则以 210 组件为主，2020 年扩产中 210 或 210 往下兼容的产能超过 160GW，占总计划的 43%以上。硅片大型化导致光伏组件规格变大、重量增加，对于光伏玻璃的需求也进一步向大尺寸、 薄型化演进。以我们统计的部分组件样本看，目前市场上大尺寸硅片主要有 180mm、182mm、 210mm 三种规格，组件宽度从 1032-1303mm 不等，由于传统的超白压延玻璃原板宽度一 般在 1100mm 以下，因此存量玻璃产线能够生产大尺寸组件的很少。单块 166/182/210 硅片的面积分别为 0.0274/0.0331/0.0441 平米，目前行业主流 166/182 组件由均 72 片电池片组成，单个组件面积约 2.18/2.58 平米，166 组件单面标准功率平均 约为 420W，而 182 组件功率可达 540W，210 组件通常由 55 片或 60 片电池片组成，目 前行业以 5*11 版型为主，单个组件面积 2.61 平米，单面标准功率 550W。在实际计算中， 我们选择组件的额定功率（即正常工作时的功率）进行测算，组件的额定功率一般为标准 功率的 75%左右，因此行业主流 166/180/210 组件的单面额定功率分别为 315/405/415W， 单面组件的面积一般与所需光伏玻璃的面积相匹配，我们计算 166/182/210 单玻组件单 GW 装机量所对应玻璃的面积分别为 692/637/629 万平米，在装机容量不变的前提下，随着大 尺寸组件渗透率的提升，对宽版光伏玻璃的需求将逐渐增加。双玻组件优势明显，推动光伏玻璃薄型化双玻光伏组件是指由两片玻璃和太阳能电池片组成复合层，电池片之间由导线串、并联汇 集到引线端所形成的光伏电池组件。在太阳光照射下，电池可吸收由周围环境反射到双玻 组件背面的光线，在组件及电池环节均有工艺改动，因而较常规组件有更高的发电效率。 组件结构方面，双玻组件正反双面均采用 2.5/2.0mm 光伏玻璃进行封装（目前主流路线， 未来有进一步减薄潜力），取代了传统常规组件正面 3.2mm光伏玻璃+背面背板的封装结构。 电池工艺方面，双面电池背面采用铝浆印刷与正面类似的细栅格，背面由全铝层覆盖改为 局部铝层。背面的入射光可由未被 Al 层遮挡的区域进入电池，实现双面光电转换功能，增 加电池受光面积,从而获得 5%~30%的发电量增益（与地面材质相关），且性能、适用性与 质保期均优于常规组件。我们以 M6（166）组件为例，测算 2.0 双玻/2.5 双玻/3.2 单玻单瓦成本分别为 1.36/1.39/1.48 元，双玻组件虽然有所增重，但经济效益更优，薄玻相对于厚玻降本效果更显著。光伏组 件的成本主要包括电池成本、辅材成本和制造成本，其中电池成本是最主要的，一般占光 伏组件总成本的 50%-60%，辅材主要包括玻璃、背板、EVA 胶膜、铝框、焊带以及接线盒 等，制造成本主要为人工、包装等，其中光伏玻璃成本占比约 10%。我们以单面功率为 420W 的 166 组件为例，对双玻、单玻组件成本进行测算，2.0mm 双玻/2.5mm 双玻/3.2mm 单玻 组件成本分别为 627/644/620 元，双玻组件相对于单玻组件的成本更高，但由于其背面发 电增益更高（假设背面发电增益 10%），其单瓦成本要低于单玻组件，2.0mm/2.5mm 双玻 组件单瓦成本为 1.36/1.39 元，而单玻组件为 1.48 元，双玻组件的经济效益优于单玻组件。我们对不同尺寸、不同背板材料的组件单位成本进行计算，假设 M6/M10/G12 组件正面发 电功率分别为 420/540/550W，M10 和 G12 背面发电增益均为 10%，不同尺寸组件的铝框、 焊带、接线盒及制造成本一致，那么整体来看，不同尺寸的双玻组件单位成本均优于单玻 组件，而相同背板材料条件下，随着组件尺寸的增加，组件的单位成本也有微降。从整个 光伏产业链来看，由于大尺寸组件的功率更高，因此可以降低光伏电站 BOS 成本（电站土 建、设备、电缆、运维等成本相对固定）。我们认为未来大尺寸双玻组件将会是行业发展的 趋势，根据 CPIA 统计，2020 年双玻组件渗透率 27.7%，2025 年有望增长至 60%。双玻组件采用两块厚度为 2.0mm 或 2.5mm 的光伏玻璃取代常规组件 3.2mm 光伏玻璃和 背板，相比常规组件，双玻组件将带动光伏玻璃需求量增长 14%-42%（按重量测算）。对 于 M6/M10/G12 组件，如果按重量测算，单 GW 装机量分别需要约 5.54/5.10/5.03 万吨光 伏玻璃，而对于 2.5mm 和 2.0mm 玻璃厚度的双玻组件，生产 1GW 分别需约 7.86/7.24/7.15 和 6.29/5.79/5.72 万吨光伏玻璃。与 3.2mm 单玻组件相比，若使用 2.5mm 玻璃，则使用 双玻组件单 GW 装机将提高光伏玻璃需求量约 42%（按重量测算）；若使用 2.0mm 玻璃， 则将提高光伏玻璃单位需求量约 14%。预计 21 年光伏玻璃需求 982 万吨，其中宽版玻璃需求 268 万吨预计 21 年隆基、晶澳、晶科 182 尺寸组件产能超 60GW。在 2020 年 11 月 12 日的“182 组件与系统技术论坛”上，隆基、晶澳、晶科公布了各自 182 组件的最新进展。晶科能源 预计 2021 年公司三分之二的产能将是 Tiger Pro 系列的 182 组件，公司组件产能或将达到 30GW，则对应 182 组件将达到 20GW；晶澳科技表示 2020 年底，其 182 组件年化产能 为 12GW，预计 2021 年 182 组件量产规模在 20GW 以上，占比同样在三分之二左右；隆 基股份表示，2021 年公司 166 和 182 尺寸组件的产能将各占一半，我们测算产能各为 22GW 左右。整体来看，三家头部企业 2021 年 182 总产能超过 60GW，若考虑到行业内二三线 企业产能新建及旧产能升级情况，预计 2021 年的 182 组件的产能将更多。预计 21 年行业 210 尺寸组件产能超过 85GW，其中天合光能、东方日升(300118 CH)产能 约 56GW。