比亚迪研报

在现今汽车行业面临的机遇和挑战下，比亚迪正拥抱变化，经历从车企到全球电动技术综合供应商的身份转变。报告通过梳理比亚迪旗下业务板块和公司的经营举措，进一步讨论比亚迪经营思路的放开。通过分析 BEV 和 PHEV 市场 的情况，阐述比亚迪在新能源乘用车市场的相对优势和地位。半导体:IGBT 市场规模近 58 亿美元，外资品牌占主导。比亚迪 IGBT 技 术积累久并已装车使用，现已推动分拆上市，未来发展潜力大。动力锂电池:拳头产品，国内仅次于宁德时代处于行业第二。刀片电池是 行业安全和性能的新标杆，外供争夺市场大蛋糕，未来分拆上市可期。e平台:国内领先的电动技术集成车型平台，已与戴姆勒及丰田建立合资 公司，尤其近期确立与丰田战略合作，成为技术输出里程碑。零部件:2.8 万项全球专利，拥有全套研发生产能力。电池、模具、汽车 电子、动力和视觉从原先事业部中剥离，实现核心零部件对外供应。其它:手机部件及组装业务在国际知名客户的份额逐步提升;云轨业务订 单潜力大;光伏业务随海外市场情况;口罩业务以销定产，贡献微利。我们精选了《2020比亚迪深度研究报告——向全球电动技术综合供应商前进》与你分享。该报告阐述了亚迪在新能源乘用车市场的相对优势和地位，并提出投资建议。以下是本报告部分内容，本报告共43页，完整报告可在公众号回复【车东西0030】获取。以上是本报告部分内容，本报告共43页，完整报告可在公众号回复【车东西0030】获取。

今日(9月15日)A股三大股指开盘涨跌不一，盘初一度急挫，随后震荡拉升，午后股指维持震荡偏强势。从盘面上来看，汽车整车、军工、景点及旅游等板块表现突出，局部赚钱效应仍存。尤其是在汽车产业链板块之中，A股的比亚迪股价一度封涨停，股价突破百元，创出历史新高。兴证策略王德伦指出，长期继续看好“大创新”、“核心资产”方向，中短期看好进入补库存的周期类核心资产。大创新的科技创新机会仍是主线。“十四五”规划、远景目标有望出台，“补短板”等大创新科技成长方向，持续受到政策催化、业绩改善的催化。挑选业绩与估值匹配，实质性能够看到业落地的诸多我们经济转型方向，与优质企业共成长。短期可以关注光伏、军工等结构性机会。另外，资本市场改革措施不断出台，有望给券商带来更多的趋势性机会。在当前A股热点分散，板块轮动加剧背景之下，隐藏了可能的投资机会，精选部分机构研报，我们来一起看看到底有哪些主题，可供参考。【主题一】汽车整车中金公司分析，车市需求已经开始恢复，板块投资情绪有望复苏。整车板块：推荐自主销量表现亮眼、强产品周期可持续的车企，包括长城、长安；新能源车中，推荐整车业务存在估值提升空间的比亚迪，建议关注蔚来。重卡板块：需求有望维持高位，推荐重卡三剑客(重汽A/H和潍柴)，建议关注一汽解放(未覆盖)。经销商板块：优先布局豪华品牌经销商，包括中升、永达。零部件板块：看好主题性机会+板块性反弹，建议关注华域、拓普、敏实、均胜、福耀。中信证券表示，疫情后期行业稳步复苏，新能源汽车产需端持续恢复，需求逐步释放。考虑：1)国内疫情影响基本消除，2)新车型逐步投放刺激市场需求，3)政策环境回暖，在政策支持叠加疫情压制今年上半年需求的背景下，预计新能源汽车全年销量前低后高。欧洲市场继续爆发增长，行业长期增长趋势明确。【主题二】军工天风证券分析，板块成长逻辑启动兑现，聚焦未来装备优质赛道需求。上半年军工板块实现逆疫情中高速增长，十三五末面向未来战争的装备或已启动初步放量，预计十四五将成为未来高附加值装备的重点放量期。【主题三】景点及旅游渤海证券指出，随着国庆和中秋双节的临近行业热度有望复苏。给与行业“看好”的投资评级，从长期角度仍然推荐以下几条投资主线：1)逻辑清晰且壁垒较强的免税行业；2)关注估值处于低点且具备较大弹性的酒店行业龙头；3)对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。综上，我们推荐中国中免(601888)、锦江酒店(600754)以及宋城演艺(300144)。此前，万联证券分析，对于旅游行业，国内旅游市场需求逐步释放，景区与演艺活动门票放开和消费回流推动旅游、景区、酒店市场高增长。（文章来源：东方财富研究中心）

