丙草胺市场研究报告

湖南日报·新湖南客户端记者 王铭俊引子4月7日，农业农村部发布2021年农业转基因生物安全证书(生产应用)批准清单，隆平高科参股公司杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125，获得黄淮海夏玉米区生产应用的安全证书和西北玉米区生产应用的安全证书。我们在日常生活中常会听到关于转基因的讨论。那么，什么是转基因?为什么人们会这么关注转基因呢?其实，所谓转基因，就是利用分子生物学技术，将某些生物的优良基因转移到其它物种中去，改造目标生物的遗传物质，获得人类所需要的农艺性状、营养品质、消费品质等。以转基因生物为直接食品或为原料加工生产的食品，就是转基因食品。例如，种植大豆的农田容易长杂草，杂草的种类还各不相同，需要定期喷不同类型的除草剂去消灭不同类型的杂草，且不能伤害大豆。这种除草方式不仅喷除草剂次数多，且除草剂的种类也多，花费人力、物力不说，还造成除草剂残留土壤。这时，科学家发现细菌中有一种基因能抵抗一种很容易降解的灭生性除草剂草甘膦，于是将这个细菌基因转到大豆上。这样，只需喷洒草甘膦这一种除草剂，不仅不会伤害已转基因的大豆，杂草也能被全部消灭，从而大大降低了大豆田除草的成本和除草剂土壤残留，减少了杂草造成的产量损失，大豆价格也有了大幅降低的空间。基于同样原理，转基因玉米瑞丰125可为我国广大玉米种植户提供高效的田间螟虫控制方案，显著减少有毒农药用量和虫害造成的产量损失，帮助农户增收。目前，美国是全球转基因作物的第一种植大国，转基因作物面积约占全球的40%，市场上70%至80%的加工食品含转基因成分。近几年美国大豆、玉米、棉花、油菜、甜菜的转基因普及率维持在90%以上。与非转基因作物相比，转基因作物只增加了1个或几个基因，以及由这些基因编码产生的蛋白质。基因和蛋白质存在于所有食物中，理论上，转基因作物是安全无害的，而事实上至今也没有研究报告证实转基因食品给人类带来了食品安全问题，更没有带来疾病。只是，为了保证消费者的知情权和选择权，许多国家要求对转基因生物产品进行标识。美国以前是自愿标识，从2020年1月1日起，美国农业部要求含转基因成分5%以上的食品必须以适当方式标注转基因信息。转基因技术是一项革命性的先进育种技术，它能实现跨物种的基因转移，按照人的意愿去改变生物基因。世界各地认知差异悬殊，利益取向也不相同，转基因食品带来的争议也在所难免。我们应该理性看待转基因技术和转基因食品，不需要过分焦虑和恐慌。客观上来看，转基因食品走进千家万户只是时间问题。(科学指导：中国科学院亚热带农业生态研究所研究员 肖国樱)原载《湖南日报》（2021年4月13日07版）[责编:邓玉娇][来源:湖南日报·新湖南客户端]

湖南日报·华声在线记者 王铭俊引子4月7日，农业农村部发布2021年农业转基因生物安全证书(生产应用)批准清单，隆平高科参股公司杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125，获得黄淮海夏玉米区生产应用的安全证书和西北玉米区生产应用的安全证书。我们在日常生活中常会听到关于转基因的讨论。那么，什么是转基因?为什么人们会这么关注转基因呢?其实，所谓转基因，就是利用分子生物学技术，将某些生物的优良基因转移到其它物种中去，改造目标生物的遗传物质，获得人类所需要的农艺性状、营养品质、消费品质等。以转基因生物为直接食品或为原料加工生产的食品，就是转基因食品。例如，种植大豆的农田容易长杂草，杂草的种类还各不相同，需要定期喷不同类型的除草剂去消灭不同类型的杂草，且不能伤害大豆。这种除草方式不仅喷除草剂次数多，且除草剂的种类也多，花费人力、物力不说，还造成除草剂残留土壤。这时，科学家发现细菌中有一种基因能抵抗一种很容易降解的灭生性除草剂草甘膦，于是将这个细菌基因转到大豆上。这样，只需喷洒草甘膦这一种除草剂，不仅不会伤害已转基因的大豆，杂草也能被全部消灭，从而大大降低了大豆田除草的成本和除草剂土壤残留，减少了杂草造成的产量损失，大豆价格也有了大幅降低的空间。基于同样原理，转基因玉米瑞丰125可为我国广大玉米种植户提供高效的田间螟虫控制方案，显著减少有毒农药用量和虫害造成的产量损失，帮助农户增收。目前，美国是全球转基因作物的第一种植大国，转基因作物面积约占全球的40%，市场上70%至80%的加工食品含转基因成分。近几年美国大豆、玉米、棉花、油菜、甜菜的转基因普及率维持在90%以上。与非转基因作物相比，转基因作物只增加了1个或几个基因，以及由这些基因编码产生的蛋白质。基因和蛋白质存在于所有食物中，理论上，转基因作物是安全无害的，而事实上至今也没有研究报告证实转基因食品给人类带来了食品安全问题，更没有带来疾病。只是，为了保证消费者的知情权和选择权，许多国家要求对转基因生物产品进行标识。美国以前是自愿标识，从2020年1月1日起，美国农业部要求含转基因成分5%以上的食品必须以适当方式标注转基因信息。转基因技术是一项革命性的先进育种技术，它能实现跨物种的基因转移，按照人的意愿去改变生物基因。世界各地认知差异悬殊，利益取向也不相同，转基因食品带来的争议也在所难免。我们应该理性看待转基因技术和转基因食品，不需要过分焦虑和恐慌。客观上来看，转基因食品走进千家万户只是时间问题。(科学指导：中国科学院亚热带农业生态研究所研究员 肖国樱)

预计2018-2027年间，全球除草剂安全剂市场将以5.7%的年复合增长率增长，至2027年市场价值将达到5.14亿美元。除草剂安全剂是特殊的植物保护产品，可保护作物免受除草剂损害，而不会影响除草剂对靶标的活性。除草剂安全剂在商业上用于增强除草剂对杂草和作物的选择性，并且可以与除草剂混用或者播种前用于种子处理。除草剂安全剂有助于提高作物产量，并最终满足日益增长的食品需求。这一因素是安全剂市场除草剂的主要推动因素之一。根据除草剂安全剂的类型，预计解草酮将成为全球除草剂安全剂市场中的一个重要部分。随大豆、玉米和高粱作物应用面积的增加，预计解草酮在2019年市场中占据45.4%的市场份额，预测期内保持7.3%的年复合增长率。按应用看，2019年苗后除草应用将占据该产品总用量的68.4%；从应用作物看，玉米和大豆应用占据大部分份额。助力粮食安全生产除草剂安全剂有助于提高作物的产量和生产力。快速的工业化和城市化以及人口数量增加导致更高的食品需求。随气候条件的变化，杂草的流行率越来越高，除草剂用量增加。然而，使用除草剂可能会损害作物，影响产量。因此，除草剂安全剂越来越受欢迎，因为它们保护作物免受除草剂的侵害。安全剂用于保护主要的单子叶作物，如大麦，高粱，玉米，水稻，小麦和大豆，预计这些作物的生产也将促进除草剂安全剂市场。拉丁美洲有望成为全球除草剂安全剂重要市场全球除草剂安全剂市场大概划分为北美、拉丁美洲、欧洲、亚太地区以及中东和非洲。预计拉丁美洲将成为全球除草剂安全剂的重要市场。目前，拉美占全球除草剂安全剂市场的主要份额，预测期内随该地大豆和玉米种植面积的增加，有望成为除草剂安全剂市场份额最高区域；北美占据份额仅次于拉美；预测期内预计亚太地区市场年复合增长率最高，主要原因是小麦、水稻和玉米种植面积的增加。（文章来源：世界农化网中文网）

1. 草铵膦仍具有成长属1.1. 草铵膦已成为全球第二大非选择性除草剂草铵膦是上世纪 80 年代由赫斯特公司开发研制的一种高效、广谱、低毒的非选择性除草剂， 仅次于草甘膦和百草枯，同时也是仅次于草甘膦的第二大转基因除草剂。作用机理则是通过 抑制谷氨酰胺合成酶的产生，可以导致植物氮代谢紊乱、胺的过量积累、叶绿体解体，从而 光合作用受到抑制，最终导致植物死亡。作为四大非选择性除草剂的代表之一，草铵膦近几年维持高速增长的趋势。虽然与草甘膦体 量尚无法抗衡，但其已于 2016 年赶超百草枯，成为全球第二大非选择性除草剂，2018 年规 模达到 9.2 亿美元。对于草铵膦需求端的研究一直是市场上研究短缺的一个环节，主要受制原因为农药数据更新 频率低、滞后时间长、海关数据不透明、海外生产及作物推广信息获得不及时等。一般来 看，草铵膦需求 可以分为两部 分：一块是存量 需求，即以加拿 大为代表的种植 LibertyLink 油菜种子系统的国家及地区，这块保证了全球 40%以上的草铵膦需求；另一块 就是新增需求，代表的是美国种植带有耐草铵膦基因的多抗转基因大豆、棉花等作物带来的 新增需求以及中国、东南亚等地区百草枯禁用后出现的替代需求。存量需求具有一定的周期 性，而新增需求从 2017 年以来维持较高增速。从草铵膦需求分国别来看，加拿大仍是全球最主要的草铵膦消费国， 这主要得益于其国内 转基因油菜极高的渗透率。美国、中国等国紧随其后，其中美国得益于各类耐草铵膦作物的 普及使得整体需求量呈现上升趋势，而中国近年来受到百草枯禁用所带来的市场真空使得草 铵膦迎来快速放量期。另一角度，从作物的使用结构来看，油菜作为巨大的存量市场仍保持 较大的市场体量；大豆、棉花等作为新增市场增速较高，主要得益于耐草铵膦转基因种子的 普及；传统果园等需求维持平稳。1.2. 转基因油菜具有一定的周期性特征，未来新增量整体有限耐草铵膦转基因油菜的商业化种植始于 1996 年，与全球转基因作物商业化正式推广同年， 是全球最早一批推广商业化种植的转基因作物。加拿大是全球最早种植耐草铵膦油菜的国家， 主要种植的油菜种子有 23 种，其中有 12 种具有草铵膦抗性基因，绝大部分拥有超过 20 年 的种植时间，在加拿大国内具有较强的种植基础且渗透率较高，这也是加拿大成为草铵膦最 大消费国的原因。加拿大是全球油菜的主要种植国家之一，其种植面积占全球比重超过 25%。转基因油菜是加 拿大转基因作物中种植总量最大的品种，占其国内转基因渗透率的 70%以上。2018 年加拿 大转基因油菜种植面积达到 874 万公顷，占国内油菜总种植面积的 95%。其他种植转基因油菜的国家还包括美国、澳大利亚以及智利。根据 ISAAA 的相关数据显示， 目前这些国家主要转基因油菜种子都以 Rounp Ready 系统（耐草甘膦）为主，草铵膦消 费量较少，且以上三个国家转基因油菜总种植面积仍有限，美国、澳洲等地种植面积增速显 著放缓，智利的总种植量波动较大。所以我们对于转基因油菜的研究重心仍以加拿 大为主。加拿大转基因作物种植结构直接影响到全球草铵膦的消费水平。根据加拿大油菜委员会的相 关数据显示，其国内转基因油菜种子的产品结构中，耐草铵膦的 LibertyLink 比重持续提升， 截止 2017 年达到约 50%，目前 LibertyLink 系统已超过 Rounp Ready系统，成为加拿 大最主要的转基因油菜种子性状系统。2017 年加拿大 LibertyLink 与 Rounp Ready 的比重呈现 50:45 的关系，我们假设这一比 重至今维持不变（考虑到耐草甘膦杂草比例的提升，这一估计是偏保守的），同时假设加拿 大整体转基因油菜渗透率维持 95%左右的水平。由此我们可以得出以下结论：第一：从种植面积的成长性来看，我们认为加拿大油菜种植面积呈现周期性波动，继续大幅 度提升种植面积的空间有限。根据加拿大油菜委员会公布的 2025 年规划，该国计划到 2025 年国内实现油菜籽产量 2600 万吨，油菜单产提升到 52bu/ac，折合种植面积 800 万公顷， 也基本与目前的种植面积体量持平。第二：从 LibertyLink 系统的渗透率角度来看，2010-2017 的八年间，渗透率从 45%提高至 50%，转基因渗透率已近成熟，我们认为该系统在未来占有率进一步提升空间较小。由此我们认为，作为全球草铵膦消费最大的存量市场——转基因油菜，已呈现出极为明显的 周期性特征，种植面积大幅提升的概率较低、且存在周期性回调的风险。1.3. 耐草铵膦转基因作物在美国的推广超预期以巴斯夫、科迪华、孟山都公司推广的耐草铵膦转基因大豆、棉花等种子或将成为草铵膦需 求新的增长点。这类产品本质是草甘膦耐受杂草问题加重，科学家采用杂草交替控制的策略， 开发兼具多种除草剂抗性的转基因作物，所以草铵膦与草甘膦需求高度相关。这块的需求增 量一直被市场普遍的研究所忽视，之前市场的一致研究预期普遍认为草铵膦的新增量主要在 于百草枯的替代。但是由 USGS 2016 年最新数据显示，美国大豆、棉花等转基因渗透率高 的作物对于草铵膦消费比例显著提升，总消费量增长超过 50%达 920 万磅左右，也在一定程 度上对这一猜测给予验证。以下，我们将通过新闻和数据的搜集整理，解释 2014-2016 年草 铵膦在大豆、棉花用量变化的原因，同时锁定相关种子的商品名，并对未来推广进 行展望。首先，2014-2016 年草铵膦在美国转基因大豆中的消费绝对量逐年提升，结合美国转基因大 豆 播 种面 积的 变况，我 们可 以推 算出 具 有耐 草铵 膦 性状 的大 豆渗 透况 5%/5%/11%，可见当时抗草铵膦大豆的推广较为顺利。另一方面，我们又试图通过收集和分析新闻，来锁定耐草铵膦大豆的具体品种。2016 年 4 月拜耳Liberty产品经理David Tanner 接受采访表示，LibertyLink大豆2015年播种面积+50% 并有望在 2016 年继续保增速。2017 年 11 月 David Tanner 又表示，LibertyLink 大豆在 2015 年市场占有率为 6%，并有望于 2018 年占据 20%市场份额，播种面积较 2017 年提高 25%至 1700 万英亩，且公司通过对农民进行意向调查认为 LibertyLink 大豆未来有望继续保 持该推广增速。对数据进行分析，我们可以推算出 2014-2018 年 LibertyLink 大豆在美国的 播种面积，分别为 126/188/282/550/688 万公顷，结合 Liberty 制剂的草铵膦浓度 24.5%及 在大豆上的施用剂量 32-43 fl oz/英亩，可以估算出 2014-2018 年 LibertyLink 大豆对草铵膦 的需求量为 866/1299/1948/3797/4746 吨。