根据公司招股说明书，天合光能已经在浙江义乌、江苏宿迁、江苏盐城建设三 大 210 超级工厂，合计产能 14GW，根据公司可转债说明书，2020 年底天合光能组件产能 约 22GW，其中 210 组件约 10GW，公司预计 2021 年底产能超过 50GW，其中 210 尺寸 组件产能占比将超过 80%。而东方日升、环晟光伏均有产能扩建计划，我们预计 2021 年， 210 总体产能超过 85GW，CR3 天合光能、东方日升分别为 40/16GW。此外，根据公司公 告（2020-029）,协鑫集成（002506 CH）3 月 27 日与合肥市肥东县人民政府签署协鑫 60GW 组件及配套项目产业基地项目投资合作协议，项目定位于“210mm”新型组件产品，并全 面兼容“210 mm”以下尺寸，分四期投产，一期 15GW 于 2020 年 12 月 12 日正式开工， 预计 21 年建成投产，但存在不确定性。光伏装机所需的组件按照所使用电池的不同可分为晶硅太阳能组件和薄膜太阳能组件两种， 所用电池分别为晶硅太阳能电池和薄膜太阳能电池，晶硅太阳能电池因其较高的光电转换 效率和较为成熟的技术而成为市场的主流。根据 CPIA，全球薄膜太阳能电池组件占比自 2010 年以来快速下降，2019 年全球薄膜太阳能电池组件产量占太阳能组件总产量的比例 为 4.4%，同比提升 1.2cpt，主要是来自美国 First Solar 公司（FSLR US）薄膜组件的产量 增长拉动，但受限于其光电转换效率相比晶硅电池仍较低，我们认为未来薄膜太阳能组件 的产量占比或继续缓慢下降，预计 2021 年占比在 4%左右，从玻璃类型来看，薄膜太阳能 组件所使用的玻璃为 TCO 导电玻璃，其制作工艺为浮法工艺，与晶硅组件所使用的压延玻 璃不同，并不是本报告主要的研究对象。光伏电站分为集中式电站与分布式电站两种，其所使用的光伏组件略有差别。根据 CPIA， 2020 年我国分布式光伏新增装机 15.52GW，同比增长 29.2%，截至 20 年底我国累计光伏 装机达 252.50GW，其中分布式光伏装机 78.15GW，占比达 31%，分布式光伏具有安装灵 活、投入少、方便就近消纳的优点，自 2017 年开始装机量快速增长。当前 BIPV 装机规模占整体比重仅为 1%，我们认为 BIPV 对光伏玻璃整体需求影响较小。 从安装形式来看，分布式光伏电站主要有 BAPV 和 BIPV 两种形式，BAPV 是指附着在建筑 物上的太阳能光伏发电系统，其主要功能是发电，与建筑物功能不发生冲突，BIPV 即光伏 建筑一体化，是与建筑物同时设计、同时施工和安装，并与建筑物形成完美结合的太阳能 光伏发电系统，主要产品有光伏屋顶、光伏瓦片、光伏幕墙等，目前全球 BIPV 仍处于起步 阶段，根据 IMSIA 数据，2019 年全球 BIPV 总装机量达 1.15GW，占比仅 1%。根据 CPIA 数据，2020 年六大主要企业 BIPV 产量为 709MW，主要以工商业屋顶应用为主，BIPV 对 光伏玻璃的需求较常规组件更高，根据亚玛顿项目分析报告，单 GW BIPV 装机对应光伏玻 璃消耗量较常规光伏组件增加 310.8%，但考虑到目前 BIPV 装机规模相对较小，因此我们 认为其对光伏玻璃整体需求的影响暂可忽略。通过进一步计算，我们发现分布式电站单位装机量对应光伏玻璃的需求与集中式电站并无 明显区别。根据国家能源局，2020 年我国新增户用光伏装机突破 10GW，同比增长高达 100%，户用光伏装机已成为分布式光伏装机的主力军。分布式光伏基本为 BAPV 形式，由 于电站装机规模较小，因此所使用的组件功率相对较低，我们以某组件企业推出的最新分 布式光伏组件为例，测算户用光伏装机对光伏玻璃需求的影响，根据官网信息，其最新推 出的“至尊小金刚”分布式光伏组件最大功率 405W，组件尺寸为 1754*1096mm，所用玻 璃类型为 3.2mm 常规光伏玻璃，我们测算单 GW 装机对应光伏玻璃需求约为 5 万吨，我们 上文测算单玻组件单 GW 功率所需光伏玻璃为 5-5.5 万吨，从测算结果来看，分布式电站 光伏组件对光伏玻璃的需求与集中式电站并无明显差别，因此在下文的需求测算中，我们 对光伏组件的类型均按照集中式光伏电站所使用的主流组件来计算。我们预计 21 年光伏玻璃需求 982 万吨，其中大尺寸宽版玻璃占比约 29%。根据上文内容， 我们假设 21 年全球光伏装机量容量 160GW，按照 1.1 的容配比计算，则对应组件需求约 176GW，假设其中晶硅组件占比为 96%，则对应 21年晶硅组件需求为 169GW。我们预计 21 年双玻组件渗透率提升至 35%，大尺寸组件（M10、G12 组件）占比提升至 29%，则 测算 21 年我国光伏玻璃总需求量约 14.7 亿平，其中大尺寸宽版玻璃需求 4 亿平；按照双 玻组件使用 2.5/2.0mm 厚度玻璃来计算，共需光伏玻璃约 982 万吨，其中大尺寸宽版玻璃 需求 268 万吨，占比 27%。我们对光伏玻璃需求进一步做敏感性分析，测算在不同双玻渗透率以及大尺寸组件渗透率 下光伏玻璃的需求情况。若将双玻渗透率 35%、大尺寸占比 29%作为中性情景，双玻组件 渗透率每提升 5%，将带动玻璃需求提升 0.6%；而大尺寸组件占比每提升 5%，整体光伏玻 璃需求小幅下滑 0.5%，但会使得宽版光伏玻璃需求提升 17.1%。在不同条件下，我们测算 21 年光伏玻璃需求量浮动范围在-1.1%~1.0%以内。我们进一步对“十四五”期间光伏玻璃需求量进行中长期预测，并对不同厚度光伏玻璃需求 及浮法玻璃替代需求进一步细化。参考 CPIA 对“十四五”期间每年全球新增光伏装机容量 的乐观情景及悲观情景的预测，我们取预测中值作为新增光伏装机预测值，则预计 2021-2025 年每年新增光伏装机容量分别为 160/203/240/270/300GW，在双玻组件渗透率及大尺寸组件 渗透率逐渐提升的背景下，我们预计 2025 年光伏玻璃需求将达到 1766 万吨，年复合增速 16%，其中宽版玻璃需求预计达 1575 万吨，年复合增速高达 56%。