概述一提到比亚迪，很多人都认为公司是卖汽车的。如果财报翻译官告诉你，比亚迪公司也卖手机部件的，你会相信吗？真是不看不知道，一看吓一跳。翻译官看完比亚迪2020年的财报，发现公司的汽车销售收入只占公司总收入的49.53%。而另一半收入主要来源于，手机部件和二次充电电池的销售。比亚迪公司是不务正业，还是另有战略安排呢？下面让翻译官带着大家，详细了解一下比亚迪2020年财报的主要内容。（财报翻译官不推荐任何股票，只是把专业性极强的上市公司财报，用通俗易懂的语言翻译出来。如果你正好要买入这只股票，翻译官将为你提供该股票的使用说明书。）风口赛道好股票一定在好赛道中奔跑，我们先来了解一下，新能源汽车和手机配件行业赛道的情况。汽车行业比亚迪靠汽车起家，目前公司的业务主要以新能源汽车为主。根据中国汽车业协会的数据，2020年全年累计汽车产销量分别为2,522.5万辆和2,531.1万辆，同比下降2.0%和1.9%。其中，国内新能源汽车产销量实现逆势增长，均创历史新高，全年产销分别为136.6万辆和136.7万辆，同比增长7.5%和10.9%。燃油汽车和新能源汽车是此消彼长的关系，比亚迪的战略布局都在新能源汽车上。2020年，四月，财政部、工信部、科技部、发展改革委四部委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，通过延长新能源汽车补贴政策至2022年底。十一月，国务院办公厅正式发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年）》，提出到2025年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右；到2035年，纯电动汽车成为销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化。值得一提的是，比亚迪公司2020年度能源补贴收入合计：2,302,370,000 元。手机部件行业中国信息通信研究院发表的数据显示，2020年中国国内智能手机出货量同比下降20.4%至2.96亿部，5G手机出货量反呈上升趋势，全年累计出货量为1.63亿部。研究机构IDC的数据显示，2020年全球PC市场出货量超过3亿台，同比增长13.1%，全球平板电脑出货量为1.64亿台，同比增长13.6%。二次充电电池行业2020年，在光伏领域，尽管受新冠肺炎疫情的影响，全球光伏市场依然实现超预期增长。根据CPIA统计，全球新增装机量预估达到130GW，同比增长13%。了解完了赛道我们再看看，比亚迪公司都是做什么业务的，以及公司的核心竞争在哪里？个股调研1、公司业务比亚迪公司主要从事包含新能源汽车及传统燃油汽车在内的汽车业务、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务，并积极拓展城市轨道交通业务领域。汽车业务和手机部件业务是主业，收入占公司全部收入的91%。而城市轨道业务是公司的一个重要战略方向，公司于2016年10月发布了中国首条拥有自主知识产权的云轨线路并实现通车，正式宣告比亚迪进军城市轨道交通领域。云轨的轨道可以建设在道路中央分隔带或狭窄街道上，不单独占用路面，属于运能接近地铁系统的中运量城市轨道交通系统。比亚迪公司有别于国内其他汽车生产企业普遍采用合资、技术引进、品牌引入等经营模式，比亚迪主要采用自主研发设计、整车及核心零部件一体化生产，并以自主品牌进行销售的经营模式。有一点让翻译官很吃惊，比亚迪是全球智能产品开发的领先厂商。公司可以为客户提供垂直整合的一站式服务，产品覆盖消费电子、汽车智能系统、物联网、机器人、人工智能及新型智能产品等领域。