该测算数据与 USGS 公布数据吻合度高，所以我们推断，美国大豆的草铵膦用量明显增长主要受益于拜耳 LibertyLink 大豆系统的推广。接下来，我们将回顾 LibertyLink 大豆的推广情况，总结导致种子推广受限/加速的原因，并 以此为参照，展望未来 LibertyLink 大豆系统远期市场空间。第一，种子本身的亩产量、作物质量，以及更重要的，农药施用的有效性、即除顽固杂草能 力也在很大程度上影响农民对种子的选择。2017 年 11 月，拜耳公司发布了一项 Kynetec 公 司的市场调查结果，以美国 21 个州的作物种植者为调查对象，选出了 2017 年最佳的大豆性 状系统——LibertyLink，并同时指出，除草剂抗性问题已超过亩产等因素成为种植者首要选 择种子类型的考量点。第二，农药的施用成本及作物获得的出口准许数量很大程度上影响推广进展。拜耳公司其实 早在 2007 年前就获得了在美国的种植 LibertyLink 大豆的批准，但由于受到草铵膦价格高昂 （2014 年前，草铵膦价格曾维持在 30 万元/吨以上）、大豆进口国对于 LibertyLink 大豆的进 口审批暂停等因素的限制，使得该种子的商业化推广在初期受阻。但是随着对含有耐草铵膦 性状的大豆的新增登记批准国家数量在 2014 年有了突变，且草铵膦价格降幅明显（由于国 内外企业开始大量新建/扩产草铵膦），这无疑提振了美国农民对于耐草铵膦大豆的种植热情， 而拜耳也在 2014 年前后开始全面推广 LibertyLink 转基因大豆。我们认为 LibertyLink 大豆有望继续扩大在美国乃至巴西、阿根廷等其他主粮种植地的市场 份额：（1） 更高的亩产量。拜耳的大豆市场经理 Malin Westfall 表示，LibertyLink 大豆具有最好 的基因组，产量比 Rounp Ready 2 Yield大豆高出每英亩 2.1 蒲式耳。（2） 更优异的杂草防控效果，技术授权加速草铵膦抗性系统推广。当前美国转基因大豆 大部分市场依旧为Rounp Ready系统，即抗草甘膦。但据Stratus Ag 的研究表明， 美国将近 75％的种植者正面临严重的草甘膦抗性杂草问题、且草甘膦致癌争议不断。 而 Liberty除草剂（有效成分草铵膦）在除草谱宽度及对抗抗性杂草问题方面被选为 第一名。此外，拜耳也与杜邦、先正达、孟山都等公司进行技术的交叉授权，研发生 产新的双抗或三抗种子，为防除草甘膦抗性杂草提供了新工具，如巴斯夫的 Credenz （草甘膦-草铵膦抗性，LibertyLink 升级版）、先正达的 Agrisure 3000GT（草甘膦草铵膦双抗）、科迪华的 Enlist E3（草甘膦-草铵膦-2,4-D 三抗）等。科迪华今年 1 月底宣布，未来5年其将加速Enlist E3大豆在美国和加拿大的种植推广，并预计2020 年种植季其 Enlist E3 种子有望占据美国 20%市场，与原先预期比翻倍。科迪华乐观 的预期也体现出含有耐草铵膦性状作物的受欢迎度明显提升。（3） 施用简单，无漂移问题，更具竞争力。Liberty 除草剂在施用过程中没有挥发性，对 邻近种植的其它作物友好，这相对于竞争对手孟山都的 Rounp Ready II Xtend（抗 麦草畏及草甘膦）大豆种子来说是一个较大的优势。孟山都的 XtendiMax除草剂（有效成分麦草畏）单独使用时具有明显挥发性，会漂移到周边其他作物造成严重影响， 如 2017 年种植季，美国各地的农民向农业机构提交了共计 2700 多份投诉，声称麦 草畏造成了他们约 360 万英亩农作物的损失，数量之大前所未有。虽然孟山都开发 了新的 VaporGrip 技术降低产品挥发性，但它们需派技术人员对农民进行专业的技术 指导，使用过程较为复杂，所以麦草畏的使用至今仍然极具争议性、投诉不断。且拜告诉路透社，其 Rounp Ready II Xtend 大豆种子 2020 年在美国的播种预期约 为 5000 万英亩。其实这一数值与公司以前预期的 5500 万英亩降低了 10%，也侧面 反映出该品种的推广受到了阻力。（4） LibertyLink 大豆具有美国国内以及国际上的认证，被各谷物收购商认可。LibertyLink 大豆已取得美国、巴西、阿根廷、加拿大等地的种植许可，以及中国、欧盟、日本等 国的进口许可，植者们是可以信赖的，不会影响种植积极性。综合以上四点，我们认为耐草铵膦大豆在美国的种植前景依然乐观。考虑草甘膦抗性问题的 日益严重、抗麦草畏大豆 Rounp Ready II Xtend 竞争力的下降以及 Credenz、Enlist E3 等种子的推广，我们认为草铵膦耐性基因在大豆中的渗透率远期有望超过 50%，对应美国草 铵膦远期需求近 1.2 万吨，较现在需求体量翻倍。除此之外，巴西、阿根廷等国也是大豆主 要种植国，其种植体量与美国相当，随着耐草铵膦大豆在这些国家的推广，草铵膦市场需求 有望再上一个台阶。美国棉花种植方面，通过对 USGS 数据进行处理分析，我们可以从“草铵膦/草甘膦”这一 指标的变化趋势明确看出，近几年美国草铵膦消费增速最高的农作物品种为转基因棉花，该 比值目前已超过 0.2。我们推测美国棉花对草铵膦需求增长较快与孟山都 Bollgard II Xtend Flex 品种普及加速直 接相关。Bollgard II Xtend Flex 可同时耐受草甘膦、草铵膦、麦草畏三种除草剂，它凭借更 高的亩产和更优质的棉花质量，自 2015 年推出以来今年以来在美国普及较快，根据孟山都 公司披露，2017-2018 年分别达到 600/800 万英亩，分别约占全美棉花播种总面积的 48%/59%。美国棉花总种植面积约1300万英亩，转基因棉花渗透率常年稳定在95%的水平， 若假设美国种植的转基因棉花全部使用 Bollgard II Xtend Flex 种子，则可估算 Bollgard II XtendFlex 棉花远期种植面积约 1200 万英亩。配合使用 5%草铵膦含量的双草制剂，喷洒量 300 毫升/亩，则 Bollgard II Xtend Flex 棉花对于草铵膦的远期需求空间可达 1100 吨。1.4. 中国、泰国、巴西禁用百草枯将继续拉动草铵膦内需及出口除了上文讨论的转基因领域外，百草枯替代也是草铵膦这些年及以后贡献增量的主要原因之 一。百草枯作为一种性质优异的非选择性除草剂，在全球范围内拥有较大的市场空间，2016 年全球消费百草枯折百量 7.5 万吨。但由于其中毒后的不可逆性，近年来逐步在各发达国家 及发展中国家开始施行限用或禁用。中国是全球最大的百草枯消费国，2016 年折百用量达 到 1.2 万吨，较三年前使用量下降 30%，主要是因为 2014 年开始，我国在禁用百草枯这个 品种上迈出了实质性的第一步：农业部发布 1745 号公告，撤销百草枯水剂登记和生产许可、 停止生产。此后 2016 年 7 月起禁用和禁售百草枯水剂，2020 年 9 月起中国市场上不再有百 草枯产品销售、使用。百草枯的禁用留下了巨大的市场真空，将由草甘膦、草铵膦、敌草快等品种进行补充。假设 草铵膦的替代率达到 30%，则我国远期可新增约 5000 吨增量；同样方法可以估算出泰国和 巴西远期替代市场分别为 4000 吨和 3000 吨。这里值得关注的是，农业部 2016 年发布“禁 用和禁售百草枯水剂”，导致我国百草枯的用量 2016 年出现的断崖式下滑，而不是从 2014-2016 年逐年平稳减少。所以我们认为，国际市场方面，巴西国家卫生监督局(Anvisa) 发布的 2020 年底起全面禁用百草枯，将于今明两年明显拉动草铵膦需求，并且该变化有望 于下半年体现出突变。以上对于百草枯市场真空渗透的预测，是我们基于草甘膦：草铵膦：敌草快=4:3:3 的比例估 算的，草铵膦 30%的渗透率有进一步提升的空间，这取决于草铵膦的性价比。价格过高，农 民的接受度就会很低。尤其对于目前禁用百草枯的国家来看，仍以东南亚、巴西、中国等发 展中国家为主，农民收入较低对于农资的价格敏感度较高，这也在一定程度上会影响草铵膦 替代百草枯的推广。当草铵膦价格下调至 12 万元/吨时，已具备经济可比性。通过对比四种非选择性除草剂的每 亩使用成本及每亩有效成分使用量，我们可以看出，按指导施用剂量使用时，草铵膦平均亩 成本明显高于草甘膦，但每亩原药使用量要显著少于草甘膦（符合我国农药使用量零增长目 标）。我们假设制剂价格随原药价格变化幅度一致，考虑两种极端情况：（1）当草铵膦原药 价格降至 8 万元/吨时，使用草铵膦制剂的每亩成本可与草甘膦一致。（2）由于很多杂草已对 草甘膦产生了抗性，所以农民往往加大草甘膦使用量和使用次数以保障除草效果，考虑多次、 增量使用草甘膦的情况下（我们假设 2 次），则草铵膦价格为 16 万元/吨时即可与草甘膦的 每亩成本相当。平均来看，我们认为当草铵膦价格跌至 12 万元/吨以下时即与草甘膦有经济 可比性。另一角度可以看到，近五年，草铵膦与其他三个非选择性除草剂的比价呈上升趋势， 草铵膦价格的下行对于其市场推广起到明显的正向推动作用，市场规模逐年增长。2. 国内草铵膦企业的技术革新之路，低成本是抢占并扩大市场的关键2.1. 草铵膦生产工艺众多，低成本工艺壁垒高草铵膦生产壁垒较高，国内产能大部分为格氏法，原子经济性不高、三废较多、且容易发生 爆炸。草铵膦生产成本最低的方法为拜耳的连续气相法，工艺壁垒非常高，国内虽尚未复刻 其工艺技术，但随着国内草铵膦企业的不断尝试，已在部分关键步骤取得突破，国内草铵膦 生产成本也有望显著降低。接下来，我们将对几种典型的草铵膦工业化生产路径进行详细拆 分和解读：草铵膦的合成主要分为两段：（1）关键膦中间体 A/B/C/D 的合成。（2）草铵膦的合成。工业化生产为控制成本，路线选择需考虑原料来源及价格、反应条件及收率、安全环保等方面。 综合来看，拜耳法工艺最佳，可实现完全连续、自动化、无溶剂、无臭味、几乎无废渣的洁工艺。而国内草铵膦生产路线在步骤（1）的选择上有明显差异，这也体现出了技术水平 的分化。（1） 根据起始原料的不同，合成关键膦中间体 A/B/C/D 可分为两种路线，国内多通过亚 磷酸三乙酯经格氏反应生产中间体 B（甲基亚膦酸二乙酯），该反应路线步骤多、反 应条件苛刻（无水）、存在较大环保和安全风险，技术壁垒相对不高，主要代表企业 包括绵阳利尔、永农等。而另一类更为先进的工艺是通过 MDP 实现的，该方法原子 经济性高、三废少，难点在 MDP 的合成，代表企业有拜耳、广安利尔、七洲及亿盛 等。MDP 的成功合成是我国草铵膦生产实现工艺突破的关键一步。（2）关键膦中间体到草铵膦的工业化生产，拜耳通过壁垒较高的 Michael 自由基加成反应； 而国内普遍采用成熟的 strecker 路线，缺点为使用剧毒的氰化物、环境风险高。2.2. 工艺路线差距大导致草铵膦成本曲线陡峭，草铵膦价格中枢由边际产能决定 根据公司公告及现有环评情况，目前草铵膦全球产能为 5.4 万吨，国内 3.9 万吨。中国作为 全球最大的草铵膦生产基地，预计未来将新增 1-3 万吨产能（包括广安利尔、威远、福华、 长青等），增幅达到 26%-79%。分工艺来看，国内格氏法产能最大、占比约 69%，而新技术 产能的投放发生于近两年。技术突破的标志性事件一：七洲实现络合物法 MDP 合成，投产低成本甲基亚膦酸二乙酯 格氏法瓶颈为三乙酯，七洲二乙酯投产助推行业成本下行。3 年前，国内主流草铵膦生产工 艺为格氏法，成本约 12 万元/吨，亚磷酸三乙酯是绕不开的中间体。2017 年下半年起，国内 环保督察严格，亚磷酸三乙酯企业供应受限，这很大程度上影响了草铵膦企业的生产负荷。 2018 年，七洲 5000 吨甲基亚膦酸二乙酯（亚磷酸三乙酯的下游产品）投产，这无疑对国内 草铵膦企业的生产以及成本降低起到了很大推动作用。从草铵膦价格和除草剂指数的对比也可以看出，2018 年下半年起两者出现了背离，草铵膦价格下行是成本端推动的。根据我们 对生产成本的测算，络合物 MDP 法二乙酯生产的草铵膦成本可较格氏法生产成本单吨降低 约 1-2 万元。七洲尚有 1.5 万吨络合物 MDP 法二乙酯未投产，产能投放后，二乙酯的供应 有望在国内普及，行业平均成本有望进一步下行。技术突破的标志性事件二：广安利尔突破气相法 MDP 工艺，龙头优势进一步巩固气相法 MDP 壁垒最高，广安利尔国内首家实现技术突破。MDP 是草铵膦拜耳法的前端核心 中间体，反应条件极为苛刻、对设备要求很高，技术长期被拜耳垄断。利尔化学历经多年的 研发开发和调试，终于 2019 年底实现 MDP 量产，目前正处于与草铵膦并线的关键期，成 功后有望实现新工艺的切换，大幅降低广安基地草铵膦原药成本。根据我们对生产成本的测 算，广安利尔气相法 MDP 生产的草铵膦成本可较格氏法生产成本单吨降低约 2 万元，且比 络合物法 MDP 更具优势（固废少、溶剂需求少等），公司成本优势将迈上新的台阶，市场份 额及利润水平有望受益提升。为了更好地比较各个工艺的成本差距以及草铵膦行业盈利水平变化幅度，我们简化出 4 种代 表性的草铵膦生产工艺（工艺 1~4）及 6 种成本：工艺 1→成本 1、工艺 2→成本 2、工艺 3 →成本 3A（七洲二乙酯）及成本 3B（外购七洲二乙酯）、工艺 4→成本 4A（自产三乙酯） 及成本 4B（外购三乙酯）。工艺技术进步增大草铵膦成本曲线陡峭程度。通过对项目环评的成本进行拆分，可以估算出：成本 1（4-5 万元/吨）＜成本 2（6-7 万元/吨）＜成本 3A（7-7.5 万元/吨）＜成本 3B（8.5-9.5 万元/吨）＜成本 4A（9.5-11 万元/吨）＜成本 4B（11-14 万元/吨）。然后，我们以工艺进步 为时间区间划分节点，绘制了 2016 年和 2019 年草铵膦行业成本曲线。