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国家发布了如此多鼓励投资的重要政策文件，为什么社会投资增速特别是民间投资增速仍然出现下行趋势?北京大学金融与投资研修班分析，我国国家政策的传导机制存在一定特殊性。国家重要政策通常以文件形式发布

国家发布了如此多鼓励投资的重要政策文件，为什么社会投资增速特别是民间投资增速仍然出现下行趋势?北京大学金融与投资研修班看来，政府进行逆周期管理存在能力边界，超出政府管理能力的目标不太可能完全实

国家发布了如此多鼓励投资的重要政策文件，为什么社会投资增速特别是民间投资增速仍然出现下行趋势?北京大学金融与投资研修班分析看来，我国固定资产投资同发达国家走过的道路一样，体现出明显的顺周期特征

2005年以来，我国在鼓励投资特别是民间投资方面出台了大量政策，政策方针明确。2005年和2010年，国务院分别出台了《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》(国发〔2005〕3号)和《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》(国发〔2010〕13号)，简称“两个36条”，截至2013年又陆续出台了42项配套措施，以促进“两个36条”落地实施。这些文件明确提出要拓宽民间投资的领域和范围，鼓励民间资本进入基础产业和基础设施、公用事业、政策性住房、社会事业、金融业、国防科技等领域。对于民间投资进入特定领域，两个“36条”的表述有所不同，2005年文件大多使用的是“允许”字样，而2010年文件则进一步表述为“鼓励和引导”，显示出国家对于民间投资重要性的认识又上升到新高度。在对民间投资的资金支持方面，2010年文件要求各级政府和有关部门安排的政府性资金要明确规则、统一标准，对包括民间投资在内的各类投资主体同等对待并支持民营企业的产品和服务进入政府采购目录;要求各类金融机构要在防范风险的基础上，创新和灵活运用多种金融工具，加大对民间投资的融资支持，加强对民间投资的金融服务。十八大以后，国家对于鼓励民间投资和增强对民营企业的资金支持继续保持高度重视，出台的一系列文件，涉及的领域和政策措施更加具体化。如《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》等，其中一些文件对于具体投资领域、投资项目和融资方式等都做出了比较具体的政策规定，并且标注了制订具体政策的牵头部门和政策出台时间。目前被广泛运用的PPP模式、政府专项债、政策性产业引导基金等投融资模式和工具，就是在上述文件精神指引下得到迅速推广的。近年来，随着我国经济进入高质量发展阶段，经济下行压力加大，投资对于经济增长的关键作用更加突出。面对投资增速放缓、民间投资积极性有所回落的新形势，国家又陆续出台了《关于进一步激发民间有效投资活力促进经济持续健康发展的指导意见》《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》和《关于进一步激发社会领域投资活力的意见》等文件，以进一步调动民间投资积极性。综合这些已经出台的中央和国务院文件，主要内容基本上是对“两个36条”文件精神的重申以及政策措施方面的不断细化和补充。在准确把握我国投融资体制发展走向和现存弊端的基础上，经过长期政策实践的积累，2016年党中央和国务院共同发布了《关于深化投融资体制改革的意见》，从改善企业投资管理、完善政府投资机制、创新融资机制、切实转变政府职能等方面提出了我国投融资体制改革的重点任务，明确了改革方向。这份文件堪称今后一个时期我国投融资政策的纲领性文件。文件发布后，相关部门和各级地方政府结合本部门和本地实际，陆续制订出台了具体实施方案。国家发布了如此多鼓励投资的重要政策文件，为什么社会投资增速特别是民间投资增速仍然出现下行趋势?这是一个很复杂的问题。我们可能需要从三个维度来分析。第一个维度是投资的周期性特征，第二个维度是政府逆周期管理的能力边界，第三个维度是政策传导机制。

在自由市场经济中，投资由企业自主决策，对企业投资最大的正向激励是投资收益。Hall和Jorgenson(1967)的开创性研究证明，当投资的边际收益大于资金成本时，为获得正收益，企业会持续进行投资

中小企业的资金运用决定资金筹集的类型和数量。我们知道，企业总资产由流动资产和非流动资产两部分构成。流动资产又分为两种不同形态：一是其数量随生产经营的变动而波动的流动资产，即所谓的暂时性流动资产;二

融资方式，即企业融资的渠道。它可以分为两类：债务性融资和权益性融资。  债务性融资包括银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等，后者主要指股票融资。债务性融资构成负债，企业要按期偿

企业融资是以企业的资产、权益和预期收益为基础，筹集项目建设、营运及业务拓展所需资金的行为过程。企业的发展，是一个融资、发展、再融资、再发展的过程。一般企业都要经过产品经营阶段、品牌经营阶段及资本运

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