该业务的主要客户包括华为、三星、苹果、小米、vivo等智能移动终端领导厂商。讲到这里比亚迪的主营业务应该很清楚了吧，下面我们再看看公司的核心竞争力。2、核心竞争力比亚迪作为一家横跨汽车、电池、IT、半导体等多个领域的企业集团，拥有全球领先的电池、电机、电控及整车核心技术，以及全球首创的双模技术和双向逆变技术，实现汽车在动力性能、安全保护和能源消费等方面的多重跨越，为全球汽车产业开拓出崭新的发展路径。在商业推广方面，公司推出的纯电动大巴和纯电动出租车已在全球6大洲、50多个国家和地区、超过300个城市成功运营，为洛杉矶、伦敦、阿姆斯特丹、悉尼、香港、京都、吉隆坡等城市带来绿色环保的公共交通解决方案。值得一提的是比亚迪公司，2020年境外收入占公司总收入的38%，比2019年增长了208.8%。海外市场的扩张，说明比亚迪的核心技术，受到越来越多的国家认可。凭借于长期积累的综合技术优势，比亚迪耗时5年研发出全新设计的跨座式单轨“云轨”产品。就是我们上边提到的云轨技术。下面我们来看看最后一部分，主营业务分析。3、主营业务分析 比亚迪公司的汽车销售的毛利率为：25.2%，比去年增加了3.31%。手机部件的毛利率为：11.3%，比去年增加1.84%。看完毛利率我们再来看看2020年的费用，去年销售费、管理费、财务费的增加，都是因为销量的增加。而研发费用比2019年增加32.61%，达到了75亿元。从这个数值能看出，比亚迪是多么的重视研发。一个科技企业研发就是核心竞争力，这点比亚迪应该是深有体会了。现金流量表是利润表的基础，它能检测出利润表中的水分。例如，某个企业今年的净利润为10亿，公司的公户里可能一分钱都没有，这是为什么呢？因为企业只要把产品卖出去了，在利润表里就会产生利润。可此时卖家可能并没有打款，应收账款会在3个月后打过来。这时你的利润表里虽然显示了10个亿，但是公司并没有收到这笔钱。2020年比亚迪公司的合并净利润为60个亿，而公司的公户只进了45个亿，其中有15亿是外面的欠款。这种情况属于正常，毕竟现在是买方市场，赊销已经变成了销售的方式。但我们心里要有个数。最后我们再看看比亚迪公司，近十年的净利润对比图。从下图我们能发现比亚迪公司的周期性很强。2013年-2016年是公司的发展期，净利润逐年递增。2016年-2019年的净利润又开始逐年下滑，好在2020年的净利润开始大幅增长，公司的业绩再次处在发展阶段。以上是财报翻译官对比亚迪公司，2020年财报的研判。希望你每天能看懂一家公司的财报，这样日积月累后，你势必能知道哪些公司值得你长期拥有，那些公司应该尽快脱手。

比亚迪（002594），作为新能源汽车龙头+电池及光伏+手机代工+云轨/云巴，2019年营收1277亿，其中，汽车及相关产品营收632.66亿、手机部件及组装等营收533.80亿、二次充电电池及光伏营收105.06亿、其他营收5.87亿，研发投入84.21亿，归属净利润16.1亿，分红1.64亿。另：持有比亚迪电子（00285.HK）65.76%权益，预计动力电池业务将分拆独立上市（可参考宁德时代、国轩高科、孚能科技、亿纬锂能）。比亚迪2019年报（p11）上说：作为全球新能源汽车产业的领跑者之一，比亚迪拥有庞大的技术研发团队和强大的科技创新能力，已相继开发出一系列全球领先的前瞻性技术，建立起于新能源汽车领域的全球领先优势。……在动力电池领域，集团开发了高度安全的磷酸铁锂电池和高能量密度的三元电池，应用于电动商用车和电动乘用车领域，解决了电动汽车电池在安全性、循环寿命和续航里程等方面的全球性难题。……在商业推广方面，集团推出的纯电动大巴和纯电动出租车已在全球6大洲、50多个国家和地区、超过300个城市成功运营……在私家车市场，集团应用双模技术和双向逆变技术的新一代插电式混合动力汽车，连续多年主导中国插电式混合动力乘用车市场。比亚迪在2019年报“核心竞争力分析”（p11）中提到了如下几点：作为全球新能源汽车产业的领跑者之一，比亚迪拥有庞大的技术研发团队和强大的科技创新能力，已相继开发出一系列全球领先的前瞻性技术，建立起于新能源汽车领域的全球领先优势。