从图中可以看出，技术未实现突破的 2016 年，格氏法产能为主、占比约 78%，即使我们根据企业是自产亦 或外购三乙酯中间体可以将成本划分为两级（成本 4A、成本 4B），可是主要产能的成本曲 线较为平缓、极差在 4 万元以内，在全行业都能盈利的情况下，成本优势其实不能很好地体 现出来。此后，在七洲已实现络合物法 MDP 合成二乙酯的 2019 年，较高成本的格氏法产 能占比降至 46%、新工艺（成本 2A、成本 2B）产能占比突然增至 28%，成本差异增至 7 万元，行业成本曲线陡峭程度加剧，在行业成本中枢下移、盈利能力下滑、亏损面扩大的背 景下，企业的成本竞争力差距开始显现。那草铵膦定价多少较为合理？我们认为草铵膦价格中枢由边际产能决定。目前全球约 4 万吨 草铵膦需求，我们假设未来两年的复合增速为 15%，则 2021 年全球草铵膦需求量有望达到5.7 万吨，国内（内需+出口）有望达到 3.7 万吨。从成本曲线上可以看出对应草铵膦价格中 枢约 8 万元/吨，对应外购七洲二乙酯的成本（成本 3B）。中国是全球最主要的草铵膦生产基 地，2019 年产能 3.9 万吨/年、约生产 1.5 万吨草铵膦，未来 2 年内新投放的产能确定性高 的为：七洲络合物 MDP 法二乙酯二期 1.5 万吨/年产能、以及另一低成本的新工艺广安利尔 1 万吨/年草铵膦产能（气相法 MDP 产能 1.5 万吨/年）。若这两个项目两年内达产，结合 MDP: 草铵膦=0.63 及二乙酯:草铵膦=0.72 的单耗数据，可以推算出利尔和七洲可满足 5.1 万吨草 铵膦的生产，远大于国内需求市场。所以我们分析认为，成本更高的格氏法产能没有优势、 与行业长期盈利中枢比将处于亏损状态，这部分产能也将逐渐淘汰；而草铵膦价格中枢是由 边际产能决定的、即外购七洲二乙酯企业微赚的合理价格，约 9-10 万元/吨。这个价格比上 文中我们通过分析每亩成本得出的 12 万元/吨的价格更低，草铵膦相对其他非选择性除草剂 的性价比将会更加凸显，需求有望增长超预期。2.3. 性价比提高利于快速放量，草铵膦有望成为下一个 10 万吨级大单品国内草铵膦的产能扩张与其他周期品种在成长期的发展轨迹类似，也是经历了“需求旺盛— —价格上涨——较高盈利回报——大幅扩产”这一循环过程。金融危机后，农化行业景气度 上升，由于百草枯全球禁用范围扩大、抗草甘膦超级杂草出现、以及抗草铵膦转基因油菜的 推广，草铵膦需求急速膨胀，严重供不应求，原药和制剂（拜耳〃Basta、永农〃百速顿、 威远〃法姆乐）全面缺货，价格也水涨船高。2010 年，拜耳为满足市场旺盛的需求，历时 2 年花费 1500 万美元完成对位于美国密歇根州 Muskegon 工厂的扩产，产能增至 2000 吨/年。 此后，威远的低价草铵膦制剂产品紫电青霜进入市场后，又一次刺激了市场需求的快速增长， 国内开始有更多的企业参与进来。2012 年以来，国内草铵膦产能扩大了 70 倍，其中 2015-2018 年是国内产能扩张最快的两年，例如 2015-2017 年绵阳利尔大幅度扩产、 2018-2019 年永农、七洲、威远、红太阳等新产能投产；海外方面，拜耳 2015 年优化其草 铵膦合成工艺、2018 年中又新投产 6000 吨产能至 1.2 万吨/年。跌价并不代表行业景气周期向下。2014 年前，草铵膦价格高企是限制其使用的最主要原因， 当时草铵膦单吨价格超过 30 万元，对应亩成本约 20 元，而同期的其他非选择性除草剂百草和草甘膦成本仅在 3-5 元/亩，这也就造成了农民对草铵膦的抵触心理。在产能扩张以及工 艺突破双重作用下，草铵膦价格趋势下行，2015-2016 年比较明显、从 31 万元/吨连续下滑 至 11.7 万元/吨，2018-2019 年也从 20 万元/吨下滑至 10.2 万元/吨（史低价）。通过近 5 年 的大幅降价，草铵膦的性价比已有明显提升，市场规模从 2014 年的 5.6 亿美元提升至 2018 年的 9.2 亿美元，年复合增速达到 13%，属于高增速农药品种。低价凸显性价比、促进新需求爆发，行业需求端可能会走上类似于消费电子的逻辑。从未来 草铵膦产能扩张情况来看，增速高于行业需求增速、且工艺成本具有竞争力，草铵膦价格可 能趋势下行。但我们认为，价格下调可继续提升其性价比（性价比的比较参见 1.4.中的讨论）， 有利于行业推广，抢占其他非选择性除草剂的市场份额，草铵膦有望成为下一个 10 万吨级 大单品。2.4. 新一轮产能周期大幕拉开，中枢价格下移，低成本是核心竞争力行业成本逐渐下移，企业成本差距及竞争力分化程度加大。高盈利及需求旺盛驱动行业供给 端继续扩张，自 2018 年下半年起，国内草铵膦迎来新一轮产能周期。这轮扩产与 2015 年 时期的扩产情况不同，并非只是规模上的扩大，而是伴随着国内企业生产工艺的优化和突破， 草铵膦行业成本下移，我们以工艺进步为时间区间划分节点，测算并预测了 2016、2019、 2021E 年草铵膦行业的平均成本，分别为 10.3/9.1/7.7 万元/吨。虽然技术的进步确实降低了 行业平均成本，但由于不管是气相法 MDP 还是络合物法 MDP、均较传统格氏法壁垒更高， 所以除了利尔和七洲外，行业中其他企业难以在短期内突破，具备不同生产技术的企业的竞 争力分化程度将会扩大，这一点反应在成本曲线上就是陡峭度的增加。在合理价格时，先进工艺产能具有较高盈利能力。上文 2.2.中，我们尝试测算出 2021E 草铵 膦合理价格约 9-10 万元/吨，这个是对应未来两年行业复合增速达到 15%的价格，届时，利 尔气相法 MDP 工艺生产的草铵膦单吨利润可达 1.5-2 万元。若我们悲观假设 2021 年与 2019 年草铵膦市场需求不变，则可测算出草铵膦合理价格区间在 8.5-9 万元/吨，而利尔气相法 MDP 工艺生产的草铵膦单吨利润仍可达 1-1.5 万元，较其格氏法工艺在合理价格（2016 年为 11.8 万元/吨）时的单吨利润 500 元有了明显的提升。低成本企业将在抢占市场中胜出。这里我们通过“草铵膦当年最低价-行业成本”来衡量行业 承受亏损的程度，得到 2016 年和 2019 年承担亏损的幅度分别为 4 千元/吨和 5 千元/吨，可 以看出，产能的快速扩张使得产品单吨盈利性被压缩，而随着国内新增的万吨级、低成本产 能投放，落后产能承担的资金压力也会愈发加大，从而导致产能退出。相比之下，龙头企业 由于受益工艺进步带来的盈利能力提升，资金情况不断向好，在市场需求旺盛的背景下，将 更有积极性去扩产，进而市场份额将不断提升。……（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：安信证券）如需完整报告请登录【未来智库官网】。

虽然全国性的安全生产大检查持续，各地园区停限产依旧，但市场淡季，市场行情开始修复，价格趋于理性，库存及生产情况决定了上下游的博弈结果，市场观望情绪较重。2019年06月30日发布的中农立华原药价格指数报114.79，同比上月下滑1.15%，同比去年大幅下跌3.07%，在3月底的反弹后，5月初出现回调，2019年上半年，整体指数下跌6.06%，近50%的产品是下跌的，大产品弱势决定了指数的走势。除草剂、杀虫剂原药大产品价格低迷，季节性产品在淡季需求减少，也从高位回落，整体指数回调；杀菌剂相比仍较为平稳。目前大品种依然较为低迷，在种植季节铺货后期，带动了整体市场性价比的回归，环比上月下跌品种增加，自4月份以来，环比上涨品种从28%下滑到9%，而下跌品种数量从17%上升到32%，可见整体市场受需求制约，仍在波动盘整通道中。除草剂原药大产品依旧表现低迷，部分选择性除草剂品种虽然供应紧张，但季节后期，终端基本无需求，市场进入淡季。2019年06月30日发布的中农立华除草剂原药价格指数报97.23点，低于基期值，主要受草甘膦原药、草铵膦原药低迷的影响。上半年敌草隆原药(-41.5%)、苄嘧磺隆原药(-33.3%)、2,4-D原药(-25.0%)、草铵膦原药(-24.1%)、烯草酮原药(-14.0%)等同比跌幅居前，烟嘧磺隆原药(11.5%)、硝磺草酮原药(8.3%)等同比涨幅略高。本月草甘膦原药继续走低，各厂家报价走低到2.36万元/吨以内，市场低位已经维持较长时间；草铵膦原药依旧低迷，需求淡季，厂家库存高位，市场报价走低到12万元/吨以内；敌草快母药市场制剂库存量仍然较大，但上游中间体上涨，厂家供货紧张，市场报价4万元/吨。酰胺类除草剂市场进入用药淡季，市场依旧维持低位。本月丙草胺原药价格报到3.55万元/吨，后期要关注主产区停限产对市场的影响；乙草胺原药目前带桶送到价在2.2万元/吨以内，厂家相互竞争较为激烈；丁草胺原药报2.25万元/吨、异丙草胺原药报2.4万元/吨、异丙甲草胺原药报2.4万元/吨、苯噻酰草胺原药厂家杀价竞争，在7.2万元/吨的低位，用药季节基本结束。二甲戊灵原药受限各厂家产能的扩大，终端制剂价格低迷，但大蒜田需求使得订单增加，市场维持在4.6万元/吨。氟磺胺草醚原药出口弱势，国内季节基本结束，市场实际成交在11.8万元/吨以内。氟乐灵原药厂家受环保影响，废酸处理难度大，生产受限，加上目前硝化工艺的停限产，市场价格报3.8万元/吨，出口为主，供应偏紧。高效氟吡甲禾灵原药终端市场较为稳定，但上游供应紧张，开工率不足，市场报价到24.5万元/吨。精喹禾灵原药、烟嘧磺隆原药供应紧张，上游中间体高位，供货有限，厂家停限产居多，但国内季节基本结束，报价在26万元/吨、34万元/吨的高位。氯氟吡氧乙酸异辛酯原药出口市场表现一般，但上游厂家生产受限，生产厂家有限，市场库存低位，报价23.5万元/吨。虽然目前间苯二酚高位，对乙氧氟草醚原药、硝磺草酮原药产生较大影响，但乙氧氟草醚原药市场消化库存为主，实际市场成交价格在18.5万元/吨；硝磺草酮原药市场用药尾声，目前市场价格报到26万元/吨，出口为主。灭草松原药生产厂家较少，但终端对高价货源接受度一般，季节结束，本月市场报价依旧在12万元/吨，灭草松水剂报4.6万元/吨；氰氟草酯原药终端需求一般，价格下滑，报到20万元/吨；炔草酯原药市场需求依旧存在，目前上游原材料供应紧张，货源出口为主，市场报价30万元/吨，供应偏紧。 烯草酮原药厂家库存低位，随着三酮厂家的停产减量，近期供货压力增加，国内季节结束，出口为主，市场价格报17.2万元/吨以上，供货偏紧。异？草松原药供货仍然偏紧，低含量国内使用货源市场价格上调到8.3万元/吨，但高含量货源出口需求依旧火爆，厂家开车厂家少，供出口订单为主。双氟磺草胺原药市场备货积极性提高，市场报价在85万元/吨，用药季节来临，市场库存不多；噻苯隆原药依旧供应紧张，出口订单为主，市场报价47万元/吨。苯酚价格低位，2,4-D原药开工率增加，本月价格报1.95万元/吨，有所回调。？草酮原药开车厂家极少，缺口较大，报价到了33万元/吨的高位，供应仍然十分紧张。莠去津原药产能释放，用药淡季，报价2.25万元/吨，库存压力较大。大产品走低，导致指数大幅下滑，2019年06月30日中农立华杀虫剂原药价格指数报130.79点，环比上月大幅下跌1.47%。2019上半年，菊酯类、烟碱类产品领跌，其中联苯菊酯原药(-15.5%)、氯氰菊酯原药(-15.2%)、吡虫啉原药(-14.8%)、噻虫嗪原药(-13.6%)、啶虫脒原药(-13.2%)等同比跌幅居前，吡蚜酮原药(12.5%)、氟铃脲原药(11.5%)、虫螨腈原药(11.0%)等同比涨幅居前。阿维菌素原药系列仍然较为坚挺，上游厂家排单为主，供货不畅，但下游接受度较差，阿维菌素精粉市场报价78万元/吨，甲维盐原药外贸订单较多，流通渠道有部分低价货源，市场成交回到117万元/吨。虽然厂家谨慎接单，价格高位，但随着市场变现货源流入市场，季节后期，成交偏弱。虽然上游咪唑烷、氰基乙酯、？二嗪、CCMP、CCMT维持高位，但烟碱类原药由于出口低迷，库存高位，进入6月份仍低位运行。吡虫啉原药走低到15万元/吨以内，啶虫脒原药走低到15.8万元/吨以内，整体成交量不大；烯啶虫胺原药价格下滑到了24万元/吨；噻虫嗪原药厂家生产受限，但国内需求淡季，报价10.8万元/吨，噻虫胺原药库存消化后，受硝化工艺受限的影响，厂家报价在15.5万元/吨。吡蚜酮原药市场库存消化，供应紧张，但目前国内用药季节后期，补货减少，价格回落到18万元/吨以内。马拉硫磷原药开车厂家少，市场依旧在3万元/吨的高位；乙基氯化物仍然较为低迷，下游丙溴磷原药、毒死蜱原药、辛硫磷原药等开工率受安全生产检查影响，开工率走低，排单为主，供货较前期偏紧；丙溴磷原药价格维持7万元/吨的高位，毒死蜱原药受限上游三氯吡啶醇钠上涨影响，市场价格维持在4.55万元/吨，辛硫磷原药供应逐步缓解，用药淡季，报到3.85万元/吨。有机磷类产品生产工艺的三废过高是后期制约供应的一关键因素。氟虫腈原药厂家停车检修为主，产能未得到释放，出口订单较多，目前价格报73万元/吨。上游2,6-二氟苯甲酰胺供应有所缓解，下游原药厂家生产受限，导致关联的产品市场价格有所调整，但生产端依旧紧张，目前氟啶脲原药报48万元/吨、氟铃脲原药在45万元/吨以上的高位、虱螨脲原药报价继续拉升，目前报到46万元/吨以上，乙螨唑原药需求有所减弱，报价到48万元/吨。菊酯类上游贲亭酸甲酯、功夫酸市场货源有所增加，价格走低，菊酯类产品整体出现回调：高效氯氟氰菊酯原药报到32.5万元/吨；联苯菊酯原药依旧出口主导，报35.5万元/吨；氯氰菊酯原药价格走低，报价到11.2万元/吨；高效氯氰菊酯母药仍在5.3万元/吨。哒螨灵原药开车厂家极少，市场货源极其有限，报价到了11.5万元/吨以上；螺螨酯原药、炔螨特原药等产品需求一般，分别报到13.5万元/吨、4.1万元/吨，但市场成交量逐步提高。虫螨腈原药、联苯肼酯原药、甲氧虫酰肼原药都面临生产集中度提高的问题，目前产能受限，中间体供应紧张，市场库存低位，近期价格在35.5万元/吨、47万元/吨、56万元/吨，后期供应预计短期内仍不会缓解。