从不同厚度玻璃需求来 看，2023 年之前 3.2mm 组件仍占较高比重，因此对应玻璃需求仍以 3.2mm 厚玻璃为主，但 随着 2.0mm 组件渗透率不断提升，2.0mm 薄玻璃需求将加快提升，同时双玻组件中 2.5mm 玻璃使用率逐步下降，我们预计 2025 年双玻组件或将全部使用 2.0mm 光伏玻璃。供给端：产能快速释放，龙头有望继续降本产能变化：531 之后新增产能先抑后扬根据卓创资讯和我们的统计，截至 2020 年 12 月末，全球超白压延玻璃在产产能日熔量 33170 吨，其中国内产能 29340 吨，占全球产能的 88.5%，海外新增主要是福莱特（601865 CH/6865 HK）2020 年 12 月新点火 1 条 1200t/d 产线。若按 330 天满产、80%成品率、全 年无冷修技改产能估算，2020 年末全球超白压延玻璃在产产线年产能约 876 万吨；但由于 当年新投产的无法全年贡献，2020 年光伏玻璃产量约 750 万吨，同比增长 22%。从同比增 速看，2015-2019 年全球光伏玻璃产量同比增速平均为 12%，低于全球光伏新增装机增速 25%，其中受“531 新政”影响，光伏玻璃 2018-2019 年光伏玻璃产量同比仅个位数增长， 加剧了 2020 年的供求失衡。一般而言，超白压延玻璃窑炉自投产后连续生产最长 8 年后就需要进行冷修技改。根据卓 创资讯统计，截至 2020 年末，我国超白压延玻璃停产冷修 15 窑 30 线，合计产能 3910t/d。 从窑龄分布来看，2013 年点火的窑炉到 2021 年就逐渐进入第 8 年生产周期，进行冷修技 改的迫切性更强，这部分合计 5 窑 2200t/d（含 2013 年之前点火产线）；2014 年点火的 4 窑 3120t/d，因此我们预计 2021-2022 年每年将有 4-5 座窑约 2660t/d 产能进入冷修，若按 半年冷修期算，每年减少产量接近 40 万吨。我国光伏玻璃的需求主要来自新增光伏装机和光伏玻璃出口，其中新增装机需求包括国内 新增光伏装机和光伏组件出口。2020 年国内新增装机 48.2GW，同比增长 60%；2020 年 国内光伏组件出口 80.8GW，同比增长 20%，在疫情影响下国内外光伏玻璃需求呈现强劲 增长。玻璃直接出口方面，2020 年我国光伏玻璃出口 206 万吨，同比增长 3%；此外也会 进口少量光伏玻璃，2020 年全年累计进口光伏玻璃 2.6 万吨，同比增长 13%。18-19 年新增产能少导致 20 年供给短缺从日熔量来看，2018 年受“531”新政影响，在产产能及单月产量同比增速持续下降，至 2019 年初触底回升，并保持较快回升，但全年产量同比增速仅 8.4%，2018-2019 年连续 两年保持 10%以下同比增速。根据卓创资讯，截至 2020 年末国内超白压延玻璃在产基地 32 个，窑炉 51 个，生产线 173 条，日熔量 29340 吨，同比增长 16%。按 80%成品率计 算，2020 年 12 月超白压延玻璃月产量 73.26 万吨，同比增长 25%，呈现较快增长。根据 CPIA 最新统计，2019 年末我国在产超白压延玻璃 42 窑 148 线，产能 23630t/d，产 能利用率 65.9%，2015-2019 年行业平均产能利用率为 67.8%；停产冷修 56 窑 96 线，合计产能 12230t/d,其中 12 窑 21 线合计 2870t/d 应实施产能退出，36 窑 53 线合计 6360t/d 已不具备产能置换条件。但随着 2020 年 12 月光伏玻璃新建产能放开，产能退出和不具备 产能置换条件的产能均可能复产，成为 2021-2022 年光伏玻璃的新建产能。2021 年计划产能翻番，宽版玻璃供给逐季增加根据卓创资讯和我们的不完全统计，2021-2022 年拟在建产能将同比倍数级增加，截至 2020 年末，国内拟在建超白压延玻璃产能 57200t/d，其中 2021 年预计点火 33000t/d，与 2020 年末在产产能相当，剩余 24200t/d 产能预计在 2022 年及以后点火。此外，若考虑海外拟 点火产能（福莱特越南 1 条 1000t/d，信义光能马来西亚 2 条 1000t/d），全球 2021 年新点 火产能将达 36000t/d，是 2020 年末在产产能的 108%。截至 2021 年 2 月 26 日，盛世新能源一条 320t/d 和唐山金信一条 250t/d 产线已于今年 1 月点火复产，信义芜湖一条 1000t/d 于今年 1 月末新点火，福莱特越南二线 1000t/d 和安徽 二期一条 1200t/d 于 2 月新点火，我们预计 21Q1 约 3770t/d 新产能点火。此外，卓创资讯 数据显示海控三鑫550t/d和索拉特350t/d于2月提前复产。根据我们的统计，2021年Q2-Q4 预计计划新点火产能日熔量分别为 5050 吨、5250 吨、21930 吨。尽管 21Q4 计划点火产 能很多，但我们预计由于新投产能存在土地、环保、资金、技术等诸多壁垒，且随着供求 缺口收窄，价格和盈利回归正常水平，实际投产或未必如计划的多。光伏组件龙头企业 2019 年尝试推出“182”、“210”等大尺寸组件，2020 年占比进一步上 升至 4.5%，且 2021 年占比有望快速上升至 35%，对 1100-1300mm 规格宽版玻璃需求将 快速增加。由于传统的超白压延玻璃压延机及加工线宽度一般按 1000-1200mm 配置，仅 可以满足 166 及以下组件的要求，因此只有 2020 年下半年开始点火或复产的部分生产线才 能满足宽版玻璃生产要求。根据卓创资讯和我们的统计，2020 年末全球能够生产宽版玻璃 的产能约 4900t/d，产量约 32 万吨；但该部分产能在 2021 年将满产，全年产能超过 100 万吨，且随着新建产能投产和浮法玻璃改产，我们预计宽版玻璃供给缺口加快收窄。集中度变化：CR2 地位稳固，核心竞争在成本CR2 占比接近五成，行业积极扩产超白压延玻璃呈现两超多强的竞争格局。根据卓创资讯和我们的统计，截至 2020 年末，信 义光能国内超白压延玻璃产能 7900t/d，福莱特 5400t/d，分别占国内产能的 27%、18%， CR2 合计占比 45%，同比提升 0.8pct；CR5 合计占比 65%，同比下降 2.3pct。