比亚迪作为一家横跨汽车、电池、IT、半导体等多个领域的企业集团，拥有全球领先的电池、电机、电控及整车核心技术，以及全球首创的双模技术和双向逆变技术，实现汽车在动力性能、安全保护和能源消费等方面的多重跨越，为全球汽车产业开拓出崭新的发展路径。考虑到持有比亚迪电子（00285.HK）65.76%权益，以及动力电池业务可能分拆独立上市，加上光伏“光储一体化”和云轨/云巴业务，汽车行业作为周期性行业，未来三年中，假设归属净利润恢复并成长至60亿（历史高点为50亿），市场给予30倍市盈率的估值，对应大约1800亿市值，满意吗？假设市场给予20倍市盈率的估值，对应大约1200亿市值，能接受吗？以当前价格买入，有安全边际吗？比亚迪官网写道：品牌使命——用技术创新，满足人们对美好生活的向往。白天，太阳能电站像植物一样捕捉阳光的能量；夜晚，储能系统将白天储存的能量平稳地输送到千家万户。穿梭在大街小巷的电动车，矗立于绿化带上的云轨，以零排放、零污染的运行方式，成为连接城市的血脉，美好生活的更多可能展现在我们面前。我们分明已经看到新能源世界正在走来，这是比亚迪的使命，也是全人类的绿色梦想。

来源：财联社比亚迪近几日股价涨势如虹。截至今日收盘，比亚迪股价再度封死涨停，股价报115.94元再创历史新高。港股比亚迪股份亦涨至109.7港元。盘后数据显示，两机构卖出逾1.6亿元，深股通买入7.19亿元，并卖出7.8亿元。消息面上，9月16日晚，比亚迪年度又一重磅新车宋PLUS在成都举行上市发布会。此次上市的宋PLUS燃油版本共发售四款车型，全国统一售价为11.58万元-14.38万元。今年8月，比亚迪乘用车销量为3.55万辆，其中宋PLUS前一版本宋Pro的销量超过1万辆，占比接近3成，为比亚迪销量最高的车型。此外，中信证券今日上调了比亚迪目标价，其在研报中称，源于比亚迪公司近期发生了两方面重要变化：1）“汉”月销量爬坡进度超预期，有望成为“爆款”，科技属性和和品牌力大幅改善，电动造车业务可对标造车新势力进行价值重估；2）所控股的比亚迪电子基本面持续向好。因而上调目标价至139元/159港元（原目标价为94.9元/103.5港元），继续重点推荐。根据中汽协数据，7、8月“汉”销售1205、2400辆，产销进度消除了此前市场对于公司刀片电池产能瓶颈的担忧。当前“汉”存量订单充裕，预计9月“汉”EV、DM销售分别有望超过4000、2000辆，趋势继续向好。与此同时，比亚迪与特斯拉、造车新势力相比具备差异化优势，劣势也正跟进补足。比亚迪具备特斯拉、造车新势力短期难以达到的稳定制造能力，并且自供核心三电部件，全面掌握电动化硬件制造技术。此外，比亚迪也兼顾PHEV插混技术路线。劣势方面，此前比亚迪品牌力、渠道管理能力相对偏弱，但目前正大力度拓展Mall店营销，着力补齐短板。车型角度，“汉”相比竞品定位更偏向居家消费者，在终端与竞品实现一定差异化竞争。中信观点还称，比亚迪电动乘用车车型众多，销售结构中，单车价格较低，随着汉和宋plus的推出，有望推升公司车型升级，与造车新势力等一起进入20万元以上的竞争领域，随着汉的热销，有望带来品牌力的提升。花旗也上调了对于港股比亚迪股份的评级，其称比亚迪股份最新的刀片电池及DM技术带来“先行者”优势，为公司业务前景带来正面的影响，将公司2020至2022年盈利预测分别上调0.2%、13.2%及3.7%。抓住风口、把握当下行情！《风口研报》是财联社倾力打造的王牌vip资讯栏目之一。拥有数百名券商分析师资料库，直接对话分析师；掌握一手券商路演、电话会议、内部研讨会等信息源；经验丰富的团队第一时间从浩如烟海的券商分析报告/内部研讨会/机构调研中精准提炼有价值的信息，帮助用户消除信息差距鸿沟，快人一步把握投资先机。5分钟读完一篇《风口研报》文章，把握风口行业精华要点，知晓2-4家上市公司投资逻辑。关注财联社App服务号，第一时间接收《风口研报》推送的最新机会！一手资讯实时提醒提前挖掘“超预期”，捕捉市场下一个风口