杀菌剂的主要生产基地集中在江苏，杀菌剂市场供应压力大，2019年06月30日发布的中农立华杀菌剂原药价格指数报131.13点，同比去年大幅上涨10.12%，环比上月有所下跌，但季节后期，用药需求减弱。上半年，己唑醇原药(-14.7%)、丙环唑原药(-11.1%)、甲霜灵原药(-10.2%)等同比跌幅居前。氟硅唑原药(21.6%)、氟环唑原药(21.4%)、戊唑醇原药(11.1%)、苯醚甲环唑原药(10.4%)等同比涨幅略高。受安全检查影响，苯醚甲环唑原药厂家开工率新低，本月有所恢复，市场下滑到26.5万元/吨，随着开工率增加，后期预计市场会有所调整；丙环唑原药出口较为低迷，受市场库存影响，价格维持低位，目前价格报11.2万元/吨；己唑醇原药需求一般，受印度货源冲击，市场价格报14.5万元/吨；戊唑醇原药中间体供应紧张，厂家生产不连续，虽然市场变现货源出价较低，但出口缺口仍然较大，报价15万元/吨左右。三环唑原药开工率低，市场价格报9.3万元/吨以上。氟环唑原药国内厂家开工率低，市场货源极其紧张，流通货源到了85万元/吨以上。氟硅唑原药市场生产厂家少，价格高位，到了45万元/吨。吡唑醚菌酯原药目前国内几大农化公司都开始出货，但下游需求释放较快，价格从低点反弹，报价19.5万元/吨，需求低迷掩盖了供应偏紧的状况；嘧菌酯原药上游中间体供应仍然紧张，虽性价比走低，但厂家排单较多，国内用药季节后期，本月原药价格报到36.2万元/吨；醚菌酯原药厂家停车居多，消化库存为主，市场价格报33万元/吨；肟菌酯原药在50万元/吨左右，出口弱势，但国内生产厂家减少，市场消化库存为主。多菌灵原药、甲基硫菌灵原药生产厂家环保压力较大，库存低位，但出口需求一般，市场价格分别报到3.75万元/吨、3.2万元/吨，较为稳定。？霉灵原药市场价格稳定在15万元/吨左右，但开车厂家减少；氟啶胺原药需求增量，生产厂家集中，但备货季节已过，目前价格在35万元/吨，市场缺口大；咪鲜胺原药厂家开车受限，市场库存低位，价格报到17.5万元/吨以上，产量严重不足。氰霜唑原药用药季节到来，但厂家开工率不足，市场供应紧张，报价提到75万元/吨以上，市场一货难求。噻呋酰胺原药上游厂家开工，市场报到35万元/吨以上。烯酰吗啉原药、乙霉威原药、异菌脲原药依旧供应紧张，价格分别报到16.5万元/吨、15万元/吨、17万元/吨，目前市场的需求的低迷掩盖了供应的不足。本月原油价格有所回升，但化工生产淡季，基础原材料维持低位。氯碱市场高位有所回调，液碱价格走低，溴素库存低位，下游需求一般，进入需求淡季，目前有所回调到3.4万元/吨以内；受工厂停车检查的影响，氟化工市场本月走高；黄磷走势平稳；受下游开工率低的影响，乙基氯化物继续低迷，到了1.85万元/吨。醚醛维持高位，贲亭酸甲酯高位走低，CCMP价格回落到12.5万元/吨以内；CCMT依旧紧张，报价到6.2万元/吨以上；功夫酸、联苯醇、DV菊酰氯市场货源有所缓解，功夫酸下调到23万元/吨以内，联苯醇也有所走低；？二嗪、咪唑烷、氰基乙酯等价格稳定。部分中间体受终端未开车的影响，需求有所制约。（文章来源：中农立华原药）

如需报告请登录【未来智库】。研究逻辑1 农药行业概况 从农药产业链环节看，跨国公司把控前端研发和终端渠道，中国企业处于 加工制造环节。农药分为创新药、仿制药、中间体、制剂，从全球范围内 来看，价值链最高的两端是创新药和制剂，国际农化巨头把控前端创新药 的研发和终端的制剂销售渠道，并且将农药、种子、化肥等捆绑销售，实 现一体化商业模式，仿制药原药和中间体环节更多选择从中国、印度等国 家来采购。中国农药企业主要集中于仿制药的生产和中间体的定制化加工， 终端制剂市场呈现分散格局。 从农药品种来看，主要分为杀虫剂、除草剂和杀菌剂。目前杀虫剂目前主 要产品包括新烟碱类、拟除虫菊酯类、有机磷类、氨基甲酸酯类、鱼尼汀 受体作用类等。未来拟除虫菊酯类、新烟碱类、鱼尼汀受体作用类杀虫剂 有望将成为杀虫剂新的三大支柱。除草剂市场结构性变化与抗除草剂种子 密切相关，抗性种子的推广会带来相应农药需求的增长，例如抗草铵膦、 抗草甘膦、抗 2,4-D 种子的推广会带来相关的除草剂品种需求的增长。杀 菌剂的主要产品包括三大类：甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂、三唑类杀菌剂、 SDHI 类杀菌剂，其中 SDHI 类杀菌剂增速较快，是未来的主要发展方向之 一。 生物农药绿色、安全，近年来增速较快。相较于化学农药，生物农药对非 靶标生物影响较小，对环境相对友好，开发成本低，登记容易。2017 年全 球生物农药市值达到 33 亿美元，预计到 2025 年实现 95 亿美元市值，并 以平均年复合增长率 15%-18%的速度继续领跑植保市场增长。随着人们环 保意识和消费能力的不断提高，使用生物农药种植的农产品更易受到人们 的青睐。2 跨国公司并购整合接近尾声，产业链价值重构 跨国公司完成并购整合，优化资源配置。受到创新难度加大及终端一体化 服务要求提升的影响，2015 年之后，各大农化巨头的发展压力逐步加大， 相继开始酝酿整合。从 2017 年开始，国际农化巨头相继开启了整合之路， 原来的六大农化巨头整合成为四大集团。随着并购整合的完成，跨国公司 更加倾向于将资源配置在前端研发和终端渠道，而选择将原药生产环节和 中间体加工环节更多外包。 农化巨头整合带动原药、中间体供应商逐步集中，龙头企业市占率将进一 步提升。目前国内的中间体、原药行业较为分散，多数企业规模相对较小， 在承接更高订单的生产能力不足，同时受制于研发投入不足，企业跟随下 游客户的技术配套研发能力较弱，难以切入长期大量的产品供应链条之中， 随着下游客户的并购整合，其头部原药、中间体供应商亦呈现逐步整合趋 势，市场份额不断提升。 印度农药产业发展迅速，但是难以撼动我国农药制造大国的地位。中国和 印度是世界两个农药制造大国。过去几年，在中国环保高压下以及中美贸 易摩擦的影响下，印度农药企业越来越多受到跨国公司的青睐，印度头部 的农药企业发展迅速。但是印度的整体化学基础设施仍然相对欠发达，其 获得关键中间体和原材料的途径也很有限，主要从中国进口。与印度相比， 我国具有化学原料门类齐全、基础设施配套完善、精细化工合成和工程建 设水平高、技术工人众多、知识产权保护趋于完善等优势，目前仍是农化 巨头选择供应商的首选国家。3 我国农药行业处于结构性调整当中，资源向头部企业倾斜 国内农药供需再平衡进行中，头部企业通过扩张抢占份额。2016-2017 年， 我国农药行业景气上行，2018 年四季度，供给侧改革接近尾声，叠加欧洲、 北美等地区气候异常导致种植季出现延迟，全球农药需求有所下滑，农药 价格步入下行周期。为提高市占率和发挥规模效应，当前拥有资金优势和 规模优势的头部企业纷纷扩产，农药行业当前处于供需再平衡的过程中，预计未来的行业整体盈利将回归合理的水平，与此同时，头部企业的优势 也将进一步突出。 环保、安全标准提高，行业集中度提升。2019 年“321 事故”之后，作为 农药大省的江苏省提升了整体行业的准入门槛，2019 年江苏农药产能在全 国占比 30%，是全国农药生产第一大省。目前农药生产厂家（包括制剂） 约 1700 个，整体市场较为分散，在政策推动以及市场自发的淘汰下，行 业集中度有望逐步提升。 登记难度增加，未来竞争趋于有序。新的农药登记政策出台之后，我国农 药原药的平均登记成本由 20 万左右上涨到 500-600 万，登记成本大幅度 提升。2019 年新登记农药数据大幅减少，只登记了 294 个产品，同比 2018 年减少了 93.5%。我们认为，随着登记门槛的提高，未来相关农药产 能难以出现以往盲目扩张的现象。4 转基因推动农药企业多元化发展 转基因推动农化巨头跨越式发展。以种子为核心，集农资、农服一体化发 展是目前农化巨头的商业模式。纵观世界农化巨头的发展历史，其共同特 征是农化巨头除了开展种子业务之外，同时开展植保业务，以前的孟山都、 杜邦先锋、先正达、陶氏益农、拜耳等既是种业巨头，又是农化巨头，而 且农化产品与种子对应，不可分割。 转基因作物对农药产生两方面的影响，一是农药总使用量减少，二是具有 选择性的农药使用量会大幅提高。1996-2013 年间，由于种植转基因作物， 使农药用量下降了 8.6%。但要注意的是，转基因作物不能够取代传统化学 农药，两者应该是协调运作。同样地，转基因作物的推广可以增加选择性 农药需求的提高，例如草甘膦成长为全球第一大除草剂品种，其需求的增 长主要是来自转基因作物的推广。 我国目前转基因种植面积较低，未来具有较大提升空间。目前，美国、巴 西、加拿大、阿根廷和印度是世界前五大转基因作物种植国，其渗透率超 过 90%。而当前中国的转基因种植面积仍然较低，未来一旦中国政府完成 对多种转基因作物的审查，中国转基因作物种植面积将有可能重复美国和 巴西快速增长的道路。 先正达集团成立，我国农药行业逐步实现由大到强的跨越。2017 年之后， 六大巨头先后进行了一系列超级并购，随着并购整合逐步接近尾声，我们 认为，未来全球农化行业市场将呈现三分天下的格局：美国（科迪华）、 欧洲（新拜耳、巴斯夫）、中国（先正达集团）。农药企业做大做强取决 于把控前端创新药研发和终端制剂市场。跨国公司发展壮大并不是依靠大 吨位的原药，而是不断研发新药，同时布局终端制剂，即使在专利过期之 后，仍能通过渠道和品牌优势占据大部分市场。目前我国农药企业难以通 过内生的方式实现跨越式发展，由央企主导的先正达集团的合并将为我国 农药行业发展带来新的思路，我们认为合并之后先正达集团将继续发挥创 新药研发能力，尤其是适合于我国生态环境的新型农药品种，从而改变我 国在专利药上没有定价权现状。在原药生产端，先正达将通过将原药生产 环节更多外包给扬农化工等企业，逐步实现集团的降本增效；制剂环节原 先正达、安道麦和中化作物的全球销售网络有望进行深度融合，进一步深 化在全球格局下的渠道优势。我国农药行业在未来有望逐步补足创新药研 发和种子方面的短板，实现由大到强的跨越发展。一、农药行业概况1.1 农药的需求较为刚性 农药的需求相对刚性。农药是指预防、消灭或者控制危害农业、林业的病、 虫、草和其他有害生物以及有目的地调节、控制、影响植物和有害生物代 谢、生长、发育、繁殖过程的物质。农药行业下游应用于农、林、牧、副、 渔等领域，对防治病、虫、草、鼠、害，保证农业丰产丰收、农产品贮存 都起着非常重要的作用。根据 FAO 数据，全世界由于病、虫、草、鼠害而 损失的农作物收获量相当于潜在收获量的三分之一，如果一旦停止用药或 严重的用药不当，一年后将减少收成 25-40%（与正常用药相比），两年 后将减少 40-60%甚至绝产。使用农药，有力挽回了作物产量损失，确保 农作物的稳产，从而保证了人类的粮食需求。 全球农药在 2008 年销售额是 423 亿美元，到 2018 年增长至 604.5 亿美元， 年复合增速为 3.6%。根据 Phillips McDougall 数据，2019 年全球作物用 农药销售额为 598.27 亿美元，同比下降 0.8%；非作物用农药的销售额为 78.02 亿美元，同比增长 3.5%；两者合计总销售额达到 676.29 亿美元， 同比下降 0.31%。2019 年全球农化市场之所以出现小幅下滑，主要原因是： （1）北美经历了严重的洪灾以及中美贸易战；（2）欧洲除了出现异常的 天气情况；（3）监管层对于农药采取严格的监管。（2019 年 1 月 1 日起， 欧盟将正式禁止含有化学活性物质的 320 种农药在境内销售）。 2018 年全球的农药总使用量约为 300 万吨，前五大使用量国家分别为巴西 （17.46%）、美国（15.43%）、中国（11.32%）、日本（5.55%）、印 度（5.22%），前十大国家使用量占据总用量的 70.28%。 从下游农作物用药情况来看，果蔬、谷物、大豆、玉米、水稻是农药需求 量最大的农作物，市场规模占整体市场规模的 77.4%；其中果蔬是用药市 场规模最大的农作物，占据整体农药市场规模的四分之一。 根据世界银行的统计数据，世界人口当前仍处于稳步增长的趋势，预计到 2050 年，世界人口将达到峰值 100 亿，对应的食品需求将增长 30%左右。 满足食物增长需求则需提高 70%的农产品生产效率。同时全球耕地面积资 源是有限的，农药的使用可提高农业生产效率，因此预计未来农药的需求 仍将保持稳定的增长。1.2 农药是全球产业链分工的行业 农药生产环节包括中间体、原药和制剂。农药原药指由化学合成、植物提 取或着生物技术所制备的各种用来作为药用的粉末、结晶等，但无法直接 供农业使用的物质。而由这种粉末、结晶、浸膏状态的药物加工制成能直 接供农业使用的给药形式称为农药制剂。 全球农药产业链的主要盈利环节集中在前端创新药的研发和终端制剂及相 关服务环节。据相关统计，农药产业链利润分配中，制剂占据 50%、中间 体 20%、原药 15%、服务 15%。 海外农化巨头把控前端研发和终端制剂渠道。目前，农药新产品的开发主 要集中在资本较为雄厚且能够承担昂贵的开发费用和开发损失的国际农化 巨头当中。从终端制剂市场来看，四大农化巨头（先正达、拜尔、科迪华、 巴斯夫）占据全球超过 50%的市场份额，海外农化巨头把控终端制剂渠道， 原药环节选择采购的形式。 我国原药以出口为主，大部分原药销售给跨国公司，跨国公司进一步制成 农药制剂后进入终端销售环节。国内农药企业多数生产非专利农药，这里 面主要是专利已经过期的农药产品，这种类型的企业数量众多。另外，随 着国际产业分工的发展，中国、印度等国家的低成本生产优势显现，国际 农药巨头将其专利药的部分生产流程转移到低成本地区，催生了农药合同 定制生产（CMO）企业的出现，称作农药中间体企业。 我国农药行业起步较晚，但发展迅速，产量从 1983 年的 33 万吨上升至 2014-2016 年的 370 万吨以上，成为全球第一大农药生产国。我国原药产 量位于世界第一，原药出口比例在 60%以上。