与 2010 年 相比，CR2 提升 12.2pct，CR5 提升 7.0pct，且福莱特与信义持续占据前二位置，而 2010 年第三至第五名在 2020 年均跌出前五，过去十年龙头企业扩产明显快于其他企业。若考虑信义在马来西亚、福莱特在越南的产能后，信义光能全球超白压延玻璃产能 9800t/d， 福莱特 6600t/d，分别占全球产能的 29%、20%，CR2 合计占比 49%，同比提升 2.3pct。 受疫情等因素影响，而 CR5 甚至 CR10 企业中除信义和福莱特外，其他企业的产能扩产并 不明显，2020 年国内 CR5 产能合计占比 65%，同比下降 2.3pct；全球 CR5 产能合计占比 67%，同比下降 1.0pct。参考前述我们的统计，2021 年全球预计将新点火 36000t/d 产能，2021-2022 年平均每年有 2660t/d 产能进行冷修技改，2021 年末在产产能将达 66510t/d。虽然 2021 年福莱特与信 义新增产能并不少，计划分别新点火产能达到 5800t/d、6000t/d，至 2021 年末在产产能将 分别达到 15800t/d、12400t/d，占全球在产产能的 24%、19%，维持 CR2 的双龙头格局， 但由于其他玻璃企业也拟大幅扩产，二者将较 2020 年末分别下降 5.8pct、1.3pct。龙头企业签订长期协议锁定新增产能供应，光伏-玻璃企业强强联合有助于维持龙头企业优 势竞争地位、扩大规模效应。在“十四五”光伏新增装机持续快速增长预期下，头部组件 企业纷纷与下游光伏玻璃企业签订 3-5 年期采购合同，锁定光伏玻璃供应。根据我们的统 计，2019-2021 年初晶科能源、晶澳科技、隆基股份、东方日升、天合光能五家组件厂与 光伏玻璃厂商签订的采购合同总量不低于 10.27 亿平，定价方式以月度议价为主，按签订 合同时点市场价计算，总采购金额达 426.5 亿元。从光伏玻璃企业长单情况看，签署长期 供货协议的均是未来两年大幅扩产的企业，我们预计该种强强联合的方式也有助于玻璃企 业扩大规模效应、保持行业优势地位。21 年竞争趋于激烈，挖掘成本护城河光伏玻璃生产一般包括原片生产和深加工两个环节，其中大多数原片厂配套有自身的深加 工生产线，并积极打造盖板-背板玻璃都能提供的复合型企业；而传统的深加工企业也逐渐 自建或扩建窑炉，向上游原片生产延伸。我们根据已投产项目的财务报告和拟在建项目的环评报告，勾画出光伏玻璃行业的成本曲 线，呈现出较明显的阶梯式分布。其中：1）日熔量 2000-3000t 之间的生产成本最低，在 13-14 元/㎡（或 1700-1800 元/吨），也是目前企业新建产能的主要目标。一般由 2 条 1000t 或 1200t 生产线组成，年产量在 60-80 万吨左右；2）日熔量超过 3000t/d 的生产成本是目 前两大行业龙头福莱特和信义光能的产线平均成本，约 15-17 元/㎡（或 2100-2300 元/吨）， 年产量均在 100 万吨以上；3）日熔量 1000-2000t 之间的生产成本对应 18-20 元/㎡（或 2500-2700 元/吨），年产量在 30-50 万吨左右，是目前除 CR2 以外的光伏玻璃上市公司成 本水平；4）日熔量 1000t 以下或年产量 30 万吨以下的生产线，生产成本在 21 元/㎡以上 （或 3000 元/吨），主要是目前非上市玻璃企业或深加工企业的成本水平，我们认为属于边 际产能，其生产成本表征了存量产能的最高成本水平。若以生产 3.2mm 玻璃计算，我们测 算疫情前 2019 年超白压延玻璃原片平均成本约 17 元/㎡左右，未来随着新基地的建设，成 本有望下降至 13 元/㎡，降幅超过 20%。根据卓创资讯统计，2020 年行业平均成本 16.6 元/㎡（或 2075 元/吨），2021 年 2 月为 17.06 元/㎡（或 2133 元/吨）光伏玻璃成本主要包括直接材料、燃料动力、直接人工、制造费用等四个部分，其中直接 材料与燃料动力是最主要的两个部分。以福莱特为例，2014-2018 年直接材料和燃料动力 成本平均占比为 42.0%、38.6%，较 2009-2011 年平均占比 43.5%、40.5%均小幅下降， 二者合计占比保持在 80%以上。而直接人工占比稳定下降，由 2009 年的 10.7%下降至 2018 年的3.9%左右，主要得益于2010年前后的窑炉技术改进和后期的深加工机械化水平提升。 不同窑炉的规模直接决定了成本差异，一般而言，各个相近等级规模窑炉之间的成本差在 10%左右，其中直接材料部分主要体现在原材料采购的规模成本上，燃料动力部分主要体 现在熔窑的能耗上。从窑炉类型来看，2020 年末全球 57 个在产窑炉中，共有 19 座大型窑炉，日熔量合计占比 38.7%。其中小型窑炉由于规模小、建成年数较早，因此在生产宽版或薄玻璃上成品率低、 综合成本较高，但我们认为随着行业特大型窑炉越来越多，我们预计 2021 年特大型窑炉数 量将快速增加，带动行业平均成本进一步下降。但特大型与大型窑炉在生产 2.0mm 及以下 薄玻璃的成品率和成本方面仍然存在差异，我们预计 2021 年将体现的更为明显。从单耗来看，以我们搜集的部分项目规划信息看，建成年份越早的项目单耗较高，信义芜 湖三期原材料和燃料单耗普遍高于六期；但新建大型窑炉产能的单耗差异不大。直接材料 中主要是石英砂、纯碱、白云石和石灰石等，燃料动力主要是天然气或石油类燃料、水电 等，我们总结出超白压延玻璃的物料平衡模型为：每单位玻璃液由 0.70 单位硅砂、0.22 单 位白云石/石灰石、0.22 单位纯碱、0.03 单位其他辅材构成，对应窑炉原片成品率约 85%。从历史盈利情况来看，主要超白压延玻璃企业的毛利率呈现阶梯式分布，与前文的产能成 本曲线相一致。