财信证券研发中心行业分析师张鹏财信证券研究发展中心上周发布新能源汽车行业 2021 年度策略报告。统计数据显示，2020 年以来的新能源车指数表现出了较强的超额收益。截止 12 月 23 日，CS 新能源车指数上涨 90.5%，相对沪深 300 的超额收益是 69.9%。对于明年的投资策略，财信证券研发中心行业分析师张鹏建议关注两条主线：首先是价格上涨有望维持的领域，例如电解液产业链的新宙邦、受益于钴价上涨的寒锐钴业；其次是细分高景气赛道，例如动力电池资产有望重估的亿纬锂能。"碳中和意味着全球能源结构从化石能源逐步转向非化石能源"，张鹏认为，2020 年碳中和迎来加速期。从交通领域来看，发电侧的新能源和用电侧的新能源汽车的结合对于实现全球碳中和的使命有着重要意义，新能源车赛道的长期确定性被加强。根据 EV sales，2020 年前三季度全球电动车累计销量达 178.4 万辆，同比增长 11%。而从中短期来看，当前处于新能源车技术周期、产能周期、政策周期的三期叠加期，2021 年度新能源车有望迎来中、美、欧销量增长的共振，新能源车产业的短期增长确定性被加强。张鹏强调：对于当前的新能源车行业，销量意义重于利润，需要重点关注爆款车型和企业的市占率情况。新能源车进入百舸争流时代，美国车企特斯拉进入大规模产能投放期，欧洲传统车企也进入电动化加速期，中国地区陆续出现造车新势力生产的新能源车以及比亚迪"汉"等优质车型。根据各大车型的规划，2021 年会有更多的优质供给，有望催生市场需求。从长期的碳中和与中短期可能开启的中、美、欧需求共振看，新能源车需求增长确定性得到增强，产业链有望迎来量价齐升，磷酸铁锂、锂钴、六氟磷酸锂 / 电解液产业链有望继续维持较高景气度。潇湘晨报记者陈海钧

来源：澎湃新闻原标题：比亚迪股价暴涨：公司公告称近期生产经营正常，有券商仍看涨9月17日晚间，比亚迪股份有限公司（比亚迪，002594）发布关于股票交易异常波动的公告称，近期公司生产经营情况正常，内外部经营环境尚未发现重大变化。 当日，比亚迪A股收获一个涨停板，A股股价报收于115.94元/股，再次创下历史新高，总市值高达3163亿元，港股比亚迪股份（01211.HK）亦涨至109.7港元/股。近三个交易日，比亚迪A股股价累计上涨25.34%，H股股价累计上涨近27%。比亚迪在公告里称，公司未发现近期公共媒体报道了可能或已经对本公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息，同时，公司、控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项，也不存在处于筹划阶段的重大事项。经查询，公司控股股东、实际控制人在本公司股票交易异常波动期间未买卖本公司股票。比亚迪近期股价的大涨或跟成为苹果新品的代工方有关。9月15日，有媒体报道称比亚迪电子已成为苹果当晚新发布iPad的代工方；9月17日，再有媒体报道称比亚迪将获得新款Wi-Fi iPad系列的更多订单。此外，早在今年初，就有消息称比亚迪电子有望在2020年初取代广达成为iPod touch独家组装供货商，还将获得至少10%-20%的iPad组装订单。受上述消息影响，比亚迪A股股价15日大涨9.51%，首次突破百元大关，创下历史新高，港股比亚迪股份也创下历史新高。比亚迪股价还有上涨空间吗？不止一家券商表示了对比亚迪的看好。中信证券研报称，比亚迪近期发生了两方面重要变化：“汉”月销量爬坡进度超预期，有望成为“爆款”，科技属性和品牌力大幅改善，电动造车业务可对标造车新势力进行价值重估；所控股的比亚迪电子基本面持续向好。我们上调目标价至139元/159港元（原目标价为94.9元/103.5港元），继续重点推荐，维持“买入”评级。