1.3 农药品种主要分为杀虫剂、除草剂和杀菌剂等 广义上，农药可分为作物保护类农药（应用于农作物保护）、非作物保护 类农药（应用于住宅用药、害虫防治等）。其中，作物保护类农药占据 88% 以上的市场。根据作用方式，作物保护类农药又可细分为除草剂、杀虫剂、 杀菌剂和植物生长调节剂等。2019 年，杀虫剂、除草剂、杀菌剂市场空间 约 598.27 亿美元，其中除草剂占比 43.75%，杀菌剂占比 27.34%，杀虫 剂占比 25.32%。 按作用方式区分，除草剂分为非选择性除草剂和选择性除草剂两种。非选 择性除草剂对植物不分良莠，代表品种有草甘膦、草铵膦、百草枯等。选 择性除草剂通过施药部位、时间、作物和杂草的形态特征及生物化学反应 等实现定向除草，其中生化作用是实现选择性的主要原因，代表品种主要 有麦草畏、莠去津、2,4-D 酯等。除草剂细分产品 TOP15 占除草剂总销售 额的 51%。 伴随着农业生产方式的持续变革、转基因抗除草剂作物种植增长、环境规 划与林地杂草治理的需求，除草剂的应用还将持续增长。同时随着以草甘 膦为代表的除草剂长时间使用，杂草抗性问题日益突出，解决杂草抗性主 要有三种方法：（1）复配实现不同作用机理的除草剂的有机结合（2）利 用转基因技术，针对现有除草剂，开发抗除草剂种子（3）创制新型除草剂， 但是难度较大。 除草剂市场结构性变化与抗除草剂种子密切相关。市场份额较大除草剂品 种，基本上都要相应的抗性种子，例如抗草铵膦、抗草甘膦、抗 2,4-D 种 子。杂草抗性一直会存在并且会随着使用时间变得越发难以控制；而且新 型除草剂的创制成本高昂、难度大，利用转基因技术拓宽现有除草剂使用 范围成为农化巨头关注的焦点。 从创制药品种来看，2015-2019 年公开了 10 个除草剂和 1 个除草安全剂， 其中 HPPD 类除草剂 5 个，吡啶羧酸类、吡唑类、异噁唑啉酮类、苯氧酰 胺类和吡咯烷酮类除草剂各 1 个，磺酰胺类除草安全剂 1 个。从创制品种 来看，HPPD 抑制剂类除草剂，成为各大公司重点推出的除草剂品种。 HPPD 抑制类除草剂由于其活性高、杀草谱广、抗性风险低，2009 年以来 成为除草剂市场增长最快的产品类型之一。其销售额从 2009 年的 7.37 亿 美元增至 2016 年的 13.36 亿美元，7 年来市场接近翻番，2009-2016 年的 复合年增长率为 8.9%。 杀菌剂市场增长较快，2016 年更是成功超越了杀虫剂，成为仅次于除草剂 的第二大产品类型，主要原因在于农产品种植结构和种植模式的变化，水 果、豆类、油菜、观赏植物和青饲料等作物的种植面积与大棚的种植面积 不断增加。 杀菌剂主要产品包括甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂、三唑类杀菌剂、SDHI 类 杀菌剂，其中 SDHI 类杀菌剂增速最快。 甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂自上市以来迅速发展，2014 年成为全球第一大杀 菌剂产品类型。但在 2015 年后发展缓慢，主要原因是长期使用产生抗性 问题。据 Phillips McDougall 公司预测，甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂未来增 长将放缓，其 2014-2019 年的复合年增长率为 2.0%。 三唑类杀菌剂最早于 1976 年上市，是全球杀菌剂类别中品种最多的一个 大类。但由于长期使用，产生抗性问题，且若使用不当将会影响作物的生 长，近几年发展进入缓慢，甚至停滞。混配是未来三唑类杀菌剂主要发展 方向。巴斯夫锐收（氯氟醚菌唑）产品三唑类杀菌剂重要新品种。从 2010 年起，巴斯夫就已经开始着手新三唑类杀菌剂的研发，采用电脑 AI 人工智能等有别于以往的创新手段，从海量的化合物中筛选出 4000 个潜在化合 物，筛选出了拥有异丙醇这一独特且灵活基团的新型三唑类专利性创制新 品氯氟醚菌唑（商品名：锐收），同时填补了三唑类杀菌剂 10 余年来无 新品上市的空白，并继去年获得法国批准之后，也于 2020 年 1 月一次性 地通过了中国的登记。 SDHI 类杀菌剂是新一代杀菌剂，可解决甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂的抗性 问题，也可将与甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂复配使用。2010-2015 年 SDHI 类杀菌剂复合年增长率为 29.8%，2015 年销售额同比增长 14.9%，增速在 杀菌剂里最快，具备发展潜力。2015 年，SDHI 类杀菌剂的全球销售额占 整个杀菌剂市场 10.3%。据 PhillipsMcDougall 公司预测，至 2020 年 SDHI 类杀菌剂的全球销售额将达 22 亿美元。 先正达美甜是全新一代 SDHI 杀菌剂。美甜作为氟唑菌酰羟胺系列的首 个上市产品，由氟唑菌酰羟胺与苯醚甲环唑复配而成，杀菌谱更广，覆盖 了全球 60%的作物病害。从 2008 年首次合成，到 2020 年正式在中国上 市，氟唑菌酰羟胺的整个研发登记整整经历了 12 年时间。在海外上市短短 3 年时间内，在全球 100 多个作物上 30 多种病害上获得登记，超越同类产 品。 2015-2019 年全球共开发了 17 种杀菌剂，其中琥珀酸脱氢酶（SDHI）抑 制剂类杀菌剂 6 个、吡啶酰胺（酯）类 3 个、喹啉类 2 个、三唑类 2 个、 杂芳基哌啶类、四唑类、糖精衍生物类和哒嗪类各 1 个。 目前杀虫剂目前主要产品包括新烟碱类、拟除虫菊酯类、有机磷类、氨基 甲酸酯类等杀虫剂。其中新烟碱类、拟除虫菊酯类、有机磷类三大杀虫剂 销售额占比总和超过 50%。 自杀虫剂上市以来，有机氯类、氨基甲酸酯类、有机磷类是杀虫剂最早的 三大支柱；上世纪 40 年代，由于有机氯类杀虫剂的高残留性逐渐被禁用淘 汰；上世纪 70 年代开始有机磷类、氨基甲酸酯类、拟除虫菊酯类杀虫剂成 为新的杀虫剂三大支柱；上世纪 90 年代之后，氨基甲酸酯类和有机磷类杀 虫剂由于其高毒性，逐渐被新烟碱类杀虫剂所取代。目前有机磷类杀虫剂 的份额在不断萎缩之中，被高效低毒的新型杀虫剂取代是大势所趋。近年 来新颖的鱼尼汀受体作用类杀虫剂氯虫苯甲酰胺等迅速崛起，未来拟除虫 菊酯类、新烟碱类、鱼尼汀受体作用类杀虫剂将成为杀虫剂新的三大支柱。 此外，具有新颖结构的杀虫剂亦受跨国公司青睐，杀虫剂 acynonapyr、 dimpropyridaz 和 isocycloseram 结构新颖，并可能具有新的作用位点和作 用机制，具有巨大的市场发展潜力。1.4 在环保和食品安全驱动下，生物农药市场将迎来前所未有的发展机遇 生物农药包括传统农药（微生物农药、植物源农药、昆虫天敌和信息素）、 抗生素、生化农药以及生物刺激素等，因其毒副作用小、安全、环境兼容 性好等特点已成为全球农药产业最热门的发展重点。 相较于化学农药，生物农药对非靶标生物影响较小，对环境相对友好，已 成为全球农药产业最热门的发展重点。同时随着人们环保意识和消费能力 的不断提高，对农产品的品质要求也会越来越高，使用生物农药种植的农 产品更易受到人们的青睐。 生物农药可分为微生物农药，生物化学农药、植物源农药、抗生素类农药、 微生物类农药等。目前国内生物农药的年产量为 12 万吨，防治面积达 2670 万公顷，约占农药市场份额的 5%。生物农药登记产品约 3000 个， 其中抗生素产品约占登记产品总数的 70%。生物农药产品约占我国登记农 药总数的 11%-13%。 目前水果和蔬菜是生物农药主要应用领域。这是由于生物农药的成本较高， 蔬菜和水果等经济作物对生物农药成本相对不敏感。 据行业智库 Transparency Market Research 最新数据显示，2017 年全球 生物农药市值达到 33 亿美元，预计到 2025 年实现 95 亿美元市值。并以 平均年复合增长率 15%-18%的速度继续领跑植保市场增长，届时生物农药 有望占据全球整个植保市场 10%的份额。 美国生物农药市场份额占据了全球市场总额的三分之一。美国在生物农药 方面处于领先地位，截至 2017 年 4 月美国登记的生物农药有效成分有 390 个，涉及 1400 多个产品。同时，美国创立了生物农药行业联盟，包括 巴斯夫和拜耳公司等共有 92 家成员机构。 从登记角度看，生物农药登记成本更低，难度更小。在美国和加拿大，根 据法规，生物农药的法规批准障碍比化学农药低。化学农药需的一些最昂 贵的健康，安全和生态试验。生物农药由于其“源自天然材料”的地位， 美国 EPA 对其登记要求较低。综合来看，生物农药推广应用是时代发展的 必然趋势，是未来创新农药研发的重点。二、跨国公司并购整合接近尾声，产业链价值重构2.1 化学农药研发难度不断提升，商业化周期延长 农药的研发成本可以分为研究成本、开发成本和登记成本 3 个部分。PhillipsMcDougall 公司先后对 1995 年、2000 年、2005-2008 年、2010- 2014 年 等 4 个时间段的农药研发成本进行了广泛调研，根据 PhillipsMcDougall 公司的结论，从 1995 年至 2014 年，农药的研发成本不 断攀升，上市 1 个新农药需筛选的化合物数量持续走高，跨越的时间也不 断延长。 研究成本包括化学、生物学和毒理学/环境化学部分。在 2010-2014 年间的 研究成本中，用于生物学领域的研究成本增长最快，同比上个时期增长了 59.4%，达 5100 万美元。这主要由于温室药效试验的成本大幅上升所致。 其次，在研究阶段，化学合成成本的增长幅度也较大。2010-2014 年间， 化学研究的平均成本为 4900 万美元，同比上个时期增长了 16.7%。 开发成本包括化学、田间试验、毒理学和环境化学 4 个部分。2010-2014 年间，用于环境化学的平均开发成本增长了 45.8%，为 3500 万美元；环 境化学的成本增加主要是由于管理部门对环境安全资料的要求增加所致。 登记要求越来越严格，登记成本不断提高。与 2005-2008 年相比，2010- 2014 年间新农药登记成本 0.33 亿美元，增长 32%；法定的登记费用只占 总登记成本的一小部分，在增加的登记成本中，绝大部分来自为准备资料 而产生的内部成本，以及为满足欧盟和美国管理部门的要求而进行的补充 研究的费用。 筛选新化学物难度不断加大。与 2005-2008 年相比，2010-2014 年间，成 功登记 1 个新产品需筛选的新化合物数量增加了 14.1%，达 159574。化 学农药新药研发成功率不断走低，间接推动单个新药研发成本。农化公司 将越来越关注基于现有产品的新配方的开发，并通过引入新的专利来延长 不受专利保护的化学成分的市场寿命。 1 个新有效成分的首次合成到其首次上市的时间在延长，平均耗时 11.3 年。这反映了登记部门对资料的要求更加复杂，或者说，为了满足登记要求， 需要准备的时间更长。2.2 农化巨头整合，优化资源配置 受到创新难度下降以及终端一体化服务要求提升的影响，2015 年之后，各 大农化巨头的发展压力逐步加大，相继开始酝酿整合，优势互补。从 2017 年开始，国际农化巨头相继开启了整合之路，通过企业收购合并，各大巨 头互补短板，逐渐进行全品类农化服务的业务布局，而通过整合，原来的 六大农化巨头整合成为四大集团：科迪华（陶氏杜邦农化资产合并）、拜 耳（收购孟都山）、巴斯夫 （收购部分拜耳业务）、先正达集团（整合中 国化工和中化集团的资产——先正达、扬农化工、安道麦），市场集中度 进一步提升。 农化巨头整合带动其原药、中间体供应商逐步集中。随着农化巨头不断整 合，产品的原有供应商亦呈现逐步集中态势。目前来看，国内的中间体、 原药行业较为分散，多数企业规模相对较小，在承接更高订单的生产能力 不足，同时受制于研发投入不足，企业跟随下游客户的技术配套研发能力 较弱，难以切入长期大量的产品供应链条之中，随着下游客户的并购整合， 长期合作的供应商数量较之前将有所减少，这将带动原药、中间体龙头企 业获得更多巨头客户订单，市场份额不断提升。2.3 印度农化市场发展迅速，但难以撼动我国农药制造大国的地位 印度农化市场处于快速发展阶段。印度农化市场全球排名第四，是第二大 仿制药生产国。自 2014 年以来，印度农药出口经历了两位数的增长。 2016 年印度农药出口达到 1315 亿卢比，2017 年印度农药出口增长了 12.6％，达到 1481 亿卢比。当前印度农化产出排在全球第四，仅次于美 国、日本和中国，其市场价值 40 亿美元，并且增长迅速。根据 FICCI 的 报告，预计到 2025 年，印度农化市场预计将翻一番，达到 80 亿美元。 印度的农药使用量远低于全球平均水平，国内需求具有增长潜力。中国和 印度的整体农业水平及农药使用效率落后于欧美发达地区。中国和印度在 农药使用量上具备一定的可比性，在中国，耕地每公顷的农药使用量为 13 公斤，而在印度，这一数字仅为 0.6 公斤，此外，据统计在印度每年由虫 害造成的经济损失价值高达 17 亿美元，我们预计印度国内的农化需求具有 较大的增长潜力。 国内政策助力农药行业发展。印度总理莫迪 2014 年就职之后，立即推行 了“印度制造”行动，并将农业作为其优先事项之一，同时承诺到 2022 年使农民的收入增加一倍，并提供各种农业补贴。政府还将出台更多支持 农业发展的政策。2019 年印度农药产量 21.7 万吨，仅次于中国、美国和 日本。印度生产的农药原药超过 100 种，主要农药原药品种有：菊酯类、 代森锰锌、氨基甲酸酯、吡啶碱、百菌清、吡虫啉、毒死蜱、多菌灵等。 2016-2017 年，中国农化产业链由于受政策管制的影响，对全球农化市场 的供给造成一定扰动，这为印度农化制造业带去利好。