其中 tier1 为两大巨头企业，2016-20H1 光伏玻璃业务毛利率稳定，信义光 能和福莱特毛利率均值分别为 33.9%、34.8%；tier2 主要为彩虹新能源、洛阳玻璃、南玻 等企业，2017-20H1 毛利率均值为 20%-25%，与 tier1 的差异主要在于窑炉规模偏小；tier3 主要是安彩高科、索拉特和亚玛顿等传统深加工转型原片-加工一体化的企业，其中安彩高 科和索拉特目前在产各一座窑炉，安彩高科 900t/d 窑炉 2019 年 7 月投产、索拉特 300t/d 窑炉 2018 年 1 月投产，产线投产后，相比于此前 10%左右的深加工毛利率，两家公司毛 利率提升显著。未来随着新一轮产能扩张，tier1~3 的企业均有望实现不同程度的成本下降。浮法背板渗透率提升，中长期关注压延降本我们在前文指的光伏玻璃主要是超白压延玻璃，但随着双面光伏组件占比的提升，玻璃材 质背板与透明有机材质背板的市场份额不断提升，超白浮法玻璃应用于背板的比例提升。 据 CPIA的统计，双面组件自 2016年出现、2018年进入量产以来，2019年实际产量约 16GW， 占比14%。2020年受益于市场对双面组件发电增益的认可以及美国豁免双面组件201关税， 双面组件占比 29.7%，同比上升 15.7pct，CPIA 预计 2023 年双面组件占比将升至 50%。 其中玻璃材质背板份额占比 27.7%，同比上升 14.2pct，预计 2025 占比将超过 45%。超白浮法玻璃与超白压延玻璃均可作为光伏组件背板，2020 年在超白玻璃紧缺的情况下， 部分普通浮法玻璃也应用于光伏组件。浮法玻璃应用于光伏背板，与压延玻璃的差异主要 在于没有背面发电增益，单个组件损失在 3-5w 左右，占比 1%左右，但成本也相对更低。 根据卓创资讯和我们的统计，截至 2021 年 2 月末，全国在产超白浮法产线 13 条，合计日 熔量 8500t/d，环比 12 月增加 300t/d，其中应用于光伏背板的大约 4000t/d，我们预计 21H1 产能将达到 10000t/d。尽管浮法玻璃转产光伏玻璃的技改相对容易，时间周期 3 个月左右，投入成本不大，但掌握生产 2.0mm/2.5mm 光伏背板玻璃技术的企业并不多，其中信义玻璃、旗滨集团与金晶科 技在产及拟转产光伏用浮法玻璃规模较大，每家约在 3000t/d，若考虑其他中小企业的产能， 我们预计 2021 年超白浮法玻璃光伏背板的日熔量在 1 万吨/天，年产能超过 300 万吨，供 给相对充裕。我们认为未来浮法玻璃应用能否进一步提升，仍主要取决于二者的成本比较。金晶科技是 国内领先的超白浮法生产企业，且自产纯碱，因此我们认为其超白浮法玻璃生产成本具有 代表性。2016-2019 年金晶的技术玻璃（主要包括超白浮法和高档浮法，其中超白浮法玻 璃占比约 70%-80%）原片平均成本为 1413 元/吨，对应玻璃原片成本约 10 元/㎡，较同期 普通浮法玻璃原片成本 1071 元/吨高 30%。从成本构成来看，2016-2019 年原辅材料成本 平均占金晶技术玻璃成本的 46.6%，能源占比 37.5%，人工占比 2.1%，制造费用等其他占 比 13.8%。普通浮法玻璃方面，以福莱特为例，2014-2017 年浮法玻璃中直接材料成本占比为 45.0%， 高于压延玻璃的 41.5%，但与金晶科技超白浮法玻璃的占比相当。燃料动力成本方面，普 通浮法玻璃的能源成本占比略低于超白压延玻璃，在 38%-39%左右。直接人工方面，普通 浮法玻璃人工成本占比 2%-3%，与超白压延玻璃相当，但较压延玻璃低 3pct。从单位成本来看，2013-20H1 福莱特光伏玻璃成本平均为 17.4 元/㎡，毛利率平均值为 34.3%。2018 年以来，随着安徽新基地的投产和薄玻璃占比提升，福莱特单平米成本下降 至 15-16 元。未来随着特大型窑炉点火和双玻比例上升，福莱特单位成本将进一步下降； 而 2013-20H1 福莱特浮法玻璃成本平均仅为 6.81 元/㎡，毛利率平均值为 16.7%。从单耗来看，以宁夏金晶 600t/d 太阳能基板及 Low-E 玻璃一期项目为例，每吨超白浮法玻 璃消耗石英砂 0.74 吨、白云石和石灰石 0.24 吨、纯碱 0.22 吨，尽管该项目投产时间较早 （2018 年），但与同等规模超白压延玻璃的单耗差异仍然不大。因此，我们认为超白压延 玻璃与超白浮法玻璃的成本差异主要取决于直接材料的价格和成品率。综上，我们总结出日熔量为 1000t/d 的超白压延玻璃与超白浮法玻璃的原片成本模型，假设 超白压延玻璃硅砂：白云石：纯碱的单耗比例为 0.70：0.22：0.22，而超白浮法玻璃由于 成品率较高，单耗分别为 0.68：0.20：0.20。我们测算 2.5+2.5mm 双玻背景下，2021 年 2 月单平米超白浮法玻璃原片成本为 10.87 元，较超白压延的 12.90 元少 16%，主要是压延 玻璃原片环节成品率较低。但由于超白浮法玻璃提升发电增益和透光率必须采用镀膜钢化 和丝网印刷等深加工处理，因此深加工成本相对略高。综合来看，我们判断超白浮法玻璃 背板较超白压延玻璃背板的综合成本低 10-15%。由于 2021-2022 年双面组件和双玻组件的渗透率仍将快速提升，而超白压延玻璃的产能投 产需要一定的周期，因此我们认为浮法玻璃在光伏组件背板领域仍有一定的渗透空间（盖 板领域我们认为目前的技术和成本水平尚不可行）。我们预计随着超白压延玻璃通过新建特 大型窑炉、降低单耗、提升燃烧效率和成品率，成本有望进一步下降约 20%，中长期看超 白浮法玻璃在成本端的优势较为有限。此外，传统的超白浮法玻璃龙头企业虽然不是应用 于光伏背板，但毛利率仍保持在 30%左右，而超白压延玻璃平均保持 34%左右毛利率，二 者的毛利率差异并不大。行业展望：供给渐显宽松，成本竞争更趋显著回顾 2020 年，光伏玻璃价格不仅创 2015 年以来新高，而且在 20H2 半年时间内原片均价 上涨 120%。2020 年末国内在产超白压延玻璃产线 173 条，日熔量 29340 吨，同比 2019 年末分别增加 21 条（增幅 14%）、3980 吨（增幅 16%），2018-2019 年新建玻璃产能滞后 于组件产能扩产，叠加疫情影响，导致 20H2 光伏玻璃价格快速上行。截至 2021 年 2 月末， 3.2mm 原片主流价格 33 元/㎡，环比持平，同比上涨 65%；3.2mm 镀膜玻璃价格 42 元/ ㎡，环比持平，同比上涨 45%。