花旗在研报里称，比亚迪股份最新的刀片电池以及DM技术带来“先行者”优势，为公司业务前景带来正面的影响，因此将该公司2020年至2022年盈利预测分别上调0.2%、13.2%和3.7%，A股目标价由93.8元人民币升至129.8元人民币；H股目标价由109.2港元上调至151港元，维持“买入”评级。大和证券在报告里维持了比亚迪股份“买入”评级，将H股目标价由94港元上调至109港元。大和证券称，比亚迪9月至10月的销量将增加至每月6000至8000辆，而到2021年，比亚迪的所有型号都将使用LFP（磷酸铁锂）刀片电池，这将增强其电动汽车的核心竞争力。 也有券商对比亚迪股价表示不看好。摩根士丹利在研报里称，比亚迪H股及A股周二（16日）上涨了13%及10%，远超大市表现，或是由于市场对“刀片电池”外部客户销售的期望提高。摩根士丹利称，比亚迪估值已合理反映基本面上升潜力，但在可预见将来，随着电动车行业的发展，以及市场对比亚迪电池及电动车主要零件IGBT业务消息的反应，预期未来股价波动可能较大，重申与大市同步评级，目标价75港元。

作者：时代商学院特约研究员阳霞3月27日晚间，比亚迪对外发布了2018年年度业绩报告。报告显示：公司实现年度营业收入为1300.55亿元，同比增长22.79%；归属于上市公司股东的净利润为27.8亿元，同比降低31.63%。其中比亚迪汽车业务收入约为760.07亿元，占营收比重58.44%，同比增长34.23%；手机部件及组装业务的收入约为人民币422.3亿元，占营收比重32.47%，同比上升4.34%；二次充电电池及光伏业务的收入约为人民币89.5亿元，占营收比重6.88%，同比上升2.09%。比亚迪新能源汽车销售高速增长，连续4年蝉联全球新能源汽车销量冠军，而且该业务销售金额占集团营业收入比重逐年上升，那为何比亚迪超千亿的营收会出现利润连年下滑的情况？我们从比亚迪2018年的年度报告分析得出：2018年比亚迪研发投入金额高达85.35亿元，占营收比重近7%，其中计入利润表中的研发费用(非资本化)为49.89亿元，相比2017年增加了12.5亿元。若是剔除研发费用的增加对集团利润的影响，则比亚迪2018年的净利润可与去年基本持平。众所周知，一家企业如果能够将研发成果转换成一流的产品，那么企业未来的收益或可成倍的增长，大大提高公司的市场竞争力和市场份额。一、比亚迪研发投入与行业对比(1)比亚迪2015年-2018年研发投入情况比亚迪目前在新能源、传统汽车等领域齐头并进，研发投入的增长是自然。从图1我们可以看出，集团在2015年到2018年研发投入持续增长，复合增长率高达32.43%。研发投入中的一部分金额会进行费用化计入公司利润表中，从表1我们可以看出，与2015年相比，比亚迪在2018年的费用化研发投入增长了149.65%，总研发投入占营收比重越来越大，这在某种程度上也解释了为什么比亚迪千亿级的营收却有着不断下滑的净利润。表1比亚迪2015年-2018年研发投入情况图1比亚迪2015年-2018年研发投入金额趋势(数据来源：深交所比亚迪年度报告)(2)比亚迪与长城汽车研发投入对比随着上市车企2018年年度报告的相继出炉，自主车企的研发情况也逐渐披露出来，我们在已经披露年度报告的上市车企中选取了长城汽车与比亚迪在研发投入方面进行比较。图2显示，近四年来比亚迪每年的研发投入金额都要高于长城汽车，而且差距随着时间不断加大。与长城汽车相比，比亚迪的研发布局更加多元化，研发种类有电动大巴、专用车、物流车、金属部件、电池以及云轨等。图2比亚迪与长城汽车研发投入对比(数据来源：港交所长城汽车年度报告)二、2018比亚迪各业务板块的研发投入2018年，比亚迪在各大业务板块均加强了研发布局。在营收占比最大的汽车业务领域，比亚迪持续提升纯电动巴士和新能源专用车的综合性能。在车辆模块化和轻量化方面获得重大突破，大幅提升整车综合性能。持续投入IGBT等电动车核心技术的自主研发和创新，已全面掌握IGBT芯片设计和制造、模块封装、大功率器件测试应用平台。