清华大学财务班：证监会告诉你上市公司财务造假套路！

管理层职业生涯考虑假设在私有企业中，股权相对集中，管理层更容易受到大股东的支持，股东在委托代理中更容易激励管理层创新;而IPO后股权相对分散，管理层变的更加保守、害怕管理失败，进而受到多方质疑。管理层从职业生涯角度考虑，会更加厌恶风险。因此，管理层在IPO后较少选择高风险的创新战略(创新周期长、见效慢、收益高的创新项目)，转而选择难度较小的创新项目，其结果是导致其创新质量不如从前。管理层追求安逸生活假设企业在上市之前，投资者对管理层的直接监管较严格，如果管理者不努力创新，会有被解雇的风险;企业在上市之后，股权分散，投资者监管动机变弱，可能允许管理层有较少的创新。因此，一些资深管理者会在IPO之后对技术创新战略不再热衷，转而选择安逸的生活。过度研发假设过度研发假说认为，企业在未上市时，大股东拥有绝对控制权，有动机、有能力控制企业，能从创新中获得较多的收益，创新活动较多，可能会过度创新。(这一假设与家族企业的情况类似，家族企业可能追求的不是股东价值最大化的目标，可能从企业长远利益考虑。)相比之下，在上市公司中，大股东的控制力削弱，追求创新的动机减弱，因此追求过度创新的能力也降低。创新策略变化企业在IPO之前，为增强核心竞争力而专注研发创新，不会过分追求短期价值的增长;而上市之后，管理层出于自身职业生涯的角度考虑，会忽视外购专利的高成本问题，更倾向选择创造价值时间较短、风险更低的外购专利，进而减少内部研发。虽然与那些撤回IPO的公司相比，上市公司内部创新质量有所下降，但可以在资本市场上获取更多的资金，上市公司可以将收购作为另一个获取创新的途径，并吸引新的人力资本。因此，上市改变了公司追求创新的策略。考虑到文章中存在自选择问题，企业会在生命周期中的一个特定阶段选择上市(例如在取得重大突破时候上市)，此时，IPO前后的创新差别较大。为克服样本自选择问题，选择一个特殊阶段，即询价圈购阶段(承销商在促销活动结束后把所收集的初步持股订单一一记下，然后根据投资者愿意支付的价格水平制定最后的发行价)，作者认为提交IPO申请公司在询价阶段对大盘很敏感，将IPO申请日期后两个月的NASDAQ市场波动数据作为IPO完成情况的工具变量。

危害一：耗资巨大上海市高级经济师顾海波曾算过一笔“建筑短命”浪费账：2005年全国城镇住宅建筑面积达99.58亿平方米，以平均每平方米建安造价1000元计算，如其使用寿

一、建筑物的耐火等级1、建筑物的耐火等级分为四级，一二类三四类。2、节点缝隙或金属承重构件节点的外露部位，应做防火保护层，3、民用建筑的耐火等级、层数、长度和面积，一二级最大防火分区的

五字交接包括：钱、账、税、物、人1、钱的交接：主要是出纳交接。(1)熟悉一下出纳做哪些工作;(2)清点保险柜中的现金，看一下跟现金日记账是否一样，只要钱账相符，才可以交接;(3

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