中国供应链的中断， 使得原有的买家不得不转向印度，在过去的 3 年中，印度主要农化公司的 业绩表现优异。 印度农化市场主要由跨国公司和领先的印度企业共同占据，集中度较高。印度农化企业大致可以依据企业特点分成四个类别：（1）跨国公司，如 Bayer、BASF、Corteva、Syngenta、ADAMA 等承担了新化合物分析研 发的重要功能，具有一流的市场开发能力。（2）仿制药企业，如 UPL、 Rallis、Gharda、Heranba 等，他们在非专利化合物分子市场开发周期的 早期阶段介入获得市场。（3）中间体定制公司，如 PI Instry、Dhanuka、 Indofil 等，他们运用授权、合作等方式，掌握大量的授权化合物，尤其是 从日本公司以及其他跨国公司获得了一些专利化合物的授权。（4）农药贸 易公司，他们以进口贸易为主，代表企业包括 Crystal、Krishi Rasayan、 Willowood。另外值得一提的是，印度农化行业整体集中度较高，排名前十 的企业控制着国内 75-80%的本土市场。 总体来看，我们认为印度农药行业的优势主要体现在：（1）印度本身是传 统的农业制造大国，超过 20 家基础化学品生产商，超过 100 家原药生产 商，超过 2000 家制剂加工商；（2）从文化上来讲，印度的供应商更熟悉 跨国公司运营模式，其中 UPL 等印度企业达到国际水准；（3）在菊酯类 和代森锰锌类等部分产品具备一定的生产优势。 与中国的 600 多个化学工业园区相比，印度目前只有四个主要的化学工业 园区，不到中国总数的 1％。2009 年之后，印度政府开始优先考虑并促进 化学工业园区的发展，其中古吉拉特邦工业园是印度西部最大的工业园区， 印度化学工业 85％的企业位于该地区。 印度难以撼动中国农药制造业大国的地位。与中国相比，印度的整体化学 基础设施仍然相对欠发达，其获得关键中间体和原材料的途径也很有限， 主要从中国进口。同时我们可以看出，在中国农药产量下滑的情况下，中 国农药中间体需求仍然稳步提升。我国具有丰富的农药产品品类。截至 2018 年底，我国处于有效登记状态 的农药有效成分达 689 个，产品 41514 个，其中大田用农药 38920 个， 卫生用农药 2594 个，我国拥有丰富的农药产品种类。 与印度相比，我国具有化学原料门类齐全、基础设施配套完善、精细化工 合成能力强、工程建设水平高、技术工人众多、知识产权保护趋于完善等 优势，目前仍是农化巨头选择供应商的首选国家。 国际农化巨头整合接近尾声，我国头部农化企业与跨国公司之间的合作不 断加深。 先正达集团成立，扬农化工充分受益于中国化工和中化集团农化资产合并。2020 年初，“两化”集团农化资产相继整合调整，这些资产包括：中国化 工旗下先正达和安道麦；中化集团下属农业板块主要资产，扬农化工、中 化化肥、荃银高科等。2020 年 6 月，由中化农业、先正达、安道麦等公司 组建而成的先正达集团中国正式成立。新成立的先正达集团中国将包括植 保、种子、作物营养和 MAP 及数字农业四大业务单元，是中国最大的农 业投入品供应商以及领先的现代农业综合服务平台运营商。先正达集团中 国拥有行业内最广泛的产品与服务，涵盖了从植保产品、原药供应到作物 育种、作物营养，以及 MAP 现代农业技术服务和智慧农业服务平台。我们认为，扬农化工在新的平台下将充分受益于两化资产整合，获得更多发 展机遇。 FMC 将带动联化科技农化业务成长。FMC 是联化科技农药中间体定制客 户之一，他们有着长期的合作关系。2017 年，FMC 在农化并购浪潮中收 购杜邦的全球咀嚼式害虫杀虫剂产品系列，全球谷物阔叶除草剂，以及杜 邦全球作物保护研发能力的很大一部分，FMC 未来可能成为全球第 5 大农 化巨头，而 FMC 的成长将带动核心供应商联化科技的成长。 利尔化学与科迪华的合作不断深化。2020 年 1 月 13 日，利尔化学发布， 与科迪华农业科技（上海）有限公司合作共同出资在四川设立子公司，子 公司的经营范围为农药中间体、化工原料、化工产品的研发、生产、销售。 我们认为，本次投资合作将进一步稳固利尔化学在科迪华的供应商地位， 对公司未来的长期成长产生积极影响。三、国内农药行业处于供需再平衡过程，集中度提升加速 关于中国的农化市场，我们更多关注原药的情况，我们主要从供需来理解 原药的周期性。关于农药的供给端，我们更多关注农药原药企业新增产能 及开工率的情况，供给端更多受政策、安全环保检查等影响；相较于其他 精细化工品而言，农药的需求主要受天气、病虫害、粮食价格等因素的影 响，需求相对刚性。3.1 我国农化行业处于结构性调整过程中，头部企业处于扩张周期 2016-2017 年，受供给侧改革影响，我国农药的供需结构发生根本变化导 致农药价格上行，在 2018 年达到峰值。2018 年四季度，供给侧改革接近 尾声，叠加欧洲、北美等地区气候异常导致种植季出现延迟，全球农药需求有所下滑，农药价格步入下行周期。当前，农药行业当前处于供需再平 衡的过程中，预计未来的行业整体盈利将回归合理的水平。 我们选取扬农化工、利尔化学、中旗股份、丰山集团、利民股份、广信股 份、苏利股份、先达股份、江山股份、长青股份等十家主要以原药为主的 上市公司，通过分析其财务指标变化来拟合头部农化企业的整体运行情况。 从收入端来看，2016 年之后，十家企业的销售收入保持 20%以上的稳步 增长；从归母净利润来看，2016-2018 年农化行业利润表现较好，2019 年 出现一定下滑。我们认为 2016-2018 年十家公司业绩的增长更多取决于价 格的因素；2019 年，在农化周期下行的背景下，十家公司收入仍有 22% 的收入增速，归母净利润保持相对稳定，我们认为头部农化企业以量的增 长弥补价的下行，其市场份额持续增长，行业集中度呈现集中趋势。 同样的，从毛利率和净利率来看，十家企业的毛利率和净利率在 2016 年 之后逐步增长，在 2018 达到顶峰，2019 年受价格因素的影响而逐步回落。 我们认为，未来农化企业的毛利率、净利率仍有下行的可能，但是下行空 间有限。 头部企业处于扩张周期。从库存端来看，农化行业周期下行导致十家企业 2019 年的较 2018 年增加 50%。从在建工程来看，在建工程在 2019 年增 长明显，我们认为这主要是行业处于结构性调整阶段，拥有资金优势和规 模优势的头部企业纷纷扩产抢占更多市场份额。3.2 环保、安全要求标准提升，头部企业优势进一步凸显 近年来，国家对于化工行业的环保、安全要求不断提升，尤其是 2019 年 “321 事故”之后，作为农药大省的江苏省提升了整体行业的准入门槛， 我们认为，未来不达标企业将受制于大量的环保资金投入和生产安全等因 素限制，难以提供稳定生产，行业资源将向头部集中。 化工园区化管理，加速淘汰落后企业。由于过去一段时间的粗狂式发展国 内化工行业存在着较多的小规模落后企业，由于生产能力相对不足，不仅 对环境产生较大影响，更是由于小企业的价格竞争导致市场运行无序，难 以提升行业发展质量。而国家通过化工园区化管理，对能够迁入化工园区 的企业进行严格审查，对小规模、技术生产落后、环保不达标企业不予准 入，大幅度提升了企业的行业准入门槛，同时淘汰了一批小、散、乱企业， 加速了整个化工行业的整合。 环保要求只增不减，国家对化工生产安全的监控力度加强。过去两年，我 国在环保方面要求不断提升，对环保能力不达标企业进行关停整改。我们 认为规模较小、环保投入不足的农药企业，短期内将难以承受大幅增加的 环保配套设施投入，将逐步退出市场。而随着江苏响水化工园区安全事故 的结果落地，国家对于化工生产安全的监控力度也将大幅提升。 《2020 年农药管理工作要点》指出，鼓励企业兼并重组，退出一批竞争力 弱的小农药企业。从行动上来看，农药大省江苏省在 321 事故之后对农药 企业的准入门槛不断提升：江苏一律不批准新的化工园区；一律不批准化 工园区外化工企业新建产能；禁止在长江干流及主要支流岸线一公里范围 内新建危化品码头；新建项目原则上投资额要求 10 亿元以上。我们认为， 这将加大农药准入门槛。根据 2019 农药协会论坛（福州）数据，2019 年 江苏农药产能在全国占比 30%，是全国农药生产第一大厂。目前农药生产 厂家（包括制剂）约 1700 个，整体市场较为分散，在政策推动以及市场 自发的淘汰下，行业集中度有望逐步提升。 国内农药产能往中西部转移。近年来，受劳动力成本趋高，环境保护压力 增加，土地、能源等要素紧缺，国内农药企业向经济发展压力较小，劳动 力成本洼地，环境容量总体宽裕以及土地、能源等要素相对丰富的地区转 移。我们认为，目前农药企业向西北地区搬迁，未来将逐步形成有效的产 能，行业整体处于供需再平衡过程当中。3.3 登记难度不断加大，未来竞争趋于有序 发展绿色、可持续的植物保护产业是各国农药管理部门追求的共同目标。 农药登记是各农药企业的重要工作内容之一，是农药企业取得发展的基础 和获得核心竞争力的最有效方式。 2017 年，新的《农药管理条例》出台，农药管理归口到农业部统一管理和 监管，并在 2017 年 12 月实施新的农药登记条例，在农药管理条例中，确 定我国农药行业向集中、绿色方向转型。 登记成本提升，企业在做产品登记时更加理性。从登记成本来看，根据草 根调研的情况，新的农药登记政策之前，我国原药登记的成本在 20 万左右， 目前做一个相同的原药登记费用需要 500-600 万。企业登记的目的也发生 了根本的转变，目前登记的目的是形成销售，做登记时会综合考虑国内市 场和国外市场，经过更加深度的调研之后，做布局和谋划。 2019 年新登记农药数据大幅减少。2019 年是近年取得农药登记数量最少 的一年，只登记了 294 个产品，其中大田用农药 264 个、卫生用农药 30 个，2019 年度与 2018 年度新登记数量同比减少了 93.5%。截至 2019 年 12 月 31 日，我国在有效登记状态的农药有效成分达到 710 个，登记产品 41271 个，其中大田用农药 38721 个，卫生用农药 2550 个。 《2020 年农药管理工作要点》指出，按照 5 年内分期分批淘汰现存的 10 种高毒农药的目标要求，开展高毒高风险农药淘汰工作。在调查研究的基 础上，制定高毒农药淘汰方案，按照先易后难的原则，2020 年选择 2-3 种 高毒农药，开展风险评估论证，适时采取禁用措施。大力推广应用生物防 治、生态控制、理化诱控等绿色防控技术，不断提高农药利用率，实现农 药减量增效。 低毒农药的登记数量占比不断提升。从农药毒性级别看，每年微毒/低毒农 药登记数量与当年农药登记总量的比值在稳步上升，从 2013 年的 78.3% 上升到 2019 年的 84.6%，相应地每年中低毒、高毒和剧毒农药登记数量 与当年农药登记总量的比值在逐渐下降。3.4 粮食价格影响种植预期，从而影响农药边际需求 由于全球各国粮食种植周期的不一致性、灾害、作物品种结构调整、大宗 商品价格突发波动等因素影响，粮食价格上涨会在中短期改变种粮预期进 而影响到上游农药行业，进而影响次年农药行业的情况。我们推断这种传 导机制是：种粮者收益改变从而调整耕种预期，影响到下游农药产品需求， 影响到农药全行业的盈利状况。 世界农药巨头的毛利率 2004 年与 2008 年均出现过明显的提升，与全球粮 食价格走势基本相符。从国内 A 股农药上市公司的盈利状况来看，国内 A 股农药上市公司出现过四次收入和利润的大幅增长，其中 2004 年和 2008 年 A 股农药上市公司业绩的增长主要来自作物种植面积带来农药需求的增 加。 影响粮食价格的因素较为复杂，通过回顾历史上粮食价格的周期，我们认 为研究粮食价格主要集中在以下几点：1.供给端：跟踪粮食产量的情况， 而粮食产量受天气、自然灾害等影响；2.政策性的补贴影响农民种植作物 的积极性；3.关注粮食库存端的情况。 1990 年之后，全球粮食价格主要出现过三次较大规模的上涨。分别是 1994-1996 年、2003-2004 年、2006-2012 年。（1）1994-1996 年：粮 食价格上涨的原因主要受政策端影响，美国和欧洲降低粮食补贴并且增加 粮食出口关税，粮食整体供应量减少，叠加粮食价格处于低位，导致粮食 价格上涨；（2）2003 年-2004 年：全球主要产粮国家，如澳大利亚、乌 克兰、加拿大等国连续遭受自然灾害，粮食产量下降。旱灾波及了欧盟、 美国、阿根廷、印度、印尼、泰国、南部非洲等国家和地区；2006 年2008 年：由生物燃料替代效应以及全球大宗商品价格上涨造成的全球性粮 食危机；2020-2012 年：受气候变化影响，极端天气事件频发给全球粮食 供应造成了越来越大的压力。 玉米库存连续降低，价格进入上涨周期。全球大豆、小麦库存比较稳定， 而玉米库存受中国国内去库存影响而有所下滑。截止到 2020 年 8 月，国 内玉米现货价达到 2370 元/吨，较年初上涨 24%，创 15 年新高，农村农 业部最新供需形势分析，2021 年我国玉米缺口 1398 万吨，供需格局有望 推动玉米价格中长期上涨；玉米是饲料添加剂中的主要能量贡献者，小麦 和玉米之间存在一定的替代作用，我们认为，玉米价格上涨同样也将推动 小麦价格震荡上行。 病虫灾害多发，对农药的边际需求带来一定利好。（1）2020 年病虫害偏 重发生，尤其是草地贪夜蛾的爆发，2019 冬季和 2020 年春季温度高，草 地贪夜蛾更多越冬，白天时间多，在我国提前 2 个月北迁，侵入东北玉米 主产区。（2）沙漠蝗虫在埃塞俄比亚、肯尼亚和索马里等国家多次爆发， 治理蝗虫的有效方法还是使用化学农药来治理，沙漠蝗虫的爆发在一定程 度上带来相应杀虫剂农药需求增长。根据全国农技中心新的信息及预测， 基于 2019 年暖冬气候影响，预计 2020 年病虫害防治存在压力，杀虫剂和 杀菌剂需求将小幅增长，而除草剂需求或小幅回调。