北京大学私募股权：私募股权的投资回报分配

私募股权投资基金的管理费计提比例问题，是有限合伙协议(下称LPA)中的必备条款。实践中，很多LP对PE行业并不是太了解，就GP提到的管理费计提，往往纠结很长时间。因为实践中GP通常是以基金管理公司的身份(也有是基金管理有限合伙企业，但其背后实际都受GP控制)在这里仅对行业常规及惯例做以介绍。管理费用是私募股权投资基金中GP向LP收取的费用，一般用来支付基金管理公司的日常开销，诸如公司注册费用、办公场所租赁费用、人员工资、差旅费用等，对基金的正常运作至关重要。对于管理费的计提比例，行业常规一般是LP总出资金额的2%，另外也有一些随时间递增或递减的安排，如在开始的1—2年内管理费为2%，随后几年按实际投资金额2%计提管理费或者逐渐降至1.5%等。另外，也存在管理费随基金管理公司管理的基金规模的下降而递减的安排。通常，决定管理费计提比例主要考虑的因素有：基金的规模及类型、聘用的人员、租用办公室的地点及规模、基金存续期的长短等。最主要的还是取决于双方在LPA中的约定。另外需要说明的是，在基金的运营中，除了一些日常开销通过管理费用支付外，GP还会产生一些费用，通常这些费用由LP来承担，主要包括：聘请法律顾问的费用、聘请审计师的费用、向LP定期汇报基金表现而产生的开支、向中介机构支付投资项目的中介费用等。不过，现在绝大多数GP和LP都会商定，将产生的这些费用全部计入投资成本，待最终收益分配时再进行相应扣除。

主要包括这几个方面：第一种就是高息揽储乱集资，这种高息揽储不是小贷公司等经过“一行三会”允许的、有规范要求、有杠杆比调控要求的，而是社会上的一种瞎搞，后果不比杀人放火轻。政府以

金融机构的风险，本质上就是信用、杠杆、风险没控制好。杠杆比太高，最终就导致金融风险。2008年美国次贷危机发生后，“两房”按揭贷款从零首付变成了零按揭，由于两年零按揭，美国房地

市场经济天然会创造产能过剩，因为市场经济中利润高的行业，大家会模仿跟进，供求平衡以后还会有惯性，就会产生过剩。过剩不可怕，市场竞争的优胜劣汰就是淘汰过剩的动力，良性的过剩是10%—15%，

有时候改革的过程也是需要投资的。比如我们把基础设施投资变成PPP投资，以前是政府跟你们借钱，你们很容易就可以借;现在企业如果用PPP方式来干这个活，政府不负担信用风险，但是有资源配置给企业，这个企业要

记得邓小平老人家当年视察浦东，也就是1991年1月14号，大年初四，他说了一句话：“金融很重要，金融是现代经济的核心。金融搞好了，一招棋活，全盘皆活。上海过去是货币自由兑换的地方，今后也要

首先是信用。没有信用就没有金融，信用是金融的立身之本，是金融的生命线。金融的生命线，一种体现在是金融企业本身的生命线，金融企业本身要有信用;一种体现在与金融机构借钱的企业也要有信用;还有一种体现在老百

金融的本质，为有钱人理财，为缺钱人融资。银行是干什么的?一方面，老百姓有钱存在银行里;另一方面，企业需要钱，银行就是在之间起着桥梁，起到中介和服务作用。保险是干什么的?保险实际上是人在健康、安全的时候

8月11日，在波士顿查尔斯酒店，后E企业家与美国第42任总统比尔·克林顿举行见面会。克林顿与后E企业家代表团进行了深入的交流和探讨。其话题包括：创新、慈善、全球领导力、博弈论、清洁能源、