库存是价格的另一面，2018 年以来，超白压延玻璃经历了两次去库存，2020 年玻璃库存 由 4 月的 28 天快速下降至 12 月的 4 天，仅 8 个月时间实现了 2018.6-2019.12 的历程，库 存下降的速度决定了价格上涨的斜率。2021 年 2 月末，春节后小幅累库至 9.65 天。综合前文，我们提供一种光伏延玻璃库存的模拟测算方法，以光伏玻璃有效产量作为供给 （S），以“国内光伏新增装机+光伏组件出口+光伏玻璃净出口（或光伏玻璃出口-光伏玻璃 进口）”作为有效需求（D），二者之差为当月的供给缺口（D-S），我们认为持续的供给缺 口是导致光伏玻璃 20H2 快速上涨的主要原因。截至 2020 年 6 月末，国内在产光伏玻璃产 线 146 条，日熔量 24460 吨，较年初均有减少。我们估算 20H1 光伏玻璃需求同比基本持 平，而 20H2 需求同比增长 60%，而供给同比仅增长 21%。结合需求与供给预测，我们预计 2021Q3 光伏玻璃的供求紧张关系将得到实质性解决，2021 年全年超白压延玻璃需求 982 万吨，全年供给 993 万吨，供需相对平衡。但考虑拟在建产 能的加快建设，部分产能提前点火或将加大供给压力。结构性产品方面，宽版玻璃全年供 需关系维持相对偏紧，但考虑浮法玻璃背板的渗透率提升，我们认为这种平衡较为脆弱。另一方面，随着光伏玻璃产能的快速扩张，我们认为 21H2 成本优势竞争将更为明显，未来 两年更多“原片-加工”一体化、“盖板-背板”一体化的企业将出现，压延玻璃龙头企业有望通 过新一轮产能扩张降低成本约 20%，弥补与浮法玻璃的成本差异；浮法玻璃龙头企业则通 过参与光伏玻璃供应市场，获得新的增量市场。详见报告原文。（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库官网】。

中商情报网讯：2018年，我国平板玻璃行业发生供给侧结构性改革，行业经济运行平稳，经济效益提升，产业结构进一步优化。产量继续保持增长2018年全年平板玻璃产量8.7亿重量箱，同比增长2.1%。平板玻璃行业实现平稳发展的一个重要原因，是实现了消费及新兴市场的加速转型，普通建筑用玻璃产量占比从2014年的47.4%下降至2018年的35.6%，而低辐射玻璃原片、电子玻璃原片、太阳能玻璃原片产量却不同程度有了较大幅度增长。数据来源：国家统计局、中商产业研究院整理从地区来看，2018年度全国平板玻璃产量前十的省份分别是河北、广东、湖北、山东、四川、福建、辽宁、浙江、江苏和天津。其中产量超1亿重量箱的 地区只有河北省。数据来源：国家统计局、中商产业研究院整理出厂价格稳中有升2018年玻璃价格呈现先扬后抑态势。在2017年严控新增产能的作用下，玻璃价格在2018年一季度走出罕见的暖冬行情，进入二季度短暂回落后，整体展开一波震荡上行局面，进入9月后价格重心开始不断下移，年底回落至年内低位。总体来看，平板玻璃价格稳中有升，平均出厂价格同比上涨3.8%，12月当月出厂价75元/重量箱。经济效益明显改善2018年平板玻璃行业实现主营业务收入760亿元，同比增长7.2%；利润总额116亿元，同比增长29.1%，创近年来最大增幅。平板玻璃近年来实现较好效益，一方面得益于业内骨干企业不断提升创新能力，拓展市场应用领域以及扩大规模，另一方面得益于行业管理部门强化监管，严把新增产能关口，保持市场供需基本平衡。产能过剩矛盾有效缓解2015－2018年平板玻璃行业产能增量逐年减少，特别是2018年印发《关于严肃产能置换严禁水泥平板玻璃行业新增产能的通知》（工信厅联原〔2018〕57号）以后，产能增长放缓态势更为明显。根据各省生产线清单公示和玻璃协会统计，截至2017年底全国共有平板玻璃生产线334条，年产能12.3亿重量箱，2018年产能利用率71%，产能严重过剩矛盾得到有效缓解。2019年，平板玻璃行业面临的宏观环境总体稳定。在房地产新建项目以及现存建筑节能改造的拉动下，建筑玻璃领域有望保持稳定，光伏光热玻璃、交通工具玻璃、农业设施玻璃等将保持增长，但是产能过剩等结构性矛盾依旧存在，行业下行压力仍然较大。全行业需要继续推进供给侧结构性改革，严格落实产能等量或减量置换，严禁新增产能，更多运用市场化、法治化手段推动落后产能依法依规退出，同时不断推动行业技术进步，加强非标玻璃质量和劣质石油焦燃料监管，实施智能制造和绿色制造，加快培育新的应用领域和市场增长点，持续提升发展的质量和效益，推动行业迈向高质量发展。更多资料请参考中商产业研究院发布的《2019-2024年中国平板玻璃行业前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业规划策划、产业园策划规划、产业招商引资等解决方案。

春节过后，玻璃纯碱行情维持涨势，3月中下旬行情趋于振荡。当前期现价格高位运行，多空双方博弈激烈。为深入了解企业一线状况，方正中期期货研究院与湖南二分携手对山东地区纯碱—玻璃—深加工产业链并以深加工产业链为重点进行为期一周的深入调研，以期对投资者有所帮助。3月29日—30日调研了解到，上游生产经营态势较为乐观；中下游订单基本充足，竞争加剧原料及成品库存情况有所分化，原料方面随行就市按需采购。3月31日至4月2日调研了解到，深加工企业运行情况总体乐观，订单状况普遍好于往年同期；深加工企业对原片价格预期相对稳定，库存量有限且较前期有所去化，后期大多采用随用随采策略。需要关注的风险点：超白玻璃贸易商心态受到光伏玻璃降价影响，或有主动去库动作。本报告是本次调研系列汇报的第二份汇报，着重于山东地区3月31日至4月2日玻璃及深加工产业链的运行情况。一、3月31日调研情况(一)加工企业A1。订单情况：订单情况不错，目前能维持20多天到一个月；根据往年经验5、6月份订单会多起来。2。库存情况：库存不高。3。对未来行情的看法： 2021年环保严，矿产资源紧张，价格很难跌。(二)加工企业B1。订单情况：订单不错，能持续一个多月。2。库存情况：玻璃价格低和高都不会存太多的货，都是用多少进多少。经销商手上库存去了三分之一，由于价格没暴涨，资金占用成本高，目前有抛售去库意愿。3。对未来行情的看法： 后期认为价格波动幅度不会大，暂时稳住了。