手机部件及组装业务是比亚迪第二大营收板块，随着消费升级及5G应用临近，集团紧跟市场需求研发新型材料并提升工艺技术。另外在汽车电子、智能设备、物联网产品等领域加快布局，以抓紧电子行业新的发展机遇。在二次充电电池和光伏领域，比亚迪电池业务快速增长，市场份额持续攀升。光伏业务则相对疲弱，总体处于亏损状态。作为应对之策，比亚迪积极研发储能电池和太阳能电池产品，应用于储能电站及光伏电站等领域。三、比亚迪研发投入未来给企业带来的经济效益面对新能源汽车市场的蓬勃发展，比亚迪积极把握行业机遇持续投入研发。比亚迪作为能源汽车销量的龙头老大，不断推进新型产品的研发与推广。年内，比亚迪全新一代“唐DM”、“宋DM”及“秦DM”车型包揽中国插电式混合动力汽车市场销量前三甲，进一步巩固了比亚迪在新能源汽车行业的领军地位。目前比亚迪持续投入的IGBT等电动车核心技术已经打破海外技术垄断，助力中国电动车快速发展。尽管会受到补贴退坡政策影响，极具市场竞争力的产品和技术有望使得比亚迪新能源汽车销量实现翻倍增长，品牌影响力进一步增强。另一方面，比亚迪加速推动动力电池外供，与长安汽车签署战略合作协议与电池合资合作框架协定，将合资建立年产10GWH的电池工厂，为长安汽车供应动力电池。相关战略合作是比亚迪开放供销体系的重要进展，对动力电池业务乃至本集团的长远发展具有重要意义。【时代商学院简介】时代商学院是以时代周报为基础，以南方出版传媒雄厚资源为依托，以第三方独立行业研究报告为核心的新型智库级内容生产商。目前，时代商学院建立了常规课题、专项课题以及品牌榜单构成的立体式研报体系，分别就智能制造、金融创新、科技创新、汽车、地产等行业开展课题研究和报告发布。

智通提示：野村预期，比亚迪股份(01211)将继续保持强劲增长潜力，目标价看高至300港元;高盛将兖州煤业(01171)今明年盈利预测分别上调39%及23%，以反映近期母企资产注入的贡献，及强劲定价推动煤化工业务盈利提升;招商证券(香港)称，基于去年销售情况好于预期、今年行业景气度高，将中国龙工(03339)2021-22年盈利预测上调9-11%。小米(01810)获多家机构唱好 目标价最高看至34.6港元中泰国际：上调小米(01810)评级至“买入” 目标价34.6港元报告中称，公司4Q20智能手机收入同比大增38.4%，出货量逆势增加29.7%，排名保持全球第三，市占率12.1%，于全球多个主要市场保持强势增长，尤其是中国市场出货量同比大增51.9%，市占率较上季度提升1.8个百分点至14.5%。双品牌战略效果明显，产品结构改善及降价促销活动减少带动智能手机ASP同比提升6.8%。20年12月推出的高端手机小米11发售21天内销售超百万台，且上市后首月用户中超50%为小米新用户，反映高端产品认可度有突破。4Q20智能手机毛利率提升至10.5%的较高水平，主要由于(1)高端产品占比提升，及(2)芯片供应短缺和手机需求较强的情况下，公司减少了促销。今年首两个月中国手机市场出货量增长强劲，预计可回暖。公司在争夺中国市占率方面已有成绩，且正积极布局线下渠道，弥补竞争短板，相信会是行业复苏及竞争格局变化的主要受惠者。公司将于3月29日发布重磅高端手机，预期中高端占比提升会是长期趋势。目前看行业仍存在芯片供不应求的情况，但对供应链的影响可控，预期仍可延续4Q20策略，减少促销活动，带动ASP及毛利率维持较好水平。管理层表示，今年以来IoT品类增长呈显著回升。IoT相关经营数据持续向好，于消费级IoT市场龙头地位巩固。今年将推出多款IoT品类产品，将可支持增速回升。IoT产品海外拓展取得进展，已进入全球80多个国家和地区，未来将加强海外IoT产品与手机在品牌、渠道等方面的协同，深耕海外市场，增长空间仍然巨大。安信国际：维持小米(01810)“增持”评级 目标价29.3港元报告中称，2020年智能手机收入同比增24.6%至1522亿元。