四、转基因推动农药企业实现产业链多元化延展4.1 转基因作物的推广带来选择性农药需求的增长 转基因作物对农药产生两方面的影响，一是农药总使用量减少，二是具有 选择性的农药使用量会大幅提高。 根据英国 PG Economics 咨询公司的最新数据分析，1996-2013 年间，由 于种植转基因作物的种植推广，农药用量下降了 8.6%。但要注意的是，转 基因作物不能够取代传统化学农药，两者应该是协调运作；并且转基因作 物应用范围和防治范围是有限的，因此农药仍然是作物病虫害治理的主要 手段。 转基因作物会提高选择性农药使用量。以草甘膦的需求增长为例，从耐草 甘膦作物种子引入美国市场以来，其被接受的速度非常惊人。2019 年美国 耐除草剂玉米、棉花、大豆的渗透率分别达到 92%，81%，97%；中国是草甘膦的生产大国，其产量占到全球产量的 70%以上，我们进一步量化中 国草甘膦产量与转基因作物种植面积的关系，发现它们相关性达到 0.92； 如果剔除 2008 异常草甘膦产量，相关性达到 0.97。 根据美国农业部调查，美国农民采纳耐除草剂作物的原因主要有三个：（1） 提高产量：种植耐草甘膦作物可以实施免耕及窄行密植以提高产量；（2） 节约杂草处理时间：抗草甘膦作物为农民提供了一种简而易行的除草方法， 节约的时间可以从事其他经营活动，间接增加抗草甘膦作物收入；（3）降 低农药成本。 2000 年，孟山都在年报里提出了种子与农药的整合销售模式。这一模式 简单来说就是如果农民买了孟山都的转基因种子，就需要买孟山都的除草 剂。因为在种子中内置了抗除草剂的基因，因此只有使用孟山都的除草剂， 才能既杀灭杂草，又不影响转基因作物继续生长。此后，种子+农药的捆 绑销售模式在国际上成为一种趋势。 美国在转基因作物的发现、开发和商业化方面处于领先地位。2018 年， 美国转基因作物种植面积为 7500 万公顷，占全球转基因作物种植面积的 39%，平均应用率为 93%。玉米、大豆和棉花这三种主要作物的生物技 术应用率平均为 93.3%，这可能意味着未来几年的应用率不可能有很大的 增长。因此，转基因作物面积增长将依赖于其他转基因作物：油菜、苜蓿、 甜菜、马铃薯和苹果。美国政府大力支持生物技术，美国农业部与食品药 品监督管理局（FDA）致力于制定现代化的《生物技术管理协调框架》， 这反映了美国在接纳和认识生物技术的科学基础地位方面的领导能力。 巴西政府大力支持转基因种植。巴西在 2018 年转基因作物的种植面积为 5130 万公顷，同比 2017 年增长 2%，主要种植作物产品为大豆、玉米、 棉花。中国是巴西大豆和棉花的主要出口市场，在 2018 年，巴西 80%的 大豆出口到中国，出口总额预计达到 8300 万吨，创历史新高。巴西政府 大力支持转基因种植，向农民提供补贴信贷、大型农业基因公司提供外国 投资，这些都成为支持动力，使农民在可预见的未来大规模种植转基因作 物。 阿根廷转基因市场迎来爆发式发展。阿根廷自 1996 年批准第一个转基因 作物，目前，阿根廷批准了 60 多种转基因作物，其中 2018 年批准了 8 项 关于转基因作物的申请，包括玉米、大豆和苜蓿。2019 年批准了 12 项转 基因作物，包括 6 个转基因玉米性状，3 个转基因大豆性状以及 3 个转基 因棉花性状。2018-2019 年批准的转基因作物数量约占过去批准总作物的 三分之一。此外为了加强本国的棉花产业，缩短与巴西的技术差距。阿根 廷政府致力于加强知识产权保护，以期引进更先进的转基因棉花技术。阿 根廷转基因作物的品种主要是大豆、玉米和棉花，转基因作物的应用率接 近 100%。 2018 年，加拿大种植了 6 种转基因作物，种植总面积为 1275 万公顷，较 2017 年的 1312 万公顷减少了约 3%。这 1275 万公顷占全球转基因作物种 植面积的 7%，其中包括 240 万公顷大豆、160 万公顷玉米、870 万公顷 油菜、1.5 万公顷甜菜、4000 公顷紫花苜蓿和 65 公顷马铃薯。由于大豆、 玉米和油菜种植面积减少，致使转基因作物种植面积略有下降，其他转基 因作物比如紫花苜蓿、甜菜和马铃薯的种植面积较小。 印度主要的种植作物为抗虫棉花，未来可能推动抗虫玉米的种植。2018 年 印度转基因作物种植面积为 1160 万公顷，同比 2017 年增加 20 万公顷， 主要的种植作物为棉花，种植农户超过 600 万。种植面积的增加显示了印 度农户对抗虫棉花的信心，这也为印度推广下一代转基因棉花技术（包括 具有抗虫、耐除草剂复合性状的棉花）打下坚定的基础。2018-2019 年草 地贪夜蛾对玉米造成毁灭性侵害，导致印度南部玉米种植邦在早春收获季 和夏秋收获季均遭受重大损失，这有可能推动抗虫玉米在印度的种植。 当前世界五大转基因作物种植国家应用率接近饱和。2018 年，转基因作物 在世界五大转基因作物种植国的平均应用率（大豆、玉米和油菜的平均应 用率）不断增长，已经接近饱和。今后这些国家转基因作物种植面积的扩 大将通过随时批准和商业化新的转基因作物和性状来实现，这些新性状将 解决气候变化和新出现的病虫害等问题。 我国目前转基因种植面积较低，未来具有较大提升空间。在转基因作物进入商业化之后的 10 年（1996-2006），美国是主要的转基因种植地区，美 国转基因种植面积占全球转基因种植面积的比例超过 50%，目前美国转基 因作物的种植面积仍然占全世界的 40%，其次才是巴西，自 2002 年巴西 允许商业化种植转基因作物至今，巴西贡献了全球转基因作物的主要种植 增量，而当前中国的转基因种植面积仍然较低，但是未来，一旦中国政府 完成对多种转基因作物的审查，中国转基因作物种植面积将有可能重复美 国和巴西快速增长的道路。4.2 转基因的发展促使跨国公司实现种子、农药等全产业链整合 纵观世界农化巨头的发展历史，其共同特征是农化巨头除了开展种子业务 之外，同时开展植保业务。以前的孟山都、杜邦先锋、先正达、陶氏益农、 拜耳等既是种业巨头，又是农化巨头，而且农化产品与种子对应，不可分 割。 从国际农化巨头的发展历程来看，世界前三大种业公司孟山都、杜邦 和先正达均通过兼并重组不断壮大种子研发能力，随后他们逐步实现对除 草剂、农药、 化肥等上游产业的整合，同时还不断地向下游饲料、农产品 加工等产业发展。 孟山都的核心竞争力来源于价值链上的诸多环节及其他们之间的有机组合。 上游的品种研发，下游的市场推广、价值营销服务环节在整个生产过程中 具有价值，其功能与作用又不能完全被其它资源所模仿或所替代。孟山都 公司在其发展过程中，通过世界市场体系这个平台建立起自己的全球优势 地位。 由于转基因技术具有较高的技术壁垒，孟山都公司的种子业务始终保持较 高的盈利水平。另一方面，由于它种子业务龙头产品都是为其主打农药产 品量身打造，保证了农药业务稳定增长。 研发平台和价值营销体系构筑杜邦先锋核心竞争力。杜邦先锋能成为全球 种业巨头，其强大的全球研发平台最为关键。他的研发具备全球化视野， 在全球建有规模最大的玉米种质资源库。在育种技术上，杜邦先锋站在了 世界的巅峰。在过去，杜邦先锋公司是最早一批商业化运用杂交育种技术 的公司，杜邦先锋公司以独创的快速玉米技术、SPT 技术等核心育种技术 搭建了完善的先锋育种技术平台，在育种周期和育种精度上都具有明显的 优势。杜邦先锋价值营销体系主要体现在杜邦先锋种子品牌的塑造和精细 化服务上。 杜邦一先锋公司主要通过定制协议，获得自身没有的种质资源，进而扩大 业务范围。2017 年杜邦先锋种子业务销售额近 68.07 亿美元，是当时世界 第一大玉米种子公司。 提供作物综合解决方案是先正达重要战略。先正达将植保业务和种子业务 进行整合，设计针对性的产品组合，根据种植者需求对作物种植全过程提 供完整的解决方案。作物综合解决方案通过协同效应进行产品组合销售， 在降低公司营销成本的同时，也使其能够超越病虫害防治和提高产量的技 术研发方向，进行更多关于水分和养分高效利用的技术开发，从而进一步 丰富产品内容，扩充组合。4.3 国际农化巨头并购整合接近尾声，世界农化市场新格局形成 2014-2016 年，由于全球农化周期低迷，农化巨头效益下滑。为了进一步 深化布局农化全产业链，实现资源效率的最大化，农化巨头之间进行了并 购整合。 2015 年 12 月，陶氏和杜邦宣布将通过对等合并的方式成立一个 1300 亿 美元的公司陶氏杜邦；2016 年 2 月，中国化工宣布将以 430 亿美元的对 价收购先正达；2016 年 9 月孟山都接受拜耳 660 亿美元的收购要约。 拜耳：收购孟山都，打造一流农化公司。2018 年 6 月，拜耳完成了对孟山 都的收购，并将种子业务剥离给了巴斯夫，伴随着收购的完成，拜耳的作 物科学收入总和由 2017 年的 105.56 亿美元增长至 2018 年 157.24 亿美元； 从细分产品来看，玉米种子和大豆种子的收入情况均有显著提升，除草剂 业务板块也有大幅增长。 科迪华：实现陶氏益农和杜邦先锋农化业务的深度结合。2019 年 6 月 3 日，科迪华宣布完成从陶氏杜邦公司的拆分，独立上市成为专注于农业科 技的公司，业务覆盖种子和作物保护两大市场领域。科迪华结合了杜邦的 种子业务与陶氏的化学产品和生物技术部门，业务范围覆盖全球 130 多个 国家和地区，并设立了 150 多个研发机构。2018 年，科迪华净销售额为 142.87 亿美元，其中种子业务收入 78.42 亿美元，占比 55%；植保业务收 入 64.45 亿美元，占比 45%。 先正达集团：有望改变中国农药大而不强的现状。2016 年 2 月中国化工发 布 430 亿美元收购美国先正达公司公告，2017 年 6 月伴随着交割的完成， 中国化工集团获得了先正达公司 98%的股份。 2020 年 1 月 5 日，中化集团和中国化工宣布将旗下农业资产注入新设立的 “先正达集团”。完成资产重组后的先正达集团包括先正达植保（运营总 部位于瑞士巴塞尔）、先正达种子（运营总部位于美国芝加哥）、安道麦 （运营总部位于以色列特拉维夫）和先正达集团中国（运营总部位于中国 上海）四大业务单元。先正达集团是世界上业务最多元化的公司之一。 2019 年销售额达 230 亿美元。目前先正达集团是全球第一大植保公司、全球第三大种子公司，中国化肥市场领导者。“先正达集团”业务涵盖农 化板块农药、化肥、种子、数字农业全流程。 原先正达集团具有强大创新药能力：2000-2004 年间，先正达上市了 4 个 新产品，这些产品的年峰值销售额为 10 亿美元；2005-2009 年上市了 3 个新产品，它们的年峰值销售额为 16 亿美元；2010-2014 年上市 4 个新 产品，其年峰值销售额为 20 亿美元。我们认为合并之后先正达将继续发挥 创新药研发能力，尤其是适合于我国生态环境的新型农药品种，从而改变 我国在专利药上没有定价权现状。 在原药生产端，我们认为扬农化工等国内优质原药企业将与先正达之间充 分发挥协同效应。扬农化工等企业将凭借生产规模和成本优势成为先正达 原药的主要供应商，而先正达将通过将原药生产环节更多外包给扬农化工 等企业，逐步实现集团的降本增效。 制剂环节，我们认为原先正达、安道麦和中化作物的全球销售网络有望进 行深度融合，进一步深化在全球格局下的渠道优势。 世界农化新格局正在形成。我们在之前报告《乘转基因之风，国内种业加 速整合发展》报告中指出，国际农化行业要经历了三次并购浪潮，2017 年 之前，农化行业发展主要由拜耳、先正达、巴斯夫、孟山都、陶氏益农和 杜邦六巨头引领。2017 年之后，六大巨头先后进行了一系列超级并购，随 着并购整合逐步接近尾声，我们认为，未来全球农化行业市场将呈现三分 天下的格局：美国（科迪华）、欧洲（新拜耳、巴斯夫）、中国（先正达 集团）。五、投资建议（详见报告原文）当前我国农药行业处于结构性调整过程中，农药准入门槛和登记门槛不断能提升，在资源环境约束强化以及相关产业政策的引导下，行业加速向集约化、规模化方向发展。作为仿制药和中间体制造大国，与印度相比，我国农药产业凭借完善基础设施配套、高水平精细化工合成和工程建设能力， 仍是农化巨头选择供应商的首选，随着跨国公司并购整合的完成，我国头 部企业有望获得更多的订单。长期看，随着我国转基因政策的逐步放开， 我国转基因种植面积的增长有望复制美国、巴西的发展速度。而先正达集 团并购整合有望补足我国在创新药研发能力和种子业务方面的短板。……（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：国金证券）更多内容请参见报告原文。如需报告原文档请登录【未来智库】。