认为今年整个房地产市场跟去年差不多，需求不会减少，订单规模大价格影响大的在尽量拖，北方加工厂订单都非常满。(三)加工企业C1。订单情况：目前订单情况一般，5月后会好点。2。库存情况：目前玻璃库存低。3。对未来行情看法：20年销售量比19年提高了20%，预计今年也会保持该增长幅度。(四)加工企业D1。订单情况：订单不错，比往年都增加了。2。库存情况：价格高和低都不愿意多囤。3。对未来行情看法：基本上季节性很明显去，春天价格降，农忙时涨。涨价更多是厂家行为，成品传到慢，同时成品也并不会随着涨价而走的快。二、4月1日调研情况(一)日照玻璃加工原材料及机械设备企业A1。公司情况：企业主要做夹胶及生产玻璃的设备，也生产胶片，用于高端玻璃生产原材料。主要用于安全玻璃(保温隔热强度，通过夹层玻璃提高安全度)，现在都流行用双层玻璃，现在光伏也应用较广。2。订单情况：订单比去年前年都是增长的，今年订单是不停的；目前订单到了4月底，预计5月份订单不错，每年到五月都有玻璃展。3。对未来行情看法：现在车用玻璃也越来越多的用上了双层玻璃，老旧城区改造对双层玻璃的需求很大，再加上国家对建筑节能的要求，玻璃未来需求增长空间还很大。后期市场前景是非常广，做玻璃加工压片的设备高压壶订单一年都满了。三、4月2日调研情况(一)临沂玻璃深加工A1。公司概况：主要产品有防火、双银、夹胶等类型，应用于幕墙、门窗的量比较大。公司的业务范围主要在山东境内，青岛和济南的订单占比在50%，公司防火炉产线一条，钢化炉产线两条。2。订单情况：从周围深加工企业了解到，大家在下半年和明年的潜在订单都比较大。公司目前在手的订单也在 1—2个月的水平，潜在订单很多，公司不敢一次性接太多的单子，担心玻璃原片价格继续涨价，公司往下游传导提价困难。3。库存情况：白玻库存在 1个星期左右， LOW—E库存在半个月左右。4。对未来行情看法：认为玻璃后市不会涨价太多，今年过完年涨价涨的太猛，淡季上涨太多，价格往下游传导一定程度后，就会出现回落。涨的太多会物极必反，不看好后市一直涨价。(二)临沂玻璃生产企业B1。公司概况：公司目前只有一条线在生产，因窑龄已经10年到6月份要冷修，半年后于12月份复产；另一条产线在4月中旬准备点火。2。订单情况：公司生产的玻璃都是直接到深加工企业，流到贸易商手中很少；下游深加工企业的手里的订单还不错，在20天到1个月左右，他们手中的玻璃库存也不是太高。3。库存情况：目前库存情况不大，20万吨左右，去年库存在90万吨。去年一方面受疫情影响，库存达到顶峰；另一方面，主要是受生产颜色玻璃误区影响，库存累的比较高。后来总部调整了战略，主要生产白玻，库存下降了很多，后面都会以低库存为主。4。对行业整体情况介绍：沙河安全130万吨，迎新40万吨，山东巨润110万吨，金晶 45万吨，东海台玻12万吨，德州晶华18万吨。今年库存都比去年少，跟2018、2019年相比也是比较少的。四、后半周调研情况小结3月31日—4月2日调研了解到，玻璃生产企业经营态势平稳，行业整体库存维持低位。深加工企业运行情况总体乐观，订单状况普遍好于往年同期；深加工企业对原片价格预期相对稳定，库存量有限且较前期有所去化，后期大多采用随用随采策略。需要关注的风险点：超白玻璃贸易商心态受到光伏玻璃降价影响，或有主动去库动作。（文章来源：期货日报网）

2020-2026年中国玻璃杯产业深度调研与投资前景展望报告报告编号：1490854正文目录：第1章 玻璃杯行业国内外发展概述第一节 国际玻璃杯行业发展总体概况一、全球玻璃杯行业发展概况二、主要国家和地区发展概况三、全球玻璃杯行业发展趋势第二节 中国玻璃杯行业发展概况一、中国玻璃杯行业发展概况二、中国玻璃杯行业发展中存在的问题第2章 中国玻璃杯行业发展环境分析第一节 宏观经济环境一、国际贸易环境二、宏观政策环境第二节 玻璃杯行业政策环境第三节 玻璃杯行业技术环境第四节 国内外经济形势对玻璃杯行业发展环境的影响第3章 玻璃杯行业市场分析第一节 市场规模分析一、玻璃杯行业市场规模及增速二、玻璃杯行业市场饱和度三、国内外经济形势对玻璃杯行业市场规模的影响四、玻璃杯行业市场规模及增速预测第二节 市场结构分析第三节 市场特点分析一、玻璃杯行业所处生命周期二、技术变革与行业革新对玻璃杯行业的影响三、差异化分析第4章 玻璃杯行业生产分析第一节 生产总量分析一、玻璃杯行业生产总量及增速二、玻璃杯行业产能及增速三、国内外经济形势对玻璃杯行业生产的影响四、玻璃杯行业生产总量及增速预测第二节 子行业生产分析第三节 细分区域生产分析第四节 行业供需平衡分析一、玻璃杯行业供需平衡现状二、国内外经济形势对玻璃杯行业供需平衡的影响三、玻璃杯行业供需平衡趋势预测第5章 玻璃杯行业竞争分析第一节 行业集中度分析第二节 行业竞争格局第三节 竞争群组第四节 玻璃杯行业竞争关键因素一、价格二、渠道三、产品/服务质量四、品牌第6章 玻璃杯行业产品价格分析第一节 价格特征分析第二节 主要品牌企业产品价位第三节 价格与成本的关系第四节 行业价格策略分析第五节 国内外经济形势对玻璃杯行业产品价格的影响第7章 玻璃杯行业用户分析第一节 玻璃杯行业用户认知程度第二节 玻璃杯行业用户关注因素一、功能二、质量三、价格四、外观五、服务第三节 用户的其它特性第8章 玻璃杯行业替代品分析第一节 替代品种类第二节 替代品对玻璃杯行业的影响第三节 替代品发展趋势第四节 国内外经济形势对玻璃杯行业替代品的影响第9章 玻璃杯行业互补品分析第一节 互补品种类第二节 互补品对玻璃杯行业的影响第三节 互补品发展趋势第四节 国内外经济形势对玻璃杯行业互补品的影响第10章 玻璃杯行业主导驱动因素分析第一节 国家政策导向第二节 关联行业发展第三节 行业技术发展第四节 行业竞争状况第五节 社会需求的变化第11章 玻璃杯上游行业分析第一节 玻璃杯上游行业增长情况第二节 玻璃杯上游行业区域分布情况第三节 玻璃杯上游行业发展预测第四节 国内外经济形势对玻璃杯上游行业的影响第12章 玻璃杯下游行业分析第一节 玻璃杯下游行业增长情况第二节 玻璃杯下游行业区域分布情况第三节 玻璃杯下游行业发展预测第四节 国内外经济形势对玻璃杯下游行业的影响第13章 玻璃杯行业渠道分析第一节 渠道格局第二节 渠道形式第三节 