期间公司全球智能手机出货量同比增17.5%至1.46亿台，据Canalys的数据公司智能手机出货量居于全球第三，市占率12.1%。智能手机高端市场进一步站稳，公司在内地定价3000元以上或海外300欧元以上的高端智能手机销量约1000万台，高端智能手机销量占比提升有利于带动公司产品ASP的提升。该行称，公司大力推进“手机x AIoT”战略，2020年IoT与生活消费产品部分收入取得654亿元，同比增8.6%，已连接的IoT设备(不包括手机与PC)数量同比增38%至3.3亿台，“小爱同学”的MAU用户数同比增43.5%至8670万元，智能电视全球出货量达到1200万台，出货量稳居前五。报告提到，20年Q4公司互联网服务收入同比增8.4%至62亿元。20年12月MIUI的MAU达到3.96亿，同比增28%，其中内地MIUI月活跃用户数为1.11亿。20年Q4广告业务收入再创单季度历史新高，同比增23.1%至37亿元，游戏收入同比降1.4%至9亿元。广告收入占比提升，互联网业务结构进一步优化。野村：维持比亚迪股份(01211)“买入”评级 目标价300港元报告中称，公司去年纯利42.34亿元(人民币.下同)，同比升1.62倍，符合公司第三季指引，如果撇除比亚迪电子(00285)的盈利贡献约35.78亿元，其核心汽车及电池业务纯利达6.56亿元，较上半年的3600万元有明显改善。预期公司将继续保持强劲增长潜力，主要由于其新型号电动汽车将带动销售、其刀片电池在市场上增加牵引力，以及其半导体业务的潜在分拆上市。瑞银：维持中国通号(03969)“买入”评级 目标价降至4.55港元报告中称，公司去年经常性盈利同比改善2%，大致符合预期，收入跌4%，低于预期主因城市轨道交通(URT)与铁路分别收入受疫情影响，净利润率维持稳定在9.6%，毛利收窄0.8个百分点，每股派末期息0.2元人民币，相当于55%的派息比率。该行表示，公司去年新增合约为715亿元人民币，同比升1.2%，并维持在铁路和URT讯号领导地位，研发开支比例增加至17%，资本开支增141%。在手订单稳健，公司预计今明两年分别增长可取得双位数升幅，建筑业方面因应低利润，公司目标为温和增长。高盛：维持兖州煤业(01171)“买入”评级 目标价升29%至11.7港元报告中称，公司去年业绩表现优于预期，虽然煤炭营运及整体EBIT稍低于预期，但税项及少数股东权益大幅变动令盈利较预期为佳。该行上调其今明年盈利预测分别39%及23%，以反映近期母企资产注入的贡献，及强劲定价推动煤化工业务盈利提升。小摩：重申建设银行(00939)“增持”评级 目标价微升至8.8港元报告中称，公司管理层对今年业务展望给予更具质素的意见，多于数字上的指引。管理层维持较保守的态度。在资产质素方面，管理层认为前景好坏参半，采取暂缓措施来缓解贷款风险，而与地方政府相关的信贷风险持续影响资产质素。净息差方面，管理层称第四季见稳定，但今年压力持续。手续费用增长方面，主要来自财富管理，不过去年因疫情而下调的费用难以再调整。招商证券(香港)：维持中国龙工(03339)“中性”评级 目标价上调28%至3.2港元该行表示，工程机械行业在今年开年迎来高景气度，一方面是下游施工带动，另一方面是去年低基数影响。据CCMA数据，今年1-2月全国主要企业装载机/挖掘机/叉车销量增72%/149%/115%。管理层指引，公司目标今年继续巩固装载机市场的绝对第一位置，预计叉车销售72000台以上(同比增18%)，出口额同比增50%以上，预计将受益于行业整体的景气度。该行上调其2021-22年盈利预测9-11%，主要是基于去年销售情况好于预期、今年行业景气度高。报告提到，虽然公司受益于整个行业的景气度，但从产品结构考虑，在产品结构的扩张上相对谨慎保守，其中优势产品装载机占公司收入近一半，而装载机在此轮周期中的销售增速慢于挖掘机等产品，毛利率水平也有所下滑。此外，公司进入高毛利的大型挖掘机市场起步晚，且面临市场竞争大，难以较大程度分享此轮挖掘机市场的红利。