随着南疆春小麦的开播，新疆的春播工作逐渐展开。南北疆棉花播种还要一个月的时间，但是棉田播前除草剂市场已开始激战起来了。目前网络上和农资店已打出棉田除草剂二甲戊灵的广告，开始向棉农售卖。为了让棉农提早了解今年二甲戊灵市场情况，天山植保根据了解情况，分析如下。一、二甲戊灵农药市场情况在农药除草剂中二甲戊灵一直是较为“火”的农药，由于药效稳定而安全，在作物中应用较广。从登记的作物来看，有棉花、水稻、玉米、加工番茄、大蒜等作物。从棉花播前除草和混剂来看，目前中国农药信息网上登记的二甲戊灵未过期的单剂和混剂有231种，其中登记在棉花上的有58种，其中单剂有52种，混剂6种。剂型有乳油、悬浮剂、微囊悬浮剂、水乳剂等四种，总含量有330克/升、33%、40%、35%、450克/升、等。二甲戊灵除可以单剂使用外，可以混配乙草胺、敌草隆、异丙甲草胺、扑草净、乙氧氟草醚、等。从2019年市场价格来看，由于二甲戊灵原药价格较2018年下降了7.7%，其主要助剂二甲苯价格也较2018年有所下降，所以2019年二甲戊灵制剂农药较2018年有所下降。除草剂二甲戊灵预计市场每公斤的零售价大致在25.5-35元/公斤。据一经销商说，2019年二甲戊灵市场很乱，价格很难卖到30元（每公斤）。每公斤或升卖到27元左右，应该成为主流。由于近些年恶性杂草龙葵在棉田的泛滥，各商家打着防除龙葵（黑豆颗、黑豆子、野葡萄）的旗号，售卖混剂，提高对龙葵的防效，但从近几年的田间试验来看，防除龙葵的效果不稳定，有些价格偏高，有些防效极差，此类农药假货也相对较多。二、二甲戊灵市场的猫腻（一）制剂制作工艺问题。天山植保曾多次发文说明，33%二甲戊灵农药，正常情况下二甲戊灵制剂有66%助剂，而其最稳定的助剂为二甲苯，但是二甲苯可以由价格较为便宜的助剂替代，虽然稳定性差些，但是使用和保存得当，对杂草防效影响不大。不管是二甲苯还是甲醇作助剂，在零度保存都会结晶，只要结晶杂草防效就会降低，所以建议棉农在购买二甲戊灵时，不要购买太早，当田间气温稳定在0度以上再购买除草剂。要购买棉田除草剂，最好购买2019年生产的农药，生产日期在农药的标签上有标明。（二）体积单位计量问题。330克/升≠33%，5升≠5公斤。由于二甲戊灵药液密度小于水的密度，那么体积单位就轻于重量单位。棉农一定要看清楚标签说明，根据标注的亩用量来测算每亩棉田使用除草剂价格情况。一般此类二甲戊灵农药亩使用推荐量200-250毫升，其实亩费用都基本一致的。（三）超量推荐问题。一般商家为了多卖药，每亩按200-250克二甲戊灵推荐量给棉农，并鼓吹多用药好防效。其实除草剂对杂草防效影响因素很多，如，农药本身质量、用药环境和使用技术等。从试验来看，二甲戊灵药量大对棉种的萌发有影响，即大药量会延长棉苗的蹲苗期，所以不建议棉农加大二甲戊灵亩药液量使用。（四）龙葵问题。棉农要记住，一般二甲戊灵单剂对龙葵（野葡萄、黑豆子、黑豆颗、等）防效是极差的。除非混剂，市场上混剂一般添加扑草净或乙氧氟草醚两类，但使用上有一定的风险，尤其是4月下旬至5月上旬如遇强降雨或高温天，棉苗极易产生药害，药害如果产生了，棉农损失可是很大呀。解决龙葵问题最好还是请教当地植保或推广部门专业技术人员，正常的使用技术是保证杂草防除的关键。严禁一些砖家忽悠。一家之言，难免偏激和不足，如有异议和建议，请文后留言交流。图文编辑：天山植保，转载请注明出处！

供暖季节的到来，宁夏环保事件的持续发酵，关于响水事件的定性，都给供应端带来新的不确定因素。随着终端制剂生产的临近，市场情绪由原来观望转变为密切关注现货货源，实际市场的现货价格并未达到需求端希望的期货价格，全国植保会在即，市场成交量提升。2019年11月17日，中农立华原药价格指数报108.99点，同比去年大幅下跌14.8%，主要是除草剂、杀虫剂大幅走低的影响，环比上月下跌2.7%，市场调整持续。部分库存低位产品市场关注度较高，但大部分品种受大宗产品走低影响，逐步下滑，同比去年、环比上月下跌品种均有所增加。2 除草剂市场2019年11月17日中农立华除草剂原药价格指数报95.12点，同比去年大幅下跌14.2%。虽然除草剂品种各厂家逐步出淡储政策，市场成交逐步回升，但基本都采取了保价政策，除草剂出口市场较为低迷，市场预期不乐观。草甘膦原药受出口订单低迷的影响，价格出现下滑，报到2.4万元/吨；草铵膦原药依旧低迷，厂家库存高位，市场报价到了10.5万元/吨以内；敌草快母药用药季节到来，市场报价到了3.7万元/吨。酰胺类除草剂市场依旧低迷。本月丙草胺原药价格报到3.45万元/吨；乙草胺原药目前带桶送到价到了2.1万元/吨，厂家相互竞争较为激烈；丁草胺原药报2.1万元/吨、异丙草胺原药报2.3万元/吨、异丙甲草胺原药报2.35万元/吨、苯噻酰草胺原药在6.8万元/吨，厂家仍未有开车计划；非用药季节，整体表现平稳，厂家收淡储订单为主，酰胺类除草剂价格创下了近几年的一个低值。二甲戊灵原药目前市场价位成本支撑明显，生产厂家集中，但厂家之间竞争激烈，市场报到4.4万元/吨。氟磺胺草醚原药出口弱势，国内备货还未开始，市场实际成交在11.5万元/吨以内。氟乐灵原药厂家受环保影响，废酸处理难度大，生产受限，加上目前硝化工艺的停限产，市场价格报4.5万元/吨，出口为主，供应紧张。高效氟吡甲禾灵原药终端市场较为稳定，但上游供应紧张，开工率不足，市场报价到24万元/吨。精喹禾灵原药、烟嘧磺隆原药供货有限，厂家停限产居多，生产厂家收淡储不定价，市场报价在25万元/吨、29.5万元/吨的高位，厂家复产后，预计后期供货压力会减少。氯氟吡氧乙酸异辛酯原药出口市场表现一般，报价23万元/吨。随着乙氧氟草醚原药、硝磺草酮原药生产厂家开工率提升，乙氧氟草醚原药市场实际市场成交价格在18万元/吨，出口为主；硝磺草酮原药市场启动，目前市场价格报到23.5万元/吨，新增产能较多，各厂家收淡储订单不定价为主。灭草松原药终端对高价货源接受度一般，本月市场报价依旧在11.5万元/吨，期货订单价格略低，灭草松水剂报4.6万元/吨；氰氟草酯原药终端需求一般，终端迟迟不下单，市场价格下滑，报到17.5万元/吨；炔草酯原药上游原材料供应紧张，厂家生产受限，市场报价提到33万元/吨以上，供应偏紧。烯草酮原药出口订单减少，海外拖延订单，市场价格走低到16.5万元/吨。异噁草松原药生产厂家少，期货订单和现货订单差价大，低含量国内使用货源市场价格在8.3万元/吨的高位，但高含量货源供出口订单为主。双氟磺草胺原药市场报价在75万元/吨，市场观望；噻苯隆原药供应出口订单为主，市场报价45万元/吨。2,4-滴原药开工率增加，本月价格报1.55万元/吨。噁草酮原药开车厂家极少，出口订单缺口较大，报价到了34万元/吨的高位，供应仍然十分紧张。莠去津原药淡储展开，报价1.95万元/吨，成交较少，库存压力较大。3 杀虫剂市场杀虫剂大产品依旧低位，同比去年大幅走低，大宗杀虫剂品类都出现大幅回调。2019年11月17日中农立华杀虫剂原药价格指数报120.22点，同比去年大幅下跌21.63%，环比上月依旧下跌2.33%，主要受到烟碱类、菊酯类、阿维甲维盐回调的影响。阿维菌素原药系列仍然较为坚挺，上游厂家排单为主，但下游接受度较差，阿维菌素精粉市场报价74万元/吨，甲氨基阿维菌素苯甲酸盐原药有新增产能投入市场，下游观望，市场报价113.5万元/吨，国内需求淡季，交投较少。烟碱类原药由于出口低迷，库存高位，价格持续下行。吡虫啉原药市场库存仍然存在，回调到13.5万元/吨的位置，啶虫脒原药中间体高位，市场价格报15万元/吨；烯啶虫胺原药价格下滑到了21万元/吨；噻虫嗪原药生产厂家陆续开车，报价10万元/吨；噻虫胺原药库存消化后，受硝化工艺受限的影响，厂家报价在15.5万元/吨，主供出口为主。呋虫胺原药市场关注度提升，产能增加，市场价格走低到30万元/吨以内，性价比较为突出。吡蚜酮原药市场库存消化，供应紧张，有产能退出，无法满足整体需求，市场关注度提升，价格坚挺在18.5万元/吨以上，刚需用户开始备货。氟啶虫酰胺原药今年终端市场爆发增长，目前市场价格报到125万元/吨，性价比凸显，下游关注度提高，吡蚜酮供应受限后，成交量提升明显。有机磷类原药稳中有降。马拉硫磷原药开车厂家少，市场依旧在2.8万元/吨的高位；丙溴磷原药价格维持7万元/吨的高位，毒死蜱原药市场开工率提升，价格报到4.55万元/吨，辛硫磷原药库存较多，报3.85万元/吨；有机磷随着禁限用的增多，性价比逐步缺失，影响后期市场用量。氟虫腈原药厂家停车检修为主，目前价格报73万元/吨。市场淡季，目前氟啶脲原药报48万元/吨、氟铃脲原药报45万元/吨、虱螨脲原药货源增多，报到41万元/吨，乙螨唑原药需求有所减弱，报价到39万元/吨。市场价格回落修复为主。菊酯类上游贲亭酸甲酯、功夫酸市场货源有所增加，价格走低，但醚醛价格出现上调，菊酯类产品出口缺口仍然存在，近期稳定为主：高效氯氟氰菊酯原药报到27万元/吨；联苯菊酯原药依旧出口主导，报30万元/吨；氯氰菊酯原药价格走低，报价到9.8万元/吨；高效氯氰菊酯母药仍在5.3万元/吨。哒螨灵原药现货与期货存在价差，市场货源极其有限，报价11.7万元/吨；螺螨酯原药、炔螨特原药等分别报到13.2万元/吨、3.95万元/吨，成交量逐步提升。虫螨腈原药、联苯肼酯原药、甲氧虫酰肼原药都面临生产集中度提高的问题，目前产能受限，有部分产能退出市场，中间体供应紧张，市场库存低位，但节后开工率有所回升，近期价格稳定在33万元/吨、48万元/吨、55万元/吨，随着用药季节到来，市场成交量回升。4 杀菌剂市场杀菌剂的主要生产基地集中在江苏，响水事件的定性，更加大了杀菌剂市场的供应压力，但终端对高价位原药观望情绪较重。2019年11月17日中农立华杀菌剂原药价格指数报123.42点，环比上月大幅走低2.47%，价格出现理性回调，性价比决定了终端的需求。苯醚甲环唑原药市场淡季，市场价格稳定在23万元/吨，市场货源较集中，后期厂家有短暂停车检修，但实际供货缺口仍然存在；丙环唑原药出口较为低迷，受市场库存影响，价格维持低位，目前价格报10.2万元/吨；己唑醇原药需求一般，受印度货源冲击，市场价格报13.2万元/吨；戊唑醇原药厂家开工率低，厂家备货积极性提高，市场库存低位，出口需求强劲，报价16.5万元/吨以上，缺口较大。三环唑原药开工率低，市场价格报8.3万元/吨。氟环唑原药国内厂家开工率低，市场货源极其紧张，流通货源在80万元/吨以上。氟硅唑原药市场生产厂家少，在45万元/吨左右。吡唑醚菌酯原药开工率提升，报价20.5万元/吨，各个厂家急于收订单，但现货与期货价格存在差距，下游基本未备货，缺口仍然较大；嘧菌酯原药上游中间体供应仍然紧张，但性价比走低，市场价格出现回调，本月原药价格报到30万元/吨；醚菌酯原药厂家停车居多，消化库存为主，市场价格报33万元/吨；肟菌酯原药在50万元/吨左右，出口弱势，但国内生产厂家减少，市场消化库存为主；醚菌酯原药和肟菌酯原药的原材料进口都有所影响，预计后期仍会供应紧张。多菌灵原药、甲基硫菌灵原药生产厂家环保压力较大，库存低位，上游中间体高位，导致厂家销售中间体为主，虽终端用量萎缩，市场分别调价到3.75万元/吨、3.4万元/吨。噁霉灵原药市场价格稳定在13.2万元/吨，成交量提升；氟啶胺原药需求增量，生产厂家集中，备货季节到来，成交提升，目前价格在34万元/吨，上游中间体缺口较大；咪鲜胺原药价格报到14.5万元/吨，市场开工率提升。氰霜唑原药厂家开工率不足，市场供应紧张，报价提到80万元/吨以上，市场现货极少。噻呋酰胺原药生产厂家集中，市场报34万元/吨。烯酰吗啉原药、乙霉威原药、异菌脲原药依旧供应紧张，价格分别报到16.2万元/吨、15万元/吨、17万元/吨，目前市场的需求的低迷掩盖了供应的不足。5 中间体市场本月整体中间体表现较为平稳，原油价格波动盘整，化工生产淡季，基础原材料维持低位。氯碱市场保持稳定，溴素库存低位，受刚需影响，目前价格回调到3.1万元/吨；受日韩贸易的影响，氟化工市场冲高后回调；黄磷保持稳定。醚醛维持高位，印度方面上调价格，贲亭酸甲酯高位走低，CCMP价格回落到10.5万元/吨以内；CCMT依旧紧张，报价到6万元/吨以上，厂家停产居多；功夫酸、联苯醇、DV菊酰氯市场货源有所缓解，功夫酸下调到21万元/吨，联苯醇也有所走低；噁二嗪、咪唑烷等产品生产厂家集中，下游开工率不足，导致库存较大，氰基乙酯仍处于较高位置。部分中间体受终端未开车的影响，需求有所制约。6 小结虽然市场开工率回升，出口订单观望情绪较浓，但随着备货季节的逐步逼近，下游已经无法等待市场的回调了，即使现货与期货价格差距仍在拉大，但在生产时间、供应时效、经营风险等角度考虑，制剂厂家备货积极性逐步提高，预计下周全国植保会后，市场成交量会逐步增加。（文章来源：中农立华原药）

作者：翁德民，转载注明：生物技术育种4月初，印度Tagros甲磺草胺车间发生了火灾事故，而Tagros几乎占据了印度整个甲磺草胺出口市场，据AgroPages统计，2019年印度共出口甲磺草胺原药2440吨，出口金额1.08亿美元。而国内今年上半年甲磺草胺的出口额达0.89亿美元，较去年同期增长51.5%，一举跃升至国内农药出口额前10名内。甲磺草胺的地位并不是一蹴而就。甲磺草胺属三唑啉酮类除草剂，触杀型茎叶处理剂，也可作土壤处理，具有高效、低毒、广谱等特点，对磺酰脲类有抗性的杂草有特效，正常剂量下对下茬作物安全，目前应用的对象主要是大豆及甘蔗。随着草甘膦、百草枯等在全球的禁限用进展推进及公众对酰胺类除草剂(乙草胺、异丙甲草胺等)相关负面评估的关注，面对耐除草剂作物推广引发的草甘膦抗性杂草治理困难的问题，甲磺草胺跟随FMC公司在全球除草剂产品布局进入备选除草剂范围，2019年在美国、阿根廷的大豆上均取得不错的销售额，分别达到了11471万美元、8100万美元。据Kleffmann统计，甘蔗和大豆上甲磺草胺2019年分别销售了9201 万美元、19780 万美元，折百原药分别为1842.41吨、1603.58吨。如果再加上非作物用药，甲磺草胺2019年全球销售额达3.27亿美元，2017—2019年年复合增长率10.17%。目前巴西大豆上甲磺草胺仅销售了108万美元，根据2018年ISAAA统计数据，美国转基因大豆种植3408 万公顷，阿根廷1800 万公顷转基因大豆，而巴西大豆种植3486 万公顷，故而甲磺草胺在巴西大豆上具有良好的市场前景。来源：Kleffmann甲磺草胺 2017—2019 年全球在主要靶标作物上销售额情况（单位：万美元）国内登记甲磺草胺原药的企业有8家，其中泸州东方农化有限公司、江苏联化科技有限公司、江苏宝众宝达药业有限公司为美国FMC公司的代工企业。这3家公司均有在化合物合成上布局，山东潍坊润丰化工股份有限公司、山东润博生物科技有限公司、江苏中旗科技股份有限公司的化合物合成专利目前在审理中。湖南海利研究人员（精细化工中间体, 2020, 50(2): 1-6）表示通过磺酰胺法以关键中间体与磺酰胺在含铜催化剂作用下直接合成甲磺草胺，具有原料易得、 操作简便、 收率高的优点， 且能避免苯胺关键中间体 2 合成中硝化反应及其间产生的废酸废水，有望成为工业化生产甲磺草胺的新方法。湖南海利目前准备新建3000 吨/年甲磺草胺生产装置项目，宁夏格润准备新建1500吨/年甲磺草胺项目，江苏瑞邦年产 1350 吨乙氧磺隆等农药及1209 吨副产品生产项目也包含甲磺草胺这个产品。