渠道要素对比第四节 各区域主要代理商情况第14章 玻璃杯行业成长性第一节 玻璃杯行业固定资产增长第二节 玻璃杯行业收入及利润增长第三节 玻璃杯行业资产增长第四节 玻璃杯行业成长驱动因素第15章 玻璃杯行业盈利性第一节 玻璃杯行业毛利率第二节 玻璃杯行业净利率第三节 玻璃杯行业资产利润率第四节 影响玻璃杯行业盈利性的有利、不利因素第16章 区域市场分析第一节 各区域玻璃杯行业发展现状一、华东地区二、华北地区三、华中地区四、华南地区五、东北地区六、西部地区第二节 各区域玻璃杯行业发展特征一、华东地区二、华北地区三、华中地区四、华南地区五、东北地区六、西部地区第三节 各区域玻璃杯行业发展趋势一、华东地区二、华北地区三、华中地区四、华南地区五、东北地区六、西部地区第四节 重点省市玻璃杯行业发展状况第17章 中国玻璃杯行业重点企业发展分析(3-5家)第一节 A企业一、企业概况二、企业经营状况分析三、企业发展策略分析四、企业市场份额第二节 B企业一、企业概况二、企业经营状况分析三、企业发展策略分析四、企业市场份额第三节 C企业一、企业概况二、企业经营状况分析三、企业发展策略分析四、企业市场份额第18章 玻璃杯行业风险分析第一节 玻璃杯行业环境风险一、国际经济环境风险二、汇率风险三、宏观经济风险四、宏观经济政策风险五、区域经济变化风险第二节 玻璃杯行业产业链上下游风险一、上游行业风险二、下游行业风险三、其他关联行业风险第三节 玻璃杯行业政策风险一、产业政策风险二、贸易政策风险三、环保政策风险四、区域经济政策风险五、其他政策风险第四节 玻璃杯行业市场风险一、市场供需风险二、价格风险三、竞争风险第五节 玻璃杯行业其他风险分析第19章 行业前景预测和策略建议第一节 玻璃杯行业发展前景预测一、用户需求变化预测二、竞争格局发展预测三、渠道发展变化预测四、行业总体发展前景及市场机会分析第二节 玻璃杯企业营销策略一、价格策略二、渠道建设与管理策略三、促销策略四、服务策略五、品牌策略第三节 玻璃杯企业投资策略一、子行业投资策略二、区域投资策略三、产业链投资策略第四节 玻璃杯企业应对当前经济形势策略建议一、战略建议二、财务策略建议第20章 投资建议市场需求行业的市场需求进行分析研究：1、市场规模：通过对过去连续五年中国市场行业消费规模及同比增速的分析，判断行业的市场潜力与成长性，并对未来五年的消费规模增长趋势做出预测。该部分内容呈现形式为“文字叙述+数据图表（柱状折线图）”。2、产品结构：从多个角度，行业的产品进行分类，给出不同种类、不同档次、不同区域、不同应用领域的产品的消费规模及占比，并深入调研各类细分产品的市场容量、需求特征、主要竞争厂商等，有助于客户在整体上把握行业的产品结构及各类细分产品的市场需求。该部分内容呈现形式为“文字叙述+数据图表（表格、饼状图）”。3、市场分布：从用户的地域分布和消费能力等因素，来分析行业的市场分布情况，并对消费规模较大的重点区域市场进行深入调研，具体包括该地区的消费规模及占比、需求特征、需求趋势该部分内容呈现形式为“文字叙述+数据图表（表格、饼状图）”。4、用户研究：通过产品的用户群体进行划分，给出不同用户群体产品的消费规模及占比，同时深入调研各类用户群体购买产品的购买力、价格敏感度、品牌偏好、采购渠道、采购频率等，分析各类用户群体产品的关注因素以及未满足的需求，并对未来几年各类用户群体产品的消费规模及增长趋势做出预测，从而有助于厂商把握各类用户群体产品的需求现状和需求趋势。该部分内容呈现形式为“文字叙述+数据图表（表格、饼状图）”。竞争格局本报告基于波特五力模型，从行业内现有竞争者的竞争能力、潜在竞争者进入能力、替代品的替代能力、供应商的议价能力以及下游用户的议价能力等五个方面来分析行业竞争格局。同时，通过行业现有竞争者的调研，给出行业的企业市场份额指标，以此判断行业市场集中度，同时根据市场份额和市场影响力对主流企业进行竞争群组划分，并分析各竞争群组的特征；此外，通过分析主流企业的战略动向、投资动态和新进入者的投资热度、市场进入策略等，来判断行业未来竞争格局的变化趋势。标杆企业对标杆企业的研究一直是博研咨询研究报告的核心和基础，因为标杆企业相当于行业研究的样本，所以，一定数量标杆企业的发展动态，很大程度上，反映了一个行业的主流发展趋势。本报告精心选取了行业规模较大且最具代表性的5-10家标杆企业进行调查研究，包括每家企业的行业地位、组织架构、产品构成及定位、经营状况、营销模式、销售网络、技术优势、发展动向等内容。本报告也可以按照客户要求，调整标杆企业的选取数量和选取方法。投资机会本报告行业投资机会的研究分为一般投资机会研究和特定项目投资机会研究，一般投资机会主要从细分产品、区域市场、产业链等角度进行分析评估，特定项目投资机会主要针行业拟在建并寻求合作的项目进行调研评估。

1、产量稳步增长、钢化玻璃占比最大平板玻璃也称白片玻璃或净片玻璃，是主要建材产品之一。近年来，在深入推进供给侧改革的背景下，我国平板玻璃行业总体运行平稳。2019年，平板玻璃产量9.3亿重量箱，增长6.6%，其中，钢化玻璃、夹层玻璃、中空玻璃产量分别为5.3亿平方米、9433.6万平方米、1.4亿平方米，钢化玻璃的产量占比达57%;2020年前三季度，平板玻璃产量同比增长0.4%，达7亿重量箱。2、市场需求小幅回暖市场需求方面，经历了2015年的低潮期后，市场需求有所回暖。2019年，全国平板玻璃销量达8.95亿重量箱，同比增长9.4%。在出厂均价方面，2015-2019年第三季度，均价基本维持在60元/重量箱，2019年末后，出厂均价有所波动，至2020年7月末，均价达到了82.8元/重量箱，主要受疫情导致的产量短暂下滑所影响。3、“产能过剩”有所缓解从行业的产销率来看，2010-2019年，我国平板玻璃行业的供需较为平衡，产量小幅过剩，在行业严格推进供给侧改革的目标下，严格产能置换，严禁新增产能，产能增长得到了控制。更多行业相关数据请参考前瞻产业研究院《中国平板玻璃制造行业产销需求与投资预测分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。更多深度行业分析尽在【前瞻经济学人APP】，还可以与500+经济学家/资深行业研究员交流互动。